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拼多多Q4财报发布以来，股价3个交易日下跌近12%。距离公司股价高点212.6美元，降幅达33%。 在拿下“中国用户量第一电商平台”的桂冠后，董事长黄峥辞去职位，为公司另一宗重大事件。并对近期股价的杀跌，起到关键作用。 以最近交易日收盘价对应公司当前市值为1739亿美元，借Q4财报释放的财务信息，可为我们提供视角：本次杀跌是否意味着上车机会，拼多多未来是否继续光明。 一、财报大跌或情绪面居多 1，黄峥请辞不影响公司运行，情绪面却主导下跌 让我们首先复盘下财报当晚股价演绎情形： Q4财报发出后，伴随年活跃买家超阿里的强势消息，拼多多盘前股价直线拉升，一度涨超6%。 但不久黄峥辞任拼多多董事长的消息传出，公司股价上演跳水，及至开盘也低开低走，盘中一度跌近13%最终跌7.1%。 黄峥请辞作为重大消息面事件，和本次财报一起发出，对股价短期杀跌释放情绪起到关键作用。而判断本次事件的实质影响，能让我们获取长期视角的优势。 从相似历史事件来看，马云退出阿里董事消息公布时，阿里当天股价一路走跌，盘中一度跌超4%，最终收盘跌幅约3.7%。此后阿里股价在两个交易日内蒸发了150亿美元左右。市场已有先例，反观长期阿里股价不停新高，也是佐证。 最终我们在拼多多上也将看到，董事长职务交接不会改变公司既有业务的基本盘、发展趋势及公司管理效率。自2020年7月黄峥辞任拼多多CEO后，具体业务已交由共同创业的陈磊等负责，也通过两次财报数据印证了组织管理上的平稳过渡，以及战略方向并未改变。 2，财报数据并非不好，甚至相反 财报后公司股价走势不利，市场上的分析也重点阐释了本次财务数据的隐忧点，主要观点认为，GMV增速&ARPU增速放缓，同时毛利率下行推迟盈利时间点，将损害拼多多前期由高增长及净利改善带来的投资逻辑。 如上图，可看到GMV增速由上季度73%至本季度66%，而营收增速对应从上季度89%增至

港股 诺辉健康首日暴涨215%，赛生医药、京东物流、奈雪的茶开启招股 牛年开年后，港股新股热度依然不减。由于发行货量较少，癌症早筛第一股$诺辉健康-B(06606)$ 于2月18日上市，当日收涨215%，一手盈利28700港币，创下近两年单签单日盈利的最高值。 而超过4133倍的超购倍数、一手中签率低至2%、乙组也有无法中签等多项指标均创下历史。不过，超过1.1%的重复认购比例也创下了香港新股新高，目前，港交所已经立案调查该重复申购案件。截止2月19日当周，港交所有一家公司通过聆讯、一家公司递交招股书。 一、昭衍新药、赛生医药开启招股 $昭衍新药(06127)$ 专注于药物全生命周期的安全性评价和监测服务，是药物临床前研究服务为公司，也是CRO行业的领先企业之一。其在A股已经上市，上市以来市值也翻了2倍有余，本次是在香港发行H股。其2017-2019年营收分别为3亿元、4.08亿元、6.39亿元，期内利润分别为7992万元、1.05亿元、1.88亿元。据悉，本次申购超过110倍，发行价定于区间顶端的151港元，与A股收盘价格157.59元人民币差距并不大，因此整体套利空间有限。 $赛生药业(06600)$ 则是1992年就在美股上市，2017年退市，主要领域包括肿瘤及重症感染，而主要产品日达仙占收入比超过80%，这款药在国内目前尚未进入医保，且在适应症中有较大需求，但在国外的需求已经被其他药品代替。 未来可能会面临医保集中采购等带来的降价

本周又有重磅IPO公司了，这次是Paypal联合创始人马克斯·列夫琴 (Max Levchin)创办的支付公司Affirm，这家公司去年夏天就开始了IPO流程预计年底上市的，但是中间搁置了一段时间，没想到竟然会选择在今年1月中上市。大家都知道花呗、借呗简直是支付宝的摇钱树，那么美国的贷款支付公司Affirm如何挣钱？挣钱能力如何？下面一起来看下。招股信息： 股票代码：$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$ 上市时间：1月13日周三 招股区间：41-44美美元区间 募资规模：按招股上限44美元计算，将募资10.8亿美元 发行规模：发行2460万股A类普通股 股权结构：两类普通股：A类普通股和B类普通股。除表决权，转换权和转让权外，A类普通股和B类普通股的持有人的权利将相同。每股A类普通股将有权投票。每股B类普通股有权获得15票，并可随时转换为一股A类普通股。董事长兼首席执行官马克斯·列夫琴（Max Levchin）将在此次发行后立即实益拥有流通股的大约19.8％的投票权 承销商：摩根士丹利、高盛、艾伦、瑞士信贷、巴克莱银行等9家 募资用途：一般公司用途，包括营运资金，销售和市场营销，工程和技术以及公司发展。 此外公司打算利用从此次发行中获得的部分净收益，来支付与本次发行相关的未偿还的RSU的结算相关的预期税款预扣和汇款义务，约为4580万美元。 机构认购：Peter Thiel的基金公司持股6.7%,Shopify战略投资持股8%。Affirm的董事会成员Keith Rabois曾是PayPal的早期执行副总裁，现在是Founders Fund的合伙人 PayPal黑手党新成员Affirm上市之后，创始人Max Levchi将加入亿万

地方政府：闻芯起舞，审慎发展 地方政府和民间资本类似，项目尽调难度高，如果只追求“技术先进性”，就很容易导致项目出现问题甚至爆雷。 一个芯片项目落地，人们往往最为关注项目本身是否具有核心技术。但落地成功的因素还包括：团队经验、政策环境、当地产业链发展情况等。 在半导体产业发展的大潮中，地方政府扮演了重要角色，尤其是在制造和封装等重资产行业。产业发展、规划都需要地方政府的重视和参与，因此每个地方政府的半导体产业发展布局，都带有非常浓厚的地方政府特色。 地方政府参与半导体最早可追溯到上世纪90年代。从当时落地908工程（国家发展微电子产业90年代第八个五年计划）开始，以上海、无锡为典型，地方政府开始真正意义上参与到芯片产业发展的浪潮中。 2013年之后，中国芯片产业发展由“中央主导”进入“地方主导”。尤其是当国家发改委简政放权，将半导体制造项目的审批权下放，地方政府有了更多的自主权和选择权之后。 2018年以后，产业热度调动了地方政府积极性，地方政府参与到行业的脚步和力度更加大了，越来越多芯片项目得到了政府的大力支持，支持的方式除了资金，也包括地方政策、税收、产业规划多领域。这在一定程度上改变了之前芯片产业在全国范围内布局不足的遗憾。 以地方政府参与较多的芯片制造产线为例，2016年之前，中国没有12英寸特色工艺产线，2018年，中国共新建（规划）6条12英寸特色工艺产线。到了2019年，投产、规划和在建的12寸产线一下子涨到了20多条。 据半导体领域第三方机构集微网的不完全统计，仅2020年上半年，有21个省份落地相关项目超140个，已披露总投资额超3070亿元。 地方政府和民间资本类似，项目尽调难度高，对自身的能力预估也有误差，这导致项目匆匆上马后出现问题甚至项目爆雷。 一位地方政府主管该领域的官员告诉《财经》记者，他曾遇到过一些项目，一看就是那种打算“空手套白狼”的主。