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金吾财讯 | 华创证券发研指，名创优品(09896)24Q3收入同比增长19.3%至45.2亿元，经调整后净利润（Non-IFRS）为6.9亿元，同比增长6.9%，皆符合预期。该行指，24Q3国内收入27.1亿元，同比+8.7%，其中MINISO品牌收入同比增长5.7%至24.4亿元，TOPTOY品牌收入同比增长50.4%至2.7亿元。24Q1-Q3国内净增324家至4250家门店，开店速度符合预期，同店下滑中单个位数，客单价+0.2%，客单量下滑中单个位数，国内消费需求减弱使得客流压力显现，但公司同店表现优于其他线下零售，其中高线城市同店恢复情况优于低线城市，主要因高线城市IP商品贡献大，客单价增长较快。该行续指，公司24Q3海外收入18.1亿元，同比+39.8%，海外业务收入占公司总收入比重同比+5.9pp至40.0%。24Q1-Q3海外收入增长41%。前三季度公司海外同店增长高单个位数，相对上半年16%的海外同店增速有所放缓，去年同期有热门IP芭比全球热销导致今年三季度增长基数较高。2024Q1-3名创优品全球门店总数净增773家至7186家，海外净增449家至2936家，其中直营市场新增302家，代理市场新增147家，净增门店中直营市场贡献超过61%，主要来自于美国和印尼市场。该行表示，公司提高今年净新增门店指引，从900-1100家提升至1200家，其中海外开店650-700家、国内开店350-400家，TOPTOY开店100家。公司全年利润率指引16-16.5%，其中Q4利润率全年最高。海外今年开店情况好，为明年营收增长奠定基础，给予明年增长加速指引。考虑到公司25-26年海外直营市场维持高增和利润率提升，该行预测名创优品2024-2026年净利润为27.34亿/37.45亿/48.20亿（前值为28.09亿/34.93亿/44.18亿），对应估值为21.9X/16X/12.4X，参考可比公司估值，给予公司25年20-22倍PE，对应目标价64-70.4港元，上调至“强推”评级。