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“资产质量明显改善，乐信能走多远？”

周一，乐信盘前大涨近12%。在截至上周五的近两周里，乐信累计涨幅达59.03%，尤其在乐信发布三季度财报当天，其股价大涨25.59%。

消息面上，乐信第三季度业绩明显强于预期的，并且公司董事会批准从 2025年1月1日开始将其派息率提高至总净利润的25%（从 2024 年上半年的20%）开始。

此前，花旗分析师Judy Zhang上调乐信 (LX.US)至买入评级，并将目标价从2.12美元上调至4.4美元。

资产质量明显改善

乐信行稳致远

据悉，乐信自2013年8月在深圳成立以来，便致力于通过其平台连接线上与线下的广泛消费场景，将数以亿计的中国年轻消费者与新消费品牌紧密相连。2017年12月，乐信成功在美国纳斯达克上市。

近年来，乐信的股价持续上涨，这主要得益于其Q3财报的亮眼表现以及市场对其估值的修正。

在第三季度，乐信在风控和资产质量上的显著改善推动了利润的环比大幅增长。对于未来的增长动力，乐信寄望于科技成果的转化和海外市场的进一步扩张。

具体财务数据显示，乐信在第三季度新增贷款达到510亿元，期末在贷余额为1112.5亿元；营收达到36.6亿元，环比增长0.55%；净利润为3.10亿元，环比增长36.6%；Non-GAAP EBIT净利润为4.09亿元，环比增长33.2%。

同时，乐信的资产质量也呈现出企稳的态势，90+逾期率环比持平。此外，资金成本也大幅下降98个基点至4.28%，创下了历史新低。

乐信CEO肖文杰表示，随着整体资产基本面的持续向好，预计公司的营收和利润将持续得到改善。他还透露，乐信计划在延续一年两次分红的基础上，将2025年的分红比例从目前的净利润20%提升至25%。

交银国际上调了乐信的目标价至4.2美元，并维持“买入”评级，认为其资产质量将呈改善趋势，并带动盈利增速回升。中信里昂则更为乐观，预计乐信的资产质量已迎来转折点，并将其目标价上调至4.80美元。

资本市场对乐信的乐观预期也反映在了股价上。在26日当晚，乐信股价一度上涨超过28%，最终收涨25.59%，次日继续大涨14.75%。

自去年三季度以来，乐信开始收紧风控，主动压缩贷款规模。今年一季度，乐信的新增贷款规模降至600亿元以下，并持续下滑，至三季度维持在510亿元左右，环比基本持平。

相比之下，奇富科技、信也科技、陆金所控股等上市平台的新增贷款均有所回升，但乐信的经营策略仍然保持审慎。

自今年二季度以来，乐信的营收开始回暖，净利润持续增长。三季度，公司营收达到36.6亿元，环比增长0.55%；净利润为3.10亿元，环比增长36.56%；Non-GAAP EBIT净利润为4.09亿元，环比增长33.2%。这些增幅均较上一季度有了显著提升。

据乐信披露，三季度资金成本大幅下降98个基点至4.28%，创下了历史新低。在整体贷款规模保持不变的情况下，三季度贷款促成和服务费达到18.5亿元，环比大增29.2%。这也间接说明了乐信与资金方的议价能力在不断提升。

在三季度，乐信继续聚焦于扩大新增优质资产的量级，全面实施了Low&Grow策略，优化了重点渠道的投放，对优质沉睡客群进行了有针对性的re-offer，并打造了优质小微客群的专属风险模型。这些措施使得季度内新增资产持续改善，大盘资产风险也迎来了拐点。

在风险控制方面，乐信自二季度开始实施了Low&Grow策略，即严格把控资产质量，提升优质用户的比例。同时，通过交易管控、降额以及负向处理机器人清退等措施，压降和出清尾部存量资产。

这些措施取得了显著成效，使得新增资产的风险指标FPD7环比下降了23%，全量资产风险从高点开始逐步下降，大盘入催率也环比下降了7%。

在三季度，新增资产中的优质资产占比超过了75%，FPD7环比下降约13%，大盘入催率环比继续下降约9%，而90+逾期率则环比持平，新增贷款30+逾期率维持在1%以下。

只有当资产质量稳定后，乐信才能进一步吸引新客户并扩大规模，从而推动公司利润更加稳健地增长。

财报还显示，乐信在三季度新增注册用户1900万，环比增长9.3%；活跃用户数为430万，环比增长2.4%；新增活跃用户数环比增加10.5%，活跃总用户数环比增加3.8%。这些数据也进一步证明了乐信在市场上的强劲表现。

研发投入稳定增长

乐信开始播种海外

财报数据显示，乐信在研发投入上持续稳定，约占其营收的4%，第三季度研发投入约为1.49亿元，实现了17.7%的同比增长和4.2%的环比增长。

自2023年第四季度起，乐信对风险管理体系进行了全面革新。在领导层面，公司引进了前蚂蚁消金首席风险官乔占稳，他凭借在淘宝网信用贷款量化风险管理领域的丰富经验，以及作为“花呗”和“借呗”核心人物的身份，为乐信带来了新的风险管理视角。

在技术层面，乐信不断深化数据、模型、策略、监控以及分析机器人等多维度的系统化风控基础建设，旨在优化资产风险状况，同时提升业务效率并降低成本。

根据智慧芽的数据，乐信通过其子公司在2024年至今已申请了72项专利，这一数字与2020年全年持平，创下了过去五年的新高。这些专利主要聚焦于数据处理、软件测试以及风险控制等领域。

在第三季度，乐信的“高斯”CDP平台（客户数据平台）在营销场景中得到了更深入的应用。单次客群洞察分析的时效从2小时大幅缩短至15秒，效率提升了约99%；同时，经营管理全面接入了异动归因系统，该系统已覆盖约400个核心经营指标，归因耗时也从数周缩短至小时级甚至分钟级。

此外，乐信自研的“奇点”AI大模型在实时意图识别方面的准确度也在持续提升。在贷后管理场景下，该模型的准确率相比外部采购的模型提升了17%。

乐信拥有自建的电商平台（包括“分期乐”和“买吖”），这为其提供了天然的场景和数据优势。

基于超过2亿用户的行为画像数据、真实交易链路数据以及十多年的技术积累，乐信于去年4月在业内率先推出了自研的金融垂直大模型LexinGPT。目前，该模型正在加速融入数据萃取、模型构建以及业务决策等全流程中。

尽管与其他在美股或港股上市的金融科技平台相比，乐信的海外扩张步伐相对较晚，但其海外业务的发展却十分迅速。

2021年，乐信投资了泰国的电商平台Thisshop，并通过私募基金投资了东南亚的借贷和消费金融平台。

2024年3月，乐信正式公布了其海外业务情况，公司高管在财报电话会议上表示，出海是公司未来的战略方向之一。

当时，公司在东南亚和南美地区初步开展了业务，虽然规模不大且处于发展初期，但得益于过去十余年积累的信贷经验和金融科技能力，乐信的海外业务展现出了强劲的增长势头。

2024年第二季度，乐信在墨西哥市场的放款规模环比增长了61%，营收环比增长了113%；第三季度，公司加大了对东南亚市场的投入和运营力度，其中印尼市场的交易用户环比增长了31%，交易额环比增长了18%。

尽管没有披露更详尽的数据，但通过与信也科技的出海路径进行对比，乐信的海外增长空间仍然值得期待。信也科技自2018年开始布局海外市场，其印尼业务在2020年至2023年间的交易额复合年均增长率高达105%，2024年前三季度国际业务收入已占总收入的19%。

2024创下新高

2025加快脚步

拉长时间线来看，乐信在2024年第三季度取得了显著业绩成果，公司实现了36.6亿元的营业收入，非美国通用会计准则下息税折旧摊销前利润（Non-GAAP EBIT）达到4.09亿元，环比大幅增长33.2%。截至该年度前三季度，乐信的累计利润已突破10亿元大关。

若第四季度继续保持盈利势头，乐信全年利润有望刷新过去三年的最高纪录。

鉴于利润的持续稳健增长，乐信公司宣布，在保持原有的一年两次分红政策（其中上半年分红已于10月顺利实施）的基础上，将进一步加大分红力度。经董事会审议决定，自2025年起，乐信的分红比例将从当前净利润的20%提升至25%。

与此同时，乐信在第三季度的各项运营指标均表现出色。特别是在海外业务方面，除了持续深耕墨西哥市场外，乐信还加大了对东南亚市场的投入和运营力度。

在印尼市场，乐信实现了快速增长，季度内交易用户数环比增长31%，交易额也环比增长了18%。

乐信首席执行官肖文杰表示，公司目前的大盘资产质量更加健康，结构更加优化，风险已迎来拐点，资产的盈利性正在逐步恢复。他强调：“对于2025年，我们对资产质量的持续改善以及盈利能力的加速修复充满信心。”

乐信财报发布后，交银国际、花旗银行、中信里昂等多家知名券商纷纷发布研究报告进行评价。其中，交银国际迅速将乐信的目标价上调至4.2美元，并维持其“买入”评级。

交银国际认为，随着风控措施的改善，乐信的资产质量将呈现改善趋势，这将带动其盈利增速快速回升。

而中信里昂则更为乐观，认为乐信的资产质量已经达到了一个重要的转折点，预计其2025年的盈利能力将得到显著提升，并将乐信的目标价从1.90美元大幅上调至4.80美元。