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专题：火线解读！机构如何看待12.9中央政治局会议

　　来源：资本时差

　　文|时晨晨

　　今天太戏剧性了，非常罕见了。盘中A股低迷，盘后A50和港股暴涨。

　　本来市场认为，今天的会议推迟了，失望情绪都蔓延至市场上了，盘后竟然打脸了，公布了会议内容。

　　按照以往惯例，每次开会都会多多少少泄露点内容，市场会提前大涨，而这次竟然连时间点和内容都一无所知。

　　这次会议，出现了很多重大转变，但是值得关注的就两点。

　　先解读会议内容，后分析今天有意思的市场行情。

　　一、政策口径重大转变！

　　通稿内容很多，其实值得关注的，新的内容并不多，概括下来有两个：

　　1、首次提出稳楼市股市

　　原文：

　　实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

　　解读：

　　无论从通胀指标，还是从哪里看，我们当下的主要问题就是，总需求不足。所以，更加积极有为的宏观政策，是总体定性。

　　不同寻常的是，这次提出“稳住楼市、股市”。

　　无论哪国的高层会议，都不会直接提资产价格的，包括美联储也一样。

　　但凡提了资产价格，或者资本市场，那一定是市场出现了重大异常，并得到了监管的密切关注，甚至当做主要目标了。

　　当然金融危机的时候，美联储就经常提起资产价格和资本市场，并把市场状况纳入美联储决策框架之内。

　　现在，我国也提了楼市和股市。

　　针对楼市，我们之前就有个提法叫：“止跌企稳”。

　　因此我们也出台了很多史无前例的政策，但是无奈楼市惯性太大，除了北上广深四个一线城市楼市暂时企稳之外，其他楼市仍然没止跌。

　　这次重提稳楼市，再次说明，目标其实并没有变。

　　针对股市，这种提法就很神奇了，有点让人受宠若惊。

　　一直以来，我们对股市的定位都是融资市，要么是解决企业融资的问题，要么是解决债务问题，所以重要的考核指标其实只有：有多少家公司IPO了，融资规模有多大，而不是股市涨了多少。

　　比如有一年A股IPO数量和规模都超过了美国的N倍，但是股市跌成屎了，监管对这个的定性为：成功。

　　而且，过去几年大家也能明显感受到，监管对金融其实不太“喜欢”，考察了那么多企业，几乎没去过金融行业，而且金融行业降薪裁员等等，很多都跟监管的偏好有关。

　　今天会议竟然破天荒的提出，稳股市。

　　这难道是股市的地位变了吗？

　　我们认为，不要过度解读，股民也不要往自己脸上贴金，一切都没有变。

　　稳股市，不是鼓励股市上涨，而是为了防范金融风险和外部冲击，原文中写的明明白白。

　　2、十四年来，货币政策口径首次发生变化

　　原文：

　　实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

　　解读：

　　更加积极的财政政策是一直以来的口径。

　　但是，适度宽松的货币政策，这是重大的货币政策口径变化，十四年来首次发生变化。

　　之前，我们的货币政策口径一致都是：稳健。

　　回顾过去30年中国货币政策的实践，货币政策基调由紧到松依次可划分为“从紧”、“适度从紧”、“稳健”、“适度宽松”和“宽松”等区间。

　　理论上说，货币当局根据客观形势变化，以“稳健”为中枢，在“从紧”与“宽松”之间灵活调整，以达到稳经济和逆周期调节的目的。

　　但实际上，我们这14年来的口径一致都是稳健。

　　无论多么激进的降息、降准，无论从行为上看来多么宽松，但是口径上没有松口。

　　最出格的表述就是：支持性的货币政策。

　　现在好了，直接转变了货币政策口径，变为适度宽松的货币政策。

　　毫无疑问，2025年货币政策大放水几乎是板上钉钉的事情了。

　　难怪有外媒说，2025年中国将实施史无前例的降准措施。

　　注意一点是，大放水之后，能推高资产价格吗？

　　楼市，80%不会涨；股市，60%的概率会涨，100%会阶段性大涨；债市：100%会大涨；通胀：50不会涨。

　　也就是说，大放水，大概率只会推高债券价格。

　　二、今天的行情太有意思了！

　　12月9日市场有个特征，股市和债市盘中突然跳水，怎么回事呢？

　　今日A股整体上相对疲软，低开后开始走高，午盘收盘前最后10分钟开始突然跳水，沪指由红转绿，市场情绪释放低迷。

　　午后市场有所回升，下午2：30一度有翻红的迹象，但是大部分时间是下跌的，沪指也在3400点线上来回拉锯。

　　1、今天市场没有太强势的板块，其中贵金属相对强势一些，涨幅1.53%，行业排名第一。

　　主要原因就是，我们公布了外汇储备，央行又开始增持黄金。

　　12月7日，国家外汇管理局公布数据显示，中国11月末黄金储备报7296万盎司，10月末为7280万盎司，此前央行连续六个月暂停增持黄金。

　　其实，央行增持黄金，也已经是明牌了，目标也是明确的，在不影响市场价格的情况下，尽可能多的增持黄金。

　　也可以说，不管价格多高，央行都会增持黄金，因为这是战略储备。

　　目的是什么呢？

　　就是为今后全球秩序崩溃后，通过足够大规模的黄金储备在国际上树立金融信誉。

　　关键问题是，央行会增持多少黄金呢？

　　至少会超过德国的黄金储备，3351.53吨。以此计算，我们还差1087吨左右。

　　更大可能是，跟美国黄金储备相当，即8133吨，毕竟未来世界博弈的主体是中美两大阵营。以此计算，我们还差5869吨。

　　所以，有央行这些大买家在，黄金价格根本不会有像样的下跌。

　　2、股市的跳水时间点。

　　今天消息面上最大的新闻是什么？就是中国公布通胀数据。

　　9：30公布全国11月CPI，同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，为5个月来最低水平。

　　这个数据什么情况呢？

　　路透社的预估中值为同比上涨0.5%，彭博社的预估中值则为同比上涨0.4%。

　　换句话说，都预期通胀数据不是太乐观，但是没想到这么差。

　　通胀低，意味着什么呢？

　　从微观上看，这其实是农民，以及各个小工厂在替大家负重前行，他们拼命内卷，压缩成本，来为我们提供“廉价”的产品。（注意，商品价格低是客观现实，但是我们感受价格太高的原因是，工资太低了。）

　　因为我们的工资实在太低了，如果食品或者其他价格太高的话，我们的生活将更加困难。

　　从宏观上看，低通胀就意味着，需求太弱了，显得商品供给过剩。

　　需求太弱的原因是，我们东南沿海地区那么多中小工厂基本上都是出口型企业，出口总体受阻之后，产能过剩。

　　另一个核心因素是，国内工资太低了。别看我们那么多人，动不动就吹市场大，但是我们得记住，老百姓工资低，没有消费能力，就相当于没有市场需求。

　　因此，总体来说，11月份通胀消息对市场是一个利空。

　　但是我们看到市场就低开了一下，然后就高走了，股市也是从11：20左右才才是跳水的。

　　这说明什么？今天的市场疲软，跟CPI经济数据无关，这其实也是最近一段时间的市场逻辑。

　　跳水的原因是什么？就是有小作文传言，因不可抗力，重要会议延后了。

　　这其实刺激了大家的神经，因为我们知道，根据顺序，先召开ZZJ会议，然后再召开经济工作会议。

　　外媒又报道，经济工作会议预计将于12月11日至12日举行。大家一掰扯时间，这ZZJ会议就没时间开了啊。

　　有些人甚至猜测，难道现在开会都偷偷摸摸的吗？

　　总之市场就认为，你不召开会议，就可能是利空。所以，当ZZJ会议公布后，A50期货和港股里面开始上涨。

　　然后再仔细看内容，又接着狂飙。

　　3、债市也突然跳水。

　　另外，炒股软件和券商都跌，但是炒股软件跌幅较大；最小市值股和微盘股都跌，但是最小市值股跌幅较大。

　　下午两点的时候，债市也突然跳水，大家都慌了，都在问债市有什么小作文吗？

　　找来找去，其实债市也没有什么小作文，大家得到的消息也都是关于会议的内容。

　　这说明什么？在市场情绪低迷的情况下，有些人开始获利了结了。

　　前一段时间，债市涨的太疯狂了，10年期国债收益率跌破2%，前期做多债市的人到现在已经赚了不少盈利了。

　　在关键会议并未出台的情况下，有些人选择持债观望，当然也有些人选择获利了解。

　　再看股市某些板块，也出现了获利了结的类似情况。

　　每次市场牛市，最先飙升的是哪些板块，券商或小盘股。

　　但是相对来说，券商中的互联网炒股软件涨幅最大，小盘股中的最小市值板块（最小100家市值）涨幅最大。

　　这一波牛市以来，这两个板块都涨了300%，相对来说，券商和微盘股（最小400家市值）涨了170%。

　　今天出现什么行情呢？两者出现了明显的分化行情。

　　前期涨幅最大的板块，今天跌幅最大，而且尾盘市场上翘的时候，他们并没有任何上翘的迹象，被按得死死的。

　　这其实也说明，股市中也出现了获利了解的情况。

　　如果市场再没有利好的话，市场很可能就开始从前期涨得高的股票开始抛售了。

　　不过，政治局会议公布重大利好，这个趋势可能要终结了。

责任编辑：王若云