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顺丰前方有三条拦路虎

财经琦观2021-10-19

从投资的角度来看，一家企业，最可怕的既不是竞争残酷，政策调整，也不是内部纷争，战略迷茫，甚至不是现金流吃紧，产能失据。最可怕的，是找不到进一步增长的空间和方向。投资是面向未来的事。存量只具备参考价值，增量才是核心标的。 “失去潜力”，是投资者眼中的死刑。 01、微观因素 “首先跟股东做一个道歉，因为真的我认为第一个季度真的没有经营好。我也认为，在管理上我是有疏忽的。” 今年年初，顺丰迎来了上市...

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xiaowoo
·2021-10-20
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C为主的速运分部之外，其余部分都处于亏损状态。\n据了解，在快运领域中顺丰以极低的价格抢了很多合同物流大客户。\n但同样的，在这样的业务中，关键场景和议价权依然是掌握在企业客户手中。\n对这些企业而言，运转速率，准时可靠性，成本价格都是其十分在意的要素。\n同样的事情还发生在本地生活领域，在2016年成立同城事业部后，顺丰努力斡旋于麦当劳、肯德基等多个品牌方，为其提供同城配送业务。\n但至今该业务规模也远远落后于美团和饿了么的配送团队，且连年亏损（2018年~2021年分别净亏3.28亿、4.7亿、7.6 亿），再一次印证了“核心场景”的关键性。\n回顾发展历程来看，顺丰前期得以保持高利润，实则是有两个特殊的时代背景。\n一方面，早年间物流行业时效性普遍较低，而大众尤其是商业人士则有着一定的“刚需”亟待满足。\n这一背景下，顺丰凭借着拼搏、可靠、奋斗的企业精神脱颖而出。\n但随着行业的不断发展，京东物流乃至通达系都已经有了一定的规模效应且在持续优化，顺丰的时效件优势正在逐渐被追齐。\n其次，在发票、合同、档案等商务快递中，用户对安全性的要求往往会更高。\n电商件倘若丢了，还可以补发价值确定的同类商品，但商务件却不具备这种标准化，进而消费者就更愿意支付高溢价。\n但随着电子面单的普及，这一优势也不可逆转的消退了。\n03、大时代升级中的“卡脖子”\n在前文的表述中其实我们也不难看出，如果说关键场景的缺失是短板，那么这绝不是顺丰一家的难题，而是整个物流行业其实都在面临着这样的困境。\n经过过去一年多的观察，我认为在国内大环境下，物流行业作为基建属性高度明确的领域，恐怕留给它的“利润”空间不会太多。\n所谓基础建设，某种意义上来说，它的利润就是全国各行各业的经营成本。\n它的利润越高，那么整个社会的运转成本就越大，同时也越不利于社会整体的经济活性与繁荣。\n一个理想的社会结构下，具有基建属性的行业发展特性，或许应当是这样一个脉冲式的螺旋上升。\n即“发展生产力→主体企业在短期内获取增量蛋糕→在竞争环境中逐步降价，将生产力的优势辐射至整个社会→进一步发展生产力。”\n短期来看，顺丰的生产力更多来自于“经营优化”、“规模效应”、“资源配置”等运营手段，增量更多来自于对人力资源和物质资源的高效利用。\n飞机、仓储、汽车、燃料等资源自有其市场规律在调控，而当下环境中，作为劳动密集型企业，顺丰的单个人力成本也只有上涨的空间，没有下降压缩的可能。\n整体来看，企业进一步的发展空间极为逼仄。\n自创立到现在，顺丰展现出的进取精神以及对高品质、高社会价值的追求都值得我们钦佩。\n以大飞机为例，截至2020年末，顺丰拥有75架全货机，加散航总计航线2110条，日平均班次3743次。全年运输167万吨、9亿票，占顺丰业务量的11%，占全国航邮的34%。\n四顾望去，国内友商与其匹敌者，几乎没有。\n也正是因为此，投资者们也乐于相信这样一个故事：顺丰会继续成长，随着国力的进步随着中国企业的出海业务攻城略地以及自身实力的不断拓展，顺丰一定会成长为全球化物流巨头。\n哪怕缺失核心场景，哪怕基建属性限制其盈利，哪怕物流确实是一个天花板较低的行业，但定量来看，如果能完成全球化扩张的话，顺丰的成长空间依然巨大。\n尽管如此，从投资的角度来看，顺丰当下也依然不是一个值得入手的标的。\n首先，全球化扩张对现金流的要求非常巨大，而核心场景的缺失，将持续压低顺丰的盈利能力。\n随着电子面单的出现，利润最高的时效件市场将持续缩水，而其余市场中付费方都是价格高度敏感的企业或商家，利润微薄且竞争激烈，供给过剩。\n其次，以UPS为对比，随着市场地位的稳固，UPS单票收入还在稳中有升。\n2021年Q2，美国本土陆运件均价为9.9美元，较2019年Q1提高了1.1美元、折合人民币7.2元；美国本土空运（Next Day Air）单票18.5美元，国际件32.6美元。\n而这样的经营空间，基于竞争情况和基建属性，我并不认为顺丰在未来有机会获得。\n最后再来看市值评估。\n当下，UPS的市值为1600亿美金，约为顺丰（3000亿人民币）的四倍。\n2021年H1，顺丰与UPS的营收分别为883亿、2965亿，顺丰相当于UPS的29.8%。\n净利润方面，2021年H1，顺丰净亏损4.77亿，UPS净利润为92.6亿，回顾往年的情况，除了2020年疫情影响之外，顺丰一般也就在UPS利润的10%左右。\n十分之三的营收，差距巨大的净利润能力，市值却已经达到了UPS的四分之一。\n定量分析来看，顺丰也难谈潜力。\n在最放肆的想象中，我们假设顺丰通过供应链优化，大数据管控，无人配送，天网地网信息网优化，3D打印，量子瞬传等靠谱不靠谱的科技力量，真的将单票价降到了1毛钱，同时时效性提到了半小时内，那么确实上述一切讨论都将在这种力量面前变得可笑。\n但抛开科幻元素回到现实，在可预见的长周期中，围绕着供应链的一系列优化服务将产生新的价值，这种力量的冲击下，很有可能会重构当下的物流格局。\n年初时王卫就曾表示：“如果短期的利润承压能换来长期的竞争力，有机会将顺丰打造成为市场上不可或缺的选择，那愿意调低未来1-2年的利润率预期，这是重要的战略。”\n这位在物流行业摸爬滚打了三十余年的老将，其战略思考能力，依然是无可争议的物流之王。\n在这句话中我们可以看到，王卫已经清晰意识到了行业正处于又一个巨大变局前沿。\n\n但有时候，真的是形势比人大，时势造英雄。\n面对核心场景的缺失，面对可预见的物流行业的低利润，顺丰怎么说也比通达系们来得要家底厚得多。\n通过及时预判，辗转腾挪，我相信顺丰依然会取得一些线性的增长。\n但指数级的增长机会一定在“数字化”、“供应链”里。\n随着电商平台C2M的演进，随着美的式的柔性生产（T+3）在企业制造端不断普及，越来越多企业都会从以产定销转向以销定产，而越来越多的物流诉求，也都会从计划性转向“预测性”。\n我并不怀疑顺丰具备这种适应能力，但我很难想象顺丰可以主导这一变革。\n这里并不是对其战略眼光，技术储备，组织能力、企业变革等一系列自身因素产生的怀疑。\n而是非常简单的一个客观事实：数据。\n数据离顺丰太远了。\n制造端来说，中心大脑需要掌握上游所有的供应商的库存，包括库里的，包括在途的，协同上下游产能，保证整个链条的库存都很低又可以及时供应。\n消费端来说，中心大脑又需要掌握各个消费者的消费节奏、消费偏好，提前预测相关产品的销量需求进而指导产能。\n这个中心大脑，可能是阿里，可能是京东，可能是腾讯，可能是华为，可能是美团，甚至金山云、百度云也有机会在某个环节参与其中，但顺丰的机会很小。\n再来看一遍那个发展循环吧。\n“发展生产力→主体企业在短期内获取增量蛋糕→在竞争环境中逐步降价，将生产力的优势辐射至整个社会→进一步发展生产力。”\n下一个增量蛋糕，不再是顺丰做的。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":859195093,"gmtCreate":1634663945523,"gmtModify":1634663945795,"author":{"id":"3585136265109382","authorId":"3585136265109382","name":"xiaowoo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7b0359598a0e391ef8cefa0b9e02e7f7","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3585136265109382","authorIdStr":"3585136265109382"},"htmlText":"[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[呆住]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[呆住]&nbsp;","text":"[财迷] 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