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这是预测前景的季节，华尔街已经在试图预测标准普尔 500 指数的 2025 年收盘水平。

各家公司一直在调整自己的模型，调整利润预期，并试图描绘美国经济的轨迹，以获得更清晰的图景。高盛认为标准普尔 500 指数将达到 6500 点，而瑞银则认为将达到 6400 点。摩根士丹利的基本预期是 6500 点，但在更乐观的情况下，甚至有可能达到 7400 点。

通过比较标准普尔 500 指数的最新收盘价 5,969.34 点与FactSet列出的 6551.24 点平均目标价，市场观察人士预测该指数 2025 年的回报率将达到 9.75%——这可能是一个绝佳的买入机会。

但在投资之前，请先计算一下：目标价格不过是投资者愿意为未来收益支付的价值。摩根士丹利和高盛认为，市场将支付标准普尔 500 指数中每家公司 12 个月前瞻总收益的 21.5 倍。

投资者目前支付的市盈率为 22.1 倍，这意味着投资者对标普 500 指数未来利润的估值在 2025 年将几乎相同。这些估值已经处于过去十年区间的高位，表明投资者对市场的增长潜力有着极强的信心。

这里存在一个难题：当估值较高时，一般观点认为，标准普尔 500 指数的未来目标应该会较低。但情况并非如此。

估值越高，市场就越容易受到风险的影响（例如盈利不及预期或经济状况发生变化），从而更难维持较高的回报率。

策略师们将 2025 年的重大催化剂纳入考量，以证明回报状况的合理性。FactSet 数据显示，预计 2025 年收益将增长 15%，而 2024 年的预期增长为 9.3%。特朗普第二次担任总统后，企业和个人的减税等新变量可能会增加消费者支出和收入。部分行业放松管制的可能性可能会给市场带来额外的推动力。

但在《巴伦周刊》的读者开始嘲笑战略家之前，值得注意的是这些目标一点也不古怪。

根据《巴伦周刊》对纽约大学斯特恩商学院列出的回报数据的计算，自 1928 年以来，标准普尔 500 指数的平均年总回报率（包括股息）为 11.7%，DataTrek Research 联合创始人尼古拉斯·科拉斯在周五的一份报告中单独引用了这些数据。科拉斯表示，该指数的收益率为 1.3%，这意味着如果标准普尔 500 指数遵循历史平均水平，其价格回报率将达到 10.4%，大致与华尔街策略师的估计相符。

科拉斯表示：“虽然他们并不是特别有创意，但很难责怪他们选择了捷径。从历史角度来看，2025 年底标准普尔 500 指数的目标价为 6,500-6,600 点，这是最容易守住的。”

更难捍卫的是标准普尔 500 指数的年总回报率，要么高于 31.2%，要么低于-7.9%，这是将 19.6% 的标准差应用于该指数 11.7% 的历史平均值时的最高和最低限度。

科拉斯发现，当回报在两个方向上都极端时，就会出现规律。当估值较低且经济扩张时，标准普尔 500 指数通常会表现良好——但当面临高估值和经济衰退时，该指数将经历糟糕的一年。

科拉斯表示：“由于标准普尔 500 指数目前的估值非常高（为席勒市盈率的38 倍），对于任何投资美国股票市场的人来说，最重要的问题就是 2025 年美国经济的稳定性。简而言之，必须非常确定明年不会出现经济衰退。”

好消息是，许多指标都显示出美国经济的强劲。就业增长呈正增长，平均每月比上年增加 19.4 万人；美元在 2024 年达到最高水平；预计今年最后一个季度国内生产总值将增长 2.6%。经济衰退预测已被推迟，甚至完全推迟。

例如，高盛的 Jan Hatzius 预测未来 12 个月经济衰退的概率为 15%，几乎与历史平均水平持平——这意味着明年出现严重衰退的可能性并不比下一年高多少。经济衰退通常每六七年发生一次。

科拉斯表示：“目前经济状况并没有任何迹象表明我们正处于悬崖边……2025 年的形势更像是异常强劲的年份，而不是疲软的年份。因此，我们预计标准普尔 500 指数在 2025 年将上涨约 15%。”

市场被高估了——但在经济拥有足够实力之前，估值将处于次要地位。

编译自 BARRON'S 《https://www.barrons.com/articles/sp-500-price-target-2025-057dd37a?refsec=markets&mod=topics_markets》