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投资者Bill Hwang最近在股市掀起了一场风暴，他的公司Archegos Capital Management及其旗下银行开始清算蓝筹股公司的巨额头寸。抛售导致个股暴跌，至少有两家银行遭受重大损失。

该公司称自己专注于美国、日本、韩国和欧洲等上市公司。交易员说，近几个月来，它在ViacomCBS Inc.和DiscoveryInc.股价的强劲上涨和随后的下跌中发挥了一定作用。

据熟悉该基金的人士透露，据估计，该基金管理着约100亿美元的自有资金。但得益于从银行获得的杠杆，该公司周四和周五平仓的总头寸接近300亿美元。外界并不知道该公司管理的外部资本。

Archegos在公司持有大量、集中的头寸，并通过所谓的“总回报互换”(totalreturn swaps)来持有一些头寸。这些合约是由华尔街银行撮合的，允许用户承担股票或其他资产组合的盈亏，并收取一定费用。

掉期交易允许投资者在预先投入有限资金的情况下建立巨额头寸，本质上是向银行借款。利用掉期交易，Bill Hwang得以保持匿名，据估计，Archegos对多家公司的股票有超过10%的经济风险敞口。持有一家公司证券超过10%的投资者被视为公司内部人士，并受到有关披露和利润的额外监管。

互换很常见，而且已经存在了很长一段时间。它们也是有争议的。由两位诺贝尔奖得主担任顾问的对冲基金长期资本管理公司(Long Term Capital Management)就使用了掉期交易。沃伦•巴菲特(Warren Buffett)在2003年致投资者的信中提到了互换的风险。

互换交易允许投资者只预先投入有限的资金，从而扩大对股票的投资规模。当相关投资出现问题时，银行代表投资者出售所持股票。这种抛售强化了股价的下跌，这有助于解释为什么Archegos投资的股票下跌如此之快。

Hwang的投资策略在最近几周“着火”。其持有的一些公司股价从2月开始大幅上涨, 但在3月中旬股价下跌。据知情人士透露，维亚康姆哥伦比亚广播公司(ViacomCBS) 3月22日宣布出售普通股，这给Archegos带来了进一步的压力。该交易的消息导致该公司股价下跌，加剧了其不断增加的亏损。到那时，该基金已开始出售其在ViacomCBS的部分头寸，试图抵消亏损，这加大了该股的压力。

但一旦股价开始下跌，和其基金相关的一些银行就开始在市场上出售大量股票，这就是所谓的大宗交易。大宗交易是指出售一家公司的大量股份，这些交易通常以低于当前股价的价格进行，因为大批量交易比小额交易更难找到买家。

主经济商业务是华尔街银行中为对冲基金提供服务的部门。机构经纪商帮助对冲基金进行交易，并以保证金贷款的形式向它们提供资金。Archegos聘请了至少六家机构经纪商，包括瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)、瑞银集团(UBS Group AG)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、德意志银行(Deutsche Bank AG)和野村控股(Nomura Holdings Inc.)。

SEC前律师Mark Berman表示，监管机构将不仅关注华尔街机构经纪商是如何允许Archegos建立如此高杠杆头寸的，还将关注银行在信贷谈判和风险管理方面的集体做法。他表示，监管机构的重点不应该是让家族理财室介入，只需要解释这一点，并将其与Archegos联系到SEC的管辖范围内，而应该是关注投资银行等受监管实体的风险报告。

三菱UFJ证券控股有限公司(MitsubishiUFJ Securities Holdings Co.，)周二说，它可能因与美国客户的交易而蒙受约3亿美元的损失。该公司没有透露客户的名字。GAM Investments的投资总监查尔斯•赫普沃思(Charles Hepworth)说，“很多人都在试图想知道谁将成为下一个热门，哪家投资银行将成为下一个热门。”“它看起来不像是系统性的，因此希望这已得到控制，而不是某种雷曼时刻。”