社区

怎么理解Dimon嘴里的“经济飓风”

最近有很多名人，都对美国的经济前景发表了非常悲观的看法。总体来讲，美国投行们比较整齐的预测经济衰退，我还是第一次见到。当然，现在还没有人能够对衰退进行一个非常清楚的描述，因为什么原因衰退到来？衰退究竟以什么样的方式开始？衰退持续多久？最后会怎么结束？正是因为大家都还看不清楚，所以有的投行高管还是表示了谨慎乐观，下表是我们汇总的美国投行高管对于经济衰退言论的汇总。

我把各大投行“首席”的言论都删去了，因为相较于CEO，“首席”的言论就没有那么重要（谁还记得2008年GS的首席经济学家是谁说了什么说得准不准？）。在这批投行CEO中，经历过2008年风暴的人有Dimon和Blankfein,其它人虽然当年也在金融行业，但是并没有身在漩涡的第一线。Dimon和Blankfein两人的言论都非常悲观，Blankfein表示能够避免衰退的希望非常小（a narrow path），Dimon的“飓风”言论已经被华尔街广泛应用，他第一次说的是Storm，第二次升级成Hurricane。

第一个问题，这些“衰退论”的基础在哪里？也就是说，这些CEO的“衰退论”究竟是像经济学家们一拍脑袋出来的，还是经过数据观察和详细研究，最后得出的结论？

有一个基本事实，就是美国的大投行对于美国整个经济体系的掌控力，远远高于美联储对于美国整体经济的掌控。企业融资需要找投行借款，个人买房需要找投行贷款，信用卡消费需要找投行申请信用卡…可以毫不夸张的说，美国投行们对于美国整体经济健康程度的理解，超过了任何机构包括美联储。

在这些CEO的言论中，大家都提到了经济上的一个亮点，就是消费者的消费能力依然很强。社会的消费能力强，对于宏观经济来说，就是现金流的周转依然很强劲。而现金流很强的时候，社会或者企业的债务问题就不会显得那么尖锐，这一点就像乐视和恒大，为什么可以把泡沫一直吹下去，就是靠着强劲的现金流掩盖了债务问题。

下图是美联储公布的非金融企业的债务曲线。和美国财政赤字一样，美国公司的债务也是在快速上升通道中。

下图是美国的家庭/非盈利性组织的债务，在2008年回落之后，现在又进入了快速上升通道，特别是2020年新冠之后，上升速度更快。

所以我相信发表悲观言论的CEO们，一定也看到了债务在美国各级系统的增长速度（他们能看到信用卡的债务上升，能看到房贷数量的上升，能看到企业贷款的增加）。尽管现在有强大的现金流来掩盖债务问题（现金流强=消费者消费能力强），但在加息的大背景下债务会不会爆掉？所以GS的CEO Solomon也表示“There are a number of companies that thought that they’re going to have easy access to capital, that now probably have a harder journey to raise the capital they need”。

所以写到这里，对于美国经济怎么出现衰退比较清楚了，那就是美国社会强大现金流下的高债务问题，可能会因为现金流变弱而让债务问题凸显。要知道，2020年新冠冲击之后，美联储硬是靠着强行供给现金流，几乎没有让任何一个企业倒闭，当也让社会的各个层面的债务上了另外一个台阶。如果这次因为宏观政策改变，再配合美国消费变弱，现金流整体变弱，那么债务问题就会非常尖锐。

并非说衰退一定会出现，但怎么能够避免呢？