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12月1日，美团开盘微涨0.69%，报292港元，市值1.72万亿。昨日股价大跌超7%，不过较今年年初已经累计上涨184%。

看看美团基本数据。公司三季度实现营收354亿元，同比增长29%，环比增长43%。

一季度因为疫情，收入负增长，也无话可说。但是到三季度，基本消除影响。仅仅29%收入增速，不能令投资者满意。毕竟在疫情前，美团收入增速都是40%以上。

餐饮外卖业务交易金额同比增长36%至1522亿元；日均交易笔数同比增长30%至3490万笔；每笔订单平均价值同比增长4.5%。

不过，餐饮外卖业务变现率仍延续上个季度下降趋势，由去年同期13.9%降至13.6%。餐饮外卖收入同比增长33%至207亿元。餐饮外卖业务第三季度经营溢利为7.68亿元；经营利润率则由去年同期2.1%升至3.7%。

另一大业务到店、酒店及旅游增长相对缓慢，第三季度营收同比增长4.8%至65亿元。经营溢利则去年同期23亿元增加至28亿元，经营利润率由37.7%升至43%。

美团新业务包括共享单车、B2B餐饮供应链服务、小额贷款业务、美团买菜及美团闪购等。美团新业务板块在三大业务中增长最为迅猛，第三季度营收同比增长43.5%。

然而，这部分业务仍处于亏损阶段，三季度亏损20亿元，同比扩大39%。投入期巨亏是可以理解的。

美团股价表现却不给力，尤其是在尾盘几分钟跳水，成交量剧增，股价最终下跌7.05%至290港元。截止收盘，总市值17061亿港元，和上一个交易日相比，蒸发大约1300亿港元。

公司股价为何跳水呢？还和净利润中来自投资收益太多有关。2020年三季报中，美团的公允价值变动收益58亿元。最终季度净利润67亿元，同比大增374%。

如果除去58亿元投资收益，净利润将只有5.42亿元，同比减少超过一半。对比一下去年同期，该项收益大约1.64亿元，今年是去年的35倍以上。

公司并未披露投资收益的具体明细，市场普遍认为主要来自于理想汽车投资收益。根据招股书显示，2020年7月，理想进行D轮融资，募集5.5亿美元，美团领投5亿美元，获得2.128亿股，每股作价大约2.35美元。至IPO时，美团再出资3亿美元认购股权。

两次投资共8亿美元，也收到巨额回报。理想汽车7月30日上市，发行价为11.5美元/ADS（两股普通股等于1份ADS）。截至9月末，股价为17.39美元，和发行价相比涨幅为51%。这给美团持股公允值带来较大收益。

至11月30日开盘前，理想股价为39.48美元，和发行价相比大涨243%。因此四季度乃至全年，美团在公允值“装扮”下，净利润仍将大幅增加。

但这真是投资者想要的吗？

当美团2020年股价同样大涨时，持股美团股权不在少数的腾讯，却选择按照权益法而非公允值法计算收益。同样是投资，腾讯有意藏着利润，而美团放大了利润。

换言之，如果收入29%增速是常态，那美团现在动态市盈率455倍，会有多大泡沫？毕竟同为29%季度收入增速，收入体量更大的腾讯，市盈率还不到40倍。

无现金流贡献的利润，终究不踏实。