当前的保险股适合抄底买入吗？_老虎社区_美港股上老虎

当前的保险股适合抄底买入吗？

苏宁金融研究院2021-04-22

在上一篇文章（《A股的钟摆荡到了何处？现在是抄底良机吗？》）中，我们提醒投资者要努力克制自己的从众情绪，更要避免“虽然估值过高，但还有上涨空间”的博傻投机心理，应去冷门股中寻找机会。在本文中，我们就谈一谈当前市场的冷门股——保险股。三年未涨后，越来越多的投资者正丧失对保险股的信心，越跌越买的抄底人停止购买，一些持股多年的长期投资人也失望异常，有些人更是选择离开。结合估值水平、市场情绪来看，...

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BP小林
·2021-04-22
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“保险业被一系列不利的经济因素诅咒，长期来看前景黯淡：数以百计的竞争对手、行业准入的低门槛以及在很大程度上无法差异化的产品。……这门生意存在着在某个年头遭受重创的可能。在这样一个普通商品型行业中，只有运营成本非常低的保险公司，或一些在受保护的特殊狭小的利基市场中存在的保险公司，方能维持较高的利润水平。”\n\n在这种情况下，“公司的管理天赋会被放大到不可思议的程度”。只要管理层不乱来，保险公司还有穿越周期的特质：繁荣时，保险公司受益于投保需求上升；衰退时，人们减少开车，车险赔付率下降，保险公司的债券组合也会因利率下调而升值（不过，利率水平的趋势性下行会影响保险公司的利差收益，产生不利影响）。此外，保险产品永不过时，投资者不必因科技进步和新产品创新而担惊受怕。\n总结来看，如果管理层水平优秀，保险公司就有望化身印钞机，典型如巴菲特掌控的伯克希尔；如果管理层能力平平，保险公司也可能变成碎钞机，让长期持股者赔个底掉。戴维斯的选股过程，就特别强调投资组合和管理层能力。\n在前期调研阶段，戴维斯首先排除不能盈利的保险公司，然后重点检查保险公司的投资组合，确保投资组合稳健，且实际价值大于账面价值。此外，历史学专业出身的戴维斯坚信，伟大的成就是由伟大的领导者创造的，会特别强调管理层的经营水平，喜欢借助面对面会晤将“虚张声势的人与实干家”区分开来。\n精选个股叠加长期持有，戴维斯靠保险股取得了优异的投资业绩。\n当前A股保险公司适合买入吗？\n回归到A股保险公司的投资价值，我们不谈当前的寿险代理人改革、车险改革、疫情冲击等中短期因素，而是像戴维斯一样，从长期因素出发，专注于考察保险公司投资组合的长期复利效应，据此作出判断。\n站在长期视角，投资收益主要来源于大类资产配置，且股权资产配置比例越高，总体收益率越高。这个结论的准确性，已经被很多经典的研究报告证实，本文不再赘述。就国内机构资金的投资收益来看，也支持这一结论。\n2000-2019年，全国社保基金年均投资收益率8.14%，显著优于保险公司同期5%左右的年均收益水平。把机构间的投资能力差异放到一边，最主要原因在于全国社保基金基本用足了股权投资比例上限（40%），而保险公司的股权类投资占比一直较低，当前也仅为13%左右，距离上限（按照监管分档，最高可达45%）还有很大的空间。\n\n差距代表着潜力，当前，保险公司增持股权资产已是大势所趋。\n随着经济结构转向创新驱动，倒逼融资结构更多地向直接融资靠拢，资本市场的重要性空前提升，积极推动长期资金入市、打造慢牛长牛市场格局，已经成为各方共识。\n2020年7月，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，按照保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，将保险公司权益类资产投资比例分为八档，最高可占到上季末总资产的45%，大幅突破前期30%的比例上限。\n同时，面对市场利率趋势性下行的大环境，债券投资的收益率将面临长期下行压力，保险公司增配股权资产的动力在不断增强。\n此外，从持股结构上看，保险公司近90%的股权资产集中在金融、地产行业。这两大行业在过去十年经历了杀估值的泡沫消化过程，当前估值处于历史低位，投资价值凸显，对保险公司未来投资业绩构成强力支撑。\n综合来看，未来三到五年，股权投资占比提升、重仓行业估值水平回归，叠加A股长牛、慢牛的格局，将对保险公司业绩提供坚实的长期支撑，有耐心的投资者有望充分享受保险公司投资组合的长期复利效应。\n此时的长期投资者，不妨忽略掉季度、年度的业绩变动噪音，专注于保险公司投资组合优化的大趋势，精选个股、低价买入、长期持有。从这个角度看，当前市场对保险股的悲观情绪，恰好为长期投资者提供了较好的入局时机。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":378428351,"gmtCreate":1619056242273,"gmtModify":1634288885282,"author":{"id":"3569034930679856","authorId":"3569034930679856","name":"BP小林","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ab11857f8510820e3bc13bd0a9bd1bcb","vip":1,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3569034930679856","authorIdStr":"3569034930679856"},"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/378428351","repostId":1140708860,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}