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当投资者认为崩盘的可能性特别低时，这往往是一个不好的信号——就像现在一样。

股票涨得越高，下跌的可能性就越大。

根据一个不太知名的情绪指数，美国股市在未来24个月内的表现可能低于平均水平，其中包括 英伟达 （NVDA）、 超微电脑（SMCI）和 博通 （AVGO）等25只飙升的热门美国股票也是如此。。

这个市场指标被称为“美国股市崩盘信心指数”，由耶鲁大学的罗伯特·席勒40年前创建，现在由耶鲁管理学院维护。每个月都会有一群个人和机构投资者被问及：“您认为美国股市发生灾难性崩盘的概率是多少？”像其他情绪指标一样，这个指标具有反向意义：当投资者认为崩盘的可能性特别低时，这往往是一个不好的信号。

值得注意的是，耶鲁报告该指数时，是根据认为崩盘概率低于10%的受访者百分比来报告的，所以图表中更高的读数意味着投资者认为崩溃的可能性更低——反之亦然。机构投资者指数的六个月移动平均值最近达到了过去15年的最高水平，个人投资者指数达到了第二高水平。

分析自2001年以来耶鲁每月更新的数据。平均来看，月度读数与随后24个月内标准普尔500指数SPX的总回报率呈负相关——这意味着更高的指数读数与低于平均水平的回报相关，反之亦然。对于机构投资者指数，这种相关性在95%的置信水平上显著，而对于个人投资者指数，这种相关性在93%的置信水平上显著。

为何崩盘信心指数是一个反向指标

美国崩盘信心指数是一个有价值的反向指标，因为股市投资者变得更多或更少看涨的原因与股市完全无关。由于非理性看涨（与理性看涨相对）会导致股票平均被高估，因此市场往往会在普遍认为崩盘不太可能的情况下挣扎。

席勒、耶鲁大学教授威廉·戈兹曼和美国财政部金融研究办公室的达索尔·金在一项新研究中证实了情绪在美国股市崩盘信心指数中的作用。该研究课题为《Emotions and Subjective Crash Beliefs》。

研究人员发现，调查受访者对崩盘概率的信念受“罕见的极端事件”的影响很大，这些事件与股票市场无关。例如，当受访者附近最近发生地震时，他们对股市崩盘的信念比那些未经历过附近地震的受访者更强。同样，如果附近商店出售了中奖的彩票，受访者认为崩盘可能性的概率也比那些未经历此事的人更低。

情绪和信念

股票崩盘的概率随着过去两年的回报率相对于标普500的领先程度而增加。

基于崩盘信心指数的反向指标本身并未预测崩盘将发生，而只是预测未来两年的回报将低于平均水平。该指数反映了投资者的情绪和主观信念，这些与具有统计显著能力预测崩盘概率增加的客观因素大不相同。关于这些客观因素的最新研究表明，目前市场整体崩盘的几率低于平均水平。

但某些个股仍然容易崩盘，崩盘的定义是未来两年内下跌 40%。最近的一项研究发现，股票崩盘的概率会随着过去两年回报率超过标准普尔 500 指数的程度而增加。例如，当这一超额收益为 100 个百分点时，随后崩盘的概率接近 50%。当超额收益为 150 点或更高时，崩盘几乎是必然的。

根据 FactSet 的数据，下表列出了过去两年来标普 1500 指数中跑赢标普 500 指数 200 个百分点以上的 25 只股票。当然，并非所有股票都会崩盘，但可以肯定的是，其中超过平均水平的股票可能在未来两年内下跌至少 40%。

文章源自MarketWatch《Nvidia, Super Micro, Broadcom — and 22 other stocks most likely to crash》，作者：Mark Hulbert