九问宁德时代：450亿定增合不合理？_老虎社区_美港股上老虎

九问宁德时代：450亿定增合不合理？

新京报贝壳财经2021-11-18

11月15日晚，“锂电池一哥”宁德时代发布最新公告，将定增规模从此前的582亿元下调至450亿元。自8月首次公布定增方案以来，宁德时代曾遭外界诸多质疑。比如，账上明明有800多亿资金为何还要定增？氢燃料电池等技术正崛起，此时巨额定增扩张锂电产能，会不会成为战略误判？宁德时代本轮定增是否合理？能否面对未来的挑战? 一问：账面有钱还定增，是圈钱还是缺钱？宁德时代账上资金确实不少。2021年三季报...

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余客
·2021-11-18
天天问来问去的。国内真的能出一家好企业就可能？
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Research数据，宁德时代2020年、2021年1-6月全球动力电池装机量的市场份额分别为25%、30%，2021年8月公司全球动力电池市场份额进一步攀升至约34%。\n参考动力电池市占率，假设宁德时代通过研发、降低成本，在2025年动力电池、储能电池市场占有率，均能保持约30%，那么到了2025年，市场对宁德时代动力电池、储能电池的需求有望达到约455GWh（1516×30%）。\n如果考虑产线设备检修、工艺调整等因素，为实现2025年455GWh的销售，公司2025年之前产能布局应达到约520GWh。\n定增前，宁德时代动力电池、储能电池设计年产能规模合计约为220GWh至240GWh，不到2025年预估产能的一半。而如果定增成功，其总产能也只有预估产能的约70%。\n所以，对宁德时代而言，目前处于需求旺盛但供给不足的阶段，产能大概率可以消化。\n三问：下一代电池技术路线崛起，锂电投资会否变成战略失误？\n从技术特点来看，氢燃料电池汽车具备长续航里程、高功率密度、 低温自启动等优势。但目前，氢燃料电池面临着成本高、氢能供应设施不完善等问题，因此，大规模使用受到阻碍。\n中国工程院院士衣宝廉曾在 2019 全球燃料电池汽车产业论坛上表示，目前燃料电池发动机成本高昂，成为阻碍氢燃料产业发展的关键，氢燃料电池乘用车商业化至少还需十年。\n在乘用车领域，电动化方案已经达成共识；在中长途、载重型的商用车领域,氢燃料电池更胜一筹,相当于未来多了一个新赛道，两种技术路线将共存互补。\n而呼声较高的全固态电池现阶段仍有技术难题未解决，存在固态电解质核心材料锂离子扩散难、界面接触等问题，真正的固态电池商业化还有很长的路要走。\n对宁德时代而言，这次募投的产能建设项目的总投资回收期（税后，含建设期）为 6.16-7.01 年。\n所以，还需至少十年发展的氢燃料和固态电池，或许难以影响这次募投锂电池项目。\n四问：海外市场LG布局早、客户多，宁德时代靠什么虎口夺食？\n虽然LG化学在海外有一定先发优势，不过近几年宁德时代海外收入追赶速度较快。2017年至2020年，其境外收入与总收入比值已经从 2%跃升至15.71%。\n且从毛利来看，2021年半年报，宁德时代海外业务毛利率为34.39%，高于国内业务的25.11%。\n宁德时代海外业务的高毛利以及高增速，背后是扎实研发下的技术领先。\nLG化学的研发费用，2016、2017年还高于宁德时代，但到了2019年已经被宁德时代反超。LG化学研发费用率占比直线下滑。\n\n值得注意的是，宁德时代的巨额研发投入，建立在中国拥有庞大的低成本工程师红利基础上。低成本加高投入，可以看出宁德时代的实际研发强度及成果已远远领先海外同行。近年来，宁德时代相继全球首发了811高镍技术、CTP技术、200万超长寿命电池、不起火电池，甚至直取蜀汉，授权现代摩比斯使用CTP技术。\n五问：毛利率持续下滑，能否有效应对？\n从业务分项来看，2018年至今，拉动宁德时代毛利下滑的部分，主要来自其动力电池业务板块。\n\n究其原因，来自上游原材料涨价。根据 GGII 数据，三元中镍正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液、负极材料市场平均价格 2021 年 9 月较 2021 年 1 月分别上涨约 70%、105%、105%、40%。\n从历史来看，原材料价格大幅上涨未必能一直持续，典型如2018年至2020年，由于企业产能扩张，上下游供需缓解，原材料价格就曾出现过一轮下跌。\n而从工业品由小众商品发展为大宗商品的规律来看，锂电池毛利率不排除有进一步下降的可能。\n\n事实上，虽然近年宁德时代毛利下滑，但费用控制良好，报告期内，2018年至2021年9月末，其销售净利率分别为 12.62%、10.95%、 12.13%和 12.47%，基本稳定。\n六问：海外抢矿被截胡，上游矿产资源会不会卡脖子？\n今年以来，锂资源价格不断上涨，据上海有色网数据，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，均较年初暴涨接近300%。\n华创证券在近期的2022年度策略报告中曾预测，未来3年全球锂资源缺口仍将继续放大 ，这意味着锂资源将持续维持高位。\n不过，虽然上游矿产价格暴涨且此次宁德时代海外抢矿被“截胡”，但不至于被矿产完全卡脖子。\n宁德时代自 2018 年起便开始布局上游矿产，公司主要通过持股以及签署供货协议的方式，与国外矿产公司达成合作，“锂、镍、钴”三种重要资源的供应基本稳定。上游资源短期不会卡脖子，但长期堪忧。能否摆脱资源依赖，也看钠离子产业链能不能发展起来。\n\n七问：车企纷纷自研电池，与整车厂是蜜月期还是离婚潮？\n总体来看，车企与电池企业的专业分工差别巨大。车企擅长于机械、电子等，但电池涉及电化学体系，车企对电化学的理解深度往往不如专业的电池企业。\n在业界看来，动力电池的发展需要持续技术积累，新进企业要想通过自主研发实现关键技术突破以及技术商业化，需要较长时间酝酿及大量的研发投入。\n此外，即便车企研制出电池，如果装机量太低，无法形成规模效应单位成本偏高，也无法和宁德时代等专业电池生产企业竞争。以2021 年第一季度国内电池行业的统计数据来看，20 余家企业投资的电池产能约 350 GWh，对应的建设资金达到了 1600 亿元，平均 1GWh 产能的投资成本就达到了 4.57 亿元。\n所以，总体来看，目前多数车企仍会选择与宁德时代合作，自研电池是车企的战略储备+议价筹码。一个最直接的例子是，把蜂巢能源当成第二次创业项目的魏建军和长城汽车，刚刚和宁德时代签了十年长期战略框架协议，如果真打算抛弃供应商，又何必多此一举呢？\n八问：密集投资整车厂，电池厂也要造车？\n近期宁德时代先后入股阿维塔、哪吒汽车等汽车品牌。\n总体来看，宁德时代投资车厂，可以更好地接近与服务下游客户，形成你中有我我中有你的产业链协同。\n此外，投资车厂也将帮助宁德时代更好地推进其CTC电池集成技术。\n宁德时代董事长曾毓群此前表示：宁德时代 CTC 技术将使新能源汽车成本可以直接和燃油车竞争，乘坐空间更大，底盘通过性变好。在续航方面，由于省去了铸件的电池包， CTC 技术可最大程度降低电池包重量和空间，从而使电动汽车的续航里程至少可以达到1000公里。\n作为新能源车核心零部件之一的电池供应商，宁德时代入股汽车产业玩家是很合理的商业布局。CTC技术本身涉及底盘适配，底盘的改变则需要整车设计的调整，对主机厂和供应商的配合度要求较高，参股是非常有力的合作模式。\n如果宁德时代投入大量资金和精力在造车行业上，商业成本短期内可能算不过来，同时还会和市场中的整车企业形成同业竞争。宁德时代大概率不会造车。\n九问：宁德时代的天花板在哪里？\n2020年，宁德时代做了一次战略升级，提出未来要发力三个方向：第一，以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代；第二，以动力电池为核心的移动式化石能源替代；第三，以电动化+智能化为核心的应用场景。\n通俗理解就是：可再生能源+储能、动力电池、智能新应用。\n在这三个方向当中，可再生能源+储能变成了第一战略，动力电池虽然仍然很重要，但下降到了第二位。\n目前，“碳中和”已经成为全球气候行动发展的关键词，使用清洁能源、发展低碳技术是实现“碳中和”的关键手段。\n然而，无论哪种清洁能源，都面临一个共同的问题，那就是“储能”。\n宁德时代在2011年公司成立，便开始参与国家电网的风光储能项目。同时确定了动力电池储能的双轮驱动战略。\n宁德时代具备贯穿上下游的电池研发制造能力，它用做动力电池的能力，再去做储能电池和储能运营公司，可以类比新奥集团，从天然气业务延展到天然气综合能源服务。\n所以，宁德时代所主导的储能运营公司，大概率会成为储能产业里的领先者。\n但需要注意的是，目前储能市场尚未成熟，受政策影响大，补贴退坡、电力辅助市场化发展不及预期等因素将影响储能需求。同时，储能系统的经济性依赖于成本进一步降低，如果成本下降不及预期，可能影响下游对配置储能的接受度，影响市场空间。\n所以，对于宁德时代而言，持续研发提升产品性能、降低成本，是其永恒的课题。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":878417698,"gmtCreate":1637220398815,"gmtModify":1637220398815,"author":{"id":"50287609601096","authorId":"50287609601096","name":"余客","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8e54b5bdb7672b91cb2995e607301f0f","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/0a8758340a08196056f8bc1e54805193","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"50287609601096","idStr":"50287609601096"},"htmlText":"天天问来问去的。国内真的能出一家好企业就可能？","listText":"天天问来问去的。国内真的能出一家好企业就可能？","text":"天天问来问去的。国内真的能出一家好企业就可能？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/878417698","repostId":1123443017,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":12,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}