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编译自Bloomberg《Levered China ETF Bullish Bets Net $138 Million Paper Gain》

• 神秘买家押注杠杆型中国ETF看涨期权已经获1.38亿美元浮盈

• 上周在 三倍做多富时中国ETF-Direxion（ YINN）和 二倍做多沪深300(Direxion) （CHAU ）上出现异常大量的看涨期权买入

• 中国股市因官方释放进一步刺激信号而飙升

过去一周，交易员大举买入与中国指数挂钩的小型杠杆型ETF的看涨期权，涉及数百万份合约。当中国内地释放明年将加强经济支持的信号后，这些股票大涨，交易员账面浮盈已超1.38亿美元。

这些期权买入集中在两个ETF上—— 三倍做多富时中国ETF-Direxion （代码：YINN）和 二倍做多沪深300(Direxion) （代码：CHAU）。这两只ETF的总市值约为25亿美元，相比之下，规模更大的基金如 中国大盘股ETF-iShares （代码：FXI）市值接近80亿美元。

从 11 月 29 日开始一直到上周，有交易员以平均每份约9.35美元的价格买入了近18万份YINN的2026年1月到期的、行权价为27美元看涨期权。而在12月2日，又有约21万份2025年5月到期、行权价为15美元的CHAU看涨期权以每份约2.64美元的价格成交。

‌‌$YINN 20250117 27.0 CALL$  ‌‌$CHAU 20250516 15.0 CALL$  ‌

据彭博社计算，这些期权合计花费约2.25亿美元的期权费用（虽然实际支出可能更低，因使用了保证金）。

周一早盘，这些期权分别价值15.40美元和4.02美元，买家账面浮盈约为1.38亿美元。

这些交易并非价差策略或即刻对冲股票交易，因此潜在利润未受影响。自交易发生以来，两只期权的未平仓合约数量保持稳定或有所增加，表明这些仓位仍被持有。

12月9日，中共中央政治局召开会议。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。这也是近14年来，中央首次定调“适度宽松”的货币政策。，受消息影响，中国股市大涨，美股上市的中国存托凭证（ADR）及ETF随之走高。周一，CHAU上涨13%，YINN暴涨23%。

Evercore ISI策略师Neo Wang表示，本次中共中央政治局会议为2025年经济提供了前所未有的“支持性指导”，重新点燃了投资者对中国资产的兴趣。他预计在明年3月初的全国人大会议上，将会宣布更强劲的财政支持政策，包括提高赤字率、更大规模的地方政府专项债配额，以及至少1万亿元的超长期特别国债。

此次期权交易的规模对于这些小型ETF而言异常罕见，购买的期权期限也较为特别。12月2日之前，CHAU的20日平均期权交易量仅有6150份合约，YINN为3.4万份。虽然投机性押注通常以短期合约进行，但购买较远期限的期权可能表明，人们押注刺激措施将在 2025 年之前得到落实。

Susquehanna国际集团衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，通过杠杆ETF，投资者可以获得更高的风险与回报，资本的利用效率也更高。

Murphy补充道，目前市场上获利回吐的迹象有限，这表明投资者仍期待中国发布更多积极的刺激政策。他说：“中概股经历了大幅上涨后，市场仍然在等待更多利好消息。”