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投资公司Kerrisdale Capital表示，他们对MicroStrategy Inc.（纳斯达克股票代码：MSTR）持空头立场，而对比特币（BTC-USD）持多头立场。

这家投资管理公司解释说，加密货币交易经常会失控，MicroStrategy（MSTR）也不例外。Kerrisdale在其X.com上发布消息称，MicroStrategy（MSTR）中隐含的比特币（BTC-USD）价格超过177,000美元，“这是比特币（BTC-USD）现货价格的2.6倍，无法辩解”。

分析师在一份报告中指出，MicroStrategy（MSTR）的股价在最近加密货币价格上涨时飙升，但“正如加密货币领域经常发生的情况一样，事情已经失控”。

此外，MicroStrategy（MSTR）并没有提供独特的比特币（BTC-USD）访问途径，Kerrisdale的分析师表示。像iShares比特币信托（IBIT）和Fidelity Wise Origin比特币基金（FBTC）这样的交易所交易产品和基金也提供了低成本的比特币访问途径。

此外，比特币（BTC-USD）占MicroStrategy（MSTR）估值的97%。如果没有比特币，该股票的价值将是其当前股价的60%。

分析师在报告中解释说：“看涨者称赞管理层‘聪明’地使用杠杆，以及从股权销售收益中购买增值比特币（BTC-USD）作为股价应该大幅溢价交易的原因。”但我们发现这种逻辑是有缺陷的。杠杆作用是双向的，虽然MicroStrategy（MSTR）成功地增加了持有的比特币数量，但大规模稀释的影响也使得近年来每股比特币的数量几乎保持不变。股东价值的创造主要是由比特币价格的简单升值驱动的——就像直接拥有比特币一样。

总之，分析师表示，在MicroStrategy（MSTR）当前的股价下，比特币（BTC-USD）每变动10%，将最初导致股票的隐含每股股权价值变动9%。

因此，考虑到当前2.6倍的溢价，一个更符合历史常态的1.3倍溢价将意味着相对于比特币，MicroStrategy（MSTR）有50%的下跌空间。