作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖2024年9月20日四巫日，大盘低开低走，收小阴小跌，量增(一年来最大量)。大盘与VIX成牛背离，VVIX支持，NYMO不支持。VIX平开，震荡低走，收阴收跌，出波段新低，奔200天均线(~15)。VVIX高开低走，收阴收跌，出波段新低 ，去布林下线和200天均(~90)。NYMO随大盘跌，出本周最低 ，三个指标接近转变，但还没质变。隔个周末，牛背离效果打折，不过，下周一还是有一涨，ATH没有信心。下周触目标5770应该是大概率的。大盘周线转牛，增量收阳收涨。但是如果下周触5770反转下跌，那么RSI和价格就成背离，则有熊味。VIX周线，尽管收阴收跌，但其三个指标仍然在强区，这个季节，它随时会急反弹。下周看点5770。如果有效突破，大选之前大盘就可能上6000！昨天说破如果跌如何如何，今天大盘跳空高开，补好当天空缺后，高位震荡，出历史新高5733.57，收阳收涨，量增。

1超预期降息简单复盘近四年美联储的货币政策：2020年3月，受全球公共卫生事件冲击，美国股市接连暴跌熔断，失业率飙升。美联储极速应对，将利率降到零，同时实施无上限量化宽松；联邦政府调整财政政策，通过纾困法案将2.1万亿美元（占当年GDP的9.8%）现金发放给普通家庭。这一政策组合收得奇效，拯救了市场，美股迅速反弹，需求快速复苏。2022年，受流动性泛滥、全球供应链危机、世界石油危机等冲击，美国爆发近40年最严重的大通胀。美国家庭把现金补贴迅速转化为购买力，就业和供给恢复严重滞后，工资和物价快速上升，CPI一度超过9%。美联储果断采取近40年最激进的加息政策，将联邦基金利率推高至近20年最高水平，并在高位维持了14个月之久。期间，金融市场爆发了硅谷银行危机，美联储采取了结构性操作遏止了危机在区域性银行市场蔓延。同时，还出现了内容生成式人工智能浪潮，以英伟达为代表的七巨头掀起了一轮大牛市，推动美三大股指在高利率周期屡创历史新高。从2023年11月开始，金融市场开始押注美国经济衰退进而迫使美联储降息。我在今年年初预测美联储将在6月份降息。不过，一季度通胀粘性推迟了降息预期，不少人认为今年美联储不再降息。不过，我认为，下半年通胀将持续回落，坚信美联储9月份降息。如今，通胀持续回落，美联储顺势降息。但是，关于降息的幅度——25个基点还是50个基点，市场存在分歧，我一直押注25个基点。直到议息会议前两天，50个基点的降息预期快速占上风。美国时间周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储本周降息50个基点的概率从一周前的34%上升至63%，降息25个基点的概率从一周前的66%降至37%。根据当时的市场预期，我修正了自己的降息预测，从25个基点上调至50个基点。通常，美联储的决议一般不会偏离临近的市场预期太多。本次决议声明显示，票委中共有11人赞成降息50基点，仅米歇尔·鲍曼

2024年9月16日大盘低开，震荡上行，收阳收涨，量增。今天连上周五的小缺口都不去补上，大盘新高可期。不过，今天大盘与VIX和VVIX都成小小的熊背离，尽管NYMO不支持，明天回蹲是很自然的，是否维持到收盘就说不定了。VIX高开震荡，收黑阴十字星。中继，还是转势？VVIX高开，收倒阳锤，刚刚收上布林中线和50天均线。如果明天继续收阳收涨，可望它已成底。NYMO随大盘续涨。离布林上线还有距离，还可续涨。本周新高可期，不过得到周三降息以后。P.S.1) 今天FFF市场突然显示后天降息50基点的概率更大，2/3,的概率。这个是多年不见的现象。因此，周三很可能会降息50基点。自1980年来，美联储开始降息周期一共6次，其中首降50基点的只有两次(2001年1月31日和2007年8月18日)。两次之后的股市都是大跌。而另外四次首降25基点的时候，股市不降反升。不过，即使是那两次首降50基点，还是有所不同。2001年1月31日那次，股市已经跌了15％，经济已经开始下滑。而2007年8月18日那次，股市刚刚才ATH, 经济也还在上升(虽然次贷那个灰犀牛正在走来)。如果，今次也降息50基点，就很象2007年8月18日那次。那次，降息后，股市还出了ATH, 然后才开始漫长的熊市， 见下图。2）今天美联储隔夜逆回购又创40个月新低，读数0.239386万亿。这也说明货币市场看个大的首降利息。3）DIX过去一个月基本上都在50％以上，今天急跌到45％以下，意味着净卖盘。如果是一日之举，无须担心。但持续如此，就要小心了。

文/沧海一土狗ps：2700字追赶型战略和物价水平物价是一个极其重要的变量，在宏观经济学中处于核心地位。不过绝大多数投资者所关注的点是物价相对于自身的变化，即时间维度，要么表现为通胀，要么表现为通缩。然而，物价还有一个更加重要的维度——空间维度，相对于国际物价水平的情况，即空间维度，要么低于国际水平，要么高于国际水平。一般来说，我们会讲，大城市的消费水平高，乡村的消费水平低。这就是物价在一国内部的空间分布。表面上来看，地域差别的背后是精密的产业安排，乡村要向大城市输出劳动力和原料，大城市向乡村提供工业化所必需的资本，所以，物价要存在物价的地域差异。然而，更重要的是乡村的追赶意愿，对于追赶者来说，他不能挣多少花多少，他需要勒紧裤腰带，通过储蓄来积累资本。因此，落后的追赶者必然要有一个偏低的物价。上图提炼了赶超型战略的最核心法宝——国内物价显著低于国际物价，这并不是自然发生的，它需要国内收束自身内需（ps：勒紧裤腰带），让很多生产转化为投资和出口。在这个框架下，我们会看到这样一种因果关系，国内的追赶动机越强，对内需的压制越大，出口方面的顺差就越多。事实上，我们大多数人在追赶型经济体里待得太久了，觉得我们所面临的一切都是理所应当的，然而，穷并不一定意味着物价水平低，穷也可以活得很潇洒，挣多少花多少，最后，就是面临持续的主权债务问题和通胀问题。因此，勤俭节约是一种很稀缺的品质，也是一个赶超者的必备素质。追赶战略的甜蜜期追赶战略对一国国民的体感也是分阶段的，最开始国内一穷二白，有巨大的资本开支空间，因此，压制内部消费的意义十分重大，它会显著地提高国内的全要素生产率。如上图所示，在这个阶段，由于全要素生产率较高，供给曲线快速扩张，虽然国内的物价水平还是低于国际，但是，消费也会被动扩张。在历史上，我们经历过这样的阶段，一开始我们生产能力低下，没有完整的产业链，只能做一些来料加工这样的简单

2024年9月13日大盘周线MACD熊鸭嘴钝化了。今天大盘收上5625，大盘周K长阳涨成为上周K线镜面反射加个上移， 量增。这个形态牛的。不过，上涨多少还等下周确定。然而，VIX的周线不完全显弱，其三个指标全部还在强区。如果下周不有效跌破15，回到25随时可能。大盘日线的三个指标全部转牛和另外三个指数也全部指向大盘续涨。今天大盘小跳空高开，震荡高走，收阳收涨，可惜量缩不少。留下一个小小的缺口(5600.71|5601.65)，下周一多半会补上。如若不补，大盘新高可期。VIX低开低走，收阴收跌，在奔15的路上。VVIX高开低走，收阴收跌，昨天的十字星成为中继，于是VVIX在奔90。NYMO加速涨，其三个指标按期全部转牛，离布林上线还有距离，还有一程好涨。大盘下周一二回蹲休息很是自然。但是整个周线收涨概率大。目前大盘日线是5670水平的四次法则形态之第四次，于是突破5670可能性很大。不过，因为8月下旬的区间才100点，突破5670可能也只是到达5770。然后就要由其它结构来决定涨跌和幅度了。

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年9月12日 双针形态后，大盘续涨，进入密集区。明天要是能突破5650，下周大盘新高可望。 今天大盘稍高开，上午震荡，下午一路高走，收阳收涨，又几乎收在最高，可惜量缩。今天收上布林中线，RSI上50， 只差MACD金叉。 VIX低开低走，收阴收跌，三个指标全部转弱，奔向200天均线(~14.5), 到时看那儿能否撑住(多半是能)。 VVIX高开震荡，收小阳十字星，其三个指标没有质变，仍然弱。但此十字星还是可能是转势性的，可能性不大。 NYMO果然续涨，回上正值区，RSI上50。明天再涨，则三个指标全部转牛。 明天可能是五连涨。明天做周线，如果收上5625，周线也转牛了。 近一周复盘回顾 2024.9.11 美股大盘复盘 2024.9.10 美股大盘复盘 2024.9.9 美股大盘复盘 2024.9.6 美股大盘复盘（周记） 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”

文 | 清和  智本社社长 在2024年的新年演讲上，我说：“转轨国家，一定要在中产、企业家、知识精英和技术官僚大批崛起，以及年轻人特别旺盛的时期，完成关键转型”。 不少社友对这句话颇有感触，这篇文章我展开来讲。 很多人分析老龄化少子化的风险，比如消费下降、创新活力不足、养老负担和债务压力等等，这些观点固然没大问题，但对于一个转轨国家来说，老龄化少子化的最大风险，不是经济挑战，而是无法、难以完成国家转型。 本文不是严谨的推理文章，而是经验式的探索文章，探讨人口变量与国家转型的关系。 本文逻辑 一、俄国的人口危机与国家困境 二、韩国的汉江一代与国家跨越 三、越南的人口结构与国家前途 【正文6500字，阅读时间15'，感谢分享】 01 国家困境 俄国的人口危机 什么是转轨/转型国家？ 英国、法国、美国等欧美资本主义国家属于最早探索国家现代化之路的领先国家，日本、韩国、俄罗斯、马来西亚、印度、越南等新兴国家，属于跟随国家现代化之路的转轨国家。 国家转轨，主要指从传统国家转向现代化国家，具体来说，从王权政治、威权政治转向民主政治、宪法政治，从农业经济、计划经济转向工业经济、市场经济，从等级社会转向公民社会，意识形态上转向民主、自由、平等、人权与法治。 俄罗斯是一个典型的转轨国家。1991年苏联解体，俄罗斯从苏联体中脱离出来成为一个新的国家，从而开启现代化转型之路，政治上转向民主政治，经济上转向市场经济。 但是，之后30多年，俄罗斯经济并未如中国一样借着全球化和互联网的浪潮快速崛起。相反，期间，俄罗斯爆发了国家主权债务危机、卢布危机，经济越来越依赖石油出口。在近十年的两次战争中，俄罗斯逐渐被欧美国家经济封锁、政治孤立，与欧洲石油产业链硬脱钩，如今几近从全球化市场和国际政治舞台中脱离。 俄罗斯的市场经济为什么失败？ 经济学家从不同角度解释俄罗斯的经济或国家

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年9月5日 大盘平开，先高走，再低走，昨天说，‘’今天大盘在聚焦点5500处又撑住了。下次再接近，就撑不住了。‘’，果然，这次破5500。然而，没到目标5450，又收回上5500。大盘震荡收阴收跌，跌下布林中线和50天均线， 量稍缩。大盘的三个指标全部转熊。 但是，大盘与VIX和VVIX成牛背离，尽管NYMO不支持，明天应该还是有一涨来消化背离，能不能维持到收盘是个问题。 VIX低开低走，收阴收跌，其三个指标仍然强，但布林中线继续向下，拖累它的走势。 VVIX跟VIX一样，近期只能是区间震荡。 NYMO续跌，向下成趋势，可是快到布林下线，那儿看个反弹。 8月14日那天，四个指数的三个指标全部指向大盘向上，那种共振带来了接下来的一周的大盘大涨。今天，四个指数的三个指标全部指向大盘向下。但是有一个大区别，就是每个指数的布林中线与指标指向相反。这个使得共振大打折扣。大盘则更可能是震荡下行几天。 今天的VIX和VVIX表现显示明天的非农数据又不是个事，波澜不惊。 近一周复盘回顾 2024.9.4 美股大盘复盘 2024.9.3 美股大盘复盘 2024.8.30 美股大盘复盘（周记） 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平

文/沧海一土狗 ps：1600字 近期，市场对降低存量房贷利率的讨论很多。一方面，大家觉得有必要降低，新增房贷和存量房贷的息差很大，以北京为例，大部分存量房贷利率在4.75%，新增房贷利率最低能到3.40%，差了135bp，有失公平。另一方面，不少投资者认为银行体系的息差已经十分低了，再压缩银行的息差容易引起系统性风险。 于是，降低存量房贷利率的必要性和脆弱的银行体系息差构成了一对尖锐的矛盾。 此外，计算让利规模的视角也激化了这个矛盾，我们的按揭贷款存量大概是38万亿的体量，银行让利100bp，平均让利规模是3800亿。如果我们把这种让利形式视同为发消费券，没有多少人会认为发3800亿的消费券对经济有多大的刺激作用。 如果我们仅仅从刺激消费的角度看待问题，即便是银行让利200bp，使得让利规模扩大到7600亿，对消费的拉动也不会太大，因为我们2023年全年的GDP规模在126万亿人民。但是，对银行研究员来说，别说200bp了，即便是80bp，他们也会直呼不可能，绝对不可能。 一方面，我们直觉上认为，降低存量贷款利率有用；另一方面，从消费上又讲不通这个逻辑。那么，问题出在哪里了呢？？在我们看问题的视角上： 降低存量贷款利率是一个货币政策，不是一个刺激消费的政策。 我们得从利率传导、资本流向的角度思考问题，而不是直接去算拉动了多少消费。 如上图所示，对于北京的居民来说，无风险利率既不是货币基金的2%，也不是理财的预期收益率，而是，存量房贷利率的4.75%。 他们会卖掉手里的风险资产，赎回各种基金去还这笔按揭贷款。提前偿还按揭贷款可以帮他们节省掉4.75%的成本，因此，这对他们来说就是无风险利率。 今年上半年，42家A股上市银行个人住房贷款余额合计为34.08万亿元，相较上年末缩减了3174.21亿元。 早偿的这3000多亿占存量的规模比例很低，只有0.933%。但是，如果这30

作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖2024年8月30日今天大盘按期一涨，持续到收盘不是问题，甚至收在最高，收上5645也不是问题。大盘高开，一天走成V型，收阳收涨，出45天高点，量大增。VIX平开低走，收阴收跌，破15。VVIX低开震荡，收阴收跌，出波段新低，下面看测试200天均线。NYMO小涨。虽然不足以使MACD拉回金叉，但是下周做牛鸭嘴极其可能。今天的涨及其收在5650之上，使得周线显牛。大盘周线增量收阳锤，续涨可期。上周五说，‘’上看5650阻力，下看5550支撑，有效破了哪个就朝那个方向进步‘’。今天收上5650，算是有效，下周看涨。特别是，如果下周一VIX跌下14.70, 那么VIX周线会继续走弱。今天月底，月线收阳收涨，月线很牛。即使9月10月来个回调，月线也不会显熊，除非回调幅度达20％并且收阴收跌。下周ATH的可能性非常大。如果实现，大盘这腿多会上5800，9月份的跌也可能不来了，怪8月份的恐慌吧。近一周复盘回顾2024.8.29 美股大盘复盘2024.8.28 美股大盘复盘2024.8.27 美股大盘复盘2024.8.26 美股大盘复盘部分技术指标解释1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率2. VVIX: VIX的波动率3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果★ END ★

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文/沧海一土狗 ps：2700字 引子 2024年8月21日，央行通过专访的形式，表达了对债券市场的看法： 三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。实际上，央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。这与一些国家实施非常规货币政策控制国债收益率曲线是不同的。 债券市场对这个表态的理解十分正面，长债收益率大幅回落。 但是，在同一天，《金融时报》还发表了这样一篇文章， 借他人之口，以十分确定的口吻，表达了一种预判：美联储将在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布政策转变。 事实证明，鲍威尔也的确是这么做的： 1、政策调整的时机已经到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡； 2、并不寻求或欢迎进一步的劳动力市场降温；将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在实现价格稳定方面取得进一步进展；政策利率水平为应对风险提供了“充足的空间”，包括劳动力市场出现进一步不利的疲软。 表面上来看，央行所关注的是国内的债券市场；实际上，它密切关注的是美联储的动作。 在8月15日，央行还做了一个“十分不常规”的动作，把当日到期的4000亿MLF推迟到8月26日续作，即杰克逊霍尔年会后的第一个交易日。 站在目前这个时间节点，我们大体能搞明白央行的动机了，央行担心鲍威尔放鸽引起汇率波动，从而迫使很多外资抛售短债。 为了对冲这波抛售潮，央行可以做两个操作， 一、超量续作MLF，譬如，增加到1万亿； 二、降息MLF，提振市场情绪，譬如，从2.3%降息到2.2%； 那么，为什么央行会做出如此细致的提前准备呢？？这可能源自2022年Q4的“赎回潮”。 2022年Q4的外资冲击 由于内外无风险利率存在较大的差距，外汇市场形成了较高的掉期点，这类似于股指期货里正基差，远期的人民币多头要补贴空头正掉期点，平均在3%。 如上图所示，在这样一

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文/沧海一土狗 ps：3000字 引子 在2024年8月的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔发表了重要的讲话，他宣布： 1、政策调整的时机已经到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡； 2、并不寻求或欢迎进一步的劳动力市场降温；将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在实现价格稳定方面取得进一步进展；政策利率水平为应对风险提供了“充足的空间”，包括劳动力市场出现进一步不利的疲软。 这是极其鸽派的发言，标志着美国货币政策完成转向，降息周期即将开始。 受此影响，美元指数大幅下挫，美元指数继续贬值了0.82%。那么，这对中国的风险资产有什么影响呢？？真实地降低国内的无风险利率。 在《关于无风险利率的本质及其对股票估值的压制》一文中，我们讨论过无风险利率的问题，这篇文章我们将进一步展开，并讨论一下跨境资本流动的问题。 中国资产所对应的无风险利率 很多股票投资者会犯这样一个错误：无风险利率选用十年国债利率。但是，在实际投资中，我们并未观察到这样的运动规律：十年国债利率下行，沪深300指数的估值上行。 如上图所示，十年国债利率震荡下行，但是，沪深300指数的动态pe围绕11.5的中枢大幅波动。 那么，为什么是11.5呢？？我们可以跳出条条框框，做一下新的尝试。 如果我们用美国的无风险利率——联邦基金利率的5.5%，再加上3%的风险溢价，那么，沪深300指数的贴现率在8.5%，对应的pe在11.76 。这个值跟11.5的中枢十分接近了。 当然，这不是唯一的巧合。我们还可以利用这个无风险利率去算港股的估值。 由于港股是港币计价（ps：等价于美元计价），为了把它转换成人民币计价，我们需要再叠加一个掉期交易，然而，现在做多人民币远期需要支付掉期点，我们按照3%的成本计算。 于是港股的贴现率=无风险利率+风险溢价+掉期成本。代入数据计算，我们可以得到：港股的贴现率在11.5%，对应的pe在8.

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年8月23日 昨天大盘反孕线，今天54%的概率收涨(参见今年8月1日日记)，果真。昨天日记又说破了一个情形，结果去都没去5550。老鲍的鸽声提前泄露，大盘大幅高开，高位震荡，收阳收涨，量稍缩。 VIX低开低走，收阴收跌，跌回下50天均线，不过还在200天均线之上。 VVIX跌开震荡，收阴收跌，RSI回下50，而50天均线暂时保住。 NYMO随大盘而涨，前三天的跌涨没影响上升趋势，却打开了上升的空间。 今天大盘出孕线。这种孕线接着反孕线的形态(有奖征名)不多见。60多年来(1962年前的OHLC数据不准)，这种形态发生过181次(不包括今次)，其中次日收涨的次数是101次(55.5%)。因此，下周一收涨概率大些。 本周周线收涨收阳，三连阳，可惜量缩。下周一因为冲量很可能上涨，但整个下周涨跌难说。 VIX周线收小黑阴十字星。大盘与之成弱熊背离。不过，周线上的熊背离不太有效。 下周上看5650阻力，下看5550支撑，有效破了哪个就朝那个方向进步。 近一周复盘回顾 2024.8.22 美股大盘复盘 2024.8.21 美股大盘复盘 2024.8.20 美股大盘复盘 2024.8.19 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年8月21日 大盘到了5625，过了，又回下来了。7月17日的缺口(5639.02|5622.40)补了一半，又退回到缺口下沿。 大盘高开，基本水上震荡一天，收阳收涨，出波段新高，量缩。 大盘与VIX和VVIX成熊背离，但NYMO不支持。 VIX跳空高开，在50天均线上，收了小阳十字星，多半是中继的。 VVIX平开高走，收阳收涨。第二天收涨，再收涨则成趋势。 然而，NYMO支持大盘，随之而涨。尽管涨幅只有昨天跌幅的一半，但是这个涨使NYMO保持上升趋势，保证三个指标仍在牛区。 明天大盘可望再试补7月17日的缺口。但是今天的熊背离得先消化。再进一步的走向，要等补缺后，或者不补缺后，再说。 近一周复盘回顾 2024.8.20 美股大盘复盘 2024.8.19 美股大盘复盘 2024.8.16 美股大盘复盘（周记） 2024.8.15 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”

文/沧海一土狗 ps：3400字 引子 2022年3月，美联储首次加息。 本轮加息周期已经维持了2年半了，全球金融体系遭遇了重大的扭曲，这种扭曲已经渗透到了我们生活的方方面面。 为了帮助大家更清晰地把握这种影响，我们将采用一种极为有趣的视角带领大家观察世界： 1、世界只有一种货币——美元； 2、其他的货币只是在美元之上套了一层皮肤； 如果各国都使用美元，那么，情况变得十分简单： 联邦基金利率既会影响美元存款的利率，也会影响美元贷款的利率，整个世界的无风险利率水平跟随联邦基金利率水平。 给各国货币套上自己的衣服 然而，在现实世界中，各个国家有自己的货币，所以，我们需要在美元之上套上一层具备本国特色的皮肤。 如果本国的短债利率在2.5%，那么，本国资本有很大的外流压力。因此，为了避免资本外流，本国需要于在岸市场做一个美元存款的资金池，对冲机制如下： 如上图所示，本国金融机构吸收本币形成在岸美元存款，另一方面，他们购买本币短期债券，同时卖空远期本币对冲。 这层皮肤的精髓就在于，卖空远期本币是有正的掉期点的，下面我们假设掉期点是3%，于是，本币短期债券+卖空远期本币的方式就合成了一个在岸的美元存款，其收益大概是5.5%。 这个合成资产有以下三个特征： 1、固定收益； 2、美元计价； 3、收益和境外美元存款可比； 通过这个机制，大量的本币可以保留在体内，不会大批量地冲到离岸市场。 其实，它们还是美元，只是换衣服了。各国货币当局要努力避免这层衣服被扒掉。 通过这个故事，我们构建了一个等价，本币短期债券+卖空本币远期等价于美元存款。 这个故事发生在居民的资产端，对称的在居民的负债端还有类似的故事。 假设居民从本国银行借出本币贷款的利率是3%，并且计划换成美元使用，那么，我们也可以把它转换成美元贷款，对于这些借款者而言，他们拿了一个类似于美元贷款的负债：本币贷款+本币换美元+做多本币远期。

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 1995年再现？ 上上个周末，盛传萨姆法则，市场担心硬着陆，说美联储会紧急降息，或者9月份降至少50基点。而之后，连续数日的经济数据不差，市场又信软着陆，连涨两周。有分析师就出来说，软着陆加降息，1995年再现啊，要开启象上世纪90年代后期的大盘大牛市了。 https://www.marketwatch.com/story/wells-fargo-strategist-says-investors-may-face-1995-rerun-once-fed-cuts-rates-7b866adf?siteid=yhoof6 不过，且慢。 首先，历史上，美联储从涨息转向降息，往往是大盘大跌的开始。见下图红箭头。 而且，降息一般是因为硬着陆。例外是，里根的1984年和克林顿的1995年。 当然分析师不会将现在和1984年比。那时的降息纯粹是为了利率正常化。而和1995年有可比性：貌似经济软着陆，9月降息25基点。 但是相异性更大。 先说经济。尽管AI使得萨姆法则失效(见《萨姆法则失效了吗？》)，但是资本不会说慌。收益率曲线倒挂了25个月。历史上，当倒挂恢复到0线时，经济衰退来临。 1995年以及之前几年，曲线没有倒挂。现在10年2年仍然倒挂，-0.17%。谈软着陆为时过早。 再谈降息。9月降息25基点几成定局。然而，这个是升息周期的结束、降息周期的开始吗？说不定。 情形1). 也许真象1995-1999年，利率稍降后就在高位小幅上下调整，最后恢复升息，到2000年泡沫破灭，才开始

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年8月20日 大盘稍低开后，立刻冲高，离5625差不到5点，之后，低位震荡一天，收小阴小跌，量稍增。 VIX和VVIX都高开高走，收阳收涨。有开始做底倾向。 NYMO昨天还没触布林上线，今天就跌，而且跌得幅度相对大。不过，一天的跌还不影响趋势。 大盘今天也算是当日反转跌。但是跌幅太小，不至于成熊形态。但如果明天续跌，且幅度大，那么熊形态成立。不过，由墨菲定律，说破的事往往不会发生。 近一周复盘回顾 美股，1995年再现？ 2024.8.19 美股大盘复盘 2024.8.16 美股大盘复盘（周记） 2024.8.15 美股大盘复盘 2024.8.14 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年8月16日 大盘周线收长阳涨，但量缩， MACD还在死叉区。两根阳线还不是趋势。 VIX周线长阴跌，快到支撑位。 日线上，前天四个指数一致共振，形成趋势。“趋势一旦形成，就一定要走完”。就是俗话说的“不撞南墙不回头”。南墙在哪？这就要功力才可看见了。不过，那四个指数趋势现在还没走完。 大盘低开高走，收阳收涨，敬畏阻力5570，量缩。 VIX高开低走，收小阴小跌，14和14.35之间应该有强支撑。 VVIX跳空高开，本来可以做孤岛反转，可是它随大盘的涨而跌，补好当天缺口，连昨天的缺口一起补上还有余，收阴收跌，但没出波段新低。 NYMO续涨，下周会推布林上线上升几天。 下周应该会到5625，然后...再说。 近一周复盘回顾 2024.8.15 美股大盘复盘 2024.8.14 美股大盘复盘 2024.8.13 美股大盘复盘 2024.8.12 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”