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2022-05-03

看看

达利欧：美股已经走出了泡沫，但非抄底好时机

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2022-04-15

大猪牛逼

五月份中国所有整车厂面临停产？专家：没有这么绝对

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2022-03-30

房地产一定要起来呀

港股房地产板块午后持续拉升，融创中国涨近15%

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2022-03-28

不买不是中国人

华为2021年净利润1137亿元人民币，同比增长75.9%

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2022-03-23

不学习活着干嘛

抱歉，原内容已删除

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2022-03-16

如果是这样的理由，还是远离为好，不确定性太强了。

抱歉，原内容已删除

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2022-02-04

多少钱

阿里巴巴：申请额外注册10亿股美国存托股份

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2022-02-04

这利润怎么来的

福特汽车Q4营收377亿美元，净利润122.82亿美元

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2021-12-05

风险控制

什么是风险？如何控制风险？如何控制风险而不影响最大化收益？这是需要认真思考的问题，犯错不可怕，甚至生意上以前的错误也不可怕，可怕的是不洗去，教训并运用改进。

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2021-12-05

分开，看待中概股

1@为什么有的公司或者行业会被捶，治理的需要，教培之前确实乱成一团糟，难道电梯里不停制造焦虑的教培广告你不烦躁？滴滴被境外资本裹挟做出出格的事情被捶也在情理中。有人说阿里，蚂蚁金服就是高利贷公司，被锤也正常。2@美股加息预期叠加。3@确实有的老龙头或者本质不好的公司基本面出问题了，比如阿里，公司主业下滑明显并且没有扭转趋势，比如那个化妆品公司完美日记本来就是地摊货靠直播刷单起来，业绩真实性都打问号，为什么他们非得好？当然，由于摩擦的存在，其他中概比肩同类美股的可能较低，但是市场抛出中概团灭，全部退市的观点就是没脑。在这种情况下，如果你持有的头寸，不会因为治理需求被锤，公司也没有犯下zz错误，那其实割肉远远不如长持。至少我会这么选择，而不是他人说的，被套无赖，当然这确实和你的仓位占你总资产比例有关系，否则会很影响你心情。

分开，看待中概股

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2021-12-01

听，是一种很重要的能力。

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2021-11-16

看看

抱歉，原内容已删除

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2021-11-08

由此可见

除了囤积9545亿现金，巴菲特基本只买4只股票

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2021-11-05

$逸仙电商(YSG)$骗子公司

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2021-10-10

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@谋定后动:【我的每周计划】2021年第40周 - 我对美股的信心从哪里来？

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2021-09-30

不会空穴来风

央行：网传的“开展个人储蓄用户排查业务”为谣言

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2021-09-29

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1.4万字解读：美股SaaS与云计算该怎么投？

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2021-09-24

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这是一次史诗级天然气行情吗？

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2021-09-23

喊狼来了的次数多了，狼却一直没有来，人们就会觉得狼一直都不会来了。

外媒头条：美联储称可能很快就会减码购债！加息预期提前

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2021-09-21

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美股涨势靠低利率成就？看看这两个市场就懂了

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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>桥水达利欧的“泡沫指示器”：美股已经走出了泡沫，但非抄底好时机</b></p><p>华尔街见闻文章曾经介绍过达利欧的“泡沫指示器”，即判断美股泡沫的六大标准——股价相对于传统标准的位置、企业盈利增速与价格走势、新股民入场数量、市场情绪状况、杠杆交易数量和企业资本支出状况。</p><p>达利欧将泡沫市场定义为具有以下高度组合的市场：</p><blockquote>1、与传统衡量标准相比，价格高（例如，通过对资产存续期内其现金流的现值进行计算，并与其利率进行比较）。</blockquote><blockquote>2、价格包含了很多不可持续的条件（例如，在周期晚期推断过去的收入和收益增长率，而产能限制意味着这种增长无法持续）。</blockquote><blockquote>3、有多少新股民（即以前没有进入市场的买家）入场。</blockquote><blockquote>4、广泛的看涨情绪。</blockquote><blockquote>5、高比例的股票购买是由高杠杆提供的资金。</blockquote><blockquote>6、股民是否进行了过度的超前购买（例如建立库存、远期合约等等）以投机或保护自己免受价格上涨的影响。</blockquote><p>达利欧继续通过图表解释称，在今年1月，泡沫指标显示：</p><ul><li>a）美国股票市场作为一个整体处于泡沫的边缘，但不是在一个极端的泡沫（即70%的方式走向最高的泡沫，这发生在20世纪90年代末和20世纪20年代末）</li><li>b）新兴科技公司（如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和Roku）明显处于一个极端的泡沫之中。我还注意到，因疫情之后前所未有的流动性泛滥已经进入资产市场，推动市场的进一步泡沫化（例如，SPACs，IPO热潮，期权活动的大幅回升）。</li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2566362e63bc4fcb7ec0d94c01883380\" tg-width=\"704\" tg-height=\"803\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>由此，达利欧创建了一个这些股票的指数，并称之为 &#34;泡沫股票&#34;，他表示目前还没到购买的好时机：</p><blockquote>从1月到现在，这些泡沫股相继“爆裂”，在过去一年中下降了大约三分之一，而同期标准普尔500指数大约持平。虽然随着零售活动出现了有意义的减缓，市场情绪出现了有意义的恶化，新兴科技股似乎不再处于泡沫之中，但其实这些“曾经的泡沫股”似乎也没有大幅摇摆到相反的极端，所以现在不一定是购买它们的好时机。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/196e329c2ee4ed4d147d55f9e1762074\" tg-width=\"565\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3718ca21603f8e9b4f88010f99d8d755\" tg-width=\"928\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>达利欧举例了1929年消化泡沫用了两年，而90年代末的互联网科技泡沫则耗时一年，而且他提示道，市场通常会走向相反的极端，所以没有处于泡沫的极端并不意味着它们是安全的，也不意味着现在是做多的好时机。</p><blockquote>按照我们的衡量标准，美国股票总体上看起来仍然被高估了。历史表明，一旦开始爆裂，泡沫往往会过度修正到下行，而不是在稳定在更 &#34;正常 &#34;的价格区间。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e50b18ad25957b4e5083e427239f7e9\" tg-width=\"841\" tg-height=\"788\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050574d08c31eaa536b102591452a4ea\" tg-width=\"923\" tg-height=\"186\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>达利欧表示其“泡沫指示器”中六个影响因素均由统计数字来衡量，并组成仪表看板。下表显示了美国股票市场的这些指标的当前读数，其显示了今天美国股票的状况与过去相比是如何堆积起来的。目前，这些读数表明，美股已经走出了泡沫。此外，达利欧还逐个指标解释了具体情况。</p><p><b>当前市场各项指标到底如何？</b></p><p><b>1、相对于传统的衡量标准，价格有多高？</b></p><p>目前，美股这一价格标准的读数约为第50个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efb716702dec668d20c2ad6e434a9dac\" tg-width=\"896\" tg-height=\"700\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.价格是否在贴现不可持续的条件？</b></p><p>这个指标计算了产生超过债券收益的股票收益率所需的收益增长率。这是通过观察个别证券并将其读数相加得出的。目前，这一指标在整个市场中仅为60％左右，比其他一些读数要高，也就是说，股票的盈利增长点仍然有点高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36f0b564efb0995e259c477fc93afd26\" tg-width=\"869\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/723597cd522cc242fa1e456ad6ab5d44\" tg-width=\"933\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3、有多少新股民入场？</b></p><p>股价上涨吸引新股民往往表明了泡沫的存在。20世纪90年代的股票泡沫和1929年的泡沫就是这种情况。由于新的散户投资者涌入最受欢迎的股票，这一指标在2020年飙升至90分位数以上，从其他方面看，这些股票似乎处于泡沫之中。最近，达利欧看到股票市场的散户入场已明显的缓和，已经回到了疫情之前的平均水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e62b6a4a5dc6adccf0b9b6647f0ba47\" tg-width=\"925\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4、乐观情绪有多普遍？</b></p><p>情绪越看涨，人们已经投资的越多，所以他们可能有更少的资源继续投资，更有可能出售。现在市场上的情绪明显是负面的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b0af8632c053593997430137aa2e120\" tg-width=\"919\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>5、高比例的股票购买是由高杠杆提供的资金？</b></p><p>杠杆指标，即观察所有主要参与者的杠杆动态，并将期权头寸作为一种杠杆形式，现在显示的读数约为50分位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ecdb435aa83245e9418a2f84b9d99008\" tg-width=\"921\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>6、股民是否进行了过度的超前购买？</b></p><p>关于预期是否变得过于乐观的一个观点来自于对远期购买的观察。达利欧表示其在所有的市场上都应用了这一指标，并发现该指标在商品和房地产市场上特别有帮助，因为在这些市场上远期购买是最明显的。</p><p>在股票市场，达利欧看通过资本支出等指标，包括企业（以及在较小程度上，政府）在基础设施、工厂等方面的投资是多是少，因为其能反映了企业是否将目前的需求推断为未来的强劲需求增长。这个指标在第40个百分点，与其他指标相似。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52cbec7ccee5069c98bd7178e69f0ee8\" tg-width=\"918\" tg-height=\"415\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最后，达利欧表示在其指标下，人们选择如何处理这个问题是一个战术性的决定，但他表示，<b>与历史相比，未来收益的贴现率仍然有些高，此外泡沫往往会过度修正，而非恢复到正常水平</b>。</p><blockquote>但我想根据现在市场上发生的情况，把这些最新的解读传递给你。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧：美股已经走出了泡沫，但非抄底好时机</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 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\"泡沫股票\"，他表示目前还没到购买的好时机：从1月到现在，这些泡沫股相继“爆裂”，在过去一年中下降了大约三分之一，而同期标准普尔500指数大约持平。虽然随着零售活动出现了有意义的减缓，市场情绪出现了有意义的恶化，新兴科技股似乎不再处于泡沫之中，但其实这些“曾经的泡沫股”似乎也没有大幅摇摆到相反的极端，所以现在不一定是购买它们的好时机。达利欧举例了1929年消化泡沫用了两年，而90年代末的互联网科技泡沫则耗时一年，而且他提示道，市场通常会走向相反的极端，所以没有处于泡沫的极端并不意味着它们是安全的，也不意味着现在是做多的好时机。按照我们的衡量标准，美国股票总体上看起来仍然被高估了。历史表明，一旦开始爆裂，泡沫往往会过度修正到下行，而不是在稳定在更 \"正常 \"的价格区间。达利欧表示其“泡沫指示器”中六个影响因素均由统计数字来衡量，并组成仪表看板。下表显示了美国股票市场的这些指标的当前读数，其显示了今天美国股票的状况与过去相比是如何堆积起来的。目前，这些读数表明，美股已经走出了泡沫。此外，达利欧还逐个指标解释了具体情况。当前市场各项指标到底如何？1、相对于传统的衡量标准，价格有多高？目前，美股这一价格标准的读数约为第50个百分点。2.价格是否在贴现不可持续的条件？这个指标计算了产生超过债券收益的股票收益率所需的收益增长率。这是通过观察个别证券并将其读数相加得出的。目前，这一指标在整个市场中仅为60％左右，比其他一些读数要高，也就是说，股票的盈利增长点仍然有点高。3、有多少新股民入场？股价上涨吸引新股民往往表明了泡沫的存在。20世纪90年代的股票泡沫和1929年的泡沫就是这种情况。由于新的散户投资者涌入最受欢迎的股票，这一指标在2020年飙升至90分位数以上，从其他方面看，这些股票似乎处于泡沫之中。最近，达利欧看到股票市场的散户入场已明显的缓和，已经回到了疫情之前的平均水平。4、乐观情绪有多普遍？情绪越看涨，人们已经投资的越多，所以他们可能有更少的资源继续投资，更有可能出售。现在市场上的情绪明显是负面的。5、高比例的股票购买是由高杠杆提供的资金？杠杆指标，即观察所有主要参与者的杠杆动态，并将期权头寸作为一种杠杆形式，现在显示的读数约为50分位。6、股民是否进行了过度的超前购买？关于预期是否变得过于乐观的一个观点来自于对远期购买的观察。达利欧表示其在所有的市场上都应用了这一指标，并发现该指标在商品和房地产市场上特别有帮助，因为在这些市场上远期购买是最明显的。在股票市场，达利欧看通过资本支出等指标，包括企业（以及在较小程度上，政府）在基础设施、工厂等方面的投资是多是少，因为其能反映了企业是否将目前的需求推断为未来的强劲需求增长。这个指标在第40个百分点，与其他指标相似。最后，达利欧表示在其指标下，人们选择如何处理这个问题是一个战术性的决定，但他表示，与历史相比，未来收益的贴现率仍然有些高，此外泡沫往往会过度修正，而非恢复到正常水平。但我想根据现在市场上发生的情况，把这些最新的解读传递给你。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1267,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613466519,"gmtCreate":1650005339521,"gmtModify":1650006957474,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"大猪牛逼","listText":"大猪牛逼","text":"大猪牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613466519","repostId":"1142125139","repostType":2,"repost":{"id":"1142125139","kind":"news","pubTimestamp":1650004944,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142125139?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-15 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17:47","market":"us","language":"zh","title":"除了囤积9545亿现金，巴菲特基本只买4只股票","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1151098170","media":"华尔街见闻","summary":"11月6日，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦公布的第三季度财报显示，该公司当季经营利润维持增长，但受金融投资收益减少影响，净利润同比大幅下滑。\n财报显示，伯克希尔哈撒韦第三季度经营利润为64.7亿美元，较","content":"<p>11月6日，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦公布的第三季度财报显示，该公司当季经营利润维持增长，但受金融投资收益减少影响，净利润同比大幅下滑。</p>\n<p>财报显示，伯克希尔哈撒韦第三季度经营利润为64.7亿美元，较去年同期增长18%；净利润103.4亿美元，合每股6882美元，同比下降66%。</p>\n<p>此外，值得注意的是，截止9月30日，伯克希尔哈撒韦的现金储备达到创纪录的1492亿美元，高于第二季度末的1441亿美元和第一季度末的1454亿美元。</p>\n<p>伯克希尔哈撒韦表示，在第三季度回购了76亿美元的股票，超过了第二季度总计60亿美元的股票回购，是自2018年巴菲特改变投资策略以来第三高的股票回购水平。</p>\n<p>上周五收盘，伯克希尔股价报434000美元，年初至今上涨了26%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/640ab4aa72114fc8b4e11e9a8c4e3de1\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>01投资组合较为集中，基本只买四只股票</b></p>\n<p>在股票回购进行得“如火如荼”时，他仍然只青睐4个其他公司的股票。</p>\n<p>目前，巴菲特的股票投资组合的一大半高度集中在4只股票中——截至今年第三季度，其公司持股的68%由苹果公司（1204亿美元）、美国银行（313亿美元）、美国运通（183亿美元）和可口可乐（219亿美元）组成。</p>\n<p>这是一个道指较重的投资组合：苹果、美国运通和可口可乐都是道琼斯指数的成分股。</p>\n<p>随着伯克希尔公司的现金储备达到创纪录水平，沃伦·巴菲特正不断减少伯克希尔在股票上的投资。</p>\n<p>第三季度的财报还显示，伯克希尔的股票销售净额为19.5亿美元，高于第二季度的11亿美元，但低于第一季度的39亿美元。这已经是巴菲特连续第四个季度净卖出股票了。</p>\n<p><b>02对伯克希尔的回购超过了苹果</b></p>\n<p>随着时间的推移，近年来，巴菲特在股票回购上的投资已经超过了对苹果的投资。</p>\n<p>自2018年年中以来，伯克希尔回购伯克希尔股票的资金，比截至去年年底累计投资苹果的资金多出近200亿美元。</p>\n<p>截至9月底，伯克希尔持有苹果公司股票的总额约为1210亿美元。根据最新数据，自2016年开始积累苹果股份至2020年底，伯克希尔仅花了310亿美元购买苹果股票。</p>\n<p>与此同时，自三年多前改变投资策略以来，巴菲特总计投入了约510亿美元用于股票回购；今年年初迄今，股票回购总额为206亿美元，而2020年全年为247亿美元。</p>\n<p>根据周六提交的文件，伯克希尔还披露，从9月底到10月27日，该公司回购了至少17亿美元的股票。</p>\n<p>作为伯克希尔的董事长兼CEO，巴菲特已经将伯克希尔打造成了一个市值超过6500亿美元的庞大集团，但这种规模也给他带来了巨大压力，他需要进行他称之为“大象一般的”收购，以推动伯克希尔的发展。</p>\n<p>巴菲特最近在寻找交易的过程中遭遇挫败，激进的私人资本公司有时会出价更高，这使得他越来越依赖股票回购，以此来让伯克希尔创纪录的现金储备也发挥作用。</p>\n<p>多年来，巴菲特更喜欢大额交易和花钱购买其他公司的股票，而不是进行股票回购。</p>\n<p>但在2018年，情况发生了变化，当时公司董事会取消了回购上限，使得巴菲特和他的长期商业伙伴查理·芒格（Charlie Munger）在分配利润方面有了更大的灵活性。</p>\n<p>Edward Jones的分析师Jim Shanaha表示，尽管投资者通常希望管理层在何时以及如何花钱方面保持自律，但不断增加的现金储备“多少有些令人失望”。</p>\n<p>帝国金融研究公司（Empire Financial Research）的惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson）却对这次回购表示支持，但他指出，他仍希望看到巴菲特找到下一个有利可图的股票去进行押注。</p>\n<p>据彭博报道，Tilson表示：</p>\n<blockquote>\n 如果巴菲特能找到另一个苹果公司，我显然宁可他去这样做。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当现金充裕时，回购伯克希尔的股票是十分合理的。\n</blockquote>\n<p><b>03“股票回购十分合理”</b></p>\n<p>市场的持续反弹、私募股权交易商和大量特殊目的收购公司将许多潜在收购目标推高至创纪录的价格。</p>\n<p>特别值得一提的是，由于特殊目的收购公司（SPAC）可以将许多潜在收购目标的价格推高至创纪录的水平，它引起了巴菲特及芒格的不满。</p>\n<p>巴菲特在5月份的股东大会上表示：</p>\n<blockquote>\n 坦率地说，我们对此没有竞争力。\n</blockquote>\n<p>巴菲特为股票回购的做法进行了合理性解释，称这既能让急于出售股票的投资者受益，也有利于那些打算永远持有伯克希尔股票的投资者。</p>\n<p>他说：</p>\n<blockquote>\n 从本质上讲，当其他合伙人都希望你进行再投资时，这是一种将现金分配给那些想要现金的人的方式，也是一种储蓄工具。\n</blockquote>\n<p>巴菲特解释说，如果一家企业的四个老板中有一个想要现金，只有两种方法可以做到，“我们可以给我们四个人都支付股息，如果我们中有三个人不想这样做，我们可以以公平的价格回购股票。”</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/71Q0Ua2st6Y1BgV0IBiTIQ><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月6日，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦公布的第三季度财报显示，该公司当季经营利润维持增长，但受金融投资收益减少影响，净利润同比大幅下滑。\n财报显示，伯克希尔哈撒韦第三季度经营利润为64.7亿美元，较去年同期增长18%；净利润103.4亿美元，合每股6882美元，同比下降66%。\n此外，值得注意的是，截止9月30日，伯克希尔哈撒韦的现金储备达到创纪录的1492亿美元，高于第二季度末的1441亿美元...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/71Q0Ua2st6Y1BgV0IBiTIQ\">Web 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- 我对美股的信心从哪里来？","htmlText":"这个星期的行情就像林黛玉的心情，显得瞻前顾后、患得患失。10年长期国债利率大幅上涨了？大非农数据增幅大幅不及预期？美联储开始缩债？美国政府要关门了？种种问题才下眉头却上心头。纳指5日图行情因此徘徊不前，纳指5天里几近平盘收场。虎友提问从这个星期开始，我会从虎友们的问题中选取2-3个在每周计划中做详细回答。你的留言也是文章的一部分[握手]&nbsp;为什么不卖COINBASE的CC上个星期虎友<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3563497587054869\">@luckycj</a>&nbsp;在《<a href=\"https://laohu8.com/TW/867281996\" target=\"_blank\">【月入一万美元的期权实战策略】稳赚不赔的期权策略了解一下？（9月篇）</a>》文中问起为什么我不卖COINBASE的Covered Call。我的答复是我预计加密货币在年底会有一波上涨行情，COINBASE将是这个趋势的收益者，因此不要随便卖CC，以免把股票卖飞了。话落未完，加密货币在本周就迎来的一波气势如虹的上涨，比特币价格站稳在53000以上，升幅30%以上。COINBASE因此也迎来一波小涨至250左右。这是在给成长股做covered call时候非常需要注意的一点：不要股价低谷的时候随手卖CC，这样很容易卖飞的。记住CC的权利金只是芝麻，股价的成长才是西瓜，不要因为捡一粒芝麻而掉了一个西瓜。我的COINBASE持仓我对美股的信心从哪里来虎友<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3465166031513674\">@tianshu</a>&nbsp;问我，\"为什么对于美股后期发展你有非常强烈的信心呢？判断的逻辑是什么呢？大家都知道，美国债上限是两党在","listText":"这个星期的行情就像林黛玉的心情，显得瞻前顾后、患得患失。10年长期国债利率大幅上涨了？大非农数据增幅大幅不及预期？美联储开始缩债？美国政府要关门了？种种问题才下眉头却上心头。纳指5日图行情因此徘徊不前，纳指5天里几近平盘收场。虎友提问从这个星期开始，我会从虎友们的问题中选取2-3个在每周计划中做详细回答。你的留言也是文章的一部分[握手]&nbsp;为什么不卖COINBASE的CC上个星期虎友<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3563497587054869\">@luckycj</a>&nbsp;在《<a href=\"https://laohu8.com/TW/867281996\" target=\"_blank\">【月入一万美元的期权实战策略】稳赚不赔的期权策略了解一下？（9月篇）</a>》文中问起为什么我不卖COINBASE的Covered Call。我的答复是我预计加密货币在年底会有一波上涨行情，COINBASE将是这个趋势的收益者，因此不要随便卖CC，以免把股票卖飞了。话落未完，加密货币在本周就迎来的一波气势如虹的上涨，比特币价格站稳在53000以上，升幅30%以上。COINBASE因此也迎来一波小涨至250左右。这是在给成长股做covered call时候非常需要注意的一点：不要股价低谷的时候随手卖CC，这样很容易卖飞的。记住CC的权利金只是芝麻，股价的成长才是西瓜，不要因为捡一粒芝麻而掉了一个西瓜。我的COINBASE持仓我对美股的信心从哪里来虎友<a target=\"_blank\" 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问我，\"为什么对于美股后期发展你有非常强烈的信心呢？判断的逻辑是什么呢？大家都知道，美国债上限是两党在","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b86e6ffe486a0b031fd6e742ce2abe7f","width":"1167","height":"871"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/821827057","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":865206664,"gmtCreate":1632982747269,"gmtModify":1632982747269,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"不会空穴来风","listText":"不会空穴来风","text":"不会空穴来风","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/865206664","repostId":"1197512439","repostType":4,"repost":{"id":"1197512439","kind":"news","pubTimestamp":1632982451,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197512439?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-30 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Society</p>\n<p>无论是从哲学、历史还是现在的软件上，我们都能发现一个有意思的现象，当一个东西对社会越来越重要，甚至能起到决定性作用的时候，就会产生一种辩证的学习方式。我们现在对软件的理解和之前它还是一件奢侈品的时候非常不同，包括如何去获取应用乃至整合到一个被它定义的世界里。</p>\n<p>之前软件可以让你的企业优于你的竞争者一点，让你的军队更有效、更透明一点（在一些情况下也可以做到更不透明一点）；之前软件可以增加你的成本收益，但是我们现在所面临的环境却不是这样的。我们正处于一个二元的社会结构当中，那些可以有效利用软件的公司、机构还有政府部门已经不是优于竞争者一点点了，而是会大规模碾压他们，在任何方面都会是这样。</p>\n<p>1.1 软件业遇上云计算</p>\n<p>作为一个诞生了六十多年的古老又新兴的科技产业—软件业，是被互联网改造最彻底的产业，软件搭建了互联网，互联网又重塑了软件业。</p>\n<p>从 2005 年开始流行的 Web 2.0 到 Amazon AWS 的 EC2（Elastic Compute Cloud）和 S3（Simple Storage Service）快速走红，不到三年时间，传统软件产业就走上了“云计算”（Cloud Computing）的快车道。因为可以按照用量计价的新基础设施，快速提升的网络带宽以及浏览器技术标准的成熟，给了软件特别是企业服务软件一个全新的发展土壤。</p>\n<p>正如 Twilio 的 CEO Jeff Lawson 所描述的；“云端计算带给我们了全新的商业模式和颠覆性的运营方式，我们现在比人类历史上的任何时期都拥有更多的工具、知识和连接，而且这一切才是刚刚开始”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4f413ae93aa545e5ca6681f66681431\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\">配图02：Jeff Lawson 关于“云计算”的看法</p>\n<p>无论是要投资还是只想了解一下行业发展，我们都需要对这个行业的基本概念、逻辑结构还有主要玩家的角色有个粗略的认知。</p>\n<p><b>Software as a Service 的概念</b></p>\n<p>如果把互联网当作一台电脑，你可以把 SaaS 理解成安装在这台电脑上的软件，实际情况你并不需要安装任何 SaaS，只需要在浏览器中访问对应的网址或者使用某个手机 APP 即可。</p>\n<p><b>SaaS 模式的优势</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>云端架构</b>：SaaS 行业的初创公司，充分享受到了基础设施云端升级的好处，他们不需要自己购买硬件设备，不需要开发基础功能，站在巨头的肩膀上快速实现应用，通过使用量付费的方式来降低成本，这些优势任何一家转型成 SaaS 模式的软件公司都能享受到；</p></li>\n <li><p><b>易于维护</b>：对于软件公司来说，曾经的噩梦就是让客户升级软件，难以琢磨的系统环境和失控的软件版本，产品研发和管理的大量时间成本都会花在版本维护上，还包括客服成本。但对于云端统一部署的 SaaS 软件，客户端简化成了标准的浏览器和受管制的手机系统，很多恼人的问题与损耗就迎刃而解；</p></li>\n <li><p><b>订阅收费</b>：就像 Jeff Lawson 所说的那样，商业模式的变化是“云计算”最大的创新，SaaS 充分享受了订阅收费的优势，周期性的可量化的付费，在公司的财务上更容易预测，用户在自动续费之后也不容易流失，大幅降低了客户获取和维持的成本；</p></li>\n <li><p><b>拥有客户</b>：部署在云端的软件，就和面向普通用户的社交网络一样，它们拥有客户，包括了客户关系还有客户的数据，这些都是 SaaS 服务的核心价值。这样能够系统化的来优化自己的客户，提升忠诚度；也能够利用企业的数据来优化产品和精细化服务；</p></li>\n</ul>\n<p><b>支撑 SaaS 的 PaaS 与 IaaS</b></p>\n<p>在互联网这台电脑上，PaaS（Platform as a Service）和 IaaS（Infrastructure as a Service） 分别扮演了操作系统和电脑硬件的角色。SaaS 作为应用程序，在 PaaS 和 IaaS 的上层，使用系统功能和硬件资源，例如存储、算力和带宽。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e35df2bb3fdf3a6d45cf384bc02ef8c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图03：一个经典的云计算架构（Cloud Service Models）</p>\n<p>在 IaaS 还未流行之前，大家都在机房去托管服务器或者租用 VPS（虚拟主机）。但 2006 年面世的 AWS 把服务器资源这种基础设施的 Virtualization（虚拟化）做到了一个新的高度，这个诞生于 Amazon 内部的服务资源管理产品，在未来的十多年，一直是 Amazon 股价的原动力。把数据中心的物理资源全部虚拟化的云端服务，就是 IaaS（基础架构即服务）。</p>\n<p>到目前为止，全球的 IaaS 市场的基本盘已经被 AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 还有阿里云这四巨头把持，在大型企业服务领域还有 Orcale、$IBM(<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>)$ 和 SAP 这三个老玩家，新进者很难与他们竞争，除非产品服务于特定的市场，或者等待更有优势的或者颠覆性的新技术出现。</p>\n<p>对于 PaaS（平台即服务）则是在 IaaS 相对成熟后发展起来的云端服务中间层，它们就像软件开发者使用的函数工具库，主要面向 SaaS 的开发人群。前面提到的 Twilio 就是短信和邮件自动化通讯服务的 PaaS，MangoDB 是数据库 PaaS 领域的当红小生，还有在今年初因为 Clubhouse 的流行而大红大紫过的国产语音服务 Agora（<a href=\"https://laohu8.com/S/API\">声网</a>）。PaaS 也是最近几年在云计算领域最吸金的投资方向，还没上市的 Stripe（支付 API 服务）已经估值高达 950 亿美金。</p>\n<p>经过了近二十年的发展，云计算架构已经初具规模。高速网络接入、廉价的大规模存储还有提升了百倍的计算性能，让大家搭建应用、运营业务、组建公司 IT 设施方法都有了本质的变化。</p>\n<p>1.2 App 在云端</p>\n<p><b>移动应用行业的繁荣，除了 iPhone 和 Android 的巨大贡献之外，IaaS 和 PaaS 也功不可没</b>。移动设备上的应用程序因为系统资源受限，更倾向于使用轻量级客户端架构，繁重的运算和存储工作都在云端；另一方面则是产品优先的小型团队策略，才让过去十年的移动互联网百花齐放。</p>\n<p>以大家都熟知的 UBER 为例，在诞生初期就是一款 PaaS 服务的综合体，UBER 的 App + Server 把这些第三方的功能做了一次开发整合，团队可以在早期用极快的速度的开发出新的应用场景。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b909b10fdcdd5cad9598b9afaba19f1\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图04：App 在云端 - UBER 的例子</p>\n<p>Google Maps 除了可以直接使用之外，另一个最大的用途作为 PaaS 被其它的应用集成，它们也是最早通过 API 调用计费的 PaaS 平台；应用内的短信服务以及邮件通知服务，现在绝大多数的 App 和 SaaS 都是采用第三方来实现，Twilio 基本上垄断了这个市场，在收购了 SendGrid 之后就作为云时代的最大的短信和邮件通讯 API 服务提供商而存在了。</p>\n<p>1.3 Marketing 在云端</p>\n<p>在过去十多年里，服务于中小企业市场营销和客户管理的 SaaS 是发展最快的一个分类。广大的中小企业提供了丰富的用户资源，自动化程序的进步让欧美很多企业都脱离了电子表格管理一切的时代，和中国市场有一个最大的区别就是，来自北美的 SaaS 服务通常功能更加专注，而且不同公司的产品之间的协作性与集成度更高，企业更愿意选择一个领域内最适合自己的服务商，然后将这些服务组合起来使用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2908c55ee01eed81926bc2eee2be0427\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图05：Marketing 在云端 - Hubspot 的例子</p>\n<p>Hubspot 是这里最有代表性的例子，作为一款 Marketing Automation Saftware（市场自动化工具），通过核心的“市场自动化管理”功能来集成中小企业的市场、售前、转化、售后以及客户管理的全流程。在工作流的不同阶段，可以使用自己的功能模块，也能够集成第三方来实现自动化，尤其是在前端获客、客户转换沟通、数据分析以及团队协同上。</p>\n<p>SaaS 和 PaaS 工具的组合使用，构建了北美云端服务的生态版图。在这里任何一个垂直的需求都能够成为独立的服务，在一个开放和可以协作的市场里面，只要可触达市场（TAM - Total Addressable Market）足够大，都能成就一家小而美的上市公司。</p>\n<p>1.4 Enterprise 在云端</p>\n<p>面向大型企业售卖 IT 硬件和软件的时代正在成为历史，企业数据安全、部门资源管理还有业务的线上软件，现在几乎可以完全通过云端实现。企业内部的应用软件，在过去十多年内，已经从传统笨重的 IT 预装系统过渡到了轻量级的云端产品，例如云端 HR 服务 <a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>，还有企业&nbsp; IT 流程管理 <a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>，“零配置”就是企业 IT 自动化的发展趋势，特别在网路安全领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1da03e869f7b72f2f76a910d625d88c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图06：Enterprise 在云端 - Cloudflare 的例子</p>\n<p>Cloudflare 作为这个领域的新秀，它已经从一家保护网站安全和访问加速的 CDN 公司，进化成了企业云端网络安全公司。在 SaaS 接管了企业应用软件，IaaS 接管了企业的算力与存储设备之后，Cloudflare 正在尝试用 PaaS 的方式接管企业的网络与访问安全。</p>\n<p>疫情之后的世界里，这些规模庞大的企业在“云计算”的支撑下，正在转型成为脱离物理空间和硬件设施束缚的“云上企业”。“数字孪生”在我们的世界里用一种不可逆的方式悄悄发生着！</p>\n<p>1.5 云端计算的分层概览</p>\n<p>一图胜千言！我们在粗略解了云计算以及它给软件行业带来的巨大变化后，可以尝试在自己的头脑里面，给这个行业描绘一个区分层级的图景。下图是按照个人的理解做的 SaaS、PaaS 还有 IaaS 的行业分类，它有助于我们结构化的了解云计算行业的全貌，也方便我们把不同的公司进行归类整理，建立关联性，更好的认知一家公司在市场的角色和它的发展潜力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8946fa54186e5267ffcc6a108c3509f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图07：SaaS &amp; Cloud Computing 分层架构</p>\n<p>SaaS 行业的分类</p>\n<ul>\n <li><p><b>Fintech</b>：金融科技类，包括电商、交易、支付和所有的升级现有金融与银行系统的服务，例如 Shopify、Square 等；</p></li>\n <li><p><b>S&amp;M / CX</b>：销售 &amp; 市场 / 客户关系（Customer X），这是目前市场规模仅次于 Fintech 的类别，由于中小企业的通用需求，客户市场巨大，典型代表 <a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>、Hubspot 等；</p></li>\n <li><p><b>Des / Coll / Prod</b>：设计 / 协作 / 效率工具，这三个分类归为一组是因为它们是大多数企业内部实现协作、创作和项目管理的必备工具，而且彼此之间的关联性很高，容易集成，例如设计界巨头 <a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a> Creative, 视讯会议新贵 <a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a> 还有项目管理软件 Asana 等等；</p></li>\n <li><p><b>Security</b>：网络安全，近来来成长最快速的行业，尤其是在疫情后，企业的办公和协作全部迁移至云端之后，大家对连接和数据的安全需求激增，代表性公司 Crowdstrike、Zscaler 还有复合型的 Cloudflare；</p></li>\n <li><p><b>Automation</b>：流程自动化，现在也有个时髦的名字“Software Robot 软件<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”，这是在 SaaS 完全侵入企业业务流后的必然产物，让软件之间的协作再次自动化，代表性公司就是 ARK Invest 持续加仓的 <a href=\"https://laohu8.com/S/PATH\">UiPath</a>，还有 Zapier；</p></li>\n <li><p><b>Finance / Legal / HR</b>：企业财务、法务和人力资源三宝，和 S&amp;M / CX 相比就是企业的后援补给方，几乎垄断企业财务软件的 Instuit、在线合同签署之王 DocuSign 还有 <a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a> 是这里面的最典型公司；</p></li>\n <li><p><b>Developer</b>：开发人员的云端开发运维（DevOps）工具，软件工程应该是人类历史上最大规模的协作与可以自动化完成的工程，完全仰赖开发工具的支持。例如代码托管 Github（已经被<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>收购，另一款独立工具 GitLab 即将 IPO）、集成测试的 JFrog 还有 IaaS 服务自动化的新锐 HashiCorp；</p></li>\n <li><p><b>BI / Analytics</b>：商业<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>（Business intelligence）与数据分析，数据是现代企业的生命线，那么数据分析的服务就是能够透视和预测企业未来的法宝。例如 Alteryx 和 Tableau，这两款 SaaS 可以帮助企业节省了大量的人力来<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>完成数据报告与商业透视分析；</p></li>\n <li><p><b>Vertical</b>：垂直行业，那些难以分类且市场聚焦在某一应用行业的 SaaS 公司分类到这里，例如建筑行业的工程管理服务 Procore、健康医疗行业的 CRM 服务 Veeva System 还有刚刚 IPO 的餐饮行业管理服务 Toast。</p></li>\n</ul>\n<p><b>PaaS 与 IaaS 的技术新趋势</b></p>\n<p>熟悉软件开发的朋友应该都了解操作系统给我们提供了丰富的程序接口（API），方便调用系统的各种功能和访问资源。在 PaaS 的平台层中，就有一群这样的公司给上层的 SaaS 提供可以直接使用的服务接口，例如 Stripe 的支付接口、Okta 的统一认证接口还有 Elastic 提供的搜索接口与日志处理接口。</p>\n<p>随着虚拟化技术的越来越成熟，通过 Serverless Computing（无服务计算）和 Container as a Service（容器即服务）的新方式，可以进一步隐藏 IaaS 层的复杂性，开发者直接实现程序逻辑，无需考虑服务性能的扩展和复杂的部署与维护。Cloudflare 的 Workers 平台 利用庞大的边缘网络节点，通过更加低廉的成本，在 Serverless Computing 领域和 Amazon 的 Lambda 还有 Microsoft Azure 的 Functions 竞争。</p>\n<p>这里提到了 Edge Computing（边缘计算），相对于 Cloud Computing 它通过更加分散的服务节点，距离访问客户端更近，并且降低了服务节点的相互依赖和复杂结构，极大提升了网络效率。边缘网络适合执行简单的程序逻辑、例如 CDN（内容分发）、流媒体、IoT 设备连接还有自动驾驶控制等，所有需要低延时快速响应的网络场景都适用。</p>\n<p>上图中把 IaaS 按照 Decentralized（去中心化）和 Centralized（中心化）做了一个区分，Computing Center（计算中心，以前也叫 Super Computer）就是一个算力强化版的 Cloud Computing，通个把专用的 GPU 和 TPU 阵列组合，用最高速度的内部网络连接而成的“超级计算机”。Nvidia Data Center 是这个领域的先行者，特别适合 AI 的神经网络训练和繁杂的计算任务，最近还有 Tesla Dojo 超级电脑也加入了这个阵营，用来训练他们自己的纯视觉自动驾驶。</p>\n<p>最后，我们把各种矛盾的综合体 Blockchain技术也放入了 PaaS 层，这种极致的 Distributed Computing（分布式计算）技术将会是安全网络计算和互联网金融系统的未来，至少已经三千多亿美金市值的 Ethereum Network（以太坊网络）在用它的几十万个 EVM 计算节点每天处理上百万次智能合约交易，例如交易占比最大的 DeFi 应用 Uniswap，通过 Blockchain 的信任机制用极低的人力成本和硬件投入，实现了世界上最大规模的去中心化交易所。</p>\n<p>Peter Thiel 有一个全局性的论断（出自 Interview: Marc Andreessen, VC and tech pioneer），他认为人工智能（中心化计算）在某种意义上是一种左翼思想，由中心化的机器做出自上而下的决策；而加密货币（去中心化计算）是一种右翼思想，由众多分布式的代理、人类和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>做出自下而上的决策。</p>\n<p>当然，无论左右，技术都能解决各自适合的问题，给自己挖一个坑，近期还会更新一篇关于 DeFi 的文章，敬请期待。</p>\n<p>1.6 PaaS + IaaS 的市场近况与增长预测</p>\n<p>相对于繁杂的 SaaS 市场，PaaS + IaaS 的市场玩家更少，因此可以做比较准确的客户使用调研。分享一份来自投资银行 Cowen 在今年五月给客户的调研报告，他们调研了 654 个美国公有云计算平台的客户，他们在 IaaS 上的花费相对于去年有 39% 的增长，AWS &amp; Azure 依旧是这个领域的领导者，在疫情之后，由于弹性工作和远程工作的需求，大型企业和中等市场规模的企业在 IaaS 上的花费增速明显高于 SMBs（小型企业）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93218bf918036f191881b9be6e4311c0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"415\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图08：2021 年 IaaS 领域的主要玩家</p>\n<p>这次的调研数据有个特点，对比去年，客户同时选择多个 IaaS 提供商的数量在变多，这意味着大家在刻意分散云端资源过于集中的风险，也可能是业务多样性的需要。当然这种变化也给了更有特色的 IaaS 服务（Edge Computing）还有 PaaS 层的 Serverless Computing 和 Container as a Service 一个挑战巨头的机会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ac12fda28fe8891990a723ca426b723\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图09：PaaS + IaaS 的预期复合年均增长率</p>\n<p>Gartner 的研究数据显示出，由 PaaS + IaaS 构成的公有云市场（Public Cloud）收入，从 2020 到 2025 预计实现 26% 的 CAGR（复合年均增长率），关于 SaaS 市场预测数据会在后文给出。</p>\n<p>在 IaaS 领域相对保守的选择 Microsoft、Amazon 和 Google 三巨头也能获得不错的年均回报，如果能够寻找到用新技术突破市场壁垒的 PaaS 玩家，就能获得超过 26% CAGR 的超额回报。</p>\n<p>02 云端计算的十年成长</p>\n<p>事情总是在潜移默化中发生转变，我们现在判断企业软件的标准一定是好不好用，而不是能不能用，因为市场成熟和选择太多。想想二十年前或者是更早的时代，只有大型企业才能部署那些专用和昂贵的内部 ERP 系统，公司有专门的 IT 部门来管理和采购专用的主机和软件。现在，你只需要用企业邮件账号登录一个云端的 Dashboard 系统，就能开始工作，无论你身处何处，只要你能接入互联网。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cea018c31e88e3f4d31280a32d97cc82\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"435\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图10：三个不同时期的购买决策</p>\n<p>企业部署软件系统的决策，一共经历了三个时期：</p>\n<ol>\n <li><p><b>IT Led Purchasing</b>：IT 部门决策，购买复杂的企业软件和硬件系统，软件公司只需要针对 IT 部门销售即可，这是 IBM、Oracle 和 SAP 的全胜时代；</p></li>\n <li><p><b>Business Unit Led Purchasing</b>：业务部门决策，公司采购软件系统的决策回归到了 HR、研发、设计和销售等部门，软件的安装更加简单，SaaS 的概念正式进入企业；</p></li>\n <li><p><b>Product Led Growth</b>：产品驱动增长，简称 PLG，采用这种模式的公司不需要做过度销售，就和做社交软件和游戏一样，让用户觉得好用，他们就会购买，用户体验就是增长的动力，这也是很多旧世界的针对大型企业销售软件的公司的软肋；</p></li>\n</ol>\n<p>每一次需求决策和用户习惯的转变，都是颠覆旧有模式的最佳时机。我们正处于“产品主导增长”的窗口期，回顾过去十年在美股 IPO 的主力科技企业，SaaS 和云计算公司是绝对的主力！</p>\n<p>2.1 美股 IPO 的云热潮</p>\n<p>ARK Investment 在 2020 年中，发过一份关于 Software as a Service 的研究报告，从 2008 到2019 年美股上市的科技公司中，一共 24 家消费类科技公司，企业软件类则高达 96 家，他们股价的 CAGR（年均复合增长率）前者的中位数只有 8%，还没有超过 Nasdaq 11% 的年均增速，但企业软件类却高达 23%，平均值可以到达 50%，因为这里面有不少公司的市值都实现了十倍以上的增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f24458389e7588e6d76c87b1f0d7cf56\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图11：ARK 对 2008 -2019 年美股上市科技公司的调研数据</p>\n<p>专注于云计算公司投资的机构 Bessemer Venture Partners（BVP）有个 EMCloud 指数（BVP Nasdaq Emerging Cloud Index），用来追踪 Nasdaq 上云计算公司的股价，从 2013 年开始到 2021 年过去的八年内，EMCloud Index 的回报率高达惊人的 1242.5%，十二倍的增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8fb9a9534a600b67051a8c4074f2ca1\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图12：过去十年 EMCloud 指数的增长数据</p>\n<p>这应该不是错觉，我们都知道过去十年是美股的黄金十年，科技公司贡献了绝大部分涨幅，云计算又是科技分类的绝对主力。好消息就是这个增长只是开始而不是结束，接下来的十年，相信云端计算依旧是增长的主力。</p>\n<p>2.2 最有价值的云端计算领域</p>\n<p>BVP 从 2015 年开始，每年都会联合 Forbes 杂志做一次当年的 Cloud 100 评选（Private Company），回顾过去五年的变化，这里面有不少优秀的公司都已经成功 IPO，比如 DocuSign、Slack、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、Squarespace、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDOG\">Datadog</a> 等等不甚枚举，Product Led Growth 是这些公司最明显的特征。下图按照公司在一级市场的估值给每年的 Top 10 做了一个排序，我们可以清晰的看到一些趋势变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d61f57907de3a81d15a9e4c14fa4ba6c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图13：过去五年 Cloud 100 中 Top 10 的估值</p>\n<p>在过去两年内，Fintech是一级市场投资的绝对主力，S&amp;M / CX（销售 &amp; 市场 / 客户关系）类别紧随其后，然后就是 Des / Coll / Prod（设计 / 协作 / 效率工具）的增速超过了 PaaS 层的数据库与基础服务，应该是疫情进一步推动了公司的数字化转型。服务于开发者的工具分类是过去三年内增速最快的，这一样也带动了网络安全和自动化这两个类别下公司估值规模的增长，全面超过了 Finance / Legal / HR（企业财务、法务和人力资源三宝）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b778e6679ed022fc8c7e04e3edb2a40c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图14：2019 - 2021 Cloud 100 分类别的估值对比</p>\n<p>从一级市场的数据可以看出，新兴的公司主要出现在新兴的领域 Developer、Automation、Des / Coll / Prod 和 Fintech，提前关注这些准上市公司，就不会错过新的增长机会。</p>\n<p>2.3 2021 Cloud 100 的 Top 10 分析</p>\n<p>就在构思这篇文章期间，今年 Cloud 100 中的两位当红小生 Toast 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/FRSH\">Freshworks</a> 已经成功 IPO。其中 Toast 是餐饮行业的收银与自动化管理平台，在 POS 领域和 Square 竞争；<a href=\"https://laohu8.com/S/FRSH\">Freshworks</a> 则非常有印度软件企业的特征，横跨企业的市场、销售、客户、人力资源还有 IT 管理多个类别，和 Zoho 一样，服务价格应该是最主要的竞争优势。</p>\n<p>Fintech 绝对是今年的科技热门，Stripe 950 亿美金的估值已经上天，另外还有两家金融科技类公司也入围前十，来自澳大利亚的 PLAID 也是一个典型的 Fintech PaaS，他们把 Bank Service 全部接口化封装提供给第三方使用。在新形态的在线设计领域，Figma 和 Canva 也在用快速易用的方式抢占 <a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a> 的部分市场。</p>\n<p>在开发者工具和数据服务领域，HashiCorp 和 DataBricks 分别入围。前面 Cowen 的调研数据已经看出了一个趋势，客户正在把不同提供商的 IaaS 混合使用，HashiCorp 就是把 IaaS 管理给集中自动化的服务；DataBricks 通常被看作是 <a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a> 的主要竞争者，但后者更像是通用的数据处理分析工具，而后者更专注于存储以及在这之上的自动化分析和 AI 处理。总之，在 Developer 和 PaaS 层面的新公司，都在显现出了用户体验优秀、高度集成化、自动化和 AI 辅助的新特性。</p>\n<p>经常被人问到，有什么好的中国 SaaS 公司可以在股市上投资的？结论是实在太少，大家看一下这张 2021 Cloud 100 全球公司分布图就明白那便是绿洲那边是沙漠了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0e104be700d8d08e70373411199775e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图15：2021 Cloud 100 公司全球分布图</p>\n<p>为什么我们好的和赚钱的 SaaS &amp; 云计算公司如此稀有？核心还是市场，中小企业的艰难和老板的认知所导致；但是我们有好的团队和技术，国际市场其实是中国企业服务软件的一个非常好的目标，尤其是在云计算基础设施和远程协作都这么成熟的年代！</p>\n<p>很高兴看到在五年前天使的 Airwallex 今年入围了 Cloud 100，在过去两年也孵化了 Hostex（非标住宿预订与智能管理系统）和 iCC 新美科技（企业私域流量运营与沟通引擎），目前都在尝试国际化！</p>\n<p>03 后疫情时代的新趋势</p>\n<p>COVID-19 期间最受益的行业除了疫苗之外，SaaS &amp; 云计算应该首当其冲了。但疫苗的需求会随着疫情的退散而减少，但云端产业应该是被疫情全面加速，即使在后疫情时代也是如此。这一点资本市场已经给出了自己的答案，EMCloud Index 在 2020 年三月的最低点到现在，已经增长了超过了 3.5 倍。</p>\n<p>ARK Invest 在 “SaaS: Could 2020-2030 be the Golden Age?” 这份报告中做了一个 SaaS 市场规模和收入增长的预测数据。截止到 2020 年 8 月，SaaS 已经挤占了企业软件领域 30% 的市场，但到 2030 年这个份额将达到 80%，SaaS 行业将会产生 7800 亿美金的年销售收入，这十年将实现 21% 的 CAGR（复合年度增长率）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b3e75573aac869d793964c219e05e02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图16：2020 - 2030 SaaS 市场收入 CAGR 增速</p>\n<p>这份预测和 Gartner 针对 PaaS + IaaS 的收入增长预测结论基本一致，公有云市场五年的 CAGR 在 26% 左右，考虑到后面增长放缓的因素，会比 SaaS 的增长略高（ARK 的调研数据主要来自 Gartner 而且 SaaS 通常会包含部分的公有云服务），但在基础架构和平台服务层面应该会有更多的创新机会出现。</p>\n<p>3.1 远程办公的常态化</p>\n<p>疫情期间的隔离是远程工作的最好催化剂，它对工作方式的转变影响深远，限制人群的物理距离创造了一个巨大的实验环境来测试远程的混合方式是否能不影响工作效率，其实还能在一定程度上提升效率和降低成本。</p>\n<p>Microsoft Teams 的 DAUs（日活跃用户）在 2020 年的第一季度就从 2000 万增长到了 7000万，就连 Zscaler 的云端防火墙的流量也提升了 300%，Zoom Meeting 的每日参与人数也达到了惊人的每日三个亿。所有这些数据的暴增，都是疫情特别赠送的免费推广，有使用就有留存，用户习惯的养成也是必然了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82d10d35459ff0718d96ae285b43015c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图17：远程办公带动的 SaaS 用量增长</p>\n<p>硅谷主要的大型科技公司都宣布了混合办公的模式，即使疫情结束后大家仍然可以选择异地工作模式。办公与协作方式的变化，加剧了对 Cloud 环境和 SaaS 服务的依赖，我们对异步的、高速的和安全的网络连接的需求都在提升，就像 Product Led Growth 的逻辑一样，最终用户的需求变化就会推动这个市场的彻底转型。</p>\n<p>3.2 IT 设施的去中心化</p>\n<p>前面内容提到，企业部署 IT 设施和软件系统的决策，已经完成了 IT 部门驱动到产品增长驱动的转变。随着云端系统的普及，大型组织内不同的部门和分支，都能自行决策，快速采用适合自己的 SaaS 服务，正所谓好用就买。这种趋势也促进了云端网络安全、虚拟连接和不同 SaaS 之间统一身份认证服务的发展。</p>\n<p>例如公司的市场和销售部门可以选择轻量级的客户管理工具 Hubspot，通过企业统一身份认证服务 Okta，将自己部门采用的系统和公司的 ERP 连接起来使用，大家并不需要集中开发和部署繁杂的内部客户管理软件；研发部门为了快速搭建开发与测试环境，也可以使用 Github 这种 DevOps 工具还有 MangoDB 的云端数据库，大家也无需额外的添加硬件设施来实现这些，当然也能够直接在 IaaS 中搭建虚拟化的开发环境。</p>\n<p>企业对 IT 设施集中性管控到分散式选择的转变，也是一种变相的产品优先的现象，它最早来自技术型公司、来自小团队，这种文化也蔓延到了决策和执行效率优先的大企业。在后疫情时代，虚拟和物理空间混合的云端企业会越来越多，去中心化的 IT 设施和服务，会更加适应这种潮流。</p>\n<p>3.3 SaaS 产品的平民化</p>\n<p>由于做过面向普通用户的社交产品 - <a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>，所以对产品的平民化有着比较深刻的理解。用户体验优先，评估活跃用户和使用时长，这些用来考核社交产品的指标，放在像 Slack、Zoom、Asana 这样的产品上，也一样有效。如果产品体验太糟糕，团队成员不爱用，那么你的产品很快就会被打入冷宫，没人理了。</p>\n<p><b>面向全部信息工作者</b></p>\n<p>现在 SaaS 产品的市场，直接目标已经不是一个个企业，而是企业的员工。仅美国就有 9000 万信息工作者，从财富五百强到路边咖啡店，市场容量在快速扩大。这 9000 万人每月贡献 10 美金的订阅费，全年就能创造一个 110 亿美金的市场规模，当然一个用户不可能只订阅一款服务。这也是为什么 Fintech、S&amp;M / CX 还有 Des / Coll / Prod 类的 SaaS 企业有着极高天花板的原因。</p>\n<p><b>激活产品的网络效应</b></p>\n<p>那些具有 PLG 特征的 SaaS 公司，在 CACs（客户获取成本）上有明显优势，因为体验好就能让用户口口相传；但能够帮助用户建立连接的具备网络效应的产品，能进一步的降低 CACs，通讯协作类的 SaaS 在这方面具备天然优势，例如 Slack、Zoom、Notion 等等；如果不具备连接性，也可以通过团队使用的方式创造连接性，还有成熟的产品社群，也是一种能够激发用户购买和续费的重要渠道。这个特性还强烈影响了“净收入留存率”与“持续收入”两个指标，我们会在“选择方法论”中详细讨论。</p>\n<p><b>采用个人有限免费团队收费的模式</b></p>\n<p>对比 Google 的办公套件和 Microsoft Office 的销售策略，会发现 Google 更受用户欢迎，因为自己使用完全免费，但团队使用就需要购买了。这样能够最大程度让所有用户体验到产品，就和先用后付款的方式一样，因为产品的粘性就是这样日积月累起来的。</p>\n<p>以上的总结，是一款面向普通用户开箱即用的 SaaS 产品应该具备的特征。这些特征不仅在我们评估一个 SaaS 公司时有效用，大家设计 SaaS 产品时也完全适用。</p>\n<p>3.4 Ai 赋能 SaaS</p>\n<p>Palantir 的 CEO Alex Karp 在他们首次财报会议上说过：“那些可以有效利用软件的公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，现在把这句话改成“那些可以有效利用 AI 的SaaS 公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，同样奏效。</p>\n<p>例如 Square Capital 就是一个 AI 驱动的信用资产管理和借贷平台，它通过 Square 的前端商家数据来评估经营和自动发放贷款；Salesfore 的 Einstein AI 可以帮助客户预测销售，数据洞察还有完成自动化的任务。这些都是拥有客户数据的 SaaS 公司用 AI 来增强产品功能的典型案例。</p>\n<p>从前面 Cloud 100 的数据还能看出，最近几年 Automation、BI / Analytics 这些类别下的公司和融资激增，利用 AI 来分析数据和实现流程自动化，也是很多企业提升效率和竞争力的需求。<a href=\"https://laohu8.com/S/PATH\">UiPath</a> 就是这个领域的代表公司，他们通过 AI Center 让自己的 RPA（Robotic Process Automation）服务进入到 ML（机器学习）模式，开发人员可以训练 AI 来全自动化工作。</p>\n<p>同时，AI 也正在成为 SaaS 产品的核心驱动部分，例如 C3.AI 的 CRM 服务，还有 Upstart 的 AI 驱动的借款服务，这些公司的所有业务，都是围绕 AI 来开展的。</p>\n<p>目前只提到了 AI 赋能 SaaS，随着 AI Chips 速度的提升和 Computing Center 规模的扩大，会极大程度改进 Deep Learning（深度学习）的效率，我们可以深度学习语言、视觉影像、蛋白质结构等等复杂的以前人类各种不可企及的智能化领域，所以 Deep Learning 加持的 AI as a Service 将会是一个市场规模更大的未来。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e679c5380e22cce300d081a7696da21\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图18：Cloud Computing 不断升级的业务模式</p>\n<p>04 公司选择方法论</p>\n<p>上文已经为大家勾勒了“云端计算”的全景，包括了软件行业在云端进化的历程、主流认知下的层次架构、资本市场的数据以及可能出现的新趋势。现在回到如何看待一家公司的方法论上，在《未来已来 / 后疫情时代的美股科技趋势投资指南》一文中最后部分提到过“寻找创新的窘境点”，一家优秀的公司要善于利用这个“窘境点”来在自己的行业的实现颠覆式创新（Disruptive Technologies）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/046fccf4c658ce2c105d58ea25d4cd1b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图19：Shopify CEO Tobi Lutke 的引言</p>\n<p>正如 Shopify 的 CEO Tobi Lutke 说的那样：“占领市场不仅要吃下里面最大的那片蛋糕，而是要用创新来颠覆这个行业”。</p>\n<p>选择有平台气质的公司</p>\n<p>由于自己的技术背景和做过平台型产品，所以对“平台”有着自己的理解和一些偏好，我把过往的对科技公司的观察和投资总结了三个优势原则。</p>\n<p>市场优势（Market Advantages）</p>\n<p>产品在所在行业中的市场占比，在一个已经发展成熟的行业里面，通常只会有两到三个头部玩家，这样的市场就比较容易选择了，不过通常能够 IPO 的公司，他们已经都是行业领头羊了。所以对于投资人来说，选择相对早期且顺应趋势的行业，就更能找到增长潜力巨大的公司。</p>\n<p>第一步就是要找到“市场里吃下最大那片蛋糕”的公司，这样的公开数据很容易通过联网找到。分享一个针对“云计算”公司特别有用的数据渠道，来自澳大利亚的 BuiltWith，他们通过服务器的请求代码特征检索了全球的网站，按照 Web Technology Usage Trends 给所有的数据做了分类，大家可以做各种维度的分析。例如可以从这里看到 Shopify 在全球电商网站系统的占比现在是 20%，三年前才 10% 左右。</p>\n<p>连接优势（Connection Advantages）</p>\n<p>连接可以分成三种类型来综合参考：</p>\n<ul>\n <li><p><b>用户连接</b>：最终用户之间有没有沟通建立连接的需求，这样更容易激发传播的网络效应；</p></li>\n <li><p><b>系统连接</b>：能够和其它公司的服务进行集成，从而变成别人的一个组成部分，通过这样的整合可以在产品功能的层面上激发网络效应；</p></li>\n <li><p><b>平台连接</b>：作为一个平台型产品的标志，是否有开发者或者商户在这里创造收益，平台上第三方开发者或者商家的数量和他们创造的收入就是平台连接的重要参考；</p></li>\n</ul>\n<p>我们在前面多次提及的 Hubspot、Zoom、Shopify、Twilio 和 Cloudflare 都有很强的连接优势。</p>\n<p>延展优势（Extension Advantages）</p>\n<p>在原有的市场规模和技术特点的基础之上，可以实现对现有市场或者其它市场的颠覆式创新，从而做到延续或者延展自己的市场范围。</p>\n<p>拿 Shopify 来举例，作为一个电商类的 SaaS，他们投资了 Affirm 这个 Buy Now Pay Later 的服务，用自己的市场规模优势集成这个功能，就能轻易延展到支付领域；还有 Cloudflare 有全球规模最大的 CDN 节点网络，他们利用这些节点的算力很自然的推出了名为 Worker 的 Serverless Computing 服务，从而用新的技术类型切入了 AWS 的领域和 Lambda 竞争。</p>\n<p>延展优势是公司能够实现跳跃式增长的重要因素，我们称之为“颠覆式创新”！</p>\n<p>The Rule of 40 法则</p>\n<p>2015 年知名投资人 Brad Feld 在他的博客中分享一篇名为《The Rule of 40% For a Healthy SaaS Company》的文章，提出了在 SaaS 公司财务状况评价中广泛使用的“Rule of 40”。所谓 40% 法则，就是增长率 + 利润率（Growth + Profit）之和要达到 40%，满足上述法则的 SaaS公司才算是一个比较健康的公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb588f4cfbbd23340e461269710c027e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图20：什么是 Rule of 40 和计算方法</p>\n<p>公司成长率（Growth）</p>\n<p>这是公司财报中最常见的数字 GAAP 营业额（GAAP Revenue），由于很多企业营收在一年内有淡旺季的区别，通常用年度（YoY）成长来计算可以减少一些不必要的波动。</p>\n<p>营业利润率（Profit）</p>\n<p>用财报中的 Operating Margin 来计算营业利润。营业额（Revenue）扣除商品成本（Cost of revenue）也就会得到毛利，再将毛利扣除营运花费（Operating Expenses），就会得到营运收入（Operating Income），最后用这个营运收入去除 GAAP 营业额，就会得到营业利润率。通常很多财报都会帮你计算好，只要稍微找一下就行了。</p>\n<p>很多成长型公司为了扩展业务，就会牺牲一定比例的利润，比如会有过多的研发投入、市场投入或者是获客投入，个人更偏好在研发投入多而在获客投入少的成长性 SaaS 企业。所以说 Rule of 40 就在这里做了一个平衡，把两个数字相加，当然超过 40 越多越好！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e9f2f8770c66eabac756ec910f653b2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图21：Growth + Profit vs EV/Sales</p>\n<p>上图是 2021年第一季财报后的知名 SaaS 企业的 Rule of 40 与 EV/Sales 的对比图。Adobe 是软件巨头中成长最稳利润也是最高的，Shopify 由于疫情的运营极大的推动了它的收入增速，其实红色和橙色部分公司的股价在过去的半年都有不错的表现，Rule of 40 基本上可以还原市场对公司业绩的认可程度。</p>\n<p>市销比（EV/Sales ratio）也是一个用来衡量成长型公司的的重要指标，我们可以把 Rule of 40 与 EV/Sales 对比来使用，如果一家公司的 Growth + Profit 低于 20 但 EV/Sales 有特别高的话，那股价确实是有点高高在上了。Rule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来！</p>\n<p>其它评判指标</p>\n<p>Rule of 40 作为主要判断指标，可以快速的来判断一家公司的成长速度和盈利能力。但有时候很多公司并没有利润，即使上市之后也是长期亏损，那么他的 Growth 就最好要大于 40% 了，用高成长来快速拿下市场，吃到最大的那块蛋糕。Growth 指标针对科技巨头也同样适用。</p>\n<p>净收入留存率（Dollar-based Retention Rate）</p>\n<p>可以显示使用客户的黏着度，在 SaaS 公司不断投入资金拓展新客户/新业务的同时，维持/扩展既有客户也很重要，因为这些既有客户的订阅费才是拓展新客户的主要银弹。净收入留存率如果大于 100% 的话，代表同一群客户相较于去年同期付出的订阅费用增加，也就是说在过去12个月中，这群原有的客户不仅持续使用软体服务，更是选用更多软体服务功能，一般会找大概在 115% - 130% 的标的。</p>\n<p>持续收入（Recurring Revenue）</p>\n<p>SaaS 公司通常采用订阅收费，经常性收入可以分为两类，第一类是年度经常性收入（Annual recurring revenue, ARR），第二类是每月经常性收入（Monthly recurring revenue, MRR）。其实这就是在固定时间内可以“预期的收入”，这些几乎固定的现金流入，对于公司经营影响巨大。</p>\n<p>社交热度（<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> / Youtube / Reddit）</p>\n<p>能够制造话题的公司，永远是市场上的“动能股”。如果 CEO 就是 <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> 网红，那就再好不过了，比如从来不做广告投放的 Tesla，太阳系网红 Elon Musk 一个人就干了全部的市场营销工作。对于关注或者投资的公司，我都会关注他们 CEO 还有公司的官方 Twitter 和 Youtube（如果有的话），Twitter 和 Reddit 的公司标签话题，也是非常重要的信息来源。</p>\n<p>最后补充一个不那么客观的评判指标——CEO 的打分，可以通过 Glassdoor 或者 Indeed 来查询，至少 fool.com 就把这个评分当成了一个重要指标。</p>\n<p>参与市场才能得到最真实的反馈，从 2018 年到现在，自己也积累了一些美股上 SaaS 与云计算公司的 Portfolios - Indigo’s Cloud Index，一共有十六支股票，包括当前持仓和曾经持仓的，下图是用 Finbox 来计算的对比 S&amp;P 500 指数的 Performance 数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58835d8f2a3bd9b9af1c03c2e7ddd510\" tg-width=\"844\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图：Indigo’s Cloud Index 5 Years Performance</p>\n<p>总结</p>\n<p>到此为止，我们已经一同领略了美股市场上活力四射的“云端计算”行业，也分享了按照个人投资经验总结的方法论，这里给全文做个简要的概括：</p>\n<ul>\n <li><p>软件正在吞噬全世界，“云端计算”正在重构软件业；</p></li>\n <li><p>目前行业对“云端计算”的架构分类共识是 SaaS、PaaS 与 IaaS；</p></li>\n <li><p>SaaS 面向最终用户，而 PaaS + IaaS 都面向开发者，他们是 SaaS 的基石；</p></li>\n <li><p>选择 SaaS 公司，行业非常重要；Fintech、S&amp;M / CX、Des / Coll / Prod 优先，Developer、Automation、Security 次之，能否形成平台生态也是考察指标之一；</p></li>\n <li><p>选择 PaaS + IaaS 公司，技术的颠覆性优先，这里容易产生明星企业；</p></li>\n <li><p>如果有机会一定要体验投资公司的产品，这是一个 Product Led Growth 的时代；</p></li>\n <li><p>过去十年“云端计算”公司占据了科技公司 IPO 接近八成的份额，市值实现了 1200% 的增长，CAGR 接近 27%，在未来的十年这个增长率也会保持在 23% 左右，自己投资公司的增长不要落后这个数字，否则就要放入淘汰观察序列；</p></li>\n <li><p>Rule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来；</p></li>\n <li><p>坚持学习提升对行业和公司的认知，信仰有助于应对波动；</p></li>\n</ul>\n<p>哲学家文特根斯坦有一句名言：</p>\n<blockquote>\n To&nbsp;believe&nbsp;you&nbsp;are&nbsp;following&nbsp;the&nbsp;rule&nbsp;isn’t&nbsp;to&nbsp;fall&nbsp;a&nbsp;rule\n</blockquote>\n<p>这大概解释了不要被规则所捆绑，认清大趋势的重要性。如果软件对当今的社会如此重要，重要到几乎可以取代语言的存在；从哲学的角度去思考的话，人类可能已经处在从语言主宰的帝国向软件主宰的帝国转型的过程中。</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1.4万字解读：美股SaaS与云计算该怎么投？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/db75a1d99594bd9a67eb5a6590491d7b","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/460299.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2171988692","content_text":"早在 2011 年，硅谷的前卫投资机构 a16z 的联合创办人 Marc Andreessen 就写过一篇非常具有预见性的文章《Why Software Is Eating the World》，因为那时的美股正处于科技低谷期，Apple 的市盈率也才 15.2，在次贷危机的阴影下大家都在担忧新一轮泡沫，但事实却并非如此，泡沫并不存在。随后的十年，越来越多的行业和企业正在使用软件，通过在线的形式提供服务，从电影到农业再到国防，硅谷风格的创业型科技公司，它们入侵并颠覆了现有的行业结构。\n在未来的十年里，预计会有更多的行业被软件所扰乱，科技造成的通缩还会加剧，在这样一个关键的时刻，有必要把这个伟大的进程做一次整理，于是就有了这篇“软件行业的云端重构”。本文包括软件即服务的进化、云端计算的成长、后疫情时代的新趋势还有公司选择的方法论这四个主题，尽量避免了难懂的技术概念和术语，适合喜欢科技行业研究和投资的同学。\n01 软件即服务的进化\n我们的世界正在进化成为一个被软件统治的世界!\n配图01：Alex Karp on Software & Society\n无论是从哲学、历史还是现在的软件上，我们都能发现一个有意思的现象，当一个东西对社会越来越重要，甚至能起到决定性作用的时候，就会产生一种辩证的学习方式。我们现在对软件的理解和之前它还是一件奢侈品的时候非常不同，包括如何去获取应用乃至整合到一个被它定义的世界里。\n之前软件可以让你的企业优于你的竞争者一点，让你的军队更有效、更透明一点（在一些情况下也可以做到更不透明一点）；之前软件可以增加你的成本收益，但是我们现在所面临的环境却不是这样的。我们正处于一个二元的社会结构当中，那些可以有效利用软件的公司、机构还有政府部门已经不是优于竞争者一点点了，而是会大规模碾压他们，在任何方面都会是这样。\n1.1 软件业遇上云计算\n作为一个诞生了六十多年的古老又新兴的科技产业—软件业，是被互联网改造最彻底的产业，软件搭建了互联网，互联网又重塑了软件业。\n从 2005 年开始流行的 Web 2.0 到 Amazon AWS 的 EC2（Elastic Compute Cloud）和 S3（Simple Storage Service）快速走红，不到三年时间，传统软件产业就走上了“云计算”（Cloud Computing）的快车道。因为可以按照用量计价的新基础设施，快速提升的网络带宽以及浏览器技术标准的成熟，给了软件特别是企业服务软件一个全新的发展土壤。\n正如 Twilio 的 CEO Jeff Lawson 所描述的；“云端计算带给我们了全新的商业模式和颠覆性的运营方式，我们现在比人类历史上的任何时期都拥有更多的工具、知识和连接，而且这一切才是刚刚开始”。\n配图02：Jeff Lawson 关于“云计算”的看法\n无论是要投资还是只想了解一下行业发展，我们都需要对这个行业的基本概念、逻辑结构还有主要玩家的角色有个粗略的认知。\nSoftware as a Service 的概念\n如果把互联网当作一台电脑，你可以把 SaaS 理解成安装在这台电脑上的软件，实际情况你并不需要安装任何 SaaS，只需要在浏览器中访问对应的网址或者使用某个手机 APP 即可。\nSaaS 模式的优势\n\n云端架构：SaaS 行业的初创公司，充分享受到了基础设施云端升级的好处，他们不需要自己购买硬件设备，不需要开发基础功能，站在巨头的肩膀上快速实现应用，通过使用量付费的方式来降低成本，这些优势任何一家转型成 SaaS 模式的软件公司都能享受到；\n易于维护：对于软件公司来说，曾经的噩梦就是让客户升级软件，难以琢磨的系统环境和失控的软件版本，产品研发和管理的大量时间成本都会花在版本维护上，还包括客服成本。但对于云端统一部署的 SaaS 软件，客户端简化成了标准的浏览器和受管制的手机系统，很多恼人的问题与损耗就迎刃而解；\n订阅收费：就像 Jeff Lawson 所说的那样，商业模式的变化是“云计算”最大的创新，SaaS 充分享受了订阅收费的优势，周期性的可量化的付费，在公司的财务上更容易预测，用户在自动续费之后也不容易流失，大幅降低了客户获取和维持的成本；\n拥有客户：部署在云端的软件，就和面向普通用户的社交网络一样，它们拥有客户，包括了客户关系还有客户的数据，这些都是 SaaS 服务的核心价值。这样能够系统化的来优化自己的客户，提升忠诚度；也能够利用企业的数据来优化产品和精细化服务；\n\n支撑 SaaS 的 PaaS 与 IaaS\n在互联网这台电脑上，PaaS（Platform as a Service）和 IaaS（Infrastructure as a Service） 分别扮演了操作系统和电脑硬件的角色。SaaS 作为应用程序，在 PaaS 和 IaaS 的上层，使用系统功能和硬件资源，例如存储、算力和带宽。\n\n配图03：一个经典的云计算架构（Cloud Service Models）\n在 IaaS 还未流行之前，大家都在机房去托管服务器或者租用 VPS（虚拟主机）。但 2006 年面世的 AWS 把服务器资源这种基础设施的 Virtualization（虚拟化）做到了一个新的高度，这个诞生于 Amazon 内部的服务资源管理产品，在未来的十多年，一直是 Amazon 股价的原动力。把数据中心的物理资源全部虚拟化的云端服务，就是 IaaS（基础架构即服务）。\n到目前为止，全球的 IaaS 市场的基本盘已经被 AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 还有阿里云这四巨头把持，在大型企业服务领域还有 Orcale、$IBM(IBM)$ 和 SAP 这三个老玩家，新进者很难与他们竞争，除非产品服务于特定的市场，或者等待更有优势的或者颠覆性的新技术出现。\n对于 PaaS（平台即服务）则是在 IaaS 相对成熟后发展起来的云端服务中间层，它们就像软件开发者使用的函数工具库，主要面向 SaaS 的开发人群。前面提到的 Twilio 就是短信和邮件自动化通讯服务的 PaaS，MangoDB 是数据库 PaaS 领域的当红小生，还有在今年初因为 Clubhouse 的流行而大红大紫过的国产语音服务 Agora（声网）。PaaS 也是最近几年在云计算领域最吸金的投资方向，还没上市的 Stripe（支付 API 服务）已经估值高达 950 亿美金。\n经过了近二十年的发展，云计算架构已经初具规模。高速网络接入、廉价的大规模存储还有提升了百倍的计算性能，让大家搭建应用、运营业务、组建公司 IT 设施方法都有了本质的变化。\n1.2 App 在云端\n移动应用行业的繁荣，除了 iPhone 和 Android 的巨大贡献之外，IaaS 和 PaaS 也功不可没。移动设备上的应用程序因为系统资源受限，更倾向于使用轻量级客户端架构，繁重的运算和存储工作都在云端；另一方面则是产品优先的小型团队策略，才让过去十年的移动互联网百花齐放。\n以大家都熟知的 UBER 为例，在诞生初期就是一款 PaaS 服务的综合体，UBER 的 App + Server 把这些第三方的功能做了一次开发整合，团队可以在早期用极快的速度的开发出新的应用场景。\n\n配图04：App 在云端 - UBER 的例子\nGoogle Maps 除了可以直接使用之外，另一个最大的用途作为 PaaS 被其它的应用集成，它们也是最早通过 API 调用计费的 PaaS 平台；应用内的短信服务以及邮件通知服务，现在绝大多数的 App 和 SaaS 都是采用第三方来实现，Twilio 基本上垄断了这个市场，在收购了 SendGrid 之后就作为云时代的最大的短信和邮件通讯 API 服务提供商而存在了。\n1.3 Marketing 在云端\n在过去十多年里，服务于中小企业市场营销和客户管理的 SaaS 是发展最快的一个分类。广大的中小企业提供了丰富的用户资源，自动化程序的进步让欧美很多企业都脱离了电子表格管理一切的时代，和中国市场有一个最大的区别就是，来自北美的 SaaS 服务通常功能更加专注，而且不同公司的产品之间的协作性与集成度更高，企业更愿意选择一个领域内最适合自己的服务商，然后将这些服务组合起来使用。\n\n配图05：Marketing 在云端 - Hubspot 的例子\nHubspot 是这里最有代表性的例子，作为一款 Marketing Automation Saftware（市场自动化工具），通过核心的“市场自动化管理”功能来集成中小企业的市场、售前、转化、售后以及客户管理的全流程。在工作流的不同阶段，可以使用自己的功能模块，也能够集成第三方来实现自动化，尤其是在前端获客、客户转换沟通、数据分析以及团队协同上。\nSaaS 和 PaaS 工具的组合使用，构建了北美云端服务的生态版图。在这里任何一个垂直的需求都能够成为独立的服务，在一个开放和可以协作的市场里面，只要可触达市场（TAM - Total Addressable Market）足够大，都能成就一家小而美的上市公司。\n1.4 Enterprise 在云端\n面向大型企业售卖 IT 硬件和软件的时代正在成为历史，企业数据安全、部门资源管理还有业务的线上软件，现在几乎可以完全通过云端实现。企业内部的应用软件，在过去十多年内，已经从传统笨重的 IT 预装系统过渡到了轻量级的云端产品，例如云端 HR 服务 Workday，还有企业  IT 流程管理 ServiceNow，“零配置”就是企业 IT 自动化的发展趋势，特别在网路安全领域。\n\n配图06：Enterprise 在云端 - Cloudflare 的例子\nCloudflare 作为这个领域的新秀，它已经从一家保护网站安全和访问加速的 CDN 公司，进化成了企业云端网络安全公司。在 SaaS 接管了企业应用软件，IaaS 接管了企业的算力与存储设备之后，Cloudflare 正在尝试用 PaaS 的方式接管企业的网络与访问安全。\n疫情之后的世界里，这些规模庞大的企业在“云计算”的支撑下，正在转型成为脱离物理空间和硬件设施束缚的“云上企业”。“数字孪生”在我们的世界里用一种不可逆的方式悄悄发生着！\n1.5 云端计算的分层概览\n一图胜千言！我们在粗略解了云计算以及它给软件行业带来的巨大变化后，可以尝试在自己的头脑里面，给这个行业描绘一个区分层级的图景。下图是按照个人的理解做的 SaaS、PaaS 还有 IaaS 的行业分类，它有助于我们结构化的了解云计算行业的全貌，也方便我们把不同的公司进行归类整理，建立关联性，更好的认知一家公司在市场的角色和它的发展潜力。\n\n配图07：SaaS & Cloud Computing 分层架构\nSaaS 行业的分类\n\nFintech：金融科技类，包括电商、交易、支付和所有的升级现有金融与银行系统的服务，例如 Shopify、Square 等；\nS&M / CX：销售 & 市场 / 客户关系（Customer X），这是目前市场规模仅次于 Fintech 的类别，由于中小企业的通用需求，客户市场巨大，典型代表 Salesforce、Hubspot 等；\nDes / Coll / Prod：设计 / 协作 / 效率工具，这三个分类归为一组是因为它们是大多数企业内部实现协作、创作和项目管理的必备工具，而且彼此之间的关联性很高，容易集成，例如设计界巨头 Adobe Creative, 视讯会议新贵 Zoom 还有项目管理软件 Asana 等等；\nSecurity：网络安全，近来来成长最快速的行业，尤其是在疫情后，企业的办公和协作全部迁移至云端之后，大家对连接和数据的安全需求激增，代表性公司 Crowdstrike、Zscaler 还有复合型的 Cloudflare；\nAutomation：流程自动化，现在也有个时髦的名字“Software Robot 软件机器人”，这是在 SaaS 完全侵入企业业务流后的必然产物，让软件之间的协作再次自动化，代表性公司就是 ARK Invest 持续加仓的 UiPath，还有 Zapier；\nFinance / Legal / HR：企业财务、法务和人力资源三宝，和 S&M / CX 相比就是企业的后援补给方，几乎垄断企业财务软件的 Instuit、在线合同签署之王 DocuSign 还有 Workday 是这里面的最典型公司；\nDeveloper：开发人员的云端开发运维（DevOps）工具，软件工程应该是人类历史上最大规模的协作与可以自动化完成的工程，完全仰赖开发工具的支持。例如代码托管 Github（已经被微软收购，另一款独立工具 GitLab 即将 IPO）、集成测试的 JFrog 还有 IaaS 服务自动化的新锐 HashiCorp；\nBI / Analytics：商业智能（Business intelligence）与数据分析，数据是现代企业的生命线，那么数据分析的服务就是能够透视和预测企业未来的法宝。例如 Alteryx 和 Tableau，这两款 SaaS 可以帮助企业节省了大量的人力来智能完成数据报告与商业透视分析；\nVertical：垂直行业，那些难以分类且市场聚焦在某一应用行业的 SaaS 公司分类到这里，例如建筑行业的工程管理服务 Procore、健康医疗行业的 CRM 服务 Veeva System 还有刚刚 IPO 的餐饮行业管理服务 Toast。\n\nPaaS 与 IaaS 的技术新趋势\n熟悉软件开发的朋友应该都了解操作系统给我们提供了丰富的程序接口（API），方便调用系统的各种功能和访问资源。在 PaaS 的平台层中，就有一群这样的公司给上层的 SaaS 提供可以直接使用的服务接口，例如 Stripe 的支付接口、Okta 的统一认证接口还有 Elastic 提供的搜索接口与日志处理接口。\n随着虚拟化技术的越来越成熟，通过 Serverless Computing（无服务计算）和 Container as a Service（容器即服务）的新方式，可以进一步隐藏 IaaS 层的复杂性，开发者直接实现程序逻辑，无需考虑服务性能的扩展和复杂的部署与维护。Cloudflare 的 Workers 平台 利用庞大的边缘网络节点，通过更加低廉的成本，在 Serverless Computing 领域和 Amazon 的 Lambda 还有 Microsoft Azure 的 Functions 竞争。\n这里提到了 Edge Computing（边缘计算），相对于 Cloud Computing 它通过更加分散的服务节点，距离访问客户端更近，并且降低了服务节点的相互依赖和复杂结构，极大提升了网络效率。边缘网络适合执行简单的程序逻辑、例如 CDN（内容分发）、流媒体、IoT 设备连接还有自动驾驶控制等，所有需要低延时快速响应的网络场景都适用。\n上图中把 IaaS 按照 Decentralized（去中心化）和 Centralized（中心化）做了一个区分，Computing Center（计算中心，以前也叫 Super Computer）就是一个算力强化版的 Cloud Computing，通个把专用的 GPU 和 TPU 阵列组合，用最高速度的内部网络连接而成的“超级计算机”。Nvidia Data Center 是这个领域的先行者，特别适合 AI 的神经网络训练和繁杂的计算任务，最近还有 Tesla Dojo 超级电脑也加入了这个阵营，用来训练他们自己的纯视觉自动驾驶。\n最后，我们把各种矛盾的综合体 Blockchain技术也放入了 PaaS 层，这种极致的 Distributed Computing（分布式计算）技术将会是安全网络计算和互联网金融系统的未来，至少已经三千多亿美金市值的 Ethereum Network（以太坊网络）在用它的几十万个 EVM 计算节点每天处理上百万次智能合约交易，例如交易占比最大的 DeFi 应用 Uniswap，通过 Blockchain 的信任机制用极低的人力成本和硬件投入，实现了世界上最大规模的去中心化交易所。\nPeter Thiel 有一个全局性的论断（出自 Interview: Marc Andreessen, VC and tech pioneer），他认为人工智能（中心化计算）在某种意义上是一种左翼思想，由中心化的机器做出自上而下的决策；而加密货币（去中心化计算）是一种右翼思想，由众多分布式的代理、人类和机器人做出自下而上的决策。\n当然，无论左右，技术都能解决各自适合的问题，给自己挖一个坑，近期还会更新一篇关于 DeFi 的文章，敬请期待。\n1.6 PaaS + IaaS 的市场近况与增长预测\n相对于繁杂的 SaaS 市场，PaaS + IaaS 的市场玩家更少，因此可以做比较准确的客户使用调研。分享一份来自投资银行 Cowen 在今年五月给客户的调研报告，他们调研了 654 个美国公有云计算平台的客户，他们在 IaaS 上的花费相对于去年有 39% 的增长，AWS & Azure 依旧是这个领域的领导者，在疫情之后，由于弹性工作和远程工作的需求，大型企业和中等市场规模的企业在 IaaS 上的花费增速明显高于 SMBs（小型企业）。\n\n配图08：2021 年 IaaS 领域的主要玩家\n这次的调研数据有个特点，对比去年，客户同时选择多个 IaaS 提供商的数量在变多，这意味着大家在刻意分散云端资源过于集中的风险，也可能是业务多样性的需要。当然这种变化也给了更有特色的 IaaS 服务（Edge Computing）还有 PaaS 层的 Serverless Computing 和 Container as a Service 一个挑战巨头的机会。\n\n配图09：PaaS + IaaS 的预期复合年均增长率\nGartner 的研究数据显示出，由 PaaS + IaaS 构成的公有云市场（Public Cloud）收入，从 2020 到 2025 预计实现 26% 的 CAGR（复合年均增长率），关于 SaaS 市场预测数据会在后文给出。\n在 IaaS 领域相对保守的选择 Microsoft、Amazon 和 Google 三巨头也能获得不错的年均回报，如果能够寻找到用新技术突破市场壁垒的 PaaS 玩家，就能获得超过 26% CAGR 的超额回报。\n02 云端计算的十年成长\n事情总是在潜移默化中发生转变，我们现在判断企业软件的标准一定是好不好用，而不是能不能用，因为市场成熟和选择太多。想想二十年前或者是更早的时代，只有大型企业才能部署那些专用和昂贵的内部 ERP 系统，公司有专门的 IT 部门来管理和采购专用的主机和软件。现在，你只需要用企业邮件账号登录一个云端的 Dashboard 系统，就能开始工作，无论你身处何处，只要你能接入互联网。\n\n配图10：三个不同时期的购买决策\n企业部署软件系统的决策，一共经历了三个时期：\n\nIT Led Purchasing：IT 部门决策，购买复杂的企业软件和硬件系统，软件公司只需要针对 IT 部门销售即可，这是 IBM、Oracle 和 SAP 的全胜时代；\nBusiness Unit Led Purchasing：业务部门决策，公司采购软件系统的决策回归到了 HR、研发、设计和销售等部门，软件的安装更加简单，SaaS 的概念正式进入企业；\nProduct Led Growth：产品驱动增长，简称 PLG，采用这种模式的公司不需要做过度销售，就和做社交软件和游戏一样，让用户觉得好用，他们就会购买，用户体验就是增长的动力，这也是很多旧世界的针对大型企业销售软件的公司的软肋；\n\n每一次需求决策和用户习惯的转变，都是颠覆旧有模式的最佳时机。我们正处于“产品主导增长”的窗口期，回顾过去十年在美股 IPO 的主力科技企业，SaaS 和云计算公司是绝对的主力！\n2.1 美股 IPO 的云热潮\nARK Investment 在 2020 年中，发过一份关于 Software as a Service 的研究报告，从 2008 到2019 年美股上市的科技公司中，一共 24 家消费类科技公司，企业软件类则高达 96 家，他们股价的 CAGR（年均复合增长率）前者的中位数只有 8%，还没有超过 Nasdaq 11% 的年均增速，但企业软件类却高达 23%，平均值可以到达 50%，因为这里面有不少公司的市值都实现了十倍以上的增长。\n\n配图11：ARK 对 2008 -2019 年美股上市科技公司的调研数据\n专注于云计算公司投资的机构 Bessemer Venture Partners（BVP）有个 EMCloud 指数（BVP Nasdaq Emerging Cloud Index），用来追踪 Nasdaq 上云计算公司的股价，从 2013 年开始到 2021 年过去的八年内，EMCloud Index 的回报率高达惊人的 1242.5%，十二倍的增长。\n\n配图12：过去十年 EMCloud 指数的增长数据\n这应该不是错觉，我们都知道过去十年是美股的黄金十年，科技公司贡献了绝大部分涨幅，云计算又是科技分类的绝对主力。好消息就是这个增长只是开始而不是结束，接下来的十年，相信云端计算依旧是增长的主力。\n2.2 最有价值的云端计算领域\nBVP 从 2015 年开始，每年都会联合 Forbes 杂志做一次当年的 Cloud 100 评选（Private Company），回顾过去五年的变化，这里面有不少优秀的公司都已经成功 IPO，比如 DocuSign、Slack、Zoom、Squarespace、Datadog 等等不甚枚举，Product Led Growth 是这些公司最明显的特征。下图按照公司在一级市场的估值给每年的 Top 10 做了一个排序，我们可以清晰的看到一些趋势变化。\n\n配图13：过去五年 Cloud 100 中 Top 10 的估值\n在过去两年内，Fintech是一级市场投资的绝对主力，S&M / CX（销售 & 市场 / 客户关系）类别紧随其后，然后就是 Des / Coll / Prod（设计 / 协作 / 效率工具）的增速超过了 PaaS 层的数据库与基础服务，应该是疫情进一步推动了公司的数字化转型。服务于开发者的工具分类是过去三年内增速最快的，这一样也带动了网络安全和自动化这两个类别下公司估值规模的增长，全面超过了 Finance / Legal / HR（企业财务、法务和人力资源三宝）。\n\n配图14：2019 - 2021 Cloud 100 分类别的估值对比\n从一级市场的数据可以看出，新兴的公司主要出现在新兴的领域 Developer、Automation、Des / Coll / Prod 和 Fintech，提前关注这些准上市公司，就不会错过新的增长机会。\n2.3 2021 Cloud 100 的 Top 10 分析\n就在构思这篇文章期间，今年 Cloud 100 中的两位当红小生 Toast 和 Freshworks 已经成功 IPO。其中 Toast 是餐饮行业的收银与自动化管理平台，在 POS 领域和 Square 竞争；Freshworks 则非常有印度软件企业的特征，横跨企业的市场、销售、客户、人力资源还有 IT 管理多个类别，和 Zoho 一样，服务价格应该是最主要的竞争优势。\nFintech 绝对是今年的科技热门，Stripe 950 亿美金的估值已经上天，另外还有两家金融科技类公司也入围前十，来自澳大利亚的 PLAID 也是一个典型的 Fintech PaaS，他们把 Bank Service 全部接口化封装提供给第三方使用。在新形态的在线设计领域，Figma 和 Canva 也在用快速易用的方式抢占 Adobe 的部分市场。\n在开发者工具和数据服务领域，HashiCorp 和 DataBricks 分别入围。前面 Cowen 的调研数据已经看出了一个趋势，客户正在把不同提供商的 IaaS 混合使用，HashiCorp 就是把 IaaS 管理给集中自动化的服务；DataBricks 通常被看作是 Snowflake 的主要竞争者，但后者更像是通用的数据处理分析工具，而后者更专注于存储以及在这之上的自动化分析和 AI 处理。总之，在 Developer 和 PaaS 层面的新公司，都在显现出了用户体验优秀、高度集成化、自动化和 AI 辅助的新特性。\n经常被人问到，有什么好的中国 SaaS 公司可以在股市上投资的？结论是实在太少，大家看一下这张 2021 Cloud 100 全球公司分布图就明白那便是绿洲那边是沙漠了。\n\n配图15：2021 Cloud 100 公司全球分布图\n为什么我们好的和赚钱的 SaaS & 云计算公司如此稀有？核心还是市场，中小企业的艰难和老板的认知所导致；但是我们有好的团队和技术，国际市场其实是中国企业服务软件的一个非常好的目标，尤其是在云计算基础设施和远程协作都这么成熟的年代！\n很高兴看到在五年前天使的 Airwallex 今年入围了 Cloud 100，在过去两年也孵化了 Hostex（非标住宿预订与智能管理系统）和 iCC 新美科技（企业私域流量运营与沟通引擎），目前都在尝试国际化！\n03 后疫情时代的新趋势\nCOVID-19 期间最受益的行业除了疫苗之外，SaaS & 云计算应该首当其冲了。但疫苗的需求会随着疫情的退散而减少，但云端产业应该是被疫情全面加速，即使在后疫情时代也是如此。这一点资本市场已经给出了自己的答案，EMCloud Index 在 2020 年三月的最低点到现在，已经增长了超过了 3.5 倍。\nARK Invest 在 “SaaS: Could 2020-2030 be the Golden Age?” 这份报告中做了一个 SaaS 市场规模和收入增长的预测数据。截止到 2020 年 8 月，SaaS 已经挤占了企业软件领域 30% 的市场，但到 2030 年这个份额将达到 80%，SaaS 行业将会产生 7800 亿美金的年销售收入，这十年将实现 21% 的 CAGR（复合年度增长率）。\n\n配图16：2020 - 2030 SaaS 市场收入 CAGR 增速\n这份预测和 Gartner 针对 PaaS + IaaS 的收入增长预测结论基本一致，公有云市场五年的 CAGR 在 26% 左右，考虑到后面增长放缓的因素，会比 SaaS 的增长略高（ARK 的调研数据主要来自 Gartner 而且 SaaS 通常会包含部分的公有云服务），但在基础架构和平台服务层面应该会有更多的创新机会出现。\n3.1 远程办公的常态化\n疫情期间的隔离是远程工作的最好催化剂，它对工作方式的转变影响深远，限制人群的物理距离创造了一个巨大的实验环境来测试远程的混合方式是否能不影响工作效率，其实还能在一定程度上提升效率和降低成本。\nMicrosoft Teams 的 DAUs（日活跃用户）在 2020 年的第一季度就从 2000 万增长到了 7000万，就连 Zscaler 的云端防火墙的流量也提升了 300%，Zoom Meeting 的每日参与人数也达到了惊人的每日三个亿。所有这些数据的暴增，都是疫情特别赠送的免费推广，有使用就有留存，用户习惯的养成也是必然了。\n\n配图17：远程办公带动的 SaaS 用量增长\n硅谷主要的大型科技公司都宣布了混合办公的模式，即使疫情结束后大家仍然可以选择异地工作模式。办公与协作方式的变化，加剧了对 Cloud 环境和 SaaS 服务的依赖，我们对异步的、高速的和安全的网络连接的需求都在提升，就像 Product Led Growth 的逻辑一样，最终用户的需求变化就会推动这个市场的彻底转型。\n3.2 IT 设施的去中心化\n前面内容提到，企业部署 IT 设施和软件系统的决策，已经完成了 IT 部门驱动到产品增长驱动的转变。随着云端系统的普及，大型组织内不同的部门和分支，都能自行决策，快速采用适合自己的 SaaS 服务，正所谓好用就买。这种趋势也促进了云端网络安全、虚拟连接和不同 SaaS 之间统一身份认证服务的发展。\n例如公司的市场和销售部门可以选择轻量级的客户管理工具 Hubspot，通过企业统一身份认证服务 Okta，将自己部门采用的系统和公司的 ERP 连接起来使用，大家并不需要集中开发和部署繁杂的内部客户管理软件；研发部门为了快速搭建开发与测试环境，也可以使用 Github 这种 DevOps 工具还有 MangoDB 的云端数据库，大家也无需额外的添加硬件设施来实现这些，当然也能够直接在 IaaS 中搭建虚拟化的开发环境。\n企业对 IT 设施集中性管控到分散式选择的转变，也是一种变相的产品优先的现象，它最早来自技术型公司、来自小团队，这种文化也蔓延到了决策和执行效率优先的大企业。在后疫情时代，虚拟和物理空间混合的云端企业会越来越多，去中心化的 IT 设施和服务，会更加适应这种潮流。\n3.3 SaaS 产品的平民化\n由于做过面向普通用户的社交产品 - 微博，所以对产品的平民化有着比较深刻的理解。用户体验优先，评估活跃用户和使用时长，这些用来考核社交产品的指标，放在像 Slack、Zoom、Asana 这样的产品上，也一样有效。如果产品体验太糟糕，团队成员不爱用，那么你的产品很快就会被打入冷宫，没人理了。\n面向全部信息工作者\n现在 SaaS 产品的市场，直接目标已经不是一个个企业，而是企业的员工。仅美国就有 9000 万信息工作者，从财富五百强到路边咖啡店，市场容量在快速扩大。这 9000 万人每月贡献 10 美金的订阅费，全年就能创造一个 110 亿美金的市场规模，当然一个用户不可能只订阅一款服务。这也是为什么 Fintech、S&M / CX 还有 Des / Coll / Prod 类的 SaaS 企业有着极高天花板的原因。\n激活产品的网络效应\n那些具有 PLG 特征的 SaaS 公司，在 CACs（客户获取成本）上有明显优势，因为体验好就能让用户口口相传；但能够帮助用户建立连接的具备网络效应的产品，能进一步的降低 CACs，通讯协作类的 SaaS 在这方面具备天然优势，例如 Slack、Zoom、Notion 等等；如果不具备连接性，也可以通过团队使用的方式创造连接性，还有成熟的产品社群，也是一种能够激发用户购买和续费的重要渠道。这个特性还强烈影响了“净收入留存率”与“持续收入”两个指标，我们会在“选择方法论”中详细讨论。\n采用个人有限免费团队收费的模式\n对比 Google 的办公套件和 Microsoft Office 的销售策略，会发现 Google 更受用户欢迎，因为自己使用完全免费，但团队使用就需要购买了。这样能够最大程度让所有用户体验到产品，就和先用后付款的方式一样，因为产品的粘性就是这样日积月累起来的。\n以上的总结，是一款面向普通用户开箱即用的 SaaS 产品应该具备的特征。这些特征不仅在我们评估一个 SaaS 公司时有效用，大家设计 SaaS 产品时也完全适用。\n3.4 Ai 赋能 SaaS\nPalantir 的 CEO Alex Karp 在他们首次财报会议上说过：“那些可以有效利用软件的公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，现在把这句话改成“那些可以有效利用 AI 的SaaS 公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，同样奏效。\n例如 Square Capital 就是一个 AI 驱动的信用资产管理和借贷平台，它通过 Square 的前端商家数据来评估经营和自动发放贷款；Salesfore 的 Einstein AI 可以帮助客户预测销售，数据洞察还有完成自动化的任务。这些都是拥有客户数据的 SaaS 公司用 AI 来增强产品功能的典型案例。\n从前面 Cloud 100 的数据还能看出，最近几年 Automation、BI / Analytics 这些类别下的公司和融资激增，利用 AI 来分析数据和实现流程自动化，也是很多企业提升效率和竞争力的需求。UiPath 就是这个领域的代表公司，他们通过 AI Center 让自己的 RPA（Robotic Process Automation）服务进入到 ML（机器学习）模式，开发人员可以训练 AI 来全自动化工作。\n同时，AI 也正在成为 SaaS 产品的核心驱动部分，例如 C3.AI 的 CRM 服务，还有 Upstart 的 AI 驱动的借款服务，这些公司的所有业务，都是围绕 AI 来开展的。\n目前只提到了 AI 赋能 SaaS，随着 AI Chips 速度的提升和 Computing Center 规模的扩大，会极大程度改进 Deep Learning（深度学习）的效率，我们可以深度学习语言、视觉影像、蛋白质结构等等复杂的以前人类各种不可企及的智能化领域，所以 Deep Learning 加持的 AI as a Service 将会是一个市场规模更大的未来。\n\n配图18：Cloud Computing 不断升级的业务模式\n04 公司选择方法论\n上文已经为大家勾勒了“云端计算”的全景，包括了软件行业在云端进化的历程、主流认知下的层次架构、资本市场的数据以及可能出现的新趋势。现在回到如何看待一家公司的方法论上，在《未来已来 / 后疫情时代的美股科技趋势投资指南》一文中最后部分提到过“寻找创新的窘境点”，一家优秀的公司要善于利用这个“窘境点”来在自己的行业的实现颠覆式创新（Disruptive Technologies）。\n\n配图19：Shopify CEO Tobi Lutke 的引言\n正如 Shopify 的 CEO Tobi Lutke 说的那样：“占领市场不仅要吃下里面最大的那片蛋糕，而是要用创新来颠覆这个行业”。\n选择有平台气质的公司\n由于自己的技术背景和做过平台型产品，所以对“平台”有着自己的理解和一些偏好，我把过往的对科技公司的观察和投资总结了三个优势原则。\n市场优势（Market Advantages）\n产品在所在行业中的市场占比，在一个已经发展成熟的行业里面，通常只会有两到三个头部玩家，这样的市场就比较容易选择了，不过通常能够 IPO 的公司，他们已经都是行业领头羊了。所以对于投资人来说，选择相对早期且顺应趋势的行业，就更能找到增长潜力巨大的公司。\n第一步就是要找到“市场里吃下最大那片蛋糕”的公司，这样的公开数据很容易通过联网找到。分享一个针对“云计算”公司特别有用的数据渠道，来自澳大利亚的 BuiltWith，他们通过服务器的请求代码特征检索了全球的网站，按照 Web Technology Usage Trends 给所有的数据做了分类，大家可以做各种维度的分析。例如可以从这里看到 Shopify 在全球电商网站系统的占比现在是 20%，三年前才 10% 左右。\n连接优势（Connection Advantages）\n连接可以分成三种类型来综合参考：\n\n用户连接：最终用户之间有没有沟通建立连接的需求，这样更容易激发传播的网络效应；\n系统连接：能够和其它公司的服务进行集成，从而变成别人的一个组成部分，通过这样的整合可以在产品功能的层面上激发网络效应；\n平台连接：作为一个平台型产品的标志，是否有开发者或者商户在这里创造收益，平台上第三方开发者或者商家的数量和他们创造的收入就是平台连接的重要参考；\n\n我们在前面多次提及的 Hubspot、Zoom、Shopify、Twilio 和 Cloudflare 都有很强的连接优势。\n延展优势（Extension Advantages）\n在原有的市场规模和技术特点的基础之上，可以实现对现有市场或者其它市场的颠覆式创新，从而做到延续或者延展自己的市场范围。\n拿 Shopify 来举例，作为一个电商类的 SaaS，他们投资了 Affirm 这个 Buy Now Pay Later 的服务，用自己的市场规模优势集成这个功能，就能轻易延展到支付领域；还有 Cloudflare 有全球规模最大的 CDN 节点网络，他们利用这些节点的算力很自然的推出了名为 Worker 的 Serverless Computing 服务，从而用新的技术类型切入了 AWS 的领域和 Lambda 竞争。\n延展优势是公司能够实现跳跃式增长的重要因素，我们称之为“颠覆式创新”！\nThe Rule of 40 法则\n2015 年知名投资人 Brad Feld 在他的博客中分享一篇名为《The Rule of 40% For a Healthy SaaS Company》的文章，提出了在 SaaS 公司财务状况评价中广泛使用的“Rule of 40”。所谓 40% 法则，就是增长率 + 利润率（Growth + Profit）之和要达到 40%，满足上述法则的 SaaS公司才算是一个比较健康的公司。\n\n配图20：什么是 Rule of 40 和计算方法\n公司成长率（Growth）\n这是公司财报中最常见的数字 GAAP 营业额（GAAP Revenue），由于很多企业营收在一年内有淡旺季的区别，通常用年度（YoY）成长来计算可以减少一些不必要的波动。\n营业利润率（Profit）\n用财报中的 Operating Margin 来计算营业利润。营业额（Revenue）扣除商品成本（Cost of revenue）也就会得到毛利，再将毛利扣除营运花费（Operating Expenses），就会得到营运收入（Operating Income），最后用这个营运收入去除 GAAP 营业额，就会得到营业利润率。通常很多财报都会帮你计算好，只要稍微找一下就行了。\n很多成长型公司为了扩展业务，就会牺牲一定比例的利润，比如会有过多的研发投入、市场投入或者是获客投入，个人更偏好在研发投入多而在获客投入少的成长性 SaaS 企业。所以说 Rule of 40 就在这里做了一个平衡，把两个数字相加，当然超过 40 越多越好！\n\n配图21：Growth + Profit vs EV/Sales\n上图是 2021年第一季财报后的知名 SaaS 企业的 Rule of 40 与 EV/Sales 的对比图。Adobe 是软件巨头中成长最稳利润也是最高的，Shopify 由于疫情的运营极大的推动了它的收入增速，其实红色和橙色部分公司的股价在过去的半年都有不错的表现，Rule of 40 基本上可以还原市场对公司业绩的认可程度。\n市销比（EV/Sales ratio）也是一个用来衡量成长型公司的的重要指标，我们可以把 Rule of 40 与 EV/Sales 对比来使用，如果一家公司的 Growth + Profit 低于 20 但 EV/Sales 有特别高的话，那股价确实是有点高高在上了。Rule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来！\n其它评判指标\nRule of 40 作为主要判断指标，可以快速的来判断一家公司的成长速度和盈利能力。但有时候很多公司并没有利润，即使上市之后也是长期亏损，那么他的 Growth 就最好要大于 40% 了，用高成长来快速拿下市场，吃到最大的那块蛋糕。Growth 指标针对科技巨头也同样适用。\n净收入留存率（Dollar-based Retention Rate）\n可以显示使用客户的黏着度，在 SaaS 公司不断投入资金拓展新客户/新业务的同时，维持/扩展既有客户也很重要，因为这些既有客户的订阅费才是拓展新客户的主要银弹。净收入留存率如果大于 100% 的话，代表同一群客户相较于去年同期付出的订阅费用增加，也就是说在过去12个月中，这群原有的客户不仅持续使用软体服务，更是选用更多软体服务功能，一般会找大概在 115% - 130% 的标的。\n持续收入（Recurring Revenue）\nSaaS 公司通常采用订阅收费，经常性收入可以分为两类，第一类是年度经常性收入（Annual recurring revenue, ARR），第二类是每月经常性收入（Monthly recurring revenue, MRR）。其实这就是在固定时间内可以“预期的收入”，这些几乎固定的现金流入，对于公司经营影响巨大。\n社交热度（Twitter / Youtube / Reddit）\n能够制造话题的公司，永远是市场上的“动能股”。如果 CEO 就是 Twitter 网红，那就再好不过了，比如从来不做广告投放的 Tesla，太阳系网红 Elon Musk 一个人就干了全部的市场营销工作。对于关注或者投资的公司，我都会关注他们 CEO 还有公司的官方 Twitter 和 Youtube（如果有的话），Twitter 和 Reddit 的公司标签话题，也是非常重要的信息来源。\n最后补充一个不那么客观的评判指标——CEO 的打分，可以通过 Glassdoor 或者 Indeed 来查询，至少 fool.com 就把这个评分当成了一个重要指标。\n参与市场才能得到最真实的反馈，从 2018 年到现在，自己也积累了一些美股上 SaaS 与云计算公司的 Portfolios - Indigo’s Cloud Index，一共有十六支股票，包括当前持仓和曾经持仓的，下图是用 Finbox 来计算的对比 S&P 500 指数的 Performance 数据。\n\n配图：Indigo’s Cloud Index 5 Years Performance\n总结\n到此为止，我们已经一同领略了美股市场上活力四射的“云端计算”行业，也分享了按照个人投资经验总结的方法论，这里给全文做个简要的概括：\n\n软件正在吞噬全世界，“云端计算”正在重构软件业；\n目前行业对“云端计算”的架构分类共识是 SaaS、PaaS 与 IaaS；\nSaaS 面向最终用户，而 PaaS + IaaS 都面向开发者，他们是 SaaS 的基石；\n选择 SaaS 公司，行业非常重要；Fintech、S&M / CX、Des / Coll / Prod 优先，Developer、Automation、Security 次之，能否形成平台生态也是考察指标之一；\n选择 PaaS + IaaS 公司，技术的颠覆性优先，这里容易产生明星企业；\n如果有机会一定要体验投资公司的产品，这是一个 Product Led Growth 的时代；\n过去十年“云端计算”公司占据了科技公司 IPO 接近八成的份额，市值实现了 1200% 的增长，CAGR 接近 27%，在未来的十年这个增长率也会保持在 23% 左右，自己投资公司的增长不要落后这个数字，否则就要放入淘汰观察序列；\nRule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来；\n坚持学习提升对行业和公司的认知，信仰有助于应对波动；\n\n哲学家文特根斯坦有一句名言：\n\n To believe you are following the rule isn’t to fall a rule\n\n这大概解释了不要被规则所捆绑，认清大趋势的重要性。如果软件对当今的社会如此重要，重要到几乎可以取代语言的存在；从哲学的角度去思考的话，人类可能已经处在从语言主宰的帝国向软件主宰的帝国转型的过程中。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1437,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":861236752,"gmtCreate":1632496802276,"gmtModify":1632496802276,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/861236752","repostId":"2169696700","repostType":4,"repost":{"id":"2169696700","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"民间投资共享平台——汇集投资高手，发现投资好点子。","home_visible":1,"media_name":"阿尔法工场研究院","id":"1026500124","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a"},"pubTimestamp":1632451512,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2169696700?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-24 10:45","market":"hk","language":"zh","title":"这是一次史诗级天然气行情吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2169696700","media":"阿尔法工场研究院","summary":"天然气板块，淡季不淡，产品价格持续大涨。","content":"<p><b>天然气板块，淡季不淡，产品价格持续大涨。从供需结构、竞争格局和政策方向种种因素看下来极有可能酿造一次史诗级天然气行情。</b></p>\n<p>9月3日，媒体报道俄罗斯天然气库存极低，接下来两个月补库会减少其80%的天然气出口。近十年最低库存且最有钱的欧洲买家，遇上没有库存还要补库的产气大国供给危机，天然气价格将再次飙升。</p>\n<p>9月3日晚，天然气期货再次创出近三年新高，已接近2018年冬季最高峰。</p>\n<p>国内的碳中和上半年炒的火热，真正的主升浪却是在最近，高能耗产品开工率明显受到管制，磷化工、工业硅、电解铝以及由此扩散开来的一大批周期品。</p>\n<p>本质是碳中和带来的能耗约束供给侧，当我们视野放向全球，就能发现此时的天然气与年初的稀土极其类似。</p>\n<p><b>01 历史上天然气板块受季节需求驱动为主</b></p>\n<p>历史上，天然气板块每次都当作投机题材来炒作，炒煤改气、炒寒潮、炒期货涨价等等，所以机构们几乎不配置这个板块。</p>\n<p>最可气的是，每次炒天然气，拉板的都是一堆城燃公司，仔细拉各公司历年年报，凡是天然气价格高的年份，城燃公司毛利多是下降的。</p>\n<p>真正受益的天然气开采装备和有资源有气井的标的却经常没被市场发现，只因为城燃公司名字经常有“燃气”二字。</p>\n<p>历史上天然气是季节性短缺，所以只在取暖季有行情。因为紧缺和涨价没有持续性，所以资金的炒作也是一波流到顶，没有持续性。</p>\n<p>天然气板块每年都是冬天炒一波，然后结束。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dea5956cf68b43babdc421662612fa31\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>02 碳中和背景下不一样的天然气</b></p>\n<p>为什么上半年碳中和炒作大部分公司后来股价都回落了，那是因为短期都出不了业绩，政策催化情绪发酵可以走出一波行情，但是无法走趋势，主要就是当时炒作的几个支线，如碳捕获、碳汇一年内都缺乏超预期并持续兑现的业绩。</p>\n<p><b>现在为什么磷化工、工业硅、电解铝都能走出来，因为碳中和的直接抓手-能耗指标开始得到强力执行，供给侧的逻辑，叠加出口带动下游产品需求，就产生了预后较长时间的供需缺口，且能耗指标控制下，约束新建产能投放，从而进一步强化了涨价逻辑，业绩持续兑现。</b></p>\n<p>那有没有一个板块是供需两侧都受益碳中和的呢？</p>\n<p>有，天然气就是。</p>\n<p>最主要的原因就是天然气燃烧的产物相对煤和石油来说要简单清洁很多。</p>\n<p>不会产生粉尘/固体颗粒，极少的复杂烃，极少的不完全燃烧，相对少的二氧化碳排放，相对煤炭和石油更低碳环保。</p>\n<p>以煤炭为例，标准煤理论热值7000大卡/公斤，天然气热值8600大卡/m³，理论上可根据公式一吨标准煤热值等于7000*1000/8600=813.9m³天然气。</p>\n<p>实际应用中，煤的热值不会这么高，燃烧也不会这么充分，热的转化也不完全，以燃煤锅炉和燃气锅炉为例：燃煤锅炉热效率65%~70%之间，燃气锅炉热效率90%~95%之间，由此来算，在实际工况下，出入还是比较大的，整体应用下来，一吨煤燃烧热值等同为500m³天然气。</p>\n<p><b>一吨煤燃烧产生2.7吨二氧化碳，而同等热值的天然气产生0.88吨二氧化碳。实际产生相同热值情况下，使用天然气较标准煤减碳68%。</b></p>\n<p><b>另一组数据也验证了天然气的优势。</b>北京大学能源研究院、北京燃气集团、壳牌（中国）有限公司和中国城市燃气协会联合完成的《天然气在改善中国大气环境中贡献研究》报告在编制过程中，选取了位于京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原的9家燃煤电厂、10家燃气电厂以及31台燃气锅炉、13台燃煤锅炉开展调研工作。</p>\n<p>报告指出，氮氧化物排放（平均值）方面，燃气电厂比燃煤电厂低55%。烟尘排放（平均值）方面，燃气电厂比燃煤电厂低70%。若将所有的污染物折合成一个污染物当量，燃气电厂比燃煤电厂污染物当量平均低46.7%。</p>\n<p><b>从减排成本来讲，燃气电厂的单位减排成本是4.25元/兆瓦时，而燃煤电厂单位减排成本是6.18元/兆瓦时。能耗方面，同样能源当量的天然气、煤炭进行发电，燃气发电比燃煤发电低约20%。</b>水耗方面，燃气电厂比燃煤电厂低约26%。</p>\n<p>由此可见，燃气发电比燃煤发电相关污染物排放量、减排成本、能耗、水耗都要小。燃气发电更具有经济效益和环保效益。</p>\n<p>碳中和背景下，天然气作为清洁能源，理应受到更多的重视和应用。</p>\n<p><b>03 供给和需求双重变化使得天然气板块从周期性行业转变为成长性行业</b></p>\n<p><b>（一）当前时点需求边际上的变化：</b></p>\n<p><b>1、<a href=\"https://laohu8.com/S/00931\">中国天然气</a>消费量增长大幅超过产量增长。</b></p>\n<p>2021年1-6月，<a href=\"https://laohu8.com/S/00931\">中国天然气</a>产量为1043亿立方米，同比增长9.99%；天然气表观消费量为1860.2亿立方米，同比增长15.76%，天然气消费量增速大于产量增速。进口天然气总量为842.8亿立方米，同比增长23.81%，<b>上半年进口天然气占消费量的比重达45%，明显超过历年。</b></p>\n<p>2021年上半年，我国天然气市场供需两旺，“淡季不淡”行情延续，下半年来看，国内市场或将“旺季更旺”。</p>\n<p>2020年中国天然气消费量3300亿方，仅次于美国和俄罗斯。按照中国的工业体量、城市体量、电厂体量，当这三大主要用途都显著增长，按照碳中和和清洁能源的推广趋势，从长期看，中国天然气的消费量一定是超越俄罗斯和美国的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939cc1c82f8e40328983c07e0dd9d27a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于中国还有自产的天然气供给，中国进口的天然气量仅次与日本，为世界第二。2020年中国进口天然气量占消费量比重为28%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63f5ff457ba34c9194c4aa920f74bce6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从中国进口天然气量的趋势看，进口总量超过日本指日可待。</p>\n<p>根据能源咨询公司Rystad&nbsp;Energy的预测显示，2021年，日本LNG进口量预计约7510万吨，而中国约为7550万吨。这意味着，中国今年有望反超日本，成为全球第一大LNG进口国。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed2261297eec449ab7d66c202db3ea71\" tg-width=\"800\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2019年美国天然气在一次能源中占比32%，美国新增发电设施容量的55%由天然气提供，全部发电量的39%由天然气提供。目前我国天然气在一次能源占比仅10%，有2倍增长空间。</p>\n<p><b>中国天然气需求端短期催化：</b></p>\n<p><b>1.陶瓷等行业全面使用天然气；</b></p>\n<p><b>2.北方取暖煤改气持续深入；</b></p>\n<p><b>3.目前库存较低，还需要为取暖季备库补库；</b></p>\n<p><b>4.国六政策天然气重卡普及。</b></p>\n<p><b>中国天然气需求端长期催化：</b></p>\n<p><b>1.国家组建天然气管网公司，管网深入各城市；</b></p>\n<p><b>2.蓝天白云保卫战计划，天然气发电厂增多；</b></p>\n<p><b>3.城镇化，管网下沉各乡镇。</b></p>\n<p>在长短期需求共振下，从7月开始，淡季的天然气持续拉涨，形成了趋势性供需缺口及持续涨价。</p>\n<p>过往11月以后才可能上涨的天然气，居然在七月开始就起来了，夏天的雪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f7e4423341c49d09d752609711dca1c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、日韩两国2021年开始实施净零排放。</b></p>\n<p>日韩两国均在2020年宣布净零排放目标，除计划将燃煤电厂改用燃气电厂外，两国政府在对待核电态度上虽存在分歧，但结果是一样的：日本核电重启计划不及预期，核电占比超过1/3的韩国则“持续推进去核化”运动，新增电源只能由天然气机组来填补。</p>\n<p><b>3、欧洲天然气替代燃煤加速。</b></p>\n<p>2021年，欧盟碳交易机制(EU&nbsp;ETS)进入第四阶段，欧盟将2030年气候减排目标由40%提高至55%，碳配额总供给大幅下滑，碳价不断攀升，均价翻倍至每吨50欧元左右，燃煤电厂外部成本激增，电力公司大力推进天然气替代煤炭。</p>\n<p><b>4、由于上半年乌克兰输气管道等问题，欧洲的冬季备库几乎还未展开，有补库需求，目前欧洲天然气库存为近十年最低水平。</b></p>\n<p><b>（二）当前时点国际供给边际上的变化：</b></p>\n<p><b>1、俄罗斯作为主要产气国受美国制裁。</b></p>\n<p>美国为了抢占欧洲市场，不仅鼓动波兰等国反对“北溪2号”管线的建设，而且在对俄制裁中将出口油气管道项目也纳入其中，直接限制向参与这些项目的公司提供产品、技术及贷款。</p>\n<p>截至目前，美国已经对俄罗斯的7个实体及其16艘船只实行经济限制。</p>\n<p>据悉，俄罗斯天然气工业股份公司的产量接近10年来的最高水平，但由于一些地区去年冬天异常寒冷的气温和今年夏天需求量暴增，俄罗斯国内需求也大幅上升。今年前8个月，对亚洲地区主要国家的出口也增长19%，俄罗斯产能已到天花板。</p>\n<p><b>2、俄罗斯天然气库存几乎耗尽。</b></p>\n<p>一般而言淡季补库，冬季去库存，但是目前连主产区俄罗斯也没库存。智通财经网9月3日报道，俄罗斯天然气巨头——俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom&nbsp;PJSC)只有两个月的时间将其几乎耗尽的库存增加至其创纪录的目标水平，如此才能满足今年冬天需要在俄罗斯国内储存的天然气量。</p>\n<p>俄罗斯能源部部长Nikolay&nbsp;Shulginov则希望Gazprom能实现这一目标。这一目标意味着，Gazprom&nbsp;将需要在2个月内每天向俄罗斯的地下储藏库注入2.8亿立方米的天然气，相当于其对西欧每日出口量80%左右的天然气。</p>\n<p><b>可以预见，接下来两个月主产地俄罗斯出口供给将大幅减少，业内人士认为这是前所未有的天然气供给危机。</b></p>\n<p><b>3、澳大利亚气源遇冷。</b></p>\n<p>澳大利亚在2020年超过卡塔尔成为全球第一LNG出口国，接近40%为中国购买。但随着中澳关系变化，澳大利亚天然气在中国遇冷，仅在今年一季度，澳大利亚在中国LNG市场份额从上年末的43%降至38%，部分企业陷入亏损泥潭。</p>\n<p><b>4、美国“绿色新政”限制化石能源开采。</b></p>\n<p>得益于页岩气开采技术的突破，美国已成为全球第三的LNG出口国，特朗普曾大力推进页岩气开采。但随着拜登当选，其“绿色新政”在税收、钻井许可证等方面限制天然气勘探开采。</p>\n<p>此外，在经历了几轮油价巨幅波动后，大多数页岩气生产商的首要任务是在尽可能降低成本，控制资本开支的情况下兑现投资者回报，偿还债务并维持产出，进一步扩产难度较大。彭博社数据显示，至少有10个LNG项目可能无法获得足够的资金。</p>\n<p><b>5、新产能建设周期长。</b>目前新投产的LNG产能通常是2016年前后立项建设的。LNG上游炼化厂的建设周期较长，从决定投资到完全建成通常需要4-5年。</p>\n<p><b>（三）国内油气勘探资本开支保持高增长</b></p>\n<p>国内国际需求高增长，国际供给受限制，国内需求导致的当前环境下只能提高国内天然气开发强度来弥补。</p>\n<p><b>由于三桶油没有单独的天然气勘探开发资本支出数据，我们只能看他们包含石油的整体勘探开发资本开支，天然气的资本支出由于基数小，会明显高于整体的增幅。</b></p>\n<p>三桶油2020年年报中对2021年勘探开发资本数据可以看出，整体支出增加了180亿元，这还会是在油气价格没涨时候的预计。</p>\n<p>油气价格近期持续增长，与编制2020年年报时已经发生重大变化，按照业界预计三桶油会大幅上调勘探开发资本开支，其中天然气资本支出会增长数倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31a977b9e1c841f5b1a96fa9a5ac0e28\" tg-width=\"800\" tg-height=\"170\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/02686\">亚美能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300483\">首华燃气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000968\">蓝焰控股</a>的年报等公告，天然气资源方都加大了天然气开采的力度，资本开支也会大幅调高。</p>\n<p>由于天然气近年来依赖进口的现状，天然气供应保障和能源安全越来越受到重视。</p>\n<p>根据《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，要求落实能源安全战略，着力破解天然气产业发展的深层次矛盾，有效解决天然气发展不平衡不充分问题，确保国内快速增储上产。</p>\n<p>8月30日召开的深改组会议，也明确要求我国是大国，必须具备同大国地位相符的国家储备实力和应急能力。</p>\n<p>根据国家能源局石油天然气司、国务院发展研究中心资源与环境政策研究所、自然资源部油气资源战略研究中心联合编写的《中国天然气发展报告(2021)》，完全市场化定价的资源占比从2015年的不到10%提高到2020年的45%。</p>\n<p>随着天然气市场化的提升，居民与非居民门站价格“并轨”，油气公司今后有更大动力进行资本开支。</p>\n<p>2020年我国天然气产量1925亿方，报告预计2025年我国天然气产量将达2500亿方，2040年将达3000亿方。</p>\n<p>由于天然气是一个老井产气逐步萎缩，单井经济寿命平均为7年，新增全靠新井的开发过程，实际年新增开发量约为400-500亿方，其中开发设备投资增长远高于产气量增长。</p>\n<p>根据中国城市燃气协会执行理事长、北京燃气集团董事长李雅兰的测算，天然气需求量每增加500亿立方米，能够拉动天然气产业链1.2万亿元投资。</p>\n<p>新增的千亿方天然气，带动天然气设备投资2.4万亿，考虑到气井萎缩及7年经济寿命，维持每年400-500亿方的新增产气量，需要每年近2万亿的天然气产业链投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/526be4ce725442be84fad699d69b4ebf\" tg-width=\"795\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>通过央企、民企的资本开支计划，可以预见天然气开发设备会迎来爆发式增长，其中客户为<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>的受益更为显著。</p>\n<p><b>04 下半年天然气价展望</b></p>\n<p>由于中国天然气的需求超预期增长，上半年900万吨的进口量，仅半年就把把全球的新增供给全部买完。</p>\n<p>下半年北半球冬季需求又更盛，供需差额明显，而国内国产气和管道气增量有限，只能靠进口天然气填补，前所未有的天然气供需缺口必将带来前所未有的天然气价格。</p>\n<p>气源产地基本是国内LNG价格洼地，以洼地价可以保守地看出天然气价格趋势。</p>\n<p>山西易高的出厂价从2017年9月的2900开始启动，最高涨到9200+。2020年从10月的2700开始启动，最高涨到8600+。今年从7月的3600启动，按趋势预计最高将在12000-15000。</p>\n<p>往年只有2-3个月的高价区间，今年将持续8个月以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91bf465b2f03499a82a9a549fb4756cd\" tg-width=\"424\" tg-height=\"778\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>05 潜在标的</b></p>\n<p>天然气涨价受益标的主要有3类。</p>\n<p><b>1、一类是天然气开采设备受益弹性最大。</b></p>\n<p>在气价低无持续涨价预期时油气公司资本投入增速不高，当气价高有持续涨价预期时，油气公司和油服公司翻数倍加大设备采购，设备商产能利用率提升规模效应体现，净利润数十倍增长。</p>\n<p>天然气开采设备国内为双巨头，即<a href=\"https://laohu8.com/S/002353\">杰瑞股份</a>（002353.SZ）和<a href=\"https://laohu8.com/S/000852\">石化机械</a>（000852.SZ），之前<a href=\"https://laohu8.com/S/002353\">杰瑞股份</a>凭借5000型电驱压裂取得领先地位，2021年<a href=\"https://laohu8.com/S/000852\">石化机械</a>的5000型电驱压裂已经取得工业试验（涪陵页岩气）成功和技术成果鉴定，石化机械有望凭借客户优势后发制人，综合而言市场格局有利于开采设备出业绩。</p>\n<p><b>2、气井类公司受益弹性第二。</b></p>\n<p>直接享受天然气涨价，净利润数倍增长，其中下游客户为工业的更为明显，下游为城燃的受门站价、保供等因素涨价幅度会有所制约。</p>\n<p><b>3、一类是LNG接收站受益弹性第三。</b></p>\n<p>目前是紧缺资产，新批受限，接收产能大、长协比例高的公司受益涨价弹性相对大，净利润翻倍增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee68b97d1df24a75becb496bda80ce44\" tg-width=\"800\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>06 小结</b></p>\n<p>1、天然气淡季不淡，以往冬季才上涨的，现在七月份就开始了大涨行情。预期价格上涨的持续性和幅度均会大超预期。</p>\n<p>2、供应端新增产能有限，而新产能建设周期通常需要4-5年，未来几年都会非常紧张。</p>\n<p>3、需求端，国内受疫情和减排刺激需求增速快，海外受减排和地缘政z因素刺激也增速快。供需缺口在碳中和背景下越来越大。</p>\n<p>4、按计算器是有矿的或者具有高长协比例的，且下游客户是工业为主的企业最受益。</p>\n<p>5、从股价弹性来看，或许底部的天然气开采设备企业更应受到关注。</p>\n<p>6、用“大、新、多、久、准”的题材判断五字诀来看，天然气板块的持续性和高度都非常值得期待。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">阿尔法工场研究院 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-09-24 10:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>天然气板块，淡季不淡，产品价格持续大涨。从供需结构、竞争格局和政策方向种种因素看下来极有可能酿造一次史诗级天然气行情。</b></p>\n<p>9月3日，媒体报道俄罗斯天然气库存极低，接下来两个月补库会减少其80%的天然气出口。近十年最低库存且最有钱的欧洲买家，遇上没有库存还要补库的产气大国供给危机，天然气价格将再次飙升。</p>\n<p>9月3日晚，天然气期货再次创出近三年新高，已接近2018年冬季最高峰。</p>\n<p>国内的碳中和上半年炒的火热，真正的主升浪却是在最近，高能耗产品开工率明显受到管制，磷化工、工业硅、电解铝以及由此扩散开来的一大批周期品。</p>\n<p>本质是碳中和带来的能耗约束供给侧，当我们视野放向全球，就能发现此时的天然气与年初的稀土极其类似。</p>\n<p><b>01 历史上天然气板块受季节需求驱动为主</b></p>\n<p>历史上，天然气板块每次都当作投机题材来炒作，炒煤改气、炒寒潮、炒期货涨价等等，所以机构们几乎不配置这个板块。</p>\n<p>最可气的是，每次炒天然气，拉板的都是一堆城燃公司，仔细拉各公司历年年报，凡是天然气价格高的年份，城燃公司毛利多是下降的。</p>\n<p>真正受益的天然气开采装备和有资源有气井的标的却经常没被市场发现，只因为城燃公司名字经常有“燃气”二字。</p>\n<p>历史上天然气是季节性短缺，所以只在取暖季有行情。因为紧缺和涨价没有持续性，所以资金的炒作也是一波流到顶，没有持续性。</p>\n<p>天然气板块每年都是冬天炒一波，然后结束。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dea5956cf68b43babdc421662612fa31\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>02 碳中和背景下不一样的天然气</b></p>\n<p>为什么上半年碳中和炒作大部分公司后来股价都回落了，那是因为短期都出不了业绩，政策催化情绪发酵可以走出一波行情，但是无法走趋势，主要就是当时炒作的几个支线，如碳捕获、碳汇一年内都缺乏超预期并持续兑现的业绩。</p>\n<p><b>现在为什么磷化工、工业硅、电解铝都能走出来，因为碳中和的直接抓手-能耗指标开始得到强力执行，供给侧的逻辑，叠加出口带动下游产品需求，就产生了预后较长时间的供需缺口，且能耗指标控制下，约束新建产能投放，从而进一步强化了涨价逻辑，业绩持续兑现。</b></p>\n<p>那有没有一个板块是供需两侧都受益碳中和的呢？</p>\n<p>有，天然气就是。</p>\n<p>最主要的原因就是天然气燃烧的产物相对煤和石油来说要简单清洁很多。</p>\n<p>不会产生粉尘/固体颗粒，极少的复杂烃，极少的不完全燃烧，相对少的二氧化碳排放，相对煤炭和石油更低碳环保。</p>\n<p>以煤炭为例，标准煤理论热值7000大卡/公斤，天然气热值8600大卡/m³，理论上可根据公式一吨标准煤热值等于7000*1000/8600=813.9m³天然气。</p>\n<p>实际应用中，煤的热值不会这么高，燃烧也不会这么充分，热的转化也不完全，以燃煤锅炉和燃气锅炉为例：燃煤锅炉热效率65%~70%之间，燃气锅炉热效率90%~95%之间，由此来算，在实际工况下，出入还是比较大的，整体应用下来，一吨煤燃烧热值等同为500m³天然气。</p>\n<p><b>一吨煤燃烧产生2.7吨二氧化碳，而同等热值的天然气产生0.88吨二氧化碳。实际产生相同热值情况下，使用天然气较标准煤减碳68%。</b></p>\n<p><b>另一组数据也验证了天然气的优势。</b>北京大学能源研究院、北京燃气集团、壳牌（中国）有限公司和中国城市燃气协会联合完成的《天然气在改善中国大气环境中贡献研究》报告在编制过程中，选取了位于京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原的9家燃煤电厂、10家燃气电厂以及31台燃气锅炉、13台燃煤锅炉开展调研工作。</p>\n<p>报告指出，氮氧化物排放（平均值）方面，燃气电厂比燃煤电厂低55%。烟尘排放（平均值）方面，燃气电厂比燃煤电厂低70%。若将所有的污染物折合成一个污染物当量，燃气电厂比燃煤电厂污染物当量平均低46.7%。</p>\n<p><b>从减排成本来讲，燃气电厂的单位减排成本是4.25元/兆瓦时，而燃煤电厂单位减排成本是6.18元/兆瓦时。能耗方面，同样能源当量的天然气、煤炭进行发电，燃气发电比燃煤发电低约20%。</b>水耗方面，燃气电厂比燃煤电厂低约26%。</p>\n<p>由此可见，燃气发电比燃煤发电相关污染物排放量、减排成本、能耗、水耗都要小。燃气发电更具有经济效益和环保效益。</p>\n<p>碳中和背景下，天然气作为清洁能源，理应受到更多的重视和应用。</p>\n<p><b>03 供给和需求双重变化使得天然气板块从周期性行业转变为成长性行业</b></p>\n<p><b>（一）当前时点需求边际上的变化：</b></p>\n<p><b>1、<a href=\"https://laohu8.com/S/00931\">中国天然气</a>消费量增长大幅超过产量增长。</b></p>\n<p>2021年1-6月，<a href=\"https://laohu8.com/S/00931\">中国天然气</a>产量为1043亿立方米，同比增长9.99%；天然气表观消费量为1860.2亿立方米，同比增长15.76%，天然气消费量增速大于产量增速。进口天然气总量为842.8亿立方米，同比增长23.81%，<b>上半年进口天然气占消费量的比重达45%，明显超过历年。</b></p>\n<p>2021年上半年，我国天然气市场供需两旺，“淡季不淡”行情延续，下半年来看，国内市场或将“旺季更旺”。</p>\n<p>2020年中国天然气消费量3300亿方，仅次于美国和俄罗斯。按照中国的工业体量、城市体量、电厂体量，当这三大主要用途都显著增长，按照碳中和和清洁能源的推广趋势，从长期看，中国天然气的消费量一定是超越俄罗斯和美国的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939cc1c82f8e40328983c07e0dd9d27a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于中国还有自产的天然气供给，中国进口的天然气量仅次与日本，为世界第二。2020年中国进口天然气量占消费量比重为28%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63f5ff457ba34c9194c4aa920f74bce6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从中国进口天然气量的趋势看，进口总量超过日本指日可待。</p>\n<p>根据能源咨询公司Rystad&nbsp;Energy的预测显示，2021年，日本LNG进口量预计约7510万吨，而中国约为7550万吨。这意味着，中国今年有望反超日本，成为全球第一大LNG进口国。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed2261297eec449ab7d66c202db3ea71\" tg-width=\"800\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2019年美国天然气在一次能源中占比32%，美国新增发电设施容量的55%由天然气提供，全部发电量的39%由天然气提供。目前我国天然气在一次能源占比仅10%，有2倍增长空间。</p>\n<p><b>中国天然气需求端短期催化：</b></p>\n<p><b>1.陶瓷等行业全面使用天然气；</b></p>\n<p><b>2.北方取暖煤改气持续深入；</b></p>\n<p><b>3.目前库存较低，还需要为取暖季备库补库；</b></p>\n<p><b>4.国六政策天然气重卡普及。</b></p>\n<p><b>中国天然气需求端长期催化：</b></p>\n<p><b>1.国家组建天然气管网公司，管网深入各城市；</b></p>\n<p><b>2.蓝天白云保卫战计划，天然气发电厂增多；</b></p>\n<p><b>3.城镇化，管网下沉各乡镇。</b></p>\n<p>在长短期需求共振下，从7月开始，淡季的天然气持续拉涨，形成了趋势性供需缺口及持续涨价。</p>\n<p>过往11月以后才可能上涨的天然气，居然在七月开始就起来了，夏天的雪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f7e4423341c49d09d752609711dca1c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、日韩两国2021年开始实施净零排放。</b></p>\n<p>日韩两国均在2020年宣布净零排放目标，除计划将燃煤电厂改用燃气电厂外，两国政府在对待核电态度上虽存在分歧，但结果是一样的：日本核电重启计划不及预期，核电占比超过1/3的韩国则“持续推进去核化”运动，新增电源只能由天然气机组来填补。</p>\n<p><b>3、欧洲天然气替代燃煤加速。</b></p>\n<p>2021年，欧盟碳交易机制(EU&nbsp;ETS)进入第四阶段，欧盟将2030年气候减排目标由40%提高至55%，碳配额总供给大幅下滑，碳价不断攀升，均价翻倍至每吨50欧元左右，燃煤电厂外部成本激增，电力公司大力推进天然气替代煤炭。</p>\n<p><b>4、由于上半年乌克兰输气管道等问题，欧洲的冬季备库几乎还未展开，有补库需求，目前欧洲天然气库存为近十年最低水平。</b></p>\n<p><b>（二）当前时点国际供给边际上的变化：</b></p>\n<p><b>1、俄罗斯作为主要产气国受美国制裁。</b></p>\n<p>美国为了抢占欧洲市场，不仅鼓动波兰等国反对“北溪2号”管线的建设，而且在对俄制裁中将出口油气管道项目也纳入其中，直接限制向参与这些项目的公司提供产品、技术及贷款。</p>\n<p>截至目前，美国已经对俄罗斯的7个实体及其16艘船只实行经济限制。</p>\n<p>据悉，俄罗斯天然气工业股份公司的产量接近10年来的最高水平，但由于一些地区去年冬天异常寒冷的气温和今年夏天需求量暴增，俄罗斯国内需求也大幅上升。今年前8个月，对亚洲地区主要国家的出口也增长19%，俄罗斯产能已到天花板。</p>\n<p><b>2、俄罗斯天然气库存几乎耗尽。</b></p>\n<p>一般而言淡季补库，冬季去库存，但是目前连主产区俄罗斯也没库存。智通财经网9月3日报道，俄罗斯天然气巨头——俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom&nbsp;PJSC)只有两个月的时间将其几乎耗尽的库存增加至其创纪录的目标水平，如此才能满足今年冬天需要在俄罗斯国内储存的天然气量。</p>\n<p>俄罗斯能源部部长Nikolay&nbsp;Shulginov则希望Gazprom能实现这一目标。这一目标意味着，Gazprom&nbsp;将需要在2个月内每天向俄罗斯的地下储藏库注入2.8亿立方米的天然气，相当于其对西欧每日出口量80%左右的天然气。</p>\n<p><b>可以预见，接下来两个月主产地俄罗斯出口供给将大幅减少，业内人士认为这是前所未有的天然气供给危机。</b></p>\n<p><b>3、澳大利亚气源遇冷。</b></p>\n<p>澳大利亚在2020年超过卡塔尔成为全球第一LNG出口国，接近40%为中国购买。但随着中澳关系变化，澳大利亚天然气在中国遇冷，仅在今年一季度，澳大利亚在中国LNG市场份额从上年末的43%降至38%，部分企业陷入亏损泥潭。</p>\n<p><b>4、美国“绿色新政”限制化石能源开采。</b></p>\n<p>得益于页岩气开采技术的突破，美国已成为全球第三的LNG出口国，特朗普曾大力推进页岩气开采。但随着拜登当选，其“绿色新政”在税收、钻井许可证等方面限制天然气勘探开采。</p>\n<p>此外，在经历了几轮油价巨幅波动后，大多数页岩气生产商的首要任务是在尽可能降低成本，控制资本开支的情况下兑现投资者回报，偿还债务并维持产出，进一步扩产难度较大。彭博社数据显示，至少有10个LNG项目可能无法获得足够的资金。</p>\n<p><b>5、新产能建设周期长。</b>目前新投产的LNG产能通常是2016年前后立项建设的。LNG上游炼化厂的建设周期较长，从决定投资到完全建成通常需要4-5年。</p>\n<p><b>（三）国内油气勘探资本开支保持高增长</b></p>\n<p>国内国际需求高增长，国际供给受限制，国内需求导致的当前环境下只能提高国内天然气开发强度来弥补。</p>\n<p><b>由于三桶油没有单独的天然气勘探开发资本支出数据，我们只能看他们包含石油的整体勘探开发资本开支，天然气的资本支出由于基数小，会明显高于整体的增幅。</b></p>\n<p>三桶油2020年年报中对2021年勘探开发资本数据可以看出，整体支出增加了180亿元，这还会是在油气价格没涨时候的预计。</p>\n<p>油气价格近期持续增长，与编制2020年年报时已经发生重大变化，按照业界预计三桶油会大幅上调勘探开发资本开支，其中天然气资本支出会增长数倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31a977b9e1c841f5b1a96fa9a5ac0e28\" tg-width=\"800\" tg-height=\"170\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/02686\">亚美能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300483\">首华燃气</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000968\">蓝焰控股</a>的年报等公告，天然气资源方都加大了天然气开采的力度，资本开支也会大幅调高。</p>\n<p>由于天然气近年来依赖进口的现状，天然气供应保障和能源安全越来越受到重视。</p>\n<p>根据《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，要求落实能源安全战略，着力破解天然气产业发展的深层次矛盾，有效解决天然气发展不平衡不充分问题，确保国内快速增储上产。</p>\n<p>8月30日召开的深改组会议，也明确要求我国是大国，必须具备同大国地位相符的国家储备实力和应急能力。</p>\n<p>根据国家能源局石油天然气司、国务院发展研究中心资源与环境政策研究所、自然资源部油气资源战略研究中心联合编写的《中国天然气发展报告(2021)》，完全市场化定价的资源占比从2015年的不到10%提高到2020年的45%。</p>\n<p>随着天然气市场化的提升，居民与非居民门站价格“并轨”，油气公司今后有更大动力进行资本开支。</p>\n<p>2020年我国天然气产量1925亿方，报告预计2025年我国天然气产量将达2500亿方，2040年将达3000亿方。</p>\n<p>由于天然气是一个老井产气逐步萎缩，单井经济寿命平均为7年，新增全靠新井的开发过程，实际年新增开发量约为400-500亿方，其中开发设备投资增长远高于产气量增长。</p>\n<p>根据中国城市燃气协会执行理事长、北京燃气集团董事长李雅兰的测算，天然气需求量每增加500亿立方米，能够拉动天然气产业链1.2万亿元投资。</p>\n<p>新增的千亿方天然气，带动天然气设备投资2.4万亿，考虑到气井萎缩及7年经济寿命，维持每年400-500亿方的新增产气量，需要每年近2万亿的天然气产业链投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/526be4ce725442be84fad699d69b4ebf\" tg-width=\"795\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>通过央企、民企的资本开支计划，可以预见天然气开发设备会迎来爆发式增长，其中客户为<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>的受益更为显著。</p>\n<p><b>04 下半年天然气价展望</b></p>\n<p>由于中国天然气的需求超预期增长，上半年900万吨的进口量，仅半年就把把全球的新增供给全部买完。</p>\n<p>下半年北半球冬季需求又更盛，供需差额明显，而国内国产气和管道气增量有限，只能靠进口天然气填补，前所未有的天然气供需缺口必将带来前所未有的天然气价格。</p>\n<p>气源产地基本是国内LNG价格洼地，以洼地价可以保守地看出天然气价格趋势。</p>\n<p>山西易高的出厂价从2017年9月的2900开始启动，最高涨到9200+。2020年从10月的2700开始启动，最高涨到8600+。今年从7月的3600启动，按趋势预计最高将在12000-15000。</p>\n<p>往年只有2-3个月的高价区间，今年将持续8个月以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91bf465b2f03499a82a9a549fb4756cd\" tg-width=\"424\" tg-height=\"778\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>05 潜在标的</b></p>\n<p>天然气涨价受益标的主要有3类。</p>\n<p><b>1、一类是天然气开采设备受益弹性最大。</b></p>\n<p>在气价低无持续涨价预期时油气公司资本投入增速不高，当气价高有持续涨价预期时，油气公司和油服公司翻数倍加大设备采购，设备商产能利用率提升规模效应体现，净利润数十倍增长。</p>\n<p>天然气开采设备国内为双巨头，即<a href=\"https://laohu8.com/S/002353\">杰瑞股份</a>（002353.SZ）和<a href=\"https://laohu8.com/S/000852\">石化机械</a>（000852.SZ），之前<a href=\"https://laohu8.com/S/002353\">杰瑞股份</a>凭借5000型电驱压裂取得领先地位，2021年<a href=\"https://laohu8.com/S/000852\">石化机械</a>的5000型电驱压裂已经取得工业试验（涪陵页岩气）成功和技术成果鉴定，石化机械有望凭借客户优势后发制人，综合而言市场格局有利于开采设备出业绩。</p>\n<p><b>2、气井类公司受益弹性第二。</b></p>\n<p>直接享受天然气涨价，净利润数倍增长，其中下游客户为工业的更为明显，下游为城燃的受门站价、保供等因素涨价幅度会有所制约。</p>\n<p><b>3、一类是LNG接收站受益弹性第三。</b></p>\n<p>目前是紧缺资产，新批受限，接收产能大、长协比例高的公司受益涨价弹性相对大，净利润翻倍增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee68b97d1df24a75becb496bda80ce44\" tg-width=\"800\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>06 小结</b></p>\n<p>1、天然气淡季不淡，以往冬季才上涨的，现在七月份就开始了大涨行情。预期价格上涨的持续性和幅度均会大超预期。</p>\n<p>2、供应端新增产能有限，而新产能建设周期通常需要4-5年，未来几年都会非常紧张。</p>\n<p>3、需求端，国内受疫情和减排刺激需求增速快，海外受减排和地缘政z因素刺激也增速快。供需缺口在碳中和背景下越来越大。</p>\n<p>4、按计算器是有矿的或者具有高长协比例的，且下游客户是工业为主的企业最受益。</p>\n<p>5、从股价弹性来看，或许底部的天然气开采设备企业更应受到关注。</p>\n<p>6、用“大、新、多、久、准”的题材判断五字诀来看，天然气板块的持续性和高度都非常值得期待。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ef9b06653d5e4f9c9d0802b2fef655f9","relate_stocks":{"DGAZ":"三倍做空天然气ETN(VelocityShares)","UGAZ":"三倍做多天然气ETN(VelocityShares)","UNG":"美国天然气基金"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2169696700","content_text":"天然气板块，淡季不淡，产品价格持续大涨。从供需结构、竞争格局和政策方向种种因素看下来极有可能酿造一次史诗级天然气行情。\n9月3日，媒体报道俄罗斯天然气库存极低，接下来两个月补库会减少其80%的天然气出口。近十年最低库存且最有钱的欧洲买家，遇上没有库存还要补库的产气大国供给危机，天然气价格将再次飙升。\n9月3日晚，天然气期货再次创出近三年新高，已接近2018年冬季最高峰。\n国内的碳中和上半年炒的火热，真正的主升浪却是在最近，高能耗产品开工率明显受到管制，磷化工、工业硅、电解铝以及由此扩散开来的一大批周期品。\n本质是碳中和带来的能耗约束供给侧，当我们视野放向全球，就能发现此时的天然气与年初的稀土极其类似。\n01 历史上天然气板块受季节需求驱动为主\n历史上，天然气板块每次都当作投机题材来炒作，炒煤改气、炒寒潮、炒期货涨价等等，所以机构们几乎不配置这个板块。\n最可气的是，每次炒天然气，拉板的都是一堆城燃公司，仔细拉各公司历年年报，凡是天然气价格高的年份，城燃公司毛利多是下降的。\n真正受益的天然气开采装备和有资源有气井的标的却经常没被市场发现，只因为城燃公司名字经常有“燃气”二字。\n历史上天然气是季节性短缺，所以只在取暖季有行情。因为紧缺和涨价没有持续性，所以资金的炒作也是一波流到顶，没有持续性。\n天然气板块每年都是冬天炒一波，然后结束。\n\n02 碳中和背景下不一样的天然气\n为什么上半年碳中和炒作大部分公司后来股价都回落了，那是因为短期都出不了业绩，政策催化情绪发酵可以走出一波行情，但是无法走趋势，主要就是当时炒作的几个支线，如碳捕获、碳汇一年内都缺乏超预期并持续兑现的业绩。\n现在为什么磷化工、工业硅、电解铝都能走出来，因为碳中和的直接抓手-能耗指标开始得到强力执行，供给侧的逻辑，叠加出口带动下游产品需求，就产生了预后较长时间的供需缺口，且能耗指标控制下，约束新建产能投放，从而进一步强化了涨价逻辑，业绩持续兑现。\n那有没有一个板块是供需两侧都受益碳中和的呢？\n有，天然气就是。\n最主要的原因就是天然气燃烧的产物相对煤和石油来说要简单清洁很多。\n不会产生粉尘/固体颗粒，极少的复杂烃，极少的不完全燃烧，相对少的二氧化碳排放，相对煤炭和石油更低碳环保。\n以煤炭为例，标准煤理论热值7000大卡/公斤，天然气热值8600大卡/m³，理论上可根据公式一吨标准煤热值等于7000*1000/8600=813.9m³天然气。\n实际应用中，煤的热值不会这么高，燃烧也不会这么充分，热的转化也不完全，以燃煤锅炉和燃气锅炉为例：燃煤锅炉热效率65%~70%之间，燃气锅炉热效率90%~95%之间，由此来算，在实际工况下，出入还是比较大的，整体应用下来，一吨煤燃烧热值等同为500m³天然气。\n一吨煤燃烧产生2.7吨二氧化碳，而同等热值的天然气产生0.88吨二氧化碳。实际产生相同热值情况下，使用天然气较标准煤减碳68%。\n另一组数据也验证了天然气的优势。北京大学能源研究院、北京燃气集团、壳牌（中国）有限公司和中国城市燃气协会联合完成的《天然气在改善中国大气环境中贡献研究》报告在编制过程中，选取了位于京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原的9家燃煤电厂、10家燃气电厂以及31台燃气锅炉、13台燃煤锅炉开展调研工作。\n报告指出，氮氧化物排放（平均值）方面，燃气电厂比燃煤电厂低55%。烟尘排放（平均值）方面，燃气电厂比燃煤电厂低70%。若将所有的污染物折合成一个污染物当量，燃气电厂比燃煤电厂污染物当量平均低46.7%。\n从减排成本来讲，燃气电厂的单位减排成本是4.25元/兆瓦时，而燃煤电厂单位减排成本是6.18元/兆瓦时。能耗方面，同样能源当量的天然气、煤炭进行发电，燃气发电比燃煤发电低约20%。水耗方面，燃气电厂比燃煤电厂低约26%。\n由此可见，燃气发电比燃煤发电相关污染物排放量、减排成本、能耗、水耗都要小。燃气发电更具有经济效益和环保效益。\n碳中和背景下，天然气作为清洁能源，理应受到更多的重视和应用。\n03 供给和需求双重变化使得天然气板块从周期性行业转变为成长性行业\n（一）当前时点需求边际上的变化：\n1、中国天然气消费量增长大幅超过产量增长。\n2021年1-6月，中国天然气产量为1043亿立方米，同比增长9.99%；天然气表观消费量为1860.2亿立方米，同比增长15.76%，天然气消费量增速大于产量增速。进口天然气总量为842.8亿立方米，同比增长23.81%，上半年进口天然气占消费量的比重达45%，明显超过历年。\n2021年上半年，我国天然气市场供需两旺，“淡季不淡”行情延续，下半年来看，国内市场或将“旺季更旺”。\n2020年中国天然气消费量3300亿方，仅次于美国和俄罗斯。按照中国的工业体量、城市体量、电厂体量，当这三大主要用途都显著增长，按照碳中和和清洁能源的推广趋势，从长期看，中国天然气的消费量一定是超越俄罗斯和美国的。\n\n由于中国还有自产的天然气供给，中国进口的天然气量仅次与日本，为世界第二。2020年中国进口天然气量占消费量比重为28%。\n\n从中国进口天然气量的趋势看，进口总量超过日本指日可待。\n根据能源咨询公司Rystad Energy的预测显示，2021年，日本LNG进口量预计约7510万吨，而中国约为7550万吨。这意味着，中国今年有望反超日本，成为全球第一大LNG进口国。\n\n2019年美国天然气在一次能源中占比32%，美国新增发电设施容量的55%由天然气提供，全部发电量的39%由天然气提供。目前我国天然气在一次能源占比仅10%，有2倍增长空间。\n中国天然气需求端短期催化：\n1.陶瓷等行业全面使用天然气；\n2.北方取暖煤改气持续深入；\n3.目前库存较低，还需要为取暖季备库补库；\n4.国六政策天然气重卡普及。\n中国天然气需求端长期催化：\n1.国家组建天然气管网公司，管网深入各城市；\n2.蓝天白云保卫战计划，天然气发电厂增多；\n3.城镇化，管网下沉各乡镇。\n在长短期需求共振下，从7月开始，淡季的天然气持续拉涨，形成了趋势性供需缺口及持续涨价。\n过往11月以后才可能上涨的天然气，居然在七月开始就起来了，夏天的雪。\n\n2、日韩两国2021年开始实施净零排放。\n日韩两国均在2020年宣布净零排放目标，除计划将燃煤电厂改用燃气电厂外，两国政府在对待核电态度上虽存在分歧，但结果是一样的：日本核电重启计划不及预期，核电占比超过1/3的韩国则“持续推进去核化”运动，新增电源只能由天然气机组来填补。\n3、欧洲天然气替代燃煤加速。\n2021年，欧盟碳交易机制(EU ETS)进入第四阶段，欧盟将2030年气候减排目标由40%提高至55%，碳配额总供给大幅下滑，碳价不断攀升，均价翻倍至每吨50欧元左右，燃煤电厂外部成本激增，电力公司大力推进天然气替代煤炭。\n4、由于上半年乌克兰输气管道等问题，欧洲的冬季备库几乎还未展开，有补库需求，目前欧洲天然气库存为近十年最低水平。\n（二）当前时点国际供给边际上的变化：\n1、俄罗斯作为主要产气国受美国制裁。\n美国为了抢占欧洲市场，不仅鼓动波兰等国反对“北溪2号”管线的建设，而且在对俄制裁中将出口油气管道项目也纳入其中，直接限制向参与这些项目的公司提供产品、技术及贷款。\n截至目前，美国已经对俄罗斯的7个实体及其16艘船只实行经济限制。\n据悉，俄罗斯天然气工业股份公司的产量接近10年来的最高水平，但由于一些地区去年冬天异常寒冷的气温和今年夏天需求量暴增，俄罗斯国内需求也大幅上升。今年前8个月，对亚洲地区主要国家的出口也增长19%，俄罗斯产能已到天花板。\n2、俄罗斯天然气库存几乎耗尽。\n一般而言淡季补库，冬季去库存，但是目前连主产区俄罗斯也没库存。智通财经网9月3日报道，俄罗斯天然气巨头——俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom PJSC)只有两个月的时间将其几乎耗尽的库存增加至其创纪录的目标水平，如此才能满足今年冬天需要在俄罗斯国内储存的天然气量。\n俄罗斯能源部部长Nikolay Shulginov则希望Gazprom能实现这一目标。这一目标意味着，Gazprom 将需要在2个月内每天向俄罗斯的地下储藏库注入2.8亿立方米的天然气，相当于其对西欧每日出口量80%左右的天然气。\n可以预见，接下来两个月主产地俄罗斯出口供给将大幅减少，业内人士认为这是前所未有的天然气供给危机。\n3、澳大利亚气源遇冷。\n澳大利亚在2020年超过卡塔尔成为全球第一LNG出口国，接近40%为中国购买。但随着中澳关系变化，澳大利亚天然气在中国遇冷，仅在今年一季度，澳大利亚在中国LNG市场份额从上年末的43%降至38%，部分企业陷入亏损泥潭。\n4、美国“绿色新政”限制化石能源开采。\n得益于页岩气开采技术的突破，美国已成为全球第三的LNG出口国，特朗普曾大力推进页岩气开采。但随着拜登当选，其“绿色新政”在税收、钻井许可证等方面限制天然气勘探开采。\n此外，在经历了几轮油价巨幅波动后，大多数页岩气生产商的首要任务是在尽可能降低成本，控制资本开支的情况下兑现投资者回报，偿还债务并维持产出，进一步扩产难度较大。彭博社数据显示，至少有10个LNG项目可能无法获得足够的资金。\n5、新产能建设周期长。目前新投产的LNG产能通常是2016年前后立项建设的。LNG上游炼化厂的建设周期较长，从决定投资到完全建成通常需要4-5年。\n（三）国内油气勘探资本开支保持高增长\n国内国际需求高增长，国际供给受限制，国内需求导致的当前环境下只能提高国内天然气开发强度来弥补。\n由于三桶油没有单独的天然气勘探开发资本支出数据，我们只能看他们包含石油的整体勘探开发资本开支，天然气的资本支出由于基数小，会明显高于整体的增幅。\n三桶油2020年年报中对2021年勘探开发资本数据可以看出，整体支出增加了180亿元，这还会是在油气价格没涨时候的预计。\n油气价格近期持续增长，与编制2020年年报时已经发生重大变化，按照业界预计三桶油会大幅上调勘探开发资本开支，其中天然气资本支出会增长数倍。\n\n根据亚美能源、首华燃气、蓝焰控股的年报等公告，天然气资源方都加大了天然气开采的力度，资本开支也会大幅调高。\n由于天然气近年来依赖进口的现状，天然气供应保障和能源安全越来越受到重视。\n根据《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，要求落实能源安全战略，着力破解天然气产业发展的深层次矛盾，有效解决天然气发展不平衡不充分问题，确保国内快速增储上产。\n8月30日召开的深改组会议，也明确要求我国是大国，必须具备同大国地位相符的国家储备实力和应急能力。\n根据国家能源局石油天然气司、国务院发展研究中心资源与环境政策研究所、自然资源部油气资源战略研究中心联合编写的《中国天然气发展报告(2021)》，完全市场化定价的资源占比从2015年的不到10%提高到2020年的45%。\n随着天然气市场化的提升，居民与非居民门站价格“并轨”，油气公司今后有更大动力进行资本开支。\n2020年我国天然气产量1925亿方，报告预计2025年我国天然气产量将达2500亿方，2040年将达3000亿方。\n由于天然气是一个老井产气逐步萎缩，单井经济寿命平均为7年，新增全靠新井的开发过程，实际年新增开发量约为400-500亿方，其中开发设备投资增长远高于产气量增长。\n根据中国城市燃气协会执行理事长、北京燃气集团董事长李雅兰的测算，天然气需求量每增加500亿立方米，能够拉动天然气产业链1.2万亿元投资。\n新增的千亿方天然气，带动天然气设备投资2.4万亿，考虑到气井萎缩及7年经济寿命，维持每年400-500亿方的新增产气量，需要每年近2万亿的天然气产业链投资。\n\n通过央企、民企的资本开支计划，可以预见天然气开发设备会迎来爆发式增长，其中客户为中石化和中海油的受益更为显著。\n04 下半年天然气价展望\n由于中国天然气的需求超预期增长，上半年900万吨的进口量，仅半年就把把全球的新增供给全部买完。\n下半年北半球冬季需求又更盛，供需差额明显，而国内国产气和管道气增量有限，只能靠进口天然气填补，前所未有的天然气供需缺口必将带来前所未有的天然气价格。\n气源产地基本是国内LNG价格洼地，以洼地价可以保守地看出天然气价格趋势。\n山西易高的出厂价从2017年9月的2900开始启动，最高涨到9200+。2020年从10月的2700开始启动，最高涨到8600+。今年从7月的3600启动，按趋势预计最高将在12000-15000。\n往年只有2-3个月的高价区间，今年将持续8个月以上。\n\n05 潜在标的\n天然气涨价受益标的主要有3类。\n1、一类是天然气开采设备受益弹性最大。\n在气价低无持续涨价预期时油气公司资本投入增速不高，当气价高有持续涨价预期时，油气公司和油服公司翻数倍加大设备采购，设备商产能利用率提升规模效应体现，净利润数十倍增长。\n天然气开采设备国内为双巨头，即杰瑞股份（002353.SZ）和石化机械（000852.SZ），之前杰瑞股份凭借5000型电驱压裂取得领先地位，2021年石化机械的5000型电驱压裂已经取得工业试验（涪陵页岩气）成功和技术成果鉴定，石化机械有望凭借客户优势后发制人，综合而言市场格局有利于开采设备出业绩。\n2、气井类公司受益弹性第二。\n直接享受天然气涨价，净利润数倍增长，其中下游客户为工业的更为明显，下游为城燃的受门站价、保供等因素涨价幅度会有所制约。\n3、一类是LNG接收站受益弹性第三。\n目前是紧缺资产，新批受限，接收产能大、长协比例高的公司受益涨价弹性相对大，净利润翻倍增长。\n\n06 小结\n1、天然气淡季不淡，以往冬季才上涨的，现在七月份就开始了大涨行情。预期价格上涨的持续性和幅度均会大超预期。\n2、供应端新增产能有限，而新产能建设周期通常需要4-5年，未来几年都会非常紧张。\n3、需求端，国内受疫情和减排刺激需求增速快，海外受减排和地缘政z因素刺激也增速快。供需缺口在碳中和背景下越来越大。\n4、按计算器是有矿的或者具有高长协比例的，且下游客户是工业为主的企业最受益。\n5、从股价弹性来看，或许底部的天然气开采设备企业更应受到关注。\n6、用“大、新、多、久、准”的题材判断五字诀来看，天然气板块的持续性和高度都非常值得期待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1102,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":863916945,"gmtCreate":1632352990887,"gmtModify":1632352990887,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"喊狼来了的次数多了，狼却一直没有来，人们就会觉得狼一直都不会来了。","listText":"喊狼来了的次数多了，狼却一直没有来，人们就会觉得狼一直都不会来了。","text":"喊狼来了的次数多了，狼却一直没有来，人们就会觉得狼一直都不会来了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/863916945","repostId":"2169683366","repostType":4,"repost":{"id":"2169683366","kind":"highlight","pubTimestamp":1632346753,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2169683366?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-23 05:39","market":"hk","language":"zh","title":"外媒头条：美联储称可能很快就会减码购债！加息预期提前","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2169683366","media":"新浪美股","summary":"　　美联储当地时间周三将基准利率维持在近零水平，但表示加息可能会比预期早一点，同时大幅下调了美国今年的经济增长预期。　　美联储声明表示，可能很快就会放慢购买债券的步伐。近期媒体的一项调查显示，投资者预计美联储将在11月宣布缩减购债，并于12月正式开始。　　此外，半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储6月份发布经济预测时，略多数成员认为加息会在2023年进行。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、美联储按兵不动 称可能很快就会放慢购债步伐 加息预期提前</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、调查：投资者认为是时候在股市中采取保守策略了</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、美国8月份二手房销量下降 因高房价逼退部分买房者</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、美国政府停摆和债务上限问题日益紧迫 民主党仍有后备杀手锏</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、美国财长耶伦据悉向华尔街高管求助解决债务上限问题</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50acb966ae0fa22fd804334cd3285156\" tg-width=\"550\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储按兵不动 称可能很快就会放慢购债步伐 加息预期提前</b></p>\n<p>美联储当地时间周三将基准利率维持在近零水平，但表示加息可能会比预期早一点，同时大幅下调了美国今年的经济增长预期。</p>\n<p>美联储声明表示，可能很快就会放慢购买债券的步伐。声明称：“如果（经济）如预期广泛持续取得进展，委员会认为调整资产购买步伐可能很快就有保障。”</p>\n<p>但是没有迹象表明这种情况何时会发生。近期媒体的一项调查显示，投资者预计美联储将在11月宣布缩减购债，并于12月正式开始。</p>\n<p>此外，半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储6月份发布经济预测时，略多数成员认为加息会在2023年进行。</p>\n<p>美联储的点阵图显示，9名委员预计美联储将在2022年开始加息，占总委员数量一半，6月时为7名；其中6名委员预计在2022年加息一次，3名委员预计在2022年加息两次。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee61dd9fe3e53070a1d0efed49b773f5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>调查：投资者认为是时候在股市中采取保守策略了</b></p>\n<p>据媒体最新调查，华尔街投资者们认为，随着本月担忧继情绪续加剧，是时候将一些风险排除在外了。</p>\n<p>媒体本周对大约400名首席投资官、股票策略师、投资组合经理和媒体撰稿人进行了调查。当被问及他们愿意为自己和客户接受什么样的市场风险时，超过四分之三的受访者表示，现在是在股市中非常保守的时候了。</p>\n<p>尽管投资者目前对市场持更为谨慎的看法，但他们仍认为未来12个月股市可能会走高。约一半的受访者表示，标普500指数在未来12个月内将上涨5%以上。44%的人表示将基本持平，5%的人表示预计明年会下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a555d9e7955c84942454b8a60786120b\" tg-width=\"538\" tg-height=\"347\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国8月份二手房销量下降 因高房价逼退部分买房者</b></p>\n<p>美国8月二手房销量下降，表明需求正在放缓，房源减少和高房价令一些买家离场。</p>\n<p>美国全国地产经纪商协会（NAR）周三公布的数据显示，8月份二手房销量较前月下降2%，折合成年率为588万套，符合经济学家预期。</p>\n<p>“显然，住宅销售正在放缓，但仍高于疫情前水平，” NAR首席经济学家Lawrence Yun在与记者的电话会议上表示。</p>\n<p>这一下降表明，尽管融资成本仍然处于历史低位，但数量有限的待售物业和房价飙升正在限制需求。 受高端物业销量增加推动，8月二手房的售价中值同比上涨14.9%至35.67万美元。</p>\n<p>由于房价高企，上个月首次购房者占比下降至29%，为2019年以来的最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad258bd51b79705058c47785ac8bb8df\" tg-width=\"550\" tg-height=\"317\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国政府停摆和债务上限问题日益紧迫 民主党仍有后备杀手锏</b></p>\n<p>美国民主党正在推进的旨在避免政府停摆和联邦违约的策略几乎注定要失败，从而提高了金融市场遭遇冲击的可能性，不过美国议员在市场压力下料最终将采取行动。</p>\n<p>虽然众议院周二晚间通过了一项议案，让联邦政府在9月30日财政年度结束后仍能获得运作资金，并将债务上限暂停一年以上，但共和党的反对意味着它肯定会在参议院失败。</p>\n<p>一旦参议院拒绝--预计将在未来几天发生--债务上限和政府停摆将成为非常紧迫的问题。根据财长珍妮特·耶伦的说法，美国财政部将在10月的晚些时候耗尽其继续偿债的能力。</p>\n<p>虽然可能出现多种情形，但熟悉财政磋商的观察者认为，民主党最终会选择从权宜支出法案中拿掉债务上限条款。这将确保两党能通过该支出法案以避免政府停摆，同时民主党人将在参议院使用快速程序来提高债务上限，从而无需共和党的支持。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6d0d9656fb05ef243d081f9cb58cd0f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>美国财长耶伦据悉向华尔街高管求助解决债务上限问题</b></p>\n<p>据知情人士透露，美国财政部长珍妮特·耶伦最近几天致电华尔街前几大金融公司的首席执行官，希望他们帮忙向共和党人施压，迫使后者支持提高或暂停债务上限。</p>\n<p>不愿具名讨论非公开信息的知情人士称，耶伦接触了<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的Jamie Dimon、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>的Jane Fraser、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>的Charlie Scharf、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>的Brian Moynihan及<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>一名高管。</p>\n<p>这些通话表明美国政府避免出现潜在危机的压力正在增大。众议院周二通过了将债务上限暂停逾一年的法案，但几乎肯定无法获得参议院通过。耶伦曾表示，财政部到10月某个时候将无力支付政府应付款项。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：美联储称可能很快就会减码购债！加息预期提前</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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加息预期提前\n美联储当地时间周三将基准利率维持在近零水平，但表示加息可能会比预期早一点，同时大幅下调了美国今年的经济增长预期。\n美联储声明表示，可能很快就会放慢购买债券的步伐。声明称：“如果（经济）如预期广泛持续取得进展，委员会认为调整资产购买步伐可能很快就有保障。”\n但是没有迹象表明这种情况何时会发生。近期媒体的一项调查显示，投资者预计美联储将在11月宣布缩减购债，并于12月正式开始。\n此外，半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储6月份发布经济预测时，略多数成员认为加息会在2023年进行。\n美联储的点阵图显示，9名委员预计美联储将在2022年开始加息，占总委员数量一半，6月时为7名；其中6名委员预计在2022年加息一次，3名委员预计在2022年加息两次。\n\n调查：投资者认为是时候在股市中采取保守策略了\n据媒体最新调查，华尔街投资者们认为，随着本月担忧继情绪续加剧，是时候将一些风险排除在外了。\n媒体本周对大约400名首席投资官、股票策略师、投资组合经理和媒体撰稿人进行了调查。当被问及他们愿意为自己和客户接受什么样的市场风险时，超过四分之三的受访者表示，现在是在股市中非常保守的时候了。\n尽管投资者目前对市场持更为谨慎的看法，但他们仍认为未来12个月股市可能会走高。约一半的受访者表示，标普500指数在未来12个月内将上涨5%以上。44%的人表示将基本持平，5%的人表示预计明年会下跌。\n\n美国8月份二手房销量下降 因高房价逼退部分买房者\n美国8月二手房销量下降，表明需求正在放缓，房源减少和高房价令一些买家离场。\n美国全国地产经纪商协会（NAR）周三公布的数据显示，8月份二手房销量较前月下降2%，折合成年率为588万套，符合经济学家预期。\n“显然，住宅销售正在放缓，但仍高于疫情前水平，” NAR首席经济学家Lawrence Yun在与记者的电话会议上表示。\n这一下降表明，尽管融资成本仍然处于历史低位，但数量有限的待售物业和房价飙升正在限制需求。 受高端物业销量增加推动，8月二手房的售价中值同比上涨14.9%至35.67万美元。\n由于房价高企，上个月首次购房者占比下降至29%，为2019年以来的最低水平。\n\n美国政府停摆和债务上限问题日益紧迫 民主党仍有后备杀手锏\n美国民主党正在推进的旨在避免政府停摆和联邦违约的策略几乎注定要失败，从而提高了金融市场遭遇冲击的可能性，不过美国议员在市场压力下料最终将采取行动。\n虽然众议院周二晚间通过了一项议案，让联邦政府在9月30日财政年度结束后仍能获得运作资金，并将债务上限暂停一年以上，但共和党的反对意味着它肯定会在参议院失败。\n一旦参议院拒绝--预计将在未来几天发生--债务上限和政府停摆将成为非常紧迫的问题。根据财长珍妮特·耶伦的说法，美国财政部将在10月的晚些时候耗尽其继续偿债的能力。\n虽然可能出现多种情形，但熟悉财政磋商的观察者认为，民主党最终会选择从权宜支出法案中拿掉债务上限条款。这将确保两党能通过该支出法案以避免政府停摆，同时民主党人将在参议院使用快速程序来提高债务上限，从而无需共和党的支持。\n美国财长耶伦据悉向华尔街高管求助解决债务上限问题\n据知情人士透露，美国财政部长珍妮特·耶伦最近几天致电华尔街前几大金融公司的首席执行官，希望他们帮忙向共和党人施压，迫使后者支持提高或暂停债务上限。\n不愿具名讨论非公开信息的知情人士称，耶伦接触了摩根大通的Jamie Dimon、花旗的Jane Fraser、富国银行的Charlie Scharf、美国银行的Brian Moynihan及高盛一名高管。\n这些通话表明美国政府避免出现潜在危机的压力正在增大。众议院周二通过了将债务上限暂停逾一年的法案，但几乎肯定无法获得参议院通过。耶伦曾表示，财政部到10月某个时候将无力支付政府应付款项。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1088,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":869912572,"gmtCreate":1632234662396,"gmtModify":1632234662396,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/869912572","repostId":"2169687116","repostType":4,"repost":{"id":"2169687116","kind":"highlight","pubTimestamp":1632203000,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2169687116?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-21 13:43","market":"us","language":"zh","title":"美股涨势靠低利率成就？看看这两个市场就懂了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2169687116","media":"金十数据","summary":"同样低利率环境下的德日股市，为什么表现不如美股？","content":"<p>过去十八个月，美股涨势惊人，很多投资者将之归因于低利率，因低利率使得股市相对更吸引人。</p>\n<p>于是，一些人认为，如果利率维持低位，那么市场就会安然无恙。但情况可能并非如此。全球有多个地区利率甚至更低，但股市却没有美股一样的回报。</p>\n<p>以德国和日本为例，这两个国家的利率都低于美国，多年来不是接近零就是比零还低。有些人可能觉得这两个国家的股市估值表现可能会跟我们看到的美股一样。</p>\n<p><b>但是很遗憾，日本和德国股市的估值都大幅低于美国。</b></p>\n<p><b>美股溢价很高</b>&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/75107c3557116ab8375f0855a909c6aa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"811\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">标普500指数、德国DAX30指数、东证500指数市盈率比较图</p>\n<p>截至9月16日，标普500指数未来十二个月的预期市盈率约21.2倍，远远高于德国DAX指数的13.5倍，日本东证指数的15.1倍。虽然日本和德国十年期国债的收益率分别为0.04%和-0.31%，大幅均低于美国十年期国债的1.31%，但德日股市估值更低。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/74c2964bda3419710e8c873e72177aeb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"811\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">美国、德国、日本十年期国债收益率比较图</p>\n<p>显然，德日两国的低利率对其股市市盈率的影响不像美股。历史上，美股一直对德国和日本股市有溢价。但有意思的是，这种溢价在过去几年其实越来越高。所以，低利率对于德日股市绝对没有效果。</p>\n<p><b>差距日益扩大</b>&nbsp;</p>\n<p>2014年到2019年，标普500指数的市盈率相对德国DAX指数和日本东证指数分别高3.8和2.8，而现在差距扩大到7.7和6.1。显然，低利率环境在过去一年没有提高所有市场的估值。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/458b41589be8d5fba9787a50b0ad7864\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"811\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">标普500指数与日本东证指数和德国DAX指数市盈率之差的变动图&nbsp;</p>\n<p><b>原因也不在于市盈率增速预期</b></p>\n<p>甚至，美国市盈率的增速预期也不是最快的。日本东证指数未来十二个月的市盈率增速预计更快，为18.5%，而标普500指数为15%，德国DAX指数为11.8%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c91c17dfd96627032afa6f536649a5b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"811\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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10:25","market":"hk","language":"zh","title":"三天后，阿里、腾讯的命运或将被彻底改写","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132896041","media":"虎嗅","summary":"腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。","content":"<p>出品｜虎嗅商业、消费与机动组</p>\n<p>作者｜黄青春</p>\n<p>9月9日，一场对互联网影响深远的会议在工信部组织下召开。</p>\n<p>参会企业包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为、小米、陌陌、360、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>等，会议精神主要涉及三个方面：</p>\n<p>1、对于用户分享的同种类型产品或服务的网址链接，展示和访问形式应保持一致；</p>\n<p>2、用户在即时通信中发送和接收合法网址链接，点击链接后，在应用内以页面的形式直接打开；</p>\n<p>3、不能对特定的产品或服务网址链接附加额外的操作步骤，不能要求用户手动复制连接后转至系统浏览器打开。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/758c559b0c87130c03283682e10e89f7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>昨日（9月13日），工信部新闻发言人进一步表示，已要求企业能够按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题，能够分步骤、分阶段得到解决。</p>\n<p>随后，字节跳动回应称，将认真落实工信部决策，并呼吁所有互联网平台行动起来，不找借口，明确时间表，积极落实，给用户提供安全、可靠、便利的网络空间；腾讯方面回应称，将坚决拥护工信部的决策，在以安全为底线的前提下，分阶段分步骤地实施；阿里则回应称，互联是互联网的初心，开放是数字生态的基础，阿里巴巴将按照工信部相关要求，与其他平台一起制定未来，相向而行。</p>\n<p>从9月9日工信部召开会议到9月13日国务院新闻办举行专题发布会，足见国家对这一政策落地的决心，而留给各大平台按标准解除屏蔽时间仅剩下3天（9月17日），否则将被依法采取处置措施。</p>\n<p>毫无疑问，开放外链将成为2021下半年最有影响力的商业话题，甚至将成为改写互联网版图的不确定性因素。</p>\n<p><b>表面是生态开放，实际在反流量垄断</b></p>\n<p>时间拉回2010年11月3日，“3Q大战”首次将暗地厮杀搬上台面说事。</p>\n<p>彼时，全国的QQ用户都收到了这样的弹窗信息：腾讯QQ和360安全卫士互不兼容，用户必须在360安全卫士与QQ之间二选一。当时千万用户已安装了360 QQ保镖，很多模块被360安全卫士替换掉，如果腾讯当初不做这个决定，可能很快整个QQ关系链都要被360抢走。</p>\n<p>之后，在工信部的调停下，“3Q大战”宣告结束。但从事后看，“3Q大战”成为腾讯封闭与开放的分水岭，为后来腾讯庞大的生态搭建孕育了基因，也开了敦促巨头自省的先例。此后，阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>等众多中国互联网公司纷纷宣布实施开放平台策略，中国互联网真正意义上迎来开放时代，2011年因而被誉为中国互联网的“开放元年”。</p>\n<p>然而，以2013 年淘宝和微信相互屏蔽为节点，此后各大平台亲疏有别，阿里、腾讯之间的罅隙甚至覆盖了大半个互联网，选择性屏蔽外链几乎变成一种行业共识，大家画地为牢、自建围城，生态孤岛压力渐显——各家经济体分立，用户、数据、基础设施割裂，创新机制遭受抑制。</p>\n<p>直到2018年5月7日，“头腾大战”再一次将暗地厮杀搬上台面说事。</p>\n<p>张一鸣在朋友圈庆祝<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>Tik Tok（抖音的国际版）获得了Q1 App Store免费下载量的第一名，他写道：“celebrate small success”。除此之外，他还在留言区留言：“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐。”这句话直接被马化腾回怼：“可以理解为诽谤。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/242f5490cbee916be3f1f10113db0154\" tg-width=\"550\" tg-height=\"818\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实，张一鸣的说法不无道理。</p>\n<p>原本细分赛道的老大老二都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的商业策略干预其他产品的流量周期，把更多的资源倒灌给了嫡系。这会使得封闭平台有越来越多的资金，然后不断天量投放，进而无序扩张。而各个细分赛道的竞争也在站队的过程中变得越发“功利”和“野蛮”。</p>\n<p>本质上，这就是将公共流量变成自身平台的利益筹码，同时这种限制和屏蔽行为也影响了信息的自由流动和互联互通。</p>\n<p>所以，中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治认为，此次整治行动，工信部从互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归——一旦开放外链，用户的选择变多，参与竞争的企业也会更多。</p>\n<p>而且话说回来，不管怎么粉饰商业公司的精巧算计，本质上都是一种限制用户选择自由、损害用户权益的商业手段。</p>\n<p>对此，一位网友就指出，“微信屏蔽倒逼用户在抖音形成关系链，看看热门视频评论区有多少人在艾特朋友来看视频或者神评就知道了。本来这些人可以直接把视频分享给微信好友的。”</p>\n<p>所以，开放外链后，用户最先切身感受到的变化就是方便——再也不用复制一堆奇怪的字母和符号，可以直接打开链接，不需要另行打开APP才能进入他人分享的页面，简洁又迅速。</p>\n<p>也就是说，表面上解决的是生态开放的问题，实际上是在反流量垄断——反垄断的目标之一就是要消除巨头间割裂，使数字平台走向互联互通，从而为更多创新组织创造公平发展空间。</p>\n<p>不过，眼看“复制链接到浏览器打开”即将成为历史，不知张一鸣会不会怀念三年前向腾讯宣战的那个夏天。毕竟，两人隔空互呛犹在昨日，而“头腾大战”如今却要无疾而终，甚至连整个互联网版图都可能因此被改写。</p>\n<p><b>一些能预见的变化</b></p>\n<p>“对于视频号及腾讯身后一众小弟，妥妥的利空；但对于头条系，淘系绝对是利好。过去张一鸣领导下的头条，一个老大难问题就是微信，一旦外链屏蔽解除后问题迎刃而解，等于直接从微信被撕开了一条流量口子。”一位投资人对虎嗅表示。</p>\n<p>说实话，7月份阿里、腾讯生态互相开放的消息不胫而走时，确实有大部分人认为，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>会最先受到冲击，其次是<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>。</p>\n<p>理由非常简单，它们作为腾讯身后的小弟，没少在商业竞争上受到腾讯的流量庇护，至少在电商格局里，不管是拼多多还是京东，两者的用户增长很大程度上都依赖于微信强大的流量漫灌。</p>\n<p>如今，外链壁垒不再，等到淘系登堂入室，那其赖以生存的流量池将被极大分流，用户增长曲线很可能因此扭头向下。至少朋友圈、公众号、微信群推荐转发里，不再只是“砍一刀”的天下。</p>\n<p>不过，这只是理论上存在的情况，京东、拼多多如今已在电商领域和淘系三分天下，腾讯流量对其有加持固然不假，但京东、拼多多的自身基因才是其崛起的关键。三者在运营策略、定价策略、流量获取策略上完全不同，自然也不会被轻易取而代之。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74bf53be6bee03ea383ebb0d12c35087\" tg-width=\"550\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>况且，打铁还需自身硬。自从反垄断法陆续实施以来，淘宝特价版、天猫、闲鱼等产品也相继在微信上架小程序，等于一只脚已经试探性迈入了微信生态，但从目前其发展势头来看，似乎并不如预期乐观 。</p>\n<p>如果继续按照上述投资人的思路往下，当开放外链成为一种常态后，淘宝、抖音会迅速补齐自身社交关系链，两者无疑会迎来一波新的流量增长红利，而整个微信却会变得“管道化”——尤如<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>，虽然也有庞大的用户基数，但其作为底层基础建设，商业化能力非常有限，别说挣钱甚至可能在运营层面赔钱。</p>\n<p>微信当然也有过这方面的担忧，所以两个战略级产品应运而生。</p>\n<p>第一个是前两年被寄予厚望的小程序。</p>\n<p>彼时，微信想法很简单，在自身体量几乎等于中国网民数量的今天，如果从人性角度出发，一旦用户可以直接在微信中完成购物、娱乐、消费、支付的闭环，为什么还要花力气去下载一堆五颜六色的独立APP？</p>\n<p>结果事与愿违，小程序承载能力有限，便捷性、丰富度均难以与独立APP媲美。而且，小程序初期原本是支持跳转App的，但后来腾讯为了锁住流量便不再提供小程序打开App的技术服务，此举多少能看出腾讯的私心。</p>\n<p>况且，企业对于小程序的担忧就如同运营者之于公众号的顾虑，等于要将命运交到腾讯手里，还需要不断适应平台规则才能生存，和寄人篱下没什么区别。所以在这种情况下，企业经营者天然会有强烈的不安全感，所以小程序最终就变成各大企业觊觎微信流量时，无奈“投诚”的引流工具。</p>\n<p>另一个，便是微信近两年大力提携的视频号。</p>\n<p>明眼人都能看出来，自从视频号推出起，微信除了流量倒灌外，还在功能模块的设置上不断提升其在微信生态的优先级，各种入口互通和置顶放权。</p>\n<p>但在开放外链后，视频号的战略性优势或将不复存在，因为抖音短视频在微信生态的传播将会变得更加便捷和畅通，届时视频号在内容不占优势、算法不占优势、体验不占优势的情况下，无论朋友圈还是群聊将会不同程度被抖音短视频攻陷，而这无疑会让原本就高开低走的视频号命运更加多舛。</p>\n<p>尤其，当下抖音正在发力电商、外卖、同城团购等业务，如果开放外链，等于帮助博主们省去了将粉丝导流到微信的步骤，直接就能够在抖音内完成视频观看、直播带货和订单成交的流量循环。</p>\n<p>除此之外，许多网友认为，“打开窗户进来了春风，也进来了苍蝇蚊子。”</p>\n<p>首先，开放外部链接后，各个平台上的网络诈骗、隐私泄露等问题会不同程度爆发。毕竟平台开放意味着用户个人信息会在多个平台之间“共享”，隐私空间越来越小，由此引发的电信诈骗会变得更加隐蔽和“逼真”。</p>\n<p>其次，开放外链后，平台会因为开放拿到更全面、更准确的用户信息数据，广告轰炸势必会变得更加频繁，信息污染也会变得更严重，届时用户无疑要耗费更大的精力及时间成本在信息辨识上。</p>\n<p>说实话，这些担忧是此前微信也出现过的阶段性问题，放在五六年前张小龙可能还要皱下眉头，但按照今天微信的运营、服务及合规能力，绝对不会因为开放外链“重蹈覆辙”。即便是抖音、淘宝的内容，腾讯也完全可以通过对用户进行提示、给用户提供屏蔽措施来解决。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9489d62048a5874bc320daccf3e52be0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，也有人觉得这会是一场多赢的局面，毕竟当腾讯、阿里、字节等新老巨头打破藩篱，势必会提升各自生产效率，进而为社会创造更大的价值。</p>\n<p>对此，一位媒体从业者就分析称，“腾讯、阿里、字节互通互联，可能会形成一个“娱乐属性+社交属性+交易属性”的产业协作形态——腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。”</p>\n<p>即便短期无法达成如此契合的商业共振效用，但按照如今微信、淘宝、抖音三款产品的巨大用户体量，在完全互通后至少能在商业层面各取所需——腾讯进一步锻炼自身电商、视频能力；阿里充分转化新流量反哺交易，拉升GMV；抖音强化社交链以及电商属性。</p>\n<p>当然，以上都仅仅是猜测，至于开放外链能让当下的互联网走向何方，具体还要看落到实处的“尺度”：到底是局限于信息浏览，还是宽容到能购买支付，情况完全不同。</p>\n<p>不过，当微信扫支付宝二维码能支付成功时，还需要支付宝二维码吗？</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三天后，阿里、腾讯的命运或将被彻底改写</title>\n<style 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QQ保镖，很多模块被360安全卫士替换掉，如果腾讯当初不做这个决定，可能很快整个QQ关系链都要被360抢走。\n之后，在工信部的调停下，“3Q大战”宣告结束。但从事后看，“3Q大战”成为腾讯封闭与开放的分水岭，为后来腾讯庞大的生态搭建孕育了基因，也开了敦促巨头自省的先例。此后，阿里、新浪等众多中国互联网公司纷纷宣布实施开放平台策略，中国互联网真正意义上迎来开放时代，2011年因而被誉为中国互联网的“开放元年”。\n然而，以2013 年淘宝和微信相互屏蔽为节点，此后各大平台亲疏有别，阿里、腾讯之间的罅隙甚至覆盖了大半个互联网，选择性屏蔽外链几乎变成一种行业共识，大家画地为牢、自建围城，生态孤岛压力渐显——各家经济体分立，用户、数据、基础设施割裂，创新机制遭受抑制。\n直到2018年5月7日，“头腾大战”再一次将暗地厮杀搬上台面说事。\n张一鸣在朋友圈庆祝抖音Tik Tok（抖音的国际版）获得了Q1 App Store免费下载量的第一名，他写道：“celebrate small success”。除此之外，他还在留言区留言：“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐。”这句话直接被马化腾回怼：“可以理解为诽谤。”\n\n其实，张一鸣的说法不无道理。\n原本细分赛道的老大老二都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的商业策略干预其他产品的流量周期，把更多的资源倒灌给了嫡系。这会使得封闭平台有越来越多的资金，然后不断天量投放，进而无序扩张。而各个细分赛道的竞争也在站队的过程中变得越发“功利”和“野蛮”。\n本质上，这就是将公共流量变成自身平台的利益筹码，同时这种限制和屏蔽行为也影响了信息的自由流动和互联互通。\n所以，中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治认为，此次整治行动，工信部从互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归——一旦开放外链，用户的选择变多，参与竞争的企业也会更多。\n而且话说回来，不管怎么粉饰商业公司的精巧算计，本质上都是一种限制用户选择自由、损害用户权益的商业手段。\n对此，一位网友就指出，“微信屏蔽倒逼用户在抖音形成关系链，看看热门视频评论区有多少人在艾特朋友来看视频或者神评就知道了。本来这些人可以直接把视频分享给微信好友的。”\n所以，开放外链后，用户最先切身感受到的变化就是方便——再也不用复制一堆奇怪的字母和符号，可以直接打开链接，不需要另行打开APP才能进入他人分享的页面，简洁又迅速。\n也就是说，表面上解决的是生态开放的问题，实际上是在反流量垄断——反垄断的目标之一就是要消除巨头间割裂，使数字平台走向互联互通，从而为更多创新组织创造公平发展空间。\n不过，眼看“复制链接到浏览器打开”即将成为历史，不知张一鸣会不会怀念三年前向腾讯宣战的那个夏天。毕竟，两人隔空互呛犹在昨日，而“头腾大战”如今却要无疾而终，甚至连整个互联网版图都可能因此被改写。\n一些能预见的变化\n“对于视频号及腾讯身后一众小弟，妥妥的利空；但对于头条系，淘系绝对是利好。过去张一鸣领导下的头条，一个老大难问题就是微信，一旦外链屏蔽解除后问题迎刃而解，等于直接从微信被撕开了一条流量口子。”一位投资人对虎嗅表示。\n说实话，7月份阿里、腾讯生态互相开放的消息不胫而走时，确实有大部分人认为，拼多多会最先受到冲击，其次是京东。\n理由非常简单，它们作为腾讯身后的小弟，没少在商业竞争上受到腾讯的流量庇护，至少在电商格局里，不管是拼多多还是京东，两者的用户增长很大程度上都依赖于微信强大的流量漫灌。\n如今，外链壁垒不再，等到淘系登堂入室，那其赖以生存的流量池将被极大分流，用户增长曲线很可能因此扭头向下。至少朋友圈、公众号、微信群推荐转发里，不再只是“砍一刀”的天下。\n不过，这只是理论上存在的情况，京东、拼多多如今已在电商领域和淘系三分天下，腾讯流量对其有加持固然不假，但京东、拼多多的自身基因才是其崛起的关键。三者在运营策略、定价策略、流量获取策略上完全不同，自然也不会被轻易取而代之。\n\n况且，打铁还需自身硬。自从反垄断法陆续实施以来，淘宝特价版、天猫、闲鱼等产品也相继在微信上架小程序，等于一只脚已经试探性迈入了微信生态，但从目前其发展势头来看，似乎并不如预期乐观 。\n如果继续按照上述投资人的思路往下，当开放外链成为一种常态后，淘宝、抖音会迅速补齐自身社交关系链，两者无疑会迎来一波新的流量增长红利，而整个微信却会变得“管道化”——尤如中国联通、中国移动、中国电信，虽然也有庞大的用户基数，但其作为底层基础建设，商业化能力非常有限，别说挣钱甚至可能在运营层面赔钱。\n微信当然也有过这方面的担忧，所以两个战略级产品应运而生。\n第一个是前两年被寄予厚望的小程序。\n彼时，微信想法很简单，在自身体量几乎等于中国网民数量的今天，如果从人性角度出发，一旦用户可以直接在微信中完成购物、娱乐、消费、支付的闭环，为什么还要花力气去下载一堆五颜六色的独立APP？\n结果事与愿违，小程序承载能力有限，便捷性、丰富度均难以与独立APP媲美。而且，小程序初期原本是支持跳转App的，但后来腾讯为了锁住流量便不再提供小程序打开App的技术服务，此举多少能看出腾讯的私心。\n况且，企业对于小程序的担忧就如同运营者之于公众号的顾虑，等于要将命运交到腾讯手里，还需要不断适应平台规则才能生存，和寄人篱下没什么区别。所以在这种情况下，企业经营者天然会有强烈的不安全感，所以小程序最终就变成各大企业觊觎微信流量时，无奈“投诚”的引流工具。\n另一个，便是微信近两年大力提携的视频号。\n明眼人都能看出来，自从视频号推出起，微信除了流量倒灌外，还在功能模块的设置上不断提升其在微信生态的优先级，各种入口互通和置顶放权。\n但在开放外链后，视频号的战略性优势或将不复存在，因为抖音短视频在微信生态的传播将会变得更加便捷和畅通，届时视频号在内容不占优势、算法不占优势、体验不占优势的情况下，无论朋友圈还是群聊将会不同程度被抖音短视频攻陷，而这无疑会让原本就高开低走的视频号命运更加多舛。\n尤其，当下抖音正在发力电商、外卖、同城团购等业务，如果开放外链，等于帮助博主们省去了将粉丝导流到微信的步骤，直接就能够在抖音内完成视频观看、直播带货和订单成交的流量循环。\n除此之外，许多网友认为，“打开窗户进来了春风，也进来了苍蝇蚊子。”\n首先，开放外部链接后，各个平台上的网络诈骗、隐私泄露等问题会不同程度爆发。毕竟平台开放意味着用户个人信息会在多个平台之间“共享”，隐私空间越来越小，由此引发的电信诈骗会变得更加隐蔽和“逼真”。\n其次，开放外链后，平台会因为开放拿到更全面、更准确的用户信息数据，广告轰炸势必会变得更加频繁，信息污染也会变得更严重，届时用户无疑要耗费更大的精力及时间成本在信息辨识上。\n说实话，这些担忧是此前微信也出现过的阶段性问题，放在五六年前张小龙可能还要皱下眉头，但按照今天微信的运营、服务及合规能力，绝对不会因为开放外链“重蹈覆辙”。即便是抖音、淘宝的内容，腾讯也完全可以通过对用户进行提示、给用户提供屏蔽措施来解决。\n\n当然，也有人觉得这会是一场多赢的局面，毕竟当腾讯、阿里、字节等新老巨头打破藩篱，势必会提升各自生产效率，进而为社会创造更大的价值。\n对此，一位媒体从业者就分析称，“腾讯、阿里、字节互通互联，可能会形成一个“娱乐属性+社交属性+交易属性”的产业协作形态——腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。”\n即便短期无法达成如此契合的商业共振效用，但按照如今微信、淘宝、抖音三款产品的巨大用户体量，在完全互通后至少能在商业层面各取所需——腾讯进一步锻炼自身电商、视频能力；阿里充分转化新流量反哺交易，拉升GMV；抖音强化社交链以及电商属性。\n当然，以上都仅仅是猜测，至于开放外链能让当下的互联网走向何方，具体还要看落到实处的“尺度”：到底是局限于信息浏览，还是宽容到能购买支付，情况完全不同。\n不过，当微信扫支付宝二维码能支付成功时，还需要支付宝二维码吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1872,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3556832274134793","authorId":"3556832274134793","name":"镰神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e4cc12f9be4f70e8fc17e4abe107b88","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3556832274134793","idStr":"3556832274134793"},"content":"一鸣，大字不识几个天天怼各路大佬","text":"一鸣，大字不识几个天天怼各路大佬","html":"一鸣，大字不识几个天天怼各路大佬"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":897914194,"gmtCreate":1628868007618,"gmtModify":1628868007618,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"流氓当道 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17:31","market":"sh","language":"zh","title":"商务部：支持新能源汽车加快发展，深入开展新能源汽车下乡活动","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1153811917","media":"商务部","summary":"摘要:商务部发布关于进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知：加力稳住大宗消费重点消费，快推动汽车由购买管理向使用管理转变，破除制约汽车购买使用障碍，释放汽车消费潜力。支持新能源汽车加快发展，会同相","content":"<blockquote>\n <b>摘要:商务部发布关于进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知：加力稳住大宗消费重点消费，快推动汽车由购买管理向使用管理转变，破除制约汽车购买使用障碍，释放汽车消费潜力。支持新能源汽车加快发展，会同相关部门深入开展新能源汽车下乡活动。</b>\n</blockquote>\n<p>【文号】商消费函[2021]491号</p>\n<p>各省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团商务主管部门：</p>\n<p>消费是经济增长的重要引擎，是人民对美好生活需要的直接体现。2021年以来，消费市场总体呈现稳步恢复态势，但恢复不均衡、基础不稳固，7月下旬以来国内疫情多点散发，对消费市场又带来新的影响。为抓住“金九银十”、岁末年初消费旺季有利时机，在落实落细各项常态化疫情防控措施的基础上，扎实推进商务领域促消费重点工作，确保2021年下半年和2022年上半年消费运行在合理区间，更好服务构建新发展格局，现就有关事项通知如下：</p>\n<p>一、重点任务</p>\n<p><b>（一）加力稳住大宗消费重点消费。</b></p>\n<p><b>1.促进新车消费。</b>加快推动汽车由购买管理向使用管理转变，破除制约汽车购买使用障碍，释放汽车消费潜力。支持新能源汽车加快发展，会同相关部门深入开展新能源汽车下乡活动。</p>\n<p><b>2.扩大二手车消费。</b>鼓励二手车经销企业品牌化、连锁化经营，推动流通模式创新。加快推进二手车异地交易登记跨省通办。推动落实取消二手车限迁政策。积极协调配合相关部门依法加强二手车市场监管，规范市场秩序。支持符合条件的企业开展二手车出口业务，有序扩大二手车出口规模。</p>\n<p><b>3.促进家电家具家装消费。</b>会同相关部门，加快健全废旧家电回收处理体系，健全回收网络，优化回收渠道，促进家电更新消费；引导消费者增强家电安全使用和节能环保意识、及时更换超过安全使用年限的老旧家电；鼓励居民小区利用闲置房屋设置周转住房、家电家具临时存放场所，方便居民开展家庭装修。</p>\n<p><b>4.提振餐饮消费。</b>推动餐饮服务提质升级，鼓励餐饮企业丰富提升菜品、提高服务水平、创新经营模式。鼓励品牌餐饮企业连锁化、标准化、集约化发展，加快餐饮企业数字化赋能。鼓励各地深入挖掘传统烹饪技艺，加强对地方传统美食的宣传推广，打造特色品牌。推动餐饮业绿色低碳发展。</p>\n<p><b>（二）促进新型消费加快发展。</b></p>\n<p><b>5.发展新业态新模式新场景。</b>支持传统商业企业加快数字化、智能化改造和跨界融合，鼓励发展智慧商店、无接触配送、到家服务等，推进线上线下更广更深融合。支持鼓励传统商业场所、闲置厂房、体育场馆等改造为多功能、综合性新型消费载体，打造沉浸式、体验式、互动式消费场景。因地制宜建设夜间消费集聚区，丰富夜间消费场景和供给。</p>\n<p><b>6.促进线上消费健康发展。</b>推动直播电商、社交电商等新业态新模式规范健康持续发展，引导企业运用大数据等技术，开展个性化定制、柔性化生产，培育更多“小而美”网络品牌。实施生活服务数字化赋能行动，加快促进生活服务业上线上云。</p>\n<p><b>7.促进品牌品质消费。</b>鼓励商圈、步行街、大型商贸流通企业引进国内外品牌首店、旗舰店、体验店，开展新品首发首秀、时尚周、品牌秀、创意展等活动。鼓励老字号传承和创新传统技艺，推出更多富含时尚元素、符合消费者需求的产品和服务，积极拓展线上销售渠道，不断提升市场竞争力。落实好海南离岛旅客免税购物政策。</p>\n<p><b>8.壮大绿色循环消费。</b>推动绿色商场创建，鼓励发展“互联网+旧货”、“互联网+回收”等新业态新模式。鼓励有条件的地区对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车,淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。</p>\n<p><b>9.扩大进口消费。</b>促进跨境电商进口健康持续创新发展。充分发挥中国国际进口博览会、中国进出口商品交易会等重要展会平台作用，扩大优质消费品进口。鼓励大型商贸流通企业、电商平台设置进口产品销售专柜、专区，促进进口商品销售。</p>\n<p><b>（三）优化提升消费平台载体。</b></p>\n<p><b>10.加快推进国际消费中心城市培育建设。</b>首批培育城市要按照总体方案和实施方案要求，准确把握政府引导、市场运作，问题导向、突出特色，科学布局、循序渐进基本原则，围绕聚集优质消费资源、建设新型消费商圈、推动消费融合创新、打造消费时尚地标、加强消费环境建设、完善消费促进机制等重点任务，扎实推进培育建设工作，充分发挥示范引领和辐射带动作用。</p>\n<p><b>11.加快实施城市商业提升行动。</b>鼓励各地打造一批人气旺、特色强、有文化底蕴的特色商圈、特色街区。加快建设一刻钟便民生活圈，推动便利店、菜市场、早餐店、维修点等便民商业设施进社区，支持有条件的社区改造提升商业中心、邻里中心等综合服务设施。</p>\n<p><b>12.深入实施县域商业建设行动。</b>建立完善县域统筹、以县城为中心、乡镇为重点、村为基础的农村商业体系，完善县城商业设施，推动建设改造一批乡镇商贸中心，改造提升农村传统商业网点。进一步扩大农村电商覆盖面，完善县乡村三级物流配送体系，大力发展共同配送。完善农产品流通骨干网，加快补齐冷链设施短板。结合农村传统节日，组织开展丰收节、民俗节、采摘节、赏花节、美食节等乡村特色促消费活动，吸引城市居民下乡消费。</p>\n<p><b>13.组织开展好重点促消费活动。</b>组织开展品牌商品产销对接活动，引导特色品牌进街区、进商超、进平台，促进品牌消费。继续办好“中华美食荟”活动，打造餐饮消费新热点。持续办好“老字号嘉年华”活动，线上线下联动，营造老字号消费氛围。</p>\n<p><b>14.开展常态化促消费活动。</b>在做好疫情防控前提下，抓住中秋、国庆、元旦、春节等消费旺季，聚焦汽车、家电、家居、餐饮等重点领域，组织开展商旅文体融合、线上线下结合、城乡区域联动的各类促消费活动，以节聚势，以节兴市，以节兴商，进一步提升市场人气，释放消费潜力。</p>\n<p>二、保障措施</p>\n<p><b>（一）加强组织领导。</b>各地要牢固树立以人民为中心的发展思想，坚定实施扩大内需战略，坚持系统观念，坚持问题导向，统筹做好疫情防控和消费促进工作，推动消费持续稳定恢复。抓住消费市场进入传统旺季的有利时机，制定促消费工作专项方案，明确重点任务，压实工作责任，加强督促检查，确保各项举措落到实处。加强典型经验总结提炼和复制推广，充分发挥示范引领作用。加强宣传引导，及时对消费市场运行情况、促消费工作举措及成效等进行宣传报道，营造良好舆论氛围。</p>\n<p><b>（二）强化政策支撑。</b>加强部门沟通协调，抓好提振大宗消费重点消费、促进释放农村消费潜力等已出台政策措施贯彻落实，聚焦难点堵点，研究出台新的促消费工作举措。落实好《商务部等6部门关于支持线下零售、住宿餐饮、外资外贸等市场主体纾困发展有关工作的通知》（商财函〔2021〕442号）要求，推动相关行业持续恢复。积极协调财政部门，加大对批发零售、住宿餐饮等受疫情影响较大行业的支持力度。优化服务业发展资金支持方向，加大对农产品供应链、统计监测、应急保供等工作支持力度。推动落实商务部与相关金融机构签署的一系列合作协议，积极协调金融机构加大对经营困难商贸流通企业特别是小微企业信贷支持力度，推出适合行业特点的小额度、短期限、多频次、快放贷、轻担保的专项融资产品。</p>\n<p><b>（三）抓好疫情防控。</b>统筹发展和安全，树牢底线思维，建立健全常态化疫情防控机制，营造安全放心消费环境。指导督促各类商贸流通企业按照疫情防控要求和相关行业防控指南，落实好各项防控措施，加强经营场所通风、消毒和清洁卫生，严格执行入场体温检测、健康码查验、佩戴口罩等要求，控制客流密度，把好疫情防控关。切实做好各类促消费活动疫情防控工作，制定专项预案，抓好组织实施，确保活动安全顺利举行。抓好商贸领域安全生产工作，压紧压实安全生产责任，落实落细安全防范措施。</p>\n<p><b>（四）夯实工作基础。</b>深入开展调查研究，全面掌握消费市场新情况、新问题、新需求、新动向，准确研判消费发展趋势。完善统计监测体系，统一样本企业及数据应用口径，充分运用大数据等手段，加强市场监测和预警预测，及时发现报告市场异常波动并妥善处置，提升应急响应速度。完善应急保供体系，优化储备品类、规模和结构，健全部门协作、联保联供等工作机制，统筹做好防疫保供、节日市场保供、重要商品保供等工作，确保生活必需品不脱销、不断档。完善商务信用体系，组织开展好“诚信兴商宣传月”活动。完善流通标准体系，加强地方标准制修订，抓好标准宣贯实施。</p>\n<p>商务部</p>\n<p>2021年9月15日</p>","source":"SWB","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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09:01","market":"fut","language":"zh","title":"中国8月官方制造业PMI为50.1","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163802795","media":"老虎资讯综合","summary":"8月31日，中国8月官方制造业PMI为50.1，继续位于临界点以上，预期50.2，前值50.4；中国8月非制造业PMI为47.5，前值为53.3。\n一、中国制造业采购经理指数运行情况\n8月份，中国制造","content":"<p>8月31日，中国8月官方制造业PMI为50.1，继续位于临界点以上，预期50.2，前值50.4；中国8月非制造业PMI为47.5，前值为53.3。</p>\n<p><b>一、中国制造业采购经理指数运行情况</b></p>\n<p>8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，继续位于临界点以上，低于上月0.3个百分点，制造业扩张力度有所减弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d07f609483b70cdb2063f2a1dba5084f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从企业规模看，大型企业PMI为50.3% ，比上月回落1.4个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月回升0.4个百分点，低于临界点。</p>\n<p>从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。</p>\n<p>生产指数为50.9%，比上月微落0.1个百分点，高于临界点，表明制造业生产扩张总体平稳。</p>\n<p>新订单指数为49.6%，比上月下降1.3个百分点，低于临界点，表明制造业市场需求有所减弱。</p>\n<p>原材料库存指数为47.7%，虽与上月持平，但仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较上月有所下降。</p>\n<p>从业人员指数为49.6%，虽与上月持平，但仍低于临界点，表明制造业企业用工需求略有回落。</p>\n<p>供应商配送时间指数为48.0%，比上月回落0.9个百分点，低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所延长。</p>\n<p><b>二、中国非制造业采购经理指数运行情况</b></p>\n<p>8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，降至临界点以下，表明受近期多省多点疫情等因素影响，非制造业景气度明显回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f401194eeb53a25172336aae4e5d086\" tg-width=\"553\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>分行业看，建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点。服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点。从行业情况看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数大幅降至临界点以下；批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数高于临界点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b653eb0a2117e384019147290b725c7\" tg-width=\"553\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cec6f4290c689f1c05c938b5ada767f5\" tg-width=\"553\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>新订单指数为42.2%，比上月下降7.5个百分点，低于临界点，表明非制造业市场需求有所减弱。分行业看，建筑业新订单指数为51.4%，比上月上升1.4个百分点；服务业新订单指数为40.5%，比上月下降9.2个百分点。</p>\n<p>投入品价格指数为51.3%，比上月回落2.2个百分点，高于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格与上月相比涨幅收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为55.3%，比上月回落1.8个百分点；服务业投入品价格指数为50.5%，比上月回落2.3个百分点。</p>\n<p>销售价格指数为49.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点，表明非制造业销售价格有所下降。分行业看，建筑业销售价格指数为53.6%，比上月上升0.7个百分点；服务业销售价格指数为48.5%，比上月下降2.6个百分点。</p>\n<p>从业人员指数为47.0%，比上月下降1.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所降低。分行业看，建筑业从业人员指数为50.6%，比上月回落1.5个百分点；服务业从业人员指数为46.4%，比上月下降1.1个百分点。</p>\n<p>业务活动预期指数为57.4%，比上月回落3.3个百分点，仍位于较高景气区间，表明随着此轮疫情得到有效控制，非制造业企业对近期市场发展信心总体稳定。分行业看，建筑业业务活动预期指数为58.4%，比上月回落5.6个百分点；服务业业务活动预期指数为57.3%，比上月回落2.8个百分点。</p>\n<p><b>三、中国综合PMI产出指数运行情况</b></p>\n<p>8月份，综合PMI产出指数为48.9%，比上月回落3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月明显放缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e644808b783a251f8733464e250a73ac\" tg-width=\"554\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2021年8月中国采购经理指数</b></p>\n<p>2021年8月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。</p>\n<p>受近期国内疫情汛情等因素影响，8月份制造业采购经理指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，继续保持在扩张区间；非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，落至临界点以下，其中建筑业为60.5%，高于上月3.0个百分点，位于高位景气区间，服务业为45.2%，明显低于上月7.3个百分点；综合PMI产出指数为48.9%，低于上月3.5个百分点。</p>\n<p><b>一、制造业采购经理指数保持在扩张区间</b></p>\n<p>8月份，制造业扩张力度有所减弱，景气面收窄。调查的21个行业中，有10个行业PMI位于景气区间，较上月减少3个。本月主要特点：</p>\n<p>一是生产活动总体稳定。生产指数为50.9%，比上月微落0.1个百分点，指数波动较小，制造业生产保持平稳扩张。从行业情况看，农副食品加工、造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均位于55.0%以上较高景气区间，生产增长加快；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数低于临界点，生产环比减少。</p>\n<p>二是市场需求有所减弱。新订单指数为49.6%，低于上月1.3个百分点，降至临界点以下。本月高耗能行业新订单指数回落较大，对制造业总体负向拉动明显，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业新订单指数连续3个月位于临界点以下，反映市场需求持续回落。此外，有调查企业反映受疫情汛情等因素影响，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少。同时，本月部分行业市场需求稳中有升，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备等行业新订单指数均位于扩张区间，且高于上月和去年同期水平。</p>\n<p>三是价格指数双双下降。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，低于上月1.6和0.4个百分点，且两个价格指数差值连续3个月缩小，从5月份的12.2个百分点降至7.9个百分点。从主要原材料购进价格指数看，调查的21个行业均高于临界点，其中石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业指数回落明显，但纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业仍高于65.0%，相关企业采购成本压力依然较大。从出厂价格指数看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业回落幅度均在12.0个百分点及以上，5月份以来首次降至临界点以下。</p>\n<p>四是大、中型企业PMI位于扩张区间。大、中型企业PMI分别为50.3%和51.2%，与上月相比一落一升，且均连续6个月位于临界点及以上，表明大、中型企业运行态势相对稳定。小型企业PMI为48.2%，连续4个月低于临界点，表明小型企业景气水平持续偏低，生产经营压力较大。</p>\n<p>五是企业对市场发展信心稳定。生产经营活动预期指数为57.5%，持续位于较高景气区间，调查的21个行业中，除纺织业和黑色金属冶炼及压延加工业外，其他行业均高于临界点。调查中部分企业反映随着疫情汛情影响逐步消退，生产经营将很快恢复常态，企业对未来发展预期仍保持乐观。</p>\n<p><b>二、非制造业商务活动指数明显回落</b></p>\n<p>8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，是2020年3月份以来首次降至临界点以下。</p>\n<p>建筑业升至高位景气区间。本月建筑业生产活动有所加快，商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点，重返高位景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，较上月大幅上升6.4个百分点。从市场需求和用工情况看，新订单指数和从业人员指数均位于扩张区间，表明建筑业新签订合同量和企业用工有所增加。</p>\n<p>服务业景气水平回落幅度较大。此次多省多点疫情给尚处于恢复过程中的服务业带来较大冲击，服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点，年内首次降至临界点以下。从行业情况看，疫情抑制了接触型聚集型服务行业需求的释放，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均降至临界点以下，业务总量明显减少；同时，批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业均高于54.0%，业务总量继续增长。从市场预期看，业务活动预期指数为57.3%，位于较高景气区间，表明随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。</p>\n<p><b>三、综合PMI产出指数降至临界点以下</b></p>\n<p>8月份，综合PMI产出指数为48.9%，低于上月3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月明显放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.9%和47.5%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国8月官方制造业PMI为50.1</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-08-31 09:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>8月31日，中国8月官方制造业PMI为50.1，继续位于临界点以上，预期50.2，前值50.4；中国8月非制造业PMI为47.5，前值为53.3。</p>\n<p><b>一、中国制造业采购经理指数运行情况</b></p>\n<p>8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，继续位于临界点以上，低于上月0.3个百分点，制造业扩张力度有所减弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d07f609483b70cdb2063f2a1dba5084f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从企业规模看，大型企业PMI为50.3% ，比上月回落1.4个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月回升0.4个百分点，低于临界点。</p>\n<p>从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。</p>\n<p>生产指数为50.9%，比上月微落0.1个百分点，高于临界点，表明制造业生产扩张总体平稳。</p>\n<p>新订单指数为49.6%，比上月下降1.3个百分点，低于临界点，表明制造业市场需求有所减弱。</p>\n<p>原材料库存指数为47.7%，虽与上月持平，但仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较上月有所下降。</p>\n<p>从业人员指数为49.6%，虽与上月持平，但仍低于临界点，表明制造业企业用工需求略有回落。</p>\n<p>供应商配送时间指数为48.0%，比上月回落0.9个百分点，低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所延长。</p>\n<p><b>二、中国非制造业采购经理指数运行情况</b></p>\n<p>8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，降至临界点以下，表明受近期多省多点疫情等因素影响，非制造业景气度明显回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f401194eeb53a25172336aae4e5d086\" tg-width=\"553\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>分行业看，建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点。服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点。从行业情况看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数大幅降至临界点以下；批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数高于临界点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b653eb0a2117e384019147290b725c7\" tg-width=\"553\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cec6f4290c689f1c05c938b5ada767f5\" tg-width=\"553\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>新订单指数为42.2%，比上月下降7.5个百分点，低于临界点，表明非制造业市场需求有所减弱。分行业看，建筑业新订单指数为51.4%，比上月上升1.4个百分点；服务业新订单指数为40.5%，比上月下降9.2个百分点。</p>\n<p>投入品价格指数为51.3%，比上月回落2.2个百分点，高于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格与上月相比涨幅收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为55.3%，比上月回落1.8个百分点；服务业投入品价格指数为50.5%，比上月回落2.3个百分点。</p>\n<p>销售价格指数为49.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点，表明非制造业销售价格有所下降。分行业看，建筑业销售价格指数为53.6%，比上月上升0.7个百分点；服务业销售价格指数为48.5%，比上月下降2.6个百分点。</p>\n<p>从业人员指数为47.0%，比上月下降1.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所降低。分行业看，建筑业从业人员指数为50.6%，比上月回落1.5个百分点；服务业从业人员指数为46.4%，比上月下降1.1个百分点。</p>\n<p>业务活动预期指数为57.4%，比上月回落3.3个百分点，仍位于较高景气区间，表明随着此轮疫情得到有效控制，非制造业企业对近期市场发展信心总体稳定。分行业看，建筑业业务活动预期指数为58.4%，比上月回落5.6个百分点；服务业业务活动预期指数为57.3%，比上月回落2.8个百分点。</p>\n<p><b>三、中国综合PMI产出指数运行情况</b></p>\n<p>8月份，综合PMI产出指数为48.9%，比上月回落3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月明显放缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e644808b783a251f8733464e250a73ac\" tg-width=\"554\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2021年8月中国采购经理指数</b></p>\n<p>2021年8月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。</p>\n<p>受近期国内疫情汛情等因素影响，8月份制造业采购经理指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，继续保持在扩张区间；非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，落至临界点以下，其中建筑业为60.5%，高于上月3.0个百分点，位于高位景气区间，服务业为45.2%，明显低于上月7.3个百分点；综合PMI产出指数为48.9%，低于上月3.5个百分点。</p>\n<p><b>一、制造业采购经理指数保持在扩张区间</b></p>\n<p>8月份，制造业扩张力度有所减弱，景气面收窄。调查的21个行业中，有10个行业PMI位于景气区间，较上月减少3个。本月主要特点：</p>\n<p>一是生产活动总体稳定。生产指数为50.9%，比上月微落0.1个百分点，指数波动较小，制造业生产保持平稳扩张。从行业情况看，农副食品加工、造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均位于55.0%以上较高景气区间，生产增长加快；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数低于临界点，生产环比减少。</p>\n<p>二是市场需求有所减弱。新订单指数为49.6%，低于上月1.3个百分点，降至临界点以下。本月高耗能行业新订单指数回落较大，对制造业总体负向拉动明显，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业新订单指数连续3个月位于临界点以下，反映市场需求持续回落。此外，有调查企业反映受疫情汛情等因素影响，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少。同时，本月部分行业市场需求稳中有升，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备等行业新订单指数均位于扩张区间，且高于上月和去年同期水平。</p>\n<p>三是价格指数双双下降。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，低于上月1.6和0.4个百分点，且两个价格指数差值连续3个月缩小，从5月份的12.2个百分点降至7.9个百分点。从主要原材料购进价格指数看，调查的21个行业均高于临界点，其中石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业指数回落明显，但纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业仍高于65.0%，相关企业采购成本压力依然较大。从出厂价格指数看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业回落幅度均在12.0个百分点及以上，5月份以来首次降至临界点以下。</p>\n<p>四是大、中型企业PMI位于扩张区间。大、中型企业PMI分别为50.3%和51.2%，与上月相比一落一升，且均连续6个月位于临界点及以上，表明大、中型企业运行态势相对稳定。小型企业PMI为48.2%，连续4个月低于临界点，表明小型企业景气水平持续偏低，生产经营压力较大。</p>\n<p>五是企业对市场发展信心稳定。生产经营活动预期指数为57.5%，持续位于较高景气区间，调查的21个行业中，除纺织业和黑色金属冶炼及压延加工业外，其他行业均高于临界点。调查中部分企业反映随着疫情汛情影响逐步消退，生产经营将很快恢复常态，企业对未来发展预期仍保持乐观。</p>\n<p><b>二、非制造业商务活动指数明显回落</b></p>\n<p>8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，是2020年3月份以来首次降至临界点以下。</p>\n<p>建筑业升至高位景气区间。本月建筑业生产活动有所加快，商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点，重返高位景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，较上月大幅上升6.4个百分点。从市场需求和用工情况看，新订单指数和从业人员指数均位于扩张区间，表明建筑业新签订合同量和企业用工有所增加。</p>\n<p>服务业景气水平回落幅度较大。此次多省多点疫情给尚处于恢复过程中的服务业带来较大冲击，服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点，年内首次降至临界点以下。从行业情况看，疫情抑制了接触型聚集型服务行业需求的释放，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均降至临界点以下，业务总量明显减少；同时，批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业均高于54.0%，业务总量继续增长。从市场预期看，业务活动预期指数为57.3%，位于较高景气区间，表明随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。</p>\n<p><b>三、综合PMI产出指数降至临界点以下</b></p>\n<p>8月份，综合PMI产出指数为48.9%，低于上月3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月明显放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.9%和47.5%。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/135fb5b6f21d9ee05edcb64a0736f62f","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163802795","content_text":"8月31日，中国8月官方制造业PMI为50.1，继续位于临界点以上，预期50.2，前值50.4；中国8月非制造业PMI为47.5，前值为53.3。\n一、中国制造业采购经理指数运行情况\n8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，继续位于临界点以上，低于上月0.3个百分点，制造业扩张力度有所减弱。\n\n从企业规模看，大型企业PMI为50.3% ，比上月回落1.4个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月回升0.4个百分点，低于临界点。\n从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。\n生产指数为50.9%，比上月微落0.1个百分点，高于临界点，表明制造业生产扩张总体平稳。\n新订单指数为49.6%，比上月下降1.3个百分点，低于临界点，表明制造业市场需求有所减弱。\n原材料库存指数为47.7%，虽与上月持平，但仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较上月有所下降。\n从业人员指数为49.6%，虽与上月持平，但仍低于临界点，表明制造业企业用工需求略有回落。\n供应商配送时间指数为48.0%，比上月回落0.9个百分点，低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所延长。\n二、中国非制造业采购经理指数运行情况\n8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，降至临界点以下，表明受近期多省多点疫情等因素影响，非制造业景气度明显回落。\n\n分行业看，建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点。服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点。从行业情况看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数大幅降至临界点以下；批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数高于临界点。\n\n新订单指数为42.2%，比上月下降7.5个百分点，低于临界点，表明非制造业市场需求有所减弱。分行业看，建筑业新订单指数为51.4%，比上月上升1.4个百分点；服务业新订单指数为40.5%，比上月下降9.2个百分点。\n投入品价格指数为51.3%，比上月回落2.2个百分点，高于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格与上月相比涨幅收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为55.3%，比上月回落1.8个百分点；服务业投入品价格指数为50.5%，比上月回落2.3个百分点。\n销售价格指数为49.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点，表明非制造业销售价格有所下降。分行业看，建筑业销售价格指数为53.6%，比上月上升0.7个百分点；服务业销售价格指数为48.5%，比上月下降2.6个百分点。\n从业人员指数为47.0%，比上月下降1.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所降低。分行业看，建筑业从业人员指数为50.6%，比上月回落1.5个百分点；服务业从业人员指数为46.4%，比上月下降1.1个百分点。\n业务活动预期指数为57.4%，比上月回落3.3个百分点，仍位于较高景气区间，表明随着此轮疫情得到有效控制，非制造业企业对近期市场发展信心总体稳定。分行业看，建筑业业务活动预期指数为58.4%，比上月回落5.6个百分点；服务业业务活动预期指数为57.3%，比上月回落2.8个百分点。\n三、中国综合PMI产出指数运行情况\n8月份，综合PMI产出指数为48.9%，比上月回落3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月明显放缓。\n\n国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2021年8月中国采购经理指数\n2021年8月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。\n受近期国内疫情汛情等因素影响，8月份制造业采购经理指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，继续保持在扩张区间；非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，落至临界点以下，其中建筑业为60.5%，高于上月3.0个百分点，位于高位景气区间，服务业为45.2%，明显低于上月7.3个百分点；综合PMI产出指数为48.9%，低于上月3.5个百分点。\n一、制造业采购经理指数保持在扩张区间\n8月份，制造业扩张力度有所减弱，景气面收窄。调查的21个行业中，有10个行业PMI位于景气区间，较上月减少3个。本月主要特点：\n一是生产活动总体稳定。生产指数为50.9%，比上月微落0.1个百分点，指数波动较小，制造业生产保持平稳扩张。从行业情况看，农副食品加工、造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均位于55.0%以上较高景气区间，生产增长加快；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数低于临界点，生产环比减少。\n二是市场需求有所减弱。新订单指数为49.6%，低于上月1.3个百分点，降至临界点以下。本月高耗能行业新订单指数回落较大，对制造业总体负向拉动明显，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业新订单指数连续3个月位于临界点以下，反映市场需求持续回落。此外，有调查企业反映受疫情汛情等因素影响，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少。同时，本月部分行业市场需求稳中有升，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备等行业新订单指数均位于扩张区间，且高于上月和去年同期水平。\n三是价格指数双双下降。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，低于上月1.6和0.4个百分点，且两个价格指数差值连续3个月缩小，从5月份的12.2个百分点降至7.9个百分点。从主要原材料购进价格指数看，调查的21个行业均高于临界点，其中石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业指数回落明显，但纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业仍高于65.0%，相关企业采购成本压力依然较大。从出厂价格指数看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业回落幅度均在12.0个百分点及以上，5月份以来首次降至临界点以下。\n四是大、中型企业PMI位于扩张区间。大、中型企业PMI分别为50.3%和51.2%，与上月相比一落一升，且均连续6个月位于临界点及以上，表明大、中型企业运行态势相对稳定。小型企业PMI为48.2%，连续4个月低于临界点，表明小型企业景气水平持续偏低，生产经营压力较大。\n五是企业对市场发展信心稳定。生产经营活动预期指数为57.5%，持续位于较高景气区间，调查的21个行业中，除纺织业和黑色金属冶炼及压延加工业外，其他行业均高于临界点。调查中部分企业反映随着疫情汛情影响逐步消退，生产经营将很快恢复常态，企业对未来发展预期仍保持乐观。\n二、非制造业商务活动指数明显回落\n8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，是2020年3月份以来首次降至临界点以下。\n建筑业升至高位景气区间。本月建筑业生产活动有所加快，商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点，重返高位景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，较上月大幅上升6.4个百分点。从市场需求和用工情况看，新订单指数和从业人员指数均位于扩张区间，表明建筑业新签订合同量和企业用工有所增加。\n服务业景气水平回落幅度较大。此次多省多点疫情给尚处于恢复过程中的服务业带来较大冲击，服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点，年内首次降至临界点以下。从行业情况看，疫情抑制了接触型聚集型服务行业需求的释放，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均降至临界点以下，业务总量明显减少；同时，批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业均高于54.0%，业务总量继续增长。从市场预期看，业务活动预期指数为57.3%，位于较高景气区间，表明随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。\n三、综合PMI产出指数降至临界点以下\n8月份，综合PMI产出指数为48.9%，低于上月3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月明显放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.9%和47.5%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":523,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610993996,"gmtCreate":1648456770223,"gmtModify":1648456770223,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"不买不是中国人","listText":"不买不是中国人","text":"不买不是中国人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610993996","repostId":"1163111207","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3165,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":135751911,"gmtCreate":1622187458033,"gmtModify":1622187458033,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"支持圈钱","listText":"支持圈钱","text":"支持圈钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/135751911","repostId":"1104176610","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":630,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613466519,"gmtCreate":1650005339521,"gmtModify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height=\"auto\"></p>\n<p><b>01投资组合较为集中，基本只买四只股票</b></p>\n<p>在股票回购进行得“如火如荼”时，他仍然只青睐4个其他公司的股票。</p>\n<p>目前，巴菲特的股票投资组合的一大半高度集中在4只股票中——截至今年第三季度，其公司持股的68%由苹果公司（1204亿美元）、美国银行（313亿美元）、美国运通（183亿美元）和可口可乐（219亿美元）组成。</p>\n<p>这是一个道指较重的投资组合：苹果、美国运通和可口可乐都是道琼斯指数的成分股。</p>\n<p>随着伯克希尔公司的现金储备达到创纪录水平，沃伦·巴菲特正不断减少伯克希尔在股票上的投资。</p>\n<p>第三季度的财报还显示，伯克希尔的股票销售净额为19.5亿美元，高于第二季度的11亿美元，但低于第一季度的39亿美元。这已经是巴菲特连续第四个季度净卖出股票了。</p>\n<p><b>02对伯克希尔的回购超过了苹果</b></p>\n<p>随着时间的推移，近年来，巴菲特在股票回购上的投资已经超过了对苹果的投资。</p>\n<p>自2018年年中以来，伯克希尔回购伯克希尔股票的资金，比截至去年年底累计投资苹果的资金多出近200亿美元。</p>\n<p>截至9月底，伯克希尔持有苹果公司股票的总额约为1210亿美元。根据最新数据，自2016年开始积累苹果股份至2020年底，伯克希尔仅花了310亿美元购买苹果股票。</p>\n<p>与此同时，自三年多前改变投资策略以来，巴菲特总计投入了约510亿美元用于股票回购；今年年初迄今，股票回购总额为206亿美元，而2020年全年为247亿美元。</p>\n<p>根据周六提交的文件，伯克希尔还披露，从9月底到10月27日，该公司回购了至少17亿美元的股票。</p>\n<p>作为伯克希尔的董事长兼CEO，巴菲特已经将伯克希尔打造成了一个市值超过6500亿美元的庞大集团，但这种规模也给他带来了巨大压力，他需要进行他称之为“大象一般的”收购，以推动伯克希尔的发展。</p>\n<p>巴菲特最近在寻找交易的过程中遭遇挫败，激进的私人资本公司有时会出价更高，这使得他越来越依赖股票回购，以此来让伯克希尔创纪录的现金储备也发挥作用。</p>\n<p>多年来，巴菲特更喜欢大额交易和花钱购买其他公司的股票，而不是进行股票回购。</p>\n<p>但在2018年，情况发生了变化，当时公司董事会取消了回购上限，使得巴菲特和他的长期商业伙伴查理·芒格（Charlie Munger）在分配利润方面有了更大的灵活性。</p>\n<p>Edward Jones的分析师Jim Shanaha表示，尽管投资者通常希望管理层在何时以及如何花钱方面保持自律，但不断增加的现金储备“多少有些令人失望”。</p>\n<p>帝国金融研究公司（Empire Financial Research）的惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson）却对这次回购表示支持，但他指出，他仍希望看到巴菲特找到下一个有利可图的股票去进行押注。</p>\n<p>据彭博报道，Tilson表示：</p>\n<blockquote>\n 如果巴菲特能找到另一个苹果公司，我显然宁可他去这样做。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当现金充裕时，回购伯克希尔的股票是十分合理的。\n</blockquote>\n<p><b>03“股票回购十分合理”</b></p>\n<p>市场的持续反弹、私募股权交易商和大量特殊目的收购公司将许多潜在收购目标推高至创纪录的价格。</p>\n<p>特别值得一提的是，由于特殊目的收购公司（SPAC）可以将许多潜在收购目标的价格推高至创纪录的水平，它引起了巴菲特及芒格的不满。</p>\n<p>巴菲特在5月份的股东大会上表示：</p>\n<blockquote>\n 坦率地说，我们对此没有竞争力。\n</blockquote>\n<p>巴菲特为股票回购的做法进行了合理性解释，称这既能让急于出售股票的投资者受益，也有利于那些打算永远持有伯克希尔股票的投资者。</p>\n<p>他说：</p>\n<blockquote>\n 从本质上讲，当其他合伙人都希望你进行再投资时，这是一种将现金分配给那些想要现金的人的方式，也是一种储蓄工具。\n</blockquote>\n<p>巴菲特解释说，如果一家企业的四个老板中有一个想要现金，只有两种方法可以做到，“我们可以给我们四个人都支付股息，如果我们中有三个人不想这样做，我们可以以公平的价格回购股票。”</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/71Q0Ua2st6Y1BgV0IBiTIQ><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月6日，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦公布的第三季度财报显示，该公司当季经营利润维持增长，但受金融投资收益减少影响，净利润同比大幅下滑。\n财报显示，伯克希尔哈撒韦第三季度经营利润为64.7亿美元，较去年同期增长18%；净利润103.4亿美元，合每股6882美元，同比下降66%。\n此外，值得注意的是，截止9月30日，伯克希尔哈撒韦的现金储备达到创纪录的1492亿美元，高于第二季度末的1441亿美元...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/71Q0Ua2st6Y1BgV0IBiTIQ\">Web 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Munger）在分配利润方面有了更大的灵活性。\nEdward Jones的分析师Jim Shanaha表示，尽管投资者通常希望管理层在何时以及如何花钱方面保持自律，但不断增加的现金储备“多少有些令人失望”。\n帝国金融研究公司（Empire Financial Research）的惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson）却对这次回购表示支持，但他指出，他仍希望看到巴菲特找到下一个有利可图的股票去进行押注。\n据彭博报道，Tilson表示：\n\n 如果巴菲特能找到另一个苹果公司，我显然宁可他去这样做。\n\n\n 当现金充裕时，回购伯克希尔的股票是十分合理的。\n\n03“股票回购十分合理”\n市场的持续反弹、私募股权交易商和大量特殊目的收购公司将许多潜在收购目标推高至创纪录的价格。\n特别值得一提的是，由于特殊目的收购公司（SPAC）可以将许多潜在收购目标的价格推高至创纪录的水平，它引起了巴菲特及芒格的不满。\n巴菲特在5月份的股东大会上表示：\n\n 坦率地说，我们对此没有竞争力。\n\n巴菲特为股票回购的做法进行了合理性解释，称这既能让急于出售股票的投资者受益，也有利于那些打算永远持有伯克希尔股票的投资者。\n他说：\n\n 从本质上讲，当其他合伙人都希望你进行再投资时，这是一种将现金分配给那些想要现金的人的方式，也是一种储蓄工具。\n\n巴菲特解释说，如果一家企业的四个老板中有一个想要现金，只有两种方法可以做到，“我们可以给我们四个人都支付股息，如果我们中有三个人不想这样做，我们可以以公平的价格回购股票。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1190,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":814574418,"gmtCreate":1630852979934,"gmtModify":1630852979934,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"一天一规划 一天一发文","listText":"一天一规划 一天一发文","text":"一天一规划 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class=\"meta\">\n\n\n2021-09-05 18:58 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202109052081707594.html><strong>新华社 </strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：大力发展集成电路、电子元器件、新材料、新能源、大数据、人工智能、物联网、生物医药产业。加快构建特色芯片设计、测试和检测的微电子产业链。建设人工智能协同创新生态，打造互联网协议第六版（IPv6）应用示范项目、第五代移动通信（5G）应用示范项目和下一代互联网产业集群。\n\n\n 对合作区符合条件的产业企业减按15%的税率征收企业所得税，将有利于澳门经济适度多元发展的产业全部纳入政策范围。对企业...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202109052081707594.html\">Web 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对合作区符合条件的产业企业减按15%的税率征收企业所得税，将有利于澳门经济适度多元发展的产业全部纳入政策范围。对企业符合条件的资本性支出，允许在支出发生当期一次性税前扣除或加速折旧和摊销。对在合作区设立的旅游业、现代服务业、高新技术产业企业新增境外直接投资取得的所得，免征企业所得税。\n\n近日，中共中央、国务院印发了《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。\n《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》全文如下。\n习近平总书记强调，建设横琴新区的初心就是为澳门产业多元发展创造条件。新形势下做好横琴粤澳深度合作区开发开放，是深入实施《粤港澳大湾区发展规划纲要》的重点举措，是丰富“一国两制”实践的重大部署，是为澳门长远发展注入的重要动力，有利于推动澳门长期繁荣稳定和融入国家发展大局。为全面贯彻落实习近平总书记关于粤澳合作开发横琴的重要指示精神，支持横琴粤澳深度合作区(以下简称合作区)发展，制定本方案。\n一、总体要求\n(一)发展基础。横琴地处珠海南端，与澳门一水一桥之隔，具有粤澳合作的先天优势，是促进澳门经济适度多元发展的重要平台。2009年党中央、国务院决定开发横琴以来，在各方共同努力下，横琴经济社会发展取得显著成绩，基础设施逐步完善，制度创新深入推进，对外开放水平不断提高，地区生产总值和财政收入快速增长。同时，横琴实体经济发展还不充分，服务澳门特征还不够明显，与澳门一体化发展还有待加强，促进澳门产业多元发展任重道远。\n(二)；指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，紧紧围绕促进澳门经济适度多元发展，坚持“一国两制”、依法办事，坚持解放思想、改革创新，坚持互利合作、开放包容，创新完善政策举措，丰富拓展合作内涵，以更加有力的开放举措统筹推进粤澳深度合作，大力发展促进澳门经济适度多元的新产业，加快建设便利澳门居民生活就业的新家园，着力构建与澳门一体化高水平开放的新体系，不断健全粤澳共商共建共管共享的新体制，支持澳门更好融入国家发展大局，为澳门“一国两制”实践行稳致远注入新动能。\n(三)合作区范围。合作区实施范围为横琴岛“一线”和“二线”之间的海关监管区域，总面积约106平方公里。其中，横琴与澳门特别行政区之间设为“一线”；横琴与中华人民共和国关境内其他地区(以下简称内地)之间设为“二线”。\n根据横琴全岛客观现实情况，对合作区进行分区分类施策管理。澳门大学横琴校区和横琴口岸澳门管辖区，由全国人大常委会授权澳门特别行政区政府管理，适用澳门有关制度和规定，与其他区域物理围网隔离；粤澳双方共商共建共管共享区域采用电子围网监管和目录清单方式，对符合条件的市场主体，实施特殊政策。\n(四)战略定位\n——促进澳门经济适度多元发展的新平台。立足粤澳资源禀赋和发展基础，围绕澳门产业多元发展主攻方向，加强政策扶持，大力发展新技术、新产业、新业态、新模式，为澳门长远发展注入新动力。\n——便利澳门居民生活就业的新空间。推动合作区深度对接澳门公共服务和社会保障体系，为澳门居民在合作区学习、就业、创业、生活提供更加便利的条件，营造趋同澳门的宜居宜业生活环境。\n——丰富“一国两制”实践的新示范。坚守“一国”之本，善用“两制”之利，立足合作区分线管理的特殊监管体制和发展基础，率先在改革开放重要领域和关键环节大胆创新，推进规则衔接、机制对接，打造具有中国特色、彰显“两制”优势的区域开发示范，加快实现与澳门一体化发展。\n——推动粤港澳大湾区建设的新高地。充分挖掘粤港澳大湾区制度创新潜力，用足用好澳门自由港和珠海经济特区的有利因素，加快提升合作区综合实力和竞争力，有力支撑澳门-珠海极点对粤港澳大湾区的引领作用，辐射带动珠江西岸地区加快发展。\n(五)发展目标\n到2024年澳门回归祖国25周年时，粤澳共商共建共管共享体制机制运作顺畅，创新要素明显集聚，特色产业加快发展，公共服务和社会保障体系与澳门有序衔接，在合作区居住、就业的澳门居民大幅增加，琴澳一体化发展格局初步建立，促进澳门经济适度多元发展的支撑作用初步显现。\n到2029年澳门回归祖国30周年时，合作区与澳门经济高度协同、规则深度衔接的制度体系全面确立，各类要素跨境流动高效便捷，特色产业发展形成规模，公共服务和社会保障体系更加完善，琴澳一体化发展水平进一步提升，促进澳门经济适度多元发展取得显著成效。\n到2035年，“一国两制”强大生命力和优越性全面彰显，合作区经济实力和科技竞争力大幅提升，公共服务和社会保障体系高效运转，琴澳一体化发展体制机制更加完善，促进澳门经济适度多元发展的目标基本实现。\n二、发展促进澳门经济适度多元的新产业\n(六)发展科技研发和高端制造产业。布局建设一批发展急需的科技基础设施，组织实施国际大科学计划和大科学工程，高标准建设澳门大学、澳门科技大学等院校的产学研示范基地，构建技术创新与转化中心，推动合作区打造粤港澳大湾区国际科技创新中心的重要支点。大力发展集成电路、电子元器件、新材料、新能源、大数据、人工智能、物联网、生物医药产业。加快构建特色芯片设计、测试和检测的微电子产业链。建设人工智能协同创新生态，打造互联网协议第六版(IPv6)应用示范项目、第五代移动通信(5G)应用示范项目和下一代互联网产业集群。\n(七)发展中医药等澳门品牌工业。着眼建设世界一流中医药生产基地和创新高地，优化粤澳合作中医药科技产业园发展路径，以国家中医药服务出口基地为载体，发展中医药服务贸易，建立具有自主知识产权和中国特色的医药创新研发与转化平台。对在澳门审批和注册、在合作区生产的中医药产品、食品及保健品，允许使用“澳门监造”、“澳门监制”或“澳门设计”标志。研究简化澳门外用中成药在粤港澳大湾区内地上市审批流程，探索允许在内地已获上市许可的澳门中药在粤港澳大湾区内地生产，对澳门研制符合规定的新药实施优先审评审批。支持发展毛坯钻石加工，打造世界级毛坯钻石、宝石交易中心。\n(八)发展文旅会展商贸产业。高水平建设横琴国际休闲旅游岛，支持澳门世界旅游休闲中心建设，在合作区大力发展休闲度假、会议展览、体育赛事观光等旅游产业和休闲养生、康复医疗等大健康产业。加强对周边海岛旅游资源的开发利用，推动粤港澳游艇自由行。支持粤澳两地研究举办国际高品质消费博览会暨世界湾区论坛，打造具有国际影响力的展会平台。允许在合作区内与澳门联合举办跨境会展过程中，为会展工作人员、专业参展人员和持有展会票务证明的境内外旅客依规办理多次出入境有效签证(注)，在珠海、澳门之间可通过横琴口岸多次自由往返。支持粤澳合作建设高品质进口消费品交易中心，构建高品质消费品交易产业生态。建设中葡国际贸易中心和数字贸易国际枢纽港，推动传统贸易数字化转型。\n(九)发展现代金融产业。充分发挥澳门对接葡语国家的窗口作用，支持合作区打造中国-葡语国家金融服务平台。鼓励社会资本按照市场化原则设立多币种创业投资基金、私募股权投资基金，吸引外资加大对合作区高新技术产业和创新创业支持力度。支持在合作区开展跨境人民币结算业务，鼓励和支持境内外投资者在跨境创业投资及相关投资贸易中使用人民币。支持澳门在合作区创新发展财富管理、债券市场、融资租赁等现代金融业。支持合作区对澳门扩大服务领域开放，降低澳资金融机构设立银行、保险机构准入门槛。支持在合作区开展跨境机动车保险、跨境商业医疗保险、信用证保险等业务。\n(十)完善企业所得税优惠政策。对合作区符合条件的产业企业减按15%的税率征收企业所得税，将有利于澳门经济适度多元发展的产业全部纳入政策范围。对企业符合条件的资本性支出，允许在支出发生当期一次性税前扣除或加速折旧和摊销。对在合作区设立的旅游业、现代服务业、高新技术产业企业新增境外直接投资取得的所得，免征企业所得税。\n(十一)促进境内外人才集聚。制定吸引和集聚国际高端人才的政策措施，大力吸引“高精尖缺”人才，对符合条件的国际高端人才给予进出合作区高度便利，为高端人才在合作区发展提供更加优质服务。对在合作区工作的境内外高端人才和紧缺人才，其个人所得税负超过15%的部分予以免征。对享受优惠政策的高端人才和紧缺人才实行清单管理，具体管理办法由粤澳双方研究提出，提请粤港澳大湾区建设领导小组审定。完善外国人才签证政策，便利国际人才参与合作区建设。支持引进世界知名大学。建设国家级海外人才离岸创新创业基地。\n三、建设便利澳门居民生活就业的新家园\n(十二)吸引澳门居民就业创业。允许具有澳门等境外执业资格的金融、建筑、规划、设计等领域专业人才，在符合行业监管要求条件下，经备案后在合作区提供服务，其境外从业经历可视同境内从业经历。支持在合作区采取便利措施，鼓励具有澳门等境外资格的医疗领域专业人才依法取得境内执业资格。高水平打造横琴澳门青年创业谷、中葡青年创新创业基地等一批创客空间、孵化器和科研创新载体，构建全链条服务生态。推动在合作区创新创业就业的澳门青年同步享受粤澳两地的扶持政策。采取多种措施鼓励合作区企业吸纳澳门青年就业。对在合作区工作的澳门居民，其个人所得税负超过澳门税负的部分予以免征。\n(十三)加强与澳门社会民生合作。加快推进“澳门新街坊”建设，对接澳门教育、医疗、社会服务等民生公共服务和社会保障体系，有效拓展澳门居民优质生活空间。推动全面放开澳门机动车便利入出合作区。支持澳门医疗卫生服务提供主体以独资、合资或者合作方式设置医疗机构，聚集国际化、专业化医疗服务资源。允许指定医疗机构使用临床急需、已在澳门注册的药品和特殊医学用途配方食品，以及使用临床急需、澳门公立医院已采购使用、具有临床应用先进性(大型医用设备除外)的医疗器械。研究支持粤澳共建区域医疗联合体和区域性医疗中心，增强联合应对公共卫生突发事件能力。建立合作区与澳门社会服务合作机制，促进两地社区治理和服务融合发展。大幅降低并逐步取消合作区与澳门间的手机长途和跨境漫游费。\n(十四)推进基础设施互联互通。支持澳门轻轨延伸至合作区与珠海城市轨道线网联通，融入内地轨道交通网。加快推动合作区连通周边区域的通道建设，有序推进广州至珠海(澳门)高铁、南沙至珠海(中山)城际铁路等项目规划建设。加强合作区与珠海机场、珠海港功能协调和产业联动。\n四、构建与澳门一体化高水平开放的新体系\n(十五)货物“一线”放开、“二线”管住。“一线”放开方面，对合作区与澳门之间经“一线”进出的货物(过境合作区货物除外)继续实施备案管理，进一步简化申报程序和要素。研究调整横琴不予免(保)税货物清单政策，除国家法律、行政法规明确规定不予免(保)税的货物及物品外，其他货物及物品免(保)税进入。“二线”管住方面，从合作区经“二线”进入内地的免(保)税货物，按照进口货物有关规定办理海关手续，征收关税和进口环节税。对合作区内企业生产的不含进口料件或者含进口料件在合作区加工增值达到或超过30%的货物，经“二线”进入内地免征进口关税。从内地经“二线”进入合作区的有关货物视同出口，按现行税收政策规定实行增值税和消费税退税，涉及出口关税应税商品的征收出口关税，并根据需要办理海关手续。研究调整适用退税政策的货物范围，实行负面清单管理。\n(十六)人员进出高度便利。“一线”在双方协商一致且确保安全基础上，积极推行合作查验、一次放行通关模式，不断提升通关便利化水平，严格实施卫生检疫和出入境边防检查，对出入境人员携带的行李依法实施监管。加快推进澳门大学横琴校区与横琴口岸的专用通道建设，探索在澳门大学横琴校区与合作区之间建设新型智能化口岸，高度便利澳门大学师生进出合作区。“二线”对人员进出不作限制，对合作区经“二线”进入内地的物品，研究制定相适应的税收政策，按规定进行监管。\n(十七)创新跨境金融管理。加强合作区金融市场与澳门、香港离岸金融市场的联动，探索构建电子围网系统，推动合作区金融市场率先高度开放。按照国家统筹规划、服务实体、风险可控、分步推进原则，在合作区内探索跨境资本自由流入流出和推进资本项目可兑换。指导银行提升金融服务水平，进一步推动跨境电商等新型国际贸易结算便利化，实现银行真实性审核从事前审查转为事后核查。在跨境直接投资交易环节，按照准入前国民待遇加负面清单模式简化管理，提高兑换环节登记和兑换便利性，探索适应市场需求新形态的跨境投资管理。在跨境融资领域，探索建立新的外债管理体制，试点合并交易环节外债管理框架，完善企业发行外债备案登记制管理，全面实施全口径跨境融资宏观审慎管理，稳步扩大跨境资产转让范围，提升外债资金汇兑便利化水平。支持符合一定条件的非金融企业，在全口径跨境融资宏观审慎管理框架下，根据实际融资需要自主借用外债，逐步实现合作区非金融企业外债项下完全可兑换。在跨境证券投融资领域，重点服务实体经济投融资需求，扶持合作区具有特色和比较优势的产业发展，并在境外上市、发债等方面给予积极支持，简化汇兑管理。\n(十八)建立高度便利的市场准入制度。实施市场准入承诺即入制，严格落实“非禁即入”，在“管得住”前提下，对具有强制性标准的领域，原则上取消许可和审批，建立健全备案制度，市场主体承诺符合相关要求并提交相关材料进行备案，即可开展投资经营活动。不断放宽各类投资者在合作区开展投资贸易的资质要求、持股比例、行业准入等限制。制定出台合作区放宽市场准入特别措施。强化事中事后监管，建立与澳门衔接、国际接轨的监管标准和规范制度。\n(十九)促进国际互联网数据跨境安全有序流动。在国家数据跨境传输安全管理制度框架下，开展数据跨境传输安全管理试点，研究建设固网接入国际互联网的绿色通道，探索形成既能便利数据流动又能保障安全的机制。支持珠海、澳门相关高校、科研机构在确保个人信息和重要数据安全前提下，实现科学研究数据跨境互联互通。\n五、健全粤澳共商共建共管共享的新体制\n(二十)建立合作区开发管理机构。在粤港澳大湾区建设领导小组领导下，粤澳双方联合组建合作区管理委员会，在职权范围内统筹决定合作区的重大规划、重大政策、重大项目和重要人事任免。合作区管理委员会实行双主任制，由广东省省长和澳门特别行政区行政长官共同担任，澳门特别行政区委派一名常务副主任，粤澳双方协商确定其他副主任。成员单位包括广东省和澳门特别行政区有关部门、珠海市政府等。\n(二十一)组建合作区开发执行机构。合作区管理委员会下设执行委员会，履行合作区的国际推介、招商引资、产业导入、土地开发、项目建设、民生管理等职能。执行委员会主要负责人由澳门特别行政区政府委派，广东省和珠海市派人参加，协助做好涉及广东省事务的协调工作。粤澳双方根据需要组建开发投资公司，配合执行委员会做好合作区开发建设有关工作。\n(二十二)做好合作区属地管理工作。合作区上升为广东省管理。成立广东省委和省政府派出机构，集中精力抓好党的建设、国家安全、刑事司法、社会治安等工作，履行好属地管理职能，积极主动配合合作区管理和执行机构推进合作区开发建设。\n(二十三)建立合作区收益共享机制。支持粤澳双方探索建立合作区收益共享机制，2024年前投资收益全部留给合作区管理委员会支配，用于合作区开发建设。中央财政对合作区给予补助，补助与合作区吸引澳门企业入驻和扩大就业、增加实体经济产值、支持本方案确定的重点产业等挂钩，补助数额不超过中央财政在合作区的分享税收。\n(二十四)建立常态化评估机制。创新合作区国民经济相关数据统计方式，研究编制合作区促进澳门经济适度多元发展的指标体系，全面反映对促进澳门经济适度多元发展的贡献。立足横琴土地开发现状，合作区未来新出让建设用地，应直接服务于支持澳门经济适度多元发展。组织对合作区建设及促进澳门经济适度多元发展成效开展年度评估，评估结果向粤港澳大湾区建设领导小组报告。\n六、保障措施\n(二十五)全面加强合作区党的领导和党的建设。坚持和加强党的全面领导，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，把党的领导贯穿合作区开发建设全过程。落实新时代党的建设总要求，把党的政治建设摆在首位，适应合作区开发建设新模式和对外开放新要求，积极创新国际化环境中党的建设工作，把党的政治优势、组织优势转化为合作区全面深化改革和扩大开放的坚强保障。\n(二十六)强化法治保障。充分发挥“一国两制”制度优势，在遵循宪法和澳门特别行政区基本法前提下，逐步构建民商事规则衔接澳门、接轨国际的制度体系。研究制定合作区条例，为合作区长远发展提供制度保障。用足用好珠海经济特区立法权，允许珠海立足合作区改革创新实践需要，根据授权对法律、行政法规、地方性法规作变通规定。加强粤澳司法交流协作，建立完善国际商事审判、仲裁、调解等多元化商事纠纷解决机制。研究强化拓展横琴新区法院职能和作用，为合作区建设提供高效便捷的司法服务和保障。\n(二十七)加大赋权力度。支持合作区以清单式申请授权方式，在经济管理、营商环境、市场监管等重点领域深化改革、扩大开放。有关改革开放政策措施，涉及需要调整现行法律的，由有关方面按法定程序向全国人大或其常委会提出相关议案，经授权或决定后实施；涉及需要调整现行行政法规的，由有关方面按法定程序提请国务院授权或决定后实施。\n(二十八)建立健全风险管理机制。越是开放越要注重安全，强化底线思维，增强风险防范意识，及时研究处置合作区改革开放过程中的各种风险。综合运用稽查、核查、调查、缉私等监管手段，严厉打击走私等违法犯罪活动。建立反洗钱、反恐怖融资、反逃税金融监测管理体系，构筑金融“防火墙”。财政部、税务总局会同有关部门加强对合作区财税政策执行的监督检查，防止出现违法违规行为。对禁限管制、高风险商品等，依法实施口岸联合查验和入市监管，严守国家安全底线。\n(二十九)加强组织实施。在粤港澳大湾区建设领导小组领导下，粤澳双方要切实履行主体责任，加快构建开放共享、运行有效的制度体系和管理机制，高标准、高质量推进合作区建设。合作区管理委员会要抓紧制定实施方案，按规定明确开发管理和执行机构具体组建方案和详细职责分工。按照合作区发展新要求，修编《横琴总体发展规划》。中央和国家机关有关部门要结合自身职能，制定具体措施，加大对合作区建设指导支持力度，把合作区作为本领域深化改革、扩大开放的试验田和先行区。国家发展改革委会同有关部门研究制定合作区鼓励类产业目录。粤港澳大湾区建设领导小组办公室会同有关部门加强统筹协调，及时研究解决合作区建设中遇到的困难和问题，重大事项按程序向党中央、国务院请示报告。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":830681191,"gmtCreate":1629070670113,"gmtModify":1629070670113,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"456","listText":"456","text":"456","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/830681191","repostId":"2159211615","repostType":2,"repost":{"id":"2159211615","kind":"news","pubTimestamp":1628926320,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2159211615?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-14 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齐永超美东时间周五，景林资管向美国SEC提交了二季度美股持仓情况。截至二季度末，景林共持有43个标的，其中对12只标的进行了增仓，新进和减持标的股均为9只，对6只个股进行了清仓。整体来看，景林二季度的建仓股主要集中在中概股，如BOSS直聘(BZ.US)、理想汽车(LI.US)、万物新生(RERE.US)、新东方(EDU.US)、满帮(YMM.US)、高途(GOTU.US)等，清仓苹果...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108141536127c2e1899&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e62f8ab97654b9d4f235a7b85cd8647e","relate_stocks":{"PDD":"拼多多","NTES":"网易","09999":"网易-S","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108141536127c2e1899&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2159211615","content_text":"红周刊 记者 齐永超美东时间周五，景林资管向美国SEC提交了二季度美股持仓情况。截至二季度末，景林共持有43个标的，其中对12只标的进行了增仓，新进和减持标的股均为9只，对6只个股进行了清仓。整体来看，景林二季度的建仓股主要集中在中概股，如BOSS直聘(BZ.US)、理想汽车(LI.US)、万物新生(RERE.US)、新东方(EDU.US)、满帮(YMM.US)、高途(GOTU.US)等，清仓苹果(AAPL.US)、和黄医药(HCM.US)、再鼎医药(ZLAB.US)等多只个股。从前十重仓股来看，景林前十大重仓股主要家集中在电商、互联网等科技领域。其中，景林二季度对其中多数个股进行了调仓，如第一大重仓股Sea Ltd(SE.US)，本期持仓约221.03万股，较上季度持仓下降3%。第二大重仓股Facebook(FB.US)，本期持仓约122.86万股，较上季度增仓7%。对第三大重仓股拼多多(PDD.US)、第五大重仓股网易(NTES.US)均持仓未变。附表，景林美股前十大重仓股","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":285,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":633817124,"gmtCreate":1643932880422,"gmtModify":1643932880422,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"这利润怎么来的","listText":"这利润怎么来的","text":"这利润怎么来的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633817124","repostId":"1168183550","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1391,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":865051323,"gmtCreate":1632925824653,"gmtModify":1632925824653,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/865051323","repostId":"2171988692","repostType":4,"repost":{"id":"2171988692","kind":"highlight","pubTimestamp":1632900945,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2171988692?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-29 15:35","market":"us","language":"zh","title":"1.4万字解读：美股SaaS与云计算该怎么投？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2171988692","media":"虎嗅","summary":"早在 2011 年，硅谷的前卫投资机构 a16z 的联合创办人 Marc Andreessen 就写过一篇非常具有预见性的文章《Why Software Is Eating the World》，因为","content":"<p>早在 2011 年，硅谷的前卫投资机构 a16z 的联合创办人 Marc Andreessen 就写过一篇非常具有预见性的文章《Why Software Is Eating the World》，因为那时的美股正处于科技低谷期，Apple 的市盈率也才 15.2，在次贷危机的阴影下大家都在担忧新一轮泡沫，但事实却并非如此，泡沫并不存在。随后的十年，越来越多的行业和企业正在使用软件，通过在线的形式提供服务，从电影到农业再到国防，硅谷风格的创业型科技公司，它们入侵并颠覆了现有的行业结构。</p>\n<p>在未来的十年里，预计会有更多的行业被软件所扰乱，科技造成的通缩还会加剧，在这样一个关键的时刻，有必要把这个伟大的进程做一次整理，于是就有了这篇“软件行业的云端重构”。本文包括<b>软件即服务的进化</b>、<b>云端计算的成长</b>、<b>后疫情时代的新趋势</b>还有<b>公司选择的方法论</b>这四个主题，尽量避免了难懂的技术概念和术语，适合喜欢科技行业研究和投资的同学。</p>\n<p>01 软件即服务的进化</p>\n<p>我们的世界正在进化成为一个被软件统治的世界!</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/330dfa473be1bd6ac0a795a5553ae0f7\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\">配图01：Alex Karp on Software &amp; Society</p>\n<p>无论是从哲学、历史还是现在的软件上，我们都能发现一个有意思的现象，当一个东西对社会越来越重要，甚至能起到决定性作用的时候，就会产生一种辩证的学习方式。我们现在对软件的理解和之前它还是一件奢侈品的时候非常不同，包括如何去获取应用乃至整合到一个被它定义的世界里。</p>\n<p>之前软件可以让你的企业优于你的竞争者一点，让你的军队更有效、更透明一点（在一些情况下也可以做到更不透明一点）；之前软件可以增加你的成本收益，但是我们现在所面临的环境却不是这样的。我们正处于一个二元的社会结构当中，那些可以有效利用软件的公司、机构还有政府部门已经不是优于竞争者一点点了，而是会大规模碾压他们，在任何方面都会是这样。</p>\n<p>1.1 软件业遇上云计算</p>\n<p>作为一个诞生了六十多年的古老又新兴的科技产业—软件业，是被互联网改造最彻底的产业，软件搭建了互联网，互联网又重塑了软件业。</p>\n<p>从 2005 年开始流行的 Web 2.0 到 Amazon AWS 的 EC2（Elastic Compute Cloud）和 S3（Simple Storage Service）快速走红，不到三年时间，传统软件产业就走上了“云计算”（Cloud Computing）的快车道。因为可以按照用量计价的新基础设施，快速提升的网络带宽以及浏览器技术标准的成熟，给了软件特别是企业服务软件一个全新的发展土壤。</p>\n<p>正如 Twilio 的 CEO Jeff Lawson 所描述的；“云端计算带给我们了全新的商业模式和颠覆性的运营方式，我们现在比人类历史上的任何时期都拥有更多的工具、知识和连接，而且这一切才是刚刚开始”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4f413ae93aa545e5ca6681f66681431\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\">配图02：Jeff Lawson 关于“云计算”的看法</p>\n<p>无论是要投资还是只想了解一下行业发展，我们都需要对这个行业的基本概念、逻辑结构还有主要玩家的角色有个粗略的认知。</p>\n<p><b>Software as a Service 的概念</b></p>\n<p>如果把互联网当作一台电脑，你可以把 SaaS 理解成安装在这台电脑上的软件，实际情况你并不需要安装任何 SaaS，只需要在浏览器中访问对应的网址或者使用某个手机 APP 即可。</p>\n<p><b>SaaS 模式的优势</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>云端架构</b>：SaaS 行业的初创公司，充分享受到了基础设施云端升级的好处，他们不需要自己购买硬件设备，不需要开发基础功能，站在巨头的肩膀上快速实现应用，通过使用量付费的方式来降低成本，这些优势任何一家转型成 SaaS 模式的软件公司都能享受到；</p></li>\n <li><p><b>易于维护</b>：对于软件公司来说，曾经的噩梦就是让客户升级软件，难以琢磨的系统环境和失控的软件版本，产品研发和管理的大量时间成本都会花在版本维护上，还包括客服成本。但对于云端统一部署的 SaaS 软件，客户端简化成了标准的浏览器和受管制的手机系统，很多恼人的问题与损耗就迎刃而解；</p></li>\n <li><p><b>订阅收费</b>：就像 Jeff Lawson 所说的那样，商业模式的变化是“云计算”最大的创新，SaaS 充分享受了订阅收费的优势，周期性的可量化的付费，在公司的财务上更容易预测，用户在自动续费之后也不容易流失，大幅降低了客户获取和维持的成本；</p></li>\n <li><p><b>拥有客户</b>：部署在云端的软件，就和面向普通用户的社交网络一样，它们拥有客户，包括了客户关系还有客户的数据，这些都是 SaaS 服务的核心价值。这样能够系统化的来优化自己的客户，提升忠诚度；也能够利用企业的数据来优化产品和精细化服务；</p></li>\n</ul>\n<p><b>支撑 SaaS 的 PaaS 与 IaaS</b></p>\n<p>在互联网这台电脑上，PaaS（Platform as a Service）和 IaaS（Infrastructure as a Service） 分别扮演了操作系统和电脑硬件的角色。SaaS 作为应用程序，在 PaaS 和 IaaS 的上层，使用系统功能和硬件资源，例如存储、算力和带宽。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e35df2bb3fdf3a6d45cf384bc02ef8c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图03：一个经典的云计算架构（Cloud Service Models）</p>\n<p>在 IaaS 还未流行之前，大家都在机房去托管服务器或者租用 VPS（虚拟主机）。但 2006 年面世的 AWS 把服务器资源这种基础设施的 Virtualization（虚拟化）做到了一个新的高度，这个诞生于 Amazon 内部的服务资源管理产品，在未来的十多年，一直是 Amazon 股价的原动力。把数据中心的物理资源全部虚拟化的云端服务，就是 IaaS（基础架构即服务）。</p>\n<p>到目前为止，全球的 IaaS 市场的基本盘已经被 AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 还有阿里云这四巨头把持，在大型企业服务领域还有 Orcale、$IBM(<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>)$ 和 SAP 这三个老玩家，新进者很难与他们竞争，除非产品服务于特定的市场，或者等待更有优势的或者颠覆性的新技术出现。</p>\n<p>对于 PaaS（平台即服务）则是在 IaaS 相对成熟后发展起来的云端服务中间层，它们就像软件开发者使用的函数工具库，主要面向 SaaS 的开发人群。前面提到的 Twilio 就是短信和邮件自动化通讯服务的 PaaS，MangoDB 是数据库 PaaS 领域的当红小生，还有在今年初因为 Clubhouse 的流行而大红大紫过的国产语音服务 Agora（<a href=\"https://laohu8.com/S/API\">声网</a>）。PaaS 也是最近几年在云计算领域最吸金的投资方向，还没上市的 Stripe（支付 API 服务）已经估值高达 950 亿美金。</p>\n<p>经过了近二十年的发展，云计算架构已经初具规模。高速网络接入、廉价的大规模存储还有提升了百倍的计算性能，让大家搭建应用、运营业务、组建公司 IT 设施方法都有了本质的变化。</p>\n<p>1.2 App 在云端</p>\n<p><b>移动应用行业的繁荣，除了 iPhone 和 Android 的巨大贡献之外，IaaS 和 PaaS 也功不可没</b>。移动设备上的应用程序因为系统资源受限，更倾向于使用轻量级客户端架构，繁重的运算和存储工作都在云端；另一方面则是产品优先的小型团队策略，才让过去十年的移动互联网百花齐放。</p>\n<p>以大家都熟知的 UBER 为例，在诞生初期就是一款 PaaS 服务的综合体，UBER 的 App + Server 把这些第三方的功能做了一次开发整合，团队可以在早期用极快的速度的开发出新的应用场景。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b909b10fdcdd5cad9598b9afaba19f1\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图04：App 在云端 - UBER 的例子</p>\n<p>Google Maps 除了可以直接使用之外，另一个最大的用途作为 PaaS 被其它的应用集成，它们也是最早通过 API 调用计费的 PaaS 平台；应用内的短信服务以及邮件通知服务，现在绝大多数的 App 和 SaaS 都是采用第三方来实现，Twilio 基本上垄断了这个市场，在收购了 SendGrid 之后就作为云时代的最大的短信和邮件通讯 API 服务提供商而存在了。</p>\n<p>1.3 Marketing 在云端</p>\n<p>在过去十多年里，服务于中小企业市场营销和客户管理的 SaaS 是发展最快的一个分类。广大的中小企业提供了丰富的用户资源，自动化程序的进步让欧美很多企业都脱离了电子表格管理一切的时代，和中国市场有一个最大的区别就是，来自北美的 SaaS 服务通常功能更加专注，而且不同公司的产品之间的协作性与集成度更高，企业更愿意选择一个领域内最适合自己的服务商，然后将这些服务组合起来使用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2908c55ee01eed81926bc2eee2be0427\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图05：Marketing 在云端 - Hubspot 的例子</p>\n<p>Hubspot 是这里最有代表性的例子，作为一款 Marketing Automation Saftware（市场自动化工具），通过核心的“市场自动化管理”功能来集成中小企业的市场、售前、转化、售后以及客户管理的全流程。在工作流的不同阶段，可以使用自己的功能模块，也能够集成第三方来实现自动化，尤其是在前端获客、客户转换沟通、数据分析以及团队协同上。</p>\n<p>SaaS 和 PaaS 工具的组合使用，构建了北美云端服务的生态版图。在这里任何一个垂直的需求都能够成为独立的服务，在一个开放和可以协作的市场里面，只要可触达市场（TAM - Total Addressable Market）足够大，都能成就一家小而美的上市公司。</p>\n<p>1.4 Enterprise 在云端</p>\n<p>面向大型企业售卖 IT 硬件和软件的时代正在成为历史，企业数据安全、部门资源管理还有业务的线上软件，现在几乎可以完全通过云端实现。企业内部的应用软件，在过去十多年内，已经从传统笨重的 IT 预装系统过渡到了轻量级的云端产品，例如云端 HR 服务 <a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>，还有企业&nbsp; IT 流程管理 <a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>，“零配置”就是企业 IT 自动化的发展趋势，特别在网路安全领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1da03e869f7b72f2f76a910d625d88c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图06：Enterprise 在云端 - Cloudflare 的例子</p>\n<p>Cloudflare 作为这个领域的新秀，它已经从一家保护网站安全和访问加速的 CDN 公司，进化成了企业云端网络安全公司。在 SaaS 接管了企业应用软件，IaaS 接管了企业的算力与存储设备之后，Cloudflare 正在尝试用 PaaS 的方式接管企业的网络与访问安全。</p>\n<p>疫情之后的世界里，这些规模庞大的企业在“云计算”的支撑下，正在转型成为脱离物理空间和硬件设施束缚的“云上企业”。“数字孪生”在我们的世界里用一种不可逆的方式悄悄发生着！</p>\n<p>1.5 云端计算的分层概览</p>\n<p>一图胜千言！我们在粗略解了云计算以及它给软件行业带来的巨大变化后，可以尝试在自己的头脑里面，给这个行业描绘一个区分层级的图景。下图是按照个人的理解做的 SaaS、PaaS 还有 IaaS 的行业分类，它有助于我们结构化的了解云计算行业的全貌，也方便我们把不同的公司进行归类整理，建立关联性，更好的认知一家公司在市场的角色和它的发展潜力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8946fa54186e5267ffcc6a108c3509f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图07：SaaS &amp; Cloud Computing 分层架构</p>\n<p>SaaS 行业的分类</p>\n<ul>\n <li><p><b>Fintech</b>：金融科技类，包括电商、交易、支付和所有的升级现有金融与银行系统的服务，例如 Shopify、Square 等；</p></li>\n <li><p><b>S&amp;M / CX</b>：销售 &amp; 市场 / 客户关系（Customer X），这是目前市场规模仅次于 Fintech 的类别，由于中小企业的通用需求，客户市场巨大，典型代表 <a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>、Hubspot 等；</p></li>\n <li><p><b>Des / Coll / Prod</b>：设计 / 协作 / 效率工具，这三个分类归为一组是因为它们是大多数企业内部实现协作、创作和项目管理的必备工具，而且彼此之间的关联性很高，容易集成，例如设计界巨头 <a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a> Creative, 视讯会议新贵 <a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a> 还有项目管理软件 Asana 等等；</p></li>\n <li><p><b>Security</b>：网络安全，近来来成长最快速的行业，尤其是在疫情后，企业的办公和协作全部迁移至云端之后，大家对连接和数据的安全需求激增，代表性公司 Crowdstrike、Zscaler 还有复合型的 Cloudflare；</p></li>\n <li><p><b>Automation</b>：流程自动化，现在也有个时髦的名字“Software Robot 软件<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”，这是在 SaaS 完全侵入企业业务流后的必然产物，让软件之间的协作再次自动化，代表性公司就是 ARK Invest 持续加仓的 <a href=\"https://laohu8.com/S/PATH\">UiPath</a>，还有 Zapier；</p></li>\n <li><p><b>Finance / Legal / HR</b>：企业财务、法务和人力资源三宝，和 S&amp;M / CX 相比就是企业的后援补给方，几乎垄断企业财务软件的 Instuit、在线合同签署之王 DocuSign 还有 <a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a> 是这里面的最典型公司；</p></li>\n <li><p><b>Developer</b>：开发人员的云端开发运维（DevOps）工具，软件工程应该是人类历史上最大规模的协作与可以自动化完成的工程，完全仰赖开发工具的支持。例如代码托管 Github（已经被<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>收购，另一款独立工具 GitLab 即将 IPO）、集成测试的 JFrog 还有 IaaS 服务自动化的新锐 HashiCorp；</p></li>\n <li><p><b>BI / Analytics</b>：商业<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>（Business intelligence）与数据分析，数据是现代企业的生命线，那么数据分析的服务就是能够透视和预测企业未来的法宝。例如 Alteryx 和 Tableau，这两款 SaaS 可以帮助企业节省了大量的人力来<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>完成数据报告与商业透视分析；</p></li>\n <li><p><b>Vertical</b>：垂直行业，那些难以分类且市场聚焦在某一应用行业的 SaaS 公司分类到这里，例如建筑行业的工程管理服务 Procore、健康医疗行业的 CRM 服务 Veeva System 还有刚刚 IPO 的餐饮行业管理服务 Toast。</p></li>\n</ul>\n<p><b>PaaS 与 IaaS 的技术新趋势</b></p>\n<p>熟悉软件开发的朋友应该都了解操作系统给我们提供了丰富的程序接口（API），方便调用系统的各种功能和访问资源。在 PaaS 的平台层中，就有一群这样的公司给上层的 SaaS 提供可以直接使用的服务接口，例如 Stripe 的支付接口、Okta 的统一认证接口还有 Elastic 提供的搜索接口与日志处理接口。</p>\n<p>随着虚拟化技术的越来越成熟，通过 Serverless Computing（无服务计算）和 Container as a Service（容器即服务）的新方式，可以进一步隐藏 IaaS 层的复杂性，开发者直接实现程序逻辑，无需考虑服务性能的扩展和复杂的部署与维护。Cloudflare 的 Workers 平台 利用庞大的边缘网络节点，通过更加低廉的成本，在 Serverless Computing 领域和 Amazon 的 Lambda 还有 Microsoft Azure 的 Functions 竞争。</p>\n<p>这里提到了 Edge Computing（边缘计算），相对于 Cloud Computing 它通过更加分散的服务节点，距离访问客户端更近，并且降低了服务节点的相互依赖和复杂结构，极大提升了网络效率。边缘网络适合执行简单的程序逻辑、例如 CDN（内容分发）、流媒体、IoT 设备连接还有自动驾驶控制等，所有需要低延时快速响应的网络场景都适用。</p>\n<p>上图中把 IaaS 按照 Decentralized（去中心化）和 Centralized（中心化）做了一个区分，Computing Center（计算中心，以前也叫 Super Computer）就是一个算力强化版的 Cloud Computing，通个把专用的 GPU 和 TPU 阵列组合，用最高速度的内部网络连接而成的“超级计算机”。Nvidia Data Center 是这个领域的先行者，特别适合 AI 的神经网络训练和繁杂的计算任务，最近还有 Tesla Dojo 超级电脑也加入了这个阵营，用来训练他们自己的纯视觉自动驾驶。</p>\n<p>最后，我们把各种矛盾的综合体 Blockchain技术也放入了 PaaS 层，这种极致的 Distributed Computing（分布式计算）技术将会是安全网络计算和互联网金融系统的未来，至少已经三千多亿美金市值的 Ethereum Network（以太坊网络）在用它的几十万个 EVM 计算节点每天处理上百万次智能合约交易，例如交易占比最大的 DeFi 应用 Uniswap，通过 Blockchain 的信任机制用极低的人力成本和硬件投入，实现了世界上最大规模的去中心化交易所。</p>\n<p>Peter Thiel 有一个全局性的论断（出自 Interview: Marc Andreessen, VC and tech pioneer），他认为人工智能（中心化计算）在某种意义上是一种左翼思想，由中心化的机器做出自上而下的决策；而加密货币（去中心化计算）是一种右翼思想，由众多分布式的代理、人类和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>做出自下而上的决策。</p>\n<p>当然，无论左右，技术都能解决各自适合的问题，给自己挖一个坑，近期还会更新一篇关于 DeFi 的文章，敬请期待。</p>\n<p>1.6 PaaS + IaaS 的市场近况与增长预测</p>\n<p>相对于繁杂的 SaaS 市场，PaaS + IaaS 的市场玩家更少，因此可以做比较准确的客户使用调研。分享一份来自投资银行 Cowen 在今年五月给客户的调研报告，他们调研了 654 个美国公有云计算平台的客户，他们在 IaaS 上的花费相对于去年有 39% 的增长，AWS &amp; Azure 依旧是这个领域的领导者，在疫情之后，由于弹性工作和远程工作的需求，大型企业和中等市场规模的企业在 IaaS 上的花费增速明显高于 SMBs（小型企业）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93218bf918036f191881b9be6e4311c0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"415\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图08：2021 年 IaaS 领域的主要玩家</p>\n<p>这次的调研数据有个特点，对比去年，客户同时选择多个 IaaS 提供商的数量在变多，这意味着大家在刻意分散云端资源过于集中的风险，也可能是业务多样性的需要。当然这种变化也给了更有特色的 IaaS 服务（Edge Computing）还有 PaaS 层的 Serverless Computing 和 Container as a Service 一个挑战巨头的机会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ac12fda28fe8891990a723ca426b723\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图09：PaaS + IaaS 的预期复合年均增长率</p>\n<p>Gartner 的研究数据显示出，由 PaaS + IaaS 构成的公有云市场（Public Cloud）收入，从 2020 到 2025 预计实现 26% 的 CAGR（复合年均增长率），关于 SaaS 市场预测数据会在后文给出。</p>\n<p>在 IaaS 领域相对保守的选择 Microsoft、Amazon 和 Google 三巨头也能获得不错的年均回报，如果能够寻找到用新技术突破市场壁垒的 PaaS 玩家，就能获得超过 26% CAGR 的超额回报。</p>\n<p>02 云端计算的十年成长</p>\n<p>事情总是在潜移默化中发生转变，我们现在判断企业软件的标准一定是好不好用，而不是能不能用，因为市场成熟和选择太多。想想二十年前或者是更早的时代，只有大型企业才能部署那些专用和昂贵的内部 ERP 系统，公司有专门的 IT 部门来管理和采购专用的主机和软件。现在，你只需要用企业邮件账号登录一个云端的 Dashboard 系统，就能开始工作，无论你身处何处，只要你能接入互联网。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cea018c31e88e3f4d31280a32d97cc82\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"435\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图10：三个不同时期的购买决策</p>\n<p>企业部署软件系统的决策，一共经历了三个时期：</p>\n<ol>\n <li><p><b>IT Led Purchasing</b>：IT 部门决策，购买复杂的企业软件和硬件系统，软件公司只需要针对 IT 部门销售即可，这是 IBM、Oracle 和 SAP 的全胜时代；</p></li>\n <li><p><b>Business Unit Led Purchasing</b>：业务部门决策，公司采购软件系统的决策回归到了 HR、研发、设计和销售等部门，软件的安装更加简单，SaaS 的概念正式进入企业；</p></li>\n <li><p><b>Product Led Growth</b>：产品驱动增长，简称 PLG，采用这种模式的公司不需要做过度销售，就和做社交软件和游戏一样，让用户觉得好用，他们就会购买，用户体验就是增长的动力，这也是很多旧世界的针对大型企业销售软件的公司的软肋；</p></li>\n</ol>\n<p>每一次需求决策和用户习惯的转变，都是颠覆旧有模式的最佳时机。我们正处于“产品主导增长”的窗口期，回顾过去十年在美股 IPO 的主力科技企业，SaaS 和云计算公司是绝对的主力！</p>\n<p>2.1 美股 IPO 的云热潮</p>\n<p>ARK Investment 在 2020 年中，发过一份关于 Software as a Service 的研究报告，从 2008 到2019 年美股上市的科技公司中，一共 24 家消费类科技公司，企业软件类则高达 96 家，他们股价的 CAGR（年均复合增长率）前者的中位数只有 8%，还没有超过 Nasdaq 11% 的年均增速，但企业软件类却高达 23%，平均值可以到达 50%，因为这里面有不少公司的市值都实现了十倍以上的增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f24458389e7588e6d76c87b1f0d7cf56\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图11：ARK 对 2008 -2019 年美股上市科技公司的调研数据</p>\n<p>专注于云计算公司投资的机构 Bessemer Venture Partners（BVP）有个 EMCloud 指数（BVP Nasdaq Emerging Cloud Index），用来追踪 Nasdaq 上云计算公司的股价，从 2013 年开始到 2021 年过去的八年内，EMCloud Index 的回报率高达惊人的 1242.5%，十二倍的增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8fb9a9534a600b67051a8c4074f2ca1\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图12：过去十年 EMCloud 指数的增长数据</p>\n<p>这应该不是错觉，我们都知道过去十年是美股的黄金十年，科技公司贡献了绝大部分涨幅，云计算又是科技分类的绝对主力。好消息就是这个增长只是开始而不是结束，接下来的十年，相信云端计算依旧是增长的主力。</p>\n<p>2.2 最有价值的云端计算领域</p>\n<p>BVP 从 2015 年开始，每年都会联合 Forbes 杂志做一次当年的 Cloud 100 评选（Private Company），回顾过去五年的变化，这里面有不少优秀的公司都已经成功 IPO，比如 DocuSign、Slack、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、Squarespace、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDOG\">Datadog</a> 等等不甚枚举，Product Led Growth 是这些公司最明显的特征。下图按照公司在一级市场的估值给每年的 Top 10 做了一个排序，我们可以清晰的看到一些趋势变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d61f57907de3a81d15a9e4c14fa4ba6c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图13：过去五年 Cloud 100 中 Top 10 的估值</p>\n<p>在过去两年内，Fintech是一级市场投资的绝对主力，S&amp;M / CX（销售 &amp; 市场 / 客户关系）类别紧随其后，然后就是 Des / Coll / Prod（设计 / 协作 / 效率工具）的增速超过了 PaaS 层的数据库与基础服务，应该是疫情进一步推动了公司的数字化转型。服务于开发者的工具分类是过去三年内增速最快的，这一样也带动了网络安全和自动化这两个类别下公司估值规模的增长，全面超过了 Finance / Legal / HR（企业财务、法务和人力资源三宝）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b778e6679ed022fc8c7e04e3edb2a40c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图14：2019 - 2021 Cloud 100 分类别的估值对比</p>\n<p>从一级市场的数据可以看出，新兴的公司主要出现在新兴的领域 Developer、Automation、Des / Coll / Prod 和 Fintech，提前关注这些准上市公司，就不会错过新的增长机会。</p>\n<p>2.3 2021 Cloud 100 的 Top 10 分析</p>\n<p>就在构思这篇文章期间，今年 Cloud 100 中的两位当红小生 Toast 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/FRSH\">Freshworks</a> 已经成功 IPO。其中 Toast 是餐饮行业的收银与自动化管理平台，在 POS 领域和 Square 竞争；<a href=\"https://laohu8.com/S/FRSH\">Freshworks</a> 则非常有印度软件企业的特征，横跨企业的市场、销售、客户、人力资源还有 IT 管理多个类别，和 Zoho 一样，服务价格应该是最主要的竞争优势。</p>\n<p>Fintech 绝对是今年的科技热门，Stripe 950 亿美金的估值已经上天，另外还有两家金融科技类公司也入围前十，来自澳大利亚的 PLAID 也是一个典型的 Fintech PaaS，他们把 Bank Service 全部接口化封装提供给第三方使用。在新形态的在线设计领域，Figma 和 Canva 也在用快速易用的方式抢占 <a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a> 的部分市场。</p>\n<p>在开发者工具和数据服务领域，HashiCorp 和 DataBricks 分别入围。前面 Cowen 的调研数据已经看出了一个趋势，客户正在把不同提供商的 IaaS 混合使用，HashiCorp 就是把 IaaS 管理给集中自动化的服务；DataBricks 通常被看作是 <a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a> 的主要竞争者，但后者更像是通用的数据处理分析工具，而后者更专注于存储以及在这之上的自动化分析和 AI 处理。总之，在 Developer 和 PaaS 层面的新公司，都在显现出了用户体验优秀、高度集成化、自动化和 AI 辅助的新特性。</p>\n<p>经常被人问到，有什么好的中国 SaaS 公司可以在股市上投资的？结论是实在太少，大家看一下这张 2021 Cloud 100 全球公司分布图就明白那便是绿洲那边是沙漠了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0e104be700d8d08e70373411199775e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图15：2021 Cloud 100 公司全球分布图</p>\n<p>为什么我们好的和赚钱的 SaaS &amp; 云计算公司如此稀有？核心还是市场，中小企业的艰难和老板的认知所导致；但是我们有好的团队和技术，国际市场其实是中国企业服务软件的一个非常好的目标，尤其是在云计算基础设施和远程协作都这么成熟的年代！</p>\n<p>很高兴看到在五年前天使的 Airwallex 今年入围了 Cloud 100，在过去两年也孵化了 Hostex（非标住宿预订与智能管理系统）和 iCC 新美科技（企业私域流量运营与沟通引擎），目前都在尝试国际化！</p>\n<p>03 后疫情时代的新趋势</p>\n<p>COVID-19 期间最受益的行业除了疫苗之外，SaaS &amp; 云计算应该首当其冲了。但疫苗的需求会随着疫情的退散而减少，但云端产业应该是被疫情全面加速，即使在后疫情时代也是如此。这一点资本市场已经给出了自己的答案，EMCloud Index 在 2020 年三月的最低点到现在，已经增长了超过了 3.5 倍。</p>\n<p>ARK Invest 在 “SaaS: Could 2020-2030 be the Golden Age?” 这份报告中做了一个 SaaS 市场规模和收入增长的预测数据。截止到 2020 年 8 月，SaaS 已经挤占了企业软件领域 30% 的市场，但到 2030 年这个份额将达到 80%，SaaS 行业将会产生 7800 亿美金的年销售收入，这十年将实现 21% 的 CAGR（复合年度增长率）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b3e75573aac869d793964c219e05e02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图16：2020 - 2030 SaaS 市场收入 CAGR 增速</p>\n<p>这份预测和 Gartner 针对 PaaS + IaaS 的收入增长预测结论基本一致，公有云市场五年的 CAGR 在 26% 左右，考虑到后面增长放缓的因素，会比 SaaS 的增长略高（ARK 的调研数据主要来自 Gartner 而且 SaaS 通常会包含部分的公有云服务），但在基础架构和平台服务层面应该会有更多的创新机会出现。</p>\n<p>3.1 远程办公的常态化</p>\n<p>疫情期间的隔离是远程工作的最好催化剂，它对工作方式的转变影响深远，限制人群的物理距离创造了一个巨大的实验环境来测试远程的混合方式是否能不影响工作效率，其实还能在一定程度上提升效率和降低成本。</p>\n<p>Microsoft Teams 的 DAUs（日活跃用户）在 2020 年的第一季度就从 2000 万增长到了 7000万，就连 Zscaler 的云端防火墙的流量也提升了 300%，Zoom Meeting 的每日参与人数也达到了惊人的每日三个亿。所有这些数据的暴增，都是疫情特别赠送的免费推广，有使用就有留存，用户习惯的养成也是必然了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82d10d35459ff0718d96ae285b43015c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图17：远程办公带动的 SaaS 用量增长</p>\n<p>硅谷主要的大型科技公司都宣布了混合办公的模式，即使疫情结束后大家仍然可以选择异地工作模式。办公与协作方式的变化，加剧了对 Cloud 环境和 SaaS 服务的依赖，我们对异步的、高速的和安全的网络连接的需求都在提升，就像 Product Led Growth 的逻辑一样，最终用户的需求变化就会推动这个市场的彻底转型。</p>\n<p>3.2 IT 设施的去中心化</p>\n<p>前面内容提到，企业部署 IT 设施和软件系统的决策，已经完成了 IT 部门驱动到产品增长驱动的转变。随着云端系统的普及，大型组织内不同的部门和分支，都能自行决策，快速采用适合自己的 SaaS 服务，正所谓好用就买。这种趋势也促进了云端网络安全、虚拟连接和不同 SaaS 之间统一身份认证服务的发展。</p>\n<p>例如公司的市场和销售部门可以选择轻量级的客户管理工具 Hubspot，通过企业统一身份认证服务 Okta，将自己部门采用的系统和公司的 ERP 连接起来使用，大家并不需要集中开发和部署繁杂的内部客户管理软件；研发部门为了快速搭建开发与测试环境，也可以使用 Github 这种 DevOps 工具还有 MangoDB 的云端数据库，大家也无需额外的添加硬件设施来实现这些，当然也能够直接在 IaaS 中搭建虚拟化的开发环境。</p>\n<p>企业对 IT 设施集中性管控到分散式选择的转变，也是一种变相的产品优先的现象，它最早来自技术型公司、来自小团队，这种文化也蔓延到了决策和执行效率优先的大企业。在后疫情时代，虚拟和物理空间混合的云端企业会越来越多，去中心化的 IT 设施和服务，会更加适应这种潮流。</p>\n<p>3.3 SaaS 产品的平民化</p>\n<p>由于做过面向普通用户的社交产品 - <a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>，所以对产品的平民化有着比较深刻的理解。用户体验优先，评估活跃用户和使用时长，这些用来考核社交产品的指标，放在像 Slack、Zoom、Asana 这样的产品上，也一样有效。如果产品体验太糟糕，团队成员不爱用，那么你的产品很快就会被打入冷宫，没人理了。</p>\n<p><b>面向全部信息工作者</b></p>\n<p>现在 SaaS 产品的市场，直接目标已经不是一个个企业，而是企业的员工。仅美国就有 9000 万信息工作者，从财富五百强到路边咖啡店，市场容量在快速扩大。这 9000 万人每月贡献 10 美金的订阅费，全年就能创造一个 110 亿美金的市场规模，当然一个用户不可能只订阅一款服务。这也是为什么 Fintech、S&amp;M / CX 还有 Des / Coll / Prod 类的 SaaS 企业有着极高天花板的原因。</p>\n<p><b>激活产品的网络效应</b></p>\n<p>那些具有 PLG 特征的 SaaS 公司，在 CACs（客户获取成本）上有明显优势，因为体验好就能让用户口口相传；但能够帮助用户建立连接的具备网络效应的产品，能进一步的降低 CACs，通讯协作类的 SaaS 在这方面具备天然优势，例如 Slack、Zoom、Notion 等等；如果不具备连接性，也可以通过团队使用的方式创造连接性，还有成熟的产品社群，也是一种能够激发用户购买和续费的重要渠道。这个特性还强烈影响了“净收入留存率”与“持续收入”两个指标，我们会在“选择方法论”中详细讨论。</p>\n<p><b>采用个人有限免费团队收费的模式</b></p>\n<p>对比 Google 的办公套件和 Microsoft Office 的销售策略，会发现 Google 更受用户欢迎，因为自己使用完全免费，但团队使用就需要购买了。这样能够最大程度让所有用户体验到产品，就和先用后付款的方式一样，因为产品的粘性就是这样日积月累起来的。</p>\n<p>以上的总结，是一款面向普通用户开箱即用的 SaaS 产品应该具备的特征。这些特征不仅在我们评估一个 SaaS 公司时有效用，大家设计 SaaS 产品时也完全适用。</p>\n<p>3.4 Ai 赋能 SaaS</p>\n<p>Palantir 的 CEO Alex Karp 在他们首次财报会议上说过：“那些可以有效利用软件的公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，现在把这句话改成“那些可以有效利用 AI 的SaaS 公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，同样奏效。</p>\n<p>例如 Square Capital 就是一个 AI 驱动的信用资产管理和借贷平台，它通过 Square 的前端商家数据来评估经营和自动发放贷款；Salesfore 的 Einstein AI 可以帮助客户预测销售，数据洞察还有完成自动化的任务。这些都是拥有客户数据的 SaaS 公司用 AI 来增强产品功能的典型案例。</p>\n<p>从前面 Cloud 100 的数据还能看出，最近几年 Automation、BI / Analytics 这些类别下的公司和融资激增，利用 AI 来分析数据和实现流程自动化，也是很多企业提升效率和竞争力的需求。<a href=\"https://laohu8.com/S/PATH\">UiPath</a> 就是这个领域的代表公司，他们通过 AI Center 让自己的 RPA（Robotic Process Automation）服务进入到 ML（机器学习）模式，开发人员可以训练 AI 来全自动化工作。</p>\n<p>同时，AI 也正在成为 SaaS 产品的核心驱动部分，例如 C3.AI 的 CRM 服务，还有 Upstart 的 AI 驱动的借款服务，这些公司的所有业务，都是围绕 AI 来开展的。</p>\n<p>目前只提到了 AI 赋能 SaaS，随着 AI Chips 速度的提升和 Computing Center 规模的扩大，会极大程度改进 Deep Learning（深度学习）的效率，我们可以深度学习语言、视觉影像、蛋白质结构等等复杂的以前人类各种不可企及的智能化领域，所以 Deep Learning 加持的 AI as a Service 将会是一个市场规模更大的未来。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e679c5380e22cce300d081a7696da21\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图18：Cloud Computing 不断升级的业务模式</p>\n<p>04 公司选择方法论</p>\n<p>上文已经为大家勾勒了“云端计算”的全景，包括了软件行业在云端进化的历程、主流认知下的层次架构、资本市场的数据以及可能出现的新趋势。现在回到如何看待一家公司的方法论上，在《未来已来 / 后疫情时代的美股科技趋势投资指南》一文中最后部分提到过“寻找创新的窘境点”，一家优秀的公司要善于利用这个“窘境点”来在自己的行业的实现颠覆式创新（Disruptive Technologies）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/046fccf4c658ce2c105d58ea25d4cd1b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图19：Shopify CEO Tobi Lutke 的引言</p>\n<p>正如 Shopify 的 CEO Tobi Lutke 说的那样：“占领市场不仅要吃下里面最大的那片蛋糕，而是要用创新来颠覆这个行业”。</p>\n<p>选择有平台气质的公司</p>\n<p>由于自己的技术背景和做过平台型产品，所以对“平台”有着自己的理解和一些偏好，我把过往的对科技公司的观察和投资总结了三个优势原则。</p>\n<p>市场优势（Market Advantages）</p>\n<p>产品在所在行业中的市场占比，在一个已经发展成熟的行业里面，通常只会有两到三个头部玩家，这样的市场就比较容易选择了，不过通常能够 IPO 的公司，他们已经都是行业领头羊了。所以对于投资人来说，选择相对早期且顺应趋势的行业，就更能找到增长潜力巨大的公司。</p>\n<p>第一步就是要找到“市场里吃下最大那片蛋糕”的公司，这样的公开数据很容易通过联网找到。分享一个针对“云计算”公司特别有用的数据渠道，来自澳大利亚的 BuiltWith，他们通过服务器的请求代码特征检索了全球的网站，按照 Web Technology Usage Trends 给所有的数据做了分类，大家可以做各种维度的分析。例如可以从这里看到 Shopify 在全球电商网站系统的占比现在是 20%，三年前才 10% 左右。</p>\n<p>连接优势（Connection Advantages）</p>\n<p>连接可以分成三种类型来综合参考：</p>\n<ul>\n <li><p><b>用户连接</b>：最终用户之间有没有沟通建立连接的需求，这样更容易激发传播的网络效应；</p></li>\n <li><p><b>系统连接</b>：能够和其它公司的服务进行集成，从而变成别人的一个组成部分，通过这样的整合可以在产品功能的层面上激发网络效应；</p></li>\n <li><p><b>平台连接</b>：作为一个平台型产品的标志，是否有开发者或者商户在这里创造收益，平台上第三方开发者或者商家的数量和他们创造的收入就是平台连接的重要参考；</p></li>\n</ul>\n<p>我们在前面多次提及的 Hubspot、Zoom、Shopify、Twilio 和 Cloudflare 都有很强的连接优势。</p>\n<p>延展优势（Extension Advantages）</p>\n<p>在原有的市场规模和技术特点的基础之上，可以实现对现有市场或者其它市场的颠覆式创新，从而做到延续或者延展自己的市场范围。</p>\n<p>拿 Shopify 来举例，作为一个电商类的 SaaS，他们投资了 Affirm 这个 Buy Now Pay Later 的服务，用自己的市场规模优势集成这个功能，就能轻易延展到支付领域；还有 Cloudflare 有全球规模最大的 CDN 节点网络，他们利用这些节点的算力很自然的推出了名为 Worker 的 Serverless Computing 服务，从而用新的技术类型切入了 AWS 的领域和 Lambda 竞争。</p>\n<p>延展优势是公司能够实现跳跃式增长的重要因素，我们称之为“颠覆式创新”！</p>\n<p>The Rule of 40 法则</p>\n<p>2015 年知名投资人 Brad Feld 在他的博客中分享一篇名为《The Rule of 40% For a Healthy SaaS Company》的文章，提出了在 SaaS 公司财务状况评价中广泛使用的“Rule of 40”。所谓 40% 法则，就是增长率 + 利润率（Growth + Profit）之和要达到 40%，满足上述法则的 SaaS公司才算是一个比较健康的公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb588f4cfbbd23340e461269710c027e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图20：什么是 Rule of 40 和计算方法</p>\n<p>公司成长率（Growth）</p>\n<p>这是公司财报中最常见的数字 GAAP 营业额（GAAP Revenue），由于很多企业营收在一年内有淡旺季的区别，通常用年度（YoY）成长来计算可以减少一些不必要的波动。</p>\n<p>营业利润率（Profit）</p>\n<p>用财报中的 Operating Margin 来计算营业利润。营业额（Revenue）扣除商品成本（Cost of revenue）也就会得到毛利，再将毛利扣除营运花费（Operating Expenses），就会得到营运收入（Operating Income），最后用这个营运收入去除 GAAP 营业额，就会得到营业利润率。通常很多财报都会帮你计算好，只要稍微找一下就行了。</p>\n<p>很多成长型公司为了扩展业务，就会牺牲一定比例的利润，比如会有过多的研发投入、市场投入或者是获客投入，个人更偏好在研发投入多而在获客投入少的成长性 SaaS 企业。所以说 Rule of 40 就在这里做了一个平衡，把两个数字相加，当然超过 40 越多越好！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e9f2f8770c66eabac756ec910f653b2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图21：Growth + Profit vs EV/Sales</p>\n<p>上图是 2021年第一季财报后的知名 SaaS 企业的 Rule of 40 与 EV/Sales 的对比图。Adobe 是软件巨头中成长最稳利润也是最高的，Shopify 由于疫情的运营极大的推动了它的收入增速，其实红色和橙色部分公司的股价在过去的半年都有不错的表现，Rule of 40 基本上可以还原市场对公司业绩的认可程度。</p>\n<p>市销比（EV/Sales ratio）也是一个用来衡量成长型公司的的重要指标，我们可以把 Rule of 40 与 EV/Sales 对比来使用，如果一家公司的 Growth + Profit 低于 20 但 EV/Sales 有特别高的话，那股价确实是有点高高在上了。Rule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来！</p>\n<p>其它评判指标</p>\n<p>Rule of 40 作为主要判断指标，可以快速的来判断一家公司的成长速度和盈利能力。但有时候很多公司并没有利润，即使上市之后也是长期亏损，那么他的 Growth 就最好要大于 40% 了，用高成长来快速拿下市场，吃到最大的那块蛋糕。Growth 指标针对科技巨头也同样适用。</p>\n<p>净收入留存率（Dollar-based Retention Rate）</p>\n<p>可以显示使用客户的黏着度，在 SaaS 公司不断投入资金拓展新客户/新业务的同时，维持/扩展既有客户也很重要，因为这些既有客户的订阅费才是拓展新客户的主要银弹。净收入留存率如果大于 100% 的话，代表同一群客户相较于去年同期付出的订阅费用增加，也就是说在过去12个月中，这群原有的客户不仅持续使用软体服务，更是选用更多软体服务功能，一般会找大概在 115% - 130% 的标的。</p>\n<p>持续收入（Recurring Revenue）</p>\n<p>SaaS 公司通常采用订阅收费，经常性收入可以分为两类，第一类是年度经常性收入（Annual recurring revenue, ARR），第二类是每月经常性收入（Monthly recurring revenue, MRR）。其实这就是在固定时间内可以“预期的收入”，这些几乎固定的现金流入，对于公司经营影响巨大。</p>\n<p>社交热度（<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> / Youtube / Reddit）</p>\n<p>能够制造话题的公司，永远是市场上的“动能股”。如果 CEO 就是 <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> 网红，那就再好不过了，比如从来不做广告投放的 Tesla，太阳系网红 Elon Musk 一个人就干了全部的市场营销工作。对于关注或者投资的公司，我都会关注他们 CEO 还有公司的官方 Twitter 和 Youtube（如果有的话），Twitter 和 Reddit 的公司标签话题，也是非常重要的信息来源。</p>\n<p>最后补充一个不那么客观的评判指标——CEO 的打分，可以通过 Glassdoor 或者 Indeed 来查询，至少 fool.com 就把这个评分当成了一个重要指标。</p>\n<p>参与市场才能得到最真实的反馈，从 2018 年到现在，自己也积累了一些美股上 SaaS 与云计算公司的 Portfolios - Indigo’s Cloud Index，一共有十六支股票，包括当前持仓和曾经持仓的，下图是用 Finbox 来计算的对比 S&amp;P 500 指数的 Performance 数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58835d8f2a3bd9b9af1c03c2e7ddd510\" tg-width=\"844\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>配图：Indigo’s Cloud Index 5 Years Performance</p>\n<p>总结</p>\n<p>到此为止，我们已经一同领略了美股市场上活力四射的“云端计算”行业，也分享了按照个人投资经验总结的方法论，这里给全文做个简要的概括：</p>\n<ul>\n <li><p>软件正在吞噬全世界，“云端计算”正在重构软件业；</p></li>\n <li><p>目前行业对“云端计算”的架构分类共识是 SaaS、PaaS 与 IaaS；</p></li>\n <li><p>SaaS 面向最终用户，而 PaaS + IaaS 都面向开发者，他们是 SaaS 的基石；</p></li>\n <li><p>选择 SaaS 公司，行业非常重要；Fintech、S&amp;M / CX、Des / Coll / Prod 优先，Developer、Automation、Security 次之，能否形成平台生态也是考察指标之一；</p></li>\n <li><p>选择 PaaS + IaaS 公司，技术的颠覆性优先，这里容易产生明星企业；</p></li>\n <li><p>如果有机会一定要体验投资公司的产品，这是一个 Product Led Growth 的时代；</p></li>\n <li><p>过去十年“云端计算”公司占据了科技公司 IPO 接近八成的份额，市值实现了 1200% 的增长，CAGR 接近 27%，在未来的十年这个增长率也会保持在 23% 左右，自己投资公司的增长不要落后这个数字，否则就要放入淘汰观察序列；</p></li>\n <li><p>Rule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来；</p></li>\n <li><p>坚持学习提升对行业和公司的认知，信仰有助于应对波动；</p></li>\n</ul>\n<p>哲学家文特根斯坦有一句名言：</p>\n<blockquote>\n To&nbsp;believe&nbsp;you&nbsp;are&nbsp;following&nbsp;the&nbsp;rule&nbsp;isn’t&nbsp;to&nbsp;fall&nbsp;a&nbsp;rule\n</blockquote>\n<p>这大概解释了不要被规则所捆绑，认清大趋势的重要性。如果软件对当今的社会如此重要，重要到几乎可以取代语言的存在；从哲学的角度去思考的话，人类可能已经处在从语言主宰的帝国向软件主宰的帝国转型的过程中。</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1.4万字解读：美股SaaS与云计算该怎么投？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/db75a1d99594bd9a67eb5a6590491d7b","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/460299.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2171988692","content_text":"早在 2011 年，硅谷的前卫投资机构 a16z 的联合创办人 Marc Andreessen 就写过一篇非常具有预见性的文章《Why Software Is Eating the World》，因为那时的美股正处于科技低谷期，Apple 的市盈率也才 15.2，在次贷危机的阴影下大家都在担忧新一轮泡沫，但事实却并非如此，泡沫并不存在。随后的十年，越来越多的行业和企业正在使用软件，通过在线的形式提供服务，从电影到农业再到国防，硅谷风格的创业型科技公司，它们入侵并颠覆了现有的行业结构。\n在未来的十年里，预计会有更多的行业被软件所扰乱，科技造成的通缩还会加剧，在这样一个关键的时刻，有必要把这个伟大的进程做一次整理，于是就有了这篇“软件行业的云端重构”。本文包括软件即服务的进化、云端计算的成长、后疫情时代的新趋势还有公司选择的方法论这四个主题，尽量避免了难懂的技术概念和术语，适合喜欢科技行业研究和投资的同学。\n01 软件即服务的进化\n我们的世界正在进化成为一个被软件统治的世界!\n配图01：Alex Karp on Software & Society\n无论是从哲学、历史还是现在的软件上，我们都能发现一个有意思的现象，当一个东西对社会越来越重要，甚至能起到决定性作用的时候，就会产生一种辩证的学习方式。我们现在对软件的理解和之前它还是一件奢侈品的时候非常不同，包括如何去获取应用乃至整合到一个被它定义的世界里。\n之前软件可以让你的企业优于你的竞争者一点，让你的军队更有效、更透明一点（在一些情况下也可以做到更不透明一点）；之前软件可以增加你的成本收益，但是我们现在所面临的环境却不是这样的。我们正处于一个二元的社会结构当中，那些可以有效利用软件的公司、机构还有政府部门已经不是优于竞争者一点点了，而是会大规模碾压他们，在任何方面都会是这样。\n1.1 软件业遇上云计算\n作为一个诞生了六十多年的古老又新兴的科技产业—软件业，是被互联网改造最彻底的产业，软件搭建了互联网，互联网又重塑了软件业。\n从 2005 年开始流行的 Web 2.0 到 Amazon AWS 的 EC2（Elastic Compute Cloud）和 S3（Simple Storage Service）快速走红，不到三年时间，传统软件产业就走上了“云计算”（Cloud Computing）的快车道。因为可以按照用量计价的新基础设施，快速提升的网络带宽以及浏览器技术标准的成熟，给了软件特别是企业服务软件一个全新的发展土壤。\n正如 Twilio 的 CEO Jeff Lawson 所描述的；“云端计算带给我们了全新的商业模式和颠覆性的运营方式，我们现在比人类历史上的任何时期都拥有更多的工具、知识和连接，而且这一切才是刚刚开始”。\n配图02：Jeff Lawson 关于“云计算”的看法\n无论是要投资还是只想了解一下行业发展，我们都需要对这个行业的基本概念、逻辑结构还有主要玩家的角色有个粗略的认知。\nSoftware as a Service 的概念\n如果把互联网当作一台电脑，你可以把 SaaS 理解成安装在这台电脑上的软件，实际情况你并不需要安装任何 SaaS，只需要在浏览器中访问对应的网址或者使用某个手机 APP 即可。\nSaaS 模式的优势\n\n云端架构：SaaS 行业的初创公司，充分享受到了基础设施云端升级的好处，他们不需要自己购买硬件设备，不需要开发基础功能，站在巨头的肩膀上快速实现应用，通过使用量付费的方式来降低成本，这些优势任何一家转型成 SaaS 模式的软件公司都能享受到；\n易于维护：对于软件公司来说，曾经的噩梦就是让客户升级软件，难以琢磨的系统环境和失控的软件版本，产品研发和管理的大量时间成本都会花在版本维护上，还包括客服成本。但对于云端统一部署的 SaaS 软件，客户端简化成了标准的浏览器和受管制的手机系统，很多恼人的问题与损耗就迎刃而解；\n订阅收费：就像 Jeff Lawson 所说的那样，商业模式的变化是“云计算”最大的创新，SaaS 充分享受了订阅收费的优势，周期性的可量化的付费，在公司的财务上更容易预测，用户在自动续费之后也不容易流失，大幅降低了客户获取和维持的成本；\n拥有客户：部署在云端的软件，就和面向普通用户的社交网络一样，它们拥有客户，包括了客户关系还有客户的数据，这些都是 SaaS 服务的核心价值。这样能够系统化的来优化自己的客户，提升忠诚度；也能够利用企业的数据来优化产品和精细化服务；\n\n支撑 SaaS 的 PaaS 与 IaaS\n在互联网这台电脑上，PaaS（Platform as a Service）和 IaaS（Infrastructure as a Service） 分别扮演了操作系统和电脑硬件的角色。SaaS 作为应用程序，在 PaaS 和 IaaS 的上层，使用系统功能和硬件资源，例如存储、算力和带宽。\n\n配图03：一个经典的云计算架构（Cloud Service Models）\n在 IaaS 还未流行之前，大家都在机房去托管服务器或者租用 VPS（虚拟主机）。但 2006 年面世的 AWS 把服务器资源这种基础设施的 Virtualization（虚拟化）做到了一个新的高度，这个诞生于 Amazon 内部的服务资源管理产品，在未来的十多年，一直是 Amazon 股价的原动力。把数据中心的物理资源全部虚拟化的云端服务，就是 IaaS（基础架构即服务）。\n到目前为止，全球的 IaaS 市场的基本盘已经被 AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 还有阿里云这四巨头把持，在大型企业服务领域还有 Orcale、$IBM(IBM)$ 和 SAP 这三个老玩家，新进者很难与他们竞争，除非产品服务于特定的市场，或者等待更有优势的或者颠覆性的新技术出现。\n对于 PaaS（平台即服务）则是在 IaaS 相对成熟后发展起来的云端服务中间层，它们就像软件开发者使用的函数工具库，主要面向 SaaS 的开发人群。前面提到的 Twilio 就是短信和邮件自动化通讯服务的 PaaS，MangoDB 是数据库 PaaS 领域的当红小生，还有在今年初因为 Clubhouse 的流行而大红大紫过的国产语音服务 Agora（声网）。PaaS 也是最近几年在云计算领域最吸金的投资方向，还没上市的 Stripe（支付 API 服务）已经估值高达 950 亿美金。\n经过了近二十年的发展，云计算架构已经初具规模。高速网络接入、廉价的大规模存储还有提升了百倍的计算性能，让大家搭建应用、运营业务、组建公司 IT 设施方法都有了本质的变化。\n1.2 App 在云端\n移动应用行业的繁荣，除了 iPhone 和 Android 的巨大贡献之外，IaaS 和 PaaS 也功不可没。移动设备上的应用程序因为系统资源受限，更倾向于使用轻量级客户端架构，繁重的运算和存储工作都在云端；另一方面则是产品优先的小型团队策略，才让过去十年的移动互联网百花齐放。\n以大家都熟知的 UBER 为例，在诞生初期就是一款 PaaS 服务的综合体，UBER 的 App + Server 把这些第三方的功能做了一次开发整合，团队可以在早期用极快的速度的开发出新的应用场景。\n\n配图04：App 在云端 - UBER 的例子\nGoogle Maps 除了可以直接使用之外，另一个最大的用途作为 PaaS 被其它的应用集成，它们也是最早通过 API 调用计费的 PaaS 平台；应用内的短信服务以及邮件通知服务，现在绝大多数的 App 和 SaaS 都是采用第三方来实现，Twilio 基本上垄断了这个市场，在收购了 SendGrid 之后就作为云时代的最大的短信和邮件通讯 API 服务提供商而存在了。\n1.3 Marketing 在云端\n在过去十多年里，服务于中小企业市场营销和客户管理的 SaaS 是发展最快的一个分类。广大的中小企业提供了丰富的用户资源，自动化程序的进步让欧美很多企业都脱离了电子表格管理一切的时代，和中国市场有一个最大的区别就是，来自北美的 SaaS 服务通常功能更加专注，而且不同公司的产品之间的协作性与集成度更高，企业更愿意选择一个领域内最适合自己的服务商，然后将这些服务组合起来使用。\n\n配图05：Marketing 在云端 - Hubspot 的例子\nHubspot 是这里最有代表性的例子，作为一款 Marketing Automation Saftware（市场自动化工具），通过核心的“市场自动化管理”功能来集成中小企业的市场、售前、转化、售后以及客户管理的全流程。在工作流的不同阶段，可以使用自己的功能模块，也能够集成第三方来实现自动化，尤其是在前端获客、客户转换沟通、数据分析以及团队协同上。\nSaaS 和 PaaS 工具的组合使用，构建了北美云端服务的生态版图。在这里任何一个垂直的需求都能够成为独立的服务，在一个开放和可以协作的市场里面，只要可触达市场（TAM - Total Addressable Market）足够大，都能成就一家小而美的上市公司。\n1.4 Enterprise 在云端\n面向大型企业售卖 IT 硬件和软件的时代正在成为历史，企业数据安全、部门资源管理还有业务的线上软件，现在几乎可以完全通过云端实现。企业内部的应用软件，在过去十多年内，已经从传统笨重的 IT 预装系统过渡到了轻量级的云端产品，例如云端 HR 服务 Workday，还有企业  IT 流程管理 ServiceNow，“零配置”就是企业 IT 自动化的发展趋势，特别在网路安全领域。\n\n配图06：Enterprise 在云端 - Cloudflare 的例子\nCloudflare 作为这个领域的新秀，它已经从一家保护网站安全和访问加速的 CDN 公司，进化成了企业云端网络安全公司。在 SaaS 接管了企业应用软件，IaaS 接管了企业的算力与存储设备之后，Cloudflare 正在尝试用 PaaS 的方式接管企业的网络与访问安全。\n疫情之后的世界里，这些规模庞大的企业在“云计算”的支撑下，正在转型成为脱离物理空间和硬件设施束缚的“云上企业”。“数字孪生”在我们的世界里用一种不可逆的方式悄悄发生着！\n1.5 云端计算的分层概览\n一图胜千言！我们在粗略解了云计算以及它给软件行业带来的巨大变化后，可以尝试在自己的头脑里面，给这个行业描绘一个区分层级的图景。下图是按照个人的理解做的 SaaS、PaaS 还有 IaaS 的行业分类，它有助于我们结构化的了解云计算行业的全貌，也方便我们把不同的公司进行归类整理，建立关联性，更好的认知一家公司在市场的角色和它的发展潜力。\n\n配图07：SaaS & Cloud Computing 分层架构\nSaaS 行业的分类\n\nFintech：金融科技类，包括电商、交易、支付和所有的升级现有金融与银行系统的服务，例如 Shopify、Square 等；\nS&M / CX：销售 & 市场 / 客户关系（Customer X），这是目前市场规模仅次于 Fintech 的类别，由于中小企业的通用需求，客户市场巨大，典型代表 Salesforce、Hubspot 等；\nDes / Coll / Prod：设计 / 协作 / 效率工具，这三个分类归为一组是因为它们是大多数企业内部实现协作、创作和项目管理的必备工具，而且彼此之间的关联性很高，容易集成，例如设计界巨头 Adobe Creative, 视讯会议新贵 Zoom 还有项目管理软件 Asana 等等；\nSecurity：网络安全，近来来成长最快速的行业，尤其是在疫情后，企业的办公和协作全部迁移至云端之后，大家对连接和数据的安全需求激增，代表性公司 Crowdstrike、Zscaler 还有复合型的 Cloudflare；\nAutomation：流程自动化，现在也有个时髦的名字“Software Robot 软件机器人”，这是在 SaaS 完全侵入企业业务流后的必然产物，让软件之间的协作再次自动化，代表性公司就是 ARK Invest 持续加仓的 UiPath，还有 Zapier；\nFinance / Legal / HR：企业财务、法务和人力资源三宝，和 S&M / CX 相比就是企业的后援补给方，几乎垄断企业财务软件的 Instuit、在线合同签署之王 DocuSign 还有 Workday 是这里面的最典型公司；\nDeveloper：开发人员的云端开发运维（DevOps）工具，软件工程应该是人类历史上最大规模的协作与可以自动化完成的工程，完全仰赖开发工具的支持。例如代码托管 Github（已经被微软收购，另一款独立工具 GitLab 即将 IPO）、集成测试的 JFrog 还有 IaaS 服务自动化的新锐 HashiCorp；\nBI / Analytics：商业智能（Business intelligence）与数据分析，数据是现代企业的生命线，那么数据分析的服务就是能够透视和预测企业未来的法宝。例如 Alteryx 和 Tableau，这两款 SaaS 可以帮助企业节省了大量的人力来智能完成数据报告与商业透视分析；\nVertical：垂直行业，那些难以分类且市场聚焦在某一应用行业的 SaaS 公司分类到这里，例如建筑行业的工程管理服务 Procore、健康医疗行业的 CRM 服务 Veeva System 还有刚刚 IPO 的餐饮行业管理服务 Toast。\n\nPaaS 与 IaaS 的技术新趋势\n熟悉软件开发的朋友应该都了解操作系统给我们提供了丰富的程序接口（API），方便调用系统的各种功能和访问资源。在 PaaS 的平台层中，就有一群这样的公司给上层的 SaaS 提供可以直接使用的服务接口，例如 Stripe 的支付接口、Okta 的统一认证接口还有 Elastic 提供的搜索接口与日志处理接口。\n随着虚拟化技术的越来越成熟，通过 Serverless Computing（无服务计算）和 Container as a Service（容器即服务）的新方式，可以进一步隐藏 IaaS 层的复杂性，开发者直接实现程序逻辑，无需考虑服务性能的扩展和复杂的部署与维护。Cloudflare 的 Workers 平台 利用庞大的边缘网络节点，通过更加低廉的成本，在 Serverless Computing 领域和 Amazon 的 Lambda 还有 Microsoft Azure 的 Functions 竞争。\n这里提到了 Edge Computing（边缘计算），相对于 Cloud Computing 它通过更加分散的服务节点，距离访问客户端更近，并且降低了服务节点的相互依赖和复杂结构，极大提升了网络效率。边缘网络适合执行简单的程序逻辑、例如 CDN（内容分发）、流媒体、IoT 设备连接还有自动驾驶控制等，所有需要低延时快速响应的网络场景都适用。\n上图中把 IaaS 按照 Decentralized（去中心化）和 Centralized（中心化）做了一个区分，Computing Center（计算中心，以前也叫 Super Computer）就是一个算力强化版的 Cloud Computing，通个把专用的 GPU 和 TPU 阵列组合，用最高速度的内部网络连接而成的“超级计算机”。Nvidia Data Center 是这个领域的先行者，特别适合 AI 的神经网络训练和繁杂的计算任务，最近还有 Tesla Dojo 超级电脑也加入了这个阵营，用来训练他们自己的纯视觉自动驾驶。\n最后，我们把各种矛盾的综合体 Blockchain技术也放入了 PaaS 层，这种极致的 Distributed Computing（分布式计算）技术将会是安全网络计算和互联网金融系统的未来，至少已经三千多亿美金市值的 Ethereum Network（以太坊网络）在用它的几十万个 EVM 计算节点每天处理上百万次智能合约交易，例如交易占比最大的 DeFi 应用 Uniswap，通过 Blockchain 的信任机制用极低的人力成本和硬件投入，实现了世界上最大规模的去中心化交易所。\nPeter Thiel 有一个全局性的论断（出自 Interview: Marc Andreessen, VC and tech pioneer），他认为人工智能（中心化计算）在某种意义上是一种左翼思想，由中心化的机器做出自上而下的决策；而加密货币（去中心化计算）是一种右翼思想，由众多分布式的代理、人类和机器人做出自下而上的决策。\n当然，无论左右，技术都能解决各自适合的问题，给自己挖一个坑，近期还会更新一篇关于 DeFi 的文章，敬请期待。\n1.6 PaaS + IaaS 的市场近况与增长预测\n相对于繁杂的 SaaS 市场，PaaS + IaaS 的市场玩家更少，因此可以做比较准确的客户使用调研。分享一份来自投资银行 Cowen 在今年五月给客户的调研报告，他们调研了 654 个美国公有云计算平台的客户，他们在 IaaS 上的花费相对于去年有 39% 的增长，AWS & Azure 依旧是这个领域的领导者，在疫情之后，由于弹性工作和远程工作的需求，大型企业和中等市场规模的企业在 IaaS 上的花费增速明显高于 SMBs（小型企业）。\n\n配图08：2021 年 IaaS 领域的主要玩家\n这次的调研数据有个特点，对比去年，客户同时选择多个 IaaS 提供商的数量在变多，这意味着大家在刻意分散云端资源过于集中的风险，也可能是业务多样性的需要。当然这种变化也给了更有特色的 IaaS 服务（Edge Computing）还有 PaaS 层的 Serverless Computing 和 Container as a Service 一个挑战巨头的机会。\n\n配图09：PaaS + IaaS 的预期复合年均增长率\nGartner 的研究数据显示出，由 PaaS + IaaS 构成的公有云市场（Public Cloud）收入，从 2020 到 2025 预计实现 26% 的 CAGR（复合年均增长率），关于 SaaS 市场预测数据会在后文给出。\n在 IaaS 领域相对保守的选择 Microsoft、Amazon 和 Google 三巨头也能获得不错的年均回报，如果能够寻找到用新技术突破市场壁垒的 PaaS 玩家，就能获得超过 26% CAGR 的超额回报。\n02 云端计算的十年成长\n事情总是在潜移默化中发生转变，我们现在判断企业软件的标准一定是好不好用，而不是能不能用，因为市场成熟和选择太多。想想二十年前或者是更早的时代，只有大型企业才能部署那些专用和昂贵的内部 ERP 系统，公司有专门的 IT 部门来管理和采购专用的主机和软件。现在，你只需要用企业邮件账号登录一个云端的 Dashboard 系统，就能开始工作，无论你身处何处，只要你能接入互联网。\n\n配图10：三个不同时期的购买决策\n企业部署软件系统的决策，一共经历了三个时期：\n\nIT Led Purchasing：IT 部门决策，购买复杂的企业软件和硬件系统，软件公司只需要针对 IT 部门销售即可，这是 IBM、Oracle 和 SAP 的全胜时代；\nBusiness Unit Led Purchasing：业务部门决策，公司采购软件系统的决策回归到了 HR、研发、设计和销售等部门，软件的安装更加简单，SaaS 的概念正式进入企业；\nProduct Led Growth：产品驱动增长，简称 PLG，采用这种模式的公司不需要做过度销售，就和做社交软件和游戏一样，让用户觉得好用，他们就会购买，用户体验就是增长的动力，这也是很多旧世界的针对大型企业销售软件的公司的软肋；\n\n每一次需求决策和用户习惯的转变，都是颠覆旧有模式的最佳时机。我们正处于“产品主导增长”的窗口期，回顾过去十年在美股 IPO 的主力科技企业，SaaS 和云计算公司是绝对的主力！\n2.1 美股 IPO 的云热潮\nARK Investment 在 2020 年中，发过一份关于 Software as a Service 的研究报告，从 2008 到2019 年美股上市的科技公司中，一共 24 家消费类科技公司，企业软件类则高达 96 家，他们股价的 CAGR（年均复合增长率）前者的中位数只有 8%，还没有超过 Nasdaq 11% 的年均增速，但企业软件类却高达 23%，平均值可以到达 50%，因为这里面有不少公司的市值都实现了十倍以上的增长。\n\n配图11：ARK 对 2008 -2019 年美股上市科技公司的调研数据\n专注于云计算公司投资的机构 Bessemer Venture Partners（BVP）有个 EMCloud 指数（BVP Nasdaq Emerging Cloud Index），用来追踪 Nasdaq 上云计算公司的股价，从 2013 年开始到 2021 年过去的八年内，EMCloud Index 的回报率高达惊人的 1242.5%，十二倍的增长。\n\n配图12：过去十年 EMCloud 指数的增长数据\n这应该不是错觉，我们都知道过去十年是美股的黄金十年，科技公司贡献了绝大部分涨幅，云计算又是科技分类的绝对主力。好消息就是这个增长只是开始而不是结束，接下来的十年，相信云端计算依旧是增长的主力。\n2.2 最有价值的云端计算领域\nBVP 从 2015 年开始，每年都会联合 Forbes 杂志做一次当年的 Cloud 100 评选（Private Company），回顾过去五年的变化，这里面有不少优秀的公司都已经成功 IPO，比如 DocuSign、Slack、Zoom、Squarespace、Datadog 等等不甚枚举，Product Led Growth 是这些公司最明显的特征。下图按照公司在一级市场的估值给每年的 Top 10 做了一个排序，我们可以清晰的看到一些趋势变化。\n\n配图13：过去五年 Cloud 100 中 Top 10 的估值\n在过去两年内，Fintech是一级市场投资的绝对主力，S&M / CX（销售 & 市场 / 客户关系）类别紧随其后，然后就是 Des / Coll / Prod（设计 / 协作 / 效率工具）的增速超过了 PaaS 层的数据库与基础服务，应该是疫情进一步推动了公司的数字化转型。服务于开发者的工具分类是过去三年内增速最快的，这一样也带动了网络安全和自动化这两个类别下公司估值规模的增长，全面超过了 Finance / Legal / HR（企业财务、法务和人力资源三宝）。\n\n配图14：2019 - 2021 Cloud 100 分类别的估值对比\n从一级市场的数据可以看出，新兴的公司主要出现在新兴的领域 Developer、Automation、Des / Coll / Prod 和 Fintech，提前关注这些准上市公司，就不会错过新的增长机会。\n2.3 2021 Cloud 100 的 Top 10 分析\n就在构思这篇文章期间，今年 Cloud 100 中的两位当红小生 Toast 和 Freshworks 已经成功 IPO。其中 Toast 是餐饮行业的收银与自动化管理平台，在 POS 领域和 Square 竞争；Freshworks 则非常有印度软件企业的特征，横跨企业的市场、销售、客户、人力资源还有 IT 管理多个类别，和 Zoho 一样，服务价格应该是最主要的竞争优势。\nFintech 绝对是今年的科技热门，Stripe 950 亿美金的估值已经上天，另外还有两家金融科技类公司也入围前十，来自澳大利亚的 PLAID 也是一个典型的 Fintech PaaS，他们把 Bank Service 全部接口化封装提供给第三方使用。在新形态的在线设计领域，Figma 和 Canva 也在用快速易用的方式抢占 Adobe 的部分市场。\n在开发者工具和数据服务领域，HashiCorp 和 DataBricks 分别入围。前面 Cowen 的调研数据已经看出了一个趋势，客户正在把不同提供商的 IaaS 混合使用，HashiCorp 就是把 IaaS 管理给集中自动化的服务；DataBricks 通常被看作是 Snowflake 的主要竞争者，但后者更像是通用的数据处理分析工具，而后者更专注于存储以及在这之上的自动化分析和 AI 处理。总之，在 Developer 和 PaaS 层面的新公司，都在显现出了用户体验优秀、高度集成化、自动化和 AI 辅助的新特性。\n经常被人问到，有什么好的中国 SaaS 公司可以在股市上投资的？结论是实在太少，大家看一下这张 2021 Cloud 100 全球公司分布图就明白那便是绿洲那边是沙漠了。\n\n配图15：2021 Cloud 100 公司全球分布图\n为什么我们好的和赚钱的 SaaS & 云计算公司如此稀有？核心还是市场，中小企业的艰难和老板的认知所导致；但是我们有好的团队和技术，国际市场其实是中国企业服务软件的一个非常好的目标，尤其是在云计算基础设施和远程协作都这么成熟的年代！\n很高兴看到在五年前天使的 Airwallex 今年入围了 Cloud 100，在过去两年也孵化了 Hostex（非标住宿预订与智能管理系统）和 iCC 新美科技（企业私域流量运营与沟通引擎），目前都在尝试国际化！\n03 后疫情时代的新趋势\nCOVID-19 期间最受益的行业除了疫苗之外，SaaS & 云计算应该首当其冲了。但疫苗的需求会随着疫情的退散而减少，但云端产业应该是被疫情全面加速，即使在后疫情时代也是如此。这一点资本市场已经给出了自己的答案，EMCloud Index 在 2020 年三月的最低点到现在，已经增长了超过了 3.5 倍。\nARK Invest 在 “SaaS: Could 2020-2030 be the Golden Age?” 这份报告中做了一个 SaaS 市场规模和收入增长的预测数据。截止到 2020 年 8 月，SaaS 已经挤占了企业软件领域 30% 的市场，但到 2030 年这个份额将达到 80%，SaaS 行业将会产生 7800 亿美金的年销售收入，这十年将实现 21% 的 CAGR（复合年度增长率）。\n\n配图16：2020 - 2030 SaaS 市场收入 CAGR 增速\n这份预测和 Gartner 针对 PaaS + IaaS 的收入增长预测结论基本一致，公有云市场五年的 CAGR 在 26% 左右，考虑到后面增长放缓的因素，会比 SaaS 的增长略高（ARK 的调研数据主要来自 Gartner 而且 SaaS 通常会包含部分的公有云服务），但在基础架构和平台服务层面应该会有更多的创新机会出现。\n3.1 远程办公的常态化\n疫情期间的隔离是远程工作的最好催化剂，它对工作方式的转变影响深远，限制人群的物理距离创造了一个巨大的实验环境来测试远程的混合方式是否能不影响工作效率，其实还能在一定程度上提升效率和降低成本。\nMicrosoft Teams 的 DAUs（日活跃用户）在 2020 年的第一季度就从 2000 万增长到了 7000万，就连 Zscaler 的云端防火墙的流量也提升了 300%，Zoom Meeting 的每日参与人数也达到了惊人的每日三个亿。所有这些数据的暴增，都是疫情特别赠送的免费推广，有使用就有留存，用户习惯的养成也是必然了。\n\n配图17：远程办公带动的 SaaS 用量增长\n硅谷主要的大型科技公司都宣布了混合办公的模式，即使疫情结束后大家仍然可以选择异地工作模式。办公与协作方式的变化，加剧了对 Cloud 环境和 SaaS 服务的依赖，我们对异步的、高速的和安全的网络连接的需求都在提升，就像 Product Led Growth 的逻辑一样，最终用户的需求变化就会推动这个市场的彻底转型。\n3.2 IT 设施的去中心化\n前面内容提到，企业部署 IT 设施和软件系统的决策，已经完成了 IT 部门驱动到产品增长驱动的转变。随着云端系统的普及，大型组织内不同的部门和分支，都能自行决策，快速采用适合自己的 SaaS 服务，正所谓好用就买。这种趋势也促进了云端网络安全、虚拟连接和不同 SaaS 之间统一身份认证服务的发展。\n例如公司的市场和销售部门可以选择轻量级的客户管理工具 Hubspot，通过企业统一身份认证服务 Okta，将自己部门采用的系统和公司的 ERP 连接起来使用，大家并不需要集中开发和部署繁杂的内部客户管理软件；研发部门为了快速搭建开发与测试环境，也可以使用 Github 这种 DevOps 工具还有 MangoDB 的云端数据库，大家也无需额外的添加硬件设施来实现这些，当然也能够直接在 IaaS 中搭建虚拟化的开发环境。\n企业对 IT 设施集中性管控到分散式选择的转变，也是一种变相的产品优先的现象，它最早来自技术型公司、来自小团队，这种文化也蔓延到了决策和执行效率优先的大企业。在后疫情时代，虚拟和物理空间混合的云端企业会越来越多，去中心化的 IT 设施和服务，会更加适应这种潮流。\n3.3 SaaS 产品的平民化\n由于做过面向普通用户的社交产品 - 微博，所以对产品的平民化有着比较深刻的理解。用户体验优先，评估活跃用户和使用时长，这些用来考核社交产品的指标，放在像 Slack、Zoom、Asana 这样的产品上，也一样有效。如果产品体验太糟糕，团队成员不爱用，那么你的产品很快就会被打入冷宫，没人理了。\n面向全部信息工作者\n现在 SaaS 产品的市场，直接目标已经不是一个个企业，而是企业的员工。仅美国就有 9000 万信息工作者，从财富五百强到路边咖啡店，市场容量在快速扩大。这 9000 万人每月贡献 10 美金的订阅费，全年就能创造一个 110 亿美金的市场规模，当然一个用户不可能只订阅一款服务。这也是为什么 Fintech、S&M / CX 还有 Des / Coll / Prod 类的 SaaS 企业有着极高天花板的原因。\n激活产品的网络效应\n那些具有 PLG 特征的 SaaS 公司，在 CACs（客户获取成本）上有明显优势，因为体验好就能让用户口口相传；但能够帮助用户建立连接的具备网络效应的产品，能进一步的降低 CACs，通讯协作类的 SaaS 在这方面具备天然优势，例如 Slack、Zoom、Notion 等等；如果不具备连接性，也可以通过团队使用的方式创造连接性，还有成熟的产品社群，也是一种能够激发用户购买和续费的重要渠道。这个特性还强烈影响了“净收入留存率”与“持续收入”两个指标，我们会在“选择方法论”中详细讨论。\n采用个人有限免费团队收费的模式\n对比 Google 的办公套件和 Microsoft Office 的销售策略，会发现 Google 更受用户欢迎，因为自己使用完全免费，但团队使用就需要购买了。这样能够最大程度让所有用户体验到产品，就和先用后付款的方式一样，因为产品的粘性就是这样日积月累起来的。\n以上的总结，是一款面向普通用户开箱即用的 SaaS 产品应该具备的特征。这些特征不仅在我们评估一个 SaaS 公司时有效用，大家设计 SaaS 产品时也完全适用。\n3.4 Ai 赋能 SaaS\nPalantir 的 CEO Alex Karp 在他们首次财报会议上说过：“那些可以有效利用软件的公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，现在把这句话改成“那些可以有效利用 AI 的SaaS 公司，将会大规模碾压他们的竞争对手，在任何方面都会是这样”，同样奏效。\n例如 Square Capital 就是一个 AI 驱动的信用资产管理和借贷平台，它通过 Square 的前端商家数据来评估经营和自动发放贷款；Salesfore 的 Einstein AI 可以帮助客户预测销售，数据洞察还有完成自动化的任务。这些都是拥有客户数据的 SaaS 公司用 AI 来增强产品功能的典型案例。\n从前面 Cloud 100 的数据还能看出，最近几年 Automation、BI / Analytics 这些类别下的公司和融资激增，利用 AI 来分析数据和实现流程自动化，也是很多企业提升效率和竞争力的需求。UiPath 就是这个领域的代表公司，他们通过 AI Center 让自己的 RPA（Robotic Process Automation）服务进入到 ML（机器学习）模式，开发人员可以训练 AI 来全自动化工作。\n同时，AI 也正在成为 SaaS 产品的核心驱动部分，例如 C3.AI 的 CRM 服务，还有 Upstart 的 AI 驱动的借款服务，这些公司的所有业务，都是围绕 AI 来开展的。\n目前只提到了 AI 赋能 SaaS，随着 AI Chips 速度的提升和 Computing Center 规模的扩大，会极大程度改进 Deep Learning（深度学习）的效率，我们可以深度学习语言、视觉影像、蛋白质结构等等复杂的以前人类各种不可企及的智能化领域，所以 Deep Learning 加持的 AI as a Service 将会是一个市场规模更大的未来。\n\n配图18：Cloud Computing 不断升级的业务模式\n04 公司选择方法论\n上文已经为大家勾勒了“云端计算”的全景，包括了软件行业在云端进化的历程、主流认知下的层次架构、资本市场的数据以及可能出现的新趋势。现在回到如何看待一家公司的方法论上，在《未来已来 / 后疫情时代的美股科技趋势投资指南》一文中最后部分提到过“寻找创新的窘境点”，一家优秀的公司要善于利用这个“窘境点”来在自己的行业的实现颠覆式创新（Disruptive Technologies）。\n\n配图19：Shopify CEO Tobi Lutke 的引言\n正如 Shopify 的 CEO Tobi Lutke 说的那样：“占领市场不仅要吃下里面最大的那片蛋糕，而是要用创新来颠覆这个行业”。\n选择有平台气质的公司\n由于自己的技术背景和做过平台型产品，所以对“平台”有着自己的理解和一些偏好，我把过往的对科技公司的观察和投资总结了三个优势原则。\n市场优势（Market Advantages）\n产品在所在行业中的市场占比，在一个已经发展成熟的行业里面，通常只会有两到三个头部玩家，这样的市场就比较容易选择了，不过通常能够 IPO 的公司，他们已经都是行业领头羊了。所以对于投资人来说，选择相对早期且顺应趋势的行业，就更能找到增长潜力巨大的公司。\n第一步就是要找到“市场里吃下最大那片蛋糕”的公司，这样的公开数据很容易通过联网找到。分享一个针对“云计算”公司特别有用的数据渠道，来自澳大利亚的 BuiltWith，他们通过服务器的请求代码特征检索了全球的网站，按照 Web Technology Usage Trends 给所有的数据做了分类，大家可以做各种维度的分析。例如可以从这里看到 Shopify 在全球电商网站系统的占比现在是 20%，三年前才 10% 左右。\n连接优势（Connection Advantages）\n连接可以分成三种类型来综合参考：\n\n用户连接：最终用户之间有没有沟通建立连接的需求，这样更容易激发传播的网络效应；\n系统连接：能够和其它公司的服务进行集成，从而变成别人的一个组成部分，通过这样的整合可以在产品功能的层面上激发网络效应；\n平台连接：作为一个平台型产品的标志，是否有开发者或者商户在这里创造收益，平台上第三方开发者或者商家的数量和他们创造的收入就是平台连接的重要参考；\n\n我们在前面多次提及的 Hubspot、Zoom、Shopify、Twilio 和 Cloudflare 都有很强的连接优势。\n延展优势（Extension Advantages）\n在原有的市场规模和技术特点的基础之上，可以实现对现有市场或者其它市场的颠覆式创新，从而做到延续或者延展自己的市场范围。\n拿 Shopify 来举例，作为一个电商类的 SaaS，他们投资了 Affirm 这个 Buy Now Pay Later 的服务，用自己的市场规模优势集成这个功能，就能轻易延展到支付领域；还有 Cloudflare 有全球规模最大的 CDN 节点网络，他们利用这些节点的算力很自然的推出了名为 Worker 的 Serverless Computing 服务，从而用新的技术类型切入了 AWS 的领域和 Lambda 竞争。\n延展优势是公司能够实现跳跃式增长的重要因素，我们称之为“颠覆式创新”！\nThe Rule of 40 法则\n2015 年知名投资人 Brad Feld 在他的博客中分享一篇名为《The Rule of 40% For a Healthy SaaS Company》的文章，提出了在 SaaS 公司财务状况评价中广泛使用的“Rule of 40”。所谓 40% 法则，就是增长率 + 利润率（Growth + Profit）之和要达到 40%，满足上述法则的 SaaS公司才算是一个比较健康的公司。\n\n配图20：什么是 Rule of 40 和计算方法\n公司成长率（Growth）\n这是公司财报中最常见的数字 GAAP 营业额（GAAP Revenue），由于很多企业营收在一年内有淡旺季的区别，通常用年度（YoY）成长来计算可以减少一些不必要的波动。\n营业利润率（Profit）\n用财报中的 Operating Margin 来计算营业利润。营业额（Revenue）扣除商品成本（Cost of revenue）也就会得到毛利，再将毛利扣除营运花费（Operating Expenses），就会得到营运收入（Operating Income），最后用这个营运收入去除 GAAP 营业额，就会得到营业利润率。通常很多财报都会帮你计算好，只要稍微找一下就行了。\n很多成长型公司为了扩展业务，就会牺牲一定比例的利润，比如会有过多的研发投入、市场投入或者是获客投入，个人更偏好在研发投入多而在获客投入少的成长性 SaaS 企业。所以说 Rule of 40 就在这里做了一个平衡，把两个数字相加，当然超过 40 越多越好！\n\n配图21：Growth + Profit vs EV/Sales\n上图是 2021年第一季财报后的知名 SaaS 企业的 Rule of 40 与 EV/Sales 的对比图。Adobe 是软件巨头中成长最稳利润也是最高的，Shopify 由于疫情的运营极大的推动了它的收入增速，其实红色和橙色部分公司的股价在过去的半年都有不错的表现，Rule of 40 基本上可以还原市场对公司业绩的认可程度。\n市销比（EV/Sales ratio）也是一个用来衡量成长型公司的的重要指标，我们可以把 Rule of 40 与 EV/Sales 对比来使用，如果一家公司的 Growth + Profit 低于 20 但 EV/Sales 有特别高的话，那股价确实是有点高高在上了。Rule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来！\n其它评判指标\nRule of 40 作为主要判断指标，可以快速的来判断一家公司的成长速度和盈利能力。但有时候很多公司并没有利润，即使上市之后也是长期亏损，那么他的 Growth 就最好要大于 40% 了，用高成长来快速拿下市场，吃到最大的那块蛋糕。Growth 指标针对科技巨头也同样适用。\n净收入留存率（Dollar-based Retention Rate）\n可以显示使用客户的黏着度，在 SaaS 公司不断投入资金拓展新客户/新业务的同时，维持/扩展既有客户也很重要，因为这些既有客户的订阅费才是拓展新客户的主要银弹。净收入留存率如果大于 100% 的话，代表同一群客户相较于去年同期付出的订阅费用增加，也就是说在过去12个月中，这群原有的客户不仅持续使用软体服务，更是选用更多软体服务功能，一般会找大概在 115% - 130% 的标的。\n持续收入（Recurring Revenue）\nSaaS 公司通常采用订阅收费，经常性收入可以分为两类，第一类是年度经常性收入（Annual recurring revenue, ARR），第二类是每月经常性收入（Monthly recurring revenue, MRR）。其实这就是在固定时间内可以“预期的收入”，这些几乎固定的现金流入，对于公司经营影响巨大。\n社交热度（Twitter / Youtube / Reddit）\n能够制造话题的公司，永远是市场上的“动能股”。如果 CEO 就是 Twitter 网红，那就再好不过了，比如从来不做广告投放的 Tesla，太阳系网红 Elon Musk 一个人就干了全部的市场营销工作。对于关注或者投资的公司，我都会关注他们 CEO 还有公司的官方 Twitter 和 Youtube（如果有的话），Twitter 和 Reddit 的公司标签话题，也是非常重要的信息来源。\n最后补充一个不那么客观的评判指标——CEO 的打分，可以通过 Glassdoor 或者 Indeed 来查询，至少 fool.com 就把这个评分当成了一个重要指标。\n参与市场才能得到最真实的反馈，从 2018 年到现在，自己也积累了一些美股上 SaaS 与云计算公司的 Portfolios - Indigo’s Cloud Index，一共有十六支股票，包括当前持仓和曾经持仓的，下图是用 Finbox 来计算的对比 S&P 500 指数的 Performance 数据。\n\n配图：Indigo’s Cloud Index 5 Years Performance\n总结\n到此为止，我们已经一同领略了美股市场上活力四射的“云端计算”行业，也分享了按照个人投资经验总结的方法论，这里给全文做个简要的概括：\n\n软件正在吞噬全世界，“云端计算”正在重构软件业；\n目前行业对“云端计算”的架构分类共识是 SaaS、PaaS 与 IaaS；\nSaaS 面向最终用户，而 PaaS + IaaS 都面向开发者，他们是 SaaS 的基石；\n选择 SaaS 公司，行业非常重要；Fintech、S&M / CX、Des / Coll / Prod 优先，Developer、Automation、Security 次之，能否形成平台生态也是考察指标之一；\n选择 PaaS + IaaS 公司，技术的颠覆性优先，这里容易产生明星企业；\n如果有机会一定要体验投资公司的产品，这是一个 Product Led Growth 的时代；\n过去十年“云端计算”公司占据了科技公司 IPO 接近八成的份额，市值实现了 1200% 的增长，CAGR 接近 27%，在未来的十年这个增长率也会保持在 23% 左右，自己投资公司的增长不要落后这个数字，否则就要放入淘汰观察序列；\nRule of 40 再好用也只反映公司的历史数据，不能代表未来；\n坚持学习提升对行业和公司的认知，信仰有助于应对波动；\n\n哲学家文特根斯坦有一句名言：\n\n To believe you are following the rule isn’t to fall a rule\n\n这大概解释了不要被规则所捆绑，认清大趋势的重要性。如果软件对当今的社会如此重要，重要到几乎可以取代语言的存在；从哲学的角度去思考的话，人类可能已经处在从语言主宰的帝国向软件主宰的帝国转型的过程中。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1437,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":886799980,"gmtCreate":1631623335040,"gmtModify":1631623335040,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"没有通胀","listText":"没有通胀","text":"没有通胀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/886799980","repostId":"1197342909","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1048,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881932875,"gmtCreate":1631284449897,"gmtModify":1631284449897,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881932875","repostId":"2166191326","repostType":4,"repost":{"id":"2166191326","kind":"highlight","pubTimestamp":1631256167,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2166191326?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-10 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tg-width=\"917\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>外资重仓股指数编制方式：在北向外资持股中，按市值降序排列，分别选取TOP50、TOP100作为成分股，并按等权重的方式构建指数。相关成分股，每月月初调整一次。</p>\n<h2>新能源首次成为第一大持仓</h2>\n<p>截至8月末，外资累计持股市值2.46万亿元，覆盖了所有30个中信一级行业。</p>\n<p>从分布上来看，电力设备及新能源年内首次成为外资的第一大持仓，累计持股市值达3054.01亿元，8月份连超食品饮料、医药行业。</p>\n<p>另外，外资前五大持仓行业的比重为48.77%，较上月降低2.58%；前十大持仓行业的比重为74.19%，较上月降低1.91%。这也意味着，外资的前五大、前十大持仓行业占比连续两月走低，行业持仓呈现持续分散的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76adfd3454dd8ebb74aadba2ca69cdd1\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从增减持来看，8月外资净买入了17个行业、净减持了剩余的13个行业。</p>\n<p><b>具体来看，8月份外资在行业操作方面有以下几个值得关注的方面：</b></p>\n<ul>\n <li><p>食品饮料被连续两月减持，行业指数8月累计下跌4.68%，继续调整；</p></li>\n <li><p>钢铁、煤炭、电力设备及新能源等行业被外资连续2月增持，其中煤炭指数8月份的涨幅达27.66%，领涨市场；</p></li>\n <li><p>基础化工、有色金属虽然股价涨幅都超15%，但外资仍然选择了净卖出，与市场的分歧较大。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b40046b69de4981ff724b83a52ece657\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>市场在不断变化，那进入9月（即9月1日至9日下同）的外资动向如何呢？今天我们也特梳理了相关数据。</p>\n<p>从持股数量来看，9月初以来外资增持了23个行业，数量较8月整月增加了6个。</p>\n<p><b>通过对9月初以来外资操作的分析，我们梳理了两处值得关注的变动：</b></p>\n<ul>\n <li><p>9月以来增持数量TOP5行业中，银行同样属于8月份外资增持TOP5行业，买入力度较大。</p></li>\n <li><p>8月大涨的钢铁，9月以来减持力度最大，颇有落袋为安的味道。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40d1799ee420be96c98239ba63e845fc\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>2股淡出重仓股行列</h2>\n<p>目前，北向外资共持有2283只个股。其中，持有市值前50股、100股的占比分别为53.35%、66.59%，持仓集中度连续三月下降。</p>\n<p>从增减持数据来看，8月份外资对905股进行了减持，占比39.64%；重仓股中，减持占比为32%，减持数量占比小于全部持仓。</p>\n<p>在外资重仓股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/600809\">山西汾酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002371\">北方华创</a>本月掉出外资持仓TOP50行列；与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/300454\">深信服</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>成为外资持仓TOP50的新面孔。</p>\n<p>为方便大家投资参考，我们按以下条件梳理了外资8月份的重要调仓个股：</p>\n<ul>\n <li><p>外资持股比例（占流通股，下同）高于市场均值（1.85%）；</p></li>\n <li><p>8月份增持/减持比例变化排名市场前20。</p></li>\n</ul>\n<p>按照上述两个筛选条件，我们分别获得了8月份外资重要增减持TOP20个股，供大家参考。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/764168e39d3d6309b143dd3a08161f57\" tg-width=\"874\" tg-height=\"827\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d3825499aaf155e90f858d05e23ed02\" tg-width=\"867\" tg-height=\"836\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>9月以来，市场延续分化，外资在个股层面又有何动作呢?</p>\n<p>从数据来看，进入9月外资对18只重仓股进行了减持操作，占比36%，基本与全市场持平。从对重仓股的增减持幅度来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>9月初以来的增持幅度超10%，而<a href=\"https://laohu8.com/S/002241\">歌尔股份</a>则成为唯一一只减持比例超10%的个股。</p>\n<p>我们特梳理了外资最新重仓TOP50股，以及8月份、9月以来的增减持概况，供大家参考。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c604e826b81ca6db8d3132404615815b\" tg-width=\"762\" tg-height=\"1324\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b8319b7c544023778c15ee155a5a23f\" 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13:14","market":"us","language":"zh","title":"拼多多投资农业本质是在投资黏性","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2165323423","media":"陆玖财经","summary":"拼多多为何热衷于投资农业？所以拼多多持续重仓农业，全力参与和推动国家农业农村现代化，其实也是在承担属于自己的社会责任。盈利也给了陈磊和拼多多更大的底气，在长期的事情上做持续的投资。并且，从目前来看，拼多多现金储备仍然充足，截至2021年6月30日，拼多多持有现金、现金等价物及短期投资922亿元。财报显示，在非美国通用会计准则下，拼多多本季度的研发费用为18亿元，同比增长39%。","content":"<html><body><article><p>就像任正非所言：“一个人一辈子能做成一件事已经很不简单了，该磨豆腐的把豆腐磨好，磨成好豆腐，该发豆芽的去发豆芽，发好豆芽。”专业的事该交给专业的人来做，对企业而言也是如此，应该持续深耕自己擅长的领域，稳住自己的基本盘。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13956192260/0\"/><p>现在中国互联网是什么情况？基本用四个字来概括，用户见顶。</p><p>根据CNNIC最新发布的第47次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2020年12月，中国网民规模达9.89亿，而阿里Q2财报数据显示，其中国零售市场移动月活用户已达到9.39亿，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>Q2数据显示，其年度活跃买家数达8.499亿，充分证明了，互联网流量的天花板时代即将到来，互联网公司依靠一招鲜吃遍天的时代或将一去不复返。</p><p>如今，摆在全球互联网公司面前的一个问题就是，该继续沉浸在过往的辉煌中自欺欺人，还是走出舒适圈，忍受变革带来的阵痛，拥抱变化，做好长期投入的准备，去解决行业里那些别人不想做的事情。</p><p>自创立以来，农业始终都是拼多多的基本盘，陈磊时代的拼多多依然延续了此前的重农路线，在Q2财报电话会议中，陈磊宣布将推出“百亿农研”专项，不以商业价值和盈利为目的，以推动农业科技进步、科技普惠、给农业科技工作者和劳动者更多动力和获得感为目标。</p><p>拼多多为何热衷于投资农业？其实，<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>还有一个名字，生鲜，这是每个家庭消耗最快的品类之一，也是电商平台天然的引流工具，当初<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>就是靠着低价的农产品，一举快速在已经非常饱和的大型超市中杀出一条血路。</p><p>01 农产品是天然流量池</p><p>衣食住行，最高频的消费行为就是吃，每天都要起码有三次，它历来是人们的头等大事。</p><p>当下无论是风头正盛的直播带货，还是火速发展的社区团购，主页上呈现最多的就是日用品、农产品、零食等，都离不开吃。</p><p>生鲜产品是人们日常生活中高频次消费的东西，属于刚性需求，无论是美团还是拼多多，这两家目前发展势头强劲的新兴互联网巨头公司，都深谙“吃”的力量，这是大自然赋予的天然流量池。</p><p>美团正是因为吃成就了自我，而拼多多不同于电商市场另外两大巨头，选择了最难啃的农业赛道作为发展的切入口，通过各种9.9包邮的猕猴桃、芒果等拼团，逐渐做大了自己的流量池。正是因为尝到了农产品电商的甜头，拼多多近几年不断押注农业，深耕自己的农产品电商之路。</p><p>农产品其实就是生鲜，只是换了一个叫法而已，拼多多押注农产品其实就是盯准了生鲜这一赛道。2020年的疫情，使得庞大的生鲜消费需求涌入了线上，阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等巨头不断在农业电商赛道发力。根据艾媒咨询数据显示，2021年中国农产品在线上渠道的消费规模有望达到7893亿元，新电商模式对农货消费的刺激作用明显。</p><p>2020年6月30日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>数字农业事业部总裁侯毅宣布阿里巴巴数字农业事业部最新规划，表示将围绕三个阶段搭建数字农业产地、物流、供应链及销售体系，把农产品卖到大润发、盒马、天猫等阿里系及第三方零售企业，进一步形成产业链闭环。</p><p>京东的生鲜产业链也已经基本覆盖了日常生鲜消费场景，线上有京东商城、京喜和京东农场平台，线下则拥有京东生鲜、7Fresh超市等业态，再配合其自营的<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>助力，保障生鲜产品配送质量和效率。</p><p>作为传统的农业大国，中国农业的数字化转型发展才刚刚开始，拼多多拿下农产品这个布局，就等于抢占了市场先机。</p><p>拼多多从农产品上行起家，先后探索产地直发、农地云拼等多种助农模式，助力各大农产区直连全国8.24亿消费者，在全国范围内持续建设冷库仓储、冷链物流等基础设施，打造匹配精品农货的供应链体系，并在农业科研领域持续加大投入，赋能农业生产。</p><p>艾媒咨询调查数据显示，受访网民认为拼多多与农货消费的关联度最高，其用户满意度也要稍高于其他平台，八成受访网民对中国农货消费发展持乐观态度。</p><p>企业作为社会经济的重要组成部分，是参与高质量发展、促进共同富裕的重要主体。在国家积极推动共同富裕的当下，像拼多多这样的企业就应该主动作为，积极响应国家战略，助力乡村振兴。</p><p>所以拼多多持续重仓农业，全力参与和推动国家农业农村现代化，其实也是在承担属于自己的社会责任。正如拼多多董事长兼CEO陈磊在电话会议中所言：“致力改善农业，是拼多多自成立以来最重要的战略，希望能用技术为社会做贡献，为农业现代化和农村振兴贡献力量，进而实现我们的使命，即‘普惠’、‘人为先’、‘更开放’。”</p><p>02 持续投资农业需要多少钱</p><p>那么，拼多多到底有没有实力持续投资农业呢？</p><p>可以看到，拼多多2021年Q2季度的财报，可谓是交出一份漂亮的成绩单。报告期内拼多多总收入为35.69亿美元，约合人民币230.46亿元，同比增长89%，经历了过去长时间的亏损，拼多多这一季度迎来了正向盈利，按美国通用会计准则，拼多多2021年Q2<span>营业利润</span>为19.975亿元，归属于普通股股东的<span>净利润</span>为24.146亿元，为公司创立以来单季之最。</p><p>盈利也给了陈磊和拼多多更大的底气，在长期的事情上做持续的投资。在财报发布后的业绩电话会议上，拼多多董事长兼CEO陈磊表示，拼多多将专门设立100亿元农业科技专项“百亿农研专项”，持续面向农业及乡村的重大需求，推动农业科技进步和科技普惠。</p><p>陈磊在发言中说：“这是一项重要且具有挑战性的工作，我们将耐心投入，本季度的全部利润及以后几个季度可能有的利润，将首先进入这个专项，直至100亿的总额得到满足。”</p><p>并且，从目前来看，拼多多现金储备仍然充足，截至2021年6月30日，拼多多持有现金、<span>现金等价物</span>及短期投资922亿元。半年间，拼多多现金储备增加了52亿元，充足的现金储备也让拼多多有了更多实力投资农业。</p><p>另外，在技术派陈磊接棒之后，拼多多明显加大了对研发的投入。财报显示，在非美国通用会计准则下，拼多多本季度的研发费用为18亿元，同比增长39%。陈磊表示，将进一步推动农产品上行和技术应用改善农户生活状况，带动更多的人参与到助农兴农之中，通过最前沿的科学寻求解决方案，与农户合作应用这些解决方案，创建一个充满活力和可持续的农业食品系统。</p><p>与此同时，陈磊也表示，拼多多将继续实行农产品“零佣金”政策，帮助农民营造更具弹性、效率和盈利能力的经营环境，带动农户增产增收。他在电话会议中透露：“目前拼多多已经帮助了超过1600万的农户参与到数字经济中，在未来，将专注于加强食品安全稳定供给、保障食品质量安全和加大农业食品技术投入。”</p><p>03 现阶段成效如何</p><p>自2015年成立以来，拼多多一直坚持着自己的重农主义路线，在交易体量不断壮大的过程中，农业板块的重要性也愈发突出。据拼多多历年财报数据显示，2018-2020年，其农产品GMV分别为653亿元、1363亿元、2700亿元，保持着每年翻倍增长的速度，2020年，拼多多农产品GMV在总商品GMV中的占比已达16%。</p><p>经过六年多的努力，拼多多成功成为了农产品上行的第一大电商平台。如今，其“农货节”已举办了三届，据陆玖财经了解到，今年的“农货节”在前两届的基础上进行了品质升级，重点通过“百亿补贴”“限时秒杀”等频道，对全国优质农产区以及地理标志农产品进行超额补贴，助力各大农产区打造优质的产地品牌，提高地理标志农产品的知名度，推动各地农业产业升级。</p><p>拼多多卖家郑鹏飞表示比较认同这一方向，他告诉陆玖财经：“真金白银投入，成规模地鼓励更多好产品、好产区跑出来，感觉这是拼多多在农产品上的新发力点。”</p><p>拼多多方面数据显示，去年“农货节”期间，平台累计为各大农产区销售近2亿单农产品。“自百补上线两年多以来，优质农产品商家已突破1万家，频道累计上线超过2万款农产品。”拼多多百亿补贴相关负责人向陆玖财经透露，从预售阶段来看，今年“农货节”期间，精品农货的订单量单日增幅均超过200%。</p><p>除了以农货节这样的形式保障农产品供需对接，拼多多也在供应链端投入建设以农业为重点的物流基础设施，最大程度确保农产品的时效性和新鲜度。目前，拼多多在全国范围内持续建设冷库仓储、冷链物流等基础设施，打造匹配精品农货的供应链体系。据悉，此次“农货节”期间，云南香格里拉藏民采摘的新鲜松茸，在拼多多全程冷链物流的加持下，最快48小时即可送到消费者的餐桌。以多多买菜为代表的新型业务，已经实现了生鲜农产品24小时送达服务，并通过更好的品控和需求预测，进一步提高了农产品的流通效率。</p><p>另外，拼多多也在致力于用科技改造农业，在生产端，持续赋能底层技术。近日，拼多多联合中国农业大学、浙江大学，共同启动了第二届“多多农研科技大赛”，邀约全球青年农业科研团队，利用前沿的营养科学、精准农业等技术，挑战在6个月内种出高品质、高产量的番茄。</p><p>除了技术赋能，拼多多也借助平台优势，推动技术应用，通过与地方政府和农业机构合作，推动新农人返乡创业，并加大对农户的技术培训。</p><p>安徽省枞阳县枞阳镇戚矶村人陈陶胜就是在拼多多受益的新农人之一。他在退伍回乡后，瞅准机会，看准国内最大的农产品上行平台拼多多，开设了自己的第一个网店。凭借着一股子闯劲，陈陶胜和妻子承担了采购、运营、客服、售后等所有日常事务。5年过去，陈陶胜的公司已经变成“<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>”齐头并进、产销融合、多元一体发展的枞阳电商“头牌”。去年，陈陶胜的公司全年销售额首次突破了一亿元。</p><p>“有了平台加持，再也不用担心销路了。”陈陶胜说，借助新电商，自己的公司有了质的飞跃，也带动了当地很多农户致富。</p><p>据悉，拼多多已经带动了10万名“新农人”返乡创业，枞阳县商务局相关负责人向陆玖财经表示：“新农人的回归，优质电商平台的助力，让农产品从滞销变畅销，从‘土疙瘩’变成‘香饽饽’，并转化为消费助农、乡村振兴的‘新引擎’。”</p><p>拼多多在农业相关领域的持续性投入，可以帮助自己建立起一道安全的护城河。它已经深入到农业技术、销售培训、配套服务等各个细分领域，将来农产品供应链的上游可能会打上属于拼多多的印记，从生产到销售环节，其他玩家再进来的门槛会变高很多。</p><p>显然，拼多多重农主义路线走得很稳，它在赋能农业的同时，也会因农业，构筑自己的商业壁垒，但农业这条路或许没有别的产业那么光鲜与靓丽，聚光灯很难照进田间地头的故事，它更需要耐得住寂寞的坚守，愿拼多多能守住这份初心，续写现代农业的新篇章。</p><p>04陆玖评论 互联网的下一个战场是获客成本</p><p>在用户见顶的时候，大家相互之间的用户重叠度就会越来越高，说白了用户也很聪明，基本上是每家都用，谁便宜用谁，电子商务的比价时代已经来临，买一个东西打开几大电商平台搜索一下，已经成为常态，没有什么绝对的忠实用户可言。</p><p>这非常像十几年前的大型商超，当时<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NPH.UK\">家乐福</a>、乐购这些国际大超市在中国遍地开花，还有大润发、物美、华联这些本土超市，谁家便宜去谁家卖，但是永辉作为绝对的后来者，硬生生在大型商超里走出了一条自己的路。</p><p>永辉采用的套路，大家后来也看得非常明白了，它把一个品类的价格打到了最低，也就是农产品。这样一来，大爷大妈这些逛超市的主力军，每天都会去超市抢购蔬菜水果，这样大家都知道永辉的农产品便宜，于是就获得了大量的流量，其他产品跟着也就卖出去了。</p><p>这样的套路，在电子商务时代依然有用，拼多多已经用事实证明了有效性。</p><p>但是，优质农产品的上游供应链其实是稀缺的，如果愿意在早期就投入供应链，那么商业壁垒就能够建立起来。</p><p>今天，所有的电商玩家都在争夺社区团购和本地生活，这中间很大一部分SKU都是农产品，你随随便便打开拼多多或者是美团的电商频道，你都可以轻易发现，农产品占据了一半的展示页面，大家都明白了什么叫高频效应。</p><p>从销售的角度来说，其实各家对农产品的利润要求都不高，第一是助农，第二是平价出入，拿到流量就行，现阶段大家的财报显示都很清楚，营销费用都在节节攀高。</p><p>而农产品就是一个天然的流量池，可以更加便宜地获得流量，不挣钱就等于在挣钱，因为帮公司省去了大量的营销费用。</p><p>所以说，无论是农产品，还是日用品，未来这些高频的消费品，将是各大电商公司必争的流量来源，如何把营销费用降低，将是电商未来的一个核心竞争力。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多投资农业本质是在投资黏性</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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农产品是天然流量池衣食住行，最高频的消费行为就是吃，每天都要起码有三次，它历来是人们的头等大事。当下无论是风头正盛的直播带货，还是火速发展的社区团购，主页上呈现最多的就是日用品、农产品、零食等，都离不开吃。生鲜产品是人们日常生活中高频次消费的东西，属于刚性需求，无论是美团还是拼多多，这两家目前发展势头强劲的新兴互联网巨头公司，都深谙“吃”的力量，这是大自然赋予的天然流量池。美团正是因为吃成就了自我，而拼多多不同于电商市场另外两大巨头，选择了最难啃的农业赛道作为发展的切入口，通过各种9.9包邮的猕猴桃、芒果等拼团，逐渐做大了自己的流量池。正是因为尝到了农产品电商的甜头，拼多多近几年不断押注农业，深耕自己的农产品电商之路。农产品其实就是生鲜，只是换了一个叫法而已，拼多多押注农产品其实就是盯准了生鲜这一赛道。2020年的疫情，使得庞大的生鲜消费需求涌入了线上，阿里、京东等巨头不断在农业电商赛道发力。根据艾媒咨询数据显示，2021年中国农产品在线上渠道的消费规模有望达到7893亿元，新电商模式对农货消费的刺激作用明显。2020年6月30日，阿里巴巴数字农业事业部总裁侯毅宣布阿里巴巴数字农业事业部最新规划，表示将围绕三个阶段搭建数字农业产地、物流、供应链及销售体系，把农产品卖到大润发、盒马、天猫等阿里系及第三方零售企业，进一步形成产业链闭环。京东的生鲜产业链也已经基本覆盖了日常生鲜消费场景，线上有京东商城、京喜和京东农场平台，线下则拥有京东生鲜、7Fresh超市等业态，再配合其自营的京东物流助力，保障生鲜产品配送质量和效率。作为传统的农业大国，中国农业的数字化转型发展才刚刚开始，拼多多拿下农产品这个布局，就等于抢占了市场先机。拼多多从农产品上行起家，先后探索产地直发、农地云拼等多种助农模式，助力各大农产区直连全国8.24亿消费者，在全国范围内持续建设冷库仓储、冷链物流等基础设施，打造匹配精品农货的供应链体系，并在农业科研领域持续加大投入，赋能农业生产。艾媒咨询调查数据显示，受访网民认为拼多多与农货消费的关联度最高，其用户满意度也要稍高于其他平台，八成受访网民对中国农货消费发展持乐观态度。企业作为社会经济的重要组成部分，是参与高质量发展、促进共同富裕的重要主体。在国家积极推动共同富裕的当下，像拼多多这样的企业就应该主动作为，积极响应国家战略，助力乡村振兴。所以拼多多持续重仓农业，全力参与和推动国家农业农村现代化，其实也是在承担属于自己的社会责任。正如拼多多董事长兼CEO陈磊在电话会议中所言：“致力改善农业，是拼多多自成立以来最重要的战略，希望能用技术为社会做贡献，为农业现代化和农村振兴贡献力量，进而实现我们的使命，即‘普惠’、‘人为先’、‘更开放’。”02 持续投资农业需要多少钱那么，拼多多到底有没有实力持续投资农业呢？可以看到，拼多多2021年Q2季度的财报，可谓是交出一份漂亮的成绩单。报告期内拼多多总收入为35.69亿美元，约合人民币230.46亿元，同比增长89%，经历了过去长时间的亏损，拼多多这一季度迎来了正向盈利，按美国通用会计准则，拼多多2021年Q2营业利润为19.975亿元，归属于普通股股东的净利润为24.146亿元，为公司创立以来单季之最。盈利也给了陈磊和拼多多更大的底气，在长期的事情上做持续的投资。在财报发布后的业绩电话会议上，拼多多董事长兼CEO陈磊表示，拼多多将专门设立100亿元农业科技专项“百亿农研专项”，持续面向农业及乡村的重大需求，推动农业科技进步和科技普惠。陈磊在发言中说：“这是一项重要且具有挑战性的工作，我们将耐心投入，本季度的全部利润及以后几个季度可能有的利润，将首先进入这个专项，直至100亿的总额得到满足。”并且，从目前来看，拼多多现金储备仍然充足，截至2021年6月30日，拼多多持有现金、现金等价物及短期投资922亿元。半年间，拼多多现金储备增加了52亿元，充足的现金储备也让拼多多有了更多实力投资农业。另外，在技术派陈磊接棒之后，拼多多明显加大了对研发的投入。财报显示，在非美国通用会计准则下，拼多多本季度的研发费用为18亿元，同比增长39%。陈磊表示，将进一步推动农产品上行和技术应用改善农户生活状况，带动更多的人参与到助农兴农之中，通过最前沿的科学寻求解决方案，与农户合作应用这些解决方案，创建一个充满活力和可持续的农业食品系统。与此同时，陈磊也表示，拼多多将继续实行农产品“零佣金”政策，帮助农民营造更具弹性、效率和盈利能力的经营环境，带动农户增产增收。他在电话会议中透露：“目前拼多多已经帮助了超过1600万的农户参与到数字经济中，在未来，将专注于加强食品安全稳定供给、保障食品质量安全和加大农业食品技术投入。”03 现阶段成效如何自2015年成立以来，拼多多一直坚持着自己的重农主义路线，在交易体量不断壮大的过程中，农业板块的重要性也愈发突出。据拼多多历年财报数据显示，2018-2020年，其农产品GMV分别为653亿元、1363亿元、2700亿元，保持着每年翻倍增长的速度，2020年，拼多多农产品GMV在总商品GMV中的占比已达16%。经过六年多的努力，拼多多成功成为了农产品上行的第一大电商平台。如今，其“农货节”已举办了三届，据陆玖财经了解到，今年的“农货节”在前两届的基础上进行了品质升级，重点通过“百亿补贴”“限时秒杀”等频道，对全国优质农产区以及地理标志农产品进行超额补贴，助力各大农产区打造优质的产地品牌，提高地理标志农产品的知名度，推动各地农业产业升级。拼多多卖家郑鹏飞表示比较认同这一方向，他告诉陆玖财经：“真金白银投入，成规模地鼓励更多好产品、好产区跑出来，感觉这是拼多多在农产品上的新发力点。”拼多多方面数据显示，去年“农货节”期间，平台累计为各大农产区销售近2亿单农产品。“自百补上线两年多以来，优质农产品商家已突破1万家，频道累计上线超过2万款农产品。”拼多多百亿补贴相关负责人向陆玖财经透露，从预售阶段来看，今年“农货节”期间，精品农货的订单量单日增幅均超过200%。除了以农货节这样的形式保障农产品供需对接，拼多多也在供应链端投入建设以农业为重点的物流基础设施，最大程度确保农产品的时效性和新鲜度。目前，拼多多在全国范围内持续建设冷库仓储、冷链物流等基础设施，打造匹配精品农货的供应链体系。据悉，此次“农货节”期间，云南香格里拉藏民采摘的新鲜松茸，在拼多多全程冷链物流的加持下，最快48小时即可送到消费者的餐桌。以多多买菜为代表的新型业务，已经实现了生鲜农产品24小时送达服务，并通过更好的品控和需求预测，进一步提高了农产品的流通效率。另外，拼多多也在致力于用科技改造农业，在生产端，持续赋能底层技术。近日，拼多多联合中国农业大学、浙江大学，共同启动了第二届“多多农研科技大赛”，邀约全球青年农业科研团队，利用前沿的营养科学、精准农业等技术，挑战在6个月内种出高品质、高产量的番茄。除了技术赋能，拼多多也借助平台优势，推动技术应用，通过与地方政府和农业机构合作，推动新农人返乡创业，并加大对农户的技术培训。安徽省枞阳县枞阳镇戚矶村人陈陶胜就是在拼多多受益的新农人之一。他在退伍回乡后，瞅准机会，看准国内最大的农产品上行平台拼多多，开设了自己的第一个网店。凭借着一股子闯劲，陈陶胜和妻子承担了采购、运营、客服、售后等所有日常事务。5年过去，陈陶胜的公司已经变成“线上线下”齐头并进、产销融合、多元一体发展的枞阳电商“头牌”。去年，陈陶胜的公司全年销售额首次突破了一亿元。“有了平台加持，再也不用担心销路了。”陈陶胜说，借助新电商，自己的公司有了质的飞跃，也带动了当地很多农户致富。据悉，拼多多已经带动了10万名“新农人”返乡创业，枞阳县商务局相关负责人向陆玖财经表示：“新农人的回归，优质电商平台的助力，让农产品从滞销变畅销，从‘土疙瘩’变成‘香饽饽’，并转化为消费助农、乡村振兴的‘新引擎’。”拼多多在农业相关领域的持续性投入，可以帮助自己建立起一道安全的护城河。它已经深入到农业技术、销售培训、配套服务等各个细分领域，将来农产品供应链的上游可能会打上属于拼多多的印记，从生产到销售环节，其他玩家再进来的门槛会变高很多。显然，拼多多重农主义路线走得很稳，它在赋能农业的同时，也会因农业，构筑自己的商业壁垒，但农业这条路或许没有别的产业那么光鲜与靓丽，聚光灯很难照进田间地头的故事，它更需要耐得住寂寞的坚守，愿拼多多能守住这份初心，续写现代农业的新篇章。04陆玖评论 互联网的下一个战场是获客成本在用户见顶的时候，大家相互之间的用户重叠度就会越来越高，说白了用户也很聪明，基本上是每家都用，谁便宜用谁，电子商务的比价时代已经来临，买一个东西打开几大电商平台搜索一下，已经成为常态，没有什么绝对的忠实用户可言。这非常像十几年前的大型商超，当时沃尔玛、家乐福、乐购这些国际大超市在中国遍地开花，还有大润发、物美、华联这些本土超市，谁家便宜去谁家卖，但是永辉作为绝对的后来者，硬生生在大型商超里走出了一条自己的路。永辉采用的套路，大家后来也看得非常明白了，它把一个品类的价格打到了最低，也就是农产品。这样一来，大爷大妈这些逛超市的主力军，每天都会去超市抢购蔬菜水果，这样大家都知道永辉的农产品便宜，于是就获得了大量的流量，其他产品跟着也就卖出去了。这样的套路，在电子商务时代依然有用，拼多多已经用事实证明了有效性。但是，优质农产品的上游供应链其实是稀缺的，如果愿意在早期就投入供应链，那么商业壁垒就能够建立起来。今天，所有的电商玩家都在争夺社区团购和本地生活，这中间很大一部分SKU都是农产品，你随随便便打开拼多多或者是美团的电商频道，你都可以轻易发现，农产品占据了一半的展示页面，大家都明白了什么叫高频效应。从销售的角度来说，其实各家对农产品的利润要求都不高，第一是助农，第二是平价出入，拿到流量就行，现阶段大家的财报显示都很清楚，营销费用都在节节攀高。而农产品就是一个天然的流量池，可以更加便宜地获得流量，不挣钱就等于在挣钱，因为帮公司省去了大量的营销费用。所以说，无论是农产品，还是日用品，未来这些高频的消费品，将是各大电商公司必争的流量来源，如何把营销费用降低，将是电商未来的一个核心竞争力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":552,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813877874,"gmtCreate":1630193899798,"gmtModify":1704956789205,"author":{"id":"57191867376823","authorId":"57191867376823","name":"无知的自己","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c6aa7a40e3eccb99b222c8e97da6004b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"57191867376823","idStr":"57191867376823"},"themes":[],"htmlText":"美国韭菜","listText":"美国韭菜","text":"美国韭菜","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813877874","repostId":"1167750366","repostType":2,"repost":{"id":"1167750366","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1630064046,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167750366?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-27 19:34","market":"us","language":"zh","title":"盘前大跌，你还敢抄底阿里吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167750366","media":"巴伦周刊","summary":"对阿里巴巴的买入，大概率是散户主导的行为，也可能是之前大量卖空之后、空头回补引发的反弹。\n\n8月26日晚，知名演员赵薇微博超话被关，其主演的多部作品被各大视频网站移除。由于官方尚未公布赵薇疑似被封杀的","content":"<blockquote>\n 对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的买入，大概率是散户主导的行为，也可能是之前大量卖空之后、空头回补引发的反弹。\n</blockquote>\n<p>8月26日晚，知名演员赵薇<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>超话被关，其主演的多部作品被各大视频网站移除。由于官方尚未公布赵薇疑似被封杀的原因，且赵薇曾在2014年买入<a href=\"https://laohu8.com/S/01060\">阿里影业</a>19.3亿股，当时成为阿里影业大股东，这引发网民诸多联想和猜测，舆论不断发酵。</p>\n<p>8月27日，“阿里”相关热搜霸屏，包括“#支付宝里的钱要取出来吗#、#马云#、#阿里怎么了#、#蚂蚁金服#、#阿里系#等多个词条陆续登上热搜榜。</p>\n<p>8月27日，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a> (9988)收盘下跌3.88%，旗下阿里影业重挫9.47%。在过去10个交易日里，阿里巴巴港股共有5天股价跌幅超过2%。8月27日美股盘前（截至发稿），阿里巴巴（BABA）跌超3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b946fdc9fe68196e5f8e922be7abc821\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" 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Research发布的数据显示，自8月17日以来，散户投资者已经买入了超过4亿美元的中概股，创下五年来的最高水平。尤其是8月23日，美股散户对中概股的买入激增，其中，阿里巴巴（BABA）是被买入最多的中概股。Vanda Research表示，阿里巴巴的散户买入量比上个月增加了近270％。8月23日和24日，阿里巴巴（BABA）股价分别上涨1.96%和6.61%。</p>\n<p>Vanda Research高级策略师Ben Onatibia观察到，散户投资者倾向于抄底：\"自从中国监管部门开始对这些公司进行监管以来，散户投资者一直在下跌时加仓中概股。\"</p>\n<p><b>2、阿里估值够低了吗</b></p>\n<p>关于阿里巴巴是否被低估，投资者存在不同看法。</p>\n<p>路通金融公司(Loop Capital)的考特妮·吉布森（Kourtney Gibson）继续看好阿里巴巴。吉布森8月26日在 CNBC 的“快钱中场报告”节目中表示，阿里巴巴拥有强劲的收入和 3200 万活跃用户帐户。如果投资者想利用中国庞大的消费群，阿里巴巴是“你投资组合中绝对最好的选择”。</p>\n<p>吉布森说，阿里目前的处境很痛苦，但从长期来看，这只股票有很大的潜力。她“肯定”不会以目前的水平出售股票。“阿里的估值非常引人注目，”吉布森说。</p>\n<p>根据华尔街日报最新统计，有56位分析师对阿里巴巴（BABA）股票进行了分析。其中，有46位分析师给予BABA“买入”评级，5位“强烈买入”、4位“持有”、1位“卖出”。12个月的最高目标价为338.7美元，最低目标价为191.8美元，平均目标价中值为270.00美元。</p>\n<p>但和合资管的执行董事陈达认为，阿里巴巴的基本面仍然存在恶化可能。除去阿里云业务增长亮眼之外，阿里巴巴商业版图中的其它核心业务，如电商平台淘宝、金融科技巨擘蚂蚁金服、美团外卖及物流公司菜鸟网络，都存在比较大的外部竞争和不确定性。</p>\n<p>“目前一段时间，对阿里巴巴的买入，大概率是散户主导的行为，也可能是之前大量卖空之后、空头回补引发的反弹”，陈达对《巴伦周刊》中文版表示：“目前中概股前景未明，如果非要哪家抄底互联网巨头的话，不如抄底基本面相对良好的<a 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Bets—Reddit里热衷于激进策略的散户交易者小组里，除了GME、AMC这些“老牌热门股”以外，阿里巴巴也成为了被热议的股票。\n8月25日，Vanda Research发布的数据显示，自8月17日以来，散户投资者已经买入了超过4亿美元的中概股，创下五年来的最高水平。尤其是8月23日，美股散户对中概股的买入激增，其中，阿里巴巴（BABA）是被买入最多的中概股。Vanda Research表示，阿里巴巴的散户买入量比上个月增加了近270％。8月23日和24日，阿里巴巴（BABA）股价分别上涨1.96%和6.61%。\nVanda Research高级策略师Ben Onatibia观察到，散户投资者倾向于抄底：\"自从中国监管部门开始对这些公司进行监管以来，散户投资者一直在下跌时加仓中概股。\"\n2、阿里估值够低了吗\n关于阿里巴巴是否被低估，投资者存在不同看法。\n路通金融公司(Loop Capital)的考特妮·吉布森（Kourtney Gibson）继续看好阿里巴巴。吉布森8月26日在 CNBC 的“快钱中场报告”节目中表示，阿里巴巴拥有强劲的收入和 3200 万活跃用户帐户。如果投资者想利用中国庞大的消费群，阿里巴巴是“你投资组合中绝对最好的选择”。\n吉布森说，阿里目前的处境很痛苦，但从长期来看，这只股票有很大的潜力。她“肯定”不会以目前的水平出售股票。“阿里的估值非常引人注目，”吉布森说。\n根据华尔街日报最新统计，有56位分析师对阿里巴巴（BABA）股票进行了分析。其中，有46位分析师给予BABA“买入”评级，5位“强烈买入”、4位“持有”、1位“卖出”。12个月的最高目标价为338.7美元，最低目标价为191.8美元，平均目标价中值为270.00美元。\n但和合资管的执行董事陈达认为，阿里巴巴的基本面仍然存在恶化可能。除去阿里云业务增长亮眼之外，阿里巴巴商业版图中的其它核心业务，如电商平台淘宝、金融科技巨擘蚂蚁金服、美团外卖及物流公司菜鸟网络，都存在比较大的外部竞争和不确定性。\n“目前一段时间，对阿里巴巴的买入，大概率是散户主导的行为，也可能是之前大量卖空之后、空头回补引发的反弹”，陈达对《巴伦周刊》中文版表示：“目前中概股前景未明，如果非要哪家抄底互联网巨头的话，不如抄底基本面相对良好的腾讯。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}