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2022-05-03

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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>桥水达利欧的“泡沫指示器”：美股已经走出了泡沫，但非抄底好时机华尔街见闻文章曾经介绍过达利欧的“泡沫指示器”，即判断美股泡沫的六大标准——股价相对于传统标准的位置、企业盈利增速与价格走势、新股民入场数量、市场情绪状况、杠杆交易数量和企业资本支出状况。达利欧将泡沫市场定义为具有以下高度组合的市场：<blockquote>1、与传统衡量标准相比，价格高（例如，通过对资产存续期内其现金流的现值进行计算，并与其利率进行比较）。</blockquote><blockquote>2、价格包含了很多不可持续的条件（例如，在周期晚期推断过去的收入和收益增长率，而产能限制意味着这种增长无法持续）。</blockquote><blockquote>3、有多少新股民（即以前没有进入市场的买家）入场。</blockquote><blockquote>4、广泛的看涨情绪。</blockquote><blockquote>5、高比例的股票购买是由高杠杆提供的资金。</blockquote><blockquote>6、股民是否进行了过度的超前购买（例如建立库存、远期合约等等）以投机或保护自己免受价格上涨的影响。</blockquote>达利欧继续通过图表解释称，在今年1月，泡沫指标显示：<ul><li>a）美国股票市场作为一个整体处于泡沫的边缘，但不是在一个极端的泡沫（即70%的方式走向最高的泡沫，这发生在20世纪90年代末和20世纪20年代末）</li><li>b）新兴科技公司（如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和Roku）明显处于一个极端的泡沫之中。我还注意到，因疫情之后前所未有的流动性泛滥已经进入资产市场，推动市场的进一步泡沫化（例如，SPACs，IPO热潮，期权活动的大幅回升）。</li></ul><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2566362e63bc4fcb7ec0d94c01883380\" tg-width=\"704\" tg-height=\"803\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>由此，达利欧创建了一个这些股票的指数，并称之为 &#34;泡沫股票&#34;，他表示目前还没到购买的好时机：<blockquote>从1月到现在，这些泡沫股相继“爆裂”，在过去一年中下降了大约三分之一，而同期标准普尔500指数大约持平。虽然随着零售活动出现了有意义的减缓，市场情绪出现了有意义的恶化，新兴科技股似乎不再处于泡沫之中，但其实这些“曾经的泡沫股”似乎也没有大幅摇摆到相反的极端，所以现在不一定是购买它们的好时机。</blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/196e329c2ee4ed4d147d55f9e1762074\" tg-width=\"565\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3718ca21603f8e9b4f88010f99d8d755\" tg-width=\"928\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>达利欧举例了1929年消化泡沫用了两年，而90年代末的互联网科技泡沫则耗时一年，而且他提示道，市场通常会走向相反的极端，所以没有处于泡沫的极端并不意味着它们是安全的，也不意味着现在是做多的好时机。<blockquote>按照我们的衡量标准，美国股票总体上看起来仍然被高估了。历史表明，一旦开始爆裂，泡沫往往会过度修正到下行，而不是在稳定在更 &#34;正常 &#34;的价格区间。</blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e50b18ad25957b4e5083e427239f7e9\" tg-width=\"841\" tg-height=\"788\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050574d08c31eaa536b102591452a4ea\" tg-width=\"923\" tg-height=\"186\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>达利欧表示其“泡沫指示器”中六个影响因素均由统计数字来衡量，并组成仪表看板。下表显示了美国股票市场的这些指标的当前读数，其显示了今天美国股票的状况与过去相比是如何堆积起来的。目前，这些读数表明，美股已经走出了泡沫。此外，达利欧还逐个指标解释了具体情况。当前市场各项指标到底如何？1、相对于传统的衡量标准，价格有多高？目前，美股这一价格标准的读数约为第50个百分点。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/efb716702dec668d20c2ad6e434a9dac\" tg-width=\"896\" tg-height=\"700\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>2.价格是否在贴现不可持续的条件？这个指标计算了产生超过债券收益的股票收益率所需的收益增长率。这是通过观察个别证券并将其读数相加得出的。目前，这一指标在整个市场中仅为60％左右，比其他一些读数要高，也就是说，股票的盈利增长点仍然有点高。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/36f0b564efb0995e259c477fc93afd26\" tg-width=\"869\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/723597cd522cc242fa1e456ad6ab5d44\" tg-width=\"933\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>3、有多少新股民入场？股价上涨吸引新股民往往表明了泡沫的存在。20世纪90年代的股票泡沫和1929年的泡沫就是这种情况。由于新的散户投资者涌入最受欢迎的股票，这一指标在2020年飙升至90分位数以上，从其他方面看，这些股票似乎处于泡沫之中。最近，达利欧看到股票市场的散户入场已明显的缓和，已经回到了疫情之前的平均水平。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e62b6a4a5dc6adccf0b9b6647f0ba47\" tg-width=\"925\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>4、乐观情绪有多普遍？情绪越看涨，人们已经投资的越多，所以他们可能有更少的资源继续投资，更有可能出售。现在市场上的情绪明显是负面的。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b0af8632c053593997430137aa2e120\" tg-width=\"919\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>5、高比例的股票购买是由高杠杆提供的资金？杠杆指标，即观察所有主要参与者的杠杆动态，并将期权头寸作为一种杠杆形式，现在显示的读数约为50分位。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ecdb435aa83245e9418a2f84b9d99008\" tg-width=\"921\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>6、股民是否进行了过度的超前购买？关于预期是否变得过于乐观的一个观点来自于对远期购买的观察。达利欧表示其在所有的市场上都应用了这一指标，并发现该指标在商品和房地产市场上特别有帮助，因为在这些市场上远期购买是最明显的。在股票市场，达利欧看通过资本支出等指标，包括企业（以及在较小程度上，政府）在基础设施、工厂等方面的投资是多是少，因为其能反映了企业是否将目前的需求推断为未来的强劲需求增长。这个指标在第40个百分点，与其他指标相似。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/52cbec7ccee5069c98bd7178e69f0ee8\" tg-width=\"918\" tg-height=\"415\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>最后，达利欧表示在其指标下，人们选择如何处理这个问题是一个战术性的决定，但他表示，与历史相比，未来收益的贴现率仍然有些高，此外泡沫往往会过度修正，而非恢复到正常水平。<blockquote>但我想根据现在市场上发生的情况，把这些最新的解读传递给你。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧：美股已经走出了泡沫，但非抄底好时机</title>\n<style 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