概括 微软目前的估值要求未来 8 年的收入复合年增长率达到 20%，并维持当前水平的利润率和自由现金流转换。 在熊市情景下，微软的估值被高估了 38%，而在牛市情景下，其估值可能被低估 9%。 鉴于微软在生产力、云计算和游戏等关键领域已经占据主导地位，实现必要的增长率似乎具有挑战性。 微软 ( NASDAQ：MSFT ) 目前的估值接近 3.1 万亿美元，是继苹果 ( AAPL ) 和英伟达 ( NVDA ) 之后的第三大股票。 数据来自YCharts 从传统估值角度来看，例如市盈率，该公司的估值也相当昂贵。目前市盈率为 34.5，而该公司 5 年平均市盈率为 32.9，标准普尔 500 指数当前市盈率为 30.4。 数据来自YCharts 在本文中，我们将首先发现市场目前对微软的增长预期，然后将其细分到不同的业务部门，并分析当前的市值是否合理。 所需增长 如果我们认为当前的盈利能力（以息税前利润率的形式）保持在过去四年 43% 的平均息税前利润率上，我们需要一些额外的假设来计算所需的增长率。 自由现金流转换：我取了过去四年的平均值，并使用 73% 的 EBIT 与 FCF 比率来计算接下来几年的自由现金流。 加权平均资本成本：这里我使用了 MSFT当前的 10% 加权平均资本成本。 永久增长率：考虑到 8 年后该公司仍应通过其云计算和 AI 领域实现增长，3.5% 似乎是合适的。 微软所需的增长（自己的假设；seekingalpha） 微软所需的增长（自己的假设；seekingalpha） 因此，微软目前的估值需要未来 8 年收入复合年增长率达到 20% 才合理。请记住，这还要求微软将利润率和自由现金流转换保持在一定水平。现在我们将看看这对不同细分市场意味着什么，以及这对微软来说有多大的可能性。 生产力和业务流程 我将简要介绍该公司在每个细分市场的业务，因为我在上一篇关于

概括 Palantir 的第三季度财报凸显了其具有卓越可扩展性和盈利能力的差异化商业模式。 投资者愿意为这样的商业模式支付158倍的预期市盈率。 Palantir 的自由现金流大大超过其会计每股收益，表明其真实盈利能力被低估。 尽管如此，该股目前的估值需要数年甚至十年的时间才能赶上增长速度。 时间会增加不确定性，投资者在投资该股票之前应该考虑他们的投资时间范围。 PLTR 被纳入标准普尔 500 指数后，股价大幅上涨，但其收益现已被计入价格。大量内幕交易，尤其是董事长 Peter Thiel 的交易，表明估值风险增加。尽管每股收益增长预测强劲，但 PLTR 的预期市盈率仍然过高，表明未来的回报/风险状况不佳。 其 PLTR 预期市盈率约为 110 倍，我当时认为这个数字过高。从那时起，围绕该公司出现了一些新的催化剂。在本文中，我将集中讨论我所看到的最重要的两个催化剂。首先，该公司公布了第三季度收益并更新了其业务运营。从下面的屏幕截图中可以看出，这些数字超出了市场预期，我将回顾其新财务状况的影响。其次，自我上次撰写本文以来，该股的估值倍数大幅扩大。截至撰写本文时，该股目前的预期市盈率为 158 倍。这些新发展要求我们重新审视该股。 在随后的部分中，我将结合对该股的第三季度收益回顾以及我对高市盈率股票的体验，重新审视该股。我将解释为什么在权衡了利好因素和估值风险后，我在当前情况下维持卖出评级。 PLTR Q3：重点关注自由现金转换 作为 Seeking Alpha 平台上的热门股票，PLTR 的第三季度收益报告 在发布后立即被多位作者剖析。因此，在这里我不会重复已经说过的内容。我将直接切入正题。该股拥有三位数的收益是有充分理由的。正如其第三季度收益报告中所强调的那样，该股拥有高度可扩展和高利润的商业模式。我稍

史上最长双11，终于落下帷幕。 今年，各大电商平台紧锣密鼓，打起十二分精神面对“年度大考”。在市场供需、人口结构及消费结构正在发生趋势性转向的今天，双11已不单是年度购物盛宴的代名词，更是透视消费趋势和观察行业变革的最佳窗口。 快手电商给这届“静悄悄”的双11带来一个积极的信号——GMV同比强劲增长，再创历史新高。内容场与泛货架场全域爆发，两个场域单日GMV破峰商家均大幅增加。 同时，快手电商供给两侧迎来扩容，报名快手双11的商达首次突破300万个，动销新商达数超过30万。双11期间，快手电商新增付费用户超700万人。 如德鲁克所言，“在变化的时代中，唯一不变的就是变化本身，而持续创新与赢得顾客信任则是企业永续发展的基石。”在当下平台内卷、商家陷入流量焦虑的情况下，快手电商是如何扩大自身基本盘，助力商家达人业绩破峰，最终实现平台创纪录突破的，值得讨论。 在今年Q2财报业绩电话会上，快手CEO程一笑曾经给出过解题思路：在内容场，持续聚焦直播间和短视频的核心价值，充分发挥内容场在电商用户拉新促活中的主要作用；在货架场，则更多地要去做用户提频。从这两个方向出发，我们或许可以更好地拆解快手电商双11爆发背后的逻辑以及平台如何在不确定性中逆势增长的秘密。 图片 创新玩法引爆直播大场 短视频成为新增量   以直播间和短视频为代表的内容场作为直播电商的基本盘，一直是商家达人业绩爆发的重要阵地，快手电商也不例外。如何利用好内容场的曝光转化作用，是快手电商一直在思考和探索的事。 一手抓大场直播的规模和资源转化效率，一手抓内容场的大促玩法和运营机制创新。这两手抓让快手电商在这个双11实现了内容场爆发。数据显示，快手电商内容场单场GMV超去年双11单场GMV峰值的商达数超5.7万个，GMV成交破百万的直播间数超2500个。 图片 其中，达人“小虫博士”11月2日的大场直播中单

被称为“史上最长”的2024“双十一”大促于10月21日晚8点正式开启，四小时内天猫平台就有174个品牌成交破亿元，李佳琦等头部主播的直播间更是开播5分钟破亿。平台加码优惠、简化玩法，叠加“以旧换新”政策刺激，让电子数码产品率先迎来爆发，实现了普遍的“开门红”。其中，不久前上市的有道词典笔X7Pro，排在了京东和天猫电子词典/词典笔品类的热卖榜首位。 有机构分析认为，今年“双十一”折扣力度空前，叠加政府补贴加码，成就了超预期的市场热度。值得注意的是，带动消费的“火车头”正是各行业头部品牌，增长势能尤为强劲。例如，京东、天猫的电子教育品类再次被行业领军品牌网易有道“霸榜”。根据21日晚销售数据，有道词典笔在京东、天猫双平台实现了行业销量、销售额均第一的好成绩；其中，最新款的有道词典笔X7Pro斩获双平台单品销售额冠军，持续领跑天猫“双11”电子词典热卖榜；同时，有着出色性价比的有道词典笔A6Pro拿下了京东词典笔销量第一的成绩，并且在热卖榜上连续26天稳居榜首。在有道官方旗舰店的评价区可以看到，高频评价集中在“特别好用，也很好看！”“操作简单，音质清晰”等体验好评上。 据了解，以教育大模型“子曰”赋能，8月新上市的有道词典笔X7Pro已经具备了AI全能家教的实力。论课业辅导，词典笔里的“小P老师”能讲数学、语文、英语、化学、物理、生物、科学等10科内容，还能直接跟孩子进行多轮对话，随时答疑解惑；论中国孩子最头疼的口语学习，X7Pro搭载的虚拟人口语私教Hi Echo可提供从小学到大学不同阶段的分级对话练习语境，帮助大家解决“没话说、不会说、不敢说”的问题。更重要的是，今年教材改版给孩子学习上了不少难度，恰好有道词典笔X7Pro是国内首批支持新课标、新教材的智能学习硬件，更是给家长和孩子及时提供了解决难题的针对性方案和内容资源。 事实上，这款“学习神器”自上市以来已经得到了市场

10月19日，快手电商双11购物节正式开启。作为快手双11正式期首日，19日当天快手电商首日GMV破历史峰值，同比去年增长94%，首日GMV同比增长超100%的品牌超5900个。 其中，快手电商泛货架增速亮眼，大牌大补带动了更多商品销售。19日当天，泛货架GMV同比去年增长128%，大牌大补百万GMV单品数同比去年增长480%。 图片 Xiaomi MIX Fold3、荣耀X60 、iPhone16 Pro Max、五粮液52度浓香白酒、九芝堂阿胶黄芪口服液、小度学习机、欧派OPPEIN超跑软床、美的法式无霜冰箱、华为Mate 60 Pro、小天鹅洗烘滚筒洗衣机成为快手电商泛货架热销商品。 同时，快手电商内容场持续爆发。19日0点-20日17点，快手平台日均直播间商品曝光次数超100亿次，千元以上商品GMV同比增长760%，单场GMV超2023年双11峰值直播间超16000个，成交破百万GMV的直播间数量达193个。 图片 在快手电商双11平台补贴和国家补贴的多重助力下，老铁消费热情高涨。19日0点-20日17点，快手平台成交十万单以上的超级单品超3800个，成交破千万品牌达54个。 以旧换新国家补贴直接带动了消电家居类目商品的快速增长。19日0点-20日17点，用户参与以旧换新国家补贴领券数超130万张，国补首日GMV对比今年618增长670% 。TCL、海信、欧派等品牌在国补助力下实现品牌GMV破亿。其中，TCL GMV同比增长44倍、海信GMV同比增长12倍，欧派GMV同比增长超100倍。 图片 19日0点-20日17点，黄金珠宝、手机数码/电脑办公、女装成为整体GMV前三类目，女装、家居生活、生鲜类目为整体支付用户数前三名。 今年双11，快手电商以“件件甄选、多买多省”为主题，并提供200亿流量补贴、20亿用户红包以及10亿商品补贴，助力商家和达人实现全域协同和全局

Echo又双叒叕被权威媒体认可啦🎉 近期，被中国新闻周刊、中国基金报、雪球、南华早报等权威媒体引用次数最多的AI应用领域权威榜单“AI产品榜（aicpb.com）”公布了今年Q3多个行业的AI top级应用。 Hi Echo作为英语口语AI私教类App，也是榜单里为数不多的教育赛道AI产品，和豆包、Kimi、智谱、文小言等AI应用一起登上榜单，成为Q3国内最受欢迎的AI产品！ 图片 在次日留存榜单中，Hi Echo更是排名相当靠前，成为用户信赖和使用度高的Top 10 AI产品😆 图片 一直坚持在用Hi Echo练口语、不断提升自己的小伙伴们，这个榜单也有你们的一份功劳呀😘 图片 除了用户的支持与肯定，Hi Echo在今年也收到了许多来自官方媒体、权威学校的认可👍 CCTV、新华社、北京卫视等官媒轮番报道，清华附中、北大附中、人大附中、新加坡中学等多所名校学生争相体验，将Hi Echo作为自己的“英语口语学习神器”😉 图片 图片 图片 图片 感谢用户及行业对Hi Echo的认可！ 自Hi Echo上线以来，我们时刻关注用户声音，结合用户建议和需求持续更新迭代版本，致力于为每一位口语学习者提供更好更高效的产品体验💪 来源：网易有道官微 $有道(DAO)$

$KEEP(03650)$ 【Keep10月17日回购36.40万股 耗资217.02万港币】 10月17日Keep发布公告称，公司于2024年10月17日在香港交易所回购36.40万股，耗资217.02万港币，根据此次回购数量和耗资情况计算回购均价约为5.96港币；根据披露此次最高回购价6.15港币，最低回购价5.76港币。 据了解，Keep近三个月累计回购股份数为279.20万股，占公司已发行股本的0.53%。

【快手-W10月17日回购71.37万股 耗资3218.91万港币】 10月17日快手-W发布公告称，公司于2024年10月17日在香港交易所回购71.37万股，耗资3218.91万港币，根据此次回购数量和耗资情况计算回购均价约为45.10港币；根据披露此次最高回购价45.55港币，最低回购价44.75港币。 据了解，快手-W近三个月累计回购股份数为4523.76万股，占公司已发行股本的1.04%。 $快手-W(01024)$

近日，在2024 TUYA全球开发者大会（欧洲）上，法国领先的节能品牌Mazda与全球化云开发者平台涂鸦智能（NYSE: TUYA，HKEX: 2391）达成合作。双方将在家庭能源管理领域持续发力，为法国能源市场树立起全新标杆。 图片 【签约现场】 直面电价难题，Mazda布局家庭节能领域 近年来，随着气候变化、能源危机等因素的影响，电力短缺致使电价上升的情况在法国屡见不鲜。法国能源监管委员会早前表示，法国2024年的电价预计将上调10%至20%。为解决这一难题，法国政府出台了全国节能计划，涉及住宅、公共部门等场所，旨在帮助人民降低能源消费费用。 Mazda便是法国节能计划的践行者之一。Mazda成立于1909年，最初是法国一家生产电灯泡的品牌。从20世纪50年代开始，专注于能源领域，成为法国第一家电池品牌，随后又逐步发展成为节能品牌。到2022年，Mazda又延伸出了地源热泵产品线。Mazda将性能和效率作为两大核心价值，通过创新节能产品，帮助全球客户向使用更节能的产品过渡。此次，为响应法国政策，帮助法国家庭找到优质的节能方法，Mazda一直在能源行业持续探索。 图片 【Mazda智能设备】 在这一过程中，涂鸦凭借其强大的节能与智能化能力成功吸引了Mazda的注意，加之涂鸦对法国市场有着更加深入了解，能够为Mazda提供符合预期目标的解决方案，所以Mazda选择与涂鸦合作。 涂鸦助力Mazda，共筑家庭节能生活 此次合作，涂鸦为Mazda提供了家庭能源管理解决方案。在硬件层面，涂鸦助力Mazda打造了一套涵盖温控阀、温控器、网关等智能设备的节能套件，有效拓展了Mazda的产品组合，能够满足不同法国家庭多样化的节能需求。 在软件层面，涂鸦为Mazda打造了家庭能源管理App。通过该App，家庭用户不仅能够实时了解家庭能耗，还可通过语音等操作智能调度家庭设备。仅需App一个枢

两年前，作为乐普生物“创新第一站”的 PD-1 抗体普特利单抗获批，宣告乐普生物开始进入创新成果收获期。近日，乐普生物的一款靶向 表皮生长因子受体（ EGFR ） 的抗体偶联药物维贝柯妥塔单抗（ MRG003 ）递交上市申请，用于二线治疗接受过化疗和 PD-(L)1 抑制剂治疗的复发或转移性鼻咽癌（ NPC ）患者。该申请已被国家药监局纳入优先审评，有望加快上市进度。 经过二十来年的探索，靶向EGFR的新药已上市超20款，但EGFR ADC的开发并不顺利，仅有Cetuximab saratolacan（商品名Akalux，Rakuten Medical）一款产品在日本获批上市，其余国家的癌症患者无法受益。此外，Cetuximab saratolacan存在临床应用上的局限性。一方面，其有效载荷为光反应物质，需要通过激光系统进行局部激活，医护人员使用不便；另一方面，其适应症仅限于头颈癌，受益人群范围有待扩大。 维贝柯妥塔单抗此番申报上市，有望为国内癌症患者带来首个EGFR ADC药物，进一步满足国内抗肿瘤治疗的临床需求。作为首款申报上市的国产EGFR ADC，维贝柯妥塔单抗也再次向行业展示了乐普生物的研发实力。 运用ADC技术，解鼻咽癌之需 NPC是一种发生在鼻咽上皮内粘膜的鳞状细胞癌，其特征是远处转移。GLOBOCAN数据显示，2020年全球新发鼻咽癌患者13.3万例 [1] ，死亡患者8.0万例，其中我国新发NPC患者6.24万例，死亡患者3.48万例。从这个数据可以看出来，中国是NPC大国，NPC新发和死亡患者数几乎均占全球一半。 不过，NPC的临床需求远未满足。目前推荐的治疗手段以同步放化疗为主，EGFR单抗和PD-1单抗是患者在放化疗之外的治疗选择。然而，仍有20%-30%的患者会出现疾病复发，而这部分患者缺乏有效的二线和三线治疗选择。 已获批的鼻咽癌靶向治疗药物疗

　当变化降临，大多数人才会猝然惊醒。 　　“众所周知，医生是植发手术的关键。”当小红书上越来越多的营销号开始用这样的开场白引流，而原本讨论度颇高的“不剃发植发”、“微针植发”等话题逐渐失去热度的时候，一个行业的代际更迭悄然发生。   　　2024年4月，毛发医疗头部企业雍禾医疗举办“内砺·生发”植发3.0时代2024雍禾医疗战略升级发布会。发布会中，雍禾医疗提出，毛发医疗正在迈进以“好医生+好体系”为核心的3.0时代。 　　在雍禾医疗看来，植发3.0时代不是一个仅以植发技术为基准的时代，而是一个以好医生为基石，系统化、体系化解决复杂需求的时代。 　　很多话，当时只道是寻常，半年过去，3.0时代的雷声却在耳边渐次炸响。 　　“医生+解决方案”取代技术关切 　　代际更迭围绕消费者及其需求的变化发生。 　　消费者是推进行业进化的关键力量。2023年中国科学院发布的《2023中国毛发健康生活方式蓝皮书》(以下简称“蓝皮书”)调研中显示，当前对毛发健康的关注群体逐渐低龄化、女性化，97%的“90后”“00后”和95%的女性消费者更关注自身毛发健康。 　　中国科学院蓝皮书中提到，相较于年长群体，年轻的群体更在乎毛发美学，近26%的“00后”消费者和18.9%的90后消费者更关心毛发医疗中的美学设计。   　　除了对毛发健康的关注与对美的关注，年轻消费者更难“忽悠”。《2024超新生代消费图鉴》报告显示，年轻消费者正对营销驱魅，“年轻消费者的触点明显较多，他们在获取信息时更倾向于使用多种渠道。” 　　“年轻一代对于广告的识别能力较强。他们能轻易分辨内容是否为广告，更倾向于接受真实、直接的信息。以美妆行业为例，真实、无滤镜的内容受到了年轻消费者的青睐。” 　　进取的年轻消费者推动了植发3.0时代的到来。 　　毛发医生的讨论热度超越“不剃发植发”、“微针植发”等技术向话题

“比赛虽然是一场对抗竞争，但友谊和热爱把我们连接起来”。9月22日，“以梦之名，为爱赴战”为主题的融创服务2024全国业主篮球大赛总决赛在济南CBA山东高速男篮主场拉开帷幕，经过全国9大赛区29城128个融创服务社区战队层层角逐，实力强劲的武汉、济南、西安、佛山队站在了决赛赛场上。 发端于社群活动的全国业主篮球大赛，是融创服务一项重要的全国性社区文化交流赛事。自2022年融创服务首次举办“热爱不止，青春当燃”全国篮球大赛以来，三年已累计有儿童及成人超20000业主参与此项赛事。 “无兄弟，不篮球”的大联欢 在济南总决赛现场，融创服务集团总裁曹鸿玲表示，通过篮球社群活动，不同年龄、背景的业主在篮球的世界中找到共鸣，与友邻结下了深厚情谊。 经过三年发展，融创服务各地篮球社群活动已从常规化向自运营转型。赛事分为成人组和儿童组，分别有详细赛程规划，包括招募期城市选拔赛，南北区晋级赛和全国总决赛。 总决赛现场，济南市体育局党组成员、副局长赵晨光诚挚致辞，表达了对本届篮球大赛的支持与鼓励：“融创服务全国篮球大赛已连续举办三届，该赛事是企业自主举办的品牌赛事，而且首次引入了‘赛季’的概念，这无疑是一次创新之举。它不仅推动了篮球运动的推广普及，加强了城市业主之间的互动交流，而且也是企业自主办赛的成功典型，我们将以此为典型进行推广，希望更多的企业打造自己的品牌赛事，助力赛事经济的发展。” 最终武汉和青岛分别取得了成人组和儿童组冠军。 通过篮球赛事运动品牌事件，融创服务将散落于各地自发成型的“单细胞”式社群有力地凝聚在一起，最终培育出了一种业主期待的社群文化标签与独特的社区文化生活氛围。 “天涯若比邻”的精神链接 在比赛场上，参赛队员或是父亲或是儿子，整个家庭都会来赛场为家人加油。 球赛不仅让家庭更有凝聚力，随着赛事持续推进，业主与业主、业主与物业公司、物业公司与多方资源，以及赛事对当地社区治

近日，“新聚力 创未来——2024快手磁力引擎V中心增长大会”于河南郑州举办。快手磁力引擎短视频业务中心、快手电商女装行业、快手电商生鲜食品行业、快手电商商城业务相关负责人以及服务商河南百盾相关负责人共同出席会议并做了分享。 会议期间，参会嘉宾们为快手商家带来了平台最新政策扶持、运营方法分享等，旨在助力新入局商家在快手抓住机遇，实现经营增长，同时帮助优质商家不断提升经营能力，提速实现转型升级，完成生意的确定性增长。 新增量机会释放，让生意更容易 在商品供给日益丰富，电商平台成为“必争之地”的大环境下，如何抓住市场变化带来的商机，捕捉和响应消费者需求的变化，成为商家们增长的基石。 2024年Q2财报数据显示，2024年Q2快手电商GMV达3053亿元，快手电商买家数MAU渗透率创新高达18.9%，月动销商家数同比增幅超50%，庞大用户群体叠加庞大消费需求，为商家带来了更多生意机会。 在此基础上，快手女娲数字人等智能化营销能力的迭代升级，也在持续助力商家经营，实现降本增效。比如，在智能生产方面，磁力开创、女娲数字人、π数字员工等AI工具与产品已经成功落地并取得显著效果，2024年6月AIGC营销素材日均消耗达2000万；在智能投放方面，2024年Q2，客户使用UAX进行营销投放的消耗占外循环总消耗超30%，商家使用全站推广或智能托管产品进行营销推广的总消耗达内循环总消耗的40%。 依托于浓厚的商业氛围，快手平台也吸引了以新线城市用户、女性用户、中坚力量用户以及银发人群为代表的四大拥有较高消费能力的人群，且快手平台用户与其他平台用户差异化较高，差异化的用户群体更利于品牌在快手找到生意新增量。 那么商家该如何抓住增量机会，在快手完成生意的爆发呢？快手电商给出的解题思路是，高效链接好商品与好内容。在内容方面，短视频引流直播间将成为未来商家重要的引流形式。具体而言，短视频带货成交链路更