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价值钻井
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价值钻井
2020-12-24
$晶科能源(JKS)$
现在什么价格 盘前看不到
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2020-12-18
$蔚来(NIO)$
蔚来加油
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2020-12-16
无良媒体
这个千亿市值的泡泡玛特有多野?
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2020-12-16
名副其实的泡泡
抱歉,原内容已删除
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2020-12-16
$蔚来(NIO)$
会去到39吗?
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2020-12-09
太牛了!众人皆醉我独醒?我A
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2020-12-07
$一起教育科技(YQ)$
猛涨!
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2020-12-04
$一起教育科技(YQ)$
为什么没动静???
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2020-12-04
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@Ericaaaaaa:Palantir到底是干嘛的?其业务护城河是什么?
价值钻井
2020-12-04
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@妮豆的大只哥哥:毕业快半年了,玩美股也大半年,充了1万美金,竟然才从美股赚到第一个100万人民币,这么好的行情实在浪费,不过终究达成了8月底立下的小目标。从8月底的7,8万刀到现在,真的经历了很多,9月初的暴跌,实在难受,而且踏空了了nio,还不如好好拿着nio不动呢,当然,也踏空了bili这涨暴涨。不过,最重要的是在这个市场活下去,才能与更多的机会相遇。
$蔚来(NIO)$
$拼多多(PDD)$
$蔚来(NIO)$
价值钻井
2020-12-02
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@springboot:
$特斯拉(TSLA)$
最近没怎么来论坛发帖,主要在闷声挣大钱[开心] ,重仓持有了这4家电车股票,归功于特斯拉进sp500的重大利好,以及国产电车三宝无节操的大涨,过去一个月收益有点小刺激,208w刀,我会继续持有挣钱的,特斯拉下一个里程碑:12月内会触及到650的高位。
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href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">$晶科能源(JKS)$</a>现在什么价格 盘前看不到","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">$晶科能源(JKS)$</a>现在什么价格 盘前看不到","text":"$晶科能源(JKS)$现在什么价格 盘前看不到","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339149222","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1256,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397850378,"gmtCreate":1608222968794,"gmtModify":1703851935347,"author":{"id":"3569667480307273","authorId":"3569667480307273","name":"价值钻井","avatar":"https://static.tigerbbs.com/09378803dabfd0a5d79752c0b5c12191","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>蔚来加油","listText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/002624\">完美世界</a>,市值523亿,利润15亿......</p>\n<p><b>市值突破千亿的泡泡玛特,2019年的净利润仅为4.51亿。</b></p>\n<p>有争议,但投资人仍然买单,源于泡泡玛特惊人的增速。</p>\n<p>2017-2019年营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元;净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。净利润从156万飞增至4.51亿元,两年翻了近300倍;毛利率高达65%,动态市盈率高达180倍……</p>\n<p>依靠贩卖“成人玩具”,只有百余家线下门店的泡泡玛特,还能继续火爆多久?</p>\n<p><b> / 01 /</b></p>\n<p><b>崛起</b></p>\n<p><b>从日本零售模仿者</b></p>\n<p><b>到国潮盲盒第一股</b></p>\n<p>国潮盲盒泡泡玛特的开端,源自日本知名杂货零售商场“LOFT”的仿照。十年前,23岁的王宁到北京创业,最初就是按照LOFT模式,为泡泡玛特设计了雏形。</p>\n<p>在日本,有着近33年历史的LoFt拥有超过110家实体店铺,曾有杂志将其评选为“让你会一见钟情的五个日本百货店”,集杂货、文具、美妆、旅行、创意于一身,就像一个万能宝库。</p>\n<p>最初,泡泡玛特相当于零售店,化妆品、服装、生活用品、文具、玩具什么都卖。在泡泡玛特挂牌新三板时,给自己列的行业竞争对手都是<a href=\"https://laohu8.com/S/002561\">徐家汇</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002277\">友阿股份</a>这一类线下零售店。不过,早期的泡泡玛特市场亏损,业务规模很小。</p>\n<p>直到2015年,王宁发现,店里的一款日本潮玩盲盒销量非常好,于是就开始砍掉其他品类,专注于此类产品。</p>\n<p>“盲盒”起源于明治末期的日本,当时日本百货公司在新年期间都会销售福袋,福袋中内容不会事先公开。到了1980年代的日本模型市场,出现了“扭蛋机”的线下机器。“扭蛋”与“福袋”大致相同,只是更集中在二次元、ACG等领域出现。</p>\n<p>前瞻产业研究院数据显示,<b>包括潮流玩具等在内的“二次元”核心用户已从2014年的4984万上升至2018年的一亿,预计到2022年,这一数字将达到一亿三千万。</b></p>\n<p>随着主流消费人群的年轻化,国潮盲盒的受众群体正在增大。根据泡泡玛特的购买数据分析,盲盒的主要消费群体为18-35岁的年轻人,其中75%为女性。这群人追求时尚,追求品质,也是泛二次元和潮玩的主力消费人群。</p>\n<p>由线下零售到国潮盲盒,泡泡玛特进行了赛道的转移,最直观的改变是,以前,泡泡玛特对标的是<a href=\"https://laohu8.com/S/002561\">徐家汇</a>,传统零售店的基本商业模式都差不多,赚的是一个中间商的差价。而转型后,王宁的目标是开发IP,对标<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>。从小本买卖的辛苦钱,到国际IP的野心,毛利率差的可不是一星半点。招股书显示,泡泡玛特2019年的毛利率高达65%。</p>\n<p>王宁曾表示,“很多人认为泡泡玛特是开店的,做零售的,有些人现在会觉得我们是做玩具的,实际上我们的业务板块不只是大家看见的零售,还有艺术家的经纪、互动娱乐业务、衍生品的开发和授权,以及潮流玩具的展览。”</p>\n<p>弗若斯特沙利文报告,全球潮流玩具的零售市场规模由2015年的87亿美元增长到了2019年的198亿美元,复合年增长率为22.8%,并预计会进一步增长至2024年的448亿美元,复合年增长率为17.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01643a5a84eb0d8b6d84e83a04f29877\" tg-width=\"755\" tg-height=\"459\"></p>\n<p><b>数据来源:弗若斯特沙利文</b></p>\n<p>而根据弗若斯特沙利文报告,<b>2019年,泡泡玛特在中国潮流玩具零售市场排名第一,市场份额为8.5%。</b></p>\n<p>高毛利和超大的市场空间,为泡泡玛特突破千亿奠定了基础。</p>\n<p><b> / 02 /</b></p>\n<p><b>财务数据</b></p>\n<p><b>暴利吸金之盒</b></p>\n<p><b>毛利率高达65%</b></p>\n<p>很多投资人并看不懂泡泡玛特、也看不懂盲盒,吸引他们投资的是泡泡玛特的财务状况。</p>\n<p>招股书显示,2017年至2019年,泡泡玛特营收分别为1.581亿元、5.145亿元、16.834亿元,2018和2019年的营收增幅分别为225.4%、227.2%,连续两年保持高速增长。<b>2017年至2019年,公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元,净利润3年暴涨近300倍。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b30a79854cf1e96a5ca1ff108981ad8\" tg-width=\"743\" tg-height=\"481\"></p>\n<p><b>数据来源:泡泡玛特招股书</b></p>\n<p>净利润暴涨之外,更吸引人的是泡泡玛特的毛利率。2017年时,泡泡玛特的毛利率为47.6%,2019年,暴涨至64.8%,可谓是一门暴利生意。<b>要知道,2019年,房地产头部企业恒大的毛利率是27.8%,泡泡玛特是其2.5倍。</b></p>\n<p>从行业看,玩具零售毛利率在40%左右,即使是毛利率与泡泡玛特相同的“<a href=\"https://laohu8.com/S/HAS\">孩之宝</a>”,其净利率只有泡泡玛特的1/4。与另一玩具品牌“<a href=\"https://laohu8.com/S/603398\">邦宝益智</a>”相比,泡泡玛特的毛利率和净利率分别是前者的2倍和3倍。</p>\n<p>泡泡玛特在招股书中表示,2019年毛利率的增长,主要来自于自主开发产品的销售增加,泡泡玛特的自主开发产品收入占到总营收的82.1%。</p>\n<p>以线下零售出发的泡泡玛特,线下店铺净利润并未被租金等费用拖累,招股书显示,公司的线下店铺净利率近30%。更值得一提的是,近三年,泡泡玛特存货周转天数分别是49天、45天、46天,相对健康。</p>\n<p>从财务角度看,泡泡玛特在2017-2019三年中,没有任何借款,流动资产与流动负债的比率也从2017年的1.4逐渐增至2019年的1.9。偿债和变现能力逐年增强,现金流连续三年为正,2019年期末账面现金为3.2亿。</p>\n<p>财务端的充裕,让资本市场给出高价。认购阶段356倍的超额认购,把泡泡玛特的估值抬升至70亿美元。上市后,随即走高,直接突破千亿市值。</p>\n<p><b> / 03 /</b></p>\n<p><b>产品策略</b></p>\n<p><b>IP为核</b></p>\n<p><b>当家Mlooy营收下滑</b></p>\n<p>在高毛利率的背后,泡泡玛特最赚钱的是IP,王宁也多次表示,IP才是自己业务的核心。目前,泡泡玛特已建立了一个覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台,包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广,其中IP是泡泡玛特业务的核心。这些IP开发出的各种潮流玩具产品,在2019年贡献了82.1%的收入。</p>\n<p><b>招股书显示,泡泡玛特现运营93个IP,包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。</b></p>\n<p><b>数据来源:泡泡玛特招股书</b></p>\n<p>旗下最火爆的潮玩IP Molly,是一个黑发、碧眼、嘟嘟嘴的小女孩形象,自2016年被泡泡玛特引进内地后,迅速引爆内地潮玩市场。根据泡泡玛特更新后的招股书,基于Molly形象的产品分别占2017年、 2018年及2019年以及截至2019年及2020年6月30日止六个月泡泡玛特品牌产品所得总收益的约89.4%、62.9%、32.9%、44.5%及16.3%。泡泡玛特的其他84个IP加起来,都不够Molly的零头。<b>有着超强吸金能力的同时,过于依赖单一IP已经成为着泡泡玛特的隐忧。</b></p>\n<p>不过,Molly带给泡泡玛特的收入正在下滑。今年上半年年,MOLLY相关产品的收益从上年同期的1.75亿降至1.12亿,下跌了36.2%。</p>\n<p>相比之下,公司旗下另一IP Pucky在2020年上半年营收1.19 亿元,成为对营收贡献最大的IP,占总营收的14.6%,泡泡玛特自有IP Dimoo紧随其后,2020上半年营收达1.17 亿元,占总营收的14.4%。</p>\n<p><b>单一IP无法长期受市场的欢迎,每个IP都很难跨越其固有的生命周期。</b>Molly对营收贡献率的下滑说明了这一事实。泡泡玛特招股书中也提到,并无法确保Molly的受欢迎程度及市场接受程度可以一直保持在现有水平。</p>\n<p>为了解决IP单一的问题,泡泡玛特开始扩大IP库。2020年上半年,泡泡玛特自有IP收益已从2017年的89.4%下降至40.9%;独家IP的同期数据从10.6%上涨至39.7%,几乎与自有IP拉平,2020年上半年营收最高的IP Pucky便属于独家IP;非独家IP的收益则从2017年的0上涨至19.4%。</p>\n<p>此外,泡泡玛特也拥有一支由91名设计师组成的内部创意设计团队。而据泡泡玛特官网,泡泡玛特现有包括Kenny、毕奇、龙家升等知名潮玩设计师在内的28位合作艺术家,以及包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、HelloKitty在内的25个合作品牌。</p>\n<p>与IP库同步增长的,是泡泡玛特的IP授权费用成本以及广告和市场推广开支。2017-2019年,设计及授权费成本所占总销售成本的比例则从2.7%上升至8.2%,2020年上半年该项成本以2646.2千万元占总销售成本的9.3%。<b>2019年,泡泡玛特广告与营销费用为5383万元,相比2018年同期上涨503.2%。</b></p>\n<p>今年上半年,受到疫情影响,线下销售受阻,为此泡泡玛特投入3041万元用于营销,比去年同期上涨了212.8%。</p>\n<p><b> / 04 /</b></p>\n<p><b>销售渠道</b></p>\n<p><b>线下受疫情重挫</b></p>\n<p><b>线上维持增长</b></p>\n<p>泡泡玛特的销售渠道分为线上和线下,线下零售店为泡泡玛特的第一大销售渠道。招股书显示,2019年线下零售店为泡泡玛特贡献了7.40亿元,占据总收益的43.9%。</p>\n<p>截至2019年12月31日,泡泡玛特已在中国33个一、二线城市主流商圈开了114家零售店,在57个城市开了825家<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>商店。在韩国、日本、新加坡和美国等21个海外国家及地区建立了全球据点。</p>\n<p>今年上半年,泡泡玛特也在持续开店,<b>招股书显示截至2020年6月30日,泡泡玛特拥有236间零售店和1001间<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>商店。</b>也就是说,今年上半年,泡泡玛特新开了112家零售店和276家机器人商店。速度不慢。</p>\n<p>不过,在疫情影响下,泡泡玛特有88家零售店和279间机器人商店暂时关闭,关闭时间介于1周-1个月。这导致了今年上半年,零售店及机器人商店的同店销售分別減少23.1%及52.8%;每间零售店年化收益由去年同期的630万元减至2020年上半年的500万元。每间机器人商店的年化收益由去年同期的50万元減至2020年上半年的20万元。</p>\n<p>也因为如此,线上销售渠道开始崛起。</p>\n<p>目前,泡泡玛特线上渠道主要来自包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机微信小程序、潮玩爱好者在线社群葩趣APP,贡献了5.39亿元的收益,占据总收益的32.0%。2020年上半年,泡泡玛特天猫旗舰店收入 1.47 亿元,去年同期为 6660 万元;泡泡抽盒机上半年收入 1.61 亿,去年同期为 9430 万元;葩趣上半年收入 923.1 万元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0c9a8481b2166ec97d2708498c7eea1\" tg-width=\"721\" tg-height=\"481\"></p>\n<p><b>数据来源:泡泡玛特招股书</b></p>\n<p><b>从线上渠道看,泡泡玛特线上的收益贡献从2017年的9.4%逐步上涨到2020年上半年的40.9%。</b></p>\n<p>按招股书,泡泡玛特计划于2021年及2022年在三四线城市分别开设120间零售店及200间机器人商店。但问题是,下沉市场的消费人群,真的会为Molly买单吗?</p>\n<p>泡泡玛特管理层在IPO上市路演时针对这一下沉策略表示:“鉴于自动售卖机的雷达效应且客单价并不高,因此下沉市场的消费能力并不存在太大限制,且坪效不一定比一线城市低。”</p>\n<p>一个售价近50块、没有什么实用性可言的盲盒娃娃,究竟能俘获多少小镇少男少女的青眼,能多大程度迅速打开市场,现在还要打个问号。</p>\n<p>更何况,不少新零售公司也开始推出了低单价盲盒,诸如19八3、幸运盒子、IP小站等都在虎视眈眈地盯着这一块肥肉,泡泡玛特单价近50元一个的娃娃,很难走上<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>薄利多销的路径。</p>\n<p><b> / 05 /</b></p>\n<p><b>精神消费</b></p>\n<p><b>玩“上瘾”</b></p>\n<p><b>是盲盒更是潮玩</b></p>\n<p>在泡泡玛特崛起后,市场有一种声音认为,盲盒带有“赌博”性质,这要从盲盒的玩法说起。</p>\n<p>从玩法看,玩家想要集齐某个系列的玩偶,需要不停地抽盲盒,大量的重复才有希望得到自己想要的娃娃。在闲鱼上,可高价回收,溢价高达三五十倍。比如sooya bts ,闲鱼6500元,比如大久保雪怪,7500元。</p>\n<p>这就为盲盒带上了博彩性质。</p>\n<p>闲鱼官方数据显示2019年一个30岁的上海男子通过转卖盲盒赚了10万。<b>而卖盲盒的品牌商,比如说泡泡玛特,则成了标准的暴利企业。</b></p>\n<p>这种转手高溢价,让盲盒冠上了潮玩的帽子,最有代表性的就是球鞋。</p>\n<p>王宁也曾在提到,就像潮流球鞋APP上炒得最火的是Nike与Off White、Sacai的联名款,但这些限量款的鞋子你却无法在普通的Nike门店中找到,泡泡玛特的门店与潮流玩具展会的关系是一样的。门店中的盲盒产品负责让人“入坑”,展会上才有更多更具收藏价值的、限量发售的收藏款,吸引的是“圈里人”。</p>\n<p>他透露,泡泡玛特计划在明年上线更多收藏线的、高单价的收藏品潮玩。他想要抓住的就是“稀缺性”。通过稀缺的玩偶,拿下特定消费群体的关注。</p>\n<p>可以说,无论是盲盒还是潮玩,都有自己的特定群体,这是消费升级带来的特定精神消费,<b>另一个事实是,这种上瘾之下的粉丝经济也有自己的超大能量。</b></p>\n<p>就像那些动辄为盲盒花费几千上万的年轻人。本质上,就是玩的上瘾。</p>\n<p><b> / 06 /</b></p>\n<p><b>投资视角</b></p>\n<p><b>非典型中国商业故事</b></p>\n<p><b>女版比特币的投资逻辑</b></p>\n<p>大部分投资者,仍难以理解,这个毛利率超过65%、经营性现金流净额接近净利润、ROE有76%的盲盒业务到底是怎么回事。有业内基金经理本来对盲盒毫无兴趣,但看到淘宝上火爆的限定款交易市场后兴趣大增,他直言,“这不就是潮鞋和比特币的女性版吗?”</p>\n<p>这足以证明,这一稀缺性市场的吸引力。</p>\n<p>事实上,泡泡泡玛特是一个非典型的、甚至截然相反的中国商业故事,主流投资圈对盲盒等潮玩模式的不感冒,导致大型基金集体错失泡泡马特的一级市场投资。</p>\n<p>在王宁急需融资的前几年,投资人对泡泡玛特的认知是一个“卖布娃娃、小桌球的格子铺”,“不亏不赚,但也做不大”。</p>\n<p>不看好王宁以及泡泡玛特的投资人还表示团队本身不够亮眼,王宁学历平平,没有正经上过班,说起话来表情平静,“没什么感染力”,“团队里也没有精英”。</p>\n<p>泡泡玛特曾找过湖南卫视旗下的基金寻求投资,甚至对方在听完王宁对大好前景介绍后,还曾评价称:“这么千载难逢的机会怎么会轮到你们呢?”</p>\n<p>创业工场麦刚是最早投资王宁的天使投资人,但最初他甚至不认为线下店是可以融资的。2012年,在和王宁连续谈了三天后,麦刚依然在没有完全被打动的情况下决定投资泡泡玛特。麦刚投资的理由是,王宁拥有“从容、淡定、干净、不忽悠”等特色,自己愿意投200万支持这位年轻人。</p>\n<p>一个广为流传的段子是:</p>\n<p>泡泡玛特上市前,投资人对王宁的评价是:学历平平,没正经上过班,说起话来表情平静,没感染力,团队也没有精英。泡泡玛特上市后,投资人对王宁的评价是:王宁性格沉稳,话不多,喜怒不形于色,拥有“消费创业者”的许多优秀品格。</p>\n<p>一大批投资人不看好,但泡泡玛特身后也有支持者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2800f139543052ecb68bdf108355ff30\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"638\"></p>\n<p><b>数据来源:公开报道</b></p>\n<p>上市前,泡泡玛特完成了8轮融资,投资方包括正心谷资本、启赋资本、黑蚁资本、华兴新经济基金等。</p>\n<p>华兴包凡回忆这笔投资,从决策到投进去只用了20天。投资泡泡之前,消费已经是华兴投资重点关注的赛道之一。这个赛道的主力军是Z世代,而投资泡泡玛特,显然就是投资消费人群的变化。</p>\n<p>不仅是泡泡玛特,去年8月,<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>曾推出“遇见昊然”系列盲盒,以代言人刘昊然为原型设计了多款公仔。10月,九阳也携手代言人邓伦推出限量盲盒,包含4款公仔。虽然瑞幸和九阳的盲盒均不对外出售,需要购买产品才能随机获赠,但在粉丝圈层引起了较大的反响。刘昊然的盲盒遭粉丝哄抢,<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>App一度崩溃。</p>\n<p>瑞幸和九阳盲盒的火爆,一方面说明IP玩具的市场广阔,另一方面说表明,壁垒较低是这一赛道的致命伤。</p>\n<p><b>泡泡玛特的烦恼不止于此,虽然赛道极具想象力,但在激烈的竞争之下,以Molly为首的玩偶是否配得上千亿市值,仍需要时间检验。</b>王宁曾提到,要打造中国的“迪士尼”,未来,泡泡玛特能够凭借自身的IP摆脱玩具的定位,并向泛娱乐产业渗透,才是其价值的体现。</p>\n<p>但事实是,相比于迪士尼众多令人印象深刻的公主们,很难想到泡泡玛特乐园的模样。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这个千亿市值的泡泡玛特有多野?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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11:11</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>关于泡泡玛特,被质疑最多的有几个问题:第一个,真的有人玩吗?第二个,这也值1000亿?</p>\n<p>12月11日,泡泡玛特在港交所上市,发行价为38.5港元/股,募资50.25亿港元。若完成超配权,泡泡玛特则额外募资7.56亿港元。泡泡玛特开盘价77.1港元/股,较发行价大涨100.26%,市值突破千亿港元。</p>\n<p>我们不妨看看对比。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601006\">大秦铁路</a>,市值1006亿,利润137亿;<a href=\"https://laohu8.com/S/600015\">华夏银行</a>,市值970亿,利润219亿;<a href=\"https://laohu8.com/S/000596\">古井贡酒</a>,市值1005亿,利润21亿;</p>\n<p>再看下相关的游戏公司:</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002555\">三七互娱</a>,市值588亿,利润21亿;<a href=\"https://laohu8.com/S/002624\">完美世界</a>,市值523亿,利润15亿......</p>\n<p><b>市值突破千亿的泡泡玛特,2019年的净利润仅为4.51亿。</b></p>\n<p>有争议,但投资人仍然买单,源于泡泡玛特惊人的增速。</p>\n<p>2017-2019年营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元;净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。净利润从156万飞增至4.51亿元,两年翻了近300倍;毛利率高达65%,动态市盈率高达180倍……</p>\n<p>依靠贩卖“成人玩具”,只有百余家线下门店的泡泡玛特,还能继续火爆多久?</p>\n<p><b> / 01 /</b></p>\n<p><b>崛起</b></p>\n<p><b>从日本零售模仿者</b></p>\n<p><b>到国潮盲盒第一股</b></p>\n<p>国潮盲盒泡泡玛特的开端,源自日本知名杂货零售商场“LOFT”的仿照。十年前,23岁的王宁到北京创业,最初就是按照LOFT模式,为泡泡玛特设计了雏形。</p>\n<p>在日本,有着近33年历史的LoFt拥有超过110家实体店铺,曾有杂志将其评选为“让你会一见钟情的五个日本百货店”,集杂货、文具、美妆、旅行、创意于一身,就像一个万能宝库。</p>\n<p>最初,泡泡玛特相当于零售店,化妆品、服装、生活用品、文具、玩具什么都卖。在泡泡玛特挂牌新三板时,给自己列的行业竞争对手都是<a href=\"https://laohu8.com/S/002561\">徐家汇</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002277\">友阿股份</a>这一类线下零售店。不过,早期的泡泡玛特市场亏损,业务规模很小。</p>\n<p>直到2015年,王宁发现,店里的一款日本潮玩盲盒销量非常好,于是就开始砍掉其他品类,专注于此类产品。</p>\n<p>“盲盒”起源于明治末期的日本,当时日本百货公司在新年期间都会销售福袋,福袋中内容不会事先公开。到了1980年代的日本模型市场,出现了“扭蛋机”的线下机器。“扭蛋”与“福袋”大致相同,只是更集中在二次元、ACG等领域出现。</p>\n<p>前瞻产业研究院数据显示,<b>包括潮流玩具等在内的“二次元”核心用户已从2014年的4984万上升至2018年的一亿,预计到2022年,这一数字将达到一亿三千万。</b></p>\n<p>随着主流消费人群的年轻化,国潮盲盒的受众群体正在增大。根据泡泡玛特的购买数据分析,盲盒的主要消费群体为18-35岁的年轻人,其中75%为女性。这群人追求时尚,追求品质,也是泛二次元和潮玩的主力消费人群。</p>\n<p>由线下零售到国潮盲盒,泡泡玛特进行了赛道的转移,最直观的改变是,以前,泡泡玛特对标的是<a href=\"https://laohu8.com/S/002561\">徐家汇</a>,传统零售店的基本商业模式都差不多,赚的是一个中间商的差价。而转型后,王宁的目标是开发IP,对标<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>。从小本买卖的辛苦钱,到国际IP的野心,毛利率差的可不是一星半点。招股书显示,泡泡玛特2019年的毛利率高达65%。</p>\n<p>王宁曾表示,“很多人认为泡泡玛特是开店的,做零售的,有些人现在会觉得我们是做玩具的,实际上我们的业务板块不只是大家看见的零售,还有艺术家的经纪、互动娱乐业务、衍生品的开发和授权,以及潮流玩具的展览。”</p>\n<p>弗若斯特沙利文报告,全球潮流玩具的零售市场规模由2015年的87亿美元增长到了2019年的198亿美元,复合年增长率为22.8%,并预计会进一步增长至2024年的448亿美元,复合年增长率为17.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01643a5a84eb0d8b6d84e83a04f29877\" tg-width=\"755\" tg-height=\"459\"></p>\n<p><b>数据来源:弗若斯特沙利文</b></p>\n<p>而根据弗若斯特沙利文报告,<b>2019年,泡泡玛特在中国潮流玩具零售市场排名第一,市场份额为8.5%。</b></p>\n<p>高毛利和超大的市场空间,为泡泡玛特突破千亿奠定了基础。</p>\n<p><b> / 02 /</b></p>\n<p><b>财务数据</b></p>\n<p><b>暴利吸金之盒</b></p>\n<p><b>毛利率高达65%</b></p>\n<p>很多投资人并看不懂泡泡玛特、也看不懂盲盒,吸引他们投资的是泡泡玛特的财务状况。</p>\n<p>招股书显示,2017年至2019年,泡泡玛特营收分别为1.581亿元、5.145亿元、16.834亿元,2018和2019年的营收增幅分别为225.4%、227.2%,连续两年保持高速增长。<b>2017年至2019年,公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元,净利润3年暴涨近300倍。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b30a79854cf1e96a5ca1ff108981ad8\" tg-width=\"743\" tg-height=\"481\"></p>\n<p><b>数据来源:泡泡玛特招股书</b></p>\n<p>净利润暴涨之外,更吸引人的是泡泡玛特的毛利率。2017年时,泡泡玛特的毛利率为47.6%,2019年,暴涨至64.8%,可谓是一门暴利生意。<b>要知道,2019年,房地产头部企业恒大的毛利率是27.8%,泡泡玛特是其2.5倍。</b></p>\n<p>从行业看,玩具零售毛利率在40%左右,即使是毛利率与泡泡玛特相同的“<a href=\"https://laohu8.com/S/HAS\">孩之宝</a>”,其净利率只有泡泡玛特的1/4。与另一玩具品牌“<a href=\"https://laohu8.com/S/603398\">邦宝益智</a>”相比,泡泡玛特的毛利率和净利率分别是前者的2倍和3倍。</p>\n<p>泡泡玛特在招股书中表示,2019年毛利率的增长,主要来自于自主开发产品的销售增加,泡泡玛特的自主开发产品收入占到总营收的82.1%。</p>\n<p>以线下零售出发的泡泡玛特,线下店铺净利润并未被租金等费用拖累,招股书显示,公司的线下店铺净利率近30%。更值得一提的是,近三年,泡泡玛特存货周转天数分别是49天、45天、46天,相对健康。</p>\n<p>从财务角度看,泡泡玛特在2017-2019三年中,没有任何借款,流动资产与流动负债的比率也从2017年的1.4逐渐增至2019年的1.9。偿债和变现能力逐年增强,现金流连续三年为正,2019年期末账面现金为3.2亿。</p>\n<p>财务端的充裕,让资本市场给出高价。认购阶段356倍的超额认购,把泡泡玛特的估值抬升至70亿美元。上市后,随即走高,直接突破千亿市值。</p>\n<p><b> / 03 /</b></p>\n<p><b>产品策略</b></p>\n<p><b>IP为核</b></p>\n<p><b>当家Mlooy营收下滑</b></p>\n<p>在高毛利率的背后,泡泡玛特最赚钱的是IP,王宁也多次表示,IP才是自己业务的核心。目前,泡泡玛特已建立了一个覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台,包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广,其中IP是泡泡玛特业务的核心。这些IP开发出的各种潮流玩具产品,在2019年贡献了82.1%的收入。</p>\n<p><b>招股书显示,泡泡玛特现运营93个IP,包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。</b></p>\n<p><b>数据来源:泡泡玛特招股书</b></p>\n<p>旗下最火爆的潮玩IP Molly,是一个黑发、碧眼、嘟嘟嘴的小女孩形象,自2016年被泡泡玛特引进内地后,迅速引爆内地潮玩市场。根据泡泡玛特更新后的招股书,基于Molly形象的产品分别占2017年、 2018年及2019年以及截至2019年及2020年6月30日止六个月泡泡玛特品牌产品所得总收益的约89.4%、62.9%、32.9%、44.5%及16.3%。泡泡玛特的其他84个IP加起来,都不够Molly的零头。<b>有着超强吸金能力的同时,过于依赖单一IP已经成为着泡泡玛特的隐忧。</b></p>\n<p>不过,Molly带给泡泡玛特的收入正在下滑。今年上半年年,MOLLY相关产品的收益从上年同期的1.75亿降至1.12亿,下跌了36.2%。</p>\n<p>相比之下,公司旗下另一IP Pucky在2020年上半年营收1.19 亿元,成为对营收贡献最大的IP,占总营收的14.6%,泡泡玛特自有IP Dimoo紧随其后,2020上半年营收达1.17 亿元,占总营收的14.4%。</p>\n<p><b>单一IP无法长期受市场的欢迎,每个IP都很难跨越其固有的生命周期。</b>Molly对营收贡献率的下滑说明了这一事实。泡泡玛特招股书中也提到,并无法确保Molly的受欢迎程度及市场接受程度可以一直保持在现有水平。</p>\n<p>为了解决IP单一的问题,泡泡玛特开始扩大IP库。2020年上半年,泡泡玛特自有IP收益已从2017年的89.4%下降至40.9%;独家IP的同期数据从10.6%上涨至39.7%,几乎与自有IP拉平,2020年上半年营收最高的IP Pucky便属于独家IP;非独家IP的收益则从2017年的0上涨至19.4%。</p>\n<p>此外,泡泡玛特也拥有一支由91名设计师组成的内部创意设计团队。而据泡泡玛特官网,泡泡玛特现有包括Kenny、毕奇、龙家升等知名潮玩设计师在内的28位合作艺术家,以及包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、HelloKitty在内的25个合作品牌。</p>\n<p>与IP库同步增长的,是泡泡玛特的IP授权费用成本以及广告和市场推广开支。2017-2019年,设计及授权费成本所占总销售成本的比例则从2.7%上升至8.2%,2020年上半年该项成本以2646.2千万元占总销售成本的9.3%。<b>2019年,泡泡玛特广告与营销费用为5383万元,相比2018年同期上涨503.2%。</b></p>\n<p>今年上半年,受到疫情影响,线下销售受阻,为此泡泡玛特投入3041万元用于营销,比去年同期上涨了212.8%。</p>\n<p><b> / 04 /</b></p>\n<p><b>销售渠道</b></p>\n<p><b>线下受疫情重挫</b></p>\n<p><b>线上维持增长</b></p>\n<p>泡泡玛特的销售渠道分为线上和线下,线下零售店为泡泡玛特的第一大销售渠道。招股书显示,2019年线下零售店为泡泡玛特贡献了7.40亿元,占据总收益的43.9%。</p>\n<p>截至2019年12月31日,泡泡玛特已在中国33个一、二线城市主流商圈开了114家零售店,在57个城市开了825家<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>商店。在韩国、日本、新加坡和美国等21个海外国家及地区建立了全球据点。</p>\n<p>今年上半年,泡泡玛特也在持续开店,<b>招股书显示截至2020年6月30日,泡泡玛特拥有236间零售店和1001间<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>商店。</b>也就是说,今年上半年,泡泡玛特新开了112家零售店和276家机器人商店。速度不慢。</p>\n<p>不过,在疫情影响下,泡泡玛特有88家零售店和279间机器人商店暂时关闭,关闭时间介于1周-1个月。这导致了今年上半年,零售店及机器人商店的同店销售分別減少23.1%及52.8%;每间零售店年化收益由去年同期的630万元减至2020年上半年的500万元。每间机器人商店的年化收益由去年同期的50万元減至2020年上半年的20万元。</p>\n<p>也因为如此,线上销售渠道开始崛起。</p>\n<p>目前,泡泡玛特线上渠道主要来自包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机微信小程序、潮玩爱好者在线社群葩趣APP,贡献了5.39亿元的收益,占据总收益的32.0%。2020年上半年,泡泡玛特天猫旗舰店收入 1.47 亿元,去年同期为 6660 万元;泡泡抽盒机上半年收入 1.61 亿,去年同期为 9430 万元;葩趣上半年收入 923.1 万元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0c9a8481b2166ec97d2708498c7eea1\" tg-width=\"721\" tg-height=\"481\"></p>\n<p><b>数据来源:泡泡玛特招股书</b></p>\n<p><b>从线上渠道看,泡泡玛特线上的收益贡献从2017年的9.4%逐步上涨到2020年上半年的40.9%。</b></p>\n<p>按招股书,泡泡玛特计划于2021年及2022年在三四线城市分别开设120间零售店及200间机器人商店。但问题是,下沉市场的消费人群,真的会为Molly买单吗?</p>\n<p>泡泡玛特管理层在IPO上市路演时针对这一下沉策略表示:“鉴于自动售卖机的雷达效应且客单价并不高,因此下沉市场的消费能力并不存在太大限制,且坪效不一定比一线城市低。”</p>\n<p>一个售价近50块、没有什么实用性可言的盲盒娃娃,究竟能俘获多少小镇少男少女的青眼,能多大程度迅速打开市场,现在还要打个问号。</p>\n<p>更何况,不少新零售公司也开始推出了低单价盲盒,诸如19八3、幸运盒子、IP小站等都在虎视眈眈地盯着这一块肥肉,泡泡玛特单价近50元一个的娃娃,很难走上<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>薄利多销的路径。</p>\n<p><b> / 05 /</b></p>\n<p><b>精神消费</b></p>\n<p><b>玩“上瘾”</b></p>\n<p><b>是盲盒更是潮玩</b></p>\n<p>在泡泡玛特崛起后,市场有一种声音认为,盲盒带有“赌博”性质,这要从盲盒的玩法说起。</p>\n<p>从玩法看,玩家想要集齐某个系列的玩偶,需要不停地抽盲盒,大量的重复才有希望得到自己想要的娃娃。在闲鱼上,可高价回收,溢价高达三五十倍。比如sooya bts ,闲鱼6500元,比如大久保雪怪,7500元。</p>\n<p>这就为盲盒带上了博彩性质。</p>\n<p>闲鱼官方数据显示2019年一个30岁的上海男子通过转卖盲盒赚了10万。<b>而卖盲盒的品牌商,比如说泡泡玛特,则成了标准的暴利企业。</b></p>\n<p>这种转手高溢价,让盲盒冠上了潮玩的帽子,最有代表性的就是球鞋。</p>\n<p>王宁也曾在提到,就像潮流球鞋APP上炒得最火的是Nike与Off White、Sacai的联名款,但这些限量款的鞋子你却无法在普通的Nike门店中找到,泡泡玛特的门店与潮流玩具展会的关系是一样的。门店中的盲盒产品负责让人“入坑”,展会上才有更多更具收藏价值的、限量发售的收藏款,吸引的是“圈里人”。</p>\n<p>他透露,泡泡玛特计划在明年上线更多收藏线的、高单价的收藏品潮玩。他想要抓住的就是“稀缺性”。通过稀缺的玩偶,拿下特定消费群体的关注。</p>\n<p>可以说,无论是盲盒还是潮玩,都有自己的特定群体,这是消费升级带来的特定精神消费,<b>另一个事实是,这种上瘾之下的粉丝经济也有自己的超大能量。</b></p>\n<p>就像那些动辄为盲盒花费几千上万的年轻人。本质上,就是玩的上瘾。</p>\n<p><b> / 06 /</b></p>\n<p><b>投资视角</b></p>\n<p><b>非典型中国商业故事</b></p>\n<p><b>女版比特币的投资逻辑</b></p>\n<p>大部分投资者,仍难以理解,这个毛利率超过65%、经营性现金流净额接近净利润、ROE有76%的盲盒业务到底是怎么回事。有业内基金经理本来对盲盒毫无兴趣,但看到淘宝上火爆的限定款交易市场后兴趣大增,他直言,“这不就是潮鞋和比特币的女性版吗?”</p>\n<p>这足以证明,这一稀缺性市场的吸引力。</p>\n<p>事实上,泡泡泡玛特是一个非典型的、甚至截然相反的中国商业故事,主流投资圈对盲盒等潮玩模式的不感冒,导致大型基金集体错失泡泡马特的一级市场投资。</p>\n<p>在王宁急需融资的前几年,投资人对泡泡玛特的认知是一个“卖布娃娃、小桌球的格子铺”,“不亏不赚,但也做不大”。</p>\n<p>不看好王宁以及泡泡玛特的投资人还表示团队本身不够亮眼,王宁学历平平,没有正经上过班,说起话来表情平静,“没什么感染力”,“团队里也没有精英”。</p>\n<p>泡泡玛特曾找过湖南卫视旗下的基金寻求投资,甚至对方在听完王宁对大好前景介绍后,还曾评价称:“这么千载难逢的机会怎么会轮到你们呢?”</p>\n<p>创业工场麦刚是最早投资王宁的天使投资人,但最初他甚至不认为线下店是可以融资的。2012年,在和王宁连续谈了三天后,麦刚依然在没有完全被打动的情况下决定投资泡泡玛特。麦刚投资的理由是,王宁拥有“从容、淡定、干净、不忽悠”等特色,自己愿意投200万支持这位年轻人。</p>\n<p>一个广为流传的段子是:</p>\n<p>泡泡玛特上市前,投资人对王宁的评价是:学历平平,没正经上过班,说起话来表情平静,没感染力,团队也没有精英。泡泡玛特上市后,投资人对王宁的评价是:王宁性格沉稳,话不多,喜怒不形于色,拥有“消费创业者”的许多优秀品格。</p>\n<p>一大批投资人不看好,但泡泡玛特身后也有支持者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2800f139543052ecb68bdf108355ff30\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"638\"></p>\n<p><b>数据来源:公开报道</b></p>\n<p>上市前,泡泡玛特完成了8轮融资,投资方包括正心谷资本、启赋资本、黑蚁资本、华兴新经济基金等。</p>\n<p>华兴包凡回忆这笔投资,从决策到投进去只用了20天。投资泡泡之前,消费已经是华兴投资重点关注的赛道之一。这个赛道的主力军是Z世代,而投资泡泡玛特,显然就是投资消费人群的变化。</p>\n<p>不仅是泡泡玛特,去年8月,<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>曾推出“遇见昊然”系列盲盒,以代言人刘昊然为原型设计了多款公仔。10月,九阳也携手代言人邓伦推出限量盲盒,包含4款公仔。虽然瑞幸和九阳的盲盒均不对外出售,需要购买产品才能随机获赠,但在粉丝圈层引起了较大的反响。刘昊然的盲盒遭粉丝哄抢,<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>App一度崩溃。</p>\n<p>瑞幸和九阳盲盒的火爆,一方面说明IP玩具的市场广阔,另一方面说表明,壁垒较低是这一赛道的致命伤。</p>\n<p><b>泡泡玛特的烦恼不止于此,虽然赛道极具想象力,但在激烈的竞争之下,以Molly为首的玩偶是否配得上千亿市值,仍需要时间检验。</b>王宁曾提到,要打造中国的“迪士尼”,未来,泡泡玛特能够凭借自身的IP摆脱玩具的定位,并向泛娱乐产业渗透,才是其价值的体现。</p>\n<p>但事实是,相比于迪士尼众多令人印象深刻的公主们,很难想到泡泡玛特乐园的模样。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/70dbd413dc7657fd9a6e40c4c3b60c30","relate_stocks":{"09992":"泡泡玛特"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141386394","content_text":"关于泡泡玛特,被质疑最多的有几个问题:第一个,真的有人玩吗?第二个,这也值1000亿?\n12月11日,泡泡玛特在港交所上市,发行价为38.5港元/股,募资50.25亿港元。若完成超配权,泡泡玛特则额外募资7.56亿港元。泡泡玛特开盘价77.1港元/股,较发行价大涨100.26%,市值突破千亿港元。\n我们不妨看看对比。\n大秦铁路,市值1006亿,利润137亿;华夏银行,市值970亿,利润219亿;古井贡酒,市值1005亿,利润21亿;\n再看下相关的游戏公司:\n三七互娱,市值588亿,利润21亿;完美世界,市值523亿,利润15亿......\n市值突破千亿的泡泡玛特,2019年的净利润仅为4.51亿。\n有争议,但投资人仍然买单,源于泡泡玛特惊人的增速。\n2017-2019年营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元;净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。净利润从156万飞增至4.51亿元,两年翻了近300倍;毛利率高达65%,动态市盈率高达180倍……\n依靠贩卖“成人玩具”,只有百余家线下门店的泡泡玛特,还能继续火爆多久?\n / 01 /\n崛起\n从日本零售模仿者\n到国潮盲盒第一股\n国潮盲盒泡泡玛特的开端,源自日本知名杂货零售商场“LOFT”的仿照。十年前,23岁的王宁到北京创业,最初就是按照LOFT模式,为泡泡玛特设计了雏形。\n在日本,有着近33年历史的LoFt拥有超过110家实体店铺,曾有杂志将其评选为“让你会一见钟情的五个日本百货店”,集杂货、文具、美妆、旅行、创意于一身,就像一个万能宝库。\n最初,泡泡玛特相当于零售店,化妆品、服装、生活用品、文具、玩具什么都卖。在泡泡玛特挂牌新三板时,给自己列的行业竞争对手都是徐家汇、友阿股份这一类线下零售店。不过,早期的泡泡玛特市场亏损,业务规模很小。\n直到2015年,王宁发现,店里的一款日本潮玩盲盒销量非常好,于是就开始砍掉其他品类,专注于此类产品。\n“盲盒”起源于明治末期的日本,当时日本百货公司在新年期间都会销售福袋,福袋中内容不会事先公开。到了1980年代的日本模型市场,出现了“扭蛋机”的线下机器。“扭蛋”与“福袋”大致相同,只是更集中在二次元、ACG等领域出现。\n前瞻产业研究院数据显示,包括潮流玩具等在内的“二次元”核心用户已从2014年的4984万上升至2018年的一亿,预计到2022年,这一数字将达到一亿三千万。\n随着主流消费人群的年轻化,国潮盲盒的受众群体正在增大。根据泡泡玛特的购买数据分析,盲盒的主要消费群体为18-35岁的年轻人,其中75%为女性。这群人追求时尚,追求品质,也是泛二次元和潮玩的主力消费人群。\n由线下零售到国潮盲盒,泡泡玛特进行了赛道的转移,最直观的改变是,以前,泡泡玛特对标的是徐家汇,传统零售店的基本商业模式都差不多,赚的是一个中间商的差价。而转型后,王宁的目标是开发IP,对标迪士尼。从小本买卖的辛苦钱,到国际IP的野心,毛利率差的可不是一星半点。招股书显示,泡泡玛特2019年的毛利率高达65%。\n王宁曾表示,“很多人认为泡泡玛特是开店的,做零售的,有些人现在会觉得我们是做玩具的,实际上我们的业务板块不只是大家看见的零售,还有艺术家的经纪、互动娱乐业务、衍生品的开发和授权,以及潮流玩具的展览。”\n弗若斯特沙利文报告,全球潮流玩具的零售市场规模由2015年的87亿美元增长到了2019年的198亿美元,复合年增长率为22.8%,并预计会进一步增长至2024年的448亿美元,复合年增长率为17.7%。\n\n数据来源:弗若斯特沙利文\n而根据弗若斯特沙利文报告,2019年,泡泡玛特在中国潮流玩具零售市场排名第一,市场份额为8.5%。\n高毛利和超大的市场空间,为泡泡玛特突破千亿奠定了基础。\n / 02 /\n财务数据\n暴利吸金之盒\n毛利率高达65%\n很多投资人并看不懂泡泡玛特、也看不懂盲盒,吸引他们投资的是泡泡玛特的财务状况。\n招股书显示,2017年至2019年,泡泡玛特营收分别为1.581亿元、5.145亿元、16.834亿元,2018和2019年的营收增幅分别为225.4%、227.2%,连续两年保持高速增长。2017年至2019年,公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元,净利润3年暴涨近300倍。\n\n数据来源:泡泡玛特招股书\n净利润暴涨之外,更吸引人的是泡泡玛特的毛利率。2017年时,泡泡玛特的毛利率为47.6%,2019年,暴涨至64.8%,可谓是一门暴利生意。要知道,2019年,房地产头部企业恒大的毛利率是27.8%,泡泡玛特是其2.5倍。\n从行业看,玩具零售毛利率在40%左右,即使是毛利率与泡泡玛特相同的“孩之宝”,其净利率只有泡泡玛特的1/4。与另一玩具品牌“邦宝益智”相比,泡泡玛特的毛利率和净利率分别是前者的2倍和3倍。\n泡泡玛特在招股书中表示,2019年毛利率的增长,主要来自于自主开发产品的销售增加,泡泡玛特的自主开发产品收入占到总营收的82.1%。\n以线下零售出发的泡泡玛特,线下店铺净利润并未被租金等费用拖累,招股书显示,公司的线下店铺净利率近30%。更值得一提的是,近三年,泡泡玛特存货周转天数分别是49天、45天、46天,相对健康。\n从财务角度看,泡泡玛特在2017-2019三年中,没有任何借款,流动资产与流动负债的比率也从2017年的1.4逐渐增至2019年的1.9。偿债和变现能力逐年增强,现金流连续三年为正,2019年期末账面现金为3.2亿。\n财务端的充裕,让资本市场给出高价。认购阶段356倍的超额认购,把泡泡玛特的估值抬升至70亿美元。上市后,随即走高,直接突破千亿市值。\n / 03 /\n产品策略\nIP为核\n当家Mlooy营收下滑\n在高毛利率的背后,泡泡玛特最赚钱的是IP,王宁也多次表示,IP才是自己业务的核心。目前,泡泡玛特已建立了一个覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台,包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广,其中IP是泡泡玛特业务的核心。这些IP开发出的各种潮流玩具产品,在2019年贡献了82.1%的收入。\n招股书显示,泡泡玛特现运营93个IP,包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。\n数据来源:泡泡玛特招股书\n旗下最火爆的潮玩IP Molly,是一个黑发、碧眼、嘟嘟嘴的小女孩形象,自2016年被泡泡玛特引进内地后,迅速引爆内地潮玩市场。根据泡泡玛特更新后的招股书,基于Molly形象的产品分别占2017年、 2018年及2019年以及截至2019年及2020年6月30日止六个月泡泡玛特品牌产品所得总收益的约89.4%、62.9%、32.9%、44.5%及16.3%。泡泡玛特的其他84个IP加起来,都不够Molly的零头。有着超强吸金能力的同时,过于依赖单一IP已经成为着泡泡玛特的隐忧。\n不过,Molly带给泡泡玛特的收入正在下滑。今年上半年年,MOLLY相关产品的收益从上年同期的1.75亿降至1.12亿,下跌了36.2%。\n相比之下,公司旗下另一IP Pucky在2020年上半年营收1.19 亿元,成为对营收贡献最大的IP,占总营收的14.6%,泡泡玛特自有IP Dimoo紧随其后,2020上半年营收达1.17 亿元,占总营收的14.4%。\n单一IP无法长期受市场的欢迎,每个IP都很难跨越其固有的生命周期。Molly对营收贡献率的下滑说明了这一事实。泡泡玛特招股书中也提到,并无法确保Molly的受欢迎程度及市场接受程度可以一直保持在现有水平。\n为了解决IP单一的问题,泡泡玛特开始扩大IP库。2020年上半年,泡泡玛特自有IP收益已从2017年的89.4%下降至40.9%;独家IP的同期数据从10.6%上涨至39.7%,几乎与自有IP拉平,2020年上半年营收最高的IP Pucky便属于独家IP;非独家IP的收益则从2017年的0上涨至19.4%。\n此外,泡泡玛特也拥有一支由91名设计师组成的内部创意设计团队。而据泡泡玛特官网,泡泡玛特现有包括Kenny、毕奇、龙家升等知名潮玩设计师在内的28位合作艺术家,以及包括迪士尼、HelloKitty在内的25个合作品牌。\n与IP库同步增长的,是泡泡玛特的IP授权费用成本以及广告和市场推广开支。2017-2019年,设计及授权费成本所占总销售成本的比例则从2.7%上升至8.2%,2020年上半年该项成本以2646.2千万元占总销售成本的9.3%。2019年,泡泡玛特广告与营销费用为5383万元,相比2018年同期上涨503.2%。\n今年上半年,受到疫情影响,线下销售受阻,为此泡泡玛特投入3041万元用于营销,比去年同期上涨了212.8%。\n / 04 /\n销售渠道\n线下受疫情重挫\n线上维持增长\n泡泡玛特的销售渠道分为线上和线下,线下零售店为泡泡玛特的第一大销售渠道。招股书显示,2019年线下零售店为泡泡玛特贡献了7.40亿元,占据总收益的43.9%。\n截至2019年12月31日,泡泡玛特已在中国33个一、二线城市主流商圈开了114家零售店,在57个城市开了825家机器人商店。在韩国、日本、新加坡和美国等21个海外国家及地区建立了全球据点。\n今年上半年,泡泡玛特也在持续开店,招股书显示截至2020年6月30日,泡泡玛特拥有236间零售店和1001间机器人商店。也就是说,今年上半年,泡泡玛特新开了112家零售店和276家机器人商店。速度不慢。\n不过,在疫情影响下,泡泡玛特有88家零售店和279间机器人商店暂时关闭,关闭时间介于1周-1个月。这导致了今年上半年,零售店及机器人商店的同店销售分別減少23.1%及52.8%;每间零售店年化收益由去年同期的630万元减至2020年上半年的500万元。每间机器人商店的年化收益由去年同期的50万元減至2020年上半年的20万元。\n也因为如此,线上销售渠道开始崛起。\n目前,泡泡玛特线上渠道主要来自包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机微信小程序、潮玩爱好者在线社群葩趣APP,贡献了5.39亿元的收益,占据总收益的32.0%。2020年上半年,泡泡玛特天猫旗舰店收入 1.47 亿元,去年同期为 6660 万元;泡泡抽盒机上半年收入 1.61 亿,去年同期为 9430 万元;葩趣上半年收入 923.1 万元。\n\n数据来源:泡泡玛特招股书\n从线上渠道看,泡泡玛特线上的收益贡献从2017年的9.4%逐步上涨到2020年上半年的40.9%。\n按招股书,泡泡玛特计划于2021年及2022年在三四线城市分别开设120间零售店及200间机器人商店。但问题是,下沉市场的消费人群,真的会为Molly买单吗?\n泡泡玛特管理层在IPO上市路演时针对这一下沉策略表示:“鉴于自动售卖机的雷达效应且客单价并不高,因此下沉市场的消费能力并不存在太大限制,且坪效不一定比一线城市低。”\n一个售价近50块、没有什么实用性可言的盲盒娃娃,究竟能俘获多少小镇少男少女的青眼,能多大程度迅速打开市场,现在还要打个问号。\n更何况,不少新零售公司也开始推出了低单价盲盒,诸如19八3、幸运盒子、IP小站等都在虎视眈眈地盯着这一块肥肉,泡泡玛特单价近50元一个的娃娃,很难走上拼多多薄利多销的路径。\n / 05 /\n精神消费\n玩“上瘾”\n是盲盒更是潮玩\n在泡泡玛特崛起后,市场有一种声音认为,盲盒带有“赌博”性质,这要从盲盒的玩法说起。\n从玩法看,玩家想要集齐某个系列的玩偶,需要不停地抽盲盒,大量的重复才有希望得到自己想要的娃娃。在闲鱼上,可高价回收,溢价高达三五十倍。比如sooya bts ,闲鱼6500元,比如大久保雪怪,7500元。\n这就为盲盒带上了博彩性质。\n闲鱼官方数据显示2019年一个30岁的上海男子通过转卖盲盒赚了10万。而卖盲盒的品牌商,比如说泡泡玛特,则成了标准的暴利企业。\n这种转手高溢价,让盲盒冠上了潮玩的帽子,最有代表性的就是球鞋。\n王宁也曾在提到,就像潮流球鞋APP上炒得最火的是Nike与Off White、Sacai的联名款,但这些限量款的鞋子你却无法在普通的Nike门店中找到,泡泡玛特的门店与潮流玩具展会的关系是一样的。门店中的盲盒产品负责让人“入坑”,展会上才有更多更具收藏价值的、限量发售的收藏款,吸引的是“圈里人”。\n他透露,泡泡玛特计划在明年上线更多收藏线的、高单价的收藏品潮玩。他想要抓住的就是“稀缺性”。通过稀缺的玩偶,拿下特定消费群体的关注。\n可以说,无论是盲盒还是潮玩,都有自己的特定群体,这是消费升级带来的特定精神消费,另一个事实是,这种上瘾之下的粉丝经济也有自己的超大能量。\n就像那些动辄为盲盒花费几千上万的年轻人。本质上,就是玩的上瘾。\n / 06 /\n投资视角\n非典型中国商业故事\n女版比特币的投资逻辑\n大部分投资者,仍难以理解,这个毛利率超过65%、经营性现金流净额接近净利润、ROE有76%的盲盒业务到底是怎么回事。有业内基金经理本来对盲盒毫无兴趣,但看到淘宝上火爆的限定款交易市场后兴趣大增,他直言,“这不就是潮鞋和比特币的女性版吗?”\n这足以证明,这一稀缺性市场的吸引力。\n事实上,泡泡泡玛特是一个非典型的、甚至截然相反的中国商业故事,主流投资圈对盲盒等潮玩模式的不感冒,导致大型基金集体错失泡泡马特的一级市场投资。\n在王宁急需融资的前几年,投资人对泡泡玛特的认知是一个“卖布娃娃、小桌球的格子铺”,“不亏不赚,但也做不大”。\n不看好王宁以及泡泡玛特的投资人还表示团队本身不够亮眼,王宁学历平平,没有正经上过班,说起话来表情平静,“没什么感染力”,“团队里也没有精英”。\n泡泡玛特曾找过湖南卫视旗下的基金寻求投资,甚至对方在听完王宁对大好前景介绍后,还曾评价称:“这么千载难逢的机会怎么会轮到你们呢?”\n创业工场麦刚是最早投资王宁的天使投资人,但最初他甚至不认为线下店是可以融资的。2012年,在和王宁连续谈了三天后,麦刚依然在没有完全被打动的情况下决定投资泡泡玛特。麦刚投资的理由是,王宁拥有“从容、淡定、干净、不忽悠”等特色,自己愿意投200万支持这位年轻人。\n一个广为流传的段子是:\n泡泡玛特上市前,投资人对王宁的评价是:学历平平,没正经上过班,说起话来表情平静,没感染力,团队也没有精英。泡泡玛特上市后,投资人对王宁的评价是:王宁性格沉稳,话不多,喜怒不形于色,拥有“消费创业者”的许多优秀品格。\n一大批投资人不看好,但泡泡玛特身后也有支持者。\n\n数据来源:公开报道\n上市前,泡泡玛特完成了8轮融资,投资方包括正心谷资本、启赋资本、黑蚁资本、华兴新经济基金等。\n华兴包凡回忆这笔投资,从决策到投进去只用了20天。投资泡泡之前,消费已经是华兴投资重点关注的赛道之一。这个赛道的主力军是Z世代,而投资泡泡玛特,显然就是投资消费人群的变化。\n不仅是泡泡玛特,去年8月,瑞幸咖啡曾推出“遇见昊然”系列盲盒,以代言人刘昊然为原型设计了多款公仔。10月,九阳也携手代言人邓伦推出限量盲盒,包含4款公仔。虽然瑞幸和九阳的盲盒均不对外出售,需要购买产品才能随机获赠,但在粉丝圈层引起了较大的反响。刘昊然的盲盒遭粉丝哄抢,瑞幸咖啡App一度崩溃。\n瑞幸和九阳盲盒的火爆,一方面说明IP玩具的市场广阔,另一方面说表明,壁垒较低是这一赛道的致命伤。\n泡泡玛特的烦恼不止于此,虽然赛道极具想象力,但在激烈的竞争之下,以Molly为首的玩偶是否配得上千亿市值,仍需要时间检验。王宁曾提到,要打造中国的“迪士尼”,未来,泡泡玛特能够凭借自身的IP摆脱玩具的定位,并向泛娱乐产业渗透,才是其价值的体现。\n但事实是,相比于迪士尼众多令人印象深刻的公主们,很难想到泡泡玛特乐园的模样。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394494858,"gmtCreate":1608083384274,"gmtModify":1703851022629,"author":{"id":"3569667480307273","authorId":"3569667480307273","name":"价值钻井","avatar":"https://static.tigerbbs.com/09378803dabfd0a5d79752c0b5c12191","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"名副其实的泡泡","listText":"名副其实的泡泡","text":"名副其实的泡泡","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394494858","repostId":"1141386394","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1436,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394563640,"gmtCreate":1608055403880,"gmtModify":1703850932670,"author":{"id":"3569667480307273","authorId":"3569667480307273","name":"价值钻井","avatar":"https://static.tigerbbs.com/09378803dabfd0a5d79752c0b5c12191","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> ,Snowflake<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">$Snowflake(SNOW)$</a> 这种P/S 100+的车风险又太大不敢上,感到不开心……对于已经吃到Palantir肉的童鞋,现在肯定不是止盈的时刻。但最近Palantir的暴涨,个人认为是市场对板块的情绪和公司消息面共同驱动的结果,并不是公司业务有了实质性的进展,所以对于我这种没上车的小朋友,核心问题是,Palantir是不是值得长期投资的标的?泡沫破裂后,公司业务能否有实质性的增长,是否能给市场足够的信心,支撑股价长期上涨?再进一步聚焦,Palantir的业务护城河是什么,是否给客户提供了不可替代的价值?所以我们今天不谈创始人八卦,财务表现,客户资源,来看一看公司核心竞争力到底是什么,它计划要如何改变世界。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a> 特别提醒,本人非SaaS行业从业者,以下内容完全原创,如有解释不当,烦请专业人士斧正,我是一个有偶像包袱的小花,不接受说话难听的评论。Palantir是做什么的相信大部分人了解这个公司,是从“抓获本拉登”这个关键字开始的。我最开始研究Palantir,是通过他们自己的一个投资者宣讲视频,里面吹的神乎其神,扬言竞品只关注客户的过去,PLTR可以帮助客户预","listText":"作为一枚ICT行业资深打工人,我对SaaS独角兽的关注是远超其他行业公司的。它们能从根本上提升企业运行效率,为世界带来巨变。大蓝筹上车感觉好不甘心<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> ,Snowflake<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">$Snowflake(SNOW)$</a> 这种P/S 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> ,Snowflake<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">$Snowflake(SNOW)$</a> 这种P/S 100+的车风险又太大不敢上,感到不开心……对于已经吃到Palantir肉的童鞋,现在肯定不是止盈的时刻。但最近Palantir的暴涨,个人认为是市场对板块的情绪和公司消息面共同驱动的结果,并不是公司业务有了实质性的进展,所以对于我这种没上车的小朋友,核心问题是,Palantir是不是值得长期投资的标的?泡沫破裂后,公司业务能否有实质性的增长,是否能给市场足够的信心,支撑股价长期上涨?再进一步聚焦,Palantir的业务护城河是什么,是否给客户提供了不可替代的价值?所以我们今天不谈创始人八卦,财务表现,客户资源,来看一看公司核心竞争力到底是什么,它计划要如何改变世界。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a> 特别提醒,本人非SaaS行业从业者,以下内容完全原创,如有解释不当,烦请专业人士斧正,我是一个有偶像包袱的小花,不接受说话难听的评论。Palantir是做什么的相信大部分人了解这个公司,是从“抓获本拉登”这个关键字开始的。我最开始研究Palantir,是通过他们自己的一个投资者宣讲视频,里面吹的神乎其神,扬言竞品只关注客户的过去,PLTR可以帮助客户预","listText":"作为一枚ICT行业资深打工人,我对SaaS独角兽的关注是远超其他行业公司的。它们能从根本上提升企业运行效率,为世界带来巨变。大蓝筹上车感觉好不甘心<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> ,Snowflake<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">$Snowflake(SNOW)$</a> 这种P/S 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