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seraph2020

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2021-05-18

股神持有千亿苹果股票，一年分红有50亿？约百分之五，怎么算的?因为我持有一股苹果约一百多美元，每个季度分红才两毛多，一年才一块钱，算下来才百分之一呀？求解释一下为什么

抱歉，原内容已删除

2021-02-19

$特斯拉(TSLA)$我买到垃圾股了吗？

2021-09-08

吃相难看

【异动】蔚来盘前跌超3%，拟增发至多20亿美元股票

2020-12-16

$辉瑞(PFE)$为什么一直在跌呀？@Dan投资

2021-08-16

来人呐，别让孙跑了

软银集团：媒体对孙正义发言有误解，会继续投资中国市场

2021-02-04

$小米集团-W(01810)$艹，小米出什么事了？

2021-07-15

搞什鬼？全球都缺芯片，你做生产的居然亏钱了？你不会涨点价吗？

半导体板块集体走低，台积电跌幅扩大至5%

2021-02-23

$特斯拉(TSLA)$为什么不能成交？艹

2021-02-11

艹，红黄蓝！

抱歉，原内容已删除

2021-02-10

画饼高手

恒大再发三款新车，恒驰7、8、9震撼亮相

2021-06-23

$满帮(YMM)$难产?

2021-08-16

误解个毛，本来就是嘛

软银集团：媒体对孙正义发言有误解，会继续投资中国市场

2021-02-16

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$德国🇩🇪市场

2021-10-26

好文

巨头Baillie Gifford的百年传奇史：始于一战前的投资

2021-10-19

艹

鲍威尔股票交易泄露，美联储主席连任道路风雨飘摇

2021-09-20

被恒大的雷劈到了！

盘前异动：9月魔咒发威？美股热门板块全线下挫

2021-08-18

艹！！！这么多app调用我的通讯录和地址,感觉自己在祼奔唧

工信部通报微信等43款APP违规调用通信录等问题

2021-08-06

你这图怎么P的?

@紫凤凰:$苹果(AAPL)$潜力股

2021-07-23

艹

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2021-06-23

$满帮(YMM)$什么时候开盘?

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</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>国家主席习近平11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤。双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。\n习近平指出，当前，中美发展都处在关键阶段，人类的“地球村”也面临诸多挑战。中美作为世界前两大经济体和联合国安理会常任理事国，应该加强沟通和合作，既办好我们各自国内的事情，又承担起应尽的国际责任，共同推进人类和平与发展的崇高事业。这是中美...</p>\n\n<a href=\"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1716560581852390046&wfr=spider&for=pc\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/15281eaf0bc1bf13fbbeae09bbc38215","relate_stocks":{},"source_url":"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1716560581852390046&wfr=spider&for=pc","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1196510140","content_text":"国家主席习近平11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤。双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。\n习近平指出，当前，中美发展都处在关键阶段，人类的“地球村”也面临诸多挑战。中美作为世界前两大经济体和联合国安理会常任理事国，应该加强沟通和合作，既办好我们各自国内的事情，又承担起应尽的国际责任，共同推进人类和平与发展的崇高事业。这是中美两国和世界各国人民的共同愿望，也是中美两国领导人的共同使命。\n习近平强调，推动中美各自发展，维护和平稳定的国际环境，包括有效应对气候变化、新冠肺炎疫情在内的全球性挑战，都需要一个健康稳定的中美关系。中美应该相互尊重、和平共处、合作共赢。我愿同总统先生一道，形成共识，积极行动，引领中美关系积极向前发展。这是造福两国人民的需要，也是国际社会的期待。\n习近平指出，过去50年，国际关系中一个最重要的事件就是中美关系恢复和发展，造福了两国和世界。未来50年，国际关系中最重要的事情是中美必须找到正确的相处之道。历史是公正的，一个政治家的所作所为，无论是非功过，历史都要记上一笔。希望总统先生发挥政治领导力，推动美国对华政策回归理性务实的轨道。\n习近平强调，总结中美关系发展经验和教训，新时期中美相处应该坚持三点原则：一是相互尊重。尊重彼此社会制度和发展道路，尊重对方核心利益和重大关切，尊重各自发展权利，平等相待，管控分歧，求同存异。二是和平共处。不冲突不对抗是双方必须坚守的底线，美方提出中美可“共存”，还可加上两个字，即和平共处。三是合作共赢。中美利益深度交融，合则两利、斗则俱伤。地球足够大，容得下中美各自和共同发展。要坚持互利互惠，不玩零和博弈，不搞你输我赢。\n习近平强调，中美应该着力推动四个方面的优先事项：一是展现大国的担当，引领国际社会合作应对突出挑战。在这方面，中美合作也许不是万能的，但没有中美合作是万万不能的。中方所提的全球性倡议对美国都开放，希望美方也能如此。二是本着平等互利精神，推进各层级各领域交往，为中美关系注入更多正能量。我愿通过多种方式同总统先生保持联系，为中美关系指明方向、注入动力。中美在经济、能源、两军、执法、教育、科技、网络、环保、地方等诸多领域存在广泛共同利益，应该互通有无、取长补短，做大中美合作的“蛋糕”。中美可以利用两国外交安全、经贸财金、气候变化团队等对话渠道和机制平台，推动务实合作，解决具体问题。三是以建设性方式管控分歧和敏感问题，防止中美关系脱轨失控。中美存在分歧很自然，关键是要建设性管控，避免扩大化、激烈化。中方当然要维护自身主权、安全、发展利益，希望美方务必谨慎处理好与此有关的问题。四是加强在重大国际和地区热点问题上的协调和合作，为世界提供更多公共产品。天下并不太平，中美应该同国际社会一道，共同捍卫世界和平，促进全球发展，维护公正合理的国际秩序。\n习近平强调，中美两国是两艘在大海中航行的巨轮，我们要把稳舵，使中美两艘巨轮迎着风浪共同前行，不偏航、不失速，更不能相撞。\n习近平介绍了中国发展道路和战略意图。习近平指出，我们刚刚召开了中共第十九届六中全会，总结了中国共产党百年奋斗重大成就和历史经验。一百年来，中国共产党的初心和使命就是为中国人民谋幸福、为中华民族谋复兴。我们在这方面取得了很大成就，但还远远不够，还要继续努力。我上任时就公开说过，人民对美好生活的向往，就是我们的奋斗目标。中国人民对美好生活的向往，是中国发展最大内生动力，是一个必然的历史趋势，谁想阻挡这个历史趋势，中国人民不会答应，也根本阻挡不了。作为中国领导人，我能够为14亿中国人民服务，同他们一起创造美好生活，是一个重大的挑战，也是一个重大的责任。我的态度是“我将无我，不负人民”。\n习近平指出，中国人民历来爱好和平，主张和为贵。中华民族血液中没有侵略他人、称王称霸的基因。新中国成立以来，我们没有主动发起过一场战争或冲突，没有侵占过别国一寸土地。中国无意满世界推销自己的道路，相反我们一直鼓励各国找到适合本国国情的发展之路。\n习近平强调，对外开放是中国的基本国策和鲜明标识。中国扩大高水平开放的决心不会变，同世界分享发展机遇的决心不会变，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢方向发展的决心也不会变。我们提出构建新发展格局，是要扩充国内市场，在更大范围、更大规模上形成国内国际双循环，打造更加市场化、法治化、国际化的营商环境。这必将给各国提供更大市场、创造更多机遇。\n习近平强调，中国倡导和平、发展、公平、正义、民主、自由的全人类共同价值。搞意识形态划线、阵营分割、集团对抗，结局必然是世界遭殃。冷战的恶果殷鉴不远。希望美方把不打“新冷战”表态落到实处。\n习近平阐述了中方在台湾问题上的原则立场。习近平强调，台海局势面临新一轮紧张，原因是台湾当局一再企图“倚美谋独”，而美方一些人有意搞“以台制华”。这一趋势十分危险，是在玩火，而玩火者必自焚。一个中国原则和中美三个联合公报是中美关系的政治基础。历届美国政府对此都有明确承诺。台湾问题的真正现状和一个中国的核心内容是：世界上只有一个中国，台湾是中国的一部分，中华人民共和国政府是代表中国的唯一合法政府。中国实现完全统一，是全体中华儿女的共同愿望。我们是有耐心的，愿以最大诚意、尽最大努力争取和平统一的前景，但如果“台独”分裂势力挑衅逼迫，甚至突破红线，我们将不得不采取断然措施。\n习近平强调，文明是丰富多彩的，民主也是丰富多彩的。民主不是一种定制的产品，全世界都一个模式、一个规格。一个国家民主不民主，要由这个国家的人民自己来评判。如果因为实现民主的形式不同就加以排斥，这本身就是不民主的行为。我们愿在相互尊重基础上就人权问题开展对话，但我们不赞成借人权问题干涉别国内政。\n习近平指出，中美应该维护以联合国为核心的国际体系，以国际法为基础的国际秩序，以联合国宪章宗旨和原则为基础的国际关系基本准则。如果没有中美合作，多边主义是不完整的。\n关于中美经贸关系，习近平指出，中美经贸关系本质是互利双赢，在商言商，不要把中美经贸问题政治化。双方要做大合作“蛋糕”。中方重视美国工商界人士希望中方提供来华便利的诉求，已同意实施升级版的“快捷通道”，相信这将进一步促进中美经贸往来、助力两国经济复苏。美方应该停止滥用和泛化国家安全概念打压中国企业。中美有必要保持宏观经济政策沟通，支持世界经济复苏和防范经济金融风险。美方应该重视国内宏观政策外溢效应，采取负责任的宏观经济政策。\n关于能源安全问题，习近平指出，中美应该倡导国际社会共同维护全球能源安全，加强天然气和新能源领域合作，同国际社会一道，维护全球产业链供应链安全稳定。\n关于气候变化问题，习近平指出，中美曾携手促成应对气候变化《巴黎协定》，现在两国都在向绿色低碳经济转型，气候变化完全可以成为中美新的合作亮点。我提出绿水青山就是金山银山，要像保护眼睛一样保护生态环境，像对待生命一样对待生态环境。现在，生态文明的理念在中国已家喻户晓，成为社会共识。中国将用历史上最短的时间完成全球最高的碳排放强度降幅，需要付出十分艰苦的努力。中国讲究言必信、行必果，说了就要做到，做不到就不要说。中国仍然是世界上最大的发展中国家，发展不平衡不充分的问题十分突出。各国要坚持共同但有区别的责任原则，兼顾应对气候变化和保障民生。少一些推诿指责，多一些团结合作。比口号，更要比行动。发达国家应该认真履行历史责任和应尽义务，而且要保持政策的稳定性。\n关于公共卫生安全问题，习近平指出，新冠肺炎疫情再次证明，人类社会是命运共同体。没有比人的生命更优先的考量。团结合作是国际社会战胜疫情最有力武器。对待重大疫情，需要的是科学态度，把疾病问题政治化有百害而无一利。全球抗疫的当务之急是破解疫苗赤字，消除“疫苗鸿沟”。我在去年疫情暴发初期就提出新冠疫苗应该作为全球公共产品，并在不久前提出全球疫苗合作行动倡议。中国率先向有需要的发展中国家提供疫苗，累计超过17亿剂疫苗和原液。我们还会考虑发展中国家的需求，增加新的捐赠。新冠肺炎疫情不会是人类面临的最后一次公共卫生危机。中美应该倡导建立全球公共卫生及传染病防控合作机制，推动开展国际交流合作。\n拜登表示，美中关系是世界上最重要的双边关系。美中作为两个世界大国，对美中两国和世界人民都负有责任。双方应通过开诚布公和坦率对话，增进对彼此意图的了解，确保两国竞争是公平、健康的，而不会演变成为冲突。我赞同习近平主席所讲，历史是公正的，美中关系只能搞好，不能搞砸。中国在5000多年前就已经是一个大国。我愿明确重申，美方不寻求改变中国的体制，不寻求通过强化同盟关系反对中国，无意同中国发生冲突。美国政府致力于奉行长期一贯的一个中国政策，不支持“台独”，希望台海地区保持和平稳定。美方愿同中方相互尊重、和平共处，加强沟通，减少误解，以建设性方式妥处分歧，在美中两国利益一致的领域加强合作，共同应对新冠肺炎、气候变化等全球性挑战，让两国人民都能过上更美好的生活。应该鼓励我们的年轻一代更多接触，了解彼此文化，从而使这个世界变得更加美好。\n双方还就阿富汗、伊朗核和朝鲜半岛局势等其他共同关心的国际和地区问题交换了意见。\n两国元首都认为，此次会晤是坦率、建设性、实质性和富有成效的，有利于增进双方相互了解，增加国际社会对中美关系的正面预期，向中美两国和世界发出了强有力信号。双方同意继续通过各种方式保持密切联系，推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道，造福中美两国人民和世界各国人民。\n丁薛祥、刘鹤、杨洁篪、王毅等参加会晤。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":879218596,"gmtCreate":1636727893530,"gmtModify":1636727903333,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"巴菲特说永远不要做🈳️美国","listText":"巴菲特说永远不要做🈳️美国","text":"巴菲特说永远不要做🈳️美国","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8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referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94541c0d6fd248c61217bc48d4d31bf7\" tg-width=\"321\" tg-height=\"92\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4046964a5024c66f5974f25ede008dd\" tg-width=\"307\" tg-height=\"105\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6806ed58c053cbb0766e9ca1b84d6462\" tg-width=\"282\" tg-height=\"102\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>还有见闻网友指出，<b>“当所有空头都被消灭的时候，那就只有一个方向了。”“十年大空头都投降了，这回美股是真要跌。”</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6da80e8b4615d12433adc4a003165415\" tg-width=\"394\" tg-height=\"96\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24a009de4e9216b1a3de30b47546325e\" tg-width=\"381\" tg-height=\"100\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69a9a9456f4a900143f1e108dfbb0308\" tg-width=\"398\" tg-height=\"85\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a701c360c0697da7bb968a5045109e8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>17亿美元变2亿</b></p>\n<p>在给投资者的一封信中，Clark表示：</p>\n<blockquote>\n 在经历了几年动荡的市场和日益增长的政治影响之后，与市场经济学相比，我已经决定，\n <b>最好的前进方式是让基金董事结束基金并返还资本。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 是时候退后一步，重新思考我们的前进方向，在看到适合我发挥才能的机会后，我们会回来。生活中唯一不变的就是变化本身。\n</blockquote>\n<p>根据相关投资者文件，截至 10 月末，Clark 自 2010 年以来管理的 RC Global Fund 今年迄今以来累计下跌 2.6%，<b>资产管理规模(AUM)从 2015 年的约 17 亿美元降至约 2 亿美元。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/294e3522755173cb823d305786d9f352\" tg-width=\"640\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5ee16c7d121024f43e8e17ae740ec7f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>尽管 Clark 的仓位极其悲观，但他还是设法实现了每月的稳定增长，除了 2016 年，<b>在过去的十年中，他几乎每年都在盈利，然而 2019 年当他的对冲基金损失了惊人的 35%&nbsp;之后，就再也没有真正恢复过。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eba3dcf889f76ef144cd9a0a7270e3da\" tg-width=\"640\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>02空头基金墓志铭：永远不要和美联储作对</b></p>\n<p>去年新冠疫情以来，美联储及全球各央行实施了史无前例的“大放水”措施。</p>\n<p>面对无情流动性冲击，Clark却一直在加大看跌押注。根据其最新的投资者信函，该基金的股票净空头头寸现在是历史最高水平，高达 -110.87%，被 60.59% 的债券净多头抵消。</p>\n<p>ZeroHedge 对此评价道：我们钦佩 Clark 的诚实和勇气，同时也理解该基金关闭的理由是显而易见的，那就是<b>美联储已经接管了“市场”</b>，其现在已经成为塑造舆论的政治工具，而非发挥其应有的市场核心作用——对未来和价格进行贴现发现。</p>\n<p>正如 Clark 在信中所说：</p>\n<blockquote>\n 这就是我要返还资本的原因，\n <b>市场现在已经成为一种政治选择。</b>美国市场基本上押注美联储无法加息，国会无法监管大型科技公司或提高公司税率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 商品市场现在已经成为押注他国政策目标的赌注，货币也成为押注他国政策目标的赌注。\n</blockquote>\n<p><b>03科技股空头 VS 史上最大“直升机撒钱”</b></p>\n<p>Clark 在澳大利亚堪培拉出生并长大，他于 2006 年加入 Horseman，并于 2010 年开始经营该公司的旗舰基金，正值当时 1990 年代非常成功的全球股票基金经理 John Horseman 退休，于 2019 年购买了 Horseman 的控股权。</p>\n<p>Clark 基金的终结与他二十多年前的投资生涯开始形成鲜明对比。在过去十年的大部分时间里，Clark 一直是净空头股票。</p>\n<p>在悉尼瑞银集团 (UBS Group AG)&nbsp;工作期间，2000 年，他跟随朋友通过日内交易科技股而致富，并将最初的几笔薪水花在了 5 支 dot-com 股票上。随着科技泡沫的破灭，四支股票崩溃后收益为零，第五支损失了一半的价值。</p>\n<p>这一次，<b>对科技股的空头押注是他最新的逆势押注</b>。Clark 今年早些时候告诉客户，随着从美国的监管机构打击科技行业，他押注科技股。</p>\n<p>但从那以后，以纳斯达克综合指数衡量的科技股一直在上涨。</p>\n<p>他曾在 2019 年表示，他确信股市崩盘即将来临。</p>\n<p>具有讽刺意味的是，他是对的：2020 年 3 月的崩盘——自大萧条以来最大的市场危机——确实发生在几个月后，但反过来又产生了<b>历史上最大的中央银行“直升机撒钱”</b>的市场救助。<b>对于世界上最悲观的对冲基金来说，那是压倒一切的最后一根稻草。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6101bf6b3a1defafe396dfc924606469\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>2020年特斯拉空头血亏400亿美元</b></p>\n<p>不仅是Clark，在美联储“大放水”背景下，<b>2020年可以说是空头们“悲惨生涯”的开始</b>，<b>最具代表的就是特斯拉的空头们纷纷倒下。</b></p>\n<p>金融数据公司S3 Partners的分析显示，<b>2020年特斯拉空头们血亏401亿美元</b>，不仅是去年做空任何股票的投资者所受最大损失，也是<b>有史以来最大的空头损失。</b></p>\n<p>2019年最后一个交易日特斯拉股价报收83.67美元，<b>2020年</b>最后一个交易日报收705.67美元，<b>累涨743.4%</b>，<b>2021年特斯拉大空头纷纷投降！</b></p>\n<p>今年1月20日，全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人、华尔街知名大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）称已不再用股票仓位做空特斯拉，但仍看空该股，目前将所持股票头寸全都转成了看跌期权。</p>\n<p>早在一个半月前，2020年12月初的消息显示，查诺斯把对特斯拉的押注从Kynikos Associates允许的最大空头头寸下调了。</p>\n<p>这位<b>从2016年起便长期大力做空特斯拉的空头终于承认，如今做空“显然太痛苦了”，所以缩减了空头头寸。</b></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛市也伤人！17亿美元变2亿，全球最悲观的对冲基金关闭</title>\n<style 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是时候退后一步，重新思考我们的前进方向，在看到适合我发挥才能的机会后，我们会回来。生活中唯一不变的就是变化本身。\n\n根据相关投资者文件，截至 10 月末，Clark 自 2010 年以来管理的 RC Global Fund 今年迄今以来累计下跌 2.6%，资产管理规模(AUM)从 2015 年的约 17 亿美元降至约 2 亿美元。\n\n\n尽管 Clark 的仓位极其悲观，但他还是设法实现了每月的稳定增长，除了 2016 年，在过去的十年中，他几乎每年都在盈利，然而 2019 年当他的对冲基金损失了惊人的 35% 之后，就再也没有真正恢复过。\n\n02空头基金墓志铭：永远不要和美联储作对\n去年新冠疫情以来，美联储及全球各央行实施了史无前例的“大放水”措施。\n面对无情流动性冲击，Clark却一直在加大看跌押注。根据其最新的投资者信函，该基金的股票净空头头寸现在是历史最高水平，高达 -110.87%，被 60.59% 的债券净多头抵消。\nZeroHedge 对此评价道：我们钦佩 Clark 的诚实和勇气，同时也理解该基金关闭的理由是显而易见的，那就是美联储已经接管了“市场”，其现在已经成为塑造舆论的政治工具，而非发挥其应有的市场核心作用——对未来和价格进行贴现发现。\n正如 Clark 在信中所说：\n\n 这就是我要返还资本的原因，\n 市场现在已经成为一种政治选择。美国市场基本上押注美联储无法加息，国会无法监管大型科技公司或提高公司税率。\n\n\n 商品市场现在已经成为押注他国政策目标的赌注，货币也成为押注他国政策目标的赌注。\n\n03科技股空头 VS 史上最大“直升机撒钱”\nClark 在澳大利亚堪培拉出生并长大，他于 2006 年加入 Horseman，并于 2010 年开始经营该公司的旗舰基金，正值当时 1990 年代非常成功的全球股票基金经理 John Horseman 退休，于 2019 年购买了 Horseman 的控股权。\nClark 基金的终结与他二十多年前的投资生涯开始形成鲜明对比。在过去十年的大部分时间里，Clark 一直是净空头股票。\n在悉尼瑞银集团 (UBS Group AG) 工作期间，2000 年，他跟随朋友通过日内交易科技股而致富，并将最初的几笔薪水花在了 5 支 dot-com 股票上。随着科技泡沫的破灭，四支股票崩溃后收益为零，第五支损失了一半的价值。\n这一次，对科技股的空头押注是他最新的逆势押注。Clark 今年早些时候告诉客户，随着从美国的监管机构打击科技行业，他押注科技股。\n但从那以后，以纳斯达克综合指数衡量的科技股一直在上涨。\n他曾在 2019 年表示，他确信股市崩盘即将来临。\n具有讽刺意味的是，他是对的：2020 年 3 月的崩盘——自大萧条以来最大的市场危机——确实发生在几个月后，但反过来又产生了历史上最大的中央银行“直升机撒钱”的市场救助。对于世界上最悲观的对冲基金来说，那是压倒一切的最后一根稻草。\n\n04\n2020年特斯拉空头血亏400亿美元\n不仅是Clark，在美联储“大放水”背景下，2020年可以说是空头们“悲惨生涯”的开始，最具代表的就是特斯拉的空头们纷纷倒下。\n金融数据公司S3 Partners的分析显示，2020年特斯拉空头们血亏401亿美元，不仅是去年做空任何股票的投资者所受最大损失，也是有史以来最大的空头损失。\n2019年最后一个交易日特斯拉股价报收83.67美元，2020年最后一个交易日报收705.67美元，累涨743.4%，2021年特斯拉大空头纷纷投降！\n今年1月20日，全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人、华尔街知名大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）称已不再用股票仓位做空特斯拉，但仍看空该股，目前将所持股票头寸全都转成了看跌期权。\n早在一个半月前，2020年12月初的消息显示，查诺斯把对特斯拉的押注从Kynikos 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is the greatest investment on earth?How to be a millionaire in the stock market?The answer: <a href=\"https://laohu8.com/S/VOO\">$Vanguard S&amp;P 500 ETF(VOO)$</a>Key Takeaways:1. 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Rales和Mitchell Rales在美国东部的马萨诸塞州，成立了DMG房地产投资公司，这便是早期Danaher公司。经过了10多年的发展，公司业务逐步壮大，但创始人似乎失去了盖房子、投资赚钱的热情，在1984年，两位创始人在旅游中重新在寻找自己的生活意义之时：“我们来搞搞工业行业吧”，丹纳赫，就此命名。 尽管在那个阶段，美国的工业水平在全球独树一帜，但长期的工业外包趋势，让日本在汽车、精密制造等领域不断赶超美国这个传统的工业国。丹纳赫自放弃地产进入工业领域以来，第一个学习的对象就是日本企业的管理哲学Kaizen，而这也逐步变成了丹纳赫公司最为重要的企业文化，进入工业领域之后，与其他传统工业巨头不同，公司的主营业务不仅做到的产业的多元化发展，而且其核心的主营业务并没有长期保持不变，而是做到了不断的演进。公司目前的主营业务中有超过一半，来自于过去5年从外部的并购。在商业历史上，无数的大企业由于产业多元化，并购的发展带来最终衰败，使得很多的投资者、企业家都将外延式的发展视作巨大的发展风险。但，丹纳赫用事实证明了自已独特的企业文化，通过合适的整合、并购可以成为企业持续健康发展的重要动力。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/DHR\">$丹纳赫(DHR)$</a>&nbsp;自1985年“弃房从工”开始，至今的30多年时间里，公司为股东创造了超过1700倍的回报。而同期，在中国商业界普遍学习的GE的回报仅仅是12倍，股神巴菲特掌舵的伯克希尔哈撒韦，同期回报也不到300倍，而标普500指数的回报仅仅是不到24倍。尽管说，按照年化的复利计算，丹纳赫的复合回报比伯克希尔“仅仅”每年高出不到6%。但如何按照K线图表，放到30多年的周期里，你就会发现这是一家多么牛逼的公司。","listText":"从房地产到工业巨头 1969年，Steven M. 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自1985年“弃房从工”开始，至今的30多年时间里，公司为股东创造了超过1700倍的回报。而同期，在中国商业界普遍学习的GE的回报仅仅是12倍，股神巴菲特掌舵的伯克希尔哈撒韦，同期回报也不到300倍，而标普500指数的回报仅仅是不到24倍。尽管说，按照年化的复利计算，丹纳赫的复合回报比伯克希尔“仅仅”每年高出不到6%。但如何按照K线图表，放到30多年的周期里，你就会发现这是一家多么牛逼的公司。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9eb1921fa067d3a4e519fd86b73c6f52","width":"414","height":"277"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/40666afb69c3ecc9d822dee73db3fdbf","width":"414","height":"276"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6ad85be93bab1f6d630d3a0e99674ec6","width":"413","height":"234"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/841438362","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":764,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":856200287,"gmtCreate":1635177714449,"gmtModify":1635177714630,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"好文","listText":"好文","text":"好文","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/856200287","repostId":"1130898260","repostType":4,"repost":{"id":"1130898260","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1635155434,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130898260?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-25 17:50","market":"us","language":"zh","title":"巨头Baillie Gifford的百年传奇史：始于一战前的投资","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130898260","media":"聪明投资者","summary":"比起熙熙攘攘的纽约和香港，爱丁堡不像一个有商业气息的城市。\n这个城市在英国最北部的苏格兰，像是一个守护了脚下土地千百年后陷入沉睡的骑士。街道两侧是充满古典气息的羊绒围巾小店和咖啡馆，古堡下有人在吹着风","content":"<p>比起熙熙攘攘的纽约和香港，爱丁堡不像一个有商业气息的城市。</p>\n<p>这个城市在英国最北部的苏格兰，像是一个守护了脚下土地千百年后陷入沉睡的骑士。街道两侧是充满古典气息的羊绒围巾小店和咖啡馆，古堡下有人在吹着风笛，厚重的历史感甚至让人产生穿越到另一个时代的错觉。</p>\n<p>这里是JK罗琳写《哈利·波特》的地方，是周杰伦拍MV的地方，一切都充满了浪漫的艺术气息。</p>\n<p>过去10多年来，每年都有国内的公募基金公司投研人员组团去这里交流。</p>\n<p>这个城市不乏历史久远的资管机构，尤其是因为投资<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>而在国内声名鹊起的，拥有百年历史的超长期投资巨头：Baillie Gifford。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcb483fb11b850cda56fbeae3c41f010\" tg-width=\"509\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比起众所周知的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，BG和爱丁堡这个城市一样低调而安静。但事实上，拉长时间来看，BG的表现比伯克希尔更出色。</p>\n<p>自2000年初以来，BG旗下的旗舰基金——苏格兰抵押贷款信托（SMT）的回报逼近1500%，而伯克希尔的回报约为500%。</p>\n<p>价值投资界大致分为两派：格雷厄姆系的偏重被错误定价的企业并长期持有，费雪系的侧重挖掘高成长型企业并长期持有。</p>\n<p>早期的巴菲特属于前者，而BG属于后者。</p>\n<p>后来受芒格的影响，巴菲特也慢慢把成长系的理念融入投资策略中。从这个层面来说，伯克希尔属于混合派，而BG则属于纯正的成长派，擅长挖掘长期的大机会。</p>\n<p>纵观BG的百年历史，大到押注一战后的美国、二战后的日本，小到逆势投资互联网泡沫后的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，BG的眼光一直很准。</p>\n<p>很少有人在二战前就开始做投资，并且还能活到现在，但大多数很早就买入并持有的投资者，都获得了可观的收入和资本增长。</p>\n<p>仅在过去的&nbsp;15 年里，自上世纪二战开始时就存在且今天仍在运行的三十多家信托基金中，有一半以上的回报率达到了300% 或以上，而表现最好的五家信托基金的回报率超过了500%。</p>\n<p>上世纪初以来，金融市场经历了太多风雨。像两次世界大战、华尔街崩盘、朝鲜战争、石油危机、1987年的黑色星期一、互联网崩盘和全球金融危机等重大事件，都在扰乱金融市场。</p>\n<p>不过，许多周期最终都以修正告终，市场调整也往往为投资者提供了机会，可以以低廉的价格购买好公司。</p>\n<p>在长期图表上，下跌往往只是昙花一现。</p>\n<p>长期投资的口号，大家都喊得挺响亮的。</p>\n<p>但最大的问题在于，投资者能不能熬过每一次灾难、有没有耐心坚持。</p>\n<p>而BG已运转了114年。</p>\n<p>在这一百多年的时光里，BG经历了怎样的风雨？又是怎样一步步培养出现在的投资理念的？</p>\n<p><b>1908-1947：筹集资金的时代</b></p>\n<p><b>早期投资橡胶行业和美国铁路</b></p>\n<p><b>在二战中成名</b></p>\n<p>Baillie &amp; Gifford WS成立于 1907年，由奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）共同成立。</p>\n<p>这两个人，一个是军官，一个是律师，其实一开始都没啥投资经历。</p>\n<p>奥古斯都·贝利中校在苏格兰长大。尽管有着军官头衔，但比起搞军事，他似乎更想搞事业：</p>\n<p>奥古斯都最初于1880年被委任为皇家马炮兵，但他于1886年辞去了职务。</p>\n<p>在19世纪末的第二次布尔战争时期，贝利重新加入部队并参加了战争，这场战争也是奥古斯都的成名战。</p>\n<p>战争结束后，贝利于&nbsp;1903 年晋升为少校，1908 年，即BG刚成立的第二年，贝利晋升为中校，但他于1910年又一次辞去职务，开始专心搞事业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae283c68e3dcff003d44a449d08d9953\" tg-width=\"493\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人之一奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）</p>\n<p>1861 年 3 月 25 日 – 1939 年 1 月 8 日</p>\n<p>另一位创始人卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）则是律师出身，他出生于苏格兰南部的柯库布里郡，在乔治·沃森学院和爱丁堡大学接受教育，专攻土地法和证券交易。</p>\n<p>最初，BG是一家律师事务所，但是当时的金融环境在二人眼中存在太多机会了，于是BG的业务在1908年切换到投资领域。</p>\n<p>早在一百年前BG刚刚成立之际，他们的创始人就展现出了非凡的投资眼光：</p>\n<p>1909年，BG创建了海峡抵押贷款信托有限公司（Straits Mortgage and Trust），投资为汽车轮胎提供橡胶的英属马来亚橡胶种植园。投资橡胶行业的生意也是BG的第一笔交易之一，当时正值福特&nbsp;T型车风靡美国，BG认为这一开创性的汽车可以“彻底改变世界”。</p>\n<p>1913 年，海峡抵押贷款信托更名为后来赫赫有名的<b>苏格兰抵押贷款信托（The Scottish Mortgage and Trust，即SMT）</b>，随后BG又引入了其他几家投资信托。</p>\n<p>十分幸运的是，BG的客户和员工在第一次世界大战中“毫发无损”。</p>\n<p>第一次世界大战后，BG又一次抓住了机会，他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场，并大举投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/UNP\">联合太平洋</a>铁路等铁路公司，当时其投资于美国的资产占到了20%。</p>\n<p>回过头看，当时投资美国是一个正确的、并且也能印证BG的成长型投资的决定。</p>\n<p>一战前，美国还是债务国，无论是在地位和经济上，都还无法与英法德等欧洲国匹敌。但是在几年的战争结束后，美国成为了贷款方。</p>\n<p>随着欧洲国家为战争做储备，美国对欧洲的物资的出口不断的增加，造就了美国的经济繁荣和崛起。</p>\n<p>&nbsp;“咆哮的二十年代”为BG提供了许多扩展公司投资业务的机会。</p>\n<p>这段时期内，美国平均每年的工业增长率达到了4%，国民总收入从1919年的650亿美金增至1929年的828.1亿美金。</p>\n<p>并且，BG布局的汽车产业链、铁路基建都处于发展的黄金年代。</p>\n<p>到&nbsp;1927 年，随着 Baillie Gifford &amp; Co. 的成立，Baillie &amp; Gifford WS正式从一家从事机构投资业务的律师事务所转变为管理投资信托的合伙企业。</p>\n<p>更为神奇的是，1929年华尔街崩盘，不仅没有让BG垮掉，反而让他们抓住了继续扩张的机会。</p>\n<p>以其中国成长信托的前身General Investor and Trustees Limited (GIT)为例，在崩盘之前，他们的投资经理就预见了即将到来的股灾，并将一半以上的投资组合转为现金和英国政府证券。</p>\n<p>此外，BG还接盘了一些在华尔街崩盘中倒下的产业。</p>\n<p>1931年，BG接管了<b>Monks Investment Trust</b>和其他两家相关公司。</p>\n<p>Monks 是1920年代后期由商业银行JC im Thurn &amp; Sons推出的系列投资信托之一，也是该银行在因华尔街崩盘而倒闭之前推出的最后一个信托。<b>Monks一直到现在还在持续运作，截至2021年三季度，该投资信托的规模已经达34亿英镑。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba9a21be6b3fa17e869965a595fc439e\" tg-width=\"610\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在饥饿的三十年代，BG继续稳步增长，直到第二次世界大战爆发。</p>\n<p>战争在许多人的眼中往往是毁灭性的，但是在第二次世界大战期间，BG迎来了它当时最好的时刻：</p>\n<p>1940年，创始人之一卡莱尔·吉福德因英国政府事务被派往纽约。当时，英格兰银行行长选择了BG在纽约证交所兜售英国国家资产，以建立军备库，为英国提供战争资金。</p>\n<p>也就是说，BG在那时不仅有钱，还相当于有了英国政府的“背书”，这也使BG在美国声名大噪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/206017e46f3d823b0efc2628923485ab\" tg-width=\"840\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）模拟肖像</p>\n<p>来源：BG官网</p>\n<p><b>1947-1978 战后时代</b></p>\n<p><b>英国经济衰退带来负面影响</b></p>\n<p><b>失去大客户后差点“死掉”</b></p>\n<p>华尔街崩盘与两次世界大战都没有击垮BG，但它却差一点消逝在战后的经济衰退时代。</p>\n<p>二战之后，BG先是延续了一段时间的辉煌。英镑贬值带来了英国金融行业的繁荣，BG及其主要客户——投资信托公司也都赚得盆满钵满。</p>\n<p>初代创始人之一奥古斯都·贝利早已在1939年去世，卡莱尔·吉福德也在1965年退休。战后的BG，已经由第二代的管理人掌权了。</p>\n<p>战后短暂的辉煌似乎让他们暂时闭上了双眼，觉得专注于本土市场，做一个小而美的基金即可过得很滋润，而放弃了向外看的好奇心和雄心。</p>\n<p>危机很快出现了。二战结束后，英国沿袭二战时的计划体系，官僚系统过于庞大，资源集中于中央，工会势力强大，经济失去活性并快速衰落。</p>\n<p>同时，英国国内政治也极不稳定，在撒切尔夫人之前，首相频繁下台，政策也缺乏连续性。</p>\n<p>1965年，英国工党的财政大臣詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出了新的财政法案，引入了复杂的新税收法规，这让投资信托的一切都发生了变化。比如，每笔基金交易都会产生资本利得税。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a95bd28471f81a1da42218576ec9a6b\" tg-width=\"611\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出新的财政法案</p>\n<p>尽管许多变化都被后来的立法取消了，但当时的直接影响非常大，繁重的附加管理给信托带来了许多负担，BG的资金开始下滑。</p>\n<p>此外，当时的全球市场也不太平。通货膨胀严重，利率也达到了很高的水平。1973年的中东战争引发了第一次石油危机，油价从2美元/桶暴涨至11.5美元/桶……</p>\n<p>市场的问题越来越多，而投资人却措手不及。</p>\n<p>当时，BG的高级合伙人认为，拓展新业务会分散注意力，希望专注于眼前的客户群，因此拒绝寻求任何机会，继续他们的信托业务。</p>\n<p>但让公司变得过于依赖信托是一个战略错误，很快信托行业的辉煌就过去了。</p>\n<p>随后，在1978年，BG遭遇了濒临死亡的经历——它失去了它的第二大客户。</p>\n<p>1978年春天，国有的英国铁路养老基金成功收购了Edinburgh &amp; Dundee投资信托公司的股本，这家投资信托公司是BG的第二大客户。</p>\n<p>前高级合伙人理查德·伯恩斯 (Richard Burns)回忆道，该客户带来的经费甚至“高于公司的利润”，在其离开后，BG“作为一家企业几乎一文不值”。</p>\n<p>尽管有这些压力，“在这个糟糕的时刻，没有任何合作伙伴离开，”&nbsp;前高级合伙人道格拉斯·麦克杜格尔（Douglas McDougall）回忆道。</p>\n<p><b>BG曾经考虑过合并和出售公司，但其合伙人坚持保持独立，最终，该公司从未进行任何合并或收购</b>，并在1987年、2000年和2008年金融不景气期间继续招聘，而当时竞争对手公司通常会选择裁员。</p>\n<p><b>“合伙人文化是&nbsp;Baillie Gifford 最独特的地方——你觉得如果你拥有这家公司，你会出于本能地去把事情做对，”道格拉斯说。</b></p>\n<p>BG目前由其四十多位合伙人全资拥有，所有合伙人平均在公司工作了20 多年，并承担无限的个人责任。这一结构是一个很好的维持公司长期运作的工具，高层员工会受到股权的激励，从而保持长期工作的心态。</p>\n<p><b>1979-1999：伟大的牛市时代</b></p>\n<p><b>增长的关键是养老基金业务</b></p>\n<p>1979年，英国保守党人撒切尔夫人上台执政，开始推行全面的经济政治改革：取消外汇管制以及资本利得税、大幅降低个税。这一系列举措对英国企业发展及资管行业带来了很大的促进作用，就此，英国开启了长达20年左右的牛市。</p>\n<p>BG前高级合伙人理查德·伯恩斯回忆道，1980年代初期，BG在经历了70年代投资行业的低迷之后还处于脆弱状态。</p>\n<p>不过，随着&nbsp;1980 年代的牛市到来、外币管制的取消以及日本成为世界上增长最快的股市的快速增长（BG于1960年代开始布局日本），激动人心的时代来临，BG也走上了通往新商机的道路。</p>\n<p>1983年，两位著名的基金经理，也是后来的合伙人——查尔斯·普劳顿（Charles&nbsp;Plowden）和詹姆斯·安德森（James&nbsp;Anderson）加入了BG。他们曾分别管理过BG的两只历史最悠久的基金——Monks和SMT。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/783899fa247518ed647d9e876c619d9e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Charles Plowden（站立）在 1980 年代后期，与合伙人（从左到右）Gavin Gemmell、Richard Burns 和 James Anderson。</p>\n<p>在这一时期，<b>导致BG增长的关键，是向养老基金的业务转移。</b></p>\n<p>幸运的是，BG一贯的投资方法吸引了大量养老基金客户。1984年，公司通过竞争优势获得第一笔养老金，1987年就开始在英国养老金投资中扮演重要角色。</p>\n<p>Charles&nbsp;Plowden说，<b>BG的目标从来不是资产增长，而是投资能力和客户服务的持续改进，前者紧随后者。</b></p>\n<p>只用了十年左右的时间，BG管理的资产便从35亿英镑增加到了162亿英镑，这与他们的忠实客户密不可分。</p>\n<p>随着伊拉克入侵科威特、1991-92年的经济衰退以及英国墙头草似的加入又退出欧洲汇率机制(ERM)，1990 年代对市场来说开局不利。<i>（英国于&nbsp;1990 年加入 ERM，并于1992 年离开）</i></p>\n<p>然而很快，在互联网和技术繁荣的推动下，市场迅速向前发展。</p>\n<p>1993年，克林顿宣誓就任美国第42任总统，BG在这一年推出了英国小型公司基金，旨在让客户接触英国最好的年轻企业。</p>\n<p>事后看来，20世纪末出现的突破性创新，使得小公司为长期成长型投资者带来了很多机会。</p>\n<p><b>2000-2021：全球投资时代</b></p>\n<p><b>自下而上的投资理念成型，关注海外市场</b></p>\n<p>进入21世纪，BG的新使命，是长期投资与全球化，并且减少对短期股指的关心。</p>\n<p>“<b>寻找真正优质的公司，高度重仓并长期持有”</b>的投资方式和理念也是从此阶段开始形成。该公司将投资的时间范围从两到三年推迟到五到十年，更加强调一家公司的前景，消除当前利润或估值的短期噪音。</p>\n<p>2000年，互联网股票泡沫破灭也给BG带来了一些挫折，但跟关门大吉的老虎基金不一样，BG并没有遭到毁灭性打击。</p>\n<p>原因之一，是像Monks这样的长期老牌投资组合，没有太多投资于互联网，其经理更喜欢更稳重的蓝筹公司。</p>\n<p>第二个原因是，在多数投资者逃离亚马逊等公司的时候，BG反而坚定地支持杰夫·贝佐斯的愿景。这也印证了BG在投研中&nbsp;“避免共识”的原则。</p>\n<p>亚马逊非凡的韧性和成功也促进了BG的“先思考，再批判”的方法。同时，BG也越来越确定了他们自下而上投资的理念：</p>\n<p>在2004年左右，詹姆斯·安德森在BG的投资领域引发了一场悄然的革命：他放弃了首席投资官的职位，离开了自上而下的投资政策委员会。</p>\n<p>“我们开始注意到大公司变得越来越好，越来越强大，随着他们的成长，回报也越来越高，”&nbsp;詹姆斯·安德森说。</p>\n<p>除了自下而上的投资，BG还认为，<b>想要继续保持增长，必须关注海外新兴市场。</b>其中，中国是全球增长主要的推动力量，然后就是印度和巴西。</p>\n<p>受益于全球对海外市场的关注、对股权管理的旺盛需求，以及BG在新兴市场投资领域的声誉的日益提高，公司海外业务迅速兴起。</p>\n<p>到2007年底，BG海外资产管理规模占总体的比重达到40%。到&nbsp;2008 年成立一百周年之际，BG除了位于爱丁堡的总部外，还在纽约和伦敦设有办事处，彼时，其管理资产已经达到500亿英镑。</p>\n<p>其客户包括美国七大养老基金中的五家，还吸引了来自日本和澳大利亚的大量业务，并继续进军远东和中东其他地区。</p>\n<p>在这样的使命引领下，BG成功押注了一些科技大公司——</p>\n<p>2012 年，BG成功抓住了云计算等新兴趋势，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>等亚洲科技巨头。2013年，BG买入特斯拉，至今获利近9000%。</p>\n<p>在过去二十年中，BG一直致力于寻找投资于研发和技术的公司，他们特别喜欢那些可能不会立即盈利但可以在十年后推动经济发展的项目。尽管量化投资风靡一时，但BG却交易较少。他们的换手率不到20%。</p>\n<p>在投资之外，BG还将其一部分研究预算用于赞助学术领域。例如，它赞助了非小说类书籍的Baillie Gifford奖。</p>\n<p><b>不惧犯错的马拉松长跑选手</b></p>\n<p><b>未来将跑向何方</b></p>\n<p>BG踩过的坑也不少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">巴西石油公司</a>OGX、Airbnb和行李箱制造商Away。</p>\n<p>但是，他们并不怕踩雷，也有不畏惧的底气：只要押中一两个像亚马逊、特斯拉、腾讯这样的大机会，带来的回报会远超亏损。</p>\n<p>SMT目前的管理者之一汤姆·斯莱特 (Tom Slater)说：“如果你能击中一两家真正推动长期市场发展的杰出公司，那么它们就会为不可避免的错误买单。”</p>\n<p>詹姆斯·安德森曾表示，自己非常喜欢马拉松选手，因为“他们设法为自己创造了一个空间，可以（在这个空间里）按照自己的意愿前进，而不是按照制度要求去做。”</p>\n<p>BG也像是一名马拉松选手。</p>\n<p>在做投资时，他们会为自己创造一个长达10年的空间，深度研究，不关心宏观、利率或政治问题。</p>\n<p>然而，BG自己的“马拉松选手”詹姆斯·安德森即将在明年离开BG。这位1983年加入BG，四年后成为合伙人，为SMT的投资者回报增加了近16倍的资管专家缘何在最辉煌时期离开？</p>\n<p>2021年3月，安德森在接受泰晤士报采访时透露，随着公司管理规模日益庞大，BG的文化变得更加“内向和官僚主义”。</p>\n<p>“我们现在的合规官比我刚开始工作时的公司员工总数还多。公司现在有1500人，最多只有100人真正在做投资。”</p>\n<p>在日益扩张的过程中，保留公司原有的文化越来越难。有部分投资人也认为，BG的规模变大，就会逐渐失去曾深受其益的合伙人精神和学院式管理文化，最终成为一个“普通”的大型资产管理公司。</p>\n<p>BG这棵百年老树能不能持续不断地开新花，能不能一如既往地如他们在爱丁堡总部的标语写的<b>“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考”</b>，让我们拭目以待。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5216707aaf01d584422d2eb14cae36b0\" tg-width=\"450\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-25 17:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>比起熙熙攘攘的纽约和香港，爱丁堡不像一个有商业气息的城市。</p>\n<p>这个城市在英国最北部的苏格兰，像是一个守护了脚下土地千百年后陷入沉睡的骑士。街道两侧是充满古典气息的羊绒围巾小店和咖啡馆，古堡下有人在吹着风笛，厚重的历史感甚至让人产生穿越到另一个时代的错觉。</p>\n<p>这里是JK罗琳写《哈利·波特》的地方，是周杰伦拍MV的地方，一切都充满了浪漫的艺术气息。</p>\n<p>过去10多年来，每年都有国内的公募基金公司投研人员组团去这里交流。</p>\n<p>这个城市不乏历史久远的资管机构，尤其是因为投资<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>而在国内声名鹊起的，拥有百年历史的超长期投资巨头：Baillie Gifford。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcb483fb11b850cda56fbeae3c41f010\" tg-width=\"509\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比起众所周知的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，BG和爱丁堡这个城市一样低调而安静。但事实上，拉长时间来看，BG的表现比伯克希尔更出色。</p>\n<p>自2000年初以来，BG旗下的旗舰基金——苏格兰抵押贷款信托（SMT）的回报逼近1500%，而伯克希尔的回报约为500%。</p>\n<p>价值投资界大致分为两派：格雷厄姆系的偏重被错误定价的企业并长期持有，费雪系的侧重挖掘高成长型企业并长期持有。</p>\n<p>早期的巴菲特属于前者，而BG属于后者。</p>\n<p>后来受芒格的影响，巴菲特也慢慢把成长系的理念融入投资策略中。从这个层面来说，伯克希尔属于混合派，而BG则属于纯正的成长派，擅长挖掘长期的大机会。</p>\n<p>纵观BG的百年历史，大到押注一战后的美国、二战后的日本，小到逆势投资互联网泡沫后的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，BG的眼光一直很准。</p>\n<p>很少有人在二战前就开始做投资，并且还能活到现在，但大多数很早就买入并持有的投资者，都获得了可观的收入和资本增长。</p>\n<p>仅在过去的&nbsp;15 年里，自上世纪二战开始时就存在且今天仍在运行的三十多家信托基金中，有一半以上的回报率达到了300% 或以上，而表现最好的五家信托基金的回报率超过了500%。</p>\n<p>上世纪初以来，金融市场经历了太多风雨。像两次世界大战、华尔街崩盘、朝鲜战争、石油危机、1987年的黑色星期一、互联网崩盘和全球金融危机等重大事件，都在扰乱金融市场。</p>\n<p>不过，许多周期最终都以修正告终，市场调整也往往为投资者提供了机会，可以以低廉的价格购买好公司。</p>\n<p>在长期图表上，下跌往往只是昙花一现。</p>\n<p>长期投资的口号，大家都喊得挺响亮的。</p>\n<p>但最大的问题在于，投资者能不能熬过每一次灾难、有没有耐心坚持。</p>\n<p>而BG已运转了114年。</p>\n<p>在这一百多年的时光里，BG经历了怎样的风雨？又是怎样一步步培养出现在的投资理念的？</p>\n<p><b>1908-1947：筹集资金的时代</b></p>\n<p><b>早期投资橡胶行业和美国铁路</b></p>\n<p><b>在二战中成名</b></p>\n<p>Baillie &amp; Gifford WS成立于 1907年，由奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）共同成立。</p>\n<p>这两个人，一个是军官，一个是律师，其实一开始都没啥投资经历。</p>\n<p>奥古斯都·贝利中校在苏格兰长大。尽管有着军官头衔，但比起搞军事，他似乎更想搞事业：</p>\n<p>奥古斯都最初于1880年被委任为皇家马炮兵，但他于1886年辞去了职务。</p>\n<p>在19世纪末的第二次布尔战争时期，贝利重新加入部队并参加了战争，这场战争也是奥古斯都的成名战。</p>\n<p>战争结束后，贝利于&nbsp;1903 年晋升为少校，1908 年，即BG刚成立的第二年，贝利晋升为中校，但他于1910年又一次辞去职务，开始专心搞事业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae283c68e3dcff003d44a449d08d9953\" tg-width=\"493\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人之一奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）</p>\n<p>1861 年 3 月 25 日 – 1939 年 1 月 8 日</p>\n<p>另一位创始人卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）则是律师出身，他出生于苏格兰南部的柯库布里郡，在乔治·沃森学院和爱丁堡大学接受教育，专攻土地法和证券交易。</p>\n<p>最初，BG是一家律师事务所，但是当时的金融环境在二人眼中存在太多机会了，于是BG的业务在1908年切换到投资领域。</p>\n<p>早在一百年前BG刚刚成立之际，他们的创始人就展现出了非凡的投资眼光：</p>\n<p>1909年，BG创建了海峡抵押贷款信托有限公司（Straits Mortgage and Trust），投资为汽车轮胎提供橡胶的英属马来亚橡胶种植园。投资橡胶行业的生意也是BG的第一笔交易之一，当时正值福特&nbsp;T型车风靡美国，BG认为这一开创性的汽车可以“彻底改变世界”。</p>\n<p>1913 年，海峡抵押贷款信托更名为后来赫赫有名的<b>苏格兰抵押贷款信托（The Scottish Mortgage and Trust，即SMT）</b>，随后BG又引入了其他几家投资信托。</p>\n<p>十分幸运的是，BG的客户和员工在第一次世界大战中“毫发无损”。</p>\n<p>第一次世界大战后，BG又一次抓住了机会，他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场，并大举投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/UNP\">联合太平洋</a>铁路等铁路公司，当时其投资于美国的资产占到了20%。</p>\n<p>回过头看，当时投资美国是一个正确的、并且也能印证BG的成长型投资的决定。</p>\n<p>一战前，美国还是债务国，无论是在地位和经济上，都还无法与英法德等欧洲国匹敌。但是在几年的战争结束后，美国成为了贷款方。</p>\n<p>随着欧洲国家为战争做储备，美国对欧洲的物资的出口不断的增加，造就了美国的经济繁荣和崛起。</p>\n<p>&nbsp;“咆哮的二十年代”为BG提供了许多扩展公司投资业务的机会。</p>\n<p>这段时期内，美国平均每年的工业增长率达到了4%，国民总收入从1919年的650亿美金增至1929年的828.1亿美金。</p>\n<p>并且，BG布局的汽车产业链、铁路基建都处于发展的黄金年代。</p>\n<p>到&nbsp;1927 年，随着 Baillie Gifford &amp; Co. 的成立，Baillie &amp; Gifford WS正式从一家从事机构投资业务的律师事务所转变为管理投资信托的合伙企业。</p>\n<p>更为神奇的是，1929年华尔街崩盘，不仅没有让BG垮掉，反而让他们抓住了继续扩张的机会。</p>\n<p>以其中国成长信托的前身General Investor and Trustees Limited (GIT)为例，在崩盘之前，他们的投资经理就预见了即将到来的股灾，并将一半以上的投资组合转为现金和英国政府证券。</p>\n<p>此外，BG还接盘了一些在华尔街崩盘中倒下的产业。</p>\n<p>1931年，BG接管了<b>Monks Investment Trust</b>和其他两家相关公司。</p>\n<p>Monks 是1920年代后期由商业银行JC im Thurn &amp; Sons推出的系列投资信托之一，也是该银行在因华尔街崩盘而倒闭之前推出的最后一个信托。<b>Monks一直到现在还在持续运作，截至2021年三季度，该投资信托的规模已经达34亿英镑。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba9a21be6b3fa17e869965a595fc439e\" tg-width=\"610\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在饥饿的三十年代，BG继续稳步增长，直到第二次世界大战爆发。</p>\n<p>战争在许多人的眼中往往是毁灭性的，但是在第二次世界大战期间，BG迎来了它当时最好的时刻：</p>\n<p>1940年，创始人之一卡莱尔·吉福德因英国政府事务被派往纽约。当时，英格兰银行行长选择了BG在纽约证交所兜售英国国家资产，以建立军备库，为英国提供战争资金。</p>\n<p>也就是说，BG在那时不仅有钱，还相当于有了英国政府的“背书”，这也使BG在美国声名大噪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/206017e46f3d823b0efc2628923485ab\" tg-width=\"840\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）模拟肖像</p>\n<p>来源：BG官网</p>\n<p><b>1947-1978 战后时代</b></p>\n<p><b>英国经济衰退带来负面影响</b></p>\n<p><b>失去大客户后差点“死掉”</b></p>\n<p>华尔街崩盘与两次世界大战都没有击垮BG，但它却差一点消逝在战后的经济衰退时代。</p>\n<p>二战之后，BG先是延续了一段时间的辉煌。英镑贬值带来了英国金融行业的繁荣，BG及其主要客户——投资信托公司也都赚得盆满钵满。</p>\n<p>初代创始人之一奥古斯都·贝利早已在1939年去世，卡莱尔·吉福德也在1965年退休。战后的BG，已经由第二代的管理人掌权了。</p>\n<p>战后短暂的辉煌似乎让他们暂时闭上了双眼，觉得专注于本土市场，做一个小而美的基金即可过得很滋润，而放弃了向外看的好奇心和雄心。</p>\n<p>危机很快出现了。二战结束后，英国沿袭二战时的计划体系，官僚系统过于庞大，资源集中于中央，工会势力强大，经济失去活性并快速衰落。</p>\n<p>同时，英国国内政治也极不稳定，在撒切尔夫人之前，首相频繁下台，政策也缺乏连续性。</p>\n<p>1965年，英国工党的财政大臣詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出了新的财政法案，引入了复杂的新税收法规，这让投资信托的一切都发生了变化。比如，每笔基金交易都会产生资本利得税。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a95bd28471f81a1da42218576ec9a6b\" tg-width=\"611\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出新的财政法案</p>\n<p>尽管许多变化都被后来的立法取消了，但当时的直接影响非常大，繁重的附加管理给信托带来了许多负担，BG的资金开始下滑。</p>\n<p>此外，当时的全球市场也不太平。通货膨胀严重，利率也达到了很高的水平。1973年的中东战争引发了第一次石油危机，油价从2美元/桶暴涨至11.5美元/桶……</p>\n<p>市场的问题越来越多，而投资人却措手不及。</p>\n<p>当时，BG的高级合伙人认为，拓展新业务会分散注意力，希望专注于眼前的客户群，因此拒绝寻求任何机会，继续他们的信托业务。</p>\n<p>但让公司变得过于依赖信托是一个战略错误，很快信托行业的辉煌就过去了。</p>\n<p>随后，在1978年，BG遭遇了濒临死亡的经历——它失去了它的第二大客户。</p>\n<p>1978年春天，国有的英国铁路养老基金成功收购了Edinburgh &amp; Dundee投资信托公司的股本，这家投资信托公司是BG的第二大客户。</p>\n<p>前高级合伙人理查德·伯恩斯 (Richard Burns)回忆道，该客户带来的经费甚至“高于公司的利润”，在其离开后，BG“作为一家企业几乎一文不值”。</p>\n<p>尽管有这些压力，“在这个糟糕的时刻，没有任何合作伙伴离开，”&nbsp;前高级合伙人道格拉斯·麦克杜格尔（Douglas McDougall）回忆道。</p>\n<p><b>BG曾经考虑过合并和出售公司，但其合伙人坚持保持独立，最终，该公司从未进行任何合并或收购</b>，并在1987年、2000年和2008年金融不景气期间继续招聘，而当时竞争对手公司通常会选择裁员。</p>\n<p><b>“合伙人文化是&nbsp;Baillie Gifford 最独特的地方——你觉得如果你拥有这家公司，你会出于本能地去把事情做对，”道格拉斯说。</b></p>\n<p>BG目前由其四十多位合伙人全资拥有，所有合伙人平均在公司工作了20 多年，并承担无限的个人责任。这一结构是一个很好的维持公司长期运作的工具，高层员工会受到股权的激励，从而保持长期工作的心态。</p>\n<p><b>1979-1999：伟大的牛市时代</b></p>\n<p><b>增长的关键是养老基金业务</b></p>\n<p>1979年，英国保守党人撒切尔夫人上台执政，开始推行全面的经济政治改革：取消外汇管制以及资本利得税、大幅降低个税。这一系列举措对英国企业发展及资管行业带来了很大的促进作用，就此，英国开启了长达20年左右的牛市。</p>\n<p>BG前高级合伙人理查德·伯恩斯回忆道，1980年代初期，BG在经历了70年代投资行业的低迷之后还处于脆弱状态。</p>\n<p>不过，随着&nbsp;1980 年代的牛市到来、外币管制的取消以及日本成为世界上增长最快的股市的快速增长（BG于1960年代开始布局日本），激动人心的时代来临，BG也走上了通往新商机的道路。</p>\n<p>1983年，两位著名的基金经理，也是后来的合伙人——查尔斯·普劳顿（Charles&nbsp;Plowden）和詹姆斯·安德森（James&nbsp;Anderson）加入了BG。他们曾分别管理过BG的两只历史最悠久的基金——Monks和SMT。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/783899fa247518ed647d9e876c619d9e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Charles Plowden（站立）在 1980 年代后期，与合伙人（从左到右）Gavin Gemmell、Richard Burns 和 James Anderson。</p>\n<p>在这一时期，<b>导致BG增长的关键，是向养老基金的业务转移。</b></p>\n<p>幸运的是，BG一贯的投资方法吸引了大量养老基金客户。1984年，公司通过竞争优势获得第一笔养老金，1987年就开始在英国养老金投资中扮演重要角色。</p>\n<p>Charles&nbsp;Plowden说，<b>BG的目标从来不是资产增长，而是投资能力和客户服务的持续改进，前者紧随后者。</b></p>\n<p>只用了十年左右的时间，BG管理的资产便从35亿英镑增加到了162亿英镑，这与他们的忠实客户密不可分。</p>\n<p>随着伊拉克入侵科威特、1991-92年的经济衰退以及英国墙头草似的加入又退出欧洲汇率机制(ERM)，1990 年代对市场来说开局不利。<i>（英国于&nbsp;1990 年加入 ERM，并于1992 年离开）</i></p>\n<p>然而很快，在互联网和技术繁荣的推动下，市场迅速向前发展。</p>\n<p>1993年，克林顿宣誓就任美国第42任总统，BG在这一年推出了英国小型公司基金，旨在让客户接触英国最好的年轻企业。</p>\n<p>事后看来，20世纪末出现的突破性创新，使得小公司为长期成长型投资者带来了很多机会。</p>\n<p><b>2000-2021：全球投资时代</b></p>\n<p><b>自下而上的投资理念成型，关注海外市场</b></p>\n<p>进入21世纪，BG的新使命，是长期投资与全球化，并且减少对短期股指的关心。</p>\n<p>“<b>寻找真正优质的公司，高度重仓并长期持有”</b>的投资方式和理念也是从此阶段开始形成。该公司将投资的时间范围从两到三年推迟到五到十年，更加强调一家公司的前景，消除当前利润或估值的短期噪音。</p>\n<p>2000年，互联网股票泡沫破灭也给BG带来了一些挫折，但跟关门大吉的老虎基金不一样，BG并没有遭到毁灭性打击。</p>\n<p>原因之一，是像Monks这样的长期老牌投资组合，没有太多投资于互联网，其经理更喜欢更稳重的蓝筹公司。</p>\n<p>第二个原因是，在多数投资者逃离亚马逊等公司的时候，BG反而坚定地支持杰夫·贝佐斯的愿景。这也印证了BG在投研中&nbsp;“避免共识”的原则。</p>\n<p>亚马逊非凡的韧性和成功也促进了BG的“先思考，再批判”的方法。同时，BG也越来越确定了他们自下而上投资的理念：</p>\n<p>在2004年左右，詹姆斯·安德森在BG的投资领域引发了一场悄然的革命：他放弃了首席投资官的职位，离开了自上而下的投资政策委员会。</p>\n<p>“我们开始注意到大公司变得越来越好，越来越强大，随着他们的成长，回报也越来越高，”&nbsp;詹姆斯·安德森说。</p>\n<p>除了自下而上的投资，BG还认为，<b>想要继续保持增长，必须关注海外新兴市场。</b>其中，中国是全球增长主要的推动力量，然后就是印度和巴西。</p>\n<p>受益于全球对海外市场的关注、对股权管理的旺盛需求，以及BG在新兴市场投资领域的声誉的日益提高，公司海外业务迅速兴起。</p>\n<p>到2007年底，BG海外资产管理规模占总体的比重达到40%。到&nbsp;2008 年成立一百周年之际，BG除了位于爱丁堡的总部外，还在纽约和伦敦设有办事处，彼时，其管理资产已经达到500亿英镑。</p>\n<p>其客户包括美国七大养老基金中的五家，还吸引了来自日本和澳大利亚的大量业务，并继续进军远东和中东其他地区。</p>\n<p>在这样的使命引领下，BG成功押注了一些科技大公司——</p>\n<p>2012 年，BG成功抓住了云计算等新兴趋势，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>等亚洲科技巨头。2013年，BG买入特斯拉，至今获利近9000%。</p>\n<p>在过去二十年中，BG一直致力于寻找投资于研发和技术的公司，他们特别喜欢那些可能不会立即盈利但可以在十年后推动经济发展的项目。尽管量化投资风靡一时，但BG却交易较少。他们的换手率不到20%。</p>\n<p>在投资之外，BG还将其一部分研究预算用于赞助学术领域。例如，它赞助了非小说类书籍的Baillie Gifford奖。</p>\n<p><b>不惧犯错的马拉松长跑选手</b></p>\n<p><b>未来将跑向何方</b></p>\n<p>BG踩过的坑也不少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">巴西石油公司</a>OGX、Airbnb和行李箱制造商Away。</p>\n<p>但是，他们并不怕踩雷，也有不畏惧的底气：只要押中一两个像亚马逊、特斯拉、腾讯这样的大机会，带来的回报会远超亏损。</p>\n<p>SMT目前的管理者之一汤姆·斯莱特 (Tom Slater)说：“如果你能击中一两家真正推动长期市场发展的杰出公司，那么它们就会为不可避免的错误买单。”</p>\n<p>詹姆斯·安德森曾表示，自己非常喜欢马拉松选手，因为“他们设法为自己创造了一个空间，可以（在这个空间里）按照自己的意愿前进，而不是按照制度要求去做。”</p>\n<p>BG也像是一名马拉松选手。</p>\n<p>在做投资时，他们会为自己创造一个长达10年的空间，深度研究，不关心宏观、利率或政治问题。</p>\n<p>然而，BG自己的“马拉松选手”詹姆斯·安德森即将在明年离开BG。这位1983年加入BG，四年后成为合伙人，为SMT的投资者回报增加了近16倍的资管专家缘何在最辉煌时期离开？</p>\n<p>2021年3月，安德森在接受泰晤士报采访时透露，随着公司管理规模日益庞大，BG的文化变得更加“内向和官僚主义”。</p>\n<p>“我们现在的合规官比我刚开始工作时的公司员工总数还多。公司现在有1500人，最多只有100人真正在做投资。”</p>\n<p>在日益扩张的过程中，保留公司原有的文化越来越难。有部分投资人也认为，BG的规模变大，就会逐渐失去曾深受其益的合伙人精神和学院式管理文化，最终成为一个“普通”的大型资产管理公司。</p>\n<p>BG这棵百年老树能不能持续不断地开新花，能不能一如既往地如他们在爱丁堡总部的标语写的<b>“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考”</b>，让我们拭目以待。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5216707aaf01d584422d2eb14cae36b0\" tg-width=\"450\" tg-height=\"318\" 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年里，自上世纪二战开始时就存在且今天仍在运行的三十多家信托基金中，有一半以上的回报率达到了300% 或以上，而表现最好的五家信托基金的回报率超过了500%。\n上世纪初以来，金融市场经历了太多风雨。像两次世界大战、华尔街崩盘、朝鲜战争、石油危机、1987年的黑色星期一、互联网崩盘和全球金融危机等重大事件，都在扰乱金融市场。\n不过，许多周期最终都以修正告终，市场调整也往往为投资者提供了机会，可以以低廉的价格购买好公司。\n在长期图表上，下跌往往只是昙花一现。\n长期投资的口号，大家都喊得挺响亮的。\n但最大的问题在于，投资者能不能熬过每一次灾难、有没有耐心坚持。\n而BG已运转了114年。\n在这一百多年的时光里，BG经历了怎样的风雨？又是怎样一步步培养出现在的投资理念的？\n1908-1947：筹集资金的时代\n早期投资橡胶行业和美国铁路\n在二战中成名\nBaillie & Gifford WS成立于 1907年，由奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）共同成立。\n这两个人，一个是军官，一个是律师，其实一开始都没啥投资经历。\n奥古斯都·贝利中校在苏格兰长大。尽管有着军官头衔，但比起搞军事，他似乎更想搞事业：\n奥古斯都最初于1880年被委任为皇家马炮兵，但他于1886年辞去了职务。\n在19世纪末的第二次布尔战争时期，贝利重新加入部队并参加了战争，这场战争也是奥古斯都的成名战。\n战争结束后，贝利于 1903 年晋升为少校，1908 年，即BG刚成立的第二年，贝利晋升为中校，但他于1910年又一次辞去职务，开始专心搞事业。\n\nBG创始人之一奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）\n1861 年 3 月 25 日 – 1939 年 1 月 8 日\n另一位创始人卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）则是律师出身，他出生于苏格兰南部的柯库布里郡，在乔治·沃森学院和爱丁堡大学接受教育，专攻土地法和证券交易。\n最初，BG是一家律师事务所，但是当时的金融环境在二人眼中存在太多机会了，于是BG的业务在1908年切换到投资领域。\n早在一百年前BG刚刚成立之际，他们的创始人就展现出了非凡的投资眼光：\n1909年，BG创建了海峡抵押贷款信托有限公司（Straits Mortgage and Trust），投资为汽车轮胎提供橡胶的英属马来亚橡胶种植园。投资橡胶行业的生意也是BG的第一笔交易之一，当时正值福特 T型车风靡美国，BG认为这一开创性的汽车可以“彻底改变世界”。\n1913 年，海峡抵押贷款信托更名为后来赫赫有名的苏格兰抵押贷款信托（The Scottish Mortgage and Trust，即SMT），随后BG又引入了其他几家投资信托。\n十分幸运的是，BG的客户和员工在第一次世界大战中“毫发无损”。\n第一次世界大战后，BG又一次抓住了机会，他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场，并大举投资了联合太平洋铁路等铁路公司，当时其投资于美国的资产占到了20%。\n回过头看，当时投资美国是一个正确的、并且也能印证BG的成长型投资的决定。\n一战前，美国还是债务国，无论是在地位和经济上，都还无法与英法德等欧洲国匹敌。但是在几年的战争结束后，美国成为了贷款方。\n随着欧洲国家为战争做储备，美国对欧洲的物资的出口不断的增加，造就了美国的经济繁荣和崛起。\n “咆哮的二十年代”为BG提供了许多扩展公司投资业务的机会。\n这段时期内，美国平均每年的工业增长率达到了4%，国民总收入从1919年的650亿美金增至1929年的828.1亿美金。\n并且，BG布局的汽车产业链、铁路基建都处于发展的黄金年代。\n到 1927 年，随着 Baillie Gifford & Co. 的成立，Baillie & Gifford WS正式从一家从事机构投资业务的律师事务所转变为管理投资信托的合伙企业。\n更为神奇的是，1929年华尔街崩盘，不仅没有让BG垮掉，反而让他们抓住了继续扩张的机会。\n以其中国成长信托的前身General Investor and Trustees Limited (GIT)为例，在崩盘之前，他们的投资经理就预见了即将到来的股灾，并将一半以上的投资组合转为现金和英国政府证券。\n此外，BG还接盘了一些在华尔街崩盘中倒下的产业。\n1931年，BG接管了Monks Investment Trust和其他两家相关公司。\nMonks 是1920年代后期由商业银行JC im Thurn & Sons推出的系列投资信托之一，也是该银行在因华尔街崩盘而倒闭之前推出的最后一个信托。Monks一直到现在还在持续运作，截至2021年三季度，该投资信托的规模已经达34亿英镑。\n\n在饥饿的三十年代，BG继续稳步增长，直到第二次世界大战爆发。\n战争在许多人的眼中往往是毁灭性的，但是在第二次世界大战期间，BG迎来了它当时最好的时刻：\n1940年，创始人之一卡莱尔·吉福德因英国政府事务被派往纽约。当时，英格兰银行行长选择了BG在纽约证交所兜售英国国家资产，以建立军备库，为英国提供战争资金。\n也就是说，BG在那时不仅有钱，还相当于有了英国政府的“背书”，这也使BG在美国声名大噪。\n\nBG创始人奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）模拟肖像\n来源：BG官网\n1947-1978 战后时代\n英国经济衰退带来负面影响\n失去大客户后差点“死掉”\n华尔街崩盘与两次世界大战都没有击垮BG，但它却差一点消逝在战后的经济衰退时代。\n二战之后，BG先是延续了一段时间的辉煌。英镑贬值带来了英国金融行业的繁荣，BG及其主要客户——投资信托公司也都赚得盆满钵满。\n初代创始人之一奥古斯都·贝利早已在1939年去世，卡莱尔·吉福德也在1965年退休。战后的BG，已经由第二代的管理人掌权了。\n战后短暂的辉煌似乎让他们暂时闭上了双眼，觉得专注于本土市场，做一个小而美的基金即可过得很滋润，而放弃了向外看的好奇心和雄心。\n危机很快出现了。二战结束后，英国沿袭二战时的计划体系，官僚系统过于庞大，资源集中于中央，工会势力强大，经济失去活性并快速衰落。\n同时，英国国内政治也极不稳定，在撒切尔夫人之前，首相频繁下台，政策也缺乏连续性。\n1965年，英国工党的财政大臣詹姆斯·卡拉汉 (James Callaghan) 推出了新的财政法案，引入了复杂的新税收法规，这让投资信托的一切都发生了变化。比如，每笔基金交易都会产生资本利得税。\n\n詹姆斯·卡拉汉 (James Callaghan) 推出新的财政法案\n尽管许多变化都被后来的立法取消了，但当时的直接影响非常大，繁重的附加管理给信托带来了许多负担，BG的资金开始下滑。\n此外，当时的全球市场也不太平。通货膨胀严重，利率也达到了很高的水平。1973年的中东战争引发了第一次石油危机，油价从2美元/桶暴涨至11.5美元/桶……\n市场的问题越来越多，而投资人却措手不及。\n当时，BG的高级合伙人认为，拓展新业务会分散注意力，希望专注于眼前的客户群，因此拒绝寻求任何机会，继续他们的信托业务。\n但让公司变得过于依赖信托是一个战略错误，很快信托行业的辉煌就过去了。\n随后，在1978年，BG遭遇了濒临死亡的经历——它失去了它的第二大客户。\n1978年春天，国有的英国铁路养老基金成功收购了Edinburgh & Dundee投资信托公司的股本，这家投资信托公司是BG的第二大客户。\n前高级合伙人理查德·伯恩斯 (Richard Burns)回忆道，该客户带来的经费甚至“高于公司的利润”，在其离开后，BG“作为一家企业几乎一文不值”。\n尽管有这些压力，“在这个糟糕的时刻，没有任何合作伙伴离开，” 前高级合伙人道格拉斯·麦克杜格尔（Douglas McDougall）回忆道。\nBG曾经考虑过合并和出售公司，但其合伙人坚持保持独立，最终，该公司从未进行任何合并或收购，并在1987年、2000年和2008年金融不景气期间继续招聘，而当时竞争对手公司通常会选择裁员。\n“合伙人文化是 Baillie Gifford 最独特的地方——你觉得如果你拥有这家公司，你会出于本能地去把事情做对，”道格拉斯说。\nBG目前由其四十多位合伙人全资拥有，所有合伙人平均在公司工作了20 多年，并承担无限的个人责任。这一结构是一个很好的维持公司长期运作的工具，高层员工会受到股权的激励，从而保持长期工作的心态。\n1979-1999：伟大的牛市时代\n增长的关键是养老基金业务\n1979年，英国保守党人撒切尔夫人上台执政，开始推行全面的经济政治改革：取消外汇管制以及资本利得税、大幅降低个税。这一系列举措对英国企业发展及资管行业带来了很大的促进作用，就此，英国开启了长达20年左右的牛市。\nBG前高级合伙人理查德·伯恩斯回忆道，1980年代初期，BG在经历了70年代投资行业的低迷之后还处于脆弱状态。\n不过，随着 1980 年代的牛市到来、外币管制的取消以及日本成为世界上增长最快的股市的快速增长（BG于1960年代开始布局日本），激动人心的时代来临，BG也走上了通往新商机的道路。\n1983年，两位著名的基金经理，也是后来的合伙人——查尔斯·普劳顿（Charles Plowden）和詹姆斯·安德森（James Anderson）加入了BG。他们曾分别管理过BG的两只历史最悠久的基金——Monks和SMT。\n\nCharles Plowden（站立）在 1980 年代后期，与合伙人（从左到右）Gavin Gemmell、Richard Burns 和 James Anderson。\n在这一时期，导致BG增长的关键，是向养老基金的业务转移。\n幸运的是，BG一贯的投资方法吸引了大量养老基金客户。1984年，公司通过竞争优势获得第一笔养老金，1987年就开始在英国养老金投资中扮演重要角色。\nCharles Plowden说，BG的目标从来不是资产增长，而是投资能力和客户服务的持续改进，前者紧随后者。\n只用了十年左右的时间，BG管理的资产便从35亿英镑增加到了162亿英镑，这与他们的忠实客户密不可分。\n随着伊拉克入侵科威特、1991-92年的经济衰退以及英国墙头草似的加入又退出欧洲汇率机制(ERM)，1990 年代对市场来说开局不利。（英国于 1990 年加入 ERM，并于1992 年离开）\n然而很快，在互联网和技术繁荣的推动下，市场迅速向前发展。\n1993年，克林顿宣誓就任美国第42任总统，BG在这一年推出了英国小型公司基金，旨在让客户接触英国最好的年轻企业。\n事后看来，20世纪末出现的突破性创新，使得小公司为长期成长型投资者带来了很多机会。\n2000-2021：全球投资时代\n自下而上的投资理念成型，关注海外市场\n进入21世纪，BG的新使命，是长期投资与全球化，并且减少对短期股指的关心。\n“寻找真正优质的公司，高度重仓并长期持有”的投资方式和理念也是从此阶段开始形成。该公司将投资的时间范围从两到三年推迟到五到十年，更加强调一家公司的前景，消除当前利润或估值的短期噪音。\n2000年，互联网股票泡沫破灭也给BG带来了一些挫折，但跟关门大吉的老虎基金不一样，BG并没有遭到毁灭性打击。\n原因之一，是像Monks这样的长期老牌投资组合，没有太多投资于互联网，其经理更喜欢更稳重的蓝筹公司。\n第二个原因是，在多数投资者逃离亚马逊等公司的时候，BG反而坚定地支持杰夫·贝佐斯的愿景。这也印证了BG在投研中 “避免共识”的原则。\n亚马逊非凡的韧性和成功也促进了BG的“先思考，再批判”的方法。同时，BG也越来越确定了他们自下而上投资的理念：\n在2004年左右，詹姆斯·安德森在BG的投资领域引发了一场悄然的革命：他放弃了首席投资官的职位，离开了自上而下的投资政策委员会。\n“我们开始注意到大公司变得越来越好，越来越强大，随着他们的成长，回报也越来越高，” 詹姆斯·安德森说。\n除了自下而上的投资，BG还认为，想要继续保持增长，必须关注海外新兴市场。其中，中国是全球增长主要的推动力量，然后就是印度和巴西。\n受益于全球对海外市场的关注、对股权管理的旺盛需求，以及BG在新兴市场投资领域的声誉的日益提高，公司海外业务迅速兴起。\n到2007年底，BG海外资产管理规模占总体的比重达到40%。到 2008 年成立一百周年之际，BG除了位于爱丁堡的总部外，还在纽约和伦敦设有办事处，彼时，其管理资产已经达到500亿英镑。\n其客户包括美国七大养老基金中的五家，还吸引了来自日本和澳大利亚的大量业务，并继续进军远东和中东其他地区。\n在这样的使命引领下，BG成功押注了一些科技大公司——\n2012 年，BG成功抓住了云计算等新兴趋势，以及阿里巴巴和腾讯等亚洲科技巨头。2013年，BG买入特斯拉，至今获利近9000%。\n在过去二十年中，BG一直致力于寻找投资于研发和技术的公司，他们特别喜欢那些可能不会立即盈利但可以在十年后推动经济发展的项目。尽管量化投资风靡一时，但BG却交易较少。他们的换手率不到20%。\n在投资之外，BG还将其一部分研究预算用于赞助学术领域。例如，它赞助了非小说类书籍的Baillie Gifford奖。\n不惧犯错的马拉松长跑选手\n未来将跑向何方\nBG踩过的坑也不少，比如巴西石油公司OGX、Airbnb和行李箱制造商Away。\n但是，他们并不怕踩雷，也有不畏惧的底气：只要押中一两个像亚马逊、特斯拉、腾讯这样的大机会，带来的回报会远超亏损。\nSMT目前的管理者之一汤姆·斯莱特 (Tom Slater)说：“如果你能击中一两家真正推动长期市场发展的杰出公司，那么它们就会为不可避免的错误买单。”\n詹姆斯·安德森曾表示，自己非常喜欢马拉松选手，因为“他们设法为自己创造了一个空间，可以（在这个空间里）按照自己的意愿前进，而不是按照制度要求去做。”\nBG也像是一名马拉松选手。\n在做投资时，他们会为自己创造一个长达10年的空间，深度研究，不关心宏观、利率或政治问题。\n然而，BG自己的“马拉松选手”詹姆斯·安德森即将在明年离开BG。这位1983年加入BG，四年后成为合伙人，为SMT的投资者回报增加了近16倍的资管专家缘何在最辉煌时期离开？\n2021年3月，安德森在接受泰晤士报采访时透露，随着公司管理规模日益庞大，BG的文化变得更加“内向和官僚主义”。\n“我们现在的合规官比我刚开始工作时的公司员工总数还多。公司现在有1500人，最多只有100人真正在做投资。”\n在日益扩张的过程中，保留公司原有的文化越来越难。有部分投资人也认为，BG的规模变大，就会逐渐失去曾深受其益的合伙人精神和学院式管理文化，最终成为一个“普通”的大型资产管理公司。\nBG这棵百年老树能不能持续不断地开新花，能不能一如既往地如他们在爱丁堡总部的标语写的“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考”，让我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":705,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":858525829,"gmtCreate":1635087305705,"gmtModify":1635087305853,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"没人收?","listText":"没人收?","text":"没人收?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/858525829","repostId":"2177949084","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":851299844,"gmtCreate":1634909657715,"gmtModify":1634909657910,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[龇牙]&nbsp;","listText":"[龇牙]&nbsp;","text":"[龇牙]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/851299844","repostId":"853233247","repostType":1,"repost":{"id":853233247,"gmtCreate":1634811845986,"gmtModify":1635229439152,"author":{"id":"3527667591235607","authorId":"3527667591235607","name":"OptionPlus","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8009c23927adcf8b5e1e1d101178392","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"卖put是一种优雅的买入方式，跟股神巴菲特学如何用期权抄底","htmlText":"本周三大关键 财报<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">$阿斯麦(ASML)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 都已经消息落地了，财报出来后都下跌，tsla目前盘前下跌。 简单总结一下： nflx 财报理所当然的超预期，一部鱿鱼游戏让nflxQ的全球新增付费用户人数较去年同期翻倍，且预计Q4付费用户将出现爆炸性的850万增长。非常炸裂，可以说是现在好后面会更好。但nflx的8月16日到现在涨了20%。 asml Q3营收同比增长33%，略低于预期，由于供应链上材料短缺问题，且这个问题仍然将会影响Q4的营收，公司给的Q4收入指引也略低于市场预期，公司称全年将实现35%增长，意味着Q4较Q3环比无增长。但公司曾在9月表示，未来10年将出现销售热潮。虽然短期受制于供应链问题业绩不及预期，部分销售收入会被递延至明年，但是由于阿斯麦在光刻机行业的唯一地位，长期确定性非常强。asml 本月回调很多，猜测大概也是因为早知鸟先获利走了，但是拉回全年，今年至今仍涨57%，非常耀眼。 tsla 就是众所周的好，收入利润都创纪录，交付量对收入可预测性太强了。tsla表示争取Q4产量增加，但也表示由于供应链的不确定性、和港口拥堵带来各种挑战。tsla股价今年以来涨22%，就10月到现在已经才14个交易日就涨了11.6%，可以说再好的财报也提前price in了，在这种股价涨幅下，市场会对tsla各方面更加挑剔苛刻，我之前说持有的朋友可以做了特斯拉900的sell cov","listText":"本周三大关键 财报<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">$阿斯麦(ASML)$</a> <a 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Q3营收同比增长33%，略低于预期，由于供应链上材料短缺问题，且这个问题仍然将会影响Q4的营收，公司给的Q4收入指引也略低于市场预期，公司称全年将实现35%增长，意味着Q4较Q3环比无增长。但公司曾在9月表示，未来10年将出现销售热潮。虽然短期受制于供应链问题业绩不及预期，部分销售收入会被递延至明年，但是由于阿斯麦在光刻机行业的唯一地位，长期确定性非常强。asml 本月回调很多，猜测大概也是因为早知鸟先获利走了，但是拉回全年，今年至今仍涨57%，非常耀眼。 tsla 就是众所周的好，收入利润都创纪录，交付量对收入可预测性太强了。tsla表示争取Q4产量增加，但也表示由于供应链的不确定性、和港口拥堵带来各种挑战。tsla股价今年以来涨22%，就10月到现在已经才14个交易日就涨了11.6%，可以说再好的财报也提前price in了，在这种股价涨幅下，市场会对tsla各方面更加挑剔苛刻，我之前说持有的朋友可以做了特斯拉900的sell 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07:15","market":"hk","language":"zh","title":"鲍威尔股票交易泄露，美联储主席连任道路风雨飘摇","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2176275241","media":"华尔街见闻","summary":"在本次泄露的去年26笔交易中，最受关注的是鲍威尔于10月1日出售了价值100 万至 500 万美元的ETF VTI，抛售当天，鲍威尔与时任财长姆努钦通话四次。此前没有报道过鲍威尔出售VTI。10月1日这次出售发生在道指大跌前。","content":"<blockquote>\n 美联储多名高官深陷“炒股风波”，最新媒体报道，美联储主席鲍威尔在去年10月1日道指大幅下跌前大量抛售股票引发“内幕交易”嫌疑，公众怒火再次点燃，鲍威尔连任支持率随之下滑。\n</blockquote>\n<p>联储官员“炒股风波”事件一波未平一波又起。</p>\n<p>新冠疫情期间，美联储几名高官曾交易个股，这与美联储在金融市场中的角色存在潜在冲突，因此遭到多方批评。</p>\n<p>波士顿联储主席埃里克·罗森格伦和达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰，在9月初发布的披露其个股交易后已相继辞职。</p>\n<p>随后，又爆出美联储副主席理查德·克拉里达在2020年2月美联储主席鲍威尔发表声明指出随着疫情恶化可能采取政策行动的前一天，将一只债券基金资金转入了股票基金，备受市场争议。</p>\n<p>美联储高官炒股丑闻曝光后，鲍威尔已指示工作人员审查美联储关于适当金融活动的道德规则。</p>\n<p>今日，Prospect 杂志公开了美联储主席鲍威尔的股票账户，再次把 “炒股风波” 的公众怒火点燃，此次 “引火上身” 直指鲍威尔本人。</p>\n<p><b>鲍威尔在道指大幅下跌前抛售大量股票</b></p>\n<p>在本次泄露的 2020 年 26 笔交易中，最受关注的就是鲍威尔于 2020 年 10 月 1 日从他的个人账户中出售了价值 100 万至 500 万美元的股票。此前没有报道过鲍威尔出售 Vanguard Total Stock Market Index Fund 的股票（简称是VTI）。此次出售发生在道琼斯工业平均指数大幅下跌之前。</p>\n<p>鲍威尔的两次对 VTI 的大幅抛售分别是在 9 月 21 日（即美联储 2020 年 9 月 15 日至 16 日 FOMC 会议后几天）来自 VTI 的另一笔 50 至 10 万美元交易；另外一笔则是与财政部长史蒂文·姆努钦 Steven Mnuchin 进行了四次接触的 10 月 1 日当日。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a5530e2152e7be86143fbb2fe2ab65\" tg-width=\"500\" tg-height=\"280\" referrerpolicy=\"no-referrer\">鲍威尔的股票出售是在当时特朗普总统对急需的新经济刺激计划犹豫不决的背景下进行的。<b>会议记录显示，鲍威尔在 10 月 1 日与财政部长姆努钦进行了四次接触。当日，鲍威尔抛售大额VTI。</b>此前，鲍威尔一直在向政府施压以支持更多的财政刺激措施，这样拯救经济的唯一责任就不会落在美联储和货币政策上。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/97d887ce9c1872f871ca2401e8cd1828\" tg-width=\"719\" tg-height=\"440\" referrerpolicy=\"no-referrer\">在 10 月 6 日的一次演讲中（即抛售后第5天），鲍威尔在出售股票后警告说，如果不采取刺激措施，可能会产生“悲惨的” 经济后果。他说：“扩张还远未完成……支持太少会导致复苏乏力，造成不必要的困难。”</p>\n<p>一天后，即 10 月 7 日，美联储政策制定联邦公开市场委员会的会议记录公布，证实了美联储的担忧以及其持续的极低利率和大规模债券购买政策。</p>\n<p>同一天下午 2 点 48 分，在与姆努钦协商后，特朗普在推特上表示，他已指示他的代表停止与民主党就疫情刺激计划进行谈判，直到选举结束：“我获胜后，我们将立即通过一项重大刺激计划。” 在特朗普发推之前，道指日内曾涨超200点，然后市场立即下跌，当天收跌376点。</p>\n<p>媒体普遍认为，从随后的数万亿财政刺激来看，国会非常乐意倾听并利用美联储将美国财政部发行的每一美元债务货币化。鲍威尔明显利用其对政策的了解对其股票账户进行操作。</p>\n<p>此外，鲍威尔还在 2020 年进行了其他几笔较小的股票和债券交易：</p>\n<p>12 月 18 日（即美联储 12 月 16 日 FOMC 会议后两天），在 MSCI EAFE ETF (EFA) 等基金中，鲍威尔卖出了 1.5 万美元至 5 万美元；在RUT 罗素 2000 ETF 和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>美国股票红利和溢价基金（GSPKX）中，鲍威尔卖出 10 万美元至 25 万美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/957c7705f68a82280661689b0d62020a\" tg-width=\"500\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>千万富翁鲍威尔，资产几何</h2>\n<p>据CNBC报道，鲍威尔在家族信托中持有125万至250万美元的美国市政债券。这些债券是在2019年之前购买的，但在美联储去年总体购买了213亿美元市政债券的同期一直持有，其家族信托于2016年购买的美国伊利诺伊州政府债券也“荣登”过美联储去年QE买债列表。</p>\n<p>此前美联储发言人回应称，鲍威尔本人对美联储购买哪些市政债券没有绝对发言权，对其家族信托的投资也没有发言权，他的资产持有和交易情况均被美联储内部道德官员判定没有违反规则。而对于此次的股票交易泄露，目前还未有任何回应。</p>\n<p>众所周知，鲍威尔是一位千万富翁，根据鲍威尔的 2020 年财务披露声明，其净资产在 2000 万美元至 5500 万美元之间。他职业生涯的大部分时间都在华尔街工作，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/CG\">凯雷</a>，他在 1997 年到 2005 年期间是那里的合伙人。 他的文件证实了他的巨大财富。</p>\n<p>有媒体评论称，个人财富没有错，但对于鲍威尔来说可能是个问题，因为泄露的文件揭示了许多其他资产，其大量持有并抛售的数百万美元的 SPY ETF （追踪标普500的ETF），这一资产显然受到美联储的公告和决定的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4666265b8601a5530e3d58210142e68\" tg-width=\"500\" tg-height=\"313\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>白宫任命关键时点，连任危机</b></p>\n<p>鲍威尔抛售被曝光前，两名美联储地方联储主席已经在爆出交易股票的争议后宣布辞职，由此引发的美联储高官炒股或持仓备受争议，而此时又恰逢白宫决定是否任命鲍威尔连任美联储主席的关键时点。</p>\n<p>PredictIt的调查显示，最近几个月，鲍威尔获得重新提名的几率在80%到90%之间徘徊。因为 “炒股风波” 等事件，重新提名几率一度降到61%。</p>\n<p>知名战斗机民主党参议员沃伦 Elizabeth Warren 此前曾多次 “炮轰” 鲍威尔，称其为 “危险人物” 并致信要求美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 彻查“有道德问题的交易” 的合法性。</p>\n<p>即使民主党参议员不断施压公开质疑鲍威尔，拜登对鲍威尔还是表示 “力挺”。拜登在访问密歇根期间被一名记者问及是否对鲍威尔有信心时回答，“到目前为止，是的。”</p>\n<p>华尔街日报提到，拜登没有表示他已经决定是否让鲍威尔连任，鲍威尔目前的任期将于明年2月结束。拜登的经济团队成员支持保留鲍威尔。不过，沃伦直言不讳的反对让拜登的政治算盘变得复杂起来。拜登正试图平衡党内温和派和激进派关于政策目标上的要求。</p>\n<p>此次公开的股票账户，使得鲍威尔获得重新提名的几率再次从 80% 跌至 61%。ZeroHedge认为，这将引发参议院进步人士的进一步的愤怒，他们要求鲍威尔下台并立即由民主党莱尔布雷纳德取代。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3642637><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美联储多名高官深陷“炒股风波”，最新媒体报道，美联储主席鲍威尔在去年10月1日道指大幅下跌前大量抛售股票引发“内幕交易”嫌疑，公众怒火再次点燃，鲍威尔连任支持率随之下滑。\n\n联储官员“炒股风波”事件一波未平一波又起。\n新冠疫情期间，美联储几名高官曾交易个股，这与美联储在金融市场中的角色存在潜在冲突，因此遭到多方批评。\n波士顿联储主席埃里克·罗森格伦和达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰，在9月初发布的披露...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3642637\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c5f96d5449880181797d6f852693cd97","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF",".DJI":"道琼斯","IVV":"标普500指数ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","PSQ":"纳指反向ETF","OEX":"标普100","DOG":"道指反向ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF",".SPX":"S&P 500 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| 投资股票赚钱吗？近期市场会崩盘吗？","htmlText":"大家好，不知不觉2021年已经过了四分之三，第三季度的财报也开始陆续公开，率先出马的就是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">$摩根大通(JPM)$</a>&nbsp;，英文名是JPMorgan Chase，也叫摩根大通银行，这份财报分析也是针对他的，标题中的问题，投资股票赚不赚钱？以及近期市场会不会崩盘？在这份财报中，我们也都可以找到蛛丝马迹。那我们就来一探究竟吧！JP摩根分家，形成了摩根大通和摩根士丹利（股票代码：MS）。摩根大通俗称小摩或西摩（J.P.MORGAN），摩根大通银行是其在中国的注册名称，国外叫JPMorgan Chase。摩根士丹利，又称大摩，英文名：Morgan Stanley，摩根士丹利原是摩根银行的投资部门。 JP摩根=摩根大通=小摩=西摩， 摩根士丹利=大摩，在中国是摩根士丹利华鑫 所以摩根大通是小摩，摩根士丹利是大摩 前言来看看摩根大通在2021年10月13日公布的财报，看看这份财报中都蕴含着哪些信息呢？对于银行系来说，其发展的好坏，直接或者间接，还是会影响到我们的市场情况，所以无论你持有的是什么股票，科技股也好，传统股也好。对于银行系的财报，还是要加入考量的。摩根大通的财报收入支出比较多元化，涉及到的领域较多，这也是很多大型企业的财报看起来比较烧脑的原因，我做了部分整理，将比较有用的部分拿出来跟大家分享。对于银行系业务，我们主要看的是其传统业务和投资业务，这两者差不多构成了银行的主营收入，也是作为推测未来经济的依据，本次财报分析的摩根大通，主要由以下几个部分组成： 摩根大通银行（JPMORGAN CHASE） 消费者以及社区银行业务（CONSUMER &amp; COMMUNITY BANKING） 企业&amp;投资银行业务（CORPORATE &amp; INVESTMENT","listText":"大家好，不知不觉2021年已经过了四分之三，第三季度的财报也开始陆续公开，率先出马的就是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">$摩根大通(JPM)$</a>&nbsp;，英文名是JPMorgan 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摩根士丹利=大摩，在中国是摩根士丹利华鑫 所以摩根大通是小摩，摩根士丹利是大摩 前言来看看摩根大通在2021年10月13日公布的财报，看看这份财报中都蕴含着哪些信息呢？对于银行系来说，其发展的好坏，直接或者间接，还是会影响到我们的市场情况，所以无论你持有的是什么股票，科技股也好，传统股也好。对于银行系的财报，还是要加入考量的。摩根大通的财报收入支出比较多元化，涉及到的领域较多，这也是很多大型企业的财报看起来比较烧脑的原因，我做了部分整理，将比较有用的部分拿出来跟大家分享。对于银行系业务，我们主要看的是其传统业务和投资业务，这两者差不多构成了银行的主营收入，也是作为推测未来经济的依据，本次财报分析的摩根大通，主要由以下几个部分组成： 摩根大通银行（JPMORGAN CHASE） 消费者以及社区银行业务（CONSUMER & COMMUNITY BANKING） 企业&投资银行业务（CORPORATE & 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href=https://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/2021-09-30/doc-iktzscyx7218664.shtml><strong>参考消息</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据《金融时报》9月29日援引美国高盛的市场报告报道，未来10年，中国宠物市场将面临急剧成长，投资者应做好准备。\n报道指出，随着单身和老年群体的快速壮大，未来10年中国宠物市场将发生巨变。民政部数据显示，2021年中国独居的人口数量预计将达到9200万，据高盛介绍，中国三分之一以上的宠物狗和宠物猫的主人是单身人士。\n同时报道称，随着中国人收入的普遍增长，宠物饲养者将为自己的宠物花费更多，这包括专门的...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/2021-09-30/doc-iktzscyx7218664.shtml\">Web 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<a href=\"https://laohu8.com/TW/834369868\" target=\"_blank\">跑赢99%用户的交易策略，如何利润最大化？</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3516096698306373\">@石头Stone</a> 大家也可以看出来石头的交易策略用的就是“左侧交易和右侧交易”，而正是这种交易策略，打赢了99%的用户。看到这，可能有不少朋友会嗤之以鼻，就这？就这？这有什么可说的，不就是一个越跌越买，一个越涨越买吗？但是要是问，这两交易策略哪个更赚钱？哪种风险更高？或许就有不少人心里犯嘀咕了。那咱们今天就来聊聊这个话题，希望看完后，可以给大家一种思路上的投石问路，希望大家在思维上、策略上都能找到自己合适的方法。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/836905595\" target=\"_blank\">2021年的FLAG，现在，就是底部!</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091087146143990\">@搏尽佢啦</a> 2020年立了一个FLAG，现在这个位置我也想立今年的FLAG，虽然我也不敢确定的说这一定是最低最低点，但我很坚定的认为，底部很快就会出来，从市场技术面出的底，到时侯看空的自然会加入多军，而这个底，又会震盪向上的涨一年，所以希望大家可以在行情中一边学习一边赚钱。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/813462031\" target=\"_blank\"> 💎【当一个全职的股票投资者，生活真的会来得更舒适吗❓】💎</a>","listText":"新手看过来，一文带你了解新股民必看的炒股秘籍，带你躲过新手常见的坑。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/834369868\" target=\"_blank\">跑赢99%用户的交易策略，如何利润最大化？</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3516096698306373\">@石头Stone</a> 大家也可以看出来石头的交易策略用的就是“左侧交易和右侧交易”，而正是这种交易策略，打赢了99%的用户。看到这，可能有不少朋友会嗤之以鼻，就这？就这？这有什么可说的，不就是一个越跌越买，一个越涨越买吗？但是要是问，这两交易策略哪个更赚钱？哪种风险更高？或许就有不少人心里犯嘀咕了。那咱们今天就来聊聊这个话题，希望看完后，可以给大家一种思路上的投石问路，希望大家在思维上、策略上都能找到自己合适的方法。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/836905595\" target=\"_blank\">2021年的FLAG，现在，就是底部!</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091087146143990\">@搏尽佢啦</a> 2020年立了一个FLAG，现在这个位置我也想立今年的FLAG，虽然我也不敢确定的说这一定是最低最低点，但我很坚定的认为，底部很快就会出来，从市场技术面出的底，到时侯看空的自然会加入多军，而这个底，又会震盪向上的涨一年，所以希望大家可以在行情中一边学习一边赚钱。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/813462031\" target=\"_blank\"> 💎【当一个全职的股票投资者，生活真的会来得更舒适吗❓】💎</a>","text":"新手看过来，一文带你了解新股民必看的炒股秘籍，带你躲过新手常见的坑。 跑赢99%用户的交易策略，如何利润最大化？ @石头Stone 大家也可以看出来石头的交易策略用的就是“左侧交易和右侧交易”，而正是这种交易策略，打赢了99%的用户。看到这，可能有不少朋友会嗤之以鼻，就这？就这？这有什么可说的，不就是一个越跌越买，一个越涨越买吗？但是要是问，这两交易策略哪个更赚钱？哪种风险更高？或许就有不少人心里犯嘀咕了。那咱们今天就来聊聊这个话题，希望看完后，可以给大家一种思路上的投石问路，希望大家在思维上、策略上都能找到自己合适的方法。 2021年的FLAG，现在，就是底部! @搏尽佢啦 2020年立了一个FLAG，现在这个位置我也想立今年的FLAG，虽然我也不敢确定的说这一定是最低最低点，但我很坚定的认为，底部很快就会出来，从市场技术面出的底，到时侯看空的自然会加入多军，而这个底，又会震盪向上的涨一年，所以希望大家可以在行情中一边学习一边赚钱。 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href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>在法兰克福交易所跳涨24%，此前恒大地产宣布20恒大04债券将于9月23日支付利息。</p>\n<p>9月22日，恒大地产集团有限公司发布2020年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)2021年付息公告，将于2021年9月23日支付“20恒大04”债券于2020年9月23日至2021年9月22日期间的利息。</p>\n<p>据了解，本期债券发行总额为40亿元，为5年期固定利率债券，附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。计息期限自2020年9月23日起至2025年9月22日止。本期债券在本计息期内票面利率为5.80%。</p>\n<p>观点地产新媒体获悉，中诚信国际于9月15日披露《中诚信国际关于调降恒大地产集团有限公司主体及相关债项信用等级并将其继续列入可能降级的观察名单的公告》，决定将恒大地产主体信用等级由AA调降至A，将“15恒大03”、“19恒大01”、“19恒大02”、“20恒大01”、“20恒大02”、“20恒大03”、“20恒大04”、“20恒大05”和“21恒大01”债项信用等级由AA调降至A，并将主体和上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c6fcdaee085f89a043698b2126b966fe","relate_stocks":{"03333":"中国恒大"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186998853","content_text":"中国恒大在法兰克福交易所跳涨24%，此前恒大地产宣布20恒大04债券将于9月23日支付利息。\n9月22日，恒大地产集团有限公司发布2020年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)2021年付息公告，将于2021年9月23日支付“20恒大04”债券于2020年9月23日至2021年9月22日期间的利息。\n据了解，本期债券发行总额为40亿元，为5年期固定利率债券，附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。计息期限自2020年9月23日起至2025年9月22日止。本期债券在本计息期内票面利率为5.80%。\n观点地产新媒体获悉，中诚信国际于9月15日披露《中诚信国际关于调降恒大地产集团有限公司主体及相关债项信用等级并将其继续列入可能降级的观察名单的公告》，决定将恒大地产主体信用等级由AA调降至A，将“15恒大03”、“19恒大01”、“19恒大02”、“20恒大01”、“20恒大02”、“20恒大03”、“20恒大04”、“20恒大05”和“21恒大01”债项信用等级由AA调降至A，并将主体和上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":458,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":860337768,"gmtCreate":1632133934154,"gmtModify":1632802636544,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"被恒大的雷劈到了！","listText":"被恒大的雷劈到了！","text":"被恒大的雷劈到了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/860337768","repostId":"1197700363","repostType":4,"repost":{"id":"1197700363","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1632128518,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197700363?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-20 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Store在2019年实现了近6万亿韩元(约52.9亿美元)的收入。对苹果来说，应用内佣金收入也是其538亿美元服务业务营收的重要组成部分，同时也是一些应用开发商的主要支出。今年5月，《堡垒之夜》开发商向苹果公司提起的反垄断诉讼中透露，游戏开发商在两年多的时间里向苹果公司支付了近1亿美元的佣金。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":290,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":831995645,"gmtCreate":1629277514087,"gmtModify":1631890890297,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"艹！！！这么多app调用我的通讯录和地址,感觉自己在祼奔唧","listText":"艹！！！这么多app调用我的通讯录和地址,感觉自己在祼奔唧","text":"艹！！！这么多app调用我的通讯录和地址,感觉自己在祼奔唧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/831995645","repostId":"1159933495","repostType":2,"repost":{"id":"1159933495","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1629272599,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159933495?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-18 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href=http://kuaixun.stcn.com/cj/202108/t20210816_3545622.html><strong>证券时报网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>软银集团在采访时表示：媒体对公司董事长孙正义在业绩交流会上的发言有误解，软银集团对中国的承诺没有变化，并会继续投资中国市场，以及帮助中国的企业家进行持续创新。\n相关阅读\n此前，据华尔街和路透社报道，软银董事长、CEO孙正义8月10日业绩发布会上表示，软银将暂停在中国的投资：“尽管我们仍然看好中国市场的未来，但中国政府管控加强的背景下，需要进一步观察哪些领域的风险更小，在那之后再重新考虑投资，预计...</p>\n\n<a href=\"http://kuaixun.stcn.com/cj/202108/t20210816_3545622.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/acb77b88f0e1500dd735d82182c9d65c","relate_stocks":{"03160":"华夏日股对冲","SFTBY":"软银集团"},"source_url":"http://kuaixun.stcn.com/cj/202108/t20210816_3545622.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174329541","content_text":"软银集团在采访时表示：媒体对公司董事长孙正义在业绩交流会上的发言有误解，软银集团对中国的承诺没有变化，并会继续投资中国市场，以及帮助中国的企业家进行持续创新。\n相关阅读\n此前，据华尔街和路透社报道，软银董事长、CEO孙正义8月10日业绩发布会上表示，软银将暂停在中国的投资：“尽管我们仍然看好中国市场的未来，但中国政府管控加强的背景下，需要进一步观察哪些领域的风险更小，在那之后再重新考虑投资，预计这个过程需要半年甚至一年以上。”\n孙正义被誉为中国互联网时代幕后的最大金主与功臣，但同时，他也是最大获利者。\n在中国互联网行业兴起蓬勃的阶段中，他扮演着一个“伯乐”角色，作用非常关键。翻阅孙正义在中国的投资图谱可以发现，从阿里到滴滴，从京东到字节，中国已经上市的互联网公司，以及大批独角兽背后，都有孙正义的投资背影，都有软银的基因。\n然而，随着近一年来国内监管手段开始频繁，孙正义在华投资受到了极大冲击，利益受损——甚至有人调侃，孙正义成为这一年调控以来最大的“冤大头”。\n尤其是近期，监管层对互联网企业的整顿还在持续。其中，被誉为孙正义投资皇冠的“钻石”：阿里巴巴数次受挫，或许加重了孙正义的不满——从去年10月股价巅峰320美元，到近期跌破200美元大关，阿里股价已经跌去了三分之一，市值蒸发近3000亿美元，折合人民币接近2万亿。\n风头收紧，孙正义其实早已开始行动——今年4月，阿里巴巴因“二选一”被市场监管总局处以182亿罚款后，软银就逐渐降低在中国投资比重。\n但是，2020年孙正义全球范围内投资受损，陷入四面楚歌的绝境，正式抛出“四万亿救市”计划之前，阿里却是他最为关键的救命稻草——2020年一季度，为了扭转亏损局面软银出售价值115亿美元的阿里股票。之后接连几次套现，孙正义获得大笔资金，方解燃眉之急。\n孙正义最艰难的2020年，正是凭借着出售阿里股票，凭着中国市场的投资回馈，孙正义和软银才真正度过了难关。\n即便到了现在，孙正义还手握阿里1000亿美金的持仓市值，在软银在全球共投资301家公司中，阿里巴巴仍是软银持有市值最大的一笔投资，占比高达39%。\n孙正义绝对不要忘记：千禧之年前，他对阿里2000万美元的投资，如今已收获上千亿美元的回报，这是中国市场，中国万亿消费者回馈他的大笔真金白银。\n此时，孙正义公开声明将暂停对华投资，引发中国创投圈轩然大波，甚至引发一些人士哀叹：资本正在撤出中国。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":142,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":382461785,"gmtCreate":1613476528247,"gmtModify":1634553517774,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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17:50","market":"us","language":"zh","title":"巨头Baillie Gifford的百年传奇史：始于一战前的投资","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130898260","media":"聪明投资者","summary":"比起熙熙攘攘的纽约和香港，爱丁堡不像一个有商业气息的城市。\n这个城市在英国最北部的苏格兰，像是一个守护了脚下土地千百年后陷入沉睡的骑士。街道两侧是充满古典气息的羊绒围巾小店和咖啡馆，古堡下有人在吹着风","content":"<p>比起熙熙攘攘的纽约和香港，爱丁堡不像一个有商业气息的城市。</p>\n<p>这个城市在英国最北部的苏格兰，像是一个守护了脚下土地千百年后陷入沉睡的骑士。街道两侧是充满古典气息的羊绒围巾小店和咖啡馆，古堡下有人在吹着风笛，厚重的历史感甚至让人产生穿越到另一个时代的错觉。</p>\n<p>这里是JK罗琳写《哈利·波特》的地方，是周杰伦拍MV的地方，一切都充满了浪漫的艺术气息。</p>\n<p>过去10多年来，每年都有国内的公募基金公司投研人员组团去这里交流。</p>\n<p>这个城市不乏历史久远的资管机构，尤其是因为投资<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>而在国内声名鹊起的，拥有百年历史的超长期投资巨头：Baillie Gifford。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcb483fb11b850cda56fbeae3c41f010\" tg-width=\"509\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比起众所周知的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，BG和爱丁堡这个城市一样低调而安静。但事实上，拉长时间来看，BG的表现比伯克希尔更出色。</p>\n<p>自2000年初以来，BG旗下的旗舰基金——苏格兰抵押贷款信托（SMT）的回报逼近1500%，而伯克希尔的回报约为500%。</p>\n<p>价值投资界大致分为两派：格雷厄姆系的偏重被错误定价的企业并长期持有，费雪系的侧重挖掘高成长型企业并长期持有。</p>\n<p>早期的巴菲特属于前者，而BG属于后者。</p>\n<p>后来受芒格的影响，巴菲特也慢慢把成长系的理念融入投资策略中。从这个层面来说，伯克希尔属于混合派，而BG则属于纯正的成长派，擅长挖掘长期的大机会。</p>\n<p>纵观BG的百年历史，大到押注一战后的美国、二战后的日本，小到逆势投资互联网泡沫后的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，BG的眼光一直很准。</p>\n<p>很少有人在二战前就开始做投资，并且还能活到现在，但大多数很早就买入并持有的投资者，都获得了可观的收入和资本增长。</p>\n<p>仅在过去的&nbsp;15 年里，自上世纪二战开始时就存在且今天仍在运行的三十多家信托基金中，有一半以上的回报率达到了300% 或以上，而表现最好的五家信托基金的回报率超过了500%。</p>\n<p>上世纪初以来，金融市场经历了太多风雨。像两次世界大战、华尔街崩盘、朝鲜战争、石油危机、1987年的黑色星期一、互联网崩盘和全球金融危机等重大事件，都在扰乱金融市场。</p>\n<p>不过，许多周期最终都以修正告终，市场调整也往往为投资者提供了机会，可以以低廉的价格购买好公司。</p>\n<p>在长期图表上，下跌往往只是昙花一现。</p>\n<p>长期投资的口号，大家都喊得挺响亮的。</p>\n<p>但最大的问题在于，投资者能不能熬过每一次灾难、有没有耐心坚持。</p>\n<p>而BG已运转了114年。</p>\n<p>在这一百多年的时光里，BG经历了怎样的风雨？又是怎样一步步培养出现在的投资理念的？</p>\n<p><b>1908-1947：筹集资金的时代</b></p>\n<p><b>早期投资橡胶行业和美国铁路</b></p>\n<p><b>在二战中成名</b></p>\n<p>Baillie &amp; Gifford WS成立于 1907年，由奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）共同成立。</p>\n<p>这两个人，一个是军官，一个是律师，其实一开始都没啥投资经历。</p>\n<p>奥古斯都·贝利中校在苏格兰长大。尽管有着军官头衔，但比起搞军事，他似乎更想搞事业：</p>\n<p>奥古斯都最初于1880年被委任为皇家马炮兵，但他于1886年辞去了职务。</p>\n<p>在19世纪末的第二次布尔战争时期，贝利重新加入部队并参加了战争，这场战争也是奥古斯都的成名战。</p>\n<p>战争结束后，贝利于&nbsp;1903 年晋升为少校，1908 年，即BG刚成立的第二年，贝利晋升为中校，但他于1910年又一次辞去职务，开始专心搞事业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae283c68e3dcff003d44a449d08d9953\" tg-width=\"493\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人之一奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）</p>\n<p>1861 年 3 月 25 日 – 1939 年 1 月 8 日</p>\n<p>另一位创始人卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）则是律师出身，他出生于苏格兰南部的柯库布里郡，在乔治·沃森学院和爱丁堡大学接受教育，专攻土地法和证券交易。</p>\n<p>最初，BG是一家律师事务所，但是当时的金融环境在二人眼中存在太多机会了，于是BG的业务在1908年切换到投资领域。</p>\n<p>早在一百年前BG刚刚成立之际，他们的创始人就展现出了非凡的投资眼光：</p>\n<p>1909年，BG创建了海峡抵押贷款信托有限公司（Straits Mortgage and Trust），投资为汽车轮胎提供橡胶的英属马来亚橡胶种植园。投资橡胶行业的生意也是BG的第一笔交易之一，当时正值福特&nbsp;T型车风靡美国，BG认为这一开创性的汽车可以“彻底改变世界”。</p>\n<p>1913 年，海峡抵押贷款信托更名为后来赫赫有名的<b>苏格兰抵押贷款信托（The Scottish Mortgage and Trust，即SMT）</b>，随后BG又引入了其他几家投资信托。</p>\n<p>十分幸运的是，BG的客户和员工在第一次世界大战中“毫发无损”。</p>\n<p>第一次世界大战后，BG又一次抓住了机会，他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场，并大举投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/UNP\">联合太平洋</a>铁路等铁路公司，当时其投资于美国的资产占到了20%。</p>\n<p>回过头看，当时投资美国是一个正确的、并且也能印证BG的成长型投资的决定。</p>\n<p>一战前，美国还是债务国，无论是在地位和经济上，都还无法与英法德等欧洲国匹敌。但是在几年的战争结束后，美国成为了贷款方。</p>\n<p>随着欧洲国家为战争做储备，美国对欧洲的物资的出口不断的增加，造就了美国的经济繁荣和崛起。</p>\n<p>&nbsp;“咆哮的二十年代”为BG提供了许多扩展公司投资业务的机会。</p>\n<p>这段时期内，美国平均每年的工业增长率达到了4%，国民总收入从1919年的650亿美金增至1929年的828.1亿美金。</p>\n<p>并且，BG布局的汽车产业链、铁路基建都处于发展的黄金年代。</p>\n<p>到&nbsp;1927 年，随着 Baillie Gifford &amp; Co. 的成立，Baillie &amp; Gifford WS正式从一家从事机构投资业务的律师事务所转变为管理投资信托的合伙企业。</p>\n<p>更为神奇的是，1929年华尔街崩盘，不仅没有让BG垮掉，反而让他们抓住了继续扩张的机会。</p>\n<p>以其中国成长信托的前身General Investor and Trustees Limited (GIT)为例，在崩盘之前，他们的投资经理就预见了即将到来的股灾，并将一半以上的投资组合转为现金和英国政府证券。</p>\n<p>此外，BG还接盘了一些在华尔街崩盘中倒下的产业。</p>\n<p>1931年，BG接管了<b>Monks Investment Trust</b>和其他两家相关公司。</p>\n<p>Monks 是1920年代后期由商业银行JC im Thurn &amp; Sons推出的系列投资信托之一，也是该银行在因华尔街崩盘而倒闭之前推出的最后一个信托。<b>Monks一直到现在还在持续运作，截至2021年三季度，该投资信托的规模已经达34亿英镑。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba9a21be6b3fa17e869965a595fc439e\" tg-width=\"610\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在饥饿的三十年代，BG继续稳步增长，直到第二次世界大战爆发。</p>\n<p>战争在许多人的眼中往往是毁灭性的，但是在第二次世界大战期间，BG迎来了它当时最好的时刻：</p>\n<p>1940年，创始人之一卡莱尔·吉福德因英国政府事务被派往纽约。当时，英格兰银行行长选择了BG在纽约证交所兜售英国国家资产，以建立军备库，为英国提供战争资金。</p>\n<p>也就是说，BG在那时不仅有钱，还相当于有了英国政府的“背书”，这也使BG在美国声名大噪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/206017e46f3d823b0efc2628923485ab\" tg-width=\"840\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）模拟肖像</p>\n<p>来源：BG官网</p>\n<p><b>1947-1978 战后时代</b></p>\n<p><b>英国经济衰退带来负面影响</b></p>\n<p><b>失去大客户后差点“死掉”</b></p>\n<p>华尔街崩盘与两次世界大战都没有击垮BG，但它却差一点消逝在战后的经济衰退时代。</p>\n<p>二战之后，BG先是延续了一段时间的辉煌。英镑贬值带来了英国金融行业的繁荣，BG及其主要客户——投资信托公司也都赚得盆满钵满。</p>\n<p>初代创始人之一奥古斯都·贝利早已在1939年去世，卡莱尔·吉福德也在1965年退休。战后的BG，已经由第二代的管理人掌权了。</p>\n<p>战后短暂的辉煌似乎让他们暂时闭上了双眼，觉得专注于本土市场，做一个小而美的基金即可过得很滋润，而放弃了向外看的好奇心和雄心。</p>\n<p>危机很快出现了。二战结束后，英国沿袭二战时的计划体系，官僚系统过于庞大，资源集中于中央，工会势力强大，经济失去活性并快速衰落。</p>\n<p>同时，英国国内政治也极不稳定，在撒切尔夫人之前，首相频繁下台，政策也缺乏连续性。</p>\n<p>1965年，英国工党的财政大臣詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出了新的财政法案，引入了复杂的新税收法规，这让投资信托的一切都发生了变化。比如，每笔基金交易都会产生资本利得税。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a95bd28471f81a1da42218576ec9a6b\" tg-width=\"611\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出新的财政法案</p>\n<p>尽管许多变化都被后来的立法取消了，但当时的直接影响非常大，繁重的附加管理给信托带来了许多负担，BG的资金开始下滑。</p>\n<p>此外，当时的全球市场也不太平。通货膨胀严重，利率也达到了很高的水平。1973年的中东战争引发了第一次石油危机，油价从2美元/桶暴涨至11.5美元/桶……</p>\n<p>市场的问题越来越多，而投资人却措手不及。</p>\n<p>当时，BG的高级合伙人认为，拓展新业务会分散注意力，希望专注于眼前的客户群，因此拒绝寻求任何机会，继续他们的信托业务。</p>\n<p>但让公司变得过于依赖信托是一个战略错误，很快信托行业的辉煌就过去了。</p>\n<p>随后，在1978年，BG遭遇了濒临死亡的经历——它失去了它的第二大客户。</p>\n<p>1978年春天，国有的英国铁路养老基金成功收购了Edinburgh &amp; Dundee投资信托公司的股本，这家投资信托公司是BG的第二大客户。</p>\n<p>前高级合伙人理查德·伯恩斯 (Richard Burns)回忆道，该客户带来的经费甚至“高于公司的利润”，在其离开后，BG“作为一家企业几乎一文不值”。</p>\n<p>尽管有这些压力，“在这个糟糕的时刻，没有任何合作伙伴离开，”&nbsp;前高级合伙人道格拉斯·麦克杜格尔（Douglas McDougall）回忆道。</p>\n<p><b>BG曾经考虑过合并和出售公司，但其合伙人坚持保持独立，最终，该公司从未进行任何合并或收购</b>，并在1987年、2000年和2008年金融不景气期间继续招聘，而当时竞争对手公司通常会选择裁员。</p>\n<p><b>“合伙人文化是&nbsp;Baillie Gifford 最独特的地方——你觉得如果你拥有这家公司，你会出于本能地去把事情做对，”道格拉斯说。</b></p>\n<p>BG目前由其四十多位合伙人全资拥有，所有合伙人平均在公司工作了20 多年，并承担无限的个人责任。这一结构是一个很好的维持公司长期运作的工具，高层员工会受到股权的激励，从而保持长期工作的心态。</p>\n<p><b>1979-1999：伟大的牛市时代</b></p>\n<p><b>增长的关键是养老基金业务</b></p>\n<p>1979年，英国保守党人撒切尔夫人上台执政，开始推行全面的经济政治改革：取消外汇管制以及资本利得税、大幅降低个税。这一系列举措对英国企业发展及资管行业带来了很大的促进作用，就此，英国开启了长达20年左右的牛市。</p>\n<p>BG前高级合伙人理查德·伯恩斯回忆道，1980年代初期，BG在经历了70年代投资行业的低迷之后还处于脆弱状态。</p>\n<p>不过，随着&nbsp;1980 年代的牛市到来、外币管制的取消以及日本成为世界上增长最快的股市的快速增长（BG于1960年代开始布局日本），激动人心的时代来临，BG也走上了通往新商机的道路。</p>\n<p>1983年，两位著名的基金经理，也是后来的合伙人——查尔斯·普劳顿（Charles&nbsp;Plowden）和詹姆斯·安德森（James&nbsp;Anderson）加入了BG。他们曾分别管理过BG的两只历史最悠久的基金——Monks和SMT。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/783899fa247518ed647d9e876c619d9e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Charles Plowden（站立）在 1980 年代后期，与合伙人（从左到右）Gavin Gemmell、Richard Burns 和 James Anderson。</p>\n<p>在这一时期，<b>导致BG增长的关键，是向养老基金的业务转移。</b></p>\n<p>幸运的是，BG一贯的投资方法吸引了大量养老基金客户。1984年，公司通过竞争优势获得第一笔养老金，1987年就开始在英国养老金投资中扮演重要角色。</p>\n<p>Charles&nbsp;Plowden说，<b>BG的目标从来不是资产增长，而是投资能力和客户服务的持续改进，前者紧随后者。</b></p>\n<p>只用了十年左右的时间，BG管理的资产便从35亿英镑增加到了162亿英镑，这与他们的忠实客户密不可分。</p>\n<p>随着伊拉克入侵科威特、1991-92年的经济衰退以及英国墙头草似的加入又退出欧洲汇率机制(ERM)，1990 年代对市场来说开局不利。<i>（英国于&nbsp;1990 年加入 ERM，并于1992 年离开）</i></p>\n<p>然而很快，在互联网和技术繁荣的推动下，市场迅速向前发展。</p>\n<p>1993年，克林顿宣誓就任美国第42任总统，BG在这一年推出了英国小型公司基金，旨在让客户接触英国最好的年轻企业。</p>\n<p>事后看来，20世纪末出现的突破性创新，使得小公司为长期成长型投资者带来了很多机会。</p>\n<p><b>2000-2021：全球投资时代</b></p>\n<p><b>自下而上的投资理念成型，关注海外市场</b></p>\n<p>进入21世纪，BG的新使命，是长期投资与全球化，并且减少对短期股指的关心。</p>\n<p>“<b>寻找真正优质的公司，高度重仓并长期持有”</b>的投资方式和理念也是从此阶段开始形成。该公司将投资的时间范围从两到三年推迟到五到十年，更加强调一家公司的前景，消除当前利润或估值的短期噪音。</p>\n<p>2000年，互联网股票泡沫破灭也给BG带来了一些挫折，但跟关门大吉的老虎基金不一样，BG并没有遭到毁灭性打击。</p>\n<p>原因之一，是像Monks这样的长期老牌投资组合，没有太多投资于互联网，其经理更喜欢更稳重的蓝筹公司。</p>\n<p>第二个原因是，在多数投资者逃离亚马逊等公司的时候，BG反而坚定地支持杰夫·贝佐斯的愿景。这也印证了BG在投研中&nbsp;“避免共识”的原则。</p>\n<p>亚马逊非凡的韧性和成功也促进了BG的“先思考，再批判”的方法。同时，BG也越来越确定了他们自下而上投资的理念：</p>\n<p>在2004年左右，詹姆斯·安德森在BG的投资领域引发了一场悄然的革命：他放弃了首席投资官的职位，离开了自上而下的投资政策委员会。</p>\n<p>“我们开始注意到大公司变得越来越好，越来越强大，随着他们的成长，回报也越来越高，”&nbsp;詹姆斯·安德森说。</p>\n<p>除了自下而上的投资，BG还认为，<b>想要继续保持增长，必须关注海外新兴市场。</b>其中，中国是全球增长主要的推动力量，然后就是印度和巴西。</p>\n<p>受益于全球对海外市场的关注、对股权管理的旺盛需求，以及BG在新兴市场投资领域的声誉的日益提高，公司海外业务迅速兴起。</p>\n<p>到2007年底，BG海外资产管理规模占总体的比重达到40%。到&nbsp;2008 年成立一百周年之际，BG除了位于爱丁堡的总部外，还在纽约和伦敦设有办事处，彼时，其管理资产已经达到500亿英镑。</p>\n<p>其客户包括美国七大养老基金中的五家，还吸引了来自日本和澳大利亚的大量业务，并继续进军远东和中东其他地区。</p>\n<p>在这样的使命引领下，BG成功押注了一些科技大公司——</p>\n<p>2012 年，BG成功抓住了云计算等新兴趋势，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>等亚洲科技巨头。2013年，BG买入特斯拉，至今获利近9000%。</p>\n<p>在过去二十年中，BG一直致力于寻找投资于研发和技术的公司，他们特别喜欢那些可能不会立即盈利但可以在十年后推动经济发展的项目。尽管量化投资风靡一时，但BG却交易较少。他们的换手率不到20%。</p>\n<p>在投资之外，BG还将其一部分研究预算用于赞助学术领域。例如，它赞助了非小说类书籍的Baillie Gifford奖。</p>\n<p><b>不惧犯错的马拉松长跑选手</b></p>\n<p><b>未来将跑向何方</b></p>\n<p>BG踩过的坑也不少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">巴西石油公司</a>OGX、Airbnb和行李箱制造商Away。</p>\n<p>但是，他们并不怕踩雷，也有不畏惧的底气：只要押中一两个像亚马逊、特斯拉、腾讯这样的大机会，带来的回报会远超亏损。</p>\n<p>SMT目前的管理者之一汤姆·斯莱特 (Tom Slater)说：“如果你能击中一两家真正推动长期市场发展的杰出公司，那么它们就会为不可避免的错误买单。”</p>\n<p>詹姆斯·安德森曾表示，自己非常喜欢马拉松选手，因为“他们设法为自己创造了一个空间，可以（在这个空间里）按照自己的意愿前进，而不是按照制度要求去做。”</p>\n<p>BG也像是一名马拉松选手。</p>\n<p>在做投资时，他们会为自己创造一个长达10年的空间，深度研究，不关心宏观、利率或政治问题。</p>\n<p>然而，BG自己的“马拉松选手”詹姆斯·安德森即将在明年离开BG。这位1983年加入BG，四年后成为合伙人，为SMT的投资者回报增加了近16倍的资管专家缘何在最辉煌时期离开？</p>\n<p>2021年3月，安德森在接受泰晤士报采访时透露，随着公司管理规模日益庞大，BG的文化变得更加“内向和官僚主义”。</p>\n<p>“我们现在的合规官比我刚开始工作时的公司员工总数还多。公司现在有1500人，最多只有100人真正在做投资。”</p>\n<p>在日益扩张的过程中，保留公司原有的文化越来越难。有部分投资人也认为，BG的规模变大，就会逐渐失去曾深受其益的合伙人精神和学院式管理文化，最终成为一个“普通”的大型资产管理公司。</p>\n<p>BG这棵百年老树能不能持续不断地开新花，能不能一如既往地如他们在爱丁堡总部的标语写的<b>“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考”</b>，让我们拭目以待。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5216707aaf01d584422d2eb14cae36b0\" tg-width=\"450\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巨头Baillie Gifford的百年传奇史：始于一战前的投资</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-25 17:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>比起熙熙攘攘的纽约和香港，爱丁堡不像一个有商业气息的城市。</p>\n<p>这个城市在英国最北部的苏格兰，像是一个守护了脚下土地千百年后陷入沉睡的骑士。街道两侧是充满古典气息的羊绒围巾小店和咖啡馆，古堡下有人在吹着风笛，厚重的历史感甚至让人产生穿越到另一个时代的错觉。</p>\n<p>这里是JK罗琳写《哈利·波特》的地方，是周杰伦拍MV的地方，一切都充满了浪漫的艺术气息。</p>\n<p>过去10多年来，每年都有国内的公募基金公司投研人员组团去这里交流。</p>\n<p>这个城市不乏历史久远的资管机构，尤其是因为投资<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>而在国内声名鹊起的，拥有百年历史的超长期投资巨头：Baillie Gifford。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcb483fb11b850cda56fbeae3c41f010\" tg-width=\"509\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比起众所周知的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，BG和爱丁堡这个城市一样低调而安静。但事实上，拉长时间来看，BG的表现比伯克希尔更出色。</p>\n<p>自2000年初以来，BG旗下的旗舰基金——苏格兰抵押贷款信托（SMT）的回报逼近1500%，而伯克希尔的回报约为500%。</p>\n<p>价值投资界大致分为两派：格雷厄姆系的偏重被错误定价的企业并长期持有，费雪系的侧重挖掘高成长型企业并长期持有。</p>\n<p>早期的巴菲特属于前者，而BG属于后者。</p>\n<p>后来受芒格的影响，巴菲特也慢慢把成长系的理念融入投资策略中。从这个层面来说，伯克希尔属于混合派，而BG则属于纯正的成长派，擅长挖掘长期的大机会。</p>\n<p>纵观BG的百年历史，大到押注一战后的美国、二战后的日本，小到逆势投资互联网泡沫后的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，BG的眼光一直很准。</p>\n<p>很少有人在二战前就开始做投资，并且还能活到现在，但大多数很早就买入并持有的投资者，都获得了可观的收入和资本增长。</p>\n<p>仅在过去的&nbsp;15 年里，自上世纪二战开始时就存在且今天仍在运行的三十多家信托基金中，有一半以上的回报率达到了300% 或以上，而表现最好的五家信托基金的回报率超过了500%。</p>\n<p>上世纪初以来，金融市场经历了太多风雨。像两次世界大战、华尔街崩盘、朝鲜战争、石油危机、1987年的黑色星期一、互联网崩盘和全球金融危机等重大事件，都在扰乱金融市场。</p>\n<p>不过，许多周期最终都以修正告终，市场调整也往往为投资者提供了机会，可以以低廉的价格购买好公司。</p>\n<p>在长期图表上，下跌往往只是昙花一现。</p>\n<p>长期投资的口号，大家都喊得挺响亮的。</p>\n<p>但最大的问题在于，投资者能不能熬过每一次灾难、有没有耐心坚持。</p>\n<p>而BG已运转了114年。</p>\n<p>在这一百多年的时光里，BG经历了怎样的风雨？又是怎样一步步培养出现在的投资理念的？</p>\n<p><b>1908-1947：筹集资金的时代</b></p>\n<p><b>早期投资橡胶行业和美国铁路</b></p>\n<p><b>在二战中成名</b></p>\n<p>Baillie &amp; Gifford WS成立于 1907年，由奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）共同成立。</p>\n<p>这两个人，一个是军官，一个是律师，其实一开始都没啥投资经历。</p>\n<p>奥古斯都·贝利中校在苏格兰长大。尽管有着军官头衔，但比起搞军事，他似乎更想搞事业：</p>\n<p>奥古斯都最初于1880年被委任为皇家马炮兵，但他于1886年辞去了职务。</p>\n<p>在19世纪末的第二次布尔战争时期，贝利重新加入部队并参加了战争，这场战争也是奥古斯都的成名战。</p>\n<p>战争结束后，贝利于&nbsp;1903 年晋升为少校，1908 年，即BG刚成立的第二年，贝利晋升为中校，但他于1910年又一次辞去职务，开始专心搞事业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae283c68e3dcff003d44a449d08d9953\" tg-width=\"493\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人之一奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）</p>\n<p>1861 年 3 月 25 日 – 1939 年 1 月 8 日</p>\n<p>另一位创始人卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）则是律师出身，他出生于苏格兰南部的柯库布里郡，在乔治·沃森学院和爱丁堡大学接受教育，专攻土地法和证券交易。</p>\n<p>最初，BG是一家律师事务所，但是当时的金融环境在二人眼中存在太多机会了，于是BG的业务在1908年切换到投资领域。</p>\n<p>早在一百年前BG刚刚成立之际，他们的创始人就展现出了非凡的投资眼光：</p>\n<p>1909年，BG创建了海峡抵押贷款信托有限公司（Straits Mortgage and Trust），投资为汽车轮胎提供橡胶的英属马来亚橡胶种植园。投资橡胶行业的生意也是BG的第一笔交易之一，当时正值福特&nbsp;T型车风靡美国，BG认为这一开创性的汽车可以“彻底改变世界”。</p>\n<p>1913 年，海峡抵押贷款信托更名为后来赫赫有名的<b>苏格兰抵押贷款信托（The Scottish Mortgage and Trust，即SMT）</b>，随后BG又引入了其他几家投资信托。</p>\n<p>十分幸运的是，BG的客户和员工在第一次世界大战中“毫发无损”。</p>\n<p>第一次世界大战后，BG又一次抓住了机会，他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场，并大举投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/UNP\">联合太平洋</a>铁路等铁路公司，当时其投资于美国的资产占到了20%。</p>\n<p>回过头看，当时投资美国是一个正确的、并且也能印证BG的成长型投资的决定。</p>\n<p>一战前，美国还是债务国，无论是在地位和经济上，都还无法与英法德等欧洲国匹敌。但是在几年的战争结束后，美国成为了贷款方。</p>\n<p>随着欧洲国家为战争做储备，美国对欧洲的物资的出口不断的增加，造就了美国的经济繁荣和崛起。</p>\n<p>&nbsp;“咆哮的二十年代”为BG提供了许多扩展公司投资业务的机会。</p>\n<p>这段时期内，美国平均每年的工业增长率达到了4%，国民总收入从1919年的650亿美金增至1929年的828.1亿美金。</p>\n<p>并且，BG布局的汽车产业链、铁路基建都处于发展的黄金年代。</p>\n<p>到&nbsp;1927 年，随着 Baillie Gifford &amp; Co. 的成立，Baillie &amp; Gifford WS正式从一家从事机构投资业务的律师事务所转变为管理投资信托的合伙企业。</p>\n<p>更为神奇的是，1929年华尔街崩盘，不仅没有让BG垮掉，反而让他们抓住了继续扩张的机会。</p>\n<p>以其中国成长信托的前身General Investor and Trustees Limited (GIT)为例，在崩盘之前，他们的投资经理就预见了即将到来的股灾，并将一半以上的投资组合转为现金和英国政府证券。</p>\n<p>此外，BG还接盘了一些在华尔街崩盘中倒下的产业。</p>\n<p>1931年，BG接管了<b>Monks Investment Trust</b>和其他两家相关公司。</p>\n<p>Monks 是1920年代后期由商业银行JC im Thurn &amp; Sons推出的系列投资信托之一，也是该银行在因华尔街崩盘而倒闭之前推出的最后一个信托。<b>Monks一直到现在还在持续运作，截至2021年三季度，该投资信托的规模已经达34亿英镑。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba9a21be6b3fa17e869965a595fc439e\" tg-width=\"610\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在饥饿的三十年代，BG继续稳步增长，直到第二次世界大战爆发。</p>\n<p>战争在许多人的眼中往往是毁灭性的，但是在第二次世界大战期间，BG迎来了它当时最好的时刻：</p>\n<p>1940年，创始人之一卡莱尔·吉福德因英国政府事务被派往纽约。当时，英格兰银行行长选择了BG在纽约证交所兜售英国国家资产，以建立军备库，为英国提供战争资金。</p>\n<p>也就是说，BG在那时不仅有钱，还相当于有了英国政府的“背书”，这也使BG在美国声名大噪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/206017e46f3d823b0efc2628923485ab\" tg-width=\"840\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>BG创始人奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）模拟肖像</p>\n<p>来源：BG官网</p>\n<p><b>1947-1978 战后时代</b></p>\n<p><b>英国经济衰退带来负面影响</b></p>\n<p><b>失去大客户后差点“死掉”</b></p>\n<p>华尔街崩盘与两次世界大战都没有击垮BG，但它却差一点消逝在战后的经济衰退时代。</p>\n<p>二战之后，BG先是延续了一段时间的辉煌。英镑贬值带来了英国金融行业的繁荣，BG及其主要客户——投资信托公司也都赚得盆满钵满。</p>\n<p>初代创始人之一奥古斯都·贝利早已在1939年去世，卡莱尔·吉福德也在1965年退休。战后的BG，已经由第二代的管理人掌权了。</p>\n<p>战后短暂的辉煌似乎让他们暂时闭上了双眼，觉得专注于本土市场，做一个小而美的基金即可过得很滋润，而放弃了向外看的好奇心和雄心。</p>\n<p>危机很快出现了。二战结束后，英国沿袭二战时的计划体系，官僚系统过于庞大，资源集中于中央，工会势力强大，经济失去活性并快速衰落。</p>\n<p>同时，英国国内政治也极不稳定，在撒切尔夫人之前，首相频繁下台，政策也缺乏连续性。</p>\n<p>1965年，英国工党的财政大臣詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出了新的财政法案，引入了复杂的新税收法规，这让投资信托的一切都发生了变化。比如，每笔基金交易都会产生资本利得税。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a95bd28471f81a1da42218576ec9a6b\" tg-width=\"611\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>詹姆斯·卡拉汉&nbsp;(James Callaghan) 推出新的财政法案</p>\n<p>尽管许多变化都被后来的立法取消了，但当时的直接影响非常大，繁重的附加管理给信托带来了许多负担，BG的资金开始下滑。</p>\n<p>此外，当时的全球市场也不太平。通货膨胀严重，利率也达到了很高的水平。1973年的中东战争引发了第一次石油危机，油价从2美元/桶暴涨至11.5美元/桶……</p>\n<p>市场的问题越来越多，而投资人却措手不及。</p>\n<p>当时，BG的高级合伙人认为，拓展新业务会分散注意力，希望专注于眼前的客户群，因此拒绝寻求任何机会，继续他们的信托业务。</p>\n<p>但让公司变得过于依赖信托是一个战略错误，很快信托行业的辉煌就过去了。</p>\n<p>随后，在1978年，BG遭遇了濒临死亡的经历——它失去了它的第二大客户。</p>\n<p>1978年春天，国有的英国铁路养老基金成功收购了Edinburgh &amp; Dundee投资信托公司的股本，这家投资信托公司是BG的第二大客户。</p>\n<p>前高级合伙人理查德·伯恩斯 (Richard Burns)回忆道，该客户带来的经费甚至“高于公司的利润”，在其离开后，BG“作为一家企业几乎一文不值”。</p>\n<p>尽管有这些压力，“在这个糟糕的时刻，没有任何合作伙伴离开，”&nbsp;前高级合伙人道格拉斯·麦克杜格尔（Douglas McDougall）回忆道。</p>\n<p><b>BG曾经考虑过合并和出售公司，但其合伙人坚持保持独立，最终，该公司从未进行任何合并或收购</b>，并在1987年、2000年和2008年金融不景气期间继续招聘，而当时竞争对手公司通常会选择裁员。</p>\n<p><b>“合伙人文化是&nbsp;Baillie Gifford 最独特的地方——你觉得如果你拥有这家公司，你会出于本能地去把事情做对，”道格拉斯说。</b></p>\n<p>BG目前由其四十多位合伙人全资拥有，所有合伙人平均在公司工作了20 多年，并承担无限的个人责任。这一结构是一个很好的维持公司长期运作的工具，高层员工会受到股权的激励，从而保持长期工作的心态。</p>\n<p><b>1979-1999：伟大的牛市时代</b></p>\n<p><b>增长的关键是养老基金业务</b></p>\n<p>1979年，英国保守党人撒切尔夫人上台执政，开始推行全面的经济政治改革：取消外汇管制以及资本利得税、大幅降低个税。这一系列举措对英国企业发展及资管行业带来了很大的促进作用，就此，英国开启了长达20年左右的牛市。</p>\n<p>BG前高级合伙人理查德·伯恩斯回忆道，1980年代初期，BG在经历了70年代投资行业的低迷之后还处于脆弱状态。</p>\n<p>不过，随着&nbsp;1980 年代的牛市到来、外币管制的取消以及日本成为世界上增长最快的股市的快速增长（BG于1960年代开始布局日本），激动人心的时代来临，BG也走上了通往新商机的道路。</p>\n<p>1983年，两位著名的基金经理，也是后来的合伙人——查尔斯·普劳顿（Charles&nbsp;Plowden）和詹姆斯·安德森（James&nbsp;Anderson）加入了BG。他们曾分别管理过BG的两只历史最悠久的基金——Monks和SMT。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/783899fa247518ed647d9e876c619d9e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Charles Plowden（站立）在 1980 年代后期，与合伙人（从左到右）Gavin Gemmell、Richard Burns 和 James Anderson。</p>\n<p>在这一时期，<b>导致BG增长的关键，是向养老基金的业务转移。</b></p>\n<p>幸运的是，BG一贯的投资方法吸引了大量养老基金客户。1984年，公司通过竞争优势获得第一笔养老金，1987年就开始在英国养老金投资中扮演重要角色。</p>\n<p>Charles&nbsp;Plowden说，<b>BG的目标从来不是资产增长，而是投资能力和客户服务的持续改进，前者紧随后者。</b></p>\n<p>只用了十年左右的时间，BG管理的资产便从35亿英镑增加到了162亿英镑，这与他们的忠实客户密不可分。</p>\n<p>随着伊拉克入侵科威特、1991-92年的经济衰退以及英国墙头草似的加入又退出欧洲汇率机制(ERM)，1990 年代对市场来说开局不利。<i>（英国于&nbsp;1990 年加入 ERM，并于1992 年离开）</i></p>\n<p>然而很快，在互联网和技术繁荣的推动下，市场迅速向前发展。</p>\n<p>1993年，克林顿宣誓就任美国第42任总统，BG在这一年推出了英国小型公司基金，旨在让客户接触英国最好的年轻企业。</p>\n<p>事后看来，20世纪末出现的突破性创新，使得小公司为长期成长型投资者带来了很多机会。</p>\n<p><b>2000-2021：全球投资时代</b></p>\n<p><b>自下而上的投资理念成型，关注海外市场</b></p>\n<p>进入21世纪，BG的新使命，是长期投资与全球化，并且减少对短期股指的关心。</p>\n<p>“<b>寻找真正优质的公司，高度重仓并长期持有”</b>的投资方式和理念也是从此阶段开始形成。该公司将投资的时间范围从两到三年推迟到五到十年，更加强调一家公司的前景，消除当前利润或估值的短期噪音。</p>\n<p>2000年，互联网股票泡沫破灭也给BG带来了一些挫折，但跟关门大吉的老虎基金不一样，BG并没有遭到毁灭性打击。</p>\n<p>原因之一，是像Monks这样的长期老牌投资组合，没有太多投资于互联网，其经理更喜欢更稳重的蓝筹公司。</p>\n<p>第二个原因是，在多数投资者逃离亚马逊等公司的时候，BG反而坚定地支持杰夫·贝佐斯的愿景。这也印证了BG在投研中&nbsp;“避免共识”的原则。</p>\n<p>亚马逊非凡的韧性和成功也促进了BG的“先思考，再批判”的方法。同时，BG也越来越确定了他们自下而上投资的理念：</p>\n<p>在2004年左右，詹姆斯·安德森在BG的投资领域引发了一场悄然的革命：他放弃了首席投资官的职位，离开了自上而下的投资政策委员会。</p>\n<p>“我们开始注意到大公司变得越来越好，越来越强大，随着他们的成长，回报也越来越高，”&nbsp;詹姆斯·安德森说。</p>\n<p>除了自下而上的投资，BG还认为，<b>想要继续保持增长，必须关注海外新兴市场。</b>其中，中国是全球增长主要的推动力量，然后就是印度和巴西。</p>\n<p>受益于全球对海外市场的关注、对股权管理的旺盛需求，以及BG在新兴市场投资领域的声誉的日益提高，公司海外业务迅速兴起。</p>\n<p>到2007年底，BG海外资产管理规模占总体的比重达到40%。到&nbsp;2008 年成立一百周年之际，BG除了位于爱丁堡的总部外，还在纽约和伦敦设有办事处，彼时，其管理资产已经达到500亿英镑。</p>\n<p>其客户包括美国七大养老基金中的五家，还吸引了来自日本和澳大利亚的大量业务，并继续进军远东和中东其他地区。</p>\n<p>在这样的使命引领下，BG成功押注了一些科技大公司——</p>\n<p>2012 年，BG成功抓住了云计算等新兴趋势，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>等亚洲科技巨头。2013年，BG买入特斯拉，至今获利近9000%。</p>\n<p>在过去二十年中，BG一直致力于寻找投资于研发和技术的公司，他们特别喜欢那些可能不会立即盈利但可以在十年后推动经济发展的项目。尽管量化投资风靡一时，但BG却交易较少。他们的换手率不到20%。</p>\n<p>在投资之外，BG还将其一部分研究预算用于赞助学术领域。例如，它赞助了非小说类书籍的Baillie Gifford奖。</p>\n<p><b>不惧犯错的马拉松长跑选手</b></p>\n<p><b>未来将跑向何方</b></p>\n<p>BG踩过的坑也不少，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">巴西石油公司</a>OGX、Airbnb和行李箱制造商Away。</p>\n<p>但是，他们并不怕踩雷，也有不畏惧的底气：只要押中一两个像亚马逊、特斯拉、腾讯这样的大机会，带来的回报会远超亏损。</p>\n<p>SMT目前的管理者之一汤姆·斯莱特 (Tom Slater)说：“如果你能击中一两家真正推动长期市场发展的杰出公司，那么它们就会为不可避免的错误买单。”</p>\n<p>詹姆斯·安德森曾表示，自己非常喜欢马拉松选手，因为“他们设法为自己创造了一个空间，可以（在这个空间里）按照自己的意愿前进，而不是按照制度要求去做。”</p>\n<p>BG也像是一名马拉松选手。</p>\n<p>在做投资时，他们会为自己创造一个长达10年的空间，深度研究，不关心宏观、利率或政治问题。</p>\n<p>然而，BG自己的“马拉松选手”詹姆斯·安德森即将在明年离开BG。这位1983年加入BG，四年后成为合伙人，为SMT的投资者回报增加了近16倍的资管专家缘何在最辉煌时期离开？</p>\n<p>2021年3月，安德森在接受泰晤士报采访时透露，随着公司管理规模日益庞大，BG的文化变得更加“内向和官僚主义”。</p>\n<p>“我们现在的合规官比我刚开始工作时的公司员工总数还多。公司现在有1500人，最多只有100人真正在做投资。”</p>\n<p>在日益扩张的过程中，保留公司原有的文化越来越难。有部分投资人也认为，BG的规模变大，就会逐渐失去曾深受其益的合伙人精神和学院式管理文化，最终成为一个“普通”的大型资产管理公司。</p>\n<p>BG这棵百年老树能不能持续不断地开新花，能不能一如既往地如他们在爱丁堡总部的标语写的<b>“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考”</b>，让我们拭目以待。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5216707aaf01d584422d2eb14cae36b0\" tg-width=\"450\" tg-height=\"318\" 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年里，自上世纪二战开始时就存在且今天仍在运行的三十多家信托基金中，有一半以上的回报率达到了300% 或以上，而表现最好的五家信托基金的回报率超过了500%。\n上世纪初以来，金融市场经历了太多风雨。像两次世界大战、华尔街崩盘、朝鲜战争、石油危机、1987年的黑色星期一、互联网崩盘和全球金融危机等重大事件，都在扰乱金融市场。\n不过，许多周期最终都以修正告终，市场调整也往往为投资者提供了机会，可以以低廉的价格购买好公司。\n在长期图表上，下跌往往只是昙花一现。\n长期投资的口号，大家都喊得挺响亮的。\n但最大的问题在于，投资者能不能熬过每一次灾难、有没有耐心坚持。\n而BG已运转了114年。\n在这一百多年的时光里，BG经历了怎样的风雨？又是怎样一步步培养出现在的投资理念的？\n1908-1947：筹集资金的时代\n早期投资橡胶行业和美国铁路\n在二战中成名\nBaillie & Gifford WS成立于 1907年，由奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）共同成立。\n这两个人，一个是军官，一个是律师，其实一开始都没啥投资经历。\n奥古斯都·贝利中校在苏格兰长大。尽管有着军官头衔，但比起搞军事，他似乎更想搞事业：\n奥古斯都最初于1880年被委任为皇家马炮兵，但他于1886年辞去了职务。\n在19世纪末的第二次布尔战争时期，贝利重新加入部队并参加了战争，这场战争也是奥古斯都的成名战。\n战争结束后，贝利于 1903 年晋升为少校，1908 年，即BG刚成立的第二年，贝利晋升为中校，但他于1910年又一次辞去职务，开始专心搞事业。\n\nBG创始人之一奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）\n1861 年 3 月 25 日 – 1939 年 1 月 8 日\n另一位创始人卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）则是律师出身，他出生于苏格兰南部的柯库布里郡，在乔治·沃森学院和爱丁堡大学接受教育，专攻土地法和证券交易。\n最初，BG是一家律师事务所，但是当时的金融环境在二人眼中存在太多机会了，于是BG的业务在1908年切换到投资领域。\n早在一百年前BG刚刚成立之际，他们的创始人就展现出了非凡的投资眼光：\n1909年，BG创建了海峡抵押贷款信托有限公司（Straits Mortgage and Trust），投资为汽车轮胎提供橡胶的英属马来亚橡胶种植园。投资橡胶行业的生意也是BG的第一笔交易之一，当时正值福特 T型车风靡美国，BG认为这一开创性的汽车可以“彻底改变世界”。\n1913 年，海峡抵押贷款信托更名为后来赫赫有名的苏格兰抵押贷款信托（The Scottish Mortgage and Trust，即SMT），随后BG又引入了其他几家投资信托。\n十分幸运的是，BG的客户和员工在第一次世界大战中“毫发无损”。\n第一次世界大战后，BG又一次抓住了机会，他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场，并大举投资了联合太平洋铁路等铁路公司，当时其投资于美国的资产占到了20%。\n回过头看，当时投资美国是一个正确的、并且也能印证BG的成长型投资的决定。\n一战前，美国还是债务国，无论是在地位和经济上，都还无法与英法德等欧洲国匹敌。但是在几年的战争结束后，美国成为了贷款方。\n随着欧洲国家为战争做储备，美国对欧洲的物资的出口不断的增加，造就了美国的经济繁荣和崛起。\n “咆哮的二十年代”为BG提供了许多扩展公司投资业务的机会。\n这段时期内，美国平均每年的工业增长率达到了4%，国民总收入从1919年的650亿美金增至1929年的828.1亿美金。\n并且，BG布局的汽车产业链、铁路基建都处于发展的黄金年代。\n到 1927 年，随着 Baillie Gifford & Co. 的成立，Baillie & Gifford WS正式从一家从事机构投资业务的律师事务所转变为管理投资信托的合伙企业。\n更为神奇的是，1929年华尔街崩盘，不仅没有让BG垮掉，反而让他们抓住了继续扩张的机会。\n以其中国成长信托的前身General Investor and Trustees Limited (GIT)为例，在崩盘之前，他们的投资经理就预见了即将到来的股灾，并将一半以上的投资组合转为现金和英国政府证券。\n此外，BG还接盘了一些在华尔街崩盘中倒下的产业。\n1931年，BG接管了Monks Investment Trust和其他两家相关公司。\nMonks 是1920年代后期由商业银行JC im Thurn & Sons推出的系列投资信托之一，也是该银行在因华尔街崩盘而倒闭之前推出的最后一个信托。Monks一直到现在还在持续运作，截至2021年三季度，该投资信托的规模已经达34亿英镑。\n\n在饥饿的三十年代，BG继续稳步增长，直到第二次世界大战爆发。\n战争在许多人的眼中往往是毁灭性的，但是在第二次世界大战期间，BG迎来了它当时最好的时刻：\n1940年，创始人之一卡莱尔·吉福德因英国政府事务被派往纽约。当时，英格兰银行行长选择了BG在纽约证交所兜售英国国家资产，以建立军备库，为英国提供战争资金。\n也就是说，BG在那时不仅有钱，还相当于有了英国政府的“背书”，这也使BG在美国声名大噪。\n\nBG创始人奥古斯都·贝利（Augustus Baillie）和卡莱尔·吉福德（Carlyle Gifford）模拟肖像\n来源：BG官网\n1947-1978 战后时代\n英国经济衰退带来负面影响\n失去大客户后差点“死掉”\n华尔街崩盘与两次世界大战都没有击垮BG，但它却差一点消逝在战后的经济衰退时代。\n二战之后，BG先是延续了一段时间的辉煌。英镑贬值带来了英国金融行业的繁荣，BG及其主要客户——投资信托公司也都赚得盆满钵满。\n初代创始人之一奥古斯都·贝利早已在1939年去世，卡莱尔·吉福德也在1965年退休。战后的BG，已经由第二代的管理人掌权了。\n战后短暂的辉煌似乎让他们暂时闭上了双眼，觉得专注于本土市场，做一个小而美的基金即可过得很滋润，而放弃了向外看的好奇心和雄心。\n危机很快出现了。二战结束后，英国沿袭二战时的计划体系，官僚系统过于庞大，资源集中于中央，工会势力强大，经济失去活性并快速衰落。\n同时，英国国内政治也极不稳定，在撒切尔夫人之前，首相频繁下台，政策也缺乏连续性。\n1965年，英国工党的财政大臣詹姆斯·卡拉汉 (James Callaghan) 推出了新的财政法案，引入了复杂的新税收法规，这让投资信托的一切都发生了变化。比如，每笔基金交易都会产生资本利得税。\n\n詹姆斯·卡拉汉 (James Callaghan) 推出新的财政法案\n尽管许多变化都被后来的立法取消了，但当时的直接影响非常大，繁重的附加管理给信托带来了许多负担，BG的资金开始下滑。\n此外，当时的全球市场也不太平。通货膨胀严重，利率也达到了很高的水平。1973年的中东战争引发了第一次石油危机，油价从2美元/桶暴涨至11.5美元/桶……\n市场的问题越来越多，而投资人却措手不及。\n当时，BG的高级合伙人认为，拓展新业务会分散注意力，希望专注于眼前的客户群，因此拒绝寻求任何机会，继续他们的信托业务。\n但让公司变得过于依赖信托是一个战略错误，很快信托行业的辉煌就过去了。\n随后，在1978年，BG遭遇了濒临死亡的经历——它失去了它的第二大客户。\n1978年春天，国有的英国铁路养老基金成功收购了Edinburgh & Dundee投资信托公司的股本，这家投资信托公司是BG的第二大客户。\n前高级合伙人理查德·伯恩斯 (Richard Burns)回忆道，该客户带来的经费甚至“高于公司的利润”，在其离开后，BG“作为一家企业几乎一文不值”。\n尽管有这些压力，“在这个糟糕的时刻，没有任何合作伙伴离开，” 前高级合伙人道格拉斯·麦克杜格尔（Douglas McDougall）回忆道。\nBG曾经考虑过合并和出售公司，但其合伙人坚持保持独立，最终，该公司从未进行任何合并或收购，并在1987年、2000年和2008年金融不景气期间继续招聘，而当时竞争对手公司通常会选择裁员。\n“合伙人文化是 Baillie Gifford 最独特的地方——你觉得如果你拥有这家公司，你会出于本能地去把事情做对，”道格拉斯说。\nBG目前由其四十多位合伙人全资拥有，所有合伙人平均在公司工作了20 多年，并承担无限的个人责任。这一结构是一个很好的维持公司长期运作的工具，高层员工会受到股权的激励，从而保持长期工作的心态。\n1979-1999：伟大的牛市时代\n增长的关键是养老基金业务\n1979年，英国保守党人撒切尔夫人上台执政，开始推行全面的经济政治改革：取消外汇管制以及资本利得税、大幅降低个税。这一系列举措对英国企业发展及资管行业带来了很大的促进作用，就此，英国开启了长达20年左右的牛市。\nBG前高级合伙人理查德·伯恩斯回忆道，1980年代初期，BG在经历了70年代投资行业的低迷之后还处于脆弱状态。\n不过，随着 1980 年代的牛市到来、外币管制的取消以及日本成为世界上增长最快的股市的快速增长（BG于1960年代开始布局日本），激动人心的时代来临，BG也走上了通往新商机的道路。\n1983年，两位著名的基金经理，也是后来的合伙人——查尔斯·普劳顿（Charles Plowden）和詹姆斯·安德森（James Anderson）加入了BG。他们曾分别管理过BG的两只历史最悠久的基金——Monks和SMT。\n\nCharles Plowden（站立）在 1980 年代后期，与合伙人（从左到右）Gavin Gemmell、Richard Burns 和 James Anderson。\n在这一时期，导致BG增长的关键，是向养老基金的业务转移。\n幸运的是，BG一贯的投资方法吸引了大量养老基金客户。1984年，公司通过竞争优势获得第一笔养老金，1987年就开始在英国养老金投资中扮演重要角色。\nCharles Plowden说，BG的目标从来不是资产增长，而是投资能力和客户服务的持续改进，前者紧随后者。\n只用了十年左右的时间，BG管理的资产便从35亿英镑增加到了162亿英镑，这与他们的忠实客户密不可分。\n随着伊拉克入侵科威特、1991-92年的经济衰退以及英国墙头草似的加入又退出欧洲汇率机制(ERM)，1990 年代对市场来说开局不利。（英国于 1990 年加入 ERM，并于1992 年离开）\n然而很快，在互联网和技术繁荣的推动下，市场迅速向前发展。\n1993年，克林顿宣誓就任美国第42任总统，BG在这一年推出了英国小型公司基金，旨在让客户接触英国最好的年轻企业。\n事后看来，20世纪末出现的突破性创新，使得小公司为长期成长型投资者带来了很多机会。\n2000-2021：全球投资时代\n自下而上的投资理念成型，关注海外市场\n进入21世纪，BG的新使命，是长期投资与全球化，并且减少对短期股指的关心。\n“寻找真正优质的公司，高度重仓并长期持有”的投资方式和理念也是从此阶段开始形成。该公司将投资的时间范围从两到三年推迟到五到十年，更加强调一家公司的前景，消除当前利润或估值的短期噪音。\n2000年，互联网股票泡沫破灭也给BG带来了一些挫折，但跟关门大吉的老虎基金不一样，BG并没有遭到毁灭性打击。\n原因之一，是像Monks这样的长期老牌投资组合，没有太多投资于互联网，其经理更喜欢更稳重的蓝筹公司。\n第二个原因是，在多数投资者逃离亚马逊等公司的时候，BG反而坚定地支持杰夫·贝佐斯的愿景。这也印证了BG在投研中 “避免共识”的原则。\n亚马逊非凡的韧性和成功也促进了BG的“先思考，再批判”的方法。同时，BG也越来越确定了他们自下而上投资的理念：\n在2004年左右，詹姆斯·安德森在BG的投资领域引发了一场悄然的革命：他放弃了首席投资官的职位，离开了自上而下的投资政策委员会。\n“我们开始注意到大公司变得越来越好，越来越强大，随着他们的成长，回报也越来越高，” 詹姆斯·安德森说。\n除了自下而上的投资，BG还认为，想要继续保持增长，必须关注海外新兴市场。其中，中国是全球增长主要的推动力量，然后就是印度和巴西。\n受益于全球对海外市场的关注、对股权管理的旺盛需求，以及BG在新兴市场投资领域的声誉的日益提高，公司海外业务迅速兴起。\n到2007年底，BG海外资产管理规模占总体的比重达到40%。到 2008 年成立一百周年之际，BG除了位于爱丁堡的总部外，还在纽约和伦敦设有办事处，彼时，其管理资产已经达到500亿英镑。\n其客户包括美国七大养老基金中的五家，还吸引了来自日本和澳大利亚的大量业务，并继续进军远东和中东其他地区。\n在这样的使命引领下，BG成功押注了一些科技大公司——\n2012 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07:15","market":"hk","language":"zh","title":"鲍威尔股票交易泄露，美联储主席连任道路风雨飘摇","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2176275241","media":"华尔街见闻","summary":"在本次泄露的去年26笔交易中，最受关注的是鲍威尔于10月1日出售了价值100 万至 500 万美元的ETF VTI，抛售当天，鲍威尔与时任财长姆努钦通话四次。此前没有报道过鲍威尔出售VTI。10月1日这次出售发生在道指大跌前。","content":"<blockquote>\n 美联储多名高官深陷“炒股风波”，最新媒体报道，美联储主席鲍威尔在去年10月1日道指大幅下跌前大量抛售股票引发“内幕交易”嫌疑，公众怒火再次点燃，鲍威尔连任支持率随之下滑。\n</blockquote>\n<p>联储官员“炒股风波”事件一波未平一波又起。</p>\n<p>新冠疫情期间，美联储几名高官曾交易个股，这与美联储在金融市场中的角色存在潜在冲突，因此遭到多方批评。</p>\n<p>波士顿联储主席埃里克·罗森格伦和达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰，在9月初发布的披露其个股交易后已相继辞职。</p>\n<p>随后，又爆出美联储副主席理查德·克拉里达在2020年2月美联储主席鲍威尔发表声明指出随着疫情恶化可能采取政策行动的前一天，将一只债券基金资金转入了股票基金，备受市场争议。</p>\n<p>美联储高官炒股丑闻曝光后，鲍威尔已指示工作人员审查美联储关于适当金融活动的道德规则。</p>\n<p>今日，Prospect 杂志公开了美联储主席鲍威尔的股票账户，再次把 “炒股风波” 的公众怒火点燃，此次 “引火上身” 直指鲍威尔本人。</p>\n<p><b>鲍威尔在道指大幅下跌前抛售大量股票</b></p>\n<p>在本次泄露的 2020 年 26 笔交易中，最受关注的就是鲍威尔于 2020 年 10 月 1 日从他的个人账户中出售了价值 100 万至 500 万美元的股票。此前没有报道过鲍威尔出售 Vanguard Total Stock Market Index Fund 的股票（简称是VTI）。此次出售发生在道琼斯工业平均指数大幅下跌之前。</p>\n<p>鲍威尔的两次对 VTI 的大幅抛售分别是在 9 月 21 日（即美联储 2020 年 9 月 15 日至 16 日 FOMC 会议后几天）来自 VTI 的另一笔 50 至 10 万美元交易；另外一笔则是与财政部长史蒂文·姆努钦 Steven Mnuchin 进行了四次接触的 10 月 1 日当日。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a5530e2152e7be86143fbb2fe2ab65\" tg-width=\"500\" tg-height=\"280\" referrerpolicy=\"no-referrer\">鲍威尔的股票出售是在当时特朗普总统对急需的新经济刺激计划犹豫不决的背景下进行的。<b>会议记录显示，鲍威尔在 10 月 1 日与财政部长姆努钦进行了四次接触。当日，鲍威尔抛售大额VTI。</b>此前，鲍威尔一直在向政府施压以支持更多的财政刺激措施，这样拯救经济的唯一责任就不会落在美联储和货币政策上。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/97d887ce9c1872f871ca2401e8cd1828\" tg-width=\"719\" tg-height=\"440\" referrerpolicy=\"no-referrer\">在 10 月 6 日的一次演讲中（即抛售后第5天），鲍威尔在出售股票后警告说，如果不采取刺激措施，可能会产生“悲惨的” 经济后果。他说：“扩张还远未完成……支持太少会导致复苏乏力，造成不必要的困难。”</p>\n<p>一天后，即 10 月 7 日，美联储政策制定联邦公开市场委员会的会议记录公布，证实了美联储的担忧以及其持续的极低利率和大规模债券购买政策。</p>\n<p>同一天下午 2 点 48 分，在与姆努钦协商后，特朗普在推特上表示，他已指示他的代表停止与民主党就疫情刺激计划进行谈判，直到选举结束：“我获胜后，我们将立即通过一项重大刺激计划。” 在特朗普发推之前，道指日内曾涨超200点，然后市场立即下跌，当天收跌376点。</p>\n<p>媒体普遍认为，从随后的数万亿财政刺激来看，国会非常乐意倾听并利用美联储将美国财政部发行的每一美元债务货币化。鲍威尔明显利用其对政策的了解对其股票账户进行操作。</p>\n<p>此外，鲍威尔还在 2020 年进行了其他几笔较小的股票和债券交易：</p>\n<p>12 月 18 日（即美联储 12 月 16 日 FOMC 会议后两天），在 MSCI EAFE ETF (EFA) 等基金中，鲍威尔卖出了 1.5 万美元至 5 万美元；在RUT 罗素 2000 ETF 和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>美国股票红利和溢价基金（GSPKX）中，鲍威尔卖出 10 万美元至 25 万美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/957c7705f68a82280661689b0d62020a\" tg-width=\"500\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>千万富翁鲍威尔，资产几何</h2>\n<p>据CNBC报道，鲍威尔在家族信托中持有125万至250万美元的美国市政债券。这些债券是在2019年之前购买的，但在美联储去年总体购买了213亿美元市政债券的同期一直持有，其家族信托于2016年购买的美国伊利诺伊州政府债券也“荣登”过美联储去年QE买债列表。</p>\n<p>此前美联储发言人回应称，鲍威尔本人对美联储购买哪些市政债券没有绝对发言权，对其家族信托的投资也没有发言权，他的资产持有和交易情况均被美联储内部道德官员判定没有违反规则。而对于此次的股票交易泄露，目前还未有任何回应。</p>\n<p>众所周知，鲍威尔是一位千万富翁，根据鲍威尔的 2020 年财务披露声明，其净资产在 2000 万美元至 5500 万美元之间。他职业生涯的大部分时间都在华尔街工作，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/CG\">凯雷</a>，他在 1997 年到 2005 年期间是那里的合伙人。 他的文件证实了他的巨大财富。</p>\n<p>有媒体评论称，个人财富没有错，但对于鲍威尔来说可能是个问题，因为泄露的文件揭示了许多其他资产，其大量持有并抛售的数百万美元的 SPY ETF （追踪标普500的ETF），这一资产显然受到美联储的公告和决定的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4666265b8601a5530e3d58210142e68\" tg-width=\"500\" tg-height=\"313\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>白宫任命关键时点，连任危机</b></p>\n<p>鲍威尔抛售被曝光前，两名美联储地方联储主席已经在爆出交易股票的争议后宣布辞职，由此引发的美联储高官炒股或持仓备受争议，而此时又恰逢白宫决定是否任命鲍威尔连任美联储主席的关键时点。</p>\n<p>PredictIt的调查显示，最近几个月，鲍威尔获得重新提名的几率在80%到90%之间徘徊。因为 “炒股风波” 等事件，重新提名几率一度降到61%。</p>\n<p>知名战斗机民主党参议员沃伦 Elizabeth Warren 此前曾多次 “炮轰” 鲍威尔，称其为 “危险人物” 并致信要求美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 彻查“有道德问题的交易” 的合法性。</p>\n<p>即使民主党参议员不断施压公开质疑鲍威尔，拜登对鲍威尔还是表示 “力挺”。拜登在访问密歇根期间被一名记者问及是否对鲍威尔有信心时回答，“到目前为止，是的。”</p>\n<p>华尔街日报提到，拜登没有表示他已经决定是否让鲍威尔连任，鲍威尔目前的任期将于明年2月结束。拜登的经济团队成员支持保留鲍威尔。不过，沃伦直言不讳的反对让拜登的政治算盘变得复杂起来。拜登正试图平衡党内温和派和激进派关于政策目标上的要求。</p>\n<p>此次公开的股票账户，使得鲍威尔获得重新提名的几率再次从 80% 跌至 61%。ZeroHedge认为，这将引发参议院进步人士的进一步的愤怒，他们要求鲍威尔下台并立即由民主党莱尔布雷纳德取代。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3642637><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美联储多名高官深陷“炒股风波”，最新媒体报道，美联储主席鲍威尔在去年10月1日道指大幅下跌前大量抛售股票引发“内幕交易”嫌疑，公众怒火再次点燃，鲍威尔连任支持率随之下滑。\n\n联储官员“炒股风波”事件一波未平一波又起。\n新冠疫情期间，美联储几名高官曾交易个股，这与美联储在金融市场中的角色存在潜在冲突，因此遭到多方批评。\n波士顿联储主席埃里克·罗森格伦和达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰，在9月初发布的披露...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3642637\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c5f96d5449880181797d6f852693cd97","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF",".DJI":"道琼斯","IVV":"标普500指数ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","PSQ":"纳指反向ETF","OEX":"标普100","DOG":"道指反向ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF",".SPX":"S&P 500 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“力挺”。拜登在访问密歇根期间被一名记者问及是否对鲍威尔有信心时回答，“到目前为止，是的。”\n华尔街日报提到，拜登没有表示他已经决定是否让鲍威尔连任，鲍威尔目前的任期将于明年2月结束。拜登的经济团队成员支持保留鲍威尔。不过，沃伦直言不讳的反对让拜登的政治算盘变得复杂起来。拜登正试图平衡党内温和派和激进派关于政策目标上的要求。\n此次公开的股票账户，使得鲍威尔获得重新提名的几率再次从 80% 跌至 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17:01","market":"us","language":"zh","title":"盘前异动：9月魔咒发威？美股热门板块全线下挫","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197700363","media":"老虎资讯综合","summary":"9月20日，美股股指期货跌幅持续扩大，道指期货跌1.4%，标普500指数跌1.16%，纳指期货跌1.01%。\n\n美股盘前科技股多数下挫，英伟达、Twitter跌超2%，苹果、微软、亚马逊、Facebo","content":"<p>9月20日，美股股指期货跌幅持续扩大，道指期货跌1.4%，标普500指数跌1.16%，纳指期货跌1.01%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b17e134a0f8352a3c6b9eaba59042f06\" tg-width=\"385\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股盘前科技股多数下挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>跌超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>跌超1%；</p>\n<p>美股银行股盘前多数下跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>跌近5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>跌超2%；</p>\n<p>美股航空、邮轮股盘前走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>跌超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>跌超1%；<a href=\"https://laohu8.com/S/NCLH\">挪威邮轮</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>跌超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/RCL\">皇家加勒比邮轮</a>跌超1%；</p>\n<p>美股石油股盘前多数下跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/CPE\">卡隆石油</a>跌超8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>跌近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COP\">康菲石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/RDS.A\">荷兰皇家壳牌石油A类股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HAL\">哈里伯顿</a>跌超2%，<a 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15:43","market":"hk","language":"zh","title":"工信部通报微信等43款APP违规调用通信录等问题","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159933495","media":"老虎资讯综合","summary":"8月18日，工信部针对用户反映强烈的APP违规调用通信录、位置信息以及开屏弹窗骚扰用户等三方面突出问题，组织开展了“回头看”，共发现43款APP（详见附件）仍存在问题整改不彻底、技术手段对抗、同一问题在不同地域整改不一致的情况，其中包括微信、腾讯视频等。上述APP应在8月25日前完成整改，逾期不整改或整改不到位的，我部将依法依规进行处置。","content":"<p>8月18日，工信部针对用户反映强烈的APP违规调用通信录、位置信息以及开屏弹窗骚扰用户等三方面突出问题，组织开展了“回头看”，共发现43款APP（详见附件）仍存在问题整改不彻底、技术手段对抗、同一问题在不同地域整改不一致的情况，其中包括微信、腾讯视频等。上述APP应在8月25日前完成整改，逾期不整改或整改不到位的，我部将依法依规进行处置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b60dde3003516cc82b63e520e2d1efae\" tg-width=\"1576\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/718d308c04c0939fb11d517d2b175c7b\" tg-width=\"527\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/271d11625a58ae46767a42a4e91b2bbb\" tg-width=\"492\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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