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2023-12-29

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2023-12-24

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2023-12-20

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2023-03-10

$A50指数主连 2303(CNmain)$ 跌回1000点吧

2023-03-03

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2023-02-07

天天跌没停

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2023-02-06

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港股本轮累计跌超1500点，调整还要继续？

2023-01-31

假北向，有意思吗？

市场综述 | 北向资金疯狂扫货！A股创2010年以来最强开局

2023-01-18

$特步国际(01368)$ 今天这跳的，看来长期还是够呛

2022-12-30

核心换了个遍

金山云回港敲钟双重主要介绍上市，业技融合推进高质量发展新征程

2022-08-23

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特步2022年上半年收入56.84亿元创历史新高

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href=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2024-01-10/doc-inaayyrf6715520.shtml><strong>新浪港股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>小米集团-W（01810）发布公告，于2024年1月9日斥资5011.39万港元回购350万股股份，每股回购价格为14.2-14.38港元。\n　　于同日，根据股份期权计划行使期权而发行1.2万股。\n\n股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2024-01-10/doc-inaayyrf6715520.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"81810":"小米集团-WR","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","BK1589":"北水核心资产","LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","LU2097828631.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","BK1506":"5G概念","BK1523":"武汉本地概念股","BK1193":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (USD) 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08:12","market":"sh","language":"zh","title":"艰难时刻！2900点关口，投资者何去何从？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1165194181","media":"券商中国","summary":"沪指本周一度跌破2900点，悲观情绪蔓延，投资者应何去何从？沪指自2007年2月首次攀上3000点后，16年间数次发生的“3000点保卫战”让投资者感到沮丧。收益和现金流稳固的公司是凯恩斯20世纪30年代投资存亡和发展的关键，也对现在A股的投资具有极强的启示意义。统计数据显示，截至12月20日，A股最新股息率超过3%的公司共有550家，合计市值25.1万亿元，占到A股总市值的三分之一。","content":"<html><head></head><body><p>沪指本周一度跌破2900点，悲观情绪蔓延，投资者应何去何从？</p><p style=\"text-align: justify;\">沪指自2007年2月首次攀上3000点后，16年间数次发生的“3000点保卫战”让投资者感到沮丧。美股也曾经历过长达25年的熊市，道琼斯指数1929年崩盘，直到1954年才创出新高。“股神级”经济学家凯恩斯自1932年转向美国市场，到1945年的13年时间里，取得了18倍的净值增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯的业绩正是在史上最漫长的熊市中取得的。他在20世纪30年代购买了大量的公用事业公司股票，它们形成了很好的投资缓冲和收益流。即使在大萧条期间，许多美国公用事业公司仍然支付高达7%的稳定股息。</p><p style=\"text-align: justify;\">如何应对当前的股市？凯恩斯就是个例子。在恐慌蔓延的熊市中，凯恩斯坚持长期持有低价好公司，当别人惊慌失措时，能保持自律才能做出有利于自己的决定。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>统计数据显示，截至12月20日，500只个股的股息率超过3%，合计市值高达25万亿元，约占到A股总市值的三分之一；更有200只个股的股息率超过5%，合计市值占比为两成。这些高股息、低估值、持续分红的公司构成了A股的基石。</strong></p><p><strong>凯恩斯的案例</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯在整个20世纪30年代和二战期间，都坚持持有自己精心挑选的股票——几乎代表着经济的每一个重要组成部分。如果他在危机时刻卖出这些股票，取得的回报一定很差。在看似最糟糕的时期有两次鲜为人知的价格回升，构成了凯恩斯总收益中最大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特和格雷厄姆等价值投资者接受的理念是购买商业模式相当简单的公司，而凯恩斯很早之前就采用了这一思路，持有铁路、公用事业、航运和大宗商品等基础公司股票，在整个20世纪30年代，尽管大萧条十分棘手，但凯恩斯一直购买美国股票。他在发现低价时，便借钱加仓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1932年～1937年，很少有人意识到这一时期是继1921年～1929年繁荣之后，20世纪第二大价格回升期。20世纪30年代期间单美股涨280%。凯恩斯在整个30年代均未退出市场，但他在1937年至二战期间经历了惩罚性亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">1942年～1946年，这是又一次难以置信的反直觉浪潮，欧洲形势相当严峻，但凯恩斯仍然坚持自己的投资组合，此间美股上涨122%，他自己的资金和管理的机构资金都取得了强劲的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯的投资思想经受住了大萧条和二战等各种黑天鹅事件的考验，它们也经常被巴菲特和《对冲基金风云录》作者巴顿·比格斯所提及，对当下A股的投资也极具启示意义：</p><p style=\"text-align: justify;\">“随着时间的推移，我越来越确信正确的投资方法应当是将大量资金投入到你了解的、完全信任其管理模式的公司，选择过多知之甚少也没有特别理由值得信任的公司，以此控制风险的做法是错误的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“如果我们退出，我们在思想上就很难接受再回来，最后回来已经太迟，必定会被复苏远远抛到身后。如果永远不复苏，又有什么关系。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“我并不觉得在市场触底时持有股票有什么可羞耻的。我认为机构投资者或者任何其他严肃的个人投资者，都不应当、更没有义务不断地考虑是否应该在市场上行时匆忙退出，或者手上股票贬值时认为是自己的错……我们仅应该根据长期结果对投资进行评判……每当市场低估就向他人抛售，自己完全持有现金的想法纯粹是异想天开。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“我认为鲜少有投资者能够比我更早避开获取资本收益的企图。我坦然接受批评，因为我通常把目光放长远，并且做好忽视即期波动的准备……我的目的是在资产和最终盈利能力达到我的要求，并且在价格相对较低时买入证券。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“我隐约领悟到，有些风险就像世界末日一样无法投保，所以担心也没用。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“传统的原则是：投资机构在熊市时应当尽量抢在别人前面清仓，但这种做法的后果令我踌躇。当清仓总的看来不太可能时，争相抛售将导致整个系统的瘫痪，使熊市更加严重。我相信有时我们应当继续持有，而不是试图斩仓。”</p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯还曾提出过“动物精神”，“动物精神”影响股市和经济的短期走势，带来贪婪或者恐惧。但从长远看，投资经济即实业几乎是所有股票回报的来源，而易逝的投资和投机情绪（动物精神）短期十分重要，最终却是无意义的。</p><p><strong>A股的当下</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯在投资中极为看重能提供稳定股利的公司，它们能在市场动荡时提供适当缓冲，就如出海时遇到风暴所需要的救生艇。收益和现金流稳固的公司是凯恩斯20世纪30年代投资存亡和发展的关键，也对现在A股的投资具有极强的启示意义。</p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示，截至12月20日，A股最新股息率超过3%的公司共有550家，合计市值25.1万亿元，占到A股总市值的三分之一。这批股息率具有吸引力的公司构成了A股的稳定器，如果股价继续下探，那么股息率将进一步提高，合理的股息收益率将支撑A股的底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据还显示，A股最新股息率超过5%的公司共有205家，它们的合计市值为15.55万亿元，占到A股总市值的两成，这批公司的股息率已经极具吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，股息率超过7%的公司已经近70家，市值合计2.8万亿元，这些公司大多分布在煤炭、石油化工、基础化工和有色金属等领域，属于经济的基础性产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">寻找能够持续稳健运营的高股息率公司就如找到了财富的密码，凯恩斯就是靠这一密码穿越了看似危机四伏的漫长熊市。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24716bef1d42807d5cb87636b1d16b47\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1051\" tg-height=\"4081\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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justify;\">凯恩斯在整个20世纪30年代和二战期间，都坚持持有自己精心挑选的股票——几乎代表着经济的每一个重要组成部分。如果他在危机时刻卖出这些股票，取得的回报一定很差。在看似最糟糕的时期有两次鲜为人知的价格回升，构成了凯恩斯总收益中最大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特和格雷厄姆等价值投资者接受的理念是购买商业模式相当简单的公司，而凯恩斯很早之前就采用了这一思路，持有铁路、公用事业、航运和大宗商品等基础公司股票，在整个20世纪30年代，尽管大萧条十分棘手，但凯恩斯一直购买美国股票。他在发现低价时，便借钱加仓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1932年～1937年，很少有人意识到这一时期是继1921年～1929年繁荣之后，20世纪第二大价格回升期。20世纪30年代期间单美股涨280%。凯恩斯在整个30年代均未退出市场，但他在1937年至二战期间经历了惩罚性亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">1942年～1946年，这是又一次难以置信的反直觉浪潮，欧洲形势相当严峻，但凯恩斯仍然坚持自己的投资组合，此间美股上涨122%，他自己的资金和管理的机构资金都取得了强劲的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯的投资思想经受住了大萧条和二战等各种黑天鹅事件的考验，它们也经常被巴菲特和《对冲基金风云录》作者巴顿·比格斯所提及，对当下A股的投资也极具启示意义：</p><p style=\"text-align: justify;\">“随着时间的推移，我越来越确信正确的投资方法应当是将大量资金投入到你了解的、完全信任其管理模式的公司，选择过多知之甚少也没有特别理由值得信任的公司，以此控制风险的做法是错误的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“如果我们退出，我们在思想上就很难接受再回来，最后回来已经太迟，必定会被复苏远远抛到身后。如果永远不复苏，又有什么关系。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“我并不觉得在市场触底时持有股票有什么可羞耻的。我认为机构投资者或者任何其他严肃的个人投资者，都不应当、更没有义务不断地考虑是否应该在市场上行时匆忙退出，或者手上股票贬值时认为是自己的错……我们仅应该根据长期结果对投资进行评判……每当市场低估就向他人抛售，自己完全持有现金的想法纯粹是异想天开。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“我认为鲜少有投资者能够比我更早避开获取资本收益的企图。我坦然接受批评，因为我通常把目光放长远，并且做好忽视即期波动的准备……我的目的是在资产和最终盈利能力达到我的要求，并且在价格相对较低时买入证券。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“我隐约领悟到，有些风险就像世界末日一样无法投保，所以担心也没用。”</p><p style=\"text-align: justify;\">“传统的原则是：投资机构在熊市时应当尽量抢在别人前面清仓，但这种做法的后果令我踌躇。当清仓总的看来不太可能时，争相抛售将导致整个系统的瘫痪，使熊市更加严重。我相信有时我们应当继续持有，而不是试图斩仓。”</p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯还曾提出过“动物精神”，“动物精神”影响股市和经济的短期走势，带来贪婪或者恐惧。但从长远看，投资经济即实业几乎是所有股票回报的来源，而易逝的投资和投机情绪（动物精神）短期十分重要，最终却是无意义的。</p><p><strong>A股的当下</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">凯恩斯在投资中极为看重能提供稳定股利的公司，它们能在市场动荡时提供适当缓冲，就如出海时遇到风暴所需要的救生艇。收益和现金流稳固的公司是凯恩斯20世纪30年代投资存亡和发展的关键，也对现在A股的投资具有极强的启示意义。</p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示，截至12月20日，A股最新股息率超过3%的公司共有550家，合计市值25.1万亿元，占到A股总市值的三分之一。这批股息率具有吸引力的公司构成了A股的稳定器，如果股价继续下探，那么股息率将进一步提高，合理的股息收益率将支撑A股的底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据还显示，A股最新股息率超过5%的公司共有205家，它们的合计市值为15.55万亿元，占到A股总市值的两成，这批公司的股息率已经极具吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，股息率超过7%的公司已经近70家，市值合计2.8万亿元，这些公司大多分布在煤炭、石油化工、基础化工和有色金属等领域，属于经济的基础性产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">寻找能够持续稳健运营的高股息率公司就如找到了财富的密码，凯恩斯就是靠这一密码穿越了看似危机四伏的漫长熊市。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24716bef1d42807d5cb87636b1d16b47\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1051\" tg-height=\"4081\"/></p><p style=\"text-align: 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15:06","market":"us","language":"zh","title":"洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192415600","media":"华尔街见闻","summary":"美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。","content":"<html><head></head><body><p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">精彩观点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.<strong>高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">4.美国历史上的每次衰退时，失业率都曾触及过历史低位，然后开始飙升。经济衰退会带来失业率飙升，并非失业率预示着经济衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\">5.市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">6.从根本上决定汇率走势的中国劳动生产率已经触底回升，再叠加中美的息差与中国的经济周期的运行等等，人民币汇率触底是大概率的能够确定的。</p><p style=\"text-align: justify;\">7.今年由于风险偏好偏低的原因，市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8.目前A股市场已经处于“周期性底部”，市场的悲观情绪已反映在股价里。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9.房地产市场的调整是个长周期过程，复苏非朝夕之功，是以30到50年为单位周期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">10.房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量，要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近日，思睿集团首席经济学家洪灝就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67b91b35b7aeec48746f2db13fa1fae7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以下是华尔街见闻整理的精华内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢华尔街见闻，还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在面对的市场的环境是否比去年更差？如果不是的话，为什么市场这么悲观，或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷？</p><p style=\"text-align: justify;\">同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息，但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨，这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。</p><p><strong>美国10年期国债收益率飙升 投资环境改变</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/406561970bdebe48234e4e59cf87820d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"341\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一种6040的的投资组合它建立在一个<strong>最根本的假设就是股债的相关性。</strong>股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。</p><p><strong>美股进入高波阶段</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939497d85b91363d2240712791e3596c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，<strong>其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是<strong>35年的长周期</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，<strong>它产生极端回报的概率非常大</strong>，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以这个时候看明年的市场，<strong>市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期</strong>，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你<strong>实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e9b42f54b2ae66d0e4cc3df52f3098\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么它是非常规则的，<strong>上有顶下有底</strong>，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期</strong>，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才我们讲了<strong>高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里</strong>，<strong>这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候</strong>，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。</p><p><strong>美国明年会衰退吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场现在无法达成共识，<strong>不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我们知道<strong>每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5b95f4a3d8b081ecef22aa38c0b1a6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，<strong>也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。</p><p style=\"text-align: justify;\">商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>劳动力的失业率是一个滞后的指标。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865c6d0e21320887c7e5f1985fda76ad\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，<strong>美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，<strong>因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。</p><p><strong>中国国民资产负债表的变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c543fe923e00f5cfd74589ba394454c0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p><strong>A股处在周期性的底部</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/615b5cd23b7506ce1b058086f1d208be\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">因此理论上，我们会看到，<strong>储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。</p><p>我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab0b3815d4c488c298fc18ca73f7b158\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>因此当时我们觉得</strong>不管外围发生什么事情，<strong>7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部</strong>，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。</p><p style=\"text-align: justify;\">再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信<strong>人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件</strong>，就是汇率已经在7.4的时候见底了。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么市场没有反应？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关</strong>，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n2023-12-20 15:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。精彩观点：1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。3.高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。4....</p>\n\n<a href=\"\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9762a49d10ee040241f74a568c4bd943","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite","000001.SH":"上证指数",".SPX":"S&P 500 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投资环境改变我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。这一种6040的的投资组合它建立在一个最根本的假设就是股债的相关性。股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。美股进入高波阶段我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是35年的长周期。我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，它产生极端回报的概率非常大，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。所以这个时候看明年的市场，市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。那么它是非常规则的，上有顶下有底，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。刚才我们讲了高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里，这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。美国明年会衰退吗？市场现在无法达成共识，不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。但是我们知道每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。劳动力的失业率是一个滞后的指标。因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率。我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。中国国民资产负债表的变化讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。A股处在周期性的底部所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。因此理论上，我们会看到，储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。因此当时我们觉得不管外围发生什么事情，7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件，就是汇率已经在7.4的时候见底了。为什么市场没有反应？美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":942,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":241924301811832,"gmtCreate":1700099775334,"gmtModify":1700099776385,"author":{"id":"3561026329759904","authorId":"3561026329759904","name":"尧都","avatar":"https://static.tigerbbs.com/54a14a5f75e99f9d01736997105f9bb8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561026329759904","idStr":"3561026329759904"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>尾盘拉升转涨；消费电子产品跌幅靠前，昨日领涨的军工股回调明显，餐饮股、生物科技股、内房股与物管股纷纷下挫。</p><p>另一方面，BDI反弹结束9连跌行情，港口航运股全天表现强势，汽车股部分上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>上涨逾2%，濠赌股尾盘拉升转涨。<a href=\"https://laohu8.com/S/03839\">正大企业国际</a>暴涨近252%，马云近期再与泰国首富、正大集团资深董事长谢国民会面，引发合作猜测。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2893ef26a742666b7ba371a2a35b969\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>A股</b></p><p>2023年1月行情今日收官，截至收盘，沪指跌0.42%，深成指跌0.8%，创业板指跌1.26%；沪指全月上涨5.39%，创2010年以来最强开局。深证成指、创业板指月线涨幅分别为8.94%和9.97%。</p><p>北上资金全天净买入A股101.44亿元，月内第五次净买入额超百亿，为历史首次；1月仅16个交易日累计加仓达1412亿元，单月净买入额创陆股通开通以来新高，且超去年全年，同时也超过2014年、2015年、2016年的全年净买入总额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5488a3eed85cc5094cda8df25fbdb087\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从今日盘面上看，北交所个股全线走强，北证50指数涨超5%，4只个股涨停，逾20只个股涨超10%，北交所个股走强也带动创投概念股尾盘异动，<a href=\"https://laohu8.com/S/300688\">创业黑马</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000609\">中迪投资</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600683\">京投发展</a>涨停。光伏等赛道股展开反弹，钙钛矿电池方向领涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300585\">奥联电子</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000821\">京山轻机</a>涨停。人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>概念股继续活跃，ChatGPT方向领涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300044\">赛为智能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002362\">汉王科技</a>均2连板。下跌方面，芯片、数字经济概念股陷入调整，<a href=\"https://laohu8.com/S/300598\">诚迈科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688008\">澜起科技</a>等大跌。此外多只业绩预亏股大跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/002721\">金一文化</a>、京蓝科技等跌停。</p><p><b>美股</b></p><p>美股三大股指期货小幅走高，截至发稿，道指期货涨0.14%，纳斯达克100指数期货涨0.08%，标普500指数期货涨0.19%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c73e3cbcbb6c8c06415c71edf97d4b3d\" tg-width=\"415\" tg-height=\"196\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数多数下跌，德国DAX30跌0.28%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.27%，法国CAC40跌0.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df47835354ab486b1a52f08814954ead\" tg-width=\"819\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>原油</b></p><p>原油期货震荡走低，WTI原油报77.22美元/桶，跌0.87%；布油现报83.86美元/桶，跌0.76%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63a21944cb1fb829c4941b6b0be80ad5\" tg-width=\"856\" tg-height=\"835\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83d79a13f4afb195602ca5759a9550bd\" tg-width=\"856\" tg-height=\"834\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>黄金</b></p><p>黄金期货震荡走低，现跌0.52%，报1929.1美元/盎司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3d634a4d5579a353e80d1f131670bfb\" tg-width=\"856\" tg-height=\"835\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/S/03839\">正大企业国际</a>暴涨近252%，马云近期再与泰国首富、正大集团资深董事长谢国民会面，引发合作猜测。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2893ef26a742666b7ba371a2a35b969\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>A股</b></p><p>2023年1月行情今日收官，截至收盘，沪指跌0.42%，深成指跌0.8%，创业板指跌1.26%；沪指全月上涨5.39%，创2010年以来最强开局。深证成指、创业板指月线涨幅分别为8.94%和9.97%。</p><p>北上资金全天净买入A股101.44亿元，月内第五次净买入额超百亿，为历史首次；1月仅16个交易日累计加仓达1412亿元，单月净买入额创陆股通开通以来新高，且超去年全年，同时也超过2014年、2015年、2016年的全年净买入总额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5488a3eed85cc5094cda8df25fbdb087\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从今日盘面上看，北交所个股全线走强，北证50指数涨超5%，4只个股涨停，逾20只个股涨超10%，北交所个股走强也带动创投概念股尾盘异动，<a href=\"https://laohu8.com/S/300688\">创业黑马</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000609\">中迪投资</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600683\">京投发展</a>涨停。光伏等赛道股展开反弹，钙钛矿电池方向领涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300585\">奥联电子</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000821\">京山轻机</a>涨停。人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>概念股继续活跃，ChatGPT方向领涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300044\">赛为智能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002362\">汉王科技</a>均2连板。下跌方面，芯片、数字经济概念股陷入调整，<a href=\"https://laohu8.com/S/300598\">诚迈科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688008\">澜起科技</a>等大跌。此外多只业绩预亏股大跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/002721\">金一文化</a>、京蓝科技等跌停。</p><p><b>美股</b></p><p>美股三大股指期货小幅走高，截至发稿，道指期货涨0.14%，纳斯达克100指数期货涨0.08%，标普500指数期货涨0.19%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c73e3cbcbb6c8c06415c71edf97d4b3d\" tg-width=\"415\" tg-height=\"196\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数多数下跌，德国DAX30跌0.28%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.27%，法国CAC40跌0.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df47835354ab486b1a52f08814954ead\" tg-width=\"819\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>原油</b></p><p>原油期货震荡走低，WTI原油报77.22美元/桶，跌0.87%；布油现报83.86美元/桶，跌0.76%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63a21944cb1fb829c4941b6b0be80ad5\" tg-width=\"856\" tg-height=\"835\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83d79a13f4afb195602ca5759a9550bd\" tg-width=\"856\" tg-height=\"834\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>黄金</b></p><p>黄金期货震荡走低，现跌0.52%，报1929.1美元/盎司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3d634a4d5579a353e80d1f131670bfb\" tg-width=\"856\" tg-height=\"835\" 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10:26","market":"us","language":"zh","title":"金山云回港敲钟双重主要介绍上市，业技融合推进高质量发展新征程","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1173860824","media":"老虎资讯综合","summary":"2022年12月30日，中国知名独立云服务商金山云（股票代码：KC.NASDAQ；3896.HK）正式以介绍形式于香港交易所主板完成双重主要上市，不涉及新股融资。上市前夜金山云美股市场ADR价格上涨1","content":"<p>2022年12月30日，中国知名独立云服务商<a href=\"https://laohu8.com/S/03896\">金山云</a>（股票代码：KC.NASDAQ；3896.HK）正式以介绍形式于<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>主板完成双重主要上市，不涉及新股融资。上市前夜金山云美股市场ADR价格上涨12%，上市当日开盘又涨4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57bf6b29602f5183dc3c63f2fb49a2f5\" tg-width=\"809\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><i>金山集团董事长、金山云董事长、小米集团创始人、董事长兼CEO雷军</i></p><p>双重主要上市完成后，金山云成为同时在纳斯达克交易所、香港联合交易所上市的公司。香港联交所主板上市的普通股与纳斯达克交易所上市的美国存托股份之间可以转换。今日起，金山云普通股开始在香港交易所买卖。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce982a4008015138e4a6e6be6b6c3c2c\" tg-width=\"673\" tg-height=\"804\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><i>金山云副董事长兼CEO邹涛</i></p><p>金山云此次选择以介绍方式回港上市，一方面由于资金储备充足，无需发售新股，为的是给投资者提供更大的流动性和保护；另一方面，公司在港、美两地均为主要上市地位，亦能够为投资者提供更多交易地点和交易时间的选择，进而有利于公司的长远发展。</p><p><b>聚焦核心练内功盈利能力稳步提升</b></p><p>金山云成功回港上市，既体现出公司对自身业务的信心和坚定，也表明了公司致力于提升其在资本市场的表现，是顺应时局和市场预期且利于公司长期发展的选择。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afbb3bf6308ce8e126bdb11a2afd5b67\" tg-width=\"1261\" tg-height=\"841\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><i>金山云总裁办成员</i></p><p>2014年，公司确定了“All in Cloud”的战略，并由此开始战略性布局互联网、公共服务、医疗健康、金融等垂直领域，凭借战略远见及高质高效的执行能力，打造了保持竞争优势的护城河。根据弗若斯特沙利文调查报告，按2021年收入计，金山云是中国第四大云服务商。</p><p>收入方面，金山云经营业绩保持稳健增长。根据公开披露的上市文件，公司营业收入由2019年的人民币39.56亿元增长66.2%至2020年的人民币65.77亿元，并进一步增长37.8%至2021年的人民币90.61亿元。此外，2019-2021年，公司51.3%的收入复合年增长率超行业同期的36.4%。</p><p>在过去的一年里，市场逆风叠加疫情影响，行业整体承压，众多企业纷纷降本增效，从求量转向求质，以增强发展韧性，金山云亦不例外。公司主动调整业务板块，将更多资源投入盈利较好的产品和项目中，以实现收入质量和利润的双升。得益于对业务调整和效率优化的实施，金山云的盈利能力正持续改善。据金山云2022年第三季度财报披露，公司三季度非通用会计准则下调整后毛利率稳步提升至6.3%，连续两个季度经营现金流盈利。相应的，市场予以积极回应——自9月底以来至12月28日收盘，公司股价近乎翻倍。</p><p>“赴港主要上市可以拓展更多投资人基础，有望更快加入港股通，向更多支持我们的中国内地投资人打开投资合作通道。我们还将继续保持回港中概股少有的同股同权的架构，充分尊重及采纳公众投资人的建议。公司也将继续重视ESG和数据安全等工作，以保证服务的稳定和安全。”金山云CFO何海建表示。</p><p><b>深耕垂直行业十载业技融合拓宽新增长空间</b></p><p>2022年恰逢金山云成立十周年。过去十年，金山云不仅亲历了从消费互联网时代向产业互联网时代的演变，亦深度参与了中国云计算产业从0到1的划时代跨越式发展。从互联网到企业级市场，公司在技术和行业布局上的每一个决策都紧随行业发展步伐。</p><p>十年来，金山云始终坚持技术立业，保持与前沿技术同频，不断推进对云原生、混合云、大数据等核心技术的研发，加固自身技术壁垒。同时，公司还将研发重点与业务方向保持一致，并基于在垂直行业的丰富实践打磨和升级技术，实现业技融合发展。叠加对战略性选择的互联网、公共服务、医疗健康、金融等垂直领域的深入理解，公司不断满足客户日益增长的需求，与多元化客户的合作关系坚实稳固且持续加深。公司的优质客户总数由2019年的243个增长至2020年的322个，并于2021年进一步增长至597个，2022年的优质客户数量有望再提升。</p><p>当前，中国正步入数字化转型的新阶段，上云客户需要的不再是单纯的技术和产品，他们更需要能够紧贴其业务发展的深度云服务。金山云能将自身在行业内的深厚积淀全面融入技术产品和服务当中，体系化满足客户需求升级，将赢得更大的发展机遇。</p><p>在强化基本盘业务优势的同时，金山云将继续推动战略性业务调整。根据公开披露的上市文件，小米目前是公司前三大客户之一，<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>也在游戏、办公领域与金山云有所合作。小米金山生态体系庞大，强大的生态协同效应将给未来的合作空间带来更大想象。另外，凭借在已深耕垂直行业的优势，公司还计划进军新兴的朝阳行业，如电动汽车和物流等，以拓展新的增长空间。</p><p>金山云副董事长兼CEO邹涛表示：“此次回港上市是公司成立十周年的一个重要里程碑。站在新十年的起点，公司坚定高质量发展的决心。首先，我们持续进行技术投入，聚焦业务核心，回归云的本质与初心；其次，对客户和项目进行梳理，管控成本，优化利润水平，平衡收入规模与利润；同时，加强生态协同，拓展战略性垂直行业优质商机。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>金山云回港敲钟双重主要介绍上市，业技融合推进高质量发展新征程</title>\n<style 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class=\"title\">\n特步2022年上半年收入56.84亿元创历史新高\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-08-23 14:29 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/roll/2022-08-23/doc-imizirav9342884.shtml?finpagefr=p_115><strong>新浪港股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特步2022年中期收入56.84亿元，创历史新高。净利润飙升38.4%至5.9亿元。毛利率提升至42%。\n　　特步主品牌收入显著增长36.2%至48.98亿元，其中特步儿童收入飙升83.7%，贡献特步主品牌收入约15%。截至2022年6月30日，特步品牌于中国内地及海外共有6251家店铺。集团旗下四个新品牌增长显著，索康尼及迈乐为代表的专业运动分部收入飙升 106.4%。盖世威和帕拉丁为代表的时尚...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/roll/2022-08-23/doc-imizirav9342884.shtml?finpagefr=p_115\">Web 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亿元。’\n\n炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：马婕","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1550,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687458866,"gmtCreate":1661233329759,"gmtModify":1661234691529,"author":{"id":"3561026329759904","authorId":"3561026329759904","name":"尧都","avatar":"https://static.tigerbbs.com/54a14a5f75e99f9d01736997105f9bb8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561026329759904","idStr":"3561026329759904"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a>垃圾吧","listText":"<a 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15:06","market":"us","language":"zh","title":"洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192415600","media":"华尔街见闻","summary":"美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。","content":"<html><head></head><body><p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">精彩观点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.<strong>高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">4.美国历史上的每次衰退时，失业率都曾触及过历史低位，然后开始飙升。经济衰退会带来失业率飙升，并非失业率预示着经济衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\">5.市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">6.从根本上决定汇率走势的中国劳动生产率已经触底回升，再叠加中美的息差与中国的经济周期的运行等等，人民币汇率触底是大概率的能够确定的。</p><p style=\"text-align: justify;\">7.今年由于风险偏好偏低的原因，市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8.目前A股市场已经处于“周期性底部”，市场的悲观情绪已反映在股价里。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9.房地产市场的调整是个长周期过程，复苏非朝夕之功，是以30到50年为单位周期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">10.房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量，要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近日，思睿集团首席经济学家洪灝就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67b91b35b7aeec48746f2db13fa1fae7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以下是华尔街见闻整理的精华内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢华尔街见闻，还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在面对的市场的环境是否比去年更差？如果不是的话，为什么市场这么悲观，或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷？</p><p style=\"text-align: justify;\">同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息，但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨，这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。</p><p><strong>美国10年期国债收益率飙升 投资环境改变</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/406561970bdebe48234e4e59cf87820d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"341\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一种6040的的投资组合它建立在一个<strong>最根本的假设就是股债的相关性。</strong>股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。</p><p><strong>美股进入高波阶段</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939497d85b91363d2240712791e3596c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，<strong>其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是<strong>35年的长周期</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，<strong>它产生极端回报的概率非常大</strong>，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以这个时候看明年的市场，<strong>市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期</strong>，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你<strong>实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e9b42f54b2ae66d0e4cc3df52f3098\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么它是非常规则的，<strong>上有顶下有底</strong>，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期</strong>，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才我们讲了<strong>高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里</strong>，<strong>这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候</strong>，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。</p><p><strong>美国明年会衰退吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场现在无法达成共识，<strong>不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我们知道<strong>每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5b95f4a3d8b081ecef22aa38c0b1a6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，<strong>也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。</p><p style=\"text-align: justify;\">商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>劳动力的失业率是一个滞后的指标。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865c6d0e21320887c7e5f1985fda76ad\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，<strong>美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，<strong>因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。</p><p><strong>中国国民资产负债表的变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c543fe923e00f5cfd74589ba394454c0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p><strong>A股处在周期性的底部</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/615b5cd23b7506ce1b058086f1d208be\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">因此理论上，我们会看到，<strong>储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。</p><p>我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab0b3815d4c488c298fc18ca73f7b158\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>因此当时我们觉得</strong>不管外围发生什么事情，<strong>7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部</strong>，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。</p><p style=\"text-align: justify;\">再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信<strong>人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件</strong>，就是汇率已经在7.4的时候见底了。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么市场没有反应？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关</strong>，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。</p><p style=\"text-align: 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class=\"title\">\n洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n2023-12-20 15:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。精彩观点：1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。3.高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。4....</p>\n\n<a href=\"\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9762a49d10ee040241f74a568c4bd943","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite","000001.SH":"上证指数",".SPX":"S&P 500 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投资环境改变我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。这一种6040的的投资组合它建立在一个最根本的假设就是股债的相关性。股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。美股进入高波阶段我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是35年的长周期。我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，它产生极端回报的概率非常大，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。所以这个时候看明年的市场，市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。那么它是非常规则的，上有顶下有底，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。刚才我们讲了高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里，这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。美国明年会衰退吗？市场现在无法达成共识，不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。但是我们知道每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。劳动力的失业率是一个滞后的指标。因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率。我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。中国国民资产负债表的变化讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。A股处在周期性的底部所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。因此理论上，我们会看到，储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。因此当时我们觉得不管外围发生什么事情，7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件，就是汇率已经在7.4的时候见底了。为什么市场没有反应？美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":942,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616819929,"gmtCreate":1651664521361,"gmtModify":1651664521361,"author":{"id":"3561026329759904","authorId":"3561026329759904","name":"尧都","avatar":"https://static.tigerbbs.com/54a14a5f75e99f9d01736997105f9bb8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561026329759904","authorIdStr":"3561026329759904"},"themes":[],"htmlText":"<a 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18:10","market":"hk","language":"zh","title":"小米二季度营收877.9亿元，手机出货量创新高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105909453","media":"老虎资讯综合","summary":"二季度全球智能手机出货量排名首次晋升第二位，市占率达到16.7%。","content":"<p>8月25日(周三)，<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团</a>发布2021年第二季度及上半年业绩情况，营收数据高于市场此前预期。</p>\n<p><b>主要业绩</b></p>\n<ul>\n <li><b>二季度营收877.9亿元</b>，同比增长64%，环比增长14.2%。</li>\n <li><b>二季度净利润82.7亿元</b>，同比增长83.9%。</li>\n <li><b>二季度调整后净利润63.2亿元人民币</b>，同比增长87.4%，环比增长4.2%。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d5c6a62fe41eaad43ab42863b3901c0\" tg-width=\"794\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>2021年上半年营收1647亿元。</li>\n <li>2021年上半年净利润160.6亿元。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e48c17d8d3aa3c8e1d6f4c92f9061ef9\" tg-width=\"936\" tg-height=\"387\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>业务分类</b></p>\n<ul>\n <li>二季度，<b>智能手机业务增长强劲，收入及出货量均创历史新高。</b>小米智能手机收入达到人民币591亿元，同比增长86.8%；全球智能手机出货量达到52.9百万部，同比增长86.8%。</li>\n <li>二季度全球智能手机出货量排名首次晋升第二位，市占率达到16.7%；在中国大陆，智能手机出货量排名第三，市占率达到16.8%。</li>\n <li>二季度，IoT与生活消费产品业务继续表现强劲，收入实现人民币207亿元，同比增长35.9%。</li>\n <li>二季度，智能电视全球出货量超过2.5百万台，继续保持行业领先地位。</li>\n <li>二季度，IoT业务在境外市场保持强劲增长，境外IoT及生活消费产品收入同比增长93.8%。电动滑板车、智能电视、智能手环、智能手表等品类在海外市场持续畅销。</li>\n <li>二季度，互联网服务收入达到人民币70亿元，创下历史新高，收入同比增长19.1%。</li>\n <li>二季度，广告业务收入创下历史新高，达到人民币45亿元，同比增长46.2%。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2afd3b96be6d3002bb9077af1b5257f9\" tg-width=\"798\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>收购披露</b></p>\n<p>小米集团披露，公司与Deepmotion Tech Limited（一家自动驾驶技术公司）相关订约方订立股份购买协议，据此，公司有条件同意收购而各普通股股东卖方及各优先股股东卖方有条件同意出售1.25亿股普通股及5085.47万股优先股，分别为Deepmotion已发行股本的71.16%及28.84%。整体收购总代价约为77.37百万美元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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<li>二季度，智能电视全球出货量超过2.5百万台，继续保持行业领先地位。</li>\n <li>二季度，IoT业务在境外市场保持强劲增长，境外IoT及生活消费产品收入同比增长93.8%。电动滑板车、智能电视、智能手环、智能手表等品类在海外市场持续畅销。</li>\n <li>二季度，互联网服务收入达到人民币70亿元，创下历史新高，收入同比增长19.1%。</li>\n <li>二季度，广告业务收入创下历史新高，达到人民币45亿元，同比增长46.2%。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2afd3b96be6d3002bb9077af1b5257f9\" tg-width=\"798\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>收购披露</b></p>\n<p>小米集团披露，公司与Deepmotion Tech 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17:51","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻：最新财报的公布能否止住哔哩哔哩股价跌势？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197621440","media":"老虎资讯综合","summary":"哔哩哔哩将于美国东部时间2021年8月19日美国股市开盘前（北京时间8月19日晚）发布2021年第二季度财报。\n整体业绩前瞻：天风证券预计21Q2单季度营收同比增加64%至43亿元，符合前期指引（42","content":"<p>哔哩哔哩将于美国东部时间2021年8月19日美国股市开盘前（北京时间8月19日晚）发布2021年第二季度财报。</p>\n<p><b>整体业绩前瞻：</b>天风证券预计21Q2单季度营收同比增加64%至43亿元，符合前期指引（42.5亿-43.5亿元），预计全年毛利率因营收结构变化及直播等分成下调。收入层面，预计游戏业务收入21Q2同比增长1.3%，非游戏业务收入预计同比增长120.7%。天风证券认为公司目前阶段着重考虑业务规模增长，同时随着营收结构变化，非游戏业务占比提升，毛利率也相应降低，预计21年公司毛利率下调至22%。费用端，由于Q2新上线独代游戏将提升营销费用，销售费用率环比Q1预计将有提升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6d3a0ee72463481c7ab37d5796c290b\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b559beac83f4996ca7365eabb69d470\" tg-width=\"981\" tg-height=\"503\" 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16:09","market":"sh","language":"zh","title":"市场综述：黑色星期一！恒指重挫超800点，什么情况？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192621294","media":"老虎资讯综合","summary":"港股主要指数全线大跌，市场情绪表现十分低迷。截至收盘，恒指跌3.3%报24099点重挫超800点，且创去年10月中旬以来新低，国指跌3.38%报8638点，恒生科技指数跌2.8%报6271点。另一方面，惟餐饮、博彩、烟草概念等少数板块小幅上涨，$思摩尔国际$收涨3.4%。美股股指期货跌幅扩大，截至发稿，道指期货跌1.27%；纳斯达克100指数期货跌0.96%；标普500指数期货跌1.07%。$特斯拉$盘前跌2%，因事故再次接受美国国家运输安全委员会的额外审查。","content":"<p><b>港股</b></p>\n<p>港股主要指数全线大跌，市场情绪表现十分低迷。截至收盘，恒指跌3.3%报24099点重挫超800点，且创去年10月中旬以来新低，国指跌3.38%报8638点，恒生科技指数跌2.8%报6271点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc0180aea5b5bb9b7761b482442b619d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>盘面上，地产股集体大跌， <a href=\"https://laohu8.com/S/02103\">新力控股集团</a>暴跌87%，市值不足18亿港元，<a href=\"https://laohu8.com/S/00012\">恒基地产</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00017\">新世界发展</a>均大跌逾10%；恒大概念股继续下挫，物管股、体育用品股、内银股、教育股、保险股、纸业股、汽车股等集体下跌，<a 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