“ Coinbase今晚上市交易，整体估值与比特币关联性极高。本文为浏览招股书和reddit路演后的笔记摘要。”01—比特币还能涨吗？先找个Stock/Flow模型看看。Stock表示人类社会现有的比特币存量Flow表示一年时间能生产出的新增比特币（流量）S/F的比值，直观上表示把世界上现存这么多东西生产出来需要多少年，年数越多就越稀有。        高SF值表示格外稀有，使得黄金白银天然是货币，而钯金铂金的易生产易获得使得价格便宜。       当一种金属易于生产时，就不会有人囤积等待升值。由于铂金SF值为0.4，假设有人试图从市场上大肆购买并囤积铂金，炒铂金，让市场上铂金变少价格变高。但由于铂金产量高，0.4年，也就是半年后，就能生产出同样多的铂金，因此铂金并不紧俏，无法涨价。        把不同货币（黄金、白银、BTC）的历史价格和同期SF值，取对数，得到线性关系。表示模型较为有效。       2020年4月产量减半后根据稀缺程度预估一枚价格会到55000美金，2021年实现该价格。下次产量减半是2024年4月。到2025年预估16万美金，则年化约30%。比特币价格上行是交易所赖以生存的基础。Coinbase的季报里也明确这个点，强调多次。18年比特币暴跌，coinbase月活用户数降低了70%。进入2020年年底的比特币牛市前，coinbase年年net income为负。02—交易所是不是7/24天然casino，不落幕的生意?  &

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什么是NFT?NFT与区块链技术紧密相连。区块链是分布式账本和数据库，每个网络节点复制并储存一个数据库副本，一个节点故障或者遭到攻击，不会对整个网络造成任何影响。已经确认的数据被注册到区块链中，就几乎不可能被移除或者修改。去中心化，不可篡改，全程留痕，可以追溯，集体维护。NFT是非同质化代币，每个NFT拥有独一无二的标识信息，可以代表任何实体或者虚拟物件，比如图像、录音、游戏项目、角色等。数码物件可以无线共享或在线观看，但NFT确保只有一方拥有原创品。概念跟买一幅名画相似——任何人可以购买名画的复制品，但只有一人拥有原画。物件主人可以创建智能合约，定下物件的使用条件和规则，例如名画是否公开展示，或只能用于私人观赏，如果物品被出售单次观赏门票，原创作者或者主人是否会获得一部分利润。从前线上游戏内的一件虚拟物品无法在游戏外交易，如果游戏停产，这件物品也会消失。如今，有了NFT，虚拟物品的主人可以把它卖给线上游戏以外的人。或者在一个NFT游戏平台上，一个虚拟物品道具可以在多个游戏中使用。NFT可以做什么？卖艺术品、电子画、以太坊域名、一条推特。NFT 利用区块链技术把图片、影片、音乐及艺术品有了一个独一无二的记号，作品变成了持有者独有的数码化价值。常用平台有Opensea、Valuables。陈奂仁卖音乐作品、村上隆卖小花。Twitter联合创始人、首席执行官Jack Dorsey在Valuables的网上拍卖会上，将其有史以来第一条推文以超过290万美元价格出售。中标者是数字货币交易公司Bridge Oracle的CEO Sina Estavi。这位联创的推文本文小熊当然也试了试上架自己的推文，操作很是便捷。小熊会思考推文到底有没有商品价值，还是Jack Dorsey收到的290万是两位大佬的商业互捧。最后我认为有价值，试想关注大咕咕咕鸡的人都知道，特师的微博问答价是2300人

业务成熟，收入增长稳定的Big Pharma (也包括CRO/ CDMO) 采用P/E估值法。处于研发阶段，财务亏损的Biotech 创新药采用DCF或rNPV估值 (Nasdaq上市的biotech超过半数采用rNPV估值)。产品处于导入期，尚未达到盈亏平衡的创新医疗器械则采用rNPV估值，并同时参考可比公司的 EV/Sales, EV/ EBITDA 和 P/S 市销率。#绿叶制药

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