“ Coinbase今晚上市交易，整体估值与比特币关联性极高。本文为浏览招股书和reddit路演后的笔记摘要。”01—比特币还能涨吗？先找个Stock/Flow模型看看。Stock表示人类社会现有的比特币存量Flow表示一年时间能生产出的新增比特币（流量）S/F的比值，直观上表示把世界上现存这么多东西生产出来需要多少年，年数越多就越稀有。        高SF值表示格外稀有，使得黄金白银天然是货币，而钯金铂金的易生产易获得使得价格便宜。       当一种金属易于生产时，就不会有人囤积等待升值。由于铂金SF值为0.4，假设有人试图从市场上大肆购买并囤积铂金，炒铂金，让市场上铂金变少价格变高。但由于铂金产量高，0.4年，也就是半年后，就能生产出同样多的铂金，因此铂金并不紧俏，无法涨价。        把不同货币（黄金、白银、BTC）的历史价格和同期SF值，取对数，得到线性关系。表示模型较为有效。       2020年4月产量减半后根据稀缺程度预估一枚价格会到55000美金，2021年实现该价格。下次产量减半是2024年4月。到2025年预估16万美金，则年化约30%。比特币价格上行是交易所赖以生存的基础。Coinbase的季报里也明确这个点，强调多次。18年比特币暴跌，coinbase月活用户数降低了70%。进入2020年年底的比特币牛市前，coinbase年年net income为负。02—交易所是不是7/24天然casino，不落幕的生意?  &

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业务成熟，收入增长稳定的Big Pharma (也包括CRO/ CDMO) 采用P/E估值法。处于研发阶段，财务亏损的Biotech 创新药采用DCF或rNPV估值 (Nasdaq上市的biotech超过半数采用rNPV估值)。产品处于导入期，尚未达到盈亏平衡的创新医疗器械则采用rNPV估值，并同时参考可比公司的 EV/Sales, EV/ EBITDA 和 P/S 市销率。#绿叶制药

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