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一忍赢天下
05-24
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一忍赢天下
2021-03-29
这么长谁看
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一忍赢天下
2020-11-22
正股也好,期权也罢,单向交易都是最靠谱的操作方式,而且是没有杠杆的单向交易。简单来讲,就是只做多。那些不明朗的时间,选择空仓或者轻仓观望。这样的操作方式有几大好处:1、没有做空和杠杆,就没有爆仓的风险。做空最大的风险是股价暴涨后的爆仓,因为一旦爆仓强制平仓,亏损就是永久性的,非常难有翻盘的机会。2、节奏比较好把握。如果是双向操作,很多人容易在操作中完全失去节奏感,在几次站错方向之后完全迷失。3、相对轻松,不需要实时盯盘。一个方向上的操作,基本可以在开仓之后,放一段时间而不用太在意阶段性的波动,这相对来说是省脑力和体力的操作方式。如何单向操作呢?几个点需要把握。1、信号明朗再开仓。为什么很多人会抄底抄在半山腰,主要原因就是在没有明显的转折信号的时候进场,而仅仅是因为股票跌了,想当然地觉得会涨。2、吃鱼不吃全部。在对的上涨方向里,赚取一段利润,而不求精准地吃到整段利润。3、耐心耐心耐心。着急吃不了热豆腐,不明朗的时间,等一等或者轻仓,明朗的时候再进场。把操作周期放长再放长。4、不要轻易给自己下盈利目标。因为根本控制不了,任何人都没法预测中短期的股票涨幅,设中短期的盈利目标不合逻辑。最后,以上都属于波段操作方式,如果要再靠谱,我觉得还是向我之前写的“像买房一样去买股票”才更加合适,选择几只优质股票,坚持长期定投,风险更小,收益可能更大。
一忍赢天下
2020-11-21
虎!虎!虎!虎虎生威!
一忍赢天下
2020-11-21
老虎!虎!虎!虎!
一忍赢天下
2020-11-18
老虎赢天下
一忍赢天下
2020-04-02
今天是2020年4月1日,星期三,农历三月初九。时光总爱不言不语,不经意间,三月又悄悄溜走了。微风拂面春意浓,桃花依旧笑春风。春天最美好的时刻,终于来了。祝愿你眼中有美,心中有爱,遇见美好,撞见幸福,每一天都是春暖花开~早安[耶][耶][耶]
一忍赢天下
2020-03-26
重温美好的一天
今天是2020年3月26日,星期四,农历三月初三,与其指望遇到一个谁,不如指望自己能够吸引哪样的人;与其指望每次失落的时候会有正能量出现温暖自己,不如指望自己变成一个正能量满满的人;与其担心未来,不如现在好好努力。[咖啡][咖啡][咖啡]
重温美好的一天
一忍赢天下
2020-03-25
📕世联通证是一本书 📙有的人只看了封面📖有的人阅读了 目录📙有的人随意翻了几页📒有的人耐心看完用心实践📝有人边阅读边写心得📝有人承诺自己的选择[拳头]坚守自己想要的结果。 世联通证——不怕您求证了解,——就怕您不了解,——更怕您一知半解。紧跟世联通证成功在眼前[强][强][强]
一忍赢天下
2020-03-25
📕世联通证是一本书 📙有的人只看了封面📖有的人阅读了 目录📙有的人随意翻了几页📒有的人耐心看完用心实践📝有人边阅读边写心得📝有人承诺自己的选择[拳头]坚守自己想要的结果。 世联通证——不怕您求证了解,——就怕您不了解,——更怕您一知半解。紧跟世联通证成功在眼前[强][强][强]
一忍赢天下
2020-03-25
今日你可安好
今天是2020年3月25日,星期三,农历三月初二,雄鹰,不需鼓掌,也在飞翔;小草,没人心疼,也在成长;野花,没人欣赏,也在芬芳;做事不需人人都理解,只需尽心尽力;做人不需人人都喜欢,只需坦坦荡荡。 [咖啡][咖啡][咖啡]
今日你可安好
一忍赢天下
2020-03-23
这篇文章不错
@期权经略:
$苹果(AAPL)$
美疫情确诊病例上升太快了!19624人,尽量少操作!
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一忍赢天下
2020-03-23
世联通证
世联通证的十个唯一:1、唯一以国家主权做背书的数字资产通证。2、唯一以中非银行集团做背书的数字资产通证。3、唯一以国家自然资源和矿产资源做背书的数字资产通证。4、唯一一个带有环球区块链数字货币交易所的数字资产通证。5、唯一一个带有区块链研究院的数学资产通证。6、唯一一个联合国协会世界联合会与非洲主权国家和九大机构联盟发起的数字资产通证。7、唯一一个由数字货币金融管理委员会指导发行的数字资产通证。8、唯一一个有众多联合国官员并且有经济学博士以及世界经济领域的专家组成顾问团做顾问的数字资产通证。9、唯一一个有国际契约组织认证并颁发许可证的数字资产通证。10、唯一一个联合国官员、并且任命为永久性联合国大使的资深人士任全球总裁。就是我们的卡洛斯.加西亚先生。并且可以公开宣传、发行的数字资产通证。
世联通证
一忍赢天下
2020-03-22
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一忍赢天下
2020-03-22
漰盘
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一忍赢天下
2020-03-22
美股要漰盘
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一忍赢天下
2020-03-22
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见证历史的波动,全球投资者在交易和预期什么?
一忍赢天下
2020-03-22
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外媒头条:美股创金融危机来最大周跌幅
一忍赢天下
2020-03-22
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昨夜今晨:美股收盘全线暴跌!道指跌超900点
一忍赢天下
2020-03-22
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特朗普宣布纽约州为疫情“重大灾区”
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📙有的人只看了封面📖有的人阅读了 目录📙有的人随意翻了几页📒有的人耐心看完用心实践📝有人边阅读边写心得📝有人承诺自己的选择[拳头]坚守自己想要的结果。 世联通证——不怕您求证了解,——就怕您不了解,——更怕您一知半解。紧跟世联通证成功在眼前[强][强][强]","listText":"📕世联通证是一本书 📙有的人只看了封面📖有的人阅读了 目录📙有的人随意翻了几页📒有的人耐心看完用心实践📝有人边阅读边写心得📝有人承诺自己的选择[拳头]坚守自己想要的结果。 世联通证——不怕您求证了解,——就怕您不了解,——更怕您一知半解。紧跟世联通证成功在眼前[强][强][强]","text":"📕世联通证是一本书 📙有的人只看了封面📖有的人阅读了 目录📙有的人随意翻了几页📒有的人耐心看完用心实践📝有人边阅读边写心得📝有人承诺自己的选择[拳头]坚守自己想要的结果。 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[咖啡][咖啡][咖啡]","listText":"今天是2020年3月25日,星期三,农历三月初二,雄鹰,不需鼓掌,也在飞翔;小草,没人心疼,也在成长;野花,没人欣赏,也在芬芳;做事不需人人都理解,只需尽心尽力;做人不需人人都喜欢,只需坦坦荡荡。 [咖啡][咖啡][咖啡]","text":"今天是2020年3月25日,星期三,农历三月初二,雄鹰,不需鼓掌,也在飞翔;小草,没人心疼,也在成长;野花,没人欣赏,也在芬芳;做事不需人人都理解,只需尽心尽力;做人不需人人都喜欢,只需坦坦荡荡。 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--------方方。</span></b></p>\n<p><b><span>我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。</span></b></p>\n<p><b><span>第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?</span></b></p>\n<p><span>先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。</span></p>\n<p><span>春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。</span></p>\n<p><span>三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。</span></p>\n<p><span>国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。</span></p>\n<p><b><span>第二、国内外投资者的认识偏差</span></b></p>\n<p><span><b>1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。</b></span></p>\n<p><span>由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。</span></p>\n<p><span>即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。</span></p>\n<p><span><b>2、防控措施和生活方式的不同。</b></span></p>\n<p><span>中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。</span></p>\n<p><b><span>第三、美股流动性和疫情分析</span></b></p>\n<p><span>由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。</span></p>\n<p><span><b>1、美股的ETF泡沫和流动性影响</b></span></p>\n<p><span>这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。</span></p>\n<p><span>问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。</span></p>\n<p><span>较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。</span></p>\n<p><span><b>2、对冲基金们的策略</b></span></p>\n<p><span>昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。</span></p>\n<p><span>那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。</span></p>\n<p><span><b>3、高负债和借钱买股的上市公司</b></span></p>\n<p><span>这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:</span></p>\n<p><span>第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;</span></p>\n<p><span>第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。</span></p>\n<p><span>这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。</span></p>\n<p><span>特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。</span></p>\n<p><b><span>海外疫情的分析</span></b></p>\n<p><span>其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。</span></p>\n<p><b><span>第四、我们处在什么阶段和未来的对策</span></b></p>\n<p><span>由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。</span></p>\n<p><b><span>未来将有可能出现两种情景</span></b></p>\n<p><span>第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。</span></p>\n<p><span>第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。</span></p>\n<p><b><span>对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。</span></b></p>\n<p><span>所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。</span></p>\n<p><span>在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?</span><span><b>所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。</b></span><span>巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。</span><span><b>极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。</b></span></p>\n<p><b><span>回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。</span></b><span>中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。</span></p>\n<p><span>相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。</span><span><b>虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。</b></span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/67\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/9fe5d79ff06041f8a434a6ad9836f2e6);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">点拾投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-20 13:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>“时代中的一粒灰,落在个人那里,可能就是一座山。而我们偏偏处在一个尘土飞扬的时代之中。” --------方方。</span></b></p>\n<p><b><span>我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。</span></b></p>\n<p><b><span>第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?</span></b></p>\n<p><span>先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。</span></p>\n<p><span>春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。</span></p>\n<p><span>三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。</span></p>\n<p><span>国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。</span></p>\n<p><b><span>第二、国内外投资者的认识偏差</span></b></p>\n<p><span><b>1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。</b></span></p>\n<p><span>由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。</span></p>\n<p><span>即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。</span></p>\n<p><span><b>2、防控措施和生活方式的不同。</b></span></p>\n<p><span>中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。</span></p>\n<p><b><span>第三、美股流动性和疫情分析</span></b></p>\n<p><span>由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。</span></p>\n<p><span><b>1、美股的ETF泡沫和流动性影响</b></span></p>\n<p><span>这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。</span></p>\n<p><span>问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。</span></p>\n<p><span>较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。</span></p>\n<p><span><b>2、对冲基金们的策略</b></span></p>\n<p><span>昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。</span></p>\n<p><span>那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。</span></p>\n<p><span><b>3、高负债和借钱买股的上市公司</b></span></p>\n<p><span>这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:</span></p>\n<p><span>第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;</span></p>\n<p><span>第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。</span></p>\n<p><span>这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。</span></p>\n<p><span>特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。</span></p>\n<p><b><span>海外疫情的分析</span></b></p>\n<p><span>其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。</span></p>\n<p><b><span>第四、我们处在什么阶段和未来的对策</span></b></p>\n<p><span>由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。</span></p>\n<p><b><span>未来将有可能出现两种情景</span></b></p>\n<p><span>第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。</span></p>\n<p><span>第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。</span></p>\n<p><b><span>对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。</span></b></p>\n<p><span>所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。</span></p>\n<p><span>在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?</span><span><b>所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。</b></span><span>巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。</span><span><b>极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。</b></span></p>\n<p><b><span>回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。</span></b><span>中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。</span></p>\n<p><span>相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。</span><span><b>虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。</b></span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/de0bbe341ac5d74e1a8d74c9ca5de715","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186983928","content_text":"“时代中的一粒灰,落在个人那里,可能就是一座山。而我们偏偏处在一个尘土飞扬的时代之中。” --------方方。\n我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。\n第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?\n先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。\n春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。\n三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。\n国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。\n第二、国内外投资者的认识偏差\n1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。\n由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。\n即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。\n2、防控措施和生活方式的不同。\n中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。\n第三、美股流动性和疫情分析\n由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。\n1、美股的ETF泡沫和流动性影响\n这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。\n问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。\n较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。\n2、对冲基金们的策略\n昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。\n那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。\n3、高负债和借钱买股的上市公司\n这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:\n第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;\n第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。\n这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。\n特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。\n海外疫情的分析\n其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。\n第四、我们处在什么阶段和未来的对策\n由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。\n未来将有可能出现两种情景\n第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。\n第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。\n对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。\n所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。\n在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。\n回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。\n相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1114,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920309746,"gmtCreate":1584849691185,"gmtModify":1704356053538,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920309746","repostId":"1113006687","repostType":4,"repost":{"id":"1113006687","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584748723,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113006687?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-21 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/></p><p>本周五,美股未能保住涨势,盘中抹平涨幅转跌,三大股指均创2008年金融危机以来最大周跌幅。</p><p>最终道指收跌913.21点,跌幅4.55%,收报19173.98点,早盘曾涨超400点。标普收跌4.34%,报2304.92点,收创2017年2月8日以来新低,纳指收报3.79%,日内振幅均超过5%、接近6%。本周道指累跌逾17%,纳指累跌12.6%。标普累跌逾13%,上周累跌11.5%。道指已经较今年2月的高位跌去35.2%,标普较2月高位跌32.1%。</p><p>周五多重因素施压美股,包括纽约州宣布“封城”,要求全州公民留守家中。原油转跌也对市场产生连锁反应,推动投资者抛售。盘中CNBC获悉,CME旗下清算机构Ronin Capital无法满足资本金要求。这一消息也在尾盘打击了美股,因为这是部分企业因股市大跌受创的又一迹象。</p><p>IndexIQ的首席投资官Sal Bruno称,市场现在更依赖情绪在交易,而不是靠实际数据。这是产生波动的原因。没有合理的理由,只是因为恐慌。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce900cbf827462b481e1d376c05f0c28\" /></p><p>继周四晚加州发布“禁足”令后,美国纽约州和伊利诺伊州也均在周五宣布,要求居民留在家中。这意味着超过7000万美国人被禁足,约占全国总人口的五分之一。而且这些州除加油站、药房、日用杂货店等必要企业以外的企业均关闭。此外,新泽西州州长Murphy称,计划在未来24小时内颁布类似的非必要企业关闭命令。这四个州的非必要企业歇业和居民禁足将影响美国约30%的经济。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eee25f0b16d2ee4db05e0044a0e93cc0\" /></p><p>在本周五的紧急磋商中,美国财长姆努钦与参议院民主党人在推动,扩大参议院共和党人提出的经济救助方案规模。对话各方都面临压力,希望在本周五之内达成一致,在下周一投票表决前,拿出一个预计刺激规模超过1万亿美元的议案。</p><p>知情者称,参议院民主党领袖Chuck Schumer希望大幅增加投入劳动者的资金,以及应对医疗保健危机的资金。姆努钦希望增加提振经济的投入,包括给更多的美国人直接派发现金。</p><h2><b>华尔街日报</b></h2><p><b>独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8a81266924b7af02a4bf80719f337d\" /></p><p>知情人士称,美国石油业的监管机构与OPEC开展对话,OPEC秘书长巴尔金本周五与美国最大产油州得州的监管机构官员Ryan Sitton通话。这可能帮助三大产油国美国、沙特与俄罗斯休战,可能化解沙特与俄罗斯的价格战。得州监管方正在考虑,限制该州产油,那将是将近半个世纪以来该州首次限产。</p><p>Sitton周五在Twitter发帖称,他与巴尔金就全球供需有很好的沟通,我们都认同,为了保证在抗击疫情时经济稳定,必须敲定一项国际协议。</p><p>另有知情者称,美国能源部的一些官员正在推动特朗普政府与沙特成立石油联盟,为沙特脱离OPEC铺平道路。官员认为,结盟将有助于稳定全球原油市场,避免油价进一步崩盘。它还可能阻止沙特与俄罗斯的关系更紧密,重新确认美国与沙特长期以来的盟友关系。</p><p>上述结盟计划面临很大的阻力。因为这种合作可能意味着,美国政府要在全球油市扮演更活跃的角色,而美国石油企业的高管和国会议员此前都鼓吹自由贸易。</p><h2><b>金融时报</b></h2><p><b> MBS债券利率升破4% 美联储增加购买</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb336eec87b14f1b6823963983cd62f\" /></p><p>在此前的干预未能安抚住房抵押贷款支持证券(MBS)市场后,美联储本周五加快购买MBS步伐,当天购入360亿美元。本周一到周三买入了170亿美元,周四又买入140亿美元。</p><p>美联储海选,下个月将至少购买2000亿美元MBS。为了推动市场正常发挥功能,联储准备进行更多的购买操作。</p><p>MBS面临严峻的抛售压力。本周四,MBS债券与美国国债的息差升至1.2个百分点,创2009年来新高,一个月前息差还只有0.44个百分点。</p><p>分析师将MBS市场的混乱归结为,投资者在疯狂寻求套现。</p><p>富国银行的分析师Vipul Jain称,市场的现金寻求非常大。MBS是少数美联储愿意买的资产。美联储显然在表达稳定MBS市场的意图,问题是,需不需要提升2000亿美元的购买规模。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条:美股创金融危机来最大周跌幅</title>\n<style 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美股创金融危机来最大周跌幅</b></blockquote><blockquote><b>路透社:美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令</b></blockquote><blockquote><b>彭博社: 美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模</b></blockquote><blockquote><b>华尔街日报: 独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟</b></blockquote><blockquote><b>金融时报: MBS债券利率升破4% 美联储增加购买</b></blockquote><h2><b>CNBC</b></h2><p><b>道指高开低走跌超900点 美股创金融危机来最大周跌幅</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/778b42c19878565efb7af5b5c89d85a9\" /></p><p>本周五,美股未能保住涨势,盘中抹平涨幅转跌,三大股指均创2008年金融危机以来最大周跌幅。</p><p>最终道指收跌913.21点,跌幅4.55%,收报19173.98点,早盘曾涨超400点。标普收跌4.34%,报2304.92点,收创2017年2月8日以来新低,纳指收报3.79%,日内振幅均超过5%、接近6%。本周道指累跌逾17%,纳指累跌12.6%。标普累跌逾13%,上周累跌11.5%。道指已经较今年2月的高位跌去35.2%,标普较2月高位跌32.1%。</p><p>周五多重因素施压美股,包括纽约州宣布“封城”,要求全州公民留守家中。原油转跌也对市场产生连锁反应,推动投资者抛售。盘中CNBC获悉,CME旗下清算机构Ronin Capital无法满足资本金要求。这一消息也在尾盘打击了美股,因为这是部分企业因股市大跌受创的又一迹象。</p><p>IndexIQ的首席投资官Sal Bruno称,市场现在更依赖情绪在交易,而不是靠实际数据。这是产生波动的原因。没有合理的理由,只是因为恐慌。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce900cbf827462b481e1d376c05f0c28\" /></p><p>继周四晚加州发布“禁足”令后,美国纽约州和伊利诺伊州也均在周五宣布,要求居民留在家中。这意味着超过7000万美国人被禁足,约占全国总人口的五分之一。而且这些州除加油站、药房、日用杂货店等必要企业以外的企业均关闭。此外,新泽西州州长Murphy称,计划在未来24小时内颁布类似的非必要企业关闭命令。这四个州的非必要企业歇业和居民禁足将影响美国约30%的经济。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eee25f0b16d2ee4db05e0044a0e93cc0\" /></p><p>在本周五的紧急磋商中,美国财长姆努钦与参议院民主党人在推动,扩大参议院共和党人提出的经济救助方案规模。对话各方都面临压力,希望在本周五之内达成一致,在下周一投票表决前,拿出一个预计刺激规模超过1万亿美元的议案。</p><p>知情者称,参议院民主党领袖Chuck Schumer希望大幅增加投入劳动者的资金,以及应对医疗保健危机的资金。姆努钦希望增加提振经济的投入,包括给更多的美国人直接派发现金。</p><h2><b>华尔街日报</b></h2><p><b>独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8a81266924b7af02a4bf80719f337d\" /></p><p>知情人士称,美国石油业的监管机构与OPEC开展对话,OPEC秘书长巴尔金本周五与美国最大产油州得州的监管机构官员Ryan Sitton通话。这可能帮助三大产油国美国、沙特与俄罗斯休战,可能化解沙特与俄罗斯的价格战。得州监管方正在考虑,限制该州产油,那将是将近半个世纪以来该州首次限产。</p><p>Sitton周五在Twitter发帖称,他与巴尔金就全球供需有很好的沟通,我们都认同,为了保证在抗击疫情时经济稳定,必须敲定一项国际协议。</p><p>另有知情者称,美国能源部的一些官员正在推动特朗普政府与沙特成立石油联盟,为沙特脱离OPEC铺平道路。官员认为,结盟将有助于稳定全球原油市场,避免油价进一步崩盘。它还可能阻止沙特与俄罗斯的关系更紧密,重新确认美国与沙特长期以来的盟友关系。</p><p>上述结盟计划面临很大的阻力。因为这种合作可能意味着,美国政府要在全球油市扮演更活跃的角色,而美国石油企业的高管和国会议员此前都鼓吹自由贸易。</p><h2><b>金融时报</b></h2><p><b> MBS债券利率升破4% 美联储增加购买</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb336eec87b14f1b6823963983cd62f\" /></p><p>在此前的干预未能安抚住房抵押贷款支持证券(MBS)市场后,美联储本周五加快购买MBS步伐,当天购入360亿美元。本周一到周三买入了170亿美元,周四又买入140亿美元。</p><p>美联储海选,下个月将至少购买2000亿美元MBS。为了推动市场正常发挥功能,联储准备进行更多的购买操作。</p><p>MBS面临严峻的抛售压力。本周四,MBS债券与美国国债的息差升至1.2个百分点,创2009年来新高,一个月前息差还只有0.44个百分点。</p><p>分析师将MBS市场的混乱归结为,投资者在疯狂寻求套现。</p><p>富国银行的分析师Vipul Jain称,市场的现金寻求非常大。MBS是少数美联储愿意买的资产。美联储显然在表达稳定MBS市场的意图,问题是,需不需要提升2000亿美元的购买规模。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3d10c1816b9dd31519f156ff849533b8","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1113006687","content_text":"CNBC:道指高开低走跌超900点 美股创金融危机来最大周跌幅路透社:美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令彭博社: 美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模华尔街日报: 独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟金融时报: MBS债券利率升破4% 美联储增加购买CNBC道指高开低走跌超900点 美股创金融危机来最大周跌幅本周五,美股未能保住涨势,盘中抹平涨幅转跌,三大股指均创2008年金融危机以来最大周跌幅。最终道指收跌913.21点,跌幅4.55%,收报19173.98点,早盘曾涨超400点。标普收跌4.34%,报2304.92点,收创2017年2月8日以来新低,纳指收报3.79%,日内振幅均超过5%、接近6%。本周道指累跌逾17%,纳指累跌12.6%。标普累跌逾13%,上周累跌11.5%。道指已经较今年2月的高位跌去35.2%,标普较2月高位跌32.1%。周五多重因素施压美股,包括纽约州宣布“封城”,要求全州公民留守家中。原油转跌也对市场产生连锁反应,推动投资者抛售。盘中CNBC获悉,CME旗下清算机构Ronin Capital无法满足资本金要求。这一消息也在尾盘打击了美股,因为这是部分企业因股市大跌受创的又一迹象。IndexIQ的首席投资官Sal Bruno称,市场现在更依赖情绪在交易,而不是靠实际数据。这是产生波动的原因。没有合理的理由,只是因为恐慌。路透社美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令继周四晚加州发布“禁足”令后,美国纽约州和伊利诺伊州也均在周五宣布,要求居民留在家中。这意味着超过7000万美国人被禁足,约占全国总人口的五分之一。而且这些州除加油站、药房、日用杂货店等必要企业以外的企业均关闭。此外,新泽西州州长Murphy称,计划在未来24小时内颁布类似的非必要企业关闭命令。这四个州的非必要企业歇业和居民禁足将影响美国约30%的经济。彭博社美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模在本周五的紧急磋商中,美国财长姆努钦与参议院民主党人在推动,扩大参议院共和党人提出的经济救助方案规模。对话各方都面临压力,希望在本周五之内达成一致,在下周一投票表决前,拿出一个预计刺激规模超过1万亿美元的议案。知情者称,参议院民主党领袖Chuck Schumer希望大幅增加投入劳动者的资金,以及应对医疗保健危机的资金。姆努钦希望增加提振经济的投入,包括给更多的美国人直接派发现金。华尔街日报独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟知情人士称,美国石油业的监管机构与OPEC开展对话,OPEC秘书长巴尔金本周五与美国最大产油州得州的监管机构官员Ryan Sitton通话。这可能帮助三大产油国美国、沙特与俄罗斯休战,可能化解沙特与俄罗斯的价格战。得州监管方正在考虑,限制该州产油,那将是将近半个世纪以来该州首次限产。Sitton周五在Twitter发帖称,他与巴尔金就全球供需有很好的沟通,我们都认同,为了保证在抗击疫情时经济稳定,必须敲定一项国际协议。另有知情者称,美国能源部的一些官员正在推动特朗普政府与沙特成立石油联盟,为沙特脱离OPEC铺平道路。官员认为,结盟将有助于稳定全球原油市场,避免油价进一步崩盘。它还可能阻止沙特与俄罗斯的关系更紧密,重新确认美国与沙特长期以来的盟友关系。上述结盟计划面临很大的阻力。因为这种合作可能意味着,美国政府要在全球油市扮演更活跃的角色,而美国石油企业的高管和国会议员此前都鼓吹自由贸易。金融时报 MBS债券利率升破4% 美联储增加购买在此前的干预未能安抚住房抵押贷款支持证券(MBS)市场后,美联储本周五加快购买MBS步伐,当天购入360亿美元。本周一到周三买入了170亿美元,周四又买入140亿美元。美联储海选,下个月将至少购买2000亿美元MBS。为了推动市场正常发挥功能,联储准备进行更多的购买操作。MBS面临严峻的抛售压力。本周四,MBS债券与美国国债的息差升至1.2个百分点,创2009年来新高,一个月前息差还只有0.44个百分点。分析师将MBS市场的混乱归结为,投资者在疯狂寻求套现。富国银行的分析师Vipul Jain称,市场的现金寻求非常大。MBS是少数美联储愿意买的资产。美联储显然在表达稳定MBS市场的意图,问题是,需不需要提升2000亿美元的购买规模。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":671,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920309401,"gmtCreate":1584849646603,"gmtModify":1704356053366,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920309401","repostId":"1103350169","repostType":4,"repost":{"id":"1103350169","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584750824,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103350169?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-21 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target=\"_blank\"><b><span>华尔街:美股已超卖,波动性会将在股市触底前见顶</span></b></a></p><p>随着新冠疫情全球性大流行在美国、欧洲以及其他国家迅速蔓延,投资者争相逃离股市。即便是像黄金这样从传统意义上来讲被认为是“避险天堂”的资产,也未能在本轮大抛售中幸免于难。</p><p><b><span>2、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2020099670\" target=\"_blank\"><b><span>高盛预计美国第二季GDP将创纪录萎缩24%</span></b></a></p><p>高盛经济学家Jan Hatzius牵头撰写报告称,目前预计第二季度美国国内生产总值年率萎缩幅度将达到24%,因“美国经济陷入突然的停顿。“这种下降幅度将是现代GDP统计数据历史上最大季度下降幅度的近两倍半”。高盛先前预期第二季度GDP萎缩5%;预测的萎缩24%将是GDP终值,因此初值萎缩幅度可能没有那么大。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021606421\" target=\"_blank\"><b><span>金融危机来首次!美联储扩大资产购买计划至市政债券领域</span></b></a></p><p>摩纳哥亲王宫对媒体表示,阿尔贝二世亲王的病情并不严重。据称,他是首位感染新冠肺炎的国家元首。</p><p><b><span>4、美国新增4776例确诊病例,累计确诊19027例</span></b></p><p>据美国疾病控制和预防中心以及各州公共卫生部门的统计,截至美国东部时间3月20日晚6点,全美已报告新冠肺炎确诊病例19027例,死亡233例,治愈147例。其中,3月20日新确诊4776例。</p><p><b><span>5、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605187\" target=\"_blank\"><b><span>拜登敦促美国所有上市公司在一年内不得回购公司股票</span></b></a></p><p>美国前副总统、民主党总统候选人拜登周五敦促“美国的每一位首席执行官”应承诺一年内不回购股票,因为冠状病毒(coronavirus)疫情正在摧毁美国经济。</p><p>公司新闻</p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021608264\" target=\"_blank\"><b><span>趁火打劫?<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>股价暴跌,LVMH欲在公开市场上收购其股票</span></b></a></p><p>这种不同寻常的举措可能意味着,按蒂芙尼最近的股价计算,总部位于巴黎的路易威登集团能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。这可以说是一个例子,表明企业正在如何应对新冠病毒相关经济忧虑所导致的市场暴跌形势。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>计划补助部分一线员工每人1,000美元</span></b></p><p>摩根大通计划向收入较低、以及无法在家办公的分支机构员工发放特别补助。根据内部备忘录,该行将发放1,000美元给分支机构的员工,以及年度总现金收入不到60,000美元的运营和呼叫中心员工,其中500美元于下月发放,剩余于5月份发放。摩根大通的一位发言人证实了备忘录的内容。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605253\" target=\"_blank\"><b><span>美国联合航空:若无政府支持 或减薪甚至裁员</span></b></a></p><p>美联航高管与劳工领导人在一份发给员工的备忘录中表示,如果“国会在三月底之前未采取足够的政府支持行动,公司将被迫减少薪资。美联航首席执行官奥斯卡·穆诺兹、总裁斯科特·柯比以及劳工领袖们同时警告说,由于4月份即将面临减少60%美联航航班计划,公司必须采取必要措施削减工资甚至裁员。</p><p><b><span>4、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021033605\" target=\"_blank\"><b><span>Uber宣布暂停在沙特的打车服务</span></b></a></p><p>周五,Uber公司表示,暂该公司停了在沙特阿拉伯的打车服务,直到另行通知。为了应对新冠病毒疫情的传播,沙特宣布从本周六起暂停所有国内航班、公交、出租车和火车,为期14天。截止目前,沙特卫生部表示,新增70人感染新冠病毒,病例总数增至344人。Uber发言人表示:“根据当地宣布的措施,我们将在沙特暂停打车服务,直至另行通知。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨:美股收盘全线暴跌!道指跌超900点</title>\n<style 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<span>:美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅;美油本周累跌29%左右,创2008年12月以来最大单周跌幅;<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预计美国第二季GDP将创纪录萎缩24%。</span></blockquote><p>海外市场</p><p><b><span>1、美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅</span></b></p><p>截至收盘,道指跌913.21点,报19173.98点,跌幅为4.55%;纳指跌271.06点,报6879.52点,跌幅为3.79%;标普500指数跌104.47点,报2304.92点,跌幅为4.34%。道指本周累跌17.30%,纳指本周累跌12.63%,标普500指数累跌14.98%,三大股指均创下2008年金融危机以来最大周跌幅。</p><p><b><span>2、中概股收盘:<a href=\"https://laohu8.com/S/QD\">趣店</a>飙升逾35%,<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>大跌近16%</span></b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>中国ADR指数收盘上涨0.57%。<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.23%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.21%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌0.68%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌2.10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.07%,<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>涨2.27%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>涨1.67%,微博涨0.12%,<a 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Hatzius牵头撰写报告称,目前预计第二季度美国国内生产总值年率萎缩幅度将达到24%,因“美国经济陷入突然的停顿。“这种下降幅度将是现代GDP统计数据历史上最大季度下降幅度的近两倍半”。高盛先前预期第二季度GDP萎缩5%;预测的萎缩24%将是GDP终值,因此初值萎缩幅度可能没有那么大。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021606421\" target=\"_blank\"><b><span>金融危机来首次!美联储扩大资产购买计划至市政债券领域</span></b></a></p><p>摩纳哥亲王宫对媒体表示,阿尔贝二世亲王的病情并不严重。据称,他是首位感染新冠肺炎的国家元首。</p><p><b><span>4、美国新增4776例确诊病例,累计确诊19027例</span></b></p><p>据美国疾病控制和预防中心以及各州公共卫生部门的统计,截至美国东部时间3月20日晚6点,全美已报告新冠肺炎确诊病例19027例,死亡233例,治愈147例。其中,3月20日新确诊4776例。</p><p><b><span>5、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605187\" target=\"_blank\"><b><span>拜登敦促美国所有上市公司在一年内不得回购公司股票</span></b></a></p><p>美国前副总统、民主党总统候选人拜登周五敦促“美国的每一位首席执行官”应承诺一年内不回购股票,因为冠状病毒(coronavirus)疫情正在摧毁美国经济。</p><p>公司新闻</p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021608264\" target=\"_blank\"><b><span>趁火打劫?<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>股价暴跌,LVMH欲在公开市场上收购其股票</span></b></a></p><p>这种不同寻常的举措可能意味着,按蒂芙尼最近的股价计算,总部位于巴黎的路易威登集团能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。这可以说是一个例子,表明企业正在如何应对新冠病毒相关经济忧虑所导致的市场暴跌形势。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>计划补助部分一线员工每人1,000美元</span></b></p><p>摩根大通计划向收入较低、以及无法在家办公的分支机构员工发放特别补助。根据内部备忘录,该行将发放1,000美元给分支机构的员工,以及年度总现金收入不到60,000美元的运营和呼叫中心员工,其中500美元于下月发放,剩余于5月份发放。摩根大通的一位发言人证实了备忘录的内容。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605253\" target=\"_blank\"><b><span>美国联合航空:若无政府支持 或减薪甚至裁员</span></b></a></p><p>美联航高管与劳工领导人在一份发给员工的备忘录中表示,如果“国会在三月底之前未采取足够的政府支持行动,公司将被迫减少薪资。美联航首席执行官奥斯卡·穆诺兹、总裁斯科特·柯比以及劳工领袖们同时警告说,由于4月份即将面临减少60%美联航航班计划,公司必须采取必要措施削减工资甚至裁员。</p><p><b><span>4、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021033605\" target=\"_blank\"><b><span>Uber宣布暂停在沙特的打车服务</span></b></a></p><p>周五,Uber公司表示,暂该公司停了在沙特阿拉伯的打车服务,直到另行通知。为了应对新冠病毒疫情的传播,沙特宣布从本周六起暂停所有国内航班、公交、出租车和火车,为期14天。截止目前,沙特卫生部表示,新增70人感染新冠病毒,病例总数增至344人。Uber发言人表示:“根据当地宣布的措施,我们将在沙特暂停打车服务,直至另行通知。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1103350169","content_text":"摘要 :美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅;美油本周累跌29%左右,创2008年12月以来最大单周跌幅;高盛预计美国第二季GDP将创纪录萎缩24%。海外市场1、美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅截至收盘,道指跌913.21点,报19173.98点,跌幅为4.55%;纳指跌271.06点,报6879.52点,跌幅为3.79%;标普500指数跌104.47点,报2304.92点,跌幅为4.34%。道指本周累跌17.30%,纳指本周累跌12.63%,标普500指数累跌14.98%,三大股指均创下2008年金融危机以来最大周跌幅。2、中概股收盘:趣店飙升逾35%,蘑菇街大跌近16%纽约梅隆银行中国ADR指数收盘上涨0.57%。阿里巴巴涨0.23%,京东涨1.21%,拼多多跌0.68%,网易跌2.10%,百度跌1.07%,爱奇艺涨2.27%,唯品会涨1.67%,微博涨0.12%,瑞幸咖啡跌2.56%,趣店涨35.25%,蘑菇街跌15.91%。3、欧股收盘大涨近2%!法国股市涨近5%,旅游休闲股飙升逾9%欧洲斯托克600指数上涨1.7%,报收于292.70点,法国CAC 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Hatzius牵头撰写报告称,目前预计第二季度美国国内生产总值年率萎缩幅度将达到24%,因“美国经济陷入突然的停顿。“这种下降幅度将是现代GDP统计数据历史上最大季度下降幅度的近两倍半”。高盛先前预期第二季度GDP萎缩5%;预测的萎缩24%将是GDP终值,因此初值萎缩幅度可能没有那么大。3、金融危机来首次!美联储扩大资产购买计划至市政债券领域摩纳哥亲王宫对媒体表示,阿尔贝二世亲王的病情并不严重。据称,他是首位感染新冠肺炎的国家元首。4、美国新增4776例确诊病例,累计确诊19027例据美国疾病控制和预防中心以及各州公共卫生部门的统计,截至美国东部时间3月20日晚6点,全美已报告新冠肺炎确诊病例19027例,死亡233例,治愈147例。其中,3月20日新确诊4776例。5、拜登敦促美国所有上市公司在一年内不得回购公司股票美国前副总统、民主党总统候选人拜登周五敦促“美国的每一位首席执行官”应承诺一年内不回购股票,因为冠状病毒(coronavirus)疫情正在摧毁美国经济。公司新闻1、趁火打劫?蒂芙尼股价暴跌,LVMH欲在公开市场上收购其股票这种不同寻常的举措可能意味着,按蒂芙尼最近的股价计算,总部位于巴黎的路易威登集团能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。这可以说是一个例子,表明企业正在如何应对新冠病毒相关经济忧虑所导致的市场暴跌形势。2、摩根大通计划补助部分一线员工每人1,000美元摩根大通计划向收入较低、以及无法在家办公的分支机构员工发放特别补助。根据内部备忘录,该行将发放1,000美元给分支机构的员工,以及年度总现金收入不到60,000美元的运营和呼叫中心员工,其中500美元于下月发放,剩余于5月份发放。摩根大通的一位发言人证实了备忘录的内容。3、美国联合航空:若无政府支持 或减薪甚至裁员美联航高管与劳工领导人在一份发给员工的备忘录中表示,如果“国会在三月底之前未采取足够的政府支持行动,公司将被迫减少薪资。美联航首席执行官奥斯卡·穆诺兹、总裁斯科特·柯比以及劳工领袖们同时警告说,由于4月份即将面临减少60%美联航航班计划,公司必须采取必要措施削减工资甚至裁员。4、Uber宣布暂停在沙特的打车服务周五,Uber公司表示,暂该公司停了在沙特阿拉伯的打车服务,直到另行通知。为了应对新冠病毒疫情的传播,沙特宣布从本周六起暂停所有国内航班、公交、出租车和火车,为期14天。截止目前,沙特卫生部表示,新增70人感染新冠病毒,病例总数增至344人。Uber发言人表示:“根据当地宣布的措施,我们将在沙特暂停打车服务,直至另行通知。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1018,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920309555,"gmtCreate":1584849609977,"gmtModify":1704356053194,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920309555","repostId":"1116653835","repostType":4,"repost":{"id":"1116653835","kind":"news","pubTimestamp":1584755306,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116653835?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-21 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href=https://ishare.ifeng.com/c/s/v004Cddttwp7bpLq2SHTtH1WTNcIxG1lTP3gMfV-_SsoN4CO--oaZPVh4dR8zEj4rr1IBn0SFNGEKpE8--BI4sJF5c0SA____?spss=np&aman=a7Yce7d26aYd19hd10Sca1550452efvba8X4c0R398><strong>环球时报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据美国MSNBC新闻网、荷兰BNO新闻网消息,美国总统特朗普宣布纽约州为疫情“重大灾区”,将提供额外援助资金。美国会参议院少数党领袖查克·舒默20日发推称,美国总统特朗普已经通过了一份宣布纽约州为新冠疫情“重大灾区”的声明。舒默表示,美国联邦紧急措施署现在应该采取行动,为纽约提供数十亿美元直接援助,以帮助挽救生命和保护公共健康。美媒称,在美国50个州中,纽约疫情最为严重。截至当地时间20日下午,...</p>\n\n<a href=\"https://ishare.ifeng.com/c/s/v004Cddttwp7bpLq2SHTtH1WTNcIxG1lTP3gMfV-_SsoN4CO--oaZPVh4dR8zEj4rr1IBn0SFNGEKpE8--BI4sJF5c0SA____?spss=np&aman=a7Yce7d26aYd19hd10Sca1550452efvba8X4c0R398\">Web 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交易笔记 by 一忍赢天下","htmlText":"冠状病毒专家钟南山院士再次强调:别出门,端午节过后,再看疫情控制情况!警告:一旦染上,就算治愈了,后遗症也会拖累后半生!这场瘟疫比17年前的非典更严重,用的药副作用更大。如果出了特效药,也只能保命,仅此而已!出门前想想你家人,别连累家人,能不出门就不出门,大家一起转发吧!这是一场战役,不是儿戏,收起你盲目的自信和侥幸心理,也收起你事不关己高高挂起的态度,在这场战役中没有局外人!在家!在家!在家!不要点赞!求转发! —— 钟南山","listText":"冠状病毒专家钟南山院士再次强调:别出门,端午节过后,再看疫情控制情况!警告:一旦染上,就算治愈了,后遗症也会拖累后半生!这场瘟疫比17年前的非典更严重,用的药副作用更大。如果出了特效药,也只能保命,仅此而已!出门前想想你家人,别连累家人,能不出门就不出门,大家一起转发吧!这是一场战役,不是儿戏,收起你盲目的自信和侥幸心理,也收起你事不关己高高挂起的态度,在这场战役中没有局外人!在家!在家!在家!不要点赞!求转发! —— 钟南山","text":"冠状病毒专家钟南山院士再次强调:别出门,端午节过后,再看疫情控制情况!警告:一旦染上,就算治愈了,后遗症也会拖累后半生!这场瘟疫比17年前的非典更严重,用的药副作用更大。如果出了特效药,也只能保命,仅此而已!出门前想想你家人,别连累家人,能不出门就不出门,大家一起转发吧!这是一场战役,不是儿戏,收起你盲目的自信和侥幸心理,也收起你事不关己高高挂起的态度,在这场战役中没有局外人!在家!在家!在家!不要点赞!求转发! —— 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20:56","market":"us","language":"zh","title":"暴跌下的反思:该抄底了吗?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114970507","media":"金十数据","summary":"近期的市场最不缺的就是波动,甚至日内10%的波幅都已经被习惯,且市场波动方向主要是下跌。\n截至3月19日收盘,金银油股纷纷自近期高点大幅下挫,其中最惨烈的要数两油,跌幅均接近58%,相比起来,黄金13","content":"<p>近期的市场最不缺的就是波动,甚至日内10%的波幅都已经被习惯,且市场波动方向主要是下跌。</p>\n<p>截至3月19日收盘,金银油股纷纷自近期高点大幅下挫,其中最惨烈的要数两油,跌幅均接近58%,相比起来,黄金13%的跌幅已经算是好的了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf45c02e9272359d45ef49299a5d0390\"></p>\n<p>在当前这个节点上,交易员可能会表现出两种极端情绪:</p>\n<p>一种是对未来失去信心,觉得市场深不见底,交易逻辑混乱不堪,完全不知道该依据什么做交易了,无处下手。</p>\n<p>一种则是对市场大跌后各类投资品的价格感到兴奋,因为觉得自己可能迎来了梭哈抄底、一举翻身的绝佳时机。</p>\n<p>需要注意的是,有第二种情绪或想法的人绝不在少数,他们要么不断询问现在到底是不是底,要么准备等市场继续跌然后入场抄底,要么已经全仓梭哈抄底了。</p>\n<p>但当前的市场,真的适合抄底吗?交易员需要从两个层面来考虑一下。</p>\n<p><b>01、主观认知:为什么总想抄底</b></p>\n<p>对于很多新手交易员来说,“追涨杀跌,抄底摸顶”几乎已经快成为一套公式甚至条件反射了,但你有没有停下来思考过,<b><span>你为什么会有这样的想法和冲动,你的认知有没有可能是错的呢?</span></b></p>\n<p>其实人们对抄底的迷信和自信跟两种心理息息相关。</p>\n<p><b><span>①幸存者偏差</span></b></p>\n<p>对抄底的迷信来自幸存者偏差。</p>\n<p>我们总是看到或者听说,有人在某某位置梭哈抄底,最后在高位完成抛售,获利几倍甚至几百倍。这种故事极具感染力,让很多人都觉得自己也有一夜暴富的可能性,潜移默化中就认为梭哈抄底才是实现财富自由的捷径,而自己要解决的问题无非就是寻找那个该满仓抄底的交易点位。</p>\n<p>需要注意的是,这些成功的故事虽然令人心动,但对其深信不疑的人却忽略了一个关键的问题:这些人只是梭哈抄底的幸存者而已,那些被套牢人的故事有多少人愿意说?又有多少人愿意听?</p>\n<p>这就是幸存者偏差,也是让很多人相信抄底可以暴富的关键:只听到了典型的成功案例,却完全不顾那些可能数量更多的失败案例。</p>\n<p><b><span>②锚定效应</span></b></p>\n<p>而交易员对自己能抄底成功的“迷之自信”则可以用锚定效应来解释。</p>\n<p>从心理学上看,人判断一个事物的好坏,会有一个尺子。一个价格,是高还是低,人需要一个锚定价格来判断。一般在市场中,交易员会“不自觉”地使用三种价格锚定方式。</p>\n<p>第一种是锚定买入成本。由于人记忆的有限性,当一个人想起一个资产时,买入成本是印象最深刻的。这会导致他之后的投资决策往往锚定这一价格,下跌了就死捂、装死,上涨了达到百分比往往就会很快卖出。</p>\n<p>第二种是锚定该资产曾经的最高值,当价格跌幅到达自己的心理预期,交易员往往认为已经超跌,与自己锚定的最高值相比已经跌成狗了,从而做出入场抄底的决策,却没有考虑价格背后的量、时、空。</p>\n<p>第三种是随机锚定。某个随机值或者观点被我们大脑负责直觉的系统认为没有问题,那么它就会植入我们的意识和思维中,成为锚定值,影响投资决策。</p>\n<p>可以看到,很多时候交易员觉得可以抄底,往往是因为行情创下了其<b><span>视野内的最低价。</span></b>而新手交易员的一大特点就是视野经验非常有限,所以对他们来说,<b><span>抄底最致命的一点是,你很可能抄的不是底,而是半山腰,甚至是顶部!</span></b>因为你<b><span>“视野内”</span></b>的最低价很可能不是最低价。这对耐力以及资金不足的交易员来说绝对是噩耗。所以说抄底一定要慎重。</p>\n<p><b>02、客观市场:资金流向暗藏玄机</b></p>\n<p>在理解了很多时候交易员很难压抑住的“抄底冲动”很可能是需要调节的“心理问题”之后,我们还需要从客观环境看下当前市场到底适不适合抄底。</p>\n<p>最近很多人都注意到了美元走势的奇怪:自3月9日跌破95关口以来,美指在接下来的8个交易日录得8连阳,不仅破百还强势上破102关口,涨幅超过7%。</p>\n<p>而在这8天里,英镑兑美元从1.30关口上方暴跌至1.14关口附近,跌近12%;欧元兑美元从1.14关口上方跌至1.07关口下方,跌近6%;美元兑日元从102关口下方窜上110关口上方。很多新兴国家货币跌势更惨,印尼盾兑美元创亚洲金融危机以来最低水平;印度卢比兑美元跌破75,为历史首次。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb4ea3ca334867ec3a9726f09f82722a\"></p>\n<p>这意味着,美元的升值是“花钱买钱”形成的,也就是抛掉其他货币买入美元,且这种行为是在全世界范围内发生的。</p>\n<p>上海济桓投资管理公司指出,<b><span>至少需要2000亿的单向资金增量才能在10万亿体量的汇市中,打出一个单边方向的7%的涨幅。这也就是说近日有千亿级体量的资金回流美国了。</span></b></p>\n<p>那资金干嘛去了?</p>\n<p>这就更令人捉摸不透了。如此大体量的资金,按理说不可能以纯现金形式存在,要么放在债券,要么放在股市,或者是商品等等。但诡异的是,近8日来,美国股市、债市、房市都是在跌的。</p>\n<p>这跟2008年就很不一样了。当前虽然也是大量资金回流美国,美国股市和房市下跌,但债券暴涨,说明资金转移到美国债市里面去了。但现在,美债价格在3月9日之前大涨,十年期美债收益率甚至下破0.5%,但从3月10日开始,也是美指大涨,资金大幅回流美国的日子里,美债收益率持续上涨,债券价格是下跌的,说明回流的资金并没有进入债市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f7f7bebd4b35f7a3436c65a474af117\"></p>\n<p>那么,回流的资金到底去哪里了?</p>\n<p>答案是未知,至少到现在为止是不知道的。</p>\n<p>有分析指出了这样一种可能:<b><span>只有补窟窿,这个钱才不会买债券,买商品、买股票,才能符合我们看到异常的“钱突然消失”的现象,因为有窟窿。</span></b></p>\n<p>而这个窟窿到底是由单个还是多个机构打出来的,就不得而知了。在这个窟窿没有显现之前,市场的信心或将很难恢复。如果后面没信心,可能会引起第2轮第3轮的调整。但如果一个星期到两个星期以后,市场自然而然平静了,就说明窟窿可能已经填好了,那时市场自然而然会复苏。</p>\n<p>所以投资者务必要密切留意资金的流向。</p>\n<p><b>03、如何把握资金流向</b></p>\n<p><b>而要关注资金流向,除了可以从资产价格的涨跌中大概把握,</b><b><b><span>还可以根据芝商所(CME)以及ETF持仓数据查看具体的资金流动情况</span></b></b><b>。</b>很多时候,单纯从行情波动变化上看我们可能看不到什么,但如果你能看到背后的持仓变化,或许你能了解到更多信息。</p>\n<p>在金十周四早间发布的每日持仓报告中,截至美东时间周三的CME黄金期权各点位布局图显示,黄金多头在1495、1500处有大量新建仓,存在金价短期回升的预期,但<b>可能会在1490-1500区间遭遇阻力</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2255295ee4e9ba71a50827a792bdf14\"></p>\n<p>最终交易侠行情显示,<b>金价周四一度涨至1500附近后回落,未能突破站稳</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25833a84261bfb272be6d7c84ad04bc1\"></p>\n<p>白银方面,CME持仓数据显示,<b>白银在12美元处出现较多多头加仓</b>,料为对冲属性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5af9786446e839a29cefe7642c7725fd\"></p>\n<p>而交易侠显示,<b>周四白银价格在12美元上方出现盘整</b>,到周五才出现突破。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09e5efa92967269fa25e5a9b36be9941\"></p>\n<p>原油方面,CME持仓数据显示,WTI原油现价上方多头建仓较多,<b>25美元处新增多仓近1000手,料成为关键突破点位</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ad0eee29efc56b5ab6e3c4c165fe78e\"></p>\n<p>而最终交易侠行情确实显示,周四原油<b>多次试探25关口,最终成功突破并持续上扬</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d99c1a205eb24c3f1ef5b741bdd419d0\"></p>\n<p>相比难理解以及可能含糊的各种市场分析,持仓数据对交易员来说更直观、更明了,且那都是机构以及散户投资者们用真金白银做出来的押注。里面虽然没有一套一套的逻辑分析,但可以充分展示市场的多空情绪以及资金流向,是交易做单很好的参考指标。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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么度过你的一生。疫情终会过去,该发光的人也终会绽放自己的光芒。愿我们都能在这次疫情中汲取教训,积蓄力量,成长为更棒的自己。","listText":"今天是2020年3月19日,星期四,农历二月二十六,世界日新月异,守旧没有出路,创新才是转机。做一个主动自我迭代、敢于打破局面的人,才能永远立于不败之地。有句话说得好,你怎么度过这场疫情,就会怎么度过你的一生。疫情终会过去,该发光的人也终会绽放自己的光芒。愿我们都能在这次疫情中汲取教训,积蓄力量,成长为更棒的自己。","text":"今天是2020年3月19日,星期四,农历二月二十六,世界日新月异,守旧没有出路,创新才是转机。做一个主动自我迭代、敢于打破局面的人,才能永远立于不败之地。有句话说得好,你怎么度过这场疫情,就会怎么度过你的一生。疫情终会过去,该发光的人也终会绽放自己的光芒。愿我们都能在这次疫情中汲取教训,积蓄力量,成长为更棒的自己。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967575038","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":721,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":352666198,"gmtCreate":1616959601314,"gmtModify":1616959601314,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这么长谁看","listText":"这么长谁看","text":"这么长谁看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/352666198","repostId":"1177988047","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1524,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920380703,"gmtCreate":1584909080702,"gmtModify":1704356105997,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错","listText":"这篇文章不错","text":"这篇文章不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920380703","repostId":"920989529","repostType":1,"repost":{"id":920989529,"gmtCreate":1584766260461,"gmtModify":1704355975046,"author":{"id":"140328448054650","authorId":"140328448054650","name":"期权经略","avatar":"https://static.tigerbbs.com/80cabcdb0115ecf4d6a940d2bb5a43c9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"140328448054650","authorIdStr":"140328448054650"},"themes":[],"htmlText":"<a 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/></p><p><span>来源:英为财情Investing.com</span></p><p><span><b>原油</b></span></p><p>国际油价大幅反弹。分析认为<span>一旦欧佩克达成供应控制协议,且欧美国家新冠病毒的负面影响减弱,那么油价将反弹至40美元。截至发稿,美国WTI原油报涨超7%;伦敦布伦特原油涨超6%。</span></p><p><span><b>黄金</b></span></p><p><span>现货黄金探底回升,美元的走弱和股市跌势的放缓,增加了逢低买盘的力度,金价短线存在一定的反弹需求。截至发稿,国际金价涨幅超2%。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述:“四巫日”来了,今晚准备迎接大风暴</title>\n<style 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/></p><p><span>来源:英为财情Investing.com</span></p><p><span><b>原油</b></span></p><p>国际油价大幅反弹。分析认为<span>一旦欧佩克达成供应控制协议,且欧美国家新冠病毒的负面影响减弱,那么油价将反弹至40美元。截至发稿,美国WTI原油报涨超7%;伦敦布伦特原油涨超6%。</span></p><p><span><b>黄金</b></span></p><p><span>现货黄金探底回升,美元的走弱和股市跌势的放缓,增加了逢低买盘的力度,金价短线存在一定的反弹需求。截至发稿,国际金价涨幅超2%。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数","HSI":"恒生指数",".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1111228742","content_text":"【特别关注】“四巫日”来了今晚别睡!见证美股今年最激烈搏杀港股3月20日周五,恒生指数开盘涨2.02%,全天呈震荡上涨走势。截至收盘,恒生指数涨1095.94点或5.05%,报22805.07点,全日成交额1712.72亿。国企指数涨6.53%,报9118.67点,红筹指数涨7.91%,报3406.52点。工信部推出四项便企服务举措,助力汽车企业复工复产。汽车股集体反弹。截至收盘,吉利汽车涨6.41%,华晨中国涨5.77%,比亚迪股份涨4.98%,北京汽车涨4.94%。国际油价大幅反弹,港股石油股全线上涨。截至收盘,中海油服涨12.93%,中国海洋石油涨11.41%,中国石油股份涨9.42%,中国石油化工股份涨9.37%。SOHO中国大涨20.98%,市场解读为黑石收购事项或有进展。此前市场传闻,黑石集团正与SOHO中国就后者私有化进行谈判,交易价值40亿美元。SOHO中国当时做出回应称,公司正在与海外金融投资者洽谈,以探讨进行战略合作的可能性。中国移动今日爆发,股价大涨14.51%,报价55.15港元。近15%的涨幅,也创造了中国移动自2008年10月以来的最大单日涨幅,为恒指贡献113点。A股早盘三大指数高开,随后呈高位震荡态势。尾盘被动资金持续进场,外资再度“脉冲”流入,指数回升走强。资金做多情绪较为活跃,赚钱效应较好。截至收盘,沪指报2745.62点,涨1.61%,成交额为2816亿元(上一交易日成交额为3305亿元);深成指报10150.13点,涨1.30%,成交额为4355亿元(上一交易日成交额为4919亿元);创指报1915.05点,涨1.06%,成交额为1473亿元(上一交易日成交额为1647亿元)。从盘面上看,海南、机场航运、水泥居板块涨幅榜前列,半导体、养殖业、网络安全板块跌幅榜前列。美股周五盘前时段,美股三大股指期货集体上涨。截至发稿,纳指期货涨至7629点,触及交易限制。科技股盘前呈涨势,奈飞涨超7%,微软涨6.51%,苹果、Facebook均涨5%,谷歌、亚马逊均涨5.67%。银行股盘前上行,瑞银涨5.29%,摩根大通涨超3%,花旗涨3.73%,富国银行涨3.53%,美国银行涨近3%。特斯拉盘前涨6.4%,马斯克表示,特斯拉在中国的数百家供应商和整个特斯拉上海都已正常运营。波音盘前涨3.36%,报道称波音正考虑削减股息和裁员。优步盘前涨近20%,CEO称有足够现金应对当下危机。苹果盘前涨逾5%,5G版iPhone 12仍将在今年秋季上市。吉利德科学盘前涨约5%,此前特朗普称,吉利德科学的抗病毒药有希望。欧股欧洲主要股市全线上涨。英国首相传递乐观信号,他表示我们可在12周内扭转局势,有信心将新冠病毒赶出英国。来源:英为财情Investing.com原油国际油价大幅反弹。分析认为一旦欧佩克达成供应控制协议,且欧美国家新冠病毒的负面影响减弱,那么油价将反弹至40美元。截至发稿,美国WTI原油报涨超7%;伦敦布伦特原油涨超6%。黄金现货黄金探底回升,美元的走弱和股市跌势的放缓,增加了逢低买盘的力度,金价短线存在一定的反弹需求。截至发稿,国际金价涨幅超2%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":539,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920303315,"gmtCreate":1584849798737,"gmtModify":1704356054054,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"漰盘","listText":"漰盘","text":"漰盘","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920303315","repostId":"1169379390","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":549,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920303912,"gmtCreate":1584849765636,"gmtModify":1704356053882,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"美股要漰盘","listText":"美股要漰盘","text":"美股要漰盘","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920303912","repostId":"1169379390","repostType":4,"repost":{"id":"1169379390","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584711076,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169379390?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-20 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Composite",".DJI":"道琼斯","SPY":"标普500ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169379390","content_text":"3月20日(周五),标普500指数开盘上涨24.30点,涨幅1.01%,报2433.74点;纳斯达克指数开盘上涨117.30点,涨幅1.64%,报7267.83点;道琼斯指数开盘上涨161.00点,涨幅0.80%,报20248.20点。航空股全线反弹,波音涨1.37%,美国航空集团涨4.28%,美国联合航空涨7.5%,达美航空涨7%。科技股盘初拉升,苹果涨1.4%,微软涨2.26%,亚马逊涨3.1%,谷歌A涨0.8%,Facebook涨3.5%。中概股普遍上扬,百度涨2%,拼多多涨2.6%,京东涨4%,蔚来涨近6%,阿里巴巴涨近4%。特斯拉涨2.16%,特斯拉在中国的数百家供应商和整个特斯拉上海都已正常运营。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920303028,"gmtCreate":1584849715764,"gmtModify":1704356053710,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920303028","repostId":"1186983928","repostType":4,"repost":{"id":"1186983928","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"点拾是由行业最专业的投资研究人组成,专注于中国和海外新兴领域的互联网,消费,金融等行业研究。我们的研究,已经获得行业内最优秀的投资者认可,特别是消费,科技互联网和跨境比较是我们的优势。我们相信自己的努力一定能为您的投资助力。","home_visible":1,"media_name":"点拾投资","id":"67","head_image":"https://static.tigerbbs.com/9fe5d79ff06041f8a434a6ad9836f2e6"},"pubTimestamp":1584680976,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1186983928?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-20 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--------方方。</span></b></p>\n<p><b><span>我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。</span></b></p>\n<p><b><span>第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?</span></b></p>\n<p><span>先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。</span></p>\n<p><span>春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。</span></p>\n<p><span>三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。</span></p>\n<p><span>国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。</span></p>\n<p><b><span>第二、国内外投资者的认识偏差</span></b></p>\n<p><span><b>1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。</b></span></p>\n<p><span>由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。</span></p>\n<p><span>即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。</span></p>\n<p><span><b>2、防控措施和生活方式的不同。</b></span></p>\n<p><span>中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。</span></p>\n<p><b><span>第三、美股流动性和疫情分析</span></b></p>\n<p><span>由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。</span></p>\n<p><span><b>1、美股的ETF泡沫和流动性影响</b></span></p>\n<p><span>这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。</span></p>\n<p><span>问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。</span></p>\n<p><span>较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。</span></p>\n<p><span><b>2、对冲基金们的策略</b></span></p>\n<p><span>昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。</span></p>\n<p><span>那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。</span></p>\n<p><span><b>3、高负债和借钱买股的上市公司</b></span></p>\n<p><span>这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:</span></p>\n<p><span>第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;</span></p>\n<p><span>第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。</span></p>\n<p><span>这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。</span></p>\n<p><span>特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。</span></p>\n<p><b><span>海外疫情的分析</span></b></p>\n<p><span>其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。</span></p>\n<p><b><span>第四、我们处在什么阶段和未来的对策</span></b></p>\n<p><span>由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。</span></p>\n<p><b><span>未来将有可能出现两种情景</span></b></p>\n<p><span>第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。</span></p>\n<p><span>第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。</span></p>\n<p><b><span>对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。</span></b></p>\n<p><span>所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。</span></p>\n<p><span>在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?</span><span><b>所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。</b></span><span>巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。</span><span><b>极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。</b></span></p>\n<p><b><span>回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。</span></b><span>中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。</span></p>\n<p><span>相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。</span><span><b>虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。</b></span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>见证历史的波动,全球投资者在交易和预期什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/67\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/9fe5d79ff06041f8a434a6ad9836f2e6);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">点拾投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-20 13:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>“时代中的一粒灰,落在个人那里,可能就是一座山。而我们偏偏处在一个尘土飞扬的时代之中。” --------方方。</span></b></p>\n<p><b><span>我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。</span></b></p>\n<p><b><span>第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?</span></b></p>\n<p><span>先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。</span></p>\n<p><span>春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。</span></p>\n<p><span>三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。</span></p>\n<p><span>国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。</span></p>\n<p><b><span>第二、国内外投资者的认识偏差</span></b></p>\n<p><span><b>1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。</b></span></p>\n<p><span>由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。</span></p>\n<p><span>即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。</span></p>\n<p><span><b>2、防控措施和生活方式的不同。</b></span></p>\n<p><span>中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。</span></p>\n<p><b><span>第三、美股流动性和疫情分析</span></b></p>\n<p><span>由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。</span></p>\n<p><span><b>1、美股的ETF泡沫和流动性影响</b></span></p>\n<p><span>这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。</span></p>\n<p><span>问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。</span></p>\n<p><span>较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。</span></p>\n<p><span><b>2、对冲基金们的策略</b></span></p>\n<p><span>昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。</span></p>\n<p><span>那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。</span></p>\n<p><span><b>3、高负债和借钱买股的上市公司</b></span></p>\n<p><span>这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:</span></p>\n<p><span>第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;</span></p>\n<p><span>第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。</span></p>\n<p><span>这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。</span></p>\n<p><span>特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。</span></p>\n<p><b><span>海外疫情的分析</span></b></p>\n<p><span>其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。</span></p>\n<p><b><span>第四、我们处在什么阶段和未来的对策</span></b></p>\n<p><span>由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。</span></p>\n<p><b><span>未来将有可能出现两种情景</span></b></p>\n<p><span>第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。</span></p>\n<p><span>第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。</span></p>\n<p><b><span>对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。</span></b></p>\n<p><span>所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。</span></p>\n<p><span>在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?</span><span><b>所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。</b></span><span>巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。</span><span><b>极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。</b></span></p>\n<p><b><span>回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。</span></b><span>中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。</span></p>\n<p><span>相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。</span><span><b>虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。</b></span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/de0bbe341ac5d74e1a8d74c9ca5de715","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186983928","content_text":"“时代中的一粒灰,落在个人那里,可能就是一座山。而我们偏偏处在一个尘土飞扬的时代之中。” --------方方。\n我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。\n第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?\n先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。\n春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。\n三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。\n国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。\n第二、国内外投资者的认识偏差\n1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。\n由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。\n即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。\n2、防控措施和生活方式的不同。\n中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。\n第三、美股流动性和疫情分析\n由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。\n1、美股的ETF泡沫和流动性影响\n这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。\n问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。\n较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。\n2、对冲基金们的策略\n昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。\n那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。\n3、高负债和借钱买股的上市公司\n这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:\n第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;\n第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。\n这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。\n特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。\n海外疫情的分析\n其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。\n第四、我们处在什么阶段和未来的对策\n由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。\n未来将有可能出现两种情景\n第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。\n第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。\n对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。\n所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。\n在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。\n回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。\n相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1114,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920309746,"gmtCreate":1584849691185,"gmtModify":1704356053538,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920309746","repostId":"1113006687","repostType":4,"repost":{"id":"1113006687","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584748723,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113006687?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-21 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/></p><p>本周五,美股未能保住涨势,盘中抹平涨幅转跌,三大股指均创2008年金融危机以来最大周跌幅。</p><p>最终道指收跌913.21点,跌幅4.55%,收报19173.98点,早盘曾涨超400点。标普收跌4.34%,报2304.92点,收创2017年2月8日以来新低,纳指收报3.79%,日内振幅均超过5%、接近6%。本周道指累跌逾17%,纳指累跌12.6%。标普累跌逾13%,上周累跌11.5%。道指已经较今年2月的高位跌去35.2%,标普较2月高位跌32.1%。</p><p>周五多重因素施压美股,包括纽约州宣布“封城”,要求全州公民留守家中。原油转跌也对市场产生连锁反应,推动投资者抛售。盘中CNBC获悉,CME旗下清算机构Ronin Capital无法满足资本金要求。这一消息也在尾盘打击了美股,因为这是部分企业因股市大跌受创的又一迹象。</p><p>IndexIQ的首席投资官Sal Bruno称,市场现在更依赖情绪在交易,而不是靠实际数据。这是产生波动的原因。没有合理的理由,只是因为恐慌。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce900cbf827462b481e1d376c05f0c28\" /></p><p>继周四晚加州发布“禁足”令后,美国纽约州和伊利诺伊州也均在周五宣布,要求居民留在家中。这意味着超过7000万美国人被禁足,约占全国总人口的五分之一。而且这些州除加油站、药房、日用杂货店等必要企业以外的企业均关闭。此外,新泽西州州长Murphy称,计划在未来24小时内颁布类似的非必要企业关闭命令。这四个州的非必要企业歇业和居民禁足将影响美国约30%的经济。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eee25f0b16d2ee4db05e0044a0e93cc0\" /></p><p>在本周五的紧急磋商中,美国财长姆努钦与参议院民主党人在推动,扩大参议院共和党人提出的经济救助方案规模。对话各方都面临压力,希望在本周五之内达成一致,在下周一投票表决前,拿出一个预计刺激规模超过1万亿美元的议案。</p><p>知情者称,参议院民主党领袖Chuck Schumer希望大幅增加投入劳动者的资金,以及应对医疗保健危机的资金。姆努钦希望增加提振经济的投入,包括给更多的美国人直接派发现金。</p><h2><b>华尔街日报</b></h2><p><b>独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8a81266924b7af02a4bf80719f337d\" /></p><p>知情人士称,美国石油业的监管机构与OPEC开展对话,OPEC秘书长巴尔金本周五与美国最大产油州得州的监管机构官员Ryan Sitton通话。这可能帮助三大产油国美国、沙特与俄罗斯休战,可能化解沙特与俄罗斯的价格战。得州监管方正在考虑,限制该州产油,那将是将近半个世纪以来该州首次限产。</p><p>Sitton周五在Twitter发帖称,他与巴尔金就全球供需有很好的沟通,我们都认同,为了保证在抗击疫情时经济稳定,必须敲定一项国际协议。</p><p>另有知情者称,美国能源部的一些官员正在推动特朗普政府与沙特成立石油联盟,为沙特脱离OPEC铺平道路。官员认为,结盟将有助于稳定全球原油市场,避免油价进一步崩盘。它还可能阻止沙特与俄罗斯的关系更紧密,重新确认美国与沙特长期以来的盟友关系。</p><p>上述结盟计划面临很大的阻力。因为这种合作可能意味着,美国政府要在全球油市扮演更活跃的角色,而美国石油企业的高管和国会议员此前都鼓吹自由贸易。</p><h2><b>金融时报</b></h2><p><b> MBS债券利率升破4% 美联储增加购买</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb336eec87b14f1b6823963983cd62f\" /></p><p>在此前的干预未能安抚住房抵押贷款支持证券(MBS)市场后,美联储本周五加快购买MBS步伐,当天购入360亿美元。本周一到周三买入了170亿美元,周四又买入140亿美元。</p><p>美联储海选,下个月将至少购买2000亿美元MBS。为了推动市场正常发挥功能,联储准备进行更多的购买操作。</p><p>MBS面临严峻的抛售压力。本周四,MBS债券与美国国债的息差升至1.2个百分点,创2009年来新高,一个月前息差还只有0.44个百分点。</p><p>分析师将MBS市场的混乱归结为,投资者在疯狂寻求套现。</p><p>富国银行的分析师Vipul Jain称,市场的现金寻求非常大。MBS是少数美联储愿意买的资产。美联储显然在表达稳定MBS市场的意图,问题是,需不需要提升2000亿美元的购买规模。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条:美股创金融危机来最大周跌幅</title>\n<style 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美股创金融危机来最大周跌幅</b></blockquote><blockquote><b>路透社:美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令</b></blockquote><blockquote><b>彭博社: 美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模</b></blockquote><blockquote><b>华尔街日报: 独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟</b></blockquote><blockquote><b>金融时报: MBS债券利率升破4% 美联储增加购买</b></blockquote><h2><b>CNBC</b></h2><p><b>道指高开低走跌超900点 美股创金融危机来最大周跌幅</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/778b42c19878565efb7af5b5c89d85a9\" /></p><p>本周五,美股未能保住涨势,盘中抹平涨幅转跌,三大股指均创2008年金融危机以来最大周跌幅。</p><p>最终道指收跌913.21点,跌幅4.55%,收报19173.98点,早盘曾涨超400点。标普收跌4.34%,报2304.92点,收创2017年2月8日以来新低,纳指收报3.79%,日内振幅均超过5%、接近6%。本周道指累跌逾17%,纳指累跌12.6%。标普累跌逾13%,上周累跌11.5%。道指已经较今年2月的高位跌去35.2%,标普较2月高位跌32.1%。</p><p>周五多重因素施压美股,包括纽约州宣布“封城”,要求全州公民留守家中。原油转跌也对市场产生连锁反应,推动投资者抛售。盘中CNBC获悉,CME旗下清算机构Ronin Capital无法满足资本金要求。这一消息也在尾盘打击了美股,因为这是部分企业因股市大跌受创的又一迹象。</p><p>IndexIQ的首席投资官Sal Bruno称,市场现在更依赖情绪在交易,而不是靠实际数据。这是产生波动的原因。没有合理的理由,只是因为恐慌。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce900cbf827462b481e1d376c05f0c28\" /></p><p>继周四晚加州发布“禁足”令后,美国纽约州和伊利诺伊州也均在周五宣布,要求居民留在家中。这意味着超过7000万美国人被禁足,约占全国总人口的五分之一。而且这些州除加油站、药房、日用杂货店等必要企业以外的企业均关闭。此外,新泽西州州长Murphy称,计划在未来24小时内颁布类似的非必要企业关闭命令。这四个州的非必要企业歇业和居民禁足将影响美国约30%的经济。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eee25f0b16d2ee4db05e0044a0e93cc0\" /></p><p>在本周五的紧急磋商中,美国财长姆努钦与参议院民主党人在推动,扩大参议院共和党人提出的经济救助方案规模。对话各方都面临压力,希望在本周五之内达成一致,在下周一投票表决前,拿出一个预计刺激规模超过1万亿美元的议案。</p><p>知情者称,参议院民主党领袖Chuck Schumer希望大幅增加投入劳动者的资金,以及应对医疗保健危机的资金。姆努钦希望增加提振经济的投入,包括给更多的美国人直接派发现金。</p><h2><b>华尔街日报</b></h2><p><b>独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8a81266924b7af02a4bf80719f337d\" /></p><p>知情人士称,美国石油业的监管机构与OPEC开展对话,OPEC秘书长巴尔金本周五与美国最大产油州得州的监管机构官员Ryan Sitton通话。这可能帮助三大产油国美国、沙特与俄罗斯休战,可能化解沙特与俄罗斯的价格战。得州监管方正在考虑,限制该州产油,那将是将近半个世纪以来该州首次限产。</p><p>Sitton周五在Twitter发帖称,他与巴尔金就全球供需有很好的沟通,我们都认同,为了保证在抗击疫情时经济稳定,必须敲定一项国际协议。</p><p>另有知情者称,美国能源部的一些官员正在推动特朗普政府与沙特成立石油联盟,为沙特脱离OPEC铺平道路。官员认为,结盟将有助于稳定全球原油市场,避免油价进一步崩盘。它还可能阻止沙特与俄罗斯的关系更紧密,重新确认美国与沙特长期以来的盟友关系。</p><p>上述结盟计划面临很大的阻力。因为这种合作可能意味着,美国政府要在全球油市扮演更活跃的角色,而美国石油企业的高管和国会议员此前都鼓吹自由贸易。</p><h2><b>金融时报</b></h2><p><b> MBS债券利率升破4% 美联储增加购买</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb336eec87b14f1b6823963983cd62f\" /></p><p>在此前的干预未能安抚住房抵押贷款支持证券(MBS)市场后,美联储本周五加快购买MBS步伐,当天购入360亿美元。本周一到周三买入了170亿美元,周四又买入140亿美元。</p><p>美联储海选,下个月将至少购买2000亿美元MBS。为了推动市场正常发挥功能,联储准备进行更多的购买操作。</p><p>MBS面临严峻的抛售压力。本周四,MBS债券与美国国债的息差升至1.2个百分点,创2009年来新高,一个月前息差还只有0.44个百分点。</p><p>分析师将MBS市场的混乱归结为,投资者在疯狂寻求套现。</p><p>富国银行的分析师Vipul Jain称,市场的现金寻求非常大。MBS是少数美联储愿意买的资产。美联储显然在表达稳定MBS市场的意图,问题是,需不需要提升2000亿美元的购买规模。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3d10c1816b9dd31519f156ff849533b8","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1113006687","content_text":"CNBC:道指高开低走跌超900点 美股创金融危机来最大周跌幅路透社:美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令彭博社: 美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模华尔街日报: 独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟金融时报: MBS债券利率升破4% 美联储增加购买CNBC道指高开低走跌超900点 美股创金融危机来最大周跌幅本周五,美股未能保住涨势,盘中抹平涨幅转跌,三大股指均创2008年金融危机以来最大周跌幅。最终道指收跌913.21点,跌幅4.55%,收报19173.98点,早盘曾涨超400点。标普收跌4.34%,报2304.92点,收创2017年2月8日以来新低,纳指收报3.79%,日内振幅均超过5%、接近6%。本周道指累跌逾17%,纳指累跌12.6%。标普累跌逾13%,上周累跌11.5%。道指已经较今年2月的高位跌去35.2%,标普较2月高位跌32.1%。周五多重因素施压美股,包括纽约州宣布“封城”,要求全州公民留守家中。原油转跌也对市场产生连锁反应,推动投资者抛售。盘中CNBC获悉,CME旗下清算机构Ronin Capital无法满足资本金要求。这一消息也在尾盘打击了美股,因为这是部分企业因股市大跌受创的又一迹象。IndexIQ的首席投资官Sal Bruno称,市场现在更依赖情绪在交易,而不是靠实际数据。这是产生波动的原因。没有合理的理由,只是因为恐慌。路透社美国新冠肺炎危机升级 三大州发布“禁足”令继周四晚加州发布“禁足”令后,美国纽约州和伊利诺伊州也均在周五宣布,要求居民留在家中。这意味着超过7000万美国人被禁足,约占全国总人口的五分之一。而且这些州除加油站、药房、日用杂货店等必要企业以外的企业均关闭。此外,新泽西州州长Murphy称,计划在未来24小时内颁布类似的非必要企业关闭命令。这四个州的非必要企业歇业和居民禁足将影响美国约30%的经济。彭博社美财长与参院民主党领袖推动扩大刺激方案规模在本周五的紧急磋商中,美国财长姆努钦与参议院民主党人在推动,扩大参议院共和党人提出的经济救助方案规模。对话各方都面临压力,希望在本周五之内达成一致,在下周一投票表决前,拿出一个预计刺激规模超过1万亿美元的议案。知情者称,参议院民主党领袖Chuck Schumer希望大幅增加投入劳动者的资金,以及应对医疗保健危机的资金。姆努钦希望增加提振经济的投入,包括给更多的美国人直接派发现金。华尔街日报独家消息:OPEC与美国页岩油生产商磋商;美官员希望沙俄退出OPEC、与美国结盟知情人士称,美国石油业的监管机构与OPEC开展对话,OPEC秘书长巴尔金本周五与美国最大产油州得州的监管机构官员Ryan Sitton通话。这可能帮助三大产油国美国、沙特与俄罗斯休战,可能化解沙特与俄罗斯的价格战。得州监管方正在考虑,限制该州产油,那将是将近半个世纪以来该州首次限产。Sitton周五在Twitter发帖称,他与巴尔金就全球供需有很好的沟通,我们都认同,为了保证在抗击疫情时经济稳定,必须敲定一项国际协议。另有知情者称,美国能源部的一些官员正在推动特朗普政府与沙特成立石油联盟,为沙特脱离OPEC铺平道路。官员认为,结盟将有助于稳定全球原油市场,避免油价进一步崩盘。它还可能阻止沙特与俄罗斯的关系更紧密,重新确认美国与沙特长期以来的盟友关系。上述结盟计划面临很大的阻力。因为这种合作可能意味着,美国政府要在全球油市扮演更活跃的角色,而美国石油企业的高管和国会议员此前都鼓吹自由贸易。金融时报 MBS债券利率升破4% 美联储增加购买在此前的干预未能安抚住房抵押贷款支持证券(MBS)市场后,美联储本周五加快购买MBS步伐,当天购入360亿美元。本周一到周三买入了170亿美元,周四又买入140亿美元。美联储海选,下个月将至少购买2000亿美元MBS。为了推动市场正常发挥功能,联储准备进行更多的购买操作。MBS面临严峻的抛售压力。本周四,MBS债券与美国国债的息差升至1.2个百分点,创2009年来新高,一个月前息差还只有0.44个百分点。分析师将MBS市场的混乱归结为,投资者在疯狂寻求套现。富国银行的分析师Vipul Jain称,市场的现金寻求非常大。MBS是少数美联储愿意买的资产。美联储显然在表达稳定MBS市场的意图,问题是,需不需要提升2000亿美元的购买规模。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":671,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920309401,"gmtCreate":1584849646603,"gmtModify":1704356053366,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920309401","repostId":"1103350169","repostType":4,"repost":{"id":"1103350169","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584750824,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103350169?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-21 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target=\"_blank\"><b><span>华尔街:美股已超卖,波动性会将在股市触底前见顶</span></b></a></p><p>随着新冠疫情全球性大流行在美国、欧洲以及其他国家迅速蔓延,投资者争相逃离股市。即便是像黄金这样从传统意义上来讲被认为是“避险天堂”的资产,也未能在本轮大抛售中幸免于难。</p><p><b><span>2、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2020099670\" target=\"_blank\"><b><span>高盛预计美国第二季GDP将创纪录萎缩24%</span></b></a></p><p>高盛经济学家Jan Hatzius牵头撰写报告称,目前预计第二季度美国国内生产总值年率萎缩幅度将达到24%,因“美国经济陷入突然的停顿。“这种下降幅度将是现代GDP统计数据历史上最大季度下降幅度的近两倍半”。高盛先前预期第二季度GDP萎缩5%;预测的萎缩24%将是GDP终值,因此初值萎缩幅度可能没有那么大。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021606421\" target=\"_blank\"><b><span>金融危机来首次!美联储扩大资产购买计划至市政债券领域</span></b></a></p><p>摩纳哥亲王宫对媒体表示,阿尔贝二世亲王的病情并不严重。据称,他是首位感染新冠肺炎的国家元首。</p><p><b><span>4、美国新增4776例确诊病例,累计确诊19027例</span></b></p><p>据美国疾病控制和预防中心以及各州公共卫生部门的统计,截至美国东部时间3月20日晚6点,全美已报告新冠肺炎确诊病例19027例,死亡233例,治愈147例。其中,3月20日新确诊4776例。</p><p><b><span>5、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605187\" target=\"_blank\"><b><span>拜登敦促美国所有上市公司在一年内不得回购公司股票</span></b></a></p><p>美国前副总统、民主党总统候选人拜登周五敦促“美国的每一位首席执行官”应承诺一年内不回购股票,因为冠状病毒(coronavirus)疫情正在摧毁美国经济。</p><p>公司新闻</p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021608264\" target=\"_blank\"><b><span>趁火打劫?<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>股价暴跌,LVMH欲在公开市场上收购其股票</span></b></a></p><p>这种不同寻常的举措可能意味着,按蒂芙尼最近的股价计算,总部位于巴黎的路易威登集团能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。这可以说是一个例子,表明企业正在如何应对新冠病毒相关经济忧虑所导致的市场暴跌形势。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>计划补助部分一线员工每人1,000美元</span></b></p><p>摩根大通计划向收入较低、以及无法在家办公的分支机构员工发放特别补助。根据内部备忘录,该行将发放1,000美元给分支机构的员工,以及年度总现金收入不到60,000美元的运营和呼叫中心员工,其中500美元于下月发放,剩余于5月份发放。摩根大通的一位发言人证实了备忘录的内容。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605253\" target=\"_blank\"><b><span>美国联合航空:若无政府支持 或减薪甚至裁员</span></b></a></p><p>美联航高管与劳工领导人在一份发给员工的备忘录中表示,如果“国会在三月底之前未采取足够的政府支持行动,公司将被迫减少薪资。美联航首席执行官奥斯卡·穆诺兹、总裁斯科特·柯比以及劳工领袖们同时警告说,由于4月份即将面临减少60%美联航航班计划,公司必须采取必要措施削减工资甚至裁员。</p><p><b><span>4、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021033605\" target=\"_blank\"><b><span>Uber宣布暂停在沙特的打车服务</span></b></a></p><p>周五,Uber公司表示,暂该公司停了在沙特阿拉伯的打车服务,直到另行通知。为了应对新冠病毒疫情的传播,沙特宣布从本周六起暂停所有国内航班、公交、出租车和火车,为期14天。截止目前,沙特卫生部表示,新增70人感染新冠病毒,病例总数增至344人。Uber发言人表示:“根据当地宣布的措施,我们将在沙特暂停打车服务,直至另行通知。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨:美股收盘全线暴跌!道指跌超900点</title>\n<style 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<span>:美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅;美油本周累跌29%左右,创2008年12月以来最大单周跌幅;<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预计美国第二季GDP将创纪录萎缩24%。</span></blockquote><p>海外市场</p><p><b><span>1、美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅</span></b></p><p>截至收盘,道指跌913.21点,报19173.98点,跌幅为4.55%;纳指跌271.06点,报6879.52点,跌幅为3.79%;标普500指数跌104.47点,报2304.92点,跌幅为4.34%。道指本周累跌17.30%,纳指本周累跌12.63%,标普500指数累跌14.98%,三大股指均创下2008年金融危机以来最大周跌幅。</p><p><b><span>2、中概股收盘:<a href=\"https://laohu8.com/S/QD\">趣店</a>飙升逾35%,<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>大跌近16%</span></b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>中国ADR指数收盘上涨0.57%。<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.23%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.21%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌0.68%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌2.10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.07%,<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>涨2.27%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>涨1.67%,微博涨0.12%,<a 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Hatzius牵头撰写报告称,目前预计第二季度美国国内生产总值年率萎缩幅度将达到24%,因“美国经济陷入突然的停顿。“这种下降幅度将是现代GDP统计数据历史上最大季度下降幅度的近两倍半”。高盛先前预期第二季度GDP萎缩5%;预测的萎缩24%将是GDP终值,因此初值萎缩幅度可能没有那么大。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021606421\" target=\"_blank\"><b><span>金融危机来首次!美联储扩大资产购买计划至市政债券领域</span></b></a></p><p>摩纳哥亲王宫对媒体表示,阿尔贝二世亲王的病情并不严重。据称,他是首位感染新冠肺炎的国家元首。</p><p><b><span>4、美国新增4776例确诊病例,累计确诊19027例</span></b></p><p>据美国疾病控制和预防中心以及各州公共卫生部门的统计,截至美国东部时间3月20日晚6点,全美已报告新冠肺炎确诊病例19027例,死亡233例,治愈147例。其中,3月20日新确诊4776例。</p><p><b><span>5、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605187\" target=\"_blank\"><b><span>拜登敦促美国所有上市公司在一年内不得回购公司股票</span></b></a></p><p>美国前副总统、民主党总统候选人拜登周五敦促“美国的每一位首席执行官”应承诺一年内不回购股票,因为冠状病毒(coronavirus)疫情正在摧毁美国经济。</p><p>公司新闻</p><p><b><span>1、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021608264\" target=\"_blank\"><b><span>趁火打劫?<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>股价暴跌,LVMH欲在公开市场上收购其股票</span></b></a></p><p>这种不同寻常的举措可能意味着,按蒂芙尼最近的股价计算,总部位于巴黎的路易威登集团能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。这可以说是一个例子,表明企业正在如何应对新冠病毒相关经济忧虑所导致的市场暴跌形势。</p><p><b><span>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>计划补助部分一线员工每人1,000美元</span></b></p><p>摩根大通计划向收入较低、以及无法在家办公的分支机构员工发放特别补助。根据内部备忘录,该行将发放1,000美元给分支机构的员工,以及年度总现金收入不到60,000美元的运营和呼叫中心员工,其中500美元于下月发放,剩余于5月份发放。摩根大通的一位发言人证实了备忘录的内容。</p><p><b><span>3、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021605253\" target=\"_blank\"><b><span>美国联合航空:若无政府支持 或减薪甚至裁员</span></b></a></p><p>美联航高管与劳工领导人在一份发给员工的备忘录中表示,如果“国会在三月底之前未采取足够的政府支持行动,公司将被迫减少薪资。美联航首席执行官奥斯卡·穆诺兹、总裁斯科特·柯比以及劳工领袖们同时警告说,由于4月份即将面临减少60%美联航航班计划,公司必须采取必要措施削减工资甚至裁员。</p><p><b><span>4、</span></b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2021033605\" target=\"_blank\"><b><span>Uber宣布暂停在沙特的打车服务</span></b></a></p><p>周五,Uber公司表示,暂该公司停了在沙特阿拉伯的打车服务,直到另行通知。为了应对新冠病毒疫情的传播,沙特宣布从本周六起暂停所有国内航班、公交、出租车和火车,为期14天。截止目前,沙特卫生部表示,新增70人感染新冠病毒,病例总数增至344人。Uber发言人表示:“根据当地宣布的措施,我们将在沙特暂停打车服务,直至另行通知。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1103350169","content_text":"摘要 :美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅;美油本周累跌29%左右,创2008年12月以来最大单周跌幅;高盛预计美国第二季GDP将创纪录萎缩24%。海外市场1、美股收盘全线暴跌!道指跌超900点,创金融危机以来最大周跌幅截至收盘,道指跌913.21点,报19173.98点,跌幅为4.55%;纳指跌271.06点,报6879.52点,跌幅为3.79%;标普500指数跌104.47点,报2304.92点,跌幅为4.34%。道指本周累跌17.30%,纳指本周累跌12.63%,标普500指数累跌14.98%,三大股指均创下2008年金融危机以来最大周跌幅。2、中概股收盘:趣店飙升逾35%,蘑菇街大跌近16%纽约梅隆银行中国ADR指数收盘上涨0.57%。阿里巴巴涨0.23%,京东涨1.21%,拼多多跌0.68%,网易跌2.10%,百度跌1.07%,爱奇艺涨2.27%,唯品会涨1.67%,微博涨0.12%,瑞幸咖啡跌2.56%,趣店涨35.25%,蘑菇街跌15.91%。3、欧股收盘大涨近2%!法国股市涨近5%,旅游休闲股飙升逾9%欧洲斯托克600指数上涨1.7%,报收于292.70点,法国CAC 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Hatzius牵头撰写报告称,目前预计第二季度美国国内生产总值年率萎缩幅度将达到24%,因“美国经济陷入突然的停顿。“这种下降幅度将是现代GDP统计数据历史上最大季度下降幅度的近两倍半”。高盛先前预期第二季度GDP萎缩5%;预测的萎缩24%将是GDP终值,因此初值萎缩幅度可能没有那么大。3、金融危机来首次!美联储扩大资产购买计划至市政债券领域摩纳哥亲王宫对媒体表示,阿尔贝二世亲王的病情并不严重。据称,他是首位感染新冠肺炎的国家元首。4、美国新增4776例确诊病例,累计确诊19027例据美国疾病控制和预防中心以及各州公共卫生部门的统计,截至美国东部时间3月20日晚6点,全美已报告新冠肺炎确诊病例19027例,死亡233例,治愈147例。其中,3月20日新确诊4776例。5、拜登敦促美国所有上市公司在一年内不得回购公司股票美国前副总统、民主党总统候选人拜登周五敦促“美国的每一位首席执行官”应承诺一年内不回购股票,因为冠状病毒(coronavirus)疫情正在摧毁美国经济。公司新闻1、趁火打劫?蒂芙尼股价暴跌,LVMH欲在公开市场上收购其股票这种不同寻常的举措可能意味着,按蒂芙尼最近的股价计算,总部位于巴黎的路易威登集团能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。这可以说是一个例子,表明企业正在如何应对新冠病毒相关经济忧虑所导致的市场暴跌形势。2、摩根大通计划补助部分一线员工每人1,000美元摩根大通计划向收入较低、以及无法在家办公的分支机构员工发放特别补助。根据内部备忘录,该行将发放1,000美元给分支机构的员工,以及年度总现金收入不到60,000美元的运营和呼叫中心员工,其中500美元于下月发放,剩余于5月份发放。摩根大通的一位发言人证实了备忘录的内容。3、美国联合航空:若无政府支持 或减薪甚至裁员美联航高管与劳工领导人在一份发给员工的备忘录中表示,如果“国会在三月底之前未采取足够的政府支持行动,公司将被迫减少薪资。美联航首席执行官奥斯卡·穆诺兹、总裁斯科特·柯比以及劳工领袖们同时警告说,由于4月份即将面临减少60%美联航航班计划,公司必须采取必要措施削减工资甚至裁员。4、Uber宣布暂停在沙特的打车服务周五,Uber公司表示,暂该公司停了在沙特阿拉伯的打车服务,直到另行通知。为了应对新冠病毒疫情的传播,沙特宣布从本周六起暂停所有国内航班、公交、出租车和火车,为期14天。截止目前,沙特卫生部表示,新增70人感染新冠病毒,病例总数增至344人。Uber发言人表示:“根据当地宣布的措施,我们将在沙特暂停打车服务,直至另行通知。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1018,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920309555,"gmtCreate":1584849609977,"gmtModify":1704356053194,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920309555","repostId":"1116653835","repostType":4,"repost":{"id":"1116653835","kind":"news","pubTimestamp":1584755306,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116653835?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-21 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href=https://ishare.ifeng.com/c/s/v004Cddttwp7bpLq2SHTtH1WTNcIxG1lTP3gMfV-_SsoN4CO--oaZPVh4dR8zEj4rr1IBn0SFNGEKpE8--BI4sJF5c0SA____?spss=np&aman=a7Yce7d26aYd19hd10Sca1550452efvba8X4c0R398><strong>环球时报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据美国MSNBC新闻网、荷兰BNO新闻网消息,美国总统特朗普宣布纽约州为疫情“重大灾区”,将提供额外援助资金。美国会参议院少数党领袖查克·舒默20日发推称,美国总统特朗普已经通过了一份宣布纽约州为新冠疫情“重大灾区”的声明。舒默表示,美国联邦紧急措施署现在应该采取行动,为纽约提供数十亿美元直接援助,以帮助挽救生命和保护公共健康。美媒称,在美国50个州中,纽约疫情最为严重。截至当地时间20日下午,...</p>\n\n<a href=\"https://ishare.ifeng.com/c/s/v004Cddttwp7bpLq2SHTtH1WTNcIxG1lTP3gMfV-_SsoN4CO--oaZPVh4dR8zEj4rr1IBn0SFNGEKpE8--BI4sJF5c0SA____?spss=np&aman=a7Yce7d26aYd19hd10Sca1550452efvba8X4c0R398\">Web 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--------方方。</span></b></p>\n<p><b><span>我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。</span></b></p>\n<p><b><span>第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?</span></b></p>\n<p><span>先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。</span></p>\n<p><span>春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。</span></p>\n<p><span>三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。</span></p>\n<p><span>国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。</span></p>\n<p><b><span>第二、国内外投资者的认识偏差</span></b></p>\n<p><span><b>1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。</b></span></p>\n<p><span>由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。</span></p>\n<p><span>即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。</span></p>\n<p><span><b>2、防控措施和生活方式的不同。</b></span></p>\n<p><span>中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。</span></p>\n<p><b><span>第三、美股流动性和疫情分析</span></b></p>\n<p><span>由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。</span></p>\n<p><span><b>1、美股的ETF泡沫和流动性影响</b></span></p>\n<p><span>这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。</span></p>\n<p><span>问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。</span></p>\n<p><span>较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。</span></p>\n<p><span><b>2、对冲基金们的策略</b></span></p>\n<p><span>昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。</span></p>\n<p><span>那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。</span></p>\n<p><span><b>3、高负债和借钱买股的上市公司</b></span></p>\n<p><span>这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:</span></p>\n<p><span>第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;</span></p>\n<p><span>第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。</span></p>\n<p><span>这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。</span></p>\n<p><span>特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。</span></p>\n<p><b><span>海外疫情的分析</span></b></p>\n<p><span>其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。</span></p>\n<p><b><span>第四、我们处在什么阶段和未来的对策</span></b></p>\n<p><span>由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。</span></p>\n<p><b><span>未来将有可能出现两种情景</span></b></p>\n<p><span>第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。</span></p>\n<p><span>第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。</span></p>\n<p><b><span>对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。</span></b></p>\n<p><span>所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。</span></p>\n<p><span>在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?</span><span><b>所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。</b></span><span>巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。</span><span><b>极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。</b></span></p>\n<p><b><span>回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。</span></b><span>中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。</span></p>\n<p><span>相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。</span><span><b>虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。</b></span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>见证历史的波动,全球投资者在交易和预期什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/67\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/9fe5d79ff06041f8a434a6ad9836f2e6);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">点拾投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-20 13:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>“时代中的一粒灰,落在个人那里,可能就是一座山。而我们偏偏处在一个尘土飞扬的时代之中。” --------方方。</span></b></p>\n<p><b><span>我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。</span></b></p>\n<p><b><span>第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?</span></b></p>\n<p><span>先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。</span></p>\n<p><span>春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。</span></p>\n<p><span>三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。</span></p>\n<p><span>国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。</span></p>\n<p><b><span>第二、国内外投资者的认识偏差</span></b></p>\n<p><span><b>1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。</b></span></p>\n<p><span>由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。</span></p>\n<p><span>即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。</span></p>\n<p><span><b>2、防控措施和生活方式的不同。</b></span></p>\n<p><span>中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。</span></p>\n<p><b><span>第三、美股流动性和疫情分析</span></b></p>\n<p><span>由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。</span></p>\n<p><span><b>1、美股的ETF泡沫和流动性影响</b></span></p>\n<p><span>这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。</span></p>\n<p><span>问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。</span></p>\n<p><span>较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。</span></p>\n<p><span><b>2、对冲基金们的策略</b></span></p>\n<p><span>昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。</span></p>\n<p><span>那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。</span></p>\n<p><span><b>3、高负债和借钱买股的上市公司</b></span></p>\n<p><span>这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:</span></p>\n<p><span>第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;</span></p>\n<p><span>第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。</span></p>\n<p><span>这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。</span></p>\n<p><span>特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。</span></p>\n<p><b><span>海外疫情的分析</span></b></p>\n<p><span>其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。</span></p>\n<p><b><span>第四、我们处在什么阶段和未来的对策</span></b></p>\n<p><span>由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。</span></p>\n<p><b><span>未来将有可能出现两种情景</span></b></p>\n<p><span>第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。</span></p>\n<p><span>第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。</span></p>\n<p><b><span>对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。</span></b></p>\n<p><span>所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。</span></p>\n<p><span>在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?</span><span><b>所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。</b></span><span>巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。</span><span><b>极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。</b></span></p>\n<p><b><span>回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。</span></b><span>中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。</span></p>\n<p><span>相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。</span><span><b>虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。</b></span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/de0bbe341ac5d74e1a8d74c9ca5de715","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186983928","content_text":"“时代中的一粒灰,落在个人那里,可能就是一座山。而我们偏偏处在一个尘土飞扬的时代之中。” --------方方。\n我们总觉得黑天鹅是百年一遇偶然发生的,实际上它们出现的频率比我们知道的要高。\n第一、过去两个月国内外发生了什么,投资者在交易什么?\n先讲国内,春节后至今的行情的主要分为两个阶段:第一是国内疫情的控制和应对,第二阶段是海外疫情的急剧恶化的冲击和观测国内实际复工后的情况。\n春节开盘后,投资者迅速从这种新冠病毒的恐慌中镇静下来,在神秘资金的引领下,迅速收复失地,可以说最初的三个星期,国内A股不仅收复失地,还上演了一轮2015年的小行情。在股市流动性极度宽裕的背景下,科技ETF、半导体ETF、5GETF都录得不小的涨幅;此外,疫情受益行业和主题也表现出色,远程办公、在线教育、网络直播代购、分级诊疗、疫苗和口罩等主题板块表现突出;新基建主题主要集中于科技领域,5G、IDC、半导体、特高压都将紧密加码一轮投资,受到资金青睐。\n三月以来,由于疫情在全球发达国家的相继爆发,全球股市出现了持续惨烈的暴跌,这无疑对中国的外需前景和资金流动都带来了比较大的负面影响,在经历了二月份的高歌猛进之后,市场出现了较大幅度的回调。现在市场的焦点已经转移到欧美疫情的发展和关系全球经济衰退程度了。\n国外投资者在二月份对国内疫情几乎是不重视的,美国股市此时的影响也冲击不大,美国的媒体大幅报道这就是流感,但是最近一周随着欧美各国的停工停产和封城封国的进行,全球资本市场市场一片哀嚎,相对而言,A股的表现已经算是特立独行比较良好了。目前国际投资者对全球经济前景的预期变得陡然悲观起来,而欧美股市的大幅下跌,又带动全球资金资金回流美国,美元走强,造成了对新兴国家的资金流出。\n第二、国内外投资者的认识偏差\n1、初期对新冠疫情的认识不同,低估新冠病毒的严重性。\n由于有03年SARS的经验和湖北疫情的持续播报,国内政府和居民对新冠疫情的认识是清醒和严肃的,用举国抗疫和战疫动员来形容一点不为过,而且由于采用了最严格的管控和全国对湖北的支援,不到二个月的时间,基本取得了比较良好的成效,同样,韩国和日本出现了疫情之后,也比较惊醒。但是绝大多数的欧美居民没有经历过SARS,他们不了解新冠病毒的高传染性和致病性,而在最初的一个多月中,欧美的媒体基本上把它当成流感并继续歌舞升平。\n即使在上周,你也可以惊讶的看到,在意大利疫情危急的同时,西班牙等邻国还在大规模聚集娱乐和集会,这无疑加剧病毒传播。而政府和居民在精神和物质层面上的轻视和毫无准备,基本浪费了中国政府用巨大牺牲为全世界赢来的宝贵时间。等到欧洲大面积爆发了,居民和投资者的预期又急转直下。根据我的经验,股市中最担心的就是没有预期的巨大利空,而对于疫情从乐观到悲观的极具快速转变加大的市场的恐慌抛售。\n2、防控措施和生活方式的不同。\n中国此次防疫的措施主要是一方面对患病者进行快速的筛查、隔离、救治;另一方面是全社会减少接触和佩戴口罩。这两方面,西方国家在面对新冠的时候都没有快速采用,由于所谓的民主的要求以及对新冠病毒的轻视,欧美政府缺乏强力管制居民的力量,同时,礼拜、集会、聚众娱乐(酒吧、餐馆、音乐会等)等西方社会比较普遍的活动也有利于疫情传播。物理隔离和戴口罩目前来看是最基本减少病毒传播的方法,但是欧美国家在接受程度上普遍较低。新冠病毒是呼吸道传染病,不带口罩是不是很好笑?也可能是由于缺乏足够口罩和避免恐慌,所以政府就不建议居民戴口罩的作用,这无疑加剧了欧美等国人与人的传播几率,而戴口罩不仅是保护自己,更主要的是保护别人。\n第三、美股流动性和疫情分析\n由于欧美一开始就低估了疫情的影响,而到了最近几天,欧美各国开始封城和封国的时候,就出现了一个欧美股市从来没有面过的问题,经济停摆和无法预期的恢复时间。这对于严重依赖现金流的高杠杆的欧美企业和居民都是致命的冲击,加上油价暴跌和市场流动性短缺等问题,加剧了市场波动。更加关键的是,由于疫情导致的无法预测的经济停滞将有可能使得企业现金流断裂出现债务违约,并进一步可能冲击整个金融系统。所以,你可以看到美联储用最快的速度降低联邦基准利率和重启万亿规模的来提供流动性。\n1、美股的ETF泡沫和流动性影响\n这些年,美股的十一年连续上涨使得傻子投资者都可以赚钱,而持续多年的主动基金跑不赢指数基金的现象,也使得更多的共同基金和投资者倾向于收费低廉和流动性又好的指数和ETF基金,并且越来越多股票都出现了明显的同涨同跌和机器人交易。被动投资的大行之道,使得大家越来越关心的是Beta而非Alpha,同时还有很多的挂钩指数的衍生品,比如纳斯达克和标普500的两三倍多空产品。更为出奇的,不仅有国债和高等级债的指数产品,还有高收益债的指数产品,要知道对于一些高收益率债和垃圾债券,这些东西在出现了问题的时候,是根本没有流动性和无法定价的,他们却被编进了指数并被部分基金超比例持有。不严谨的讲,目前美国被动基金已经持有了美股流通三成的比例,已经成为股票最大的交易者。\n问题在于对于个股流动性的影响却从来没有被市场重视,以标普500为例子,不精确的统计,其中300只股票实际上是日常交易量是很低的,但是这不妨碍指数基金持有他们大量的流通盘。在过去几年中,由于被动资金的买入,这些此前流动性不好的股票都受到了很大的估值抬升和重视,而目前的状况恰恰相反,在遭遇了过去一个月的市场下跌和赎回,被动基金对这些股票的少量的卖出就造成了极大的冲击价格,形成了明显的负向反馈。\n较大规模指数基金赎回—>指数和高杠杆的指数衍生品抛售—>低流动性股票大幅下跌—>指数下跌—>衍生品交易和清算困难—>进一步抛售指数产品和股票。此外,还有一个问题,就是很多对冲基金,都会采用浮盈加仓这样的绝对收益投资策略,即赚钱加仓,亏钱减仓的策略,就更加加剧了这一过程。指数上涨—>赚钱—>加仓/提高杠杆,反之,指数下跌—>盈利减少/降低杠杆—>减仓卖出的过程,在目前的极端市场,ETF的赎回和衍生品的被动卖出的冲击可想而知,不断螺旋式的下跌,当你听到margin call的时候,你是没有时间去深思基本面和未来的,更何况很多都是自动化交易。实际上基于股票、债券和衍生品的联动关系要比我写的复杂很多,我也无法做更深的解释。\n2、对冲基金们的策略\n昨天传出来说桥水基金出现了流动性问题,其公司也迅速做出了回应。我并不清楚他们的真实情况,不妄加评论,我在这里介绍一下他们的主要的策略交易方式方便大家理解。以桥水的风险平价策略基金为例,大概情况是这样的,英文叫risk parity,中文的直译叫风险配对策略,大体上就是在立足市场中性目标下赚取绝对收益,可多可空有对冲,那么怎么构建这个组合呢?就是他们会买一系列资产,包括美股、美债、外汇、新兴国家资产、大宗商品等多种种类的,并大量融资并买入资产,配置相对应的对冲衍生品,交易主要采取自动化机器交易。由于各种组合和资产相关性很低,总体使得组合波动较小,但是在目前资产收益率普遍较低的背景下,为了做出来让投资者满意的绝对收益(熊市也要赚钱),就必须加大杠杆,尤其需要在债券等固定收益的头寸中加大杠杆,只有这样,才能在低波动低收益的要求下,给投资者一个好的回报。\n那么存在一个什么风险?他们自己叫长尾风险,就是在市场波动加大的情况下,他们这个策略就可能被打破。由于最近美股持续暴跌,油价持续暴跌带动相关行业股票和债券暴跌,债券市场也波动很大,这使得对冲基金的资产池的收益率波动性上升了,而资产的杠杆又高,必须被动变卖资产来降低波动率和杠杆率。这一类型的大对冲基金在美国都是以几百亿上千亿美金存在的,并且很多交易策略都大体差不多,承平日久,遇到了百年不遇的持续熔断和可能的赎回压力,难免有些不适应。而平常可以正常使用的交易策略在目前环境下也容易失效,比如说美联储大降息,不仅股票市场跌,黄金市场也在跌,黄金此时并不体现它传统性的对利率敏感的保值属性,反而体现出了它的资产价格属性;同样,在多数情况下的存在的股债跷跷板效应,由于大量投资机构在面临流动性收缩和信用紧缩背景下对多种资产的同时抛售,就很容易变成股债的齐跌。这也是最近美联储急于投放上万亿流动性的一个原因。\n3、高负债和借钱买股的上市公司\n这些年,美联储的利率太低了,促使了太多上市公司又普遍学会了借钱回购股票这一招,其实,站在投资者的角度,我们是推崇上市公司回购自家股票的,但是万事都有个度,就是目前部分上市公司杠杆过高。过去多年,美股津津乐道的一点就是美股这些年上市公司回购和分红是超过融资规模的,上市高管拿了期权,借钱回购上市公司股票,推高股价,让管理层和大机构投资者都满意,即使上市公司盈利增长缓慢甚至没有,也要借钱发放红利和推高股价。其结果就出现了两个现象:\n第一,这几年美股部分企业的盈利增速很低,但是估值扩张很大,短期业绩下降也不要紧,借钱也要发红利和回购,一定要做成高分红的类债券股票;\n第二、上市公司杠杆率普遍偏高,一些原本不太可能高杠杆的上市公司,把自己的现金流都派发给市场,反正美联储的利息低,银行间又有大把的现金,公司也不缺现金流,这是一些蓝筹很普遍的操作。\n这里不仅包括消费类公司麦当劳、星巴克,还有几大银行,波音算是一个极端例子。波音确实是全球最好的飞机和军工制造企业,用我们国内流行的话讲是技术性核心资产。但是它的报表真的不忍直视,他大概就用了四五年的时间,因为年年都是负现金流分红和回购,就变成了一家负债大约400多亿,净资产负八十亿的上市公司,在过去的四五年中,即使是遭遇了波音787停飞这样的重大事件,他的股价也几乎没有跌,其实也好理解,对于一个龙头成分股,大头都是指数资金持有,是没有空头可以价值发现的。当然,在今天遇到了全球航空市场停飞的恶劣环境下,在面临被动资金松动的冲击下,波音的股价最近有些疲弱。\n特朗普总统上任的这几年最关心的就是股市,逼迫美联储维持持续的低息环境和降息,只要有低廉的基准利率,上市公司的就会降低借贷成本,同时会有源源不断的上市公司低利率融资来派发红利和回购,然后就是美股的大牛市,然后就是ETF的持续战胜市场和资金涌入,然后就是更多对冲基金享受低利率和低波动率的投资环境,并享受上涨的美股,而股市持续的下跌打破了这一循环。\n海外疫情的分析\n其实在我看来,最近最重要和最有效的信息就是对疫情情况发展的分析,欧美股市的下跌的核心仍是对疫情急剧发展的担忧和相对应场景下的经济展望。我本来准备了很详尽的各国数据分析,但安全起见,此处省略。\n第四、我们处在什么阶段和未来的对策\n由于欧美政府此前对新冠病毒认识不足,病毒已经在欧美一些国家出现了扩大的局面,现在是考验各国动员和行政能力的时候了。积极方面讲,各国目前都重视并行动起来,但除了限制旅行,还需要进一步加大检测和隔离等有效措施。\n未来将有可能出现两种情景\n第一种情形,中国以外的全球各国采取严格的隔离和诊断手段,以两到三个月的时间,以短期牺牲经济增速的形式控制疫情的蔓延,经验表明,越早采取有效的行政和医疗手段,疫情才能更早的得到控制,投资者的信心和经济活动才能恢复和正常展开。由于各国步调不一致,国际交通管制将可能较长时间持续,全球的产业链和需求将可能存在很大的变数。\n第二种情形,采取低强度的隔离和防护手段,缺乏足够监测,社会上仍存在传播,需要长时间的社会隔离,经济和社会活动一直维持在较低水平,拖得时间越长,经济和金融将会受到严重打击,极端情况下,疫情无法控制。终极的解决方法仍是疫苗。\n对于未来经济和股市的走势,我不提供任何预判和建议,大家可以密切关注各国的疫情发展和应对手段并对应场景来进行模拟。只靠货币和财政政策是根本控制不住疫情的,股市的预期就很难好起来;控制疫情更多的需要高效的行政和医疗手段。\n所以,股市虽然需要流动性和财政政策,但这些只能延缓经济衰退的速度并不能扭转,核心是控制疫情和未来的经济走势。起初国外政客可能是怕经济停摆,也可能怕没口罩或者恐慌挤兑医疗系统,但是无论什么,任由新冠流行都不减少人口流动都不解决根本问题。中国股市稳定的核心也并不是仅仅因为流动性充裕,而是国家动员全社会对疫情的有效控制使得投资者具有信心,即使现在股票跌一些,只要未来经济活动恢复正常,股市就没问题。但是很多国家既没有学到中国,也没有学到韩国。高负债率和消费主导的国家很难停工,这也是他们迟迟不愿意封城封国的原因。但是,在面对疫情加剧的形势下,不断然采取严格的手段,大概率都无法短期取得良好效果。\n在投资上,我们将面临两个层次的问题,第一是流动性问题,第二是基本面的问题。流动性问题是因为拥挤交易,央行放钱可以解决,无非是价格的问题。但是基本面的问题怎么解决?说的极端点,现在来看,游轮、航空行业停三个月是很正常,部分餐饮企业已经开始倒闭,那么请问,如果公司没有挺过这一段经济的痛苦期,它的股票可以用央行的钱救起来吗,该怎么定价?所以,海外市场目前关心的核心是公司的存续问题(核心是现金流问题),不是交易价格问题,总需求的不足将很大程度上影响企业的定价。巴菲特投资的精髓是他的企业都是没有存续问题的,套住了他也可以长期持有,标的不同切莫盲目效仿。极端背景下,市场价格会大幅偏离基本价值。\n回到了前边讲的核心问题是疫情控制,直白点来讲,救人才是救市,而且越快救人才能越快救市。中国股市假设是个封闭体,疫情过去,大家复工,政府刺激,指数就应该创新高了。目前疫情在全球的流行,还是将会对我们的外需和资本流动造成较大影响,这是国内市场目前需要面对的经济总需求和基本面问题。但是,中国股票绝大多数都不存在存续问题,这是我们国家给大家提供的保障;但是放眼全球,对于部分受疫情冲击很大并可能长期受冲击的行业和个股,对于那些如波音一样高杠杆的企业,这是需要认真谨慎来考虑这个问题。战略上要乐观,战术上要认真对待。\n相信未来各国央行都会积极出台货币和财政政策,保护好企业和广大居民在未来一段时间的工作和生活是很有必要,相信各国央行入场买债买股都会陆续到来,核心还是控制疫情。国际之间,世界各国必须一致行动起来,特别是中美之间,作为全球生产能力第一和拥有良好抗疫经验的大国,我国必然是抗疫中的中流砥柱,而如何处理G2之间的关系和利用好手中的资源都是任何一个理性政治家都必须认真考虑和对待的问题,中国政府和人民对朋友是真诚和善良的。虽然我不是一个煽情的人,但是我还是发自肺腑的说:对比此次疫情中各国的应对和表现,我们应该由衷的感谢党和国家,有国才有家、有国才有股市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":456,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920901890,"gmtCreate":1584739207510,"gmtModify":1704355920767,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":"有远见的人,都是在价值被低估别人恐惧担心时进场,从而在价值被爆炒时,获得成倍增值收益!记住价值低估期此时就是最佳时间错过一去不复返!车秘卷最佳入场时机!","listText":"有远见的人,都是在价值被低估别人恐惧担心时进场,从而在价值被爆炒时,获得成倍增值收益!记住价值低估期此时就是最佳时间错过一去不复返!车秘卷最佳入场时机!","text":"有远见的人,都是在价值被低估别人恐惧担心时进场,从而在价值被爆炒时,获得成倍增值收益!记住价值低估期此时就是最佳时间错过一去不复返!车秘卷最佳入场时机!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920901890","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":557,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920901104,"gmtCreate":1584739103308,"gmtModify":1704355920593,"author":{"id":"3545870879419278","authorId":"3545870879419278","name":"一忍赢天下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f09e0c6d62b8e8f4300b72b27175e8c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545870879419278","authorIdStr":"3545870879419278"},"themes":[],"htmlText":" 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