中概股由于特殊的地缘关系，像一个压力发泄球，在中美博弈的语境下，谁需要发力，谁就会来猛捏几下。过去一年，中概股大幅回调。尤其是在美国上市的中概股。比起屡创新高的标普500指数，标普美国中概股50指数下跌了40%以上。但实际上，中概股估值下调，不仅仅来自于政策的调整，还在于中国股民人数的接近顶峰，获客成本高居不下，让中国互联网公司越来越像“公用事业”公司，估值水平无法再回到10年前。但就目前来说，笔者认为，中概互联存在逆向投资的机会，但“抄底”是有技巧的，不然会陷入“价值陷阱”。杀估值因素众多成长失速是最大原罪从估值方面看，2021年下跌了21.64%的MSCI China指数（主要包括在美股、港股上市的大型中概公司）最近12个月的市盈率仅为6.2倍，处于历史的绝对低位。恒生科技指数动态市盈率为31倍，也处于指数设立以来的历史低位区间。过去一年中概股的下跌以及估值的萎靡不振，主要有如下原因。一是美国目前的通货膨胀问题愈演愈烈。美国CPI以年增长来算，从2021年3月的2.6%逐步抬高，到2021年12月已高达7%，创下1982年以来最高值。原本，美联储认为美国的通胀是一个“暂时性问题”，而现在可能会不得不以持久战的态度来对待。美联储主席鲍威尔公开的表态是，如有必要，会不断加息。这会对美元会形成支撑，也促使美元回流美国，流动性回收一般不利于新兴市场，在预期管理之下，新兴市场的股市将会承压。二是中概股本身的困境所致，由于一些原因，中概股的业务比较难以出海，所以其用户的天花板也很明显，中国网民的数量已经基本达到顶峰，目前，流量和边际获客成本极速攀升，增长正变得越来越难。所谓增长失速是成长股的最大原罪，曾经一增遮百丑，一旦增长失速，许多问题就会被资本市场放大，然后开始一轮杀估值的过程。总体来说，这都可以归结为四个字：盈亏同源。这是市场侧的原因，属于自然出现的行业周期，每个行业都面临这