这个战略入股对涂鸦智能而言是利好呀，淡马锡对于涂鸦国际化业务的帮助还是挺大的。 涂鸦智能在去年高基数的背景下，今年依旧增速不错。现金流也非常充足，上半年净现金和投资约为10 亿美元。另外，涂鸦智能没有债务。可以关注一波了。 $涂鸦智能(TUYA)$ $涂鸦智能-W(02391)$

招商证券发表研报指，据行业数据显示，今年“双十一”全网销售额同比增长26.6%，达1.44万亿元。当中，传统电商平台销售额达1.11万亿元，同比增长20.1%；直播电商平台销售额达3,325亿元，按年增长54.6%。该行表示，相对今年618及去年“双十一”，今年“双十一”增速有所回升，不过部分受惠于周期拉长7至10日。另外，直播电商销售额占全网销售额比例，由去年“双十一”的19%提升至今年的23%，但相较今年618的27%则有所下降。至于家电、手机数码、服装和美妆个护产品按年增速均超过20%。该行预计，其所覆盖电商公司于2024及2025财年的平均收入增速，将达18%及10%；盈利增速将分别为22%及10%。至于当前平均的2024及2025财年市盈率将分别为9.2及8.6倍，并指行业首选维持阿里。 $阿里巴巴(BABA)$

$涂鸦智能(TUYA)$ $涂鸦智能-W(02391)$ 最近Applovin、汇量科技这类公司疯涨，核心原因是AI推进广告效益提升，AI应用的浪潮已经到来了，最近这几天市场反馈很正向。过去一年已经看到越来越多的公司在AI的加成下，运营效率得到提升。 物联网行业也是这样，AIoT是未来的唯一选择。最近在关注涂鸦智能这家公司，涂鸦智能在快速布局GenAI后，作为赋能IoT厂商的平台，对于厂商应用推广效率的提升也是相当明显的。 如果有资金看的话，这家公司的题材也是很不错的。同时，涂鸦智能的估值相当低，像Applovin这样三季报超预期的话，后续还是有很大空间。

【东吴商社】2025年新增2天法定节假日，关注文旅消费景气度持续性 事件：2024年11月12日，国务院办公厅发布《关于2025年部分节假日安排的通知》，根据2024年11月修订的《全国年节及纪念日放假办法》，自2025年1月1日起，全体公民放假的假日增加2天，其中春节、劳动节各增加1天。 2025年将多出2天法定节假日：2025年法定节假日多两天，2024年除夕为鼓励休假，2025年除夕变为法定节假日，实现多休一天；2025年五一通过节后少调休一天实现多休一天。2020-2025年元旦、春节、清明、劳动节、端午、中秋、国庆等长假小长假法定节假日天数加总分别为27/31/31/27/32/28天，减去调休天数分别为20/24/24/20/24/22天。2024年法定节假日天数较2025年多的4天主要由于今年元旦周末连休及中秋单独休假，而25年元旦在周中仅放一天，且中秋与国庆连休。 国务院修订《全国年节及纪念日放假办法》，新增2天法定节假日。国务院新修订放假办法，将春节由放假3天改为4天（加入除夕一天），劳动节放假1号、2号两天（此前为1号一天）。因此实际全体公民放假的节日总天数由11天变为13天，再结合调休或周末连休形成最终放假安排。上一次国务院修改此办法时间是2013年。 关注文旅消费景气度持续性。2024年7月29日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，文旅消费作为激发改善型消费的重要抓手迎来利好。2024年11月6日，国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，提出为巩固和扩大“带动三亿人参与冰雪运动”成果，以冰雪运动为引领，带动冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展，推动冰雪经济成为新增长点。关注文旅消费景气度持续性。 投资建议：建议关注酒店核心标的锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、亚朵、君亭酒店，受益旅游市场高景

$快手-W(01024)$ 快手电商发布双11购物节收官战报。双11首日GMV破历史峰值，同比去年增长94%。同时，报名参与快手双11购物节活动的商达数，今年首次突破300万个。快手电商双11火热开局。 快手内容场单场GMV超去年双11单场GMV峰值的商达数超5.7万个，GMV成交破百万的直播间数超2500个。作为内容场的重要增量场景，短视频带货以及短视频与直播联动，成为商达提升生意规模的重要抓手。今年双11期间，快手挂车短视频发布量同比增长10倍。 在泛货架场域，快手电商泛货架商品卡GMV同比增长110%，搜索GMV同比增长119%，泛货架单日GMV超去年双11峰值的商家数超8.4万个。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，中国股市波动或将加大，但投资者情绪改善可能给股价走势提供支撑。他表示，随着投资者消化外部不确定因素，未来市场波动可能加大，但5%至10%的回调或为投资者提供更具吸引力的买点。 王宗豪称，近期与投资者的交流显示，市场情绪(尤其是在岸市场)已显著改善，这将对股市产生显著影响。之后企业盈利增长动能也有望改善。 中国市场的投资机会来了，个人认为港美、中概会更多受到外资青睐，像快手、亚朵、美团这些股票都还有很高的增长动能。 $快手-W(01024)$ $亚朵(ATAT)$ $美团-W(03690)$

■医药行业整体业绩： （1）业绩方面：2024Q1-3医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.71%，归母净利润同比下降7.65%，扣非净利润同比下降6.67%；24Q3单季度来看，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.46%，归母净利润同比下降12.53%，扣非净利润同比下滑12.40%。 （2）估值方面：今年年初，在大盘波动的影响下，医药板块估值一度在2月降至了22.08倍。截止2024年10月31日，申万医药生物板块PE估值约为30.99倍，仍处于历史较低水平。 （3）基金持仓方面：2024Q3，全部公募基金对医药板块的持仓比例为8.72%，环比下降1.44pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.34%，环比下降0.95pct；同期医药股在A股总市值中占比为6.9%，环比增加0.16pct。 ■化学制剂：2024Q1-3化学制剂板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长3.03%（-2.57pct），归母净利润同比增长15.36%（+9.58pct），扣非净利润同比增长22.56%（+16.99pct）。2024Q1-3化学制剂行业销售费用率有所下降（-1.57pct），管理与研发费用率略有提升（+0.26pct）。反腐影响边际减弱，化药制剂板块有望逐步改善。 ■化学原料药：2024Q1-3化学原料药板块（剔除次新股及ST股）营收同比增长1.16%，归母净利润同比增长27.17%，扣非净利润同比增长14.89%。2024Q1-3化学原料药行业销售费用率有所下降（-1.840ct），管理与研发费用率略有提升（+0.42pct）。其中，2024Q3化学原料药板块（剔除次新股及ST股）营收同比增长1.60%，归母净利润同比增长53.65%，扣非净利润同比增长47.60%。得益于部分原料药品种价格见底且新品逐步放量，2024Q3化学原料药板块业绩维持高

$KEEP(03650)$  Keep新出的奖牌，盗墓笔记系列，感觉好帅~

$快手-W(01024)$ 快手双十一今年表现不错，短视频、直播、商城全域协同，头腰尾部达人全阶段成长，相比2023年有很大变化。 快手电商2024年10月19日首日GMV破历史峰值，同比增长94%。首日GMV同比增长超100%的品牌超5900个。其中①快手电商泛货架增速亮眼，大牌大补带动了更多商品销售，10月19日泛货架GMV同比增长128%，大牌大补百万GMV单品数同比增长480%； ②快手电商内容场持续发力：10月19日0点~20日17点，平台日均直播间商品曝光次数超100亿次，千元以上商品GMV同比增长760%，单场GMV超2023年双11峰值直播间超16000个，成交破百万GMV的直播间数量达193个； ③以旧换新国家补贴直接带动消电家居类目商品的快速增长：10月19日0点~10月20日17点，用户参与以旧换新国家补贴领券数超130万张，“国补”首日GMV对比2024年618增长670%。

时间：（北京时间）2024 年10月31日（周五）5:00 嘉宾：投资关系副总裁Dave Fildes、首席执行官Andy Jassy 、首席财务官Brian Olsavsky等 【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】 Dave Fildes: 大家好，欢迎参加我们2024 年第三季度财务业绩电话会议。我们的首席执行官安Andy Jassy和首席财务官Brian Olsavsky今天将与我们一起回答大家的问题。在您收听今天的电话会议时，我们建议您将我们的新闻稿放在面前，其中包括我们的财务业绩以及本季度的指标和评论。请注意，除非另有说明，本次电话会议中的所有比较结果都将与 2023 年同期的结果进行比较。我们的评论和对您问题的回答仅反映管理层截至今天（2024年10月31日）的观点，其中包括前瞻性陈述。实际结果可能存在实质性差异。有关可能影响我们财务结果的因素的更多信息，请参见今天的新闻稿和我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们最近的10-K表年报和后续文件。 在本次电话会议中，我们可能会讨论某些非GAAP准则的财务指标。在我们的新闻稿、本次网播所附的幻灯片以及我们向美国证券交易委员会提交的文件（均发布在我们的投资者关系网站上）中，您将看到有关这些非GAAP准则计量的更多披露，包括这些计量与可比美国通用会计准则计量的对账。我们的指引包含了迄今为止我们所看到的订单趋势，以及我们目前认为合适的假设。 我们的业绩本质上是不可预测的，可能会受到许多因素的实质性影响，包括汇率波动、全球经济和地缘政治状况的变化、客户需求和支出（包括经济衰退担忧的影响）、通货膨胀、利率、地区劳动力市场限制、国际事件、互联网、在线商务、云服务和新兴技术的增长速度，以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中详述的各

时间：（美东时间）2024年10月30日 5:00pm 嘉宾：公司CEO马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）、首席财务官苏珊·李（Susan Li）、投资者关系部总监肯·多雷尔（Ken Dorell）等 【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】 （马克·扎克伯格）Mark Zuckerberg：这是一个不错的季度，产品和业务势头强劲，我们关于人工智能和计算未来的部分长期愿景也变得更加清晰。我们估计，现在每天有超过 32亿人使用我们的至少一个应用程序，我们看到 Meta AI 和 Llama 的快速采用，它们正在迅速成为整个行业的标准。 那么，让我们先从这些应用的亮点开始。对于 WhatsApp 来说，美国仍然是我们增长最快的国家之一，我们刚刚突破了每天全球拨打 20 亿次电话的里程碑；在 Facebook 上，我们继续看到年轻人的积极趋势，尤其是在美国；Instagram 的全球增长势头依然强劲，本季度我们还推出了青少年账户，这些账户增加了内置保护功能，可以限制青少年向谁发送消息以及他们可以看到哪些内容；Threads 社区目前每月活跃用户数接近 2.75 亿，每天的注册人数增长超过 100 万，活跃度也在增长，我们将继续朝着将其打造为下一个主要社交应用的目标迈进。 我们在人工智能方面的努力也取得了很大进展。我们看到人工智能对我们工作的几乎所有方面都产生了积极影响，从核心业务参与和货币化到新服务和计算平台的长期路线图。我认为这部分来自于我们拥有与技术发展方向一致的愿景和路线图，但更重要的是，我们的团队在很多方面都做得非常出色。Meta AI 现在每月有超过 5 亿活跃用户。仅今年一年，我们对 AI 驱动的信息流和视频推荐的改进就使 Facebook 上的用户使用时间增加了

$有道(DAO)$  词典笔这个赛道，有道做的还是挺好的，特别是在中高端领域。今天发了个榜，双十一这几天有道词典笔在天猫京东销量销售额都是第一。

国海海外|美团-W（3690.HK）2024Q3业绩前瞻：利润持续释放，关注协同力及新供给的长期驱动 主要财务指标前瞻：我们预计美团2024Q3实现总营收921亿元（YoY+20.5%，QoQ+12%）；核心本地商业营收687亿元（YoY+19%，QoQ+13%），其中餐饮外卖业务预计营收459亿元（YoY+15%，QoQ+13%），经营利润率17.8%（YoY+2.9pct）；闪购业务预计营收67亿元（YoY+42%），经营利润率0.3%（YoY+2.4pct）；到店酒旅业务预计营收154亿元（YoY+25%，QoQ+11%），经营利润率35%（QoQ+1pct）；新业务预计营收235亿元（YoY+25%，QoQ+9%），经营利润率-8%（YoY+20pct）。 核心本地商业—餐饮外卖业务：积极拓展新供给助力单量增长，多维度优化释放利润弹性。我们预计2024Q3餐饮外卖业务营收同比增长14.6%至459亿元，GTV同比增长11%，经营利润率同比提升2.9pct至17.8%。（1）单量端来看，我们预计2024Q3外卖单量同比提升12%至61.2亿笔，整体预计呈现稳健增长，主要由于①平台在低价拼好饭模式中加速布局贡献增量，据晚点LatePost报道，截至2024年8月已有1.2亿用户使用过拼好饭，接近美团外卖用户的1/4；②通过“品牌卫星店”、“美食集合店”等新供给模式持续做深外卖供应链；③2024年8月美团外卖通过“秋天第一杯奶茶”营销活动，实现单日峰值订单突破9000万单。（2）利润端来看，预计2024Q3单均OP约1.34元/单，2024Q3单均OP同比提升幅度预计低于2024Q2同比表现，主要考虑到骑手资源充沛及履约效率改善下的配送成本下降，或只能部分抵销客单价下降以及季节性补贴增加带来的负向影响。长期我们看好外卖业务的核心商业壁垒和社会价值，平台通过积极主动适应

$雍禾医疗(02279)$ 最近看到一篇文章，植发行业一个明显的趋势正在浮现：消费者需求正在“变轻”。目前有植发需求的用户平均年龄越来越低，随着中国大部分90后逐渐积累了一定的可支配收入、00后也陆续走进职场，这部分年轻消费者也更愿意选择专业医疗机构解决毛发问题。 雍禾医疗过去在推行一口价模式，以2000单位为植发分界线进行植发定价，并且如果植入毛囊单位数量在1000个以下，只需要医生开台费就可以进行手术。这其实很好的迎合了市场需求，标准化与透明化的定价体系对于规模化更加有利，反而后续更有利于提高整体植发手术量。

$乐普生物-B(02157)$ ADC 药物已这几年的发展挺好的，行业景气度很高，不少公司的布局进展挺不错，国内 ADC 药物领域也有望诞生出多个销售金额达数十亿元的品种。但是由于过去今年市场环境低迷，大部分尚在成长前期的相关公司估值遭到压制，随着行情回暖，这一板块的反弹力度应该很高。 乐普生物目前MRG003已经提交上市申请纳入有限审批，HER2 ADC MRG002已经完成HER2阳性局部晚期或转移性尿路上皮癌的3期临床研究。MRG004A 在治疗多种TF高表达的肿瘤的Ⅰ/Ⅱ期研究表现出可控的毒性和显著的抗肿瘤活性，另外还差异化布局了数款管线，算是很不错的一家相关公司。

$KEEP(03650)$ Keep国庆假期回来后这几个交易日连续回购，公司维护股价的决心还是挺强的。现在负责任的公司都在积极的回购，大多还是希望这波行情的涨幅能稳住，不要掉下去。我觉得后市应该还有行情，所以这时候没必要太担心。

$快手-W(01024)$东方证券快手3Q24前瞻：流量端稳健增长，内容和商业化均衡发展 整合内容与商业资源、奥运转播效应助推平台DAU和时长预计环比提升，持续深化内容生态建设，提升用户活跃度。公司作为巴黎奥运会持权转播商，奥运相关内容总曝光达3106亿，用快手观看奥运用户数达6.4亿，用户参与奥运互动次数158.9亿；推出奥运衍生IP内容，其中“快手村奥会”线上赛事相关直播观看总人数超过5亿，相关视频播放量达到54亿。“次元IP盛典热爱季”（8/5~8/18）共吸引20个动漫IP参与粉丝共创，累计收获1.2亿次投票，2740万次虚拟集卡。8/31联动贵州村超共同打造的“会唱歌的寨子”摇滚明星村超友谊赛，活动线上直播总观看1.2亿。我们预计3Q24的平均DAUyoy+5.0%至4.06亿，人均单日时长预计环比提升至131min左右。 电商淡季平台通过818大促拉动GMV稳健增长。快手818上新季期间，平台多场域协同发力，推动电商GMV同比增长，泛货架GMV增长45%，电商达人业务增长超24%，中腰部商达GMV增长27%，动销商家数增长近30%。9月公司举办2024快手双11商家大会，此次双11将提供200亿流量补贴、20亿用户红包和10亿商品补贴，并针对大场商达、腰部商达、中小商达、货架商家4个群体定向提供扶持。3Q24，我们预计电商GMV同比增长15%至3338亿元，佣金收入预计增长15.7%。 广告方面，内循环广告增速略快于GMV增速，外循环广告延续良好发展势头。内循环广告收入与电商GMV关联紧密，随着公司电商供给侧的丰富度不断提升、电商生态持续优化，商户的投放意愿有望增强，预计3Q24内循环广告增速快于GMV大盘增速。外循环广告方面，短剧的需求较为旺盛，快手短剧在7-8月期间IAA

去年以来，不仅是教培企业，不少大模型企业也都纷纷推出了自己的教育大模型，比如好未来学而思的九章大模型、网易有道的子曰大模型、腾讯的腾讯云教育大模型等。 随着越来越多企业开始押注AI教育硬件赛道，艾媒咨询预计2025年，中国教育智能硬件市场规模将超1000亿元，市场空间与潜力巨大。 目前来看，一批在“双减”政策下苦苦坚持的教培企业，已经开始率先吃到AI教育的红利。据好未来2025财年一季度财报显示，其营收为4.14亿美元，同比增长50.4%；经营亏损为1730万美元，较上年同期大幅收窄。 据网易有道透露，今年一季度旗下AI订阅服务销售额接近5000万元，同比增长超过140%，已经连续五个季度同比增长超过50%。 网易有道CEO周枫更直接表示，AI订阅服务销售额的提升，是AI直接驱动商业模式的好的信号。这也反映了当前不少企业热衷于AI教育硬件的原因，整个教育行业低迷已久，都希望AI能够为教育行业带来更多创新可能。$有道(DAO)$  $好未来(TAL)$  

$快手-W(01024)$ 大模型对快手内容生态的赋能作用挺显著的。在快手几亿的创作者生态下，未来会出现很多玩法，商业化空间应该不小。 在内容创作场景，视频生成大模型可灵、图像生成大模型可图、大语言模型快意构成核心基建，助力快手内容生态持续迭代。在内容效率场景，女娲数字人突破了传统直播数字人主播无法和用户互动的难题，实现品牌和商家低成本开播，助推快手商业生态不断提效。 当前，快手上的创作者、内容机构以及商业化和电商生态均受益于大模型内容创作和提效工具，2024年上半年，快手AI广告收入日耗突破2000万，近三年快手有400+精品案例荣获各类内容与营销奖项。

国外研究机构WaterTower Research 对涂鸦智能的最新观点： 涂鸦智能报告了另一个强劲的季度，营收为7,330万美元，同比增长29 %（2024 年第 1 季度增长 30% ）。毛利率继续增长，同比增长13.0个基点至48.0 %（创公司第 2 季度记录）。IoT PaaS 收入同比增长 3.2 %至 5,430 万美元。其32.0个基点的利润率同比增长对公司利润率增长具有重要意义。现金及等价物增长至 10.07 亿美元，比2024 年第 2 季度增加了 1160万美元，公司没有债务。 创始人兼首席执行官 Jerry Wang 表示乐观，并强调公司首次实现非 GAAP 营业利润（利润率为10%）。Wang 表示，“这一成就证明了我们商业模式的有效性，凸显了我们业务中的运营杠杆，以及我们兑现承诺的承诺。” Wang 还提到了更有利的竞争环境、GenAI 技术进步以及智能消费电子和智能商业市场的新势头。 董事会批准派发每股普通股（ADS）0.0589美元的特别股息。特别股息总额约为 3300 万美元。我们预计涂鸦智能将继续定期派发股息，因为（1）由于收入增长强劲和成本控制措施，公司整体利润率有所改善，（2 ）公司刚刚实现盈亏平衡。GAAP 营业基础，(3)净利润不断提高，非 GAAP 净利润创下 2080 万美元的季度新高，(4)营业现金流为正，并继续超过 1000 万美元，(5)截至第二季度末，净现金状况强劲，超过10 亿美元。 尽管收入同比大幅增长，但GAAP 运营费用总计 4,540 万美元，低于 5,810万美元。股票补偿是唯一从 GAAP 到非 GAAP 的重大调整。GAAP 每股摊薄净利润为 0.01 美元。 考虑到涂鸦的大量现金状况，按照市盈率计算，涂鸦的市盈率低于其同类公司。涂鸦的市盈率为负，因为其净现金高于其市值。涂鸦的可比公司包括核心基础设施软