©读懂财经·新能源组原创/出品 作者 | 杨扬 编辑 | 夏益军 光伏一直深陷产能过剩的泥潭中。 最近产能出清有了好信号,通威收购润阳。通威是硅料、电池双龙头,润阳光伏电池全球前五。这是本轮光伏寒冬中,头部企业首次对二线企业的兼并。 这次收购释放的信号是,二、三线企业压力倍增,头部企业很有机会以低价收购相对优质资产,行业内部兼并收购开始,产能出清加速。 那么光伏的反转来了吗?本文持有以下观点: 1、通威做了一笔豪赌。50亿是光伏历史上的最大一笔并购,但润阳有95%是基于PERC的落后产能,未来有变成累赘的风险。通威赌的是通过润阳的海外工厂,补出海短板。 2、亏损扩大遇到现金流告急。按现在的亏损速度,很多公司账上现金储备不足以支撑到四季度。行业亏损扩大与现金流储备告急的矛盾,使光伏必须踩下刹车键。 3、行至底部但尚未反装。目前产能仍是需求的200%,产能调整不会一蹴而就。一是,光伏要保持一定开工率,当低于某个开工率时,成本更高,更易亏损。二是,光伏影响就业与税收,地方深度参与导致出清不畅。 / 01 / 通威的豪赌 通威做了一笔豪赌。 8月13日,通威股份发布公告,通威将以交易总金额不超过50亿元,取得润阳股份不低于51%的股权,交易完成后润阳股份将成为通威控股子公司。 通威贵为光伏一体化龙头,业务涵盖硅料、电池、组件。除了组件入局晚,处于二线梯队外,其它两块业务都是遥遥领先的第一梯队。润阳则是全球电池片出货量TOP5。 如何看待这笔兼并? 对润阳来说,它只剩下被兼并这一条路。润阳以前报送的招股书显示,截至去年一季度,总负债金额超过207亿,公司经营活动产生的现金流量净额为-11亿。 当下环境盈利无望,又迟迟融不到新资金,企业想要活下去,只能卖身。 对通威股份来说,则是一笔豪赌。 通威花了50亿,是光伏历史上的最大一笔并购。但润阳曾一度谋求400亿市值,现在通威相当