©读懂财经·消费组原创/出品作者 | 杨扬编辑 | 夏益军餐饮股是最近资本市场的最大失意者之一。近一年以来，奈雪、九毛九等明星餐饮股大跌7成的不在少数，跌这么多，主要是投资人担心，消费疲软与餐饮价格战的双重围剿下，企业还能有利润吗？奈雪最近发布的2024年上半年业绩预告回答了这个问题。奈雪在成本端做的已经足够好，人力、折旧、门店等成本都出现了优化，但上半年转亏，预计净亏损4.2亿元至4.9亿元。主要原因是消费需求没有回复，门店收入承压。成本压到极致也暴雷的奈雪，预示着餐饮入冬不可逆。本文持有以下观点：1、价格战没有停下的迹象。上半年，延续了2023年的餐饮价格战，但成本不会随着餐价同步下降。如今价格战的挤压下，部分餐饮企业利润已不足以支撑成本。2、供给新增与消费下行的矛盾。工作机会减少，餐饮进入门槛低，前期投入小的特征成为很多人的方向，但餐饮消费能力却在下滑，行业出现进的多、退的多现象。3、经济结构变化影响了餐饮业。过去，国内依靠土地和劳动力资源发展经济，对消费场景的拉动和消费能力的提升起到作用。旧有经济增长方式遇到瓶颈，资源流向新质生产力。新质生产力代表着产业结构升级。但较以往，对消费的带动有所弱化。/ 01 /奈雪做得足够好，但还是暴雷了炎炎夏日，奈雪的茶，却是透心凉。前不久，奈雪发布业绩盈利预警，预计上半年经调整净亏损4.2亿元至4.9亿元。这也是既2023年奈雪首次实现全年扭亏为盈后，再次转亏。重回亏损，并不是奈雪做的不好，而是颇有些，时来天地皆同力，运去英雄不自由。套用奈雪对亏损的解释：“奈雪在门店端成本优化已基本到位，人力、折旧与摊销等成本短期内优化调整空间有限，主要是因为消费需求没有显著回复，门店收入承压。”翻译过来就是，公司能做到都做了，实在是消费没起色。奈雪并没有说谎。去年开始，奈雪对单店模式做了极致优化，各方面成本都有了压缩。2023年，公司直营店各项成

©读懂财经·互联网组原创/出品作者 | 杨扬编辑 | 夏益军电商本是互联网中经营规模、盈利能力都遥遥领先的板块。但过去几年，电商的处境却最让人唏嘘。股价接连大跌后，主要电商平台，24年PE倍数已经收窄到9x~13x，估值一致向低端制造股看齐。业务站在金矿中，估值却低到尘埃里，主要是因为市场的两点担忧，一是因为宏观消费波动影响。二是平台卷价格，竞争日趋激烈。如今，行业已停打价格战。竞争趋缓后，电商能反转吗？本文持有以下观点：1、其它电商学不来拼多多。因为流量分发以及供给结构不同，其它平台无法把流量和低价强绑定，做不到拼多多的极致低价，但要承受客单价下滑，导致收入放缓的代价。2、电商回到正确的轨道上。短期，停打价格站后，品牌商家受益，会给平台带来更多的佣金和广告收入。长期，电商规避了劣币驱逐良币以及发生通缩的可能，利于行业长期发展。3、电商仍有增长点。电商可把压力转移给商家，如电商陆续上线的全站推广工具，本质上是拿走了商家的“投流权”，把原本的免费流量转成了付费流量，是对商家的进一步变现。/ 01 /其他电商学不了拼多多历年一年多的电商价格战结束了。弱化低价策略的信号，是在618大促后，淘天召开了一场商家闭门会，明确自去年起搜索权重按照“五星价格力”分配的体系被弱化，改回按GMV分配。抖音也迅速跟进，不再把 “价格力” 放在首位。抖音电商的算法规则将从OPM（千次曝光成交的订单量）重回GPM（千次曝光成交的销售额）时代。停打价格战，是因为拼多多的高成长方法，并不适合所有电商玩家。说白了，其它电商做不到拼多多的极致低价，却要承担低价代价。根据晚点报道，抖音发力低价后，很多商品价差仍在10%-20%之间。其它传统电商也难以在低价上撼动拼多多。无法在低价上撼动拼多多，是由其它电商平台的商业模式决定的。抖音电商无法赢得低价竞争相对好理解，直播电商比货架电商本身就多了一层主播的运营成本。

去年年初以来，中国汽车市场开启了一场空前惨烈的价格战，许多厂家被迫跟进，价格战火一直弥漫至今，行业秩序开始逐渐混乱。 持续的价格战，不断稀释着车企的利润，甚至影响了不少企业的正常经营。 在这种情况下，广汽集团、长安汽车、吉利汽车等多家车企的“掌门人”和高管在各类行业论坛上纷纷发声，痛批行业内的“内卷”现象，并呼吁产业竞争要保持理性和底线。 8月7日，长城汽车董事长魏建军在接受新浪财经专访时更是呼吁，为了维护行业竞争秩序，建议进行全行业审计。他强调，长城汽车愿意作为第一个被审计的对象，公开透明地接受审查，以证明其合规经营和诚信经营的理念。 不仅如此，魏建军还建议，行业不要“唯销量论”，甚至为了美化排名而设定各类特定榜单来拉踩竞品。 作为行业秩序捍卫者，魏建军的发言对行业发展有着重要的启示意义。如今，中国汽车行业取得的成功来之不易。在这种情况下，中国车企更要坚守底线，防止“内卷式”恶性竞争，维护产业竞争秩序和来之不易的产业成果。 / 01 / 高管纷纷发声，捍卫行业秩序 对消费者来说，价格战固然是一件好事。但站在产业发展角度，过度的价格战却让中国汽车产业处于无序内卷的状态。 一方面，这很容易削弱汽车产业的产品创新力。道理很简单，本来车企赚到合理的利润，把更多的精力放到研发投入中。但在价格战的逻辑下，车企只能把更多精力放到压缩成本上，追求极致的成本优势。 另一方面，无休止的竞争和主打低价策略的做法，最终很可能将导致以次充好、产品造假等无序混乱的局面。 通常来说，汽车行业的企业标准高于国家标准。但高标准意味着高成本。例如，车身内部线束的耐高温，国标是105摄氏度，企业标准可以到150摄氏度，二者的成本相差了50%以上。 为了降低成本，汽车零部件厂商很可能采取国标，然而这并不是什么好事。国标只是底线，并且存在一定的滞后性。 事实上，这样的事情正在发生。去年，长城汽车就向生

这几天，谷歌收购Character.AI（以下简称C.AI）引发了很多讨论。昨天，乌鸦君讲了谷歌的收购就为了买人，一个人就值1个亿。（一个人值1个亿！为了买这31位AI天才，谷歌花了5亿美元）像这样的“卖人头”式的收购，在今年上半年还有两笔，分别是：微软收购Inflection，亚马逊收购Adept。除了人都很值钱外，这三个结局类似的公司，还有三个共同点：他们成立的足够早，融了很多钱，走的都是模型+应用双轮驱动的战略。这和行业当时的发展阶段有很大关系。在AI行业早期，训练成本还没那么高，市面上也没有好用的开源模型，从头预训练是唯一可行的路。加上ChatGPT的爆火，让大家看到了模型的巨大潜力。越来越多人坚信，只有占据模型层和应用层的“全栈”公司，才有捕获最大价值的可能，也更容易拿到投资人的钱。但一年之后，情况就发生了翻天覆地的变化。动辄几十亿美元的训练成本让创业公司难以负担，而模型价格下降以及开源模型的更迭，不仅让大模型迅速贬值，也让大部分押注模型的创业公司都成了先烈。正所谓成也萧何，败也萧何。模型层的全面洗牌，也是历史的必然。随着这些创业明星的退场，也给行业带来了一个启示：初创公司模型、应用两手抓的战略，正在被证伪。/ 01 /模型+应用模式的先驱们纵观C.AI、Inflection、Adept的发展，三家都有三个共性：成立的足够早，拿了很多钱，走得是模型+应用双轮驱动的策略。先说成立时间，C.AI成立时间最早，成立于2021年，而Adept和Inflection的成立时间则都在2022年。从融资情况看，这三家里Inflection拿的钱最多，两轮融资加起来超过15亿美元。虽然C.AI和Adept拿的钱没有Inflection多，但也在上亿美元量级，其中C.AI累计融资超过1.9亿美元，Adept 4轮融资加起来的钱接近5亿美元。拿了这么多钱后，三家公司都选择了同一个发展

无人车的故事刚刚过去，AI又来抢网文作者的饭碗了。7月，番茄小说给网文作者发了一份“AI训练补充协议”，大致意思是，签了这个协议后，作者将签约作品包括作者个人信息在内的全部数据，授权给平台做AI训练。平台作者纷纷抵制，番茄小说顶不住舆论压力，允许作者解除AI条款。但有作者发现，解约操作不仅繁琐，即使解约后作品也会被限流。这只是一个开始，而不是结束。近期，在番茄小说平台上，已出现多个疑似AI作者的账号。这些账号都有一个共同特点：创作能力极强，有的能日更十万字，还有的能在近3个月内上架了200多本书。专注于AI小说创作的蛙蛙写作也在近日宣布，上线6个月后，产品的ROI已经基本“打正”。AI对网文创作的替代形势，可能比无人车更加严峻。2023年6月，国内网文作者达2405万，读者数量超过5亿。在小说创作日益套路化的当下，对部分追求走量的网文平台来说，创作效率更高、成本更低的AI，肯定是一个更好的选择。从这个角度上说，AI小说对网文作者替代的时间节点，可能会比想象得更早。/ 01 /人与AI小说的第一次交锋事情的起因是，上个月，番茄小说在作者合同中加上了AI条款。番茄小说在签约作品合作协议中新增的3.2.10条款，其中提到：甲方（番茄小说）可将签约作品的全部/部分内容及相关信息（如作品名称、简介、大纲、章节、人物、作者个人信息、封面图等）作为数据、语料、文本、素材等用于标注、合成数据/数据库建设、AI人工智能研发、机器学习、模型训练、深度合成、算法研发等目前已知或未来开发的新技术研发/应用领域。翻译过来就是，作者的签约作品包括作者个人信息在内的全部数据，将授权给番茄小说用作AI训练，且不得诉平台侵权。▲番茄小说合同3.2.10版本虽然类似协议在国外早已出现，但在国内并不多见。此协议一出，番茄小说也成了国内第一家明确在作品协议中提出，将使用作者的作品内容等信息进行AI训练的内容平台。

这几天，美股各大科技巨头纷纷发了财报。除了业绩，AI恐怕是这轮财报里投资人最关心的事情了。去年一年，美股七姐妹“Mag7”（包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉）的回报率超过100%。因为所有人都相信，AI叙事最先受益的肯定是巨头。但到了今年，GPT5迟迟没有发布，AGI应用也没有人们想象中那样大爆发，高盛和红杉更是先后给行业泼冷水，大喊AI泡沫已来。在这种情况下，科技巨头们的二季报，就成了检验AI阶段性发展的一次大考。透过科技公司们的财报，乌鸦君看到了以下三个点：第一，AI的商业回报前景并不清晰。微软的云服务收入增速开始放缓，且AI相关收入占比并未有明显提升。相反，受益于基数较小，谷歌的云服务增速却还在提升。第二，科技巨头对AI的投入力度仍然在不断加大。二季度，微软的资本支出（包括融资租赁），同比大增77.6%至190亿美元。同期，谷歌的资本开支也达到132亿美元，按公司给出的下半年指引，谷歌全年资本开支至少492亿，同比增长52%。第三，虽然投资人质疑越来越多，且科技巨头也开始承认AI泡沫的存在，但这丝毫没有动摇其对AI的投入。这些巨头高管的意思很明确，AI是一个超级机会，宁可多投，也不能错过。/ 01 /AI商业回报尚不清晰要说衡量AI带来的价值，没有什么比云计算的指标更有说服力。云服务业务不仅提供了AI产品的“算力底座”，甚至还集成了很多AI服务。比如，在Azure相关AI模块中，就集成了OpenAI旗下部分产品功能。从二季报来看，微软的Azure和谷歌的Google Cloud的表现，呈现了完全不同的走势。先说微软，根据微软公布的数据，二季度其Azure云服务业务收入同比增长29%，低于此前预期增速30.6%。要知道，过去两个季度，Azure云服务业务收入增速都在30%以上。拆解结构看，据管理层披露，本季AI相关收入占比为8%，较上季度仅提升1p