在刚刚开始炒股的时候，纽威尔甚至都不知道自己在做什么，很快就亏掉了9500美元，大约相当于全部财产的一半。在投入了大量的时间自学市场知识和历史趋势之后，纽威尔2019年11月重新上路了，而这次，他只投入了1000美元。大约一年后，他三个账户当中的财富总规模就达到了500万美元左右。他最主要的投资策略就是根据动能进行日间交易，比如买进上涨股票，卖出下跌股票来追逐趋势。 ” 2019年11月25日，纽威尔(Cameron Newell)给自己设定了一项重大挑战——他要在股市当中将1000美元的初始资金炒到500万美元，同时在网上记录自己的全部交易。2020年12月23日，他成功了。 “我甚至连大学学位都还没拿到。”纽威尔看待自己很是客观，“我高中的平均成绩点（GPA）是2.3，到了大学也就是2.5的样子。总之，我可不是什么天才或者了不起的人物，我只是找到了自己喜欢做的事情。” 一位朋友教会了纽威尔炒股，并将他带到了全美散户重要集结地Robinhood。见到炒股门槛如此之低，纽威尔觉得自己不妨一试。 “我敢说，如果不是因为Robinhood，我是不会开始交易的，因为我打死也不愿意支付佣金。”纽威尔表示，“在我看来，那就是不该存在的东西。” 在刚刚开始炒股的时候，纽威尔甚至都不知道自己在做什么，很快就亏掉了9500美元，大约相当于全部财产的一半——这里面包括父母给的钱，以及自己早年打零工的一点积蓄。 在投入了大量的时间自学市场知识和历史趋势之后，纽威尔2019年11月重新上路了，而这次，他只投入了1000美元。大约一年后，他三个账户当中的财富总规模就达到了500万美元左右。他最主要的投资策略就是根据动能进行日间交易，比如买进上涨股票，卖出下跌股票来追逐趋势。 纽威尔相信，自己的成功，其实其他人也完全可以复制，因此他现在已经开始在网上教别人炒股了。只是，他的方法不见得就适合所有人—

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 彭韧 编辑 | 康娟 许多信息来自于碎片、流言和报道，以及圈内朋友的讨论，我们将它们串联成了一幅有逻辑联系的拼图。 从3月24日开始，部分中概股发生诡异暴跌，之所以说诡异，是因为跌幅巨大而且走势异常一致：爱奇艺、唯品会和腾讯音乐都是在几天内跌去近半，跟谁学更是一天内就完成腰斩，而同期大盘相对稳定，于是市场开始浮现不少传闻，周末一篇名为《人类史上最大单日亏损》的文章在网络刷屏，长相酷似岳云鹏的韩国人Bill Hwang和他的家族办公室Archegos Capital浮出海面。 不过，到目前为止，所有关于Bill Hwang和Archegos Capital的报道都是基于一些坊间传闻和不明消息源的猜测，尽管这些猜测逻辑缜密，合丝严缝，同时也能够获得股价走势的佐证，但它们仍然只是猜测。《巴伦周刊》中文版与最早分析此事的大V之一、资深美股投资人陈达聊了聊近日中概股的诡异走势，以及它对于投资者的警示。 图：Bill Hwang，图源网络 《巴伦周刊》中文版：上周部分中概股发生暴跌，但这一轮下跌跟去年三月的全市场大跌并不一样，暴跌集中在中概股中的教育股、部分视频网站和百度、唯品会这几家公司，并没有扩大到所有中概股，而同期美股大盘也相对稳定，对于其背后的原因众说纷纭，比如有人认为跟SEC声称正开始推进《外国公司问责法案》有关，也有人指出这是由于某基金爆仓所导致的，您认为近期中概股异动背后是什么原因，或者说，我们现在真的能知道背后的原因吗？ 陈达：我们先来梳理一下事实的时间线。首先是在3月23日左右，交易圈里爆出高盛正在为一宗美股大宗交易（ block trade）寻找买家，这笔大宗交易包含1000万股百度，185美元到市价出；5000万股腾讯音乐，17.6美元到市价出，3200万股唯品会，27.6美元到市价出，这笔大宗交易不但交易量极大，而且都比当时的

文｜《巴伦周刊》撰稿人莱斯利·诺顿（Leslie P. Norton） 编辑｜彭韧 拜登上任之后，是时候买进周期股和小盘股了。 是时候买入周期股和小盘股了。这是一个大胆的呼吁，尤其是对于那些在过去10年中形成了“热炉思维”的基金经理来说。但这一次，备受追捧的美国银行策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)表示，（周期股和小盘股）超出市场的表现可能会持续数年，就像科技股泡沫破裂后的情况一样。在今天，寻找有前景的投资项目变得更加重要，尤其是如果市场的回报率像她所预期那样低的话。 萨勃拉曼尼亚在加州大学伯克利分校(University of California，Berkeley)主修数学和哲学，她在研究投资者情绪时大量使用量化数据，自2011年以来一直担任首席策略师。她最近与《巴伦周刊》记者聊了聊拜登政府将如何实现经济增长，以及为什么尽管她是该公司ESG的负责人，但她仍然推荐能源类股票。更多内容请阅读以下经过编辑的摘录。 《巴伦周刊》：拜登总统已经发布了几十条行政令，投资者应该如何消化这些政策？ 萨维塔 · 萨勃拉曼尼亚：它们代表了过去四年占据市场领导地位的一些主题变化和重大改变。本届政府不太关注资产通胀，而更多关注实际通胀、创造就业机会和重振实体经济，而不仅仅是提高股市回报。 听听新政府的说辞，他们并没有把标普500指数或投资回报率作为衡量成败的指标。相反，他们致力于解决市场中一些更大的不平等问题，比如收入不平等。这意味着我们将看到不那么好的市场回报，但总体经济回报可能更大。 《巴伦周刊》：你的市场预测相当温和。 萨维塔 · 萨勃拉曼尼亚：我是华尔街最低的预测之一。我们预计标普500指数将达到3800点。这是一个偏重高科技成长公司的基准指数，我们预计标普500今年的收益将增长20% 左右。显然，我们预期看到一些市盈率的收缩，同时我们预计将看到非常强劲

虽然股市跌势未止，但抛售终会结束。上周，金州勇士队时隔四年重夺NBA总冠军，在这几年里，球员的伤病问题导致该队陷入从巅峰跌落谷底的困境。在经历了美股市场过去一周的暴跌后，面对熊市、衰退和其他担忧，投资者可能会像2020年饱受伤病困扰的勇士队球星斯蒂芬·库里(Stephen Curry)一样想知道，接下来还会遇到什么麻烦。标普500指数上周累计下跌5.8%，创下2020年3月以来最大单周跌幅，道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数双双下跌4.8%。 Sundial Capital Research分析师贾森·戈普费尔特(Jason Goepfert)认为，目前是“标普500指数历史上最糟糕的抛售时期”，他指出，自6月8日以来，该指数经历了五个90%以上成分股收盘下跌的交易日。现在的问题是：股市还会遇到多少麻烦？答案是：很多。债券收益率上升、经济数据表现疲软和美联储自1994年以来首次加息75个基点已经把标普500指数拖入熊市。此外，和过去40年任何一次加息都不一样的是，与通胀作斗争的美联储可能会把利率上调至高于当前预期的水平，7月份再次加息75个基点的几率高达89%，而且经济放缓的迹象已经显现，上周公布的数据显示，5月份新屋开工数环比下降14%，零售额环比下降0.3%。CIBC Private Wealth美国首席投资官戴夫·多纳伯迪安(Dave Donabedian)说：“美联储的目标是降低通胀，经济增长将成为加息的牺牲品。”雪上加霜的是，股市近期还有一个非常大的担忧——上市公司盈利前景可能恶化。目前分析师的预期还相当乐观，2022年每股收益将增长11%，至228美元，2023年将增长9.6%，接近250美元。 但富国银行(Wells Fargo)策略师克里斯·哈维(Chris Harvey)预计，上市公司在下一波财报电话会议上的措辞会更显担忧，这将是20

在巴菲特2019年致股东信中列出的15只持仓最大的股票中，有8只已经消失或大幅减持。沃伦 · 巴菲特（Warren Buffett）以其耐心的投资风格而闻名，他曾说过，他最喜欢的持有期限是“永远”。然而，他的$伯克希尔(BRK.A)$·哈撒韦(BRK/A，BRK/B)公司近年来却一直表现得更像是在“炒股”，包括对Verizon Communications(VZ)和一些药品股。事实上，在巴菲特2019年年度致股东信中所列出的15只持仓最大的股票中，有8只已经消失或者大幅减持。考虑到伯克希尔随后卖出很多股票的收益，该公司如果将这些股票保留在其3500亿美元的股票组合中，结果本来会更好。根据伯克希尔公司最新13-F 文件，最近一个最著名的例子是$台积电(TSM)$(TSMC)。2022年第三季度，伯克希尔买入了6000万股台积电股份，但在截至2022年底的第四季度就出售了86% 的股份，只剩下了830万股，价值不到8亿美元。周二收盘后伯克希尔卖出的消息拖累了台积电股价，该股在周三最近的交易中下跌了6.6% ，跌至91.53美元。伯克希尔很可能没有从该股中赚到钱，因为台积电第四季度的平均价格为每股72美元，比第三季度低了10美元。到目前为止，伯克希尔已经错过了2023年的一些不错的收益，台积电今年迄今为止上涨了大约24% 。11月中旬，伯克希尔公司买入台积电股票的消息公布后，曾经引起了一片兴奋。台积电股价在这个消息公布后上涨了10% 以上。但最新一轮的交易表明，投资者可能会希望抑制他们对伯克希尔披露新投资的热情。伯克希尔没有立即回应周三的置评请求。对伯克希尔来说，Verizon 的股票是另一只不会永远持有的股票。在2020

文｜《巴伦周刊》撰稿人比尔·阿尔伯特 编辑｜彭韧 编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空报告的回忆。卡森·布洛克和他创办的浑水一直就是做空中概股的代表，不过按照浑水的说法，这次做空瑞幸的报告并非他们所为，而是由一个匿名信源提供，希望借助浑水的影响力来广为传播。而这正符合卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一直被认为无关道德，但布洛克主张，如果一家公司的商业模式中无法剔除有害因素，那么投资者就有义务在了解之后卖出，卖方分析师也有义务调低评级或者取消关注。也许你并不同意他的观点，或者并不相信他的真诚，但是不妨看看卡森·布洛克是如何来阐释一个做空者的市场伦理。$瑞幸咖啡(LK)$ 2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，发表了对他认为存在欺诈公司的详细批评。他的公司，浑水（Muddy Waters），帮助戳破了那个时代的中国企业通过空壳公司在美国交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克创办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开谴责公司和个人的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 取消华尔街对那些严重损害公众利益的公司的支持。布洛克说，卖空者应该唤醒那些为有毒业务推波助澜的银行家、分析师和基金经理们。《巴伦周刊》最近采访了布洛克，询问他如何根据环境、社会和治理因素进行强有力的投资。 《巴伦周刊》：你因为写

投资者还没有充分认识到“回流运动”的强度和持久性。华尔街向来热衷于为股票买家发掘新主题，但很多都以失败告终。三年前，投资银行家们对人造肉汉堡和智能大屏健身器材的前景大为看好，但在那之后，两家代表性公司Beyond Meat和Peloton Interactive的股价均下跌超过85%。 大约在同一时间，华尔街开始频繁使用回流(reshoring)、在岸外包(onshoring)等等将更多制造业带回美国的术语。由于这个主题并不新，因此质疑声很多。2016年一篇题为《回流：神话还是现实？》(Reshoring: Myth or Reality?)的行业论文指出，虽然八年来媒体提到“回流”一词的次数激增，但相关证据“有限且混杂”。 现在，这一主题有了更多证据的支撑。英特尔(INTC)、通用汽车(GM)、美国钢铁(X)、礼来(LLY)等公司正在美国建设大型工厂。去年，美国制造业的建筑支出达到创纪录的1220亿美元。过去两年，美国吸引了全球24%的外国直接投资，比过去十年的水平高出八个百分点。新冠疫情让人们看到了外包(outsourcing)的真实成本，瑞银工业板块分析师克里斯·斯奈德(Chris Snyder)指出，以前人们没有充分认识到这一点。斯奈德说：“如果你在2015年或2018年问一家公司，‘外包的真正成本是多少?’他们会告诉你营运资本的情况。” 但现在的外包成本包括由于供应链中断而失去的收入和市场份额。美国企业正在将这些成本、以及2022年《通胀削减法案》和《芯片和科学法案》中提到的补贴纳入考虑。与此同时，在全球范围内，技术正在取代越来越贵的劳动力。斯奈德说：“劳动力红利正在出现结构性下降，虽然我无法告诉你劳动力消失的速度，但不管是未来五年还是十年，世界对劳动力的依赖程度都将比以前更低。” 美国的工人不用太担心这个问题，因为制造业的

“咆哮的二十年代”和现在都存在的财富差距问题有一个共同特征：巨大的股市泡沫。 1927年，《巴伦周刊》邀请了包括大通国家银行(Chase National Bank)董事长和哈佛大学财务主管在内的市场专家参加名为“假如一位商人拿出10万美元让你帮他做投资，你会怎么投？”竞赛的评选活动。《巴伦周刊》的工作人员从世界各地的市场专业人士和业余人士寄出的数百份作品中选出了16名进入决赛的选手，评委最后把1000美元的头奖授予了黑泽尔·弗里曼(Hazel Freeman)。 弗里曼1927年10月24日在参赛方案中写道：在为投资公司Shaw, Loomis & Sayles工作的第一年，她选择了一种“介于传统保守主义和鲁莽投机两种极端之间”的策略，把70%的资金投向股票，其中纽约中央铁路公司(New York Central Railroad)和美国电话电报公司(AT&T)等蓝筹股所占权重最大，另外30%的资金投向了短期债券。 “祝这位商人大赚特赚！”弗里曼写道。她确实帮这位商人赚了一大笔钱，后来跟进的报道显示，弗里曼的投资组合在第一年上涨了25%以上，到1929年，这10万美元（约为如今的150万美元）翻了一番。 1930年就没再有后续报道了，这位商人也只能靠自己了。始于1929年10月24日的大崩盘(Great Crash)摧毁了所有投资策略，市场上的老手并不比华尔街的新人懂更多。 和我们看恐怖片时一样，在回顾比如说一场车祸发生前的几个月或几年时，我们会不由自主地想说：“小心点！难道你不知道接下来会发生什么吗？”飙升的股市和繁荣的消费景象让投资者眼花缭乱，他们就像恐怖片里的那些青少年一样，没有看到凶手正在逼近。 美联储最近的一份报告显示，美国最富有的1%的人现在拥有的财富比整个中产阶级的财富还多，这份报告让我们想起了历史上“咆哮的二十年代”(Roaring ’

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊 编辑  | 康娟 号称"美股国货美妆第一股"的逸仙电商（YSG）在纽交所开启了全球资本市场的征程，上市当天大涨75%。此前一晚，逸仙电商还将上市发行价调至了发行区间上限10.5美元。 尽管公司高管和媒体都在讲述过去几年逸仙电商的增长神话和销售业绩，但是《巴伦周刊》中文版认为，逸仙电商之所以能够获得投资者的认可，是因为，投资者期待逸仙电商的未来不只是一家化妆品生产商，而是一个化妆品品牌孵化平台——就像法国化妆品巨头欧莱雅(OR.米兰）一样。因为逸仙电商最大的成功之处并不在于其生产研发能力，而在于其超群的市场感知能力、运营组织和营销能力。 这一点从逸仙电商短暂的发展期就可以看出来。逸仙电商创立四年就成功上市，其第一个品牌完美日记推出后一年多便成为双十一天猫同类产品销量王。最近，逸仙电商又挖来了唯品会的前CFO杨东皓。杨东皓2011年操刀了唯品会上市，这是当时投行界引以为傲的上市成功案例。 当然，拿逸仙电商跟有着113年历史的欧莱雅相比，确实有些不对称。但《巴伦周刊》中文版认为，尽管成为欧莱雅是遥远的梦想，但如果逸仙电商能够实现投资人对其“品牌孵化平台”的期待，就有可能借此模式在未来多年实现可观的业绩增长。 瞄准欧莱雅，用平价品牌撕开市场 2019年的最后一天，在北海道雪场，高瓴创始人张磊对逸仙电商创始人黄锦峰说：“中国一定有机会诞生新的欧莱雅。” 这句话道出了高瓴对于逸仙电商的期许。高瓴是逸仙电商最重要的机构投资者之一，连投了5轮。招股书显示，高瓴是逸仙电商IPO之前最大的机构投资者，持股13.8%。 逸仙电商招股书发布之后，市场和媒体总是用中国本土的一些公司与之对比，有传统的美妆公司丸美(603983)、上海家化(600315)，也有跟它一样带有互联网基因的花西子。但是，逸仙电商的目标不是它们中的任何一个，而是欧莱雅

油气股涨幅依然低于油价涨幅，还有继续上涨的空间。 分析人士预计，继2021年跑赢大盘后，2022年能源类股票将继续跑赢。这类股票在通胀环境下往往有上佳表现，尤其是长期以来走势落后的油气股，今年这类股票有望继续反弹。与此同时，投资者正在继续大举押注油价上涨。 瑞银(UBS)全球财富管理首席投资官马克·海费尔(Mark Haefele)近日指出，油气股涨幅依然低于油价涨幅，因此还有继续上涨的空间。他在研报中写道：“2021年纳入了油气股的MSCI World Energy Index涨幅为35%，低于油价50%的涨幅，我们预计今年油气股会迎头赶上。” 最近一些分析人士都发布了2022年油气股中的首选股，一些人看好拥有强劲自由现金流的油气股，另一些人看好即将迎来反弹的油气服务类股。最近几年，由于生产商削减支出，油气服务类股的表现一直不好。 中盘股Ovintiv (OVV)是最被看好的股票之一，该公司的优势是能够创造大量现金流。过去一年Ovintiv股价翻了一番，近期股价约为41美元，但华尔街一些分析师认为该股的涨势才刚刚开始。  Truist分析师尼尔·丁曼(Neal Dingmann)称，投资者可以采用“杠铃策略”，在买入股息高、回购股票规模大的优质大盘股的同时买入估值有吸引力的小盘股。他最看好的大盘股包括Coterra Energy (CTRA)、Diamondback Energy (FANG)和Marathon Oil (MRO)，看好的小盘股包括Earthstone Energy (ESTE)、Northern Oil & Gas (NOG)、Ovintiv和Ranger Oil (ROCC)。丁曼还挑选了两只“故事股”(story stock，即股价是根据一家公司所讲述的故事而不是基本面在交易的股票)：APA (APA)和Occidental Pe

财报公布后股价下跌，意味着马斯克将不得不卖出更多股票为收购推特筹集资金。周四（10月21日），刚刚公布了第三季度财报的特斯拉(TSLA)股价进一步走低，当日收盘下跌6.7%，至207.28美元。周三晚间，特斯拉公布第三季度营业利润为37亿美元，继第一季度之后再次创下纪录；当季营收同比增长56%，达到215亿美元。 整体而言，特斯拉的业绩看起来不错，但上述两个数据略低于华尔街预期，再加上之前公布的第三季度汽车交付量也低于预期，投资者开始担心特斯拉的增长前景，首席执行官马斯克在财报公布后就产量和股票回购等问题发表的乐观言论也未能推动股价上涨。 此外，投资者仍在担心马斯克通过卖出特斯拉股票来为收购推特(TWTR)融资，现在距离该交易完成只剩不到10天时间，马斯克可能很快再次卖出大量特斯拉股票，进一步给特斯拉的股价带来压力。 计入周四的跌幅后，今年特斯拉股价累计下跌约41%。 华尔街担心宏观逆风导致需求下降，对股价走势看法趋于谨慎 Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)周四发布研报称，特斯拉第三季度的表现“还不错”，并指出供应链问题和通胀继续给该公司的利润率带来压力。但艾夫斯表示，相比特斯拉的业绩表现，他现在更担心的是全球需求大幅下降的可能性。艾夫斯说：“在宏观环境更加暗淡的情况下，特斯拉正站在一个岔路口，马斯克必须带领公司度过这个时期，从需求层面来说，特斯拉将面临一个‘决定性时刻’。对此，马斯克重申了之前的表态，称特斯拉可以销售其生产的所有汽车，特斯拉在经济衰退中“具有韧性”，因为电动汽车在全球新车销量中的占比仍然很低。马斯克还表示，他认为特斯拉的市值有可能超过苹果和沙特阿美的市值总和，即大约4.4万亿美元，相比之下，目前特斯拉市值近7000亿美元。华尔街分析师显然没有马斯克那么乐观。虽然艾夫斯维持特斯拉“买入”评级不