股息快速增加的公司同时具有稳健的财务状况及强劲的增长前景。 “传统股息股”该走开了，另一种股息股今年表现得更好。 长期以来，市场一直推崇所谓的“传统股息股”，即数十年来具有每年稳定派息且派息增长记录的公司。但股息高增长正表现得更好，沃尔夫研究公司（Wolfe Research）周一发布的一份报告表示，这是今年以来表现最好的股息主题。 一个关键理由是：虽然股息持续性很重要，但股息快速增加的公司具有稳健的财务状况及强劲的增长前景。相比之下，传统股息股“在某种程度上更具防御性”，沃尔夫研究公司表示。 这种差异性体现在了最近的回报率上：ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF追踪的是一个过去25年股息稳步增长的热门指数，过去三年的平均年回报率为4.9%。今年上涨了5.8%。 与此同时，Vanguard Dividend Appreciation ETF同期实现了7.8%的年化回报率，今年以来上涨了8.2%，该ETF追踪的基准与标普略有不同，它更关注股息的近期增长而非长期增长。 根据沃尔夫研究公司的报告，股息增长最快的行业包括非必需消费品、工业品，以及能源，这些行业的公司在过去一年中股息平均增加了9%，相比之下，市场平均水平为7%。 这几个行业可能会让投资者感到犹豫：因为它们往往具有周期性，大多在经济强劲时表现出色。虽然过去几年表现不错，但有迹象表明增长正在放缓，消费者信心也开始恶化。 不过，对周期性介意不应该成为交易的障碍。正在降温的经济实际上陷入衰退的可能性似乎仍然相对较低。上个月接受媒体调查的经济学家中，只有29%预计未来一年将出现衰退，低于1月份时的39%，为2022年以来的最低水平，并不急于降息的美联储官员似乎也同意这一观点。 投资者还可以通过专注于股息高增长且自由现金流率高的公司来获得额外保护，沃尔夫研究公司称之为"良

与其说这是一个经济问题，不如说是一个政治问题。 美国的生育率在2007年达到顶峰，当时平均每个妇女生育2.12个孩子。预计今年平均每名妇女生育1.70个孩子，到2054年仍将保持这一水平。国会预算办公室(Congressional Budget Office)估计，这意味着人口增长将越来越多地受到净移民的推动。 人口结构和老龄化趋势可能给经济增长带来重大阻力，因为老龄化人口在历史上经历了工作、生产力和支出的下降。伦敦政治经济学院经济学教授马蒂亚斯·多普克(Matthias Doepke)表示，这些消息并非全都是坏消息。 他同时也是西北大学杰拉尔德· F ·菲茨杰拉德和马乔里· G·菲茨杰拉德经济史教授。他指出，未来不是一成不变的，而其他处于类似困境的国家的经验应该为美国提供一个路线图，让机会最大化，并避免陷阱。  多普克的大部分职业生涯都在研究政治和文化变革如何影响经济发展，其重点是宏观经济条件如何影响生育选择。他最近接受了《巴伦周刊》的采访，谈到了人口结构变化对劳动力市场的影响，以及所谓的人口红利。 以下是经过编辑的对话。 《巴伦周刊》：人口增长放缓或潜在的负增长对经济有什么更广泛的影响？ 马蒂亚斯 · 多普克：这意味着很多东西，我们才刚刚开始弄明白它们。在过去60年里，人们对人口增长有许多担忧，但这些担忧的性质与我们现在所面临的有所不同。过去，人们非常担心全球人口过剩和资源枯竭。现在我们对此已经不那么担心了，因为它还没有发生。 转向人口增长放缓的一个方面是人口红利的概念，这在一开始可能对各国非常有利。随着人口增长放缓，它们劳动人口占总人口的比例将大大提高。最初，相对较小的一部分人口将退休，仍然会有儿童成长为工作年龄的成年人。我们可以在快速增长的东亚经济体中看到这种趋势。  这是一种推动，但只是一次性的推动，因为在某个时候，你会进入下一个阶段: 人口

现在到了投资者从“赌桌”上拿走一些钱的时候了。 最近一段时间，投资者对美股市场的看法变得过于乐观，他们正开始为这种过于乐观的情绪付出代价。 美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)近日进行的的一项调查显示，看涨股市的人所占比例比看跌股市的人所占比例高出20多个百分点，与此同时，瑞银(UBS)、BMO和摩根士丹利(Morgan Stanley)等公司策略师纷纷上调了标普500指数的目标价。自去年10月底见底以来，标普500指数已经上涨了26%，因此，策略师们上调目标价也是可以理解的。 但Renaissance Macro Research的杰夫·德格拉夫(Jeff deGraaf)认为，有时候市场会变得过于乐观，目前的情况可能就是这样。德格拉夫指出，投资者情报(Investors Intelligence)最近的一项调查显示，虽然过去13周标普500指数只上涨了约5%，但仍有60%的受访者看涨股市，5%的涨幅实际上与50%的比例更为一致。德格拉夫说：“当看涨的人所占比例高于历史水平时，股市回报率往往低于平均水平。” 美国银行(Bank Of America)的一项调查显示，基金经理的投资组合中现金仅占4%，这个现象尤为令人担忧。美国银行指出，这是三个月来的最低水平，现金所占比例低于4%就是卖出信号。 据说，基金经理们已经开始变得更加谨慎，Mahoney Asset Management的肯·马奥尼(Ken Mahoney)就是其中之一，据他介绍，他目前没有把剩下来的现金用于买股票，“因为股市刚刚出现了一些幅度很大的上涨”。马奥尼还说，他正在等待股价下跌，然后再买入更多股票。 这种犹豫情绪可能会导致股票缺少买家，并使其处在一个非常脆弱的位置上。疲软已经开始悄悄在股市上蔓延——上周标普500指数下跌1.2%，

“逻辑是人类的发明，却被宇宙忽视”。 编者按 摩根·豪泽尔是美国最受欢迎的新晋投资理财作家，跟其他投资畅销书作者不同的是，豪泽尔并非成功的华尔街专业投资者，也不是金融科班出身，在出版《金钱心理学》（Psychology of Money ）之前，他的工作是给个人理财投资网站 The Motley Fool写专栏，就连这本书也曾被多家出版社拒绝，最终由一个仅有五名员工的英国出版商Harriman House出版，从最初的无人问津到好评如潮，这本书最终发行了52种译本，销售超过300万册，成为近五年来全球最畅销的投资理财书籍。本文选摘自豪泽尔的新著《一如既往：不变的人性与致富心态》中的《不可量化》一章，跟豪泽尔以往的文章一样，一如既往的发人深省。 世界由不可量化的力量驱动。 世界上有很多事情不符合情理——数据可能前后矛盾，分析可能漏洞百出。尽管不合理，但这样的事情屡见不鲜。人们常常违背理性，做出各种疯狂的决定和奇怪的行为。 大多数情况下，人们做决策并不是在电子表格里将几个数字简单相加就大功告成。做决策还需要考虑人的因素，而这一因素很难被量化和解释。它看起来往往和最初的目标联系不大，但实际上它的影响更大。 历史学家威尔·杜兰特说过：“逻辑是人类的发明，却被宇宙忽视。”事实确实如此，如果期待世界的运转一直保持理性，你一定会大失所望。 试图把受情绪和激素支配的人的行为提炼为数学公式，给这个世界带来了太多沮丧和惊诧。 不能理解越南人感受的“奇才”国防部长 第二次世界大战结束后，福特汽车的经营状况十分糟糕。亨利·福特二世说，公司需要一个“奇才”。他能把企业经营当作依靠客观数据驱动的运筹学，于是聘用罗伯特·麦克纳马拉帮助公司扭转颓势。 后来，麦克纳马拉在越南战争期间担任美国国防部长，将这种数字化管理方式引入华盛顿。他要求对所有战事进行量化，按日、月、年绘制报表，对每一项能想到的统计数

特斯拉的“买入”和“卖出”评级都高于华尔街平均水平。特斯拉（TSLA）CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）坚信，自动驾驶技术将永远改变个人出行方式——以及他的电动汽车公司命运。现在，马斯克需要让自动驾驶汽车真正“跑”起来。此前，马斯克在特斯拉一季报电话会上表示：“我认为（实现完全自动驾驶）可能带来历史上最大的资产增值。”自动驾驶汽车可以更加频繁使用，而不是停在停车场，为车主或网约车运营商赚钱。“我的意思是，如果有人不相信特斯拉能够解决（自动驾驶）问题，我认为他们就不应该成为特斯拉的投资者。”马斯克说。马斯克已经全力投入自动驾驶汽车多年。他对特斯拉实现真正自动驾驶的信心似乎越来越强。特斯拉将于8月8日推出自动驾驶出租车Robotaxi，并且展示其技术。近期，马斯克还访问了中国，获得向中国用户销售特斯拉最高级别驾驶辅助功能的许可。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）在一份报告中指出，人工智能计算可以加速自动驾驶技术的发展。他对特斯拉的软件和自动驾驶出租车业务估值约为每股161美元，高于对汽车业务每股67美元的估值。此外，乔纳斯还对特斯拉固定电池和其他业务进行了估值。目前，乔纳斯是特斯拉的多头，对公司股票评级为“买入”，目标价310美元。古根海姆（Guggenheim）分析师罗纳德·朱西科（Ronald Jewsikow）看跌特斯拉股票，将其评级为“卖出”，目标价为126美元。不过，他同意乔纳斯的观点，即特斯拉股票估值正在从电动汽车业务，转变为自动驾驶汽车。朱西科在最近一份报告中写道：“特斯拉正在成为一项以自主性为基础的投资。这是一种具有挑战性的平衡行为——要求投资者在证据有限的情况下为公司的未来愿景买单，同时忽略当前轻型汽车业务的‘恶化’。”“恶化”指的是电动汽车销量下降。今年一季度，特斯拉交付了约38.7万辆汽车，同比下降近

欧洲央行并不是第一家降息的央行。欧洲央行(ECB)6月6日周四采取了降低利率的大胆举措，抢在美联储(FED)之前实施了自新冠病毒疫情导致通胀飙升以来的首次降息。数月以来，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）和其他人士一直在发表评论，表达对于此次降息的普遍预期。欧洲央行此次将存款利率下调25个基点至3.75% 。欧洲央行并不是第一家降息的央行——加拿大在6月5日周三启动了降息，瑞士和瑞典在今年早些时候也采取了行动。在本轮周期中，由于美国的通胀率更具粘性，经济增长也强于欧洲，美联储尚未采取降息。不过，欧洲央行克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行未来不会承诺任何利率路径。欧洲斯托克600指数（STOXX Europe 600）在欧洲央行宣布降息后短暂触及盘中高点。但欧元兑美元汇率也有所上升，反映出市场对欧洲央行何时可能再次降息的看法发生了转变。拉加德对记者表示: “我们解决通胀问题和恢复物价稳定的决心不容置疑”。拉加德在法兰克福的欧元大厦举行的新闻发布会结束时说，“祝你有一个美好的夏天”，留下了一个她不会认真考虑在7月份银行的下一次会议上再次采取降息行动的暗示。这就留下了一个悬而未决的问题：负责监管欧元区20个成员国的欧洲央行将何去何从。今天的降息提前在很久就被提出来了，但是最终由于经济增长回升和整体通胀率仍然大大高于欧洲央行2% 的目标，降息的理由被抑制了。在更新的经济预测中，这家总部位于法兰克福的银行本月提高了通胀预期，预计通胀要到2026年才会回到目标水平。它还提高了对经济扩张的预测。3月份公布的先前预测显示，明年的通胀率将远低于2% 。理事会在一份声明中表示，未来的决策仍将“依赖于数据”，它“没有预先承诺特定的利率路径。”欧元区的通货膨胀率从4月份的2.4% 上升到了5月份的2.6% 。核心通胀(不包括波动较大的食品和能源成本)以及服务业通胀在

游戏市场总体疲软，新游戏和小游戏或将成为腾讯的新增长点。新的全球爆款游戏出现了：上线仅一周时间，Supercell新作《爆裂小队》（Squad Busters）已在119个市场登上iOS免费总榜榜首，另外还排在58个市场iOS游戏畅销榜前十。截至发稿当日（6月7日），《爆裂小队》下载量仍居高不下，位居iOS美区免费总榜前列。 非游戏玩家对Supercell的名字可能并不熟悉，但说到它背后的大股东腾讯（00700）就恍然大悟了：2016年6月，腾讯以86亿美元高价收购其84.3%股份，成为互联网公司史上最大的收购案之一。目前，Supercell开发了多个爆款游戏，已成为腾讯游戏业务发展的重要支撑，无论是在财报还是上月末的游戏发布会都不乏其身影。随着《爆裂小队》的上线，下一季度腾讯的游戏业务能否迎来新增长点？本土游戏市场增长放缓腾讯一季报显示，公司2024年第一季度实现营收1595.01亿元，同比增长6%；经调整净利润为502.65亿元，同比增长54%；毛利838.7亿元，同比增长23%。其中，增值服务业务（包含游戏业务）营收为786亿元，同比下降0.9%。本土游戏市场方面，公司实现营收345亿元，同比下降2%，总流水同比增长3%，收入下降主要是受到“收入递延”的影响。回看上一季度，腾讯的游戏业务已经不容乐观。第四季度增值服务收入691亿元，同比下降2%。其中本土游戏收入270亿元，同比下降3%；国际游戏市场收入139亿，同比增长1%。《2023 年中国游戏产业报告》中的数据同样证明了这一点，去年中国游戏市场实际销售额约3030亿元，同比增长14%，但腾讯游戏业务的营收却未跑赢大盘。具体来看，受去年春节期间高基数影响，《王者荣耀》在2024年第一季度的销售额下降；《和平精英》由于去年下半年商业化内容较弱，销售额也有所降低。相比之下，《金铲铲之战》营收同比上涨，两款端游

尽管目前为止市场还没有被证明特别不稳定，但它仍然可能很脆弱。 股市投资者在2024年迎来一个美好的开局，但这些收益可能比看上去的样子更加脆弱。在你的投资组合中增加一些可以抵御波动的资产，比如股息股和大宗商品，可能是明智之举。 今年到目前为止股票市场上涨了10%以上，其中5月份就上涨了5%。市场似乎对当前的涨势非常淡然。衡量股市波动性的常用指标VIX在5月份飙升，但此后稳定在13，远低于19的长期平均水平。 投资者是否过于自满?不管怎样，市场仍存在许多不确定因素。 就在几个月前，华尔街几乎肯定美联储将在6月份开始降息。但事实并非如此。摩根士丹利(Morgan Stanley)最近的一份报告指出，人们对年底的利率水平几乎没有共识，投资者一直在关注月度通胀和就业数据的结果。 这还没有考虑到上周因前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）被判犯有伪造商业记录罪引起的轩然大波。摩根士丹利写道:“选举的不确定性将在今年秋天时成为焦点。” 结论是：尽管目前为止市场还没有被证明特别不稳定，但它仍然可能很脆弱。区别是，不稳定的市场是指价格来回波动的市场，脆弱性是一种经常导致市场波动的环境。通常由于交易员处于紧张状态而发生，这意味着普通的消息也可能导致市场出现巨大的、有时是不稳定的反应。 美国银行(Bank of America)最近的一份报告显示，科技股最近一直是最脆弱的股票之一，赛富时（Salesforce，CRM）和戴尔(Dell，DELL)等科技股都因略微令人失望的盈利消息而出现了历史性的超大跌幅。并不止它们，英伟达（NVDA）、Alphabet（GOOGL）和Meta（META）也出现了对并不重要的消息反应过度的趋势。 美国银行写道，尽管投资者的紧张反应迄今为止仍然是个别现象，但“这种情况(尤其是在大盘股票中)的频率和程度，可能会波及到其他股票甚至指数更高的波动性。” 投资者

以普通价格买入优秀公司和以非常便宜的价格买入普通公司一样，都是价值投资。 比尔·尼格伦(Bill Nygren)是一位不拘一格的价值投资者，他尽量不被反复无常的市场变化所影响。 自2000年以来，尼格伦一直在管理规模达214亿美元的Oakmark基金（OAKMX）方面发挥着关键作用，他也一如既往地寻找低估的股票。但与更传统的价值投资者不同，他的价值投资方法有时更容易接受盈利增速更快的股票。 尼格伦说:“以普通价格买入优秀公司和以非常便宜的价格买入普通公司一样，都是价值投资”。他已经开始考虑辞去投资组合管理职责的时间表，尽管不会很快。 几年前，他持有的股票包括亚马逊(AMZN)、优步(UBER)、奈飞（NFLX）和Adobe（ADBE），这些都不是典型的便宜价值股。 尼格伦表示，在对股票进行估值时，重要的是要考虑研发、知识产权和客户获取成本等无形资产。随着经济发展更多地向信息科技时代迈进，无形资产变得更加重要了。” Oakmark基金仍持有几只成长性较高的科技股，尤其是谷歌母公司Alphabet，这是截至4月30日该基金持有的第一大重仓股。 然而到2022年底，尼格伦卖掉了大部分成长股，此后将重点放在了市盈率较低的传统价值股，如花旗集团(C)、石油勘探和生产公司阿帕奇石油（APA）和达美航空(DAL)，这些股票的预期市盈率均低于10倍。 他表示:“由于市场对这些有机增长率较高的公司进行了重新定价，我们深入研究了传统价值股。” 罗素1000价值指数(Russell 1000 Value Index)的12个月预期市盈率为15.8倍，远低于成长型指数的27.9倍。 尼格伦在执掌Oakmark基金期间取得了不俗的业绩。该公司十五年的年化回报率约为15%，超过了晨星公司97%的同类基金。从过去1年、3年、5年和10年的业绩来看，它的表现也超过了大多数同类基金。晨星公司的数据显示，O

6月6日，美团(股票代码:3690.HK)发布2024年第一季度业绩报告。受益于经济持续回暖和消费复苏，公司各项业务继续取得稳健增长，营收733亿元(人民币，下同)，同比增长25%。 财报显示，一季度，美团继续围绕“零售+科技”战略，深耕中国消费市场及本地服务领域，研发投入50亿元，持续通过科技创新推动零售行业效率提升。本季度，平台用户数和商户数双双实现加速增长，并创下历史新高。 “今年以来，本地消费市场持续稳定恢复，我们的各项业务也因此取得了稳健发展。”美团CEO王兴表示，“作为行业增长的受益者，美团将继续坚定履行‘帮大家吃得更好，生活更好’的使命，积极引领商品零售和服务零售行业数字化转型升级，相信未来各业务之间将产生更多的协同效应，持续为所有行业参与方创造更大价值。” 助力消费新趋势 核心本地商业高质量增长 一季度，美团实施组织架构调整后，核心本地商业实现稳步发展，该业务分部营收546亿元，同比增长27%。 其中，外卖业务继续保持高质量增长，年活跃用户增至近5亿，中高频用户的交易频次同比进一步提升。在此带动下，本季度平台即时配送订单数同比增长28%至54.6亿笔。 “万物到家”正成为新的大众消费趋势，美团闪购保持高速发展势头，越来越多餐饮外卖用户转化为美团闪购用户。一季度，美团闪购日均订单量达840万，年活跃用户数和交易频次均同比实现强劲增长。 为满足消费者对产品多样性和高品质的需求，美团闪购持续探索更多品牌商户合作以丰富供给，涵盖百货、数码、美妆、服饰、宠物等众多品类。今年1月，美团闪购与全球知名综合体育用品品牌迪卡侬达成合作，迪卡侬全国全量门店均已上线美团，覆盖80余项运动的上千款商品，最快30分钟送达。3个月期间，迪卡侬产品日均订单量实现近3倍增长。 一季度，线下消费需求延续强劲态势。春节期间，美团与1万多家景区餐厅、数千家“必吃榜”餐厅以及近6000家低线城市

如果星际客机任务成功，对波音和投资者来说将是一次不错的信心修复。如果“星际之旅”初期没有成功，那就继续尝试——这句话对于波音公司（BA）以及太空探索技术公司SpaceX同样适用。本周，波音即将首次尝试搭载火箭ATLAS V，发射星际客机（Starliner）进行载人试飞任务；SpaceX则通过可重复使用火箭星舰（Starship），运送龙飞船（Dragon）完成轨道试飞。两者都是美国国家航空航天局（NASA）用于运送宇航员的太空飞船。美东时间6月5日，波音CST-100星际客机，将搭载联合发射联盟（ULA）生产的不可重复使用火箭ATLAS V进行载人航天任务。ULA是洛克希德·马丁公司（LMT）和波音按照1：1持股比例合资组建的公司。波音载人航天设备来源：Boeing Space X账号宇航员布奇·威尔莫尔（Butch Wilmore）、苏尼·威廉姆斯（Suni Williams）将乘坐星际客机前往国际空间站，从起飞到会合需要一天。之后，他们将在空间站停留两周时间。除了宇航员，星际客机还将携带食物、药品、空间站替换零件等数百磅货物。这是星际客机首次尝试载人飞行测试。此前因为火箭、太空舱等相关原因，该任务一再被迫取消或推迟。2019年，波音开启无人驾驶太空舱测试，由于技术故障未能与国际空间站对接。第二次测试原定于2021年8月进行，又因阀门问题而推迟。最终，波音于2022年5月发射星际客机并成功对接，为后续载人航天测试奠定了基础。2023年7月，波音进行首次载人飞行测试，由于降落伞问题推迟。今年5月，载人航天试飞计划在测试阶段因火箭问题而再次取消。不久之后，工程师们发现星际客机的推进系统存在氦气泄漏。6月1日，载人试飞任务又因技术故障又一次推迟。直到6月2日，NASA和波音宣布，团队计划在6月5日重新尝试发射。相比之下，SpaceX则要“幸运”很多。2014年，NASA选择与

印度的大规模基建投入才是九局中的第三局。印度股市6月4日周二大幅下跌，印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）和执政党印度人民党遭遇挫折，似乎只是勉强赢下了第三个任期，同时失去了绝对多数席位。摩根士丹利MSCI印度ETF 基金（INDA）当天下跌了6%至51.44美元，而前一交易日刚创下历史新高。对投资者而言，莫迪的选举失利带来了期待已久的市场回落。印度股市一直是新兴市场的亮点，摩根士丹利国际印度指数自2023年初以来上涨了近40% 。此前市场普遍预期莫迪将获得第三个任期，成为自印度开国总理贾瓦哈拉尔·尼赫鲁（Jawaharlal Nehru）以来首位三度连任的总理。但选举预期来回波动，几周前有迹象显示莫迪可能不会以早些时候市场所预期那么大优势获胜，股市立刻下跌。但上周末的出口民调似乎证实了莫迪的说法，即他将以压倒性优势赢得大选，这将印度股市推升至了创纪录水平。相反，莫迪领导的印度人民党（BJP）联盟遭到了拉胡尔·甘地（Rahul Gandhi）领导的国大党（Congress party）的强烈抵抗。随着选举结果的不断公布，反对党集团看起来已经赢得了200多个席位，比五年前的上次选举多得多。高失业率和通货膨胀，以及对两极分化的担忧，引发了选民的不满。莫迪和印度人民党失去了简单多数席位，他们将需要联合政府的合作伙伴以组建政府，其中一些人不赞同印度人民党的印度民族主义议程。这可能会造成一些混乱，但给投资者带来了一些人期待已久的股市回调机会，以利用印度仍被视为颇具吸引力的长期前景。“莫迪的执政地位明显受到削弱，执政联盟将拥有更大的讨价还价能力，这引发了对政治不稳定的担忧,”TS Lombard 印度策略师舒米塔·德韦什瓦(Shumita Deveshwar)表示。“但我相信，印度的中期经济增长情况基本上没有改变。”近年来，随着莫迪在任期初期推行的大规模改革以及大举投资

欧洲、亚洲和美国的增长大致与长期趋势相符，但增长源头不一样。过去12个月美国股市的上涨引人瞩目，这让很多人忘了欧洲一些主要股市也屡创新高。欧元区经济正在改善，通胀正在降温，因此欧洲央行可以比美联储更早降息，市场普遍预计，该央行将于6月降息25个基点。道明证券(TD Securities)驻伦敦的全球宏观策略负责人詹姆斯·罗西特(James Rossiter)认为，有很多理由对欧洲持乐观看法。欧洲经济不仅在2021年经受住了能源价格上涨的冲击，而且近年来增长驱动力也变得更加多样化，软着陆可能即将到来。罗西特曾在加拿大央行、英国央行和欧洲央行工作，2019年以来一直担任道明证券驻伦敦的全球宏观策略负责人，他为TD Cowen（由道明证券和Cown合并而成）今年3月发布的年度《欧洲最佳投资选择》(European Best Ideas)报告撰写了开篇文章，文章强调指出了今年剩余时间里欧洲可能出现的四大主题：宏观经济仍将是市场的关键驱动力：欧洲经济可能反弹；一体化让欧洲在不断遇到冲击的情况下变得更加强劲；美国总统大选是一个比欧洲主要国家大选更重要问题。罗西特近日在接受《巴伦周刊》的采访时详细阐述了这些主题，他不能讨论具体的股票，但可以分享的是道明证券持仓量最大的26只股票中包括阿斯麦(ASML)、Booking Holdings (BKNG)、路威酩轩(LVMUY)、诺和诺德(NVO)和环球音乐(UMG)，这些公司要么在欧洲上市，要么总部设在欧洲，要么严重依赖欧洲作为终端市场。以下是经过编辑的访谈内容。《巴伦周刊》：今年欧洲市场有哪些重大主题？詹姆斯·罗西特：有时候宏观经济背景和市场会脱节，二者朝着相反的方向发展，我们在新冠疫情冲击市场就看到了这种情况，所有市场陷入崩溃，俄乌冲突爆发时也出现了这种情况，市场不确定事情会朝哪个方向发展。也有一些时候，市场走势与宏观经济趋势一致，尤其是

过去美股也曾在人们忽视了许多令人担忧的信号的情况下上涨。六个月前，普通投资者可能愿意为标普500指数未来1美元利润支付5美元，现在，他们准备支付更多。这基本上就是美股市场发生的情况。截至上周，标普500指数按未来一年预期利润计算的市盈率为20.57倍，估值较去年10月低点上升了3.4个点。标普500指数市盈率在短时间内这样大幅上升实属罕见，知名华尔街策略师戴维·罗森伯格(David Rosenberg)在一份报告中写道，在过去30年里，出现这种情况的概率只有5%。在一个基本面良好的市场中，企业利润和估值预期的步伐通常是一致的，但今年的情况是，预计标普500指数每股收益为243.33美元，仅比1月初的预测高出大约0.5美元。那么，为什么普通投资者还是愿意继续推高股市的估值？这就是今年股市让人感到困惑的地方。股市估值已经超过了25年来的历史平均水平，虽然一些明星策略师说这样的估值水平不合理，但为了顺应市场日益高涨的看涨情绪以及避免犯错，他们还是调高了标普500指数的目标价。摩根士丹利(Morgan Stanley)的迈克·威尔逊(Mike Wilson)在最近的一份报告中写道：“说实话，过去一年我们预测市盈率的能力一直很差，虽然我们有把握认为估值过高，但我们对预测估值恢复到一个更正常的水平的确切时间或幅度的能力几乎没有信心。”威尔逊将标普500指数未来12个月的目标价从4500点上调至5400点。正面因素：流动性和“七巨头”流动性是投资者继续推高股市估值的一个原因。许多指标都显示市场上有钱用于投资股票，进而推高了估值。货币市场基金是最常被提到的投资者存放现金的地方，2月份货币市场基金的资产总额首次达到6万亿美元，截至5月29日当周的最新数据仍高于这一纪录。这些通常投资于短期债券（如短期美国国债）的钱可以随时用于买股票，从而形成了一个反馈循环。从其他流动性指标也可以看出金融体系中

纽约证券交易所(NYSE)将对任何可能受到故障影响的交易进行审查。根据 FactSet 数据，6月3日周一，许多投资者试图抓住机会，以超过99% 的折扣来购买伯克希尔-哈撒韦公司(BRK.A)的A类股。但两家华尔街交易公司的官员表示，即使一些交易员在交易活动停止前完成了买卖，他们很可能也无法拥有这些股票。一位发言人告诉市场观察(MarketWatch) ，纽约证券交易所(NYSE)将对任何可能受到故障影响的交易进行审查。此外，Themis Trading 联合创始人乔·萨鲁齐(Joe Saluzzi)表示，由于该交易所针对“明显错误的交易”的政策，让引发周一令人瞠目结舌下跌的交易几乎肯定不会成立，因为该政策允许做市商对他们认为是故障导致的交易提出质询。萨鲁齐在周一接受 MarketWatch 电话采访时表示：“这些交易肯定会被撤销”，“它们偏离市场基准太远了。”Meridian Equity Partners 高级管理合伙人乔纳森·科皮纳(Jonathan Corpina)对此表示赞同。一些交易是以看起来完全错误的价格执行的（正是这种价格导致了周一的停牌），科皮纳还预计，这些交易最终都会被撤销。纽约证券交易所(NYSE)发言人发表声明称，周一上午，纽约证券交易所集团(NYSE)因波动性大幅下跌，暂停交易伯克希尔-哈撒韦公司A类股、蒙特利尔银行(BMO)、巴里克黄金公司(ABX)等37只股票的交易。FactSet 数据显示，伯克希尔A类股股价下跌99.97% 至185.10美元，而上周五收盘时股价为62.74万美元。根据纽约证券交易所的网站，交易在东部时间上午9:50被叫停。根据道琼斯市场数据公司信息，这将使伯克希尔的市值减少了近一半，在美国东部时间周一上午11点左右降至5363亿美元，而上周五收盘时是8971亿美元。伯克希尔 B 类股（BRK.B）的交易没有受到系统故障的影

中国乃至世界各地的汽车买家都在寻找续航里程长、价格低廉的电动车型。5月以来，比亚迪（1211.HK）等中国电动汽车厂商的销量正在复苏，这对投资者来说是个好消息。但同时，混合动力汽车销量仍然超过纯电动汽车，可能会让纯电动汽车厂商在未来几个月面临挑战——例如行业巨头特斯拉（TSLA）。比亚迪公布的数据显示，5月交付新能源乘用车330488辆，包括146395辆纯电动汽车 (BEV) 和 184093辆插电式混合动力汽车 (PHEV)，同比增幅分别为22%和54%。年初至5月，比亚迪已售出乘用车1266934辆，较去年同期增长27%。其中，纯电动车型销量同比增长19%至580974辆；混合动力车型同比增长35%至685960辆。此外，该公司5月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为14.159GWh，2024年累计装机总量约为56.454GWh。在海外市场，比亚迪5月共出口乘用车37499辆，同比增长268%；今年累计出口乘用车176409辆，同比增长177%。2024年，海外销量约占比亚迪乘用车总销量的14%。总体来看，比亚迪5月销量反映出回升态势。今年一季度，中国纯电动汽车销量增长约9%，低于比亚迪纯电动汽车销量增速13%。该公司4月和5月的增长速度更快。除此之外，蔚来（NIO）、小鹏汽车（XPEV）和理想汽车（LI）也于近日公布了5月交付数据，共计交付65710辆汽车，同比增长约57%。今年以来，三家公司共交付汽车249000辆，同比增幅为36%。此外，赛力斯（601127.SH）5月汽车交付量为34130辆，同比增速高达299%；零跑汽车（9863.HK）5月交付量为18165辆。投资者对比亚迪的成绩比较满意。6月3日和6月4日，比亚迪港股涨幅分别为5%和0.09%，目前股价为230.8港元。除了增长，比亚迪的业绩还反映出混合动力汽车表现更为强劲——无论5月还是今年，比