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猛逃

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11-20 10:53

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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等多只中概股；此前高喊“买入一切中国相关资产”的对冲基金传奇人物大卫·泰珀（David Tepper）也在三季度大举增持了<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>。</p><p><strong>除了上述两位投资大佬以外，索罗斯基金、新兴对冲基金Keystone Investors Pte也在今年三季度大举买入了在美上市的中概股及相关ETF。</strong></p><p>值得注意的是，随着大量对冲基金披露了最新的持仓报告，其中出现的新变化已经引起了市场关注。持仓文件显示，对冲基金在今年第三季度纷纷减少了<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等美股科技巨头的仓位。据彭博社汇编的数据，对冲基金整体对<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的持股减少了110亿美元。</p><blockquote><p><strong>突然爆买</strong></p></blockquote><p>此前高喊“买入一切中国资产”的对冲基金传奇人物大卫·泰珀果然大举加仓了多只中概股。</p><p>据泰珀旗下的Appaloosa资管公布最新季度的持仓文件，今年第三季度，泰珀对中国股票和ETF的投资有所增加，持仓占比由上季度的26%增至38%。</p><p>具体来看，泰珀在三季度增持了近一倍多的<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>股份，同时增加了京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>的仓位。</p><p>尽管泰珀在三季度减持了约5%的<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股票，但阿里巴巴仍是其头号重仓股，持仓占比达16%。总体而言，泰珀在三季度对中国股票和相关ETF的投资均有所增加。</p><p>今年9月，泰珀曾公开表示，中国市场的股票比美股便宜太多，且中国推出宽松政策的力度超预期，之前已经全面购入了几乎所有中国大型科技股，接下来对中国股票的投资限额可能将翻倍。</p><p>另外，长期看多中国股票的迈克尔·巴里，也在三季度大举加仓多只中概股。</p><p>据其最新递交的第三季度美股持仓报告，截至今年三季度末，巴里所管理的对冲基金Scion Asset Management持仓总市值约为1.3亿美元，相较于二季度末约5250万美元的总市值显著增长。</p><p>具体来看，该基金在三季度增持了近30%的阿里巴巴股份，达到20万股，价值约为2100万美元；增持京东25万股至50万股；增持<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>5万股至12.5万股。</p><p>需要指出的是，该基金同时增加了相关股票的看跌期权，以提供下行保护。</p><p>巴里是全球知名对冲基金经理、好莱坞电影《大空头》原型。资料显示，2008年美国次贷危机前，巴里通过推演计算，成功预测了美国房地产泡沫，并通过CDS信用违约互换做空美国房地产市场，赚得盆满钵满。</p><p>今年以来，巴里持续重仓押注中概股。数据显示，今年一季度，他大量加仓阿里巴巴，持股数量增加超过一倍；第二季度，其进一步加仓阿里巴巴，该股跃升为第一大重仓股。截至9月底，巴里对阿里巴巴、京东和百度的持仓市值合计为5400万美元，3只股票约占其总持仓的65%。</p><p>除了上述2位投资大佬以外，索罗斯基金也在今年三季度增持了阿里巴巴28万股，持股量增加至130.6万股，季末持仓市值为1.4亿美元，且同时买入了阿里巴巴的看涨期权。另外，索罗斯基金还增持京东145.5万股，持股数量增加至273万股。</p><p>总部设在新加坡的新兴对冲基金Keystone Investors Pte也在今年三季度大举买入了在美上市的中概股及相关ETF。</p><p>最新披露的报告显示，三季度，Keystone的新建头寸包括三大中概股ETF，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a><a href=\"https://laohu8.com/S/02801\">安硕中国</a>大盘股ETF有1570份，KraneShares金瑞中证中国互联网ETF有6090份，德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金ETF有22.5万份。</p><p>个股方面，Keystone在三季度建仓买入了阿里巴巴、向上融科、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HTHT\">华住</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YUMC\">百胜中国</a>，增持拼多多、携程。</p><blockquote><p><strong>重大变化</strong></p></blockquote><p>随着大量对冲基金披露了最新的持仓报告，其中出现了新的变化已经引起市场关注。</p><p>华尔街的基金经理们似乎正在逐渐抛售美股科技股。持仓文件显示，对冲基金在今年第三季度纷纷减少了<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、亚马逊等美股科技巨头的仓位。</p><p>其中，Arrowstreet Capital和Viking Global都抛售了超过500万股的亚马逊股票；巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦公司将苹果的仓位进一步削减约25%，持仓市值为700亿美元。</p><p>另外，截至三季度末，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>为桥水第四大重仓股，但相较于二季度末，桥水持有<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>股票的数量减少了27.48%。</p><p>据彭博社汇编的数据，对冲基金整体对亚马逊的持股减少了110亿美元，持仓总市值至340亿美元，主要是受到净抛售和股价下跌的影响。</p><p>另外，有迹象表明，头部科技股对股市上涨的贡献度正在降低。</p><p>得益于盈利强劲和美国经济“软着陆”的预期升温，三季度以来<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数累计涨幅为5.5%，相比而言，以科技股为代表的纳斯达克100指数仅录得1.9%的涨幅，“美股科技七巨头”更是较7月的峰值水平累计下跌了4%。</p><p>但整体来看，美股科技股仍是对冲基金的头号持仓，仓位达21%，其次是金融行业，仓位占比为15%，三季度仓位增幅最大的也是金融股。</p><p>有华尔街分析指出，鉴于美股科技巨头的估值过高，其在未来一段时间内或许难以打动投资者。一旦业绩增长放缓，将会给股价带来重大冲击。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>最新披露！外资爆买中国资产！持仓有重大变化</title>\n<style 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Pte也在今年三季度大举买入了在美上市的中概股及相关ETF。值得注意的是，随着大量对冲基金披露了最新的持仓报告，其中出现的新变化已经引起了市场关注。持仓文件显示，对冲基金在今年第三季度纷纷减少了苹果、亚马逊等美股科技巨头的仓位。据彭博社汇编的数据，对冲基金整体对亚马逊的持股减少了110亿美元。突然爆买此前高喊“买入一切中国资产”的对冲基金传奇人物大卫·泰珀果然大举加仓了多只中概股。据泰珀旗下的Appaloosa资管公布最新季度的持仓文件，今年第三季度，泰珀对中国股票和ETF的投资有所增加，持仓占比由上季度的26%增至38%。具体来看，泰珀在三季度增持了近一倍多的拼多多股份，同时增加了京东、贝壳的仓位。尽管泰珀在三季度减持了约5%的阿里巴巴股票，但阿里巴巴仍是其头号重仓股，持仓占比达16%。总体而言，泰珀在三季度对中国股票和相关ETF的投资均有所增加。今年9月，泰珀曾公开表示，中国市场的股票比美股便宜太多，且中国推出宽松政策的力度超预期，之前已经全面购入了几乎所有中国大型科技股，接下来对中国股票的投资限额可能将翻倍。另外，长期看多中国股票的迈克尔·巴里，也在三季度大举加仓多只中概股。据其最新递交的第三季度美股持仓报告，截至今年三季度末，巴里所管理的对冲基金Scion Asset Management持仓总市值约为1.3亿美元，相较于二季度末约5250万美元的总市值显著增长。具体来看，该基金在三季度增持了近30%的阿里巴巴股份，达到20万股，价值约为2100万美元；增持京东25万股至50万股；增持百度5万股至12.5万股。需要指出的是，该基金同时增加了相关股票的看跌期权，以提供下行保护。巴里是全球知名对冲基金经理、好莱坞电影《大空头》原型。资料显示，2008年美国次贷危机前，巴里通过推演计算，成功预测了美国房地产泡沫，并通过CDS信用违约互换做空美国房地产市场，赚得盆满钵满。今年以来，巴里持续重仓押注中概股。数据显示，今年一季度，他大量加仓阿里巴巴，持股数量增加超过一倍；第二季度，其进一步加仓阿里巴巴，该股跃升为第一大重仓股。截至9月底，巴里对阿里巴巴、京东和百度的持仓市值合计为5400万美元，3只股票约占其总持仓的65%。除了上述2位投资大佬以外，索罗斯基金也在今年三季度增持了阿里巴巴28万股，持股量增加至130.6万股，季末持仓市值为1.4亿美元，且同时买入了阿里巴巴的看涨期权。另外，索罗斯基金还增持京东145.5万股，持股数量增加至273万股。总部设在新加坡的新兴对冲基金Keystone Investors Pte也在今年三季度大举买入了在美上市的中概股及相关ETF。最新披露的报告显示，三季度，Keystone的新建头寸包括三大中概股ETF，其中iShares安硕中国大盘股ETF有1570份，KraneShares金瑞中证中国互联网ETF有6090份，德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金ETF有22.5万份。个股方面，Keystone在三季度建仓买入了阿里巴巴、向上融科、理想汽车、华住、百胜中国，增持拼多多、携程。重大变化随着大量对冲基金披露了最新的持仓报告，其中出现了新的变化已经引起市场关注。华尔街的基金经理们似乎正在逐渐抛售美股科技股。持仓文件显示，对冲基金在今年第三季度纷纷减少了苹果、亚马逊等美股科技巨头的仓位。其中，Arrowstreet Capital和Viking Global都抛售了超过500万股的亚马逊股票；巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司将苹果的仓位进一步削减约25%，持仓市值为700亿美元。另外，截至三季度末，英伟达为桥水第四大重仓股，但相较于二季度末，桥水持有英伟达股票的数量减少了27.48%。据彭博社汇编的数据，对冲基金整体对亚马逊的持股减少了110亿美元，持仓总市值至340亿美元，主要是受到净抛售和股价下跌的影响。另外，有迹象表明，头部科技股对股市上涨的贡献度正在降低。得益于盈利强劲和美国经济“软着陆”的预期升温，三季度以来标普500指数累计涨幅为5.5%，相比而言，以科技股为代表的纳斯达克100指数仅录得1.9%的涨幅，“美股科技七巨头”更是较7月的峰值水平累计下跌了4%。但整体来看，美股科技股仍是对冲基金的头号持仓，仓位达21%，其次是金融行业，仓位占比为15%，三季度仓位增幅最大的也是金融股。有华尔街分析指出，鉴于美股科技巨头的估值过高，其在未来一段时间内或许难以打动投资者。一旦业绩增长放缓，将会给股价带来重大冲击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":26,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":370867630645264,"gmtCreate":1731557814470,"gmtModify":1731557816830,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"这厮还在这混吃混喝呢[疑问]&nbsp;&nbsp;","listText":"这厮还在这混吃混喝呢[疑问]&nbsp;&nbsp;","text":"这厮还在这混吃混喝呢[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/370867630645264","repostId":"1132991479","repostType":2,"repost":{"id":"1132991479","pubTimestamp":1731556462,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132991479?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-14 11:54","market":"sh","language":"zh","title":"张忆东：A股未来两年肯定好于美股，这轮牛市最大亮点是它，科技牛、内需牛、出海牛是三大主线","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132991479","media":"投资作业本Pro","summary":"张忆东认为，中国股市反转背后是一个变化、两个基本面和三条主线。A股未来两年肯定好于美股因此，我们认为A股在未来两三年，至少两年，甚至三年，将是权益市场最好的选择。A股在一两年内会好于港股，两年左右时间肯定好于美股。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>长期看好黄金和比特币</p></blockquote><p>近日，兴业证券全球首席策略分析师张忆东在天弘基金2025年度策略会暨20周年活动上，对中国资本市场作出分析和展望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1705b39ad358404fd66095cfa1c31bb4\" title=\"\" tg-width=\"889\" tg-height=\"509\"/></p><p>张忆东一改往日更看多港股的立场，此次坚定看好A股，称A股是未来2-3年最好的权益投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资作业本课代表整理了要点如下：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、9月26日政治局会议后，我的观点发生巨大变化，从熊市构筑底部，跌深反弹的框架转变为反转框架。我对<strong>中国股市的判断是反转了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2、<strong>科技牛将贯穿本轮牛市始终</strong>，如果科技牛能盘活地方政府手中的资产......就<strong>有希望“科技牛”和“内需牛”交相辉映。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">而且随着随着特朗普的出招（关于贸易战），一旦差不多了，我们认为<strong>出海依然是个战略方向。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">3、这次牛市其实是最具中国味儿——是最具中国特色的国家牛市，与历史上在经济低迷期发展的优势不同，<strong>此次除了并购重组，提升股东回报也至关重要</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、我<strong>对港股战略上看多，但从节奏上看，明年或后年A股机会更多。<br/></strong><br/>A股在一两年内会好于港股，<strong>两年左右时间肯定好于美股。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">5、如果未来很多年后，我们来看<strong>这轮牛市可能最大的一个亮点，就是它有希望实现中国股权财政的可行性。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">6、<strong>我们长期看好黄金和数字货币比特币，核心原因是美国的国家资产负债表问题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">张忆东认为，中国股市反转背后是一个变化、两个基本面和三条主线。无论中国还是美国，股市肯定好于债市，中国国债是强震荡市，美债是弱震荡市。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是投资作业本课代表整理的精华内容，分享给大家：</p><h2 id=\"id_963447755\">中国股市反转了，回购注销和并购重组都很重要</h2><p><strong>从大类资产配置角度来看，未来两年甚至三年，我最为看好A股市场。</strong>这一判断始于九月底。<br/><br/>此前，我更看好港股，三月份时，我提出港股春天的到来，七月底时提出“流泪撒种必欢呼收割”的观点。<br/><br/>港股经历了五年熊市，估值处于历史低位，成为全球价值洼地。港股中最优秀的公司开始慷慨进行回购注销。<br/><br/>在欧美低增长、低利率、低通胀环境下，这些公司重视股东回报，最优秀的公司引领市场。然而，9月26日政治局会议后，<strong>我的观点发生巨大变化，从熊市构筑底部，跌深反弹的框架转变为反转框架。</strong></p><p>我对中国股市的判断是反转了。因为分析中国股市需要政治经济学框架，而海外股市则需从资本决定论角度推演。<br/><br/>反转逻辑包括<strong>一个变化、两个基本面和三个主线</strong>。<strong>变化是政策导向的方向性转变，开始提出“抓住重点，主动作为”，不是收缩框架，而是转向主动框架。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">为什么特别提出来呢？投资者可以多看下中国股市历史，大多数时候，它的牛市是在经济低迷的时候发动的，通过引导社会财富配置到资本市场，进而优化资源配置，盘活场外资产，化解债务问题，提振内需，这个逻辑在90年代，甚至在09年、10年、14年、15年（都如此）。<br/><br/>可以说，<strong>大多数的中国的牛市，与美国股市不同</strong>，美国往往是大放水刺激起来经济，经济好了，经济好是第一驱动力，然后股市才好，股市好了以后再跟经济形成良性循环。<br/><br/>而中国是善于发动群众，相信群众，然后资本市场引导社会财富，通过市场优化资源配置的逻辑。<br/><br/><strong>这次牛市其实是最具中国味儿——是最具中国特色的国家牛市，与历史上在经济低迷期发展的优势不同，此次除了并购重组，提升股东回报也至关重要。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9月24日发布会提出的两个结构性货币政策工具，其中3000亿专项再贷款并非重点，<strong>背后的政策导向才是（重点）</strong>。<br/><br/>政策鼓励通过举债充分利用低利率环境增厚股东回报，类似于08年次贷危机后的美股和12年欧债危机后的欧洲股市。<br/><br/>欧洲的股市从08年以后一直不如中国。但人家那个市场为什么那么好，我们来随便讲个例子，我们内需消费股的龙头的ROE其实不如雀巢、可口可乐。但是我们主营业务收入比他们高，中间差异在哪儿？<br/><br/>就是人家很慷慨地进行<strong>回购注销</strong>，而且这个回购还是借钱回购。所以<strong>后续中国自认为自己优秀的公司，其实应该很慷慨地学习前两年的港股一样，或者说再往前的美股一样，利用中国的低利率环境提升股东回报。所以这次中国式的慢牛，牛的基础是解决了。</strong></p><h2 id=\"id_4286823031\">牛市目的两个目的：化债和内需</h2><p style=\"text-align: justify;\">解决后，<strong>我们这次反转逻辑或者牛市达到什么目的，跟历史上何其相似，就解决两个问题，一化债，二内需。<br/></strong><br/>过去两年，居民、企业和地方政府的资产负债表相互交织，形成恶性循环的收缩，对还债不利，也不利于稳定内需，或者预期比较糟糕。<br/><br/>现在可以通过盘活资本市场，四两拨千斤，极大地优化了财政政策、货币政策和房地产政策为代表的产业政策的有效性，实现从土地财政向股权财政的转换。</p><h2 id=\"id_1338003218\">多年后回看，这轮牛市最大亮点可能是它</h2><p style=\"text-align: justify;\">我这段时间一直鼓励大家回顾90年代中国股市，特别是96-97、99-01年的牛市，那两段牛市是中国股权财政的萌芽。<br/><br/>因为那时没有土地财政，通过比如99到01年上海本地股、深圳本地股，本地股的上涨，本质上它通过资本市场来实现了资产的重估，优化了企业的资产负债表，并且改善了地方政府财政的压力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>往后看，落实二十大精神，我们认为这轮牛市有希望。如果未来很多年后，我们来看这轮牛市，可能最大的一个亮点，就是它有希望实现中国股权财政的实施可行性。</strong></p><h2 id=\"id_4011751101\">三大主线：“科技牛”、“内需牛”、“出海牛”</h2><p style=\"text-align: justify;\">从这个角度来看，为什么关注三大主线？现在地方政府手中有哪些优质资产？土地财政难以持续。<br/><br/>以前，地方政府资产主要与土地相关，这需要房地产市场稳定。如果不稳定，抵押物将受到影响。由于时间关系，我不详细展开。<br/><br/>我想说的是，如何通过房地产盘活地方政府的资产负债表，最重要的是手中的股权。特别是2020年以来，中国与美国在一级市场上有很多摩擦，美资的PE/VC创投基金撤出。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2023年为例，一级市场的募集金额中，约80%有国资背景，包括地方政府、母基金或国资创投基金。另外20%左右是民企或一带一路的外资。<br/><br/>特别是2020年我们分析发现，这些股权与新质生产力相吻合，如新材料、新能源、生物医药、人工智能、芯片、机器人等。第一轮牛市带动了价值发现，<strong>所以“科技牛”将贯穿本轮牛市始终。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如果科技牛能盘活地方政府手中的资产，自然有利于资产负债表的改善，有利于区域经济，那内需问题解决了，营商环境改善，自然有利于富人消费和企业家的正常资本开支。这样，居民和企业的资产负债表都能够改善，这样就有希望“<strong>科技牛”和“内需牛”交相辉映。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">而且随着随着特朗普的出招（关于贸易战），一旦差不多了，我们认为<strong>出海依然是个战略方向。</strong><br/><br/>如果受到美国大选或特朗普政策的影响，更多是战术层面的。从战略层面看，我们的出海，特别是对一带一路的出海，仍是大势所趋。</p><h2 id=\"id_832167714\">A股未来两年肯定好于美股</h2><p style=\"text-align: justify;\">因此，我们认为A股在未来两三年，至少两年，甚至三年，将是权益市场最好的选择。<strong>A股在一两年内会好于港股，两年左右时间肯定好于美股。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如何看待港股？港股市场较为理性，由海外资金主导。在熊牛转折期表现精彩，在牛市后期也表现异常精彩。但在经济低迷期驱动的牛市中，基本面不强，港股表现不如A股。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着中国经济逐步提升效率，我们认为这轮牛市后期，<strong>美资、欧洲或海外资本将来到港股。<br/><br/>去年我就嘲笑有些外资，我跟他讲，我说有可能你们现在犹豫，但是我猜你们当你们下场要抄中国资产的时候，那有可能就是这轮我们牛市的一个高点了。<br/><br/>我对港股战略上看多，但从节奏上看，明年或后年A股机会更多。</strong></p><h2 id=\"id_2906137830\">美股需要经济超预期才能稳住牛市框架</h2><p style=\"text-align: justify;\">对美股而言，如果特朗普政策落实，明年美股表现不差。但美股风格可能偏向内需、金融地产和周期性行业。<br/><br/>但从两年维度看，2026年美国再通胀压力极大。我对特朗普<strong>未来四年美国经济预期是先扬后抑。美国股市需要经济超预期才能稳住牛市框架，一旦不达预期，2026年、2027年美股面临较大的风险。这是权益资产的角度。</strong></p><h2 id=\"id_3057764949\">无论中美，股市肯定好于债市，国债是强震荡市，美债是弱震荡市</h2><p style=\"text-align: justify;\">对于大类资产，美债未来几年可能弱势震荡，难以回到3.5%以下，可能在4%左右徘徊，甚至2026年、2027年可能熊市。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于中国国债，我的看法是强震荡市，美债有可能弱震荡市，因为中国可能保持低利率环境，发起牛市解决问题。中国经济未来几年最坏时候已过，复苏缓慢但可持续，经济不强或不温不火，止跌回稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种情况下，中国债市不会是熊市，但像前两年大牛市也不现实。股市肯定好于债市，无论是美债还是中国国债。</p><h2 id=\"id_3148140352\">长期看好黄金和比特币</h2><p style=\"text-align: justify;\">对于黄金，我们长期看好黄金或数字货币比特币，核心原因是美国的国家资产负债表问题。美国联邦政府债务率已达100%，按特朗普政策，继续赤字扩张，到2030年美国联邦政府债务率可能达120%。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，我们长期看多黄金，甚至比特币，核心在于美国的国家资产负债表存在问题。</p></body></html>","source":"lsy1716810789658","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张忆东：A股未来两年肯定好于美股，这轮牛市最大亮点是它，科技牛、内需牛、出海牛是三大主线</title>\n<style 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Trump）送上了总统“宝座”。特朗普也在选举之夜上，对其“论功行赏”，毫不遮掩地夸赞和感谢马斯克，并为SpaceX留出长达五分钟的“独家广告位”。</p><p><strong>如今，美国大选的大局已定，但作为头号功臣马斯克，究竟为何如此着急推川普上台？他又将会从这场选举之战中获得哪些好处？川普上任真的会给马斯克“免死金牌”吗？</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/d8f8190aea431e993d6b0831a3dc5172\" title=\"\" tg-width=\"878\" tg-height=\"459\"/></p><p>喧嚣之后，我们或许可以更冷静地看待这位硅谷超级明星在最疯狂的大选投资中，是如何缜密布局，全力投入以及谨慎收官。这次大选，也让我们再次看到马斯克在政治、经济、社会等多领域具备敏感投资嗅觉以及精准判断能力。</p><p>马斯克，用一场政治梭哈，换来了其商业帝国长达12年的发展黄金期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/13260bab46cce95b94e7fd3229dafdc8\" title=\"马斯克为特朗普在宾夕法尼亚州站台。（图源：美联社）\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\"/><span>马斯克为特朗普在宾夕法尼亚州站台。（图源：美联社）</span></p><p><strong>进退两难的马斯克</strong></p><p><strong>急需一位新总统</strong></p><p>在最新发布2024福布斯全球亿万富豪榜里，马斯克凭借着1950亿美元坐稳全球第二，美国第一的财富宝座。</p><p>这位美国首富的财产组成主要有两大部分组成：公司股份+现金及其他资产。其中，公司股份的估值是马斯克身家最重要的组成部分，目前包括自动驾驶企业<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、商业太空企业SpaceX、社交媒体X以及脑机接口公司Neuralink、隧道公司The Boring Company等。</p><p>看上去，坐拥诸多赛道的头部公司，马斯克应该高枕无忧。但实际上，仔细梳理近一年以来各大公司的最新情况，不难发现马斯克旗下不少公司先后陷入发展瓶颈期，核心业务增长缓慢，创新业务停摆或延期。而解决公司问题的部分关键，兜兜转转地都绕不开美国政府。</p><p><strong>1、自动驾驶汽车特斯拉：安全监管或放宽，Robotaxi商业化进程提速</strong></p><p>首先是最关键的特斯拉。作为曾经的自动驾驶老大哥，特斯拉曾因自动驾驶和全自动驾驶功能而受到美国司法部和美国国家公路交通安全管理局的调查，涉及11起事故，76.5万辆车。</p><p>同时，特斯拉还陷入由美国国家劳工关系委员会发起的工会斗争、由平等就业机会委员会发起的种族歧视等纠纷中。可以看出，特斯拉一直受到美国政府的高度关注，多方面监管其发展。</p><p>此外，拜登政府时期也很少给予特斯拉支持，特斯拉既不在美<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>补贴政策难扶持名单内，也没被白宫举行的美国电动汽车峰会邀请。可见，马斯克与美国政府之间的关系之差。</p><p>另一方面，无论是特斯拉的自动驾驶业务还是其刚刚发布的Robotaxi，想要进一步扩张都离不开美国政府的支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/031d34fcce8caf79463923592589bbd8\" title=\"来源：纽约时报\" tg-width=\"772\" tg-height=\"868\"/><span>来源：纽约时报</span></p><p><strong>2、商业航空公司SpaceX：特朗普助力火星移民计划，Starlink业务扩张速度加快</strong></p><p>商业航空公司SpaceX同样遇到了政府严格监管的难题。美国司法部正在起诉SpaceX，指控其在招聘过程中歧视难民；美国国家劳工关系委员会的一个地区办事处，投诉其非法解雇了八名员工；美国联邦航空管理局正对SpaceX处以633009美元的民事罚款；美国联邦通信委员会投票反对将SpaceX的Starlink纳入农村宽带计划，并给予资金扶持...</p><p>“他们拿走了所有可能拿到的合同。”马斯克曾愤怒地在采访中提到。</p><p>可以看出，SpaceX目前的业务增长离不开美国政府放宽监管，尤其是Starlink多州试点，扩大服务范围。</p><p>在探索太空方面，马斯克一直有个&#34;火星梦&#34;，这更需要和美国政府之间加强合作。他曾在采访中说道，自己的火星移民梦想只有在特朗普执政下才有可能实现。特朗普也积极回应道：“我希望他能将火箭送上火星，他承诺在我任期结束前将登陆火星。”</p><p><strong>3、社交媒体X：内容监管权让渡企业，重申言论自由重要性</strong></p><p>拜登时期，美国政府与马斯克旗下的社交媒体X主要争议点在于涉及言论自由权利和政府如何对平台内容监管，以及其决策影响力方面，拜登还希望推动美国230条款改革以抑制非法言论。</p><p>但显然特朗普相较而言更倡导言论自由，无论是他创办社交媒体平台Truth，还是其选举时期时发言以及政策宣传，都可以看出他更愿意将平台内容监管权让渡给企业，而非政府监管平台内容。</p><p><strong>4、脑机接口Neuralink：FDA审批加快，新品上线加速</strong></p><p>作为一个创新性侵入式脑机接口项目，美国政府一直对Neuralink持全方位严格审查的态度。</p><p>美国农业部对Neuralink公司的动物试验展开了调查，以确定相关行为是否符合《动物福利法》规定的最低标准；美国交通部也在动物福利倡议组织的要求下对Neuralink发起调查，原因是该公司试验材料运输过程存在“草率、不安全的操作”，可能涉及危险病原体传播的风险；美国动物保护组织PCRM对Neuralink提起诉讼，指控其“虐待”猴子...</p><p>此外，Neuralink还曾2022年初寻求FDA的人体试验许可，但一度遭到拒绝，直到一年多时间后才通过。Neuralink也终于推出了其首款产品Telepathy，并于2024年1月完成首例人类大脑设备植入手术。</p><p><strong>5、隧道公司The Boring Company：“超级高铁”建设重启，打造地下公路交通系统</strong></p><p>你可能很难想象，作为马斯克“最无聊公司之一”，The Boring Company成立7年，仅运营了2.4英里的隧道。这一切都与马斯克最初设想——建立一个庞大的多站点式的地下公路交通系统，让无人驾驶汽车能够以150英里时速将人送往目的地相差甚远。可以说，The Boring Company是与马斯克的Robotaxi计划相辅相成，为其做基建准备。</p><p>如今，Robotaxi已接近就绪，但道路建设却进展缓慢。The Boring Company的巴尔的摩-马里兰环线隧道项目遭到了大量的投诉和抗议；公司在美国加利福尼亚州、伊利诺斯州、得克萨斯州、佛罗里达州和马里兰州的项目均无疾而终...</p><p>因此，相较于马斯克其他公司而言，The Boring Company的业务进展更依赖于美国政府的支持。</p><p>据外媒NBC调查显示，近年来马斯克和其庞大的商业帝国与拜登政府卷入了至少19起监管或法律纠纷中中，其中10起案件仍在进行。不少项目自从2022年以后，在拜登政府的严密监管下，进展更为缓慢。</p><p>特斯拉的高管曾在X上喊话老板回公司上班，暗指马斯克精力较少投入到企业运营中。如今想来，或许是马斯克梳理完旗下公司所有的问题，选择从他们最大的共性问题——美国政府开始解决。</p><p><strong>ALL in 大选</strong></p><p><strong>马斯克的“梭哈”策略</strong></p><p>很难说，马斯克是从哪一天开始布局这一次大选投资，但最早初显端倪的，算是马斯克以440亿美元收购推特。</p><p>毕竟，马老板上任后的第一件事，就是解开了对特朗普的账号封禁。不少网友分析，从这里开始，马斯克就埋下了大选投资的第一步棋。</p><p>不得不说，在如今的美国社会，社交平台X（前推特）仍是大选经久不变的主战场，马斯克邀请特朗普于X平台进行直播，也颇具几分接风洗尘的色彩。</p><p>但要说，马斯克真正站上大选政治中心，决定梭哈投入的时刻，无疑是2024年7月，川普枪杀案之后，马斯克公开表示支持特朗普任下一任总统人。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/77d399c7a8ac3c5b8ec67f6144173304\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"582\"/></p><p>如果仅做到这一程度，还不能看出马斯克的决心。毕竟公开支持某任总统候选人的硅谷人，并不在少数。马斯克最大胆的一步，则是走上了川普的集会讲台。</p><p>据不完全统计，马斯克参与了至少3场川普集会，多次公开大吹特吹川普上任的好处，甚至振臂高呼：“Trump、Trump、Trump，Vote、Vote、Vote”的口号。在美国关键摇摆州宾夕法尼亚州，马斯克和特朗普一同出现在集会上，强调特朗普作为唯一能够“维护美国民主”的候选人的重要性。马斯克还在费城郊区独立举办活动支持特朗普。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/058b33c3814ab4a6953b343e3520edf5\" title=\"图源：Foreign Policy\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"713\"/><span>图源：Foreign Policy</span></p><p>走到这里，马斯克已经算将自己的命运牢牢地和特朗普绑在了一起。连他自己都笑言道：“如果哈里斯上台，那我就完了，你觉得我还能见到我的孩子们吗？”</p><p>事实上，除了明面之上，马斯克为川普站台以外，在暗涌之下，马斯克还将其个人资源发挥到极致，开始这一场最疯狂的投资。</p><p><strong>首先是砸钱为“懂王”造势。</strong>马斯克不但设立了政治行动委员会America PAC专为支持特朗普，而且还向特朗普竞选团队捐赠至少1.32亿美元。这其中，马斯克甚至还向特朗普和其他共和党人提供了5600万美元。</p><p>更不用提，马斯克投入1500万美元向摇摆州投票选民“撒钱”。只要投川普就有奖金，每天发放100万美元，持续半个月。尽管这1500万对马斯克来说，可能并不多，对选举投入来说，也不算太多，但他这一手神奇操作，美国几乎无人不知马斯克对川普的大力支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/107d8d760241181d86f783757dc11a6e\" title=\"图源：WDSU\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\"/><span>图源：WDSU</span></p><p><strong>其次则是资源引荐。</strong>比如说，马斯克曾和自己密友、高级投资人Nelson Peltz一同向特朗普表“忠心”，他们会与政治盟友在全美召集有影响力的商业领袖，试图说服他们不要支持现任总统拜登。确实效果显著，<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>的联合创始人Peter Thiel、风险投资家David Sacks都是马斯克的好友，在竞选期间都公开表示支持特朗普。而拜登最终也退出总统大选，推哈里斯上台参选。</p><p>在夺取关键摇摆州宾夕法尼亚州支持时，马斯克在当地频繁举办市政厅会议，亲自宣扬其在选举中的关键角色，并在社交媒体平台X上更新提前投票数据，发布与选举帖。</p><p>他还调派了自己的智囊团帮助特朗普在宾夕法尼亚州的竞选，试图用其说辞鼓励选民支持特朗普。这也为特朗普赢得总统大选夺得了最关键的19张选举人票。</p><p>如果我们将这场大选看成马斯克对特朗普的投资项目，那马斯克或许会成为不少人心中较为理想的投资者：大笔资金供应，倾力资源扶持，利用自身影响力造势，还提供智囊团解决关键问题，同时还并不干预共和党的政策提案。</p><p>而细看马斯克，他困在诸多企业问题之中，勇敢赌上全部身家，选择与特朗普共进退。</p><p>此外，还值得注意的一点，马斯克看似All in的这一场投资，但并非真的一点退路都未给自己留下。</p><p><strong>他的最大退路，是哈里斯。</strong>可以看出，哈里斯在对创新技术、创新企业方向一直是采取较为包容的倾听态度，多数情况下，哈里斯乐于愿意平衡监管和创新监管，所以即便是哈里斯上位，马斯克受到政府监管应该不会比拜登时期更严格。</p><p>高调入局，精准把握社会、政治走向，权衡人心，追求成功，马斯克亲身演绎如何在硅谷最疯狂的投资中一举取胜。</p><p><strong>抽身而退</strong></p><p><strong>马斯克赌赢了未来12年</strong></p><p>硅谷的巨头，与初创企业一样，也在等待靴子的落地。</p><p>这一场大选投资，带来的回报或许比马斯克预估的还要高。</p><p>首先是，特朗普碾压式赢了哈里斯，无论是选举人票还是普票都优势明显，最终以277:226获胜。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/49533888b734532f005030ca91dafa87\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\"/></p><p>其次是，共和党赢得了参议院和众议院的大多数席位，这意味着特朗普在立法方面也拥有较大的影响力，实现了行政与立法的统一。</p><p>最后是，现在最高法院内的大法官，采用的是终身制，多数仍是特朗普上任任期内提拔保守派人选，几乎等于自己人。</p><p>因此，<strong>特朗普第二任总统任期，可以说是三权在握，影响力和决策权非常大。</strong></p><p>不少人乐观预计，特朗普只要稳步前进，连任两届，再扶持下一代共和党候选人上位，未来12年内，共和党的权力都会相当大。</p><p>而这一切，落到<strong>马斯克身上，或将为其商业帝国留出了12年黄金发展期。</strong>恰逢各大创新技术蓬勃发展，态势一片向好。</p><p>赚得越多，行事越小心，这一点也在特朗普宣布胜任之后，在马斯克身上反馈的尤为明显。截止发稿时间，马斯克仅在其自家平台上简单恭喜川普胜任后再无更多发言。比起其在选举之间的大肆吹捧，如今的马斯克，已经深藏功与名，拂袖抽身退去。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5137c4ef0dfdffae48235c91aed37b65\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"338\"/></p><p><strong>但马斯克真的和特朗普新政毫无冲突吗？显然不是如此。</strong></p><p>首先第一个问题还是在<strong>监管</strong>上。如果真如特朗普所许诺，马老板成为美国国家效率委员会首个部长，缩减其他企业开支，马斯克将会如何监管自己，又如何监管其他行业。这显然不是一道好答的问题。马斯克甚至也并不回避潜在的利益冲突，而是公开表示希望特朗普通过削减监管来直接帮助他的企业。</p><p>另一方面，马斯克在海外的商业投资和特朗普的关税政策，有着<strong>利益冲突</strong>问题，这也是其企业发展隐患之一。</p><p>川普显然不会任由马斯克肆意妄为，甚至早在选举前就已经放话，马斯克将会成为他的“削减成本部长”，但“不会进入内阁”。而对此，马斯克在采访中也早有预料，他提到：“白宫会根据不同人士采取不同的政策。”</p><p><strong>如今，哈里斯与特朗普政治斗争已然结束，但马斯克与特朗普的博弈才刚刚开始。</strong></p></body></html>","source":"lsy1569392927766","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>川普上任第一把火，先烧马斯克？</title>\n<style 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Trump）送上了总统“宝座”。特朗普也在选举之夜上，对其“论功行赏”，毫不遮掩地夸赞和感谢马斯克，并为SpaceX留出长达五分钟的“独家广告位”。如今，美国大选的大局已定，但作为头号功臣马斯克，究竟为何如此着急推川普上台？他又将会从这场选举之战中获得哪些好处？川普上任真的会给马斯克“免死金牌”吗？喧嚣之后，我们或许可以更冷静地看待这位硅谷超级明星在最疯狂的大选投资中，是如何缜密布局，全力投入以及谨慎收官。这次大选，也让我们再次看到马斯克在政治、经济、社会等多领域具备敏感投资嗅觉以及精准判断能力。马斯克，用一场政治梭哈，换来了其商业帝国长达12年的发展黄金期。马斯克为特朗普在宾夕法尼亚州站台。（图源：美联社）进退两难的马斯克急需一位新总统在最新发布2024福布斯全球亿万富豪榜里，马斯克凭借着1950亿美元坐稳全球第二，美国第一的财富宝座。这位美国首富的财产组成主要有两大部分组成：公司股份+现金及其他资产。其中，公司股份的估值是马斯克身家最重要的组成部分，目前包括自动驾驶企业特斯拉、商业太空企业SpaceX、社交媒体X以及脑机接口公司Neuralink、隧道公司The Boring Company等。看上去，坐拥诸多赛道的头部公司，马斯克应该高枕无忧。但实际上，仔细梳理近一年以来各大公司的最新情况，不难发现马斯克旗下不少公司先后陷入发展瓶颈期，核心业务增长缓慢，创新业务停摆或延期。而解决公司问题的部分关键，兜兜转转地都绕不开美国政府。1、自动驾驶汽车特斯拉：安全监管或放宽，Robotaxi商业化进程提速首先是最关键的特斯拉。作为曾经的自动驾驶老大哥，特斯拉曾因自动驾驶和全自动驾驶功能而受到美国司法部和美国国家公路交通安全管理局的调查，涉及11起事故，76.5万辆车。同时，特斯拉还陷入由美国国家劳工关系委员会发起的工会斗争、由平等就业机会委员会发起的种族歧视等纠纷中。可以看出，特斯拉一直受到美国政府的高度关注，多方面监管其发展。此外，拜登政府时期也很少给予特斯拉支持，特斯拉既不在美国新能源补贴政策难扶持名单内，也没被白宫举行的美国电动汽车峰会邀请。可见，马斯克与美国政府之间的关系之差。另一方面，无论是特斯拉的自动驾驶业务还是其刚刚发布的Robotaxi，想要进一步扩张都离不开美国政府的支持。来源：纽约时报2、商业航空公司SpaceX：特朗普助力火星移民计划，Starlink业务扩张速度加快商业航空公司SpaceX同样遇到了政府严格监管的难题。美国司法部正在起诉SpaceX，指控其在招聘过程中歧视难民；美国国家劳工关系委员会的一个地区办事处，投诉其非法解雇了八名员工；美国联邦航空管理局正对SpaceX处以633009美元的民事罚款；美国联邦通信委员会投票反对将SpaceX的Starlink纳入农村宽带计划，并给予资金扶持...“他们拿走了所有可能拿到的合同。”马斯克曾愤怒地在采访中提到。可以看出，SpaceX目前的业务增长离不开美国政府放宽监管，尤其是Starlink多州试点，扩大服务范围。在探索太空方面，马斯克一直有个\"火星梦\"，这更需要和美国政府之间加强合作。他曾在采访中说道，自己的火星移民梦想只有在特朗普执政下才有可能实现。特朗普也积极回应道：“我希望他能将火箭送上火星，他承诺在我任期结束前将登陆火星。”3、社交媒体X：内容监管权让渡企业，重申言论自由重要性拜登时期，美国政府与马斯克旗下的社交媒体X主要争议点在于涉及言论自由权利和政府如何对平台内容监管，以及其决策影响力方面，拜登还希望推动美国230条款改革以抑制非法言论。但显然特朗普相较而言更倡导言论自由，无论是他创办社交媒体平台Truth，还是其选举时期时发言以及政策宣传，都可以看出他更愿意将平台内容监管权让渡给企业，而非政府监管平台内容。4、脑机接口Neuralink：FDA审批加快，新品上线加速作为一个创新性侵入式脑机接口项目，美国政府一直对Neuralink持全方位严格审查的态度。美国农业部对Neuralink公司的动物试验展开了调查，以确定相关行为是否符合《动物福利法》规定的最低标准；美国交通部也在动物福利倡议组织的要求下对Neuralink发起调查，原因是该公司试验材料运输过程存在“草率、不安全的操作”，可能涉及危险病原体传播的风险；美国动物保护组织PCRM对Neuralink提起诉讼，指控其“虐待”猴子...此外，Neuralink还曾2022年初寻求FDA的人体试验许可，但一度遭到拒绝，直到一年多时间后才通过。Neuralink也终于推出了其首款产品Telepathy，并于2024年1月完成首例人类大脑设备植入手术。5、隧道公司The Boring Company：“超级高铁”建设重启，打造地下公路交通系统你可能很难想象，作为马斯克“最无聊公司之一”，The Boring Company成立7年，仅运营了2.4英里的隧道。这一切都与马斯克最初设想——建立一个庞大的多站点式的地下公路交通系统，让无人驾驶汽车能够以150英里时速将人送往目的地相差甚远。可以说，The Boring Company是与马斯克的Robotaxi计划相辅相成，为其做基建准备。如今，Robotaxi已接近就绪，但道路建设却进展缓慢。The Boring Company的巴尔的摩-马里兰环线隧道项目遭到了大量的投诉和抗议；公司在美国加利福尼亚州、伊利诺斯州、得克萨斯州、佛罗里达州和马里兰州的项目均无疾而终...因此，相较于马斯克其他公司而言，The Boring Company的业务进展更依赖于美国政府的支持。据外媒NBC调查显示，近年来马斯克和其庞大的商业帝国与拜登政府卷入了至少19起监管或法律纠纷中中，其中10起案件仍在进行。不少项目自从2022年以后，在拜登政府的严密监管下，进展更为缓慢。特斯拉的高管曾在X上喊话老板回公司上班，暗指马斯克精力较少投入到企业运营中。如今想来，或许是马斯克梳理完旗下公司所有的问题，选择从他们最大的共性问题——美国政府开始解决。ALL in 大选马斯克的“梭哈”策略很难说，马斯克是从哪一天开始布局这一次大选投资，但最早初显端倪的，算是马斯克以440亿美元收购推特。毕竟，马老板上任后的第一件事，就是解开了对特朗普的账号封禁。不少网友分析，从这里开始，马斯克就埋下了大选投资的第一步棋。不得不说，在如今的美国社会，社交平台X（前推特）仍是大选经久不变的主战场，马斯克邀请特朗普于X平台进行直播，也颇具几分接风洗尘的色彩。但要说，马斯克真正站上大选政治中心，决定梭哈投入的时刻，无疑是2024年7月，川普枪杀案之后，马斯克公开表示支持特朗普任下一任总统人。如果仅做到这一程度，还不能看出马斯克的决心。毕竟公开支持某任总统候选人的硅谷人，并不在少数。马斯克最大胆的一步，则是走上了川普的集会讲台。据不完全统计，马斯克参与了至少3场川普集会，多次公开大吹特吹川普上任的好处，甚至振臂高呼：“Trump、Trump、Trump，Vote、Vote、Vote”的口号。在美国关键摇摆州宾夕法尼亚州，马斯克和特朗普一同出现在集会上，强调特朗普作为唯一能够“维护美国民主”的候选人的重要性。马斯克还在费城郊区独立举办活动支持特朗普。图源：Foreign Policy走到这里，马斯克已经算将自己的命运牢牢地和特朗普绑在了一起。连他自己都笑言道：“如果哈里斯上台，那我就完了，你觉得我还能见到我的孩子们吗？”事实上，除了明面之上，马斯克为川普站台以外，在暗涌之下，马斯克还将其个人资源发挥到极致，开始这一场最疯狂的投资。首先是砸钱为“懂王”造势。马斯克不但设立了政治行动委员会America PAC专为支持特朗普，而且还向特朗普竞选团队捐赠至少1.32亿美元。这其中，马斯克甚至还向特朗普和其他共和党人提供了5600万美元。更不用提，马斯克投入1500万美元向摇摆州投票选民“撒钱”。只要投川普就有奖金，每天发放100万美元，持续半个月。尽管这1500万对马斯克来说，可能并不多，对选举投入来说，也不算太多，但他这一手神奇操作，美国几乎无人不知马斯克对川普的大力支持。图源：WDSU其次则是资源引荐。比如说，马斯克曾和自己密友、高级投资人Nelson Peltz一同向特朗普表“忠心”，他们会与政治盟友在全美召集有影响力的商业领袖，试图说服他们不要支持现任总统拜登。确实效果显著，PayPal的联合创始人Peter Thiel、风险投资家David Sacks都是马斯克的好友，在竞选期间都公开表示支持特朗普。而拜登最终也退出总统大选，推哈里斯上台参选。在夺取关键摇摆州宾夕法尼亚州支持时，马斯克在当地频繁举办市政厅会议，亲自宣扬其在选举中的关键角色，并在社交媒体平台X上更新提前投票数据，发布与选举帖。他还调派了自己的智囊团帮助特朗普在宾夕法尼亚州的竞选，试图用其说辞鼓励选民支持特朗普。这也为特朗普赢得总统大选夺得了最关键的19张选举人票。如果我们将这场大选看成马斯克对特朗普的投资项目，那马斯克或许会成为不少人心中较为理想的投资者：大笔资金供应，倾力资源扶持，利用自身影响力造势，还提供智囊团解决关键问题，同时还并不干预共和党的政策提案。而细看马斯克，他困在诸多企业问题之中，勇敢赌上全部身家，选择与特朗普共进退。此外，还值得注意的一点，马斯克看似All in的这一场投资，但并非真的一点退路都未给自己留下。他的最大退路，是哈里斯。可以看出，哈里斯在对创新技术、创新企业方向一直是采取较为包容的倾听态度，多数情况下，哈里斯乐于愿意平衡监管和创新监管，所以即便是哈里斯上位，马斯克受到政府监管应该不会比拜登时期更严格。高调入局，精准把握社会、政治走向，权衡人心，追求成功，马斯克亲身演绎如何在硅谷最疯狂的投资中一举取胜。抽身而退马斯克赌赢了未来12年硅谷的巨头，与初创企业一样，也在等待靴子的落地。这一场大选投资，带来的回报或许比马斯克预估的还要高。首先是，特朗普碾压式赢了哈里斯，无论是选举人票还是普票都优势明显，最终以277:226获胜。其次是，共和党赢得了参议院和众议院的大多数席位，这意味着特朗普在立法方面也拥有较大的影响力，实现了行政与立法的统一。最后是，现在最高法院内的大法官，采用的是终身制，多数仍是特朗普上任任期内提拔保守派人选，几乎等于自己人。因此，特朗普第二任总统任期，可以说是三权在握，影响力和决策权非常大。不少人乐观预计，特朗普只要稳步前进，连任两届，再扶持下一代共和党候选人上位，未来12年内，共和党的权力都会相当大。而这一切，落到马斯克身上，或将为其商业帝国留出了12年黄金发展期。恰逢各大创新技术蓬勃发展，态势一片向好。赚得越多，行事越小心，这一点也在特朗普宣布胜任之后，在马斯克身上反馈的尤为明显。截止发稿时间，马斯克仅在其自家平台上简单恭喜川普胜任后再无更多发言。比起其在选举之间的大肆吹捧，如今的马斯克，已经深藏功与名，拂袖抽身退去。但马斯克真的和特朗普新政毫无冲突吗？显然不是如此。首先第一个问题还是在监管上。如果真如特朗普所许诺，马老板成为美国国家效率委员会首个部长，缩减其他企业开支，马斯克将会如何监管自己，又如何监管其他行业。这显然不是一道好答的问题。马斯克甚至也并不回避潜在的利益冲突，而是公开表示希望特朗普通过削减监管来直接帮助他的企业。另一方面，马斯克在海外的商业投资和特朗普的关税政策，有着利益冲突问题，这也是其企业发展隐患之一。川普显然不会任由马斯克肆意妄为，甚至早在选举前就已经放话，马斯克将会成为他的“削减成本部长”，但“不会进入内阁”。而对此，马斯克在采访中也早有预料，他提到：“白宫会根据不同人士采取不同的政策。”如今，哈里斯与特朗普政治斗争已然结束，但马斯克与特朗普的博弈才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":225,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":367447637827624,"gmtCreate":1730721859635,"gmtModify":1730721861724,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"瞎评一气","listText":"瞎评一气","text":"瞎评一气","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/367447637827624","repostId":"1164468213","repostType":2,"repost":{"id":"1164468213","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1730719128,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164468213?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-04 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href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a></strong> 和 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/BE\">Bloom Energy Corp</a></strong> 也可能获益。</p><p>此外，哈里斯政府可能也会帮助那些希望赶超特斯拉的电动汽车制造商。特斯拉的CEO马斯克已公开支持特朗普，而这给像 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/RIVN\">Rivian Automotive, Inc.</a></strong> 这样的公司提供了机会，吸引对马斯克持批评态度的消费者。对Rivian等公司来说，政府补贴和税收抵免将对其竞争力起到关键作用。</p><p>海上风电也可能在哈里斯获胜的情况下受益。西班牙能源巨头伊维尔德罗拉在过去12个月中对美国和英国的投资超过130亿美元，使其利润在今年前九个月增长了150%。其美国子公司 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/AGR\">Avangrid, Inc.</a></strong> 的市盈率仅略高于12，具有一定投资价值。</p><p>此外，还有一些不那么显而易见的选择。例如，根据乔治敦大学的迈克尔·贝利（Michael Bailey）的初步分析，像 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/HON\">霍尼韦尔</a></strong> 这样的国防承包商股价也与哈里斯获胜的几率呈一定关联。</p><p>最后，哈里斯胜选也可能让一些主要进口商松一口气。特朗普提议的全球10%的关税和对所有中国商品的60%税率对 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a></strong> 这样的零售巨头来说不是好消息，因此哈里斯获胜可能会消除这些公司股价中已定价的担忧。</p><p>医疗保健是哈里斯竞选的重点之一。她承诺通过药价上限来降低医疗成本，例如将胰岛素价格限制在每剂35美元。这可能会影响一些制药巨头的利润，如 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a></strong> 、 <strong><a 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这样的大型煤炭公司也可能受到负面影响。</p><p>尽管哈里斯政府可能对大科技公司态度比拜登温和，但共享经济公司或许会面临风险。根据CNBC看到的美国银行的一份报告，如果哈里斯成为总统，投资者可能会选择迅速抛售 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a></strong> 等公司。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>选情瞬息万变，做好万全准备！如何交易“哈里斯逆袭”？一文梳理受益股与风险股</title>\n<style 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这样的公司提供了机会，吸引对马斯克持批评态度的消费者。对Rivian等公司来说，政府补贴和税收抵免将对其竞争力起到关键作用。海上风电也可能在哈里斯获胜的情况下受益。西班牙能源巨头伊维尔德罗拉在过去12个月中对美国和英国的投资超过130亿美元，使其利润在今年前九个月增长了150%。其美国子公司 Avangrid, Inc. 的市盈率仅略高于12，具有一定投资价值。此外，还有一些不那么显而易见的选择。例如，根据乔治敦大学的迈克尔·贝利（Michael Bailey）的初步分析，像 霍尼韦尔 这样的国防承包商股价也与哈里斯获胜的几率呈一定关联。最后，哈里斯胜选也可能让一些主要进口商松一口气。特朗普提议的全球10%的关税和对所有中国商品的60%税率对 塔吉特 这样的零售巨头来说不是好消息，因此哈里斯获胜可能会消除这些公司股价中已定价的担忧。医疗保健是哈里斯竞选的重点之一。她承诺通过药价上限来降低医疗成本，例如将胰岛素价格限制在每剂35美元。这可能会影响一些制药巨头的利润，如 礼来 、 默沙东 和 辉瑞 。然而，SanJac Alpha的首席投资官安德鲁·威尔斯认为，在哈里斯的领导下，像 哈门那 和 联合健康 这样的医保公司可能会因覆盖范围扩大而受益。市场可能抛售的股票一些分析师对基于谁当选总统来进行交易持怀疑态度，其中包括基础设施资本管理公司（Infrastructure Capital Advisors）CEO杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield），他更关注整体税收政策，特别是企业税率对市场的影响。不过，即便是他也表示，金融板块是“特朗普交易”的核心，因为这与可能的宽松监管相关。 摩根大通 和 高盛 是特朗普胜选时投资者可能会涌入的两只股票，而哈里斯的胜利则可能导致市场对这类股票的抛售。受气候政策影响较大的股票也值得关注。正如哈里斯显然对可再生能源更为友好一样，海上石油、煤炭和海外太阳能制造等行业的公司可能是最大的输家。因此，如果哈里斯当选，总体来说应远离油气公司，如 斯伦贝谢。同样，像 CONSOL Energy Inc. 这样的大型煤炭公司也可能受到负面影响。尽管哈里斯政府可能对大科技公司态度比拜登温和，但共享经济公司或许会面临风险。根据CNBC看到的美国银行的一份报告，如果哈里斯成为总统，投资者可能会选择迅速抛售 优步 等公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":63,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":367367582380032,"gmtCreate":1730701936773,"gmtModify":1730701938983,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"瞎算一气[生病]&nbsp;&nbsp;","listText":"瞎算一气[生病]&nbsp;&nbsp;","text":"瞎算一气[生病]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/367367582380032","repostId":"1111945108","repostType":2,"repost":{"id":"1111945108","pubTimestamp":1730700950,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111945108?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-04 14:15","market":"us","language":"zh","title":"美国大选迎来“终局之战”！收好这份观战指南","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111945108","media":"中金点睛","summary":"备受瞩目的2024年美国大选结果将在本周揭晓。我们在最近的系列报告中梳理了两党的政策、经济和资产影响。作为对比，2016年和2020年大选同一时期，特朗普分别落后希拉里与拜登7.8和1.5个百分点。美国有接近1.7亿人的登记选民，2020年大选的投票率约为66%，创下一个多世纪以来的最高水平。邮寄选票必须在投票日前收到，与宾夕法尼亚州一样不允许提前计票，但本次选举工作人员必须通宵计票以加快公布速度。","content":"<html><head></head><body><p>备受瞩目的2024年美国大选结果将在本周揭晓。从9月底开始，市场预期几乎一致性转向特朗普胜选，但近期情况又有反复，特朗普的领先优势略有下降，导致“特朗普交易”一度逆转，也使得选情更为胶着。我们在最近的系列报告中梳理了两党的政策、经济和资产影响（《美国大选的四种情景推演》）。</p><p>临近投票日，<strong>市场也越来越关注如何追踪实时选情、结果何时出炉、以及应该如何围绕大选结果布局交易。</strong>我们在本篇报告将就这些关键话题展开讨论。</p><p><strong>大选选情：特朗普依然领先，但领先程度收窄</strong></p><p><strong>特朗普在摇摆州依然保持领先。</strong>截至11月1日，全国民调中，特朗普依然领先，支持率为48.4%，领先哈里斯约0.3个百分点。作为对比，2016年和2020年大选同一时期，特朗普分别落后希拉里与拜登7.8和1.5个百分点。从摇摆州看，特朗普维持领先，但相比一周之前略有收窄，同时密歇根和威斯康星州被哈里斯反超。参考当前民调，如果假设完全按照各州当前民调来分配选举人票，那么特朗普和哈里斯将分别赢得287和251票（270票为胜选的门槛）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cf9cbc9fe15a429f4bdeb2131d83cf9\" alt=\"特朗普维持领先，但相比一周之前略有收窄，同时密歇根和威斯康星州被哈里斯反超\" title=\"特朗普维持领先，但相比一周之前略有收窄，同时密歇根和威斯康星州被哈里斯反超\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"667\"/><span>特朗普维持领先，但相比一周之前略有收窄，同时密歇根和威斯康星州被哈里斯反超</span></p><p><strong>从变化更快的博彩市场看，特朗普的博彩赔率优势最近明显收窄。</strong>根据RCP综合各平台的数据，截至2024年11月2日，特朗普与哈里斯博彩赔率为54.7% vs. 44.1%，较10月底的63.9%明显收窄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a841e1e6649b91cb860ebc6e4d8c8be2\" title=\"特朗普与哈里斯博彩赔率为54.7% vs. 44.1%，较10月底的63.9%明显收窄\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\"/><span>特朗普与哈里斯博彩赔率为54.7% vs. 44.1%，较10月底的63.9%明显收窄</span></p><p><strong>提前投票：民主党占比较高，但仅依据党派归属判断领先优势并不可靠</strong></p><p><strong>今年提前投票和邮寄选票占比预计依然高达65%。</strong>美国有接近1.7亿人的登记选民，2020年大选的投票率约为66%（投票数量占合法投票人口数量），创下一个多世纪以来的最高水平。我们按2024年合法投票人数2.45亿人和2020年投票率66%的预估，2024年的总票数可能达到1.6亿票。截至11月1日，提前投票（early vote）有7000万票（包括现场投票和邮寄），占总票数的43%，如果加上尚未返还的邮寄选票（但这部分选票不一定完全返还），提前投票数或可以达到1亿，占预估总票数的65%。<strong>2020和2016年大选提前投票的占比分别为64%和36.6%，今年依然处于较高水平。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6fbe41be28b62ac588c6dac5de1c70b\" title=\"图表：2024年预估总票数是1.6亿票\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\"/><span>图表：2024年预估总票数是1.6亿票</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80301b7be49b1d0d4f002a2502e10d72\" title=\"图表：目前预估的提前投票占比处于较高水平\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\"/><span>图表：目前预估的提前投票占比处于较高水平</span></p><p><strong>提前投票选民中民主党注册党员占比高于共和党，但以此作为最终结果参考性有限。</strong>当前7000万的提前投票中，根据UF Election Lab数据，注册为民主党和共和党的党员占比分别是38.2%和36.1%，差异不大。CNBC数据统计两者均为40%也较为接近。提前投票的票数中，民主党更多通过邮寄方式投票（民主党42.6% vs. 共和党33.5%），共和党现场投票占比更高（共和党39.7% vs. 民主党31.7%）。不过，部分摇摆州，尤其是作为此次焦点的宾州，UF Election Lab估计提前投票选民中民主党党员占比56%，明显高于共和党党员的33%，看似哈里斯更占有优势。但是，提前投票并不意味着提前计票，并且注册党员在美国选民中占比并不构成绝大多数，关键摇摆州宾州的提前投票比例并不高（24%），<strong>所以仅依据提前投票和提前投票中的党派归属来判断领先优势，并不可靠。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f2cff59347d90c859a61f263657264a\" title=\"按照摇摆州已经接收的提前投票者注册党派情况看，哈里斯领先优势更大，但大选结果仍有很大不确定性\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\"/><span>按照摇摆州已经接收的提前投票者注册党派情况看，哈里斯领先优势更大，但大选结果仍有很大不确定性</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8932feb5f0666375b36fb45a3040b155\" title=\"各州提前投票党派\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1073\"/><span>各州提前投票党派</span></p><p><strong>观战指南：主要投票站北京时间6日中午基本关闭，结果可能在傍晚出炉，宾州是“赛点”</strong></p><p>临近11月5日投票日，如何追踪大选的实时选情，何时能出结果，都是大家非常关心的问题。</p><p><strong>1．投票时间多久？按时区从东至西依次开启，北京时间6日中午基本关闭</strong></p><p><strong>因为时区不同，美国各地的投票站在11月5日当天开启和关闭的时间也不同，一般从东到西依次关闭。</strong>比如，最先关闭的投票站包括印第安纳州和肯塔基州的部分地区，关闭时间为美国东部时间11月5日下午6点（对应北京时间6日凌晨6点）。最后一个关闭的州为阿拉斯加，为北京时间6日中午12~下午1点。</p><p><strong>七个重要摇摆州的投票截止时间为</strong>（以下均为北京时间）：佐治亚州，6日早晨7点；北卡罗来纳州，6日早晨7点半，宾夕法尼亚州，6日早晨8点，密歇根州，6日早晨8~9点，亚利桑那州，6日早晨9点，威斯康星州，6日早晨9点，内华达州，6日早晨10点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c8724442c194757a257c0b9d595f981\" title=\"最后一个摇摆州内华达州投票站点在北京时间6日早晨10点关闭\" tg-width=\"996\" tg-height=\"756\"/><span>最后一个摇摆州内华达州投票站点在北京时间6日早晨10点关闭</span></p><p><strong>2．结果何时出炉？或在北京时间6日傍晚</strong></p><p>各州计票规则和时间有别，例如部分州在投票日当天边投票边计票，部分州允许在投票日之前可以开始统计提前投票。各州投票站关闭后不久，相当一部分投票结果已经统计完毕，剩余选票通常也不会影响大局，除非选情非常接近。因此，正常情况下，最后结果出炉一般不会晚于投票日当天的深夜，也即北京时间6日中午。但如果邮寄选票比较多，或者触发了重新计票，可能会推迟结果出炉时间。<strong>从这次的邮寄选票占比较多和部分摇摆州不允许提前统计的规则看，最终结果可能要略有延后，但基本在北京时间6日下午或傍晚也就可以出炉。</strong>如果个别关键摇摆州的结果非常接近，需要重新计票，也会使得结果出炉时间延后。具体到最为关键的7个摇摆州，以下为具体计票时间和细节（均为北京时间）：</p><p><strong>► 佐治亚：或是最先公布结果的摇摆州。</strong>佐治亚州提前投票比例较高（80%），且从10月21日就开始处理邮寄选票，规定邮寄选票需要在投票站关闭前寄出，预计<strong>北京时间6日上午10：30之前将完成90%的计票。</strong>佐治亚州没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于选票总数的0.5%，候选人可以申请重新计票。</p><p><strong>► 北卡罗来纳：6日中午可能得到结果。</strong>北卡罗来纳州提前投票比例同样较高（75%），且今年新规要求邮寄选票必须在投票日前收到。<strong>提前投票和选举日当天的投票情况将分别在北京时间6日的早晨7:30~9:30和8：30~下午1点之间公布。</strong>北卡罗来纳州也没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于选票总数的0.5%或1万票，候选人可以申请重新计票。</p><p><strong>► 密歇根：6日中午结果可能出炉。</strong>本次密歇根州内多数选区从10月28日开始处理邮寄选票，且邮寄选票必须在选举日投票站关闭前收到。大多数区域会在6日上午完成计数，但完整结果要在傍晚才能得到。如果全州范围的选票差距小于2000票，则将触发自动重新计票。</p><p><strong>► 宾夕法尼亚：或在6日下午至傍晚公布。</strong>邮寄选票必须在投票日前收到，处理工作从投票日早上7点开始，不允许提前计数，因此计票时间可能比较长。如果全州范围的选票差距小于等于0.5%，则将触发自动重新计票。</p><p><strong>► 威斯康星：可能在6日下午至傍晚公布。</strong>邮寄选票必须在投票日前收到，与宾夕法尼亚州一样不允许提前计票，但本次选举工作人员必须通宵计票以加快公布速度。历史上通常在下午1点前完成计票。威斯康星州没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于1%，候选人可以申请重新计票。</p><p><strong>► 亚利桑那：初步结果或在上午出炉，但全部结果预计到下午5点。</strong>大多数选民通过邮寄方式投票且允许提前计票，但选举日当天的投票需要等待投票结束后才开始计票。初步结果通常在早上10点左右发布，但整体公布时间延长的原因有二：1）正式计票前需要先计算并公布选举日投递的数量，2）该州最大县马里科帕县估计，选举日当天在投票站投出的选票的完整统计结果可能要到下午5点才能公布。自动重新计票的触发阈值为0.5%。</p><p><strong>► 内华达：邮寄选票统计或需几天时间。</strong>官方投票时间几小时后会公布现场投票结果，但统计邮寄选票仍需几天时间。选票必须在投票日前盖邮戳，邮寄选票在收到后就开始计票，但因内华达州允许选票在11月9日前收到，因此统计时间更长。</p><p><strong>3. 如何观战？宾州是“赛点”，哈里斯“必须”赢下宾州，特朗普获胜路径更多</strong></p><p>由于美国特有的选举人票机制，以及两党各自稳定的“基本盘”，使得多数州在选举中扮演“走个过场”的角色，例如根据270towin汇总民调和不同模型的预测，哈里斯基本锁定226票，特朗普锁定219票（赢得大选需要270张选举人票）。</p><p><strong>相反，一些立场不清晰选情胶着的所谓“摇摆州”就成为大选的胜负手。</strong>此次大选共有七个摇摆州，<strong>蓝墙州</strong>（Blue Wall，指过去八次总统选举中，一直支持民主党的州，但在2016年大选翻盘）包括密歇根（15，-0.8%，前者指选举人票数，后者指特朗普民调领先哈里斯的程度，下同）、宾夕法尼亚（19，0.4%）、威斯康星（10，-0.3%）共44票；<strong>“阳光带”</strong>的南方摇摆州有佐治亚（16，2.6%）、北卡（16，1.5%）、亚利桑那（11，2.3%）和内华达（6，1.5%）共49票。<strong>其中，宾夕法尼亚由于有19个选举人票，成为此次大选的“赛点”。</strong></p><p><strong>从目前胜选可能和路径看，哈里斯“必须”赢下宾州，否则几乎很难胜选；宾州对特朗普同样重要，但还有其他路径，至少拿下一个蓝墙州（未必是宾州）。</strong>以下是具体路径：</p><p><strong>► 特朗普的获胜路径：特朗普只赢得“阳光带”摇摆州还并不足以达到270票，需要至少赢得一个蓝墙州。1）如果特朗普赢得宾州，</strong>只需要获得阳光带中的佐治亚以及亚利桑那（共和党民调都领先超过2%），加北卡或内华达（共和党民调领先1.5%）可以获得胜利。<strong>2）如果特朗普输掉了宾州，</strong>另一个较可能的路径是赢得所有阳光带四州以及威斯康星或密歇根州，其中威斯康星州民主党的领先程度更低（领先0.3%）。</p><p><strong>► 哈里斯的获胜路径：1）如果哈里斯赢得所有蓝墙州，尤其是宾州，再加上目前几乎锁定的传统蓝州票数刚好达到270，这也是目前其竞选活动中更专注的道路。</strong>这三个蓝墙州中，民主党在密歇根和威斯康星民调都有微弱的领先优势，宾州不确定性较大，因此尤为重要。<strong>2）如果哈里斯赢得宾州，但失去了密歇根或威斯康星，</strong>则需要关注北卡是否可以逆转（相比别的州共和党领先率更低）。<strong>3）如果哈里斯失去了宾州，或同时失去了密歇根和威斯康星，</strong>需要至少赢下阳光带的两个摇摆州才能获胜，难度很大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3a46eed3d72493b8541b149a45fec9f\" title=\"宾州是关键，哈里斯输掉宾州挑战明显加大，特朗普获胜路径更多\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\"/><span>宾州是关键，哈里斯输掉宾州挑战明显加大，特朗普获胜路径更多</span></p><p><strong>4．可能的意外？平局或者不承认结果</strong></p><p><strong>在本次大选有三种可能会达到平局[1]。这种情况下，需要由众议院、参议院一起投票选举总统及副总统，结果对共和党可能更加有利，但会延长时间。</strong>这三种可能分别为，1）哈里斯赢得佐治亚、亚利桑那、威斯康星、内华达州；2）哈里斯在佐治亚、北卡、亚利桑那获胜；3）哈里斯赢得北卡、亚利桑那、威斯康星和内华达。如果平票，则会举行应急选举，众议院选出总统，每个州众议员组成代表团，合计后投一票，全美共50个州中获得26票及以上获胜。参议院选出副总统，每位参议员投一票，获得51票及以上获胜。众议院和参议院的选举互不干涉，有可能出现总统和副总统属不同党派。届时，国会两院在此次大选中的归属将起到关键作用。</p><p><strong>第二种意外是败选一方拒绝接受大选结果。</strong>一般结果出炉后，败选一方会发表声明承认败选，接受大选结果。但如果在小概率事件下，败选一方不承认大选结果，可能会造成更大的动荡。例如2020年特朗普一度质疑结果，诱发了2021年初国会山事件。</p><p><strong>交易指南：整体“反着做”胜算更大，但“共和党全胜”需要等待更多时间</strong></p><p>在思考大选结果对各类资产的影响时，除了政策本身效果外，还需要综合考虑预期和政策节奏的因素：<strong>一方面，</strong>市场对特朗普交易已经在提前反应（如美债、美元、黄金、传统能源和金融股、比特币、墨西哥与越南汇率等），但不同资产计入的程度不同，当前<strong>美股、美债、美元、黄金、比特币和人民币汇率对特朗普交易计入的预期相对更多，但铜、原油和中国出口链计入预期的偏少；另一方面，</strong>政策的实际推进也需要时间，且不同政策的先后顺序和难度有别。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf664e3d3441e3acb8601a3048d5b4ea\" title=\"资产转向特朗普交易，但近期有所回吐\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"657\"/><span>资产转向特朗普交易，但近期有所回吐</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05ae00f9d575c9e81d9051b35ee8923c\" title=\"美股、美债、美元、黄金、比特币和人民币汇率对特朗普胜选交易计入的相对较多，但铜、原油和中国出口链股票计入则相对较少\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"493\"/><span>美股、美债、美元、黄金、比特币和人民币汇率对特朗普胜选交易计入的相对较多，但铜、原油和中国出口链股票计入则相对较少</span></p><p>基于此，我们建议的整体交易策略是：<strong>1）如果结果比预期的还强，</strong>即“共和党全胜”（特朗普总统+共和党掌控参众两院），那当下的“特朗普交易”还会有一段时间和幅度的上冲，但也会随后进入到一段时间等待政策实际兑现的暂缓期，类似于2016年大选后的冲高和2017年1月后的逐步暂缓（《大选前后的资产表现规律》）；<strong>2）如果结果比预期的低，</strong>也即除了“共和党全胜”的其他情形，尤其是哈里斯赢得大选，那就会直接导致所有的交易直接逆转。具体而言，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53bff166cebf469b607c464f24eb17c2\" title=\"2016年的经验：“特朗普交易”→政策受阻后暂缓→税改后重启\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"614\"/><span>2016年的经验：“特朗普交易”→政策受阻后暂缓→税改后重启</span></p><p><strong>► “共和党全胜”</strong>将强化特朗普政策的推进预期，迫使部分此前还犹豫的投资者快速追高，<strong>这意味着特朗普交易整体都还有一定空间，而此前计入预期不多的资产将反应更大。1）美股、美债、美元和比特币，短期仍有冲高可能性，</strong>类似2016年的特朗普交易，只不过反弹幅度会比上一轮低。交易到一段时间后，可能会暂缓或逆转（《大选前后的资产表现规律》）。2）相反，<strong>铜、原油、中国出口链，则存在需要补偿预期计入不足的风险。</strong>铜、油等强周期和资源类风险资产可能在再通胀预期下反弹；基于不确定性避险的<strong>黄金反而可能逆转</strong>；中国出口链可能边际承压，对美出口占比低+对华进口占比高的行业或具备相对韧性（《大选如何影响中国市场？》）。</p><p><strong>► 除“共和党全胜”外的其他组合可能都会导致特朗普交易逆转。</strong>例如，<strong>哈里斯胜选将直接导致特朗普交易逆转，</strong>如美元和美债利率，黄金可能回调，美股甚至也面临一定压力，而其他受损于特朗普政策资产则压力解除。<strong>如果是特朗普获胜但民主党掌握众议院，</strong>其增量刺激政策推进可能受阻，也会使得美债利率和美元逆转，美股也有压力，但出口链仍将承压，黄金则继续交易关税与地缘的不确定性。</p><p><strong>总结而言，整体“反着做”的交易思路胜算更大，只不过“共和党全胜”下需要等待更多时间，让子弹多飞一会。美债冲高后提供交易性机会；黄金关注短期透支风险，冲高可部分获利；美股和美元长期积极，但关注短期扰动，等待更好时机；出口链防范风险；铜和油中性偏多，等待催化剂。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f116b02e3ed16105eb1aa5dd7616d49\" title=\"不同情形下的资产影响：情形一需求和通胀同升；情形二、三维持现状；情形四类滞胀\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"408\"/><span>不同情形下的资产影响：情形一需求和通胀同升；情形二、三维持现状；情形四类滞胀</span></p><p><strong>风险</strong></p><p>大选选情依然有变数，民调数据可能存在准确性问题，政策推出速度和进度或与市场预期不符。</p></body></html>","source":"zjdj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国大选迎来“终局之战”！收好这份观战指南</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d7c84572c93f0909b347d55cb0026776","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xDPcAWlmVd9NCpOfShPY_A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1111945108","content_text":"备受瞩目的2024年美国大选结果将在本周揭晓。从9月底开始，市场预期几乎一致性转向特朗普胜选，但近期情况又有反复，特朗普的领先优势略有下降，导致“特朗普交易”一度逆转，也使得选情更为胶着。我们在最近的系列报告中梳理了两党的政策、经济和资产影响（《美国大选的四种情景推演》）。临近投票日，市场也越来越关注如何追踪实时选情、结果何时出炉、以及应该如何围绕大选结果布局交易。我们在本篇报告将就这些关键话题展开讨论。大选选情：特朗普依然领先，但领先程度收窄特朗普在摇摆州依然保持领先。截至11月1日，全国民调中，特朗普依然领先，支持率为48.4%，领先哈里斯约0.3个百分点。作为对比，2016年和2020年大选同一时期，特朗普分别落后希拉里与拜登7.8和1.5个百分点。从摇摆州看，特朗普维持领先，但相比一周之前略有收窄，同时密歇根和威斯康星州被哈里斯反超。参考当前民调，如果假设完全按照各州当前民调来分配选举人票，那么特朗普和哈里斯将分别赢得287和251票（270票为胜选的门槛）。特朗普维持领先，但相比一周之前略有收窄，同时密歇根和威斯康星州被哈里斯反超从变化更快的博彩市场看，特朗普的博彩赔率优势最近明显收窄。根据RCP综合各平台的数据，截至2024年11月2日，特朗普与哈里斯博彩赔率为54.7% vs. 44.1%，较10月底的63.9%明显收窄。特朗普与哈里斯博彩赔率为54.7% vs. 44.1%，较10月底的63.9%明显收窄提前投票：民主党占比较高，但仅依据党派归属判断领先优势并不可靠今年提前投票和邮寄选票占比预计依然高达65%。美国有接近1.7亿人的登记选民，2020年大选的投票率约为66%（投票数量占合法投票人口数量），创下一个多世纪以来的最高水平。我们按2024年合法投票人数2.45亿人和2020年投票率66%的预估，2024年的总票数可能达到1.6亿票。截至11月1日，提前投票（early vote）有7000万票（包括现场投票和邮寄），占总票数的43%，如果加上尚未返还的邮寄选票（但这部分选票不一定完全返还），提前投票数或可以达到1亿，占预估总票数的65%。2020和2016年大选提前投票的占比分别为64%和36.6%，今年依然处于较高水平。图表：2024年预估总票数是1.6亿票图表：目前预估的提前投票占比处于较高水平提前投票选民中民主党注册党员占比高于共和党，但以此作为最终结果参考性有限。当前7000万的提前投票中，根据UF Election Lab数据，注册为民主党和共和党的党员占比分别是38.2%和36.1%，差异不大。CNBC数据统计两者均为40%也较为接近。提前投票的票数中，民主党更多通过邮寄方式投票（民主党42.6% vs. 共和党33.5%），共和党现场投票占比更高（共和党39.7% vs. 民主党31.7%）。不过，部分摇摆州，尤其是作为此次焦点的宾州，UF Election Lab估计提前投票选民中民主党党员占比56%，明显高于共和党党员的33%，看似哈里斯更占有优势。但是，提前投票并不意味着提前计票，并且注册党员在美国选民中占比并不构成绝大多数，关键摇摆州宾州的提前投票比例并不高（24%），所以仅依据提前投票和提前投票中的党派归属来判断领先优势，并不可靠。按照摇摆州已经接收的提前投票者注册党派情况看，哈里斯领先优势更大，但大选结果仍有很大不确定性各州提前投票党派观战指南：主要投票站北京时间6日中午基本关闭，结果可能在傍晚出炉，宾州是“赛点”临近11月5日投票日，如何追踪大选的实时选情，何时能出结果，都是大家非常关心的问题。1．投票时间多久？按时区从东至西依次开启，北京时间6日中午基本关闭因为时区不同，美国各地的投票站在11月5日当天开启和关闭的时间也不同，一般从东到西依次关闭。比如，最先关闭的投票站包括印第安纳州和肯塔基州的部分地区，关闭时间为美国东部时间11月5日下午6点（对应北京时间6日凌晨6点）。最后一个关闭的州为阿拉斯加，为北京时间6日中午12~下午1点。七个重要摇摆州的投票截止时间为（以下均为北京时间）：佐治亚州，6日早晨7点；北卡罗来纳州，6日早晨7点半，宾夕法尼亚州，6日早晨8点，密歇根州，6日早晨8~9点，亚利桑那州，6日早晨9点，威斯康星州，6日早晨9点，内华达州，6日早晨10点。最后一个摇摆州内华达州投票站点在北京时间6日早晨10点关闭2．结果何时出炉？或在北京时间6日傍晚各州计票规则和时间有别，例如部分州在投票日当天边投票边计票，部分州允许在投票日之前可以开始统计提前投票。各州投票站关闭后不久，相当一部分投票结果已经统计完毕，剩余选票通常也不会影响大局，除非选情非常接近。因此，正常情况下，最后结果出炉一般不会晚于投票日当天的深夜，也即北京时间6日中午。但如果邮寄选票比较多，或者触发了重新计票，可能会推迟结果出炉时间。从这次的邮寄选票占比较多和部分摇摆州不允许提前统计的规则看，最终结果可能要略有延后，但基本在北京时间6日下午或傍晚也就可以出炉。如果个别关键摇摆州的结果非常接近，需要重新计票，也会使得结果出炉时间延后。具体到最为关键的7个摇摆州，以下为具体计票时间和细节（均为北京时间）：► 佐治亚：或是最先公布结果的摇摆州。佐治亚州提前投票比例较高（80%），且从10月21日就开始处理邮寄选票，规定邮寄选票需要在投票站关闭前寄出，预计北京时间6日上午10：30之前将完成90%的计票。佐治亚州没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于选票总数的0.5%，候选人可以申请重新计票。► 北卡罗来纳：6日中午可能得到结果。北卡罗来纳州提前投票比例同样较高（75%），且今年新规要求邮寄选票必须在投票日前收到。提前投票和选举日当天的投票情况将分别在北京时间6日的早晨7:30~9:30和8：30~下午1点之间公布。北卡罗来纳州也没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于选票总数的0.5%或1万票，候选人可以申请重新计票。► 密歇根：6日中午结果可能出炉。本次密歇根州内多数选区从10月28日开始处理邮寄选票，且邮寄选票必须在选举日投票站关闭前收到。大多数区域会在6日上午完成计数，但完整结果要在傍晚才能得到。如果全州范围的选票差距小于2000票，则将触发自动重新计票。► 宾夕法尼亚：或在6日下午至傍晚公布。邮寄选票必须在投票日前收到，处理工作从投票日早上7点开始，不允许提前计数，因此计票时间可能比较长。如果全州范围的选票差距小于等于0.5%，则将触发自动重新计票。► 威斯康星：可能在6日下午至傍晚公布。邮寄选票必须在投票日前收到，与宾夕法尼亚州一样不允许提前计票，但本次选举工作人员必须通宵计票以加快公布速度。历史上通常在下午1点前完成计票。威斯康星州没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于1%，候选人可以申请重新计票。► 亚利桑那：初步结果或在上午出炉，但全部结果预计到下午5点。大多数选民通过邮寄方式投票且允许提前计票，但选举日当天的投票需要等待投票结束后才开始计票。初步结果通常在早上10点左右发布，但整体公布时间延长的原因有二：1）正式计票前需要先计算并公布选举日投递的数量，2）该州最大县马里科帕县估计，选举日当天在投票站投出的选票的完整统计结果可能要到下午5点才能公布。自动重新计票的触发阈值为0.5%。► 内华达：邮寄选票统计或需几天时间。官方投票时间几小时后会公布现场投票结果，但统计邮寄选票仍需几天时间。选票必须在投票日前盖邮戳，邮寄选票在收到后就开始计票，但因内华达州允许选票在11月9日前收到，因此统计时间更长。3. 如何观战？宾州是“赛点”，哈里斯“必须”赢下宾州，特朗普获胜路径更多由于美国特有的选举人票机制，以及两党各自稳定的“基本盘”，使得多数州在选举中扮演“走个过场”的角色，例如根据270towin汇总民调和不同模型的预测，哈里斯基本锁定226票，特朗普锁定219票（赢得大选需要270张选举人票）。相反，一些立场不清晰选情胶着的所谓“摇摆州”就成为大选的胜负手。此次大选共有七个摇摆州，蓝墙州（Blue Wall，指过去八次总统选举中，一直支持民主党的州，但在2016年大选翻盘）包括密歇根（15，-0.8%，前者指选举人票数，后者指特朗普民调领先哈里斯的程度，下同）、宾夕法尼亚（19，0.4%）、威斯康星（10，-0.3%）共44票；“阳光带”的南方摇摆州有佐治亚（16，2.6%）、北卡（16，1.5%）、亚利桑那（11，2.3%）和内华达（6，1.5%）共49票。其中，宾夕法尼亚由于有19个选举人票，成为此次大选的“赛点”。从目前胜选可能和路径看，哈里斯“必须”赢下宾州，否则几乎很难胜选；宾州对特朗普同样重要，但还有其他路径，至少拿下一个蓝墙州（未必是宾州）。以下是具体路径：► 特朗普的获胜路径：特朗普只赢得“阳光带”摇摆州还并不足以达到270票，需要至少赢得一个蓝墙州。1）如果特朗普赢得宾州，只需要获得阳光带中的佐治亚以及亚利桑那（共和党民调都领先超过2%），加北卡或内华达（共和党民调领先1.5%）可以获得胜利。2）如果特朗普输掉了宾州，另一个较可能的路径是赢得所有阳光带四州以及威斯康星或密歇根州，其中威斯康星州民主党的领先程度更低（领先0.3%）。► 哈里斯的获胜路径：1）如果哈里斯赢得所有蓝墙州，尤其是宾州，再加上目前几乎锁定的传统蓝州票数刚好达到270，这也是目前其竞选活动中更专注的道路。这三个蓝墙州中，民主党在密歇根和威斯康星民调都有微弱的领先优势，宾州不确定性较大，因此尤为重要。2）如果哈里斯赢得宾州，但失去了密歇根或威斯康星，则需要关注北卡是否可以逆转（相比别的州共和党领先率更低）。3）如果哈里斯失去了宾州，或同时失去了密歇根和威斯康星，需要至少赢下阳光带的两个摇摆州才能获胜，难度很大。宾州是关键，哈里斯输掉宾州挑战明显加大，特朗普获胜路径更多4．可能的意外？平局或者不承认结果在本次大选有三种可能会达到平局[1]。这种情况下，需要由众议院、参议院一起投票选举总统及副总统，结果对共和党可能更加有利，但会延长时间。这三种可能分别为，1）哈里斯赢得佐治亚、亚利桑那、威斯康星、内华达州；2）哈里斯在佐治亚、北卡、亚利桑那获胜；3）哈里斯赢得北卡、亚利桑那、威斯康星和内华达。如果平票，则会举行应急选举，众议院选出总统，每个州众议员组成代表团，合计后投一票，全美共50个州中获得26票及以上获胜。参议院选出副总统，每位参议员投一票，获得51票及以上获胜。众议院和参议院的选举互不干涉，有可能出现总统和副总统属不同党派。届时，国会两院在此次大选中的归属将起到关键作用。第二种意外是败选一方拒绝接受大选结果。一般结果出炉后，败选一方会发表声明承认败选，接受大选结果。但如果在小概率事件下，败选一方不承认大选结果，可能会造成更大的动荡。例如2020年特朗普一度质疑结果，诱发了2021年初国会山事件。交易指南：整体“反着做”胜算更大，但“共和党全胜”需要等待更多时间在思考大选结果对各类资产的影响时，除了政策本身效果外，还需要综合考虑预期和政策节奏的因素：一方面，市场对特朗普交易已经在提前反应（如美债、美元、黄金、传统能源和金融股、比特币、墨西哥与越南汇率等），但不同资产计入的程度不同，当前美股、美债、美元、黄金、比特币和人民币汇率对特朗普交易计入的预期相对更多，但铜、原油和中国出口链计入预期的偏少；另一方面，政策的实际推进也需要时间，且不同政策的先后顺序和难度有别。资产转向特朗普交易，但近期有所回吐美股、美债、美元、黄金、比特币和人民币汇率对特朗普胜选交易计入的相对较多，但铜、原油和中国出口链股票计入则相对较少基于此，我们建议的整体交易策略是：1）如果结果比预期的还强，即“共和党全胜”（特朗普总统+共和党掌控参众两院），那当下的“特朗普交易”还会有一段时间和幅度的上冲，但也会随后进入到一段时间等待政策实际兑现的暂缓期，类似于2016年大选后的冲高和2017年1月后的逐步暂缓（《大选前后的资产表现规律》）；2）如果结果比预期的低，也即除了“共和党全胜”的其他情形，尤其是哈里斯赢得大选，那就会直接导致所有的交易直接逆转。具体而言，2016年的经验：“特朗普交易”→政策受阻后暂缓→税改后重启► “共和党全胜”将强化特朗普政策的推进预期，迫使部分此前还犹豫的投资者快速追高，这意味着特朗普交易整体都还有一定空间，而此前计入预期不多的资产将反应更大。1）美股、美债、美元和比特币，短期仍有冲高可能性，类似2016年的特朗普交易，只不过反弹幅度会比上一轮低。交易到一段时间后，可能会暂缓或逆转（《大选前后的资产表现规律》）。2）相反，铜、原油、中国出口链，则存在需要补偿预期计入不足的风险。铜、油等强周期和资源类风险资产可能在再通胀预期下反弹；基于不确定性避险的黄金反而可能逆转；中国出口链可能边际承压，对美出口占比低+对华进口占比高的行业或具备相对韧性（《大选如何影响中国市场？》）。► 除“共和党全胜”外的其他组合可能都会导致特朗普交易逆转。例如，哈里斯胜选将直接导致特朗普交易逆转，如美元和美债利率，黄金可能回调，美股甚至也面临一定压力，而其他受损于特朗普政策资产则压力解除。如果是特朗普获胜但民主党掌握众议院，其增量刺激政策推进可能受阻，也会使得美债利率和美元逆转，美股也有压力，但出口链仍将承压，黄金则继续交易关税与地缘的不确定性。总结而言，整体“反着做”的交易思路胜算更大，只不过“共和党全胜”下需要等待更多时间，让子弹多飞一会。美债冲高后提供交易性机会；黄金关注短期透支风险，冲高可部分获利；美股和美元长期积极，但关注短期扰动，等待更好时机；出口链防范风险；铜和油中性偏多，等待催化剂。不同情形下的资产影响：情形一需求和通胀同升；情形二、三维持现状；情形四类滞胀风险大选选情依然有变数，民调数据可能存在准确性问题，政策推出速度和进度或与市场预期不符。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":285,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364554769170656,"gmtCreate":1730012648156,"gmtModify":1730012650179,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"请君入瓮[鬼脸]","listText":"请君入瓮[鬼脸]","text":"请君入瓮[鬼脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364554769170656","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":291,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364553509871912,"gmtCreate":1730012496447,"gmtModify":1730013170975,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"土鳖又来瞎预测[开心]&nbsp; 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a658a06d95c620e1a6ebee683a7417\"/></p><p><span>2016年大选结果出炉后，市场对特朗普获胜会带来经济灾难的预测“大错特错”，美股也在大选当天暴跌之后的第二天就扭转方向大幅收高。在特朗普的第一个任期内，共和党人推动了大规模企业减税，但同时平均关税税率也翻了一番达到了3%。外交方面，特朗普促成了《亚伯拉罕协议》，推进以色列与阿联酋、巴林等海湾国家的关系正常化，并试图切断伊朗用于代理人和军事项目的资金。</span></p><p><span>如果2024年大选的结果最终是“共和党横扫”，将会带来什么影响？</span></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">1</font></strong></p><p><strong><span><font color=\"#3daad6\">美国经济</font></span></strong></p><p><span><span>参众两院的归属一致意味着特朗普政府的政策意图可以顺利得到推行，其中选民关注度高的经济政策会优先得到实行。</span>特朗普的经济政策倾向可简单概括为“低利率、低税率、高关税”，但也是一个“不可能三角”。因为低税率会从需求侧刺激经济活动，高关税又会推升供给成本，两者都会带来更高的通胀水平；而更高的通胀水平需要更高的利率加以抑制，这又和低利率且财政扩张的政策倾向是相互矛盾的。</span></p><p><span><span>所以，即使是“共和党横扫”，特朗普政府也需要在货币（低利率）、财政（低税率）、贸易（高关税）这三个政策手段之间有所取舍</span>——要么强化其中的两个并弱化另一个，要么在推行节奏上要有优先顺序。就像2016年“共和党横扫”后一样，特朗普政府先于2017年推进了内政优先的大规模减税法案，再于2018年上半年开始加征钢铝和中国商品关税，最后于2018年底迫使联储停止紧缩。</span></p><p><span>特别值得说明的是提高关税对美国经济的影响。</span><span>根据美国国际贸易委员会的报告《Economic Impact of p 232 and 301 Tariffs on U.S. Industries》，</span><strong>301条款征收的关税完全由进口商承担</strong><span>，</span><strong>每增加一个百分点的关税，被征税商品的进口量和进口额下降约两个百分点</strong><span>。</span></p><p><span>2018-2021年，受301条款保护的美国本土产业年均产值增长0.4%，其中0.2%是由于产品价格上升所致，2021年最受益于关税保护的十个行业的产值增长幅度在1.2%到7.5%之间。</span><strong><span>301</span></strong><span><strong>关税对美国本土产业的有利程度取决于进口商品的关税税率和可替代性。</strong></span></p><p><span>但是</span><span>提高关税也给下游产业发展造成负担，以232条款中的钢铝为例，加征关税推高了生产成本，钢铝涨价给美国本土钢铝生产商带来了28亿美元的额外收益，但给下游制造业造成了34亿美元的损失，使得加征钢铝关税造成了每年6亿美元的经济净损失。</span></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">2</font></strong></p><p><strong><span><font color=\"#3daad6\">主要资产（美元、美股、美债、A股）</font></span></strong></p><p><span>2016年特朗普当选总统后，<a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>在短期内一度上升了5.6%，但之后在减税和加息期间美元指数持续下滑。中美贸易摩擦和疫情爆发期间的避险因素导致美元指数有所反弹，但总体仍是向下趋势。特朗普的第一个任期，美元指数累计下跌了10.3%，人民币兑美元汇率升值了6.3%。</span></p><p><strong><span>如果特朗普再次上任，美元可能面临相似的情况。先是延长减税带来的经济繁先推动美元走强，但为了弥补财政缺口的加征关税可能带来滞胀，进一步提高财政赤字和债务上限又会削弱美元信用，两者都会抵消美元走强的势头，如果联储在两难之下被迫选择降息，也会进一步推动美元走弱。</span></strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2cc533c72445851cd6a42ef58dab8429\"/></p><p><span>历史上</span><strong>“共和党横扫”对美股的影响积极</strong><span>。</span><span>考虑到特朗普在上一任期的首年，美股信息技术板块表现不错，以及他与硅谷的关系比过去更加密切，“特朗普利空科技股”的说法站不住脚。</span><span>特朗普政府的保护主义倾向、税收优惠政策和放松金融监管等，整体对股市有利。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a91b7495c9e052c5555384c44af6bcf4\"/></p><p><span>在“共和党横扫”的情况下，</span><strong>美债的收益率曲线可能变得陡峭。</strong><span>特朗普的减税和关税政策将推高通胀，使得美债的长期利率难以回落，而特朗普的低利率倾向又可能让联储不得不考虑再加息的政治压力，因此相比之前美债利率曲线的长时间倒挂，特朗普下的“共和党横扫”可能使得收益率曲线更加陡峭。</span></p><p><span>特朗普的政策出发点是“美国利益优先”，并非仅针对中国，而是针对非美国家全面铺开，比如加征10%的全面关税和20%的转口地关税。对于生产效率更高的中国而言，这可能并非坏事，强调美国利益优先会伤害盟友利益，有利于中国改善和欧洲、日本、韩国的贸易关系，缓解中国与非美国家在“新三样”和汽车出口上的贸易紧张关系。</span></p><p><span>尽管贸易限制政策具有不可预见性，可能对A股市场的短期风险偏好造成冲击，但从特朗普第一任期（2017年到2020年）的A股表现来看，仅2018年因为贸易战和去库存带来了持续下跌，其余时间均有上涨。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ead97d17006f5b3f37742413176dd347\"/></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">3</font></strong></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">比特币</font></strong></p><p><span>2021年特朗普接受福克斯新闻的电话采访时，公开表达了对比特币的质疑，称其为“一场骗局”，并强调他希望“美元继续作为全球主导货币，而比特币可能与美元形成竞争关系”。但是在纳什维尔2024年比特币大会上，特朗普一改之前的态度，表示致力于使美国成为全球的“加密货币之都”和“比特币的超级大国”，并承诺保持美国政府现有的比特币储备，将其作为建立战略性国家比特币库存的基础。</span></p><p><span>特朗普还在施政纲领Agenda 47中提出，将取消民主党对加密货币行业的不合法和违背美国价值观的限制，并且将保护比特币开采的自由，保障所有美国公民对自己数字资产的自主权，以及在政府监控之外进行交易的自由。<strong>特朗普对于比特币态度的转变，反映了他在“泛科技领域”的政策轨迹发生了方向性转变。</strong></span></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">4</font></strong></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">半导体</font></strong></p><p><span>与对比特币的自由放任态度不同，特朗普更在意美国芯片供应链的独立性，他的政策态度是“<strong>确保美国在半导体领域的长期领导地位</strong>”。</span><span>出于对半导体供应链过度依赖亚洲的担忧，特朗普政府曾经与<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>等半导体巨头合作，希望在美国建立新的芯片晶圆厂。特朗普在这次竞选时也表示，中国台湾夺走了美国几乎100%的芯片业务，并对台积电接受补贴在美国本土建立新工厂表示不满。</span></p><p><span>特朗普的首个任期实施了美国半导体技术出口管控措施，并于2019年对芯片出口施加了限制。2020年美国商务部根据外国生产的直接产品规则实施了新的半导体限制措施，限制美国企业出口半导体制造设备和核心部件。</span></p><p><strong><span>特朗普如果再度当选，预计会继续实施半导体技术出口管制措施，采取更“经济实惠”的手段推动半导体制造回流美国。</span></strong><span>拜登政府在2022年签署了《芯片与科学法案》，涉及的390亿美元激励措施中的大部分已经分配给了特定的公司和项目，主要流向了关键摇摆州之一的亚利桑那州。</span><strong>如果特朗普当选，大概率会保持对美国本土半导体制造企业的补贴</strong><span>。</span></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">5</font></strong></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">新能源</font></strong></p><p><span>在能源领域，特朗普本质上是实用主义者，更强调能源独立和降低能源价格。<strong>除了一如既往支持化石燃料发展，他对于新能源的态度是：在不牺牲其他能源发展的基础上，支持包括煤炭、石油、天然气、核能和水电在内的所有市场化的能源发展。</strong>特朗普对核电发展持积极态度，但对风能和<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>持有保留意见，认为产出效率不高，宣布一旦当选将停止海上风力发电项目的推进。</span></p><p><strong><span>对于传统能源，特朗普的目标是提升美国的能源自主权，力求将能源价格降至低于其首个任期时所创下的最低水平。</span></strong><span>他宣称将要撤销拜登政府对联邦土地油气勘探许可和租赁的延期政策，取消对石油、天然气和煤炭市场的不合理限制，以及简化审批流程加快其建设进度，特别是对天然气管道项目，从而增加石油和天然气的产量。</span></p><p><strong><span>特朗普当选后完全废除《通胀削减法案》（IRA）的可能性较小</span></strong><span>，自2022年8月《通胀削减法案》（IRA）通过以来，已有约1140亿美元的美国清洁技术制造业投资在29个州宣布，其中绝大多数投资都流向了红州和摇摆州，其中佐治亚州在清洁技术制造业的投资额位居各州之首。</span><span>但是，</span><strong>特朗普有较大可能会取消和电动汽车相关的资助计划，例如清洁汽车税收抵免计划</strong><span>。同时，他也有可能废除拜登政府颁布的电动汽车强制性措施及相关法规，例如汽车尾气排放标准，并通过对中国汽车实施进口限制，从而重振美国的汽车工业。</span></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">6</font></strong></p><p><strong><font color=\"#3daad6\">中国出口</font></strong></p><p><span>特朗普当选后，可能会对中国加征60%的关税，并取消中国“永久正常贸易伙伴关系”，意味着中国不再享有“最惠国待遇”。</span></p><p><span>2018-2019年期间，美国对中国出口商品三次提高关税。第一次是2018年6月，美国对中国约500亿美元商品加征25%关税（分为340亿和160亿美元分别加税）。第二次是2018年9月，美国对中国约2000亿美元出口商品加征10%关税。第三次是2019年9月，美国对中国约3000亿美元出口商品加征10%关税。</span></p><p><span>从结果看，受加征关税的影响，美国对中国商品的整体进口依赖度明显回落。2024年5月，中国（包括中国香港）商品占美国进口份额的12.7%，比2016-17年均值低了9个百分点，减少的对美出口份额主要流向了东盟、墨西哥、中国台湾、韩国等地区。</span></p><p><strong><span>在被加征关税的商品中，有81.4%的出口商品对美出口份额下降，18.6%的商品对美出口份额上升或不变。</span></strong><span>对美出口份额下滑最快的是劳动密集型商品，其次是电气机械（HS85）和机械设备（HS84）。</span><span>但是</span><strong>中国在全球的出口份额反而在贸易战的历练下越来越高，</strong><span>2017年中国占全球出口份额的12.8%，2019年上升至13.1%，2023年上升至14.2%。</span><span>在被加征关税的商品中，有17%的商品对美和对全球份额均在提高，比如锂电池和小家电；有44.7%的商品对美份额下滑但是对全球份额提高，比如车辆和零部件；有36.7%的商品对美和对全球份额下滑，比如个人电脑、手机等消费电子产品和鞋靴等劳动密集型商品。</span></p><p><strong><span>尽管加征关税让中国企业经历了历练和洗礼，更加坚决地出海，学会配置全球资源，同时改变了过去劳动密集型占比过高的出口结构，带动国内产业升级，也提升了技术密集型和资源密集型产品的全球竞争力和出口份额。</span></strong></p><p><span><strong>风险提示</strong><strong></strong></span></p><p>“共和党横扫”不及预期；特朗普没有成功当选美国总统；特朗普政府政策执行不及预期</p><p>注：本文来自<a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>于2024年10月25日发布的《<span>共和党横扫”会对市场带来什么影响?</span><span>》，分析师：</span><span>宋雪涛S1110517090003</span></p><p>本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。</p><p>免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.gelonghui.com/p/1222896><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>参众两院的归属如果一致，意味着特朗普政府将内政优先。近期美债和美元的大幅反弹，说明全球市场已经开始为“共和党横扫”做准备，一个有利证据是特朗普在全国民调支持率以及七大关键摇摆州的支持率均有所上升（注：不同民调机构的调查样本和方法各有差异，详见报告《为什么美国大选民调总测不准？》）。从参众两院的归属来看，虽然众议院归属仍有悬念，但是共和党拿下参议院几乎板上钉钉。2016年大选结果出炉后，市场对特朗普...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/1222896\">Web 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Impact of p 232 and 301 Tariffs on U.S. Industries》，301条款征收的关税完全由进口商承担，每增加一个百分点的关税，被征税商品的进口量和进口额下降约两个百分点。2018-2021年，受301条款保护的美国本土产业年均产值增长0.4%，其中0.2%是由于产品价格上升所致，2021年最受益于关税保护的十个行业的产值增长幅度在1.2%到7.5%之间。301关税对美国本土产业的有利程度取决于进口商品的关税税率和可替代性。但是提高关税也给下游产业发展造成负担，以232条款中的钢铝为例，加征关税推高了生产成本，钢铝涨价给美国本土钢铝生产商带来了28亿美元的额外收益，但给下游制造业造成了34亿美元的损失，使得加征钢铝关税造成了每年6亿美元的经济净损失。2主要资产（美元、美股、美债、A股）2016年特朗普当选总统后，美元指数在短期内一度上升了5.6%，但之后在减税和加息期间美元指数持续下滑。中美贸易摩擦和疫情爆发期间的避险因素导致美元指数有所反弹，但总体仍是向下趋势。特朗普的第一个任期，美元指数累计下跌了10.3%，人民币兑美元汇率升值了6.3%。如果特朗普再次上任，美元可能面临相似的情况。先是延长减税带来的经济繁先推动美元走强，但为了弥补财政缺口的加征关税可能带来滞胀，进一步提高财政赤字和债务上限又会削弱美元信用，两者都会抵消美元走强的势头，如果联储在两难之下被迫选择降息，也会进一步推动美元走弱。历史上“共和党横扫”对美股的影响积极。考虑到特朗普在上一任期的首年，美股信息技术板块表现不错，以及他与硅谷的关系比过去更加密切，“特朗普利空科技股”的说法站不住脚。特朗普政府的保护主义倾向、税收优惠政策和放松金融监管等，整体对股市有利。在“共和党横扫”的情况下，美债的收益率曲线可能变得陡峭。特朗普的减税和关税政策将推高通胀，使得美债的长期利率难以回落，而特朗普的低利率倾向又可能让联储不得不考虑再加息的政治压力，因此相比之前美债利率曲线的长时间倒挂，特朗普下的“共和党横扫”可能使得收益率曲线更加陡峭。特朗普的政策出发点是“美国利益优先”，并非仅针对中国，而是针对非美国家全面铺开，比如加征10%的全面关税和20%的转口地关税。对于生产效率更高的中国而言，这可能并非坏事，强调美国利益优先会伤害盟友利益，有利于中国改善和欧洲、日本、韩国的贸易关系，缓解中国与非美国家在“新三样”和汽车出口上的贸易紧张关系。尽管贸易限制政策具有不可预见性，可能对A股市场的短期风险偏好造成冲击，但从特朗普第一任期（2017年到2020年）的A股表现来看，仅2018年因为贸易战和去库存带来了持续下跌，其余时间均有上涨。3比特币2021年特朗普接受福克斯新闻的电话采访时，公开表达了对比特币的质疑，称其为“一场骗局”，并强调他希望“美元继续作为全球主导货币，而比特币可能与美元形成竞争关系”。但是在纳什维尔2024年比特币大会上，特朗普一改之前的态度，表示致力于使美国成为全球的“加密货币之都”和“比特币的超级大国”，并承诺保持美国政府现有的比特币储备，将其作为建立战略性国家比特币库存的基础。特朗普还在施政纲领Agenda 47中提出，将取消民主党对加密货币行业的不合法和违背美国价值观的限制，并且将保护比特币开采的自由，保障所有美国公民对自己数字资产的自主权，以及在政府监控之外进行交易的自由。特朗普对于比特币态度的转变，反映了他在“泛科技领域”的政策轨迹发生了方向性转变。4半导体与对比特币的自由放任态度不同，特朗普更在意美国芯片供应链的独立性，他的政策态度是“确保美国在半导体领域的长期领导地位”。出于对半导体供应链过度依赖亚洲的担忧，特朗普政府曾经与英特尔、台积电等半导体巨头合作，希望在美国建立新的芯片晶圆厂。特朗普在这次竞选时也表示，中国台湾夺走了美国几乎100%的芯片业务，并对台积电接受补贴在美国本土建立新工厂表示不满。特朗普的首个任期实施了美国半导体技术出口管控措施，并于2019年对芯片出口施加了限制。2020年美国商务部根据外国生产的直接产品规则实施了新的半导体限制措施，限制美国企业出口半导体制造设备和核心部件。特朗普如果再度当选，预计会继续实施半导体技术出口管制措施，采取更“经济实惠”的手段推动半导体制造回流美国。拜登政府在2022年签署了《芯片与科学法案》，涉及的390亿美元激励措施中的大部分已经分配给了特定的公司和项目，主要流向了关键摇摆州之一的亚利桑那州。如果特朗普当选，大概率会保持对美国本土半导体制造企业的补贴。5新能源在能源领域，特朗普本质上是实用主义者，更强调能源独立和降低能源价格。除了一如既往支持化石燃料发展，他对于新能源的态度是：在不牺牲其他能源发展的基础上，支持包括煤炭、石油、天然气、核能和水电在内的所有市场化的能源发展。特朗普对核电发展持积极态度，但对风能和太阳能持有保留意见，认为产出效率不高，宣布一旦当选将停止海上风力发电项目的推进。对于传统能源，特朗普的目标是提升美国的能源自主权，力求将能源价格降至低于其首个任期时所创下的最低水平。他宣称将要撤销拜登政府对联邦土地油气勘探许可和租赁的延期政策，取消对石油、天然气和煤炭市场的不合理限制，以及简化审批流程加快其建设进度，特别是对天然气管道项目，从而增加石油和天然气的产量。特朗普当选后完全废除《通胀削减法案》（IRA）的可能性较小，自2022年8月《通胀削减法案》（IRA）通过以来，已有约1140亿美元的美国清洁技术制造业投资在29个州宣布，其中绝大多数投资都流向了红州和摇摆州，其中佐治亚州在清洁技术制造业的投资额位居各州之首。但是，特朗普有较大可能会取消和电动汽车相关的资助计划，例如清洁汽车税收抵免计划。同时，他也有可能废除拜登政府颁布的电动汽车强制性措施及相关法规，例如汽车尾气排放标准，并通过对中国汽车实施进口限制，从而重振美国的汽车工业。6中国出口特朗普当选后，可能会对中国加征60%的关税，并取消中国“永久正常贸易伙伴关系”，意味着中国不再享有“最惠国待遇”。2018-2019年期间，美国对中国出口商品三次提高关税。第一次是2018年6月，美国对中国约500亿美元商品加征25%关税（分为340亿和160亿美元分别加税）。第二次是2018年9月，美国对中国约2000亿美元出口商品加征10%关税。第三次是2019年9月，美国对中国约3000亿美元出口商品加征10%关税。从结果看，受加征关税的影响，美国对中国商品的整体进口依赖度明显回落。2024年5月，中国（包括中国香港）商品占美国进口份额的12.7%，比2016-17年均值低了9个百分点，减少的对美出口份额主要流向了东盟、墨西哥、中国台湾、韩国等地区。在被加征关税的商品中，有81.4%的出口商品对美出口份额下降，18.6%的商品对美出口份额上升或不变。对美出口份额下滑最快的是劳动密集型商品，其次是电气机械（HS85）和机械设备（HS84）。但是中国在全球的出口份额反而在贸易战的历练下越来越高，2017年中国占全球出口份额的12.8%，2019年上升至13.1%，2023年上升至14.2%。在被加征关税的商品中，有17%的商品对美和对全球份额均在提高，比如锂电池和小家电；有44.7%的商品对美份额下滑但是对全球份额提高，比如车辆和零部件；有36.7%的商品对美和对全球份额下滑，比如个人电脑、手机等消费电子产品和鞋靴等劳动密集型商品。尽管加征关税让中国企业经历了历练和洗礼，更加坚决地出海，学会配置全球资源，同时改变了过去劳动密集型占比过高的出口结构，带动国内产业升级，也提升了技术密集型和资源密集型产品的全球竞争力和出口份额。风险提示“共和党横扫”不及预期；特朗普没有成功当选美国总统；特朗普政府政策执行不及预期注：本文来自天风证券于2024年10月25日发布的《共和党横扫”会对市场带来什么影响?》，分析师：宋雪涛S1110517090003本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":164,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":363890390249536,"gmtCreate":1729850445116,"gmtModify":1729850447195,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"又来了[鬼脸]","listText":"又来了[鬼脸]","text":"又来了[鬼脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/363890390249536","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":363663065874696,"gmtCreate":1729827520022,"gmtModify":1729827521880,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"有些人不服[开心]&nbsp; 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href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>(TSM.US)在美国亚利桑那州的第一家芯片工厂已实现早期可用芯片生产产量，即该工厂早期生产制造的芯片产品良率取得重大进展，甚至其芯片良率超过了台湾的类似规模与类似芯片制程工厂，这对于最初因延期和工人冲突而受阻的美国芯片制造扩张项目来说是一个重大突破。</p><p>据一位与会者称，台积电美国分公司的总裁里克·卡西迪周三在一次网络研讨会上告诉所有听众，在台积电位于美国亚利桑那州凤凰城的芯片工厂所生产的芯片中，可用芯片的比例比台湾的同类型工厂高出约4个百分点。可用芯片比例，在业内也被称作芯片良率，是芯片制造行业的一项最关键指标，因为它决定了一家芯片公司是否能够承担芯片制造工厂所带来的巨大成本。</p><p>芯片良率是衡量制造过程中生产出可用芯片的比率，这一指标是评估芯片制造效率的关键因素。良率直接影响到芯片工厂的经济效益，因为它决定了从每片晶圆中能够生产出多少符合正式商用标准的芯片。</p><p>具体来说，台积电位于美国亚利桑那州工厂的早期芯片制造活动中，良率甚至比中国台湾的类似工厂高出4个百分点，这是一个非常重要的进展，因为良率的提高意味着更多芯片可以达到商用标准，且能够帮助芯片工厂大幅降低生产成本，以及全面提升盈利能力。</p><p>这一突破性的成就可谓是美国政府为重振美国本土的芯片制造业，以及推动“芯片制造回流美国”所做努力取得进展的历史性标志。台积电是<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、AMD、<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>以及苹果公司等美国科技巨头的最核心芯片代工合作伙伴，可谓掌握着整个美国科技行业的几乎所有芯片产量。</p><p>在美国政府于2022年通过的《芯片与科学法案》(简称“芯片法案”)支持之下，台积电在美国的芯片工厂建设有望获得高达66亿美元的政府补贴以及50亿美元的特殊贷款辅助，外加25%的税收抵免，这些资金将全面用于在美国亚利桑那州建设三座大型芯片制造工厂，目前第一座工厂已经开始早期芯片制造。</p><p>不过台积电的这些补贴和政府支持措施，与《芯片法案》对于包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>以及美光在内的其他芯片公司能够获取的政府补贴与支持一样，尚未最终落地。这些补贴和支持措施仍需经过美国政府进一步的审查和批准，尚未正式到位。</p><p>据媒体报道，台积电官方发言人拒绝直接评论卡西迪所发表的最新言论，并且提到了台积电首席执行官魏哲家上周在与投资者们通话时的言论。</p><p>“我们在美国的第一座芯片制造工厂于4月开始进行工程晶圆生产，采用4nm芯片制程工艺来制造芯片产品，结果非常令人满意，早期的产量非常不错。”台积电掌舵人魏哲家当时在投资者会议上表示。“对于台积电和我们的客户来说，这是一个重要的经营里程碑，展示了台积电无比强大的制造能力和执行力。”</p><p>相比于台积电美国工厂所取得的早期积极进展，另外两家同样处于拜登政府芯片科技战略核心的全球顶级芯片制造商——英特尔以及三星，近几个月以来在美国的芯片工厂建设进程一直处于苦苦挣扎的负面状态。英特尔堪称《芯片法案》的最大受益者，所获得的补贴与政府贷款均位列获得《法案》支持的全球芯片公司之首——英特尔将获得高达85亿美元的政府补贴以及多达110亿美元的特殊贷款支持，然而现在正面临严重的财务压力，以至于英特尔推迟了全球芯片工厂建设进程，并考虑出售一部分资产。</p><p>与此同时，有着“芯片代工之王”称号的台积电一直顺风顺水。这家全球最大规模的芯片制造商上周公布的第三季度业绩全线超预期，其股价本月创下历史新高，并且提高了2024年营收增速目标。</p><p>台积电的最新业绩，可谓大幅强化了AI热潮仍然如火如荼的这一投资观点，AI芯片需求仍无比火爆。谈到市场对于AI芯片的需求时，台积电掌舵者魏哲家在业绩会议上表示，AI芯片需求前景非常乐观，并强调台积电客户们对于CoWoS先进封装的需求远超公司供给。</p><p>台积电管理层预计该公司全年营收将增长近30%，超过20%-25%的分析师普遍预期以及该公司上季度给出的预期，管理层还预计今年台积电的数据中心人工智能服务器芯片(包含英伟达AI GPU、博通AI ASIC等广泛的AI芯片)的相关营收将增加两倍以上。</p><p><strong>芯片制造回流美国，或许不再是空洞的口号</strong></p><p>随着全球三大芯片制造商——台积电、英特尔以及三星，在《芯片法案》支持下同意在美国新建大型芯片厂，“芯片制造回流美国”的步伐可能越来越快。根据美国半导体行业协会(SIA)的统计数据，美国在全球半导体制造能力中的份额已从1990年一度达到的37%下降到2020年的仅仅12%，美国前总统特朗普以及现总统拜登都将芯片制造回流美国作为任期内的重要任务。</p><p>美国政府在2022年通过《芯片与科学法案》，该法案力争帮助芯片公司在美国建造更多的芯片工厂，法案的最终目的则在于将美国再一次打造为芯片制造最强国，加速实现美国政府所期望的“芯片制造回流美国”。随着台积电美国工厂的芯片良率取得重大突破，且制程工艺为4nm级别这一当前台积电的最高端工艺之一，其先进程度仅次于3nm级别，“芯片制造回流美国”似乎不再是一句空洞的口号。</p><p>对于台积电美国工厂来说，最新的可用芯片比例提升是值得注意的，因为该芯片巨头历来将最先进以及最高效的芯片制造工厂设立在中国台湾。其位于亚利桑那州的工厂建设可谓极其艰难，因为台积电一开始甚至无法找到足够的技术人员来安装先进的芯片制造设备，工人们也在安全和人员管理问题上苦苦挣扎。台积电曾在去年年底与美国建筑工会达成协议。</p><p>这家芯片制造巨头最初计划在2024年初期推动位于美国亚利桑那州的第一家工厂全面投产，但此后由于劳工问题不断出现，将全面投产的目标推迟到2025年。后来，该公司将第二座美国芯片工厂的开工日期从最初预测的2026年推迟到2027年或2028年。这在当时引发了人们的担忧，即台积电可能无法像在中国台湾那样高效率地在美国制造芯片。</p><p>卡西迪在这场会议上补充表示，台积电现在可能热衷于进一步扩大其在美国的芯片制造业务，部分取决于美国政府是否会提供更多的支持措施，他引用了华盛顿关于第二部《芯片法案》的早期对话，并表示凤凰城综合体至少有六座晶圆厂的空间。</p><p>据了解，魏哲家在上周的业绩会议中对美国的推动表示乐观。“我们现在预计，我们第一座芯片制造工厂的量产将在2025年初开始，我们有信心在亚利桑那州的芯片工厂提供与台湾芯片工厂相同水平的制造工艺和可靠性。”他表示。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2024-10-25 08:30 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1199473.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉，总部位于中国台湾的芯片制造巨头台积电(TSM.US)在美国亚利桑那州的第一家芯片工厂已实现早期可用芯片生产产量，即该工厂早期生产制造的芯片产品良率取得重大进展，甚至其芯片良率超过了台湾的类似规模与类似芯片制程工厂，这对于最初因延期和工人冲突而受阻的美国芯片制造扩张项目来说是一个重大突破。据一位与会者称，台积电美国分公司的总裁里克·卡西迪周三在一次网络研讨会上告诉所有听众，在...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1199473.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/975836d8c6eb511241583dccb0d387f2","relate_stocks":{"159813":"芯片","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","IE00BQXX3F31.USD":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU2133065610.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Dividend A (mth) SGD","IE00B5TLWC47.USD":"BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY \"B\" (USD) ACC","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) 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GPU、博通AI 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Rand）于1957年出版的一部小说。讲述了一群才华横溢的企业家和创造者在面对政府干预和过度监管的情况下，决定退出社会，建立自己的新世界。书名中的“阿特拉斯”是指希腊神话中背负天穹的巨人阿特拉斯，隐喻那些支撑社会运转的优秀个人。当他们“耸耸肩”放下重担时，整个社会就会陷入瘫痪。马斯克对这个梦想的追求，早就超越了亿万富翁的小打小闹。他已经搬到宾夕法尼亚，亲自负责特朗普在那里的拉票工作。为此，他从自己的公司调来了顶尖人才，还打算砸下5亿美元。而这还不算上他用自己的名气为特朗普站台的价值，以及他把X（原推特）变成特朗普竞选非官方宣传平台。马斯克起初对特朗普是持怀疑态度的——其实他一开始支持的是佛罗里达州长德桑蒂斯。只是渐渐地，他变成了一个公开、狂热的MAGA信徒。他对特朗普的态度，跟他对人工智能的看法有点相似。一方面，AI可能会毁灭人类；但另一方面，这趋势无法避免，而如果被一个天才工程师掌控，它可能会带来辉煌，甚至是拯救的机会。马斯克支持特朗普，几乎可以肯定是出于他对自身利益的精明考虑。像很多推崇自由主义的亿万富翁一样，他把政府变成了自己的大金库。他的公司SpaceX靠着和各类政府机构以及五角大楼的合同赚钱，甚至接手了NASA的一些核心任务。特斯拉则依靠电动车的税收优惠和充电站的补贴发展壮大。据统计，特斯拉和SpaceX两家公司已经拿下了150亿美元的联邦合同。但这还只是他“试水”的商业计划。《华尔街日报》透露，SpaceX还在为“国家安全客户”设计一系列新产品。马斯克才刚刚开始挖掘政府这块赚钱的潜力，而特朗普正是他的理想人选。特朗普一向喜欢重赏那些对他忠诚的人，不管是对他低头的外国领导人，还是那些在他度假村办活动的支持者。别的总统可能会被各种规矩束缚，但特朗普却无所谓。在他第一个任期里，他发现自己的党派根本不会因为他的越界行为惩罚他。在不断变化的“特朗普圈子”里，没有哪个支持者或亲信能比得上马斯克的筹码。如果特朗普赢了，很可能是靠微弱的投票优势，而马斯克可以自夸是那个决定胜负的关键因素。不难想象马斯克会怎么利用这段联盟关系。特朗普已经说了，要让他负责一个提高政府效率的委员会，或者用特朗普的话说，马斯克会是“削减成本的大臣”。SpaceX就是个样板：马斯克会主张把政府私有化，把国家的事情外包给灵活的企业家和聪明的技术人员。这也就意味着他的公司会有更多机会拿下巨额合同。所以，当特朗普吹嘘说马斯克会在他任期内把火箭送上火星时，他可不是在想象什么新的阿波罗计划，而是在打算给SpaceX开出美国政府史上最大的一张支票——让世界上最有钱的人变得更有钱。当然，这可能只是吹吹牛而已。但这和右翼对特朗普第二任期的整体计划完全对得上号，那就是削弱联邦政府——砍掉一大批政治中立的公务员，甚至整个内阁部门和机构。这种大刀阔斧的变革，正好符合马斯克那种把自己当成人类历史关键角色的宏大想法。这可不是什么普通的寡头政治，而是硅谷那种自我至上和社会达尔文主义的极致体现——他们觉得，把权力集中在天才手里才是最理想的社会模式。正如彼得·蒂尔说的，“竞争是失败者的游戏。”在这种世界观里，限制权力也是“失败者的游戏”。靠着这些政府合同和他的内部影响力，马斯克会在国家安全体系中扎得更深。他已经拿到了一份价值18亿美元的机密合同，是和国家侦察局（National Reconnaissance Office，简称NRO，负责从太空进行情报收集）签的，通过SpaceX的一个部门Starshield完成。他还为军方提供通信网络。在政府面对AI未来和太空商业化的关键决策时，他的想法将会很有影响力。在特斯拉，马斯克给自己取了个“科技之王”的称号。这个名字听起来有点像玩笑，也有点偏执，正好反映了其中的危险。按照特朗普的做法，他完全不用剥离自己的公司，甚至包括他的社交媒体平台。在一个无视批评的政府里，他不用担心国会监督，可以轻松忽视任何质疑他的人。在所有特朗普第二任期可能带来的风险中，这也许是最让人担心的一个。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":361953869160720,"gmtCreate":1729386366806,"gmtModify":1729388682447,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"哈哈哈，我就爱扯蛋……😂","listText":"哈哈哈，我就爱扯蛋……😂","text":"哈哈哈，我就爱扯蛋……😂","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/361953869160720","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":215,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":360489194037544,"gmtCreate":1729050562451,"gmtModify":1729050564403,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"全靠烈酒壮胆了[财迷]&nbsp;&nbsp;","listText":"全靠烈酒壮胆了[财迷]&nbsp;&nbsp;","text":"全靠烈酒壮胆了[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/360489194037544","repostId":"1116432314","repostType":2,"repost":{"id":"1116432314","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1729048457,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116432314?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-16 11:14","market":"us","language":"zh","title":"李家超：优化证券市场！优化新资本投资者入境计划；香港即日起调整烈酒税","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116432314","media":"老虎资讯综合","summary":"10月16日，香港特区行政长官李家超今日11时在香港特区立法会综合大楼会议厅发表《行政长官2024年施政报告》。《行政长官2024年施政报告》主题为“齐改革同发展 惠民生建未来”。李家超表示，新一份施政报告封面继续沿用绿色，象征和谐、活力、繁荣、新动力和新意念，同时寓意特区政府施政的连贯性和持续性，凸显香港正迈向“由治及兴”，一个千帆并举、迸发实力的时刻。","content":"<html><head></head><body><p><strong>摘要</strong></p><ul style=\"\"><li><p>李家超：将香港建设成为国际黄金交易中心</p></li><li><p>香港将推出系列措施助力人民币国际化</p></li><li><p>香港将优化新资本投资者入境计划</p></li><li><p>李家超：优化证券市场！争取和中东地区大型基金共同出资成立基金</p></li><li><p>香港积极推动内地快速支付系统互联</p></li><li><p>香港即日起调整烈酒税</p></li><li><p>香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”</p></li><li><p>香港将设立100亿元创科产业引导基金</p></li><li><p>7.5亿港元支持电动车辆发展</p></li><li><p>深圳一签多行有望恢复</p></li><li><p>香港再推还息不还本支援中小企业</p></li><li><p>香港将放宽部分住房的按揭规定</p></li></ul><p>10月16日，香港特首李家超发表《行政长官2024年施政报告》，称香港将建设国际黄金交易市场，推出系列措施助力人民币国际化，优化新资本投资者入境计划。</p><h3 id=\"id_2205489503\" style=\"text-align: start;\">将香港建设成为国际黄金交易中心</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超今日发表的第三份施政报告中提到，吸引投资者在香港进行黄金仓储，推动黄金交易清算及交割；会发挥国际金融中心的机制及配套优势，构建国际黄金交易中心；推动国际大宗商品交易所，在香港设立认可仓库，通过税务优惠等措施，吸纳企业落户香港。</p><h3 id=\"id_233193058\" style=\"text-align: start;\">香港将推出系列措施助力人民币国际化</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示，特区政府会持续优化“互联互通”机制，强化全球最大离岸人民币业务枢纽地位，助力人民币国际化。主要措施包括持续提升基础建设，升级债务工具中央结算系统以便利国际投资者以不同币种结算各类资产；提升固定收益市场的基建，例如为人民币计价的回购交易建立中央清算系统，使在港发行的国债于离岸市场成为更受欢迎的抵押品；及继续研究优化“跨境理财通”。</p><h3 id=\"id_3939414215\" style=\"text-align: start;\">香港将优化新资本投资者入境计划</h3><p style=\"text-align: justify;\">香港特区行政长官李家超表示，香港将优化“新资本投资者入境计划”，即日起容许投资住宅物业，该物业成交价须为5000万港元或以上，投资于房地产获计算入投资总额上限为1000万港元。另外，明年3月1日起，通过申请人全资拥有的合资格私人公司的投资可计入合资格投资金额内。</p><h3 id=\"id_53491144\" style=\"text-align: start;\">香港积极与内地商讨为债券通适度扩容</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示，将积极与内地商讨为“债券通”（南向通）适度扩容，包括扩大合资格境内投资者范围，例如纳入证券、保险等非银行金融机构；丰富离岸投资者投资在岸债券的流动性管理相关配套，积极研究、适时推出以在岸人民币债券做回购和抵押品等各种产品和安排。</p><h3 id=\"id_2498498809\" style=\"text-align: start;\">香港积极推动内地快速支付系统互联</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示， 发展普惠金融的其中一环为便利市民进行跨境交易和支付。香港金管局与中国人民银行正推动两地快速支付系统互联（即香港的转数快（FPS）与内地的网上支付跨行清算系统（IBPS）），便利两地居民实时小额跨境支付；并会落实香港注册银行的内地分行在内地发银行卡。</p><h3 id=\"id_594377577\" style=\"text-align: start;\">香港将设立海运港口发展局</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示，特区政府会改革目前的“香港海运港口局”，成为“香港海运港口发展局”，作为高层次咨询机构，协助政府制订政策和长远发展策略。特区政府将委任非官方人士出任主席，成员主要来自航运业界，并设有稳定的专责研究和推广团队，增拨资源，提升研究能力、加强海内外推广和强化人力培训，更有效支援政府落实政策，推进香港航运业的可持续发展。</p><h3 id=\"id_3821769050\">李家超：优化证券市场 争取和中东地区大型基金共同出资成立基金</h3><p>香港特区行政长官李家超表示，将优化证券市场，并争取和中东地区的大型基金合作，共同出资成立基金，投资内地及其它地区的资产。</p><p>措施包括：</p><p>一、开拓海外新资金，落实追踪香港股票指数的ETF，在中东上市，吸纳当地资金配置港股；</p><p>二、争取企业上市，善用与内地市场互联互通的优势，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的公开照顾；</p><p>三、优化上市审批，香港证监会和港交所将公布，进一步优化上市批核流程的具体措施，令上市申请审批时间更有确定性；</p><p>四、提升市场效率，降低交易成本，包括检视保证金的存入安排，优化保证金及抵押品的要求等等。</p><h3 id=\"id_1844476092\">香港即日起调整烈酒税</h3><p>香港特区行政长官李家超今日表示，目前香港对烈酒（酒精浓度多于30%的酒类）征收进口价100%的税款。为促进烈酒贸易，带动物流和储库、旅游和高端餐饮消费等高增值产业发展，特区政府参考取消红酒税带动红酒贸易的成功经验，即日起，进口价200港元以上的烈酒，200港元以上部分的税率由100%减至10%，而200港元及以下部分，及进口价在200港元或以下的烈酒，税率则维持不变。</p><h3 id=\"id_785889336\">香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”</h3><p>李家超表示，香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”， 由财政司副司长任组长，制订低空经济发展策略和行动计划，推动法规改革和部署基础设施建设。</p><h3 id=\"id_2602943579\">香港机场自2035年起的处理能力将增加五成</h3><p>李家超表示，香港机场管理局今年内会完成三跑道系统建设，香港国际机场自2035年起的处理能力将增加五成。此外，特区政府会大力扩展航空网络，支持香港国际机场开拓新航点和航班，尤其与“一带一路”共建国家民航合作，同时结合珠海机场优势，加强“经珠港飞”直通客运服务，共同开展国际货运业务，扩大协同效应。</p><h3 id=\"id_691967407\">李家超：合资格外国人员赴内地“一签多行”有效期增至五年</h3><p>李家超表示，特区政府会提供方便，让香港注册公司的外国人员（包括非永久性居民）到内地的“一签多行”签证有效期增至最长五年，并获加快处理。</p><h3 id=\"id_198570643\">香港将参与嫦娥八号任务</h3><p>李家超指出，香港科研团队一直积极参与航天科技研发，今年更有香港居民获选为预备航天员。特区政府非常感谢国家支持香港发展航天相关科技，特区政府将在InnoHK研发平台下成立一所研究中心，参与“嫦娥八号”任务，为国家的航天发展作出贡献。</p><h3 id=\"id_3167622771\">香港将进一步加强生物医药技术研发转化</h3><p>李家超表示， 特区政府会全方位提升香港临床试验能力及推动创新生物医药成果转化，包括：港深共同建设“大湾区临床试验协作平台”，拓展研发网络加快临床试验；成立“真实世界研究及应用中心”，推动港深合作结合“港澳药械通”数据，加快新药在香港、内地和国外审批上市；支持在香港进行先进生物医药技术研发、临床试验及应用，吸引全球顶尖创新企业和研发机构落户香港。</p><h3 id=\"id_1487555\">李家超：推动成立“香港新型工业发展联盟”</h3><p>李家超表示，将因地制宜发展新质生产力，包括制订香港新型工业中长期发展方案，并推动成立“香港新型工业发展联盟”，推进第三个“InnoHK创新香港研发平台”，聚焦先进制造、材料、能源及可持续发展，吸引世界级的科研团队与本地院校合作，推动科研，汇聚人才。</p><h3 id=\"id_2916415860\">香港扩大高才通计划</h3><p>李家超宣布扩大“高端人才通行证计划”大学名单，加入13间海内外顶尖大学至198间，把计划内高收入人才的首个签证期限由两年延长至三年。</p><h3 id=\"id_671919678\">香港将设立100亿元创科产业引导基金</h3><p>李家超表示，将加大投资和引领市场资金，革新政府投资创科产业的思路。具体包括：1、设立100亿元“创科产业引导基金”，加强引导市场资金投资指定策略性新兴和未来产业，包括生命健康科技、人工智能与机械人、半导体与智能设备、先进材料和新能源等，系统性建设创科产业生态圈。</p><h3 id=\"id_962236865\">香港特区政府拨款20亿设立教师专业发展基金</h3><p>李家超表示，特区政府会拨款20亿港元设立教师专业发展基金，支持教师专业长远发展，持续优化教师培训及交流项目；也会拨款约4.7亿港元强化英语、普通话和其他语言的学与教，以及加强照顾有特殊学习需要的学童，继续为有经济需要的学童提供书簿津贴等资助。</p><h3 id=\"id_735114280\">香港积极支持青年购买资助出售单位</h3><p>李家超宣布，房委会从下一期起为申请购买居者有其屋计划（居屋）单位的40岁以下白表青年家庭及一人申请者分派多一个抽签号码；并由下一期白表居屋第二市场计划起，增加1500个配额，全数拨予40岁以下的青年家庭及一人申请者。</p><h3 id=\"id_1919414312\">7.5亿港元支持电动车辆发展</h3><p style=\"text-align: start;\">李家超表示，将大力推动新能源在香港的发展。他表示，政府会在新能源运输基金预留约7.5亿港元，资助的士业界和专营巴士公司购置电动车辆，并推出氢燃料电池重型车辆资助试验计划。</p><h3 id=\"id_3682433126\">深圳一签多行有望恢复</h3><p style=\"text-align: start;\">李家超表示，特区政府已向中央政府提出进一步优化内地居民来港旅游签注的请求，包括恢复深圳“一签多行”个人游签注及扩大“一周一行”个人游签注政策试点城市范围等，中央政府有关部门表示将积极研究加速推进。</p><h3 id=\"id_1851989034\">香港再推还息不还本支援中小企业</h3><p style=\"text-align: start;\">李家超表示，香港将再推“还息不还本”措施，容许“中小企融资担保计划”的借款企业（包括就现有在八成、九成和百分百特别担保产品下已批出的贷款，以及在八成和九成信贷担保产品下新造贷款）申请最多12个月“还息不还本”，并将八成和九成信贷担保产品的最长贷款担保期分别延长至十年和八年，同时向两种担保产品下新造贷款提供“部分本金还款”选项。金管局亦正积极考虑就银行资本要求提供弹性，促进银行为中小企提供融资。</p><h3 id=\"id_1003701623\">香港将放宽部分住房的按揭规定</h3><p>香港特区行政长官李家超今日表示，香港金管局将放宽住宅物业的按揭贷款条件，按揭成数上限一律调整至七成。非住宅物业按揭成数上限及供款与入息比率上限亦会调整至同样水平。</p><p><strong>市场表现</strong></p><p>恒生指数盘中涨幅扩大至1%，恒生科技指数涨0.6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9195d232853998f2d4f31ca3d9199bb8\" title=\"\" tg-width=\"560\" 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class=\"title\">\n李家超：优化证券市场！优化新资本投资者入境计划；香港即日起调整烈酒税 \n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-10-16 11:14</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><strong>摘要</strong></p><ul style=\"\"><li><p>李家超：将香港建设成为国际黄金交易中心</p></li><li><p>香港将推出系列措施助力人民币国际化</p></li><li><p>香港将优化新资本投资者入境计划</p></li><li><p>李家超：优化证券市场！争取和中东地区大型基金共同出资成立基金</p></li><li><p>香港积极推动内地快速支付系统互联</p></li><li><p>香港即日起调整烈酒税</p></li><li><p>香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”</p></li><li><p>香港将设立100亿元创科产业引导基金</p></li><li><p>7.5亿港元支持电动车辆发展</p></li><li><p>深圳一签多行有望恢复</p></li><li><p>香港再推还息不还本支援中小企业</p></li><li><p>香港将放宽部分住房的按揭规定</p></li></ul><p>10月16日，香港特首李家超发表《行政长官2024年施政报告》，称香港将建设国际黄金交易市场，推出系列措施助力人民币国际化，优化新资本投资者入境计划。</p><h3 id=\"id_2205489503\" style=\"text-align: start;\">将香港建设成为国际黄金交易中心</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超今日发表的第三份施政报告中提到，吸引投资者在香港进行黄金仓储，推动黄金交易清算及交割；会发挥国际金融中心的机制及配套优势，构建国际黄金交易中心；推动国际大宗商品交易所，在香港设立认可仓库，通过税务优惠等措施，吸纳企业落户香港。</p><h3 id=\"id_233193058\" style=\"text-align: start;\">香港将推出系列措施助力人民币国际化</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示，特区政府会持续优化“互联互通”机制，强化全球最大离岸人民币业务枢纽地位，助力人民币国际化。主要措施包括持续提升基础建设，升级债务工具中央结算系统以便利国际投资者以不同币种结算各类资产；提升固定收益市场的基建，例如为人民币计价的回购交易建立中央清算系统，使在港发行的国债于离岸市场成为更受欢迎的抵押品；及继续研究优化“跨境理财通”。</p><h3 id=\"id_3939414215\" style=\"text-align: start;\">香港将优化新资本投资者入境计划</h3><p style=\"text-align: justify;\">香港特区行政长官李家超表示，香港将优化“新资本投资者入境计划”，即日起容许投资住宅物业，该物业成交价须为5000万港元或以上，投资于房地产获计算入投资总额上限为1000万港元。另外，明年3月1日起，通过申请人全资拥有的合资格私人公司的投资可计入合资格投资金额内。</p><h3 id=\"id_53491144\" style=\"text-align: start;\">香港积极与内地商讨为债券通适度扩容</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示，将积极与内地商讨为“债券通”（南向通）适度扩容，包括扩大合资格境内投资者范围，例如纳入证券、保险等非银行金融机构；丰富离岸投资者投资在岸债券的流动性管理相关配套，积极研究、适时推出以在岸人民币债券做回购和抵押品等各种产品和安排。</p><h3 id=\"id_2498498809\" style=\"text-align: start;\">香港积极推动内地快速支付系统互联</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示， 发展普惠金融的其中一环为便利市民进行跨境交易和支付。香港金管局与中国人民银行正推动两地快速支付系统互联（即香港的转数快（FPS）与内地的网上支付跨行清算系统（IBPS）），便利两地居民实时小额跨境支付；并会落实香港注册银行的内地分行在内地发银行卡。</p><h3 id=\"id_594377577\" style=\"text-align: start;\">香港将设立海运港口发展局</h3><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示，特区政府会改革目前的“香港海运港口局”，成为“香港海运港口发展局”，作为高层次咨询机构，协助政府制订政策和长远发展策略。特区政府将委任非官方人士出任主席，成员主要来自航运业界，并设有稳定的专责研究和推广团队，增拨资源，提升研究能力、加强海内外推广和强化人力培训，更有效支援政府落实政策，推进香港航运业的可持续发展。</p><h3 id=\"id_3821769050\">李家超：优化证券市场 争取和中东地区大型基金共同出资成立基金</h3><p>香港特区行政长官李家超表示，将优化证券市场，并争取和中东地区的大型基金合作，共同出资成立基金，投资内地及其它地区的资产。</p><p>措施包括：</p><p>一、开拓海外新资金，落实追踪香港股票指数的ETF，在中东上市，吸纳当地资金配置港股；</p><p>二、争取企业上市，善用与内地市场互联互通的优势，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的公开照顾；</p><p>三、优化上市审批，香港证监会和港交所将公布，进一步优化上市批核流程的具体措施，令上市申请审批时间更有确定性；</p><p>四、提升市场效率，降低交易成本，包括检视保证金的存入安排，优化保证金及抵押品的要求等等。</p><h3 id=\"id_1844476092\">香港即日起调整烈酒税</h3><p>香港特区行政长官李家超今日表示，目前香港对烈酒（酒精浓度多于30%的酒类）征收进口价100%的税款。为促进烈酒贸易，带动物流和储库、旅游和高端餐饮消费等高增值产业发展，特区政府参考取消红酒税带动红酒贸易的成功经验，即日起，进口价200港元以上的烈酒，200港元以上部分的税率由100%减至10%，而200港元及以下部分，及进口价在200港元或以下的烈酒，税率则维持不变。</p><h3 id=\"id_785889336\">香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”</h3><p>李家超表示，香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”， 由财政司副司长任组长，制订低空经济发展策略和行动计划，推动法规改革和部署基础设施建设。</p><h3 id=\"id_2602943579\">香港机场自2035年起的处理能力将增加五成</h3><p>李家超表示，香港机场管理局今年内会完成三跑道系统建设，香港国际机场自2035年起的处理能力将增加五成。此外，特区政府会大力扩展航空网络，支持香港国际机场开拓新航点和航班，尤其与“一带一路”共建国家民航合作，同时结合珠海机场优势，加强“经珠港飞”直通客运服务，共同开展国际货运业务，扩大协同效应。</p><h3 id=\"id_691967407\">李家超：合资格外国人员赴内地“一签多行”有效期增至五年</h3><p>李家超表示，特区政府会提供方便，让香港注册公司的外国人员（包括非永久性居民）到内地的“一签多行”签证有效期增至最长五年，并获加快处理。</p><h3 id=\"id_198570643\">香港将参与嫦娥八号任务</h3><p>李家超指出，香港科研团队一直积极参与航天科技研发，今年更有香港居民获选为预备航天员。特区政府非常感谢国家支持香港发展航天相关科技，特区政府将在InnoHK研发平台下成立一所研究中心，参与“嫦娥八号”任务，为国家的航天发展作出贡献。</p><h3 id=\"id_3167622771\">香港将进一步加强生物医药技术研发转化</h3><p>李家超表示， 特区政府会全方位提升香港临床试验能力及推动创新生物医药成果转化，包括：港深共同建设“大湾区临床试验协作平台”，拓展研发网络加快临床试验；成立“真实世界研究及应用中心”，推动港深合作结合“港澳药械通”数据，加快新药在香港、内地和国外审批上市；支持在香港进行先进生物医药技术研发、临床试验及应用，吸引全球顶尖创新企业和研发机构落户香港。</p><h3 id=\"id_1487555\">李家超：推动成立“香港新型工业发展联盟”</h3><p>李家超表示，将因地制宜发展新质生产力，包括制订香港新型工业中长期发展方案，并推动成立“香港新型工业发展联盟”，推进第三个“InnoHK创新香港研发平台”，聚焦先进制造、材料、能源及可持续发展，吸引世界级的科研团队与本地院校合作，推动科研，汇聚人才。</p><h3 id=\"id_2916415860\">香港扩大高才通计划</h3><p>李家超宣布扩大“高端人才通行证计划”大学名单，加入13间海内外顶尖大学至198间，把计划内高收入人才的首个签证期限由两年延长至三年。</p><h3 id=\"id_671919678\">香港将设立100亿元创科产业引导基金</h3><p>李家超表示，将加大投资和引领市场资金，革新政府投资创科产业的思路。具体包括：1、设立100亿元“创科产业引导基金”，加强引导市场资金投资指定策略性新兴和未来产业，包括生命健康科技、人工智能与机械人、半导体与智能设备、先进材料和新能源等，系统性建设创科产业生态圈。</p><h3 id=\"id_962236865\">香港特区政府拨款20亿设立教师专业发展基金</h3><p>李家超表示，特区政府会拨款20亿港元设立教师专业发展基金，支持教师专业长远发展，持续优化教师培训及交流项目；也会拨款约4.7亿港元强化英语、普通话和其他语言的学与教，以及加强照顾有特殊学习需要的学童，继续为有经济需要的学童提供书簿津贴等资助。</p><h3 id=\"id_735114280\">香港积极支持青年购买资助出售单位</h3><p>李家超宣布，房委会从下一期起为申请购买居者有其屋计划（居屋）单位的40岁以下白表青年家庭及一人申请者分派多一个抽签号码；并由下一期白表居屋第二市场计划起，增加1500个配额，全数拨予40岁以下的青年家庭及一人申请者。</p><h3 id=\"id_1919414312\">7.5亿港元支持电动车辆发展</h3><p style=\"text-align: start;\">李家超表示，将大力推动新能源在香港的发展。他表示，政府会在新能源运输基金预留约7.5亿港元，资助的士业界和专营巴士公司购置电动车辆，并推出氢燃料电池重型车辆资助试验计划。</p><h3 id=\"id_3682433126\">深圳一签多行有望恢复</h3><p style=\"text-align: start;\">李家超表示，特区政府已向中央政府提出进一步优化内地居民来港旅游签注的请求，包括恢复深圳“一签多行”个人游签注及扩大“一周一行”个人游签注政策试点城市范围等，中央政府有关部门表示将积极研究加速推进。</p><h3 id=\"id_1851989034\">香港再推还息不还本支援中小企业</h3><p style=\"text-align: start;\">李家超表示，香港将再推“还息不还本”措施，容许“中小企融资担保计划”的借款企业（包括就现有在八成、九成和百分百特别担保产品下已批出的贷款，以及在八成和九成信贷担保产品下新造贷款）申请最多12个月“还息不还本”，并将八成和九成信贷担保产品的最长贷款担保期分别延长至十年和八年，同时向两种担保产品下新造贷款提供“部分本金还款”选项。金管局亦正积极考虑就银行资本要求提供弹性，促进银行为中小企提供融资。</p><h3 id=\"id_1003701623\">香港将放宽部分住房的按揭规定</h3><p>香港特区行政长官李家超今日表示，香港金管局将放宽住宅物业的按揭贷款条件，按揭成数上限一律调整至七成。非住宅物业按揭成数上限及供款与入息比率上限亦会调整至同样水平。</p><p><strong>市场表现</strong></p><p>恒生指数盘中涨幅扩大至1%，恒生科技指数涨0.6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9195d232853998f2d4f31ca3d9199bb8\" title=\"\" tg-width=\"560\" 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发展普惠金融的其中一环为便利市民进行跨境交易和支付。香港金管局与中国人民银行正推动两地快速支付系统互联（即香港的转数快（FPS）与内地的网上支付跨行清算系统（IBPS）），便利两地居民实时小额跨境支付；并会落实香港注册银行的内地分行在内地发银行卡。香港将设立海运港口发展局李家超表示，特区政府会改革目前的“香港海运港口局”，成为“香港海运港口发展局”，作为高层次咨询机构，协助政府制订政策和长远发展策略。特区政府将委任非官方人士出任主席，成员主要来自航运业界，并设有稳定的专责研究和推广团队，增拨资源，提升研究能力、加强海内外推广和强化人力培训，更有效支援政府落实政策，推进香港航运业的可持续发展。李家超：优化证券市场 争取和中东地区大型基金共同出资成立基金香港特区行政长官李家超表示，将优化证券市场，并争取和中东地区的大型基金合作，共同出资成立基金，投资内地及其它地区的资产。措施包括：一、开拓海外新资金，落实追踪香港股票指数的ETF，在中东上市，吸纳当地资金配置港股；二、争取企业上市，善用与内地市场互联互通的优势，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的公开照顾；三、优化上市审批，香港证监会和港交所将公布，进一步优化上市批核流程的具体措施，令上市申请审批时间更有确定性；四、提升市场效率，降低交易成本，包括检视保证金的存入安排，优化保证金及抵押品的要求等等。香港即日起调整烈酒税香港特区行政长官李家超今日表示，目前香港对烈酒（酒精浓度多于30%的酒类）征收进口价100%的税款。为促进烈酒贸易，带动物流和储库、旅游和高端餐饮消费等高增值产业发展，特区政府参考取消红酒税带动红酒贸易的成功经验，即日起，进口价200港元以上的烈酒，200港元以上部分的税率由100%减至10%，而200港元及以下部分，及进口价在200港元或以下的烈酒，税率则维持不变。香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”李家超表示，香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”， 由财政司副司长任组长，制订低空经济发展策略和行动计划，推动法规改革和部署基础设施建设。香港机场自2035年起的处理能力将增加五成李家超表示，香港机场管理局今年内会完成三跑道系统建设，香港国际机场自2035年起的处理能力将增加五成。此外，特区政府会大力扩展航空网络，支持香港国际机场开拓新航点和航班，尤其与“一带一路”共建国家民航合作，同时结合珠海机场优势，加强“经珠港飞”直通客运服务，共同开展国际货运业务，扩大协同效应。李家超：合资格外国人员赴内地“一签多行”有效期增至五年李家超表示，特区政府会提供方便，让香港注册公司的外国人员（包括非永久性居民）到内地的“一签多行”签证有效期增至最长五年，并获加快处理。香港将参与嫦娥八号任务李家超指出，香港科研团队一直积极参与航天科技研发，今年更有香港居民获选为预备航天员。特区政府非常感谢国家支持香港发展航天相关科技，特区政府将在InnoHK研发平台下成立一所研究中心，参与“嫦娥八号”任务，为国家的航天发展作出贡献。香港将进一步加强生物医药技术研发转化李家超表示， 特区政府会全方位提升香港临床试验能力及推动创新生物医药成果转化，包括：港深共同建设“大湾区临床试验协作平台”，拓展研发网络加快临床试验；成立“真实世界研究及应用中心”，推动港深合作结合“港澳药械通”数据，加快新药在香港、内地和国外审批上市；支持在香港进行先进生物医药技术研发、临床试验及应用，吸引全球顶尖创新企业和研发机构落户香港。李家超：推动成立“香港新型工业发展联盟”李家超表示，将因地制宜发展新质生产力，包括制订香港新型工业中长期发展方案，并推动成立“香港新型工业发展联盟”，推进第三个“InnoHK创新香港研发平台”，聚焦先进制造、材料、能源及可持续发展，吸引世界级的科研团队与本地院校合作，推动科研，汇聚人才。香港扩大高才通计划李家超宣布扩大“高端人才通行证计划”大学名单，加入13间海内外顶尖大学至198间，把计划内高收入人才的首个签证期限由两年延长至三年。香港将设立100亿元创科产业引导基金李家超表示，将加大投资和引领市场资金，革新政府投资创科产业的思路。具体包括：1、设立100亿元“创科产业引导基金”，加强引导市场资金投资指定策略性新兴和未来产业，包括生命健康科技、人工智能与机械人、半导体与智能设备、先进材料和新能源等，系统性建设创科产业生态圈。香港特区政府拨款20亿设立教师专业发展基金李家超表示，特区政府会拨款20亿港元设立教师专业发展基金，支持教师专业长远发展，持续优化教师培训及交流项目；也会拨款约4.7亿港元强化英语、普通话和其他语言的学与教，以及加强照顾有特殊学习需要的学童，继续为有经济需要的学童提供书簿津贴等资助。香港积极支持青年购买资助出售单位李家超宣布，房委会从下一期起为申请购买居者有其屋计划（居屋）单位的40岁以下白表青年家庭及一人申请者分派多一个抽签号码；并由下一期白表居屋第二市场计划起，增加1500个配额，全数拨予40岁以下的青年家庭及一人申请者。7.5亿港元支持电动车辆发展李家超表示，将大力推动新能源在香港的发展。他表示，政府会在新能源运输基金预留约7.5亿港元，资助的士业界和专营巴士公司购置电动车辆，并推出氢燃料电池重型车辆资助试验计划。深圳一签多行有望恢复李家超表示，特区政府已向中央政府提出进一步优化内地居民来港旅游签注的请求，包括恢复深圳“一签多行”个人游签注及扩大“一周一行”个人游签注政策试点城市范围等，中央政府有关部门表示将积极研究加速推进。香港再推还息不还本支援中小企业李家超表示，香港将再推“还息不还本”措施，容许“中小企融资担保计划”的借款企业（包括就现有在八成、九成和百分百特别担保产品下已批出的贷款，以及在八成和九成信贷担保产品下新造贷款）申请最多12个月“还息不还本”，并将八成和九成信贷担保产品的最长贷款担保期分别延长至十年和八年，同时向两种担保产品下新造贷款提供“部分本金还款”选项。金管局亦正积极考虑就银行资本要求提供弹性，促进银行为中小企提供融资。香港将放宽部分住房的按揭规定香港特区行政长官李家超今日表示，香港金管局将放宽住宅物业的按揭贷款条件，按揭成数上限一律调整至七成。非住宅物业按揭成数上限及供款与入息比率上限亦会调整至同样水平。市场表现恒生指数盘中涨幅扩大至1%，恒生科技指数涨0.6%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":273,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":360569052639496,"gmtCreate":1729047938427,"gmtModify":1729047940471,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"阵发性精神病[惊讶]&nbsp;&nbsp;","listText":"阵发性精神病[惊讶]&nbsp;&nbsp;","text":"阵发性精神病[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/360569052639496","repostId":"1103611137","repostType":2,"repost":{"id":"1103611137","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1729047736,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103611137?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-16 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justify;\">值得注意的是，国务院新闻办公室此前在12日举行新闻发布会，其中提出财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中房地产政策方面，提及“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，以及“将坚持严控增量、优化存量、提高质量，积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策措施”，并从三方面明确未来发展方向。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，天津近日出台《天津市人民政府办公厅转发市住房城乡建设委等六部门关于进一步优化房地产政策更好满足居民合理住房需求若干措施的通知》，取消住房限制性措施。</p><h2 id=\"id_1836304771\" style=\"text-align: justify;\">机构称增量政策预期持续</h2><p style=\"text-align: justify;\">天风证券指出，政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅，未来顺周期地产股弹性空间同样较大。</p><p style=\"text-align: justify;\">东莞证券表示，近期监管当局发布的一系列房地产行业重磅政策，力度之大历史罕见，超出市场，提振市场情绪。中央通过房地产政策及财政政策，支持行业发展，促进房地产市场止跌回稳决心坚定。另一方面，国庆假期期间反映购房意愿的看房量、到访量大幅上升；多地销量出现不同程度增长，市场信心有所恢复。预计房地产行业基本面将逐步探底回稳，对地产股表现将有一定支撑。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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justify;\">值得注意的是，国务院新闻办公室此前在12日举行新闻发布会，其中提出财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中房地产政策方面，提及“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，以及“将坚持严控增量、优化存量、提高质量，积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策措施”，并从三方面明确未来发展方向。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，天津近日出台《天津市人民政府办公厅转发市住房城乡建设委等六部门关于进一步优化房地产政策更好满足居民合理住房需求若干措施的通知》，取消住房限制性措施。</p><h2 id=\"id_1836304771\" style=\"text-align: justify;\">机构称增量政策预期持续</h2><p style=\"text-align: justify;\">天风证券指出，政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅，未来顺周期地产股弹性空间同样较大。</p><p style=\"text-align: justify;\">东莞证券表示，近期监管当局发布的一系列房地产行业重磅政策，力度之大历史罕见，超出市场，提振市场情绪。中央通过房地产政策及财政政策，支持行业发展，促进房地产市场止跌回稳决心坚定。另一方面，国庆假期期间反映购房意愿的看房量、到访量大幅上升；多地销量出现不同程度增长，市场信心有所恢复。预计房地产行业基本面将逐步探底回稳，对地产股表现将有一定支撑。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c3c5822c22b6cfd1d0ae2625b7bc085e","relate_stocks":{"BK1555":"内房股","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","01918":"融创中国","BK1240":"房地产开发","HSCEI":"国企指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1103611137","content_text":"10月16日，内房股盘中拉升，融创中国涨超23%，龙光集团涨超17%，富力地产、万科企业涨超15%消息面上，国务院新闻办公室定于10月17日上午10时举行新闻发布会，住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。值得注意的是，国务院新闻办公室此前在12日举行新闻发布会，其中提出财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中房地产政策方面，提及“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，以及“将坚持严控增量、优化存量、提高质量，积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策措施”，并从三方面明确未来发展方向。此外，天津近日出台《天津市人民政府办公厅转发市住房城乡建设委等六部门关于进一步优化房地产政策更好满足居民合理住房需求若干措施的通知》，取消住房限制性措施。机构称增量政策预期持续天风证券指出，政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅，未来顺周期地产股弹性空间同样较大。东莞证券表示，近期监管当局发布的一系列房地产行业重磅政策，力度之大历史罕见，超出市场，提振市场情绪。中央通过房地产政策及财政政策，支持行业发展，促进房地产市场止跌回稳决心坚定。另一方面，国庆假期期间反映购房意愿的看房量、到访量大幅上升；多地销量出现不同程度增长，市场信心有所恢复。预计房地产行业基本面将逐步探底回稳，对地产股表现将有一定支撑。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":177,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359976146157816,"gmtCreate":1728916481062,"gmtModify":1728916482967,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"什么乱七八糟的[白眼]","listText":"什么乱七八糟的[白眼]","text":"什么乱七八糟的[白眼]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359976146157816","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":260,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359919495180552,"gmtCreate":1728902738477,"gmtModify":1728902740315,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"瞎炒一气[白眼]&nbsp;&nbsp;","listText":"瞎炒一气[白眼]&nbsp;&nbsp;","text":"瞎炒一气[白眼]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359919495180552","repostId":"1184032280","repostType":2,"repost":{"id":"1184032280","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1728895200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1184032280?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-14 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href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a>均有跌幅；热门中资券商股大肆走低，被中国证监会立案，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>盘中一度跌超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06806\">申万宏源</a>皆下挫；体育用品股、餐饮股、啤酒股等消费概念股全线下跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09922\">九毛九</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>跌幅明显；Q3博彩收入环比下跌且利润率持续受压，豪赌股持续回落；电动汽车反补贴案中欧双方还存重大分歧，汽车股齐跌。</p><p><strong>A股</strong></p><p>A股市场全天探底回升，三大指数均涨超2%。截至收盘，沪指涨2.07%，深成指涨2.65%，创业板指涨2.6%。整体上个股涨多跌少，全市场超5000只个股上涨。沪深两市全天成交额1.63万亿元，较上个交易日放量630亿。板块方面，华为概念、软件开发、军工装备、化债概念等板块涨幅居前，无下跌板块。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c4c3fb99bac85f0f0b1a8a6eda8822a\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>盘面上，华为概念股全线爆发，<a href=\"https://laohu8.com/S/300339\">润和软件</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/301236\">软通动力</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300290\">荣科科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000158\">常山北明</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002261\">拓维信息</a>等40余股涨停。军工股盘中拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/301357\">北方长龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300114\">中航电测</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601606\">长城军工</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000697\">炼石航空</a>等涨停。化债概念股开盘大涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300355\">蒙草生态</a>、光大嘉宝、信达地产、<a href=\"https://laohu8.com/S/000563\">陕国投A</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002786\">银宝山新</a>等10余股涨停。跨境支付概念股反复活跃，<a href=\"https://laohu8.com/S/300663\">科蓝软件</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000617\">中油资本</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002094\">青岛金王</a>等涨停。</p><p><strong>美股</strong></p><p>美股三大股指期货涨跌各异，截至发稿，道指期货跌0.08%，纳斯达克100指数期货涨0.12%，标普500指数期货涨0.08%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1fefcba0d9be0e9fb7b52521f01bb22\" title=\"\" tg-width=\"418\" tg-height=\"202\"/></p><p>美股加密货币概念股盘前走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">MicroStrategy</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CLSK\">CleanSpark</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">Marathon Digital</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>涨超3%；</p><p>热门中概股盘前多数走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZK\">极氪</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、哔哩哔哩跌超2%；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SIRI\">SiriusXM</a>盘前涨超6%，该公司获伯克希尔哈撒韦公司进一步增持，目前持股比例达32%。</p><p><strong>欧股</strong></p><p>欧洲主要指数多数上涨，德国DAX30涨0.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.05%，法国CAC40跌0.25%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a288c263a4e3860a3a721b0257dd14ea\" title=\"\" tg-width=\"454\" tg-height=\"433\"/></p><p><strong>原油</strong></p><p>原油期货日内走低，WTI原油报74.36美元/桶，跌1.59%；布油现报77.86美元/桶，跌1.49%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83c3e07f2aa04fe9411cef7cbb0c5c4a\" title=\"\" tg-width=\"852\" tg-height=\"832\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7428897b2bb6a68e582d824adc96d9da\" title=\"\" tg-width=\"846\" tg-height=\"823\"/></p><p><strong>黄金</strong></p><p>黄金期货小幅上涨，现涨0.04%，报2677.3美元/盎司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ed9be2ca468bc749872ba6dfe1b7364\" title=\"\" tg-width=\"846\" tg-height=\"831\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述｜A股上演“V”型大逆转，华为概念股全线爆发；恒指险守21000，中资券商股大肆走低</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=\"https://laohu8.com/S/601606\">长城军工</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000697\">炼石航空</a>等涨停。化债概念股开盘大涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300355\">蒙草生态</a>、光大嘉宝、信达地产、<a href=\"https://laohu8.com/S/000563\">陕国投A</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002786\">银宝山新</a>等10余股涨停。跨境支付概念股反复活跃，<a href=\"https://laohu8.com/S/300663\">科蓝软件</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000617\">中油资本</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002094\">青岛金王</a>等涨停。</p><p><strong>美股</strong></p><p>美股三大股指期货涨跌各异，截至发稿，道指期货跌0.08%，纳斯达克100指数期货涨0.12%，标普500指数期货涨0.08%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1fefcba0d9be0e9fb7b52521f01bb22\" title=\"\" tg-width=\"418\" tg-height=\"202\"/></p><p>美股加密货币概念股盘前走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">MicroStrategy</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CLSK\">CleanSpark</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">Marathon Digital</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>涨超3%；</p><p>热门中概股盘前多数走低，<a 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c229614d35a4f93155fc2f10ac9aa0b0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1036\" tg-height=\"378\"/></p><p>其中，科创50ETF（588000）和沪深300ETF（510300）份额皆达千亿级别。科创50ETF（588000）、创业板ETF（159915）、医药ETF（512010）是一天一个台阶，上量的速度非常快。此前，科创板和创业板的涨幅也是很惊人。不过，半导体ETF、证券ETF和芯片ETF份额却有不小幅度地下降，分别达到了28亿份、28亿份和18亿份。</p><p>值得注意的是，权益类基金的仓位也普遍上调。据华福证券统计，截至9月30日，开放式基金的股票投资比例达68.27%，比8月底的64.82%明显提升。据天风证券的数据，截至2024年9月30日，普通股票型基金仓位中位数为85.96%，相比上周估计值上升1.07%，偏股混合型基金仓位中位数为82.37%，相比上周估计值上升1.9%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降0.43%和上升0.03%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升1.50%和上升1.86%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为16.08%和25.99%。</p><p><strong>杠杆资金亦在加码。截至昨天，上交所融资余额报8268.13亿元，较前一交易日增加19.01亿元；深交所融资余额报7510.17亿元，较前一交易日减少4.61亿元；两市合计15778.30亿元，较前一交易日增加14.4亿元，本周已经增加1480余亿元。但值得注意的是，随着市场波动加大，这两天的融资余额增速也降得很快，深市甚至出现了减少的现象。</strong></p><p><strong>后市的预期</strong></p><p>最近几个交易日，市场颇不平静。这里面有短期涨幅过大的原因，亦有一些事情导致市场预期的变化。然而，从海外中国资产的表现来看，在经历了节后第一天的巨震之后，随后两个交易日的表现相对平稳了不少。而且，A50往往在夜盘发力，表现要明显强于日间。那么，后市究竟如何演绎？</p><p>华福证券认为，A股流动性环境边际上有望进一步好转。一方面9月底以来国内各项利好政策频繁出台，大幅提振市场信心；另一方面海外美联储9月份降息，全球流动性环境边际上趋于宽松。在一系列利好加持下也可以看到A股为代表的中国资产表现非常亮眼，两市成交规模连续数个交易日持续高于万亿元，并且节后首个交易日单日成交额高达3.5万亿元刷新历史纪录。成交热度大幅好转本身也是市场流动性改善的最直观体现，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。</p><p>中金公司认为，中美资产看似各行其道的表现有着千丝万缕的联系，反映了宏观周期的交织“互动”。美联储非常规宽松提供了中国政策的宽松空间，中国金融政策发力促进市场情绪快速回暖；但大幅降息后也有利于美国经济修复，加上预期充分计入使得美债利率见底走高，反而可能约束后续宽松空间，近期美债利率、美元和人民币走势都说明了这一点。从这个意义上，外部提供的宽松空间最大的时候反而可能逐步过去，虽然出口链会直接受益于美国宽松下的地产修复，但临近的大选却是一个变数，这也进一步凸显了财政政策对于中国市场未来走势的重要意义。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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tg-height=\"378\"/></p><p>其中，科创50ETF（588000）和沪深300ETF（510300）份额皆达千亿级别。科创50ETF（588000）、创业板ETF（159915）、医药ETF（512010）是一天一个台阶，上量的速度非常快。此前，科创板和创业板的涨幅也是很惊人。不过，半导体ETF、证券ETF和芯片ETF份额却有不小幅度地下降，分别达到了28亿份、28亿份和18亿份。</p><p>值得注意的是，权益类基金的仓位也普遍上调。据华福证券统计，截至9月30日，开放式基金的股票投资比例达68.27%，比8月底的64.82%明显提升。据天风证券的数据，截至2024年9月30日，普通股票型基金仓位中位数为85.96%，相比上周估计值上升1.07%，偏股混合型基金仓位中位数为82.37%，相比上周估计值上升1.9%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降0.43%和上升0.03%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升1.50%和上升1.86%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为16.08%和25.99%。</p><p><strong>杠杆资金亦在加码。截至昨天，上交所融资余额报8268.13亿元，较前一交易日增加19.01亿元；深交所融资余额报7510.17亿元，较前一交易日减少4.61亿元；两市合计15778.30亿元，较前一交易日增加14.4亿元，本周已经增加1480余亿元。但值得注意的是，随着市场波动加大，这两天的融资余额增速也降得很快，深市甚至出现了减少的现象。</strong></p><p><strong>后市的预期</strong></p><p>最近几个交易日，市场颇不平静。这里面有短期涨幅过大的原因，亦有一些事情导致市场预期的变化。然而，从海外中国资产的表现来看，在经历了节后第一天的巨震之后，随后两个交易日的表现相对平稳了不少。而且，A50往往在夜盘发力，表现要明显强于日间。那么，后市究竟如何演绎？</p><p>华福证券认为，A股流动性环境边际上有望进一步好转。一方面9月底以来国内各项利好政策频繁出台，大幅提振市场信心；另一方面海外美联储9月份降息，全球流动性环境边际上趋于宽松。在一系列利好加持下也可以看到A股为代表的中国资产表现非常亮眼，两市成交规模连续数个交易日持续高于万亿元，并且节后首个交易日单日成交额高达3.5万亿元刷新历史纪录。成交热度大幅好转本身也是市场流动性改善的最直观体现，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。</p><p>中金公司认为，中美资产看似各行其道的表现有着千丝万缕的联系，反映了宏观周期的交织“互动”。美联储非常规宽松提供了中国政策的宽松空间，中国金融政策发力促进市场情绪快速回暖；但大幅降息后也有利于美国经济修复，加上预期充分计入使得美债利率见底走高，反而可能约束后续宽松空间，近期美债利率、美元和人民币走势都说明了这一点。从这个意义上，外部提供的宽松空间最大的时候反而可能逐步过去，虽然出口链会直接受益于美国宽松下的地产修复，但临近的大选却是一个变数，这也进一步凸显了财政政策对于中国市场未来走势的重要意义。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160916462","content_text":"场外资金仍在持续进场！据Wind数据，截至昨天，10月份三个交易日，股票型ETF份额较9月30日猛增近1325亿，总份额达到了1.87万亿份，其中科创50ETF（588000）和沪深300ETF（510300）份额皆达千亿级别。与此同时，公募基金仓位也在提升。据华福证券统计，截至9月30日，开放式基金的股票投资比例达68.27%，比8月底的64.82%明显提升。部分基金在国庆假期前快速提升仓位，尤其是偏股混合基金和灵活配置基金。市场突然转向，也大幅提升了新基金的建仓难度。另外，十月份以来，融资余额亦持续走高。截至10月10日，上交所融资余额报8268.13亿元，较前一交易日增加19.01亿元；深交所融资余额报7510.17亿元，较前一交易日减少4.61亿元；两市合计15778.30亿元，较前一交易日增加14.40亿元。本周已经增加1480余亿元。ETF快速上量据Wind数据，进入10月份以来，ETF的份额持续攀升。截至昨天，股票型ETF总份额达到了1.87万亿份。其中，10月份三个交易日虽然A股市场走势波动较大，但仍较9月30日猛增1325亿元，增长幅度达7.6%。可以说，股票型ETF份额增长速度已经超过了股票的涨幅。其中，科创50ETF（588000）和沪深300ETF（510300）份额皆达千亿级别。科创50ETF（588000）、创业板ETF（159915）、医药ETF（512010）是一天一个台阶，上量的速度非常快。此前，科创板和创业板的涨幅也是很惊人。不过，半导体ETF、证券ETF和芯片ETF份额却有不小幅度地下降，分别达到了28亿份、28亿份和18亿份。值得注意的是，权益类基金的仓位也普遍上调。据华福证券统计，截至9月30日，开放式基金的股票投资比例达68.27%，比8月底的64.82%明显提升。据天风证券的数据，截至2024年9月30日，普通股票型基金仓位中位数为85.96%，相比上周估计值上升1.07%，偏股混合型基金仓位中位数为82.37%，相比上周估计值上升1.9%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降0.43%和上升0.03%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升1.50%和上升1.86%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为16.08%和25.99%。杠杆资金亦在加码。截至昨天，上交所融资余额报8268.13亿元，较前一交易日增加19.01亿元；深交所融资余额报7510.17亿元，较前一交易日减少4.61亿元；两市合计15778.30亿元，较前一交易日增加14.4亿元，本周已经增加1480余亿元。但值得注意的是，随着市场波动加大，这两天的融资余额增速也降得很快，深市甚至出现了减少的现象。后市的预期最近几个交易日，市场颇不平静。这里面有短期涨幅过大的原因，亦有一些事情导致市场预期的变化。然而，从海外中国资产的表现来看，在经历了节后第一天的巨震之后，随后两个交易日的表现相对平稳了不少。而且，A50往往在夜盘发力，表现要明显强于日间。那么，后市究竟如何演绎？华福证券认为，A股流动性环境边际上有望进一步好转。一方面9月底以来国内各项利好政策频繁出台，大幅提振市场信心；另一方面海外美联储9月份降息，全球流动性环境边际上趋于宽松。在一系列利好加持下也可以看到A股为代表的中国资产表现非常亮眼，两市成交规模连续数个交易日持续高于万亿元，并且节后首个交易日单日成交额高达3.5万亿元刷新历史纪录。成交热度大幅好转本身也是市场流动性改善的最直观体现，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。中金公司认为，中美资产看似各行其道的表现有着千丝万缕的联系，反映了宏观周期的交织“互动”。美联储非常规宽松提供了中国政策的宽松空间，中国金融政策发力促进市场情绪快速回暖；但大幅降息后也有利于美国经济修复，加上预期充分计入使得美债利率见底走高，反而可能约束后续宽松空间，近期美债利率、美元和人民币走势都说明了这一点。从这个意义上，外部提供的宽松空间最大的时候反而可能逐步过去，虽然出口链会直接受益于美国宽松下的地产修复，但临近的大选却是一个变数，这也进一步凸显了财政政策对于中国市场未来走势的重要意义。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":207,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":358511279153448,"gmtCreate":1728535579000,"gmtModify":1728536920219,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"窝操，鸡血还能这样打[开心]&nbsp; 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15:40","market":"hk","language":"zh","title":"港股重磅！刚刚，李家超发声！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1190299928","media":"券商中国","summary":"关键时刻，李家超重磅发声。针对港股市场的调整原因，多家机构认为，国庆假期港股涨幅过大，积累了大量获利盘，部分短线资金兑现了盈利，导致大盘波动性急剧增加。李家超重磅发声10月8日，香港特区行政长官李家超在“2024粤港澳大湾区高峰论坛”致辞时表示，香港政府将继续善用香港作为金融中心的领先优势，持续深化互联互通和民生金融，为大湾区金融合作注入动能。","content":"<html><head></head><body><p>关键时刻，李家超重磅发声。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日，香港特区行政长官李家超出席“2024粤港澳大湾区高峰论坛”致辞表示，香港政府将继续善用香港作为金融中心的领先优势，持续深化互联互通和民生金融，为大湾区金融合作注入动能。香港政府会继续与内地相关单位和业界紧密合作，持续优化各项互联互通措施。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场层面，今日港股开盘后，各大指数全线调整，恒生科技指数盘中最大跌幅超14%，恒生指数一度跌超10%。针对港股市场的调整原因，多家机构认为，国庆假期港股涨幅过大，积累了大量获利盘，部分短线资金兑现了盈利，导致大盘波动性急剧增加。但从过去几周港股累计涨幅看，现在回落幅度相对合理。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前投资者关注的问题是，在大幅调整过后，港股市场能否重抬升势？</p><p><strong>李家超重磅发声</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">10月8日，香港特区行政长官李家超在“2024粤港澳大湾区高峰论坛”致辞时表示，香港政府将继续善用香港作为金融中心的领先优势，持续深化互联互通和民生金融，为大湾区金融合作注入动能。</p><p style=\"text-align: justify;\">李家超表示，大湾区是跨境金融互联互通的重要试验场，香港和大湾区内地城市金融市场的互联互通不断增量扩容，多个项目相继落成，包括深港通、债券通、跨境理财通、交易所买卖基金ETF纳入互联互通等，肯定香港作为超级联系人的重要角色。其中，跨境理财通在2021年启动而来持续稳步发展，今年2月底推出了理财通2.0，实现多方面的升级，丰富两地跨境配置的选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">李家超指出，在最新的全球金融中心指数报告中，香港总排名上升至第三位，为亚洲的第一位。香港在投资管理、保险业、银行业、专业服务等多个金融行业排名亦显著上升，而投资管理的排名更升至第一位。</p><p style=\"text-align: justify;\">他表示，将推动粤港澳大湾区高质量发展，以及深化合作，发挥“一国两制”的制度优势，提升香港国际金融、航运、贸易中心地位，香港在“一国两制”下有独特优势，一直积极融入国家发展大局，强化国际联系。</p><p style=\"text-align: justify;\">李家超进一步表示，香港政府亦积极深化大湾区民生金融，推动金融更好地服务实体经济，支持创新活动便利民众和企业往来，支持大湾区建设宜居宜业宜游的优质生活圈。跨境支付方面，会持续提升跨境支付效率和用户体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，李家超说，香港政府会继续与内地相关单位和业界紧密合作，持续优化各项互联互通措施，促进大湾区金融市场融合，服务国家金融强国的发展战略，实现高质量发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">中银香港副董事长兼总裁孙煜致辞时表示，香港应主动出击，吸引更多世界各地商界人士到大湾区投资经营，并进一步发展为新兴市场的投融资中心。</p><p><strong>港股跳水</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场层面，今日港股开盘后，各大指数全线调整，恒生科技指数盘中最大跌幅超14%，恒生指数一度跌超10%，截至15点，恒生指数跌7.15%，恒生科技指数跌9.42%，恒生国企指数跌7.92%。成交量方面，港股恒生指数日内成交金额超5100亿港元，续创历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，A50也持续走低，截至15点，MSCI中国A50互联互通指数期货、富时中国A50指数期货均大跌超9%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>针对今日港股市场的调整原因，多家机构认为，国庆假期港股涨幅过大，积累了大量获利盘，部分资金兑现了盈利，导致大盘波动性急剧增加。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，光大证券国际策略师伍礼贤称，港股大幅回落表明市场对A股表现比较关注。如果从过去几周港股累计涨幅看，现在回落幅度相对还比较合理，毕竟过去指数在技术指标上出现较为明显的超买，而现在是对超买指标作出的部分修正。</p><p style=\"text-align: justify;\">中泰国际策略分析师颜招骏表示，昨日的投资策略新增了“适时趁高获利”这点。因为港股极高斜率的暴力拉升难以持续太长时间，短期估值修复已非常充分，当市场迎来经济数据和政策落地的验证，大盘波动性或急剧增加，不排除有高位获利回吐压力，注意交易节奏，适时趁高获利。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通在10月6日发布的报告中写道，A股开盘后港股地产、消费和金融股可能将出现回调，但这是健康的。随着更多个人投资者进入A股，其表现或将优于港股。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，当前海外资金仍在大幅配置中国资产。晨星的最新数据显示，截至10月4日当周，美国交易所交易基金（ETF）中的中国市场相关ETF流入52亿美元（约合人民币365亿元）。去年，该类ETF平均每周流出资金为2700万美元，这一大幅转变代表海外投资者对中国市场投资情绪的急剧转变。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司认为，主动外资更重要，转为标配将带来740亿美元（约合人民币5200亿元）流入。如果基本面修复带动更多主动长线资金回流，那市场空间也会更大。若情绪进一步修复至2021年初高点，对应恒指24000点左右，但从基本面角度较为勉强。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股重磅！刚刚，李家超发声！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">值得注意的是，当前海外资金仍在大幅配置中国资产。晨星的最新数据显示，截至10月4日当周，美国交易所交易基金（ETF）中的中国市场相关ETF流入52亿美元（约合人民币365亿元）。去年，该类ETF平均每周流出资金为2700万美元，这一大幅转变代表海外投资者对中国市场投资情绪的急剧转变。</p><p style=\"text-align: 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8121519563be294c782ffbf38363dea0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"617\"><span>长期债务周期，引用来源：桥水基金</span></p>\n<p>这两张图显示了我所说的周期。值得注意的是，<b>上图中，2008年和1929-1930年间的债务水平都很高。</b></p>\n<p><b>在这两个时期，利率均达到0%，如下图中的蓝线所示；而中央银行则大举印制钞票、购买金融资产，如红线所示。</b></p>\n<p>换句话说，始于2008年的债务增加和大规模债务货币化与1930年代初期相似。</p>\n<p>众所周知，新冠疫情引发的世界经济滑坡，导致美国和其他主要储备货币国家的债务和债务货币化大幅增加，从图中也能看到这一点。</p>\n<p>即使新冠疫情结束，这种情况无疑仍将继续，因为大量财政赤字必须进行货币化。</p>\n<p>因此，美元长期债务周期现在正处在这样一个阶段：存在大量未偿债务；新债务快速增加；美联储为偿债而加速生产货币。</p>\n<p>中央银行可以通过负利率减少偿债成本和债务展期风险，从而可以延长债务周期。</p>\n<p>纵观历史，可以发现宏观的<b>债务周期一直存在，它会促使中央银行进行债务货币化和货币贬值，</b>并从根本上改变作为资本市场支柱的世界信贷体系。</p>\n<p>因为<b>债券就是对货币兑现的承诺。因此，一旦货币贬值，债券市场就会受到威胁。</b></p>\n<p><b>美国债券就是兑现美元的保证，美联储既有能力也有意愿为此印制美元并购买金融资产（主要是债券）。</b></p>\n<p><b>这些金融资产的卖方自然会去购买其他金融资产，例如股票和黄金，从而导致这些资产价格上涨。</b></p>\n<p>这就是我们现在看到的局面，这也是1933年和1971年及之后十年间出现的局面。</p>\n<p>现在，投资者对这些债券配置的权重过高，其名义收益率为零，实际收益率则为负数，并且还会产生更多的新债务和新资金。</p>\n<p><b>那么，为什么有人要持有这些债券呢？</b>对我来说这不合理。</p>\n<p>这种情况产生的<b>前提是美元仍作为世界储备货币</b>，同时继续被看做是全球大多数债务和贷款的基础——但这样风险是很大的。</p>\n<p>别误会——<b>我相信美国和美元仍然非常强势，因为世界上大多数人仍在使用美元购买商品，美国依旧控制着清算体系，如果发生资本战争，就能切断人们的资金流。</b></p>\n<p><b>这在短期内影响力最强，尤其是存在大量美元计价债务的时期。</b></p>\n<p><b>但是，从长远来看，受此掣肘的人们终将找到替代品，从而削减美国及美元的影响力。</b></p>\n<p><b>美国最富有的0.1%的人与后90%的财富总和几乎相等</b></p>\n<p><b>共和党向右，民主党向左——两党分歧空前激化</b></p>\n<p>我要说的<b>第二大动力是财富和政治鸿沟</b>。</p>\n<p>资本主义作为一个高效创造财富的体系，自然会产生巨大的财富鸿沟。在这个人的价值日益被技术取代的全球化时代尤为如此。</p>\n<p>人力价值相对昂贵的美国人必须与更具成本效益的非美国人竞争。</p>\n<p>自1930年代以来最大的财富和政治鸿沟，引用来源：桥水基金</p>\n<p>这些力量造成了美国现在出现的财富和政治鸿沟，如这两张图所示：</p>\n<p><b>左图表明美国最富有的0.1%人口的财富，与底部90%人口的财富总和几乎相等；</b></p>\n<p>右图显示，共和党偏右倾、民主党偏左倾的幅度达到自1900年以来的最高水平，<b>两党之间的分歧也达到自1900年以来的峰值。</b></p>\n<p>收入和机会上的差距会自我强化。</p>\n<p>以美国的教育为例，赚钱多的人对子女教育的花费自然也会更多。<b>收入最高的40%人群对子女的教育花费大约是收入最低的60%人群的5倍。</b></p>\n<p>因此，富人比穷人享有更多的机会。</p>\n<p><b>纵观历史，富人会想方设法获得政治权利，而政客会与富人互利互惠，塑造出更加有利于他们的政治经济系统。</b></p>\n<p><b>当情况激化时，这可能引起内战和革命。</b></p>\n<p><b>通常，贫富差距大、债务很多，同时经济低迷的时候，往往会冲突不断——这是永恒普适的真理。</b></p>\n<p>可以看到，这种情况在世界各地发生，只是有程度之别。如今在美国也正在发生，这种冲突会引发重大的结构性变化。</p>\n<p><b>储备货币和金融实力具有滞后性</b></p>\n<p><b>人民币国际化、中国建立金融中心将是历史的必然</b></p>\n<p>至于<b>第三大动力是崛起的大国将挑战世界领先强国。</b></p>\n<p>我们看到这在历史上屡屡发生。当前，中国是崛起的大国，而美国是现有的世界领先强国。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c88216ad579803235e216cd6346648e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"604\"><span>1500年起的大国起落，引用来源：桥水基金 （深绿色：英国；黄色：荷兰……灰色区间：主要战争时期）</span></p>\n<p>这张图显示了自1500年以来各国的实力指数，我将其汇总起来是为了直观地看到我们在这个大周期中所处的位置。</p>\n<p>蓝线是美国，红线是中国。图表说明了一切，但时间有限，我无法一一说明其中含义，但我想阐明其中的主旨：</p>\n<p><b>历史表明一个国家的储备货币实力和金融实力滞后于其他方面的实力，现在看来，天命在呼唤中国对人民币进行国际化并发展金融中心。</b></p>\n<p><b>我相信现在正是时候，随着中国资本市场的开放，现金流会大举涌入，因为中国的基本面情况十分强劲。</b></p>\n<p>你们曾问我有哪些途径可选。要了解现在要采取的行动，我们需要先了解自己在周期中所处的位置和情况，我们为何处在现在的位置，以及未来有多大的选择范围。</p>\n<p>我们无法跳出自己所处的环境，只能以最优的方式应对它。</p>\n<p>例如，美国和中国的情况各不相同——中美相对各自财政支出的收入水平不同，相对各自负债水平的资产也不同，换句话说：两国的金融状况迥异，发挥生产力的体制机制也大相径庭。</p>\n<p>这就是中美两国的情况产生差异的本质原因，但是，取得成功的基本决定因素始终相同——<b>要拥有强大的资金实力，一个国家必须具有足够的生产力，</b>从而赚取高于支出的收入，构建属于自己的、资大于债的资产负债表。</p>\n<p>要实现这一点最好的方法是，让大多数人口接受良好的教育、举止文明、合作融洽。</p>\n<p>因此，可能的解决方案也始终相同——即要有出色的领导人，可以很好地教育民众，提高民众的文明程度，让人们能够高效工作，并以良好的财务状况开展经营——这些是所有国家都面临的挑战。</p>\n<p><b>几乎所有人都低估了中国</b></p>\n<p><b>低配了中国资产</b></p>\n<p><b>一定要接触中国资本市场</b></p>\n<p><b>并储备一些人民币</b></p>\n<p><b>达里奥：</b>我认为<b>现在几乎所有人都低估了中国，如果你去看看那些跟世界资本化相关的指标，中国都是被低估的</b>（同时也指各国投资者对中国资产的配置权重过低）。</p>\n<p>当然这从某种程度上说也很正常，毕竟各地的投资者都更习惯用储备货币投资和进行储蓄，对中国资本市场的配置自然会比较低。</p>\n<p>但是，<b>现在第一步必须是要分散地布局中国资本市场，换句话说，你需要在中国的各类资产中找到自己的平衡。</b></p>\n<p>比如我们的投资方法我称之为“全天候”投资，当然你也需要找到适合自己的均衡策略——在不降低预期回报率的情况下不断调整。</p>\n<p><b>在这之后你可以进行一些与资产定价相关的战术性操作，但首先，一定要去接触中国资本市场，包括储备一些人民币。</b></p>\n<p><b>问：</b>你怎么看待印度，它跟中国的差距在哪？</p>\n<p>印度跟中国一样，也有很大的潜力，但我认为印度目前最大的问题是资本市场发展的滞后，流动性缺乏，机制也很不健全。</p>\n<p>印度有很多高科技领域的机会，也有一批具有创业精神的公司，很有意思，但很难让人想去投资。</p>\n<p>但如果印度的资本市场更加成熟、流动性更好、更开放，印度经济会获得新生。</p>\n<p><b>创业精神和资本化是密不可分的，两者结合可以让资金的融通、循环更有效率，如果印度可以做到这一点，经济将有望复兴，这就是印度问题背后的逻辑。</b></p>\n<p>但除此之外，我对印度还是乐观的。</p>","source":"lsy1594212288194","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Nc1n_qD3CcZI1RnyqLJ_Vg><strong>阿皮亚</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“我认为，现在几乎所有人都低估了中国，如果你去看看那些跟世界资本化相关的指标，中国都是被低估的。\n当然这从某种程度上说也很正常，毕竟各地的投资者都更习惯用储备货币投资和进行储蓄，对中国资本市场的配置自然会比较低。\n但是，现在第一步必须是要分散地布局中国资本市场，换句话说，你需要在中国的各类资产中找到自己的平衡……在这之后你可以进行一些与资产定价相关的战术性操作，但首先，一定要去接触中国资本市场，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Nc1n_qD3CcZI1RnyqLJ_Vg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cd454cae7a2f0687f8b2d4f9214b9d46","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Nc1n_qD3CcZI1RnyqLJ_Vg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148365640","content_text":"“我认为，现在几乎所有人都低估了中国，如果你去看看那些跟世界资本化相关的指标，中国都是被低估的。\n当然这从某种程度上说也很正常，毕竟各地的投资者都更习惯用储备货币投资和进行储蓄，对中国资本市场的配置自然会比较低。\n但是，现在第一步必须是要分散地布局中国资本市场，换句话说，你需要在中国的各类资产中找到自己的平衡……在这之后你可以进行一些与资产定价相关的战术性操作，但首先，一定要去接触中国资本市场，包括储备一些人民币。”\n“我相信美国和美元仍然非常强势，因为世界上大多数人仍在使用美元购买商品，美国依旧控制着清算体系。\n如果发生资本战争，就能切断人们的资金流。但从长远来看，受此掣肘的人们终将找到替代品，从而削减美国及美元的影响力。”\n“历史表明一个国家的储备货币实力和金融实力滞后于其他方面的实力，现在看来，天命在呼唤中国对人民币进行国际化并发展金融中心。我相信现在正是时候，随着中国资本市场的开放，资金流会大举涌入，因为中国的基本面情况十分强劲。”\n“美国最富有的0.1%人口的财富，与底部90%人口的财富总和几乎相等……共和党偏右倾、民主党偏左倾的幅度达到自1900年以来的最高水平，两党之间的分歧也达到自1900年以来的峰值。”\n\n以上是桥水基金创始人雷·达里奥10月24日在第二届外滩金融峰会以及此前接受CNBC采访时分享的精彩观点。\n达里奥首先感谢了主办方的邀请，并表示如今美国人能够与中国人开诚布公地讨论金融市场发展弥足珍贵。\n达里奥第一次来中国时刚刚改革开放，他见证了中国资本市场从无到有的发展历程，也在其中做出了“一点微小的贡献”。\n谈起此次峰会的议题，他认为“世界秩序变局中的金融合作与竞争”更适合作为当今的议题，因为中美博弈的大背景下，各领域的国际合作都面临挑战，这其中当然也包括金融领域。\n随后他详细阐述了疫情之下国际局势中的三股推动力——\n货币和信贷周期；\n政政治和财富鸿沟；\n以及崛起中的大国与现有大国的博弈。\n他认为，美国及美元的影响力短期内依旧不可撼动，但是长期来看它的地位正受到人民币的削弱，就像历史上每次世界强权的更替一样。\n而且历史证明，储备货币和金融实力的显现会滞后于其他方面的实力，因此在中国金融市场愈发开放的背景下，达里奥十分看好中国。\n此前达里奥接受CNBC采访时，也曾指出，几乎所有人都低估了中国，他还表示，现在全球投资者都要开始接触中国资本市场，找到适合自己的投资组合，并适当进行一些人民币的储备。\n以下是经聪明投资者校对整理过的演讲全文、及访谈内容——\n今天美国人与中国人坦诚地讨论金融市场意义重大\n当前情况中存在三大推动力\n我很高兴能够参加上海外滩金融峰会，这样的讨论对我颇具意义。借此机会，我想与大家分享自己的一些观点。\n我1984年首次来到中国，当时还没有金融市场可言。五年后，我有幸与一个七人小组合作，他们由一群聪明又爱国的中国人组成，其使命是将股票市场引入中国。\n小组当时也没有什么金融资源可言，但他们建立了位于上海的证券交易所。从那时起，我一直在观察金融市场的发展以及中国人应对金融市场的方法，同时也做出了一点微小的贡献，这让我很高兴。\n身为美国人，我仍可以与中国朋友开诚布公地讨论有关金融市场的发展，这是弥足珍贵的。\n本次会议的主题是“世界秩序变局中的金融合作与改革”，这听起来波澜不惊，但其实极具争议，因为不断变化的世界秩序让合作变得更少了。\n当前我们面对的最重要的议题之一是，随着世界秩序的变化，中美之间还将存在多大规模的合作？如果大家能告诉我中美合作的未来走向，那我就可以更加肯定地回答你们提出的问题。\n在我看来，“世界秩序变局中的金融合作与竞争”可能适合作为本次大会的议题。\n我将从三大关键推动力入手，解析我们所处的疫情的影响以及政府的相关应对行动。这三大动力是：\n1.长期债务和货币周期；\n2.内部财富和政治鸿沟的周期循环，人们对此一直争论不休；\n3.崛起中的大国（中国）将挑战现有的世界强国（美国）。\n对于各位的问题，我会尽力直接回答。我的观点是有争议性的，虽然我不能保证我的观点一定准确，但可以确保这些观点确实是我的真实想法。\n有人愿意持有负收益率的美债很不可思议\n之所以发生仅仅是因为美元仍是储备货币\n关于长期的货币和信贷周期，我的观点源自对近500年来的储备货币帝国的研究。\n首先是荷兰帝国和荷兰盾，其地位后来被大英帝国和英镑所取代，之后又被美帝国和美元取代，未来中国和人民币会逐渐取代美国及美元的地位。\n在我看来，我们经历的世界秩序变化与过去所发生过的变化异曲同工。\n上一次世界秩序的重大变化发生在1945年，当时美国作为二战的赢家，无疑是世界上最富有、最强大的国家。凭借着这一地位，美元成为世界主流的储备货币。\n由于美元是世界主要储备货币，因此包括中国人在内的非美国人自然都希望储蓄美元，这赋予了美国借入美元为其进行债务融资的巨大特权。\n美国最初是通过可转换为黄金的纸币美元来实现这一点，因此美元就像支票簿中的支票一样，没有任何内在价值，而黄金储备就相当于银行里的钱。\n在随后的数十年中，美国发行的债务远超其黄金储备，因此在1971年，美国迫不得已，违反了以黄金付款的义务。\n随后美元出现贬值，世界陷入以美元计价的法币制，之后的十年间，出现了一股通货膨胀浪潮，债务持续飙升，直到2008年美联储将利率降至0%，并且已无力再通过降低利率来刺激经济。\n长期债务周期，引用来源：桥水基金\n这两张图显示了我所说的周期。值得注意的是，上图中，2008年和1929-1930年间的债务水平都很高。\n在这两个时期，利率均达到0%，如下图中的蓝线所示；而中央银行则大举印制钞票、购买金融资产，如红线所示。\n换句话说，始于2008年的债务增加和大规模债务货币化与1930年代初期相似。\n众所周知，新冠疫情引发的世界经济滑坡，导致美国和其他主要储备货币国家的债务和债务货币化大幅增加，从图中也能看到这一点。\n即使新冠疫情结束，这种情况无疑仍将继续，因为大量财政赤字必须进行货币化。\n因此，美元长期债务周期现在正处在这样一个阶段：存在大量未偿债务；新债务快速增加；美联储为偿债而加速生产货币。\n中央银行可以通过负利率减少偿债成本和债务展期风险，从而可以延长债务周期。\n纵观历史，可以发现宏观的债务周期一直存在，它会促使中央银行进行债务货币化和货币贬值，并从根本上改变作为资本市场支柱的世界信贷体系。\n因为债券就是对货币兑现的承诺。因此，一旦货币贬值，债券市场就会受到威胁。\n美国债券就是兑现美元的保证，美联储既有能力也有意愿为此印制美元并购买金融资产（主要是债券）。\n这些金融资产的卖方自然会去购买其他金融资产，例如股票和黄金，从而导致这些资产价格上涨。\n这就是我们现在看到的局面，这也是1933年和1971年及之后十年间出现的局面。\n现在，投资者对这些债券配置的权重过高，其名义收益率为零，实际收益率则为负数，并且还会产生更多的新债务和新资金。\n那么，为什么有人要持有这些债券呢？对我来说这不合理。\n这种情况产生的前提是美元仍作为世界储备货币，同时继续被看做是全球大多数债务和贷款的基础——但这样风险是很大的。\n别误会——我相信美国和美元仍然非常强势，因为世界上大多数人仍在使用美元购买商品，美国依旧控制着清算体系，如果发生资本战争，就能切断人们的资金流。\n这在短期内影响力最强，尤其是存在大量美元计价债务的时期。\n但是，从长远来看，受此掣肘的人们终将找到替代品，从而削减美国及美元的影响力。\n美国最富有的0.1%的人与后90%的财富总和几乎相等\n共和党向右，民主党向左——两党分歧空前激化\n我要说的第二大动力是财富和政治鸿沟。\n资本主义作为一个高效创造财富的体系，自然会产生巨大的财富鸿沟。在这个人的价值日益被技术取代的全球化时代尤为如此。\n人力价值相对昂贵的美国人必须与更具成本效益的非美国人竞争。\n自1930年代以来最大的财富和政治鸿沟，引用来源：桥水基金\n这些力量造成了美国现在出现的财富和政治鸿沟，如这两张图所示：\n左图表明美国最富有的0.1%人口的财富，与底部90%人口的财富总和几乎相等；\n右图显示，共和党偏右倾、民主党偏左倾的幅度达到自1900年以来的最高水平，两党之间的分歧也达到自1900年以来的峰值。\n收入和机会上的差距会自我强化。\n以美国的教育为例，赚钱多的人对子女教育的花费自然也会更多。收入最高的40%人群对子女的教育花费大约是收入最低的60%人群的5倍。\n因此，富人比穷人享有更多的机会。\n纵观历史，富人会想方设法获得政治权利，而政客会与富人互利互惠，塑造出更加有利于他们的政治经济系统。\n当情况激化时，这可能引起内战和革命。\n通常，贫富差距大、债务很多，同时经济低迷的时候，往往会冲突不断——这是永恒普适的真理。\n可以看到，这种情况在世界各地发生，只是有程度之别。如今在美国也正在发生，这种冲突会引发重大的结构性变化。\n储备货币和金融实力具有滞后性\n人民币国际化、中国建立金融中心将是历史的必然\n至于第三大动力是崛起的大国将挑战世界领先强国。\n我们看到这在历史上屡屡发生。当前，中国是崛起的大国，而美国是现有的世界领先强国。\n1500年起的大国起落，引用来源：桥水基金 （深绿色：英国；黄色：荷兰……灰色区间：主要战争时期）\n这张图显示了自1500年以来各国的实力指数，我将其汇总起来是为了直观地看到我们在这个大周期中所处的位置。\n蓝线是美国，红线是中国。图表说明了一切，但时间有限，我无法一一说明其中含义，但我想阐明其中的主旨：\n历史表明一个国家的储备货币实力和金融实力滞后于其他方面的实力，现在看来，天命在呼唤中国对人民币进行国际化并发展金融中心。\n我相信现在正是时候，随着中国资本市场的开放，现金流会大举涌入，因为中国的基本面情况十分强劲。\n你们曾问我有哪些途径可选。要了解现在要采取的行动，我们需要先了解自己在周期中所处的位置和情况，我们为何处在现在的位置，以及未来有多大的选择范围。\n我们无法跳出自己所处的环境，只能以最优的方式应对它。\n例如，美国和中国的情况各不相同——中美相对各自财政支出的收入水平不同，相对各自负债水平的资产也不同，换句话说：两国的金融状况迥异，发挥生产力的体制机制也大相径庭。\n这就是中美两国的情况产生差异的本质原因，但是，取得成功的基本决定因素始终相同——要拥有强大的资金实力，一个国家必须具有足够的生产力，从而赚取高于支出的收入，构建属于自己的、资大于债的资产负债表。\n要实现这一点最好的方法是，让大多数人口接受良好的教育、举止文明、合作融洽。\n因此，可能的解决方案也始终相同——即要有出色的领导人，可以很好地教育民众，提高民众的文明程度，让人们能够高效工作，并以良好的财务状况开展经营——这些是所有国家都面临的挑战。\n几乎所有人都低估了中国\n低配了中国资产\n一定要接触中国资本市场\n并储备一些人民币\n达里奥：我认为现在几乎所有人都低估了中国，如果你去看看那些跟世界资本化相关的指标，中国都是被低估的（同时也指各国投资者对中国资产的配置权重过低）。\n当然这从某种程度上说也很正常，毕竟各地的投资者都更习惯用储备货币投资和进行储蓄，对中国资本市场的配置自然会比较低。\n但是，现在第一步必须是要分散地布局中国资本市场，换句话说，你需要在中国的各类资产中找到自己的平衡。\n比如我们的投资方法我称之为“全天候”投资，当然你也需要找到适合自己的均衡策略——在不降低预期回报率的情况下不断调整。\n在这之后你可以进行一些与资产定价相关的战术性操作，但首先，一定要去接触中国资本市场，包括储备一些人民币。\n问：你怎么看待印度，它跟中国的差距在哪？\n印度跟中国一样，也有很大的潜力，但我认为印度目前最大的问题是资本市场发展的滞后，流动性缺乏，机制也很不健全。\n印度有很多高科技领域的机会，也有一批具有创业精神的公司，很有意思，但很难让人想去投资。\n但如果印度的资本市场更加成熟、流动性更好、更开放，印度经济会获得新生。\n创业精神和资本化是密不可分的，两者结合可以让资金的融通、循环更有效率，如果印度可以做到这一点，经济将有望复兴，这就是印度问题背后的逻辑。\n但除此之外，我对印度还是乐观的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":504,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681183428,"gmtCreate":1656742662165,"gmtModify":1704865735963,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"上世纪的中东石油武器时，比现在邪乎多了，最终西方还是那个西方，中东也还是那个中东。别一惊一乍的[抠鼻]&nbsp;","listText":"上世纪的中东石油武器时，比现在邪乎多了，最终西方还是那个西方，中东也还是那个中东。别一惊一乍的[抠鼻]&nbsp;","text":"上世纪的中东石油武器时，比现在邪乎多了，最终西方还是那个西方，中东也还是那个中东。别一惊一乍的[抠鼻]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":17,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681183428","repostId":"1156965600","repostType":2,"repost":{"id":"1156965600","pubTimestamp":1656725457,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156965600?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-02 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PJSC运营的管道和俄罗斯港口设施的石油出口量平均为462万桶/日，仅略低于5月同期水平。</p><p>除了亚洲买家支撑外，OPEC有限的增产能力也提振俄罗斯油价。根据法国总统马克龙的信息，阿联酋和沙特两国几乎无法增加石油产量：阿联酋的生产能力已经达到极限；沙特的日产量只能增加15万桶；两国在六个月内没有太大增产能力。</p><p>俄罗斯石油价格的持续上涨使得欧美能源制裁陷入尴尬的境地。在近日举行的七国集团（G7）领导人峰会上，G7领导人宣布对俄制裁新举措，同意对俄罗斯石油和天然气进口设置价格上限。可能的措施包括禁止向运载俄罗斯石油的油轮提供海运服务，除非这些石油的售价低于某一特定价格。支持者称，该提案将实现两个目标：减少俄罗斯的石油销售以及降低国际油价。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>摩根大通给出灾难性场景：国际油价可能涨至380美元</title>\n<style 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PJSC运营的管道和俄罗斯港口设施的石油出口量平均为462万桶/日，仅略低于5月同期水平。除了亚洲买家支撑外，OPEC有限的增产能力也提振俄罗斯油价。根据法国总统马克龙的信息，阿联酋和沙特两国几乎无法增加石油产量：阿联酋的生产能力已经达到极限；沙特的日产量只能增加15万桶；两国在六个月内没有太大增产能力。俄罗斯石油价格的持续上涨使得欧美能源制裁陷入尴尬的境地。在近日举行的七国集团（G7）领导人峰会上，G7领导人宣布对俄制裁新举措，同意对俄罗斯石油和天然气进口设置价格上限。可能的措施包括禁止向运载俄罗斯石油的油轮提供海运服务，除非这些石油的售价低于某一特定价格。支持者称，该提案将实现两个目标：减少俄罗斯的石油销售以及降低国际油价。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":783,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":892471092,"gmtCreate":1628687483816,"gmtModify":1628748040049,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"有点博弈相互制约的好处也不少，起码不会搞出气势恢弘，但每天亏损上亿的高铁系统吧……","listText":"有点博弈相互制约的好处也不少，起码不会搞出气势恢弘，但每天亏损上亿的高铁系统吧……","text":"有点博弈相互制约的好处也不少，起码不会搞出气势恢弘，但每天亏损上亿的高铁系统吧……","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":11,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/892471092","repostId":"1122526326","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":719,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3576040604766203","authorId":"3576040604766203","name":"土豆烧肉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3576040604766203","authorIdStr":"3576040604766203"},"content":"你意思还是绿皮车舒服咯","text":"你意思还是绿皮车舒服咯","html":"你意思还是绿皮车舒服咯"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681983184,"gmtCreate":1656602526051,"gmtModify":1704865391255,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"正常的股市走牛走熊都很平常。只能走牛不能走熊、不能作空的股市、房市都是不正常的，对于不正常的市场，避之不及也⋯⋯[思考]&nbsp;","listText":"正常的股市走牛走熊都很平常。只能走牛不能走熊、不能作空的股市、房市都是不正常的，对于不正常的市场，避之不及也⋯⋯[思考]&nbsp;","text":"正常的股市走牛走熊都很平常。只能走牛不能走熊、不能作空的股市、房市都是不正常的，对于不正常的市场，避之不及也⋯⋯[思考]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681983184","repostId":"1112286268","repostType":4,"repost":{"id":"1112286268","pubTimestamp":1656589577,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1112286268?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-30 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表示：</p><blockquote>预计政府债券在六个月内的跌幅不会超过10%。对大多数投资者来说，这是一个陌生的领域。各国央行已经看到市场面临压力，但尚未做出反应。</blockquote><p>俄乌冲突加剧了本已快速飙升的通胀，迫使各大央行上调利率，政治家们对全球新秩序发出了警告。</p><p><b>大宗商品领域出现了自第一次世界大战以来最强劲的涨势：</b>石油和天然气价格上涨了50%和60%，正在加剧全球通胀。<b>这是自2009年以来油价最大的上半年涨幅。</b></p><p>除此之外，小麦和玉米价格也上涨了20%和30%。因此，美国银行估计，<b>整体的大宗商品领域将迎来自1915年以来表现最好的一年。</b></p><p>但自3月以来，铜价下跌了近20%，这是其自2020年初疫情以来的最大季度跌幅，镍和锌分别下跌了20%和25%。</p><p>美国银行大宗商品分析师 Michael Widmer 表示，市场可能会出现更多波动，主要原因是供应有限。他警告称：“未来6个月要面临的问题将尤其严重。”</p><p>William Blair 的投资组合经理 Daniel Wood 表示</p><blockquote>这几乎是一场完美的风暴。新兴市场上半年也创下史上最差表现。波动性已经到了顶点。</blockquote><p>在货币市场，美元的强劲势头使其在上半年对一篮子全球主要货币升值了9%，对日元汇率上涨了15.5%，<b>日元汇率已经处于1998年以来的最低水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24cac4cf4cb935ea327f6be1b960271b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>土耳其的通胀和其政策问题使里拉又贬值了20%；埃及作为最大的小麦进口国之一，现在已经被迫将其货币贬值超过15%。</p><p>而处于另一个极端的是，俄罗斯的卢布汇率升值了40%。实际上，有两种货币兑美元的汇率依然保持上涨——巴西的雷亚尔和墨西哥的比索，分别上涨了6%和2%。</p><p>与此同时，加密货币市场也受到了最近 TerraUSD 和 Luna “稳定币”崩盘的打击，比特币在今年第二季度暴跌55%。</p><p>但市场也正试图看到一些积极因素：<b>中国股市正接近进入牛市区间，已经从底部上涨了近20%。</b></p><p>德意志银行的 Jim Reid 也发现，在今年暴跌近20%之前，历史上美国标普500指数上半年表现最差的五次，都在下半年出现过大幅反弹。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>史上最动荡的半年：股债双杀，油价狂飙，A股渐入牛境</title>\n<style 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上面要面子，给我们个逃跑机会，乘机猛逃⋯","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/901247408","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":324,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665775094,"gmtCreate":1667537625718,"gmtModify":1667537628616,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"人家是赚钱企业，有打价格战资本。不象那一帮子赔本赚吆喝的李鬼企业，全靠碰瓷、炒作、补贴来苟延残喘着⋯⋯","listText":"人家是赚钱企业，有打价格战资本。不象那一帮子赔本赚吆喝的李鬼企业，全靠碰瓷、炒作、补贴来苟延残喘着⋯⋯","text":"人家是赚钱企业，有打价格战资本。不象那一帮子赔本赚吆喝的李鬼企业，全靠碰瓷、炒作、补贴来苟延残喘着⋯⋯","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665775094","repostId":"2280289575","repostType":2,"repost":{"id":"2280289575","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1667520060,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2280289575?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-04 08:01","market":"us","language":"zh","title":"马斯克没有打价格战的基因","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2280289575","media":"虎嗅APP","summary":"一旦“洋品牌”要靠价格吸引中国消费者，离败退不远了。","content":"<html><head></head><body><p>2022年10月24日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>突然宣布降价、立即执行，降幅在1.4万~3.7万之间。</p><p>此举刺激了国人对价格战的敏感神经，“蔚小理零”被认为遭到“降维打击”，还有人为<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>如何应对操碎了心。</p><p><b>特斯拉没有打价格战的基因。</b>况且一旦“洋品牌”要靠价格吸引中国消费者，离败退不远了。想象一下，假如<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>沦落到与小米打价格战，还能在中国撑多久？</p><p>马斯克有众多梦想，新能源车对他来讲不是“星辰大海”，而是现金牛。净利润=单车利润x销量，怎么赚钱怎么来，仅此而已。</p><p>Model 3下线前，命悬一线</p><p>1）第一次向市场低头</p><p>从2012年6月开始交付Model S，到2015年9月开始交付Model X，特斯拉产能爬升异常缓慢。</p><p>2016年Q1，Model S、Model X交付数分别为1.24万台、2400台，合计1.44万台；</p><p>2017年Q3，Model S、Model X交付数分别为1.41万台、1.19万台，合计2.6万台，同比增幅仅6.7%。</p><p>2017财年，三款车型合计交付10.3万台（其中Model 3交付1764台），整车业务收入85.4亿美元，净亏损22.4亿美元。</p><p>随着Model X交付数日益增长，特斯拉单车均价逐季提高：</p><p>2016年Q1，交付1.48万台（其中Model X交付2400台），交付均价6.9万美元；</p><p>2017年Q1，交付2.5万台（其中Model X交付1.2万台），交付均价9.2万美元；</p><p>2017年Q2，交付数回落到2.2万台（其中Model X交付1万台），交付均价10.4万美元；</p><p>2017年Q3，特斯拉重拾升势，交付2.6万台（其中Model X交付1.2万台），交付均价回落到9万美元，特斯拉交付均价环比下降1.4万美元，折合人民币近10万元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a29603f5b28c4bcb97f494562d39c222\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉显然是在“以价换量”，而且幅度不小，<b>这是马斯克第一次向市场低头。</b></p><p>2）卖得贵、亏得多</p><p>特斯拉早年目标用户是中产阶层中的上层，交付均价超过9万美元，远高于奔驰、宝车在美国的售价。</p><p>马斯克看准这群人“不差钱、只要酷”的心态，不断试探潜在用户的承受能力。2017年Q2，交付均价10万美元、毛利润2.9万美元，毛利润率高达27.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bb8652ecfb74488b64429e2f615fa03\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2017年，特斯拉交付突破10万台，但距离“规模经济”还差得远。2017年经营亏损16.3亿美元、亏损率达90%。</p><p>尽管对现金流非常重视，特斯拉早年经营活动现金流净额仍是负数，但小于净亏损。</p><p>2015年经营亏损7.1亿美元、净亏损8.9亿美元（亏损率91%）、经营活动现金净流出5.2亿美元。</p><p>2017年是特斯拉的至暗时刻，净亏损达22.4亿美元，但经营活动现金净流出已大幅降至6056万美元，仅为2015年的11.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/317ea0efa5644fb88c5d5130e87f36f2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉早年惨重的亏损再次印证了汽车产业的“规模经济”铁律。<b>即便有精英人士的包容、有钢铁侠的号召力、有黑科技，售价超过9万美元，单车毛利润一度接近3万美元，特斯拉还是亏得奄奄一息。</b>那时华尔街大多数人相信这家公司早晚会倒闭。</p><p>2017年Q3还发生了一件大事——Model 3下线了，当季交付220台，定价3.5万美元。</p><p>Model 3下线后、开始盈利前</p><p>1）Model 3占比超过80%</p><p>2017年Q4，Model 3交付1550台；</p><p>2018年Q3，Model 3交付数环比暴涨203%至5.58万台；季度总交付8.35万台，环比增长105%、同比增长219%。</p><p>2018年Q4，Model 3交付6.3万台，占总交付数的80.8%;</p><p>2019年Q2，总交付数9.5万台、同比增长134%。其中Model 3交付近7.76万台，占比81.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5720200e5ed945dbac3db2bac8f1832f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>随着Model 3销量占比提高，特斯拉交付均价大幅下降。</p><p>2017年Q4，Model 3占比5.2%、交付均价仍高于9万美元；</p><p>2018年Q4，Model 3占比接近70%、交付均价跌破7万美元；</p><p>2019年Q2，Model 3占比81.5%、交付均价已降至5.65万美元，较2017年Q4低37.6%。</p><p>2）毛利润率保持在20%以上</p><p>2017年Q2，单车毛利润高达2.9万美元，2018年Q2跌至1.7万美元，2019年Q2接近1万美元。2017年Q4~2019年Q3，单车毛利润一降再降，但毛利润率保持在20%一线。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27d6b2f2e4d44badb9cc46b3c5d0fac3\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2016年H2，特斯拉交付4.7万台，销售毛利润11亿美元，单车毛利润2.3万美元，毛利润率26.1%;</p><p>2018年H1，交付7万台，较2016年H1增长51.4%，但毛利润仅增长13.8%、至12.3亿美元，单车毛利润降至1.7万美元、毛利润率20.2%。</p><p>2）再次向市场低头</p><p>2016年H2~2018年H1间的这八个季度，特斯拉整车业务盈利能力几乎停滞不前。</p><p>2018年H2，Model 3交付较上半年暴涨347%！带动总交付增长146%，而交付均价只降了17%，所以毛利润暴涨至30.8亿美元，毛利润率24.8%。</p><p>2019年Q1，Model X/S大幅减产，Model 3交付亦减少约19%；2019年Q2，Model 3交付再创新高、达7.8万台，占总交付数的81.5%，交付均价降至5.65万美元（2018年Q4为7万美元）。<b>这是马斯克第二次向市场低头。</b></p><p>2019年H1，特斯拉毛利润17.7亿美元，不到2018年H2的一半。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a990b94831e4e4a9ac659aa7c99df6a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2020年Q1，特斯拉开始交付另一款“中低价”车型——Model Y，距2017年Q3开始交付Model 3已经过去整整9个季度，节奏有点慢。</p><p>有了Model Y的加持，特斯拉交付数快速增长，终于达到规模经济的门槛，迈入“数钱时代”。</p><p>“两个台阶”、“第三、第四次低头”</p><p>1）销量——两年两个台阶</p><p>Model Y开始交付以来，中低档车型占比在95%~99%之间，总交付数两年上了两个台阶：</p><p>2020年H2，总交付数32万台、较上半年增加78.6%，主要归功于Model 3在中国量产。<b>为提高产能利用率，特斯拉数次降价，这是马斯克第三次向市场低头。</b></p><p>2021年Q4~2022年Q1，6个月交付61.9万台，较2021年H1提高60.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c112315231764faf9ad7367c4abb389f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2020年，特斯拉交付50万台、同比增长35.9%，当年扭亏为盈；2021年，特斯拉交付93.6万台、同比增长87.6%，利润爆棚；2022年前三季，特斯拉交付91万台、同比增长44.8%，赚得盆满钵满。</p><p><b>特斯拉的经历说明，电动车产销规模的“极格线”约为50万台，远高于燃油车。</b></p><p>比亚迪车型丰富，总体定位低于特斯拉，2022年前三季度交付118万台，扣非净利润达83.6亿、同比增长844%！</p><p><b>看来，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车企大规模盈利的门槛不低于100万台/年。</b></p><p>2）价格——第四次向市场低头</p><p>2019年Q2交付9.5万台，单车毛利润1.07万美元、毛利润率18.9%；</p><p>2020年Q2交付数微降至9.1万台，单车毛利润却提高到1.45万美元、毛利润率提高到25.4%;</p><p>2022年Q1交付31万台，单车毛利润1.8万美元、毛利润率32.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f497d0dd7f9b4a019f80993a3acdc7f4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年H1，特斯拉毛利润53亿美元；2021年H2，毛利润增至86亿美元；2022年H1，毛利润96亿美元，同比增长81%；2022年Q3，单季毛利润52亿美元，超过2021年H1。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bb215f0c1a946cc9e4d644312f04ae6\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2022年Q3毛利润率已经下滑3个百分点，在此背景下宣布降价显然为的是提高销量。这是马斯克第四次向市场低头。</b></p><p>练就“钞能力”</p><p>观众总是健忘的，臆想特斯拉天然具备“钞能力”，忘记这家企业曾筚路蓝缕、几近破产。</p><p>1）成本、费用、毛利润</p><p>蓝色折线代表毛利润（率），彩色堆叠柱代表费用（率），蓝色淹没彩色方能赚取经营利润。</p><p>从2020年开始，蓝线拔地而起，毛利润率依次达到21%、25%、26%。</p><p>彩色堆叠柱越来越“挫”：2018年研发费用率、市场/行政费用率合计达20%；2020年降至14.7%；2022年前三季仅为9.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/718979ba8ef947a59cb0c54adf31d684\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>规模经济不仅体现在降低制造成本、提高毛利润率，还显著降低了费用率。例如2021年，研发费用同比增加了11亿美元，费用率只上升0.1个百分点；市场/行政费用同比增加了14亿美元，费用下还减少了1.6个百分点。</p><p>总费用率下降1.5个百分点。</p><p>4）经营利润、现金流</p><p>2021年以来，特斯拉经营利润率稳步提高。</p><p>2022年H1经营利润达61亿美元，利润率19%；</p><p>2022年Q3，单季经营利润达37亿美元，利润率20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f143f0756983479c94a7c10edfa9e3ad\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>早在2018年，深陷亏损的特斯拉经营现金流已然回正，这是他能活下来的关键。</p><p>2020年，特斯拉首次获得8.6亿美元净利润（折合人民币59.5亿），而经营活动现金净流入达59.3亿美元（折合人民币410亿）。</p><p>值得注意的是，比亚迪2020年经营活动现金净流入达454亿，较特斯拉高11%（比亚迪没有单独披露整车业务现金流）。</p><p>2021年，特斯拉经营活动现金流超过比亚迪，折合人民币732亿。</p><p>2022年前三季，比亚迪经营活动现金流反超特斯拉，达到910亿元，领先优势为14%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d386f53769b4789b5c86e8a101187b9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"689\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>对马斯克来讲，新能源车是昔日的梦想、如今的现实，其意义有二：一是赚钱，为实现其它梦想（如移民火星）创造条件；二是积攒数据让自动驾驶早日成熟。</b></p><p>这两点都需要尽可能大的销量来支撑。</p><p>马斯克未必把任何能源车企当竞争对手，却不得不向市场低头。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克没有打价格战的基因</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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X，特斯拉产能爬升异常缓慢。</p><p>2016年Q1，Model S、Model X交付数分别为1.24万台、2400台，合计1.44万台；</p><p>2017年Q3，Model S、Model X交付数分别为1.41万台、1.19万台，合计2.6万台，同比增幅仅6.7%。</p><p>2017财年，三款车型合计交付10.3万台（其中Model 3交付1764台），整车业务收入85.4亿美元，净亏损22.4亿美元。</p><p>随着Model X交付数日益增长，特斯拉单车均价逐季提高：</p><p>2016年Q1，交付1.48万台（其中Model X交付2400台），交付均价6.9万美元；</p><p>2017年Q1，交付2.5万台（其中Model X交付1.2万台），交付均价9.2万美元；</p><p>2017年Q2，交付数回落到2.2万台（其中Model X交付1万台），交付均价10.4万美元；</p><p>2017年Q3，特斯拉重拾升势，交付2.6万台（其中Model X交付1.2万台），交付均价回落到9万美元，特斯拉交付均价环比下降1.4万美元，折合人民币近10万元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a29603f5b28c4bcb97f494562d39c222\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉显然是在“以价换量”，而且幅度不小，<b>这是马斯克第一次向市场低头。</b></p><p>2）卖得贵、亏得多</p><p>特斯拉早年目标用户是中产阶层中的上层，交付均价超过9万美元，远高于奔驰、宝车在美国的售价。</p><p>马斯克看准这群人“不差钱、只要酷”的心态，不断试探潜在用户的承受能力。2017年Q2，交付均价10万美元、毛利润2.9万美元，毛利润率高达27.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bb8652ecfb74488b64429e2f615fa03\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2017年，特斯拉交付突破10万台，但距离“规模经济”还差得远。2017年经营亏损16.3亿美元、亏损率达90%。</p><p>尽管对现金流非常重视，特斯拉早年经营活动现金流净额仍是负数，但小于净亏损。</p><p>2015年经营亏损7.1亿美元、净亏损8.9亿美元（亏损率91%）、经营活动现金净流出5.2亿美元。</p><p>2017年是特斯拉的至暗时刻，净亏损达22.4亿美元，但经营活动现金净流出已大幅降至6056万美元，仅为2015年的11.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/317ea0efa5644fb88c5d5130e87f36f2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉早年惨重的亏损再次印证了汽车产业的“规模经济”铁律。<b>即便有精英人士的包容、有钢铁侠的号召力、有黑科技，售价超过9万美元，单车毛利润一度接近3万美元，特斯拉还是亏得奄奄一息。</b>那时华尔街大多数人相信这家公司早晚会倒闭。</p><p>2017年Q3还发生了一件大事——Model 3下线了，当季交付220台，定价3.5万美元。</p><p>Model 3下线后、开始盈利前</p><p>1）Model 3占比超过80%</p><p>2017年Q4，Model 3交付1550台；</p><p>2018年Q3，Model 3交付数环比暴涨203%至5.58万台；季度总交付8.35万台，环比增长105%、同比增长219%。</p><p>2018年Q4，Model 3交付6.3万台，占总交付数的80.8%;</p><p>2019年Q2，总交付数9.5万台、同比增长134%。其中Model 3交付近7.76万台，占比81.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5720200e5ed945dbac3db2bac8f1832f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>随着Model 3销量占比提高，特斯拉交付均价大幅下降。</p><p>2017年Q4，Model 3占比5.2%、交付均价仍高于9万美元；</p><p>2018年Q4，Model 3占比接近70%、交付均价跌破7万美元；</p><p>2019年Q2，Model 3占比81.5%、交付均价已降至5.65万美元，较2017年Q4低37.6%。</p><p>2）毛利润率保持在20%以上</p><p>2017年Q2，单车毛利润高达2.9万美元，2018年Q2跌至1.7万美元，2019年Q2接近1万美元。2017年Q4~2019年Q3，单车毛利润一降再降，但毛利润率保持在20%一线。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27d6b2f2e4d44badb9cc46b3c5d0fac3\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2016年H2，特斯拉交付4.7万台，销售毛利润11亿美元，单车毛利润2.3万美元，毛利润率26.1%;</p><p>2018年H1，交付7万台，较2016年H1增长51.4%，但毛利润仅增长13.8%、至12.3亿美元，单车毛利润降至1.7万美元、毛利润率20.2%。</p><p>2）再次向市场低头</p><p>2016年H2~2018年H1间的这八个季度，特斯拉整车业务盈利能力几乎停滞不前。</p><p>2018年H2，Model 3交付较上半年暴涨347%！带动总交付增长146%，而交付均价只降了17%，所以毛利润暴涨至30.8亿美元，毛利润率24.8%。</p><p>2019年Q1，Model X/S大幅减产，Model 3交付亦减少约19%；2019年Q2，Model 3交付再创新高、达7.8万台，占总交付数的81.5%，交付均价降至5.65万美元（2018年Q4为7万美元）。<b>这是马斯克第二次向市场低头。</b></p><p>2019年H1，特斯拉毛利润17.7亿美元，不到2018年H2的一半。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a990b94831e4e4a9ac659aa7c99df6a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2020年Q1，特斯拉开始交付另一款“中低价”车型——Model Y，距2017年Q3开始交付Model 3已经过去整整9个季度，节奏有点慢。</p><p>有了Model Y的加持，特斯拉交付数快速增长，终于达到规模经济的门槛，迈入“数钱时代”。</p><p>“两个台阶”、“第三、第四次低头”</p><p>1）销量——两年两个台阶</p><p>Model Y开始交付以来，中低档车型占比在95%~99%之间，总交付数两年上了两个台阶：</p><p>2020年H2，总交付数32万台、较上半年增加78.6%，主要归功于Model 3在中国量产。<b>为提高产能利用率，特斯拉数次降价，这是马斯克第三次向市场低头。</b></p><p>2021年Q4~2022年Q1，6个月交付61.9万台，较2021年H1提高60.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c112315231764faf9ad7367c4abb389f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2020年，特斯拉交付50万台、同比增长35.9%，当年扭亏为盈；2021年，特斯拉交付93.6万台、同比增长87.6%，利润爆棚；2022年前三季，特斯拉交付91万台、同比增长44.8%，赚得盆满钵满。</p><p><b>特斯拉的经历说明，电动车产销规模的“极格线”约为50万台，远高于燃油车。</b></p><p>比亚迪车型丰富，总体定位低于特斯拉，2022年前三季度交付118万台，扣非净利润达83.6亿、同比增长844%！</p><p><b>看来，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车企大规模盈利的门槛不低于100万台/年。</b></p><p>2）价格——第四次向市场低头</p><p>2019年Q2交付9.5万台，单车毛利润1.07万美元、毛利润率18.9%；</p><p>2020年Q2交付数微降至9.1万台，单车毛利润却提高到1.45万美元、毛利润率提高到25.4%;</p><p>2022年Q1交付31万台，单车毛利润1.8万美元、毛利润率32.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f497d0dd7f9b4a019f80993a3acdc7f4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年H1，特斯拉毛利润53亿美元；2021年H2，毛利润增至86亿美元；2022年H1，毛利润96亿美元，同比增长81%；2022年Q3，单季毛利润52亿美元，超过2021年H1。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bb215f0c1a946cc9e4d644312f04ae6\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2022年Q3毛利润率已经下滑3个百分点，在此背景下宣布降价显然为的是提高销量。这是马斯克第四次向市场低头。</b></p><p>练就“钞能力”</p><p>观众总是健忘的，臆想特斯拉天然具备“钞能力”，忘记这家企业曾筚路蓝缕、几近破产。</p><p>1）成本、费用、毛利润</p><p>蓝色折线代表毛利润（率），彩色堆叠柱代表费用（率），蓝色淹没彩色方能赚取经营利润。</p><p>从2020年开始，蓝线拔地而起，毛利润率依次达到21%、25%、26%。</p><p>彩色堆叠柱越来越“挫”：2018年研发费用率、市场/行政费用率合计达20%；2020年降至14.7%；2022年前三季仅为9.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/718979ba8ef947a59cb0c54adf31d684\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>规模经济不仅体现在降低制造成本、提高毛利润率，还显著降低了费用率。例如2021年，研发费用同比增加了11亿美元，费用率只上升0.1个百分点；市场/行政费用同比增加了14亿美元，费用下还减少了1.6个百分点。</p><p>总费用率下降1.5个百分点。</p><p>4）经营利润、现金流</p><p>2021年以来，特斯拉经营利润率稳步提高。</p><p>2022年H1经营利润达61亿美元，利润率19%；</p><p>2022年Q3，单季经营利润达37亿美元，利润率20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f143f0756983479c94a7c10edfa9e3ad\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>早在2018年，深陷亏损的特斯拉经营现金流已然回正，这是他能活下来的关键。</p><p>2020年，特斯拉首次获得8.6亿美元净利润（折合人民币59.5亿），而经营活动现金净流入达59.3亿美元（折合人民币410亿）。</p><p>值得注意的是，比亚迪2020年经营活动现金净流入达454亿，较特斯拉高11%（比亚迪没有单独披露整车业务现金流）。</p><p>2021年，特斯拉经营活动现金流超过比亚迪，折合人民币732亿。</p><p>2022年前三季，比亚迪经营活动现金流反超特斯拉，达到910亿元，领先优势为14%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d386f53769b4789b5c86e8a101187b9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"689\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>对马斯克来讲，新能源车是昔日的梦想、如今的现实，其意义有二：一是赚钱，为实现其它梦想（如移民火星）创造条件；二是积攒数据让自动驾驶早日成熟。</b></p><p>这两点都需要尽可能大的销量来支撑。</p><p>马斯克未必把任何能源车企当竞争对手，却不得不向市场低头。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4aa99ec5829c44fd8a9fb9791710f0c3","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2280289575","content_text":"2022年10月24日，特斯拉突然宣布降价、立即执行，降幅在1.4万~3.7万之间。此举刺激了国人对价格战的敏感神经，“蔚小理零”被认为遭到“降维打击”，还有人为比亚迪如何应对操碎了心。特斯拉没有打价格战的基因。况且一旦“洋品牌”要靠价格吸引中国消费者，离败退不远了。想象一下，假如苹果沦落到与小米打价格战，还能在中国撑多久？马斯克有众多梦想，新能源车对他来讲不是“星辰大海”，而是现金牛。净利润=单车利润x销量，怎么赚钱怎么来，仅此而已。Model 3下线前，命悬一线1）第一次向市场低头从2012年6月开始交付Model S，到2015年9月开始交付Model X，特斯拉产能爬升异常缓慢。2016年Q1，Model S、Model X交付数分别为1.24万台、2400台，合计1.44万台；2017年Q3，Model S、Model X交付数分别为1.41万台、1.19万台，合计2.6万台，同比增幅仅6.7%。2017财年，三款车型合计交付10.3万台（其中Model 3交付1764台），整车业务收入85.4亿美元，净亏损22.4亿美元。随着Model X交付数日益增长，特斯拉单车均价逐季提高：2016年Q1，交付1.48万台（其中Model X交付2400台），交付均价6.9万美元；2017年Q1，交付2.5万台（其中Model X交付1.2万台），交付均价9.2万美元；2017年Q2，交付数回落到2.2万台（其中Model X交付1万台），交付均价10.4万美元；2017年Q3，特斯拉重拾升势，交付2.6万台（其中Model X交付1.2万台），交付均价回落到9万美元，特斯拉交付均价环比下降1.4万美元，折合人民币近10万元。特斯拉显然是在“以价换量”，而且幅度不小，这是马斯克第一次向市场低头。2）卖得贵、亏得多特斯拉早年目标用户是中产阶层中的上层，交付均价超过9万美元，远高于奔驰、宝车在美国的售价。马斯克看准这群人“不差钱、只要酷”的心态，不断试探潜在用户的承受能力。2017年Q2，交付均价10万美元、毛利润2.9万美元，毛利润率高达27.9%。2017年，特斯拉交付突破10万台，但距离“规模经济”还差得远。2017年经营亏损16.3亿美元、亏损率达90%。尽管对现金流非常重视，特斯拉早年经营活动现金流净额仍是负数，但小于净亏损。2015年经营亏损7.1亿美元、净亏损8.9亿美元（亏损率91%）、经营活动现金净流出5.2亿美元。2017年是特斯拉的至暗时刻，净亏损达22.4亿美元，但经营活动现金净流出已大幅降至6056万美元，仅为2015年的11.6%。特斯拉早年惨重的亏损再次印证了汽车产业的“规模经济”铁律。即便有精英人士的包容、有钢铁侠的号召力、有黑科技，售价超过9万美元，单车毛利润一度接近3万美元，特斯拉还是亏得奄奄一息。那时华尔街大多数人相信这家公司早晚会倒闭。2017年Q3还发生了一件大事——Model 3下线了，当季交付220台，定价3.5万美元。Model 3下线后、开始盈利前1）Model 3占比超过80%2017年Q4，Model 3交付1550台；2018年Q3，Model 3交付数环比暴涨203%至5.58万台；季度总交付8.35万台，环比增长105%、同比增长219%。2018年Q4，Model 3交付6.3万台，占总交付数的80.8%;2019年Q2，总交付数9.5万台、同比增长134%。其中Model 3交付近7.76万台，占比81.5%。随着Model 3销量占比提高，特斯拉交付均价大幅下降。2017年Q4，Model 3占比5.2%、交付均价仍高于9万美元；2018年Q4，Model 3占比接近70%、交付均价跌破7万美元；2019年Q2，Model 3占比81.5%、交付均价已降至5.65万美元，较2017年Q4低37.6%。2）毛利润率保持在20%以上2017年Q2，单车毛利润高达2.9万美元，2018年Q2跌至1.7万美元，2019年Q2接近1万美元。2017年Q4~2019年Q3，单车毛利润一降再降，但毛利润率保持在20%一线。2016年H2，特斯拉交付4.7万台，销售毛利润11亿美元，单车毛利润2.3万美元，毛利润率26.1%;2018年H1，交付7万台，较2016年H1增长51.4%，但毛利润仅增长13.8%、至12.3亿美元，单车毛利润降至1.7万美元、毛利润率20.2%。2）再次向市场低头2016年H2~2018年H1间的这八个季度，特斯拉整车业务盈利能力几乎停滞不前。2018年H2，Model 3交付较上半年暴涨347%！带动总交付增长146%，而交付均价只降了17%，所以毛利润暴涨至30.8亿美元，毛利润率24.8%。2019年Q1，Model X/S大幅减产，Model 3交付亦减少约19%；2019年Q2，Model 3交付再创新高、达7.8万台，占总交付数的81.5%，交付均价降至5.65万美元（2018年Q4为7万美元）。这是马斯克第二次向市场低头。2019年H1，特斯拉毛利润17.7亿美元，不到2018年H2的一半。2020年Q1，特斯拉开始交付另一款“中低价”车型——Model Y，距2017年Q3开始交付Model 3已经过去整整9个季度，节奏有点慢。有了Model Y的加持，特斯拉交付数快速增长，终于达到规模经济的门槛，迈入“数钱时代”。“两个台阶”、“第三、第四次低头”1）销量——两年两个台阶Model Y开始交付以来，中低档车型占比在95%~99%之间，总交付数两年上了两个台阶：2020年H2，总交付数32万台、较上半年增加78.6%，主要归功于Model 3在中国量产。为提高产能利用率，特斯拉数次降价，这是马斯克第三次向市场低头。2021年Q4~2022年Q1，6个月交付61.9万台，较2021年H1提高60.3%。2020年，特斯拉交付50万台、同比增长35.9%，当年扭亏为盈；2021年，特斯拉交付93.6万台、同比增长87.6%，利润爆棚；2022年前三季，特斯拉交付91万台、同比增长44.8%，赚得盆满钵满。特斯拉的经历说明，电动车产销规模的“极格线”约为50万台，远高于燃油车。比亚迪车型丰富，总体定位低于特斯拉，2022年前三季度交付118万台，扣非净利润达83.6亿、同比增长844%！看来，中国新能源车企大规模盈利的门槛不低于100万台/年。2）价格——第四次向市场低头2019年Q2交付9.5万台，单车毛利润1.07万美元、毛利润率18.9%；2020年Q2交付数微降至9.1万台，单车毛利润却提高到1.45万美元、毛利润率提高到25.4%;2022年Q1交付31万台，单车毛利润1.8万美元、毛利润率32.9%。2021年H1，特斯拉毛利润53亿美元；2021年H2，毛利润增至86亿美元；2022年H1，毛利润96亿美元，同比增长81%；2022年Q3，单季毛利润52亿美元，超过2021年H1。2022年Q3毛利润率已经下滑3个百分点，在此背景下宣布降价显然为的是提高销量。这是马斯克第四次向市场低头。练就“钞能力”观众总是健忘的，臆想特斯拉天然具备“钞能力”，忘记这家企业曾筚路蓝缕、几近破产。1）成本、费用、毛利润蓝色折线代表毛利润（率），彩色堆叠柱代表费用（率），蓝色淹没彩色方能赚取经营利润。从2020年开始，蓝线拔地而起，毛利润率依次达到21%、25%、26%。彩色堆叠柱越来越“挫”：2018年研发费用率、市场/行政费用率合计达20%；2020年降至14.7%；2022年前三季仅为9.1%。规模经济不仅体现在降低制造成本、提高毛利润率，还显著降低了费用率。例如2021年，研发费用同比增加了11亿美元，费用率只上升0.1个百分点；市场/行政费用同比增加了14亿美元，费用下还减少了1.6个百分点。总费用率下降1.5个百分点。4）经营利润、现金流2021年以来，特斯拉经营利润率稳步提高。2022年H1经营利润达61亿美元，利润率19%；2022年Q3，单季经营利润达37亿美元，利润率20%。早在2018年，深陷亏损的特斯拉经营现金流已然回正，这是他能活下来的关键。2020年，特斯拉首次获得8.6亿美元净利润（折合人民币59.5亿），而经营活动现金净流入达59.3亿美元（折合人民币410亿）。值得注意的是，比亚迪2020年经营活动现金净流入达454亿，较特斯拉高11%（比亚迪没有单独披露整车业务现金流）。2021年，特斯拉经营活动现金流超过比亚迪，折合人民币732亿。2022年前三季，比亚迪经营活动现金流反超特斯拉，达到910亿元，领先优势为14%。对马斯克来讲，新能源车是昔日的梦想、如今的现实，其意义有二：一是赚钱，为实现其它梦想（如移民火星）创造条件；二是积攒数据让自动驾驶早日成熟。这两点都需要尽可能大的销量来支撑。马斯克未必把任何能源车企当竞争对手，却不得不向市场低头。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1126,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688923399,"gmtCreate":1657289611014,"gmtModify":1704867140170,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"日本企业在全世界经营，其GDP算到被投资国，比日本本土GDP高数倍。土包子们的不懂[抠鼻]&nbsp;","listText":"日本企业在全世界经营，其GDP算到被投资国，比日本本土GDP高数倍。土包子们的不懂[抠鼻]&nbsp;","text":"日本企业在全世界经营，其GDP算到被投资国，比日本本土GDP高数倍。土包子们的不懂[抠鼻]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":8,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688923399","repostId":"1172335974","repostType":2,"repost":{"id":"1172335974","pubTimestamp":1657272279,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172335974?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-08 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作为传统避险货币持续大跌，让日债和日元资产开始被大幅抛售。</p><p>虽然日本央行行长黑田东彦重申了他的观点，即日本央行必须维持其大规模刺激计划，以支撑脆弱的经济复苏。</p><p>但对于普通日本人，脆弱的经济复苏是否需要用日元的大幅贬值来支撑还是值得商榷，毕竟日本作为一个进口大国，能源对外依存度高达88%，粮食自给率仅有37%。日元贬值带来的大宗商品价格抬升，将直接影响市民的生活。</p><p>尤其是大幅宽松了这么多年，可从1990年日本经济崩溃以来，日本平均年GDP增长率不足1%。</p><p>宽高了房产、宽起了物价，独独没有宽起来居民的可支配收入，人们多少缺乏点信心。在已经经历了“失落的十年”、&#34;失落的二十年&#34;、“失落的三十年”之后，日本的失落眼看着要奔向亚特兰蒂斯的那个时间维度去了。</p><p>第四个十年，日本又是否能绝地翻盘呢？</p><p><b>安倍和他的“安倍经济学”</b></p><p>虽然安倍晋三在2020年8月就已经辞任首相，但日元如今的大幅贬值却和他的“安倍经济学”联系紧密。</p><p>2012年底，安倍晋三再次担任日本首相，随即抛出“拼经济”路线，被媒体热炒为“安倍经济学”。</p><p>所谓“安倍经济学”，是通过实验性质的货币政策(简称QQE)、积极财政政策和经济结构改革来解决日本经济问题的政策组合。包括“三大策略”：</p><p>其一，提出日本史上最大规模的量化宽松（QE）货币政策，央行每月购买国债7.5万亿日元；</p><p>其二，突破前任政府预算总额70万亿日元的扩张性财政政策；</p><p>其三，囊括《跨太平洋战略经济伙伴协定》（TPP）、放松管制以唤起民间投资和促进创新等在内的一揽子增长战略。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79ef0cf1ad82f6f4d2dbd2d9e5cde013\" tg-width=\"553\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>安倍经济学是为了解决1990年代以后日本经济不断低迷而做出的最新努力。那么实施效果如何呢？</p><p>全球宏观投机的一篇分析文章指出，安倍经济学是一个伟大的经济实验，日本金融家和政治家打破成见，用结构调整、财政和货币政策三管齐下的方法提升日本潜在经济增长率，克服通货紧缩。实验的前三年，获得了相当成功。</p><p>文章同时也指出，“安倍经济学”2016到2020年则表现暗淡。新冠疫情冲击下部分安倍经济学的目标得以实现，尤其是通胀预期、日元汇率、真实利率和股票价格等，但是同期的潜在产出成长并不佳，证明了结构改革推进不力。</p><p>中国社会科学院日本研究所副所长张季风认为，安倍在经济治理上的成绩大家有目共睹，但是也有较为严重的问题。其中最严重的问题就是财政状况困难，这个局面始终没有得到改变。</p><p>中国现代国际关系研究院东北亚研究所副研究员刘云认为，若仅从日本GDP来看，会有所误解，认为安倍经济学不太成功。但如果从整体上看，日本经济是一个向上的姿态，例如日本的工资有增加、大企业利润增速不错，所以日本经济形势是有所好转的。</p><p><b>“失落”始于1990</b></p><p>“安倍经济学”的初衷是为了挽救日本持续低迷的经济。而“失落的十年”最早被提出，则是1990年日本股市泡沫破灭。</p><p>在这场让日本一蹶不振的泡沫大破灭之前的十数年，日本曾是“缔造奇迹的国家”。</p><p>从早期的棉纺织等劳动密集型企业开始积累资本，再到后来以制造业为核心产业，积极扩大投资、引进国外先进技术，从战后的废墟里迅速重建起本国的工业体系。</p><p>到1964年，东京奥运会更是成为衔接日本经济发展转型的重要标志，由于大规模基建对钢铁的需求以及奥运会开幕对彩电的需求，日本的钢铁、机电行业蓬勃发展，日本经历了一个完整的“用衬衫换飞机”到“日本制造”的发展阶段。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d0a4f35b86afc5382004806076b2487\" tg-width=\"528\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1965年，日本输出美国的钢铁占到了美国进口总量一半，1968年，日本成为了仅次美国的世界第二大经济体。</p><p>与此同时，日本牢牢抓住了新一代的产业革命，汽车、钢铁、电信、半导体、制药全面制霸美国市场，日立、NEC、富士通、三菱和东芝群雄并起。</p><p>而美国在当年对日的连年贸易赤字中，产业巨头们一片连年亏损，英特尔甚至一度濒临倒闭。</p><p>在被日货打得找不着北的窘境之下，美国不顾脸面地发起了一场国人如今看起来很眼熟的贸易战——</p><p>从1981年开始，行销全球的日系汽车开始被美国课以重税，并且在出口额度上被加以限制。</p><p>同时，美国以日方“存在倾销行为”为由对日本的电脑、电视等高科技产品征收100%的关税，日本的半导体被设置出口价格下限、日本的芯片被征收100%惩罚性关税。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2325f7d267568d30d4ad4c0f6022d74e\" tg-width=\"528\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美国议员直播砸碎日本产品</p><p>此外，日系企业的高管被以“产业间谍罪”为名拘捕，日本被美国指责为“汇率操纵国”、从美国窃取知识产权，并被要求加大对美国农产品的进口力度、取消对外企不利的贸易条款、让日本在纺织品、钢铁、电视和机床等行业都实行自愿出口限制，同时进行工厂转移和产业升级……</p><p>在不断指责日本通过国家扶持产业政策的同时，美国却在1988年出台新的贸易法，启用“超级301”条款——公然立法干预日本的产业与贸易政策，迫使日本进行制度性改革。</p><p>1989年日美开始“日美结构协议”谈判，就经济政策、制度及企业行为等进行磋商，促使日本在流通体制、商业惯例等方面进行开放性改革：例如把住房作为战略性产业，进一步开放流通体制；进一步开放国内市场，按照自由贸易的原则重组进出口体制。</p><p>截至1989年，美国贸易代表总计向日本发起了24例301条款案件调查，几乎全部由日本政府做出了让步。</p><p>同时，由于1985年美国、日本、联邦德国、法国和英国达成的“广场协议”，日元兑美元汇率被迫大幅升值。1987年10月的“黑色星期一”之后，日元升值到120日元/美元，1988年度升幅高达90%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12ab4dd9acfe04f8aab569cb046a73ff\" tg-width=\"528\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>广场协议签订现场</p><p>大幅升值的日元对以出口型经济为主的日本造成了毁灭性的打击，生产成本急剧上涨、优质企业开始逃向海外，为了应对汇率危机，日本政府开始大幅降息，寄希望于“发钱”让企业可以低成本去投资办厂。</p><p>可实际上，由于实业回报周期过长，低利率贷出大量的日元并没有被投入到到实体经济，货币市场的充裕流动性，随着日元在广场协议后大幅升值的“强势”开始大量流入房市、股市以及奢侈品市场。</p><p>1986 年开始，日本飞速膨胀的经济繁荣被称为“平成景气”，1985年末日经225股价指数收于13083点， 1989年末收于38916点，四年间日经225指数累计上涨197.45%，并且股票总市值继续膨胀至896万亿日元，占日本当年国民生产总值的60%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f5d38582a2e3123322a61e5b005f13f\" tg-width=\"528\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>80年代的日本街头</p><p>东京的地价则是坐地飞升，日本天皇的东京皇居土地价格就超过了整个法国的土地估价；银座地区一张1万日元的纸币扔在地上，也买不到它所覆盖的那一小片土地。</p><p>同时，日本人成了全球最大的奢侈品消费国，他们横扫全球的手表店、珠宝店以及红酒酒庄，外资银行与证券公司在日本市场数钱数到手软。</p><p>与经济现实完全背离的大批股指沽空期权之后，是泡沫膨胀到极致时爆发。</p><p>1990年10月，日本长达5年的牛市结束，股市暴跌63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。次年，楼市暴跌65%，破产企业层出不穷，失业人群人数激增，整个国家财富缩水了近50%。</p><p>同时，短期的大幅衰退让无数来不及抽身的普通人被各项资本投资标的物“套牢”，一场经济大洗牌让全社会的财富被转移至少数赢家手中。</p><p>此后，日本经济开始长期处于低迷状态。</p><p>日经平均指数由1989年12月29日历史高位38957，到2008年10月29日最低6994.9，累积跌幅逾82%，其后4年日经平均指数仍然始终徘徊在10,000点左右。</p><p>也就是从90年代末开始，日本经济“失去的十年””开始不断见诸报端，并至今难题未解。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ced67142e550e77f5f84c394cba59c8d\" tg-width=\"528\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三十年里，日本具体失去了什么？</b></p><p>2010年，由于日本经济仍无起色，媒体开始提出日本经济“失去的二十年”。</p><p>实际上，“二十年”依旧不是日本经济颓靡的终点。自38957的日经225指数历史最高收盘点位开始算起，此后一路下行，期间多次跌至1万点一下，直至2017年才止跌。</p><p>2022年7月7日收盘，日经225指数收盘报26490.53点，距其最高点仍有一万多点的差距。</p><p>那个让日元急剧升值的“广场协议”，被许多人认为是日本泡沫经济引发大萧条的根源。</p><p>但对于这次大萧条的分析中，对于广场协议的批判并不是一致的。原日本大藏省副相行天丰雄甚至亲自出面驳斥过这一观点。</p><p>因为在1985年~1990年，借强势日元下的海外投资，日本海外净资产从1万多亿美元上升到3万多亿美元，也就是所谓的“日本之外，还有一个日本”——</p><p>日元10年升值300%的同时，是生产成本与人力成本的巨幅抬升。为了保持自己的竞争力，大量日企不得不将目光投向海外，这使得日企资本急速外流。</p><p>升值迅速的日元与日渐焦灼的日美贸易战也助推了这一外流——强势的日元方便日企投资收购海外企业，同时在外建厂可以绕开美国对“日本制造”的制裁。</p><p>从1985年到1990年，日本企业总共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案。</p><p>1989年，三菱公司14亿美元买下的洛克菲勒中心、松下60亿美元买下的美国环球影业、索尼公司以34亿美元买下哥伦比亚影片公司——其中包括漫威如今都没能收回的蜘蛛侠版权；</p><p>日本人甚至雄心壮志地要将美国买成“日本的第四十一个县”，为什么从洛杉矶洲际酒店70楼看去的城市那么像东京？</p><p>因为当年日本人买下了这里一半的地产。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6420f38680bf983f828177b00418e180\" tg-width=\"528\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>日本学者伊藤感在《横跨太平洋的愤怒》中写到，一些日本人相信日本会成为下一个&#34;超级大国&#34;，政府会带领民众&#34;终结美国的时代&#34;。</p><p>只是这些地产，属于巨企、属于财团、属于投机者、属于外籍富商，但独独不属于日本的人民。</p><p>2020年《产经新闻》报道，日本海外当地法人的营收在近20年内增长了220%，而按照OECD的统计数据，日本2020年的人均购买力水平仅为3.9万美元，比1990年仅增长了4%。</p><p><b>1、三十年不动的收入</b></p><p>1900年以后，日本的投资活动戛然而止。</p><p>银行破产、工厂倒闭、房贷成灾，充斥着不良资产的银行不得不合并重组；剧烈抬升的生产成本让企业大批倒闭，最惨的还是普通人——在倒闭潮中被裁员、一辈子的积蓄在泡沫危机中挥发、还要背上沉重的房贷。</p><p>而在终身雇佣制和年功序列崩解后，为了保住工作而拼命加班，“社畜”文化虽然不诞生于日本的泡沫危机，但却在这之后得到了固化——接受竞争和生产效率至上的齿轮对自己的压榨，成了日本打工人最无奈的选择。</p><p>但社会发展的洪流推进着日本人前进，却没能给他们应有的回报。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11648f82b27132391bb1a6cef2c3432a\" tg-width=\"528\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年2月，日本厚生劳动省发布的“勤劳统计调查”显示，日本2020年的人均月薪为31万8299日元，约合1.96万元人民币，同比减少1.2%，创下12年以来最大降幅。</p><p>而这一数字在1990年时是35万元左右，当时的日本人平均年收入是425万日元，以当时的汇率计算，月薪约合1.16万人民币。</p><p>连续30年“原地踏步”的平均年收入，成了日本最猛烈的“避孕药”。</p><p><b>2、难以逆转的老龄化</b></p><p>2020年，日本总人口居世界11位，是1950年以来首次跌出前十。从1974到2020年，日本出生率由1.86%降至0.67%，在2008年左右开始陷入连续13年的人口负增长。</p><p>同时，日本65岁及以上老年人口达3640万，在总人口中所占比例达29.1%。</p><p>少子老龄化，导致日本陷入严重的劳动力供给不足、劳动生产率增速趋缓，进而使经济增速持续放缓：</p><p>“1961-2020年日本劳动年龄人口增速、劳动生产率增速与经济走势基本同步变化。伴随1961-1975年日本劳动年龄人口平均增速维持在1.6%的高位、劳动生产率增速达到8.4%峰值，实际GDP平均增速也维持在7.7%的高位；1976-1988年劳动年龄人口、劳动生产率分别维持0.9%、3.7%的低速增长，实际GDP增速也降至4.4%；1989-2020年劳动年龄人口、劳动生产率增速分别从0.9%、4.4%大幅降至-0.8%、1.1%，实际GDP增速从5.4%降至-4.4%。”</p><p>在劳动人口下降，税收不断减少的情况下，需要支出的养老金等费用却在急速扩大，自1990年起，依附养老金生活的人数已经是纳税人的5倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c92a0dfa8f71abcdb41b554124294a7\" tg-width=\"528\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2004年日本启动了养老金改革，每年以0.354%的涨幅提高税收，到2017年纳税人缴纳的养老金已占到个人年收入的18.3%，成了日本民众沉重的负担。</p><p>日本人类发展指数的排名（测量人均GDP，教育，以及医疗），则从1990年的世界第一掉落至2020年的世界第十九。</p><p>同时，日本年轻人因预期收入下降而形成的生活态度消极、物质欲望低下、缺乏奋斗动力的风气，由此产生“蛰居族”。根据日本厚生劳动省定义，蛰居族为持续6个月以上待在家里不出门，几乎和外界断绝联系的人群，根据日本内阁府《生活状况相关调查》数据，15-39岁、40-64岁人口蛰居族分别达54.1、61.3万人。</p><p>老年人的消费和购房需求远低于年轻人，年轻人又严重缺乏消费欲望，使得总消费难以大幅提升，日本陷入“低欲望社会”。</p><p><b>3、终身QE，却始终乏力</b></p><p>2021年，日本以49374亿美元的GDP总量跌下“5字头”，但依旧是傲视欧洲，名列世界第三大经济体的经济大国，看起来似乎并不差。</p><p>但实际上，日本1995年GDP就已经达到了5.55万亿美元，当时日本GDP与美国GDP的比率是71.34%，2021年，这个比率变成了21.46%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0823be1f503a8cdff0d86e9ba57b90cf\" tg-width=\"528\" tg-height=\"231\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与过往的辉煌相比，如今的日本确实有些困窘。</p><p>同时，日本的宏观杠杆率也在全球领先。国际清算银行（BIS）最新数据显示，2021 年二季度末，各国宏观杠杆率中美国为286.2%、欧元区为284.3%，而日本为416.5%。</p><p>庞大的债务规模来源于日本数十年的量化宽松。</p><p>量化宽松，是日本在融领域的一个创新。</p><p>1998年，日本央行本央行第一次开始实行零利率和量化宽松政策，即通过对通货供应量的控制来调节经济活动。</p><p>2013年，日本央行行长黑田东彦推出提振通胀的货币政策刺激计划。</p><p>从2013年开始，日元兑美元持续贬值，出口实现了较大幅度增长；同时日本基准利率一路下行，十年期国债利率在2016年甚至下降至负数。</p><p>同时日本央行开始大规模购入ETF(交易所交易基金)，年均ETF购买规模接近4万亿日元，到2021年，日本央行持有股票占股票ETF的80%以上，占东京证券交易所总市值的5%以上。</p><p>虽然日经225指数从2012年的八千点附近，一路走强，在2021年2月甚至突破了三万点大关，但这似乎仍然是一场镜花水月的泡沫化繁荣，因为日本央行注入的巨量基础货币既没有拉高通胀率，也没有拉动经济增长。</p><p>经济结构上，日本除核心基础原材料依然保持壁垒优势，其他产业几乎都在裹足不前。汽车、造船、机床、电子产业的市场都在被美、中、韩等国瓜分，新兴产业上更是少有建树。</p><p>目前日本独角兽企业数量仅6家，大幅落后于美、中、印、英、德、的554、180、64、43、26家，且估值均小于20亿美元。</p><p>同时，日本的债务急剧扩张，截至2021年12月底，由国债、借款及政府短期证券构成的日本国家债务达到1218.4万亿日元，日本国民人均负债约为971万日元，约合人民币53万4573元。</p><p>但在美、英、欧等央行均已开始紧缩步伐的当下，日本央行却仍旧未改变宽松的货币政策。</p><p><b>“逆市”宽松、无限量印钞、日元连跌</b></p><p>日元的连跌始于3月份。</p><p>在3月美联储加息落地，并释放后续将加大加息幅度和加快缩表的信号后，英、欧均开始加速收紧货币政策，但日本央行却反其道而行之，坚持维持量化宽松政策。</p><p>3 月 28 日，日本央行发布新闻稿宣布，将在3月 29-31 日间，发动抑制利率上升的“连续性指定价格市场操作”措施，即以指定的利率，无限量从民间金融机构手中收购公债。</p><p>当天，日元汇率重挫1.38％。</p><p>4月20日，不到一个月的时间内日本央行又宣布无限量购买10年期国债，以捍卫10年期日本国债0.25%的收益率上限，再度推动了日元的贬值。</p><p>有专家认为，由于日元贬值有利于日本以出口为导向的经济，日本央行一直将宽松的货币环境作为提振市场预期的重要手段，尤其是在刚刚进入新财年的当下，日本央行更难有可能收紧货币政策。</p><p>但宽松能挽救日本经济吗？</p><p>实际上，日本贸易结构并不稳定，自安倍政府上台推出无限刺激政策后，出口总额在2012~2015年连续下降，仅2016、2017年两年保持了贸易顺差状态。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b2490580bd25519041d5aef1bb5c3c0\" tg-width=\"525\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近期全球原油和原材料价格飙升，日元贬值更是抬高了日本企业的成本，拓宽了输入型通胀的渠道。同时，根据OECD发布的“附加值贸易统计”数据显示，日本国内创造的附加值已经从1995年的94％降至2018年的83％，降低了11％，日本相关高附加值产品和服务已经越来越难抵消其不断提升的生产成本。</p><p>唯一得益的，是日本本土的投机者们，随着美联储大幅落地，美债收益率持续飙涨，美日国债利差已经越来越大，于是本土的投机者们开始大规模沽空日元，借日元买美债的套利。</p><p>对于老百姓来说呢？</p><p>物价提升导致生活成本上升、消费力削弱，“失落的三十年”似乎又要延期——被日本央行认定“有利于经济”的日元贬值，多年来从未有效提振过日本的经济增长，反而让日本经济十数年来无法从大规模金融缓和政策中脱出。</p><p>三十年前，时任央行行长三重野康告诫政府：一个国家绝对不能靠吹经济泡沫生存，否则将是国家的大害。</p><p>于是在他上台不久后日本就实行了紧缩性的货币政策，大幅度提高了贷款利率，主动刺破泡沫。这场硬着陆让日本陷入了数十年的萧条，却也常被后人视为“壮士断腕”的果决。</p><p>只是前车已覆，后未知更。</p><p>三十年过去，日本似乎还是那个日本。</p></body></html>","source":"lsy1639703443321","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>安倍遇刺背后，日本经济如何“失落”了三个十年？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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。据悉，安倍晋三在上救护车时还有意识，目前安倍晋三已经没有生命体征。日元汇率也受到了影响，截至7月8日11：30，美元兑日元跌幅扩大至0.47%，报135.37，日元有所升值。安倍遇刺，日元为何会突然升值？或许与其任期内力主推动的“安倍经济学”有关。安倍晋三2012年底...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/vyE5FKltsfEpcN7v5P6r4w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6491f7a764c5c5f68017952b8c2931","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vyE5FKltsfEpcN7v5P6r4w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172335974","content_text":"7月8日，日本前首相安倍晋三遭遇枪击的消息震惊全世界。据央视报道，当地时间8日，日本前首相安倍晋三当天上午在奈良发表演讲时中枪 。据悉，安倍晋三在上救护车时还有意识，目前安倍晋三已经没有生命体征。日元汇率也受到了影响，截至7月8日11：30，美元兑日元跌幅扩大至0.47%，报135.37，日元有所升值。安倍遇刺，日元为何会突然升值？或许与其任期内力主推动的“安倍经济学”有关。安倍晋三2012年底上台后加速实施的一系列刺激经济政策，最值得注目的就是宽松货币政策，日元汇率开始加速贬值。今年以来，日元汇率持续下跌态势更加明显。6月13日，日元兑美元汇率一度跌破135日元兑换1美元关口，创下约24年的新低。而从2021年初至今的一年多时间内，日元相对美元已经大幅贬值超过25%。作为传统避险货币持续大跌，让日债和日元资产开始被大幅抛售。虽然日本央行行长黑田东彦重申了他的观点，即日本央行必须维持其大规模刺激计划，以支撑脆弱的经济复苏。但对于普通日本人，脆弱的经济复苏是否需要用日元的大幅贬值来支撑还是值得商榷，毕竟日本作为一个进口大国，能源对外依存度高达88%，粮食自给率仅有37%。日元贬值带来的大宗商品价格抬升，将直接影响市民的生活。尤其是大幅宽松了这么多年，可从1990年日本经济崩溃以来，日本平均年GDP增长率不足1%。宽高了房产、宽起了物价，独独没有宽起来居民的可支配收入，人们多少缺乏点信心。在已经经历了“失落的十年”、\"失落的二十年\"、“失落的三十年”之后，日本的失落眼看着要奔向亚特兰蒂斯的那个时间维度去了。第四个十年，日本又是否能绝地翻盘呢？安倍和他的“安倍经济学”虽然安倍晋三在2020年8月就已经辞任首相，但日元如今的大幅贬值却和他的“安倍经济学”联系紧密。2012年底，安倍晋三再次担任日本首相，随即抛出“拼经济”路线，被媒体热炒为“安倍经济学”。所谓“安倍经济学”，是通过实验性质的货币政策(简称QQE)、积极财政政策和经济结构改革来解决日本经济问题的政策组合。包括“三大策略”：其一，提出日本史上最大规模的量化宽松（QE）货币政策，央行每月购买国债7.5万亿日元；其二，突破前任政府预算总额70万亿日元的扩张性财政政策；其三，囊括《跨太平洋战略经济伙伴协定》（TPP）、放松管制以唤起民间投资和促进创新等在内的一揽子增长战略。安倍经济学是为了解决1990年代以后日本经济不断低迷而做出的最新努力。那么实施效果如何呢？全球宏观投机的一篇分析文章指出，安倍经济学是一个伟大的经济实验，日本金融家和政治家打破成见，用结构调整、财政和货币政策三管齐下的方法提升日本潜在经济增长率，克服通货紧缩。实验的前三年，获得了相当成功。文章同时也指出，“安倍经济学”2016到2020年则表现暗淡。新冠疫情冲击下部分安倍经济学的目标得以实现，尤其是通胀预期、日元汇率、真实利率和股票价格等，但是同期的潜在产出成长并不佳，证明了结构改革推进不力。中国社会科学院日本研究所副所长张季风认为，安倍在经济治理上的成绩大家有目共睹，但是也有较为严重的问题。其中最严重的问题就是财政状况困难，这个局面始终没有得到改变。中国现代国际关系研究院东北亚研究所副研究员刘云认为，若仅从日本GDP来看，会有所误解，认为安倍经济学不太成功。但如果从整体上看，日本经济是一个向上的姿态，例如日本的工资有增加、大企业利润增速不错，所以日本经济形势是有所好转的。“失落”始于1990“安倍经济学”的初衷是为了挽救日本持续低迷的经济。而“失落的十年”最早被提出，则是1990年日本股市泡沫破灭。在这场让日本一蹶不振的泡沫大破灭之前的十数年，日本曾是“缔造奇迹的国家”。从早期的棉纺织等劳动密集型企业开始积累资本，再到后来以制造业为核心产业，积极扩大投资、引进国外先进技术，从战后的废墟里迅速重建起本国的工业体系。到1964年，东京奥运会更是成为衔接日本经济发展转型的重要标志，由于大规模基建对钢铁的需求以及奥运会开幕对彩电的需求，日本的钢铁、机电行业蓬勃发展，日本经历了一个完整的“用衬衫换飞机”到“日本制造”的发展阶段。1965年，日本输出美国的钢铁占到了美国进口总量一半，1968年，日本成为了仅次美国的世界第二大经济体。与此同时，日本牢牢抓住了新一代的产业革命，汽车、钢铁、电信、半导体、制药全面制霸美国市场，日立、NEC、富士通、三菱和东芝群雄并起。而美国在当年对日的连年贸易赤字中，产业巨头们一片连年亏损，英特尔甚至一度濒临倒闭。在被日货打得找不着北的窘境之下，美国不顾脸面地发起了一场国人如今看起来很眼熟的贸易战——从1981年开始，行销全球的日系汽车开始被美国课以重税，并且在出口额度上被加以限制。同时，美国以日方“存在倾销行为”为由对日本的电脑、电视等高科技产品征收100%的关税，日本的半导体被设置出口价格下限、日本的芯片被征收100%惩罚性关税。美国议员直播砸碎日本产品此外，日系企业的高管被以“产业间谍罪”为名拘捕，日本被美国指责为“汇率操纵国”、从美国窃取知识产权，并被要求加大对美国农产品的进口力度、取消对外企不利的贸易条款、让日本在纺织品、钢铁、电视和机床等行业都实行自愿出口限制，同时进行工厂转移和产业升级……在不断指责日本通过国家扶持产业政策的同时，美国却在1988年出台新的贸易法，启用“超级301”条款——公然立法干预日本的产业与贸易政策，迫使日本进行制度性改革。1989年日美开始“日美结构协议”谈判，就经济政策、制度及企业行为等进行磋商，促使日本在流通体制、商业惯例等方面进行开放性改革：例如把住房作为战略性产业，进一步开放流通体制；进一步开放国内市场，按照自由贸易的原则重组进出口体制。截至1989年，美国贸易代表总计向日本发起了24例301条款案件调查，几乎全部由日本政府做出了让步。同时，由于1985年美国、日本、联邦德国、法国和英国达成的“广场协议”，日元兑美元汇率被迫大幅升值。1987年10月的“黑色星期一”之后，日元升值到120日元/美元，1988年度升幅高达90%。广场协议签订现场大幅升值的日元对以出口型经济为主的日本造成了毁灭性的打击，生产成本急剧上涨、优质企业开始逃向海外，为了应对汇率危机，日本政府开始大幅降息，寄希望于“发钱”让企业可以低成本去投资办厂。可实际上，由于实业回报周期过长，低利率贷出大量的日元并没有被投入到到实体经济，货币市场的充裕流动性，随着日元在广场协议后大幅升值的“强势”开始大量流入房市、股市以及奢侈品市场。1986 年开始，日本飞速膨胀的经济繁荣被称为“平成景气”，1985年末日经225股价指数收于13083点， 1989年末收于38916点，四年间日经225指数累计上涨197.45%，并且股票总市值继续膨胀至896万亿日元，占日本当年国民生产总值的60%。80年代的日本街头东京的地价则是坐地飞升，日本天皇的东京皇居土地价格就超过了整个法国的土地估价；银座地区一张1万日元的纸币扔在地上，也买不到它所覆盖的那一小片土地。同时，日本人成了全球最大的奢侈品消费国，他们横扫全球的手表店、珠宝店以及红酒酒庄，外资银行与证券公司在日本市场数钱数到手软。与经济现实完全背离的大批股指沽空期权之后，是泡沫膨胀到极致时爆发。1990年10月，日本长达5年的牛市结束，股市暴跌63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。次年，楼市暴跌65%，破产企业层出不穷，失业人群人数激增，整个国家财富缩水了近50%。同时，短期的大幅衰退让无数来不及抽身的普通人被各项资本投资标的物“套牢”，一场经济大洗牌让全社会的财富被转移至少数赢家手中。此后，日本经济开始长期处于低迷状态。日经平均指数由1989年12月29日历史高位38957，到2008年10月29日最低6994.9，累积跌幅逾82%，其后4年日经平均指数仍然始终徘徊在10,000点左右。也就是从90年代末开始，日本经济“失去的十年””开始不断见诸报端，并至今难题未解。三十年里，日本具体失去了什么？2010年，由于日本经济仍无起色，媒体开始提出日本经济“失去的二十年”。实际上，“二十年”依旧不是日本经济颓靡的终点。自38957的日经225指数历史最高收盘点位开始算起，此后一路下行，期间多次跌至1万点一下，直至2017年才止跌。2022年7月7日收盘，日经225指数收盘报26490.53点，距其最高点仍有一万多点的差距。那个让日元急剧升值的“广场协议”，被许多人认为是日本泡沫经济引发大萧条的根源。但对于这次大萧条的分析中，对于广场协议的批判并不是一致的。原日本大藏省副相行天丰雄甚至亲自出面驳斥过这一观点。因为在1985年~1990年，借强势日元下的海外投资，日本海外净资产从1万多亿美元上升到3万多亿美元，也就是所谓的“日本之外，还有一个日本”——日元10年升值300%的同时，是生产成本与人力成本的巨幅抬升。为了保持自己的竞争力，大量日企不得不将目光投向海外，这使得日企资本急速外流。升值迅速的日元与日渐焦灼的日美贸易战也助推了这一外流——强势的日元方便日企投资收购海外企业，同时在外建厂可以绕开美国对“日本制造”的制裁。从1985年到1990年，日本企业总共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案。1989年，三菱公司14亿美元买下的洛克菲勒中心、松下60亿美元买下的美国环球影业、索尼公司以34亿美元买下哥伦比亚影片公司——其中包括漫威如今都没能收回的蜘蛛侠版权；日本人甚至雄心壮志地要将美国买成“日本的第四十一个县”，为什么从洛杉矶洲际酒店70楼看去的城市那么像东京？因为当年日本人买下了这里一半的地产。日本学者伊藤感在《横跨太平洋的愤怒》中写到，一些日本人相信日本会成为下一个\"超级大国\"，政府会带领民众\"终结美国的时代\"。只是这些地产，属于巨企、属于财团、属于投机者、属于外籍富商，但独独不属于日本的人民。2020年《产经新闻》报道，日本海外当地法人的营收在近20年内增长了220%，而按照OECD的统计数据，日本2020年的人均购买力水平仅为3.9万美元，比1990年仅增长了4%。1、三十年不动的收入1900年以后，日本的投资活动戛然而止。银行破产、工厂倒闭、房贷成灾，充斥着不良资产的银行不得不合并重组；剧烈抬升的生产成本让企业大批倒闭，最惨的还是普通人——在倒闭潮中被裁员、一辈子的积蓄在泡沫危机中挥发、还要背上沉重的房贷。而在终身雇佣制和年功序列崩解后，为了保住工作而拼命加班，“社畜”文化虽然不诞生于日本的泡沫危机，但却在这之后得到了固化——接受竞争和生产效率至上的齿轮对自己的压榨，成了日本打工人最无奈的选择。但社会发展的洪流推进着日本人前进，却没能给他们应有的回报。2021年2月，日本厚生劳动省发布的“勤劳统计调查”显示，日本2020年的人均月薪为31万8299日元，约合1.96万元人民币，同比减少1.2%，创下12年以来最大降幅。而这一数字在1990年时是35万元左右，当时的日本人平均年收入是425万日元，以当时的汇率计算，月薪约合1.16万人民币。连续30年“原地踏步”的平均年收入，成了日本最猛烈的“避孕药”。2、难以逆转的老龄化2020年，日本总人口居世界11位，是1950年以来首次跌出前十。从1974到2020年，日本出生率由1.86%降至0.67%，在2008年左右开始陷入连续13年的人口负增长。同时，日本65岁及以上老年人口达3640万，在总人口中所占比例达29.1%。少子老龄化，导致日本陷入严重的劳动力供给不足、劳动生产率增速趋缓，进而使经济增速持续放缓：“1961-2020年日本劳动年龄人口增速、劳动生产率增速与经济走势基本同步变化。伴随1961-1975年日本劳动年龄人口平均增速维持在1.6%的高位、劳动生产率增速达到8.4%峰值，实际GDP平均增速也维持在7.7%的高位；1976-1988年劳动年龄人口、劳动生产率分别维持0.9%、3.7%的低速增长，实际GDP增速也降至4.4%；1989-2020年劳动年龄人口、劳动生产率增速分别从0.9%、4.4%大幅降至-0.8%、1.1%，实际GDP增速从5.4%降至-4.4%。”在劳动人口下降，税收不断减少的情况下，需要支出的养老金等费用却在急速扩大，自1990年起，依附养老金生活的人数已经是纳税人的5倍。2004年日本启动了养老金改革，每年以0.354%的涨幅提高税收，到2017年纳税人缴纳的养老金已占到个人年收入的18.3%，成了日本民众沉重的负担。日本人类发展指数的排名（测量人均GDP，教育，以及医疗），则从1990年的世界第一掉落至2020年的世界第十九。同时，日本年轻人因预期收入下降而形成的生活态度消极、物质欲望低下、缺乏奋斗动力的风气，由此产生“蛰居族”。根据日本厚生劳动省定义，蛰居族为持续6个月以上待在家里不出门，几乎和外界断绝联系的人群，根据日本内阁府《生活状况相关调查》数据，15-39岁、40-64岁人口蛰居族分别达54.1、61.3万人。老年人的消费和购房需求远低于年轻人，年轻人又严重缺乏消费欲望，使得总消费难以大幅提升，日本陷入“低欲望社会”。3、终身QE，却始终乏力2021年，日本以49374亿美元的GDP总量跌下“5字头”，但依旧是傲视欧洲，名列世界第三大经济体的经济大国，看起来似乎并不差。但实际上，日本1995年GDP就已经达到了5.55万亿美元，当时日本GDP与美国GDP的比率是71.34%，2021年，这个比率变成了21.46%。与过往的辉煌相比，如今的日本确实有些困窘。同时，日本的宏观杠杆率也在全球领先。国际清算银行（BIS）最新数据显示，2021 年二季度末，各国宏观杠杆率中美国为286.2%、欧元区为284.3%，而日本为416.5%。庞大的债务规模来源于日本数十年的量化宽松。量化宽松，是日本在融领域的一个创新。1998年，日本央行本央行第一次开始实行零利率和量化宽松政策，即通过对通货供应量的控制来调节经济活动。2013年，日本央行行长黑田东彦推出提振通胀的货币政策刺激计划。从2013年开始，日元兑美元持续贬值，出口实现了较大幅度增长；同时日本基准利率一路下行，十年期国债利率在2016年甚至下降至负数。同时日本央行开始大规模购入ETF(交易所交易基金)，年均ETF购买规模接近4万亿日元，到2021年，日本央行持有股票占股票ETF的80%以上，占东京证券交易所总市值的5%以上。虽然日经225指数从2012年的八千点附近，一路走强，在2021年2月甚至突破了三万点大关，但这似乎仍然是一场镜花水月的泡沫化繁荣，因为日本央行注入的巨量基础货币既没有拉高通胀率，也没有拉动经济增长。经济结构上，日本除核心基础原材料依然保持壁垒优势，其他产业几乎都在裹足不前。汽车、造船、机床、电子产业的市场都在被美、中、韩等国瓜分，新兴产业上更是少有建树。目前日本独角兽企业数量仅6家，大幅落后于美、中、印、英、德、的554、180、64、43、26家，且估值均小于20亿美元。同时，日本的债务急剧扩张，截至2021年12月底，由国债、借款及政府短期证券构成的日本国家债务达到1218.4万亿日元，日本国民人均负债约为971万日元，约合人民币53万4573元。但在美、英、欧等央行均已开始紧缩步伐的当下，日本央行却仍旧未改变宽松的货币政策。“逆市”宽松、无限量印钞、日元连跌日元的连跌始于3月份。在3月美联储加息落地，并释放后续将加大加息幅度和加快缩表的信号后，英、欧均开始加速收紧货币政策，但日本央行却反其道而行之，坚持维持量化宽松政策。3 月 28 日，日本央行发布新闻稿宣布，将在3月 29-31 日间，发动抑制利率上升的“连续性指定价格市场操作”措施，即以指定的利率，无限量从民间金融机构手中收购公债。当天，日元汇率重挫1.38％。4月20日，不到一个月的时间内日本央行又宣布无限量购买10年期国债，以捍卫10年期日本国债0.25%的收益率上限，再度推动了日元的贬值。有专家认为，由于日元贬值有利于日本以出口为导向的经济，日本央行一直将宽松的货币环境作为提振市场预期的重要手段，尤其是在刚刚进入新财年的当下，日本央行更难有可能收紧货币政策。但宽松能挽救日本经济吗？实际上，日本贸易结构并不稳定，自安倍政府上台推出无限刺激政策后，出口总额在2012~2015年连续下降，仅2016、2017年两年保持了贸易顺差状态。近期全球原油和原材料价格飙升，日元贬值更是抬高了日本企业的成本，拓宽了输入型通胀的渠道。同时，根据OECD发布的“附加值贸易统计”数据显示，日本国内创造的附加值已经从1995年的94％降至2018年的83％，降低了11％，日本相关高附加值产品和服务已经越来越难抵消其不断提升的生产成本。唯一得益的，是日本本土的投机者们，随着美联储大幅落地，美债收益率持续飙涨，美日国债利差已经越来越大，于是本土的投机者们开始大规模沽空日元，借日元买美债的套利。对于老百姓来说呢？物价提升导致生活成本上升、消费力削弱，“失落的三十年”似乎又要延期——被日本央行认定“有利于经济”的日元贬值，多年来从未有效提振过日本的经济增长，反而让日本经济十数年来无法从大规模金融缓和政策中脱出。三十年前，时任央行行长三重野康告诫政府：一个国家绝对不能靠吹经济泡沫生存，否则将是国家的大害。于是在他上台不久后日本就实行了紧缩性的货币政策，大幅度提高了贷款利率，主动刺破泡沫。这场硬着陆让日本陷入了数十年的萧条，却也常被后人视为“壮士断腕”的果决。只是前车已覆，后未知更。三十年过去，日本似乎还是那个日本。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1429,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3571109303848158","authorId":"3571109303848158","name":"FishFly","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3571109303848158","authorIdStr":"3571109303848158"},"content":"有什么用呢，在外国赚钱在外国纳税，但它本国的老百姓享受不到","text":"有什么用呢，在外国赚钱在外国纳税，但它本国的老百姓享受不到","html":"有什么用呢，在外国赚钱在外国纳税，但它本国的老百姓享受不到"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":826934783,"gmtCreate":1633963587657,"gmtModify":1633963587657,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"又来代表华尔街了[疑问]&nbsp;","listText":"又来代表华尔街了[疑问]&nbsp;","text":"又来代表华尔街了[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/826934783","repostId":"1167469115","repostType":4,"repost":{"id":"1167469115","weMediaInfo":{"introduction":"港股挖掘机将每天为您推送最具价值的港股、美股、A股投资资讯！第一时间把握全球政策动向，先人一步了解主流资金流向，监测主力行踪，解读公司公告，追踪活跃个股，让您畅享投资财富盛宴!","home_visible":1,"media_name":"智通财经APP","id":"12","head_image":"https://static.tigerbbs.com/361f7f1ca0d64e919035653d64c723ab"},"pubTimestamp":1633934496,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167469115?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-11 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Corp通过美国存托凭证(ADR)累计持有阿里巴巴302060股，以最新股价计算，持有的市值约为4500万美元（约合人民币2.9亿元）。这也是继今年一季度之后，公司将阿里巴巴的持仓数量增加了82%。</p>\n<p>事实上，2021年1季度，芒格回应了为何买入阿里巴巴，理由是阿里巴巴的股票比美国国债好。</p>\n<p>“Daily Journal需要持有一定量的证券作为现金等价物。一般来说，以美国国债作为现金等价物。而由于最近国债的收益太低，所以决定转而投资普通股。不过，除非这类普通股的长期前景看好，否则不会被视作优秀的现金等价物。”芒格表示，“目前Daily Journal的现金等价物中有一小部分由阿里巴巴的普通股组成。”</p>\n<p><b>2、木头姐对中概股“空转多”</b></p>\n<p>此前看空中概股的华尔街女股神“木头姐”目前已经“空转多”。</p>\n<p>2021年7月，“木头姐”凯西·伍德清仓几乎所有中概股。在7月一个投资研讨会上，木头姐更是表示，中国科技行业可能面临价值重估。</p>\n<p>然而，数据显示，8月末，木头姐又开始“扫货”中概股。</p>\n<p>截至10月7日，木头姐的方舟投资旗下的ARKQ（自动技术与<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>）基金对京东的持仓市值达到8996万美元，对<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>的持仓市值达3481万美元。此外，该机构对比亚迪的持仓比重为0.73%。</p>\n<p>值得一提的是，8月23日，ARK旗下基金加仓163,163股京东，刚好在京东集团发布二季报之际。京东集团2021年第二季度营收为2538亿元人民币（约393亿美元），同比增长26.2%。靓丽业绩发布后，8月24日京东大涨15%，这笔加仓可谓正好踏准时点。</p>\n<p><b>3、外资机构“加码”中国资产</b></p>\n<p>不仅是中概股，现在中国资产整体开始受到外资机构青睐。</p>\n<p>10月6日，有媒体报道，基金巨头富达正将资金重新投入中国股市，并认为房地产巨头恒大债务危机引发的“不加选择的”抛售，为遭受重创的中国债券市场提供了机会。</p>\n<p>据了解，富达全球投资总监Andrew McCaffery在一次圆桌会议上表示，“有些公司的债务被大幅减记，但这些减记并不合理。”他补充称，亚洲其他一些地区也受到了影响。</p>\n<p>他表示:“现在很多地方都开始呈现出机会。”他将此次抛售形容为“不分青红皂白”。</p>\n<p>富达的最新数据显示，该公司在全球管理着价值约7900亿美元的资产。富达仍持有一些恒大债券，尽管该公司出售了中国房地产开发商花样年发行的债券，后者本周已违约。</p>\n<p>该公司的中国特殊情况投资组合经理Dale Nicholls补充说，他已经开始重返股市。自2月份以来，科技和电子商务巨头腾讯和阿里巴巴分别下跌了40%和50%。</p>\n<p>Nicholls说:“我在这里投入更多资金。</p>\n<p>他解释说:“我认为中国股市的风险回报累积得相当不错。”“现在，IT领域可能正呈现出最多的机会”。</p>\n<p>9月，消息称，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>正计划发行中国科技 ETF，已提交了 <a href=\"https://laohu8.com/S/IHPXF\">iShares MSCI</a> 中国科技 ETF 招募说明书，此举意味着，将与 KraneShares CSI 中国互联网 ETF 展开激烈竞争。</p>\n<p>景顺委托经济学人影响力（Economist Impact）对全球投资者的中国配置进行的一项调查显示，全球绝大多数资产所有者均已在过去12个月里上调或保持对中国投资的配置。</p>\n<p>这份名为《中国投资配置2021》（China Position 2021）的调查报告是一份涵盖北美、亚太、欧洲和中东地区的200位资产所有者进行的一项调查，调查在2021年6月至7月期间收集了全球投资机构的资深投资专家对其中国投资配置的看法。</p>\n<p>调查结果显示，86%的受访者表示，已在过去的12个月上调或保持中国配置，64%预期将在未来12个月进一步增持，只有12%的受访者表示预期会有所减持。</p>\n<p>景顺中国A股投资总监、业务策略与发展主管谢征傧表示，调查发现，过去12个月，国际资产所有者对中国配置的投资情绪基本保持稳定。随着中国微调其产业政策，以平衡增长与可持续性，宏观前景仍保持强劲。他认为，随着中国经济的持续发展和转型，全球投资者已意识到长期配置中国资产的必要性和益处。</p>\n<p>富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级副总裁兼基金经理黎迈祺指出，在当前背景下，预计中国股市仍能为长期投资人提供不错的投资机会，建议关注科技、消费成长等领域。此外，受益于长期政策支持，新能源等领域也有望实现增长。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DWS.AU\">DWS</a>亚太区首席投资官及新兴股票市场主管Sean Taylor指出，得益于强劲的可支配收入增长、高就业率及疫苗接种率，中国经济增长前景稳定。中国股市估值较前一年更具吸引力，可关注可再生能源、电动车、半导体、工业自动化等行业。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>证券A股策略分析师孟磊建议，增持“高质量成长”的消费和医药股。</p>\n<p><b>4、中概股可以“整起”了？</b></p>\n<p>9月16日，由创合汇发起并主办的产业创新论坛暨21世纪新商学研究院成立大会在上海召开，<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>首席经济学家、总裁助理邵宇进行了分享。</p>\n<p>其表示，“移动互联网平台类的巨人”，正在面临反垄断、隐私保护以及资本无序扩张等各方面的冲击，包括中概股也遇到了比较大的挑战。</p>\n<p>“很多人会问我，现在是不是抄底的好时刻，监管是不是已经全面落地了？我觉得还有待观察。”</p>\n<p>然而，来自华尔街的一些声音认为，中概股已经迎来布局良机。</p>\n<p>有着“新兴市场教父”之称的马克·莫比斯指出，监管是利好，中国政府现在做的就是打击排斥小公司的行业巨头。从长远看，监管对中国市场更为有利。他表示，此次风波创造了买入机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>资本国际董事长亨利·费尔南德斯指出，政策面给中国股票带来压力，每隔几年市场在经历压力出现抛售后，很快就出现复苏并达到新的高度。费尔南德斯说，世界上每一个新兴市场都面临着这样的周期。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资产管理部门的全球市场策略师加布里埃拉·桑托斯认为，近一段时间，中国资产价格下跌只不过是“旧事重演”，在2015年、2011年和2018年都出现过类似的情况，主要涉及监管和改革。她认为，重建信心需要时间，3个月开外，中国股票就会开始上涨。</p>\n<p>事实上，绝大部分中概股科技巨头的业绩平稳。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>2021年二季度营收1382.59亿元，同比增20%；净利润340.39亿元，同比增13%，超彭博一致预期。</p>\n<p>阿里巴巴2022财年（2021年4月至2022年3月）第一季度财报显示，营收2057.4亿元，市场预期为2093.8亿元，去年同期为1537.51亿元，同比增长33.8%。非公认会计准则净利润434.4亿元，同比增长10%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>第二季度实现营收230亿元，同比增长89%，按美国通用会计准则，二季度运营利润为20亿元，首次实现了盈利。</p>\n<p>京东2021年第二季度净收入为2538亿元人民币，同比增长26.2%，归属于普通股股东的净利润为7.9亿元人民币。</p>\n<p>百度第二季度实现营收314亿元，同比增长20%，经营利润为人民币35亿元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街机构的新动向：抄底中概股！</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>；</p>\n<p>木头姐接连重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>。</p>\n<p>此外，景顺委托经济学人影响力（Economist Impact）对全球投资者的中国配置进行的一项调查显示，全球绝大多数资产所有者均已在过去12个月里上调或保持对中国投资的配置。</p>\n<p><b>1、连续抄底！芒格已”上车“阿里巴巴</b></p>\n<p>芒格第一次抄底阿里巴巴，是2021年1季度。</p>\n<p>美国时间周一（4月5日），查理·芒格旗下机构Daily Journal向美国SEC提交了13F表，披露了截至2021年一季度末的美股持仓情况，持仓中唯一的变动就是，建仓了阿里巴巴。文件显示，截至2021年一季度末，Daily Journal共持有5只股票，持有16.5万股阿里巴巴股票，持仓市值3748.3万美元，占比19.02%。</p>\n<p>整个二季度和三季度，阿里巴巴的港股、美股继续跌跌不休，而芒格显然认为这是阿里巴巴在“倒车接人”，于是乎越跌越买，继续上车。</p>\n<p>截止9月底，Daily Journal Corp通过美国存托凭证(ADR)累计持有阿里巴巴302060股，以最新股价计算，持有的市值约为4500万美元（约合人民币2.9亿元）。这也是继今年一季度之后，公司将阿里巴巴的持仓数量增加了82%。</p>\n<p>事实上，2021年1季度，芒格回应了为何买入阿里巴巴，理由是阿里巴巴的股票比美国国债好。</p>\n<p>“Daily Journal需要持有一定量的证券作为现金等价物。一般来说，以美国国债作为现金等价物。而由于最近国债的收益太低，所以决定转而投资普通股。不过，除非这类普通股的长期前景看好，否则不会被视作优秀的现金等价物。”芒格表示，“目前Daily Journal的现金等价物中有一小部分由阿里巴巴的普通股组成。”</p>\n<p><b>2、木头姐对中概股“空转多”</b></p>\n<p>此前看空中概股的华尔街女股神“木头姐”目前已经“空转多”。</p>\n<p>2021年7月，“木头姐”凯西·伍德清仓几乎所有中概股。在7月一个投资研讨会上，木头姐更是表示，中国科技行业可能面临价值重估。</p>\n<p>然而，数据显示，8月末，木头姐又开始“扫货”中概股。</p>\n<p>截至10月7日，木头姐的方舟投资旗下的ARKQ（自动技术与<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>）基金对京东的持仓市值达到8996万美元，对<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>的持仓市值达3481万美元。此外，该机构对比亚迪的持仓比重为0.73%。</p>\n<p>值得一提的是，8月23日，ARK旗下基金加仓163,163股京东，刚好在京东集团发布二季报之际。京东集团2021年第二季度营收为2538亿元人民币（约393亿美元），同比增长26.2%。靓丽业绩发布后，8月24日京东大涨15%，这笔加仓可谓正好踏准时点。</p>\n<p><b>3、外资机构“加码”中国资产</b></p>\n<p>不仅是中概股，现在中国资产整体开始受到外资机构青睐。</p>\n<p>10月6日，有媒体报道，基金巨头富达正将资金重新投入中国股市，并认为房地产巨头恒大债务危机引发的“不加选择的”抛售，为遭受重创的中国债券市场提供了机会。</p>\n<p>据了解，富达全球投资总监Andrew McCaffery在一次圆桌会议上表示，“有些公司的债务被大幅减记，但这些减记并不合理。”他补充称，亚洲其他一些地区也受到了影响。</p>\n<p>他表示:“现在很多地方都开始呈现出机会。”他将此次抛售形容为“不分青红皂白”。</p>\n<p>富达的最新数据显示，该公司在全球管理着价值约7900亿美元的资产。富达仍持有一些恒大债券，尽管该公司出售了中国房地产开发商花样年发行的债券，后者本周已违约。</p>\n<p>该公司的中国特殊情况投资组合经理Dale Nicholls补充说，他已经开始重返股市。自2月份以来，科技和电子商务巨头腾讯和阿里巴巴分别下跌了40%和50%。</p>\n<p>Nicholls说:“我在这里投入更多资金。</p>\n<p>他解释说:“我认为中国股市的风险回报累积得相当不错。”“现在，IT领域可能正呈现出最多的机会”。</p>\n<p>9月，消息称，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>正计划发行中国科技 ETF，已提交了 <a href=\"https://laohu8.com/S/IHPXF\">iShares MSCI</a> 中国科技 ETF 招募说明书，此举意味着，将与 KraneShares CSI 中国互联网 ETF 展开激烈竞争。</p>\n<p>景顺委托经济学人影响力（Economist Impact）对全球投资者的中国配置进行的一项调查显示，全球绝大多数资产所有者均已在过去12个月里上调或保持对中国投资的配置。</p>\n<p>这份名为《中国投资配置2021》（China Position 2021）的调查报告是一份涵盖北美、亚太、欧洲和中东地区的200位资产所有者进行的一项调查，调查在2021年6月至7月期间收集了全球投资机构的资深投资专家对其中国投资配置的看法。</p>\n<p>调查结果显示，86%的受访者表示，已在过去的12个月上调或保持中国配置，64%预期将在未来12个月进一步增持，只有12%的受访者表示预期会有所减持。</p>\n<p>景顺中国A股投资总监、业务策略与发展主管谢征傧表示，调查发现，过去12个月，国际资产所有者对中国配置的投资情绪基本保持稳定。随着中国微调其产业政策，以平衡增长与可持续性，宏观前景仍保持强劲。他认为，随着中国经济的持续发展和转型，全球投资者已意识到长期配置中国资产的必要性和益处。</p>\n<p>富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级副总裁兼基金经理黎迈祺指出，在当前背景下，预计中国股市仍能为长期投资人提供不错的投资机会，建议关注科技、消费成长等领域。此外，受益于长期政策支持，新能源等领域也有望实现增长。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DWS.AU\">DWS</a>亚太区首席投资官及新兴股票市场主管Sean Taylor指出，得益于强劲的可支配收入增长、高就业率及疫苗接种率，中国经济增长前景稳定。中国股市估值较前一年更具吸引力，可关注可再生能源、电动车、半导体、工业自动化等行业。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>证券A股策略分析师孟磊建议，增持“高质量成长”的消费和医药股。</p>\n<p><b>4、中概股可以“整起”了？</b></p>\n<p>9月16日，由创合汇发起并主办的产业创新论坛暨21世纪新商学研究院成立大会在上海召开，<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>首席经济学家、总裁助理邵宇进行了分享。</p>\n<p>其表示，“移动互联网平台类的巨人”，正在面临反垄断、隐私保护以及资本无序扩张等各方面的冲击，包括中概股也遇到了比较大的挑战。</p>\n<p>“很多人会问我，现在是不是抄底的好时刻，监管是不是已经全面落地了？我觉得还有待观察。”</p>\n<p>然而，来自华尔街的一些声音认为，中概股已经迎来布局良机。</p>\n<p>有着“新兴市场教父”之称的马克·莫比斯指出，监管是利好，中国政府现在做的就是打击排斥小公司的行业巨头。从长远看，监管对中国市场更为有利。他表示，此次风波创造了买入机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>资本国际董事长亨利·费尔南德斯指出，政策面给中国股票带来压力，每隔几年市场在经历压力出现抛售后，很快就出现复苏并达到新的高度。费尔南德斯说，世界上每一个新兴市场都面临着这样的周期。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资产管理部门的全球市场策略师加布里埃拉·桑托斯认为，近一段时间，中国资产价格下跌只不过是“旧事重演”，在2015年、2011年和2018年都出现过类似的情况，主要涉及监管和改革。她认为，重建信心需要时间，3个月开外，中国股票就会开始上涨。</p>\n<p>事实上，绝大部分中概股科技巨头的业绩平稳。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>2021年二季度营收1382.59亿元，同比增20%；净利润340.39亿元，同比增13%，超彭博一致预期。</p>\n<p>阿里巴巴2022财年（2021年4月至2022年3月）第一季度财报显示，营收2057.4亿元，市场预期为2093.8亿元，去年同期为1537.51亿元，同比增长33.8%。非公认会计准则净利润434.4亿元，同比增长10%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>第二季度实现营收230亿元，同比增长89%，按美国通用会计准则，二季度运营利润为20亿元，首次实现了盈利。</p>\n<p>京东2021年第二季度净收入为2538亿元人民币，同比增长26.2%，归属于普通股股东的净利润为7.9亿元人民币。</p>\n<p>百度第二季度实现营收314亿元，同比增长20%，经营利润为人民币35亿元。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cb5398fed733ffbbc94ab1b9a49946a8","relate_stocks":{"QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1167469115","content_text":"近期，不少华尔街知名机构开始抄底中概股。\n如巴菲特的老搭档，一季度、三季度连续出手抄底阿里巴巴；\n木头姐接连重仓京东、比亚迪。\n此外，景顺委托经济学人影响力（Economist Impact）对全球投资者的中国配置进行的一项调查显示，全球绝大多数资产所有者均已在过去12个月里上调或保持对中国投资的配置。\n1、连续抄底！芒格已”上车“阿里巴巴\n芒格第一次抄底阿里巴巴，是2021年1季度。\n美国时间周一（4月5日），查理·芒格旗下机构Daily Journal向美国SEC提交了13F表，披露了截至2021年一季度末的美股持仓情况，持仓中唯一的变动就是，建仓了阿里巴巴。文件显示，截至2021年一季度末，Daily Journal共持有5只股票，持有16.5万股阿里巴巴股票，持仓市值3748.3万美元，占比19.02%。\n整个二季度和三季度，阿里巴巴的港股、美股继续跌跌不休，而芒格显然认为这是阿里巴巴在“倒车接人”，于是乎越跌越买，继续上车。\n截止9月底，Daily Journal Corp通过美国存托凭证(ADR)累计持有阿里巴巴302060股，以最新股价计算，持有的市值约为4500万美元（约合人民币2.9亿元）。这也是继今年一季度之后，公司将阿里巴巴的持仓数量增加了82%。\n事实上，2021年1季度，芒格回应了为何买入阿里巴巴，理由是阿里巴巴的股票比美国国债好。\n“Daily Journal需要持有一定量的证券作为现金等价物。一般来说，以美国国债作为现金等价物。而由于最近国债的收益太低，所以决定转而投资普通股。不过，除非这类普通股的长期前景看好，否则不会被视作优秀的现金等价物。”芒格表示，“目前Daily Journal的现金等价物中有一小部分由阿里巴巴的普通股组成。”\n2、木头姐对中概股“空转多”\n此前看空中概股的华尔街女股神“木头姐”目前已经“空转多”。\n2021年7月，“木头姐”凯西·伍德清仓几乎所有中概股。在7月一个投资研讨会上，木头姐更是表示，中国科技行业可能面临价值重估。\n然而，数据显示，8月末，木头姐又开始“扫货”中概股。\n截至10月7日，木头姐的方舟投资旗下的ARKQ（自动技术与机器人）基金对京东的持仓市值达到8996万美元，对百度的持仓市值达3481万美元。此外，该机构对比亚迪的持仓比重为0.73%。\n值得一提的是，8月23日，ARK旗下基金加仓163,163股京东，刚好在京东集团发布二季报之际。京东集团2021年第二季度营收为2538亿元人民币（约393亿美元），同比增长26.2%。靓丽业绩发布后，8月24日京东大涨15%，这笔加仓可谓正好踏准时点。\n3、外资机构“加码”中国资产\n不仅是中概股，现在中国资产整体开始受到外资机构青睐。\n10月6日，有媒体报道，基金巨头富达正将资金重新投入中国股市，并认为房地产巨头恒大债务危机引发的“不加选择的”抛售，为遭受重创的中国债券市场提供了机会。\n据了解，富达全球投资总监Andrew McCaffery在一次圆桌会议上表示，“有些公司的债务被大幅减记，但这些减记并不合理。”他补充称，亚洲其他一些地区也受到了影响。\n他表示:“现在很多地方都开始呈现出机会。”他将此次抛售形容为“不分青红皂白”。\n富达的最新数据显示，该公司在全球管理着价值约7900亿美元的资产。富达仍持有一些恒大债券，尽管该公司出售了中国房地产开发商花样年发行的债券，后者本周已违约。\n该公司的中国特殊情况投资组合经理Dale Nicholls补充说，他已经开始重返股市。自2月份以来，科技和电子商务巨头腾讯和阿里巴巴分别下跌了40%和50%。\nNicholls说:“我在这里投入更多资金。\n他解释说:“我认为中国股市的风险回报累积得相当不错。”“现在，IT领域可能正呈现出最多的机会”。\n9月，消息称，贝莱德正计划发行中国科技 ETF，已提交了 iShares MSCI 中国科技 ETF 招募说明书，此举意味着，将与 KraneShares CSI 中国互联网 ETF 展开激烈竞争。\n景顺委托经济学人影响力（Economist Impact）对全球投资者的中国配置进行的一项调查显示，全球绝大多数资产所有者均已在过去12个月里上调或保持对中国投资的配置。\n这份名为《中国投资配置2021》（China Position 2021）的调查报告是一份涵盖北美、亚太、欧洲和中东地区的200位资产所有者进行的一项调查，调查在2021年6月至7月期间收集了全球投资机构的资深投资专家对其中国投资配置的看法。\n调查结果显示，86%的受访者表示，已在过去的12个月上调或保持中国配置，64%预期将在未来12个月进一步增持，只有12%的受访者表示预期会有所减持。\n景顺中国A股投资总监、业务策略与发展主管谢征傧表示，调查发现，过去12个月，国际资产所有者对中国配置的投资情绪基本保持稳定。随着中国微调其产业政策，以平衡增长与可持续性，宏观前景仍保持强劲。他认为，随着中国经济的持续发展和转型，全球投资者已意识到长期配置中国资产的必要性和益处。\n富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级副总裁兼基金经理黎迈祺指出，在当前背景下，预计中国股市仍能为长期投资人提供不错的投资机会，建议关注科技、消费成长等领域。此外，受益于长期政策支持，新能源等领域也有望实现增长。\nDWS亚太区首席投资官及新兴股票市场主管Sean Taylor指出，得益于强劲的可支配收入增长、高就业率及疫苗接种率，中国经济增长前景稳定。中国股市估值较前一年更具吸引力，可关注可再生能源、电动车、半导体、工业自动化等行业。\n瑞银证券A股策略分析师孟磊建议，增持“高质量成长”的消费和医药股。\n4、中概股可以“整起”了？\n9月16日，由创合汇发起并主办的产业创新论坛暨21世纪新商学研究院成立大会在上海召开，东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇进行了分享。\n其表示，“移动互联网平台类的巨人”，正在面临反垄断、隐私保护以及资本无序扩张等各方面的冲击，包括中概股也遇到了比较大的挑战。\n“很多人会问我，现在是不是抄底的好时刻，监管是不是已经全面落地了？我觉得还有待观察。”\n然而，来自华尔街的一些声音认为，中概股已经迎来布局良机。\n有着“新兴市场教父”之称的马克·莫比斯指出，监管是利好，中国政府现在做的就是打击排斥小公司的行业巨头。从长远看，监管对中国市场更为有利。他表示，此次风波创造了买入机会。\n摩根士丹利资本国际董事长亨利·费尔南德斯指出，政策面给中国股票带来压力，每隔几年市场在经历压力出现抛售后，很快就出现复苏并达到新的高度。费尔南德斯说，世界上每一个新兴市场都面临着这样的周期。\n摩根大通资产管理部门的全球市场策略师加布里埃拉·桑托斯认为，近一段时间，中国资产价格下跌只不过是“旧事重演”，在2015年、2011年和2018年都出现过类似的情况，主要涉及监管和改革。她认为，重建信心需要时间，3个月开外，中国股票就会开始上涨。\n事实上，绝大部分中概股科技巨头的业绩平稳。\n腾讯控股2021年二季度营收1382.59亿元，同比增20%；净利润340.39亿元，同比增13%，超彭博一致预期。\n阿里巴巴2022财年（2021年4月至2022年3月）第一季度财报显示，营收2057.4亿元，市场预期为2093.8亿元，去年同期为1537.51亿元，同比增长33.8%。非公认会计准则净利润434.4亿元，同比增长10%。\n拼多多第二季度实现营收230亿元，同比增长89%，按美国通用会计准则，二季度运营利润为20亿元，首次实现了盈利。\n京东2021年第二季度净收入为2538亿元人民币，同比增长26.2%，归属于普通股股东的净利润为7.9亿元人民币。\n百度第二季度实现营收314亿元，同比增长20%，经营利润为人民币35亿元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":712,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665571394,"gmtCreate":1667399507819,"gmtModify":1667399510621,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"人类史上最大的房产泡沫还没吭声呢，那些小泡泡们咋呼个啥[疑问]&nbsp;","listText":"人类史上最大的房产泡沫还没吭声呢，那些小泡泡们咋呼个啥[疑问]&nbsp;","text":"人类史上最大的房产泡沫还没吭声呢，那些小泡泡们咋呼个啥[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":13,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665571394","repostId":"1133652867","repostType":4,"repost":{"id":"1133652867","pubTimestamp":1667392268,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133652867?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-02 20:31","market":"sh","language":"zh","title":"全球楼市泡沫一个一个爆了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133652867","media":"华尔街见闻","summary":"当时，英国政府宣布对夫妻购房进行税收减免，导致楼市需求激增，房价飙升。包括瑞典在内，北欧目前已成为全球房地产市场崩塌最严重的地区之一。20个大城市中的每一个城市的价格涨幅都在减速。安大略省基奇纳市和滑铁卢市的基准价格在六个月内下跌了16%。韩国楼市大幅降温韩国楼市出现萎缩迹象，全国房价连续九个月下跌，上半年公寓成交量较去年同期下降50.6%。","content":"<html><head></head><body><blockquote>美国房价跌速已创下十三年来最快水平，英国房价或将跌回十年前水平，瑞典房价跌速创十年来最快水平，澳大利亚房价跌速创三十年最快水平...</blockquote><p>在全球央行的加息潮下，全球楼市击鼓传花的游戏进入尾声，令人闻风丧胆的大崩盘或将重现。</p><p>欧洲方面，英国房价出现了15个月来的首次下跌；瑞典房价跌速创下了至少十年来的最快水平。</p><p>美洲方面，美国房价跌速已创下十三年来的最快水平，加拿大第一大城市多伦多房价已降至去年10月以来的最低水平。</p><p>而在亚洲市场，韩国正面临一场“迫在眉睫的房地产衰退”，严重程度将大于2009-2014年金融危机之后的颓势。</p><p><b>英国房价或将跌回十年前水平</b></p><p>疫情封锁期间，英国政府为救助楼市宣布临时削减购房税，在市场引发了购房狂热，将平均房价推高了31000英镑，这一水平是减税金额的两倍。</p><p>随着经济前景越发黯淡，加上英国前首相特拉斯的减税计划重挫市场信心，投资者对楼市也越来越悲观。房地产门户网站Zoopla表示，自所谓的迷你预算以来，楼市需求已下降20%，至疫情开始以来的最低水平。</p><p>房价也支撑不住了。据央视新闻报道，11月1日，全英房屋抵押贷款协会发布的数据显示，英国2022年10月平均房价环比下降0.9%，这是15个月以来的首次下跌，也是2020年6月以来的最大月度跌幅。</p><p>投资银行Panmure Gordon的首席经济学家Simon French预测，英国房价将未来三年将下跌14%，<b>使实际价值跌回2013年的水平</b>。彭博经济学家预计明年房价将下跌约10%。</p><p>这不禁让人想到三十多年前的大崩盘。当时，英国政府宣布对夫妻购房进行税收减免，导致楼市需求激增，房价飙升。到1980年代末，房价终于不堪重负发生雪崩，之后花了近9年时间才恢复到之前的高点。</p><p><b>瑞典房价跌速创十年来最快水平</b></p><p>瑞典的情况与英国类似，疫情刺激计划带来了房地产的短暂繁荣。但是，在瑞典央行开始加息后，情况发生了变化。</p><p>最新数据显示，<b>瑞典房地产市场正在以2013年以来的最快速度崩塌。</b></p><p>瑞典国有银行SBAB周三表示，房地产上市网站Booli的交易数据显示截至上月，房价较峰值下跌了19%，公寓价格下跌了13%。它还预计房价将较3月份的高点下跌约20%，降幅略高于北欧银行和瑞典央行的预测。</p><p>10月份房价环比下降了4%，经季节调整后跌幅为2.3%。相比之下，9月份的名义跌幅为2.6%，这是当时的历史最高水平。数据显示，<b>瑞典各地的房价都在下跌，</b>其中瑞典第二大城市哥德堡的独栋房屋跌幅最大，自峰值以来已下跌19%。</p><p>包括瑞典在内，北欧目前已成为全球房地产市场崩塌最严重的地区之一。</p><p><b>美国楼市持续减速</b></p><p>美国上周公布的房价数据显示，美国8月S&amp;P/CS20座大城市季调后房价指数环比跌1.32%，创2009年3月来最大环比跌幅。<b>20个大城市中的每一个城市的价格涨幅都在减速。</b></p><p>标普道琼斯指数董事总经理Craig Lazzara在一份新闻稿中表示，“一个月前我们注意到的美国房价的强力减速，在8月得以延续。20个大城市中的每一个城市的价格涨幅都在减速。这些数据清楚地表明，房价增长率在2022年春季达到顶峰，此后一直在下降。”</p><p>由于美联储激进加息，美国按揭贷款利率飙升，近几个月的房地产数据大多非常低迷，需求遭遇严重打击。今年初，<b>30年期按揭住房贷款的平均利率约为3%，而当前已经飙涨至7%</b>。</p><p>与此同时，由于卖家不愿意放弃此前享有的低利率，上市的房屋数量也在减少，从供给角度说，这对房价构成一定支撑。不过分析认为，鉴于宏观经济环境更具挑战性，美国房价很可能会继续减速。</p><p><b>加拿大第一大城市房价跌回一年前水平</b></p><p>积累了30多年泡沫的加拿大楼市也崩了。</p><p>加拿大第一大城市多伦多基准房价自今年以来的高点下降了17%左右，至去年10月的水平。安大略省基奇纳市和滑铁卢市的基准价格在六个月内下跌了16%。</p><p>随着加拿大央行的进一步加息，居民将更难负担房贷，预计未来房价还将继续下跌。</p><p><b>韩国楼市大幅降温</b></p><p>韩国楼市出现萎缩迹象，全国房价连续九个月下跌，上半年公寓成交量较去年同期下降50.6%。</p><p>韩国央行自去年8月起加息是造成楼市降温的重要原因之一，出口低迷、大城市人口“逆流”和高通胀下购买力的下滑也导致需求锐减。这给央行制造了“降通胀”还是“保增长”的难题。</p><p>野村经济研究员本次悲观预测，韩国全国房价将从峰值到谷底骤降约10%，衡量整体住房市场状况的价格基准——<b>首尔公寓价格将暴跌18%。</b></p><p>这会比2009-2014年金融危机之后韩国房地产市场降温的幅度更大。楼市急剧降温将打击私人消费，在全球半导体行业疲软和出口不振的同时，推动韩国经济陷入更深的衰退。</p><p><b>澳大利亚房价跌速创三十年最快水平</b></p><p>大型房地产数据分析公司CoreLogic发布的最新数据显示，澳大利亚8月房屋价值下跌1.6%，创下自1983年以来全澳的最大单月跌幅。</p><p>数据显示，自今年1月以来，悉尼的房价下跌了7.4%。此外，布里斯班、堪培拉、墨尔本等主要城市的房价均有所下滑。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3673937><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国房价跌速已创下十三年来最快水平，英国房价或将跌回十年前水平，瑞典房价跌速创十年来最快水平，澳大利亚房价跌速创三十年最快水平...在全球央行的加息潮下，全球楼市击鼓传花的游戏进入尾声，令人闻风丧胆的大崩盘或将重现。欧洲方面，英国房价出现了15个月来的首次下跌；瑞典房价跌速创下了至少十年来的最快水平。美洲方面，美国房价跌速已创下十三年来的最快水平，加拿大第一大城市多伦多房价已降至去年10月以来的...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3673937\">Web 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ET7，最大续航超1000公里。消息后，多家券商上调该公司目标价，中金公司对其目标价为85美元，美银和德银均将其目标价上调至70美元，摩根大通将其目标价上调至75美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3545908658143208","authorId":"3545908658143208","name":"SLAUGHTER","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fd42dfdc4270b804b794d1f087fd8969","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3545908658143208","authorIdStr":"3545908658143208"},"content":"大美丽国的🐶果然厉害，虽然这公司不是好公司，割你们韭菜还是挺好的","text":"大美丽国的🐶果然厉害，虽然这公司不是好公司，割你们韭菜还是挺好的","html":"大美丽国的🐶果然厉害，虽然这公司不是好公司，割你们韭菜还是挺好的"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309994994,"gmtCreate":1602512940918,"gmtModify":1703826815334,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"低人权、高污染的优势[疑问]&nbsp;","listText":"低人权、高污染的优势[疑问]&nbsp;","text":"低人权、高污染的优势[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":13,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309994994","repostId":"2074383748","repostType":4,"repost":{"id":"2074383748","pubTimestamp":1602508923,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2074383748?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-12 21:22","market":"us","language":"zh","title":"苹果再次要求供应商搬离中国？！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2074383748","media":"OFweek物联网","summary":"对于苹果来说，其能在短短十余年时间把iPhone系列建立为全球顶级的产业，除了系统之外，就是中国市场的协助——借助中国相对“低廉”的劳动力，iPhone得以实现大量出货的需求。\n但随着贸易问题的出现，","content":"<p>对于<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>来说，其能在短短十余年时间把iPhone系列建立为全球顶级的产业，除了系统之外，就是中国市场的协助——借助中国相对“低廉”的劳动力，iPhone得以实现大量出货的需求。</p>\n<p>但随着贸易问题的出现，作为美国企业的苹果，被要求“回国发展”，而市场也不断传出“美国即将搬离中国”的声音。</p>\n<p>对于这件事，中国用户似乎已经“习以为常”——从数年前开始，美国就开始要求苹果把工厂搬回美国，从而解决美国的就业率问题。但苹果CEO库克深知，一旦苹果把工程搬回美国，那么苹果各方面的产业链必然会受到影响，同时也会加大生产成本的支出。</p>\n<p>为此，库克一直没有正面回答美国政府的要求。</p>\n<p>但在最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>科技称，“许多苹果供应商被施压，要求它们将15％至30％的生产业务搬出中国。相关公司包括<a 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Anderson表示在与阿里的高管沟通了解情况。\n不过，3季度末的美股持仓数据显示，柏基砍仓阿里巴巴ADR。\n由于13F报告只显示美股持仓数据，目前还不知道柏基是不是将ADR转换成了港股。这并未没有可能。\n此前13F报告显示，贝莱德持仓中的阿里巴巴大幅降低。不过，事后贝莱德澄清是由于跟踪指数做了调整，贝莱德旗下被动产品跟随指数将美股转换成了港股。但是由于13F报告只显示美股不显示港股，因为13F的数据显示出来的迹象阿里巴巴持仓大幅降低。\n记者20日下午致电柏基（上海），柏基方面表示由于时差，可能需要一些时间才能收到反馈。截至截稿，记者尚未收到来自柏基的反馈。\n\n3季度，柏基减持的部分股票 来源：Whalewisdom\n除了阿里巴巴ADR，柏基还减持了教育网站好未来，B站哔哩哔哩和网易。\n如果，柏基是减持而不是将ADR转化成了阿里巴巴港股，那么投资者应该信柏基还是芒格？芒格近期大手笔加仓阿里巴巴。作为价值投资的旗帜标杆，芒格拥趸无数。但是在科技互联网领域，柏基所取得的收益同样令人印象深刻。陪跑特斯拉7年，在特斯拉上赚得上千亿元，是近年来“惊艳”投资圈的案例。\n柏基是知名的“长期资本”“耐心资本”，因此也深得企业的喜爱。不少，创业公司在早期融资时首先会想到它。它也是较早介入蔚来汽车的资产管理机构。\n3季度末柏基的美股持仓前20大重仓股\n\n截至3季度末，柏基的前20大重仓股。以科技，医疗等为主。注：数据来源 美国证监会和美国持仓信息网站whalewisdom。“%”意味着，增减持幅度小于1%。\n同期增持美团和再鼎医药\n不过，柏基并非无选择地减持互联网公司。港交所披露信息显示，7月28日，柏基显著增持了美团，斥资约19亿港元。\n\n柏基增持美团相关信息披露 来源：港交所\n美团最近股价走势\n\n美团今年春节后一路下挫，从高点460元跌到了293.8元。柏基选择在7月底增持，在当时引起了广泛关注，也一定程度上提振了投资者对于美团类互联网公司的信心。\n除了互联网公司，医疗健康也是柏基布局中国的重点。此次，柏基显著加仓了一只医疗健康类股票再鼎医药。三季度末柏基持有490万股再鼎医药，期间加仓约21%。2020年9月再鼎医药回港股上市。此外，港交所信息披露显示，7月2日，柏基加仓了再鼎医药11万股。这是一家创新型生物制药公司，聚焦癌症、自体免疫及感染性疾病领域的创新药物。它的总部位于上海，成立于2014年。再鼎医药也是众多外资机构持仓股票。\n加码中国布局\n2020年9月，柏基投资在上海设立证券私募管理人公司，并发行了一只私募基金。据柏基方面介绍，当时基金募集的情况超出预期。投资者对长期限投资的接受度令他们惊喜。2021年3月 柏基以境内有限合伙设立了向境内投资者募集投向海外市场的产品（QDLP产品）。设立上海公司以来，柏基在本地的存在感提升，而柏基合伙人James Anderson认为本地公司则有助于进一步提升他们对本地公司的研究水平。因为与公司的沟通可以更深了。\n\n柏基旗下证券私募在中国证券投资基金业网站的备案信息。在私募机构，柏基的注册资本高达5亿元，实缴资本也有1.25亿元。目前在管产品规模在0-5亿元之间。\n柏基非常关注前沿科技，对于看好的公司，它往往会选择早下手，长期持有。投资风格，兼具二级市场投资者和一级市场投资者特点。\n这样一家超长期限公司是如何考察公司的？据了解，柏基有一组10个问题组成的选股策略，以考察公司成长性：\n问题1：未来五年里，销售额是否有至少翻倍的空间？\n问题2：十年或更久以后该公司会如何？\n问题3：企业的竞争优势是什么？\n问题4：公司的企业文化是否超群？面对外部环境是否具有适应性？\n问题5：用户为何喜欢该公司？公司如何对社会做出贡献？\n问题6：公司是否为股东带来出色的回报？\n问题7：股东回报将上升还是下降？\n问题8：公司如何配置资本？\n问题9：如何能获得五倍于现在的估值，甚至更多？\n问题10：为何市场暂时还未能反映以上判断？\n如今，摆在投资者面前的问题是，柏基究竟是减持还是转换成为港股。无数关注阿里巴巴的投资者来说，这是一个重要的问题。\n毕竟在3季度，大量的投资者涌入互联网ETF，抄底阿里巴巴等互联网巨头。数据显示，美国最大的中国股票ETF KWEB，3季度实现净流入42亿美元，超过200亿元人民币。\n\nKWEB三季度资金净流入情况来源：ETF.COM\n这只ETF前三大重仓股是腾讯、美团、阿里巴巴。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1061,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3556430317654104","authorId":"3556430317654104","name":"夜袭女儿国","avatar":"https://static.tigerbbs.com/981270b89fc3d1572f9537a8e19c6c9c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3556430317654104","authorIdStr":"3556430317654104"},"content":"远离中概股就是赚到","text":"远离中概股就是赚到","html":"远离中概股就是赚到"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":310298420,"gmtCreate":1611328247060,"gmtModify":1703749811050,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"某国印的更多吧[疑问]&nbsp;","listText":"某国印的更多吧[疑问]&nbsp;","text":"某国印的更多吧[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/310298420","repostId":"1110741694","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":443,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332909814,"gmtCreate":1610250598238,"gmtModify":1703743349238,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"骗子滿大街[抠鼻]&nbsp;","listText":"骗子滿大街[抠鼻]&nbsp;","text":"骗子滿大街[抠鼻]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332909814","repostId":"1150827258","repostType":4,"repost":{"id":"1150827258","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1610193352,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150827258?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-09 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2.0”会有何不同？</b></p>\n<h3><b>权益资产：缩表之下，波动性提升</b></h3>\n<p>理论上，宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表（基本面）和金融市场的流动性状况，从分母（盈利预期）和分子（估值）两个方面抬升权益资产价格，正如马丁·茨威格所说，“在股市上，有钱能使鬼推磨”。</p>\n<p>从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看，<b>标普500指数平均年化收益率为10.56%，但在货币政策扩张时期，收益率高达15.18%，紧缩时期仅为5.89%。</b></p>\n<p>由于扩张时期的通胀率更低，扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且，这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。</p>\n<p>高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年，美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”，担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘，但其他国家股市急剧下挫，日本股市跌3%，法兰克福股市下挫4%，伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时，道琼斯工业平均指数下跌2.3%。</p>\n<p>与之相反，2013年9月8日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，伯南克并未宣布缩减资产购买计划，这扭转了美股和全球股市的颓势。</p>\n<p><b>无论是小盘股溢价，还是价值股溢价，货币政策宽松时期都更为显著，而在紧缩时期，经验规律甚至会反转。</b>货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段，小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。</p>\n<p>分行业板块而言，<b>零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好，紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。</b>投资者可以将不同的策略结合使用，例如，<b>小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。</b></p>\n<p>在全球金融危机之前的常规货币政策时期，判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降，升为紧缩，降为宽松。全球金融危机爆发以来，美联储长期执行零利率政策，资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。</p>\n<p>经验上，美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性（图1）。<b>美联储扩表时，权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表，或开始缩表，权益资产波动性会提升。</b>2013年Taper期间，由于美联储仍然在扩表，所以并未影响美股升势。2018年，缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加，导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。</p>\n<p><b>图1：美联储资产负债表与权益资产表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1891be8482bf44451d0e5e779789f482\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p><b>后危机时代，虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值，但在货币政策正常化的每一个关键节点，与道琼斯所代表的传统行业相比，纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值（P/E）下降幅度更大。</b>例如，在美联储2014年10月停止扩表后，纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍，同期，标普500指数的估值则从19倍升到24倍。</p>\n<p>货币政策对权益资产的影响，有赖于通胀环境。<b>如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力，反而会给权益资产带来估值压力。</b>经验上，二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系，通缩状态下（通胀为负）美股的表现最好。1948-2020年间，标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%，在通胀率为0-2%和2%-4%时，涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%，平均涨幅就迅速下降到1%。</p>\n<p><b>2021年初以来的“再通胀交易”期间，美股估值大幅上升，整体估值远超21世纪的历史平均水平。</b>在过去的150年中，经周期调整的席勒市盈率（Shiller PE）仅次于2000年科网泡沫。<b>进入今年三季度以后，美国经济增速放缓，然而通胀压力不减，估值的高位拐点已经出现。</b></p>\n<p>在产出缺口收敛的过程中，实际利率仍将上行，三季度通胀增速虽然阶段性放缓，但下行幅度或有限，大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。<b>在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下，美股估值或将进一步下行。9月初，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>已经下调美股评级至低配。中期内，美股配置价值下降，应以大盘股或防守板块（逆周期）为主，对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。</b></p>\n<h3><b>美债：没有新一轮科技革命的支撑，无持续上行的基础</b></h3>\n<p>桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）认为，投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础，而无风险利率是基础的基础。一般认为，无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致，主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素，<b>货币政策是一种逆周期调节手段，影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。</b></p>\n<p>1966-2013年的经验事实是，<b>美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期，最差的状态是货币政策紧缩时期。</b>相对于短期国债而言，长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高，但风险也更大。</p>\n<p>常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期，美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限，直接影响到利率的期限结构。<b>美联储退出非常规货币政策，通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号，影响长期利率。</b></p>\n<p>比如，2013年5月，伯南克开始释放Taper信号，美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率，运行在0-0.25%的目标区间，但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明，大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。</p>\n<p>美联储与市场永远处在博弈之中，彼此都在等待对方的信号，市场也在不断试探美联储的决心。<b>达拉斯联储主席费舍尔（R. Fisher）将机构投资者比喻成“野猪”，一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻，若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。</b>美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡，避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。</p>\n<p><b>期限利差往往在Taper开启时达到峰值。</b>加息初期，短期利率加速上行，期限利差进一步压缩。2016年二季度末，随着预期的短期利率加速抬升，期限利差开始走阔，在缩表开始一年后达到峰值（图2左、图4）。期间，期限越短，期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月，1年期国债期限利差从50bp（基点）涨到了260bp，涨幅210bp；5年期从100bp涨到了300bp，涨幅200bp；10年期从150bp涨到了315bp，涨幅165bp。但是，长端利率均为超过Taper时的高点。</p>\n<p>按照费雪方程式，名义利率等于实际利率加预期通胀（图2）。现实世界中，二者都无法直接观察。实践中，实际利率常以（不同期限的）通胀指数国债（TIPS）收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”（breakeven inflation rate）。它常被视作预期通胀率。</p>\n<p>从期限结构角度来看，名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分，预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外，由于TIPS市场规模较小，还需支付一部分流动性溢价。所以，盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价，所以并非预期通胀率的良好估计。</p>\n<p><b>图2：美债收益率的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d942feca915a2c6452f1460f3cc0f18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/03958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p>所以，只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零（两者之差也不等于零），TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。<b>通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿，其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。</b>在上世纪70-80年代为正值，且较大，因为当时的投资者更担心滞胀局面，但最近几十年持续下降，大危机期间甚至出现了负值，因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。<b>TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系，与通胀风险无关，一般在发行初期较高。</b></p>\n<p>拆分后可知，Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果，<b>其中，通胀预期的贡献占绝对主导。</b>2016年中期开始，预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势，但二者并不相等，尤其是在经济波动加剧时期，通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值，例如在2012年底和新冠疫情爆发之后（图3）。2020年8月以来，10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹，但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月，盈亏平衡通胀率上涨了220bp，预期通胀只贡献了其中的30bp，期间，通胀风险溢价由负转正，流动性风险溢价由正转负，是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。</p>\n<p><b>图3：美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2e5bdaeb9bab6d465291eff52b20a19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究中心</p>\n<p><b>短期内，10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素：</b>第一，2021年下半年通胀减速不达预期，或通胀反弹超预期；第二，货币政策正常化进程超预期前置，美联储开始缩减购债规模；第三，拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持，国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。</p>\n<p>基于多模型测算的结果表明，10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高，长期而言，由于实际均衡短期利率仍维持在低位，只要通胀保持在温和可控水平，长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%，美联储或将重启扭曲操作。究其原因，一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担，侵蚀财政稳健性和美元信用；另一方面，2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用，<b>如果没有新一轮科技革命的支撑，美国经济，从而美债利率不具备持续上涨的基础。</b></p>\n<p><b>股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。</b>21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。<b>下一个10年，如果通胀中枢高于2%，股债混合策略的有效性或再次反转。</b></p>\n<h3><b>美联储货币政策的溢出效应</b></h3>\n<p><b>美联储货币政策的溢出效应，是通过资本的跨境流动实现的。</b>由于美元的国际货币地位，美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体，反之，退出QE则会导致美元回流。在这个过程中，新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估，但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异，各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知，在美联储收紧货币政策时期，美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代，投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择？</p>\n<p>权益资产方面，可以将除美国以外的国家或地区分为三组：北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美（美国和加拿大）以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。<b>美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著，所以发达国家之间货币政策的联动性更强，利率走势相关性更高，MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致，投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。</b></p>\n<p>新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制，也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期，新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩（或不明确）时期的表现往往是最好的，故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期，新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象（图2右、图4）。在美联储Taper或缩表期间，MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时，MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右，但到2019年9月缩表结束时，前者升到了240点，后者降到了200点。</p>\n<p><b>美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪，在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显，其传导机制为：美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升，其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。</b>这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时，美元指数应声上涨，而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且，有研究表明，虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同，但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。</p>\n<p>上一次，美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期（2014年7月），在2017年1月达到峰值。期间，广义美元指数从94升到了118，升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值，信用风险溢价也在同一时间上行，但不同国家的表现有显著差异，关键区分因素之一是外汇储备充足率。</p>\n<p>由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出，后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是：在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议，新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>储备充足率的方法：外汇储备</p>\n<p>以外币计价的短期外债</p>\n<p>经常项目赤字。根据测算，中央银行储备充足率门槛水平约为7%，低于7%为不足，高于7%为充足。以此为依据，将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”，通过GDP加权，可计算两组国家的汇率指数（图4）。<b>从2021年5月21日到9月初，13国货币整体上相对于美元贬值了6%，但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%，而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。</b>“脆弱五国”（Fragile Five）——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。</p>\n<p><b>图4：缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b99c34960f832ccc7e791699bd98fa50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p>说明：超额储备率=（外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字）/ GDP</p>\n<p>同样地，在美联储释放Taper信号之后，以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升，不同组别之间也呈现出显著的差异（图5）。截止到8月底，13国信用风险溢价整体上升超60bp，外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp，阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。</p>\n<p><b>图5：<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>新兴市场投资级公司债（CEMBI）与美国国债利差</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca1da35637b3efcecdd055560280172\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p><b>这次不一样，Taper 2.0的影响会比较温和。</b>与2013年相比，有四点变化。<b>一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄，储备充足率也显著提升。</b>“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%，印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上（图6）。<b>二是资本流出的压力比较小。</b>从2000到2012年，新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差，2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上，但在2015-2019年却持续逆差，仅2020年录得小幅顺差，这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训，注重与市场的沟通，反复强调在Taper之前会提前通知，并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知，市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。</p>\n<p><b>图6：主要新兴市场国家储备充足率显著提升</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2753665ae6cbb837276fd0312c47bb9\" tg-width=\"1\" tg-height=\"1\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83950953bf3d2b084940f6aca7ba103f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p>在8月底的杰克森霍尔会议上，鲍威尔明确发出Taper信号，称“如果经济的发展与预期一致，今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。<b>华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言，“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。</b></p>\n<p>然而，土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值，且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体，要想缓解资本流出和信用风险上行的压力，要么关闭资本账户，要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期，13个新兴市场国家平均加息40bp，其中，储备不足国家平均加息110bp，储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。</p>\n<p><b>当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来，美国经济下行的压力开始显现，财政将成为明年经济增长的拖累。</b>与此同时，由于疫情的干扰，全球价值链的中断在短期内难以解决，供给瓶颈还将存在，地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从“ 恐慌 ” 到 “ 平静 ”，市场无视美联储？</title>\n<style 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2.0”会有何不同？\n权益资产：缩表之下，波动性提升\n理论上，宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表（基本面）和金融市场的流动性状况，从分母（盈利预期）和分子（估值）两个方面抬升权益资产价格，正如马丁·茨威格所说，“在股市上，有钱能使鬼推磨”。\n从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看，标普500指数平均年化收益率为10.56%，但在货币政策扩张时期，收益率高达15.18%，紧缩时期仅为5.89%。\n由于扩张时期的通胀率更低，扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且，这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。\n高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年，美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”，担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘，但其他国家股市急剧下挫，日本股市跌3%，法兰克福股市下挫4%，伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时，道琼斯工业平均指数下跌2.3%。\n与之相反，2013年9月8日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，伯南克并未宣布缩减资产购买计划，这扭转了美股和全球股市的颓势。\n无论是小盘股溢价，还是价值股溢价，货币政策宽松时期都更为显著，而在紧缩时期，经验规律甚至会反转。货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段，小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。\n分行业板块而言，零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好，紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。投资者可以将不同的策略结合使用，例如，小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。\n在全球金融危机之前的常规货币政策时期，判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降，升为紧缩，降为宽松。全球金融危机爆发以来，美联储长期执行零利率政策，资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。\n经验上，美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性（图1）。美联储扩表时，权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表，或开始缩表，权益资产波动性会提升。2013年Taper期间，由于美联储仍然在扩表，所以并未影响美股升势。2018年，缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加，导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。\n图1：美联储资产负债表与权益资产表现\n\n数据来源：Wind、东方证券财富研究\n后危机时代，虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值，但在货币政策正常化的每一个关键节点，与道琼斯所代表的传统行业相比，纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值（P/E）下降幅度更大。例如，在美联储2014年10月停止扩表后，纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍，同期，标普500指数的估值则从19倍升到24倍。\n货币政策对权益资产的影响，有赖于通胀环境。如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力，反而会给权益资产带来估值压力。经验上，二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系，通缩状态下（通胀为负）美股的表现最好。1948-2020年间，标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%，在通胀率为0-2%和2%-4%时，涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%，平均涨幅就迅速下降到1%。\n2021年初以来的“再通胀交易”期间，美股估值大幅上升，整体估值远超21世纪的历史平均水平。在过去的150年中，经周期调整的席勒市盈率（Shiller PE）仅次于2000年科网泡沫。进入今年三季度以后，美国经济增速放缓，然而通胀压力不减，估值的高位拐点已经出现。\n在产出缺口收敛的过程中，实际利率仍将上行，三季度通胀增速虽然阶段性放缓，但下行幅度或有限，大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下，美股估值或将进一步下行。9月初，摩根士丹利已经下调美股评级至低配。中期内，美股配置价值下降，应以大盘股或防守板块（逆周期）为主，对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。\n美债：没有新一轮科技革命的支撑，无持续上行的基础\n桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）认为，投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础，而无风险利率是基础的基础。一般认为，无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致，主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素，货币政策是一种逆周期调节手段，影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。\n1966-2013年的经验事实是，美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期，最差的状态是货币政策紧缩时期。相对于短期国债而言，长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高，但风险也更大。\n常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期，美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限，直接影响到利率的期限结构。美联储退出非常规货币政策，通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号，影响长期利率。\n比如，2013年5月，伯南克开始释放Taper信号，美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率，运行在0-0.25%的目标区间，但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明，大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。\n美联储与市场永远处在博弈之中，彼此都在等待对方的信号，市场也在不断试探美联储的决心。达拉斯联储主席费舍尔（R. Fisher）将机构投资者比喻成“野猪”，一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻，若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡，避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。\n期限利差往往在Taper开启时达到峰值。加息初期，短期利率加速上行，期限利差进一步压缩。2016年二季度末，随着预期的短期利率加速抬升，期限利差开始走阔，在缩表开始一年后达到峰值（图2左、图4）。期间，期限越短，期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月，1年期国债期限利差从50bp（基点）涨到了260bp，涨幅210bp；5年期从100bp涨到了300bp，涨幅200bp；10年期从150bp涨到了315bp，涨幅165bp。但是，长端利率均为超过Taper时的高点。\n按照费雪方程式，名义利率等于实际利率加预期通胀（图2）。现实世界中，二者都无法直接观察。实践中，实际利率常以（不同期限的）通胀指数国债（TIPS）收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”（breakeven inflation rate）。它常被视作预期通胀率。\n从期限结构角度来看，名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分，预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外，由于TIPS市场规模较小，还需支付一部分流动性溢价。所以，盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价，所以并非预期通胀率的良好估计。\n图2：美债收益率的分解\n\n数据来源：Wind、东方证券财富研究\n所以，只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零（两者之差也不等于零），TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿，其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。在上世纪70-80年代为正值，且较大，因为当时的投资者更担心滞胀局面，但最近几十年持续下降，大危机期间甚至出现了负值，因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系，与通胀风险无关，一般在发行初期较高。\n拆分后可知，Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果，其中，通胀预期的贡献占绝对主导。2016年中期开始，预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势，但二者并不相等，尤其是在经济波动加剧时期，通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值，例如在2012年底和新冠疫情爆发之后（图3）。2020年8月以来，10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹，但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月，盈亏平衡通胀率上涨了220bp，预期通胀只贡献了其中的30bp，期间，通胀风险溢价由负转正，流动性风险溢价由正转负，是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。\n图3：美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解\n数据来源：东方证券财富研究中心\n短期内，10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素：第一，2021年下半年通胀减速不达预期，或通胀反弹超预期；第二，货币政策正常化进程超预期前置，美联储开始缩减购债规模；第三，拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持，国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。\n基于多模型测算的结果表明，10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高，长期而言，由于实际均衡短期利率仍维持在低位，只要通胀保持在温和可控水平，长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%，美联储或将重启扭曲操作。究其原因，一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担，侵蚀财政稳健性和美元信用；另一方面，2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用，如果没有新一轮科技革命的支撑，美国经济，从而美债利率不具备持续上涨的基础。\n股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。下一个10年，如果通胀中枢高于2%，股债混合策略的有效性或再次反转。\n美联储货币政策的溢出效应\n美联储货币政策的溢出效应，是通过资本的跨境流动实现的。由于美元的国际货币地位，美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体，反之，退出QE则会导致美元回流。在这个过程中，新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估，但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异，各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知，在美联储收紧货币政策时期，美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代，投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择？\n权益资产方面，可以将除美国以外的国家或地区分为三组：北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美（美国和加拿大）以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著，所以发达国家之间货币政策的联动性更强，利率走势相关性更高，MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致，投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。\n新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制，也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期，新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩（或不明确）时期的表现往往是最好的，故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期，新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象（图2右、图4）。在美联储Taper或缩表期间，MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时，MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右，但到2019年9月缩表结束时，前者升到了240点，后者降到了200点。\n美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪，在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显，其传导机制为：美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升，其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时，美元指数应声上涨，而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且，有研究表明，虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同，但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。\n上一次，美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期（2014年7月），在2017年1月达到峰值。期间，广义美元指数从94升到了118，升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值，信用风险溢价也在同一时间上行，但不同国家的表现有显著差异，关键区分因素之一是外汇储备充足率。\n由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出，后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是：在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议，新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量中央银行储备充足率的方法：外汇储备\n以外币计价的短期外债\n经常项目赤字。根据测算，中央银行储备充足率门槛水平约为7%，低于7%为不足，高于7%为充足。以此为依据，将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”，通过GDP加权，可计算两组国家的汇率指数（图4）。从2021年5月21日到9月初，13国货币整体上相对于美元贬值了6%，但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%，而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。“脆弱五国”（Fragile Five）——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。\n图4：缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势\n数据来源：东方证券财富研究\n说明：超额储备率=（外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字）/ GDP\n同样地，在美联储释放Taper信号之后，以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升，不同组别之间也呈现出显著的差异（图5）。截止到8月底，13国信用风险溢价整体上升超60bp，外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp，阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。\n图5：摩根大通新兴市场投资级公司债（CEMBI）与美国国债利差\n数据来源：东方证券财富研究\n这次不一样，Taper 2.0的影响会比较温和。与2013年相比，有四点变化。一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄，储备充足率也显著提升。“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%，印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上（图6）。二是资本流出的压力比较小。从2000到2012年，新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差，2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上，但在2015-2019年却持续逆差，仅2020年录得小幅顺差，这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训，注重与市场的沟通，反复强调在Taper之前会提前通知，并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知，市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。\n图6：主要新兴市场国家储备充足率显著提升数据来源：东方证券财富研究\n在8月底的杰克森霍尔会议上，鲍威尔明确发出Taper信号，称“如果经济的发展与预期一致，今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言，“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。\n然而，土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值，且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体，要想缓解资本流出和信用风险上行的压力，要么关闭资本账户，要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期，13个新兴市场国家平均加息40bp，其中，储备不足国家平均加息110bp，储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。\n当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来，美国经济下行的压力开始显现，财政将成为明年经济增长的拖累。与此同时，由于疫情的干扰，全球价值链的中断在短期内难以解决，供给瓶颈还将存在，地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1055,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813378013,"gmtCreate":1630140493032,"gmtModify":1704956496385,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"头头是道，而非假大空也[财迷]&nbsp;","listText":"头头是道，而非假大空也[财迷]&nbsp;","text":"头头是道，而非假大空也[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813378013","repostId":"1196174599","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":116798236,"gmtCreate":1622818047525,"gmtModify":1622818047525,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"themes":[],"htmlText":"这🦠一下子把世界冷冻了，老美这才把缩表改为放水，完全正确。现在经济恢复有些超预期，咋叫你看成破罐子了，不是又搞指🦌为🐴那一套吧[疑问]","listText":"这🦠一下子把世界冷冻了，老美这才把缩表改为放水，完全正确。现在经济恢复有些超预期，咋叫你看成破罐子了，不是又搞指🦌为🐴那一套吧[疑问]","text":"这🦠一下子把世界冷冻了，老美这才把缩表改为放水，完全正确。现在经济恢复有些超预期，咋叫你看成破罐子了，不是又搞指🦌为🐴那一套吧[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/116798236","repostId":"2140790474","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":422,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}