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src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f6feca6be3ee6075241d27246c31abe8\" alt=\"\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普重返白宫，特斯拉股价会涨到1000美元？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n特朗普重返白宫，特斯拉股价会涨到1000美元？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-11-08 14:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>唐纳德·特朗普重返白宫，而 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a> 可能成为最大的受益者之一。特斯拉的CEO埃隆·马斯克在特朗普的2024年竞选中发挥了关键作用，不仅提供了大量的财务支持，还积极参与竞选宣传，利用他的社交媒体平台X为特朗普造势。</p><p>特朗普成功重返白宫，特斯拉可能在新政府的政策下获益良多，这也可能推动特斯拉股价再创新高，甚至可能冲向1000美元。一下是可能的原因：</p><p>特斯拉本就是一个增长强劲的公司，专注于电动车、人工智能和可再生能源等高潜力领域。在特朗普的领导下，税收减免、宽松的货币政策、减少监管和更有利的贸易政策可能会帮助特斯拉充分释放潜力。</p><p>对特斯拉来说，想象一下以下可能性：新的工厂可能获得直接资金支持，帮助扩大本土制造；关税政策可能保护特斯拉免受国外竞争；在人工智能和其他前沿项目方面，特斯拉可能面临更少的监管压力。</p><p>特朗普上台后，还可能推出更多直接或间接有利于特斯拉的创新政策。其他大型科技股在特朗普总统任期内也可能获益。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img 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可能成为最大的受益者之一。特斯拉的CEO埃隆·马斯克在特朗普的2024年竞选中发挥了关键作用，不仅提供了大量的财务支持，还积极参与竞选宣传，利用他的社交媒体平台X为特朗普造势。特朗普成功重返白宫，特斯拉可能在新政府的政策下获益良多，这也可能推动特斯拉股价再创新高，甚至可能冲向1000美元。一下是可能的原因：特斯拉本就是一个增长强劲的公司，专注于电动车、人工智能和可再生能源等高潜力领域。在特朗普的领导下，税收减免、宽松的货币政策、减少监管和更有利的贸易政策可能会帮助特斯拉充分释放潜力。对特斯拉来说，想象一下以下可能性：新的工厂可能获得直接资金支持，帮助扩大本土制造；关税政策可能保护特斯拉免受国外竞争；在人工智能和其他前沿项目方面，特斯拉可能面临更少的监管压力。特朗普上台后，还可能推出更多直接或间接有利于特斯拉的创新政策。其他大型科技股在特朗普总统任期内也可能获益。特斯拉在“无补贴”环境中的优势特朗普可能会减少甚至取消对电动车的政府补贴，但特斯拉的高效运营可能让它在没有补贴的情况下依旧占据优势。虽然目前的7500美元税收抵免对特斯拉有所帮助，但相比竞争对手，特斯拉在没有补贴的市场中依旧具备生存优势。例如，Rivian过去两个季度每季度亏损14亿美元，可能难以应对没有补贴的市场。而通用汽车和福特等美国制造商在2024年第二季度售出的电动车仅有22,000辆，占总销量近70万辆的极小比例，规模经济和成本效率不及特斯拉。特斯拉是电动车行业内成本最低的生产商之一，这要归功于其覆盖从电池生产到软件开发的垂直整合运营模式。特斯拉的超级工厂带来规模经济效应，降低了成本，同时公司在广告上的开支极少，这也提升了利润率。尽管行业面临挑战，特斯拉在2024年第三季度依然实现了7%的调整后利润率；在2022年电动车市场更为有利的环境下，这一利润率达到了惊人的17%。在没有补贴的情况下，特斯拉对成本的控制和盈利能力使其在效率低下的竞争对手中脱颖而出，使其有可能在自由市场环境中继续成长。特朗普的贸易政策利好特斯拉特朗普的贸易政策可能进一步提升特斯拉在竞争中的优势。目前美国对中国电动车征收100%的关税，而特朗普提议将对在墨西哥生产并进口到美国的中国电动车关税提高到200%。这将对试图进入美国市场的中国汽车制造商造成重大障碍。尽管特朗普邀请这些公司在美国建厂，但由于它们在中国的投资巨大且美国的监管环境难以预测，落地美国的可能性不大。随着关税的提高，特斯拉的本土生产和成本效率将使它在国内外竞争对手中占据显著优势。此外，随着特朗普推动取消对美国产品的关税并强调更对称的贸易政策，特斯拉也可能进军更多国际市场。特斯拉的可再生能源业务可能受益于制造和基础设施的推动尽管特朗普支持增加化石燃料生产，但我们认为这不会影响可再生能源市场。事实上，特斯拉的可再生能源业务，主要集中在储能解决方案上，可能会因此受益。原因在于特朗普一直支持削减税收，特别是对美国本土制造商的税收优惠，而这将利好在美国生产大部分储能系统和电池的特斯拉。在当前阶段，推广可再生能源的关键在于降低成本和扩大规模，而特朗普的政策可能正好有助于实现这一点。可再生能源项目的更优政策更有利的法规可能加速可再生能源项目的推进，而如果基础设施投资增加、能源政策更加关注电网现代化，需求也可能上升。特斯拉可能成为最大的受益者，因为其电池在能量密度、成本和软件集成方面具有竞争优势，而其在生产能力上的大量投入进一步巩固了其地位。即便没有政府支持，特斯拉的能源业务也能在不断增长的可再生能源市场中获利。深入了解特斯拉快速增长的清洁能源业务。减少人工智能和未来项目的繁文缛节此外，鼓励人工智能和自动驾驶技术发展的政策可能会对特斯拉有利。特朗普对减少监管的关注可能会减少自动驾驶测试和部署的限制，加快特斯拉全自动驾驶技术的发展。特斯拉的全自动驾驶用户已累计行驶超过13亿英里，这是自动驾驶领域的关键指标，因为更多的行驶里程为改进机器学习算法提供了宝贵数据。在监管障碍减少的情况下，特斯拉可以加速推出自动驾驶功能，巩固其在自动驾驶市场的领先地位。过去几年中，特斯拉自动驾驶事故引发了NHTSA（美国国家公路交通安全管理局）的调查，发现了自动驾驶“判断”上的缺陷。尽管这些问题仍需解决，但特朗普的政策可能帮助特斯拉加快全自动驾驶技术的改进。特斯拉股价达到约1000美元的数学依据让我们来看看特斯拉股价如何从当前水平上涨超过3倍。到2025年，特斯拉的收入可能会从约1200亿美元增长到2029年的4000亿美元，主要得益于电动车出货量的增加、进入新国际市场和清洁能源销售的增长。这个年均增长率约为35%，与公司2018年至2023年的平均增长率大致相当。虽然特斯拉2023年的净利润率峰值约为15%，但有可能进一步提升到25%左右。如何做到？税收优惠、更多软件销售、更高效的生产和规模经济。如果实现的话，特斯拉的净利润可能达到约1000亿美元。以当前的市盈率75倍来看，基于2025年预计收益和280美元的股价，如果到2029年市盈率缩减至30倍左右，那么特斯拉的市值可能达到约3万亿美元。假设股本约为32亿股，这意味着每股价格将超过930美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":28,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":285623352582456,"gmtCreate":1710750716060,"gmtModify":1710752289165,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"带血的筹码明白了抢","listText":"带血的筹码明白了抢","text":"带血的筹码明白了抢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/285623352582456","repostId":"1137783101","repostType":2,"repost":{"id":"1137783101","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1710632709,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137783101?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-17 07:45","market":"us","language":"zh","title":"价格战后，特斯拉缘何在美“逆势涨价”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137783101","media":"Wind万得","summary":"据媒体报道，在“价格战”持续升温的当下，$特斯拉 $突然宣布涨价。3月16日，特斯拉官网显示，特斯拉Model Y车型在美国市场涨价1000美元。此次价格调整将于4月1日生效，涉及所有Model Y车型。因此，瑞银将特斯拉的目标股价从225美元降至165美元。由于竞争加剧和交付量放缓，特斯拉主动降价，损害了盈利。他预计，特斯拉2024年的销量增长将趋于平稳，2025年将下降。","content":"<html><head></head><body><p>据媒体报道，在“价格战”持续升温的当下，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>突然宣布涨价。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月16日，特斯拉官网显示，特斯拉Model Y车型在美国市场涨价1000美元。此次价格调整将于4月1日生效，涉及所有Model Y车型。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>尽管调价原因尚未公布，但分析人士认为，此次价格上涨可能与原材料成本上涨和全球供应链紧张有关。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>持续降价压缩利润空间</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2023年特斯拉对其汽车进行了一系列降价后，2024年短短两个月便推出了3次降价活动。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年1月1日，特斯拉推出购车优惠活动，宣布Model 3后驱现车保险补贴6000元，同时推出低息金融政策，限时购买Model 3与Mode1 Y最高优惠2.3万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">1月12日，特斯拉中国官网再次宣布，Model 3焕新版售价降至24.59万元，降幅1.4万元；Model Y售价降至25.89万元，降幅7500元。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月1日，特斯拉宣布推出一项限时购车优惠活动，该活动规定，在3月底前提车的Model 3和Model Y的买家，可以享受的保险补贴、车漆福利、低息金融合计最高优惠3.46万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉过去一年的持续降价策略并没有为特斯拉打下更大的市场，以至于马斯克不得不表示今年销量增长将放缓，2024年对于特斯拉来说注定是艰难的一年。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着近两年持续的调价，特斯拉毛利率已经从2022年的25.6%，下降至2023年的18.25%，下降超过7个百分点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e0b589f41a741664ead4c01a21ba5f\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"726\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">伴随着毛利率的一降再降，投资者已经用脚投票，今年来，特斯拉股价累计跌幅接近35%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b5b66c26769cd5ca60582f26aa4b4e1\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投行看衰特斯拉短期发展势头</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">曾看涨特斯拉的大摩分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)在报告中警告，如果按公认会计原则计算，特斯拉的汽车业务将录得亏损的话，“可能就是今年”。</p><p style=\"text-align: justify;\">乔纳斯表示，尽管一再降价，但电动汽车需求继续放缓，加之混合动力汽车正在成为有力的竞争者，虽然特斯拉可能是“世界上技术最先进的汽车公司”，但其产品阵容可能是主要汽车制造商中最陈旧的。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月13日，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>发布最新报告称，由于欧美电动车需求减缓、Model2上市推迟以及特斯拉生产因电力中断而放缓等因素，特斯拉在2026年之前的电动车交付量、每股收益和毛利率预计都将低于市场预期。因此，瑞银将特斯拉的目标股价从225美元降至165美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，要实现加速增长，特斯拉需要推出定价在25000美元左右的Model2车型。但该车型在“卷出天际”的低端电动车市场面临压力。瑞银预计，2025年Model2的销量非常有限，直到2026年开始，Model2的销量才会显著增加，成为公司的一个重要收入来源。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>分析师则认为，特斯拉短期内是“没有增长的成长型公司”。由于竞争加剧和交付量放缓，特斯拉主动降价，损害了盈利。他预计，特斯拉2024年的销量增长将趋于平稳，2025年将下降。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>银行分析师表示，尽管特斯拉存在长期的增长潜力，但近期正遭受多项不利因素影响，比如价格降幅超预期、电动汽车竞争加剧，FSD及第三代平台等上线延迟等，短期存在重大风险。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Y的买家，可以享受的保险补贴、车漆福利、低息金融合计最高优惠3.46万元。特斯拉过去一年的持续降价策略并没有为特斯拉打下更大的市场，以至于马斯克不得不表示今年销量增长将放缓，2024年对于特斯拉来说注定是艰难的一年。随着近两年持续的调价，特斯拉毛利率已经从2022年的25.6%，下降至2023年的18.25%，下降超过7个百分点。伴随着毛利率的一降再降，投资者已经用脚投票，今年来，特斯拉股价累计跌幅接近35%。投行看衰特斯拉短期发展势头曾看涨特斯拉的大摩分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)在报告中警告，如果按公认会计原则计算，特斯拉的汽车业务将录得亏损的话，“可能就是今年”。乔纳斯表示，尽管一再降价，但电动汽车需求继续放缓，加之混合动力汽车正在成为有力的竞争者，虽然特斯拉可能是“世界上技术最先进的汽车公司”，但其产品阵容可能是主要汽车制造商中最陈旧的。3月13日，瑞银发布最新报告称，由于欧美电动车需求减缓、Model2上市推迟以及特斯拉生产因电力中断而放缓等因素，特斯拉在2026年之前的电动车交付量、每股收益和毛利率预计都将低于市场预期。因此，瑞银将特斯拉的目标股价从225美元降至165美元。然而，要实现加速增长，特斯拉需要推出定价在25000美元左右的Model2车型。但该车型在“卷出天际”的低端电动车市场面临压力。瑞银预计，2025年Model2的销量非常有限，直到2026年开始，Model2的销量才会显著增加，成为公司的一个重要收入来源。富国银行分析师则认为，特斯拉短期内是“没有增长的成长型公司”。由于竞争加剧和交付量放缓，特斯拉主动降价，损害了盈利。他预计，特斯拉2024年的销量增长将趋于平稳，2025年将下降。高盛银行分析师表示，尽管特斯拉存在长期的增长潜力，但近期正遭受多项不利因素影响，比如价格降幅超预期、电动汽车竞争加剧，FSD及第三代平台等上线延迟等，短期存在重大风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1153,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":275720063664312,"gmtCreate":1708353624722,"gmtModify":1708353626175,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"All 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start;\">　　在与新浪科技沟通中，浙江大学国际联合商学院研究员盘和林也表示：“就单从这条政策看，缺乏合理性，因为你可以称之为诱导性奖励，但实际上从本质看，这是一种促销，也就是利用首充、连续充值来促销。这条政策是假定所有人在玩游戏的时候都是上瘾的，都是没有自制力的，个人认为，这种假设并不合理。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　游戏充值或迎限制</p><p style=\"text-align: start;\">　　此次发布的《征求意见稿》共8章64条，其中第十八条提到“限制游戏过度使用和高额消费”，即网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为。所有网络游戏须设置用户充值限额，并在其服务规则中予以公示，对用户非理性消费行为，应进行弹窗警示提醒。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此外，在“网络游戏的宣传推广规范”方面，《征求意见稿》第二十九条提出。网络游戏直播不得出现高额打赏。针对未成年人保护，征求意见稿提出八项规定，其中包括网络游戏直播不得出现未成年人打赏情况。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在游戏币方面，《征求意见稿》提到，不得向用户提供网络游戏币兑换法定货币的服务，网络游戏出版经营单位终止提供网络游戏产品和服务，以法定货币方式或者用户接受的其它方式退还用户尚未使用的网络游戏币的情况除外。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于此次发布《征求意见稿》，有业内人士罗列了12条解读内容。其中包括：相当于“给全行业新增一个营业者”“罚款范围增加且大幅度提升”“内容违规首次加入罚款”“未成年相关项违规罚款加重”“禁止买卖或套用版号”以及“禁止高额打赏等”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/989c80e09c71d03a0efe809095301073\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"593\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　其中，一家游戏公司高管表示，《征求意见稿》“不得设置每日登录”这样的规定对网络游戏运营影响不大，值得关注的是限制充值的条款，这里并未标记是仅面向未成年人，那么大概率也会对成年人充值形成限制。从条文来看，还不清楚是账号限额还是身份证限额，这部分仍需进一步厘清。</p><p style=\"text-align: start;\">　　“如果落实对游戏企业打击较大，会切实影响盈利能力。”另有游戏行业人士表示。目前，有的游戏一个道具十几万到上百万都有，但如果新规落实了，这些都不行了，对应的游戏公司营收也将受到影响。</p><p style=\"text-align: start;\">　　葛卫东、胡锡进紧急发声，需进一步评估？</p><p style=\"text-align: start;\">　　随着《征求意见稿》发布并进一步影响股市表现，有着“超级牛散”之称的投资大佬葛卫东也发言吐槽。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52bd090924f2ae2df6791fb1d7029463\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　与此同时，素来敢言且近期也开始涉猎炒股的胡锡进也发言表示：“非常相信有关部门出这个文件是善意的，是想解决一些实际问题，但它的出台客观上导致了整个一个行业的惊慌，股市刚有的一点回暖又被浇了冷水，其造成的利弊关系，以及是否应该采取措施缓释冲击，值得出文件部门进一步评估。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　作为老党员与老新闻人，胡锡进希望有提出这个问题的空间。“尤其希望相关部门能够作出更多说明，安抚所涉及的行业，让大家相信光明的行业前景，也为当前非常重要的股市方向注入更多信心。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/815ead7bcd6b4bd8d2029d20e3a0f6d3\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"446\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　虽然也有游戏行业人士表示，“如果《征求意见稿》施行，玩家会向真正的好游戏上聚集，也是一种宏观调控指挥棒，目标依然是游戏精品化。”但可以预见的是，如果《征求意见稿》正式施行，众多国内游戏公司们，往日里依靠套路玩家、诱导用户消费创收的门路，将大面积堵死，少不了营收锐减。</p><p style=\"text-align: start;\">　　总体而言，新的《网络游戏管理办法》对游戏行业提出了更高的要求和挑战，但不可否认的是，这也为行业的创新发展提供了新的机遇和空间。游戏公司需要积极应对和适应这些变化，以提供更好的产品和服务给玩家。当然，政策制定者也需要在保护消费者权益和促进产业发展之间找到一个平衡点，以实现长期的社会和经济效益。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>游戏整改征求意见引圈内巨震，专家：一些公司营收将锐减</title>\n<style 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AI芯片。这款芯片由华为开发，可替代英伟达的A100芯片。据悉，到10月，华为已经交付了超过60%的订单，相当于约1000片芯片，订单总价值约为4.5亿元人民币（6183万美元），预计华为将在年底前交付全部芯片。此订单具有重要意义，表明尽管美国政府限制向中国出口高端AI芯片，中国公司正在寻找替代品。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1293,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":227887556706376,"gmtCreate":1696644700417,"gmtModify":1696644701879,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"大梦睡不醒","listText":"大梦睡不醒","text":"大梦睡不醒","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/227887556706376","repostId":"1117206776","repostType":2,"repost":{"id":"1117206776","pubTimestamp":1696640596,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117206776?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-07 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justify;\">基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。</p><p style=\"text-align: justify;\">但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟过去10年的沪深300不相伯仲。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8464ebfecc6a7cd7273849dec21b412f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为有几点原因：</p><p style=\"text-align: justify;\">1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。</p><p style=\"text-align: justify;\">81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5fb88ae9eae60be0865604206e69f70\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd622ca59d2499cb492ffd1292c9038c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"578\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再回答一个问题：</p><p style=\"text-align: justify;\">日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？</p><p style=\"text-align: justify;\">比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1842cbfa19e15df336dc8c703e44ba0a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"461\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65dac3fa52cd4cddb6cf1545a694851\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年如果美国衰退，A股能好吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">答案是：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然是有可能的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，美国经济在全球占比下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9377e9bbff693344ff24b95879fe84\" tg-width=\"640\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7aaa0edd0839ee3568d66382cda824ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\"/></p><h2 id=\"id_1203524324\" style=\"text-align: start;\">人民币资产崛起</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现</p><p style=\"text-align: justify;\">最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c72719e528b97ee77faffd39df8e4cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"315\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b1394f7b948cb0d6feba0178689749d\" tg-width=\"489\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e1591d88ce3960d9115a8e41b2daea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"465\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55bc19607e335b065d3e9c04e2afd864\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2df823e899c95ce5d321fc93c1ebdb1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。</p><h2 id=\"id_3885043561\">人民币受短期投资情绪压制而非基本面</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c703e608ac09088507da38d46bac24cf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b1cd48aebb425e3583f545ccbfb3858\" tg-width=\"640\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2039e6c3a28b848371e6377b6e17f6ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：</p><p style=\"text-align: justify;\">当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。</p><h2 id=\"id_2617113719\" style=\"text-align: start;\">中国股市为什么持续10年都不行？</h2><p style=\"text-align: justify;\">既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？</p><p style=\"text-align: justify;\">在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8460b5901dc4b1db0a6b9d9f36eec7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"793\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，地产已然出清，甚至已经超调。</p><p style=\"text-align: justify;\">地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，短期，显然也需要承受阵痛。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：</p><p style=\"text-align: justify;\">工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2206518c2449ead4589a04672422cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。</p><p style=\"text-align: justify;\">到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b90de06f45b45b081b23ee3bfabb3d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54b19b44e704215023c8e2d8ecb4e00\" tg-width=\"640\" tg-height=\"351\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7bfff314d489ca007bc73b8bd08369\" tg-width=\"640\" tg-height=\"495\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从小周期拐点的角度，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。</strong></p><h2 id=\"id_2371825633\" style=\"text-align: start;\">更长期的角度</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72928816c2a56224492c8fbd79e0247e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地方政府方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何看待FDI下滑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。</p><p style=\"text-align: justify;\">而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。<strong><br/></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>重要的制度性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。</p><p style=\"text-align: justify;\">股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。</p><h2 id=\"id_4166522844\" style=\"text-align: start;\">只欠东风</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上：</p><p style=\"text-align: justify;\">从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。</p><p style=\"text-align: justify;\">主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">什么东西可以带来东风呢？<strong>美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。</strong>最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。<strong>估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。</strong>让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82811a87a1e752eb6ad496dd77c54111\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”，签订了《维持市场秩序协定》。然后是限制日本汽车。最后是限制打压日本半导体行业。基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。跟过去10年的沪深300不相伯仲。82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？我认为有几点原因：1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。总结一下：日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。再回答一个问题：日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善。这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：明年如果美国衰退，A股能好吗？答案是：当然是有可能的。就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。1，美国经济在全球占比下降。2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。人民币资产崛起为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。人民币受短期投资情绪压制而非基本面中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。中国股市为什么持续10年都不行？既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。现在，地产已然出清，甚至已经超调。地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。但是，短期，显然也需要承受阵痛。2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。就业方面很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。从小周期拐点的角度，中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。更长期的角度地产方面年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”地方政府方面我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。如何看待FDI下滑贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。重要的制度性变化2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。只欠东风综上：从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。什么东西可以带来东风呢？美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1297,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":224743428542504,"gmtCreate":1695877061541,"gmtModify":1695877062929,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"华为遥遥领先","listText":"华为遥遥领先","text":"华为遥遥领先","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/224743428542504","repostId":"2370223379","repostType":2,"repost":{"id":"2370223379","pubTimestamp":1695814831,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2370223379?lang=&edition=full","pubTime":"2023-09-27 19:40","market":"us","language":"zh","title":"边骂边买，马斯克演绎iPhone人精神现状","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2370223379","media":"字母榜","summary":"埃隆·马斯克（Elon Muck）成了广大iPhone用户的“嘴替”。","content":"<html><head></head><body><p>埃隆·马斯克（Elon Muck）成了广大iPhone用户的“嘴替”。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>最新款手机iPhone15系列新鲜发售，首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）这几天在X（前推特）平台上努力营业。在一条X信息中，库克分享了著名摄影师用iPhone 15 Pro Max拍摄的照片。</p><p>马斯克在评论区回应：“iPhone拍摄的照片和视频美得令人难以置信。”在库克的另一条X信息下，马斯克也表示：<strong>“我这就买一部！”</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07327010256a9f9dbf88a7bdfd21b955\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"2346\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29524ef24a1484946316567ff6800b5f\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"2180\"/></p><p>然而，就在不久前的9月7日，当一位用户转发原色iPhone 15 Pro的照片并吐槽“苹果真就年复一年发布一样的iPhone，而大家仍然会为之疯狂”，马斯克附议道：<strong>“我不是很确定我现在的iPhone和前代有什么区别。摄像头提升10%？”</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0bb1b19615f5a50c56395f1455829ac\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"564\"/></p><p>在iPhone上，马斯克还是有发言权的——他已经是十年以上的iPhone老用户。</p><p>早在2012年《财富》杂志的一篇报道中，就提到在马斯克占地20000平方英尺的加州豪宅（现在已经卖掉）中，有一座高耸的图书馆，但白色的书架“赤裸得令人尴尬”，而“马斯克只在自己的iPhone上阅读书籍”。</p><p>这十年间（尤其是近几年），马斯克没少抱怨iPhone。光是iPhone的创新问题就被他拉出来批评了好几回，2020年还直接在推特上艾特苹果，抱怨iPhone上的自动输入修正功能不好使。</p><p>但他从没被逮到使用iPhone以外的手机。一边吐槽新iPhone缺少新意，一边在新iPhone真发售后激情下单，马斯克完美演绎了一个典型iPhone用户的“口嫌体正直”。</p><p><strong>01</strong></p><p>几乎是从年初开始，iPhone15系列的各类传闻就纷至沓来，其中不乏减产、涨价的负面消息。</p><p>发布会后，尽管拿出了全球首款3nm芯片、全系灵动岛并将充电接口改成USB-C、将潜望式镜头塞进iPhone 15 Pro Max，但“就这”的质疑出现在社交媒体和数码评测博主的评价中。</p><p>最尴尬的是，今年华为抢先发布新品手机Mate60系列，5G回归赚足眼球。在苹果发布会的当晚，冲上微博热搜的是“华为发布会”词条。</p><p>甚至连苹果公司的股价都在发布会期间一度下跌2.5%，当日总市值跌破2.8万亿美元。同时，瑞银、<a href=\"https://laohu8.com/S/00665\">海通国际</a>等纷纷下调iPhone15出货量，从8000多万台到7000多万台。</p><p>最近几天，中国的消费者陆续拿到了新机，网络上充斥着对品控的讨论。一些用户晒出照片，展示iPhone破裂的背板、机身的划痕、镜头进灰、屏幕的黑斑以及使用过程当中的卡顿等问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcd15e6c619d05a4d277fd3adad2a3aa\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"1864\"/></p><p><strong>上网冲浪时，真会有一种“iPhone要完”的错觉。</strong></p><p>然而，iPhone15系列的销售情况似乎又大有不同。</p><p>在线下门店，22日发售当日，北京三里屯、上海南京东路店在开售前就排起长龙，上海门店的首位顾客甚至是从早晨5点就开始排队。另据每日经济新闻，24日下午的苹果环球港门店中，排队预约取iPhone15的顾客有十多位，而等待入店体验iPhone15的人也有四五十位。</p><p>线上订购同样不易。“iPhone15订单排到冬天”的词条登上热搜，经字母榜尝试，iPhone15 Pro原色256G内存版本现在订购，预计10月底送达；而如果是iPhone Pro Max，则预计送达时间在11月中旬。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b3d20f555fae5d572001de946249891\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"2233\"/></p><p><strong>社交媒体上，与吐槽品控问题的内容平行存在的，是已经在线上订购iPhone15系列的用户焦灼地等待。</strong>他们期待自己的iPhone可以提前发货，有人“一天刷新十几次”，看订单状态有没有“变态”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fbfec4e1643d14a5f71f9589fcde802\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"2443\"/></p><p>上周五，在iPhone15正式发售之后，分析师郭明𫓹称，依据初期销售结果调查，苹果第四季度的iPhone营收与利润有望优于预期。他维持iPhone15系列出货量8000万台的预测，这个数字高于去年iPhone14系列的7600万台出货量。</p><p>其实，相同的“反转”戏码在过去的几年频繁上演。去年iPhone14系列发售后，品控吐槽内容就层出不穷，“iPhone14或成苹果史上销量最差手机”冲上热搜，砍单的消息也紧随其后。然而，在发售近2个月后苹果发布2022年第四财季业绩报告，iPhone总共为苹果创造了426亿美元的销售收入，同比增长9.67%；而CINNO Research的调研报告指出，苹果9月份在国内市场的销量为 460 万部，同比增长 26.8%，环比增长 68.4%，重回国内市场第一的宝座。</p><p>去年，iPhone用户的“嘴替”是乔布斯的女儿夏娃·乔布斯（Eve Jobs）。iPhone14发布后不久，她在社交媒体上玩梗“我在苹果今天宣布从iPhone13升级到iPhone14后”，配图里是一个老头拿着一件格子衫，和自己身上的一模一样。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb6d01df08277131ad340b32f86711a2\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"1966\"/></p><p>然而，和马斯克一样，夏娃不仅照样购入iPhone14，还在几个月后表示“它改变了我们的生活方式。我认为现在的iPhone14很棒”。</p><p><strong>一边骂一边夸赞，一边抱怨一边照买不误，苹果是不是真“不行了”，从发售前后的iPhone用户嘴里可找不到什么参考。</strong></p><p><strong>02</strong></p><p>iPhone用户的抱怨听听便罢，马斯克的话更是雾里看花。<strong>马斯克在发售后的关键时期美言几句，既是以iPhone用户的角色，也是以X老板的角色。</strong></p><p>这位世界首富和全世界最有价值的公司苹果之间，一向爱恨交织，尤其是在其收购了X（前推特）后。马斯克是苹果产品的用户，而苹果则是X与用户之间绕不过去的一道坎，同时也是X平台的重要广告用户。</p><p>去年11月，马斯克刚入主X没多久，就在平台上直接艾特库克，质问“苹果已基本停止在推特上做广告”一事。</p><p>剑拔弩张之时，库克没有在平台上回应，而是使出“外交”手段，直接邀请马斯克去苹果总部会面。马斯克吃到了定心丸，苹果将继续在X做广告。他在X上分享在苹果总部的视频，事态迅速降温。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6912c6ebbaaba06a9f11f2a25b7ef307\" tg-width=\"1398\" tg-height=\"641\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fed4f24655234b0fc66e97999ca8aec\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"558\"/></p><p>但还是有一个关键问题一直没得到解决，“苹果税”，也就是用户在苹果设备上给X掏的每一分钱，都被苹果拿去了一部分约30%。包括马斯克在内的众多科技界名人都对苹果抽成机制频频表达不满。《埃隆·马斯克传》中记录，去年11月的会面中，马斯克也当面向库克抱怨这一问题，但库克没有屈服。</p><p><strong>随着马斯克将X向超级应用的方向打造，他比以往任何时候都更需要苹果。</strong>一方面，苹果这个广告客户不仅财大气粗，还可以作为例子说服更多广告商回到或来到X平台。今年4月，马斯克在一次品牌会议上就表示，苹果与X的持续业务表明，该平台对其他人来说是安全的。</p><p>另一方面，目标超级应用的“X 2.0”将寻求在广告之外的更多增长点，而“苹果税”只会更让马斯克头疼。目前X在蓝标订阅服务的基础上，已经开始与创作者分享更多收入。在8月底，X被罗德岛州监管机构授予货币发送许可证，这是X在美国拿到货币许可证的第7个州，向进军金融服务领域迈进。有了这个许可证，X将可以托管、转移和交换数字货币。</p><p>这势必加剧马斯克和苹果之间的矛盾。马斯克打造超级应用的“师傅”微信，就曾和苹果斗法，2017年下架iOS端赞赏功能，抗议苹果的分成机制。那场风波最终以苹果放弃微信赞赏抽成结束。到了2020年，微信又一度暂停iOS端的虚拟支付功能。</p><p>以后的路还长，马斯克和库克之间不可避免地会拉扯下去。至于新款iPhone，兴许马斯克有机会用他的iPhone 15 Pro Max强大的拍摄功能，再次拍下和库克度过的美好时光。</p></body></html>","source":"ZMB","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Pro的照片并吐槽“苹果真就年复一年发布一样的iPhone，而大家仍然会为之疯狂”，马斯克附议道：“我不是很确定我现在的iPhone和前代有什么区别。摄像头提升10%？”在iPhone上，马斯克还是有发言权的——他已经是十年以上的iPhone老用户。早在2012年《财富》杂志的一篇报道中，就提到在马斯克占地20000平方英尺的加州豪宅（现在已经卖掉）中，有一座高耸的图书馆，但白色的书架“赤裸得令人尴尬”，而“马斯克只在自己的iPhone上阅读书籍”。这十年间（尤其是近几年），马斯克没少抱怨iPhone。光是iPhone的创新问题就被他拉出来批评了好几回，2020年还直接在推特上艾特苹果，抱怨iPhone上的自动输入修正功能不好使。但他从没被逮到使用iPhone以外的手机。一边吐槽新iPhone缺少新意，一边在新iPhone真发售后激情下单，马斯克完美演绎了一个典型iPhone用户的“口嫌体正直”。01几乎是从年初开始，iPhone15系列的各类传闻就纷至沓来，其中不乏减产、涨价的负面消息。发布会后，尽管拿出了全球首款3nm芯片、全系灵动岛并将充电接口改成USB-C、将潜望式镜头塞进iPhone 15 Pro 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68.4%，重回国内市场第一的宝座。去年，iPhone用户的“嘴替”是乔布斯的女儿夏娃·乔布斯（Eve Jobs）。iPhone14发布后不久，她在社交媒体上玩梗“我在苹果今天宣布从iPhone13升级到iPhone14后”，配图里是一个老头拿着一件格子衫，和自己身上的一模一样。然而，和马斯克一样，夏娃不仅照样购入iPhone14，还在几个月后表示“它改变了我们的生活方式。我认为现在的iPhone14很棒”。一边骂一边夸赞，一边抱怨一边照买不误，苹果是不是真“不行了”，从发售前后的iPhone用户嘴里可找不到什么参考。02iPhone用户的抱怨听听便罢，马斯克的话更是雾里看花。马斯克在发售后的关键时期美言几句，既是以iPhone用户的角色，也是以X老板的角色。这位世界首富和全世界最有价值的公司苹果之间，一向爱恨交织，尤其是在其收购了X（前推特）后。马斯克是苹果产品的用户，而苹果则是X与用户之间绕不过去的一道坎，同时也是X平台的重要广告用户。去年11月，马斯克刚入主X没多久，就在平台上直接艾特库克，质问“苹果已基本停止在推特上做广告”一事。剑拔弩张之时，库克没有在平台上回应，而是使出“外交”手段，直接邀请马斯克去苹果总部会面。马斯克吃到了定心丸，苹果将继续在X做广告。他在X上分享在苹果总部的视频，事态迅速降温。但还是有一个关键问题一直没得到解决，“苹果税”，也就是用户在苹果设备上给X掏的每一分钱，都被苹果拿去了一部分约30%。包括马斯克在内的众多科技界名人都对苹果抽成机制频频表达不满。《埃隆·马斯克传》中记录，去年11月的会面中，马斯克也当面向库克抱怨这一问题，但库克没有屈服。随着马斯克将X向超级应用的方向打造，他比以往任何时候都更需要苹果。一方面，苹果这个广告客户不仅财大气粗，还可以作为例子说服更多广告商回到或来到X平台。今年4月，马斯克在一次品牌会议上就表示，苹果与X的持续业务表明，该平台对其他人来说是安全的。另一方面，目标超级应用的“X 2.0”将寻求在广告之外的更多增长点，而“苹果税”只会更让马斯克头疼。目前X在蓝标订阅服务的基础上，已经开始与创作者分享更多收入。在8月底，X被罗德岛州监管机构授予货币发送许可证，这是X在美国拿到货币许可证的第7个州，向进军金融服务领域迈进。有了这个许可证，X将可以托管、转移和交换数字货币。这势必加剧马斯克和苹果之间的矛盾。马斯克打造超级应用的“师傅”微信，就曾和苹果斗法，2017年下架iOS端赞赏功能，抗议苹果的分成机制。那场风波最终以苹果放弃微信赞赏抽成结束。到了2020年，微信又一度暂停iOS端的虚拟支付功能。以后的路还长，马斯克和库克之间不可避免地会拉扯下去。至于新款iPhone，兴许马斯克有机会用他的iPhone 15 Pro 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justify;\"><strong>会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。在党中央、国务院的坚强领导下，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。外汇市场自律机制要在金融管理部门指导下，持续引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，加强对自律机制成员的行为监督和自律管理。外汇市场成员要自觉维护市场稳定，有序开展做市自营交易，坚决杜绝投机炒作、煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为。企业和居民要坚持“风险中性”，不盲从跟风，不赌单边，不赌点位，维护好财产安全。</strong></p><p>此外，据上证报报道，业内人士认为：人民币对美元汇率贬值压力主要是短期的、阶段性的。美元指数已连续八周走强，中美利差持续倒挂，加上暑期跨境游、海外留学等外汇需求增大，短期内人民币汇率有一定贬值压力。中长期看，人民币汇率保持基本稳定有坚实基础。业内人士分析，美联储加息已接近尾声，外部压力有望逐步缓解。国内支持性政策加快显效，经济基本面回升向好，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定有坚实基础。“我国有信心、有条件、有能力维护外汇市场平稳运行。”接近监管人士表示，中国人民银行在过去的汇率应对中积累了丰富经验，也具有充足的政策工具储备，下阶段将继续对市场顺周期、单边行为坚决纠偏，防范汇率超调风险。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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14:19","market":"us","language":"zh","title":"期权大单 | 巨头重金“追求”，英伟达才是科技真龙头？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1108970037","media":"老虎资讯综合","summary":"周四美股期权市场总成交量50,137,986张合约。其中看涨期权占比56%，看跌期权占比44%。","content":"<html><head></head><body><h3 id=\"id_880334941\">周四市场概览</h3><p>7月27日，美股三大指数高开低走集体收跌，道指终结于13连涨。有关日本央行将讨论进一步调整收益率曲线控制(YCC)政策的消息搅乱了市场。热门科技股及中概股多数收低。</p><p>当日美股期权市场总成交量50,137,986张合约。其中，看涨期权占比56%，看跌期权占比44%。</p><h3 id=\"id_680536718\">期权成交观察：英伟达才是真龙头？</h3><p>期权成交排行榜，疯狂了几日的AMC院线已经不见踪影，排行靠前的依然是几大指数ETF和龙头科技股们。值得注意的是，英伟达期权的成交量排在了第四的位置，看得出来投资者热情依然高涨。</p><p>昨日纳指高开低走跌了0.55%，特斯拉跌超3%，但英伟达股价逆市涨近1%。怎么理解英伟达的强势呢？或许可以从其它公司的财报中一窥究竟。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/011b0bc4e685988fab6542626d45783c\" title=\"\" tg-width=\"436\" tg-height=\"826\"/></p><p>本周，两大龙头科技公司谷歌和微软相继公布季度业绩，这两家巨头的高管均表示，<strong>他们计划在未来一年大举投资于AI基础设施，这令分析师对英伟达的未来收入前景持积极态度。</strong></p><p>Jefferies分析师Mark Lipacis在报告中写道，这些言论使他对英伟达的未来收入更加乐观：</p><blockquote><strong>关于资本支出和AI支出的评论使我们相信，我们对英伟达的预期可能过于保守。</strong></blockquote><p>谷歌首席财务官Ruth Porat在电话会上表示，该公司计划在今年余下时间继续进行“较高水平”的云数据中心基础设施投资，并将在2024年实现持续增长，AI是主要原因。</p><p>微软最新报告显示，该公司季度资本支出超出预期，首席财务官Amy Hood称原因为加大AI基础设施建设：</p><blockquote>为了满足对我们AI平台的需求，我们将加快在云基础设施方面的投资。我们预计资本支出将在整个财年逐季递增，以满足需求信号。 资本支出将主要用于数据中心、CPU芯片、GPU芯片和网络设备。</blockquote><p>微软和谷歌最新的投资计划证明了科技巨头领衔的AI基础设施转型正在发生，这对于英伟达这样的基础供应商无疑是更大的积极信号。</p><p>据美银美林全球研究估计，<strong>英伟达在AI半导体市场的份额约为75%，而现在全球云服务器中只有10%的服务器配备了适用于人工智能项目的芯片。</strong></p><p>我们看到，英伟达的活跃期权交易中，周内的大部分PUT单高于现价，或在现价附近，并没有体现出很强的看跌情绪。消息面上，<strong>瑞穗分析师Vijay Rakesh将英伟达目标价从400美元上调至530美元。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/557e7439506db35deed333b7abd87b4b\" title=\"\" tg-width=\"596\" tg-height=\"406\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Lipacis在报告中写道，这些言论使他对英伟达的未来收入更加乐观：</p><blockquote><strong>关于资本支出和AI支出的评论使我们相信，我们对英伟达的预期可能过于保守。</strong></blockquote><p>谷歌首席财务官Ruth Porat在电话会上表示，该公司计划在今年余下时间继续进行“较高水平”的云数据中心基础设施投资，并将在2024年实现持续增长，AI是主要原因。</p><p>微软最新报告显示，该公司季度资本支出超出预期，首席财务官Amy Hood称原因为加大AI基础设施建设：</p><blockquote>为了满足对我们AI平台的需求，我们将加快在云基础设施方面的投资。我们预计资本支出将在整个财年逐季递增，以满足需求信号。 资本支出将主要用于数据中心、CPU芯片、GPU芯片和网络设备。</blockquote><p>微软和谷歌最新的投资计划证明了科技巨头领衔的AI基础设施转型正在发生，这对于英伟达这样的基础供应商无疑是更大的积极信号。</p><p>据美银美林全球研究估计，<strong>英伟达在AI半导体市场的份额约为75%，而现在全球云服务器中只有10%的服务器配备了适用于人工智能项目的芯片。</strong></p><p>我们看到，英伟达的活跃期权交易中，周内的大部分PUT单高于现价，或在现价附近，并没有体现出很强的看跌情绪。消息面上，<strong>瑞穗分析师Vijay Rakesh将英伟达目标价从400美元上调至530美元。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/557e7439506db35deed333b7abd87b4b\" title=\"\" tg-width=\"596\" 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justify;\">木头姐表示：</p><blockquote>“我们认为，AI竞赛的秘密武器是专有数据，拥有专有数据的公司将成为真正的受益者。”</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">她指出，Twilio拥有其他公司没有的企业对消费者通信数据，因此非常看好该股表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，Twilio已累计涨超32%，不过，同期英伟达已涨超217%，突破历史新高。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0c13f8771baedbe46d68adc0267e25e\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>木头姐：英伟达很棒，但这家公司才是AI的未来赢家</title>\n<style 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是美国云通信服务商，专注通讯服务的开放PaaS平台，通过将复杂的底层通信功能打包成API并对外开放，让web、桌面及移动应用可以方便地嵌入短信、语音及VoIP（网络电话）、视频等功能，从而实现云通信的功能。同时也运用AI技术以实现自动语音应答、文本语音转换、自然语言处理、情感分析等功能。木头姐表示：“我们认为，AI竞赛的秘密武器是专有数据，拥有专有数据的公司将成为真正的受益者。”她指出，Twilio拥有其他公司没有的企业对消费者通信数据，因此非常看好该股表现。今年以来，Twilio已累计涨超32%，不过，同期英伟达已涨超217%，突破历史新高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":847,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":651886520,"gmtCreate":1681744108460,"gmtModify":1681744110140,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"重开QE不见得，但是金融风暴是肯定的","listText":"重开QE不见得，但是金融风暴是肯定的","text":"重开QE不见得，但是金融风暴是肯定的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/651886520","repostId":"1176434265","repostType":2,"repost":{"id":"1176434265","pubTimestamp":1681739466,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176434265?lang=&edition=full","pubTime":"2023-04-17 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Slok则更为直白，他类比了2008年的金融危机，提到美联储可能“陷入恐慌”，然后重新开始量化宽松：</p><blockquote>2008年房地产泡沫破灭后，新房建设下降超过50%，住宅投资拉动GDP增速连续三年下降1%。由于商业地产建设约占住宅投资规模的75%，而且在建的摩天大楼和购物中心较少，破裂的商业地产泡沫可能会拖累未来三年约0.75%的GDP增长。随着商业房地产泡沫破灭，我们很可能进入低增长的三年，类似于我们在2008年房地产泡沫破灭后看到的情况。<strong>也就是说，一旦美联储在今年晚些时候开始降息，利率利率可能会在几年内保持低位，量化宽松政策可能会在2024年回归。</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在三月的银行危机中，美联储的确已经展现出了这样的倾向——随着银行业危机发酵，美联储重新大幅投入4000亿美元流动性，美国大小银行准备金水平陡然提高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8153a41311248287a09bc1699c3eabbf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这也反映在美联储的资产负债表——<strong>去年一直在收缩的资产负债表，今年三月再次扩大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5c5ea3fbb85ea16145d2b37495f333c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"329\"/></p><h2>地产倒塌，拖垮银行</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管今年的商业地产与2008年有着诸多不同之处，但随着区域性银行成为了2008年金融危机之后商业地产的主要参与者，这反而可能牵动另一场系统性风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通资产管理策略师Michael Cembalest在其报告中写道：</p><blockquote>乍一看，商业地产的过剩现象在这个周期看起来并不那么糟糕。 商业地产借贷占GDP的比例远远低于上世纪80年代和2000年的两个峰值，商业抵押贷款支持证券（CMBS）市场的承销标准也比2008年之前的好……但是，CMBS在商业地产贷款中所占份额很小，尤其是与（主要是区域性）银行相比，后者在办公、零售、酒店和工业贷款方面的风险敞口更大。<strong>自2015年以来，区域性银行占银行商业地产贷款增量的 90%。</strong></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35a20c0dda6825fcdb32d71e61464611\" tg-width=\"618\" tg-height=\"414\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，商业地产，尤其是写字楼的价值正在“一泻千里”。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如华尔街见闻稍早时候曾提及，曼哈顿写字楼空置率达到了历史最高的16%，旧金山的写字楼空置率则更是高达30%。一项来自斯坦福大学、芝加哥大学和墨西哥自治理工学院的研究显示，在新冠疫情之后，纽约正在经历因远程工作趋势而导致的人均年度支出最大减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产信息商Green Street估计，<strong>去年写字楼的评估价值下降了25%，是所有房地产类型中的最大评估下降。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd949a0a123d1b07a4ccb0ad9ddf42bd\" tg-width=\"632\" tg-height=\"411\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">自2020年以来，写字楼租金增长一直远低于其他房地产类型，甚至低于零售业；写字楼租赁活动已回落至疫情低点附近，销售额2022年以来下降了66％。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cembalest测算指出，<strong>如果贷款在当前环境下到期，即使对资本化率、贷款价值比（LTV）和净营业收入（NOI）假设进行轻微的改变，也可能迫使房地产所有者在当前环境下筹集大量昂贵的次级融资</strong>：</p><blockquote>7.5%的债务成本，40%的LTV和-1%的年化NOI下降，最终导致9.75%的资本利率和未来2-3年内写字楼价值比目前水平下降40%。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04c265b3d6064f5b777b3a39c6df2e75\" tg-width=\"604\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利的研究指出，到2025年，约有价值1.35-1.46 万亿美元 (30-32%) 的商业地产债务到期，其中银行持有约42-56%的到期债务。银行既是资产的直接贷方，也是机构和非机构CMBS的购买者。银行持有每年到期债务的36-64%，占机构CMBS的近一半和非机构CMBS投资者的10-15%。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，在面临股权价值全面损失的情况下，股权投资者一直在减少写字楼的敞口也就不足为奇。但不幸的是，对于商业地产贷款人，也就是那些拥有大量商业地产贷款的小银行来说，退出可能不是一件易事，<strong>尤其是占其商业地产贷款总额约20%的写字楼风险敞口。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94db6ae109a005612a1d9b3209080f9e\" tg-width=\"624\" tg-height=\"886\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，Cembalest还表示，根据摩根大通投资银行进行的一项银行压力测试，假设写字楼贷款拖欠率为21%，零售商业地产贷款拖欠率为15%，两者的回收率约为60%，损失发生在3-5年内（极为保守的假设）。结果是：</p><blockquote>一些较小的区域性银行的一级资本最多会减少30-40个基点。虽然这看起来不是很大，但这个分析假设2022年的拨备前收入水平将在3-5年的损失经历中持续存在。由于客户存款成本的提高和可能出现的经济衰退，许多银行的拨备前收入可能会下降。因此，估计对资本的打击可能要大得多。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>商业地产是倒逼美联储重启QE的“最后一根稻草”吗？</title>\n<style 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Slok则更为直白，他类比了2008年的金融危机，提到美联储可能“陷入恐慌”，然后重新开始量化宽松：2008年房地产泡沫破灭后，新房建设下降超过50%，住宅投资拉动GDP增速连续三年下降1%。由于商业地产建设约占住宅投资规模的75%，而且在建的摩天大楼和购物中心较少，破裂的商业地产泡沫可能会拖累未来三年约0.75%的GDP增长。随着商业房地产泡沫破灭，我们很可能进入低增长的三年，类似于我们在2008年房地产泡沫破灭后看到的情况。也就是说，一旦美联储在今年晚些时候开始降息，利率利率可能会在几年内保持低位，量化宽松政策可能会在2024年回归。在三月的银行危机中，美联储的确已经展现出了这样的倾向——随着银行业危机发酵，美联储重新大幅投入4000亿美元流动性，美国大小银行准备金水平陡然提高。这也反映在美联储的资产负债表——去年一直在收缩的资产负债表，今年三月再次扩大。地产倒塌，拖垮银行尽管今年的商业地产与2008年有着诸多不同之处，但随着区域性银行成为了2008年金融危机之后商业地产的主要参与者，这反而可能牵动另一场系统性风险。摩根大通资产管理策略师Michael Cembalest在其报告中写道：乍一看，商业地产的过剩现象在这个周期看起来并不那么糟糕。 商业地产借贷占GDP的比例远远低于上世纪80年代和2000年的两个峰值，商业抵押贷款支持证券（CMBS）市场的承销标准也比2008年之前的好……但是，CMBS在商业地产贷款中所占份额很小，尤其是与（主要是区域性）银行相比，后者在办公、零售、酒店和工业贷款方面的风险敞口更大。自2015年以来，区域性银行占银行商业地产贷款增量的 90%。与此同时，商业地产，尤其是写字楼的价值正在“一泻千里”。正如华尔街见闻稍早时候曾提及，曼哈顿写字楼空置率达到了历史最高的16%，旧金山的写字楼空置率则更是高达30%。一项来自斯坦福大学、芝加哥大学和墨西哥自治理工学院的研究显示，在新冠疫情之后，纽约正在经历因远程工作趋势而导致的人均年度支出最大减少。地产信息商Green Street估计，去年写字楼的评估价值下降了25%，是所有房地产类型中的最大评估下降。自2020年以来，写字楼租金增长一直远低于其他房地产类型，甚至低于零售业；写字楼租赁活动已回落至疫情低点附近，销售额2022年以来下降了66％。Cembalest测算指出，如果贷款在当前环境下到期，即使对资本化率、贷款价值比（LTV）和净营业收入（NOI）假设进行轻微的改变，也可能迫使房地产所有者在当前环境下筹集大量昂贵的次级融资：7.5%的债务成本，40%的LTV和-1%的年化NOI下降，最终导致9.75%的资本利率和未来2-3年内写字楼价值比目前水平下降40%。摩根士丹利的研究指出，到2025年，约有价值1.35-1.46 万亿美元 (30-32%) 的商业地产债务到期，其中银行持有约42-56%的到期债务。银行既是资产的直接贷方，也是机构和非机构CMBS的购买者。银行持有每年到期债务的36-64%，占机构CMBS的近一半和非机构CMBS投资者的10-15%。因此，在面临股权价值全面损失的情况下，股权投资者一直在减少写字楼的敞口也就不足为奇。但不幸的是，对于商业地产贷款人，也就是那些拥有大量商业地产贷款的小银行来说，退出可能不是一件易事，尤其是占其商业地产贷款总额约20%的写字楼风险敞口。最后，Cembalest还表示，根据摩根大通投资银行进行的一项银行压力测试，假设写字楼贷款拖欠率为21%，零售商业地产贷款拖欠率为15%，两者的回收率约为60%，损失发生在3-5年内（极为保守的假设）。结果是：一些较小的区域性银行的一级资本最多会减少30-40个基点。虽然这看起来不是很大，但这个分析假设2022年的拨备前收入水平将在3-5年的损失经历中持续存在。由于客户存款成本的提高和可能出现的经济衰退，许多银行的拨备前收入可能会下降。因此，估计对资本的打击可能要大得多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1022,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":659947012,"gmtCreate":1679649706036,"gmtModify":1679649707694,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"老巴从来没有当过白衣骑士","listText":"老巴从来没有当过白衣骑士","text":"老巴从来没有当过白衣骑士","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/659947012","repostId":"1114021032","repostType":2,"repost":{"id":"1114021032","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1679642855,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114021032?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-24 15:27","market":"us","language":"zh","title":"期权大单 | 英伟达乘上AI风口，巴菲特可能抄底银行股？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114021032","media":"老虎资讯综合","summary":"周四美股期权市场总成交量46,876,067张合约。","content":"<html><head></head><body><p><b>市场概览 （3月23日）</b></p><p>周四，美财长耶伦安抚市场，称联邦政府将在必要时采取额外措施稳定<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>体系。美股三大股指收涨，纳指涨超1%。</p><p>周四美股期权市场总成交量46,876,067张合约。其中，看涨期权占比47%，看跌期权占比53%。</p><p><b>期权成交总量TOP10</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c39cc6442b8a968cb621cd29fe39733b\" tg-width=\"434\" tg-height=\"826\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>期权交易的成交量攀升至榜单第五位。英伟达周四收涨2.73%，总市值达到6705.3亿美元，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦，跃升为美国市值第5大上市公司。</b></p><p>就在五个月前，英伟达和伯克希尔的差距还非常遥远。科技股熊市、尤其是芯片行业的低迷，让英伟达的市值一度跌超60%。但ChatGPT的出现，扭转了趋势。<b>英伟达毫无疑问是目前人工智能革命最大的赢家——如果人工智能浪潮是一座金矿，那英伟达卖的就是镐头和铲子。</b>训练AI模型需要强大的算力和GPU，所有希望在这一领域有所建树的公司，都需要采购它的A100超级芯片，全球独此一家。</p><p>在本周二的GTC开发者大会上，英伟达推出了一系列针对AI的产品和服务，包括专门针对AIGC领域的视频和图像创作芯片，以及平台。英伟达CEO黄仁勋表示，公司从AI领域获得的收入现在还“非常非常小”，但在未来12个月会变得 &#34;相当大&#34;。</p><p>在英伟达周四的活跃期权交易中，出现了300美元买CALL的押注，行权期不长，大概是一种试探性的进攻。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7b39a3894210b77e8a39399ece61a23\" tg-width=\"599\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p></p><p>此外值得关注的是<a href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">Block</a>，在交易量榜单上看到它是很罕见的。周四，Block大跌近15%。前不久成功狙击印度首富阿达尼的的做空机构兴登堡称，<b>Block夸大用户数据，为欺诈等犯罪行为提供便利，公司联合创始人Jack Dorsey和James McKelvey在疫情期间总共套现了价值逾10亿美元的股票。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da4635ebf4b92b88b88e02f80bf9e91\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>兴登堡发布了一份以“Block：膨胀的用户指标和&#39;无摩擦&#39;欺诈便利化如何让内部人员套现超过10亿美元”为题的做空报告。</p><p>报告写道：</p><blockquote>我们为期2年的调查得出的结论是，Block系统性地利用了它声称有帮助的用户数据。</blockquote><blockquote>Block业务背后的“魔力”并非颠覆性的创新，<b>而是该公司欺诈消费者和政府、规避监管、将掠夺性贷款和费用伪装成革命性技术，并以夸大的(用户)指标误导投资者。</b></blockquote><p>值得注意的是，Block是人称“木头姐”的方舟投资管理公司创始人凯茜·伍德“高度看好”的一家公司，她的基金最近多次买入Block的股票。</p><p><b>异动观察</b></p><p>异动榜方面，我们看到美国银行的大单异动是最多的。美国银行周四跌超2%，没有见到颓势扭转的迹象。不过，<b>有市场传闻称巴菲特会抄底美国银行股。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f119e35c6082c67feaf1c3377881ecce\" tg-width=\"438\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>自银行危机发酵以来，市场消息称巴菲特一直在与拜登政府高级官员有接触。众所周知，巴菲特比较偏爱银行股，1989年，巴菲特与银行业的合作始于<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>，最高时持有该行320亿美元的股份，但由于该银行的一系列丑闻，于2022年第一季度清仓退出。</p><p>2008年9月，在全球金融危机最严重的时候，伯克希尔公司向高盛集团注资50亿美元，为这家华尔街银行投下了信任票。</p><p>2011年8月，伯克希尔又向美国银行投资了50亿美元，当时投资者担心该银行可能会因灾难性收购Countrywide Financial Corp.后的诉讼和抵押贷款业务而出现资金短缺。这笔投资让伯克希尔获得了115亿美元的利润。</p><p>值得注意的是，去年四季度，巴菲特削减了部分美国地区性银行的风险敞口。<b>据《华尔街日报》援引2月份提交给监管机构的一份文件称，伯克希尔于2022年第四季度就大幅减持<a href=\"https://laohu8.com/S/USB\">美国合众银行</a>7112万股，环比减持幅度高达91.42%，目前持股数量仅剩667万股，占组合权重仅为0.1%。</b></p><p>不仅如此，巴菲特于去年一季度就清仓了<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>，结束了对其长达30多年的投资。截至2022年末，伯克希尔的前十大重仓股中仅剩美国银行，其他银行股都逐渐推出重仓名单。</p><p>在这个关键时刻，股神会选择进场，还是观望？</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>期权大单 | 英伟达乘上AI风口，巴菲特可能抄底银行股？</title>\n<style 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（3月23日）</b></p><p>周四，美财长耶伦安抚市场，称联邦政府将在必要时采取额外措施稳定<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>体系。美股三大股指收涨，纳指涨超1%。</p><p>周四美股期权市场总成交量46,876,067张合约。其中，看涨期权占比47%，看跌期权占比53%。</p><p><b>期权成交总量TOP10</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c39cc6442b8a968cb621cd29fe39733b\" tg-width=\"434\" tg-height=\"826\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>期权交易的成交量攀升至榜单第五位。英伟达周四收涨2.73%，总市值达到6705.3亿美元，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦，跃升为美国市值第5大上市公司。</b></p><p>就在五个月前，英伟达和伯克希尔的差距还非常遥远。科技股熊市、尤其是芯片行业的低迷，让英伟达的市值一度跌超60%。但ChatGPT的出现，扭转了趋势。<b>英伟达毫无疑问是目前人工智能革命最大的赢家——如果人工智能浪潮是一座金矿，那英伟达卖的就是镐头和铲子。</b>训练AI模型需要强大的算力和GPU，所有希望在这一领域有所建树的公司，都需要采购它的A100超级芯片，全球独此一家。</p><p>在本周二的GTC开发者大会上，英伟达推出了一系列针对AI的产品和服务，包括专门针对AIGC领域的视频和图像创作芯片，以及平台。英伟达CEO黄仁勋表示，公司从AI领域获得的收入现在还“非常非常小”，但在未来12个月会变得 &#34;相当大&#34;。</p><p>在英伟达周四的活跃期权交易中，出现了300美元买CALL的押注，行权期不长，大概是一种试探性的进攻。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7b39a3894210b77e8a39399ece61a23\" tg-width=\"599\" 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href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>，结束了对其长达30多年的投资。截至2022年末，伯克希尔的前十大重仓股中仅剩美国银行，其他银行股都逐渐推出重仓名单。</p><p>在这个关键时刻，股神会选择进场，还是观望？</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b70e89821de6b43d8f097696569c09e","relate_stocks":{"SQ":"Block","BAC":"美国银行","NVDA":"英伟达"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114021032","content_text":"市场概览 （3月23日）周四，美财长耶伦安抚市场，称联邦政府将在必要时采取额外措施稳定美国银行体系。美股三大股指收涨，纳指涨超1%。周四美股期权市场总成交量46,876,067张合约。其中，看涨期权占比47%，看跌期权占比53%。期权成交总量TOP10英伟达期权交易的成交量攀升至榜单第五位。英伟达周四收涨2.73%，总市值达到6705.3亿美元，超过伯克希尔哈撒韦，跃升为美国市值第5大上市公司。就在五个月前，英伟达和伯克希尔的差距还非常遥远。科技股熊市、尤其是芯片行业的低迷，让英伟达的市值一度跌超60%。但ChatGPT的出现，扭转了趋势。英伟达毫无疑问是目前人工智能革命最大的赢家——如果人工智能浪潮是一座金矿，那英伟达卖的就是镐头和铲子。训练AI模型需要强大的算力和GPU，所有希望在这一领域有所建树的公司，都需要采购它的A100超级芯片，全球独此一家。在本周二的GTC开发者大会上，英伟达推出了一系列针对AI的产品和服务，包括专门针对AIGC领域的视频和图像创作芯片，以及平台。英伟达CEO黄仁勋表示，公司从AI领域获得的收入现在还“非常非常小”，但在未来12个月会变得 \"相当大\"。在英伟达周四的活跃期权交易中，出现了300美元买CALL的押注，行权期不长，大概是一种试探性的进攻。此外值得关注的是Block，在交易量榜单上看到它是很罕见的。周四，Block大跌近15%。前不久成功狙击印度首富阿达尼的的做空机构兴登堡称，Block夸大用户数据，为欺诈等犯罪行为提供便利，公司联合创始人Jack Dorsey和James McKelvey在疫情期间总共套现了价值逾10亿美元的股票。兴登堡发布了一份以“Block：膨胀的用户指标和'无摩擦'欺诈便利化如何让内部人员套现超过10亿美元”为题的做空报告。报告写道：我们为期2年的调查得出的结论是，Block系统性地利用了它声称有帮助的用户数据。Block业务背后的“魔力”并非颠覆性的创新，而是该公司欺诈消费者和政府、规避监管、将掠夺性贷款和费用伪装成革命性技术，并以夸大的(用户)指标误导投资者。值得注意的是，Block是人称“木头姐”的方舟投资管理公司创始人凯茜·伍德“高度看好”的一家公司，她的基金最近多次买入Block的股票。异动观察异动榜方面，我们看到美国银行的大单异动是最多的。美国银行周四跌超2%，没有见到颓势扭转的迹象。不过，有市场传闻称巴菲特会抄底美国银行股。自银行危机发酵以来，市场消息称巴菲特一直在与拜登政府高级官员有接触。众所周知，巴菲特比较偏爱银行股，1989年，巴菲特与银行业的合作始于富国银行，最高时持有该行320亿美元的股份，但由于该银行的一系列丑闻，于2022年第一季度清仓退出。2008年9月，在全球金融危机最严重的时候，伯克希尔公司向高盛集团注资50亿美元，为这家华尔街银行投下了信任票。2011年8月，伯克希尔又向美国银行投资了50亿美元，当时投资者担心该银行可能会因灾难性收购Countrywide Financial Corp.后的诉讼和抵押贷款业务而出现资金短缺。这笔投资让伯克希尔获得了115亿美元的利润。值得注意的是，去年四季度，巴菲特削减了部分美国地区性银行的风险敞口。据《华尔街日报》援引2月份提交给监管机构的一份文件称，伯克希尔于2022年第四季度就大幅减持美国合众银行7112万股，环比减持幅度高达91.42%，目前持股数量仅剩667万股，占组合权重仅为0.1%。不仅如此，巴菲特于去年一季度就清仓了富国银行，结束了对其长达30多年的投资。截至2022年末，伯克希尔的前十大重仓股中仅剩美国银行，其他银行股都逐渐推出重仓名单。在这个关键时刻，股神会选择进场，还是观望？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":837,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627611786,"gmtCreate":1678263459145,"gmtModify":1678263460626,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627611786","repostId":"1161655664","repostType":2,"repost":{"id":"1161655664","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1678260274,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161655664?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-08 15:24","market":"us","language":"zh","title":"期权大单 | 债券指数成交放量，美股坐在“零日期权火药桶”上？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1161655664","media":"老虎资讯综合","summary":"周二美股期权市场总成交量34,892,124张合约，环比增加约5%。","content":"<html><head></head><body><p><b>市场回顾</b></p><p>美股周二收跌。道指下挫逾570点，抹去今年迄今的涨幅并转为下跌，纳指、标普500指数均跌超1%。美联储主席鲍威尔称可能加快加息步伐、最终利率水平或高于此前预期。市场担心美联储将在更长时间内维持更高利率。</p><p>周二美股期权市场总成交量34,892,124张合约，环比增加约5%。其中，看涨期权占比50%，看跌期权占比50%。</p><p><b>期权成交总量TOP10</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2768e25cacad2bddbcd3ff523470ca84\" tg-width=\"438\" tg-height=\"869\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>几只指数ETF，以及特斯拉、苹果的期权交易依然排名靠前。<b>值得注意的是，债券指数ETF（HYG）的期权交易量有所攀升，排名总榜第九位。</b></p><p>随着鲍威尔强势“放鹰”，市场对美联储未来四次政策会议的加息预期升温，2年期美国国债收益率周二攀升13个基点，至5.02%，为2007年以来的最高水平。但10年期和30年期美国国债收益率收于4%以下，几乎没有变化。<b>备受关注的2年期和10年期美国国债收益率之间的息差自1981年以来首次超过一个百分点。</b></p><p>过去几十年里，在美联储大举收紧政策之后，收益率倒挂几乎都可以视为经济衰退的预兆。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4a5bb3560912334cac6d155d46fd346\" tg-width=\"877\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>显然，债券市场的种种异动，都显示出投资者越来越担心美联储是否有能力在不显著损害经济增长的情况下控制通胀。</p><p><b>异动观察</b></p><p>目前值得关注的异动来自宏观层面。</p><p>周一，摩根大通的数据显示，在美股期权市场上，在交易日结束时到期的期权合约——“零日期权”（0DTE）交易激增，每日名义交易量上升至了约1万亿美元。</p><p>摩根大通分析师估计，<b>在极端糟糕的情况下，0DTE期权可能会扩大主要美股指数的跌幅，将标普500指数盘中5%的跌幅进一步扩大成25%的暴跌——将是自1987年“黑色星期一”以来的最大跌幅。</b></p><p>1987年10月19日，标普500指数单日暴跌20.5%，道指暴跌22.6%，为许多投资者宛如梦幻般的“黄金的80年代”画上句号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69d1f3750e6cec9959e6176f5ab60fa9\" tg-width=\"675\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>摩根大通称，如今，<b>如果标普500指数在5分钟内下跌5%，就可能再次出现这种情况——下跌将首先引发规模达305亿美元的0DTE期权相关交易，再将标普500指数的跌幅再扩大20个百分点。</b></p><p>事实上，摩根大通上个月就曾警告称，这些期权交易的增加正是加剧美股波动性的最大来源之一。在某些情况下，它们可能引发极端的大规模波动。</p><p>不过，美国银行认为问题没那么严重，目前引起市场震荡的因素与2018年时截然不同，0DTE不会引发崩盘。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/e4a5bb3560912334cac6d155d46fd346\" tg-width=\"877\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>显然，债券市场的种种异动，都显示出投资者越来越担心美联储是否有能力在不显著损害经济增长的情况下控制通胀。</p><p><b>异动观察</b></p><p>目前值得关注的异动来自宏观层面。</p><p>周一，摩根大通的数据显示，在美股期权市场上，在交易日结束时到期的期权合约——“零日期权”（0DTE）交易激增，每日名义交易量上升至了约1万亿美元。</p><p>摩根大通分析师估计，<b>在极端糟糕的情况下，0DTE期权可能会扩大主要美股指数的跌幅，将标普500指数盘中5%的跌幅进一步扩大成25%的暴跌——将是自1987年“黑色星期一”以来的最大跌幅。</b></p><p>1987年10月19日，标普500指数单日暴跌20.5%，道指暴跌22.6%，为许多投资者宛如梦幻般的“黄金的80年代”画上句号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69d1f3750e6cec9959e6176f5ab60fa9\" tg-width=\"675\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>摩根大通称，如今，<b>如果标普500指数在5分钟内下跌5%，就可能再次出现这种情况——下跌将首先引发规模达305亿美元的0DTE期权相关交易，再将标普500指数的跌幅再扩大20个百分点。</b></p><p>事实上，摩根大通上个月就曾警告称，这些期权交易的增加正是加剧美股波动性的最大来源之一。在某些情况下，它们可能引发极端的大规模波动。</p><p>不过，美国银行认为问题没那么严重，目前引起市场震荡的因素与2018年时截然不同，0DTE不会引发崩盘。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/eb777db88da6d2379ea8765d15de77cb","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1161655664","content_text":"市场回顾美股周二收跌。道指下挫逾570点，抹去今年迄今的涨幅并转为下跌，纳指、标普500指数均跌超1%。美联储主席鲍威尔称可能加快加息步伐、最终利率水平或高于此前预期。市场担心美联储将在更长时间内维持更高利率。周二美股期权市场总成交量34,892,124张合约，环比增加约5%。其中，看涨期权占比50%，看跌期权占比50%。期权成交总量TOP10几只指数ETF，以及特斯拉、苹果的期权交易依然排名靠前。值得注意的是，债券指数ETF（HYG）的期权交易量有所攀升，排名总榜第九位。随着鲍威尔强势“放鹰”，市场对美联储未来四次政策会议的加息预期升温，2年期美国国债收益率周二攀升13个基点，至5.02%，为2007年以来的最高水平。但10年期和30年期美国国债收益率收于4%以下，几乎没有变化。备受关注的2年期和10年期美国国债收益率之间的息差自1981年以来首次超过一个百分点。过去几十年里，在美联储大举收紧政策之后，收益率倒挂几乎都可以视为经济衰退的预兆。显然，债券市场的种种异动，都显示出投资者越来越担心美联储是否有能力在不显著损害经济增长的情况下控制通胀。异动观察目前值得关注的异动来自宏观层面。周一，摩根大通的数据显示，在美股期权市场上，在交易日结束时到期的期权合约——“零日期权”（0DTE）交易激增，每日名义交易量上升至了约1万亿美元。摩根大通分析师估计，在极端糟糕的情况下，0DTE期权可能会扩大主要美股指数的跌幅，将标普500指数盘中5%的跌幅进一步扩大成25%的暴跌——将是自1987年“黑色星期一”以来的最大跌幅。1987年10月19日，标普500指数单日暴跌20.5%，道指暴跌22.6%，为许多投资者宛如梦幻般的“黄金的80年代”画上句号。摩根大通称，如今，如果标普500指数在5分钟内下跌5%，就可能再次出现这种情况——下跌将首先引发规模达305亿美元的0DTE期权相关交易，再将标普500指数的跌幅再扩大20个百分点。事实上，摩根大通上个月就曾警告称，这些期权交易的增加正是加剧美股波动性的最大来源之一。在某些情况下，它们可能引发极端的大规模波动。不过，美国银行认为问题没那么严重，目前引起市场震荡的因素与2018年时截然不同，0DTE不会引发崩盘。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1239,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":662860693,"gmtCreate":1666338154513,"gmtModify":1666338158780,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"**万岁","listText":"**万岁","text":"**万岁","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662860693","repostId":"1147027366","repostType":4,"repost":{"id":"1147027366","weMediaInfo":{"introduction":"华商人物与企业新媒体第一殿堂。","home_visible":1,"media_name":"华商韬略","id":"27","head_image":"https://static.tigerbbs.com/08f34cc62ee54134a6a68fe6538c26f8"},"pubTimestamp":1666324114,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147027366?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-21 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>四个月里，英国换了四任财政大臣。</p><p>这个堪比北洋政府的操作还不算完，随着特拉斯的正式辞职，英国即将搞出“一年三首相”的“奇观”。</p><p>在英国动荡的政局背后，是经济面临的一系列重大挑战。其中，英国万亿英镑的养老金的处境最为惊险。这也是自40年前撒切尔夫人改革后，<b>英国养老金积弊的一次总爆发。</b></p><p>作为英国史上第三位女首相，特拉斯上任伊始，便开始大展拳脚。</p><p>9月23日，特拉斯政府推出英国自1972年以来规模最大（总金额约达450亿英镑），也是最为激进的减税新政，引发全球一片哗然。</p><p>新政府急于搞这个大动作的背景，是英国正在面临一系列压力：俄乌冲突持续、能源危机加剧、新冠疫情反复、美联储加息以及自身通货膨胀。因此不得不尽快解决问题。</p><p>但是特拉斯的“大招”，却成了养老金危机爆发最直接的“导火索”。</p><p>减税计划公布后，由于市场担心该计划进一步推高通胀，英镑兑美元汇率跌至1.022的历史低点。</p><p>9月28日，英国30年期国债暴跌，使得收益率从3.6%左右快速飙升至突破5%，为1998年以来首次；英国5年期国债收益率大涨50.70个基点至4.07％，创下史上最大单日涨幅。</p><p>股票市场同样不能幸免，在9月23日、28日两天，英国富时指数分别下跌了1.97%、1.77%，合计跌掉了264.72点。</p><p>“股债汇”三杀的情形下，根据外媒测算，自特拉斯政府上台以来，英国股票和债券市场的总价值共损失了至少5000亿美元。</p><p>金融市场“地震”，让英国养老金尤为受伤。</p><p>据英国养老金保护基金（PPF）数据显示，截至今年8月底，英国养老金资产共计约1.5万亿英镑（约合人民币12万亿元）。养老金基金持有的资产占英国机构资产管理市场的40%，占英国GDP的三分之二。</p><p>长期以来，英国的养老金有两种形式，一为福利确定型计划（即固定收益型计划，DB）；一为缴费确定型计划（DC），其中前者占据绝对主流的位置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9eb4fbe153b11a491e4c72f6d97e947\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>为了对冲利率以及通胀风险，目前，英国DB养老金主要采用负债驱动投资策略（LDI）。这种情况下，其通常选择买入利率互换（IRS）、通胀互换等衍生品。</p><p>通俗点说，<b>英国养老基金为了获取固定收益，以便有钱为英国民众发放养老金，一般会采用加杠杆的方式进行投资，而收益相对固定、安全性最高的国债则是其重仓的对象。</b></p><p>正常情况下，英国养老金的这种策略不会出现大问题。但不幸的是，英国国债收益率的短期罕见暴涨，击中了养老金的“阿喀硫斯之踵”。</p><p>面对短期亏损，英国养老金必须追加保证金，从而导致其流动性吃紧。为此，其不得不抛售所持有的英国国债，但大规模抛售下，英国国债将进一步下跌，进而导致其需要缴纳更多的保证金。</p><p>由此，英国养老金陷入了<b>“抛售国债获取现金-国债价格下跌（收益率上升）-缴纳更多保证金-继续抛售国债”的恶性循环。</b></p><p>在金融市场，这是一种“死亡螺旋”。</p><p>据英国养老金咨询公司XPS投资主管本·戈尔德估计，在XPS提供咨询的400个养老金项目中，至少有一半要被追加保证金，而整个行业正在寻求填补1000亿至1500亿英镑的资金缺口。换算为人民币的话，这一缺口超过了一万亿。</p><p>如果是一家对冲基金，此时可能大概率会走上与雷曼兄弟相似的命运。但养老金的背后站着英国政府，在发现形势不妙后，英国央行打开了自己的工具箱，紧急出手干预。</p><p>9月28日，英国央行宣布将在未来两周内“无限量”购买国债。</p><p>“当英国央行介入时，几家养老基金离崩溃还有几个小时。”英国央行副行长坎利夫如是说。</p><p>投资公司Cardano Investment首席执行官Kerrin Rosenberg则表示，如果28日英国央行没有进行干预，大约90%的英国养老金将耗尽抵押品并破产清算。</p><p>英国央行在最后时刻稳定住了国债市场，养老基金暂时摆脱了爆仓的危险。而从特拉斯点燃“导火索”，到英国央行救市，只用了短短6天，可以说经历了“惊魂一刻”。</p><p>冰冻三尺，非一日之寒。这是40年来英国养老金积弊的一次的总爆发。危机背后的原因，乃至于未来的走向，都与另一位女首相有关：撒切尔夫人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0e980e9afc2c3cf7f3fcb3afaec958b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果评选二战之后对英国影响最大的政治人物，撒切尔夫人肯定是最有力的候选人之一。</p><p>正是在她十一年任期内（1979年5月至1990年11月），英国的养老制度进行了大刀阔斧的改革，一直延续到现在。</p><p>英国现代的养老制度始建于上世纪四十年代。1942年，英国经济学家威廉·贝弗里奇发布《贝弗里奇报告》，这份报告全面地评估了人生的主要风险，设想了一整套“从摇篮到坟墓”、全覆盖的社会福利方案。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ce1d54f9d97ae2c615f2cb5e1bc9f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《贝弗里奇报告》奠定了现代社会保障制度的基础，以这份报告作为施政纲领，英国工党在战后大选中成功翻盘，击败了大名鼎鼎的保守党领袖丘吉尔。</p><p>但到了上世纪六七十年代，西方经济陷入滞胀危机，英国在慷慨的社会福利、过多的政府管制、庞大的公营部门以及强势的工会等多种因素作用下，显示出了难堪重负的疲态。</p><p>在这种背景下，保守党党魁撒切尔夫人登台执政，成为英国史上首任女首相。</p><p>在1979年至1990年的三届任期中，撒切尔夫人奉行自由市场理论，以货币政策控制通货膨胀、以减税增强经济活力、以削减福利减少公共开支，以私有化改革“去国有化”，进行了一系列相当激进的改革举措。</p><p>养老金制度作为社会保障的根基之一，自然也是撒切尔夫人改革的重点“照顾”对象——反对国家对社会福利的干预，主张取消政府在福利供应方面的主导作用。因此撒切尔夫人养老金改革的核心，就是将沉重的社会福利负担，从政府中转移出来，形成“政府+社会+个人”的三重支柱格局。</p><p>经过撒切尔夫人的强势改革，英国养老金制度的基本轮廓被确定下来。此后，历任首相也对养老金制度进行了大大小小的改革，在框架上基本仍延续了撒切尔夫人的改革路径。</p><p>目前，英国养老金体系由国家养老金、职业养老金和个人养老金构成。其中，作为第二支柱的职业养老金，是整个英国养老金体系中最重要的组成部分，也是英国老人退休后最主要的资金来源。</p><p>改革减轻了政府负担，却始终没能解决一个问题：<b>资金缺口。</b>在新世纪的第二个十年，随着英国人口老龄化的加剧，养老金的资金缺口问题更加严峻。</p><p>2011年，英国特许保险学会（CII）在关于退休存储的报告中指出，未来40年里，英国将面临9万亿英镑的存储缺口，每个退休人员每年的养老金会短缺1.67万英镑。同期，英国《每日电讯报》的一篇报道还显示，有多达1400万劳动者在退休时，将领取远比他们父辈少得多的养老金。</p><p>到2022年，在全球黑天鹅事件此起彼伏的背景下，英国养老金问题更加突出。</p><p>今年7月，《卫报》曾有报道指出，<b>英国历史上“伟大的不退休”开始了，</b>那指的是，退休的65岁以上高龄层因生活费负担再次开始工作。</p><p>不断增大的生活成本，已经无法维持生活的国家养老金，正迫使越来越多的英国退休老人重返工作岗位，他们必须重新工作，才能支付不断走高的能源和食品账单。</p><p>这一趋势下，英国养老金的压力可想而知，其很难拒绝金融杠杆带来的诱惑。特别是近年来，互换类衍生品被LDI策略养老金大举使用，成为埋在英国万亿养老金之下的“定时炸弹”。</p><p>如果不出现极端情况，这颗“定时炸弹”的引信就不会打开。但是，人类金融危机的历史早已证明，极端情况只会迟到，不会消灭。</p><p>一心想做“撒切尔第二”的特拉斯，选择了同样激进的手段，却忽略了时过境迁的背景，才点燃了这根“导火索”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff4d47cda30ed64d9f3b16b15c4e3fae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然央行出手，财政大臣走马换将，但危机并未真正解除。</p><p>为了平息减税计划带来的冲击，特拉斯来了一次180度的政策大转弯。</p><p>在克沃滕辞职之前，英国政府先是撤回了一项针对高收入者的减税计划，随后其又取消了方案中的关键内容，并最终上调了企业所得税税率，连续刹车倒车。</p><p>在不到一个月的时间里，特拉斯身体力行，给全世界上解释了一下什么叫“朝令夕改”。</p><p>面对国内日趋激烈的反对声，特拉斯虽然承认了此前的政策失误，但并未流露出辞职的意向。她表示：</p><p><b>“我这样果断行动（解雇克沃滕）是因为我要先确保经济稳定，作为首相，我总是以国家利益为重。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6065edb0beb4a31d8457dea10085a157\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲图源：英国《每日电讯报》</p><p>对此，英国国内舆论并不买账，关于特拉斯被“逼宫”的消息纷至沓来——克沃滕之后，新任财政大臣亨特并未给这位女首相太大的支持。甚至刚一上任，他便指出特拉斯的减税计划“犯了严重错误”，表示不但会推翻减税措施，还要考虑增加税收、缩减开支等财税政策。相比之下，工党领袖10月19日的质询，只是一个精彩场面而已。</p><p>就在特拉斯为保住首相位子“焦头烂额”之际，更大的危机正在逼近。</p><p>10月21日，全球三大评级机构中的标普、<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>将重新评估英国政府的信用评级。届时，英国主权信用评级可能遭到下调。在此之前，标普已将英国的评级展望由“稳定”下调为“负面”。</p><p>一旦信用评级遭下调，英国庞大的外债将会压力倍增，外界向英国提供债务融资将面临“额外风险”，英国金融市场或将再度遭到重击。</p><p>目前，虽然在英国央行出手下，养老基金暂时获得喘息，但警报并未解除。为了筹集资金，许多养老基金已经出售其流动性资产，并以有记录以来最快的速度出售股权、风险投资基金份额、房地产等更多的非流动性资产。</p><p>信心，正在快速流失。</p><p>“即使克沃滕被解职，并宣布上调企业所得税税率，也不足以恢复（民众）对金融市场的信心。”凯投宏观首席英国经济学家<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>斯如是说。</p><p>资产管理公司晋达投资（Ninety One）创始人兼首席执行官杜托（Hendrik du Toit）则认为，养老金危机拉开了英国债券市场潜在风险的帷幕。他指出，英国目前存在多层次的危机，“市场就会面临一个基本上由养老基金带来的金融结构性问题。此外，市场还会面临一个信誉很有限的政府。”</p><p>面对这种情况，英国央行发布警告称，债券市场的功能失衡以及低价抛售的潜在动力，仍然对英国金融市场稳定构成重大风险。</p><p>其实，这已不仅仅是英国自己的风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79eda89b8416afc81672cf309d77185e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>面对英国养老金爆发的危机，最心有戚戚的是谁？自然离不开制度相近的西方各国。</p><p>首当其冲的正是美国。</p><p>作为全球养老金规模（约35万亿美元）最大的国家，美国养老金的背景与英国不同。英国养老金大量投资于英国国债，且固定收益型占比很高，因此需要更高的债券收益率。但收益越高，风险越大。相比之下，在“美元霸权”加持下，美国养老金总体上相对安全。</p><p>但是，这并不代表美国养老金就可以高枕无忧。</p><p>根据普华永道在2021年发布的一份调查报告显示，25%的美国成年人没有退休储蓄金，只有近36%的成年人感觉自己的退休计划有着落。而从2021年到2030年，将有约4500万美国人退休，占到全美人口近15%。</p><p>近日，养老金鉴证专家Edward Siedle在《英国养老基金濒临崩溃是对美国养老金的警告》一文中指出，虽然与英国不同，但美国养老金也有“有毒物质”。</p><p>在文中，Edward Siedle着重指出，联邦政府机构PBGC（退休金津贴保证公司）已资不抵债，它的职能，正是为私营部门养老金计划中近4000万美国人的养老金福利提供保护；其次，在彻底废除了州公共记录法之后，几乎所有与养老金投资有关的信息都不受公众监督，公共养老金的透明度还不如20年前；第三，美国养老金比以往任何时候都更追求高风险、高收益，但投资的长期表现往往不佳。而大多数养老金基金经理甚至不知道他们的投资组合中有多少杠杆。</p><p>目前，股票和债券作为养老金投资组合的最大组成部分，今年跌幅在20%上下，美国的养老基金和保险公司同样也面临着重大损失，只是没有出现英国的极端情况而已。</p><p>除美国外，德国养老金也被点名。</p><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>表示，德国政府债券市场风险指标（德国政府债券和利率互换协议之间的利差）已经升至2008年金融危机以上。同时，用利率期权对冲德国国债的成本也达到历史最高水平。其指出，在德国与英国，与通胀挂钩的政府债券收益率已跌至负值，其次是美国市场。这将让保险公司和养老基金陷入困境。</p><p>不难预见，在美联储加息、地缘政治动荡、能源紧张等因素影响下，西方主要经济体通胀居高不下，全球金融市场的动荡仍将持续，这种情况下，英国养老金危机或许只是冰山一角，更大的危机仍隐藏在水面以下。</p><p>相比之下，<b>中国的养老金基金要稳健的多，</b>其用于投资的比例不到三成，而且其投资收益多为浮动利率，授权投资机构较多，投资面分散，风险很小，投资收益总体上仍很可观。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/467c5fb373f356955788c084902a2b25\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"270\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>更为重要的是，对于关系到所有国民退休生活保障的养老金，中国在养老金的制度设计上，长期坚持稳定为先，尽可能分散任何大的潜在风险。</p><p>反观此次危机，能够在养老金制度历史最悠久、设计最复杂、金融业发达的英国爆发，背后的制度性根源，或许更值得深思。</p><p>曾几何时，他们是全世界羡慕的对象。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>首相下台，英国告急！又一场大危机已在路上</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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11:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>“我有一张清单！”</p><p>在10月19日的国会，面对首相特拉斯，工党领袖斯塔默的质问开始了。</p><p>“45%的减税没有了，两年的能源价格冻结消失了，免税购物不见了，经济信誉消失了，还有她所谓的‘最好的朋友’前财政大臣也走了，所有都没有了。”一连串炮轰后，斯塔默抛出了问题：<b>“你为什么还在这里？”</b></p><p>首相的回答是：<b>“我是个战士，我不会轻易放弃。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb8d709631e82b6614f104eb896e708b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>她信誓旦旦选择坚守，但第二天，她就转身宣布辞去英国首相一职。在她身后，英国养老金的万亿英镑，未来仍然扑朔迷离。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d222603522fab3dfd47ec038412dbfe0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>四个月里，英国换了四任财政大臣。</p><p>这个堪比北洋政府的操作还不算完，随着特拉斯的正式辞职，英国即将搞出“一年三首相”的“奇观”。</p><p>在英国动荡的政局背后，是经济面临的一系列重大挑战。其中，英国万亿英镑的养老金的处境最为惊险。这也是自40年前撒切尔夫人改革后，<b>英国养老金积弊的一次总爆发。</b></p><p>作为英国史上第三位女首相，特拉斯上任伊始，便开始大展拳脚。</p><p>9月23日，特拉斯政府推出英国自1972年以来规模最大（总金额约达450亿英镑），也是最为激进的减税新政，引发全球一片哗然。</p><p>新政府急于搞这个大动作的背景，是英国正在面临一系列压力：俄乌冲突持续、能源危机加剧、新冠疫情反复、美联储加息以及自身通货膨胀。因此不得不尽快解决问题。</p><p>但是特拉斯的“大招”，却成了养老金危机爆发最直接的“导火索”。</p><p>减税计划公布后，由于市场担心该计划进一步推高通胀，英镑兑美元汇率跌至1.022的历史低点。</p><p>9月28日，英国30年期国债暴跌，使得收益率从3.6%左右快速飙升至突破5%，为1998年以来首次；英国5年期国债收益率大涨50.70个基点至4.07％，创下史上最大单日涨幅。</p><p>股票市场同样不能幸免，在9月23日、28日两天，英国富时指数分别下跌了1.97%、1.77%，合计跌掉了264.72点。</p><p>“股债汇”三杀的情形下，根据外媒测算，自特拉斯政府上台以来，英国股票和债券市场的总价值共损失了至少5000亿美元。</p><p>金融市场“地震”，让英国养老金尤为受伤。</p><p>据英国养老金保护基金（PPF）数据显示，截至今年8月底，英国养老金资产共计约1.5万亿英镑（约合人民币12万亿元）。养老金基金持有的资产占英国机构资产管理市场的40%，占英国GDP的三分之二。</p><p>长期以来，英国的养老金有两种形式，一为福利确定型计划（即固定收益型计划，DB）；一为缴费确定型计划（DC），其中前者占据绝对主流的位置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9eb4fbe153b11a491e4c72f6d97e947\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>为了对冲利率以及通胀风险，目前，英国DB养老金主要采用负债驱动投资策略（LDI）。这种情况下，其通常选择买入利率互换（IRS）、通胀互换等衍生品。</p><p>通俗点说，<b>英国养老基金为了获取固定收益，以便有钱为英国民众发放养老金，一般会采用加杠杆的方式进行投资，而收益相对固定、安全性最高的国债则是其重仓的对象。</b></p><p>正常情况下，英国养老金的这种策略不会出现大问题。但不幸的是，英国国债收益率的短期罕见暴涨，击中了养老金的“阿喀硫斯之踵”。</p><p>面对短期亏损，英国养老金必须追加保证金，从而导致其流动性吃紧。为此，其不得不抛售所持有的英国国债，但大规模抛售下，英国国债将进一步下跌，进而导致其需要缴纳更多的保证金。</p><p>由此，英国养老金陷入了<b>“抛售国债获取现金-国债价格下跌（收益率上升）-缴纳更多保证金-继续抛售国债”的恶性循环。</b></p><p>在金融市场，这是一种“死亡螺旋”。</p><p>据英国养老金咨询公司XPS投资主管本·戈尔德估计，在XPS提供咨询的400个养老金项目中，至少有一半要被追加保证金，而整个行业正在寻求填补1000亿至1500亿英镑的资金缺口。换算为人民币的话，这一缺口超过了一万亿。</p><p>如果是一家对冲基金，此时可能大概率会走上与雷曼兄弟相似的命运。但养老金的背后站着英国政府，在发现形势不妙后，英国央行打开了自己的工具箱，紧急出手干预。</p><p>9月28日，英国央行宣布将在未来两周内“无限量”购买国债。</p><p>“当英国央行介入时，几家养老基金离崩溃还有几个小时。”英国央行副行长坎利夫如是说。</p><p>投资公司Cardano Investment首席执行官Kerrin Rosenberg则表示，如果28日英国央行没有进行干预，大约90%的英国养老金将耗尽抵押品并破产清算。</p><p>英国央行在最后时刻稳定住了国债市场，养老基金暂时摆脱了爆仓的危险。而从特拉斯点燃“导火索”，到英国央行救市，只用了短短6天，可以说经历了“惊魂一刻”。</p><p>冰冻三尺，非一日之寒。这是40年来英国养老金积弊的一次的总爆发。危机背后的原因，乃至于未来的走向，都与另一位女首相有关：撒切尔夫人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0e980e9afc2c3cf7f3fcb3afaec958b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果评选二战之后对英国影响最大的政治人物，撒切尔夫人肯定是最有力的候选人之一。</p><p>正是在她十一年任期内（1979年5月至1990年11月），英国的养老制度进行了大刀阔斧的改革，一直延续到现在。</p><p>英国现代的养老制度始建于上世纪四十年代。1942年，英国经济学家威廉·贝弗里奇发布《贝弗里奇报告》，这份报告全面地评估了人生的主要风险，设想了一整套“从摇篮到坟墓”、全覆盖的社会福利方案。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ce1d54f9d97ae2c615f2cb5e1bc9f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《贝弗里奇报告》奠定了现代社会保障制度的基础，以这份报告作为施政纲领，英国工党在战后大选中成功翻盘，击败了大名鼎鼎的保守党领袖丘吉尔。</p><p>但到了上世纪六七十年代，西方经济陷入滞胀危机，英国在慷慨的社会福利、过多的政府管制、庞大的公营部门以及强势的工会等多种因素作用下，显示出了难堪重负的疲态。</p><p>在这种背景下，保守党党魁撒切尔夫人登台执政，成为英国史上首任女首相。</p><p>在1979年至1990年的三届任期中，撒切尔夫人奉行自由市场理论，以货币政策控制通货膨胀、以减税增强经济活力、以削减福利减少公共开支，以私有化改革“去国有化”，进行了一系列相当激进的改革举措。</p><p>养老金制度作为社会保障的根基之一，自然也是撒切尔夫人改革的重点“照顾”对象——反对国家对社会福利的干预，主张取消政府在福利供应方面的主导作用。因此撒切尔夫人养老金改革的核心，就是将沉重的社会福利负担，从政府中转移出来，形成“政府+社会+个人”的三重支柱格局。</p><p>经过撒切尔夫人的强势改革，英国养老金制度的基本轮廓被确定下来。此后，历任首相也对养老金制度进行了大大小小的改革，在框架上基本仍延续了撒切尔夫人的改革路径。</p><p>目前，英国养老金体系由国家养老金、职业养老金和个人养老金构成。其中，作为第二支柱的职业养老金，是整个英国养老金体系中最重要的组成部分，也是英国老人退休后最主要的资金来源。</p><p>改革减轻了政府负担，却始终没能解决一个问题：<b>资金缺口。</b>在新世纪的第二个十年，随着英国人口老龄化的加剧，养老金的资金缺口问题更加严峻。</p><p>2011年，英国特许保险学会（CII）在关于退休存储的报告中指出，未来40年里，英国将面临9万亿英镑的存储缺口，每个退休人员每年的养老金会短缺1.67万英镑。同期，英国《每日电讯报》的一篇报道还显示，有多达1400万劳动者在退休时，将领取远比他们父辈少得多的养老金。</p><p>到2022年，在全球黑天鹅事件此起彼伏的背景下，英国养老金问题更加突出。</p><p>今年7月，《卫报》曾有报道指出，<b>英国历史上“伟大的不退休”开始了，</b>那指的是，退休的65岁以上高龄层因生活费负担再次开始工作。</p><p>不断增大的生活成本，已经无法维持生活的国家养老金，正迫使越来越多的英国退休老人重返工作岗位，他们必须重新工作，才能支付不断走高的能源和食品账单。</p><p>这一趋势下，英国养老金的压力可想而知，其很难拒绝金融杠杆带来的诱惑。特别是近年来，互换类衍生品被LDI策略养老金大举使用，成为埋在英国万亿养老金之下的“定时炸弹”。</p><p>如果不出现极端情况，这颗“定时炸弹”的引信就不会打开。但是，人类金融危机的历史早已证明，极端情况只会迟到，不会消灭。</p><p>一心想做“撒切尔第二”的特拉斯，选择了同样激进的手段，却忽略了时过境迁的背景，才点燃了这根“导火索”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff4d47cda30ed64d9f3b16b15c4e3fae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然央行出手，财政大臣走马换将，但危机并未真正解除。</p><p>为了平息减税计划带来的冲击，特拉斯来了一次180度的政策大转弯。</p><p>在克沃滕辞职之前，英国政府先是撤回了一项针对高收入者的减税计划，随后其又取消了方案中的关键内容，并最终上调了企业所得税税率，连续刹车倒车。</p><p>在不到一个月的时间里，特拉斯身体力行，给全世界上解释了一下什么叫“朝令夕改”。</p><p>面对国内日趋激烈的反对声，特拉斯虽然承认了此前的政策失误，但并未流露出辞职的意向。她表示：</p><p><b>“我这样果断行动（解雇克沃滕）是因为我要先确保经济稳定，作为首相，我总是以国家利益为重。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6065edb0beb4a31d8457dea10085a157\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲图源：英国《每日电讯报》</p><p>对此，英国国内舆论并不买账，关于特拉斯被“逼宫”的消息纷至沓来——克沃滕之后，新任财政大臣亨特并未给这位女首相太大的支持。甚至刚一上任，他便指出特拉斯的减税计划“犯了严重错误”，表示不但会推翻减税措施，还要考虑增加税收、缩减开支等财税政策。相比之下，工党领袖10月19日的质询，只是一个精彩场面而已。</p><p>就在特拉斯为保住首相位子“焦头烂额”之际，更大的危机正在逼近。</p><p>10月21日，全球三大评级机构中的标普、<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>将重新评估英国政府的信用评级。届时，英国主权信用评级可能遭到下调。在此之前，标普已将英国的评级展望由“稳定”下调为“负面”。</p><p>一旦信用评级遭下调，英国庞大的外债将会压力倍增，外界向英国提供债务融资将面临“额外风险”，英国金融市场或将再度遭到重击。</p><p>目前，虽然在英国央行出手下，养老基金暂时获得喘息，但警报并未解除。为了筹集资金，许多养老基金已经出售其流动性资产，并以有记录以来最快的速度出售股权、风险投资基金份额、房地产等更多的非流动性资产。</p><p>信心，正在快速流失。</p><p>“即使克沃滕被解职，并宣布上调企业所得税税率，也不足以恢复（民众）对金融市场的信心。”凯投宏观首席英国经济学家<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>斯如是说。</p><p>资产管理公司晋达投资（Ninety One）创始人兼首席执行官杜托（Hendrik du Toit）则认为，养老金危机拉开了英国债券市场潜在风险的帷幕。他指出，英国目前存在多层次的危机，“市场就会面临一个基本上由养老基金带来的金融结构性问题。此外，市场还会面临一个信誉很有限的政府。”</p><p>面对这种情况，英国央行发布警告称，债券市场的功能失衡以及低价抛售的潜在动力，仍然对英国金融市场稳定构成重大风险。</p><p>其实，这已不仅仅是英国自己的风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79eda89b8416afc81672cf309d77185e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>面对英国养老金爆发的危机，最心有戚戚的是谁？自然离不开制度相近的西方各国。</p><p>首当其冲的正是美国。</p><p>作为全球养老金规模（约35万亿美元）最大的国家，美国养老金的背景与英国不同。英国养老金大量投资于英国国债，且固定收益型占比很高，因此需要更高的债券收益率。但收益越高，风险越大。相比之下，在“美元霸权”加持下，美国养老金总体上相对安全。</p><p>但是，这并不代表美国养老金就可以高枕无忧。</p><p>根据普华永道在2021年发布的一份调查报告显示，25%的美国成年人没有退休储蓄金，只有近36%的成年人感觉自己的退休计划有着落。而从2021年到2030年，将有约4500万美国人退休，占到全美人口近15%。</p><p>近日，养老金鉴证专家Edward Siedle在《英国养老基金濒临崩溃是对美国养老金的警告》一文中指出，虽然与英国不同，但美国养老金也有“有毒物质”。</p><p>在文中，Edward Siedle着重指出，联邦政府机构PBGC（退休金津贴保证公司）已资不抵债，它的职能，正是为私营部门养老金计划中近4000万美国人的养老金福利提供保护；其次，在彻底废除了州公共记录法之后，几乎所有与养老金投资有关的信息都不受公众监督，公共养老金的透明度还不如20年前；第三，美国养老金比以往任何时候都更追求高风险、高收益，但投资的长期表现往往不佳。而大多数养老金基金经理甚至不知道他们的投资组合中有多少杠杆。</p><p>目前，股票和债券作为养老金投资组合的最大组成部分，今年跌幅在20%上下，美国的养老基金和保险公司同样也面临着重大损失，只是没有出现英国的极端情况而已。</p><p>除美国外，德国养老金也被点名。</p><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>表示，德国政府债券市场风险指标（德国政府债券和利率互换协议之间的利差）已经升至2008年金融危机以上。同时，用利率期权对冲德国国债的成本也达到历史最高水平。其指出，在德国与英国，与通胀挂钩的政府债券收益率已跌至负值，其次是美国市场。这将让保险公司和养老基金陷入困境。</p><p>不难预见，在美联储加息、地缘政治动荡、能源紧张等因素影响下，西方主要经济体通胀居高不下，全球金融市场的动荡仍将持续，这种情况下，英国养老金危机或许只是冰山一角，更大的危机仍隐藏在水面以下。</p><p>相比之下，<b>中国的养老金基金要稳健的多，</b>其用于投资的比例不到三成，而且其投资收益多为浮动利率，授权投资机构较多，投资面分散，风险很小，投资收益总体上仍很可观。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/467c5fb373f356955788c084902a2b25\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"270\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>更为重要的是，对于关系到所有国民退休生活保障的养老金，中国在养老金的制度设计上，长期坚持稳定为先，尽可能分散任何大的潜在风险。</p><p>反观此次危机，能够在养老金制度历史最悠久、设计最复杂、金融业发达的英国爆发，背后的制度性根源，或许更值得深思。</p><p>曾几何时，他们是全世界羡慕的对象。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9c8a383812768fe220ba2602354265a1","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147027366","content_text":"“我有一张清单！”在10月19日的国会，面对首相特拉斯，工党领袖斯塔默的质问开始了。“45%的减税没有了，两年的能源价格冻结消失了，免税购物不见了，经济信誉消失了，还有她所谓的‘最好的朋友’前财政大臣也走了，所有都没有了。”一连串炮轰后，斯塔默抛出了问题：“你为什么还在这里？”首相的回答是：“我是个战士，我不会轻易放弃。”她信誓旦旦选择坚守，但第二天，她就转身宣布辞去英国首相一职。在她身后，英国养老金的万亿英镑，未来仍然扑朔迷离。四个月里，英国换了四任财政大臣。这个堪比北洋政府的操作还不算完，随着特拉斯的正式辞职，英国即将搞出“一年三首相”的“奇观”。在英国动荡的政局背后，是经济面临的一系列重大挑战。其中，英国万亿英镑的养老金的处境最为惊险。这也是自40年前撒切尔夫人改革后，英国养老金积弊的一次总爆发。作为英国史上第三位女首相，特拉斯上任伊始，便开始大展拳脚。9月23日，特拉斯政府推出英国自1972年以来规模最大（总金额约达450亿英镑），也是最为激进的减税新政，引发全球一片哗然。新政府急于搞这个大动作的背景，是英国正在面临一系列压力：俄乌冲突持续、能源危机加剧、新冠疫情反复、美联储加息以及自身通货膨胀。因此不得不尽快解决问题。但是特拉斯的“大招”，却成了养老金危机爆发最直接的“导火索”。减税计划公布后，由于市场担心该计划进一步推高通胀，英镑兑美元汇率跌至1.022的历史低点。9月28日，英国30年期国债暴跌，使得收益率从3.6%左右快速飙升至突破5%，为1998年以来首次；英国5年期国债收益率大涨50.70个基点至4.07％，创下史上最大单日涨幅。股票市场同样不能幸免，在9月23日、28日两天，英国富时指数分别下跌了1.97%、1.77%，合计跌掉了264.72点。“股债汇”三杀的情形下，根据外媒测算，自特拉斯政府上台以来，英国股票和债券市场的总价值共损失了至少5000亿美元。金融市场“地震”，让英国养老金尤为受伤。据英国养老金保护基金（PPF）数据显示，截至今年8月底，英国养老金资产共计约1.5万亿英镑（约合人民币12万亿元）。养老金基金持有的资产占英国机构资产管理市场的40%，占英国GDP的三分之二。长期以来，英国的养老金有两种形式，一为福利确定型计划（即固定收益型计划，DB）；一为缴费确定型计划（DC），其中前者占据绝对主流的位置。为了对冲利率以及通胀风险，目前，英国DB养老金主要采用负债驱动投资策略（LDI）。这种情况下，其通常选择买入利率互换（IRS）、通胀互换等衍生品。通俗点说，英国养老基金为了获取固定收益，以便有钱为英国民众发放养老金，一般会采用加杠杆的方式进行投资，而收益相对固定、安全性最高的国债则是其重仓的对象。正常情况下，英国养老金的这种策略不会出现大问题。但不幸的是，英国国债收益率的短期罕见暴涨，击中了养老金的“阿喀硫斯之踵”。面对短期亏损，英国养老金必须追加保证金，从而导致其流动性吃紧。为此，其不得不抛售所持有的英国国债，但大规模抛售下，英国国债将进一步下跌，进而导致其需要缴纳更多的保证金。由此，英国养老金陷入了“抛售国债获取现金-国债价格下跌（收益率上升）-缴纳更多保证金-继续抛售国债”的恶性循环。在金融市场，这是一种“死亡螺旋”。据英国养老金咨询公司XPS投资主管本·戈尔德估计，在XPS提供咨询的400个养老金项目中，至少有一半要被追加保证金，而整个行业正在寻求填补1000亿至1500亿英镑的资金缺口。换算为人民币的话，这一缺口超过了一万亿。如果是一家对冲基金，此时可能大概率会走上与雷曼兄弟相似的命运。但养老金的背后站着英国政府，在发现形势不妙后，英国央行打开了自己的工具箱，紧急出手干预。9月28日，英国央行宣布将在未来两周内“无限量”购买国债。“当英国央行介入时，几家养老基金离崩溃还有几个小时。”英国央行副行长坎利夫如是说。投资公司Cardano Investment首席执行官Kerrin Rosenberg则表示，如果28日英国央行没有进行干预，大约90%的英国养老金将耗尽抵押品并破产清算。英国央行在最后时刻稳定住了国债市场，养老基金暂时摆脱了爆仓的危险。而从特拉斯点燃“导火索”，到英国央行救市，只用了短短6天，可以说经历了“惊魂一刻”。冰冻三尺，非一日之寒。这是40年来英国养老金积弊的一次的总爆发。危机背后的原因，乃至于未来的走向，都与另一位女首相有关：撒切尔夫人。如果评选二战之后对英国影响最大的政治人物，撒切尔夫人肯定是最有力的候选人之一。正是在她十一年任期内（1979年5月至1990年11月），英国的养老制度进行了大刀阔斧的改革，一直延续到现在。英国现代的养老制度始建于上世纪四十年代。1942年，英国经济学家威廉·贝弗里奇发布《贝弗里奇报告》，这份报告全面地评估了人生的主要风险，设想了一整套“从摇篮到坟墓”、全覆盖的社会福利方案。《贝弗里奇报告》奠定了现代社会保障制度的基础，以这份报告作为施政纲领，英国工党在战后大选中成功翻盘，击败了大名鼎鼎的保守党领袖丘吉尔。但到了上世纪六七十年代，西方经济陷入滞胀危机，英国在慷慨的社会福利、过多的政府管制、庞大的公营部门以及强势的工会等多种因素作用下，显示出了难堪重负的疲态。在这种背景下，保守党党魁撒切尔夫人登台执政，成为英国史上首任女首相。在1979年至1990年的三届任期中，撒切尔夫人奉行自由市场理论，以货币政策控制通货膨胀、以减税增强经济活力、以削减福利减少公共开支，以私有化改革“去国有化”，进行了一系列相当激进的改革举措。养老金制度作为社会保障的根基之一，自然也是撒切尔夫人改革的重点“照顾”对象——反对国家对社会福利的干预，主张取消政府在福利供应方面的主导作用。因此撒切尔夫人养老金改革的核心，就是将沉重的社会福利负担，从政府中转移出来，形成“政府+社会+个人”的三重支柱格局。经过撒切尔夫人的强势改革，英国养老金制度的基本轮廓被确定下来。此后，历任首相也对养老金制度进行了大大小小的改革，在框架上基本仍延续了撒切尔夫人的改革路径。目前，英国养老金体系由国家养老金、职业养老金和个人养老金构成。其中，作为第二支柱的职业养老金，是整个英国养老金体系中最重要的组成部分，也是英国老人退休后最主要的资金来源。改革减轻了政府负担，却始终没能解决一个问题：资金缺口。在新世纪的第二个十年，随着英国人口老龄化的加剧，养老金的资金缺口问题更加严峻。2011年，英国特许保险学会（CII）在关于退休存储的报告中指出，未来40年里，英国将面临9万亿英镑的存储缺口，每个退休人员每年的养老金会短缺1.67万英镑。同期，英国《每日电讯报》的一篇报道还显示，有多达1400万劳动者在退休时，将领取远比他们父辈少得多的养老金。到2022年，在全球黑天鹅事件此起彼伏的背景下，英国养老金问题更加突出。今年7月，《卫报》曾有报道指出，英国历史上“伟大的不退休”开始了，那指的是，退休的65岁以上高龄层因生活费负担再次开始工作。不断增大的生活成本，已经无法维持生活的国家养老金，正迫使越来越多的英国退休老人重返工作岗位，他们必须重新工作，才能支付不断走高的能源和食品账单。这一趋势下，英国养老金的压力可想而知，其很难拒绝金融杠杆带来的诱惑。特别是近年来，互换类衍生品被LDI策略养老金大举使用，成为埋在英国万亿养老金之下的“定时炸弹”。如果不出现极端情况，这颗“定时炸弹”的引信就不会打开。但是，人类金融危机的历史早已证明，极端情况只会迟到，不会消灭。一心想做“撒切尔第二”的特拉斯，选择了同样激进的手段，却忽略了时过境迁的背景，才点燃了这根“导火索”。虽然央行出手，财政大臣走马换将，但危机并未真正解除。为了平息减税计划带来的冲击，特拉斯来了一次180度的政策大转弯。在克沃滕辞职之前，英国政府先是撤回了一项针对高收入者的减税计划，随后其又取消了方案中的关键内容，并最终上调了企业所得税税率，连续刹车倒车。在不到一个月的时间里，特拉斯身体力行，给全世界上解释了一下什么叫“朝令夕改”。面对国内日趋激烈的反对声，特拉斯虽然承认了此前的政策失误，但并未流露出辞职的意向。她表示：“我这样果断行动（解雇克沃滕）是因为我要先确保经济稳定，作为首相，我总是以国家利益为重。”▲图源：英国《每日电讯报》对此，英国国内舆论并不买账，关于特拉斯被“逼宫”的消息纷至沓来——克沃滕之后，新任财政大臣亨特并未给这位女首相太大的支持。甚至刚一上任，他便指出特拉斯的减税计划“犯了严重错误”，表示不但会推翻减税措施，还要考虑增加税收、缩减开支等财税政策。相比之下，工党领袖10月19日的质询，只是一个精彩场面而已。就在特拉斯为保住首相位子“焦头烂额”之际，更大的危机正在逼近。10月21日，全球三大评级机构中的标普、穆迪将重新评估英国政府的信用评级。届时，英国主权信用评级可能遭到下调。在此之前，标普已将英国的评级展望由“稳定”下调为“负面”。一旦信用评级遭下调，英国庞大的外债将会压力倍增，外界向英国提供债务融资将面临“额外风险”，英国金融市场或将再度遭到重击。目前，虽然在英国央行出手下，养老基金暂时获得喘息，但警报并未解除。为了筹集资金，许多养老基金已经出售其流动性资产，并以有记录以来最快的速度出售股权、风险投资基金份额、房地产等更多的非流动性资产。信心，正在快速流失。“即使克沃滕被解职，并宣布上调企业所得税税率，也不足以恢复（民众）对金融市场的信心。”凯投宏观首席英国经济学家戴尔斯如是说。资产管理公司晋达投资（Ninety One）创始人兼首席执行官杜托（Hendrik du Toit）则认为，养老金危机拉开了英国债券市场潜在风险的帷幕。他指出，英国目前存在多层次的危机，“市场就会面临一个基本上由养老基金带来的金融结构性问题。此外，市场还会面临一个信誉很有限的政府。”面对这种情况，英国央行发布警告称，债券市场的功能失衡以及低价抛售的潜在动力，仍然对英国金融市场稳定构成重大风险。其实，这已不仅仅是英国自己的风险。面对英国养老金爆发的危机，最心有戚戚的是谁？自然离不开制度相近的西方各国。首当其冲的正是美国。作为全球养老金规模（约35万亿美元）最大的国家，美国养老金的背景与英国不同。英国养老金大量投资于英国国债，且固定收益型占比很高，因此需要更高的债券收益率。但收益越高，风险越大。相比之下，在“美元霸权”加持下，美国养老金总体上相对安全。但是，这并不代表美国养老金就可以高枕无忧。根据普华永道在2021年发布的一份调查报告显示，25%的美国成年人没有退休储蓄金，只有近36%的成年人感觉自己的退休计划有着落。而从2021年到2030年，将有约4500万美国人退休，占到全美人口近15%。近日，养老金鉴证专家Edward Siedle在《英国养老基金濒临崩溃是对美国养老金的警告》一文中指出，虽然与英国不同，但美国养老金也有“有毒物质”。在文中，Edward Siedle着重指出，联邦政府机构PBGC（退休金津贴保证公司）已资不抵债，它的职能，正是为私营部门养老金计划中近4000万美国人的养老金福利提供保护；其次，在彻底废除了州公共记录法之后，几乎所有与养老金投资有关的信息都不受公众监督，公共养老金的透明度还不如20年前；第三，美国养老金比以往任何时候都更追求高风险、高收益，但投资的长期表现往往不佳。而大多数养老金基金经理甚至不知道他们的投资组合中有多少杠杆。目前，股票和债券作为养老金投资组合的最大组成部分，今年跌幅在20%上下，美国的养老基金和保险公司同样也面临着重大损失，只是没有出现英国的极端情况而已。除美国外，德国养老金也被点名。近日，高盛表示，德国政府债券市场风险指标（德国政府债券和利率互换协议之间的利差）已经升至2008年金融危机以上。同时，用利率期权对冲德国国债的成本也达到历史最高水平。其指出，在德国与英国，与通胀挂钩的政府债券收益率已跌至负值，其次是美国市场。这将让保险公司和养老基金陷入困境。不难预见，在美联储加息、地缘政治动荡、能源紧张等因素影响下，西方主要经济体通胀居高不下，全球金融市场的动荡仍将持续，这种情况下，英国养老金危机或许只是冰山一角，更大的危机仍隐藏在水面以下。相比之下，中国的养老金基金要稳健的多，其用于投资的比例不到三成，而且其投资收益多为浮动利率，授权投资机构较多，投资面分散，风险很小，投资收益总体上仍很可观。更为重要的是，对于关系到所有国民退休生活保障的养老金，中国在养老金的制度设计上，长期坚持稳定为先，尽可能分散任何大的潜在风险。反观此次危机，能够在养老金制度历史最悠久、设计最复杂、金融业发达的英国爆发，背后的制度性根源，或许更值得深思。曾几何时，他们是全世界羡慕的对象。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":927,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668810561,"gmtCreate":1664524064855,"gmtModify":1664524166809,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"无脑买国产，就完事儿。国货品牌是唯一的购买标准，小鹏定了两辆","listText":"无脑买国产，就完事儿。国货品牌是唯一的购买标准，小鹏定了两辆","text":"无脑买国产，就完事儿。国货品牌是唯一的购买标准，小鹏定了两辆","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668810561","repostId":"2271572354","repostType":4,"repost":{"id":"2271572354","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1664497320,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2271572354?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-30 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href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>智能电动汽车的标杆。但当带头大哥都被逼急并爆发出“绝地反击”后，其力量可不是一般的“小弟”能够承受的。</p><p><b>特斯拉降价：3和Y不行了？</b></p><p>“根据我们的调研数据，近期特斯拉门店的平均进店用户数量相比较今年4、5月份已经下降50%，由每天30~35批降到了15~17批”。车fans创始人孙少军对笔者说道，<b>“自主品牌发展太快，给特斯拉逼到墙角了。”</b></p><p>从Model 3和Y的提车周期上来看，数据确实如此。曾经动辄需要等待4、5个月提车的国产特斯拉，如今提车周期都已经被压缩到100天左右。实际上，起售价31.69万元的Model Y后轮驱动版（最低配），提车等待时间仅有18天。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0ea9078275a4b99a7711a49090062f6\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图片来源：@朱玉龙 知乎专栏：汽车电子设计</p><p>事实上，特斯拉已经从9月16日开始变相降价了。该公司当天宣布，从9月16到30日之间所有交付的新车、展车和非全新（即试驾车）Model 3及Model Y车主，只要在店内购买了全险，都可以在尾款支付时享受8000元的优惠。彼时虎嗅汽车采访了行业人员，他们分析称该手段的主要目的在于“从黄牛手里抢客户，用优惠促使下定用户尽快支付尾款，让订单是实现转化。”</p><p><b>而如今来看，此举也很可能是特斯拉在为即将到来的大幅降价做试水。</b>毕竟，特斯拉今年二季度在中国销量已经由一季度的31万辆下滑至25.47万辆，下降比例高达18%。尤其是主力车型Model 3，今年1~8月全国销量为6.812万辆，同比下降26.5%。而在8月，这辆车的上险量仅为3847辆。</p><p>不过在中国市场，SUV才是当家车型，放在特斯拉上亦是如此。在中国市场，今年1~8月Model Y共交付了17.4万辆，接近于Model 3的3倍，担当着特斯拉中国“现金奶牛”的重任。而这款车在很长一段时间内，对于同属该价格区间的电动车极氪001，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>ES6/EC6，乃至理想ONE这样的增程式<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车来说，都是作为强劲对手的存在。<b>当然，Model Y也被后面这些车型“卷”得够呛。</b></p><p>现如今，Model Y即将降价的消息传来，不少新能源车企很可能都在研究如何对销售政策进行调整。事实上这种推测并不是空穴来风，毕竟在2019年<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>发布EC6时并没有发布价格。彼时蔚来总裁秦力洪声称，“明年还有特斯拉Model Y同样优秀的新车上市，请允许我们保留一些灵活性。”</p><p>不过，现在蔚来SUV的主力在售车型已经到达了35万以上的价格区间，ET5和ET7则都是轿车，Model Y的降价短期内对蔚来的杀伤力并不大。</p><p>然而，小鹏却彻底慌了。</p><p><b>慌张的小鹏和G9的神操作</b></p><p>9月21日，预热已久的小鹏G9正式上市，售价区间横跨30.99~46.99万元。对于小鹏而言，无论是产品级别、智能化配置，还是售价和定位，G9是该公司当之无愧的旗舰车型。然而就是这一辆车，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>在其上市的48小时内就大幅修改G9的SKU。不仅把“乞丐版”的车型砍掉了，连所有车型的配置、优惠连同名字都给改了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13150e8f26a04932b6808c48607b3f1f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1120\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>究其原因，小鹏汽车本身的产品定价策略出了大问题。</p><p>对此，孙少军对笔者分享了车fans团队搜集到来自小鹏汽车一线销售的数据反馈：由小定转大定的数量在12个小时之内有3000辆，仅占整体订单量的10%左右。</p><p>“坦率来说，这个量很不够。一般的车企有20~30%。”孙少军对笔者说道，“更要命的是，出现了明确的退单，约占整体比例的7~8，G9的SKU明显失败，厂家慌了。”</p><p><b>何小鹏也“慌了”。</b>在发布会第二天早间的媒体沟通会上，几乎没睡的何小鹏对媒体称将会在1~2天内推动内部团队，针对用户反馈的问题进行调整。在9月23日下午，小鹏汽车就发布了上述价格调整方案。无法选配音乐座舱和XNGP的570G版本被拿掉，其他品类车型也进行了不同程度的降价和配置升级。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fffdf834aea646fd89c2235b14fb0753\" tg-width=\"816\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>“G9第一次发布的配置，没有针对用户需求进行充分的调研，因而产生了误判。”孙少军说道，“营销团队试图用单双电机方案来覆盖33到44万元预算的购车群体，并利用两个选配包来提升溢价。但早期小鹏宣传的包括4C超快充，XNGP辅助驾驶和音乐座舱等配置大多需要选配，这就违背了用户预期。”</p><p><b>幸好，何小鹏并没有太多侥幸心理。</b>在他本人的推动下，小鹏完成了汽车行业几乎前无古人的“发布会第三天改SKU”的大动作，G9获得了“救赎”。不过，随着特斯拉Model Y的即将降价，小鹏汽车的下一个难关已经近在眼前。</p><p>根据小鹏汽车的2021年中财报显示，上半年公司尽管汽车销售收入同比上升了118%，但亏损却同比扩大了122.21%，净亏损额度达到了44.02亿元。其中，卖车的毛利为9.7%，去年同期则是10.6%。</p><p>因此，G9已经成了小鹏不能输的一仗。毕竟其主力车型——P7已经临近换代，销量连续三个月下降。而P5则在20万元以下市场被零跑C01和长安深蓝联合围剿。造车新势力三强中平均售价最低的小鹏，未来不容乐观。</p><p><b>写在最后</b></p><p>其实，日子难过的何止是小鹏，蔚小理当中一贯以<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>自居的理想，最近的日子同样不妙。</p><p>在经历了理想ONE销量下降并即将停产，L9空气悬架被传存在故障这两场风波后，特斯拉Model Y即将降价的风潮也成为了迫使该公司提前发布理想L8的原因之一。事实上，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>创始人兼CEO——李想本人，都颇有些“迫不及待”地在其微博提前宣布了L8、L7乃至L6的产品尺寸。其指向性，显然不言而喻。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73d3de84eb744609858941e15bdcdd50\" tg-width=\"697\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实不止是蔚小理，特斯拉为中国智能汽车产业带来的寒意，同样波及了其他公司。日前，阿维塔也在近期推出了新的优惠政策。不论是购买了限量版阿维塔011还是普通版阿维塔11的用户，大家都获得了首任车主终身免费整车和三电质保的权益。在作为主销车型的后者上，用户还获得了免费高级别智能驾驶和个性化选配基金的新权益。</p><p>时间走到当下，彼时曾经以“更懂中国市场”为由，在自身话语体系中“不把特斯拉当回事”的中国造车新势力们，正在面对Model Y的降价纷纷闻风而动。这不禁让我们思考，经过几年的发展和竞争后，各家造车新势力到底有没有建立起除了“性价比”之外，更加深厚的品牌护城河。</p><p>毕竟，人家马斯克是立志要把特斯拉做成电动汽车产业“福特”的企业家。除了更便宜的价格和更丰富的配置外，中国造车新势力们需要用户更认可的故事和标签。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉降价在即，小鹏理想彻底慌了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>事实上，特斯拉“即将降价”的消息，已经对小鹏和理想两家企业新品发布的定价策略和节奏产生了一定程度的影响。前者在新车G9上市第二天就大幅修改了SKU，后者则提前了近一年时间量产理想ONE的换代产品L8。</p><p>尽管风云变幻，特斯拉依旧是<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>智能电动汽车的标杆。但当带头大哥都被逼急并爆发出“绝地反击”后，其力量可不是一般的“小弟”能够承受的。</p><p><b>特斯拉降价：3和Y不行了？</b></p><p>“根据我们的调研数据，近期特斯拉门店的平均进店用户数量相比较今年4、5月份已经下降50%，由每天30~35批降到了15~17批”。车fans创始人孙少军对笔者说道，<b>“自主品牌发展太快，给特斯拉逼到墙角了。”</b></p><p>从Model 3和Y的提车周期上来看，数据确实如此。曾经动辄需要等待4、5个月提车的国产特斯拉，如今提车周期都已经被压缩到100天左右。实际上，起售价31.69万元的Model Y后轮驱动版（最低配），提车等待时间仅有18天。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0ea9078275a4b99a7711a49090062f6\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图片来源：@朱玉龙 知乎专栏：汽车电子设计</p><p>事实上，特斯拉已经从9月16日开始变相降价了。该公司当天宣布，从9月16到30日之间所有交付的新车、展车和非全新（即试驾车）Model 3及Model Y车主，只要在店内购买了全险，都可以在尾款支付时享受8000元的优惠。彼时虎嗅汽车采访了行业人员，他们分析称该手段的主要目的在于“从黄牛手里抢客户，用优惠促使下定用户尽快支付尾款，让订单是实现转化。”</p><p><b>而如今来看，此举也很可能是特斯拉在为即将到来的大幅降价做试水。</b>毕竟，特斯拉今年二季度在中国销量已经由一季度的31万辆下滑至25.47万辆，下降比例高达18%。尤其是主力车型Model 3，今年1~8月全国销量为6.812万辆，同比下降26.5%。而在8月，这辆车的上险量仅为3847辆。</p><p>不过在中国市场，SUV才是当家车型，放在特斯拉上亦是如此。在中国市场，今年1~8月Model Y共交付了17.4万辆，接近于Model 3的3倍，担当着特斯拉中国“现金奶牛”的重任。而这款车在很长一段时间内，对于同属该价格区间的电动车极氪001，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>ES6/EC6，乃至理想ONE这样的增程式<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车来说，都是作为强劲对手的存在。<b>当然，Model Y也被后面这些车型“卷”得够呛。</b></p><p>现如今，Model Y即将降价的消息传来，不少新能源车企很可能都在研究如何对销售政策进行调整。事实上这种推测并不是空穴来风，毕竟在2019年<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>发布EC6时并没有发布价格。彼时蔚来总裁秦力洪声称，“明年还有特斯拉Model Y同样优秀的新车上市，请允许我们保留一些灵活性。”</p><p>不过，现在蔚来SUV的主力在售车型已经到达了35万以上的价格区间，ET5和ET7则都是轿车，Model Y的降价短期内对蔚来的杀伤力并不大。</p><p>然而，小鹏却彻底慌了。</p><p><b>慌张的小鹏和G9的神操作</b></p><p>9月21日，预热已久的小鹏G9正式上市，售价区间横跨30.99~46.99万元。对于小鹏而言，无论是产品级别、智能化配置，还是售价和定位，G9是该公司当之无愧的旗舰车型。然而就是这一辆车，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>在其上市的48小时内就大幅修改G9的SKU。不仅把“乞丐版”的车型砍掉了，连所有车型的配置、优惠连同名字都给改了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13150e8f26a04932b6808c48607b3f1f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1120\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>究其原因，小鹏汽车本身的产品定价策略出了大问题。</p><p>对此，孙少军对笔者分享了车fans团队搜集到来自小鹏汽车一线销售的数据反馈：由小定转大定的数量在12个小时之内有3000辆，仅占整体订单量的10%左右。</p><p>“坦率来说，这个量很不够。一般的车企有20~30%。”孙少军对笔者说道，“更要命的是，出现了明确的退单，约占整体比例的7~8，G9的SKU明显失败，厂家慌了。”</p><p><b>何小鹏也“慌了”。</b>在发布会第二天早间的媒体沟通会上，几乎没睡的何小鹏对媒体称将会在1~2天内推动内部团队，针对用户反馈的问题进行调整。在9月23日下午，小鹏汽车就发布了上述价格调整方案。无法选配音乐座舱和XNGP的570G版本被拿掉，其他品类车型也进行了不同程度的降价和配置升级。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fffdf834aea646fd89c2235b14fb0753\" tg-width=\"816\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>“G9第一次发布的配置，没有针对用户需求进行充分的调研，因而产生了误判。”孙少军说道，“营销团队试图用单双电机方案来覆盖33到44万元预算的购车群体，并利用两个选配包来提升溢价。但早期小鹏宣传的包括4C超快充，XNGP辅助驾驶和音乐座舱等配置大多需要选配，这就违背了用户预期。”</p><p><b>幸好，何小鹏并没有太多侥幸心理。</b>在他本人的推动下，小鹏完成了汽车行业几乎前无古人的“发布会第三天改SKU”的大动作，G9获得了“救赎”。不过，随着特斯拉Model Y的即将降价，小鹏汽车的下一个难关已经近在眼前。</p><p>根据小鹏汽车的2021年中财报显示，上半年公司尽管汽车销售收入同比上升了118%，但亏损却同比扩大了122.21%，净亏损额度达到了44.02亿元。其中，卖车的毛利为9.7%，去年同期则是10.6%。</p><p>因此，G9已经成了小鹏不能输的一仗。毕竟其主力车型——P7已经临近换代，销量连续三个月下降。而P5则在20万元以下市场被零跑C01和长安深蓝联合围剿。造车新势力三强中平均售价最低的小鹏，未来不容乐观。</p><p><b>写在最后</b></p><p>其实，日子难过的何止是小鹏，蔚小理当中一贯以<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>自居的理想，最近的日子同样不妙。</p><p>在经历了理想ONE销量下降并即将停产，L9空气悬架被传存在故障这两场风波后，特斯拉Model Y即将降价的风潮也成为了迫使该公司提前发布理想L8的原因之一。事实上，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>创始人兼CEO——李想本人，都颇有些“迫不及待”地在其微博提前宣布了L8、L7乃至L6的产品尺寸。其指向性，显然不言而喻。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73d3de84eb744609858941e15bdcdd50\" tg-width=\"697\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实不止是蔚小理，特斯拉为中国智能汽车产业带来的寒意，同样波及了其他公司。日前，阿维塔也在近期推出了新的优惠政策。不论是购买了限量版阿维塔011还是普通版阿维塔11的用户，大家都获得了首任车主终身免费整车和三电质保的权益。在作为主销车型的后者上，用户还获得了免费高级别智能驾驶和个性化选配基金的新权益。</p><p>时间走到当下，彼时曾经以“更懂中国市场”为由，在自身话语体系中“不把特斯拉当回事”的中国造车新势力们，正在面对Model Y的降价纷纷闻风而动。这不禁让我们思考，经过几年的发展和竞争后，各家造车新势力到底有没有建立起除了“性价比”之外，更加深厚的品牌护城河。</p><p>毕竟，人家马斯克是立志要把特斯拉做成电动汽车产业“福特”的企业家。除了更便宜的价格和更丰富的配置外，中国造车新势力们需要用户更认可的故事和标签。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec1d32bb3f54410a86ae574d58623a93","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2271572354","content_text":"特斯拉，也要开始“卷”了。虎嗅汽车日前通过多方信源独家获悉，特斯拉国产车型Model 3和Model Y将进行大幅降价。有消息人士告诉虎嗅汽车，特斯拉在华主销车型Model Y的降价幅度最高有望达到4万元，最终Model Y后轮驱动型的起售价可能会降至27~29万元。不知何时开始，在本土造车新势力的叙事体系中，大家似乎已经不再认为特斯拉是竞争对手。但事实上，这家全球电动汽车巨头的车型价格变动，依旧会对整个市场造成剧烈影响。尤其是当其产品降价的时候。事实上，特斯拉“即将降价”的消息，已经对小鹏和理想两家企业新品发布的定价策略和节奏产生了一定程度的影响。前者在新车G9上市第二天就大幅修改了SKU，后者则提前了近一年时间量产理想ONE的换代产品L8。尽管风云变幻，特斯拉依旧是豪华智能电动汽车的标杆。但当带头大哥都被逼急并爆发出“绝地反击”后，其力量可不是一般的“小弟”能够承受的。特斯拉降价：3和Y不行了？“根据我们的调研数据，近期特斯拉门店的平均进店用户数量相比较今年4、5月份已经下降50%，由每天30~35批降到了15~17批”。车fans创始人孙少军对笔者说道，“自主品牌发展太快，给特斯拉逼到墙角了。”从Model 3和Y的提车周期上来看，数据确实如此。曾经动辄需要等待4、5个月提车的国产特斯拉，如今提车周期都已经被压缩到100天左右。实际上，起售价31.69万元的Model Y后轮驱动版（最低配），提车等待时间仅有18天。图片来源：@朱玉龙 知乎专栏：汽车电子设计事实上，特斯拉已经从9月16日开始变相降价了。该公司当天宣布，从9月16到30日之间所有交付的新车、展车和非全新（即试驾车）Model 3及Model Y车主，只要在店内购买了全险，都可以在尾款支付时享受8000元的优惠。彼时虎嗅汽车采访了行业人员，他们分析称该手段的主要目的在于“从黄牛手里抢客户，用优惠促使下定用户尽快支付尾款，让订单是实现转化。”而如今来看，此举也很可能是特斯拉在为即将到来的大幅降价做试水。毕竟，特斯拉今年二季度在中国销量已经由一季度的31万辆下滑至25.47万辆，下降比例高达18%。尤其是主力车型Model 3，今年1~8月全国销量为6.812万辆，同比下降26.5%。而在8月，这辆车的上险量仅为3847辆。不过在中国市场，SUV才是当家车型，放在特斯拉上亦是如此。在中国市场，今年1~8月Model Y共交付了17.4万辆，接近于Model 3的3倍，担当着特斯拉中国“现金奶牛”的重任。而这款车在很长一段时间内，对于同属该价格区间的电动车极氪001，蔚来ES6/EC6，乃至理想ONE这样的增程式智能汽车来说，都是作为强劲对手的存在。当然，Model Y也被后面这些车型“卷”得够呛。现如今，Model Y即将降价的消息传来，不少新能源车企很可能都在研究如何对销售政策进行调整。事实上这种推测并不是空穴来风，毕竟在2019年蔚来发布EC6时并没有发布价格。彼时蔚来总裁秦力洪声称，“明年还有特斯拉Model Y同样优秀的新车上市，请允许我们保留一些灵活性。”不过，现在蔚来SUV的主力在售车型已经到达了35万以上的价格区间，ET5和ET7则都是轿车，Model Y的降价短期内对蔚来的杀伤力并不大。然而，小鹏却彻底慌了。慌张的小鹏和G9的神操作9月21日，预热已久的小鹏G9正式上市，售价区间横跨30.99~46.99万元。对于小鹏而言，无论是产品级别、智能化配置，还是售价和定位，G9是该公司当之无愧的旗舰车型。然而就是这一辆车，小鹏汽车在其上市的48小时内就大幅修改G9的SKU。不仅把“乞丐版”的车型砍掉了，连所有车型的配置、优惠连同名字都给改了。究其原因，小鹏汽车本身的产品定价策略出了大问题。对此，孙少军对笔者分享了车fans团队搜集到来自小鹏汽车一线销售的数据反馈：由小定转大定的数量在12个小时之内有3000辆，仅占整体订单量的10%左右。“坦率来说，这个量很不够。一般的车企有20~30%。”孙少军对笔者说道，“更要命的是，出现了明确的退单，约占整体比例的7~8，G9的SKU明显失败，厂家慌了。”何小鹏也“慌了”。在发布会第二天早间的媒体沟通会上，几乎没睡的何小鹏对媒体称将会在1~2天内推动内部团队，针对用户反馈的问题进行调整。在9月23日下午，小鹏汽车就发布了上述价格调整方案。无法选配音乐座舱和XNGP的570G版本被拿掉，其他品类车型也进行了不同程度的降价和配置升级。“G9第一次发布的配置，没有针对用户需求进行充分的调研，因而产生了误判。”孙少军说道，“营销团队试图用单双电机方案来覆盖33到44万元预算的购车群体，并利用两个选配包来提升溢价。但早期小鹏宣传的包括4C超快充，XNGP辅助驾驶和音乐座舱等配置大多需要选配，这就违背了用户预期。”幸好，何小鹏并没有太多侥幸心理。在他本人的推动下，小鹏完成了汽车行业几乎前无古人的“发布会第三天改SKU”的大动作，G9获得了“救赎”。不过，随着特斯拉Model Y的即将降价，小鹏汽车的下一个难关已经近在眼前。根据小鹏汽车的2021年中财报显示，上半年公司尽管汽车销售收入同比上升了118%，但亏损却同比扩大了122.21%，净亏损额度达到了44.02亿元。其中，卖车的毛利为9.7%，去年同期则是10.6%。因此，G9已经成了小鹏不能输的一仗。毕竟其主力车型——P7已经临近换代，销量连续三个月下降。而P5则在20万元以下市场被零跑C01和长安深蓝联合围剿。造车新势力三强中平均售价最低的小鹏，未来不容乐观。写在最后其实，日子难过的何止是小鹏，蔚小理当中一贯以苹果自居的理想，最近的日子同样不妙。在经历了理想ONE销量下降并即将停产，L9空气悬架被传存在故障这两场风波后，特斯拉Model Y即将降价的风潮也成为了迫使该公司提前发布理想L8的原因之一。事实上，理想汽车创始人兼CEO——李想本人，都颇有些“迫不及待”地在其微博提前宣布了L8、L7乃至L6的产品尺寸。其指向性，显然不言而喻。其实不止是蔚小理，特斯拉为中国智能汽车产业带来的寒意，同样波及了其他公司。日前，阿维塔也在近期推出了新的优惠政策。不论是购买了限量版阿维塔011还是普通版阿维塔11的用户，大家都获得了首任车主终身免费整车和三电质保的权益。在作为主销车型的后者上，用户还获得了免费高级别智能驾驶和个性化选配基金的新权益。时间走到当下，彼时曾经以“更懂中国市场”为由，在自身话语体系中“不把特斯拉当回事”的中国造车新势力们，正在面对Model Y的降价纷纷闻风而动。这不禁让我们思考，经过几年的发展和竞争后，各家造车新势力到底有没有建立起除了“性价比”之外，更加深厚的品牌护城河。毕竟，人家马斯克是立志要把特斯拉做成电动汽车产业“福特”的企业家。除了更便宜的价格和更丰富的配置外，中国造车新势力们需要用户更认可的故事和标签。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1299,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":661203073,"gmtCreate":1663920832592,"gmtModify":1663920834123,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"不是和宁王合作将被时代淘汰。从第一供应梯队，掉落至第二二供应梯队还挺有脸","listText":"不是和宁王合作将被时代淘汰。从第一供应梯队，掉落至第二二供应梯队还挺有脸","text":"不是和宁王合作将被时代淘汰。从第一供应梯队，掉落至第二二供应梯队还挺有脸","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/661203073","repostId":"1179743971","repostType":2,"repost":{"id":"1179743971","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1663920348,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179743971?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-23 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09:50","market":"us","language":"zh","title":"世界首富又开撕！盖茨：做空特斯拉怎么了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183072286","media":"华尔街见闻","summary":"关于马斯克怒怼盖茨“做空特斯拉”的口水仗有了最新进展。近日，微软公司联合创始人比尔·盖茨接受采访的消息又火了！他在访谈中回应了做空特斯拉一事。盖茨称，他在气候变化上的投入比埃隆·马斯克或其他任何人都多","content":"<html><head></head><body><blockquote>关于马斯克怒怼盖茨“做空<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>”的口水仗有了最新进展。近日，微软公司联合创始人比尔·盖茨接受采访的消息又火了！他在访谈中回应了做空特斯拉一事。盖茨称，他在气候变化上的投入比埃隆·马斯克或其他任何人都多，而且做空也没有伤害到马斯克。</blockquote><p>6月5日，比尔·盖茨在接受最新采访时回应了做空<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>一事，称他在气候变化上的投入比特斯拉CEO埃隆·马斯克或其他任何人都多，<b>而且做空也没有伤害到马斯克。</b></p><p><b>马斯克随后在报道盖茨这一采访的推文下用叹气回应道：“唉！”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d83504d9aabe1e54c09608f185bf2ed\" tg-width=\"693\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>01、马斯克一声叹息背后：股价下跌33%，裁员10%</b></p><p>马斯克这声叹息的背后是，荣登过世界首富的马斯克和盖茨已经不是第一次公开摩擦。</p><p>从对待新冠疫情的态度、对电动卡车的看法，再到围绕人工智能的纠葛，亦或是对彼此的评价，都有很大的分歧。</p><p><b>更严重的是，盖茨不仅做空特斯拉，还投巨资反对马斯克收购twitter</b>，而由于收购twitter和裁员消息等，<b>特斯拉股价今年以来已经下跌了约33%，这也是特斯拉自2019年以来第二次裁员</b>，裁员比例为10%，上次裁员是7%，只保留最关键的临时工和承包商。</p><p>此次裁员邮件称：“由于我们在许多领域的人手过多，特斯拉将把带薪员工人数缩减10%。请注意，这不适用于实际制造汽车、电池或安装<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>的任何员工。将雇佣更多小时工。”裁员消息过后，周五特斯拉股价暴跌9%，市值一夜之间蒸发740亿美元。</p><p>第二天周六下午马斯克赶忙下场“救火”，澄清了他在招聘问题上的立场。马斯克在<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>上回答投资者的一个关键问题时写道：</p><blockquote>“（未来12个月特斯拉员工）总人数仍将增加，但年薪制/固定工资的人数应该保持稳定。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ce3fb6de5882da276fc1d18dec2d21a\" tg-width=\"566\" tg-height=\"349\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>03、盖茨回应：做空特斯拉但不会伤害马斯克</b></p><p>此次盖茨在接受法国YouTube频道“Hugo Decrypte”的采访时，在被问及马斯克的这种立场是否正确时，盖茨回应道：“特斯拉并不缺乏资金，而且该公司确实做了一些‘出色的工作’（气候变化上）。”盖茨还表示，他在应对气候变化方面投入的资金比马斯克或其他人多得多。</p><p>盖茨指出，尽管他承认马斯克“做得很好”，但汽车排放只占总排放量的16%，其他84%也需要解决。“做空特斯拉股票的人不会以任何方式拖累或伤害他。”盖茨补充说。</p><p><b>04、盖茨还投巨资阻碍马斯克收购推特</b></p><p><b>在马斯克收购推特的问题上，盖茨更是公开接受采访，表示质疑。盖茨此前在谈到马斯克收购推特一事时表示：</b>“<b>他可能会让事情变得更糟</b>。”<b>他表示并不看好推特的未来发展趋势，特别是平台言论尺度的把控问题。他还指出，尽管马斯克在特斯拉和SpaceX两家公司都取得了骄人成绩，但经营社交媒体却并非他的强项。</b></p><p><b>此前还有媒体报道称，比尔·盖茨投入了巨额资金反对马斯克收购推特的这笔交易。</b></p><p><b>比尔·盖茨的基金会向26个组织中的11个组织捐赠了数亿美元。这26个激进组织和非政府组织签署了一封致推特广告商的信，要求他们一旦马斯克对内容审核做出改变、恢复该平台的言论自由，就要抵制该平台。</b></p><p>这些组织在给广告商的信中写道：</p><blockquote>马斯克接管推特将进一步毒害我们的信息生态系统，并直接威胁到公共安全，对那些已经十分脆弱和被边缘化的人来说伤害尤其大。</blockquote><blockquote>在马斯克的管理下，如果你们的广告品牌参与进来，推特有可能成为一个容纳错误信息的池塘。在一个对机构和新闻媒体的信任已经处于历史最低点的时代，<b>这会污染我们的信息生态系统。</b></blockquote><p>媒体的报道引用了自由在线基金会（FFO）的研究报告和分析，不仅分析了公开文件，还追踪了从信件签署人到比尔及梅琳达·盖茨基金会的数亿美元捐款。</p><p>报道称：“<b>在26个反马斯克组织中，总共有11个获得了比尔·盖茨支持的实体资金。”</b></p><p>根据FFO的分析，盖茨基金会向创业基金（New Venture Fund）或通过创业基金分别支付了<b>102笔现金，总计4.57亿美元。</b></p><p>马斯克在推特上写道“是谁资助了这些想要控制你获取信息的组织”后，之后有报道称，<b>这场“反马斯克运动”背后的组织属于富裕的民主党捐赠者及其家庭基金会、工会和欧洲国家的政府。</b></p><p><b>后来有消息称，其中一些组织与亿万富翁慈善家乔治·索罗斯、美国前总统克林顿和奥巴马有资金或联系。</b></p><p><b>05</b></p><p><b>马斯克怒喷：小心盖茨往你们疫苗里加东西</b></p><p><b>盖茨：投资几十亿疫苗值得</b></p><p>马斯克对比尔盖茨·的举动回复称：“这是一个混蛋的行为！”他还回复一位网友说：</p><blockquote><b>你以为这已经够糟糕了，等着瞧他在你的疫苗里放了什么吧。</b></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25bb753027fb6823bec826842aaa4341\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>莫德纳、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、BioNTech等开发疫苗的制药巨头，都曾被比尔·盖茨进行过大手笔的投资。甚至连英国药品和健康产品管理局（MHRA）都接受过其他的基金会的捐赠，与他有很深的渊源。</b></p><p><b>比尔·盖茨在接受采访时，也直言不讳地表示，自己的基金会投资过多达10种疫苗、共计几十亿美元，并认为这“非常值得”。</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Decrypte”的采访时，在被问及马斯克的这种立场是否正确时，盖茨回应道：“特斯拉并不缺乏资金，而且该公司确实做了一些‘出色的工作’（气候变化上）。”盖茨还表示，他在应对气候变化方面投入的资金比马斯克或其他人多得多。盖茨指出，尽管他承认马斯克“做得很好”，但汽车排放只占总排放量的16%，其他84%也需要解决。“做空特斯拉股票的人不会以任何方式拖累或伤害他。”盖茨补充说。04、盖茨还投巨资阻碍马斯克收购推特在马斯克收购推特的问题上，盖茨更是公开接受采访，表示质疑。盖茨此前在谈到马斯克收购推特一事时表示：“他可能会让事情变得更糟。”他表示并不看好推特的未来发展趋势，特别是平台言论尺度的把控问题。他还指出，尽管马斯克在特斯拉和SpaceX两家公司都取得了骄人成绩，但经营社交媒体却并非他的强项。此前还有媒体报道称，比尔·盖茨投入了巨额资金反对马斯克收购推特的这笔交易。比尔·盖茨的基金会向26个组织中的11个组织捐赠了数亿美元。这26个激进组织和非政府组织签署了一封致推特广告商的信，要求他们一旦马斯克对内容审核做出改变、恢复该平台的言论自由，就要抵制该平台。这些组织在给广告商的信中写道：马斯克接管推特将进一步毒害我们的信息生态系统，并直接威胁到公共安全，对那些已经十分脆弱和被边缘化的人来说伤害尤其大。在马斯克的管理下，如果你们的广告品牌参与进来，推特有可能成为一个容纳错误信息的池塘。在一个对机构和新闻媒体的信任已经处于历史最低点的时代，这会污染我们的信息生态系统。媒体的报道引用了自由在线基金会（FFO）的研究报告和分析，不仅分析了公开文件，还追踪了从信件签署人到比尔及梅琳达·盖茨基金会的数亿美元捐款。报道称：“在26个反马斯克组织中，总共有11个获得了比尔·盖茨支持的实体资金。”根据FFO的分析，盖茨基金会向创业基金（New Venture Fund）或通过创业基金分别支付了102笔现金，总计4.57亿美元。马斯克在推特上写道“是谁资助了这些想要控制你获取信息的组织”后，之后有报道称，这场“反马斯克运动”背后的组织属于富裕的民主党捐赠者及其家庭基金会、工会和欧洲国家的政府。后来有消息称，其中一些组织与亿万富翁慈善家乔治·索罗斯、美国前总统克林顿和奥巴马有资金或联系。05马斯克怒喷：小心盖茨往你们疫苗里加东西盖茨：投资几十亿疫苗值得马斯克对比尔盖茨·的举动回复称：“这是一个混蛋的行为！”他还回复一位网友说：你以为这已经够糟糕了，等着瞧他在你的疫苗里放了什么吧。莫德纳、辉瑞、BioNTech等开发疫苗的制药巨头，都曾被比尔·盖茨进行过大手笔的投资。甚至连英国药品和健康产品管理局（MHRA）都接受过其他的基金会的捐赠，与他有很深的渊源。比尔·盖茨在接受采访时，也直言不讳地表示，自己的基金会投资过多达10种疫苗、共计几十亿美元，并认为这“非常值得”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1393,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":938094308,"gmtCreate":1571145036304,"gmtModify":1704721827527,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>国有资金配套投资项目，一般以土地折价投资，说白了，先来建厂，地皮可送，如果纳税，可以截退。但是，真金白银是没有的，或者有也在将来，关健是能不能活到未来！！","listText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>等待合股，跌至1元以下可以申请一次合股挽救退市的结果。比如5股合一，20合一，100合一，最好500合一，股价赶超特斯拉。","listText":"<a 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财报预测，逼近盈利点，自由资金略有上涨。盘后上涨14.75%","listText":"$特斯拉(TSLA)$ 财报预测，逼近盈利点，自由资金略有上涨。盘后上涨14.75%","text":"$特斯拉(TSLA)$ 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>政府承诺，嘴炮。当真你就输了！","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>政府承诺，嘴炮。当真你就输了！","text":"$蔚来(NIO)$政府承诺，嘴炮。当真你就输了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/938929159","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":656,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":199765097,"gmtCreate":1620735190519,"gmtModify":1620735190519,"author":{"id":"3493200893098586","authorId":"3493200893098586","name":"Ghost666","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb5162e5cda227b96bbc0e0c0b63be00","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493200893098586","authorIdStr":"3493200893098586"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$</a>走了，再见","listText":"<a 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3月21日，凌晨四点左右，知乎上一名昵称为“纸孩子”的用户，声称自己是蔚来汽车老员工，并爆出了蔚来汽车的三个“内幕”： 第一、蔚来汽车的信贷审核购车流程有问题； 第二、去年李斌赌赢何小鹏的“一万辆”，只不过是自导自演的结果，其中多数为蔚来内部员工购买。 第三、蔚来汽车最近在裁员，“纸孩子”就是被裁员 “纸孩子”的爆料内容已以“侵害企业利益” 为由被删除。","listText":"$蔚来(NIO)$ 3月21日，凌晨四点左右，知乎上一名昵称为“纸孩子”的用户，声称自己是蔚来汽车老员工，并爆出了蔚来汽车的三个“内幕”： 第一、蔚来汽车的信贷审核购车流程有问题； 第二、去年李斌赌赢何小鹏的“一万辆”，只不过是自导自演的结果，其中多数为蔚来内部员工购买。 第三、蔚来汽车最近在裁员，“纸孩子”就是被裁员 “纸孩子”的爆料内容已以“侵害企业利益” 为由被删除。","text":"$蔚来(NIO)$ 3月21日，凌晨四点左右，知乎上一名昵称为“纸孩子”的用户，声称自己是蔚来汽车老员工，并爆出了蔚来汽车的三个“内幕”： 第一、蔚来汽车的信贷审核购车流程有问题； 第二、去年李斌赌赢何小鹏的“一万辆”，只不过是自导自演的结果，其中多数为蔚来内部员工购买。 第三、蔚来汽车最近在裁员，“纸孩子”就是被裁员 “纸孩子”的爆料内容已以“侵害企业利益” 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