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卸载_一年后再来

在股海沉浮的迷途小鸡鸡

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2019-10-10

$拼多多(PDD)$ 目标价：22.8，四目以待[财迷] [财迷]

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2018-06-12

千金难买牛回头

$纳斯达克(.IXIC)$我还是太嫩了，减仓了T，S等死中😡😡

千金难买牛回头

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2018-06-07

纳指回调，赌一把

$纳斯达克(.IXIC)$减仓T加仓S

纳指回调，赌一把

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2020-04-16

$美国原油ETF(USO)$请问这个原油ETF除了涨跌跟油价外，有没有内部损耗？[疑问]

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2020-03-13

$三倍做空原油ETN(DWT)$$WTI原油主连(CLmain)$下来吧，高处不胜寒[可爱]

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2018-06-08

$纳斯达克(.IXIC)$ 看来加仓S没戏了，唯有减仓T了😂😂😂😂

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2018-08-03

$拼多多(PDD)$上车，做空垃圾公司

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2021-02-06

低于1700我砸锅卖铁都买它！

抱歉，原内容已删除

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2020-03-13

$三倍做空原油ETN(DWT)$$WTI原油主连(CLmain)$命中低点，yeah一下[吃瓜] [吃瓜]

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2020-03-18

自由，自由！

白宫敦促限制卖空

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2019-09-21

$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ 怎么回事，睁开眼睛转红了？[财迷]

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2021-10-14

核能将会是未来发展的主流！

抱歉，原内容已删除

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2020-03-10

报复性反弹，做空的好机会！

盘前：全球市场情绪转暖！道指期货涨近千点

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2018-06-12

跟踪背离？

$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$vix指数上升了，为何UVXY下跌？

跟踪背离？

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2018-06-06

$纳斯达克(.IXIC)$ 预防胜于治疗，锁定收益，管他风吹与雨打😝

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2018-06-01

$纳斯达克(.IXIC)$缺口补上了，说明多方又有底气上攻了，等待新高的来临

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2020-03-12

$NQ100指数主连(NQmain)$不敢放手做空，又不敢抄底，那就留下500浮沉，大部队谋定而后动[白眼]

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2020-07-19

他所说的经济是1%的头部的人的经济，而不是影响全部人的经济，芒格从骨子里就是一条吸血的虫子！

抱歉，原内容已删除

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2020-07-10

分蛋糕时间[举爪]

市场综述：保险、券商齐跌，板块大轮换开始了吗

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2020-06-25

$NQ100指数主连(NQmain)$ 万众瞩目的新一季熔断游戏正式开始！

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19:37","market":"us","language":"zh","title":"这次危机只是“涟漪”，人类能源格局可能就此改变！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2175119182","media":"读懂财经","summary":"究竟是何原因造成的能源危机呢？这场潜在的能源危机又给我们带来哪些启示呢？","content":"<p>作者 | 林晓晨</p>\n<p>9月份，多地爆出拉闸限电的消息，一度打乱了居民们的正常生活。</p>\n<p>在10月8日召开的专项会议上，国家明确部署做好今冬明春电力和煤炭等供应。针对部分地区用电缺口，会议提出用上浮定价上限的方式来代替一刀切式的停产限产，确保群众基本生活和经济平稳运营。</p>\n<p>落实到执行层面，在确保居民电价不变的基础上，上浮定价将突破目前市场交易电价上下浮不超过10%、15%的范围，调整为不超过20%，对于高耗能行业将进一步放开上限，采用市场交易形成价格。用电价来调节能耗，表明目前制约发电量的并非能力问题，依然还是成本。</p>\n<p>实际上，并不是只有我们面临能源短缺的问题，除中国缺电外，欧洲缺气，英国缺油，新一轮能源危机的前奏已经奏响。</p>\n<p>能源奇缺导致大宗商品价格持续攀升，目前布伦特原油突破80美元大关，欧洲天然气也已经达到历史高位。这轮能源危机并非我国单独面临的区域性短缺，而是全球市场共振的危机。</p>\n<p>究竟是何原因造成的能源危机呢？这场潜在的能源危机又给我们带来哪些启示呢？</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>预期差造成的困局</b></p>\n<p>在历史的长河中，如今的能源危机只能算是一波涟漪。</p>\n<p>上世纪70年代，世界曾连续爆发了两次更加猛烈的“能源危机”，直接促使原油价格由1.2美元/桶飙升至40美元/桶。</p>\n<p>这两次“能源危机”过后，全球陷入二战后最严重的经济“大通胀”，当时几大经济强国十年间的CPI增速都在10%左右，韩国甚至一度出现复合年化率16.6%的“超级通胀”。70年代的“能源危机”也被经济学家称为20世纪全球经济两大黑暗时刻之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/298388a42b7543b3abacbc70317fb27e\" tg-width=\"834\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>鉴于那两次能源危机对经济的破坏力，虽然当下的“危机”远没有过去两次严重，但依然值得全球投资者警惕。</p>\n<p>追根溯源，当时的能源危机诱因主要是地缘政治带来的原油断供。因为美国被阿拉伯国家抵制，因此造成石油产能缺口。不同于此前能源危机的“暗战”，当下危机的诱因更像是由预期差所引起的困局。</p>\n<p>全球大力发展新能源产业，这已经是人人皆知的事情，因此对于传统能源的投资就开始大幅减少。尤其在去年疫情爆发的情况下，停产停工让企业对于能源的需求进一步削减，导致投资者一度将传统能源当成是被抛弃的行业。</p>\n<p>在疫情肆虐的时候，能源需求没有那么大，新能源产业弥补了传统能源减产带来的缺口。然而在今年疫情逐渐平息后，全球各产业均开始复苏，对能源的需求自然也就显著增加，这就造成了部分地区出现短暂的能源供需紧张。</p>\n<p>实际上，当下全球能源市场理论上的总供给是足够的，但由于新能源产业过于依赖自然状况，具有很大的波动性，因此造成发电周期的巨大波动。</p>\n<p>在波峰的时候，光伏、风电等新能源可以转化成大量的电能，然而由于这部分电能难以储存，并网又是瞬时的，整体消纳有限，因此造成很多的弃电现象，2020年全国弃光率为2.0%、弃风率为3.5%；在波谷的时候，新能源又因为自然因素而发电不足，从而产生能量缺口。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e60fe0359984e4189e84bd935bffe76\" tg-width=\"842\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：中国能源网、国家能源局，<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>研究所</p>\n<p>一方面是疫情复苏后能源需求的迸发，另一方面是新能源发电的波动性，从而造成间歇性的用电缺口。</p>\n<p>由此来看，解决这次全球能源危机的方法很简单，要不重新增加对于传统能源的投资，要不想办法解决新能源发电周期性波动的问题。重新追加传统能源投入可以解决一时之忧，但无疑又让人类距离碳“碳中和”的目标更远了，因此想办法解决新能源的波动性才是当务之急。</p>\n<p>储能作为资本市场最火热的概念，其定义是通过介质或设备把能量存储起来，并在需要时再释放。在全球危机面前，似乎储能已经成为备选答案之一。</p>\n<p>那么备受期待的储能是否可以解决当下全球能源困局呢？</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>锂电掀起的储能革命</b></p>\n<p>面对大自然的无常，人类自古就有秋收冬藏的习惯，那么能源能否储存起来以备不时之需呢？这正是储能的由来。</p>\n<p>虽然储能最近才走红资本市场，但严格意义而言，它其实是一个已经发展了139年的成熟行业。早在1882年，瑞士就兴建了世界上第一座抽水蓄能电站，时至今日抽水蓄能依然是人类最主要的储能手段。</p>\n<p>按照储能方式的不同，储能可以划分为热储能、电储能和氢储能三大类。其中，电储能最为成熟，抽水蓄能、压缩空气储能、电化学储能、飞轮蓄能等均属于电储能。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b717c9ede3cd4e6a8e66f35a38476ac2\" tg-width=\"711\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>抽水蓄能是目前最受欢迎的储能方式，最核心的原因还是技术成熟。抽水蓄能电站的原理是在电力负荷低谷时，利用多余的电能抽水至水库高层，并在电力负荷高峰期，放水发电并网。能够将电网负荷低时的多余电能，转变为电网高峰时期的高价值电能。</p>\n<p>数据显示，2020年全球90%以上的储能装机为抽水蓄能，电化学储能以7.5%的市场占比排名第二。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c90648353a6a47ffb653bfff719081ed\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>除技术成熟外，抽水蓄能还具有储能时间长的优势。行业中往往将储能时长超过4小时的储能方式称为长期储能，类似的长期储能还有压缩空气储能、储氢等，可以用来进行电网调峰、备用容量。</p>\n<p>尽管抽水蓄能有如此多的优势，但其却有着最大的短板，那就是必须依赖于地形优势，需要丰富的水资源。经过100多年的发展，具备新建抽水蓄能电站的地方已经并不多了。</p>\n<p>基于这样的背景，储能行业急需一场革命。人类必须找到新的储能方式来进一步改变储能行业发展趋势，而近来火热的电化学储能就被公认为是抽水蓄能的最优替代方案。</p>\n<p>一来是因为动力电池发展迅猛，锂电池已经成为极为成熟的储能手段。在所有电化学储能市场中，接近92%的份额来自于锂电池储能，约13.1GW。同时，电化学储能拥有更高的效率，且已经成功商业化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c59b136c8394aa492d5c2feb1d5a332\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>二来电化学储能安装方便，几乎不受地理因素限制，能够布局在各种应用场景。同时，建设周期短，能够很快就投入应用中。</p>\n<p>电力归根结底是一门生意，成本依然是无可避免的话题。</p>\n<p>很长一段时间，水力发电都是成本最低的一种发电形式，但随着我国光伏技术突飞猛进的发展，光伏发电成本已经降至与水电相接近，陆上风电成本更是降至水电之下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df78d0f56e304926ba7dbe4af7e80c10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>作为光伏发电和风电的储能方案，电化学储能成为储能行业中最主要的增长力量。在传统储能无法完全供给电力消耗的情况下，核心增量电化学储能就几乎成为了唯一的答案。</p>\n<p>储能行业正在经历一场由电化学储能掀起的产业革命。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>电化学储能：电网的调节器</b></p>\n<p>之所以如此看重电化学储能，除了其能很好的带来储能增量外，同时它也能够参与到电网运营的各流程之中。</p>\n<p>按照应用类型划分，电化学储能可以分为能量型和功率型两种。能量型需求一般需要较长时间的放电，对响应时间的需求并不高；而功率型则恰恰相反，需要快速响应能力，对放电时间的需求并不长。</p>\n<p>基于多变的应用途径，实际上电化学储能已经突破了单纯的存储功能，而是应用于整个用电体系的各个环节。</p>\n<p>在发电端，由于新能源具有很强的波动性、随机性，在大力发展新能源产业时，其实也给整个电网的稳定性带来了极大的冲击。</p>\n<p>传统发电机的转速一定，均为3000r/min，因此国内电网的频率恒定为50Hz。但由于风电和光伏发电的原理不同于传统电机，因此呈现低转动惯量、宽频域震荡等动态特征，这使得电网的暂态稳定性下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/debc2161da3a4d348ef6c9c8d38304e2\" tg-width=\"992\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>为了保证新能源并入电网的稳定性，因此电网需要通过一次调频、二次调频等手段，保证系统的频率维持在合格范围内，这也是功率型电化学储能出现的原因。利用储能电池在短时间内的充放电，来调节电力系统调频调峰的需求，以此来赚取峰谷价差带来的利润。</p>\n<p>在输电侧，电化学储能可以用来缓解电网阻塞，延缓输配电扩容升级，起到整个电网缓冲带的作用。存储过量的光伏风电资源，通过充放电进行调节，减小波动性、平滑出力、提高能源利用率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfc47f6a1c594cf4b3fa0f6bfa3bb3e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>资料来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/688063\">派能科技</a>招股书</p>\n<p>在用电侧，用户可以安装电化学储能来自发自用，在动态电价地区，通过自发电来套利，并且能够进一步提升整个电网的可靠性。</p>\n<p>从古至今，人类用电需求就是不固定的，呈现周期波动，而在新能源逐渐被应用后，这种不稳定性延伸至发电侧。</p>\n<p>电化学储能就相当于整个电网的调节器，除了可以储能能量，还能够保持电力系统的稳定。</p>\n<p><b>/&nbsp;04&nbsp;/</b></p>\n<p><b>电化学储能的“危”与“机”</b></p>\n<p>经过前述分析，电化学储能的重要性大家已经心知肚明，但想要通过储能来完全解决能源危机，短期看来可能性依然不大。</p>\n<p>从技术角度分析，电化学储能放电时间并不具备优势，远不如当下已经十分成熟的抽水蓄能。在功率型储能方面，目前电化学储能可以完美胜任，但在容量性储能的应用上，电化学储能依然存在较大的弊病。</p>\n<p>现阶段，发电侧电化学储能时长大多在2小时左右，这确实可以缓解弃电现象，但却并不能够根治弃电难题。2小时显然无法完全“削峰填谷”，依然存在一定浪费现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c21945b665344754b503f5bfd34fc576\" tg-width=\"934\" tg-height=\"792\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>目前，全球都在加大对于长期储能方式的研发。市场中有观点认为，目前4小时的储能时长远远不能满足需求，持续放电时间长达24小时以上的储能系统才是真正意义上的长期储能。</p>\n<p>由此来看，现阶段电化学储能想要真正解决能源危机，首先就要想办法延长储能时间，从而真正实现“削峰填谷”，降低电力应用的波动性。</p>\n<p>另一方面，电动车的迅猛发展推升了电化学储能的成本。虽然储能可以用新能源汽车退役的二手电池制成，但动力电池居高不下的售价依然让电化学储能短期内的迅速应用面临压力。</p>\n<p>据BNEF数据，现阶段锂电储能系统的成本中，电池成本超过总成本的50%以上，依然处于较高的价位。在新能源发电成本已经大幅下降的情况下，储能成本如何随着下降也成为行业急需解决的问题。</p>\n<p>但业界对于锂电储能成本下降较为乐观，专家预计锂电储能系统的成本将在未来有望持续走低，最终降至200美元/千瓦时之下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b687aeecf86f43e68f70c7fd154f04f4\" tg-width=\"827\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>纵观整个产业链，产业中游是目前资本市场关注的焦点。电化学储能的中游共分为两大部分：储能电池系统、储能变流器。</p>\n<p>储能电池系统相当于储能系统的心脏，是整体成本最高的部分。大多数储能电池系统由动力电池厂商生产，如<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>等。除动力电池厂商外，专注独立储能电池的派能科技也已经提前布局这一细分市场。</p>\n<p>储能变流器（简称PCS）控制蓄电池的充电和放电过程，是储能系统的大脑。<a href=\"https://laohu8.com/S/300274\">阳光电源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600406\">国电南瑞</a>是行业龙头，<a href=\"https://laohu8.com/S/300763\">锦浪科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688390\">固德威</a>则是后起之秀。</p>\n<p>放眼未来，储能是能源危机的破局之道，但想要真正解决这个问题，依然需要整个产业的长期迭代，尤其是电化学储能的技术发展。随着新能源行业的迅猛发展，目前渗透率不高的电化学储能行业有望成为最受资本关注的行业。</p>\n<p>历史总是惊人的相似，与过去一样，如今人类可能会再次遇到能源危机。但与过去不同的是，电化学储能发展带动的“储能革命”有望大幅增加新能源的存在感。</p>\n<p>“危”与“机”的交汇处，这一次有望迎来拐点，“新储能”将从本质改变人类能源格局。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这次危机只是“涟漪”，人类能源格局可能就此改变！</title>\n<style 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林晓晨</p>\n<p>9月份，多地爆出拉闸限电的消息，一度打乱了居民们的正常生活。</p>\n<p>在10月8日召开的专项会议上，国家明确部署做好今冬明春电力和煤炭等供应。针对部分地区用电缺口，会议提出用上浮定价上限的方式来代替一刀切式的停产限产，确保群众基本生活和经济平稳运营。</p>\n<p>落实到执行层面，在确保居民电价不变的基础上，上浮定价将突破目前市场交易电价上下浮不超过10%、15%的范围，调整为不超过20%，对于高耗能行业将进一步放开上限，采用市场交易形成价格。用电价来调节能耗，表明目前制约发电量的并非能力问题，依然还是成本。</p>\n<p>实际上，并不是只有我们面临能源短缺的问题，除中国缺电外，欧洲缺气，英国缺油，新一轮能源危机的前奏已经奏响。</p>\n<p>能源奇缺导致大宗商品价格持续攀升，目前布伦特原油突破80美元大关，欧洲天然气也已经达到历史高位。这轮能源危机并非我国单独面临的区域性短缺，而是全球市场共振的危机。</p>\n<p>究竟是何原因造成的能源危机呢？这场潜在的能源危机又给我们带来哪些启示呢？</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>预期差造成的困局</b></p>\n<p>在历史的长河中，如今的能源危机只能算是一波涟漪。</p>\n<p>上世纪70年代，世界曾连续爆发了两次更加猛烈的“能源危机”，直接促使原油价格由1.2美元/桶飙升至40美元/桶。</p>\n<p>这两次“能源危机”过后，全球陷入二战后最严重的经济“大通胀”，当时几大经济强国十年间的CPI增速都在10%左右，韩国甚至一度出现复合年化率16.6%的“超级通胀”。70年代的“能源危机”也被经济学家称为20世纪全球经济两大黑暗时刻之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/298388a42b7543b3abacbc70317fb27e\" tg-width=\"834\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>鉴于那两次能源危机对经济的破坏力，虽然当下的“危机”远没有过去两次严重，但依然值得全球投资者警惕。</p>\n<p>追根溯源，当时的能源危机诱因主要是地缘政治带来的原油断供。因为美国被阿拉伯国家抵制，因此造成石油产能缺口。不同于此前能源危机的“暗战”，当下危机的诱因更像是由预期差所引起的困局。</p>\n<p>全球大力发展新能源产业，这已经是人人皆知的事情，因此对于传统能源的投资就开始大幅减少。尤其在去年疫情爆发的情况下，停产停工让企业对于能源的需求进一步削减，导致投资者一度将传统能源当成是被抛弃的行业。</p>\n<p>在疫情肆虐的时候，能源需求没有那么大，新能源产业弥补了传统能源减产带来的缺口。然而在今年疫情逐渐平息后，全球各产业均开始复苏，对能源的需求自然也就显著增加，这就造成了部分地区出现短暂的能源供需紧张。</p>\n<p>实际上，当下全球能源市场理论上的总供给是足够的，但由于新能源产业过于依赖自然状况，具有很大的波动性，因此造成发电周期的巨大波动。</p>\n<p>在波峰的时候，光伏、风电等新能源可以转化成大量的电能，然而由于这部分电能难以储存，并网又是瞬时的，整体消纳有限，因此造成很多的弃电现象，2020年全国弃光率为2.0%、弃风率为3.5%；在波谷的时候，新能源又因为自然因素而发电不足，从而产生能量缺口。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e60fe0359984e4189e84bd935bffe76\" tg-width=\"842\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：中国能源网、国家能源局，<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>研究所</p>\n<p>一方面是疫情复苏后能源需求的迸发，另一方面是新能源发电的波动性，从而造成间歇性的用电缺口。</p>\n<p>由此来看，解决这次全球能源危机的方法很简单，要不重新增加对于传统能源的投资，要不想办法解决新能源发电周期性波动的问题。重新追加传统能源投入可以解决一时之忧，但无疑又让人类距离碳“碳中和”的目标更远了，因此想办法解决新能源的波动性才是当务之急。</p>\n<p>储能作为资本市场最火热的概念，其定义是通过介质或设备把能量存储起来，并在需要时再释放。在全球危机面前，似乎储能已经成为备选答案之一。</p>\n<p>那么备受期待的储能是否可以解决当下全球能源困局呢？</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>锂电掀起的储能革命</b></p>\n<p>面对大自然的无常，人类自古就有秋收冬藏的习惯，那么能源能否储存起来以备不时之需呢？这正是储能的由来。</p>\n<p>虽然储能最近才走红资本市场，但严格意义而言，它其实是一个已经发展了139年的成熟行业。早在1882年，瑞士就兴建了世界上第一座抽水蓄能电站，时至今日抽水蓄能依然是人类最主要的储能手段。</p>\n<p>按照储能方式的不同，储能可以划分为热储能、电储能和氢储能三大类。其中，电储能最为成熟，抽水蓄能、压缩空气储能、电化学储能、飞轮蓄能等均属于电储能。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b717c9ede3cd4e6a8e66f35a38476ac2\" tg-width=\"711\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>抽水蓄能是目前最受欢迎的储能方式，最核心的原因还是技术成熟。抽水蓄能电站的原理是在电力负荷低谷时，利用多余的电能抽水至水库高层，并在电力负荷高峰期，放水发电并网。能够将电网负荷低时的多余电能，转变为电网高峰时期的高价值电能。</p>\n<p>数据显示，2020年全球90%以上的储能装机为抽水蓄能，电化学储能以7.5%的市场占比排名第二。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c90648353a6a47ffb653bfff719081ed\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>除技术成熟外，抽水蓄能还具有储能时间长的优势。行业中往往将储能时长超过4小时的储能方式称为长期储能，类似的长期储能还有压缩空气储能、储氢等，可以用来进行电网调峰、备用容量。</p>\n<p>尽管抽水蓄能有如此多的优势，但其却有着最大的短板，那就是必须依赖于地形优势，需要丰富的水资源。经过100多年的发展，具备新建抽水蓄能电站的地方已经并不多了。</p>\n<p>基于这样的背景，储能行业急需一场革命。人类必须找到新的储能方式来进一步改变储能行业发展趋势，而近来火热的电化学储能就被公认为是抽水蓄能的最优替代方案。</p>\n<p>一来是因为动力电池发展迅猛，锂电池已经成为极为成熟的储能手段。在所有电化学储能市场中，接近92%的份额来自于锂电池储能，约13.1GW。同时，电化学储能拥有更高的效率，且已经成功商业化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c59b136c8394aa492d5c2feb1d5a332\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>二来电化学储能安装方便，几乎不受地理因素限制，能够布局在各种应用场景。同时，建设周期短，能够很快就投入应用中。</p>\n<p>电力归根结底是一门生意，成本依然是无可避免的话题。</p>\n<p>很长一段时间，水力发电都是成本最低的一种发电形式，但随着我国光伏技术突飞猛进的发展，光伏发电成本已经降至与水电相接近，陆上风电成本更是降至水电之下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df78d0f56e304926ba7dbe4af7e80c10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>作为光伏发电和风电的储能方案，电化学储能成为储能行业中最主要的增长力量。在传统储能无法完全供给电力消耗的情况下，核心增量电化学储能就几乎成为了唯一的答案。</p>\n<p>储能行业正在经历一场由电化学储能掀起的产业革命。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>电化学储能：电网的调节器</b></p>\n<p>之所以如此看重电化学储能，除了其能很好的带来储能增量外，同时它也能够参与到电网运营的各流程之中。</p>\n<p>按照应用类型划分，电化学储能可以分为能量型和功率型两种。能量型需求一般需要较长时间的放电，对响应时间的需求并不高；而功率型则恰恰相反，需要快速响应能力，对放电时间的需求并不长。</p>\n<p>基于多变的应用途径，实际上电化学储能已经突破了单纯的存储功能，而是应用于整个用电体系的各个环节。</p>\n<p>在发电端，由于新能源具有很强的波动性、随机性，在大力发展新能源产业时，其实也给整个电网的稳定性带来了极大的冲击。</p>\n<p>传统发电机的转速一定，均为3000r/min，因此国内电网的频率恒定为50Hz。但由于风电和光伏发电的原理不同于传统电机，因此呈现低转动惯量、宽频域震荡等动态特征，这使得电网的暂态稳定性下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/debc2161da3a4d348ef6c9c8d38304e2\" tg-width=\"992\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>为了保证新能源并入电网的稳定性，因此电网需要通过一次调频、二次调频等手段，保证系统的频率维持在合格范围内，这也是功率型电化学储能出现的原因。利用储能电池在短时间内的充放电，来调节电力系统调频调峰的需求，以此来赚取峰谷价差带来的利润。</p>\n<p>在输电侧，电化学储能可以用来缓解电网阻塞，延缓输配电扩容升级，起到整个电网缓冲带的作用。存储过量的光伏风电资源，通过充放电进行调节，减小波动性、平滑出力、提高能源利用率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfc47f6a1c594cf4b3fa0f6bfa3bb3e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>资料来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/688063\">派能科技</a>招股书</p>\n<p>在用电侧，用户可以安装电化学储能来自发自用，在动态电价地区，通过自发电来套利，并且能够进一步提升整个电网的可靠性。</p>\n<p>从古至今，人类用电需求就是不固定的，呈现周期波动，而在新能源逐渐被应用后，这种不稳定性延伸至发电侧。</p>\n<p>电化学储能就相当于整个电网的调节器，除了可以储能能量，还能够保持电力系统的稳定。</p>\n<p><b>/&nbsp;04&nbsp;/</b></p>\n<p><b>电化学储能的“危”与“机”</b></p>\n<p>经过前述分析，电化学储能的重要性大家已经心知肚明，但想要通过储能来完全解决能源危机，短期看来可能性依然不大。</p>\n<p>从技术角度分析，电化学储能放电时间并不具备优势，远不如当下已经十分成熟的抽水蓄能。在功率型储能方面，目前电化学储能可以完美胜任，但在容量性储能的应用上，电化学储能依然存在较大的弊病。</p>\n<p>现阶段，发电侧电化学储能时长大多在2小时左右，这确实可以缓解弃电现象，但却并不能够根治弃电难题。2小时显然无法完全“削峰填谷”，依然存在一定浪费现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c21945b665344754b503f5bfd34fc576\" tg-width=\"934\" tg-height=\"792\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>目前，全球都在加大对于长期储能方式的研发。市场中有观点认为，目前4小时的储能时长远远不能满足需求，持续放电时间长达24小时以上的储能系统才是真正意义上的长期储能。</p>\n<p>由此来看，现阶段电化学储能想要真正解决能源危机，首先就要想办法延长储能时间，从而真正实现“削峰填谷”，降低电力应用的波动性。</p>\n<p>另一方面，电动车的迅猛发展推升了电化学储能的成本。虽然储能可以用新能源汽车退役的二手电池制成，但动力电池居高不下的售价依然让电化学储能短期内的迅速应用面临压力。</p>\n<p>据BNEF数据，现阶段锂电储能系统的成本中，电池成本超过总成本的50%以上，依然处于较高的价位。在新能源发电成本已经大幅下降的情况下，储能成本如何随着下降也成为行业急需解决的问题。</p>\n<p>但业界对于锂电储能成本下降较为乐观，专家预计锂电储能系统的成本将在未来有望持续走低，最终降至200美元/千瓦时之下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b687aeecf86f43e68f70c7fd154f04f4\" tg-width=\"827\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>纵观整个产业链，产业中游是目前资本市场关注的焦点。电化学储能的中游共分为两大部分：储能电池系统、储能变流器。</p>\n<p>储能电池系统相当于储能系统的心脏，是整体成本最高的部分。大多数储能电池系统由动力电池厂商生产，如<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>等。除动力电池厂商外，专注独立储能电池的派能科技也已经提前布局这一细分市场。</p>\n<p>储能变流器（简称PCS）控制蓄电池的充电和放电过程，是储能系统的大脑。<a href=\"https://laohu8.com/S/300274\">阳光电源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600406\">国电南瑞</a>是行业龙头，<a href=\"https://laohu8.com/S/300763\">锦浪科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688390\">固德威</a>则是后起之秀。</p>\n<p>放眼未来，储能是能源危机的破局之道，但想要真正解决这个问题，依然需要整个产业的长期迭代，尤其是电化学储能的技术发展。随着新能源行业的迅猛发展，目前渗透率不高的电化学储能行业有望成为最受资本关注的行业。</p>\n<p>历史总是惊人的相似，与过去一样，如今人类可能会再次遇到能源危机。但与过去不同的是，电化学储能发展带动的“储能革命”有望大幅增加新能源的存在感。</p>\n<p>“危”与“机”的交汇处，这一次有望迎来拐点，“新储能”将从本质改变人类能源格局。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d499897995feded240f15260325d83c","relate_stocks":{"USO":"美国原油ETF","JJE":"能源指数ETN-iPath","XLE":"SPDR能源指数ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2175119182","content_text":"作者 | 林晓晨\n9月份，多地爆出拉闸限电的消息，一度打乱了居民们的正常生活。\n在10月8日召开的专项会议上，国家明确部署做好今冬明春电力和煤炭等供应。针对部分地区用电缺口，会议提出用上浮定价上限的方式来代替一刀切式的停产限产，确保群众基本生活和经济平稳运营。\n落实到执行层面，在确保居民电价不变的基础上，上浮定价将突破目前市场交易电价上下浮不超过10%、15%的范围，调整为不超过20%，对于高耗能行业将进一步放开上限，采用市场交易形成价格。用电价来调节能耗，表明目前制约发电量的并非能力问题，依然还是成本。\n实际上，并不是只有我们面临能源短缺的问题，除中国缺电外，欧洲缺气，英国缺油，新一轮能源危机的前奏已经奏响。\n能源奇缺导致大宗商品价格持续攀升，目前布伦特原油突破80美元大关，欧洲天然气也已经达到历史高位。这轮能源危机并非我国单独面临的区域性短缺，而是全球市场共振的危机。\n究竟是何原因造成的能源危机呢？这场潜在的能源危机又给我们带来哪些启示呢？\n/ 01 /\n预期差造成的困局\n在历史的长河中，如今的能源危机只能算是一波涟漪。\n上世纪70年代，世界曾连续爆发了两次更加猛烈的“能源危机”，直接促使原油价格由1.2美元/桶飙升至40美元/桶。\n这两次“能源危机”过后，全球陷入二战后最严重的经济“大通胀”，当时几大经济强国十年间的CPI增速都在10%左右，韩国甚至一度出现复合年化率16.6%的“超级通胀”。70年代的“能源危机”也被经济学家称为20世纪全球经济两大黑暗时刻之一。\n\n鉴于那两次能源危机对经济的破坏力，虽然当下的“危机”远没有过去两次严重，但依然值得全球投资者警惕。\n追根溯源，当时的能源危机诱因主要是地缘政治带来的原油断供。因为美国被阿拉伯国家抵制，因此造成石油产能缺口。不同于此前能源危机的“暗战”，当下危机的诱因更像是由预期差所引起的困局。\n全球大力发展新能源产业，这已经是人人皆知的事情，因此对于传统能源的投资就开始大幅减少。尤其在去年疫情爆发的情况下，停产停工让企业对于能源的需求进一步削减，导致投资者一度将传统能源当成是被抛弃的行业。\n在疫情肆虐的时候，能源需求没有那么大，新能源产业弥补了传统能源减产带来的缺口。然而在今年疫情逐渐平息后，全球各产业均开始复苏，对能源的需求自然也就显著增加，这就造成了部分地区出现短暂的能源供需紧张。\n实际上，当下全球能源市场理论上的总供给是足够的，但由于新能源产业过于依赖自然状况，具有很大的波动性，因此造成发电周期的巨大波动。\n在波峰的时候，光伏、风电等新能源可以转化成大量的电能，然而由于这部分电能难以储存，并网又是瞬时的，整体消纳有限，因此造成很多的弃电现象，2020年全国弃光率为2.0%、弃风率为3.5%；在波谷的时候，新能源又因为自然因素而发电不足，从而产生能量缺口。\n\n数据来源：中国能源网、国家能源局，东吴证券研究所\n一方面是疫情复苏后能源需求的迸发，另一方面是新能源发电的波动性，从而造成间歇性的用电缺口。\n由此来看，解决这次全球能源危机的方法很简单，要不重新增加对于传统能源的投资，要不想办法解决新能源发电周期性波动的问题。重新追加传统能源投入可以解决一时之忧，但无疑又让人类距离碳“碳中和”的目标更远了，因此想办法解决新能源的波动性才是当务之急。\n储能作为资本市场最火热的概念，其定义是通过介质或设备把能量存储起来，并在需要时再释放。在全球危机面前，似乎储能已经成为备选答案之一。\n那么备受期待的储能是否可以解决当下全球能源困局呢？\n/ 02 /\n锂电掀起的储能革命\n面对大自然的无常，人类自古就有秋收冬藏的习惯，那么能源能否储存起来以备不时之需呢？这正是储能的由来。\n虽然储能最近才走红资本市场，但严格意义而言，它其实是一个已经发展了139年的成熟行业。早在1882年，瑞士就兴建了世界上第一座抽水蓄能电站，时至今日抽水蓄能依然是人类最主要的储能手段。\n按照储能方式的不同，储能可以划分为热储能、电储能和氢储能三大类。其中，电储能最为成熟，抽水蓄能、压缩空气储能、电化学储能、飞轮蓄能等均属于电储能。\n\n抽水蓄能是目前最受欢迎的储能方式，最核心的原因还是技术成熟。抽水蓄能电站的原理是在电力负荷低谷时，利用多余的电能抽水至水库高层，并在电力负荷高峰期，放水发电并网。能够将电网负荷低时的多余电能，转变为电网高峰时期的高价值电能。\n数据显示，2020年全球90%以上的储能装机为抽水蓄能，电化学储能以7.5%的市场占比排名第二。\n\n除技术成熟外，抽水蓄能还具有储能时间长的优势。行业中往往将储能时长超过4小时的储能方式称为长期储能，类似的长期储能还有压缩空气储能、储氢等，可以用来进行电网调峰、备用容量。\n尽管抽水蓄能有如此多的优势，但其却有着最大的短板，那就是必须依赖于地形优势，需要丰富的水资源。经过100多年的发展，具备新建抽水蓄能电站的地方已经并不多了。\n基于这样的背景，储能行业急需一场革命。人类必须找到新的储能方式来进一步改变储能行业发展趋势，而近来火热的电化学储能就被公认为是抽水蓄能的最优替代方案。\n一来是因为动力电池发展迅猛，锂电池已经成为极为成熟的储能手段。在所有电化学储能市场中，接近92%的份额来自于锂电池储能，约13.1GW。同时，电化学储能拥有更高的效率，且已经成功商业化。\n\n二来电化学储能安装方便，几乎不受地理因素限制，能够布局在各种应用场景。同时，建设周期短，能够很快就投入应用中。\n电力归根结底是一门生意，成本依然是无可避免的话题。\n很长一段时间，水力发电都是成本最低的一种发电形式，但随着我国光伏技术突飞猛进的发展，光伏发电成本已经降至与水电相接近，陆上风电成本更是降至水电之下。\n\n作为光伏发电和风电的储能方案，电化学储能成为储能行业中最主要的增长力量。在传统储能无法完全供给电力消耗的情况下，核心增量电化学储能就几乎成为了唯一的答案。\n储能行业正在经历一场由电化学储能掀起的产业革命。\n/ 03 /\n电化学储能：电网的调节器\n之所以如此看重电化学储能，除了其能很好的带来储能增量外，同时它也能够参与到电网运营的各流程之中。\n按照应用类型划分，电化学储能可以分为能量型和功率型两种。能量型需求一般需要较长时间的放电，对响应时间的需求并不高；而功率型则恰恰相反，需要快速响应能力，对放电时间的需求并不长。\n基于多变的应用途径，实际上电化学储能已经突破了单纯的存储功能，而是应用于整个用电体系的各个环节。\n在发电端，由于新能源具有很强的波动性、随机性，在大力发展新能源产业时，其实也给整个电网的稳定性带来了极大的冲击。\n传统发电机的转速一定，均为3000r/min，因此国内电网的频率恒定为50Hz。但由于风电和光伏发电的原理不同于传统电机，因此呈现低转动惯量、宽频域震荡等动态特征，这使得电网的暂态稳定性下降。\n\n为了保证新能源并入电网的稳定性，因此电网需要通过一次调频、二次调频等手段，保证系统的频率维持在合格范围内，这也是功率型电化学储能出现的原因。利用储能电池在短时间内的充放电，来调节电力系统调频调峰的需求，以此来赚取峰谷价差带来的利润。\n在输电侧，电化学储能可以用来缓解电网阻塞，延缓输配电扩容升级，起到整个电网缓冲带的作用。存储过量的光伏风电资源，通过充放电进行调节，减小波动性、平滑出力、提高能源利用率。\n\n资料来源：派能科技招股书\n在用电侧，用户可以安装电化学储能来自发自用，在动态电价地区，通过自发电来套利，并且能够进一步提升整个电网的可靠性。\n从古至今，人类用电需求就是不固定的，呈现周期波动，而在新能源逐渐被应用后，这种不稳定性延伸至发电侧。\n电化学储能就相当于整个电网的调节器，除了可以储能能量，还能够保持电力系统的稳定。\n/ 04 /\n电化学储能的“危”与“机”\n经过前述分析，电化学储能的重要性大家已经心知肚明，但想要通过储能来完全解决能源危机，短期看来可能性依然不大。\n从技术角度分析，电化学储能放电时间并不具备优势，远不如当下已经十分成熟的抽水蓄能。在功率型储能方面，目前电化学储能可以完美胜任，但在容量性储能的应用上，电化学储能依然存在较大的弊病。\n现阶段，发电侧电化学储能时长大多在2小时左右，这确实可以缓解弃电现象，但却并不能够根治弃电难题。2小时显然无法完全“削峰填谷”，依然存在一定浪费现象。\n\n目前，全球都在加大对于长期储能方式的研发。市场中有观点认为，目前4小时的储能时长远远不能满足需求，持续放电时间长达24小时以上的储能系统才是真正意义上的长期储能。\n由此来看，现阶段电化学储能想要真正解决能源危机，首先就要想办法延长储能时间，从而真正实现“削峰填谷”，降低电力应用的波动性。\n另一方面，电动车的迅猛发展推升了电化学储能的成本。虽然储能可以用新能源汽车退役的二手电池制成，但动力电池居高不下的售价依然让电化学储能短期内的迅速应用面临压力。\n据BNEF数据，现阶段锂电储能系统的成本中，电池成本超过总成本的50%以上，依然处于较高的价位。在新能源发电成本已经大幅下降的情况下，储能成本如何随着下降也成为行业急需解决的问题。\n但业界对于锂电储能成本下降较为乐观，专家预计锂电储能系统的成本将在未来有望持续走低，最终降至200美元/千瓦时之下。\n\n纵观整个产业链，产业中游是目前资本市场关注的焦点。电化学储能的中游共分为两大部分：储能电池系统、储能变流器。\n储能电池系统相当于储能系统的心脏，是整体成本最高的部分。大多数储能电池系统由动力电池厂商生产，如宁德时代、比亚迪等。除动力电池厂商外，专注独立储能电池的派能科技也已经提前布局这一细分市场。\n储能变流器（简称PCS）控制蓄电池的充电和放电过程，是储能系统的大脑。阳光电源、国电南瑞是行业龙头，锦浪科技、固德威则是后起之秀。\n放眼未来，储能是能源危机的破局之道，但想要真正解决这个问题，依然需要整个产业的长期迭代，尤其是电化学储能的技术发展。随着新能源行业的迅猛发展，目前渗透率不高的电化学储能行业有望成为最受资本关注的行业。\n历史总是惊人的相似，与过去一样，如今人类可能会再次遇到能源危机。但与过去不同的是，电化学储能发展带动的“储能革命”有望大幅增加新能源的存在感。\n“危”与“机”的交汇处，这一次有望迎来拐点，“新储能”将从本质改变人类能源格局。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1900,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":380491056,"gmtCreate":1612571278675,"gmtModify":1703763715227,"author":{"id":"3487329747565356","authorId":"3487329747565356","name":"卸载_一年后再来","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487329747565356","authorIdStr":"3487329747565356"},"themes":[],"htmlText":"低于1700我砸锅卖铁都买它！","listText":"低于1700我砸锅卖铁都买它！","text":"低于1700我砸锅卖铁都买它！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link"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Pavilonis表示，另一个谜团是白银逼空现象，这最终也影响了黄金。他说：“黄金的反应是先上涨，然后遭到抛售。”</p><p>Hug说，下周可能会有更多的逢低买入者进入市场。</p><p>Pavilonis称，目前黄金处于看空至看平区域。“我们将在这里看到反弹。”</p><p>刺激方案最终也将对黄金发挥重要作用。Hug说，它已经以一种不需要共和党支持的方式向前推进了。</p><p>“经济刺激计划要到3月中旬才会出台，但它即将出台。金属市场仍然极具建设性。此外，新冠大流行还存在一些问题，比如新的病毒株。所有这一切意味着央行和政府将实行宽松政策。这是金属的积极动能的驱动因素，”他说。</p><p>有关刺激计划的头条新闻一直在推动黄金市场上下波动。Pavilonis解释说，这种动荡将持续到真正的刺激措施出台时，届时也将是金价最终稳步走高的时候。</p><p>Phoenix期货和期权公司总裁Kevin Grady表示，更多刺激措施可能意味着美元将进一步贬值，黄金将获得更多支撑。</p><p>道明证券全球策略主管Bart Melek提醒道，宏观环境仍对黄金有利。</p><p>“说到底，经济仍然存在一个大问题。今天，我们已经看到了令人失望的第三个月的经济数据，我们面临着二次探底的风险。市场还没有关注这个问题，但他们会关注的。我们将继续积累大量债务。对我来说，经济会走向崩溃的预期听起来像是一个平淡无奇的论点。”</p><p>Melek提到的糟糕经济数据是指的1月份的美国非农就业报告，该报告显示新增就业岗位只有4.9万个。</p><p><strong>需要关注的价格水平</strong></p><p>Pavilonis指出，金价的稳固支撑位在1775-80美元区间。上行方向，初步阻力位于1822-25美元，进一步阻力位于1850美元，如突破将上探1900美元。</p><p>Grady补充说，周四的低点提供了良好的支撑位。上行过程中，黄金将不得不突破1850美元这一阻力位。</p><p>O'Connell说，黄金“严重超卖”。阻力位聚集在四大主要均线周围，位于1837美元和1854美元之间。</p><p><strong>危险区域</strong></p><p>分析师们警告称，金价再次大跌的风险依然存在，这可能令金价很快跌破1600美元。Pavilonis说，尽管这种情况不太可能发生，但如果金价收于1766美元以下，这种情况恐会出现。</p><p>他表示:“如果收于该水准以下，我们可能会再次看到金价跌穿1600美元。”另一方面，一旦收盘价超过1970美元，那么“牛市”就会再次出现。</p><p>Melek警告称，金价仍有可能在技术卖压下再跌100美元，但他指出，金价不太可能下跌。“我认为这不会发生。我仍然看好2000美元的目标价。”</p><p>Hug补充说，如果金价的下一波主要波动是下跌，他会感到惊讶。“我预计会走高，”他说。</p><p><strong>下周重点关注</strong></p><p>下周将是数据清淡的一周，下周三美国将公布通膨数据，下周四美国将公布初请失业金人数。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/ING\">荷兰国际</a>集团经济学家表示，“在美国，通胀正成为金融市场的一个突出主题，人们越来越怀疑通胀的上升幅度和持续时间可能会超过美联储目前的预期。”</p><p>“下周，我们预计CPI将环比上涨0.4%，主要是受汽油价格上涨10%的推动……这将推动CPI年率涨幅达到1.6%。”</p></div>\n<div>\n<div>\n<div>分享</div>\n<div>\n<div>  </div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"fxdaily_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【金市展望】当心这一“危险区域”！黄金已“严重超卖” 但多头仍面临大跌100至200美元风险</title>\n<style 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Hug表示，短期内，美元可能仍将是推动金价上涨的主要因素之一。“过去两天，美元相对强劲。欧元本周下跌了约2%，与周四黄金下跌约40美元一致。黄金似乎在追踪美元走势。”在更多资金流入美元之际，10年期国债收益率的上升也增强了美元的力度。RJO期货高级大宗商品经纪商Daniel Pavilonis表示，另一个谜团是白银逼空现象，这最终也影响了黄金。他说：“黄金的反应是先上涨，然后遭到抛售。”Hug说，下周可能会有更多的逢低买入者进入市场。Pavilonis称，目前黄金处于看空至看平区域。“我们将在这里看到反弹。”刺激方案最终也将对黄金发挥重要作用。Hug说，它已经以一种不需要共和党支持的方式向前推进了。“经济刺激计划要到3月中旬才会出台，但它即将出台。金属市场仍然极具建设性。此外，新冠大流行还存在一些问题，比如新的病毒株。所有这一切意味着央行和政府将实行宽松政策。这是金属的积极动能的驱动因素，”他说。有关刺激计划的头条新闻一直在推动黄金市场上下波动。Pavilonis解释说，这种动荡将持续到真正的刺激措施出台时，届时也将是金价最终稳步走高的时候。Phoenix期货和期权公司总裁Kevin Grady表示，更多刺激措施可能意味着美元将进一步贬值，黄金将获得更多支撑。道明证券全球策略主管Bart Melek提醒道，宏观环境仍对黄金有利。“说到底，经济仍然存在一个大问题。今天，我们已经看到了令人失望的第三个月的经济数据，我们面临着二次探底的风险。市场还没有关注这个问题，但他们会关注的。我们将继续积累大量债务。对我来说，经济会走向崩溃的预期听起来像是一个平淡无奇的论点。”Melek提到的糟糕经济数据是指的1月份的美国非农就业报告，该报告显示新增就业岗位只有4.9万个。需要关注的价格水平Pavilonis指出，金价的稳固支撑位在1775-80美元区间。上行方向，初步阻力位于1822-25美元，进一步阻力位于1850美元，如突破将上探1900美元。Grady补充说，周四的低点提供了良好的支撑位。上行过程中，黄金将不得不突破1850美元这一阻力位。O'Connell说，黄金“严重超卖”。阻力位聚集在四大主要均线周围，位于1837美元和1854美元之间。危险区域分析师们警告称，金价再次大跌的风险依然存在，这可能令金价很快跌破1600美元。Pavilonis说，尽管这种情况不太可能发生，但如果金价收于1766美元以下，这种情况恐会出现。他表示:“如果收于该水准以下，我们可能会再次看到金价跌穿1600美元。”另一方面，一旦收盘价超过1970美元，那么“牛市”就会再次出现。Melek警告称，金价仍有可能在技术卖压下再跌100美元，但他指出，金价不太可能下跌。“我认为这不会发生。我仍然看好2000美元的目标价。”Hug补充说，如果金价的下一波主要波动是下跌，他会感到惊讶。“我预计会走高，”他说。下周重点关注下周将是数据清淡的一周，下周三美国将公布通膨数据，下周四美国将公布初请失业金人数。荷兰国际集团经济学家表示，“在美国，通胀正成为金融市场的一个突出主题，人们越来越怀疑通胀的上升幅度和持续时间可能会超过美联储目前的预期。”“下周，我们预计CPI将环比上涨0.4%，主要是受汽油价格上涨10%的推动……这将推动CPI年率涨幅达到1.6%。”\n\n\n分享","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1595,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948012042,"gmtCreate":1595119289186,"gmtModify":1704207957047,"author":{"id":"3487329747565356","authorId":"3487329747565356","name":"卸载_一年后再来","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487329747565356","authorIdStr":"3487329747565356"},"themes":[],"htmlText":"他所说的经济是1%的头部的人的经济，而不是影响全部人的经济，芒格从骨子里就是一条吸血的虫子！","listText":"他所说的经济是1%的头部的人的经济，而不是影响全部人的经济，芒格从骨子里就是一条吸血的虫子！","text":"他所说的经济是1%的头部的人的经济，而不是影响全部人的经济，芒格从骨子里就是一条吸血的虫子！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948012042","repostId":"2051440295","repostType":4,"repost":{"id":"2051440295","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1595037631,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2051440295?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-18 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Company的董事长兼总裁。</p><p>在本次对话中，芒格延续了他一贯的幽默犀利，三人一起探讨了当下市场到底是贪婪还是恐惧、美国贫富差距、教育等问题，以及对于人生和未来的看法。</p><p>聪明投资者特邀Joy Xu翻译了本文，分享给大家。</p><p><b>我年轻时曾试图缩短我的生命</b></p><p><b>而不是延长我的生命</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你永葆青春的秘密是什么？</p><p><b>芒格：</b> 我年轻的时候曾经试图缩短我的生命，而不是延长我的生命。我害怕当我的生命即将走到尽头的时候，自己会花费太多时间在养老院流口水，我想要缩短那段时间。所以我总是会吃很多植物奶油、动物脂肪还有糖之类的东西。但是这些不管用，我还是一直活着。所以我开始思考这个问题。</p><p>有一次，我的一个朋友为我们精心准备了生日聚会，有一个非常有名的哈佛大学医学院的教授也出席了。当时我说，我和我的朋友两个人从来没有想过自己会比其他人活得都久，在大学一年级的时候我们俩都长高了8英寸，请问晚熟和长寿是不是存在相关性？哈佛的教授说他不知道。然后我就回到了洛杉矶。一周之后，他发来了一大堆研究报告，报告显示，无论男人还是女人，青春期越晚，预期寿命越长。</p><p>学到这个新知识点让我感到很满意。那天晚上我出去了，见到了一位可爱的年轻女士，她大概60岁。我非常急于炫耀这个新知识，于是我对她说，“你知道吗？晚熟和长寿之间存在非常显著的相关性。”她看着我，对我说：“查理·芒格，你这个混蛋，你为什么要告诉我这个？你明明知道我10岁就来大姨妈了！”</p><p>哈哈哈哈哈。（全场笑）</p><p><b>目前市场上有很多愚蠢的和错误的行为</b></p><p><b>不谨慎的人永远面临最大的风险</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你和沃伦总是教导我们，要在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。在2020年里，你是恐惧还是贪婪？</p><p><b>芒格：</b> 当一个傻瓜无论做什么事情都可以赚钱的时候，我不会考虑这个问题。 <b>目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。</b></p><p><b>Sabrina：</b> Stewart，目前你对于投资是恐惧的还是贪婪的？</p><p><b>Stewart：</b> 我非常恐惧。也许我有些夸张了，但是在公共投资和私人投资领域我都看到了一些不负责任的行为，而且全球政府都是如此。我认为对经济的救助未来有可能会使我们陷入困境。</p><p><b>Sabrina：</b> 市长，你是恐惧还是贪婪呢？</p><p><b>Richard：</b> 我总是很贪婪。我可以告诉你2008年的时候除了和查理沟通我还做了些什么。当时我重复了上个世纪70年代中期时我的做法。我考察了那些小微企业，并且提出了一个问题：这家企业五年后是否还会存在？也许这家企业的估值只有三倍市盈率，但是很可能五年后它就消失了。不过， <b>如果我觉得这家公司在五年后还会继续生存下去，我就会抓住机会买入，有多少买多少。</b> 这个方法很管用。</p><p><b>去除传统思维中愚蠢的部分</b></p><p><b>就得到了“反常识”</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你曾经说过，如果从<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦的持仓中去掉一些公司，那么伯克希尔的投资回报将会非常平庸。你和你的合伙人沃伦·巴菲特铸就了这个传奇。当你们在进行投资决策时，尤其是那些非常关键的投资决策，你们会有不同的意见吗？你们是怎么进行决策的？</p><p><b>芒格：</b> 我们从来没有遇到过不愉快的冲突。对于一些事情我们偶尔会有稍微不同的观点，发生这种情况时，我们就按沃伦说的做。</p><p>有人对我说，查理，你这样一个霸道专横的人怎么会在沃伦面前这么顺从呢？我回答说， <b>沃伦不是一个普通人，他是值得被信服的，他真的非常有能力。</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你曾经是一个气象学家。</p><p><b>芒格：</b> 是的，那是部队给我安排的工作，空军。</p><p><b>Sabrina：</b> 是的。之后你就去了哈佛法学院，然后你就成为了我们这个时代最优秀的投资人之一。你的投资业绩非常好，我记得你的投资收益曾经连续十四年是市场收益的三倍。你是怎样进行投资决策的？</p><p><b>芒格：</b> 我的决策体系非常简单，我称之为“系统化的反常识”。 <b>我所做的是去除传统思维中愚蠢的部分，然后就得到了“反常识”。</b> 大多数人运用的都是传统的思维，而不是“反常识”，所以我的操作方法就是避免愚蠢。我不是每次都能成功，但我的胜率比大多数人高。</p><p><b>好的机遇看起来就像是稳操胜券</b></p><p><b>Sabrina：</b> Stewart，在识别好的交易方面你非常有名。一笔好买卖是什么样的？</p><p><b>Stewart：</b> 我的想法很简单。人们在收购公司的时候通常都非常关注公司的历史，但是我认为<b>历史只有在对未来有影响时，才值得被关注</b>。所以 <b>我会去研究未来，考虑我能给这家公司带来什么技术或者特别的东西，可以让这个公司有所不同。</b> 然后就是勤奋和努力，执行也非常重要。其他人可能认为执行比战略更重要，但是我认为 <b>战略比执行更重要。</b></p><p>总之， <b>你需要找到一个合适的资产，去改造它，要有耐心。这对于我来说都是常识</b> ，但很可惜其他人都不知道。</p><p><b>芒格：</b> 一个人一生中的机遇是很少的，人生就是如此。 <b>如果人生中好的机会非常珍贵，那么最好的方法就是轮到你的时候赶紧上前拿一大块属于自己的蛋糕</b> 。我就非常擅长这件事。</p><p><b>Sabrina：</b> 好的机遇是什么样的？</p><p><b>芒格：</b> 它看起来就像是稳操胜券。</p><p><b>不懂投资的人可以进行充分的分散化投资</b></p><p><b>Sabrina：</b> 你会怎么投资你孙子的钱？</p><p><b>芒格：</b> 每个商学院都将分散化投资奉为圭臬， <b>我认为分散投资愚蠢至极。我只对具备优势的公司感兴趣</b> ，所以这意味着我不会遵循常规的做法。如果我有三项占有优势的投资，这对于任何家族投资来说都足够了。想想看，三项占有优势的投资，并且赔率很大，还需要什么呢？</p><p>所以 <b>不懂投资的人可以进行充分的分散化投资。但是，如果你真的了解你所投资的公司，三项投资就足够了。</b> 对于芒格家族来说，伯克希尔、COSTCO和亚洲基金三项投资就占到了所有资金的90%。</p><p><b>怎样找到优秀的合伙人？</b></p><p><b>那就是——你值得最好的</b></p><p><b>芒格：</b> 我很幸运，遇到了一些非常优秀的合作伙伴，他们对我帮助很大。我有一个秘诀，你们大家都可以用到。 <b>怎样才能找到一个优秀的合伙人？诀窍非常简单，那就是——你值得最好的。</b></p><p><b>另外，这个秘诀也适用于婚姻。这是一个很简单的方法。</b></p><p><b>Sabrina：</b> 这真的非常有智慧。</p><p><b>如何看待贫富差距？</b></p><p><b>Sabrina：</b> 当今世界贫富差距很大，对此你是怎么看的？现在很多年轻人都痴迷于社会主义，他们一直在探讨统一的基本工资和其他很多社会主义概念。这个世界上有非常有钱的人，也有很多贫困人口，你怎么看待这样的贫富差距？你怎么看待社会主义？查理，可以和我们分享一下你的想法吗？</p><p><b>芒格：</b> 我很容易就能找到反对社会主义的理由。当中国实行社会主义的耕作制度时，人们经常饿肚子。最终一群饥饿的农民聚在一起，决定将土地分给每一个人，即使他们有可能会被处以极刑，他们仍然要坚持这么做。所以每个人都分到了一块属于自己的土地，第一年粮食的产量就增长了20倍。</p><p>在这个世界上，这样的事情就是会发生。如果你是一个纯粹的社会主义者，那么你就是一个疯子，你绝对是一个疯子。像Bernie Sanders和Elizabeth Warren这样的人，他们都很聪明，在某些方面也非常令人钦佩，但是他们从来没有读过亚当·斯密，他们不知道生活中的这些最基本的法则。</p><p>我们想要提高社会的生产力，所以我们需要让个人动机去驱动人们的行为，这么做会导致不公平的财富分配结果。所以我们无法推行社会主义，这是为了增加社会财富所付出的代价。</p><p>但这并不意味着西方发达国家的社会保障体系不应该进一步完善。一个更加完善的社保体系是完全被允许的。</p><p>仔细想想，如果一个富裕的国家没有一个合理的社会保障体系，这将非常不幸。而且我不觉得最高税率是38%、42%还是26%会有什么区别。</p><p>但如果所得税税率是60%、70%或者80%，那么肯定会出现反常的行为，最终会伤害到经济，即使这样的税率是合法的，它最终的效果是会减少全社会的总财富。</p><p>所以我认为这个问题很简单。我们当然应该坚持资本主义。像Bernie Sanders和Elizabeth Warren这样的人当然是疯了，尽管他们的智商都很高。疯子的智商也可以很高，这是我在这漫长的一生中观察到的一个现象。</p><p><b>Sabrina：</b> 非常好，这句话将成为查理·芒格的名言。市长，你对于贫富差距的争论是怎么看的呢？</p><p><b>Richard：</b> 一两年之前，我和Eli Broad曾经争论过一个问题——应不应该允许人们变得富有？</p><p><b>芒格：</b> 我知道Eli会怎么说。</p><p><b>Richard：</b> 但我不会问你。我们的争论是，人们是应该把大部分的钱用于慈善事业，还是应该把大部分的钱用于创造就业？你觉得应该怎样？</p><p><b>Sabrina：</b> 如果把钱用于创造就业，会使得经济运转起来，通过这样的方式花钱可以挣到更多钱。</p><p><b>Richard：</b> 很好。查理，Eli会怎么说呢？</p><p><b>芒格：</b> 我认为像Eli这么有钱的人会认为这个问题很难回答。</p><p><b>Sabrina：</b> Eli确实对慈善事业投入很多。</p><p><b>芒格：</b> 没错，但是……</p><p><b>Richard：</b> 我们大家都为慈善事业投入了很多钱，这非常棒。</p><p><b>芒格：</b> 还有一个问题，我们所有人最终都带不走这些钱。</p><p><b>Richard：</b> 你不会的，查理。</p><p><b>芒格：</b> 如果迟早这些钱都会离我而去，那么我实际捐献了多少钱呢？我觉得我不知道。</p><p><b>Sabrina：</b> Stewart，你对贫富差距的争论和富人的辩护有没有什么看法呢？</p><p><b>Stewart：</b> 是的，我很关注贫富差距扩大的问题。我听过一个笑话，为什么社会主义道路行不通？因为最终你把别人的钱都花光了。</p><p>不过我认为我们的社会确实存在一定的扭曲。比如各种奢侈品的存在就显示出社会贫富差距巨大，某些人实在是太有钱了。如果有钱人拿这些钱进行再投资，他们可以设立企业、创造就业。应该可以有更好的税收制度，让富人有动力去创造就业，而不仅仅只是挣钱。</p><p><b>伟大的公司终将会衰落</b></p><p><b>而总有公司会变得伟大</b></p><p><b>Sabrina：</b> 我很关注美国的教育问题。美国是世界第一大经济体，但是我们的教育和医疗却是第三世界国家的水平。美国世界第一的地位是不是要终结了？我们是不是也和所有其他现代文明一样？大家都知道，文明的火炬曾经从雅典传到伦敦，然后又传到了其他国家。一个教育和医疗体系都非常薄弱的经济强国将在世界上处于一个什么地位？我们还有希望吗？美国是否还是一片热土？你们怎么看？</p><p><b>芒格：</b> <b>一个伟大的公司最终会将接力棒交给其他公司</b> ，我觉得这没有什么问题，在我们国家，过去所有伟大的公司都经历了这个过程。在适当的时候，这样的事情注定会发生。这就像人终有一死一样自然而然。 <b>伟大的公司终将会衰落，而总有公司会变得伟大。</b> 这就是世界的运行方式。</p><p>和其他所有人相比，我们所生活的国家、我们所处的时代都是最易于生存的。其他所有人的生存难度都比我们更大，生存环境也更差。现在的美好生活是我们的先辈无法想象的。眼睁睁的看着你的孩子死去，这是过去的人都经历过的事情。想象一下这样的痛苦，还有各种各样类似的痛苦画面。</p><p>昨天晚上我在读丘吉尔的传记，里面讲述了他母亲是怎么去世的。你知道丘吉尔的母亲是怎么去世的吗？她在楼梯上跌倒，摔伤了腿。她的腿在治疗时发生了感染，必须截肢，在截肢的过程中因为操作失误导致动脉破裂，她出血致死。这样的事情在过去非常普遍，人们因为类似这样的原因白白送命，给他们的亲人造成了难以承受的痛苦。</p><p>当今时代，我们创造了巨大的社会财富，生活在最好的国家、最好的地方，我们已经非常领先了。尽管在某些至暗时刻我们还是会觉得非常艰难。但我认为不需要担心其他国家会变得更强大，这样的事肯定会发生。不过那会是我死之后的事情了，所以我并不觉得困扰。</p><p><b>Sabrina：</b> 好的，所以目前我们还是安全的。市长，你认为呢？</p><p><b>Richard：</b> 我认为加州是世界上最富裕的地方，也是最难生存的地方，因为税率很高，汽油价格很高，等等。其他国家的有钱人也会来到加州生活，尤其是中国人。但是长期来看我认为这里前景堪忧。我已经89岁了。</p><p><b>Sabrina：</b> 恭喜你，生日快乐！</p><p><b>芒格：</b> 祝贺这个朝气蓬勃的年轻人！</p><p><b>Richard：</b> 我知道你94岁了。</p><p><b>Sabrina：</b> 是95岁吧？</p><p><b>芒格：</b> 95岁。</p><p><b>Sabrina：</b> 他刚满95岁。查理，你的皮肤太好了，我想知道你是怎么护肤的，不知道你涂了什么，但是你的皮肤真的太棒了。</p><p><b>芒格：</b> 我喜欢你的脂肪，你的脂肪让你没有任何皱纹。</p><p><b>Richard：</b> 我是这样建议别人的，如果你现在50岁，那么你应该考虑搬到其他地方去生活。但如果你已经和我一样老了，就拿着你的钱留在加州享受生活吧。</p><p><b>Sabrina：</b> 好的，谢谢。Stewart，你认为呢？</p><p><b>Stewart：</b> 我觉得我们的教育体系有一点分裂。一方面我们有世界上最好的大学，另一方面，我们面临的问题是很多想要读好大学的人却上不了好大学。这将导致贫富差距进一步扩大。</p><p>但是其实我们是可以提高教育水平的，比如我们在Central Valley所做的事情，这是让我感到最自豪的事情之一。在克林顿政府的支持下，我们设立了特许公立学校，这是第一届没有进行生源筛选的孩子，他们中有超过80%的人都上了大学。</p><p>另外我们给所有特许公立学校的毕业生提供了奖学金，让他们进入了很好的大学。我们的孩子有上哈佛的，有上杜克的，还有去加州大学的。他们在大学里都表现非常好，我们的第一届学生中，有75%的孩子在五年内读完了四年本科，这在之前是闻所未闻的。</p><p>我想表达的是，我们是可以提高教育水平的，这需要很多努力。不仅仅需要钱，还需要理解，需要像经营企业一样经营教育事业。我们专注的去做了这件事，所以取得了这样的成绩。</p><p>不过，不是每个人都能享受到这样的教育机会，在市中心学生还是要经过选拔才能入学。我也不知道该怎么办，这确实是一个问题。我同意查理的观点，美国是不是世界第一的国家并不重要，兴衰是自然规律，我们已经当了很久的第一名。</p><p><b>长期来看，我不知道我们国家将要怎样与中国竞争，中国的人口是我们的4-5倍。从1985年开始我就在中国做生意，我们很早就在中国设立了工厂，我对中国很熟悉。据我所知，中国人非常勤奋，他们对未来的愿景和他们愿意为之付出的努力都和美国人差别非常大。</b></p><p><b>Richard：</b> 我们的州长声称他不允许在加州设立特许公立学校，对此你怎么看？</p><p><b>Stewart：</b> 希望他不会这么做。他曾经跟我们说他不会这么做，让我们拭目以待。我认为这样做将会非常糟糕。他在当选之前确实这么说过。</p><p><b>Sabrina：</b> 是的，教师工会的势力太强大了，出于政治考虑他才那么说的。既然谈到了政治，那么在晚餐之前让我们来好好聊一聊政治吧。查理，这应该是你最喜欢的话题吧？</p><p><b>芒格：</b> 但是这群人并不是我最喜欢的人。</p><p><b>Sabrina：</b> 我们的总统在他词不达意的推文中说，因为有太多的假新闻和存在偏见的媒体，所以他才会使用<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>和大家进行交流。他发的很多推文都让人觉得有点难堪。但是我们的媒体和新闻确实存在很多偏见。你是从哪里获取信息的？你从哪里可以获得准确的、没有偏见的新闻？</p><p><b>芒格：</b> 我没有地方可以获取准确、不带偏见的新闻。事实上，普通的新闻让我觉得很无聊，既然每个问题都会有两个傻瓜站在对立面互相争论，我会从一个蠢货切换到另一个蠢货。我老了，我喜欢这些狗血的东西。所以我从来都不去看那些普通的新闻，我会仔细浏览这些有偏见的人是怎么说的。他们每个人的说法我都会去听，他们都非常有意思。</p><p><b>Sabrina：</b> 所以你听取他们每个人的说法也是在做研究。</p><p><b>芒格：</b> 是的。虽然有点令人讨厌，但是他们在某种程度上显得非常机智。想想看，他们把Elizabeth Warren叫做宝嘉康蒂公主。也许你不喜欢特朗普，但是他在修辞学方面确实颇有天赋，仅仅只用了一个外号就给另外一个人造成如此毁灭性的打击。宝嘉康蒂，哈哈哈哈。</p><p><b>我有一个永恒的秘诀——顺其自然</b></p><p><b>Sabrina：</b> 你有什么可以和我们分享的建议？</p><p><b>Richard：我认为大家应该投资，并且享受复利。</b> 如果你获得了8%的投资收益，你应该将其中4%的收益进行再投资，这并不是一件容易做到的事情。</p><p>我的一个最有意义的建议是，企业家应该善待员工，要非常珍视员工。你可以期望员工努力工作，但也要保证好好的对待他们。</p><p><b>Sabrina：</b> 谢谢你，市长，这个建议非常棒。查理，你有什么要和我们分享的？</p><p><b>芒格：</b> <b>我有一个永恒的秘诀——顺其自然，拥抱一切你所面临的挑战，努力保持理性。</b></p><p>如果仔细考虑那些我们错失的机会，你会发现我们自己的愚蠢所造成的麻烦比别人蓄意破坏所造成的麻烦要多的多。所以 <b>我们要持续不断的对抗愚蠢。这是一件非常具有建设性的事情，也很有趣。</b></p><p>这个世界上有太多愚蠢，你可以不断的去伪存真。击破愚蠢，得到理性的结果，这个过程很有意思。所以，我认为我们需要做的事情就是顺其自然，拥抱一切挑战，努力保持理性。</p><p><b>Sabrina：</b> 谢谢。Stewart，你呢？</p><p><b>Stewart：</b> 我的建议是这样的。大家总是非常关注事情积极的一面，我们总是有很多计划，但计划总是赶不上变化，有时结果比计划更好，有时会更差。我认为很重要的一点就是 <b>大家应该更加关注最差的可能性。</b></p><p>如果你在投资和企业经营的过程中从来没有亏过钱，这就是一个巨大的优势。我的意思是，如果你挣了15%，非常好；如果你挣了7%，很不错；但是如果你亏了20%，这将会非常难以弥补。</p><p>所以每次在考虑一笔投资的时候我总是说，是的，我明白最好的情形是什么样的，这很好，但是最差的情形是什么样的呢？最差的情形下会发生什么？这是我自己避免踩雷的方法。我踩过雷，不过幸运的是次数并不多。</p><p><b>Sabrina：</b> 今天我们学到了很多。你们的智慧、你们关于财富和人生的故事让我们受益匪浅。非常感谢你们今天的分享。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-07-18 10:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>翻译：Joy Xu</p><p><b>“目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。”</b></p><p><b>“我的决策体系非常简单，我称之为‘系统化的反常识’。我所做的是去除传统思维中愚蠢的部分，然后就得到了‘反常识’。”</b></p><p><b>“一个人一生中的机遇是很少的，人生就是如此。如果人生中好的机会非常珍贵，那么最好的方法就是轮到你的时候赶紧上前拿一大块属于自己的蛋糕。”</b></p><p><b>“不懂投资的人可以进行充分的分散化投资。但是，如果你真的了解你所投资的公司，三项投资就足够了。”</b></p><p><b>“怎样才能找到一个优秀的合伙人？诀窍非常简单，那就是——你值得最好的。另外，这个秘诀也适用于婚姻。这是一个很简单的方法。”</b></p><p>这是芒格日前和Dr Sabrina Kay的一次内部采访交流中，妙语连珠的分享。</p><p>Sabrina问芒格， 在2020年里，你是恐惧还是贪婪？</p><p>芒格说： <b>“当一个傻瓜无论做什么事情都可以赚钱的时候，我不会考虑这个问题。目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。”</b></p><p>在这场对话中，除了芒格，还有洛杉矶市前市长Richard Riordan和亿万富翁、农业大亨Stewart Resnick。</p><p>Richard Riordan是美国投资银行家，商人和政治家，曾于1993年至2001年担任加利福尼亚州洛杉矶市第39 任市长。</p><p>Stewart Resnick是美国亿万富翁、慈善家，他在1986年购买了富兰克林造币厂，并于2006年出售。自1979年以来，一直担任The Wonderful Company的董事长兼总裁。</p><p>在本次对话中，芒格延续了他一贯的幽默犀利，三人一起探讨了当下市场到底是贪婪还是恐惧、美国贫富差距、教育等问题，以及对于人生和未来的看法。</p><p>聪明投资者特邀Joy Xu翻译了本文，分享给大家。</p><p><b>我年轻时曾试图缩短我的生命</b></p><p><b>而不是延长我的生命</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你永葆青春的秘密是什么？</p><p><b>芒格：</b> 我年轻的时候曾经试图缩短我的生命，而不是延长我的生命。我害怕当我的生命即将走到尽头的时候，自己会花费太多时间在养老院流口水，我想要缩短那段时间。所以我总是会吃很多植物奶油、动物脂肪还有糖之类的东西。但是这些不管用，我还是一直活着。所以我开始思考这个问题。</p><p>有一次，我的一个朋友为我们精心准备了生日聚会，有一个非常有名的哈佛大学医学院的教授也出席了。当时我说，我和我的朋友两个人从来没有想过自己会比其他人活得都久，在大学一年级的时候我们俩都长高了8英寸，请问晚熟和长寿是不是存在相关性？哈佛的教授说他不知道。然后我就回到了洛杉矶。一周之后，他发来了一大堆研究报告，报告显示，无论男人还是女人，青春期越晚，预期寿命越长。</p><p>学到这个新知识点让我感到很满意。那天晚上我出去了，见到了一位可爱的年轻女士，她大概60岁。我非常急于炫耀这个新知识，于是我对她说，“你知道吗？晚熟和长寿之间存在非常显著的相关性。”她看着我，对我说：“查理·芒格，你这个混蛋，你为什么要告诉我这个？你明明知道我10岁就来大姨妈了！”</p><p>哈哈哈哈哈。（全场笑）</p><p><b>目前市场上有很多愚蠢的和错误的行为</b></p><p><b>不谨慎的人永远面临最大的风险</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你和沃伦总是教导我们，要在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。在2020年里，你是恐惧还是贪婪？</p><p><b>芒格：</b> 当一个傻瓜无论做什么事情都可以赚钱的时候，我不会考虑这个问题。 <b>目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。</b></p><p><b>Sabrina：</b> Stewart，目前你对于投资是恐惧的还是贪婪的？</p><p><b>Stewart：</b> 我非常恐惧。也许我有些夸张了，但是在公共投资和私人投资领域我都看到了一些不负责任的行为，而且全球政府都是如此。我认为对经济的救助未来有可能会使我们陷入困境。</p><p><b>Sabrina：</b> 市长，你是恐惧还是贪婪呢？</p><p><b>Richard：</b> 我总是很贪婪。我可以告诉你2008年的时候除了和查理沟通我还做了些什么。当时我重复了上个世纪70年代中期时我的做法。我考察了那些小微企业，并且提出了一个问题：这家企业五年后是否还会存在？也许这家企业的估值只有三倍市盈率，但是很可能五年后它就消失了。不过， <b>如果我觉得这家公司在五年后还会继续生存下去，我就会抓住机会买入，有多少买多少。</b> 这个方法很管用。</p><p><b>去除传统思维中愚蠢的部分</b></p><p><b>就得到了“反常识”</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你曾经说过，如果从<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦的持仓中去掉一些公司，那么伯克希尔的投资回报将会非常平庸。你和你的合伙人沃伦·巴菲特铸就了这个传奇。当你们在进行投资决策时，尤其是那些非常关键的投资决策，你们会有不同的意见吗？你们是怎么进行决策的？</p><p><b>芒格：</b> 我们从来没有遇到过不愉快的冲突。对于一些事情我们偶尔会有稍微不同的观点，发生这种情况时，我们就按沃伦说的做。</p><p>有人对我说，查理，你这样一个霸道专横的人怎么会在沃伦面前这么顺从呢？我回答说， <b>沃伦不是一个普通人，他是值得被信服的，他真的非常有能力。</b></p><p><b>Sabrina：</b> 查理，你曾经是一个气象学家。</p><p><b>芒格：</b> 是的，那是部队给我安排的工作，空军。</p><p><b>Sabrina：</b> 是的。之后你就去了哈佛法学院，然后你就成为了我们这个时代最优秀的投资人之一。你的投资业绩非常好，我记得你的投资收益曾经连续十四年是市场收益的三倍。你是怎样进行投资决策的？</p><p><b>芒格：</b> 我的决策体系非常简单，我称之为“系统化的反常识”。 <b>我所做的是去除传统思维中愚蠢的部分，然后就得到了“反常识”。</b> 大多数人运用的都是传统的思维，而不是“反常识”，所以我的操作方法就是避免愚蠢。我不是每次都能成功，但我的胜率比大多数人高。</p><p><b>好的机遇看起来就像是稳操胜券</b></p><p><b>Sabrina：</b> Stewart，在识别好的交易方面你非常有名。一笔好买卖是什么样的？</p><p><b>Stewart：</b> 我的想法很简单。人们在收购公司的时候通常都非常关注公司的历史，但是我认为<b>历史只有在对未来有影响时，才值得被关注</b>。所以 <b>我会去研究未来，考虑我能给这家公司带来什么技术或者特别的东西，可以让这个公司有所不同。</b> 然后就是勤奋和努力，执行也非常重要。其他人可能认为执行比战略更重要，但是我认为 <b>战略比执行更重要。</b></p><p>总之， <b>你需要找到一个合适的资产，去改造它，要有耐心。这对于我来说都是常识</b> ，但很可惜其他人都不知道。</p><p><b>芒格：</b> 一个人一生中的机遇是很少的，人生就是如此。 <b>如果人生中好的机会非常珍贵，那么最好的方法就是轮到你的时候赶紧上前拿一大块属于自己的蛋糕</b> 。我就非常擅长这件事。</p><p><b>Sabrina：</b> 好的机遇是什么样的？</p><p><b>芒格：</b> 它看起来就像是稳操胜券。</p><p><b>不懂投资的人可以进行充分的分散化投资</b></p><p><b>Sabrina：</b> 你会怎么投资你孙子的钱？</p><p><b>芒格：</b> 每个商学院都将分散化投资奉为圭臬， <b>我认为分散投资愚蠢至极。我只对具备优势的公司感兴趣</b> ，所以这意味着我不会遵循常规的做法。如果我有三项占有优势的投资，这对于任何家族投资来说都足够了。想想看，三项占有优势的投资，并且赔率很大，还需要什么呢？</p><p>所以 <b>不懂投资的人可以进行充分的分散化投资。但是，如果你真的了解你所投资的公司，三项投资就足够了。</b> 对于芒格家族来说，伯克希尔、COSTCO和亚洲基金三项投资就占到了所有资金的90%。</p><p><b>怎样找到优秀的合伙人？</b></p><p><b>那就是——你值得最好的</b></p><p><b>芒格：</b> 我很幸运，遇到了一些非常优秀的合作伙伴，他们对我帮助很大。我有一个秘诀，你们大家都可以用到。 <b>怎样才能找到一个优秀的合伙人？诀窍非常简单，那就是——你值得最好的。</b></p><p><b>另外，这个秘诀也适用于婚姻。这是一个很简单的方法。</b></p><p><b>Sabrina：</b> 这真的非常有智慧。</p><p><b>如何看待贫富差距？</b></p><p><b>Sabrina：</b> 当今世界贫富差距很大，对此你是怎么看的？现在很多年轻人都痴迷于社会主义，他们一直在探讨统一的基本工资和其他很多社会主义概念。这个世界上有非常有钱的人，也有很多贫困人口，你怎么看待这样的贫富差距？你怎么看待社会主义？查理，可以和我们分享一下你的想法吗？</p><p><b>芒格：</b> 我很容易就能找到反对社会主义的理由。当中国实行社会主义的耕作制度时，人们经常饿肚子。最终一群饥饿的农民聚在一起，决定将土地分给每一个人，即使他们有可能会被处以极刑，他们仍然要坚持这么做。所以每个人都分到了一块属于自己的土地，第一年粮食的产量就增长了20倍。</p><p>在这个世界上，这样的事情就是会发生。如果你是一个纯粹的社会主义者，那么你就是一个疯子，你绝对是一个疯子。像Bernie Sanders和Elizabeth Warren这样的人，他们都很聪明，在某些方面也非常令人钦佩，但是他们从来没有读过亚当·斯密，他们不知道生活中的这些最基本的法则。</p><p>我们想要提高社会的生产力，所以我们需要让个人动机去驱动人们的行为，这么做会导致不公平的财富分配结果。所以我们无法推行社会主义，这是为了增加社会财富所付出的代价。</p><p>但这并不意味着西方发达国家的社会保障体系不应该进一步完善。一个更加完善的社保体系是完全被允许的。</p><p>仔细想想，如果一个富裕的国家没有一个合理的社会保障体系，这将非常不幸。而且我不觉得最高税率是38%、42%还是26%会有什么区别。</p><p>但如果所得税税率是60%、70%或者80%，那么肯定会出现反常的行为，最终会伤害到经济，即使这样的税率是合法的，它最终的效果是会减少全社会的总财富。</p><p>所以我认为这个问题很简单。我们当然应该坚持资本主义。像Bernie Sanders和Elizabeth Warren这样的人当然是疯了，尽管他们的智商都很高。疯子的智商也可以很高，这是我在这漫长的一生中观察到的一个现象。</p><p><b>Sabrina：</b> 非常好，这句话将成为查理·芒格的名言。市长，你对于贫富差距的争论是怎么看的呢？</p><p><b>Richard：</b> 一两年之前，我和Eli Broad曾经争论过一个问题——应不应该允许人们变得富有？</p><p><b>芒格：</b> 我知道Eli会怎么说。</p><p><b>Richard：</b> 但我不会问你。我们的争论是，人们是应该把大部分的钱用于慈善事业，还是应该把大部分的钱用于创造就业？你觉得应该怎样？</p><p><b>Sabrina：</b> 如果把钱用于创造就业，会使得经济运转起来，通过这样的方式花钱可以挣到更多钱。</p><p><b>Richard：</b> 很好。查理，Eli会怎么说呢？</p><p><b>芒格：</b> 我认为像Eli这么有钱的人会认为这个问题很难回答。</p><p><b>Sabrina：</b> Eli确实对慈善事业投入很多。</p><p><b>芒格：</b> 没错，但是……</p><p><b>Richard：</b> 我们大家都为慈善事业投入了很多钱，这非常棒。</p><p><b>芒格：</b> 还有一个问题，我们所有人最终都带不走这些钱。</p><p><b>Richard：</b> 你不会的，查理。</p><p><b>芒格：</b> 如果迟早这些钱都会离我而去，那么我实际捐献了多少钱呢？我觉得我不知道。</p><p><b>Sabrina：</b> Stewart，你对贫富差距的争论和富人的辩护有没有什么看法呢？</p><p><b>Stewart：</b> 是的，我很关注贫富差距扩大的问题。我听过一个笑话，为什么社会主义道路行不通？因为最终你把别人的钱都花光了。</p><p>不过我认为我们的社会确实存在一定的扭曲。比如各种奢侈品的存在就显示出社会贫富差距巨大，某些人实在是太有钱了。如果有钱人拿这些钱进行再投资，他们可以设立企业、创造就业。应该可以有更好的税收制度，让富人有动力去创造就业，而不仅仅只是挣钱。</p><p><b>伟大的公司终将会衰落</b></p><p><b>而总有公司会变得伟大</b></p><p><b>Sabrina：</b> 我很关注美国的教育问题。美国是世界第一大经济体，但是我们的教育和医疗却是第三世界国家的水平。美国世界第一的地位是不是要终结了？我们是不是也和所有其他现代文明一样？大家都知道，文明的火炬曾经从雅典传到伦敦，然后又传到了其他国家。一个教育和医疗体系都非常薄弱的经济强国将在世界上处于一个什么地位？我们还有希望吗？美国是否还是一片热土？你们怎么看？</p><p><b>芒格：</b> <b>一个伟大的公司最终会将接力棒交给其他公司</b> ，我觉得这没有什么问题，在我们国家，过去所有伟大的公司都经历了这个过程。在适当的时候，这样的事情注定会发生。这就像人终有一死一样自然而然。 <b>伟大的公司终将会衰落，而总有公司会变得伟大。</b> 这就是世界的运行方式。</p><p>和其他所有人相比，我们所生活的国家、我们所处的时代都是最易于生存的。其他所有人的生存难度都比我们更大，生存环境也更差。现在的美好生活是我们的先辈无法想象的。眼睁睁的看着你的孩子死去，这是过去的人都经历过的事情。想象一下这样的痛苦，还有各种各样类似的痛苦画面。</p><p>昨天晚上我在读丘吉尔的传记，里面讲述了他母亲是怎么去世的。你知道丘吉尔的母亲是怎么去世的吗？她在楼梯上跌倒，摔伤了腿。她的腿在治疗时发生了感染，必须截肢，在截肢的过程中因为操作失误导致动脉破裂，她出血致死。这样的事情在过去非常普遍，人们因为类似这样的原因白白送命，给他们的亲人造成了难以承受的痛苦。</p><p>当今时代，我们创造了巨大的社会财富，生活在最好的国家、最好的地方，我们已经非常领先了。尽管在某些至暗时刻我们还是会觉得非常艰难。但我认为不需要担心其他国家会变得更强大，这样的事肯定会发生。不过那会是我死之后的事情了，所以我并不觉得困扰。</p><p><b>Sabrina：</b> 好的，所以目前我们还是安全的。市长，你认为呢？</p><p><b>Richard：</b> 我认为加州是世界上最富裕的地方，也是最难生存的地方，因为税率很高，汽油价格很高，等等。其他国家的有钱人也会来到加州生活，尤其是中国人。但是长期来看我认为这里前景堪忧。我已经89岁了。</p><p><b>Sabrina：</b> 恭喜你，生日快乐！</p><p><b>芒格：</b> 祝贺这个朝气蓬勃的年轻人！</p><p><b>Richard：</b> 我知道你94岁了。</p><p><b>Sabrina：</b> 是95岁吧？</p><p><b>芒格：</b> 95岁。</p><p><b>Sabrina：</b> 他刚满95岁。查理，你的皮肤太好了，我想知道你是怎么护肤的，不知道你涂了什么，但是你的皮肤真的太棒了。</p><p><b>芒格：</b> 我喜欢你的脂肪，你的脂肪让你没有任何皱纹。</p><p><b>Richard：</b> 我是这样建议别人的，如果你现在50岁，那么你应该考虑搬到其他地方去生活。但如果你已经和我一样老了，就拿着你的钱留在加州享受生活吧。</p><p><b>Sabrina：</b> 好的，谢谢。Stewart，你认为呢？</p><p><b>Stewart：</b> 我觉得我们的教育体系有一点分裂。一方面我们有世界上最好的大学，另一方面，我们面临的问题是很多想要读好大学的人却上不了好大学。这将导致贫富差距进一步扩大。</p><p>但是其实我们是可以提高教育水平的，比如我们在Central Valley所做的事情，这是让我感到最自豪的事情之一。在克林顿政府的支持下，我们设立了特许公立学校，这是第一届没有进行生源筛选的孩子，他们中有超过80%的人都上了大学。</p><p>另外我们给所有特许公立学校的毕业生提供了奖学金，让他们进入了很好的大学。我们的孩子有上哈佛的，有上杜克的，还有去加州大学的。他们在大学里都表现非常好，我们的第一届学生中，有75%的孩子在五年内读完了四年本科，这在之前是闻所未闻的。</p><p>我想表达的是，我们是可以提高教育水平的，这需要很多努力。不仅仅需要钱，还需要理解，需要像经营企业一样经营教育事业。我们专注的去做了这件事，所以取得了这样的成绩。</p><p>不过，不是每个人都能享受到这样的教育机会，在市中心学生还是要经过选拔才能入学。我也不知道该怎么办，这确实是一个问题。我同意查理的观点，美国是不是世界第一的国家并不重要，兴衰是自然规律，我们已经当了很久的第一名。</p><p><b>长期来看，我不知道我们国家将要怎样与中国竞争，中国的人口是我们的4-5倍。从1985年开始我就在中国做生意，我们很早就在中国设立了工厂，我对中国很熟悉。据我所知，中国人非常勤奋，他们对未来的愿景和他们愿意为之付出的努力都和美国人差别非常大。</b></p><p><b>Richard：</b> 我们的州长声称他不允许在加州设立特许公立学校，对此你怎么看？</p><p><b>Stewart：</b> 希望他不会这么做。他曾经跟我们说他不会这么做，让我们拭目以待。我认为这样做将会非常糟糕。他在当选之前确实这么说过。</p><p><b>Sabrina：</b> 是的，教师工会的势力太强大了，出于政治考虑他才那么说的。既然谈到了政治，那么在晚餐之前让我们来好好聊一聊政治吧。查理，这应该是你最喜欢的话题吧？</p><p><b>芒格：</b> 但是这群人并不是我最喜欢的人。</p><p><b>Sabrina：</b> 我们的总统在他词不达意的推文中说，因为有太多的假新闻和存在偏见的媒体，所以他才会使用<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>和大家进行交流。他发的很多推文都让人觉得有点难堪。但是我们的媒体和新闻确实存在很多偏见。你是从哪里获取信息的？你从哪里可以获得准确的、没有偏见的新闻？</p><p><b>芒格：</b> 我没有地方可以获取准确、不带偏见的新闻。事实上，普通的新闻让我觉得很无聊，既然每个问题都会有两个傻瓜站在对立面互相争论，我会从一个蠢货切换到另一个蠢货。我老了，我喜欢这些狗血的东西。所以我从来都不去看那些普通的新闻，我会仔细浏览这些有偏见的人是怎么说的。他们每个人的说法我都会去听，他们都非常有意思。</p><p><b>Sabrina：</b> 所以你听取他们每个人的说法也是在做研究。</p><p><b>芒格：</b> 是的。虽然有点令人讨厌，但是他们在某种程度上显得非常机智。想想看，他们把Elizabeth Warren叫做宝嘉康蒂公主。也许你不喜欢特朗普，但是他在修辞学方面确实颇有天赋，仅仅只用了一个外号就给另外一个人造成如此毁灭性的打击。宝嘉康蒂，哈哈哈哈。</p><p><b>我有一个永恒的秘诀——顺其自然</b></p><p><b>Sabrina：</b> 你有什么可以和我们分享的建议？</p><p><b>Richard：我认为大家应该投资，并且享受复利。</b> 如果你获得了8%的投资收益，你应该将其中4%的收益进行再投资，这并不是一件容易做到的事情。</p><p>我的一个最有意义的建议是，企业家应该善待员工，要非常珍视员工。你可以期望员工努力工作，但也要保证好好的对待他们。</p><p><b>Sabrina：</b> 谢谢你，市长，这个建议非常棒。查理，你有什么要和我们分享的？</p><p><b>芒格：</b> <b>我有一个永恒的秘诀——顺其自然，拥抱一切你所面临的挑战，努力保持理性。</b></p><p>如果仔细考虑那些我们错失的机会，你会发现我们自己的愚蠢所造成的麻烦比别人蓄意破坏所造成的麻烦要多的多。所以 <b>我们要持续不断的对抗愚蠢。这是一件非常具有建设性的事情，也很有趣。</b></p><p>这个世界上有太多愚蠢，你可以不断的去伪存真。击破愚蠢，得到理性的结果，这个过程很有意思。所以，我认为我们需要做的事情就是顺其自然，拥抱一切挑战，努力保持理性。</p><p><b>Sabrina：</b> 谢谢。Stewart，你呢？</p><p><b>Stewart：</b> 我的建议是这样的。大家总是非常关注事情积极的一面，我们总是有很多计划，但计划总是赶不上变化，有时结果比计划更好，有时会更差。我认为很重要的一点就是 <b>大家应该更加关注最差的可能性。</b></p><p>如果你在投资和企业经营的过程中从来没有亏过钱，这就是一个巨大的优势。我的意思是，如果你挣了15%，非常好；如果你挣了7%，很不错；但是如果你亏了20%，这将会非常难以弥补。</p><p>所以每次在考虑一笔投资的时候我总是说，是的，我明白最好的情形是什么样的，这很好，但是最差的情形是什么样的呢？最差的情形下会发生什么？这是我自己避免踩雷的方法。我踩过雷，不过幸运的是次数并不多。</p><p><b>Sabrina：</b> 今天我们学到了很多。你们的智慧、你们关于财富和人生的故事让我们受益匪浅。非常感谢你们今天的分享。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3a740497a13ce2653076656d4c7e894a","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2051440295","content_text":"翻译：Joy Xu“目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。”“我的决策体系非常简单，我称之为‘系统化的反常识’。我所做的是去除传统思维中愚蠢的部分，然后就得到了‘反常识’。”“一个人一生中的机遇是很少的，人生就是如此。如果人生中好的机会非常珍贵，那么最好的方法就是轮到你的时候赶紧上前拿一大块属于自己的蛋糕。”“不懂投资的人可以进行充分的分散化投资。但是，如果你真的了解你所投资的公司，三项投资就足够了。”“怎样才能找到一个优秀的合伙人？诀窍非常简单，那就是——你值得最好的。另外，这个秘诀也适用于婚姻。这是一个很简单的方法。”这是芒格日前和Dr Sabrina Kay的一次内部采访交流中，妙语连珠的分享。Sabrina问芒格， 在2020年里，你是恐惧还是贪婪？芒格说： “当一个傻瓜无论做什么事情都可以赚钱的时候，我不会考虑这个问题。目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。”在这场对话中，除了芒格，还有洛杉矶市前市长Richard Riordan和亿万富翁、农业大亨Stewart Resnick。Richard Riordan是美国投资银行家，商人和政治家，曾于1993年至2001年担任加利福尼亚州洛杉矶市第39 任市长。Stewart Resnick是美国亿万富翁、慈善家，他在1986年购买了富兰克林造币厂，并于2006年出售。自1979年以来，一直担任The Wonderful Company的董事长兼总裁。在本次对话中，芒格延续了他一贯的幽默犀利，三人一起探讨了当下市场到底是贪婪还是恐惧、美国贫富差距、教育等问题，以及对于人生和未来的看法。聪明投资者特邀Joy Xu翻译了本文，分享给大家。我年轻时曾试图缩短我的生命而不是延长我的生命Sabrina： 查理，你永葆青春的秘密是什么？芒格： 我年轻的时候曾经试图缩短我的生命，而不是延长我的生命。我害怕当我的生命即将走到尽头的时候，自己会花费太多时间在养老院流口水，我想要缩短那段时间。所以我总是会吃很多植物奶油、动物脂肪还有糖之类的东西。但是这些不管用，我还是一直活着。所以我开始思考这个问题。有一次，我的一个朋友为我们精心准备了生日聚会，有一个非常有名的哈佛大学医学院的教授也出席了。当时我说，我和我的朋友两个人从来没有想过自己会比其他人活得都久，在大学一年级的时候我们俩都长高了8英寸，请问晚熟和长寿是不是存在相关性？哈佛的教授说他不知道。然后我就回到了洛杉矶。一周之后，他发来了一大堆研究报告，报告显示，无论男人还是女人，青春期越晚，预期寿命越长。学到这个新知识点让我感到很满意。那天晚上我出去了，见到了一位可爱的年轻女士，她大概60岁。我非常急于炫耀这个新知识，于是我对她说，“你知道吗？晚熟和长寿之间存在非常显著的相关性。”她看着我，对我说：“查理·芒格，你这个混蛋，你为什么要告诉我这个？你明明知道我10岁就来大姨妈了！”哈哈哈哈哈。（全场笑）目前市场上有很多愚蠢的和错误的行为不谨慎的人永远面临最大的风险Sabrina： 查理，你和沃伦总是教导我们，要在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。在2020年里，你是恐惧还是贪婪？芒格： 当一个傻瓜无论做什么事情都可以赚钱的时候，我不会考虑这个问题。 目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。Sabrina： Stewart，目前你对于投资是恐惧的还是贪婪的？Stewart： 我非常恐惧。也许我有些夸张了，但是在公共投资和私人投资领域我都看到了一些不负责任的行为，而且全球政府都是如此。我认为对经济的救助未来有可能会使我们陷入困境。Sabrina： 市长，你是恐惧还是贪婪呢？Richard： 我总是很贪婪。我可以告诉你2008年的时候除了和查理沟通我还做了些什么。当时我重复了上个世纪70年代中期时我的做法。我考察了那些小微企业，并且提出了一个问题：这家企业五年后是否还会存在？也许这家企业的估值只有三倍市盈率，但是很可能五年后它就消失了。不过， 如果我觉得这家公司在五年后还会继续生存下去，我就会抓住机会买入，有多少买多少。 这个方法很管用。去除传统思维中愚蠢的部分就得到了“反常识”Sabrina： 查理，你曾经说过，如果从伯克希尔哈撒韦的持仓中去掉一些公司，那么伯克希尔的投资回报将会非常平庸。你和你的合伙人沃伦·巴菲特铸就了这个传奇。当你们在进行投资决策时，尤其是那些非常关键的投资决策，你们会有不同的意见吗？你们是怎么进行决策的？芒格： 我们从来没有遇到过不愉快的冲突。对于一些事情我们偶尔会有稍微不同的观点，发生这种情况时，我们就按沃伦说的做。有人对我说，查理，你这样一个霸道专横的人怎么会在沃伦面前这么顺从呢？我回答说， 沃伦不是一个普通人，他是值得被信服的，他真的非常有能力。Sabrina： 查理，你曾经是一个气象学家。芒格： 是的，那是部队给我安排的工作，空军。Sabrina： 是的。之后你就去了哈佛法学院，然后你就成为了我们这个时代最优秀的投资人之一。你的投资业绩非常好，我记得你的投资收益曾经连续十四年是市场收益的三倍。你是怎样进行投资决策的？芒格： 我的决策体系非常简单，我称之为“系统化的反常识”。 我所做的是去除传统思维中愚蠢的部分，然后就得到了“反常识”。 大多数人运用的都是传统的思维，而不是“反常识”，所以我的操作方法就是避免愚蠢。我不是每次都能成功，但我的胜率比大多数人高。好的机遇看起来就像是稳操胜券Sabrina： Stewart，在识别好的交易方面你非常有名。一笔好买卖是什么样的？Stewart： 我的想法很简单。人们在收购公司的时候通常都非常关注公司的历史，但是我认为历史只有在对未来有影响时，才值得被关注。所以 我会去研究未来，考虑我能给这家公司带来什么技术或者特别的东西，可以让这个公司有所不同。 然后就是勤奋和努力，执行也非常重要。其他人可能认为执行比战略更重要，但是我认为 战略比执行更重要。总之， 你需要找到一个合适的资产，去改造它，要有耐心。这对于我来说都是常识 ，但很可惜其他人都不知道。芒格： 一个人一生中的机遇是很少的，人生就是如此。 如果人生中好的机会非常珍贵，那么最好的方法就是轮到你的时候赶紧上前拿一大块属于自己的蛋糕 。我就非常擅长这件事。Sabrina： 好的机遇是什么样的？芒格： 它看起来就像是稳操胜券。不懂投资的人可以进行充分的分散化投资Sabrina： 你会怎么投资你孙子的钱？芒格： 每个商学院都将分散化投资奉为圭臬， 我认为分散投资愚蠢至极。我只对具备优势的公司感兴趣 ，所以这意味着我不会遵循常规的做法。如果我有三项占有优势的投资，这对于任何家族投资来说都足够了。想想看，三项占有优势的投资，并且赔率很大，还需要什么呢？所以 不懂投资的人可以进行充分的分散化投资。但是，如果你真的了解你所投资的公司，三项投资就足够了。 对于芒格家族来说，伯克希尔、COSTCO和亚洲基金三项投资就占到了所有资金的90%。怎样找到优秀的合伙人？那就是——你值得最好的芒格： 我很幸运，遇到了一些非常优秀的合作伙伴，他们对我帮助很大。我有一个秘诀，你们大家都可以用到。 怎样才能找到一个优秀的合伙人？诀窍非常简单，那就是——你值得最好的。另外，这个秘诀也适用于婚姻。这是一个很简单的方法。Sabrina： 这真的非常有智慧。如何看待贫富差距？Sabrina： 当今世界贫富差距很大，对此你是怎么看的？现在很多年轻人都痴迷于社会主义，他们一直在探讨统一的基本工资和其他很多社会主义概念。这个世界上有非常有钱的人，也有很多贫困人口，你怎么看待这样的贫富差距？你怎么看待社会主义？查理，可以和我们分享一下你的想法吗？芒格： 我很容易就能找到反对社会主义的理由。当中国实行社会主义的耕作制度时，人们经常饿肚子。最终一群饥饿的农民聚在一起，决定将土地分给每一个人，即使他们有可能会被处以极刑，他们仍然要坚持这么做。所以每个人都分到了一块属于自己的土地，第一年粮食的产量就增长了20倍。在这个世界上，这样的事情就是会发生。如果你是一个纯粹的社会主义者，那么你就是一个疯子，你绝对是一个疯子。像Bernie Sanders和Elizabeth Warren这样的人，他们都很聪明，在某些方面也非常令人钦佩，但是他们从来没有读过亚当·斯密，他们不知道生活中的这些最基本的法则。我们想要提高社会的生产力，所以我们需要让个人动机去驱动人们的行为，这么做会导致不公平的财富分配结果。所以我们无法推行社会主义，这是为了增加社会财富所付出的代价。但这并不意味着西方发达国家的社会保障体系不应该进一步完善。一个更加完善的社保体系是完全被允许的。仔细想想，如果一个富裕的国家没有一个合理的社会保障体系，这将非常不幸。而且我不觉得最高税率是38%、42%还是26%会有什么区别。但如果所得税税率是60%、70%或者80%，那么肯定会出现反常的行为，最终会伤害到经济，即使这样的税率是合法的，它最终的效果是会减少全社会的总财富。所以我认为这个问题很简单。我们当然应该坚持资本主义。像Bernie Sanders和Elizabeth Warren这样的人当然是疯了，尽管他们的智商都很高。疯子的智商也可以很高，这是我在这漫长的一生中观察到的一个现象。Sabrina： 非常好，这句话将成为查理·芒格的名言。市长，你对于贫富差距的争论是怎么看的呢？Richard： 一两年之前，我和Eli Broad曾经争论过一个问题——应不应该允许人们变得富有？芒格： 我知道Eli会怎么说。Richard： 但我不会问你。我们的争论是，人们是应该把大部分的钱用于慈善事业，还是应该把大部分的钱用于创造就业？你觉得应该怎样？Sabrina： 如果把钱用于创造就业，会使得经济运转起来，通过这样的方式花钱可以挣到更多钱。Richard： 很好。查理，Eli会怎么说呢？芒格： 我认为像Eli这么有钱的人会认为这个问题很难回答。Sabrina： Eli确实对慈善事业投入很多。芒格： 没错，但是……Richard： 我们大家都为慈善事业投入了很多钱，这非常棒。芒格： 还有一个问题，我们所有人最终都带不走这些钱。Richard： 你不会的，查理。芒格： 如果迟早这些钱都会离我而去，那么我实际捐献了多少钱呢？我觉得我不知道。Sabrina： Stewart，你对贫富差距的争论和富人的辩护有没有什么看法呢？Stewart： 是的，我很关注贫富差距扩大的问题。我听过一个笑话，为什么社会主义道路行不通？因为最终你把别人的钱都花光了。不过我认为我们的社会确实存在一定的扭曲。比如各种奢侈品的存在就显示出社会贫富差距巨大，某些人实在是太有钱了。如果有钱人拿这些钱进行再投资，他们可以设立企业、创造就业。应该可以有更好的税收制度，让富人有动力去创造就业，而不仅仅只是挣钱。伟大的公司终将会衰落而总有公司会变得伟大Sabrina： 我很关注美国的教育问题。美国是世界第一大经济体，但是我们的教育和医疗却是第三世界国家的水平。美国世界第一的地位是不是要终结了？我们是不是也和所有其他现代文明一样？大家都知道，文明的火炬曾经从雅典传到伦敦，然后又传到了其他国家。一个教育和医疗体系都非常薄弱的经济强国将在世界上处于一个什么地位？我们还有希望吗？美国是否还是一片热土？你们怎么看？芒格： 一个伟大的公司最终会将接力棒交给其他公司 ，我觉得这没有什么问题，在我们国家，过去所有伟大的公司都经历了这个过程。在适当的时候，这样的事情注定会发生。这就像人终有一死一样自然而然。 伟大的公司终将会衰落，而总有公司会变得伟大。 这就是世界的运行方式。和其他所有人相比，我们所生活的国家、我们所处的时代都是最易于生存的。其他所有人的生存难度都比我们更大，生存环境也更差。现在的美好生活是我们的先辈无法想象的。眼睁睁的看着你的孩子死去，这是过去的人都经历过的事情。想象一下这样的痛苦，还有各种各样类似的痛苦画面。昨天晚上我在读丘吉尔的传记，里面讲述了他母亲是怎么去世的。你知道丘吉尔的母亲是怎么去世的吗？她在楼梯上跌倒，摔伤了腿。她的腿在治疗时发生了感染，必须截肢，在截肢的过程中因为操作失误导致动脉破裂，她出血致死。这样的事情在过去非常普遍，人们因为类似这样的原因白白送命，给他们的亲人造成了难以承受的痛苦。当今时代，我们创造了巨大的社会财富，生活在最好的国家、最好的地方，我们已经非常领先了。尽管在某些至暗时刻我们还是会觉得非常艰难。但我认为不需要担心其他国家会变得更强大，这样的事肯定会发生。不过那会是我死之后的事情了，所以我并不觉得困扰。Sabrina： 好的，所以目前我们还是安全的。市长，你认为呢？Richard： 我认为加州是世界上最富裕的地方，也是最难生存的地方，因为税率很高，汽油价格很高，等等。其他国家的有钱人也会来到加州生活，尤其是中国人。但是长期来看我认为这里前景堪忧。我已经89岁了。Sabrina： 恭喜你，生日快乐！芒格： 祝贺这个朝气蓬勃的年轻人！Richard： 我知道你94岁了。Sabrina： 是95岁吧？芒格： 95岁。Sabrina： 他刚满95岁。查理，你的皮肤太好了，我想知道你是怎么护肤的，不知道你涂了什么，但是你的皮肤真的太棒了。芒格： 我喜欢你的脂肪，你的脂肪让你没有任何皱纹。Richard： 我是这样建议别人的，如果你现在50岁，那么你应该考虑搬到其他地方去生活。但如果你已经和我一样老了，就拿着你的钱留在加州享受生活吧。Sabrina： 好的，谢谢。Stewart，你认为呢？Stewart： 我觉得我们的教育体系有一点分裂。一方面我们有世界上最好的大学，另一方面，我们面临的问题是很多想要读好大学的人却上不了好大学。这将导致贫富差距进一步扩大。但是其实我们是可以提高教育水平的，比如我们在Central Valley所做的事情，这是让我感到最自豪的事情之一。在克林顿政府的支持下，我们设立了特许公立学校，这是第一届没有进行生源筛选的孩子，他们中有超过80%的人都上了大学。另外我们给所有特许公立学校的毕业生提供了奖学金，让他们进入了很好的大学。我们的孩子有上哈佛的，有上杜克的，还有去加州大学的。他们在大学里都表现非常好，我们的第一届学生中，有75%的孩子在五年内读完了四年本科，这在之前是闻所未闻的。我想表达的是，我们是可以提高教育水平的，这需要很多努力。不仅仅需要钱，还需要理解，需要像经营企业一样经营教育事业。我们专注的去做了这件事，所以取得了这样的成绩。不过，不是每个人都能享受到这样的教育机会，在市中心学生还是要经过选拔才能入学。我也不知道该怎么办，这确实是一个问题。我同意查理的观点，美国是不是世界第一的国家并不重要，兴衰是自然规律，我们已经当了很久的第一名。长期来看，我不知道我们国家将要怎样与中国竞争，中国的人口是我们的4-5倍。从1985年开始我就在中国做生意，我们很早就在中国设立了工厂，我对中国很熟悉。据我所知，中国人非常勤奋，他们对未来的愿景和他们愿意为之付出的努力都和美国人差别非常大。Richard： 我们的州长声称他不允许在加州设立特许公立学校，对此你怎么看？Stewart： 希望他不会这么做。他曾经跟我们说他不会这么做，让我们拭目以待。我认为这样做将会非常糟糕。他在当选之前确实这么说过。Sabrina： 是的，教师工会的势力太强大了，出于政治考虑他才那么说的。既然谈到了政治，那么在晚餐之前让我们来好好聊一聊政治吧。查理，这应该是你最喜欢的话题吧？芒格： 但是这群人并不是我最喜欢的人。Sabrina： 我们的总统在他词不达意的推文中说，因为有太多的假新闻和存在偏见的媒体，所以他才会使用Twitter和大家进行交流。他发的很多推文都让人觉得有点难堪。但是我们的媒体和新闻确实存在很多偏见。你是从哪里获取信息的？你从哪里可以获得准确的、没有偏见的新闻？芒格： 我没有地方可以获取准确、不带偏见的新闻。事实上，普通的新闻让我觉得很无聊，既然每个问题都会有两个傻瓜站在对立面互相争论，我会从一个蠢货切换到另一个蠢货。我老了，我喜欢这些狗血的东西。所以我从来都不去看那些普通的新闻，我会仔细浏览这些有偏见的人是怎么说的。他们每个人的说法我都会去听，他们都非常有意思。Sabrina： 所以你听取他们每个人的说法也是在做研究。芒格： 是的。虽然有点令人讨厌，但是他们在某种程度上显得非常机智。想想看，他们把Elizabeth Warren叫做宝嘉康蒂公主。也许你不喜欢特朗普，但是他在修辞学方面确实颇有天赋，仅仅只用了一个外号就给另外一个人造成如此毁灭性的打击。宝嘉康蒂，哈哈哈哈。我有一个永恒的秘诀——顺其自然Sabrina： 你有什么可以和我们分享的建议？Richard：我认为大家应该投资，并且享受复利。 如果你获得了8%的投资收益，你应该将其中4%的收益进行再投资，这并不是一件容易做到的事情。我的一个最有意义的建议是，企业家应该善待员工，要非常珍视员工。你可以期望员工努力工作，但也要保证好好的对待他们。Sabrina： 谢谢你，市长，这个建议非常棒。查理，你有什么要和我们分享的？芒格： 我有一个永恒的秘诀——顺其自然，拥抱一切你所面临的挑战，努力保持理性。如果仔细考虑那些我们错失的机会，你会发现我们自己的愚蠢所造成的麻烦比别人蓄意破坏所造成的麻烦要多的多。所以 我们要持续不断的对抗愚蠢。这是一件非常具有建设性的事情，也很有趣。这个世界上有太多愚蠢，你可以不断的去伪存真。击破愚蠢，得到理性的结果，这个过程很有意思。所以，我认为我们需要做的事情就是顺其自然，拥抱一切挑战，努力保持理性。Sabrina： 谢谢。Stewart，你呢？Stewart： 我的建议是这样的。大家总是非常关注事情积极的一面，我们总是有很多计划，但计划总是赶不上变化，有时结果比计划更好，有时会更差。我认为很重要的一点就是 大家应该更加关注最差的可能性。如果你在投资和企业经营的过程中从来没有亏过钱，这就是一个巨大的优势。我的意思是，如果你挣了15%，非常好；如果你挣了7%，很不错；但是如果你亏了20%，这将会非常难以弥补。所以每次在考虑一笔投资的时候我总是说，是的，我明白最好的情形是什么样的，这很好，但是最差的情形是什么样的呢？最差的情形下会发生什么？这是我自己避免踩雷的方法。我踩过雷，不过幸运的是次数并不多。Sabrina： 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和通用等所动摇。另外，DCF估值方法里假设变量繁多且复杂，折现率的变动或关键假设一旦有所偏差，也将极大影响公司整体估值。目前，Uber市值约560亿美元，较IPO初820亿美元下滑32%，Lyft当前市值约107亿美元，较IPO初下滑超55%。从一级市场融资轮次推算，Uber目前市值与2016年5月G轮融资投前600亿美元接近;而Lyft则相当于2017年10月H轮融资投后估值113亿美元。</p><p>相对于Uber，同属To C端的独角兽龙头美团却掌握了流量变现的要诀。美团业务集外卖、到店酒旅和新业务于一身，绑定了生活不同细节和需要，完善整个生态闭环，自身拥有庞大流量。美团成功将流量变现，并通过规模效应去进一步降低成本，逐步垄断行业。我们对三大业务不同的成熟度及商业模式，使用不同估值推算方法：1)外卖业务采用DCF;2)到店酒旅业务盈利模式成熟采用P/E估值，对标<a href=\"https://laohu8.com/S/EXPE\">Expedia</a>、Booking及携程等;3)新业务旗下业务众多，投入较大，盈利模式还在探索中，因此采用P/S估值;最后采用分部估值法(SOTP)加总得出最终估值。目前美团市值约1300亿美元，对比IPO时528亿美元。美团在上市前2017年10月的F轮融资，和2018年9月IPO时的P/S估值分别为16x和10.2x，对比目前的9.7倍，上市前估值尚算合理。</p><p><b>中美SaaS细分领域龙头中，符合40%法则的一般也享受较高估值。</b></p><p>SaaS企业的估值水平与营收增速及净利率有着密切关系。To B端SaaS细分领域龙头标的表现普遍突出。除了鉴于上市前的估值较为合理外，近年企业积极转云降本增效，加上SaaS订阅服务拥有稳健的现金流，商业模式备受热捧。近期更受卫生事件下“宅经济”的刺激，这些标的更屡创新高。</p><p>SaaS企业的估值主要采用 PS 和 EV/Sales 的相对估值法以及行业中流行的40%法则。热门标的如<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、CrowdStrike、Zscaler、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDOG\">Datadog</a>、DocuSign及Shopify等，P/S估值均超过20倍，并在40%法则排名中靠前，主要鉴于高营收增速。反观，<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a> 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>等较成熟SaaS企业则凭借较高的利润率，同样在40%法则中名列前茅。40%法则的计算方法为，营收增长率 + 净利率(或现金流率)之和必需达到40%或以上。满足这个水平的公司大多可获更高估值。40%法则的灵活性在于对处于高增长的早期公司的现金流和盈利要求较为放宽。反过来，对增长开始平稳的成熟公司的利润率要求较严格。在国内，科创板的<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>凭借62%的超高增速及28%的利润率，位列A/H股SaaS企业40%法则第一排名，并且享有估值溢价，其2020E PS高达47.4x。<a href=\"https://laohu8.com/S/08083\">中国有赞</a>尽管净利润率为负，但其收入增速高达 73%，使得其也跻身40+俱乐部。其他包括，<a href=\"https://laohu8.com/S/600570\">恒生电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300578\">会畅通讯</a>、微盟(02013)和<a href=\"https://laohu8.com/S/300253\">卫宁健康</a>等，作为各自细分SaaS行业的龙头，也同样跻身40+行列。</p><p><b>美股进入多空博弈，科技巨头FANGMA领涨美股，是时势造英雄吗，还是估值得宜?</b></p><p>卫生事件至今市场进入多空博弈的态势。3月23日以来美股从底部反弹，基本已接近回到前期高位。我们认为美股从现在到11月初大选，是特朗普力挽狂澜的时机，叠加美联储QE的配合，美股或能持续在高位震荡，我们认为投资者可保持谨慎乐观态度。但对目前最大的不确定性也不容忽视。对于卫生事件或二次爆发、实体经济的损害尚未浮现以及中美关系的发展，投资者仍需有所警惕。加上大选在即，特朗普为求连任，或会加剧中美摩擦来拉拢摇摆州选民的支持。</p><p>我们认为美股这波上涨行情主要是基于Fed的无限QE让资金充分流向股票市场，特别是往优质资产FANGMA之类(长逻辑)或往受卫生事件影响前段跌幅较大的旅游相关股(短逻辑/波段性) 堆砌。我们建议在海外卫生事件还未明朗之前，还是保险起见，可关注卫生事件相关度较低或利好的板块，如云计算 (软硬件)、电商、游戏、流媒体、必选消费和医疗医药等;但避免卫生事件相关度较高的旅游板块。FANGMA等科技巨头股价持续跑赢标普，估值也一路走高。我们认为巨头当中，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的业务属于前者。</p><p>科技巨头业务众多，对类似亚马逊、阿里巴巴、腾讯和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>(DIS.US)等巨头，市场一般采用SOTP进行分部估值，并根据各业务属性及成长阶段选择可比公司和估值指标。而对于单一估值难以判断或不够准确时，如奈飞，我们会采用Football Field估值，利用多组相对估值的最高最低区间综合得出目标价区间。目前我们认为科技巨头估值尚算在合理水平，但个别受惠于卫生事件而涨幅较多的标的，如奈飞，估值或已过高。</p><p><b>风险因素：</b></p><p>全球经济复苏放缓，卫生事件反弹，2020美国大选进程，IPO市场环节低迷，一二级市场估值倒挂，细分行业竞争加剧等。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>世上没有神话！中美科技巨头估值目前合理吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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C端独角兽在IPO后的表现荣辱互见。影响他们表现的其中一个重要因素就是合理的估值方法。独角兽处于公司发展的成长期和加速期。他们多具备创新业务模式且尚未盈利，所以健全且友好的估值体系无疑会为公司提供一个公平的融资环境，有助资本市场对其的认可。</p><p>作为去年独角兽龙头的Uber和Lyft，上市后即破发，后续股价表现低迷，IPO估值过高是其中一个重要原因。我们认为Uber的DCF估值里存在着各种不确定性，主要在于长期成长部分属于DCF估值的重点。而我们认为Uber在无人驾驶领域并没有明显的技术壁垒及优势，导致长期在无人驾驶普及后，公司的出行寡头地位很有可能受到无人驾驶技术壁垒较高的竞争对手，如谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和通用等所动摇。另外，DCF估值方法里假设变量繁多且复杂，折现率的变动或关键假设一旦有所偏差，也将极大影响公司整体估值。目前，Uber市值约560亿美元，较IPO初820亿美元下滑32%，Lyft当前市值约107亿美元，较IPO初下滑超55%。从一级市场融资轮次推算，Uber目前市值与2016年5月G轮融资投前600亿美元接近;而Lyft则相当于2017年10月H轮融资投后估值113亿美元。</p><p>相对于Uber，同属To C端的独角兽龙头美团却掌握了流量变现的要诀。美团业务集外卖、到店酒旅和新业务于一身，绑定了生活不同细节和需要，完善整个生态闭环，自身拥有庞大流量。美团成功将流量变现，并通过规模效应去进一步降低成本，逐步垄断行业。我们对三大业务不同的成熟度及商业模式，使用不同估值推算方法：1)外卖业务采用DCF;2)到店酒旅业务盈利模式成熟采用P/E估值，对标<a 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C端独角兽在IPO后的表现荣辱互见。影响他们表现的其中一个重要因素就是合理的估值方法。独角兽处于公司发展的成长期和加速期。他们多具备创新业务模式且尚未盈利，所以健全且友好的估值体系无疑会为公司提供一个公平的融资环境，有助资本市场对其的认可。作为去年独角兽龙头的Uber和Lyft，上市后即破发，后续股价表现低迷，IPO估值过高是其中一个重要原因。我们认为Uber的DCF估值里存在着各种不确定性，主要在于长期成长部分属于DCF估值的重点。而我们认为Uber在无人驾驶领域并没有明显的技术壁垒及优势，导致长期在无人驾驶普及后，公司的出行寡头地位很有可能受到无人驾驶技术壁垒较高的竞争对手，如谷歌、特斯拉和通用等所动摇。另外，DCF估值方法里假设变量繁多且复杂，折现率的变动或关键假设一旦有所偏差，也将极大影响公司整体估值。目前，Uber市值约560亿美元，较IPO初820亿美元下滑32%，Lyft当前市值约107亿美元，较IPO初下滑超55%。从一级市场融资轮次推算，Uber目前市值与2016年5月G轮融资投前600亿美元接近;而Lyft则相当于2017年10月H轮融资投后估值113亿美元。相对于Uber，同属To C端的独角兽龙头美团却掌握了流量变现的要诀。美团业务集外卖、到店酒旅和新业务于一身，绑定了生活不同细节和需要，完善整个生态闭环，自身拥有庞大流量。美团成功将流量变现，并通过规模效应去进一步降低成本，逐步垄断行业。我们对三大业务不同的成熟度及商业模式，使用不同估值推算方法：1)外卖业务采用DCF;2)到店酒旅业务盈利模式成熟采用P/E估值，对标Expedia、Booking及携程等;3)新业务旗下业务众多，投入较大，盈利模式还在探索中，因此采用P/S估值;最后采用分部估值法(SOTP)加总得出最终估值。目前美团市值约1300亿美元，对比IPO时528亿美元。美团在上市前2017年10月的F轮融资，和2018年9月IPO时的P/S估值分别为16x和10.2x，对比目前的9.7倍，上市前估值尚算合理。中美SaaS细分领域龙头中，符合40%法则的一般也享受较高估值。SaaS企业的估值水平与营收增速及净利率有着密切关系。To B端SaaS细分领域龙头标的表现普遍突出。除了鉴于上市前的估值较为合理外，近年企业积极转云降本增效，加上SaaS订阅服务拥有稳健的现金流，商业模式备受热捧。近期更受卫生事件下“宅经济”的刺激，这些标的更屡创新高。SaaS企业的估值主要采用 PS 和 EV/Sales 的相对估值法以及行业中流行的40%法则。热门标的如Zoom、CrowdStrike、Zscaler、Datadog、DocuSign及Shopify等，P/S估值均超过20倍，并在40%法则排名中靠前，主要鉴于高营收增速。反观，ServiceNow 和 Adobe等较成熟SaaS企业则凭借较高的利润率，同样在40%法则中名列前茅。40%法则的计算方法为，营收增长率 + 净利率(或现金流率)之和必需达到40%或以上。满足这个水平的公司大多可获更高估值。40%法则的灵活性在于对处于高增长的早期公司的现金流和盈利要求较为放宽。反过来，对增长开始平稳的成熟公司的利润率要求较严格。在国内，科创板的金山办公凭借62%的超高增速及28%的利润率，位列A/H股SaaS企业40%法则第一排名，并且享有估值溢价，其2020E PS高达47.4x。中国有赞尽管净利润率为负，但其收入增速高达 73%，使得其也跻身40+俱乐部。其他包括，恒生电子、会畅通讯、微盟(02013)和卫宁健康等，作为各自细分SaaS行业的龙头，也同样跻身40+行列。美股进入多空博弈，科技巨头FANGMA领涨美股，是时势造英雄吗，还是估值得宜?卫生事件至今市场进入多空博弈的态势。3月23日以来美股从底部反弹，基本已接近回到前期高位。我们认为美股从现在到11月初大选，是特朗普力挽狂澜的时机，叠加美联储QE的配合，美股或能持续在高位震荡，我们认为投资者可保持谨慎乐观态度。但对目前最大的不确定性也不容忽视。对于卫生事件或二次爆发、实体经济的损害尚未浮现以及中美关系的发展，投资者仍需有所警惕。加上大选在即，特朗普为求连任，或会加剧中美摩擦来拉拢摇摆州选民的支持。我们认为美股这波上涨行情主要是基于Fed的无限QE让资金充分流向股票市场，特别是往优质资产FANGMA之类(长逻辑)或往受卫生事件影响前段跌幅较大的旅游相关股(短逻辑/波段性) 堆砌。我们建议在海外卫生事件还未明朗之前，还是保险起见，可关注卫生事件相关度较低或利好的板块，如云计算 (软硬件)、电商、游戏、流媒体、必选消费和医疗医药等;但避免卫生事件相关度较高的旅游板块。FANGMA等科技巨头股价持续跑赢标普，估值也一路走高。我们认为巨头当中，微软、亚马逊、阿里巴巴、腾讯和京东的业务属于前者。科技巨头业务众多，对类似亚马逊、阿里巴巴、腾讯和迪士尼(DIS.US)等巨头，市场一般采用SOTP进行分部估值，并根据各业务属性及成长阶段选择可比公司和估值指标。而对于单一估值难以判断或不够准确时，如奈飞，我们会采用Football Field估值，利用多组相对估值的最高最低区间综合得出目标价区间。目前我们认为科技巨头估值尚算在合理水平，但个别受惠于卫生事件而涨幅较多的标的，如奈飞，估值或已过高。风险因素：全球经济复苏放缓，卫生事件反弹，2020美国大选进程，IPO市场环节低迷，一二级市场估值倒挂，细分行业竞争加剧等。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1585,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952738020,"gmtCreate":1592217106760,"gmtModify":1704198295766,"author":{"id":"3487329747565356","authorId":"3487329747565356","name":"卸载_一年后再来","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487329747565356","authorIdStr":"3487329747565356"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/YMmain\">$道琼斯指数主连(YMmain)$ &nbsp;</a>空頭多頭反復爆[笑哭]&nbsp;","listText":"<a 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来源：CNBC）</span></p><p>此外，美股期货继续上扬，标普500指数期货涨超3%。欧洲斯托克50指数期货一度涨2.5%。</p><p>周一美联储祭出一系列非常规计划，旨在帮助市场在新冠病毒危机中更有效地运转，支持因针对个人和企业的全面限制令而摇摇欲坠的经济。</p><p><strong>美联储将首次支持购买企业债券并直接向企业提供贷款，并将“很快”推出一项向中小企业提供信贷的计划，联储还表示，将尽可能大地扩大资产购买规模，以稳定金融市场。</strong></p><p>这一系列行动标志着美联储的大规模干预扩大至金融市场之外，到目前为止，美联储一直将火力集中在美国金融市场。</p><p>美联储在一份声明中表示，采取这一举措是因为“很明显，我们的经济将面临这场‘公共健康危机’带来的严重破坏”。该举措得到了联邦公开市场委员会(FOMC)委员的一致批准。</p><p>Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar在一份报告中称：“我们现在再次处于无限宽松的状态。”</p><p>Ameriprise Financial Services首席经济学家Russell Price表示：“这是他们的‘火箭筒’时刻。”</p><p>汇市方面，美元指数持续承压下挫，自高位102.52加速回落，最低触及101.64水平，日内跌幅接近100点，与此同时，非美货币竞相上涨，其中澳元、纽元涨幅居前。</p><p><span lang=\"EN-US\"><img height=\"487\" oldsrc=\"W020200324378640957995.jpg\" src=\"./W020200324378640957995.jpg\" width=\"543\"/></span></p><p><span lang=\"EN-US\">（美元指数日图 来源：FX168）</span></p><p>过去一周美联储的多次行动迄今未能阻止美元走强，也未能抵消股市的暴跌。</p><p>大宗商品方面，现货黄金多头持续爆发，在上日暴涨超50美元后持续拉升，日内最高触及1582美元，目前涨超20美元。白银更是直接凶猛上涨，涨幅超过6%，最高触及14.09美元。</p><p>原油价格也是持续上涨，美国原油价格升破24美元，涨幅接近3%，布伦特原油价格重返30美元上方，日内涨超3%。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>表示，美联储行动后黄金接近“拐点”，随着美联储QE的支持，该到买黄金的时候了，再次确认对金价在12个月内升至1800美元/盎司的预期。</strong></p><p><strong>满地可银行基本和贵金属衍生品交易主管Tai Wong表示，“美联储亮出了迄今为止最大的一门大炮--甚至比金融危机时还要大。市场立即做出反应，在美联储采取新的‘德拉基式’态度后，股市和金价应声飙升。不过，现在面临的严峻考验是，这种乐观情绪是否会持续一天以上。”</strong></p><p>据美国约翰斯·霍普金斯大学官网，截至北京时间3月24日早上7点，美国累计新冠肺炎确诊病例已经达到43667例，几乎是一周前的十倍，24小时新增确诊超万例，死亡病例为552例，单日死亡病例首次升至三位数。</p><p>至今，全美50个州和华盛顿特区无一幸免于此次疫情。仅纽约州确诊病例就超过2万例，居全美之首。</p><p>俄勒冈大学经济学教授Tim Duy表示，随着客户快速消失，现金匮乏企业或许能利用美联储提供的“生命线”，在业务停摆的情况下得以为继。“美联储仍在努力维持信贷流动，因为他们知道大萧条时期太多企业破产的后果。损害越大，重启经济的难度就越大。”</p><p>不过，Duy表示，如果没有大规模财政援助，这些努力是不够的。</p><p><strong>为领航集团运营投资者新闻的投资顾问Daniel Wiener说，美联储显然是在政治瘫痪的时候，挺身而出采取必要举措。“美联储跳出来是因为参众两院和白宫一直无法搞清楚该做什么事。”</strong></p><p>周一，这项2万亿美元的一揽子计划未能在参议院获得通过。美国两党仍未就第三轮紧急经济援助计划达成一致，投票结果为49票同意，46反对，但最终因未达到60票的程序性门槛而未能通过。</p><p>民主党人表示，该计划为各州和医院提供的资金太少，而对一笔用于帮助大企业的资金的限制不足。</p></div>\n<div>\n<div>\n<ul>\n<li>\n\t\t                \t\t                          美元\n\t\t                \t\t                      </li>\n<li>\n\t\t                \t\t                          黄金\n\t\t                \t\t                      </li>\n<li>\n\t\t                \t\t                          美联储\n\t\t                \t\t                      </li>\n</ul>\n</div>\n<div>\n<div>分享</div>\n<div>\n<div>  </div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"fxdaily_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>罕见一幕：除了美元都在涨！美联储“火箭筒”史无前例 黄金接近“拐点”可以买入？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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周二(3月24日)亚市盘中，除了美元之外，几乎所有资产都呈现爆发式上涨，亚股全线上涨，其中韩国首尔综指期货一度上涨触发熔断机制，贵金属集体拉升，金价在上日飙升超50美元后日内又涨超20美元，与此同时，白银更是一度涨超6%，而美元指数持续回落失守102关口。具体表现来看，股市方面，亚股集体爆发，日经225指数涨幅扩大至7%，势将创2016年来最大涨幅。韩国KOSPI指数...</p>\n\n<a href=\"https://forex.fx168.com/2003/3721914.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://forex.fx168.com/2003/W020200324378652187835.jpg","relate_stocks":{},"source_url":"https://forex.fx168.com/2003/3721914.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2021143964","content_text":"FX168财经报社(香港)讯 周二(3月24日)亚市盘中，除了美元之外，几乎所有资产都呈现爆发式上涨，亚股全线上涨，其中韩国首尔综指期货一度上涨触发熔断机制，贵金属集体拉升，金价在上日飙升超50美元后日内又涨超20美元，与此同时，白银更是一度涨超6%，而美元指数持续回落失守102关口。具体表现来看，股市方面，亚股集体爆发，日经225指数涨幅扩大至7%，势将创2016年来最大涨幅。韩国KOSPI指数涨6.28%。上证综指涨超2%。恒指持续上行，盘中涨超4%。（亚股表现 来源：CNBC）此外，美股期货继续上扬，标普500指数期货涨超3%。欧洲斯托克50指数期货一度涨2.5%。周一美联储祭出一系列非常规计划，旨在帮助市场在新冠病毒危机中更有效地运转，支持因针对个人和企业的全面限制令而摇摇欲坠的经济。美联储将首次支持购买企业债券并直接向企业提供贷款，并将“很快”推出一项向中小企业提供信贷的计划，联储还表示，将尽可能大地扩大资产购买规模，以稳定金融市场。这一系列行动标志着美联储的大规模干预扩大至金融市场之外，到目前为止，美联储一直将火力集中在美国金融市场。美联储在一份声明中表示，采取这一举措是因为“很明显，我们的经济将面临这场‘公共健康危机’带来的严重破坏”。该举措得到了联邦公开市场委员会(FOMC)委员的一致批准。Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar在一份报告中称：“我们现在再次处于无限宽松的状态。”Ameriprise Financial Services首席经济学家Russell Price表示：“这是他们的‘火箭筒’时刻。”汇市方面，美元指数持续承压下挫，自高位102.52加速回落，最低触及101.64水平，日内跌幅接近100点，与此同时，非美货币竞相上涨，其中澳元、纽元涨幅居前。（美元指数日图 来源：FX168）过去一周美联储的多次行动迄今未能阻止美元走强，也未能抵消股市的暴跌。大宗商品方面，现货黄金多头持续爆发，在上日暴涨超50美元后持续拉升，日内最高触及1582美元，目前涨超20美元。白银更是直接凶猛上涨，涨幅超过6%，最高触及14.09美元。原油价格也是持续上涨，美国原油价格升破24美元，涨幅接近3%，布伦特原油价格重返30美元上方，日内涨超3%。高盛表示，美联储行动后黄金接近“拐点”，随着美联储QE的支持，该到买黄金的时候了，再次确认对金价在12个月内升至1800美元/盎司的预期。满地可银行基本和贵金属衍生品交易主管Tai Wong表示，“美联储亮出了迄今为止最大的一门大炮--甚至比金融危机时还要大。市场立即做出反应，在美联储采取新的‘德拉基式’态度后，股市和金价应声飙升。不过，现在面临的严峻考验是，这种乐观情绪是否会持续一天以上。”据美国约翰斯·霍普金斯大学官网，截至北京时间3月24日早上7点，美国累计新冠肺炎确诊病例已经达到43667例，几乎是一周前的十倍，24小时新增确诊超万例，死亡病例为552例，单日死亡病例首次升至三位数。至今，全美50个州和华盛顿特区无一幸免于此次疫情。仅纽约州确诊病例就超过2万例，居全美之首。俄勒冈大学经济学教授Tim Duy表示，随着客户快速消失，现金匮乏企业或许能利用美联储提供的“生命线”，在业务停摆的情况下得以为继。“美联储仍在努力维持信贷流动，因为他们知道大萧条时期太多企业破产的后果。损害越大，重启经济的难度就越大。”不过，Duy表示，如果没有大规模财政援助，这些努力是不够的。为领航集团运营投资者新闻的投资顾问Daniel Wiener说，美联储显然是在政治瘫痪的时候，挺身而出采取必要举措。“美联储跳出来是因为参众两院和白宫一直无法搞清楚该做什么事。”周一，这项2万亿美元的一揽子计划未能在参议院获得通过。美国两党仍未就第三轮紧急经济援助计划达成一致，投票结果为49票同意，46反对，但最终因未达到60票的程序性门槛而未能通过。民主党人表示，该计划为各州和医院提供的资金太少，而对一笔用于帮助大企业的资金的限制不足。\n\n\n\n\n\t\t                \t\t                          美元\n\t\t                \t\t                      \n\n\t\t                \t\t                          黄金\n\t\t                \t\t                      \n\n\t\t                \t\t                          美联储\n\t\t                \t\t                      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cms-style=\"font-L\">下跌1.08%至1662.34美元/盎司；COMEX期金主力合约下跌0.75%至1663.1美元/盎司；</p><p cms-style=\"font-L\">美元指数</p><p cms-style=\"font-L\">上浮0.67%至95.710。</p><div><img img-size=\"754,437\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider2020310/391/w754h437/20200310/2b6e-iqrhckn1692374.png\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">美国总统特朗普表示，白宫将在周二召开新闻发布会，讨论为应对新冠病毒蔓延可能采取的经济措施。美国股指期货走强，美债收益率自历史低位回升，推动</p><p cms-style=\"font-L\">美元指数</p><p cms-style=\"font-L\">反弹。</p><p cms-style=\"font-L\">美国财长部长努钦还表示，白宫官员还将在本周会见银行业高管。此举标志着，美国政府正准备推出更多的措施，以减轻新冠病毒蔓延带来的冲击。</p><p cms-style=\"font-L\">日本首相安倍晋三周二表示，日本政府制定了4300亿日元的额外财政支持计划，用于应对全球公共卫生事件。并将提供总额为1.6万亿日元的财政措施支持企业融资。</p><p cms-style=\"font-L\">欧盟官员周一表示，欧盟领导人将很快举行紧急电话会议，讨论联合应对新冠病毒疫情影响。与此同时，欧盟执委会正在考虑放松国家补贴规定，允许政府增加公共支出。</p><p cms-style=\"font-L strong-Bold\">美元风险仍旧偏下行</p><p cms-style=\"font-L\">但分析人士认为，最近市场剧烈动荡，在产油大国沙特和俄罗斯之间爆发价格战之后，经济放缓的担忧加剧。</p><p cms-style=\"font-L strong-Bold\">现在就认为美元触底反弹还为时尚早，美元近期风险仍偏下行。</p><p cms-style=\"font-L\">对全球公共卫生事件迅速蔓延及其经济影响的恐慌，在周一与油价崩跌一起重创美国股市，</p><p cms-style=\"font-L\">标普500</p><p cms-style=\"font-L\">指数市值最近几周内已经蒸发掉逾5万亿美元。</p><p cms-style=\"font-L\">新冠肺炎病情在亚太以外迅速蔓延，导致石油需求下降，但石油生产大国就进一步减产的协议磋商破裂，引爆了这场价格战，油价一度崩跌三分之一。</p><p cms-style=\"font-L\">根据知情消息人士，沙特扛得住每桶30美元的价格，但必须出售更多原油，以弥补石油收入的下降。俄罗斯周一称，能够承受油价在六至十年里处于每桶25-30美元。</p><p cms-style=\"font-L\">沙特阿美总裁兼首席执行官Amin Nasser周二表示，4月对沙特国内外客户的原油供应将增加至1230万桶/日，比该公司最大可持续产能高出30万桶/日。</p><p cms-style=\"font-L\">Independent Advisors Alliance首席财务官Chris Zaccarelli说：“这是一场完美风暴。美国疫情蔓延情况已有非常多的不确定性，现在还多了石油降价。而收益率极为快速地大幅下滑，就这个意义上而言，第三件事就是金融不稳定。”</p><p cms-style=\"font-L strong-Bold\">虽然货币政策官员通常将油价波动视为短暂因素，决策时不受其影响。但沙特的行动肯定将对油价造成更为持久的拖累，突如其来的新变局，促使官员们在今后的决策中将该大宗商品纳入考量。</p><p cms-style=\"font-L\">澳洲国民银行驻悉尼高级外汇策略师Rodrigo Catril表示：“</p><p cms-style=\"font-L strong-Bold\">人们对各国政府协调一致出台政策的反应期望正在不断发展，最终可能会(对美元)有所帮助。但短期来看，美元仍将受到美联储宽松政策预期的牵制。</p><p cms-style=\"font-L\">”</p><p cms-style=\"font-L strong-Bold\">货币政策可能是无用功</p><p cms-style=\"font-L\">CME的“联储观察”工具显示，利率期货市场预计，美联储将在下周政策会议上进一步降息至少50个基点，降息75个基点的可能性高达67.2%。年内累计降息幅度可能高达125个基点。</p><div><img img-size=\"805,482\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider2020310/487/w805h482/20200310/c24a-iqrhckn1692461.png\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">美联储上周紧急降息50个基点。美联储还将向银行系统注资，暗示全球最大经济体面临潜在的融资压力。但货币政策的有效性备受业内人士质疑。</p><p cms-style=\"font-L\">对美联储来说，油价狂泻意味着拖累整体通胀压力，降息以支撑经济的努力，可能还没发挥效果就减弱了，甚至促使其采取更多行动。</p><p cms-style=\"font-L\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>经济师Jan Hatzius预计，未来数月发达经济体增速会显著放慢，第二季度美国出现滞胀。全球经济收缩程度主要取决于卫生官员能否有效遏制全球公共卫生事件蔓延。</p><p cms-style=\"font-L\">国际货币基金组织(IMF)首席经济学家戈皮纳特(Gita Gopinath)周一表示，政府政策制定者将需要实施“大量”有针对性的财政、货币和金融市场措施，以缓解迅速扩散的新冠病毒疫情对经济的影响。</p><p cms-style=\"font-L\">戈皮纳特表示，她的首要建议包括向家庭和企业直接发放现金。她补充称，广泛降息或将增强信心，但只有在营商状况正常化的情况下，才能有效地刺激活动。</p><p cms-style=\"font-L strong-Bold\">目前来说货币政策可能并不特别有效，因全球公共卫生事件遏制人们出行和社交，较低的借贷成本不太可能刺激消费，整个市场情绪仍将维持避险主基调，黄金这一类非孳息资产继续受到追捧。</p><p cms-style=\"font-L strong-Bold\">现货黄金短线或跌向1633美元</p><p cms-style=\"font-L\">现货黄金</p><p cms-style=\"font-L\">自1703美元开启下行(ii)浪走势，并触及(i)浪38.2%斐波那契回档位1650美元，下一道支撑位看向(i)浪50%斐波那契回档位1633美元。</p><div><img img-size=\"1601,963\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider2020310/164/w1601h963/20200310/9e5f-iqrhckn0261008.png\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">(i)浪和(ii)浪都是自1563美元开启的上行iii浪的子浪。中期来看，iii浪仍将冲击上方61.8%目标位1713美元。</p>\n</div></body></html>","source":"sina_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国际金价高位回落；美指大幅反弹，但仍受两大负面因素牵制；FED宽松可能只是形象工程</title>\n<style 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周二(3月10日)，现货黄金回落，进一步远离上日录得的逾七年高位1703.39美元/盎司，因美元指数大幅反弹，基本收复上日跌幅，受益于全球主要经济体可能协调行动，出台刺激措施的预期。但交易员警告称，全球经济仍面临油价崩跌和新冠肺炎大流行引发的负面影响，市场质疑货币政策的有效性，可能会带动美元指数和美债收益率...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/money/forex/hbfx/2020-03-10/doc-iimxxstf7984149.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8b5925995e7b9f0e0f28724e9322d253","relate_stocks":{},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/money/forex/hbfx/2020-03-10/doc-iimxxstf7984149.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2018554558","content_text":"原标题：国际金价高位回落；美指大幅反弹，但仍受两大负面因素牵制；FED宽松可能只是形象工程 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拟以40亿美元私有化SOHO中国。晶科能源$(JKS)$盘前涨超12%，近期国际订单不断并上调2020年业绩预告。劳埃德$(LYG)$盘前涨超10%，官网宣布与谷歌云计算进行新的战略合作，以加快数字转型。其他市场欧股全线反弹，截止发稿，欧洲斯托克50指数涨2.51%，德国DAX指数涨2.42%，英国富时100指数涨3.20%。图片来源：英为财情美、布两油短线走高，分别报34.4美元/桶和37.63美元/桶。原油市场，油价上一交易日大幅下跌，但逢低买盘和美国股指期货的反弹也给油价提供了反弹机会，短线偏向低位震荡。现货黄金跌1.04%，报1662.59美元/盎司。现货黄金小幅走弱，美元的反弹等因素令金价承压，但预计避险情绪有望在中线给金价提供支撑。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1424,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":201390,"gmtCreate":1528760326383,"gmtModify":1704894556612,"author":{"id":"3487329747565356","authorId":"3487329747565356","name":"卸载_一年后再来","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487329747565356","authorIdStr":"3487329747565356"},"themes":[],"title":"跟踪背离？","htmlText":"$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$vix指数上升了，为何UVXY下跌？","listText":"$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$vix指数上升了，为何UVXY下跌？","text":"$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$vix指数上升了，为何UVXY下跌？","images":[{"img":"https://static.laohu8.com/50b92db9a62dbf2c1215f3daf4a8b4f3"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/201390","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1534,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3469267944217304","authorId":"3469267944217304","name":"佩服佩服","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f0d8560bb4500690732661c558f82f32","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3469267944217304","authorIdStr":"3469267944217304"},"content":"VIX是衡量市场波动率的指数。它是一个导出指数derivative，根据S&P 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href=\"https://laohu8.com/S/01336\">新华保险</a>跌5.38%。</p><p>中资券商股集体下行。截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>跌9.1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>跌6.88%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06881\">中国银河</a>跌6.37%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>跌3.66%。</p><p>今日七只新股挂牌上市。截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/01477\">欧康维视生物-B</a>涨152.39%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06969\">思摩尔国际</a>涨150%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06978\">永泰生物-B</a>涨40.73%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09979\">绿城管理控股</a>涨30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01163\">虎视传媒</a>涨24.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06958\">正荣服务</a>涨23.08%，<a href=\"https://laohu8.com/S/08623\">中国蜀塔</a>跌27.67%。</p><p>据媒体报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>半导体据悉考虑在科创板或创业板上市。对此，比亚迪半导体方面回应称：以公告为准。截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨3.62%，报77.3港元。</p><p>小米集团收涨0.24%，报16.88港元，盘中一度涨3.92%至17.50港元，时隔22个月重返发行价17港元上方。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/239ffe99d74fe0cad5b120057500a378\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><b>A股</b></p><p>今日A股三大指数集体低开，午后窄幅震荡下行，沪指受权重股下行影响跌近2%，两市个股跌多涨少，热门题材个股分化明显，资金活跃度较前日有所下降。截至收盘，上证指数报3383.32点，跌1.95%；深证成指报13671.24点，跌0.61%；创业板指报2778.46点涨0.75%。</p><p>两市成交额再度超1.5万亿，北向资金净流入19.88亿元。</p><p>盘面上，免税店概念延续强势，板块9只个股涨停，带动新零售板块爆发。券商股午后走势分化明显，银行、电子烟等板块全天领跌。</p><p><b>美股</b></p><p>美股三大指数期货在盘前时段集体下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebd92173b0c0279a837f1676100bb8ab\" tg-width=\"568\" tg-height=\"201\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>盘前一度涨超8%。蔚来中国宣布获104亿元人民币的银行综合授信。</p><p>盘前，美国邮轮股普遍走弱。<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>跌0.55%，<a href=\"https://laohu8.com/S/RCL\">皇家加勒比邮轮</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NCLH\">挪威邮轮</a>均跌约1%。嘉年华邮轮周四宣布，该公司旗下三艘邮轮将在8月重新出海，并于德国时间7月9日中午12点开始接受消费者的预定。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要股市涨跌不一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e384c96270c90a98c264489f43cc19a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"201\">来源：英为财情Investing.com</p><p><b>原油</b></p><p>国际油价下跌，市场担心美国等国家新冠病例激增后再度封锁经济，可能抑制燃料需求。截至发稿，WTI原油及布伦特原油期货价格跌幅均超2%。</p><p><b>黄金</b></p><p>金价盘中明显反弹。股市下跌引发黄金获利回吐，投资者买入美元避险，降低了将黄金作为替代资产的需求。截至发稿，国际金价涨幅0.55%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：保险、券商齐跌，板块大轮换开始了吗</title>\n<style 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港股7月10日，恒生指数早盘冲高回落，午后跌幅扩大，盘中一度跌超600点。截至收盘，恒生指数跌482.75点或1.84%，报25727.41点，全日成交额1945.69亿，本周累计涨幅1.4%。国企指数跌2.23%，报10541.26点，红筹指数跌0.97%，报4242.78点。中国人保昨日盘后公告称，社保基金会拟减持公司A股不超过已发行股份总数的2%。内险股全线下跌，截至收盘，中国人民保险集团跌7.95%，中国财险跌7.33%，中国人寿跌6.7%，新华保险跌5.38%。中资券商股集体下行。截至收盘，光大证券跌9.1%，招商证券跌6.88%，中国银河跌6.37%，中信证券跌3.66%。今日七只新股挂牌上市。截至收盘，欧康维视生物-B涨152.39%，思摩尔国际涨150%，永泰生物-B涨40.73%，绿城管理控股涨30%，虎视传媒涨24.42%，正荣服务涨23.08%，中国蜀塔跌27.67%。据媒体报道，比亚迪半导体据悉考虑在科创板或创业板上市。对此，比亚迪半导体方面回应称：以公告为准。截至收盘，比亚迪股份涨3.62%，报77.3港元。小米集团收涨0.24%，报16.88港元，盘中一度涨3.92%至17.50港元，时隔22个月重返发行价17港元上方。A股今日A股三大指数集体低开，午后窄幅震荡下行，沪指受权重股下行影响跌近2%，两市个股跌多涨少，热门题材个股分化明显，资金活跃度较前日有所下降。截至收盘，上证指数报3383.32点，跌1.95%；深证成指报13671.24点，跌0.61%；创业板指报2778.46点涨0.75%。两市成交额再度超1.5万亿，北向资金净流入19.88亿元。盘面上，免税店概念延续强势，板块9只个股涨停，带动新零售板块爆发。券商股午后走势分化明显，银行、电子烟等板块全天领跌。美股美股三大指数期货在盘前时段集体下跌。蔚来盘前一度涨超8%。蔚来中国宣布获104亿元人民币的银行综合授信。盘前，美国邮轮股普遍走弱。嘉年华邮轮跌0.55%，皇家加勒比邮轮、挪威邮轮均跌约1%。嘉年华邮轮周四宣布，该公司旗下三艘邮轮将在8月重新出海，并于德国时间7月9日中午12点开始接受消费者的预定。欧股欧洲主要股市涨跌不一。来源：英为财情Investing.com原油国际油价下跌，市场担心美国等国家新冠病例激增后再度封锁经济，可能抑制燃料需求。截至发稿，WTI原油及布伦特原油期货价格跌幅均超2%。黄金金价盘中明显反弹。股市下跌引发黄金获利回吐，投资者买入美元避险，降低了将黄金作为替代资产的需求。截至发稿，国际金价涨幅0.55%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1255,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954471537,"gmtCreate":1593014756129,"gmtModify":1704201020753,"author":{"id":"3487329747565356","authorId":"3487329747565356","name":"卸载_一年后再来","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487329747565356","authorIdStr":"3487329747565356"},"themes":[],"htmlText":"<a 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