期权定价点滴分享我就我的经验来分享一下期权如何定价和一点策略分析。股票很简单，就一个股价，买卖随便你，价格是一维的。期权很复杂，复杂在同一个股票有很多很多的期权选择，价格是多维的。我认为决定期权价格主要有三方面，我称为三维价格坐标系。1. 横轴x，时间价位差。对于同一个strike价格，下周到期的永远比下个月到期的便宜，下个月到期的永远比下3个月到期的便宜。到期时间越久，价格越贵。大家通常称为时间价值。2. 纵轴y，行权价位差。以call为例，对于同一个到期时间的期权，strike价格低的期权价格一定贵。这是大家通常说的内在价值。3. 竖轴z，波动率。波动率就是股票可能上下浮动的概率。波动率越大，价格越贵。通常nflx的期权贵过appl，因为前者波动大。波动率的价格随时在变，它对期权价格的影响很隐晦，要掌握好这个对价格的影响才能玩好期权。期权价格=x+y+z，三方面共同决定了实际的期权价格，我们要知晓一个期权价格主要由那些轴决定才方便我们使用策略。1. out of money的虚值期权。这种期权通常是新手入门的首选，毕竟便宜好多，因为y值为0，价格主要由x轴决定。如果股票价格一直不上不下，时间一天天过，价格就一点点降，因为x值在下降，到最后就是废纸一张。以call为例，买完虚值call后，如果股票马上暴涨到自己价位就应该早出手好，不然时间会腐蚀期权价格。如果股票过一段时间才涨，你会发现股票涨了，但是期权涨幅不大或者干脆不涨，那是因为x值已经衰减很多。虚值期权留到末日是最傻的做法，买末日浅虚值期权通常是赌徒的心理。2. 买远期的in the money的call。通常买一年以上，delta 0.7左右的call比较好，时间衰减影响不大，这种期权价格主要由y轴决定。这个策略等同于用少量资金持有更多的股票，变相合理的用没有利息的杠杆。以aapl股票2018/1/5的价格为例，买

期权市场的老虎机是指价外深度虚值期权，玩家多半是输多赢少。具体分析看上一篇文章。今天我们换位思考一下，我们为何不经营老虎机，做期权的卖方，这样应该是赢多输少。说到期权卖方，大家都是谈虎色变，祭出“收益有限，风险无限”的训诫，从未真实的思考过卖方的好处。我列举一些卖方优点如下：1. 猜错方向，还是赚钱。对股票而言，股票涨赚钱，跌亏钱，不涨不跌持平。在期权世界完全不是这样。对于期权卖方，即便方向猜错也会赚钱的。以期权卖put为例，卖方希望对应的股票上涨。股票按预期上涨，put价格下跌，自然赚钱。股票不涨不跌或者小跌，只要到期日没有跌破strike价格，权利金一样照收。只有股票大跌，才亏钱。作为卖方，只要方向模糊的正确就赚钱，获胜概率远远大于50%。2. 时间的朋友。投资一定要做时间的朋友。期权卖方天生就是时间的朋友。每天期权都会随着时间的衰减慢慢丧失价值，如同放在常温中的冰块，一点点的融化。Theta指标就是用来描述时间每过一天，期权价格会损失多少。老虎证券有这个指标。见图示。3. 收益固定其实是优点。做股票或者期权买方都要买在低点，卖在高点。既要猜对开头，又要猜对结局，难上加难。这当中买与卖的内心挣扎谁都有过。期权卖方就没有那么多的纠结，只要认为期权在到期日时不会涨破或跌破strike价格就可以开仓收取权利金。开仓时就预期了收益多少，只需要判断对一次就好，基本不需要主动平仓。等到了期权到期日，期权变废纸一张，自然平仓。 搞清楚卖方好处也需要弄明白卖方的缺点，才能在实战中有的放矢，收放自如。卖方缺点列举如下：1. 收益率不高。收权利金就像收保护费，有赚就好，不会一口吃成个大胖子，不可能一夜暴富。2. 账户本金要求相对高些。卖方需要有足够的保证金，不然会强制平仓。通常是股价的20%左右作为保证金。保证金会随着股价波动而变化。3. 风险“无限”。所谓风险无限是指理论上的风险无限。美

作为期权卖方，时间天生是朋友。如果其他条件都不变，每过一天，期权价格一定会衰减，最后衰减到0，这个是恒定不变的真理。卖方通常赚的是时间价值的钱。常说期权卖方风险无限，没有风险控制的卖方才是真的风险无限。学会风控，才能有的放矢，进退自如。我来聊聊卖方的风控策略。1. 卖期权的同时买入更低价格的期权，构成vertial spread期权组合。这是一种常见的期权组合。这种策略是牺牲自己一部分权利金，换取了可知的最大损失。期权风险限制在两个strike价格之间。随着股票价格的涨跌，一个卖的期权涨，另一个买的期权就一定跌，相互平衡。如果股票按着自己有利的方向变动，期权组合的价格却变化缓慢。通常这种期权组合都是持有到期权到期日，自然平仓。2. 设置止损点。常用的止损点设置在权利金的2倍，比如收取权利金3块，止损点设置在权利金为9块。3块为本金，6块是本金的两倍。这个止损比例个人可根据自己的喜好和风险容忍度决定。交易前规划好交易，如果股票不按自己的方向走，突破止损点，就一定要执行止损。一定、一定、一定要做，按计划交易。重要的字重复三遍。这个策略的缺点是怕股票跳空开盘，没有给机会按止损价格出手，使自己的损失远远大于预想的止损点。3. roll over期权。时间长的期权一定比时间短的期权贵，如果期权走势不如预期，但是长期还是对所选期权看好，就买入期权平仓的同时卖出更远时间的期权。用更多的时间来等待。4. 卖期权的同时买入少量的更高行权价的期权，构成ratio spread期权组合。ratio的比例通常设置为3:1，卖3份期权，买一份保险。这个方法较为复杂，不常用。期权交易是一门艺术，选好适合自己的交易方法，不停的练习，不停的重复，不停的修正战术，最终一定能学会自己的独门武功，行走江湖。

去过Las Vegas的朋友一定玩过老虎机。酒店lobby到处都是，赌资最低便宜到1美分，玩法简单，变化多样，10块钱可以慢慢消耗一下午。要是不过瘾，可以加倍压，压多条线，赌注翻n倍，100块也不够玩10分钟。 有人赢吗？当然有，n年前，我前同事在等人的时候顺手玩一把赚了1000块，这个故事重复讲了很多年。但是通常赢钱那人多半不是你。老虎机就是吃钱的老虎。 股票期权市场有老虎机吗？有，深虚值期权就是。深虚值期权便宜，最低便宜到1分，还没有手续费贵。风险有限，回报无限。玩期权的朋友一定都买过这类期权。大多数人通常赢少输多，总成绩不理想。 为何总输，因为这类期权获胜概率太低。只有在买入期权后股价马上按期望的方向走才能赚钱，不然时间流逝就慢慢蚕食了权利金，一般人哪有那个功力。 所谓以小博大，小不是指小资金，小是指小概率。 长期而言，小概率的赌博必输无疑。玩期权一定要让概率站在自己一边。$Netflix, Inc.(NFLX)$