+关注
涵涵BB
暂无个人介绍
IP属地:广东
44
关注
5
粉丝
0
主题
0
勋章
主贴
热门
涵涵BB
2023-03-12
中金这么一本正经的胡说八道说明问题很严重,客户快点走,不然迟了走不了
抱歉,原内容已删除
涵涵BB
2023-01-13
为什么在中国降价就估价升,在欧美降价就估价跌?估计是真的卖不动了
抱歉,原内容已删除
涵涵BB
2021-03-27
市盈率太高了,再跌10元还是高
@Marksg:
$老虎证券(TIGR)$
每下15%加,接盘侠😎😎
涵涵BB
2021-01-26
$小鹏汽车(XPEV)$
今晚Ngp的发布意味着中国进入L3级的辅助驾驶新纪元
涵涵BB
2020-11-09
按照你的道理,估计什么股票都不要买就最好了。
树不能长到天上去,蔚来、小鹏和理想也不能
涵涵BB
2020-05-26
$蔚来(NIO)$
还不错
去老虎APP查看更多动态
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3457352421086397","uuid":"3457352421086397","gmtCreate":1494259547614,"gmtModify":1674116386293,"name":"涵涵BB","pinyin":"hhbbhanhanbb","introduction":"","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","hat":"https://static.tigerbbs.com/2b6219675842600ebb42baa43c645832","hatId":"shopping-ade52cc5578c0ab14ae09872a9e5bce2","hatName":"英伟达头像框","vip":1,"status":2,"fanSize":5,"headSize":44,"tweetSize":7,"questionSize":0,"limitLevel":900,"accountStatus":4,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖(非转发)","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":54,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-4","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"明星虎友","description":"加入老虎社区2000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/dddf24b906c7011de2617d4fb3f76987","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/53d58ad32c97254c6f74db8b97e6ec49","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/6304700d92ad91c7a33e2e92ec32ecc1","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.10.30","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d-3","templateUuid":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d","name":"投资合伙人虎","description":"证券账户累计交易金额达到100万美元","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/fbeac6bb240db7da8b972e5183d050ba","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/436cdf80292b99f0a992e78750ac4e3a","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/506a259a7b456f037592c3b23c779599","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.08.27","exceedPercentage":"93.09%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1101},{"badgeId":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37-1","templateUuid":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37","name":"博闻投资者","description":"累计交易超过10只正股","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/e74cc24115c4fbae6154ec1b1041bf47","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d48265cbfd97c57f9048db29f22227b0","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/76c6d6898b073c77e1c537ebe9ac1c57","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1102},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-3","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"传说交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到300次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/656db16598a0b8f21429e10d6c1cb033","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/03f10910d4dd9234f9b5702a3342193a","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0c767e35268feb729d50d3fa9a386c5a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":1,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":"93.57%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":5,"currentWearingBadge":{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-3","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"传说交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到300次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/656db16598a0b8f21429e10d6c1cb033","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/03f10910d4dd9234f9b5702a3342193a","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0c767e35268feb729d50d3fa9a386c5a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":1,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":"93.11%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"location":"广东","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":3,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":627459950,"gmtCreate":1678608999671,"gmtModify":1678611911048,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3457352421086397","authorIdStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"中金这么一本正经的胡说八道说明问题很严重,客户快点走,不然迟了走不了","listText":"中金这么一本正经的胡说八道说明问题很严重,客户快点走,不然迟了走不了","text":"中金这么一本正经的胡说八道说明问题很严重,客户快点走,不然迟了走不了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627459950","repostId":"1196900466","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626076419,"gmtCreate":1673600668431,"gmtModify":1673600672693,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3457352421086397","authorIdStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"为什么在中国降价就估价升,在欧美降价就估价跌?估计是真的卖不动了","listText":"为什么在中国降价就估价升,在欧美降价就估价跌?估计是真的卖不动了","text":"为什么在中国降价就估价升,在欧美降价就估价跌?估计是真的卖不动了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626076419","repostId":"1164463684","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1256,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":356672438,"gmtCreate":1616774999624,"gmtModify":1616774999624,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3457352421086397","authorIdStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"市盈率太高了,再跌10元还是高","listText":"市盈率太高了,再跌10元还是高","text":"市盈率太高了,再跌10元还是高","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/356672438","repostId":"356647109","repostType":1,"repost":{"id":356647109,"gmtCreate":1616774643801,"gmtModify":1634524040435,"author":{"id":"3576833083044318","authorId":"3576833083044318","name":"Marksg","avatar":"https://static.tigerbbs.com/53cce29f082afcb9bde5538b0f462797","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576833083044318","authorIdStr":"3576833083044318"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a> 每下15%加,接盘侠😎😎","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a> 每下15%加,接盘侠😎😎","text":"$老虎证券(TIGR)$ 每下15%加,接盘侠😎😎","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/356647109","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2072,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313134398,"gmtCreate":1611673530414,"gmtModify":1703752214377,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3457352421086397","authorIdStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a>今晚Ngp的发布意味着中国进入L3级的辅助驾驶新纪元","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a>今晚Ngp的发布意味着中国进入L3级的辅助驾驶新纪元","text":"$小鹏汽车(XPEV)$今晚Ngp的发布意味着中国进入L3级的辅助驾驶新纪元","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313134398","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4376,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3554028378385603","authorId":"3554028378385603","name":"小鸡吃米图","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f8475a6b8b33a14feba4e54b16e419","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3554028378385603","authorIdStr":"3554028378385603"},"content":"我的特斯拉x 竟然没有ngp功能牛逼。期待升级后的fsd吊打小鹏","text":"我的特斯拉x 竟然没有ngp功能牛逼。期待升级后的fsd吊打小鹏","html":"我的特斯拉x 竟然没有ngp功能牛逼。期待升级后的fsd吊打小鹏"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305130797,"gmtCreate":1604924296619,"gmtModify":1703835164973,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3457352421086397","authorIdStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"按照你的道理,估计什么股票都不要买就最好了。","listText":"按照你的道理,估计什么股票都不要买就最好了。","text":"按照你的道理,估计什么股票都不要买就最好了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305130797","repostId":"1194783039","repostType":2,"repost":{"id":"1194783039","kind":"news","pubTimestamp":1604904357,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194783039?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-09 14:45","market":"us","language":"zh","title":"树不能长到天上去,蔚来、小鹏和理想也不能","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194783039","media":"锦缎","summary":"2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:\n◆总龙头特斯拉(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;\n◇过去10年始终不温不火","content":"<p>2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:</p>\n<p>◆总龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;</p>\n<p>◇过去10年始终不温不火的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>,直接暴涨4倍。</p>\n<p>而更大的赢家,则隶属于中国造车新势力们:</p>\n<p>◆<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>,曾经一度烧钱烧到神志不清,几近破产;敲定融资后便妖孽一般,市值从最低点直接上涨35倍接近4000亿人民币,将通用、大众、宝马和福特一众百年老店纷纷甩在身后吃灰。</p>\n<p>◇<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>,上市均不过4个月有余,股价已然双双翻倍,市值已然超越广汽 、直逼吉利……</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a34a0988323090b543efc7dd1af8ab\" tg-width=\"831\" tg-height=\"625\"><span>图1:无可匹敌的造车新势力</span></p>\n<p>虽然必须要指出的是,造车新势力集体的高估值,对所有利益相关方都是好处多多:无论是一级市场的投资人,还是作为拿原始股的公司员工,没有人会不喜欢高估值,高估值意味着手中的真金白银的迅速膨胀,二级市场乐于为新能源击鼓传花,一级市场自然顺水推舟。</p>\n<p>但这也造就了一个悖论:从市值维度上看,以蔚来、小鹏和理想为代表的中国造车新势力,以四五年之功,便走完了海外传统巨头的百年道路,不知是惊悚还是惊喜。</p>\n<p>基于这样的魔幻悖论,一个现实的新命题随之诞生:树不能长到天上,蔚来、小鹏与理想们能吗?</p>\n<p><i><b>01</b></i></p>\n<p><b>一道数学题</b></p>\n<p>如果单论从业绩来说,此刻的造车新势力仍然相当囊中羞涩。</p>\n<p>数据显示,今年前10个月,蔚来汽车累计交付量达3.14万辆,同比增长111.4%,理想汽车、小鹏汽车则分别为2.19万辆和1.71万辆。而传统造车势力<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>20年前三季度累计销量361.32万辆。两者出货量差距以百倍计。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f64eb7c92755d9e5f667b6c998c8c0b8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"242\"><span>图2:造车新势力们的销量情况(市值统计截至11月9日)。来源:中新经纬</span></p>\n<p>显然,这样的业绩实在谈不上优秀。</p>\n<p>对任何一家车企来说,年销量十万辆以上才初步有规模效应,能够盈亏平衡;而更残酷的是,作为初创市场的电动车企,前期疯狂的投入更是让这个规模效应门槛迅速提升。</p>\n<p>特斯拉今年迄今为止的总销量为316820辆,但这样一个傲视群雄的销量,上半年净利率才仅仅为2.72%。而其他如蔚来销量3万辆左右,净利率更是惨不忍睹。</p>\n<p>利润欠奉,收入也少得可怜,想要靠业绩支持千亿估值,实在有点拿不出手。受制于骨感的现实,想要做好市值管理,必须要将业绩与估值剥离开,用A股时下流行观点就是:“不再受业绩拖累”。</p>\n<p>只要市场上的投资者不再在乎实打实的业绩,而是为可能的未来想象空间买单,那么当下无论亏损多少,生意模式是否可行,都不再是有意义的问题。</p>\n<p>这就组成了一道很简单的数学题:</p>\n<p>今年到目前为止只卖了3万多辆车的蔚来市值已经接近4000亿人民币,而卖了2万多辆车的理想市值也接近2000亿。</p>\n<p><b>造车新势力每卖一辆车就相当于1000万市值。与之对比,上汽集团前三季度造车361万辆,市值3137亿,每造一辆车市值对应8万左右。</b></p>\n<p>具体而言:</p>\n<p><b>【1】卖一辆亏一辆</b></p>\n<p>此刻,曾经A股白酒股出现过的“卖酒不如倒酒涨市值快”的谜题,在造车新势力身上重现江湖:</p>\n<p>对造车新势力来说,卖一辆车价值最多几十万,但如果每卖一辆车就可以换超过1000万市值,这样1:20的回报率情况下,最为滑稽但又最为理性的选择是:<b>把车白送给消费者,提升估值反而是最快的。</b></p>\n<p>讲真,把车赔送出去这个想法,造车新势力并不是没有尝试过,实际上早就已经是基本操作了。</p>\n<p>拿蔚来举例:消费者每购买一辆新能源车,国家给新能源车消费者都要免税+补贴,但即便如此,2018年、2019年,蔚来卖车净利率始终保持在-100%以上,分别为-194%和-144%;好在今年硬体建设资本支出按下暂停键,销量的上扬,使其净利率来到-56%左右。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d92dd38f6190c19f8e6ee292eb112b\" tg-width=\"789\" tg-height=\"424\"><span>图3:蔚来汽车的过去数年财务摘要。来源:Wind金融终端</span></p>\n<p>也就是说,回顾迄今为止的蔚来造车历史,平均的亏损程度,真正到了字面意义上的卖一辆亏一辆的地步:将过去3年平摊,每1亿的营收都代表着近乎近一亿的亏损,每卖一辆就代表又亏损了一辆。</p>\n<p>这样大规模的亏损,蔚来一方面解释为,是规模效应还没有到来的缘故;另一方面,诸多匪夷所思的操作也是重要原因。</p>\n<p>来看蔚来这些年推出的亏损大礼包——比如在2019年8月宣布为所有ES8和ES6首任车主开启“终身免费换电”的服务。</p>\n<p>要知道,早在2013年,特斯拉就推出了换电模式,之后特斯拉舍弃换电转而专注发展快充技术,其中最大的原因便是费用问题。</p>\n<p>特斯拉的换电服务定价,甚至比汽油车加油还要贵,基本上在60-80美金之间,,换电成本的惊人之高最终让特斯拉选择放弃。</p>\n<p>而是为对比,蔚来不仅对老车主提供的是终身免费换电服务,除此之外,选择换电模式的蔚来车用户,还可以在补贴后的价格基础上再减去7万元购买蔚来电动车。</p>\n<p>可以想象,这种免费换电模式就一路亏损,规模不经济让造车新势力的单车亏损进一步提升。</p>\n<p>这个减免+亏损的速度,即便背后站着<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>这种财大气粗的金主,蔚来也是支撑不住的。终于,到今年8月20日,这家造车新势力终于宣布将对定金2万元用户免费换电权益进行调整,免费换电将于2020年10月12日起宣告中止。</p>\n<p><b>【2】用亏损赚估值</b></p>\n<p>当然,作为一名乐观的投资者,你可以说这是“倒吃甘蔗,一节更比一节甜”,就像你说它是“中国版特斯拉一样”,未来未至,谁能证伪呢?</p>\n<p>不过即便如此,造车新势力们“白送”的古怪行为背后原因还是显而易见的——这源于当前疯狂的市场赋予新能源车企业的定价模型:</p>\n<p>与传统汽车的周期股形象不同,市场对新能源车企的广阔未来充满想象,这背后的算计是,尽管造车新势力当下销量业绩欠奉,但长期赛道和高增长的逻辑没有打破,眼下的亏损并不重要,能够做出销量增长的趋势才是最重要的。</p>\n<p>(这里会有投资者反驳说,理想汽车并非如此,它上市前即实现了盈利。但如果你了解增程技术的历史与成本,就明白这种车型本应归到传统车企行列。如是,你不妨再去对比下本土传统车企7座SUV的定价,就理解销量有限、定价31.98万/辆的理想ONE为何有利润了。)</p>\n<p>因此,连卖带“送”,用最小的成本卖出最多的车,做出最好的增长曲线就成了最好的选择。</p>\n<p><b>每出货一辆车,蔚来、小鹏这些造车新势力估值都会增长1000万。亏钱大礼包只是业绩上亏损100%,但市值上却可以赚2000%。</b>这道数学题在新势力们市值管理战术本中,早就算得清清楚楚。</p>\n<p><i><b>02</b></i></p>\n<p><b>一道文学题</b></p>\n<p>对于造车新势力来说,一旦销量直线上升,后续概率性问题难免越来越多。此时数学和心理学力所不能及之处,使得学习遣词造句的必要性就大大凸现出来。</p>\n<p>与很多新经济前辈一样,造车新势力们也十分热衷用新词来改变叙事,词用的玄妙,让投资者更认定这家公司是代表了新能源和人类的未来——哪怕产品线有缺陷,常常召回,只要你代表人类未来,你的估值杠杆就是1:20。</p>\n<p>比如:租电池叫Battery as a service(BaaS),这都已经不算什么汉语创新;理想给一辆混动车加一个增程式的名字混入新能源方阵,也仅仅是造车新势力的汉语言文学的小插曲。</p>\n<p>截至目前,对汉语言文学贡献最大的案例来自于特斯拉和理想:车辆出现断轴情况之后,特斯拉声称,是中国用户对车辆“滥用”,而不是质量问题;理想汽车则在断轴事故发生后,试图将车辆召回定义为“硬件升级”。</p>\n<p><b>在攸关人命的事故面前,新势力匪夷所思的脑回路令人毛骨悚然。</b></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fe04f17272b509d8d23acbb0251673c\" tg-width=\"960\" tg-height=\"798\"><span>图3:理想ONE碰撞事故导致断轴。来源:网络</span></p>\n<p>好在除了赚的盆满钵满的狂热投资者粉丝,市场中还有冷静的监管者:国家市场监管总局网站11月6日公布召回信息,理想汽车自即日起,召回生产日期在2019年11月14日至2020年6月1日的理想ONE电动汽车,共计10469辆。</p>\n<p><i><b>03</b></i></p>\n<p><b>树不会长到天上</b></p>\n<p>“造车唯唯诺诺,造词重拳出击”的造车新势力,在它们当前的市值管理战术本里,写满了新数学和新文学的笔记,一切都为了1:20的市值增长杠杆。</p>\n<p>但树不能长到天上,蔚来、小鹏和理想当然也不能。</p>\n<p>对于沉浮于赚钱效应五彩泡沫里快一年的投资者而言,不止是2020年,2021年更要对这些新能源车企好一些——因为它们很大概率将比较难过:</p>\n<p>2020年造词这种文学幻术已经被戳破;及至2021年,随着那些有真实业绩的龙头——特斯拉和比亚迪们盈利增速的夯实,<b>电动车企的估值模型,势必将逐渐由1:20倍回报率的PS(市销率)模式转向PE(市盈率)</b>,<b>届时故事再好(前有国家产业意志开道,背靠BTAM金主护航)也要有人买单</b>。</p>\n<p>平心而论,在一波牛市中,究竟谁在裸泳是根本看不出来的。但如果始终看不出来谁将是这场宴会买单者,也许我们应该清楚意识到,自己就是买单的那个人。</p>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>树不能长到天上去,蔚来、小鹏和理想也不能</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n树不能长到天上去,蔚来、小鹏和理想也不能\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-09 14:45 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/RcBaiCeJIK1AYcQ9nhGPuQ><strong>锦缎</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:\n◆总龙头特斯拉(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;\n◇过去10年始终不温不火的比亚迪,直接暴涨4倍。\n而更大的赢家,则隶属于中国造车新势力们:\n◆蔚来,曾经一度烧钱烧到神志不清,几近破产;敲定融资后便妖孽一般,市值从最低点直接上涨35倍接近4000亿人民币,将通用、大众、宝马...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/RcBaiCeJIK1AYcQ9nhGPuQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4511499bacecdc387fe2338ba2c16251","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉","LI":"理想汽车","00175":"吉利汽车","002594":"比亚迪","NIO":"蔚来","XPEV":"小鹏汽车","01211":"比亚迪股份"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/RcBaiCeJIK1AYcQ9nhGPuQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194783039","content_text":"2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:\n◆总龙头特斯拉(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;\n◇过去10年始终不温不火的比亚迪,直接暴涨4倍。\n而更大的赢家,则隶属于中国造车新势力们:\n◆蔚来,曾经一度烧钱烧到神志不清,几近破产;敲定融资后便妖孽一般,市值从最低点直接上涨35倍接近4000亿人民币,将通用、大众、宝马和福特一众百年老店纷纷甩在身后吃灰。\n◇小鹏汽车与理想汽车,上市均不过4个月有余,股价已然双双翻倍,市值已然超越广汽 、直逼吉利……\n图1:无可匹敌的造车新势力\n虽然必须要指出的是,造车新势力集体的高估值,对所有利益相关方都是好处多多:无论是一级市场的投资人,还是作为拿原始股的公司员工,没有人会不喜欢高估值,高估值意味着手中的真金白银的迅速膨胀,二级市场乐于为新能源击鼓传花,一级市场自然顺水推舟。\n但这也造就了一个悖论:从市值维度上看,以蔚来、小鹏和理想为代表的中国造车新势力,以四五年之功,便走完了海外传统巨头的百年道路,不知是惊悚还是惊喜。\n基于这样的魔幻悖论,一个现实的新命题随之诞生:树不能长到天上,蔚来、小鹏与理想们能吗?\n01\n一道数学题\n如果单论从业绩来说,此刻的造车新势力仍然相当囊中羞涩。\n数据显示,今年前10个月,蔚来汽车累计交付量达3.14万辆,同比增长111.4%,理想汽车、小鹏汽车则分别为2.19万辆和1.71万辆。而传统造车势力上汽集团20年前三季度累计销量361.32万辆。两者出货量差距以百倍计。\n图2:造车新势力们的销量情况(市值统计截至11月9日)。来源:中新经纬\n显然,这样的业绩实在谈不上优秀。\n对任何一家车企来说,年销量十万辆以上才初步有规模效应,能够盈亏平衡;而更残酷的是,作为初创市场的电动车企,前期疯狂的投入更是让这个规模效应门槛迅速提升。\n特斯拉今年迄今为止的总销量为316820辆,但这样一个傲视群雄的销量,上半年净利率才仅仅为2.72%。而其他如蔚来销量3万辆左右,净利率更是惨不忍睹。\n利润欠奉,收入也少得可怜,想要靠业绩支持千亿估值,实在有点拿不出手。受制于骨感的现实,想要做好市值管理,必须要将业绩与估值剥离开,用A股时下流行观点就是:“不再受业绩拖累”。\n只要市场上的投资者不再在乎实打实的业绩,而是为可能的未来想象空间买单,那么当下无论亏损多少,生意模式是否可行,都不再是有意义的问题。\n这就组成了一道很简单的数学题:\n今年到目前为止只卖了3万多辆车的蔚来市值已经接近4000亿人民币,而卖了2万多辆车的理想市值也接近2000亿。\n造车新势力每卖一辆车就相当于1000万市值。与之对比,上汽集团前三季度造车361万辆,市值3137亿,每造一辆车市值对应8万左右。\n具体而言:\n【1】卖一辆亏一辆\n此刻,曾经A股白酒股出现过的“卖酒不如倒酒涨市值快”的谜题,在造车新势力身上重现江湖:\n对造车新势力来说,卖一辆车价值最多几十万,但如果每卖一辆车就可以换超过1000万市值,这样1:20的回报率情况下,最为滑稽但又最为理性的选择是:把车白送给消费者,提升估值反而是最快的。\n讲真,把车赔送出去这个想法,造车新势力并不是没有尝试过,实际上早就已经是基本操作了。\n拿蔚来举例:消费者每购买一辆新能源车,国家给新能源车消费者都要免税+补贴,但即便如此,2018年、2019年,蔚来卖车净利率始终保持在-100%以上,分别为-194%和-144%;好在今年硬体建设资本支出按下暂停键,销量的上扬,使其净利率来到-56%左右。\n图3:蔚来汽车的过去数年财务摘要。来源:Wind金融终端\n也就是说,回顾迄今为止的蔚来造车历史,平均的亏损程度,真正到了字面意义上的卖一辆亏一辆的地步:将过去3年平摊,每1亿的营收都代表着近乎近一亿的亏损,每卖一辆就代表又亏损了一辆。\n这样大规模的亏损,蔚来一方面解释为,是规模效应还没有到来的缘故;另一方面,诸多匪夷所思的操作也是重要原因。\n来看蔚来这些年推出的亏损大礼包——比如在2019年8月宣布为所有ES8和ES6首任车主开启“终身免费换电”的服务。\n要知道,早在2013年,特斯拉就推出了换电模式,之后特斯拉舍弃换电转而专注发展快充技术,其中最大的原因便是费用问题。\n特斯拉的换电服务定价,甚至比汽油车加油还要贵,基本上在60-80美金之间,,换电成本的惊人之高最终让特斯拉选择放弃。\n而是为对比,蔚来不仅对老车主提供的是终身免费换电服务,除此之外,选择换电模式的蔚来车用户,还可以在补贴后的价格基础上再减去7万元购买蔚来电动车。\n可以想象,这种免费换电模式就一路亏损,规模不经济让造车新势力的单车亏损进一步提升。\n这个减免+亏损的速度,即便背后站着腾讯和宁德时代这种财大气粗的金主,蔚来也是支撑不住的。终于,到今年8月20日,这家造车新势力终于宣布将对定金2万元用户免费换电权益进行调整,免费换电将于2020年10月12日起宣告中止。\n【2】用亏损赚估值\n当然,作为一名乐观的投资者,你可以说这是“倒吃甘蔗,一节更比一节甜”,就像你说它是“中国版特斯拉一样”,未来未至,谁能证伪呢?\n不过即便如此,造车新势力们“白送”的古怪行为背后原因还是显而易见的——这源于当前疯狂的市场赋予新能源车企业的定价模型:\n与传统汽车的周期股形象不同,市场对新能源车企的广阔未来充满想象,这背后的算计是,尽管造车新势力当下销量业绩欠奉,但长期赛道和高增长的逻辑没有打破,眼下的亏损并不重要,能够做出销量增长的趋势才是最重要的。\n(这里会有投资者反驳说,理想汽车并非如此,它上市前即实现了盈利。但如果你了解增程技术的历史与成本,就明白这种车型本应归到传统车企行列。如是,你不妨再去对比下本土传统车企7座SUV的定价,就理解销量有限、定价31.98万/辆的理想ONE为何有利润了。)\n因此,连卖带“送”,用最小的成本卖出最多的车,做出最好的增长曲线就成了最好的选择。\n每出货一辆车,蔚来、小鹏这些造车新势力估值都会增长1000万。亏钱大礼包只是业绩上亏损100%,但市值上却可以赚2000%。这道数学题在新势力们市值管理战术本中,早就算得清清楚楚。\n02\n一道文学题\n对于造车新势力来说,一旦销量直线上升,后续概率性问题难免越来越多。此时数学和心理学力所不能及之处,使得学习遣词造句的必要性就大大凸现出来。\n与很多新经济前辈一样,造车新势力们也十分热衷用新词来改变叙事,词用的玄妙,让投资者更认定这家公司是代表了新能源和人类的未来——哪怕产品线有缺陷,常常召回,只要你代表人类未来,你的估值杠杆就是1:20。\n比如:租电池叫Battery as a service(BaaS),这都已经不算什么汉语创新;理想给一辆混动车加一个增程式的名字混入新能源方阵,也仅仅是造车新势力的汉语言文学的小插曲。\n截至目前,对汉语言文学贡献最大的案例来自于特斯拉和理想:车辆出现断轴情况之后,特斯拉声称,是中国用户对车辆“滥用”,而不是质量问题;理想汽车则在断轴事故发生后,试图将车辆召回定义为“硬件升级”。\n在攸关人命的事故面前,新势力匪夷所思的脑回路令人毛骨悚然。\n图3:理想ONE碰撞事故导致断轴。来源:网络\n好在除了赚的盆满钵满的狂热投资者粉丝,市场中还有冷静的监管者:国家市场监管总局网站11月6日公布召回信息,理想汽车自即日起,召回生产日期在2019年11月14日至2020年6月1日的理想ONE电动汽车,共计10469辆。\n03\n树不会长到天上\n“造车唯唯诺诺,造词重拳出击”的造车新势力,在它们当前的市值管理战术本里,写满了新数学和新文学的笔记,一切都为了1:20的市值增长杠杆。\n但树不能长到天上,蔚来、小鹏和理想当然也不能。\n对于沉浮于赚钱效应五彩泡沫里快一年的投资者而言,不止是2020年,2021年更要对这些新能源车企好一些——因为它们很大概率将比较难过:\n2020年造词这种文学幻术已经被戳破;及至2021年,随着那些有真实业绩的龙头——特斯拉和比亚迪们盈利增速的夯实,电动车企的估值模型,势必将逐渐由1:20倍回报率的PS(市销率)模式转向PE(市盈率),届时故事再好(前有国家产业意志开道,背靠BTAM金主护航)也要有人买单。\n平心而论,在一波牛市中,究竟谁在裸泳是根本看不出来的。但如果始终看不出来谁将是这场宴会买单者,也许我们应该清楚意识到,自己就是买单的那个人。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2456,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953466624,"gmtCreate":1590507719968,"gmtModify":1704192767444,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3457352421086397","authorIdStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>还不错","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>还不错","text":"$蔚来(NIO)$还不错","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4b074913bbfb1923426fcdb023c2a734","width":"1242","height":"2151"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953466624","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":313134398,"gmtCreate":1611673530414,"gmtModify":1703752214377,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3457352421086397","idStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a>今晚Ngp的发布意味着中国进入L3级的辅助驾驶新纪元","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a>今晚Ngp的发布意味着中国进入L3级的辅助驾驶新纪元","text":"$小鹏汽车(XPEV)$今晚Ngp的发布意味着中国进入L3级的辅助驾驶新纪元","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313134398","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4376,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3554028378385603","authorId":"3554028378385603","name":"小鸡吃米图","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f8475a6b8b33a14feba4e54b16e419","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3554028378385603","idStr":"3554028378385603"},"content":"我的特斯拉x 竟然没有ngp功能牛逼。期待升级后的fsd吊打小鹏","text":"我的特斯拉x 竟然没有ngp功能牛逼。期待升级后的fsd吊打小鹏","html":"我的特斯拉x 竟然没有ngp功能牛逼。期待升级后的fsd吊打小鹏"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953466624,"gmtCreate":1590507719968,"gmtModify":1704192767444,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3457352421086397","idStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>还不错","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>还不错","text":"$蔚来(NIO)$还不错","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4b074913bbfb1923426fcdb023c2a734","width":"1242","height":"2151"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953466624","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3527667803686145","idStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627459950,"gmtCreate":1678608999671,"gmtModify":1678611911048,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3457352421086397","idStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"中金这么一本正经的胡说八道说明问题很严重,客户快点走,不然迟了走不了","listText":"中金这么一本正经的胡说八道说明问题很严重,客户快点走,不然迟了走不了","text":"中金这么一本正经的胡说八道说明问题很严重,客户快点走,不然迟了走不了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627459950","repostId":"1196900466","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626076419,"gmtCreate":1673600668431,"gmtModify":1673600672693,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3457352421086397","idStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"为什么在中国降价就估价升,在欧美降价就估价跌?估计是真的卖不动了","listText":"为什么在中国降价就估价升,在欧美降价就估价跌?估计是真的卖不动了","text":"为什么在中国降价就估价升,在欧美降价就估价跌?估计是真的卖不动了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626076419","repostId":"1164463684","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1256,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":356672438,"gmtCreate":1616774999624,"gmtModify":1616774999624,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3457352421086397","idStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"市盈率太高了,再跌10元还是高","listText":"市盈率太高了,再跌10元还是高","text":"市盈率太高了,再跌10元还是高","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/356672438","repostId":"356647109","repostType":1,"repost":{"id":356647109,"gmtCreate":1616774643801,"gmtModify":1634524040435,"author":{"id":"3576833083044318","authorId":"3576833083044318","name":"Marksg","avatar":"https://static.tigerbbs.com/53cce29f082afcb9bde5538b0f462797","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576833083044318","idStr":"3576833083044318"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a> 每下15%加,接盘侠😎😎","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a> 每下15%加,接盘侠😎😎","text":"$老虎证券(TIGR)$ 每下15%加,接盘侠😎😎","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/356647109","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2072,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305130797,"gmtCreate":1604924296619,"gmtModify":1703835164973,"author":{"id":"3457352421086397","authorId":"3457352421086397","name":"涵涵BB","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da4da849febc0f103303c374496bdce9","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3457352421086397","idStr":"3457352421086397"},"themes":[],"htmlText":"按照你的道理,估计什么股票都不要买就最好了。","listText":"按照你的道理,估计什么股票都不要买就最好了。","text":"按照你的道理,估计什么股票都不要买就最好了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305130797","repostId":"1194783039","repostType":2,"repost":{"id":"1194783039","kind":"news","pubTimestamp":1604904357,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194783039?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-09 14:45","market":"us","language":"zh","title":"树不能长到天上去,蔚来、小鹏和理想也不能","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194783039","media":"锦缎","summary":"2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:\n◆总龙头特斯拉(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;\n◇过去10年始终不温不火","content":"<p>2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:</p>\n<p>◆总龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;</p>\n<p>◇过去10年始终不温不火的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>,直接暴涨4倍。</p>\n<p>而更大的赢家,则隶属于中国造车新势力们:</p>\n<p>◆<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>,曾经一度烧钱烧到神志不清,几近破产;敲定融资后便妖孽一般,市值从最低点直接上涨35倍接近4000亿人民币,将通用、大众、宝马和福特一众百年老店纷纷甩在身后吃灰。</p>\n<p>◇<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>,上市均不过4个月有余,股价已然双双翻倍,市值已然超越广汽 、直逼吉利……</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a34a0988323090b543efc7dd1af8ab\" tg-width=\"831\" tg-height=\"625\"><span>图1:无可匹敌的造车新势力</span></p>\n<p>虽然必须要指出的是,造车新势力集体的高估值,对所有利益相关方都是好处多多:无论是一级市场的投资人,还是作为拿原始股的公司员工,没有人会不喜欢高估值,高估值意味着手中的真金白银的迅速膨胀,二级市场乐于为新能源击鼓传花,一级市场自然顺水推舟。</p>\n<p>但这也造就了一个悖论:从市值维度上看,以蔚来、小鹏和理想为代表的中国造车新势力,以四五年之功,便走完了海外传统巨头的百年道路,不知是惊悚还是惊喜。</p>\n<p>基于这样的魔幻悖论,一个现实的新命题随之诞生:树不能长到天上,蔚来、小鹏与理想们能吗?</p>\n<p><i><b>01</b></i></p>\n<p><b>一道数学题</b></p>\n<p>如果单论从业绩来说,此刻的造车新势力仍然相当囊中羞涩。</p>\n<p>数据显示,今年前10个月,蔚来汽车累计交付量达3.14万辆,同比增长111.4%,理想汽车、小鹏汽车则分别为2.19万辆和1.71万辆。而传统造车势力<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>20年前三季度累计销量361.32万辆。两者出货量差距以百倍计。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f64eb7c92755d9e5f667b6c998c8c0b8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"242\"><span>图2:造车新势力们的销量情况(市值统计截至11月9日)。来源:中新经纬</span></p>\n<p>显然,这样的业绩实在谈不上优秀。</p>\n<p>对任何一家车企来说,年销量十万辆以上才初步有规模效应,能够盈亏平衡;而更残酷的是,作为初创市场的电动车企,前期疯狂的投入更是让这个规模效应门槛迅速提升。</p>\n<p>特斯拉今年迄今为止的总销量为316820辆,但这样一个傲视群雄的销量,上半年净利率才仅仅为2.72%。而其他如蔚来销量3万辆左右,净利率更是惨不忍睹。</p>\n<p>利润欠奉,收入也少得可怜,想要靠业绩支持千亿估值,实在有点拿不出手。受制于骨感的现实,想要做好市值管理,必须要将业绩与估值剥离开,用A股时下流行观点就是:“不再受业绩拖累”。</p>\n<p>只要市场上的投资者不再在乎实打实的业绩,而是为可能的未来想象空间买单,那么当下无论亏损多少,生意模式是否可行,都不再是有意义的问题。</p>\n<p>这就组成了一道很简单的数学题:</p>\n<p>今年到目前为止只卖了3万多辆车的蔚来市值已经接近4000亿人民币,而卖了2万多辆车的理想市值也接近2000亿。</p>\n<p><b>造车新势力每卖一辆车就相当于1000万市值。与之对比,上汽集团前三季度造车361万辆,市值3137亿,每造一辆车市值对应8万左右。</b></p>\n<p>具体而言:</p>\n<p><b>【1】卖一辆亏一辆</b></p>\n<p>此刻,曾经A股白酒股出现过的“卖酒不如倒酒涨市值快”的谜题,在造车新势力身上重现江湖:</p>\n<p>对造车新势力来说,卖一辆车价值最多几十万,但如果每卖一辆车就可以换超过1000万市值,这样1:20的回报率情况下,最为滑稽但又最为理性的选择是:<b>把车白送给消费者,提升估值反而是最快的。</b></p>\n<p>讲真,把车赔送出去这个想法,造车新势力并不是没有尝试过,实际上早就已经是基本操作了。</p>\n<p>拿蔚来举例:消费者每购买一辆新能源车,国家给新能源车消费者都要免税+补贴,但即便如此,2018年、2019年,蔚来卖车净利率始终保持在-100%以上,分别为-194%和-144%;好在今年硬体建设资本支出按下暂停键,销量的上扬,使其净利率来到-56%左右。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d92dd38f6190c19f8e6ee292eb112b\" tg-width=\"789\" tg-height=\"424\"><span>图3:蔚来汽车的过去数年财务摘要。来源:Wind金融终端</span></p>\n<p>也就是说,回顾迄今为止的蔚来造车历史,平均的亏损程度,真正到了字面意义上的卖一辆亏一辆的地步:将过去3年平摊,每1亿的营收都代表着近乎近一亿的亏损,每卖一辆就代表又亏损了一辆。</p>\n<p>这样大规模的亏损,蔚来一方面解释为,是规模效应还没有到来的缘故;另一方面,诸多匪夷所思的操作也是重要原因。</p>\n<p>来看蔚来这些年推出的亏损大礼包——比如在2019年8月宣布为所有ES8和ES6首任车主开启“终身免费换电”的服务。</p>\n<p>要知道,早在2013年,特斯拉就推出了换电模式,之后特斯拉舍弃换电转而专注发展快充技术,其中最大的原因便是费用问题。</p>\n<p>特斯拉的换电服务定价,甚至比汽油车加油还要贵,基本上在60-80美金之间,,换电成本的惊人之高最终让特斯拉选择放弃。</p>\n<p>而是为对比,蔚来不仅对老车主提供的是终身免费换电服务,除此之外,选择换电模式的蔚来车用户,还可以在补贴后的价格基础上再减去7万元购买蔚来电动车。</p>\n<p>可以想象,这种免费换电模式就一路亏损,规模不经济让造车新势力的单车亏损进一步提升。</p>\n<p>这个减免+亏损的速度,即便背后站着<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>这种财大气粗的金主,蔚来也是支撑不住的。终于,到今年8月20日,这家造车新势力终于宣布将对定金2万元用户免费换电权益进行调整,免费换电将于2020年10月12日起宣告中止。</p>\n<p><b>【2】用亏损赚估值</b></p>\n<p>当然,作为一名乐观的投资者,你可以说这是“倒吃甘蔗,一节更比一节甜”,就像你说它是“中国版特斯拉一样”,未来未至,谁能证伪呢?</p>\n<p>不过即便如此,造车新势力们“白送”的古怪行为背后原因还是显而易见的——这源于当前疯狂的市场赋予新能源车企业的定价模型:</p>\n<p>与传统汽车的周期股形象不同,市场对新能源车企的广阔未来充满想象,这背后的算计是,尽管造车新势力当下销量业绩欠奉,但长期赛道和高增长的逻辑没有打破,眼下的亏损并不重要,能够做出销量增长的趋势才是最重要的。</p>\n<p>(这里会有投资者反驳说,理想汽车并非如此,它上市前即实现了盈利。但如果你了解增程技术的历史与成本,就明白这种车型本应归到传统车企行列。如是,你不妨再去对比下本土传统车企7座SUV的定价,就理解销量有限、定价31.98万/辆的理想ONE为何有利润了。)</p>\n<p>因此,连卖带“送”,用最小的成本卖出最多的车,做出最好的增长曲线就成了最好的选择。</p>\n<p><b>每出货一辆车,蔚来、小鹏这些造车新势力估值都会增长1000万。亏钱大礼包只是业绩上亏损100%,但市值上却可以赚2000%。</b>这道数学题在新势力们市值管理战术本中,早就算得清清楚楚。</p>\n<p><i><b>02</b></i></p>\n<p><b>一道文学题</b></p>\n<p>对于造车新势力来说,一旦销量直线上升,后续概率性问题难免越来越多。此时数学和心理学力所不能及之处,使得学习遣词造句的必要性就大大凸现出来。</p>\n<p>与很多新经济前辈一样,造车新势力们也十分热衷用新词来改变叙事,词用的玄妙,让投资者更认定这家公司是代表了新能源和人类的未来——哪怕产品线有缺陷,常常召回,只要你代表人类未来,你的估值杠杆就是1:20。</p>\n<p>比如:租电池叫Battery as a service(BaaS),这都已经不算什么汉语创新;理想给一辆混动车加一个增程式的名字混入新能源方阵,也仅仅是造车新势力的汉语言文学的小插曲。</p>\n<p>截至目前,对汉语言文学贡献最大的案例来自于特斯拉和理想:车辆出现断轴情况之后,特斯拉声称,是中国用户对车辆“滥用”,而不是质量问题;理想汽车则在断轴事故发生后,试图将车辆召回定义为“硬件升级”。</p>\n<p><b>在攸关人命的事故面前,新势力匪夷所思的脑回路令人毛骨悚然。</b></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fe04f17272b509d8d23acbb0251673c\" tg-width=\"960\" tg-height=\"798\"><span>图3:理想ONE碰撞事故导致断轴。来源:网络</span></p>\n<p>好在除了赚的盆满钵满的狂热投资者粉丝,市场中还有冷静的监管者:国家市场监管总局网站11月6日公布召回信息,理想汽车自即日起,召回生产日期在2019年11月14日至2020年6月1日的理想ONE电动汽车,共计10469辆。</p>\n<p><i><b>03</b></i></p>\n<p><b>树不会长到天上</b></p>\n<p>“造车唯唯诺诺,造词重拳出击”的造车新势力,在它们当前的市值管理战术本里,写满了新数学和新文学的笔记,一切都为了1:20的市值增长杠杆。</p>\n<p>但树不能长到天上,蔚来、小鹏和理想当然也不能。</p>\n<p>对于沉浮于赚钱效应五彩泡沫里快一年的投资者而言,不止是2020年,2021年更要对这些新能源车企好一些——因为它们很大概率将比较难过:</p>\n<p>2020年造词这种文学幻术已经被戳破;及至2021年,随着那些有真实业绩的龙头——特斯拉和比亚迪们盈利增速的夯实,<b>电动车企的估值模型,势必将逐渐由1:20倍回报率的PS(市销率)模式转向PE(市盈率)</b>,<b>届时故事再好(前有国家产业意志开道,背靠BTAM金主护航)也要有人买单</b>。</p>\n<p>平心而论,在一波牛市中,究竟谁在裸泳是根本看不出来的。但如果始终看不出来谁将是这场宴会买单者,也许我们应该清楚意识到,自己就是买单的那个人。</p>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>树不能长到天上去,蔚来、小鹏和理想也不能</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n树不能长到天上去,蔚来、小鹏和理想也不能\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-09 14:45 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/RcBaiCeJIK1AYcQ9nhGPuQ><strong>锦缎</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:\n◆总龙头特斯拉(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;\n◇过去10年始终不温不火的比亚迪,直接暴涨4倍。\n而更大的赢家,则隶属于中国造车新势力们:\n◆蔚来,曾经一度烧钱烧到神志不清,几近破产;敲定融资后便妖孽一般,市值从最低点直接上涨35倍接近4000亿人民币,将通用、大众、宝马...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/RcBaiCeJIK1AYcQ9nhGPuQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4511499bacecdc387fe2338ba2c16251","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉","LI":"理想汽车","00175":"吉利汽车","002594":"比亚迪","NIO":"蔚来","XPEV":"小鹏汽车","01211":"比亚迪股份"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/RcBaiCeJIK1AYcQ9nhGPuQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194783039","content_text":"2020年,请对新能源车企好一点。因为这一年间,在这条赛道下重注的投资者,全都赚得盆满钵满:\n◆总龙头特斯拉(NASDAQ:TSLA)一年翻升5倍,市值最高超过3万亿人民币;\n◇过去10年始终不温不火的比亚迪,直接暴涨4倍。\n而更大的赢家,则隶属于中国造车新势力们:\n◆蔚来,曾经一度烧钱烧到神志不清,几近破产;敲定融资后便妖孽一般,市值从最低点直接上涨35倍接近4000亿人民币,将通用、大众、宝马和福特一众百年老店纷纷甩在身后吃灰。\n◇小鹏汽车与理想汽车,上市均不过4个月有余,股价已然双双翻倍,市值已然超越广汽 、直逼吉利……\n图1:无可匹敌的造车新势力\n虽然必须要指出的是,造车新势力集体的高估值,对所有利益相关方都是好处多多:无论是一级市场的投资人,还是作为拿原始股的公司员工,没有人会不喜欢高估值,高估值意味着手中的真金白银的迅速膨胀,二级市场乐于为新能源击鼓传花,一级市场自然顺水推舟。\n但这也造就了一个悖论:从市值维度上看,以蔚来、小鹏和理想为代表的中国造车新势力,以四五年之功,便走完了海外传统巨头的百年道路,不知是惊悚还是惊喜。\n基于这样的魔幻悖论,一个现实的新命题随之诞生:树不能长到天上,蔚来、小鹏与理想们能吗?\n01\n一道数学题\n如果单论从业绩来说,此刻的造车新势力仍然相当囊中羞涩。\n数据显示,今年前10个月,蔚来汽车累计交付量达3.14万辆,同比增长111.4%,理想汽车、小鹏汽车则分别为2.19万辆和1.71万辆。而传统造车势力上汽集团20年前三季度累计销量361.32万辆。两者出货量差距以百倍计。\n图2:造车新势力们的销量情况(市值统计截至11月9日)。来源:中新经纬\n显然,这样的业绩实在谈不上优秀。\n对任何一家车企来说,年销量十万辆以上才初步有规模效应,能够盈亏平衡;而更残酷的是,作为初创市场的电动车企,前期疯狂的投入更是让这个规模效应门槛迅速提升。\n特斯拉今年迄今为止的总销量为316820辆,但这样一个傲视群雄的销量,上半年净利率才仅仅为2.72%。而其他如蔚来销量3万辆左右,净利率更是惨不忍睹。\n利润欠奉,收入也少得可怜,想要靠业绩支持千亿估值,实在有点拿不出手。受制于骨感的现实,想要做好市值管理,必须要将业绩与估值剥离开,用A股时下流行观点就是:“不再受业绩拖累”。\n只要市场上的投资者不再在乎实打实的业绩,而是为可能的未来想象空间买单,那么当下无论亏损多少,生意模式是否可行,都不再是有意义的问题。\n这就组成了一道很简单的数学题:\n今年到目前为止只卖了3万多辆车的蔚来市值已经接近4000亿人民币,而卖了2万多辆车的理想市值也接近2000亿。\n造车新势力每卖一辆车就相当于1000万市值。与之对比,上汽集团前三季度造车361万辆,市值3137亿,每造一辆车市值对应8万左右。\n具体而言:\n【1】卖一辆亏一辆\n此刻,曾经A股白酒股出现过的“卖酒不如倒酒涨市值快”的谜题,在造车新势力身上重现江湖:\n对造车新势力来说,卖一辆车价值最多几十万,但如果每卖一辆车就可以换超过1000万市值,这样1:20的回报率情况下,最为滑稽但又最为理性的选择是:把车白送给消费者,提升估值反而是最快的。\n讲真,把车赔送出去这个想法,造车新势力并不是没有尝试过,实际上早就已经是基本操作了。\n拿蔚来举例:消费者每购买一辆新能源车,国家给新能源车消费者都要免税+补贴,但即便如此,2018年、2019年,蔚来卖车净利率始终保持在-100%以上,分别为-194%和-144%;好在今年硬体建设资本支出按下暂停键,销量的上扬,使其净利率来到-56%左右。\n图3:蔚来汽车的过去数年财务摘要。来源:Wind金融终端\n也就是说,回顾迄今为止的蔚来造车历史,平均的亏损程度,真正到了字面意义上的卖一辆亏一辆的地步:将过去3年平摊,每1亿的营收都代表着近乎近一亿的亏损,每卖一辆就代表又亏损了一辆。\n这样大规模的亏损,蔚来一方面解释为,是规模效应还没有到来的缘故;另一方面,诸多匪夷所思的操作也是重要原因。\n来看蔚来这些年推出的亏损大礼包——比如在2019年8月宣布为所有ES8和ES6首任车主开启“终身免费换电”的服务。\n要知道,早在2013年,特斯拉就推出了换电模式,之后特斯拉舍弃换电转而专注发展快充技术,其中最大的原因便是费用问题。\n特斯拉的换电服务定价,甚至比汽油车加油还要贵,基本上在60-80美金之间,,换电成本的惊人之高最终让特斯拉选择放弃。\n而是为对比,蔚来不仅对老车主提供的是终身免费换电服务,除此之外,选择换电模式的蔚来车用户,还可以在补贴后的价格基础上再减去7万元购买蔚来电动车。\n可以想象,这种免费换电模式就一路亏损,规模不经济让造车新势力的单车亏损进一步提升。\n这个减免+亏损的速度,即便背后站着腾讯和宁德时代这种财大气粗的金主,蔚来也是支撑不住的。终于,到今年8月20日,这家造车新势力终于宣布将对定金2万元用户免费换电权益进行调整,免费换电将于2020年10月12日起宣告中止。\n【2】用亏损赚估值\n当然,作为一名乐观的投资者,你可以说这是“倒吃甘蔗,一节更比一节甜”,就像你说它是“中国版特斯拉一样”,未来未至,谁能证伪呢?\n不过即便如此,造车新势力们“白送”的古怪行为背后原因还是显而易见的——这源于当前疯狂的市场赋予新能源车企业的定价模型:\n与传统汽车的周期股形象不同,市场对新能源车企的广阔未来充满想象,这背后的算计是,尽管造车新势力当下销量业绩欠奉,但长期赛道和高增长的逻辑没有打破,眼下的亏损并不重要,能够做出销量增长的趋势才是最重要的。\n(这里会有投资者反驳说,理想汽车并非如此,它上市前即实现了盈利。但如果你了解增程技术的历史与成本,就明白这种车型本应归到传统车企行列。如是,你不妨再去对比下本土传统车企7座SUV的定价,就理解销量有限、定价31.98万/辆的理想ONE为何有利润了。)\n因此,连卖带“送”,用最小的成本卖出最多的车,做出最好的增长曲线就成了最好的选择。\n每出货一辆车,蔚来、小鹏这些造车新势力估值都会增长1000万。亏钱大礼包只是业绩上亏损100%,但市值上却可以赚2000%。这道数学题在新势力们市值管理战术本中,早就算得清清楚楚。\n02\n一道文学题\n对于造车新势力来说,一旦销量直线上升,后续概率性问题难免越来越多。此时数学和心理学力所不能及之处,使得学习遣词造句的必要性就大大凸现出来。\n与很多新经济前辈一样,造车新势力们也十分热衷用新词来改变叙事,词用的玄妙,让投资者更认定这家公司是代表了新能源和人类的未来——哪怕产品线有缺陷,常常召回,只要你代表人类未来,你的估值杠杆就是1:20。\n比如:租电池叫Battery as a service(BaaS),这都已经不算什么汉语创新;理想给一辆混动车加一个增程式的名字混入新能源方阵,也仅仅是造车新势力的汉语言文学的小插曲。\n截至目前,对汉语言文学贡献最大的案例来自于特斯拉和理想:车辆出现断轴情况之后,特斯拉声称,是中国用户对车辆“滥用”,而不是质量问题;理想汽车则在断轴事故发生后,试图将车辆召回定义为“硬件升级”。\n在攸关人命的事故面前,新势力匪夷所思的脑回路令人毛骨悚然。\n图3:理想ONE碰撞事故导致断轴。来源:网络\n好在除了赚的盆满钵满的狂热投资者粉丝,市场中还有冷静的监管者:国家市场监管总局网站11月6日公布召回信息,理想汽车自即日起,召回生产日期在2019年11月14日至2020年6月1日的理想ONE电动汽车,共计10469辆。\n03\n树不会长到天上\n“造车唯唯诺诺,造词重拳出击”的造车新势力,在它们当前的市值管理战术本里,写满了新数学和新文学的笔记,一切都为了1:20的市值增长杠杆。\n但树不能长到天上,蔚来、小鹏和理想当然也不能。\n对于沉浮于赚钱效应五彩泡沫里快一年的投资者而言,不止是2020年,2021年更要对这些新能源车企好一些——因为它们很大概率将比较难过:\n2020年造词这种文学幻术已经被戳破;及至2021年,随着那些有真实业绩的龙头——特斯拉和比亚迪们盈利增速的夯实,电动车企的估值模型,势必将逐渐由1:20倍回报率的PS(市销率)模式转向PE(市盈率),届时故事再好(前有国家产业意志开道,背靠BTAM金主护航)也要有人买单。\n平心而论,在一波牛市中,究竟谁在裸泳是根本看不出来的。但如果始终看不出来谁将是这场宴会买单者,也许我们应该清楚意识到,自己就是买单的那个人。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2456,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}