特意看了一下，国外的拆股，跟我们A股送股和转股，真不是一回事。 简单说，国外包括港股的拆股，跟Ａ股送转最明显的区别在于拆过和送转股前后，股票面值的变化上。 比如海外上市公司Andy，1股拆为2股，其面值由原来的1美刀；拆分后，变为现在的0.5美刀； 比如国内上市公司A公司，10股10股，其面值前后，都是1元，而不会变化。 (From $腾讯控股(00700)$ 腾讯年报） 其实，跟面值相关的就是另外一个：注册资本。 A股送转以后，面临的一个情况就是不仅仅是股本的变化，更是注册资本的变化（主要是变多），那么，（前几年）【因为送转】注册资本变化，公司都要更改公司章程，甚至还要到工商局更换新证等等一系列变化。 我们反面推演，公司对股票回购后，一定也要进行类似的变更工作。 诚实的说，境外很多上市公司的拆股行为，更多是以因为股票单价太高了，导致股票流动性不好，故此，公司或为了进入指数比如标普或各种其他指数，对股票进行分拆。 历史上，不少著名的公司都进行过拆分，比如巴菲特买入的可口可乐，在其买入不就就有一次1拆4；这些年的谷歌、苹果等等都有拆股行为，都是为了更好地流动性。 （ $苹果(AAPL)$ 在2014年1拆7） $微软(MSFT)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 亚马逊等更是在快速发展阶段，多次拆股。 当然，最著名的是股市钉子户非巴菲特的 $伯克希尔(BRK.A)$ 伯克希尔哈萨维（BRK）莫属，一股高达24.8万美刀，也就是约合人民币170万一股！（美国多数股票，最低买卖单位也就是1股，并没有统一的所谓100股为一个交易单位）但，熟悉巴菲特和美股的都知道，BRK-B股是有过拆分的，在2011年还是哪一年，可谓大比例拆股，1股拆分为50股，亦即每1股BRK-A股票，在拆分后，从之前可以换30股BRK-B变为可以换1500股！ 但是，A股的送转是不一样。这里面送股跟转股，又不一样

俗话说 不怕师傅讲佛法，就怕师傅有文化[开心] 老衲有一个祖传的CAPM 模型，了解一下？ 一下内容援引MBA 智库： 资本资产定价模型公式夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下： 其中，rf(Risk free rate),是无风险回报率，纯粹的货币时间价值； βa是证券的Beta系数， 是市场期望回报率 (Expected Market Return)， 是股票市场溢价 (Equity Market Premium). CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equity market premium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β系数的乘积。 资本资产定价模型的优缺点优点 CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。 CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解决投资决策中的一般性问题。 局限性 当然，CAPM也不是尽善尽美的，它本身存在着一定的局限性。表现在： 首先，CAPM的假设前提是难以实现的。比如，在本节开头，我们将CAPM的假设归纳为六个方面。假设之一是市场处于完善的竞争状态。但是，实际操作中完全竞争的市场是很难实现的，“做市”时有发生。假设之二是投资者的投资期限相同且不考虑投资计划期之后的情况。但是，市场上的投资者数目众多，他们的资产持有期间不可能完全相同，而且现在进行长期投资的投资者越来越多，

$拼多多(PDD)$ 最近一直在研究拼多多这家公司，感觉他们的发展确实非常不错。 去下载了一份光大证劵的分析师报告。分析了下财报，几个核心数据： GMV 1524亿元，同比增长130%； 实现营业收入45.45亿元，同比增长228%； 公司Q1营业利润-21.2 亿元，环比有所收窄； 公司单季度货币化率2.98%，环比提升0.22pct。 报告期公司活跃用户规模4.43亿，同比增长50%，环比增长6.0%； 公司用户规模已远超京东成为国内用户数排名第二的电商平台，高基数叠加Q1淡季因素导致用户规模增速放缓。 报告期公司MAU/AAC为0.65，在淡季环比保持平稳，2019用户活跃程度有望继续提升。 单用户消费额成为GMV增长的核心驱动力，报告期公司单用户年度消费额 1258元，同比增长 86%；随着用户下单频次与客单价的不断提升，预计公司单用户消费额仍有继续增长空间。 电商行业低线下沉趋势正从低客单价品类向3C/小家电等中高客单价品类演变，低线城市消费潜力仍将为公司未来增长提供持续动力。考虑到2019年公司在营销端持续加强投入，带动GMV继续保持高速增长，我们上调公司2019-2020年GMV为8791/13380亿元，新增2021年GMV预测为18082亿元，小幅下调公司2019-2020年EPA为-0.67/1.25美元，新增2021年EPA预测为2.93美元；仍然根据阿里/腾讯/百度2020年平均21.9倍PE，目标价估计在27.38美元/ADR目标价，维持“买入”评级。 最近山上买拼多多的人也越来越多了，估计真正意义上超过京东 甚至挖走淘宝一大块市场份额还是很有可能的。得**丝者得天下。长期还是比较看好这家公司，27块的目标价 应该问题不大

作者：石川 来源：量信投资 算数平均 vs 几何平均 收益率无疑是评价一个投资品或投资策略好坏的重要指标之一。当人们谈及收益率时，两个概念往往相伴出现，它们是收益率的算术平均（arithmetic average）和几何平均（geometric average）。假设某投资品在十年内每年的收益率为 r_i（i = 1, 2, …, 10），则它的算术平均收益率 s 和几何平均收益率 g 分别为： 算术平均值不能正确的反应一个投资品的收益率。比如一个投资品今年涨了 50%，明年跌了 50%，它的算数平均收益率为 0；但事实上，两年后该投资品亏损了最初资金的 25%。相反的，几何平均收益率能准确的反应该投资品的真实收益率。 算数平均值低估了单期亏损对投资品跨期收益率的影响、高估了投资品的收益率。来看一个例子。假设某股票在过去五年的年收益率分别为 15%，20%，30%，-20% 和 25%。该股票每年的算数平均收益率为 14%。假设我们在五年前花 100 块买入它并持有 5 年，那么在 5 年后我们的回报是 100 × 1.15 × 1.20 × 1.30 × 0.80 × 1.25 = 179.4。因此它的几何平均收益率为 12.4%、低于算数平均值。 通常的，收益率的算数平均值 s 和几何平均值 g 近似的满足如下这个关系： 其中，σ 为单期收益率的标准差。因此，几何平均收益率可以理解为算数平均收益率考虑了“波动惩罚”后的结果。 “清水变成酒” Eye of rabbit, harp string hum, turn this water into rum. 这是《哈利波特与魔法石》中，西莫（哈利的同学）试图将水变成酒时使用的变形咒。在魔法世界中，清水变成酒固然需要使用魔法，但在现实世界中呢，也让我们来看一个“清水变成酒”的例子。 假设有 40 个相互独立的投资品，每个

如今的局势套用一个媒体前辈的说法，“二十年来的大温和年代结束了”，全球化的进程在2016年之后迅速放缓甚至倒退。而当下最让人关注的，绝对是中美正在进行的贸易摩擦，虽然谈判还在进行，但结果令人心忧。科技进步和核心技术的发展悠关国运。 现在让我们拉回30年前，同样是当时的经济老大和老二的科技和贸易的较量。从日本的芯片经验中，我们能学到什么？ 仅仅30余年，已经少有人记得那场在日美之间爆发的芯片战争。 这一战，日本人输得干干净净，从高峰时占据全球近80%的DRAM（俗称电脑内存）份额，跌到现在的零。这场芯片战争完美诠释了什么叫国际政治经济学，亚当.斯密的自由市场竞争理论在大国产业PK中，只是一个美好的童话。 01 垂井康夫 1980年代前五年是日本半导体芯片企业的高光时刻。 硅谷的 $英特尔(INTC)$ 、 $AMD(AMD)$ 等科技创业公司在半导体存储领域，被日本人追着打，然后被反超，被驱离王座，半导体芯片领域（当时主要是半导体存储占据主流）成为日本企业后花园。 美国的科技公司败在了模式上。 硅谷的发展模式是，通过风险投资为创业公司注入资金，创业公司获得资金支持后，进行持续的技术创新获得市场，提升公司估值，然后上市，风险资本卖出股票获利退出。这种模式以市场为导向，效率高，但体量小，公司之间整合资源难，毕竟大家都是一口锅里抢饭吃的竞争对手。 日本人的玩法截然不同：集中力量办大事。1974年，日本政府批准“超大规模集成电路（俗称半导体芯片）”计划，确立以赶超美国集成电路技术为目标。随后日本通产省组织$日立(HTHIY)$ 、NEC、富士通、 $三菱汽车(MMTOF)$ 和 $东芝(TOSYY)$ 等五家公司，要求整合日本产学研半导体人才资源，打破企业壁垒，使企业协作攻关，提升日本半导体芯片的技术水平。 日本的计划也差一点儿夭折，各企业之间互相提防、互相拆台，政府承诺投入的资金迟

今天阿里公布了组织架构， 重组创新事业群，盒马升级独立事业群，钉钉进入云智能事业群，大文娱被明确成为一号位。$阿里巴巴(BABA)$ 那么我们就从金融市场目前有的数据上来解析下，未来 大文娱会成为怎么样的战略布局。 $阿里巴巴(BABA)$ 上季度的强劲业绩受到其数字媒体市场严重亏损的影响。这一细分市场一直是阿里巴巴的资金流失，但管理层对该业务的长期价值持乐观态度。数字媒体业务有助于建立一个更好的生态系统，类似于交付业务也有很高的损失。上一季度数字媒体领域的亏损为4.21亿美元，而整个财年的亏损为35.8亿美元。 与此同时，这一领域也出现了一些积极的消息。优酷的日均用户基数增长在上一季度同比增长50％。阿里影业也参与推广非常成功的 “流浪地球”电影。这是迄今为止中国票房收入第二高的国内电影。随着阿里巴巴扩大在这一领域的影响力，我们可以看到原始媒体制作的预算进一步增加。从长远来看，阿里巴巴有能力占据中国数字媒体市场的大部分份额，并成功地将会员基础货币化。 一些成功，一些失败 去年，数字媒体业务的业绩出现了巨大波动。去年，阿里巴巴制作了《阿修罗》，这是最大的失败之一。这部电影的制作成本为1.14亿美元，票房收入仅为700万美元。另一方面，《流浪地球》的预算为5000万美元，而票房收入则超过7亿美元。阿里巴巴还将能够在接下来的几个季度通过成功的电影货币化，以通过重播吸引新客户。 这项业务以其巨大的起伏而闻名。我们应该预计未来几年会有类似的波动。但是，随着数字媒体总体预算的增加，阿里巴巴应该能够对冲其赌注。 图：与去年同期相比，数字媒体市场收入增长8％。资料来源：阿里巴巴备案 图：与去年同期相比，细分市场的EBITA。资料来源：阿里巴巴备案 从上面的图像可以看出，阿里巴巴的数字媒体收入增长率非常低。这是由于新生产预算更加审慎。该部分的亏损也增加了一小部分。与此同时，优酷已报告每日

一个善鬼掠剩使的故事，出自《太平广记》 广陵法云寺有个和尚叫珉楚，曾和中山县的商人章某是好友，后来章某死了，珉楚为他设斋念经超度亡灵。几个月后，珉楚突然在街上遇见了章某。当时珉楚还没吃饭，章某就请他进了饭馆，买了几个烧饼。两个人吃饭时，珉楚就问道：“你已经死了，怎么能出现在这里呢？”章某说：“是的。我因为生前的一点不大的罪而受到阴府惩罚，发配我到扬州当掠剩鬼。”问他什么叫“掠剩”，鬼说：“凡是官员商贩，他们的利润都有一定的数目，超过了这个数目就是不该得的，就叫‘剩余’，我就可把这些剩余的钱物掠为己有。现在派在人间和我一样的很多。”说着就指着路上的一些男女说某人某人都是掠剩鬼。不一会儿，有一个和尚走过他们面前，章某指着和尚说：“他也是个掠剩鬼。”说着就把和尚叫到跟前谈了半天，那和尚也没看见楚珉。不一会儿，他们一块往南走，遇见一个卖花女人，章某说： “这卖花女也是鬼，她卖的花也是鬼用的。”说着就掏钱买了一束花给珉楚说：“凡是看见这花就笑的，都是鬼。”说完告辞而去。那束花红艳芳香，拿着很重，珉楚掐着花昏昏沉沉地往回走，一路上还真有些看见花就笑的。到了寺庙北门，心想我和鬼在一起游了半天，手里又拿着鬼花，这怎么行，就把花扔道了水沟里，花落水溅起了声音。回来后，庙里人们都觉得他脸色很不正常，以为是中了邪，都抢着送来汤药来救他。过了很久，珉楚剧恢复了常态，说了他遇见鬼的经过，大家就到水沟里去找那束花，捞上来一看，竟是一只死人的手。后来珉楚倒很平安，没有出什么事。 原文： 广陵法云寺僧珉楚，常与中山贾人章某者亲熟。章死，珉楚为设斋诵经。数月，忽遇章于市中，楚未食，章即延入食店，为置胡饼。既食，楚问：“君已死，那得在此？”章曰：“然，吾以小罪而未得解免，今配为扬州掠剩鬼。”复问何为掠剩，曰：“凡吏人贾贩，利息皆有数常，过数得之，即为余剩，吾得掠而有之。今人间如吾辈甚多。”因指路人男女曰，

$星巴克(SBUX)$ 12项基本面因子表现优越，星巴克未来三月预期优越

$小米集团-W(01810)$ 短期内 我还是看空小米

早盘做个明灯吧， 昨晚美股大涨，全球贸易战趋于稳定，外加全球货币宽松预期，估计今天港股还会延续上涨势头。$腾讯控股(00700)$ $恒生指数(HSI)$ $上证指数(000001.SH)$

为什么说阿里在香港上市对美股阿里是利好，其实很简单。一个公司在全球多个市场上市，可以打通不同国家的融资渠道，利用汇率利率最大化利用资金，对于跨国公司来说尤为重要。$BABA(BABA)$

$拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ 根据财报拼多多目标价能到27块。 最近一直在研究拼多多这家公司，感觉他们的发展确实非常不错。 去下载了一份光大证劵的分析师报告。分析了下财报，几个核心数据： GMV 1524亿元，同比增长130%； 实现营业收入45.45亿元，同比增长228%； 公司Q1营业利润-21.2 亿元，环比有所收窄； 公司单季度货币化率2.98%，环比提升0.22pct。 报告期公司活跃用户规模4.43亿，同比增长50%，环比增长6.0%； 单用户消费额成为GMV增长的核心驱动力，报告期公司单用户年度消费额 1258元，同比增长 86%；随着用户下单频次与客单价的不断提升，预计公司单用户消费额仍有继续增长空间。 电商行业低线下沉趋势正从低客单价品类向3C/小家电等中高客单价品类演变，低线城市消费潜力仍将为公司未来增长提供持续动力。考虑到2019年公司在营销端持续加强投入，带动GMV继续保持高速增长，我们上调公司2019-2020年GMV为8791/13380亿元，新增2021年GMV预测为18082亿元，小幅下调公司2019-2020年EPA为-0.67/1.25美元，新增2021年EPA预测为2.93美元；仍然根据阿里/腾讯/百度2020年平均21.9倍PE，目标价估计在27.38美元/ADR目标价，维持“买入”评级。

$百度(BIDU)$ 被33赞了，还有点激动，哈哈哈

先看下技术面吧 $美光科技(MU)$ 美光科技在最后一个交易日（2019年6月28日星期五）上涨1.37％，从38.07美元上涨至38.59美元，现已连续4天上涨。 令人兴奋的是，在股票价格从38.05美元的日内低点到39.40美元的日内高点波动3.55％之后，它应该能够继续获利。 在此期间价格一直在上涨和下跌，过去两周的涨幅为18.16％。 成交量在最后一天随着价格上涨而增加，这是一个积极的技术信号，总共交易了277万股股票。 总共有5,229万股买入并卖出约1 979.20百万美元。 技术面上最近的MV，MACD都表现出了比较明显的上升迹象， 60日均线上也表现出了比较明显的上行通道。 在筹码压力位上， 最近的压力筹码主要集中在41.56 上，如果价格能突破41.56的话，股价还能继续上行。 但在长期的基本面上，并没有太多亮点的部分，未来长期可能要看空。

YY 在最后一个交易日（2019年6月7日星期五）上涨6.33％，从70.30美元上涨至74.75美元，现已连续3天上涨。 令人兴奋的是，它能否在接下来的几天内继续获得成功或稍作突破。 白天股票从日内低点70.70美元上涨6.08％至日内高位75.00美元。 在此期间，价格一直在上涨和下跌，过去两周的涨幅为15.07％。 成交量在最后一天随着价格上涨而增加，这是一个积极的技术信号，总共交易的股票比前一天增加了72万股。 总共有146万股买卖，价格约为10915万美元。 YY 位于短期内非常宽幅下跌的趋势中，并且在趋势内进一步下跌。 鉴于目前的短期趋势，预计该股票在未来3个月内将下跌-19.61％，而在此期间，90％的概率可能会在48.99美元至63.08美元之间。 $欢聚时代(YY)$ $标普500(.INX)$