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Jason1205

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财不入急门，股不买偏门！

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12-20

把戏

美联储看重的通胀数据全线低于预期，美股指数期货直线拉升

12-10

350以下，极限是300一下

12-07

有考虑收手吗？不然会不会再全部还回去

12-03

$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 都是华尔街的游戏

11-28

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最火比特币概念股！这是关于MSTR最关键的十大问题

11-16

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@第N次大变革大分流:比特币未来数年的走势将与美国政局密切相关

10-17

不可能再加息，但降息幅度和节奏会更谨慎。

Druckenmiller：清仓英伟达是重大错误，美联储9月大举降息失策，市场计价特朗普获胜

10-11

回本

10-07

$老虎证券(TIGR)$ 10年一遇的大牛市，应该会创新高

09-16

怪不得前段时间高管大举卖出

Stock Track | Upstart Plunges 5% Pre-Market on $300M Convertible Debt Offering Plan

09-11

高了也不行低了也不行

美国CPI超预期回落，期指短线下挫，9月降息25个基点概率升至85%

08-22

利好金融借贷类

美联储降息能否确保美股牛市持续？以史为鉴：事情没那么简单

08-22

Bad JP

Upstart Holdings Is Maintained at Underweight by JP Morgan

08-13

真是开眼了，交付量以台计？

法拉第未来完成新一台FF 91 2.0交付

07-17

跌到100以下就加

07-10

明白人

高盛股票研究主管看空“AI泡沫”：可能比当年的互联网泡沫更严重

03-18

$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 你也是AI概念啊，怎么不见涨？

2023-07-07

所以昨天的ADP数据纯属瞎搞

美国6月非农就业数据不及预期，美股期指上演“过山车”

2023-06-21

千万别回来祸害国人

贾跃亭：正在全力推进FF中国落地项目

2023-06-14

买了多少？

这个浙江人在英伟达最失落时重仓买入，赢得了整个未来

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src=\"https://static.tigerbbs.com/8ee69eebc206b27be2edfbc58dc25258\" title=\"\" tg-width=\"1406\" tg-height=\"655\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4f471625313aad05e5d397ddf88e5e5\" title=\"\" tg-width=\"1406\" tg-height=\"659\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储看重的通胀数据全线低于预期，美股指数期货直线拉升</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/UPST\">$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$&nbsp;</a> 都是华尔街的游戏","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/UPST\">$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$&nbsp;</a> 都是华尔街的游戏","text":"$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 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15:50","market":"us","language":"zh","title":"最火比特币概念股！这是关于MSTR最关键的十大问题","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2486391891","media":"华尔街见闻","summary":"与香橼做空MSTR不同，伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘（Outperform）”，目标价600美元/股，高出现价70%。","content":"<html><head></head><body><p>“比特币狂热”下，比特币龙头公司<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">MicroStrategy</a>（MSTR）的股价还要再涨70%？</p><p>自从实施比特币战略以来，MSTR的股票价格上涨了大约33倍，而比特币的价格上涨了约7倍，MSTR为什么能引起投资者这么大的热情？11月26日，伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani及其团队发布报告解答了关于MSTR的十个问题。</p><p><strong>比如，MSTR的杠杆策略面临哪些风险？如果比特币崩盘会发生什么？</strong></p><p>Chhugani团队表示，MSTR使用杠杆策略投资比特币，面临着高杠杆、债务到期、市场波动等风险，如果比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集足够的资金来偿还到期债务，也可能面临必须发行更多股票的情况，导致现有股东的股权被稀释。</p><p><strong>相比比特币ETF，为什么投资者应该选择MSTR股票？</strong></p><p>Chhugani团队认为，购买比特币ETF只是被动地持有比特币，而MSTR使用积极的杠杆策略来建立比特币储备，因此，持有MSTR股票就像持有主动管理的比特币杠杆敞口。</p><p>因此，与香橼做空MSTR不同，<strong>伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘（Outperform）”，目标价600美元/股，高出现价70%。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3e466a11fec7bcb9ec23f230b90afd85\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h2 id=\"id_1347638960\">1. 可以简单概括MSTR的运营模式吗？</h2><p>2020年8月，MSTR的现金储备超过了2.5亿美元，公司首次决定将这些资金投入比特币。随着时间的推移，MSTR逐渐从仅仅使用现金盈余投资比特币，发展到通过资本市场筹集资金以收购更多比特币。</p><p>在过去四年中，MSTR总共收购了386700枚比特币，占比特币总供应量的1.83%，总花费为219亿美元，平均购买成本为56761美元/枚。</p><p><strong>这一收购计划主要由约73亿美元的可转换债务、约130亿美元的股本募集，以及公司内部积累的资金来完成。</strong></p><p><strong>目前，MSTR通过以下方式筹集资金：</strong></p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>ATM股权融资</strong>：通过指定的经纪商以现行市场价格，逐步将新发行的股票或他们已经拥有的股票出售到二级交易市场中。</p></li><li><p><strong>可转换债务</strong>：主要通过长期（5-7年期）的无担保可转换工具来进行融资。</p></li></ul></blockquote><h2 id=\"id_2422706910\">2. MSTR的杠杆策略面临哪些风险？如果比特币崩盘会发生什么？</h2><p>MSTR倾向于发行长期（5-7年期）、无担保、无负担的可转换债务，行使价格通常比现有股价高出30%-50%。</p><p>伯恩斯坦表示，<strong>这种长期的转换债务的好处是，MSTR在短期内没有债务清偿压力，有足够的时间等待其“比特币战略”发挥作用。</strong>并且，由于可转换债务的行使价格存在溢价，能够避免立即稀释股东股份。</p><p>当可转换债务到期时，如果比特币价格上涨至行使价格，MSTR就必须发行股票，但由于行使价格较高，股东股份受到的稀释效应有限。相反，如果比特币价格低于行使价格，MSTR只需按较低的比特币价格来偿还债务，这相当于，MSTR偿还的比特币数量比最初用债务买来的要少。</p><p><strong>MSTR通常会保持一个相对保守的杠杆水平，约为比特币净资产的30%，并在需要时灵活调整股本和债务来保持杠杆比例合理</strong>，并抓住更多的筹资机会。比如，在2022年12月时，比特币价格暴跌到17000美元/枚，MSTR的杠杆比率飙升到1左右。为了降低杠杆，MSTR开始增加发行股票来筹集资金，继续购买比特币。反之，当比特币价格上涨，杠杆比率低于30%时，MSTR就会利用这个机会发行更多的可转换债务。</p><p>不过，MSTR的杠杆策略也面临着<strong>高杠杆、债务到期、市场波动等风险</strong>，如果比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集足够的资金来偿还到期债务，也可能面临必须发行更多股票的情况，导致现有股东的股权被稀释。</p><h2 id=\"id_3322145291\">3. Saylor所说的比特币收益率是什么意思？MSTR的比特币收益率是如何计算的？</h2><p>比特币收益率（Bitcoin yield）是MSTR创始人Michael Saylor创造的一个术语，<strong>用于描述“持有的比特币/稀释后的每股权益”的年增长率。</strong></p><p>MSTR的目标是每年都为股东提供更多的比特币，这一目标通过发行股本和债务来购买更多的比特币实现，购买更多比特币后，每股权益所对应的比特币数量就增加了。</p><p>例如，一位投资者在2020年12月成为MSTR的股东，持股对应0.6个比特币/每股稀释股，经过4年时间，MSTR通过发行更多股本和债务购买比特币，使得每股稀释股对应的比特币数量从0.6个增至1.5个。相当于过去4年中，“持有的比特币/稀释后的每股权益”的年复合增长率（CAGR）约为25%，这就是Saylor定义的比特币收益率，可以简单理解为每股比特币的年复合增长率。</p><p><strong>由于2024年比特币市场蓬勃发展，MSTR得以扩大其资本筹集计划，2024年的比特币收益率为59.3%。MSTR预计，未来3年将实现6%-10%的年复合增长率。</strong></p><h2 id=\"id_2901875188\">4. 如何计算MSTR相对于比特币资产净值的溢价？历史上的溢价是多少？</h2><p>伯恩斯坦计算了MSTR的企业价值（企业价值 = 市值 + 净债务），并从中剔除了软件业务的价值，剩余的企业价值可以归因于持有比特币——即比特币资产的市场价值加上溢价。</p><p>通过将MSTR持有的比特币隐含价值除以比特币资产的市场价值，伯恩斯坦得出了MSTR的溢价。</p><p>根据计算结果，MSTR的股价比其持有的比特币资产的市场价值高出约189%，而历史平均溢价为61%。</p><h2 id=\"id_2674887658\">5. 什么支撑了MSTR相对于净资产值（NAV）的溢价？</h2><p>伯恩斯坦认为，MSTR相对于其比特币净资产值的溢价来源于以下三点：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>杠杆式比特币投资使得每股稀释股本的比特币增值；</p></li><li><p>债务策略可扩展，因为利息费用低（约0.5%）、期限较长（5-7年），无比特币担保风险；</p></li><li><p>在上市公司中，能够大规模获取杠杆比特币投资的流动性股权工具有限。</p></li></ul></blockquote><p>伯恩斯坦还通过对MSTR未来比特币持有量的增长进行折现来得出今天的合理溢价。根据伯恩斯坦，基于2033年预测价格的折现值，考虑概率加权的情景，得出了<strong>MSTR拥有约75%的长期可持续溢价。</strong></p><p>以下是三种情形：</p><blockquote><p>1. 基础情景：</p><ul style=\"\"><li><p>MSTR将其比特币储备增长到约4%的比特币总供应量。</p></li><li><p>比特币继续经历四年价格周期，预测2025年的周期高点为20万美元，2029年为50万美元，2033年为100万美元，并有间歇性的1年熊市。</p></li><li><p>MSTR的债务适度增长，从目前的73亿美元达到420亿美元，股权融资收入预计达到约350亿美元。</p></li></ul><p>2. 牛市情景：</p><ul style=\"\"><li><p>MSTR将其比特币储备增长到约6%的比特币总供应量。</p></li><li><p>比特币继续经历四年价格周期，预测2025年的周期高点为20万美元，2029年为50万美元，2033年为100万美元，并有间歇性的1年熊市。</p></li><li><p>MSTR的债务迅速增长超过10倍，从目前的73亿美元达到800亿美元，股权融资收入预计达到约660亿美元。</p></li></ul><p>3. 熊市情景：</p><ul style=\"\"><li><p>MSTR的比特币储备停滞在2.5%。</p></li><li><p>比特币价格在2025年达到20万美元的高点，但随后进入长期熊市，影响MSTR扩展其比特币战略。</p></li><li><p>MSTR被迫出售其比特币储备，以偿还已到期或到期时价值低于执行价的可转换债券。</p></li></ul></blockquote><h2 id=\"id_1963901068\">6. 谁在购买MSTR的可转换债务？MSTR的可转换债务表现如何？</h2><p>伯恩斯坦表示，债务本身没有下行风险，吸引了<strong>看好比特币上涨潜力的机构投资者</strong>，如长期资产管理公司和对冲基金，也吸引了专门从事可转换债务投资的投资组合经理，因为MSTR的可转换债务表现非常亮眼。</p><p><strong>今年迄今为止，MSTR的可转换债务实现了90%-221%的回报，相比之下，美国可转换债务指数的回报为15%。</strong></p><p>此外，可转换债务套利部门也通过持有MSTR可转换债务的多头头寸，并做空MSTR股票，来获取收益。</p><h2 id=\"id_2722296463\">7. MSTR什么时候会出售其比特币？MSTR的最终目标是什么？</h2><p>Saylor曾公开表示：<strong>“比特币是MicroStrategy的最终目标”。</strong></p><p>MSTR希望通过最大限度地利用可用的长期资本市场工具，以接近永久资本的方式持有其比特币仓位，长期无担保可转换债务就是一个例子。MSTR还暗示，<strong>公司正在探索长期优先股和固定收益市场作为下一步的资金来源。</strong></p><p>目前，比特币仅占全球金融资产池的0.2%，而MSTR认为，未来比特币将占据全球金融资产池的7%，到2045年每枚比特币的价值为1300万美元，这意味着，从现在起比特币的年复合增长率为29%——MSTR专注于比特币的这一长期目标。</p><h2 id=\"id_2631738518\">8. 其他公司是否在跟随MSTR的比特币战略？为什么大型科技公司无法复制比特币战略？</h2><p>近期，有一些公司在效仿MSTR实施比特币战略，如日股上市公司Metaplanet、美股上市公司Semler Scientific、MARA Holdings。这些公司使用内部资金，并积极筹集资本以购买比特币。</p><p>伯恩斯坦认为，<strong>有多余现金且核心业务逐渐衰退的小型公司，可能会选择跟随MSTR的比特币战略。</strong></p><p><strong>至于Mag 7等大型科技公司，的确有大量的自由现金可以用于投资比特币，但这些公司的核心业务占据主导地位，投资比特币在其整体战略中可能微不足道</strong>，例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>拥有9亿美元的比特币，但显然，电动汽车等才是特斯拉的核心业务。此外，大型科技公司的核心业务需要不断增长的资本支出，这和投资比特币不相符。</p><h2 id=\"id_3646900174\">9. 什么是MSTR的“21/21计划”？对这一计划的预期是什么？</h2><p>10月30日，在公布三季报的同时，MSTR宣布了一项“21/21计划”，即<strong>在未来三年通过210亿美元的股权和210亿美元的债券筹集420亿美元，以购买更多的比特币。</strong></p><p>截至目前，MSTR已经筹集了超过80亿美元的股权，并在2024年第四季度筹集了30亿美元的可转换债务。鉴于比特币市场的蓬勃发展，<strong>伯恩斯坦预计，MSTR将在未来24个月内完成“21/21计划”。</strong></p><h2 id=\"id_3329044743\">10. 相比比特币ETF，为什么投资者应该选择投资MSTR股票？</h2><p>MSTR在股权和长期可转换债务之间积极进行调整，使用杠杆效应投资比特币，于此同时，MSTR保持了相对保守的杠杆比例，约为比特币净资产的30%。</p><p>伯恩斯坦认为，<strong>MSTR使用积极的杠杆策略来建立比特币储备，因此，持有MSTR股票就像持有主动管理的比特币杠杆敞口，而不是通过ETF被动地持有现货比特币。</strong></p><p>不过，MSTR的股价溢价有时会超出其基本面，使得MSTR的股价为现货比特币ETF的2-3倍，投资者在进行交易时应当了解MSTR的溢价。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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MSTR的杠杆策略面临哪些风险？如果比特币崩盘会发生什么？MSTR倾向于发行长期（5-7年期）、无担保、无负担的可转换债务，行使价格通常比现有股价高出30%-50%。伯恩斯坦表示，这种长期的转换债务的好处是，MSTR在短期内没有债务清偿压力，有足够的时间等待其“比特币战略”发挥作用。并且，由于可转换债务的行使价格存在溢价，能够避免立即稀释股东股份。当可转换债务到期时，如果比特币价格上涨至行使价格，MSTR就必须发行股票，但由于行使价格较高，股东股份受到的稀释效应有限。相反，如果比特币价格低于行使价格，MSTR只需按较低的比特币价格来偿还债务，这相当于，MSTR偿还的比特币数量比最初用债务买来的要少。MSTR通常会保持一个相对保守的杠杆水平，约为比特币净资产的30%，并在需要时灵活调整股本和债务来保持杠杆比例合理，并抓住更多的筹资机会。比如，在2022年12月时，比特币价格暴跌到17000美元/枚，MSTR的杠杆比率飙升到1左右。为了降低杠杆，MSTR开始增加发行股票来筹集资金，继续购买比特币。反之，当比特币价格上涨，杠杆比率低于30%时，MSTR就会利用这个机会发行更多的可转换债务。不过，MSTR的杠杆策略也面临着高杠杆、债务到期、市场波动等风险，如果比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集足够的资金来偿还到期债务，也可能面临必须发行更多股票的情况，导致现有股东的股权被稀释。3. Saylor所说的比特币收益率是什么意思？MSTR的比特币收益率是如何计算的？比特币收益率（Bitcoin yield）是MSTR创始人Michael Saylor创造的一个术语，用于描述“持有的比特币/稀释后的每股权益”的年增长率。MSTR的目标是每年都为股东提供更多的比特币，这一目标通过发行股本和债务来购买更多的比特币实现，购买更多比特币后，每股权益所对应的比特币数量就增加了。例如，一位投资者在2020年12月成为MSTR的股东，持股对应0.6个比特币/每股稀释股，经过4年时间，MSTR通过发行更多股本和债务购买比特币，使得每股稀释股对应的比特币数量从0.6个增至1.5个。相当于过去4年中，“持有的比特币/稀释后的每股权益”的年复合增长率（CAGR）约为25%，这就是Saylor定义的比特币收益率，可以简单理解为每股比特币的年复合增长率。由于2024年比特币市场蓬勃发展，MSTR得以扩大其资本筹集计划，2024年的比特币收益率为59.3%。MSTR预计，未来3年将实现6%-10%的年复合增长率。4. 如何计算MSTR相对于比特币资产净值的溢价？历史上的溢价是多少？伯恩斯坦计算了MSTR的企业价值（企业价值 = 市值 + 净债务），并从中剔除了软件业务的价值，剩余的企业价值可以归因于持有比特币——即比特币资产的市场价值加上溢价。通过将MSTR持有的比特币隐含价值除以比特币资产的市场价值，伯恩斯坦得出了MSTR的溢价。根据计算结果，MSTR的股价比其持有的比特币资产的市场价值高出约189%，而历史平均溢价为61%。5. 什么支撑了MSTR相对于净资产值（NAV）的溢价？伯恩斯坦认为，MSTR相对于其比特币净资产值的溢价来源于以下三点：杠杆式比特币投资使得每股稀释股本的比特币增值；债务策略可扩展，因为利息费用低（约0.5%）、期限较长（5-7年），无比特币担保风险；在上市公司中，能够大规模获取杠杆比特币投资的流动性股权工具有限。伯恩斯坦还通过对MSTR未来比特币持有量的增长进行折现来得出今天的合理溢价。根据伯恩斯坦，基于2033年预测价格的折现值，考虑概率加权的情景，得出了MSTR拥有约75%的长期可持续溢价。以下是三种情形：1. 基础情景：MSTR将其比特币储备增长到约4%的比特币总供应量。比特币继续经历四年价格周期，预测2025年的周期高点为20万美元，2029年为50万美元，2033年为100万美元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务适度增长，从目前的73亿美元达到420亿美元，股权融资收入预计达到约350亿美元。2. 牛市情景：MSTR将其比特币储备增长到约6%的比特币总供应量。比特币继续经历四年价格周期，预测2025年的周期高点为20万美元，2029年为50万美元，2033年为100万美元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务迅速增长超过10倍，从目前的73亿美元达到800亿美元，股权融资收入预计达到约660亿美元。3. 熊市情景：MSTR的比特币储备停滞在2.5%。比特币价格在2025年达到20万美元的高点，但随后进入长期熊市，影响MSTR扩展其比特币战略。MSTR被迫出售其比特币储备，以偿还已到期或到期时价值低于执行价的可转换债券。6. 谁在购买MSTR的可转换债务？MSTR的可转换债务表现如何？伯恩斯坦表示，债务本身没有下行风险，吸引了看好比特币上涨潜力的机构投资者，如长期资产管理公司和对冲基金，也吸引了专门从事可转换债务投资的投资组合经理，因为MSTR的可转换债务表现非常亮眼。今年迄今为止，MSTR的可转换债务实现了90%-221%的回报，相比之下，美国可转换债务指数的回报为15%。此外，可转换债务套利部门也通过持有MSTR可转换债务的多头头寸，并做空MSTR股票，来获取收益。7. MSTR什么时候会出售其比特币？MSTR的最终目标是什么？Saylor曾公开表示：“比特币是MicroStrategy的最终目标”。MSTR希望通过最大限度地利用可用的长期资本市场工具，以接近永久资本的方式持有其比特币仓位，长期无担保可转换债务就是一个例子。MSTR还暗示，公司正在探索长期优先股和固定收益市场作为下一步的资金来源。目前，比特币仅占全球金融资产池的0.2%，而MSTR认为，未来比特币将占据全球金融资产池的7%，到2045年每枚比特币的价值为1300万美元，这意味着，从现在起比特币的年复合增长率为29%——MSTR专注于比特币的这一长期目标。8. 其他公司是否在跟随MSTR的比特币战略？为什么大型科技公司无法复制比特币战略？近期，有一些公司在效仿MSTR实施比特币战略，如日股上市公司Metaplanet、美股上市公司Semler Scientific、MARA Holdings。这些公司使用内部资金，并积极筹集资本以购买比特币。伯恩斯坦认为，有多余现金且核心业务逐渐衰退的小型公司，可能会选择跟随MSTR的比特币战略。至于Mag 7等大型科技公司，的确有大量的自由现金可以用于投资比特币，但这些公司的核心业务占据主导地位，投资比特币在其整体战略中可能微不足道，例如，特斯拉拥有9亿美元的比特币，但显然，电动汽车等才是特斯拉的核心业务。此外，大型科技公司的核心业务需要不断增长的资本支出，这和投资比特币不相符。9. 什么是MSTR的“21/21计划”？对这一计划的预期是什么？10月30日，在公布三季报的同时，MSTR宣布了一项“21/21计划”，即在未来三年通过210亿美元的股权和210亿美元的债券筹集420亿美元，以购买更多的比特币。截至目前，MSTR已经筹集了超过80亿美元的股权，并在2024年第四季度筹集了30亿美元的可转换债务。鉴于比特币市场的蓬勃发展，伯恩斯坦预计，MSTR将在未来24个月内完成“21/21计划”。10. 相比比特币ETF，为什么投资者应该选择投资MSTR股票？MSTR在股权和长期可转换债务之间积极进行调整，使用杠杆效应投资比特币，于此同时，MSTR保持了相对保守的杠杆比例，约为比特币净资产的30%。伯恩斯坦认为，MSTR使用积极的杠杆策略来建立比特币储备，因此，持有MSTR股票就像持有主动管理的比特币杠杆敞口，而不是通过ETF被动地持有现货比特币。不过，MSTR的股价溢价有时会超出其基本面，使得MSTR的股价为现货比特币ETF的2-3倍，投资者在进行交易时应当了解MSTR的溢价。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":57,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":371577624473664,"gmtCreate":1731726220478,"gmtModify":1731726224128,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"262190804341046","authorIdStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/371577624473664","repostId":"371326845104280","repostType":1,"repost":{"id":371326845104280,"gmtCreate":1731665162237,"gmtModify":1731822561071,"author":{"id":"3564479083780631","authorId":"3564479083780631","name":"第N次大变革大分流","avatar":"https://static.tigerbbs.com/38a0f9f620ecb0107deca26ff5e51658","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564479083780631","authorIdStr":"3564479083780631"},"themes":[],"title":"比特币未来数年的走势将与美国政局密切相关","htmlText":"资本市场参与者对于比特币已经是充分关注，现在还不知道比特币的人已经很少了。本次美国大选，从第一次两党候选人辩论，一直到今天特朗普内阁班底人选的敲定，全球热度一直很高，几乎所有对时政有一定关注的人都会从两党的竞选主张中得知比特币，且或多或少从各类资讯中得知两党候选人对于比特币的态度： 即特朗普对于比特币，是全力拉拢币圈选民，同时站队特朗普的资本大佬们也基本都拥护加密货币。但民主党一方，受到民主党传统路线一贯的大政府主义、金融强监管方针，即便哈里斯团队想讨好币圈选民，但受制于党内阵营的很多掣肘，不敢明确发表类似于川普阵营的坚定拥护加密货币承诺。关于这点，从灰度（Grayscale）与拜登政府相关监管部门之间关于比特币信托转EFT的马拉松式诉讼就可以看出端倪。 即便一些亲民主党的币圈人士在竞选拉票期间私下试探性的向媒体放出哈里斯表示拥护加密货币的谣言，基本也没有得到任何可靠的官方验证，多少让币圈中一些亲民主党的选民失望。 这与特朗普夸下海口说当选后将把比特币纳入美国资产储备相比，对比太鲜明。 在特朗普出席比特币2024年大会之后，市场就逐渐将将币圈资产归类到特朗普交易中。 特朗普在比特币2024大会上演讲造势 币圈票仓的红蓝转移，也是造成本次大选结果一边倒的原因之一。而且长此下去，即便民主党某个候选人表示坚定拥护加密货币，币圈选民们也会潜意识里将民主党的强监管、高税收、大政府主义等不利于币圈收益的属性和该候选人联系到一起，认为单个候选人很难摆脱党派路线的束缚。 大政府主义、强监管、高税收之间是相辅相成、互为因果的关系，这类进步派主张早期被科技资本所拥护，但是如今，越来越多的新兴资本开始立场松动，对这些进步派主张持质疑态度，甚至直接认为其损害了权益收益、阻碍了科技发展速度，倡导去中性化的币圈尤其对大政府主义、强监管、高税收持反对态度，甚至想通过区块链革大政府主义的命。币圈选票正在超","listText":"资本市场参与者对于比特币已经是充分关注，现在还不知道比特币的人已经很少了。本次美国大选，从第一次两党候选人辩论，一直到今天特朗普内阁班底人选的敲定，全球热度一直很高，几乎所有对时政有一定关注的人都会从两党的竞选主张中得知比特币，且或多或少从各类资讯中得知两党候选人对于比特币的态度： 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justify;\"><strong>Druckenmiller表示，清仓英伟达是他的“一个重大错误”。如果英伟达股价下跌，将再次买入该股。“我正在舔来自那笔糟糕卖出的伤口。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller说，他现在不持有英伟达股票，他在大约800-950美元区间卖掉，而现在股票位于1300美元一线（注：英伟达今年6月1股拆10股，周三收于135.72美元）。他卖出后，没有收获后面的400美元涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller说，他长期相信人工智能（AI），但他当时卖出英伟达的原因是，该股价格在一年时间涨到三倍：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">18个月前，我完全预计会持有英伟达数年，但当时的股价是300美元左右。但变化的是，它在一年内上涨到三倍。虽然英伟达是人工智能热潮的主要受益者，但由于该股大幅上涨，当时决定获利了结。Druckenmiller出于对估值的谨慎态度而卖出，“我不是巴菲特，我根据市场动态调整仓位。”</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管削减了持仓，但Druckenmiller仍然对人工智能及其基础设施感兴趣，并表示：“我们是人工智能的长期忠实信徒。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller表态后，英伟达上涨，盘中涨幅一度扩大至3.8%。</p><h2 id=\"id_4187384856\">市场已计价特朗普获胜</h2><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller表示，<strong>市场已经计价，特朗普将在下个月的美国总统大选中获胜。</strong>“在过去12天里，市场似乎非常确信特朗普会赢。你可以从银行股中看到这一点，也可以从加密货币中看到这一点，甚至可以从特朗普媒体科技DJT中看出。”</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，Druckenmiller说他既不会投票给哈里斯，也不会投票给特朗普。他没有给两位总统候选人中的任何一人捐款。他此前资助了初选时与特朗普竞争共和党总统候选人提名的Nikki Haley。对于当前的两位总统候选人，Druckenmiller这样认为：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller称特朗普是个吹牛大王。他根本不支持特朗普的关税主张。他还预计，如果特朗普重新入主白宫，美联储恐怕会变得更加鹰派。对于近日传闻的特朗普团队酝酿成立影子美联储，Druckenmiller称这是一个“让人感到恐惧的想法”。</p><p style=\"text-align: justify;\">注：值得一提的是，Scott Bessent提出了设立美联储影子主席的想法，Bessent一直在为特朗普竞选团队提供经济问题方面的建议。Bessent本人也曾在索罗斯基金管理公司工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller表示，如果哈里斯当选总统，对企业是不利的。他预测，即使哈里斯赢得总统大选，民主党也极不可能控制国会。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于美国大选对美股的影响，Druckenmiller预计，如果出现所谓的“蓝色横扫”，也即民主党全面占优，美股可能会在三到六个月的时间内陷入困境。“红色横扫”，也即共和党全面占优，这一概率高于特朗普当选总统、美国国会是民主党主导。</p><h2 id=\"id_4189273872\">美联储9月降息50基点是错误的</h2><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller认为，<strong>美联储9月降息50个基点是一个错误，</strong>并将其与2021年美联储的政策失误进行了比较：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller指出，美联储在2021年被前瞻性指引困住了，并警告说同样的问题可能再次出现。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾过去，他解释道，当时通胀率超过目标已经13个月，而美联储却将利率保持在零水平，并疯狂购买债券。</p><p style=\"text-align: justify;\">他强调，美联储无法对通胀压力做出足够迅速的反应是一个重大错误，他希望他们现在不会犯同样的错误。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在讨论更广泛的宏观经济环境时，Druckenmiller强调，美联储认为货币政策具有限制性，与实际市场条件之间相脱节。他质疑美联储的说法，认为金融环境并不能反映美联储所声称的具有限制性：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我是市场动物。坦率地说，多年来我们发现，市场比教授更善于预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管美联储声称货币政策是紧张有限制的，但市场却讲述了一个不同的故事：股市创下历史新高，黄金创下历史新高，GDP高于趋势水平，信贷紧张，银行盈利和预测看起来不错。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Druckenmiller认为，市场需要降低对美联储宽松速度和幅度的预期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Druckenmiller透露，当美联储在9月17-18日FOMC货币政策会议上决定降息50个基点时，他们做空了债券。</strong>他认为债券市场仍存在风险。Druckenmiller仍然对财政和货币政策的长期影响保持警惕，他说，<strong>如果通胀再次回升，可能会对市场稳定产生严重影响。因此，他通过债券市场而不是股票市场，来对冲自己的持仓押注。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3730586><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Druckenmiller表示，清仓英伟达是他的“一个重大错误”。如果英伟达股价下跌，将再次买入该股。市场已经计价，特朗普将在下个月的美国总统大选中获胜。美联储9月降息50个基点是一个错误，降息当日选择做空债市。如果通胀再次回升，可能会对市场稳定产生严重影响。因此，他通过债券市场而不是股票市场，来对冲自己的持仓押注。周三，索罗斯昔日战友、亿万富翁投资者、Duquesne家族理财室董事长兼CEO ...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3730586\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e8de43451c68f57a0fdb81f66644722a","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3730586","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121762382","content_text":"Druckenmiller表示，清仓英伟达是他的“一个重大错误”。如果英伟达股价下跌，将再次买入该股。市场已经计价，特朗普将在下个月的美国总统大选中获胜。美联储9月降息50个基点是一个错误，降息当日选择做空债市。如果通胀再次回升，可能会对市场稳定产生严重影响。因此，他通过债券市场而不是股票市场，来对冲自己的持仓押注。周三，索罗斯昔日战友、亿万富翁投资者、Duquesne家族理财室董事长兼CEO Stanley Druckenmiller就后悔清仓英伟达、市场计价特朗普将在美国总统大选中获胜、美联储9月降息50基点是错误、做空美债防通胀回升等，与媒体进行了对话。清仓英伟达是重大错误Druckenmiller表示，清仓英伟达是他的“一个重大错误”。如果英伟达股价下跌，将再次买入该股。“我正在舔来自那笔糟糕卖出的伤口。”Druckenmiller说，他现在不持有英伟达股票，他在大约800-950美元区间卖掉，而现在股票位于1300美元一线（注：英伟达今年6月1股拆10股，周三收于135.72美元）。他卖出后，没有收获后面的400美元涨幅。Druckenmiller说，他长期相信人工智能（AI），但他当时卖出英伟达的原因是，该股价格在一年时间涨到三倍：18个月前，我完全预计会持有英伟达数年，但当时的股价是300美元左右。但变化的是，它在一年内上涨到三倍。虽然英伟达是人工智能热潮的主要受益者，但由于该股大幅上涨，当时决定获利了结。Druckenmiller出于对估值的谨慎态度而卖出，“我不是巴菲特，我根据市场动态调整仓位。”尽管削减了持仓，但Druckenmiller仍然对人工智能及其基础设施感兴趣，并表示：“我们是人工智能的长期忠实信徒。”Druckenmiller表态后，英伟达上涨，盘中涨幅一度扩大至3.8%。市场已计价特朗普获胜Druckenmiller表示，市场已经计价，特朗普将在下个月的美国总统大选中获胜。“在过去12天里，市场似乎非常确信特朗普会赢。你可以从银行股中看到这一点，也可以从加密货币中看到这一点，甚至可以从特朗普媒体科技DJT中看出。”不过，Druckenmiller说他既不会投票给哈里斯，也不会投票给特朗普。他没有给两位总统候选人中的任何一人捐款。他此前资助了初选时与特朗普竞争共和党总统候选人提名的Nikki Haley。对于当前的两位总统候选人，Druckenmiller这样认为：Druckenmiller称特朗普是个吹牛大王。他根本不支持特朗普的关税主张。他还预计，如果特朗普重新入主白宫，美联储恐怕会变得更加鹰派。对于近日传闻的特朗普团队酝酿成立影子美联储，Druckenmiller称这是一个“让人感到恐惧的想法”。注：值得一提的是，Scott Bessent提出了设立美联储影子主席的想法，Bessent一直在为特朗普竞选团队提供经济问题方面的建议。Bessent本人也曾在索罗斯基金管理公司工作。Druckenmiller表示，如果哈里斯当选总统，对企业是不利的。他预测，即使哈里斯赢得总统大选，民主党也极不可能控制国会。对于美国大选对美股的影响，Druckenmiller预计，如果出现所谓的“蓝色横扫”，也即民主党全面占优，美股可能会在三到六个月的时间内陷入困境。“红色横扫”，也即共和党全面占优，这一概率高于特朗普当选总统、美国国会是民主党主导。美联储9月降息50基点是错误的Druckenmiller认为，美联储9月降息50个基点是一个错误，并将其与2021年美联储的政策失误进行了比较：Druckenmiller指出，美联储在2021年被前瞻性指引困住了，并警告说同样的问题可能再次出现。回顾过去，他解释道，当时通胀率超过目标已经13个月，而美联储却将利率保持在零水平，并疯狂购买债券。他强调，美联储无法对通胀压力做出足够迅速的反应是一个重大错误，他希望他们现在不会犯同样的错误。在讨论更广泛的宏观经济环境时，Druckenmiller强调，美联储认为货币政策具有限制性，与实际市场条件之间相脱节。他质疑美联储的说法，认为金融环境并不能反映美联储所声称的具有限制性：我是市场动物。坦率地说，多年来我们发现，市场比教授更善于预测。尽管美联储声称货币政策是紧张有限制的，但市场却讲述了一个不同的故事：股市创下历史新高，黄金创下历史新高，GDP高于趋势水平，信贷紧张，银行盈利和预测看起来不错。Druckenmiller认为，市场需要降低对美联储宽松速度和幅度的预期。Druckenmiller透露，当美联储在9月17-18日FOMC货币政策会议上决定降息50个基点时，他们做空了债券。他认为债券市场仍存在风险。Druckenmiller仍然对财政和货币政策的长期影响保持警惕，他说，如果通胀再次回升，可能会对市场稳定产生严重影响。因此，他通过债券市场而不是股票市场，来对冲自己的持仓押注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359004481691776,"gmtCreate":1728655492481,"gmtModify":1728655494496,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"262190804341046","authorIdStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"回本","listText":"回本","text":"回本","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359004481691776","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":275,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357533706780760,"gmtCreate":1728298088775,"gmtModify":1728298090200,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"262190804341046","authorIdStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"<a 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(UPST) plummeted over 5% in pre-market trading on September 16th, 2024, following the company's announcement of plans to raise $300 million through a private offering of convertible senior notes due 2029.</p>\n\n<p>The fintech lender said it intends to use a portion of the net proceeds to fund capped call transactions that would help offset potential dilution from the convertible notes. Upstart also plans to allocate some of the funds to repurchase a portion of its existing 2026 convertible debt, with the remaining amount to be used for general corporate purposes.</p>\n\n<p>In connection with the debt offering, the banks underwriting the deal are expected to engage in hedging activities involving Upstart's stock, such as buying and selling shares as well as trading derivatives. 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20:30","market":"us","language":"zh","title":"美国CPI超预期回落，期指短线下挫，9月降息25个基点概率升至85%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196574459","media":"老虎资讯综合","summary":"美国8月CPI年率+2.5%，预期+2.6%，前值+2.9%","content":"<html><head></head><body><p>美国劳工统计局最新公布的8月CPI数据显示，美国8月未季调CPI年率为2.5%，为连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。<strong>8月未季调CPI月率录得0.2%</strong>，与预期、前值持平。</p><p>美国8月未季调核心CPI年率为3.2%，与上月数据持平，符合市场预期，此前连续四个月走低。<strong>核心CPI月率录得0.3%</strong>，高于预期和前值的0.2%。</p><p>CPI数据公布后，交易员削减了对美联储9月大幅降息的押注，降息25个基点概率升至85%：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6764fe9ba39f2fd030a90cb814b0d13e\" title=\"\" tg-width=\"1303\" tg-height=\"715\"/></p><p>美股三大股指期货短线下挫，道指期货现跌0.66%，标普500指数期货、纳指期货跌0.45%。美国10年期国债收益率短线小幅拉升，现报3.620%。美元指数短线拉升约20点，现报101.63。</p><p>美国白宫国家经济委员会主任布雷纳德表示：CPI数据显示通胀“正在翻开新的一页”，核心通胀的其他组成部分一直在稳步下降，月份住房通胀上升是本月通胀的“主要驱动因素”。</p><p>盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，<strong>这一高于预期的核心通胀数据并非交易员所希望看到的。</strong>他强调，这是劳动力成本数据连续第二次高于预期，实际平均时薪和周薪的涨幅都高于预期。</p><p>摩根资产管理首席全球市场策略师David Kelly表示，7月核心CPI数据略高于市场预期，<strong>但今天的数据更多的是一种“噪音而非新闻”。</strong></p><p>他补充称，通胀已降至“室温”，暗示不存在“重大”通胀问题。“总的来说，在我看来，<strong>通胀控制得很好。看起来我们没有看到<u>通货紧缩</u>的迹象</strong>。”Kelly称。</p><p>Regan Capital首席投资官Skyler Weinand表示，8月份的CPI“符合预期，这让美联储得以在9月份的会议上继续降息，尽管幅度更小，只有25个基点。”他说，这<strong>一数据为美联储应对不断上升的失业率打开了大门</strong>。</p><p>Weinand预计，未来一年，美联储将降息五到六次。CME美联储观察工具显示，通胀数据公布后，美联储下周降息25个基点的可能性从71%升至85%，降息50个基点的可能性从29%降至15%。</p><p>信安环球投资首席全球策略师Seema Shah表示，<strong>这并不是市场希望看到的CPI数据</strong>。随着核心通胀率高于预期，美联储降息50个基点的路径变得更加复杂。</p><p>Shah称，这份报告肯定不会成为下周美联储政策行动的障碍，但委员会中的鹰派人士可能会抓住今天的CPI报告作为证据，表明需要小心谨慎地处理降通胀进程的最后一英里——这是降息25个基点的一个强有力的理由。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Sosnick表示，<strong>这一高于预期的核心通胀数据并非交易员所希望看到的。</strong>他强调，这是劳动力成本数据连续第二次高于预期，实际平均时薪和周薪的涨幅都高于预期。</p><p>摩根资产管理首席全球市场策略师David Kelly表示，7月核心CPI数据略高于市场预期，<strong>但今天的数据更多的是一种“噪音而非新闻”。</strong></p><p>他补充称，通胀已降至“室温”，暗示不存在“重大”通胀问题。“总的来说，在我看来，<strong>通胀控制得很好。看起来我们没有看到<u>通货紧缩</u>的迹象</strong>。”Kelly称。</p><p>Regan Capital首席投资官Skyler Weinand表示，8月份的CPI“符合预期，这让美联储得以在9月份的会议上继续降息，尽管幅度更小，只有25个基点。”他说，这<strong>一数据为美联储应对不断上升的失业率打开了大门</strong>。</p><p>Weinand预计，未来一年，美联储将降息五到六次。CME美联储观察工具显示，通胀数据公布后，美联储下周降息25个基点的可能性从71%升至85%，降息50个基点的可能性从29%降至15%。</p><p>信安环球投资首席全球策略师Seema 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Sosnick表示，这一高于预期的核心通胀数据并非交易员所希望看到的。他强调，这是劳动力成本数据连续第二次高于预期，实际平均时薪和周薪的涨幅都高于预期。摩根资产管理首席全球市场策略师David Kelly表示，7月核心CPI数据略高于市场预期，但今天的数据更多的是一种“噪音而非新闻”。他补充称，通胀已降至“室温”，暗示不存在“重大”通胀问题。“总的来说，在我看来，通胀控制得很好。看起来我们没有看到通货紧缩的迹象。”Kelly称。Regan Capital首席投资官Skyler Weinand表示，8月份的CPI“符合预期，这让美联储得以在9月份的会议上继续降息，尽管幅度更小，只有25个基点。”他说，这一数据为美联储应对不断上升的失业率打开了大门。Weinand预计，未来一年，美联储将降息五到六次。CME美联储观察工具显示，通胀数据公布后，美联储下周降息25个基点的可能性从71%升至85%，降息50个基点的可能性从29%降至15%。信安环球投资首席全球策略师Seema 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tg-height=\"433\"/><span>美股对降息的反应</span></p><p>问题的关键在于：“美联储为什么要降息？”如果降息是在收紧货币政策以对抗通胀后，为了软化货币政策而采取的策略的一部分，那么降息后出现牛市是正常的。</p><p>然而，如果降息是因为经济状况恶化，旨在避免可能仍然会发生的衰退，那么情况就完全不同了。</p><p>市场总是在不断变化，而投资则意味着要接受一定程度的不确定性。能更好地应对这种不确定性的人，往往随着时间的推移会看到更大的回报，而那些困在不确定性里的人，可能就不会有那么好的表现了。</p><p><strong>科技股真的会从降息中受益吗？</strong></p><p>在审视行业表现时，存在一种普遍但具有误导性的观念，即降息会自动提振科技股(NYSE:XLK)。诚然，较低的贴现率可能导致估值上升，但这并不意味着科技股将始终表现优异。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6ec0ae5aaca2c416f6a1a5cbf8ba513\" title=\"受益于降息的板块\" tg-width=\"768\" tg-height=\"252\"/><span>受益于降息的板块</span></p><p>实际上，在降息环境中，防御性行业如公用事业(NYSE:XLU)、日常消费品(NYSE:XLP)和医疗保健(NYSE:XLV)往往更能从中受益。债券市场也呈现出类似的趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de041be01081c361b18bc91b6f7ef76f\" title=\"债券市场反应\" tg-width=\"754\" tg-height=\"303\"/><span>债券市场反应</span></p><p><strong>结语</strong></p><p>降息政策的推出，往往让人误以为会自动对某些行业带来利好，然而，实际影响远比这复杂得多。因此，在投资领域，我们必须对那些似是而非的趋势保持警惕，因为市场走势往往并非一目了然。</p><p><em>文章源自 </em>Investing 《Do 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a3f65c16f933203f9aa964692df395ed\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"553\"/></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46ab6131871f6947202179c5471dd26d\" title=\"\" tg-width=\"1019\" tg-height=\"484\"/></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f311a25916dd74a787e8aac46189fc3\" title=\"\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"510\"/></p><p><strong>热门股盘前走势</strong></p><p>阿里巴巴涨超3%。金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ce94f40cde08b3441d5ce22aeb70759\" title=\"\" tg-width=\"449\" tg-height=\"126\"/></p><p>特斯拉涨0.7%，自7月6日开始，美国消费者购买特斯拉新款Model 3或Model Y时，如果使用推荐链接下单购买，将享受500美元的折扣。</p><p>苹果跌0.05%，美国银行分析师周五(7日)发布研究报告，并预计苹果第三季度App Store的收入可望增长强劲，同时给予苹果190美元目标价和中性评级。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3f65c16f933203f9aa964692df395ed\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"553\"/></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46ab6131871f6947202179c5471dd26d\" title=\"\" tg-width=\"1019\" tg-height=\"484\"/></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f311a25916dd74a787e8aac46189fc3\" title=\"\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"510\"/></p><p><strong>热门股盘前走势</strong></p><p>阿里巴巴涨超3%。金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ce94f40cde08b3441d5ce22aeb70759\" title=\"\" tg-width=\"449\" tg-height=\"126\"/></p><p>特斯拉涨0.7%，自7月6日开始，美国消费者购买特斯拉新款Model 3或Model Y时，如果使用推荐链接下单购买，将享受500美元的折扣。</p><p>苹果跌0.05%，美国银行分析师周五(7日)发布研究报告，并预计苹果第三季度App Store的收入可望增长强劲，同时给予苹果190美元目标价和中性评级。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1190655852","content_text":"美国6月季调后新增非农就业人口：20.9万人，预期：22.5万人，前值：33.9万人。美国6月失业率：3.6%，预期：3.6%，前值：3.7%。美国劳工统计局：4月份非农新增就业人数从29.4万人下修至21.7万人；5月份非农新增就业人数从33.9万人下修至30.6万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前低11万人。分析师表示，这份非农报告对美联储本月（利率决议）来说可能意义不大。今天上午早些时候，摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner表示，只有就业人数低于10万人，而且核心CPI通胀数据疲软，美联储才可能会考虑本月再次暂停加息。Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen指出，就业增长仍然强劲，然而，令人担忧的是因经济原因而从事兼职工作的人数激增了45.2万。简单的就业人数统计掩盖了这类工作是否导致了实际工作时间增加。工作时间的增长速度比就业人数的增长要慢。Jacobsen认为，美国就业市场仍然强劲，但只是表面上看起来如此而已。交易员减少对美联储进一步加息的押注。数据公布后，美股三大指数期货上演过山车式行情。截至发稿，三大指数期货均已再次转跌。热门股盘前走势阿里巴巴涨超3%。金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。特斯拉涨0.7%，自7月6日开始，美国消费者购买特斯拉新款Model 3或Model 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<br/><br/>——并股、扩股破局资金瓶颈，推动“颠覆者+开创者”战略实现 <br/><br/>尊敬的全体FFIE投资人，大家好！ <br/><br/>上周五，公司发公告披露了关于引入机构投资者和战略投资者一揽子计划的重要一步，即并股和扩股。并更新了第二阶段交付时间。公司管理层及我本人都接收到了很多询问，诸多股东通过各种渠道表达了担忧，甚至不满。十分感激大家对公司发展的高度关切，没有你们的支持，FF无法走到今天。我们为什么会做出这个可能让有些股东产生误解、但却是保障对FF和所有股东长期利益最大化的正确决定？我想和大家坦诚地沟通一个问题和两大机遇。 <br/><br/>一个问题，即我们第二阶段交付推迟的问题。两大机遇分别指的是：1.FF在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中的独有历史性机遇； 2.FF通过并股、扩股破局资金瓶颈，实现“颠覆者+开创者”战略的重大机遇。 <br/><br/>一、第二阶段交付推迟 反映出FF团队工业化能力和融资能力都亟待提升 <br/><br/>FF 91 2.0 Futurist Alliance第二阶段交付推迟到8月，我在此向大家表示深深的歉意。 <br/><br/>如何解决上述具体问题，尽快启动第二阶段共创交付，FF全球CEO陈雪峰会做具体介绍。而我想重点讲下如何解决导致此次交付推迟的几个更深层次的系统性原因，即FF团队的工业化能力不足和融资能力不足。 <br/><br/>首先，我们团队的工业化能力如何提升？在快速提升现有团队的自身能力的同时，加速招聘传统塔尖车企相关人才。 <br/><br/>FF 91 2.0 Futurist Alliance是基于“FF aiHyper 6x4 Architecture 2.0打造的极智科技顶奢的硅基新物种新品类“全能aiHypercar”，对工业化能力提出了很大挑战。不过，汽车产业的工业化体系能力经过百年沉淀，已经非常成熟且在资源到位的情况下有可能迅速提升改进。只要有合理的资金投入，我们有信心迅速提升FF新老工业化团队的整体能力。 <br/><br/>其次，如何解决FF的融资能力不足？从去年底开始，我们的团队仅用了六个月时间，在资金紧张的情况下，就完成了FF 91 2.0量产前的迭代升级、SOP、首辆车下线、终极发布并启动了第一阶段共创交付五个重大里程碑，体现了极强的资金管理能力和使用效率，但极智科技顶奢塔尖战略需要资金的及时到位和支持，接下来我想分享下FF面临的两大机遇，包括如何彻底破局资金瓶颈。 <br/><br/>二、“决胜五力”，FF在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中的独有历史性机遇 <br/><br/>从产业基本面看，未来出行产业塔尖以下市场空间的变革和竞争已经到了白热化的地步，只有塔尖市场还是蓝海。当下传统汽车塔尖市场的颠覆浪潮正扑面而来，FF是唯一一个在这一历史机遇面前，几乎做好了所有准备的企业。 我们九年来积累了极智科技顶奢战略定位及产品力、技术力、品牌力、销售力、用户力组成的“决胜五力”，决定了FF最可能成为这个市场的颠覆者。 <br/><br/>“全AI化、全Hyper化、全能化和共创化”将成为智能电车科技顶奢出行行业的重大变革趋势，这和FF创立以来坚持的产品路线与技术路线高度吻合，我们已经为接下来爆发式的发展做好了充分的准备。 <br/><br/>作为基于加州的全球化极智科技顶奢智能电动车公司，FF实现了美国基础科技和中国互联网应用科技的融合，中美相关行业人才优势的融合，以及中美作为全球前两大顶奢电动车市场的融合，三重破界化反，以及我们独有的中美24小时全天候日不落工作模式，造就了FF在塔尖市场的独特竞争优势。同时还有那么多的创业者和Futurists都在期盼着我们能够成功，我们为独有的中美双基因双主场优势的全面爆发做好了准备。 <br/><br/>在我们继续第一阶段交付并准备进入第二阶段交付的今天，FF已经形成了从研发、生产制造、供应链到用户获取和用户运营的端到端经营闭环。公司很快将正式产生销售收入，进入全新发展阶段，加上共创共享和高毛利的商业目标，会与上一个阶段不同。现在只要新资金到位，我们就能迅速实现产能和销售爬坡、收入增长、价值快速提升，不同于其他新势力造车企业的烧钱模式，实现少投入高收益的正向循环，最大化股东和投资人利益。在并股和扩股通过股东批准后，FF基本面将迎来全面向好，迎来引入机构投资者和战略投资者的最佳黄金时机，FF为引入机构投资者和战略投资者后的战略快速落地、价值快速增长做好了准备。 <br/><br/>三、刻不容缓， 并股、扩股破局资金瓶颈是FF实现“颠覆者+开创者“战略的重大机遇 <br/><br/>企业价值和投资人回报会受宏观经济基本面、产业基本面、公司基本面和资本市场基本面的影响，而股价、股数和股份注册的三大融资技术面瓶颈，对于现在的FF基本面加速向好影响重大。 <br/>从宏观经济基本面来看，现在全球经济基本面趋于稳定，控制通货膨胀、利率水平预期趋于明确，资本市场资金正逐步向有快速发展的科技公司开放，机会开始涌现、估值开始修复。 <br/><br/>从SPAC类科技上市公司基本面来看，2020以来，席卷华尔街的SPAC产业走过了从狂热到沉淀的三年，大浪淘沙后存活下来且进入上升通道的这类公司，体系能力得到了历练提升，其战略价值也得到验证，然而其中很多企业当下的市值却处于历史极低点，价值被严重低估，正是战略投资实现利益最大化的好机会，被烈火锤炼后涅槃重生的FF就是这类高科技上市公司的代表之一。 <br/><br/>我在前面已经分析了产业基本面和FF基本面，可见，虽然决定着FF价值和投资人回报的四大基本面持续向好，但从过去一年中连续几个季度的低现金余额（去年12月底1542万美元，今年一季度末3026万美元，二季度末1623万美元）可以看到，公司极度紧张的资金状况严重伤害了我们战略的快速推进。必须彻底解决资金问题，才能保持公司价值在上升的高速通道上继续前进，实现FF极智科技顶奢塔尖市场领导者定位。 <br/><br/>公司与大型机构投资人和财务顾问进行了反复的咨询和沟通，决定采取并股和扩股相关举措，一举破局FF股价过低、可发行股数不足和股份注册所需时间过长的三大融资技术面瓶颈，这对FF基本面迅速提升起到决定性影响，也是公司就并股和扩股向股东寻求批准的根本考量。 <br/><br/>首先，并股将快速改变低股价状态为引入大型机构投资者铺路。 <br/><br/>大型投资机构对股价低于5美金的公司少有关注，但由于现在股价过低，难以引入大型机构投资人，加上FF长期以来低现金流运转，严重影响公司经营基本面改善，难以实现短期内股价大幅上升并维持在5美元以上甚至更高股价。所以公司采取行动，把握住当下稍纵即逝的融资窗口。这和我们为了满足纳斯达克合规要求，此前FF社区发出关于1美元最低股价的并股计划问卷调查的出发点和紧迫性完全不同。 <br/><br/>并股本身对FF的总市值以及投资人的持股价值不会有任何改变。我们对2020年4月至2023年5月实施并股的美国上市公司并股后的股价表现进行了全面分析，数据显示，实施1:25以上高比例并股的上市公司，并股后1个月期满时的整体股价高于并股时，也明显优于低比例并股的上市公司的股价表现。这说明虽然极短期内股价可能出现阵痛，但并股实施后，资本市场对上市公司的更多关注和潜在投资机会的增加起到了积极作用。 <br/><br/>目前FF管理层提议的并股比例区间是1:2-1:90，在得到股东审批后，董事会将会根据实际情况确定并股时间和比例。届时，公司已发行在外的A类股和B类股将按照同一比例进行并股。 <br/><br/>其次，足够的可发行股数是融资成功的基本前提和引入战略投资者的技术保障。 <br/><br/>为了迅速破局资金瓶颈，推进FF极智科技顶奢塔尖战略成功落地，合理的扩股是引入机构投资者并释放FF“决胜五力”的前提条件，也是引入战略投资者的技术保障。只有资金能力不足得到本质改善，保障了业务发展和战略落地，FF经营基本面才能突破性迅速提升，从而为股东和投资人创造高额回报。 <br/><br/>并股实施后，公司16.9亿的可授权A类股股数将保持不变，这将为战略性融资预留足够的股本空间，公司将根据机构投资者和战略投资者的体量确定增发的股份数量。更重要的是，我们的增发以公平、透明为原则，而且任何六个月内累计超过20%的股份增发都需要提交股东大会批准，从而保护投资人的权益。公司与所有股东的利益高度一致，我们希望稀释尽量少的股份，来筹集资金。 <br/><br/>受益于持续一年以上按时披露财报，FF已经可以通过S-3注册股份，这将有效解决股份注册时间过长的问题，加上并股计划实施后对机构投资者吸引力增大，让公司有机会使用新的成本更低、效率更高的融资工具，公司希望利用该融资新工具来筹集上周五公告中的3亿美元融资额度。 <br/><br/>只要完成以上所有计划，我们相信市值增长倍数将远远大于股本增长倍数，给投资人带来应有的长期价值回报。进入交付和开始销售阶段的FF形成经营闭环并很快将实现销售收入，对机构投资者和战略投资者吸引力大增，现在是他们获得最高投资回报率的绝好时机。 <br/><br/>四、下一步快速推动以下七个方面工作，进而实现FF价值全面回归，尽快达成极智科技顶奢塔尖战略目标 <br/><br/>1. 交付和爬坡：全力以赴实现“全能 aiHypercar” FF 91 2.0 Futurist Alliance 8月份第二阶段交付和产能爬坡。 <br/>2. 用户获取和用户运营：持续保持用户获取能力领先产量爬坡，尽快让越来越多的FF 91 2.0用户“无论哪里都能体验赛道上大象的极致舞步”。通过极智的用户运营，持续不断的给用户创造更高价值。 <br/><br/>3. “极智科技顶奢”塔尖品牌及用户口碑：通过打造FF的无敌产品力和技术力，全面树立极智科技顶奢的塔尖品牌的极致用户口碑。 <br/><br/>4. 研发、“FF 开发者共创”和“FF全球赛道征服者计划——大象极致舞步”：FF产品和研发团队与外部开发者一起共创，实现“FF aiHyper 6X4 Architecture 2.0”和“全能aiHypercar“不断迭代升级，在动力Hyper和aiHyper能力持续增强的同时，让FF 91 2.0这头大象一个接一个去征服包括纽北、勒芒、银石和印第安纳波利斯在内的全球所有著名赛道，不断刷新纪录，即“FF全球赛道征服者计划”。 <br/><br/>5. 工业化能力提升：全面快速提升团队的供应链能力和生产制造能力。 <br/><br/>6. 资金支持：我们将彻底解决融资三大技术限制，以最快速度、更低成本、及时快速融到足够资金。 <br/><br/>7. FF中国落地：我们正在全力推进FF中国落地项目。 <br/><br/>我视FF为自己的生命，我一直在竭尽全力保护FF，保证FF全体股东的利益不受损害。让我们一起，在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中，共同把握FF独有历史性机遇，将FF打造成智能电车时代下极智科技顶奢超级塔尖市场的开创者，和以法拉利和迈巴赫为代表的传统超豪华汽车文明的颠覆者。我们会保持与股东们最坦诚的沟通，听取股东们的意见，并全力以赴为股东创造最大的价值。 <br/><br/>感谢大家。 <br/><br/>YT Jia</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>贾跃亭：正在全力推进FF中国落地项目</title>\n<style 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16:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>6月21日，贾跃亭在微博发长文就法拉第未来首款车型第二阶段交付推迟致歉，并表示下一步将快速推动以下七个方面工作，进而实现FF价值全面回归，尽快达成极智科技顶奢塔尖战略目标。包括全力以赴实现“全能 aiHypercar” FF 91 2.0 Futurist Alliance 8月份第二阶段交付和产能爬坡；全面快速提升团队的供应链能力和生产制造能力；将彻底解决融资三大技术限制，以最快速度、更低成本、及时快速融到足够资金；正在全力推进FF中国落地项目等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ed3b475587b63ca37fa46022b6357c\" title=\"\" tg-width=\"866\" tg-height=\"593\"/></p><p>受此消息影响，<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>美股盘前一度涨超6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68c4b5710b5a16d1687dcebe9e3414c0\" title=\"\" tg-width=\"858\" tg-height=\"831\"/></p><p><strong>以下为全文：</strong></p><p>致全体投资人：坦诚沟通一个问题和两大机遇 <br/><br/>——并股、扩股破局资金瓶颈，推动“颠覆者+开创者”战略实现 <br/><br/>尊敬的全体FFIE投资人，大家好！ <br/><br/>上周五，公司发公告披露了关于引入机构投资者和战略投资者一揽子计划的重要一步，即并股和扩股。并更新了第二阶段交付时间。公司管理层及我本人都接收到了很多询问，诸多股东通过各种渠道表达了担忧，甚至不满。十分感激大家对公司发展的高度关切，没有你们的支持，FF无法走到今天。我们为什么会做出这个可能让有些股东产生误解、但却是保障对FF和所有股东长期利益最大化的正确决定？我想和大家坦诚地沟通一个问题和两大机遇。 <br/><br/>一个问题，即我们第二阶段交付推迟的问题。两大机遇分别指的是：1.FF在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中的独有历史性机遇； 2.FF通过并股、扩股破局资金瓶颈，实现“颠覆者+开创者”战略的重大机遇。 <br/><br/>一、第二阶段交付推迟 反映出FF团队工业化能力和融资能力都亟待提升 <br/><br/>FF 91 2.0 Futurist Alliance第二阶段交付推迟到8月，我在此向大家表示深深的歉意。 <br/><br/>如何解决上述具体问题，尽快启动第二阶段共创交付，FF全球CEO陈雪峰会做具体介绍。而我想重点讲下如何解决导致此次交付推迟的几个更深层次的系统性原因，即FF团队的工业化能力不足和融资能力不足。 <br/><br/>首先，我们团队的工业化能力如何提升？在快速提升现有团队的自身能力的同时，加速招聘传统塔尖车企相关人才。 <br/><br/>FF 91 2.0 Futurist Alliance是基于“FF aiHyper 6x4 Architecture 2.0打造的极智科技顶奢的硅基新物种新品类“全能aiHypercar”，对工业化能力提出了很大挑战。不过，汽车产业的工业化体系能力经过百年沉淀，已经非常成熟且在资源到位的情况下有可能迅速提升改进。只要有合理的资金投入，我们有信心迅速提升FF新老工业化团队的整体能力。 <br/><br/>其次，如何解决FF的融资能力不足？从去年底开始，我们的团队仅用了六个月时间，在资金紧张的情况下，就完成了FF 91 2.0量产前的迭代升级、SOP、首辆车下线、终极发布并启动了第一阶段共创交付五个重大里程碑，体现了极强的资金管理能力和使用效率，但极智科技顶奢塔尖战略需要资金的及时到位和支持，接下来我想分享下FF面临的两大机遇，包括如何彻底破局资金瓶颈。 <br/><br/>二、“决胜五力”，FF在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中的独有历史性机遇 <br/><br/>从产业基本面看，未来出行产业塔尖以下市场空间的变革和竞争已经到了白热化的地步，只有塔尖市场还是蓝海。当下传统汽车塔尖市场的颠覆浪潮正扑面而来，FF是唯一一个在这一历史机遇面前，几乎做好了所有准备的企业。 我们九年来积累了极智科技顶奢战略定位及产品力、技术力、品牌力、销售力、用户力组成的“决胜五力”，决定了FF最可能成为这个市场的颠覆者。 <br/><br/>“全AI化、全Hyper化、全能化和共创化”将成为智能电车科技顶奢出行行业的重大变革趋势，这和FF创立以来坚持的产品路线与技术路线高度吻合，我们已经为接下来爆发式的发展做好了充分的准备。 <br/><br/>作为基于加州的全球化极智科技顶奢智能电动车公司，FF实现了美国基础科技和中国互联网应用科技的融合，中美相关行业人才优势的融合，以及中美作为全球前两大顶奢电动车市场的融合，三重破界化反，以及我们独有的中美24小时全天候日不落工作模式，造就了FF在塔尖市场的独特竞争优势。同时还有那么多的创业者和Futurists都在期盼着我们能够成功，我们为独有的中美双基因双主场优势的全面爆发做好了准备。 <br/><br/>在我们继续第一阶段交付并准备进入第二阶段交付的今天，FF已经形成了从研发、生产制造、供应链到用户获取和用户运营的端到端经营闭环。公司很快将正式产生销售收入，进入全新发展阶段，加上共创共享和高毛利的商业目标，会与上一个阶段不同。现在只要新资金到位，我们就能迅速实现产能和销售爬坡、收入增长、价值快速提升，不同于其他新势力造车企业的烧钱模式，实现少投入高收益的正向循环，最大化股东和投资人利益。在并股和扩股通过股东批准后，FF基本面将迎来全面向好，迎来引入机构投资者和战略投资者的最佳黄金时机，FF为引入机构投资者和战略投资者后的战略快速落地、价值快速增长做好了准备。 <br/><br/>三、刻不容缓， 并股、扩股破局资金瓶颈是FF实现“颠覆者+开创者“战略的重大机遇 <br/><br/>企业价值和投资人回报会受宏观经济基本面、产业基本面、公司基本面和资本市场基本面的影响，而股价、股数和股份注册的三大融资技术面瓶颈，对于现在的FF基本面加速向好影响重大。 <br/>从宏观经济基本面来看，现在全球经济基本面趋于稳定，控制通货膨胀、利率水平预期趋于明确，资本市场资金正逐步向有快速发展的科技公司开放，机会开始涌现、估值开始修复。 <br/><br/>从SPAC类科技上市公司基本面来看，2020以来，席卷华尔街的SPAC产业走过了从狂热到沉淀的三年，大浪淘沙后存活下来且进入上升通道的这类公司，体系能力得到了历练提升，其战略价值也得到验证，然而其中很多企业当下的市值却处于历史极低点，价值被严重低估，正是战略投资实现利益最大化的好机会，被烈火锤炼后涅槃重生的FF就是这类高科技上市公司的代表之一。 <br/><br/>我在前面已经分析了产业基本面和FF基本面，可见，虽然决定着FF价值和投资人回报的四大基本面持续向好，但从过去一年中连续几个季度的低现金余额（去年12月底1542万美元，今年一季度末3026万美元，二季度末1623万美元）可以看到，公司极度紧张的资金状况严重伤害了我们战略的快速推进。必须彻底解决资金问题，才能保持公司价值在上升的高速通道上继续前进，实现FF极智科技顶奢塔尖市场领导者定位。 <br/><br/>公司与大型机构投资人和财务顾问进行了反复的咨询和沟通，决定采取并股和扩股相关举措，一举破局FF股价过低、可发行股数不足和股份注册所需时间过长的三大融资技术面瓶颈，这对FF基本面迅速提升起到决定性影响，也是公司就并股和扩股向股东寻求批准的根本考量。 <br/><br/>首先，并股将快速改变低股价状态为引入大型机构投资者铺路。 <br/><br/>大型投资机构对股价低于5美金的公司少有关注，但由于现在股价过低，难以引入大型机构投资人，加上FF长期以来低现金流运转，严重影响公司经营基本面改善，难以实现短期内股价大幅上升并维持在5美元以上甚至更高股价。所以公司采取行动，把握住当下稍纵即逝的融资窗口。这和我们为了满足纳斯达克合规要求，此前FF社区发出关于1美元最低股价的并股计划问卷调查的出发点和紧迫性完全不同。 <br/><br/>并股本身对FF的总市值以及投资人的持股价值不会有任何改变。我们对2020年4月至2023年5月实施并股的美国上市公司并股后的股价表现进行了全面分析，数据显示，实施1:25以上高比例并股的上市公司，并股后1个月期满时的整体股价高于并股时，也明显优于低比例并股的上市公司的股价表现。这说明虽然极短期内股价可能出现阵痛，但并股实施后，资本市场对上市公司的更多关注和潜在投资机会的增加起到了积极作用。 <br/><br/>目前FF管理层提议的并股比例区间是1:2-1:90，在得到股东审批后，董事会将会根据实际情况确定并股时间和比例。届时，公司已发行在外的A类股和B类股将按照同一比例进行并股。 <br/><br/>其次，足够的可发行股数是融资成功的基本前提和引入战略投资者的技术保障。 <br/><br/>为了迅速破局资金瓶颈，推进FF极智科技顶奢塔尖战略成功落地，合理的扩股是引入机构投资者并释放FF“决胜五力”的前提条件，也是引入战略投资者的技术保障。只有资金能力不足得到本质改善，保障了业务发展和战略落地，FF经营基本面才能突破性迅速提升，从而为股东和投资人创造高额回报。 <br/><br/>并股实施后，公司16.9亿的可授权A类股股数将保持不变，这将为战略性融资预留足够的股本空间，公司将根据机构投资者和战略投资者的体量确定增发的股份数量。更重要的是，我们的增发以公平、透明为原则，而且任何六个月内累计超过20%的股份增发都需要提交股东大会批准，从而保护投资人的权益。公司与所有股东的利益高度一致，我们希望稀释尽量少的股份，来筹集资金。 <br/><br/>受益于持续一年以上按时披露财报，FF已经可以通过S-3注册股份，这将有效解决股份注册时间过长的问题，加上并股计划实施后对机构投资者吸引力增大，让公司有机会使用新的成本更低、效率更高的融资工具，公司希望利用该融资新工具来筹集上周五公告中的3亿美元融资额度。 <br/><br/>只要完成以上所有计划，我们相信市值增长倍数将远远大于股本增长倍数，给投资人带来应有的长期价值回报。进入交付和开始销售阶段的FF形成经营闭环并很快将实现销售收入，对机构投资者和战略投资者吸引力大增，现在是他们获得最高投资回报率的绝好时机。 <br/><br/>四、下一步快速推动以下七个方面工作，进而实现FF价值全面回归，尽快达成极智科技顶奢塔尖战略目标 <br/><br/>1. 交付和爬坡：全力以赴实现“全能 aiHypercar” FF 91 2.0 Futurist Alliance 8月份第二阶段交付和产能爬坡。 <br/>2. 用户获取和用户运营：持续保持用户获取能力领先产量爬坡，尽快让越来越多的FF 91 2.0用户“无论哪里都能体验赛道上大象的极致舞步”。通过极智的用户运营，持续不断的给用户创造更高价值。 <br/><br/>3. “极智科技顶奢”塔尖品牌及用户口碑：通过打造FF的无敌产品力和技术力，全面树立极智科技顶奢的塔尖品牌的极致用户口碑。 <br/><br/>4. 研发、“FF 开发者共创”和“FF全球赛道征服者计划——大象极致舞步”：FF产品和研发团队与外部开发者一起共创，实现“FF aiHyper 6X4 Architecture 2.0”和“全能aiHypercar“不断迭代升级，在动力Hyper和aiHyper能力持续增强的同时，让FF 91 2.0这头大象一个接一个去征服包括纽北、勒芒、银石和印第安纳波利斯在内的全球所有著名赛道，不断刷新纪录，即“FF全球赛道征服者计划”。 <br/><br/>5. 工业化能力提升：全面快速提升团队的供应链能力和生产制造能力。 <br/><br/>6. 资金支持：我们将彻底解决融资三大技术限制，以最快速度、更低成本、及时快速融到足够资金。 <br/><br/>7. FF中国落地：我们正在全力推进FF中国落地项目。 <br/><br/>我视FF为自己的生命，我一直在竭尽全力保护FF，保证FF全体股东的利益不受损害。让我们一起，在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中，共同把握FF独有历史性机遇，将FF打造成智能电车时代下极智科技顶奢超级塔尖市场的开创者，和以法拉利和迈巴赫为代表的传统超豪华汽车文明的颠覆者。我们会保持与股东们最坦诚的沟通，听取股东们的意见，并全力以赴为股东创造最大的价值。 <br/><br/>感谢大家。 <br/><br/>YT Jia</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1a3754f388f30b5f7e5d59651613a82b","relate_stocks":{"BK4099":"汽车制造商","BK4555":"新能源车","BK4109":"特种化学制品","FFIE":"Faraday Future"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137938920","content_text":"6月21日，贾跃亭在微博发长文就法拉第未来首款车型第二阶段交付推迟致歉，并表示下一步将快速推动以下七个方面工作，进而实现FF价值全面回归，尽快达成极智科技顶奢塔尖战略目标。包括全力以赴实现“全能 aiHypercar” FF 91 2.0 Futurist Alliance 8月份第二阶段交付和产能爬坡；全面快速提升团队的供应链能力和生产制造能力；将彻底解决融资三大技术限制，以最快速度、更低成本、及时快速融到足够资金；正在全力推进FF中国落地项目等。受此消息影响，法拉第未来美股盘前一度涨超6%。以下为全文：致全体投资人：坦诚沟通一个问题和两大机遇 ——并股、扩股破局资金瓶颈，推动“颠覆者+开创者”战略实现 尊敬的全体FFIE投资人，大家好！ 上周五，公司发公告披露了关于引入机构投资者和战略投资者一揽子计划的重要一步，即并股和扩股。并更新了第二阶段交付时间。公司管理层及我本人都接收到了很多询问，诸多股东通过各种渠道表达了担忧，甚至不满。十分感激大家对公司发展的高度关切，没有你们的支持，FF无法走到今天。我们为什么会做出这个可能让有些股东产生误解、但却是保障对FF和所有股东长期利益最大化的正确决定？我想和大家坦诚地沟通一个问题和两大机遇。 一个问题，即我们第二阶段交付推迟的问题。两大机遇分别指的是：1.FF在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中的独有历史性机遇； 2.FF通过并股、扩股破局资金瓶颈，实现“颠覆者+开创者”战略的重大机遇。 一、第二阶段交付推迟 反映出FF团队工业化能力和融资能力都亟待提升 FF 91 2.0 Futurist Alliance第二阶段交付推迟到8月，我在此向大家表示深深的歉意。 如何解决上述具体问题，尽快启动第二阶段共创交付，FF全球CEO陈雪峰会做具体介绍。而我想重点讲下如何解决导致此次交付推迟的几个更深层次的系统性原因，即FF团队的工业化能力不足和融资能力不足。 首先，我们团队的工业化能力如何提升？在快速提升现有团队的自身能力的同时，加速招聘传统塔尖车企相关人才。 FF 91 2.0 Futurist Alliance是基于“FF aiHyper 6x4 Architecture 2.0打造的极智科技顶奢的硅基新物种新品类“全能aiHypercar”，对工业化能力提出了很大挑战。不过，汽车产业的工业化体系能力经过百年沉淀，已经非常成熟且在资源到位的情况下有可能迅速提升改进。只要有合理的资金投入，我们有信心迅速提升FF新老工业化团队的整体能力。 其次，如何解决FF的融资能力不足？从去年底开始，我们的团队仅用了六个月时间，在资金紧张的情况下，就完成了FF 91 2.0量产前的迭代升级、SOP、首辆车下线、终极发布并启动了第一阶段共创交付五个重大里程碑，体现了极强的资金管理能力和使用效率，但极智科技顶奢塔尖战略需要资金的及时到位和支持，接下来我想分享下FF面临的两大机遇，包括如何彻底破局资金瓶颈。 二、“决胜五力”，FF在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中的独有历史性机遇 从产业基本面看，未来出行产业塔尖以下市场空间的变革和竞争已经到了白热化的地步，只有塔尖市场还是蓝海。当下传统汽车塔尖市场的颠覆浪潮正扑面而来，FF是唯一一个在这一历史机遇面前，几乎做好了所有准备的企业。 我们九年来积累了极智科技顶奢战略定位及产品力、技术力、品牌力、销售力、用户力组成的“决胜五力”，决定了FF最可能成为这个市场的颠覆者。 “全AI化、全Hyper化、全能化和共创化”将成为智能电车科技顶奢出行行业的重大变革趋势，这和FF创立以来坚持的产品路线与技术路线高度吻合，我们已经为接下来爆发式的发展做好了充分的准备。 作为基于加州的全球化极智科技顶奢智能电动车公司，FF实现了美国基础科技和中国互联网应用科技的融合，中美相关行业人才优势的融合，以及中美作为全球前两大顶奢电动车市场的融合，三重破界化反，以及我们独有的中美24小时全天候日不落工作模式，造就了FF在塔尖市场的独特竞争优势。同时还有那么多的创业者和Futurists都在期盼着我们能够成功，我们为独有的中美双基因双主场优势的全面爆发做好了准备。 在我们继续第一阶段交付并准备进入第二阶段交付的今天，FF已经形成了从研发、生产制造、供应链到用户获取和用户运营的端到端经营闭环。公司很快将正式产生销售收入，进入全新发展阶段，加上共创共享和高毛利的商业目标，会与上一个阶段不同。现在只要新资金到位，我们就能迅速实现产能和销售爬坡、收入增长、价值快速提升，不同于其他新势力造车企业的烧钱模式，实现少投入高收益的正向循环，最大化股东和投资人利益。在并股和扩股通过股东批准后，FF基本面将迎来全面向好，迎来引入机构投资者和战略投资者的最佳黄金时机，FF为引入机构投资者和战略投资者后的战略快速落地、价值快速增长做好了准备。 三、刻不容缓， 并股、扩股破局资金瓶颈是FF实现“颠覆者+开创者“战略的重大机遇 企业价值和投资人回报会受宏观经济基本面、产业基本面、公司基本面和资本市场基本面的影响，而股价、股数和股份注册的三大融资技术面瓶颈，对于现在的FF基本面加速向好影响重大。 从宏观经济基本面来看，现在全球经济基本面趋于稳定，控制通货膨胀、利率水平预期趋于明确，资本市场资金正逐步向有快速发展的科技公司开放，机会开始涌现、估值开始修复。 从SPAC类科技上市公司基本面来看，2020以来，席卷华尔街的SPAC产业走过了从狂热到沉淀的三年，大浪淘沙后存活下来且进入上升通道的这类公司，体系能力得到了历练提升，其战略价值也得到验证，然而其中很多企业当下的市值却处于历史极低点，价值被严重低估，正是战略投资实现利益最大化的好机会，被烈火锤炼后涅槃重生的FF就是这类高科技上市公司的代表之一。 我在前面已经分析了产业基本面和FF基本面，可见，虽然决定着FF价值和投资人回报的四大基本面持续向好，但从过去一年中连续几个季度的低现金余额（去年12月底1542万美元，今年一季度末3026万美元，二季度末1623万美元）可以看到，公司极度紧张的资金状况严重伤害了我们战略的快速推进。必须彻底解决资金问题，才能保持公司价值在上升的高速通道上继续前进，实现FF极智科技顶奢塔尖市场领导者定位。 公司与大型机构投资人和财务顾问进行了反复的咨询和沟通，决定采取并股和扩股相关举措，一举破局FF股价过低、可发行股数不足和股份注册所需时间过长的三大融资技术面瓶颈，这对FF基本面迅速提升起到决定性影响，也是公司就并股和扩股向股东寻求批准的根本考量。 首先，并股将快速改变低股价状态为引入大型机构投资者铺路。 大型投资机构对股价低于5美金的公司少有关注，但由于现在股价过低，难以引入大型机构投资人，加上FF长期以来低现金流运转，严重影响公司经营基本面改善，难以实现短期内股价大幅上升并维持在5美元以上甚至更高股价。所以公司采取行动，把握住当下稍纵即逝的融资窗口。这和我们为了满足纳斯达克合规要求，此前FF社区发出关于1美元最低股价的并股计划问卷调查的出发点和紧迫性完全不同。 并股本身对FF的总市值以及投资人的持股价值不会有任何改变。我们对2020年4月至2023年5月实施并股的美国上市公司并股后的股价表现进行了全面分析，数据显示，实施1:25以上高比例并股的上市公司，并股后1个月期满时的整体股价高于并股时，也明显优于低比例并股的上市公司的股价表现。这说明虽然极短期内股价可能出现阵痛，但并股实施后，资本市场对上市公司的更多关注和潜在投资机会的增加起到了积极作用。 目前FF管理层提议的并股比例区间是1:2-1:90，在得到股东审批后，董事会将会根据实际情况确定并股时间和比例。届时，公司已发行在外的A类股和B类股将按照同一比例进行并股。 其次，足够的可发行股数是融资成功的基本前提和引入战略投资者的技术保障。 为了迅速破局资金瓶颈，推进FF极智科技顶奢塔尖战略成功落地，合理的扩股是引入机构投资者并释放FF“决胜五力”的前提条件，也是引入战略投资者的技术保障。只有资金能力不足得到本质改善，保障了业务发展和战略落地，FF经营基本面才能突破性迅速提升，从而为股东和投资人创造高额回报。 并股实施后，公司16.9亿的可授权A类股股数将保持不变，这将为战略性融资预留足够的股本空间，公司将根据机构投资者和战略投资者的体量确定增发的股份数量。更重要的是，我们的增发以公平、透明为原则，而且任何六个月内累计超过20%的股份增发都需要提交股东大会批准，从而保护投资人的权益。公司与所有股东的利益高度一致，我们希望稀释尽量少的股份，来筹集资金。 受益于持续一年以上按时披露财报，FF已经可以通过S-3注册股份，这将有效解决股份注册时间过长的问题，加上并股计划实施后对机构投资者吸引力增大，让公司有机会使用新的成本更低、效率更高的融资工具，公司希望利用该融资新工具来筹集上周五公告中的3亿美元融资额度。 只要完成以上所有计划，我们相信市值增长倍数将远远大于股本增长倍数，给投资人带来应有的长期价值回报。进入交付和开始销售阶段的FF形成经营闭环并很快将实现销售收入，对机构投资者和战略投资者吸引力大增，现在是他们获得最高投资回报率的绝好时机。 四、下一步快速推动以下七个方面工作，进而实现FF价值全面回归，尽快达成极智科技顶奢塔尖战略目标 1. 交付和爬坡：全力以赴实现“全能 aiHypercar” FF 91 2.0 Futurist Alliance 8月份第二阶段交付和产能爬坡。 2. 用户获取和用户运营：持续保持用户获取能力领先产量爬坡，尽快让越来越多的FF 91 2.0用户“无论哪里都能体验赛道上大象的极致舞步”。通过极智的用户运营，持续不断的给用户创造更高价值。 3. “极智科技顶奢”塔尖品牌及用户口碑：通过打造FF的无敌产品力和技术力，全面树立极智科技顶奢的塔尖品牌的极致用户口碑。 4. 研发、“FF 开发者共创”和“FF全球赛道征服者计划——大象极致舞步”：FF产品和研发团队与外部开发者一起共创，实现“FF aiHyper 6X4 Architecture 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FF中国落地：我们正在全力推进FF中国落地项目。 我视FF为自己的生命，我一直在竭尽全力保护FF，保证FF全体股东的利益不受损害。让我们一起，在扑面而来的智能电车科技顶奢市场颠覆浪潮中，共同把握FF独有历史性机遇，将FF打造成智能电车时代下极智科技顶奢超级塔尖市场的开创者，和以法拉利和迈巴赫为代表的传统超豪华汽车文明的颠覆者。我们会保持与股东们最坦诚的沟通，听取股东们的意见，并全力以赴为股东创造最大的价值。 感谢大家。 YT 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12:08","market":"us","language":"zh","title":"这个浙江人在英伟达最失落时重仓买入，赢得了整个未来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136875021","media":"阿尔法工场研究院","summary":"人类的伟大之处，就在于能够“看见”并相信那些尚未发生的未来。","content":"<html><head></head><body><p><strong>作者 | 举大名耳</strong></p><p>导语：郑方在2016年买入英伟达股票时，其市值仅为135亿美元。仅数年，英伟达就长成为市值万亿的科技巨头。</p><p>2016年，著名的《对冲基金新闻》发布了一篇文章——《这家亚洲对冲基金买入英伟达和台积电的决定正确吗》？</p><p>那一年，英伟达（NVDA）和其所耕耘的PC市场，并非是一个被投资者看好的领域，当时有人认为，其执着的PC硬件领域，终将随着移动设备的兴起，成为历史的尘埃。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be2025d5589ad2c7099268b96fef8a6e\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"172\"/><span>图片</span></p><p>然而，就在这种情况下，一个默默观察的投资者，却果断出手，决定重仓长线持有英伟达。</p><p>说来也巧，在芯片和科技领域，浙江人总是能屡屡改变世界，台积电的张忠谋是浙江宁波人，英伟达的黄仁勋是浙江青田人，金土顿的杜纪川浙江青田人，日月光的张虔生浙江温州人。</p><p>而这位颇具远见的投资者——凯思博的创始人郑方，也是浙江人。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6bcb0518d89745fbdc42d69af8fe9cb\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"981\" tg-height=\"346\"/><span>图片</span></p><p>近期，英伟达凭借财报的优异表现，股价暴涨 25.96% ，公司市值冲击到万亿美元。郑方多年的坚持，终于得到了巨大回报。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ee15a7aa84125f1d8f134923154e456\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>以事后诸葛亮的角度来看，这是郑方对人类科技、未来的押注，理所应得的结果。</p><p>但倘若设身处地地回望当年的情况，就会发现，穿透市场的迷雾，做出具有前瞻性的决断，并不是一件容易的事。</p><h2 style=\"text-align: left;\">逆境见真知</h2><p>2016年，已经在PC市场打下一片天地的英伟达，正面临着各种困境。</p><p>根据IDC的数据，2016年全球PC出货量为2.59亿台，同比下降5.7%，是连续第五年下滑。</p><p>而造成这一困境的主要原因，是智能手机和平板电脑等移动设备，经过数年发展后，性能和功能越来越强大，且价格不断下降，越来越能满足消费者的日常需求，比如上网、看视频、玩游戏等。</p><p>因此，很多消费者觉得没有必要再买一台PC，或者延长了PC的更换周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/075871b9ec07bcc308698ec539cea039\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"569\"/><span>图片</span></p><p>与此同时，英伟达在GPU市场面也临着AMD、英特尔等强劲竞争对手，尤其是AMD收购ATI后，形成了CPU整合GPU的新解决方案，对英伟达构成了威胁。</p><p>与业内当时看衰英伟达的态度不同，郑方基于大量的研究与调查，认为：“显卡的GPU构造是最接近人工智能运算能力的架构，因此，英伟达在人工智能领域将大有可为，未来业绩爆发力巨大。”</p><p>于是，凯思博开始大量买入英伟达的股票高达几亿美金。</p><p>这一不同与市场的认知，是由于当时郑方敏锐地察觉到了人工智能的萌芽。</p><p>2016年，可以说是世人第一次感受到“AI震撼”的年份。</p><p>那一年，名为AlphaGo的人工智能战胜了世界顶级围棋手李世石，宣告了AI在单一领域对人类的完胜；</p><p>而也就是在这一年的8月，英伟达把全球第一台AI超级计算机捐给了当时还刚成立不到一年的OpenAI。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/435cfbebf8b86c764e5782fc10e3095d\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"864\" tg-height=\"596\"/><span>图片</span></p><p>由此，郑方认为，其绝不只是一个制作PC显卡的硬件厂商，将来必定大有可为。</p><p>果不其然，在2016年至2017年，短短两年时间，英伟达股价最高涨幅达十倍，让郑方成为当时AI领域赚钱最多的华人。</p><p>在郑方的投资逻辑中，英伟达当时的处境，与当年打败了IBM的苹果十分相似。</p><p>20世纪80年代，苹果用一款名为Macintosh的个人电脑，打败了IBM体积庞大、价格昂贵的计算机。</p><p>它的外形小巧精致，价格也比IBM的大型机要便宜得多，而且图形用户界面和鼠标输入设备让操作变得简单直观，吸引了大量消费者。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3052704e0ee23cf2f847d6bdc624957\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"894\" tg-height=\"595\"/><span>图片</span></p><p>通过让更多普通人享受到科技的成果，苹果成为了当今最成功的科技公司之一。</p><p>同样，在当时英伟达的GPU技术生态中，也出现了类似的胎芽。</p><p>具体来说，其所开发的CUDA技术，不仅让开发者更容易地使用英伟达的GPU来加速各种计算密集型的任务，例如深度学习、图像处理、科学计算等。也提供了一套完整的软件工具，可以帮助开发者编写和优化GPU代码。</p><p>同时，英伟达还十分前瞻性地，在GPU中引入了一些针对深度学习的硬件技术，例如Tensor Core，可以支持各种精度的计算。</p><p>所有这一切支撑AI的技术，都让今天的ChatGPT等大模型，不再因硬件和算力的限制，变得遥不可及，而是成为了人人触手可及的科技成果。</p><h2>EQ的力量</h2><p>如前所述，郑方认为，任何能够在未来使更多人类受益的科技，都是值得投资和期待的，这也是凯思博重仓长线持有英伟达的原因。</p><p>不过，这种“受益范围”的维度，并不是单向和平面的。</p><p>很多国内投资者，虽然也知道技术的进步，会带来新的经济增长点，并且也加仓了一些科技公司。</p><p>但由于不理解科技发展使人类受益的逻辑，因此当某一技术需要长期研发，且很难看到实际成果时，这类投资者，往往就难以坚持长期主义。</p><p>其实，这样的误区，就在于将人类生活的维度，看成了扁平的一维世界。</p><p>在郑方看来，人类在数千年的岁月中，实际上都生活在一维的平面中，在这个单向的平面里，人类财富的源泉，往往就是自然界的各种资源。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69178bf70129bfd3e19dba2edcbe2c94\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"865\" tg-height=\"437\"/><span>图片</span></p><p>这也是为什么，在“一维时代”能够获取大量财富的企业，往往都是石油、地产一类的资源型企业。</p><p>而到了互联网时代，人类生活的维度，就从先前的一维扩展到了互联互通的二维时代，在几乎无限的网络空间里，众多互联网企业，凭借着QQ、微信这类APP，让科技的成果惠及到了更多使用者，并由此创造出了传统资源企业10倍都不止的财富。</p><p>而到了AI时代，随着ChatGPT等更先进的人工智能的出现，科技对人类的“受益范围”则扩展到了更广泛、更深层次的三维时代。</p><p>郑方认为，这种“受益范围”的扩展，是ChatGPT等AI所展现出的EQ（情商）能力所带来的。</p><p>因为先前的AI，比如战胜了李世石的AlphaGo，虽然在智力层面拥有了超越人类的实力，但要使其真正走进人类的生活中，就必须先让其变得更像一个“人”，而不是机器。</p><p>于是，会写诗、会画画，能读懂人类心思的GPT，凭借着以往AI所不能及的EQ，迅速俘获了大量用户。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/069e0d69de8f7b9ac71dc6d5d93926d7\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"875\" tg-height=\"491\"/><span>图片</span></p><p>它不仅可以提供更多的娱乐、教育、创作等服务，还可以与人类建立更深层次的情感联系和信任。它开启了计算机的灵魂，让人类和机器之间的交流更加自然、流畅和有趣。</p><p>英伟达作为GPT等AI背后的强大支持者，为其提供了高性能、高效率、高灵活性的GPU和软件平台。英伟达不断创新和优化自己的产品和技术，也为AI领域带来了突破性的进展和贡献。</p><p>英伟达拥有全球最广泛的AI生态系统，与各大云服务商、数据中心运营商、AI框架开发者、AI应用开发者等合作，为各行各业提供端到端、全栈式的AI解决方案。</p><p>如果当前的生成式AI，是一条遨游于海中的鱼儿，那么英伟达所构筑的AI生态，就相当于是将其围绕着的大海。</p><h2>未来的启示</h2><p>在多年的坚持下，郑方的坚持迎来了巨大的回报。</p><p>上月月底，英伟达发布了第一季度财报，从整体来看，英伟达第一季度的营收额为71.92亿美元（约508.38亿元），较上一季度增长了19%。</p><p>其净利润也远高于市场预期的14.899美元，达到了20.43亿美元（约144.41亿元）。</p><p>5月26日，隔夜美股，英伟达股价大涨25%，盘中一度涨超30%，市值增长了2200亿，重返万亿美元市值。</p><p>细分到具体业务，数据中心收入打破了英伟达自家的纪录——42.8亿美元（约302.54亿元），同比增长14%，环比增长18%。</p><p>而回首当初，郑方在2016年买入英伟达股票时，英伟达的市值仅仅在135亿美元至150亿美元，PE在16倍左右，账上净现金高达34.51亿美元。</p><p>谁又能想到，仅仅数年后，英伟达就长成了一个市值万亿的科技巨头。</p><p>这样的增长，不只是某一技术突破带来的爆发，而是一个新时代的到来。</p><p>在可预见的未来，英伟达在算力芯片上的优势，将继续为其在AIGC时代带来更大的收益，因为在所以在此次的AI浪潮中，谁掌握了GPU，谁就掌握着了训练大模型的“算力血液”。</p><p>面对这样的未来，英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示：“我们看到了业界对NVIDIA计算平台的强大需求。NVIDIA正在推动人工智能、数字生物学、气候科学、游戏、创意设计、自动驾驶汽车和机器人等当今最具影响力的诸多领域的进步。”</p><p>这种通过科技的力量，改变人类生活的理念，恰好与凯思博的投资理念不谋而和。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/870c4678165c43e50450e2531374cf80\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"878\" tg-height=\"499\"/><span>图片</span></p><p></p><p>因为在凯思博的CEO郑方看来，任何投资都应该以人为本，关注那些世界最先进的生产力，以及能够改变人类生活的科技。</p><p>在这一理念的驱动下，郑方认为，所有的优质上市公司都或多或少是由三种关键点来驱动其长期成长的，分别是投资驱动型、服务驱动型和创新驱动型。</p><p>在创新驱动型的企业中，无论是商业模式的创新，技术、硬件的创新，只要能对人的生活产生正向的改变都是优质的企业。</p><p>回望今夕的大模型竞争，我们不难发现，国内的AI领域，需要的不仅仅是技术成熟、资金充裕的企业，更需要一些富有卓识和远见的投资者，在这场漫长的科技马拉松中，坚定不移地支持那些能为世界带来改变的技术和背后的企业家。</p><p>毕竟，人类的伟大之处，就在于能够“看见”并相信那些尚未发生的未来。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这个浙江人在英伟达最失落时重仓买入，赢得了整个未来</title>\n<style 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举大名耳</strong></p><p>导语：郑方在2016年买入英伟达股票时，其市值仅为135亿美元。仅数年，英伟达就长成为市值万亿的科技巨头。</p><p>2016年，著名的《对冲基金新闻》发布了一篇文章——《这家亚洲对冲基金买入英伟达和台积电的决定正确吗》？</p><p>那一年，英伟达（NVDA）和其所耕耘的PC市场，并非是一个被投资者看好的领域，当时有人认为，其执着的PC硬件领域，终将随着移动设备的兴起，成为历史的尘埃。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be2025d5589ad2c7099268b96fef8a6e\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"172\"/><span>图片</span></p><p>然而，就在这种情况下，一个默默观察的投资者，却果断出手，决定重仓长线持有英伟达。</p><p>说来也巧，在芯片和科技领域，浙江人总是能屡屡改变世界，台积电的张忠谋是浙江宁波人，英伟达的黄仁勋是浙江青田人，金土顿的杜纪川浙江青田人，日月光的张虔生浙江温州人。</p><p>而这位颇具远见的投资者——凯思博的创始人郑方，也是浙江人。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6bcb0518d89745fbdc42d69af8fe9cb\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"981\" tg-height=\"346\"/><span>图片</span></p><p>近期，英伟达凭借财报的优异表现，股价暴涨 25.96% ，公司市值冲击到万亿美元。郑方多年的坚持，终于得到了巨大回报。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ee15a7aa84125f1d8f134923154e456\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>以事后诸葛亮的角度来看，这是郑方对人类科技、未来的押注，理所应得的结果。</p><p>但倘若设身处地地回望当年的情况，就会发现，穿透市场的迷雾，做出具有前瞻性的决断，并不是一件容易的事。</p><h2 style=\"text-align: left;\">逆境见真知</h2><p>2016年，已经在PC市场打下一片天地的英伟达，正面临着各种困境。</p><p>根据IDC的数据，2016年全球PC出货量为2.59亿台，同比下降5.7%，是连续第五年下滑。</p><p>而造成这一困境的主要原因，是智能手机和平板电脑等移动设备，经过数年发展后，性能和功能越来越强大，且价格不断下降，越来越能满足消费者的日常需求，比如上网、看视频、玩游戏等。</p><p>因此，很多消费者觉得没有必要再买一台PC，或者延长了PC的更换周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/075871b9ec07bcc308698ec539cea039\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"569\"/><span>图片</span></p><p>与此同时，英伟达在GPU市场面也临着AMD、英特尔等强劲竞争对手，尤其是AMD收购ATI后，形成了CPU整合GPU的新解决方案，对英伟达构成了威胁。</p><p>与业内当时看衰英伟达的态度不同，郑方基于大量的研究与调查，认为：“显卡的GPU构造是最接近人工智能运算能力的架构，因此，英伟达在人工智能领域将大有可为，未来业绩爆发力巨大。”</p><p>于是，凯思博开始大量买入英伟达的股票高达几亿美金。</p><p>这一不同与市场的认知，是由于当时郑方敏锐地察觉到了人工智能的萌芽。</p><p>2016年，可以说是世人第一次感受到“AI震撼”的年份。</p><p>那一年，名为AlphaGo的人工智能战胜了世界顶级围棋手李世石，宣告了AI在单一领域对人类的完胜；</p><p>而也就是在这一年的8月，英伟达把全球第一台AI超级计算机捐给了当时还刚成立不到一年的OpenAI。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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Core，可以支持各种精度的计算。</p><p>所有这一切支撑AI的技术，都让今天的ChatGPT等大模型，不再因硬件和算力的限制，变得遥不可及，而是成为了人人触手可及的科技成果。</p><h2>EQ的力量</h2><p>如前所述，郑方认为，任何能够在未来使更多人类受益的科技，都是值得投资和期待的，这也是凯思博重仓长线持有英伟达的原因。</p><p>不过，这种“受益范围”的维度，并不是单向和平面的。</p><p>很多国内投资者，虽然也知道技术的进步，会带来新的经济增长点，并且也加仓了一些科技公司。</p><p>但由于不理解科技发展使人类受益的逻辑，因此当某一技术需要长期研发，且很难看到实际成果时，这类投资者，往往就难以坚持长期主义。</p><p>其实，这样的误区，就在于将人类生活的维度，看成了扁平的一维世界。</p><p>在郑方看来，人类在数千年的岁月中，实际上都生活在一维的平面中，在这个单向的平面里，人类财富的源泉，往往就是自然界的各种资源。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69178bf70129bfd3e19dba2edcbe2c94\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"865\" tg-height=\"437\"/><span>图片</span></p><p>这也是为什么，在“一维时代”能够获取大量财富的企业，往往都是石油、地产一类的资源型企业。</p><p>而到了互联网时代，人类生活的维度，就从先前的一维扩展到了互联互通的二维时代，在几乎无限的网络空间里，众多互联网企业，凭借着QQ、微信这类APP，让科技的成果惠及到了更多使用者，并由此创造出了传统资源企业10倍都不止的财富。</p><p>而到了AI时代，随着ChatGPT等更先进的人工智能的出现，科技对人类的“受益范围”则扩展到了更广泛、更深层次的三维时代。</p><p>郑方认为，这种“受益范围”的扩展，是ChatGPT等AI所展现出的EQ（情商）能力所带来的。</p><p>因为先前的AI，比如战胜了李世石的AlphaGo，虽然在智力层面拥有了超越人类的实力，但要使其真正走进人类的生活中，就必须先让其变得更像一个“人”，而不是机器。</p><p>于是，会写诗、会画画，能读懂人类心思的GPT，凭借着以往AI所不能及的EQ，迅速俘获了大量用户。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/069e0d69de8f7b9ac71dc6d5d93926d7\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"875\" tg-height=\"491\"/><span>图片</span></p><p>它不仅可以提供更多的娱乐、教育、创作等服务，还可以与人类建立更深层次的情感联系和信任。它开启了计算机的灵魂，让人类和机器之间的交流更加自然、流畅和有趣。</p><p>英伟达作为GPT等AI背后的强大支持者，为其提供了高性能、高效率、高灵活性的GPU和软件平台。英伟达不断创新和优化自己的产品和技术，也为AI领域带来了突破性的进展和贡献。</p><p>英伟达拥有全球最广泛的AI生态系统，与各大云服务商、数据中心运营商、AI框架开发者、AI应用开发者等合作，为各行各业提供端到端、全栈式的AI解决方案。</p><p>如果当前的生成式AI，是一条遨游于海中的鱼儿，那么英伟达所构筑的AI生态，就相当于是将其围绕着的大海。</p><h2>未来的启示</h2><p>在多年的坚持下，郑方的坚持迎来了巨大的回报。</p><p>上月月底，英伟达发布了第一季度财报，从整体来看，英伟达第一季度的营收额为71.92亿美元（约508.38亿元），较上一季度增长了19%。</p><p>其净利润也远高于市场预期的14.899美元，达到了20.43亿美元（约144.41亿元）。</p><p>5月26日，隔夜美股，英伟达股价大涨25%，盘中一度涨超30%，市值增长了2200亿，重返万亿美元市值。</p><p>细分到具体业务，数据中心收入打破了英伟达自家的纪录——42.8亿美元（约302.54亿元），同比增长14%，环比增长18%。</p><p>而回首当初，郑方在2016年买入英伟达股票时，英伟达的市值仅仅在135亿美元至150亿美元，PE在16倍左右，账上净现金高达34.51亿美元。</p><p>谁又能想到，仅仅数年后，英伟达就长成了一个市值万亿的科技巨头。</p><p>这样的增长，不只是某一技术突破带来的爆发，而是一个新时代的到来。</p><p>在可预见的未来，英伟达在算力芯片上的优势，将继续为其在AIGC时代带来更大的收益，因为在所以在此次的AI浪潮中，谁掌握了GPU，谁就掌握着了训练大模型的“算力血液”。</p><p>面对这样的未来，英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示：“我们看到了业界对NVIDIA计算平台的强大需求。NVIDIA正在推动人工智能、数字生物学、气候科学、游戏、创意设计、自动驾驶汽车和机器人等当今最具影响力的诸多领域的进步。”</p><p>这种通过科技的力量，改变人类生活的理念，恰好与凯思博的投资理念不谋而和。</p><p 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举大名耳导语：郑方在2016年买入英伟达股票时，其市值仅为135亿美元。仅数年，英伟达就长成为市值万亿的科技巨头。2016年，著名的《对冲基金新闻》发布了一篇文章——《这家亚洲对冲基金买入英伟达和台积电的决定正确吗》？那一年，英伟达（NVDA）和其所耕耘的PC市场，并非是一个被投资者看好的领域，当时有人认为，其执着的PC硬件领域，终将随着移动设备的兴起，成为历史的尘埃。图片然而，就在这种情况下，一个默默观察的投资者，却果断出手，决定重仓长线持有英伟达。说来也巧，在芯片和科技领域，浙江人总是能屡屡改变世界，台积电的张忠谋是浙江宁波人，英伟达的黄仁勋是浙江青田人，金土顿的杜纪川浙江青田人，日月光的张虔生浙江温州人。而这位颇具远见的投资者——凯思博的创始人郑方，也是浙江人。图片近期，英伟达凭借财报的优异表现，股价暴涨 25.96% ，公司市值冲击到万亿美元。郑方多年的坚持，终于得到了巨大回报。以事后诸葛亮的角度来看，这是郑方对人类科技、未来的押注，理所应得的结果。但倘若设身处地地回望当年的情况，就会发现，穿透市场的迷雾，做出具有前瞻性的决断，并不是一件容易的事。逆境见真知2016年，已经在PC市场打下一片天地的英伟达，正面临着各种困境。根据IDC的数据，2016年全球PC出货量为2.59亿台，同比下降5.7%，是连续第五年下滑。而造成这一困境的主要原因，是智能手机和平板电脑等移动设备，经过数年发展后，性能和功能越来越强大，且价格不断下降，越来越能满足消费者的日常需求，比如上网、看视频、玩游戏等。因此，很多消费者觉得没有必要再买一台PC，或者延长了PC的更换周期。图片与此同时，英伟达在GPU市场面也临着AMD、英特尔等强劲竞争对手，尤其是AMD收购ATI后，形成了CPU整合GPU的新解决方案，对英伟达构成了威胁。与业内当时看衰英伟达的态度不同，郑方基于大量的研究与调查，认为：“显卡的GPU构造是最接近人工智能运算能力的架构，因此，英伟达在人工智能领域将大有可为，未来业绩爆发力巨大。”于是，凯思博开始大量买入英伟达的股票高达几亿美金。这一不同与市场的认知，是由于当时郑方敏锐地察觉到了人工智能的萌芽。2016年，可以说是世人第一次感受到“AI震撼”的年份。那一年，名为AlphaGo的人工智能战胜了世界顶级围棋手李世石，宣告了AI在单一领域对人类的完胜；而也就是在这一年的8月，英伟达把全球第一台AI超级计算机捐给了当时还刚成立不到一年的OpenAI。图片由此，郑方认为，其绝不只是一个制作PC显卡的硬件厂商，将来必定大有可为。果不其然，在2016年至2017年，短短两年时间，英伟达股价最高涨幅达十倍，让郑方成为当时AI领域赚钱最多的华人。在郑方的投资逻辑中，英伟达当时的处境，与当年打败了IBM的苹果十分相似。20世纪80年代，苹果用一款名为Macintosh的个人电脑，打败了IBM体积庞大、价格昂贵的计算机。它的外形小巧精致，价格也比IBM的大型机要便宜得多，而且图形用户界面和鼠标输入设备让操作变得简单直观，吸引了大量消费者。图片通过让更多普通人享受到科技的成果，苹果成为了当今最成功的科技公司之一。同样，在当时英伟达的GPU技术生态中，也出现了类似的胎芽。具体来说，其所开发的CUDA技术，不仅让开发者更容易地使用英伟达的GPU来加速各种计算密集型的任务，例如深度学习、图像处理、科学计算等。也提供了一套完整的软件工具，可以帮助开发者编写和优化GPU代码。同时，英伟达还十分前瞻性地，在GPU中引入了一些针对深度学习的硬件技术，例如Tensor Core，可以支持各种精度的计算。所有这一切支撑AI的技术，都让今天的ChatGPT等大模型，不再因硬件和算力的限制，变得遥不可及，而是成为了人人触手可及的科技成果。EQ的力量如前所述，郑方认为，任何能够在未来使更多人类受益的科技，都是值得投资和期待的，这也是凯思博重仓长线持有英伟达的原因。不过，这种“受益范围”的维度，并不是单向和平面的。很多国内投资者，虽然也知道技术的进步，会带来新的经济增长点，并且也加仓了一些科技公司。但由于不理解科技发展使人类受益的逻辑，因此当某一技术需要长期研发，且很难看到实际成果时，这类投资者，往往就难以坚持长期主义。其实，这样的误区，就在于将人类生活的维度，看成了扁平的一维世界。在郑方看来，人类在数千年的岁月中，实际上都生活在一维的平面中，在这个单向的平面里，人类财富的源泉，往往就是自然界的各种资源。图片这也是为什么，在“一维时代”能够获取大量财富的企业，往往都是石油、地产一类的资源型企业。而到了互联网时代，人类生活的维度，就从先前的一维扩展到了互联互通的二维时代，在几乎无限的网络空间里，众多互联网企业，凭借着QQ、微信这类APP，让科技的成果惠及到了更多使用者，并由此创造出了传统资源企业10倍都不止的财富。而到了AI时代，随着ChatGPT等更先进的人工智能的出现，科技对人类的“受益范围”则扩展到了更广泛、更深层次的三维时代。郑方认为，这种“受益范围”的扩展，是ChatGPT等AI所展现出的EQ（情商）能力所带来的。因为先前的AI，比如战胜了李世石的AlphaGo，虽然在智力层面拥有了超越人类的实力，但要使其真正走进人类的生活中，就必须先让其变得更像一个“人”，而不是机器。于是，会写诗、会画画，能读懂人类心思的GPT，凭借着以往AI所不能及的EQ，迅速俘获了大量用户。图片它不仅可以提供更多的娱乐、教育、创作等服务，还可以与人类建立更深层次的情感联系和信任。它开启了计算机的灵魂，让人类和机器之间的交流更加自然、流畅和有趣。英伟达作为GPT等AI背后的强大支持者，为其提供了高性能、高效率、高灵活性的GPU和软件平台。英伟达不断创新和优化自己的产品和技术，也为AI领域带来了突破性的进展和贡献。英伟达拥有全球最广泛的AI生态系统，与各大云服务商、数据中心运营商、AI框架开发者、AI应用开发者等合作，为各行各业提供端到端、全栈式的AI解决方案。如果当前的生成式AI，是一条遨游于海中的鱼儿，那么英伟达所构筑的AI生态，就相当于是将其围绕着的大海。未来的启示在多年的坚持下，郑方的坚持迎来了巨大的回报。上月月底，英伟达发布了第一季度财报，从整体来看，英伟达第一季度的营收额为71.92亿美元（约508.38亿元），较上一季度增长了19%。其净利润也远高于市场预期的14.899美元，达到了20.43亿美元（约144.41亿元）。5月26日，隔夜美股，英伟达股价大涨25%，盘中一度涨超30%，市值增长了2200亿，重返万亿美元市值。细分到具体业务，数据中心收入打破了英伟达自家的纪录——42.8亿美元（约302.54亿元），同比增长14%，环比增长18%。而回首当初，郑方在2016年买入英伟达股票时，英伟达的市值仅仅在135亿美元至150亿美元，PE在16倍左右，账上净现金高达34.51亿美元。谁又能想到，仅仅数年后，英伟达就长成了一个市值万亿的科技巨头。这样的增长，不只是某一技术突破带来的爆发，而是一个新时代的到来。在可预见的未来，英伟达在算力芯片上的优势，将继续为其在AIGC时代带来更大的收益，因为在所以在此次的AI浪潮中，谁掌握了GPU，谁就掌握着了训练大模型的“算力血液”。面对这样的未来，英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示：“我们看到了业界对NVIDIA计算平台的强大需求。NVIDIA正在推动人工智能、数字生物学、气候科学、游戏、创意设计、自动驾驶汽车和机器人等当今最具影响力的诸多领域的进步。”这种通过科技的力量，改变人类生活的理念，恰好与凯思博的投资理念不谋而和。图片因为在凯思博的CEO郑方看来，任何投资都应该以人为本，关注那些世界最先进的生产力，以及能够改变人类生活的科技。在这一理念的驱动下，郑方认为，所有的优质上市公司都或多或少是由三种关键点来驱动其长期成长的，分别是投资驱动型、服务驱动型和创新驱动型。在创新驱动型的企业中，无论是商业模式的创新，技术、硬件的创新，只要能对人的生活产生正向的改变都是优质的企业。回望今夕的大模型竞争，我们不难发现，国内的AI领域，需要的不仅仅是技术成熟、资金充裕的企业，更需要一些富有卓识和远见的投资者，在这场漫长的科技马拉松中，坚定不移地支持那些能为世界带来改变的技术和背后的企业家。毕竟，人类的伟大之处，就在于能够“看见”并相信那些尚未发生的未来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1414,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":277061,"gmtCreate":1537795815617,"gmtModify":1704774698099,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"262190804341046","idStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"$Farfetch 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Here&#39;s how.</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aaac2fcf656e22b498197388899bbc7\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p><p><b>The consumer credit revolution</b></p><p>The consumer finance space is constantly evolving, with new and innovative companies rushing to capture young borrowers with shifting spending habits and an appetite for technology-enabled services.</p><p>Large banks have always dominated consumer credit, but their one-size-fits-all approach to products like credit cards is under siege from emerging installment-based lenders like Affirm, which uses a buy now, pay later (BNPL) model. Overall, these tend to be more flexible on both the interest rate and the loan term. Affirm offers repayment periods of three months to 36 months and an interest rate of 0% to 30% per annum depending on the borrower&#39;s creditworthiness.</p><p>Affirm&#39;s BNPL loans also function differently than a typical credit card. The company targets businesses that place Affirm as a payment option at the checkout of their online stores, allowing the purchaser to finance their shopping cart in real-time -- no card required! For the merchant, having a finance option at the checkout means the customer is incentivized to spend more money, and in turn, the business is more likely to steer its customers to Affirm because of that boost in sales. It&#39;s a win-win arrangement.</p><p><b>Affirm is winning big</b></p><p>For several years, Affirm&#39;s market valuation lagged behind global BNPL leader <b>Afterpay</b>, which had first-mover advantage and, therefore, a stronger brand. That companywas recently acquiredby <b>Block</b> (formerly Square) in an all-stock deal, which seemed to leave Affirm even further in the dust.</p><p>But all of that changed in November when Affirm revealed an expansive deal with global e-commerce giant Amazon, which gives Affirm&#39;s BNPL payment option prime real estate in Amazon&#39;s online checkout. This deal adds another growth driver to complement Affirm&#39;s existing deal with Shopify, which recently began a much broader rollout. Shopify&#39;s 1.75 million merchants now have the option to implement BNPL into their online store checkouts.</p><p>Here&#39;s why those two deals have now pushed Affirm&#39;s valuation past Afterpay&#39;s.</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b5380ae477435c44e0a2e7ca5762f41\" tg-width=\"1150\" tg-height=\"331\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>DATA SOURCE: AFFIRM, SHOPIFY, AMAZON. 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CAGR = COMPOUND ANNUAL GROWTH RATE.</span></p><p>Looking at the competitive landscape, now that Block has acquired Afterpay, it&#39;s likely those two companies focus on integrations between Afterpay&#39;s BNPL service and Block&#39;s Cash App consumer finance ecosystem. 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07:40","market":"us","language":"zh","title":"关于卖出！霍华德·马克斯2022首份备忘录","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1118598609","media":"诗从胡说来","summary":"前言：霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>前言：</b>霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。</blockquote><p>写备忘录近40年，有时我觉得该停笔了，因为我已经谈遍所有相关的话题。然后一个备忘录的新的念头突然出现，带来一个令人愉悦的惊喜。我在2021年1月的备忘录《关于价值》记录了我在2020年与我的儿子安德鲁（Andrew）生活和讨论投资的时光，叙述了一段半真实的对话，我们讨论了是否以及何时卖出增值的资产。我突然意识到尽管卖出是投资中不可避免的一部分，我从来没有花一整份备忘录来讨论这一点。</p><p><b>基本理念</b></p><p>每个人都熟悉这句老话，这句话应该抓住了投资的基本观点：“低价买入，高价卖出”。这是大多数人看待投资方式的陈词滥调。但很少有重要的事情可以用四个字来概括；因此，“低买高卖”只是讨论一个非常复杂的过程的起点。</p><p>20世纪二三十年代的美国电影明星和幽默作家威尔·罗杰斯(Will Rogers)提供了他可能认为是追逐财富成功的更全面的路线图：</p><p>不要赌博；拿出你所有的积蓄，买些好股票，持有，直到股价上涨，然后卖出。如果股票没有上涨，那就不要买这只股票。</p><p>他的建议的不合逻辑之处清楚地表明了这句格言--就像其他许多格言一样--实际上是多么简单化。然而，不管细节如何，人们可能会毫无疑问地接受他们应该卖出上涨的投资。但这一基本概念有多大帮助呢？</p><p><b>起源</b></p><p>我在这里写的大部分内容源于2015年的备忘录《流动性》。当时投资界的热门话题是对市场提供的流动性下降的担忧(当我说“市场”时，我指的是美国股市，但这一说法具有广泛的适用性)。这通常被归因于：(A)投资银行在2008-09年全球金融危机时一败涂地，以及(B)沃尔克规则(Volcker Rule)，该规则禁止具有系统重要性的金融机构进行自营交易(Proprietary trading)等高风险活动。后者限制了银行的证券交易，或者说在客户想卖出时买入该证券的能力。</p><p>2015年的流动性可能比以前低，也可能没有。然而，在当时的事件以外，我在备忘录结尾时表示，我确信：(A)大多数投资者交易过多，这对他们自己不利；(B)解决流动性不足的最佳解决方案是建立其成功不依赖于流动性的长期投资组合。与短期投资者相比，长期投资者具有优势(我认为后者描述了当今大多数市场参与者)。有耐心的投资者可以忽略短期表现，长期持有，避免过高的交易成本，而其他人都担心下个月或下个季度会发生什么，因此交易过度。此外，如果可以低价购买非流动性资产，长期投资者可以利用这一优势。</p><p>然而，就像投资中的许多事情一样，仅仅持有说起来容易做起来难。太多人以为操作越多，越能增加价值。以下是我在《流动性》一文中对这个观点的总结，灵感来自安德鲁所说过的：</p><p>当你发现一项具有长期复利的投资时，最困难的事情之一是保持耐心和保持你的仓位，只要这样做是基于预期回报和风险。投资者很容易被新闻、情绪、他们到目前为止赚了很多钱的事实，或者对一个看似更有前途的新想法的兴奋所打动而卖出。当你看着一张在20年里上涨的走势图，想一想持有者会有多少次必须说服自己不要卖出。</p><p>每个人都希望他们在1998年第一天以5美元的价格买入亚马逊，因为它现在已经上涨了660倍，达到3304美元。</p><ul><li><p>但是，当该股在1999年触及85美元时-在不到两年的时间里上涨了17倍-谁还会继续持有呢？</p></li><li><p>在2001年股价下跌93%至6美元时，之前持有的人当中有谁能避免恐慌？</p></li><li><p>到2015年底，当触及600美元时--比2001年的低点上涨了100倍--谁不会卖出呢？然而，任何以600美元的价格卖出的人都只获得了从该低点开始的整体涨幅的18%。</p></li></ul><p>这让我想起了有一次我和一位朋友一起去马里布，提到林奇家族据说在1892年以30万美元(约合每英亩22.5美元)的价格买下了整个地区--全部13330英亩(约合6万公顷)土地。(如今，它显然价值数十亿美元。)。我的朋友说：“我希望是我花30万美元买下整个马里布。”我的回答很简单：“当它卖到60万美元时，你就会把它卖了。”</p><p>自从写了《流动性》之后，我越想这个问题，我就越确信人们卖出投资有两个主要原因：因为它们上涨了，以及因为它们下跌了。你可能会说这听起来很疯狂，但真正疯狂的是许多投资者的行为。</p><p><b>因为上涨而卖出</b></p><p>“获利了结”在投资中是一个听起来很明智的术语，用来形容卖出增值的东西。要理解人们为什么会这么做，你需要洞察人类的行为，因为很多投资者的抛售都是出于心理原因。</p><p>简而言之，许多投资者选择卖出是因为人们喜欢他们的资产取得收益这一事实，并且他们担心收益会消失。大多数人投入了大量的时间和精力，试图避免后悔和尴尬等不愉快的感觉。还有什么比眼睁睁地看着一大笔收益蒸发更能让投资者自责的呢？专业投资者在一个季度向客户报告大赚，然后又不得不在下一个季度解释为何持股又降到了成本价或者成本价以下，将会作何感受？想要实现利润，避免这些后果，才是真实的人性。</p><p>如果你卖出一项增值资产，就会把收益“入账”，锁定了收益。因此，一些人认为卖出赢家是非常可取的-他们喜欢已实现收益。事实上，在一家非营利性组织的投资委员会会议上，一位成员建议，他们应该对因为投资收益增加而增加捐赠支出持谨慎态度，因为这些收益尚未实现。我立刻指出，认为已实现收益比未实现收益更确定通常是错误的(假设没有理由怀疑未实现账面价值的准确性)。是的，前者已经实现了。然而，卖出的收益通常会进行再投资，这意味着利润以及本金会重新面临风险。有人可能会说，相比重新投资于目前被认为定价有吸引力的资产，已经上涨的证券更可能下跌，但这远非板上钉钉。</p><p>我并不是说投资者不应该卖出增值资产实现利润。但仅仅因为价格上涨就卖出肯定是没有意义的。</p><p><b>因为下跌而卖出</b></p><p>仅仅为了实现收益而卖出增值资产是错误的，但仅仅因为价格下跌而卖出资产就更糟糕了。不过，我相信很多人都这么做。</p><p>虽然规则是“低价买入，高价卖出”，但很明显，有许多人资产价格越低，他们就越想卖出。事实上，正如持续买入增值资产最终会将牛市变成泡沫一样，大范围卖出下跌的资产也有可能将市场下跌变为崩盘。泡沫和崩盘确实会发生，证明投资者在两个方向上都助长了过度行为。</p><p>在我脑海中播放的一部电影中，典型的投资者会以100美元的价格买入。如果它涨到120美元，他会说，“我想我买对了--我应该加仓，”如果它涨到150美元，他会说，“现在我非常有信心--我要连本带利继续下注（double up）。”另一方面，如果价格跌至90美元，他说，“我会考虑增加头寸，以降低平均成本。”但在75美元时，他总结道，在进一步加仓摊低成本之前，他应该重新检查自己的观点。在50美元时，他说，“我最好等尘埃落定再买更多。”20美元的时候，他说：“感觉价值要归零了，快让我离开！”</p><p>就像那些害怕放弃收益的人一样，许多投资者担心让损失加剧。他们可能会担心他们的客户会说(或者他们会对自己说)，“在证券从100美元跌到50美元之后，什么样的笨蛋还会继续持有证券？每个人都知道，这样的下跌可能预示着进一步的下跌。你看—真的下跌了。“</p><p>投资者真的会犯我所描述的那样的行为错误吗？有大量的轶事证据。例如，研究表明，共同基金投资者的平均表现比共同基金的平均表现差。这怎么可能呢？如果她只是持有，或者如果她的错误是非系统性的，根据定义，基金投资者的平均表现将与基金的平均表现相同。出现这样的研究结果，投资者总体上必须减少他们在随后表现较好的基金中的资本额，并增加对随后表现较差的基金的配置。让我换一种说法：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金(错过它们的潜在上涨)，以追逐表现最好的基金(从而可能参与它们的下跌)。</p><p>我们知道，如上所述，“散户投资者”往往是趋势跟随者，他们的长期表现往往会因此而受到影响。那职业选手呢？这里的证据更加清晰：近几十年来，向指数化和其他形式的被动投资的巨大转变已经发生，原因很简单，即主动投资决策往往是错误的。当然，许多形式的错误导致了这一现实。然而，无论是什么原因，我们必须得出结论，平均而言，主动职业投资者持有表现不佳的证券过多，表现优异的证券不足，并且/或者他们在高价买入过多，低价卖出过多。被动投资成为美国权益类共同基金的主流，不是因为被动投资的业绩如此之好，而是因为主动管理的业绩如此之糟。</p><p>回到50年前我在First National City Bank工作的时候，潜在客户常常会问：“你认为你的股票投资组合能获得什么样的回报？”标准答案是12%。为什么？“嗯，”我们(非常简单地)说，“股市一年的回报率约为10%。”只要稍加努力，我们就能在此基础上提高至少20%。“。当然，正如时间所证明的那样，这不是真的。“稍加努力”并没有增加任何东西。事实上，在大多数情况下，主动投资的贡献为负数：大多数股票型基金未能跟上指数，特别是扣除费用后。</p><p>那最终的证据呢？橡树资本在不良债务投资中的关键因素--廉价购买--源于卖家给我们带来的好机会。在经济危机和市场危机期间，负面情绪达到顶峰，导致许多投资者变得沮丧或恐惧，并在恐慌中卖出。只有当持有者以不合理的低价出售给我们时，才能实现我们在不良债务投资中设定的目标。</p><p>优秀的投资在很大程度上包括利用别人犯下的错误。显然，因为价格下跌而卖出是一个错误，这为买家提供了非常好的机会。</p><p><b>投资者应该在什么时候卖出？</b></p><p>如果你不应该因为价格上涨而卖出，那你也不应该因为价格下跌而卖出，那么卖出什么时候是正确的？正如我之前提到的，在《关于价值》中，我描述了2020年安德鲁和他的家人与南希和我住在一起时发生的讨论。这个经验有巨大的价值——是这场大流行出现了意想不到的一线光明。这份备忘录引起了读者对于迄今为止我所有备忘录当中最强烈反应。这种反应可能归因于(A)其中的内容，主要是关于价值投资；(B)提供的个人见解，特别是我承认我需要与时俱进；或(C)我作为附录附上的重新组织的对话内容。最后的内容部分如下：</p><p>霍华德：嘿，我看到XYZ今年上涨了xx%，市盈率是xx。你想了结部分利润吗？</p><p>安德鲁：爸爸，我告诉过你我不是卖家。我为什么要卖呢？</p><p>H：嗯，你可能会在这里卖出一些，因为(A)你涨得太多了；(B)你想把一些收益“入账”，以确保你不会把收益全部回吐；(C)在这样的估值下，它可能被高估了，而且有危险。当然，(D)没有人因获利了结而破产。</p><p>A：是的，但另一方面，(A)我是一个长期投资者，我不认为股票是交易的纸片，而是企业的部分所有权；(B)公司仍然有巨大的潜力；(C)我可以忍受短期的下行波动，下跌是创造股票重新上涨的机会的一部分原因。归根结底，只有长期才是重要的。(我们家说话有很多“a-b-c”。我想知道安德鲁是从哪里学来的。)。</p><p>H：但如果它在短期内可能被高估，你不是应该减持并将部分收益收入囊中吗？之后如果它下跌，(A)你已经限制了你的遗憾，(B)你可以在更低的位置买入。</p><p>答：如果我持有一家潜力巨大、势头强劲、管理出色的私人公司的股份，我绝不会因为有人给了我合理的价格而出售部分股份。很难找到优秀的复利型公司，所以放弃这些公司通常是错误的。此外，我认为预测一家公司的长期结果要比预测短期价格走势简单得多，而且把高信心领域的投资决策换成低信心的决策并不合理。。。。</p><p>H：不存在任何点位会让你开始卖出吗？</p><p>答：理论上是有的，但这在很大程度上取决于(A)基本面是否如我所希望的那样发展，以及(B)考虑到我对这个机会的高度舒适性，这个机会与现有的其他机会相比如何。</p><p>像“从来没有人破产获利”这样的格言可能与业余投资者有关，但他们不应该在专业投资中占有一席之地。当然有很好的理由应该卖出，但它们与害怕犯错、感到后悔和看起来很糟糕没有任何关系。相反，这些原因应该基于投资前景，而不是投资者的心理，它们必须通过冷静的财务分析、严谨和纪律来确定。</p><p>斯坦福大学(Stanford University)教授西德尼·科特尔(Sidney Cottle)是本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和大卫·L·多德(David L.Dodd)的“证券分析”(Security Analysis)后来版本的编辑，包括56年前我在沃顿商学院所读的版本，这本书是“价值投资的圣经”，出于这个原因，这本书被我视为“格雷厄姆，多德和科特尔”所著。希德是上世纪70年代第一国民城市银行(First National City Bank)投资部的顾问，我永远不会忘记他对投资的描述：“相对选择的学科。（the discipline of relative selection）”换句话说，投资者做出的投资组合决策大多是相对选择。</p><p>很明显，在任何卖出现有资产的决定中，相对考量因素应该扮演巨大的角色。</p><ul><li><p>如果你的投资论点似乎不像以前那么有效，和/或它被证明是准确的可能性已经下降，出售部分或全部持股可能是合适的。</p></li><li><p>同样，如果出现另一项看起来更有希望的投资-提供更高的风险调整后预期回报-减持或清仓现有持股为其腾出空间是合理的。</p></li></ul><p>出售资产是一项决不能孤立考虑的决定。科特尔的“相对选择”概念强调了这样一个事实，即每一笔卖出都会产生收益。你打算怎么处理它们？你心里有没有什么你认为可以产生更高回报的东西？如果转投新的投资项目，你可能会错过什么？如果你继续持有你的资产而不是做出改变，你会放弃什么？或者你不打算把收益再投资。在这种情况下，以现金形式持有收益比持有你卖出的资产会让你过得更好的可能性有多大？这样的问题与“机会成本”的概念有关，机会成本是金融决策中最重要的理念之一。</p><p>换个话题，因为你认为接下来会有一个暂时性的下跌，将对你的某只持股或者整个市场产生影响，所以卖出，这样的想法正确吗？这种方法存在问题：</p><ul><li><p>为什么为了你预期将是暂时性的下跌做准备而卖出你认为有积极长期前景的东西？</p></li><li><p>因为下降可能不会发生，这样做又让你多了一个犯错的方式(你有很多种犯错的方式)，</p></li><li><p>伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)副董事长查理·芒格(Charlie Munger)指出，因为择时而卖出股票，实际上让投资者有两种犯错的方式：下跌可能会发生，也可能不会发生；如果真的发生了，你就必须弄清楚什么时候是重新入场的合适时机。</p></li><li><p>或者可能是三种方式，因为一旦你卖出后，你在等待下跌的发生，以及重新入场的时机时，你必须决定如何处理这笔收益。</p></li><li><p>通过过于频繁卖出来避免下跌的人可能会陶醉于自己的才华，但未能在下跌导致的低点恢复头寸。因此，即使是正确的卖家也可能无法实现任何有持久价值的事情。</p></li><li><p>最后，如果你错了，没有下跌怎么办？在这种情况下，你将错过随之而来的收益，要么永远不会重新买入，要么以更高的价格这样做。</p></li></ul><p>因此，出于择时的目的卖出股票通常不是一个好主意。这样做很少是有利可图的，很少人拥有这样的技能来利用这些机会。</p><p>在我结束这个话题之前，很重要的是要注意到，卖出的决定并不总是在投资经理的控制之下。客户可以从账户和基金中提取资金，这就需要卖出，而封闭式基金的有限寿命可能会要求基金经理卖出所持股份，即使卖出时机尚未成熟。在这种情况下投资经理仍然可以基于对未来回报的预期来决定卖出标的，但决定什么都不卖不在经理的选择之列。</p><p><b>什么时候叫持仓过重？</b></p><p>当然，在某些时候，基于相对选择，出售一种资产以买入另一种资产是正确的。但我们不能机械地做这件事。如果我们这样做了，在逻辑上的极端情况下，我们会把我们所有的资本投入到我们认为最好的一项投资中。</p><p>几乎所有的投资者--即使是最优秀的投资者--都在分散投资组合。我们可能有一种感觉，我们可能会觉得某一个持股是各个持股中最优秀的，但我从没听过一个投资者的组合中只有一个资产。他们可能利用他们自以为的认知优势加重偏好资产的持仓，但他们仍然利用分散化来保护自己，避免认知盲区。这意味着他们进行了次优化（sub-optimize），潜在地牺牲了一些获得最大回报的机会，以增加仅仅是优秀回报的可能性。</p><p>以下是我与安德鲁重新构建的对话中的一个相关问题：</p><p>H：你管理着一个集中的投资组合。在你投资的时候，XYZ是一个很大的头寸，考虑到升值，现在它的头寸更大了。聪明的投资者集中投资并持有，以利用他们的认知优势，但他们分散持股，在资产价格上升时卖出，以限制他们的认知盲点带来的危害。这一头寸的增长不是让我们的投资组合在这方面失去了平衡吗？</p><p>答：也许这是真的，这取决于你的目标。但修剪意味着卖掉根据我自下而上的评估，我觉得非常舒服的东西，转而进入我感觉不太好或不太了解的东西(或现金)。对我来说，拥有一小部分我强烈喜欢的东西要好得多。在我的一生中，我只会有几个好的洞察力，所以我必须最大限度地利用我拥有的几个洞察力。</p><p>所有专业投资者都希望客户有良好的投资业绩，但他们也希望自己在财务上取得成功。业余者必须在他们的风险承受能力范围内投资。出于这些原因，大多数投资者，当然还有大多数投资经理的客户，都不能幸免于对投资组合集中的担忧，从而容易受到不利事态发展的影响。这些考虑因素为限制单个资产购买的规模和在升值时削减头寸提供了合理的理由。</p><p>投资者有时会将如何对投资组合中的资产权重进行配置的决定委托给一个称为投资组合优化的过程。关于资产类别的收益潜力、风险和相关性的信息被输入到计算机模型中，然后得出具有最优预期风险调整收益的投资组合。如果一项资产相对于其他资产发生了升值，模型可以重新运行，它会告诉你应该买入和卖出什么。这些模型的主要问题在于，我们拥有的关于这三个参数的所有数据是关于过去的，但要得出理想的投资组合，模型需要准确描述未来的数据。此外，这些模型需要风险的量化数据，而我坚持认为，没有一个单一的数字可以完整描述资产的风险。因此，优化模型不能成功地指示投资组合操作。</p><p>底线是：</p><ul><li><p>我们应该根据对每项资产潜力的估计做出投资决策，</p></li><li><p>我们不应该仅仅因为价格上涨和占比变大就卖出，</p></li><li><p>有理由来限制我们持有的头寸的大小，</p></li><li><p>但是没有办法科学地计算出这些限制应该是什么。</p></li></ul><p>换句话说，是削减头寸，还是完全抛售头寸，归根结底是判断。。。就像投资中其他重要的事情一样。</p><p><b>关于卖出话题的结语</b></p><p>大多数投资者试图通过增持和减持特定资产和/或选择买入和卖出的时机来增加价值。虽然几乎没有人证明有能力始终如一地正确地做这些事情(参见我在第4页对主动管理的评论)，但每个人都可以自由地尝试一下。然而，有一个很大的“但是”。</p><p>我很清楚的是，到目前为止，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。(应该有人用这个书名写一本书！)。大多数积极管理的投资组合不会因为调整投资组合权重（manipulation of portfolio weightings）或出于择时的目的进行买卖而跑赢大盘。你可以尝试通过这样的计划来增加回报，但这些行动在最好的情况下不太可能奏效，在最坏的情况下可能造成损失。</p><p>大多数经济体和公司都受益于积极的潜在长期趋势，因此大多数证券市场在大多数年份以及长期来看都会上涨。美国运行时间最长的股指之一标准普尔500指数(S&amp;P500)过去90年的复合平均回报率估计为每年10.5%。那是令人吃惊的表现。这意味着90年前投资于标准普尔500指数的1美元将增长到今天的约8,000美元。</p><p>很多人都谈到了复利的奇妙之处。例如，据报道，阿尔伯特·爱因斯坦(Albert Einstein)称复利为“世界第八大奇迹”。如果今天1美元能够以每年10.5%的历史复合回报率进行投资，50年后将增长到147美元。有人可能会说，未来几年的经济增长将比过去更慢，或者之前的时期比现在更容易找到便宜货。然而，即使它的复合利率只有7%，今天投资的1美元在50年后也会增长到29美元以上。因此，今天进入成年期的人，如果他们只是马上开始投资，避免通过买卖交易破坏这个过程，几乎可以保证在他们退休时生活富裕。</p><p>我喜欢我们这个时代最伟大的投资者之一比尔·米勒(Bill Miller)在他的2021年第三季度市场信(Market Letter)中所说的话：</p><p>在战后时期，美国股市有大约70%的时间是上涨的。。。赔率比这低得多的赔率让赌场老板变得非常富有，但大多数投资者试图猜测30%股市下跌的时间，或者更糟糕的是，他们花时间试图在市场的季度起伏波动中冲浪，但这一点用也没用。股票的大部分回报集中在极度悲观或恐惧时期开始的急剧爆发中，就像我们最近在2020年大流行病的下跌中看到的那样。我们相信时间，而不是时机，是在股市积累财富的关键。(2021年10月18日。)。</p><p>米勒谈到的“急剧爆发”是什么？2019年4月11日，The Motley Fool援引摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)《2019年退休指南》的数据显示，在1999年至2018年的20年间，标准普尔500指数的年回报率为5.6%，但如果你错过了最好的10天(或者说大约0.4%的交易日)，你的回报率只有2.0%，如果你错过了最好的20天，你根本赚不到钱。在过去，收益往往类似地集中在少数几天内。然而，过度活跃的投资者继续在市场上进进出出，产生交易成本和资本利得税，并冒着错过这些“急剧爆发”的风险。</p><p>正如前面提到的，投资者经常进行抛售，因为他们认为下跌迫在眉睫，他们有能力避免下跌。然而，事实是，买入或持有-即使在价格高企的情况下-并经历下跌本身远不是致命的。通常，每一个市场高点之后都会有一个更高的市场高点，毕竟，只有长期回报才是重要的。通过考虑不周的抛售减少市场敞口--从而未能充分参与市场的长期积极趋势--是投资的一大罪过。无缘无故抛售下跌的股票，将负面的波动转化为永久性损失，错失长期复利的奇迹，情况就更是如此。</p><hr/><p>当我与人初次见面时，他们发现我是做投资的，经常会问(尤其是在欧洲)“你做什么交易？”这个问题让我毛骨悚然。对我来说，“交易”意味着在猜测未来一小时、一天、一个月或一个季度的价格走势的基础上，跳入和跳出个别资产和整个市场。在橡树资本，我们不从事这样的活动，而且很少有人能证明自己有能力做好这件事。</p><p>我们认为自己是投资者，而不是交易员。在我看来，投资意味着基于对资产潜力的合理估计，将资本投入资产，并从长期结果中受益。橡树资本确实雇佣了名为交易员的人，但他们的工作包括执行投资组合经理根据资产基本面做出的长期投资决策。橡树资本没有人认为，他们可以通过现在卖出、避开期间的下跌后买回来的方式；而不是通过长期持有，基本面预期正确的情况下，让价值提升价格的方式赚钱或者职场进阶。</p><p>1995年橡树资本成立时，五位创始人--当时他们已经平均在一起工作了九年—基于我们当时的成功，建立了一套投资理念。六条信条中的一条表达了我们在买卖时试图择时的观点：</p><p>因为我们不相信正确择时所需的预测能力，所以只要能买到价格诱人的资产，我们就会将投资组合全部投资。对市场环境的担忧可能会导致我们倾向于更具防御性的投资，更加精挑细选或采取更谨慎的行动，但我们从来不会转向增加现金比重。客户雇佣我们投资于特定的利基市场，我们必须尽职尽责。持有价格下跌的投资是令人不快的，但因为我们没有买到我们受雇购买的东西而错过回报是不可原谅的。</p><p>我们从未改变过我们投资哲学的六条信条中的任何一条--包括这一条--我们也没有这样做的计划。</p></body></html>","source":"lsy1642290222314","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关于卖出！霍华德·马克斯2022首份备忘录</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/2BnW55U5jE01pdqmq4tFeA><strong>诗从胡说来</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>前言：霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。写备忘录近40年，有时我觉得该停笔了，因为我已经谈遍所有相关的话题。然后一个备忘录的新的念头突然出现，带来一个令人愉悦的惊喜。我在2021年1月的备忘录《关于价值》记录了我在...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/2BnW55U5jE01pdqmq4tFeA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1d235bdf9ea12383d62a2f607dcdc485","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/2BnW55U5jE01pdqmq4tFeA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1118598609","content_text":"前言：霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。写备忘录近40年，有时我觉得该停笔了，因为我已经谈遍所有相关的话题。然后一个备忘录的新的念头突然出现，带来一个令人愉悦的惊喜。我在2021年1月的备忘录《关于价值》记录了我在2020年与我的儿子安德鲁（Andrew）生活和讨论投资的时光，叙述了一段半真实的对话，我们讨论了是否以及何时卖出增值的资产。我突然意识到尽管卖出是投资中不可避免的一部分，我从来没有花一整份备忘录来讨论这一点。基本理念每个人都熟悉这句老话，这句话应该抓住了投资的基本观点：“低价买入，高价卖出”。这是大多数人看待投资方式的陈词滥调。但很少有重要的事情可以用四个字来概括；因此，“低买高卖”只是讨论一个非常复杂的过程的起点。20世纪二三十年代的美国电影明星和幽默作家威尔·罗杰斯(Will Rogers)提供了他可能认为是追逐财富成功的更全面的路线图：不要赌博；拿出你所有的积蓄，买些好股票，持有，直到股价上涨，然后卖出。如果股票没有上涨，那就不要买这只股票。他的建议的不合逻辑之处清楚地表明了这句格言--就像其他许多格言一样--实际上是多么简单化。然而，不管细节如何，人们可能会毫无疑问地接受他们应该卖出上涨的投资。但这一基本概念有多大帮助呢？起源我在这里写的大部分内容源于2015年的备忘录《流动性》。当时投资界的热门话题是对市场提供的流动性下降的担忧(当我说“市场”时，我指的是美国股市，但这一说法具有广泛的适用性)。这通常被归因于：(A)投资银行在2008-09年全球金融危机时一败涂地，以及(B)沃尔克规则(Volcker Rule)，该规则禁止具有系统重要性的金融机构进行自营交易(Proprietary trading)等高风险活动。后者限制了银行的证券交易，或者说在客户想卖出时买入该证券的能力。2015年的流动性可能比以前低，也可能没有。然而，在当时的事件以外，我在备忘录结尾时表示，我确信：(A)大多数投资者交易过多，这对他们自己不利；(B)解决流动性不足的最佳解决方案是建立其成功不依赖于流动性的长期投资组合。与短期投资者相比，长期投资者具有优势(我认为后者描述了当今大多数市场参与者)。有耐心的投资者可以忽略短期表现，长期持有，避免过高的交易成本，而其他人都担心下个月或下个季度会发生什么，因此交易过度。此外，如果可以低价购买非流动性资产，长期投资者可以利用这一优势。然而，就像投资中的许多事情一样，仅仅持有说起来容易做起来难。太多人以为操作越多，越能增加价值。以下是我在《流动性》一文中对这个观点的总结，灵感来自安德鲁所说过的：当你发现一项具有长期复利的投资时，最困难的事情之一是保持耐心和保持你的仓位，只要这样做是基于预期回报和风险。投资者很容易被新闻、情绪、他们到目前为止赚了很多钱的事实，或者对一个看似更有前途的新想法的兴奋所打动而卖出。当你看着一张在20年里上涨的走势图，想一想持有者会有多少次必须说服自己不要卖出。每个人都希望他们在1998年第一天以5美元的价格买入亚马逊，因为它现在已经上涨了660倍，达到3304美元。但是，当该股在1999年触及85美元时-在不到两年的时间里上涨了17倍-谁还会继续持有呢？在2001年股价下跌93%至6美元时，之前持有的人当中有谁能避免恐慌？到2015年底，当触及600美元时--比2001年的低点上涨了100倍--谁不会卖出呢？然而，任何以600美元的价格卖出的人都只获得了从该低点开始的整体涨幅的18%。这让我想起了有一次我和一位朋友一起去马里布，提到林奇家族据说在1892年以30万美元(约合每英亩22.5美元)的价格买下了整个地区--全部13330英亩(约合6万公顷)土地。(如今，它显然价值数十亿美元。)。我的朋友说：“我希望是我花30万美元买下整个马里布。”我的回答很简单：“当它卖到60万美元时，你就会把它卖了。”自从写了《流动性》之后，我越想这个问题，我就越确信人们卖出投资有两个主要原因：因为它们上涨了，以及因为它们下跌了。你可能会说这听起来很疯狂，但真正疯狂的是许多投资者的行为。因为上涨而卖出“获利了结”在投资中是一个听起来很明智的术语，用来形容卖出增值的东西。要理解人们为什么会这么做，你需要洞察人类的行为，因为很多投资者的抛售都是出于心理原因。简而言之，许多投资者选择卖出是因为人们喜欢他们的资产取得收益这一事实，并且他们担心收益会消失。大多数人投入了大量的时间和精力，试图避免后悔和尴尬等不愉快的感觉。还有什么比眼睁睁地看着一大笔收益蒸发更能让投资者自责的呢？专业投资者在一个季度向客户报告大赚，然后又不得不在下一个季度解释为何持股又降到了成本价或者成本价以下，将会作何感受？想要实现利润，避免这些后果，才是真实的人性。如果你卖出一项增值资产，就会把收益“入账”，锁定了收益。因此，一些人认为卖出赢家是非常可取的-他们喜欢已实现收益。事实上，在一家非营利性组织的投资委员会会议上，一位成员建议，他们应该对因为投资收益增加而增加捐赠支出持谨慎态度，因为这些收益尚未实现。我立刻指出，认为已实现收益比未实现收益更确定通常是错误的(假设没有理由怀疑未实现账面价值的准确性)。是的，前者已经实现了。然而，卖出的收益通常会进行再投资，这意味着利润以及本金会重新面临风险。有人可能会说，相比重新投资于目前被认为定价有吸引力的资产，已经上涨的证券更可能下跌，但这远非板上钉钉。我并不是说投资者不应该卖出增值资产实现利润。但仅仅因为价格上涨就卖出肯定是没有意义的。因为下跌而卖出仅仅为了实现收益而卖出增值资产是错误的，但仅仅因为价格下跌而卖出资产就更糟糕了。不过，我相信很多人都这么做。虽然规则是“低价买入，高价卖出”，但很明显，有许多人资产价格越低，他们就越想卖出。事实上，正如持续买入增值资产最终会将牛市变成泡沫一样，大范围卖出下跌的资产也有可能将市场下跌变为崩盘。泡沫和崩盘确实会发生，证明投资者在两个方向上都助长了过度行为。在我脑海中播放的一部电影中，典型的投资者会以100美元的价格买入。如果它涨到120美元，他会说，“我想我买对了--我应该加仓，”如果它涨到150美元，他会说，“现在我非常有信心--我要连本带利继续下注（double up）。”另一方面，如果价格跌至90美元，他说，“我会考虑增加头寸，以降低平均成本。”但在75美元时，他总结道，在进一步加仓摊低成本之前，他应该重新检查自己的观点。在50美元时，他说，“我最好等尘埃落定再买更多。”20美元的时候，他说：“感觉价值要归零了，快让我离开！”就像那些害怕放弃收益的人一样，许多投资者担心让损失加剧。他们可能会担心他们的客户会说(或者他们会对自己说)，“在证券从100美元跌到50美元之后，什么样的笨蛋还会继续持有证券？每个人都知道，这样的下跌可能预示着进一步的下跌。你看—真的下跌了。“投资者真的会犯我所描述的那样的行为错误吗？有大量的轶事证据。例如，研究表明，共同基金投资者的平均表现比共同基金的平均表现差。这怎么可能呢？如果她只是持有，或者如果她的错误是非系统性的，根据定义，基金投资者的平均表现将与基金的平均表现相同。出现这样的研究结果，投资者总体上必须减少他们在随后表现较好的基金中的资本额，并增加对随后表现较差的基金的配置。让我换一种说法：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金(错过它们的潜在上涨)，以追逐表现最好的基金(从而可能参与它们的下跌)。我们知道，如上所述，“散户投资者”往往是趋势跟随者，他们的长期表现往往会因此而受到影响。那职业选手呢？这里的证据更加清晰：近几十年来，向指数化和其他形式的被动投资的巨大转变已经发生，原因很简单，即主动投资决策往往是错误的。当然，许多形式的错误导致了这一现实。然而，无论是什么原因，我们必须得出结论，平均而言，主动职业投资者持有表现不佳的证券过多，表现优异的证券不足，并且/或者他们在高价买入过多，低价卖出过多。被动投资成为美国权益类共同基金的主流，不是因为被动投资的业绩如此之好，而是因为主动管理的业绩如此之糟。回到50年前我在First National City Bank工作的时候，潜在客户常常会问：“你认为你的股票投资组合能获得什么样的回报？”标准答案是12%。为什么？“嗯，”我们(非常简单地)说，“股市一年的回报率约为10%。”只要稍加努力，我们就能在此基础上提高至少20%。“。当然，正如时间所证明的那样，这不是真的。“稍加努力”并没有增加任何东西。事实上，在大多数情况下，主动投资的贡献为负数：大多数股票型基金未能跟上指数，特别是扣除费用后。那最终的证据呢？橡树资本在不良债务投资中的关键因素--廉价购买--源于卖家给我们带来的好机会。在经济危机和市场危机期间，负面情绪达到顶峰，导致许多投资者变得沮丧或恐惧，并在恐慌中卖出。只有当持有者以不合理的低价出售给我们时，才能实现我们在不良债务投资中设定的目标。优秀的投资在很大程度上包括利用别人犯下的错误。显然，因为价格下跌而卖出是一个错误，这为买家提供了非常好的机会。投资者应该在什么时候卖出？如果你不应该因为价格上涨而卖出，那你也不应该因为价格下跌而卖出，那么卖出什么时候是正确的？正如我之前提到的，在《关于价值》中，我描述了2020年安德鲁和他的家人与南希和我住在一起时发生的讨论。这个经验有巨大的价值——是这场大流行出现了意想不到的一线光明。这份备忘录引起了读者对于迄今为止我所有备忘录当中最强烈反应。这种反应可能归因于(A)其中的内容，主要是关于价值投资；(B)提供的个人见解，特别是我承认我需要与时俱进；或(C)我作为附录附上的重新组织的对话内容。最后的内容部分如下：霍华德：嘿，我看到XYZ今年上涨了xx%，市盈率是xx。你想了结部分利润吗？安德鲁：爸爸，我告诉过你我不是卖家。我为什么要卖呢？H：嗯，你可能会在这里卖出一些，因为(A)你涨得太多了；(B)你想把一些收益“入账”，以确保你不会把收益全部回吐；(C)在这样的估值下，它可能被高估了，而且有危险。当然，(D)没有人因获利了结而破产。A：是的，但另一方面，(A)我是一个长期投资者，我不认为股票是交易的纸片，而是企业的部分所有权；(B)公司仍然有巨大的潜力；(C)我可以忍受短期的下行波动，下跌是创造股票重新上涨的机会的一部分原因。归根结底，只有长期才是重要的。(我们家说话有很多“a-b-c”。我想知道安德鲁是从哪里学来的。)。H：但如果它在短期内可能被高估，你不是应该减持并将部分收益收入囊中吗？之后如果它下跌，(A)你已经限制了你的遗憾，(B)你可以在更低的位置买入。答：如果我持有一家潜力巨大、势头强劲、管理出色的私人公司的股份，我绝不会因为有人给了我合理的价格而出售部分股份。很难找到优秀的复利型公司，所以放弃这些公司通常是错误的。此外，我认为预测一家公司的长期结果要比预测短期价格走势简单得多，而且把高信心领域的投资决策换成低信心的决策并不合理。。。。H：不存在任何点位会让你开始卖出吗？答：理论上是有的，但这在很大程度上取决于(A)基本面是否如我所希望的那样发展，以及(B)考虑到我对这个机会的高度舒适性，这个机会与现有的其他机会相比如何。像“从来没有人破产获利”这样的格言可能与业余投资者有关，但他们不应该在专业投资中占有一席之地。当然有很好的理由应该卖出，但它们与害怕犯错、感到后悔和看起来很糟糕没有任何关系。相反，这些原因应该基于投资前景，而不是投资者的心理，它们必须通过冷静的财务分析、严谨和纪律来确定。斯坦福大学(Stanford University)教授西德尼·科特尔(Sidney Cottle)是本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和大卫·L·多德(David L.Dodd)的“证券分析”(Security Analysis)后来版本的编辑，包括56年前我在沃顿商学院所读的版本，这本书是“价值投资的圣经”，出于这个原因，这本书被我视为“格雷厄姆，多德和科特尔”所著。希德是上世纪70年代第一国民城市银行(First National City Bank)投资部的顾问，我永远不会忘记他对投资的描述：“相对选择的学科。（the discipline of relative selection）”换句话说，投资者做出的投资组合决策大多是相对选择。很明显，在任何卖出现有资产的决定中，相对考量因素应该扮演巨大的角色。如果你的投资论点似乎不像以前那么有效，和/或它被证明是准确的可能性已经下降，出售部分或全部持股可能是合适的。同样，如果出现另一项看起来更有希望的投资-提供更高的风险调整后预期回报-减持或清仓现有持股为其腾出空间是合理的。出售资产是一项决不能孤立考虑的决定。科特尔的“相对选择”概念强调了这样一个事实，即每一笔卖出都会产生收益。你打算怎么处理它们？你心里有没有什么你认为可以产生更高回报的东西？如果转投新的投资项目，你可能会错过什么？如果你继续持有你的资产而不是做出改变，你会放弃什么？或者你不打算把收益再投资。在这种情况下，以现金形式持有收益比持有你卖出的资产会让你过得更好的可能性有多大？这样的问题与“机会成本”的概念有关，机会成本是金融决策中最重要的理念之一。换个话题，因为你认为接下来会有一个暂时性的下跌，将对你的某只持股或者整个市场产生影响，所以卖出，这样的想法正确吗？这种方法存在问题：为什么为了你预期将是暂时性的下跌做准备而卖出你认为有积极长期前景的东西？因为下降可能不会发生，这样做又让你多了一个犯错的方式(你有很多种犯错的方式)，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)副董事长查理·芒格(Charlie Munger)指出，因为择时而卖出股票，实际上让投资者有两种犯错的方式：下跌可能会发生，也可能不会发生；如果真的发生了，你就必须弄清楚什么时候是重新入场的合适时机。或者可能是三种方式，因为一旦你卖出后，你在等待下跌的发生，以及重新入场的时机时，你必须决定如何处理这笔收益。通过过于频繁卖出来避免下跌的人可能会陶醉于自己的才华，但未能在下跌导致的低点恢复头寸。因此，即使是正确的卖家也可能无法实现任何有持久价值的事情。最后，如果你错了，没有下跌怎么办？在这种情况下，你将错过随之而来的收益，要么永远不会重新买入，要么以更高的价格这样做。因此，出于择时的目的卖出股票通常不是一个好主意。这样做很少是有利可图的，很少人拥有这样的技能来利用这些机会。在我结束这个话题之前，很重要的是要注意到，卖出的决定并不总是在投资经理的控制之下。客户可以从账户和基金中提取资金，这就需要卖出，而封闭式基金的有限寿命可能会要求基金经理卖出所持股份，即使卖出时机尚未成熟。在这种情况下投资经理仍然可以基于对未来回报的预期来决定卖出标的，但决定什么都不卖不在经理的选择之列。什么时候叫持仓过重？当然，在某些时候，基于相对选择，出售一种资产以买入另一种资产是正确的。但我们不能机械地做这件事。如果我们这样做了，在逻辑上的极端情况下，我们会把我们所有的资本投入到我们认为最好的一项投资中。几乎所有的投资者--即使是最优秀的投资者--都在分散投资组合。我们可能有一种感觉，我们可能会觉得某一个持股是各个持股中最优秀的，但我从没听过一个投资者的组合中只有一个资产。他们可能利用他们自以为的认知优势加重偏好资产的持仓，但他们仍然利用分散化来保护自己，避免认知盲区。这意味着他们进行了次优化（sub-optimize），潜在地牺牲了一些获得最大回报的机会，以增加仅仅是优秀回报的可能性。以下是我与安德鲁重新构建的对话中的一个相关问题：H：你管理着一个集中的投资组合。在你投资的时候，XYZ是一个很大的头寸，考虑到升值，现在它的头寸更大了。聪明的投资者集中投资并持有，以利用他们的认知优势，但他们分散持股，在资产价格上升时卖出，以限制他们的认知盲点带来的危害。这一头寸的增长不是让我们的投资组合在这方面失去了平衡吗？答：也许这是真的，这取决于你的目标。但修剪意味着卖掉根据我自下而上的评估，我觉得非常舒服的东西，转而进入我感觉不太好或不太了解的东西(或现金)。对我来说，拥有一小部分我强烈喜欢的东西要好得多。在我的一生中，我只会有几个好的洞察力，所以我必须最大限度地利用我拥有的几个洞察力。所有专业投资者都希望客户有良好的投资业绩，但他们也希望自己在财务上取得成功。业余者必须在他们的风险承受能力范围内投资。出于这些原因，大多数投资者，当然还有大多数投资经理的客户，都不能幸免于对投资组合集中的担忧，从而容易受到不利事态发展的影响。这些考虑因素为限制单个资产购买的规模和在升值时削减头寸提供了合理的理由。投资者有时会将如何对投资组合中的资产权重进行配置的决定委托给一个称为投资组合优化的过程。关于资产类别的收益潜力、风险和相关性的信息被输入到计算机模型中，然后得出具有最优预期风险调整收益的投资组合。如果一项资产相对于其他资产发生了升值，模型可以重新运行，它会告诉你应该买入和卖出什么。这些模型的主要问题在于，我们拥有的关于这三个参数的所有数据是关于过去的，但要得出理想的投资组合，模型需要准确描述未来的数据。此外，这些模型需要风险的量化数据，而我坚持认为，没有一个单一的数字可以完整描述资产的风险。因此，优化模型不能成功地指示投资组合操作。底线是：我们应该根据对每项资产潜力的估计做出投资决策，我们不应该仅仅因为价格上涨和占比变大就卖出，有理由来限制我们持有的头寸的大小，但是没有办法科学地计算出这些限制应该是什么。换句话说，是削减头寸，还是完全抛售头寸，归根结底是判断。。。就像投资中其他重要的事情一样。关于卖出话题的结语大多数投资者试图通过增持和减持特定资产和/或选择买入和卖出的时机来增加价值。虽然几乎没有人证明有能力始终如一地正确地做这些事情(参见我在第4页对主动管理的评论)，但每个人都可以自由地尝试一下。然而，有一个很大的“但是”。我很清楚的是，到目前为止，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。(应该有人用这个书名写一本书！)。大多数积极管理的投资组合不会因为调整投资组合权重（manipulation of portfolio weightings）或出于择时的目的进行买卖而跑赢大盘。你可以尝试通过这样的计划来增加回报，但这些行动在最好的情况下不太可能奏效，在最坏的情况下可能造成损失。大多数经济体和公司都受益于积极的潜在长期趋势，因此大多数证券市场在大多数年份以及长期来看都会上涨。美国运行时间最长的股指之一标准普尔500指数(S&P500)过去90年的复合平均回报率估计为每年10.5%。那是令人吃惊的表现。这意味着90年前投资于标准普尔500指数的1美元将增长到今天的约8,000美元。很多人都谈到了复利的奇妙之处。例如，据报道，阿尔伯特·爱因斯坦(Albert Einstein)称复利为“世界第八大奇迹”。如果今天1美元能够以每年10.5%的历史复合回报率进行投资，50年后将增长到147美元。有人可能会说，未来几年的经济增长将比过去更慢，或者之前的时期比现在更容易找到便宜货。然而，即使它的复合利率只有7%，今天投资的1美元在50年后也会增长到29美元以上。因此，今天进入成年期的人，如果他们只是马上开始投资，避免通过买卖交易破坏这个过程，几乎可以保证在他们退休时生活富裕。我喜欢我们这个时代最伟大的投资者之一比尔·米勒(Bill Miller)在他的2021年第三季度市场信(Market Letter)中所说的话：在战后时期，美国股市有大约70%的时间是上涨的。。。赔率比这低得多的赔率让赌场老板变得非常富有，但大多数投资者试图猜测30%股市下跌的时间，或者更糟糕的是，他们花时间试图在市场的季度起伏波动中冲浪，但这一点用也没用。股票的大部分回报集中在极度悲观或恐惧时期开始的急剧爆发中，就像我们最近在2020年大流行病的下跌中看到的那样。我们相信时间，而不是时机，是在股市积累财富的关键。(2021年10月18日。)。米勒谈到的“急剧爆发”是什么？2019年4月11日，The Motley Fool援引摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)《2019年退休指南》的数据显示，在1999年至2018年的20年间，标准普尔500指数的年回报率为5.6%，但如果你错过了最好的10天(或者说大约0.4%的交易日)，你的回报率只有2.0%，如果你错过了最好的20天，你根本赚不到钱。在过去，收益往往类似地集中在少数几天内。然而，过度活跃的投资者继续在市场上进进出出，产生交易成本和资本利得税，并冒着错过这些“急剧爆发”的风险。正如前面提到的，投资者经常进行抛售，因为他们认为下跌迫在眉睫，他们有能力避免下跌。然而，事实是，买入或持有-即使在价格高企的情况下-并经历下跌本身远不是致命的。通常，每一个市场高点之后都会有一个更高的市场高点，毕竟，只有长期回报才是重要的。通过考虑不周的抛售减少市场敞口--从而未能充分参与市场的长期积极趋势--是投资的一大罪过。无缘无故抛售下跌的股票，将负面的波动转化为永久性损失，错失长期复利的奇迹，情况就更是如此。当我与人初次见面时，他们发现我是做投资的，经常会问(尤其是在欧洲)“你做什么交易？”这个问题让我毛骨悚然。对我来说，“交易”意味着在猜测未来一小时、一天、一个月或一个季度的价格走势的基础上，跳入和跳出个别资产和整个市场。在橡树资本，我们不从事这样的活动，而且很少有人能证明自己有能力做好这件事。我们认为自己是投资者，而不是交易员。在我看来，投资意味着基于对资产潜力的合理估计，将资本投入资产，并从长期结果中受益。橡树资本确实雇佣了名为交易员的人，但他们的工作包括执行投资组合经理根据资产基本面做出的长期投资决策。橡树资本没有人认为，他们可以通过现在卖出、避开期间的下跌后买回来的方式；而不是通过长期持有，基本面预期正确的情况下，让价值提升价格的方式赚钱或者职场进阶。1995年橡树资本成立时，五位创始人--当时他们已经平均在一起工作了九年—基于我们当时的成功，建立了一套投资理念。六条信条中的一条表达了我们在买卖时试图择时的观点：因为我们不相信正确择时所需的预测能力，所以只要能买到价格诱人的资产，我们就会将投资组合全部投资。对市场环境的担忧可能会导致我们倾向于更具防御性的投资，更加精挑细选或采取更谨慎的行动，但我们从来不会转向增加现金比重。客户雇佣我们投资于特定的利基市场，我们必须尽职尽责。持有价格下跌的投资是令人不快的，但因为我们没有买到我们受雇购买的东西而错过回报是不可原谅的。我们从未改变过我们投资哲学的六条信条中的任何一条--包括这一条--我们也没有这样做的计划。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3436,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":812848235,"gmtCreate":1630576864427,"gmtModify":1630576864427,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"262190804341046","idStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Levkovich）看来，美股的好日子可能只剩不到一个月了。他认为，美股在9月如果不会崩盘，整体表现也会非常糟糕。\nLevkovich担心税收增加、成本上升侵蚀公司获利能力、美联储缩减QE（Taper）操作，以及通胀愈发持久，这些因素将对美国股市产生影响。\n近日，《华尔街日报》通过分析美联储官员近期的采访和公开声明得出结论称，美联储内部正在达成一致，如果经济复苏持续，将在大约三个月内开始缩减债券购买，其中一些官员正推动在明年年中结束资产购买计划。\n据CNBC的7月联储调查显示，受访者认为美联储将于11月宣布Taper，1月份正式开始缩减。但上周路透的最新调查显示，9月宣布Taper成为新的共识。\n先锋领航告诉《国际金融报》记者，美联储今年宣布采用“平均通胀目标”制，即将2%设为长期目标而非上限。也就是说，美联储将能够容忍通胀在一段时间内超过2％。我们预计政策将在2021年后半年维持宽松，但美联储有可能会在下半年宣布放缓资产购买步伐。\n近日高盛也表示，要为美股大幅下跌做好对冲。标普500指数已经有近200天没有出现下跌5%的情况，为过去100年来最长持续时间之一。随着股票和债券越来越贵，多资产组合也变得更容易受到利率和经济增长冲击的影响。\n瑞银资产管理（上海）董事、资产配置基金经理此前在接受《国际金融报》记者采访时表示，从历史上来，美股现在的估值偏贵，对于偏成长类的资产来讲，比如科技股等估值更贵。但是从估值的层面很难讲在短期内会有什么样的走势。从短期来看，我们关注的还是宏观变量的变化，比如流动性的变化、经济增长的变化和政策方面的变化。我们认为目前对于美股的资产，特别是一些估值偏高的资产应采取谨慎的态度，最好是通过一些防御类的资产配置做整体的平衡。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1041,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920734275,"gmtCreate":1585133318597,"gmtModify":1704357045236,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"262190804341046","idStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"<a 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