298 买了点，但是我不知道什么时候是底。 举个例子，典型的逆向投资者约翰.聂夫花旗银行一战可能不是所有人都知道，这是个可以用来理解你永远不知道底在哪里的故事。 - 1987年花旗股价大跌，市盈率大幅低于市场平均水平，约翰聂夫认为市场过于高估了花期的风险，然后逐步买入了花旗银行。 - 到 1991 年，约翰聂夫管理的温莎基金对花旗银行持仓达到了2300万股，价值5亿美元，平均持股成本大约22美元/股左右，而花旗银行已经跌到了 8 美元/股。 - 这对于大部分人来说是毁灭性的打击，等于跌到购入成本的 3.6 成，约翰聂夫保持了自己的判断，继续持有了花旗银行。 - 花旗银行股价从1992年开始回升，最终上涨了超过8倍。 回到腾讯，科技股是一个确实很难评估的行业，但腾讯的基本盘仍然是非常扎实的，而且对于未来发展，视频号、微信中还蕴含大量的可能性，不像有的公司虽然仍然很大，但并不知道未来在哪里。 所以，我个人还是比较看好的，但我不知道底在哪里，也许是 100 也说不准？ 因此，对于是不是该抄底，我不敢做任何建议，我只能在自己可承担的风险内做自己的决策。 自己做决策，然后自己承担它。

已知的一些信息 起售价为 3,499 美元 仅在美国首发 256GB 存储空间（有消息说会有更大容量版本） 太平洋标准时间 1 月 19 日星期五凌晨 5 点开始预购， 2 月 2 日星期五开始发售。 可以在 Apple 零售店了 Apple 官网购买 蔡司老花镜 $99，其它镜片 $149 除了头带、主机，其他配件还有：保护套、抛光布、电池、充电线、充电器 大量 iOS 和 iPadOS app 可以直接用，官方是超过 100 万个 支持妙控键盘和妙控板 支持 Apple TV+、Disney+、Max 等，且支持 HDR 首发时已经有超过 150 部 3D 影片 官方提出了《NBA 2K24 街机版》和《索尼克梦之队》，应该是定制的，另外也支持 Apple Arcade 上的 250 多款游戏 包含 M2 和 R1 芯片，有 12 个摄像头、5 个传感器和 6 个麦克风 从 Xcode 15.2 的信息看 ，Vision Pro 总共具有 16GB 的统一内存 从 Xcode 15.2 的信息看 ，似乎暗示 Vision Pro 最高有 1T 内存 包含了两种头带，见下图： 两个头带都带上的效果大概如下： 来个半身的，似乎不太优雅了 不带头罩感觉还挺薄的 眼罩有点大 宣传片 （完） $苹果(AAPL)$

小米是个好公司，但如果从为股东创造价值和未来增长空间上，我仍然不会考虑购买或加仓。 可以参考 IDC 的 2023Q3 中国市场出货量市场份额，结合此，我有如下几点纯个人解读： 1、小米虽然在图表中，但考虑华为的迅猛增长，大概率 Q4 小米就成为「其他」，即可能跌出 Top 5。 2、注意小米是合并了红米，红米大概率出货量不小，也侧面说明小米出货量也不会太大 3、看似其他家跌，但小米没怎么跌，但也有可能说明高端占比不高，所以影响不大。 4、小米在互联网的声量一向挺大，但实际销量可以看到 vivo、OPPO 很强，所以互联网声量很好的小米 14，可能会让人产生认知偏差过于乐观。 5、小米进入的电动车业务，也是一个烧钱的业务，不短时间内可能还是吸金而非现金牛业务。 所以，从投资角度，是否值得开仓或加仓，还是有很多值得商榷的地方。 如果是短期炒作，我不懂。

巴菲特：在我看来，投资专业的学生只需要学习两门课程就够了:“如何给公司估值”和“如何面对市价波动”。当然，商学院和学术界是不会同意我这种观点的。 作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以合理的价格买入一家你能理解的、在未来 5 到 10 年甚至 20 年时间确定会成长的公司之部分股权。 随着时间的推移，你会发现只有很少的公司能够符合这样的标准。所以一旦发现一家合乎标准的企业，你就应当大量买入。 在这期间，你必须尽量坚守一个原则：如果你不想拥有某公司股权 10 年，那就不要考虑持有它 10 分钟。 将一些符合标准的公司构成组合，之后你会发现组合内公司净利润不断上涨的同时，市值自然而然就会增长。 尽管我们很少承认，但这正是伯克希尔股东们积累财富的秘诀。 $伯克希尔(BRK.A)$

大家还没有彻底悲观，比如总能找到安慰自己的理由，类似地量、类似发 105 款版号（有的公司可能还没有等到就坚持不下去了），不过确实也是，我大量的投资还在 A 股/港股，我也希望 A 股/港股好，总得有东西支撑着坚持下去。

巴菲特：最好的办法就是买一只你不想卖掉的股票。这就是我们要做的。你需要钱买别的东西，你就卖。如果你认为不同类型的公司之间的估值有些不一致，你也可以卖出。我们去年已经用这种方式做了一些修整。但这很可能是个错误。我的意思是，如果遇到了一桩伟大的生意，真正要做的，就是紧紧抓住不放。 顺便说一下,理想的买入理由是，你很喜欢的东西正在以你愿意购买更多的价格出售。 芒格：真正的卖出，最理想的方式是当你找到你更喜欢的东西的时候。这难道不是理想的卖出原因吗?

换种方法测算酱香拿铁的茅台成本供应商用了 3000 万茅台的成本，昨天卖了 542 万杯，假设用完了，那大概每杯成本 ￥5.53。但是显然没有卖完，也没有说加紧提供原料的新闻，所以，合理性怀疑单杯茅台成本低于 ￥5.53 ，如果能到 1000 万杯，那单杯茅台成本低于 ￥3。 按照 969元/瓶出厂价来算，500ml，那么按照 3 元成本，大概可以加 323 杯，每杯1.67ml 53°茅台，按照 480ml 容量来算，度数大概是 1.67*0.53/480 = 0.18% ，似乎也合理。 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ $贵州茅台(600519)$

ARM 两大收入来源是版税和许可费，许可税（授权费）是卖方案，而且是按年收取，版税是卖相关的机器按设备收取，所以两者是 ARM 的收入来源。但考虑现在移动市场 ARM 架构基本已经通吃，而笔记本市场 ARM 架构还很式微。笔记本市场虽然 Mac 使用了 ARM 架构，且苹果已经和 ARM 签署了 2040 年之后的合作协议，但主要是 2040 年后允许苹果使用 ARM 架构，更像是苹果的防守型战略。考虑苹果的 Intel 转 ARM 还是相当成功的，也不能保证苹果以后不会再来一次，把更多的自主权握在手中。 而且 Mac 的市场增长也不怎么快速。 从 PEG 评估角度，不知道怎么撑起来的 124 倍市盈率。 但是，你永远不知道一直股票可能会涨到什么程度，所以你要问我什么想法？ 我的想法就是不懂不做。 $ARM Holdings Ltd(ARM)$ 

昨天苹果跌应该是两个原因： 1、据说华尔街见闻信息，部分单位要求不允许用 iPhone 作为工作用机，但此部分没有明确信息，不知道是旧闻还是新的规定变化 2、欧盟根据《数字市场法》（Digital Markets Act），将苹果等 6 家公司（其他 5 家为Meta、Alphabet、Amazon、Microsoft、字节跳动）列入「守门人」名单，被认定后，对应公司有 6 个月过渡期确认并保障自己符合 DMA 的要求，涉及业务见图。 对于苹果，影响 iOS、App Store、Safari，App Store 苹果已经要做出妥协开放侧载，但此次也影响 iMessage，苹果还在试图和欧盟沟通把 iMessage 从影响范围去除。 另外，一个需要了解的信息是，欧盟是苹果的全球第二大市场，销售规模大概是美国的 56% 左右，中国是第三大市场，接近欧盟的销售规模。 可参考如下链接：https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_23_4328

苹果这次发布会内忧外患： - 华为 Mate 60 系列在 iPhone 15 之前发布，即抢了一波流量，也抢了一波消费力 - 据说部分单位限制办公场合使用 iPhone、三星等非中国厂商手机 - 欧盟把苹果列入「守门人」，《数字安全法》对苹果在欧洲的发展提出了更高的要求，且带来了更多的潜在风险增加和收益降低 - 最近几年 iPhone 新品变化较小，消费者不满逐步增加 所以，本来发布会后才会下跌的苹果，发布会前也跌跌不休了。 我买了一点苹果的 Call，但现在感觉得做好亏掉的准备，我的投机失败率太高，可以当做投机的反向指标。

早上起来就看到群里和朋友圈各种晒酱香拿铁的图片和段子了。 这一波 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 和 $贵州茅台(600519)$ 联名热度还是不错的。 不知道是不是首席增长官杨飞的手笔，效果上还有待进一步信息，但品牌上看起来传播不错。

如果把瑞幸中的茅台提取出来，大概多少钱？假设以瑞幸 480ml 容量计算，官方号称酒精含量不超过 0.5%，即使足量，那么大概是 2.4ml53° 飞天茅台的 500ml 零售价号称 ￥1499，但基本买不到，假设合作供给没问题，那大概是 ￥7.2 元。但考虑有两个变量：1、拿货价可能比￥1499 低（因为出厂价更低），但也可能高（因为 ￥1499 市场上转手就可以挣钱）2、实际含量低于 0.5%，但没有说最低多少，有媒体询问了说大概 0.2%~0.3% 就按照添加了茅台0.5%，53°算差不多2%~3% 假设还是按照 ￥1499，单独茅台的成本大概就是￥7.2 的样子，但咖啡售价比普通的咖啡贵，虽然还有其他合作成本，整体利润率应该还是很让人满意的。$瑞幸咖啡(LKNCY)$ $贵州茅台(600519)$

$苹果(AAPL)$  苹果还是很稳健的，但除了明年上市的不确定性非常强的 Vision Pro 外，没有看到其他会带来大变化的变量。 数字会骗人，说说看营收下跌表象外看到的一些正向信息。 写在前面：苹果的财季 Q3 对标公历的 Q2 ，所以不用奇怪现在还在 Q3 咋苹果的 Q3 财报已经出了。 1、看似下跌，但下跌在收窄，来源营收下跌收窄和成本控制，此部分中规中矩 2023 这三个季度的利润表主要数据以及和 2022 同步对比见下表，可以看到营业收入在 Q1 还是对比 2022 Q1 少了 5.48%，到 Q2 已经只少 2.51% 了，Q3 则对比 2022 Q3 只少 1.40%。 而对应的市场、销售和管理费用，对比 2022 年是持平甚至缩减的状态，下面我还会放个表，可以看到往年这个费用每年都是有 10% 以上的增长的，所以这是降本。 而研发费用看似仍然在增长，但增长幅度在 Q3 还是下降了，Q1 和 Q2 和往年类似，因此不用担心 Vision Pro 会额外带来更多的研发费用，应该已经摊开了。 ​2020Q3 ~2023 Q3 数据见下 同时需要注意大环境，因为苹果 Q3 对应公历 Q2，所以可以看到 Q2 数据 中，苹果在 iPhone 上表现确实一般（和 iPhone 14 系列吸引力下降有关） 而在电脑上 ，苹果则是在其他家都下跌的情况下，增长了 8%。 ​平板的 Q2 数据暂时还没有，可以先看下 Q1 的 ，也可以看到市场情况并不好。 2、苹果的服务方面的收入持续增长 如下图红色部分，苹果的服务部分收入一直保持高毛利和相当不错的增长，在产品类收入增长有限的情况下，成为了另一个稳定的基石，苹果在电话会议上同步的信息是已经有十亿的付费订阅了，订阅量在过去一年中增长了 1

转群里的别人的信息： 中午出台的《网络游戏管理办法》，让游戏群和投资群炸开了锅，港股游戏股更是直接崩盘，先说下我的从业经验，前网易战略。我这里说说我个人的看法和对游戏行业影响的解读。希望可以抛抛砖引入玉，与大家一起讨论，午休赶得稿子，来不及排版，见谅。 第十二条：版号有效期一年，不能屯版号 第十七条：不准强制对战，这个对SLG游戏国战影响会很大 第十八条：不准每日登录，次日留存和七日留存会变得很难看。更重要是，月卡可能也是被算在每次登录里面，这就影响非常大了，不光影响留存，还要影响流水。首次充值虽然金额非常小，一般只有6元，但是是一种打开用户心里缺口的方法，这个也被禁止掉了。最后连续充值，是一种非常重要的增加流水的方式，比如累计冲1000送橙卡。这种日后也要没了。 但是，以上都不是最关键的，最关键的是，对用户充值设置限额，目前只对未成年有限额，一般是几百块，如果对成年人也限额，那么哪些靠着土豪养服生存的游戏会非常难受，过去那种多开几个服务器，靠排名刺激土豪的玩法也会废掉。 虽然这个充值限额没说具体多少，但是根据往常的推断，我估计应该就是当地工资的最低标准，一个月三五千块。这真的是断送了一大波公司的活路。 第二十一条 卡死了所有的以公测内测名义运行的游戏，过去只要不收费还是可以测试的，但是目前规定测试用户不能超过2万，并且要删档，这就意味着内测这条路彻底被卡死了。 第二十四条也非常的致命，首先规定网络交易商要持牌，目前市面上非常多的账号交易平台和游戏币交易平台都没资格，其次要求游戏币必须以数字人民币交易，这个的目的是可查，不能X钱。会十分影响交易额，网易的藏宝阁还有梦幻等游戏会受到一些影响，建议内部尽快启动一次影响评估。 第二十五条问题很大，不知道要怎么界定统一企业，同一股东算不算？ 第二十七条【随机抽取】。这个是对整个游戏行业非常知名的一个打击，过去大家都是用抽卡的形式，有

我的个人看法是：蔚来肯定有个底，但是不是现在不知道。蔚来有底是因为电动车大势基本确定，作为国内蔚小理一员，本身价值还是明确的，在国家电动车鼓励政策下，最差感觉也是被收购，这是我理解的底。 但是不是现在，这个显然超出我的能力范围了，因为市场并没有已经彻底竞争格局分明，我理解很多企业的牌、政策的牌可以出，但在当前电动车快速发展的年代，做高端的定位成了固然有红利，但高端一向都是很难做的，特别在还有特斯拉这个本来就冲着不断降低成本的目标去做的企业在搅局。 大家都很难受，做中高端就更难受，本来利润就低，还碰到竞品不断降价。 所以，是不是底这个事情我不知道，只能说更低也能理解，但市场短期是投票机，所以我无法预测。

华为 Mate 60 Pro 当前有更多证据证明用的中芯国际的 7nm 的工艺。 不过似乎没有看到官宣，估计是需要特定时机，但不论如何，从已有信息来看，压力变成了动力，动力变成了成果，这个就是最好的结果。 理论上，从未来前景看，$中芯国际(00981)$ 的未来可期，空间很大。 Techinsights 给出了一些信息，包括但不限于： - 麒麟9000s的模具尺寸为107毫米，比麒麟9000大2%。根据芯片上的各种识别特征，该团队得出结论，该处理器是由中芯国际制造的。 - 初步实验室结果表明，该芯片比中芯国际的14nm工艺节点更先进，但比TechInsights观察到的5nm工艺- 具有更大的临界尺寸（CD）。 - 对芯片上的关键尺寸（CD）进行额外测量，包括逻辑栅极间距、翅片间距和下后端（BEOL）金属化间距，分析团队得出结论，芯片具有7nm特性。 https://www.techinsights.com/blog/techinsights-finds-smic-7nm-n2-huawei-mate-60-pro $中芯国际(00981)$

苹果在走下坡路么？并不！ 只是因为苹果现在更像消费公司而不是高科技公司，但高科技的属性仍然是底层基因，只不过类似 iPhone 这样成功的产品并不是那么容易出现，甚至可能永远不出现。 苹果现在稳定器是服务类收入，有这个至少可以让公司的抗风险能力提高很多。 剩下就看新方向和未来能不能有什么新的类似 iPhone 这样的杀手级别产品。 iPhone 还是基本盘，但现在增长乏力，市场上竞争会越来越大，所以还是得有突破，不然大概率就是一个用户迁移成本很高、使用习惯养成的消费类产品。 Vision Pro 短期内有点难成为那个再次改变世界的产品，但苹果似乎也等得起，毕竟改变世界的产品的机会也并不多，至少汽车上，苹果应该是很难成为那个改变世界的公司了。 只不过对比其他公司，苹果尝试允许失败的次数要更多一些，所以成功的概率也相对会更大一些。

我还是看好特斯拉的未来的，因为特斯拉毛利率下降是特斯拉自己降价的结果，降价降低了毛利，但是特斯拉是毛利下降，其他家则可能是亏的更多，特斯拉的策略就是看谁坚持的时间长。 虽然国产电动车亏的可能会有企业出局，但这个市场一定还是会对国产有扶持，所以在中国大概率还是会长时间多家竞争。 不过考虑电动车的大趋势非常明显了，特斯拉整体的策略，还是会在全球有显著的竞争优势的，因此长期我是看好特斯拉的。 但好公司不代表就要买，还得看价格，价格每个人心中都有一杆秤，就不乱说了。