七彩祥云
2020-09-10
@小虎周报：
涨疯了系列！飞鹤、蒙牛价值初绽放
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
JaydenSee
2021-08-23
JaydenSee
Goodluck1010
2021-11-24
Goodluck1010
Ok
称昵的我
2021-08-09
称昵的我
JaydenSee
2021-08-23
JaydenSee
JaydenSee
2021-08-23
JaydenSee
JaydenSee
2021-08-23
JaydenSee
什么也没有了～
APP内打开
发表看法
6
7
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":976673360,"tweetId":"976673360","gmtCreate":1599721983350,"gmtModify":1703819465405,"author":{"id":39844973748057,"idStr":"39844973748057","authorId":39844973748057,"authorIdStr":"39844973748057","name":"七彩祥云","avatar":"https://static.tigerbbs.com/69b0f14bf22c2bc0071b589788de7cc4","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":5890,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p><span>[吃瓜] </span><br></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><span>[吃瓜] </span><br></p></body></html>","text":"[吃瓜]","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":6,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/976673360","repostId":978444968,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":978444968,"tweetId":"978444968","gmtCreate":1599450714350,"gmtModify":1703818502577,"author":{"id":36979109942400,"idStr":"36979109942400","authorId":36979109942400,"authorIdStr":"36979109942400","name":"小虎周报","avatar":"https://static.laohu8.com/f7b172cf773c77a3f0df67695c126b51","vip":4,"userType":4,"introduction":"老虎股票官方帐号","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":565221,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"2782f14fb4044387bb6c40e93b4eca31","categoryId":"ab3d937a5fd848c08008411a9be702b5","name":"老虎官方出品","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":2782f14fb4044387bb6c40e93b4eca31}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"关于老虎的一切~~","image":"https://static.tigerbbs.com/b463960d0a5791a40e961f7e16628352"}],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/72a17656a3082a86d7caf748c7ace8df","width":"1142","height":"661"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b57e9547b609ecacc0177f2498093948","width":"1153","height":"727"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fe7f9fc80eceb1111c22ece79019a279","width":"1128","height":"595"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/72a17656a3082a86d7caf748c7ace8df","width":"1142","height":"661"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b57e9547b609ecacc0177f2498093948","width":"1153","height":"727"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fe7f9fc80eceb1111c22ece79019a279","width":"1128","height":"595"}],"title":"涨疯了系列！飞鹤、蒙牛价值初绽放","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p><b>事件</b></p> <p>8月份蒙牛行使认股权，认购中国圣牧新股，最终凭借17.8%的股权中成为中国圣牧最大股东，后者为国内最大的有机原奶供应商。蒙牛加码上游牧场布局，被认为是在为其主打的低温的扩张做铺垫，顺便增加行业壁垒。这与聚焦常温奶的伊利走向了差异化竞争之路。</p> <p>9月6日晚间，中国飞鹤发布公告称拟收购原生态牧业。飞鹤此次收购是继蒙牛、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/600887\">$伊利股份(600887)$</a> 打响2020年奶源争夺战后，又一次强势入局。此次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，飞鹤也将在巩固上游原奶供应稳定性的同时，增加对上游产业链的控制，减少原奶价格上涨的影响。</p> <p><b>投资要点</b></p> <p><b>大消费：市场给与确定性增长预期的企业更多估值溢价</b></p> <p>大消费领域属于业绩增长较为稳定的板块，今年以来港股消费板块走势基本领先于沪深300和恒指，在目前消费还没有达到完全景气的情况下，必须消费品仍然具备攻防兼备的优势，其中乳企为受益板块之一。</p> <p> <b>乳制品行业现状：高端化，集中化成为主要趋势<br></b>我国乳制品行业的市场规模已从2013年的20%增速降至10%左右。进入平稳期后，高端化，集中化成为主要趋势。相应的飞鹤、蒙牛作为行业龙头将有机会持续受益。</p> <p><b>中报业绩：成长逻辑相对清晰，有机会维持高增长</b></p> <p>上半年飞鹤的营收、盈利均获得了超预期增长，充裕的现金流为下半年，营销，研发，推广争取到了更多的弹性空间。蒙牛的成长逻辑同样清晰，消费者对高蛋白乳制品需求提升，加码上游牧</p> <p>场布局，也在为低温奶下沉市场扩张做准备，市场空间可观。</p> <p><i><span style=\"color:rgba(177,58,58,1);\">正文部分</span></i></p> <p><b>今年市场风格：给与确定性增长更多估值溢价</b></p> <p>大消费领域属于业绩增长较为稳定的板块，凭借着不确定中的确定性，该领域常常会出现一些能够穿越牛熊，穿越周期的牛股，过去也一直是价值投资大佬们最钟情的领域之一，由于现金流比较好，近些年外资在选股时也比较喜欢这类公司。</p> <p>即便是这次疫情也不例外，比如A股的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/600519\">$贵州茅台(600519)$</a> ，港股的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> ，市场给与了它们在确定性增长预期下，更多的估值溢价。</p> <p> 今年以来港股消费板块走势基本领先于沪深300和恒指。细分来看，除了白酒和火锅这些可选消费之外逐渐复苏之外，在目前消费还没有达到完全景气的情况下，必须消费品仍然具备攻防兼备的优势。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/72a17656a3082a86d7caf748c7ace8df\" tg-width=\"1142\" tg-height=\"661\">其中乳企作为受益板块，上半年中报业绩普遍超出预期，在疫情影响一季度消费的情况下，二季度乳企均出现了强劲的复苏，行业集中度也因为疫情的冲击而提升。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe7f9fc80eceb1111c22ece79019a279\" tg-width=\"1128\" tg-height=\"595\"><b>乳制品行业现状</b></p> <p>我国乳制品行业的市场规模已经从2013年的20%增速水平降至10%左右。进入平稳期后，行业也呈现了高端化，集中化的趋势，半年报也进一步证明了这一趋势，营收主要靠高端市场驱动，高端又带来了盈利的提升，寡头之间的价格竞争，会让市场份额向龙头继续集中。从这些逻辑出发，乳制品企业中我们建议关注飞鹤（006186）、蒙牛（002319）。</p> <p> 作为增强人体免疫力的健康品，今年疫情反而带动了乳制品产量的增长。</p> <p>从统计局的数据看，2020年1-7月乳制品产量累计同比-0.9%，5月份全国乳制品产量已经恢复到往年的高位区间，7月仍然保持着8.6%的增速。整体增速有比较大的改善。我们认为，国民对健康的诉求将会有助行业保持较高的景气度，相应的飞鹤、蒙牛作为行业龙头将有机会持续受益。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b57e9547b609ecacc0177f2498093948\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"727\"><span style=\"color:rgba(135,41,41,1);\">飞鹤20H1业绩分析</span></p> <p>上半年<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/06186\">$中国飞鹤(06186)$</a> 的营收、盈利均获得了超预期的增长，充裕的现金流为下半年，营销，研发，推广争取到了更多的弹性空间。其中营收87.07亿元，同比增长47.78%。</p> <p><b>高端产品驱动营收增长。</b>飞鹤的增长主要由高端品类贡献（超高端星飞帆接近占到公司半壁江山、其次为臻至有机），疫情期间这部分无论是营收占比还是毛利都有提升，说明疫情期间品牌优势比较明显。</p> <p>上半年，飞鹤营收87.07亿元，同比增长47.78%。从各分项来看，上半年高端产品同比增长73%，营收占比达78%（提升11.4pct）；普遍奶粉同比增长9.4%，营收占比17.7%；其他乳制品同比减少17.2%，营养补充品同比减少41.6%。</p> <p><b>毛利率，净利率进入较高水平。</b>飞鹤的高盈利能力过去曾遭到多家做空机构质疑，但管理层前期否认并解释了做空报告，目前这部分影响已逐渐回归理性。</p> <p>从半年报来看<b>，</b>由于高端产品毛利更高，加上疫情期间线下推广模式转移到线上，优化了销售费用，公司上半年毛利率达到70.9%，同比提升3.4pct。净利率达到31.6%，同比提升1.9pct，盈利的改善意味着公司未来可以在新品开发和推广上更多的去发力。</p> <p><b>现金流比较充裕，净负债为负。</b>目前飞鹤持有现金及等价物105.8亿，负债端相比19年减少了35亿元，未偿还贷款余额12.4亿，大头是利率相对不算高的加拿大工厂建设贷款，净负债为负数。</p> <p><b>市占率近年来迅速扩张，位居行业第一。</b>根据尼尔森的报告，飞鹤品牌在中国婴幼儿配方奶粉市场份额从2019年1月的9.5%上升至2020年5月的15.2%，这个份额与位居次席的品牌拉开了不小的差距。</p> <p><span style=\"color:rgba(147,53,53,1);\">蒙牛20H1业绩分析</span></p> <p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02319\">$蒙牛乳业(02319)$</a> 的成长逻辑同样清晰，疫情期间，消费者对高蛋白乳制品需求提升，健康意识增强，更加强化了牛奶作为必须消费品的刚需印象，有利于保持乳制品高景气度；</p> <p>其次作为低温奶市场份额第一的品牌，8月份蒙牛加码上游牧场布局，也在为低温奶的扩张做准备，相应的可能会是内地边远城市和下沉市场发力，这部分市场空间比较可观；</p> <p>公司层面，经历Q1去库存之后，Q2蒙牛强劲复苏，相信在公司继续贯彻高端化产品策略和开支的控制下，未来营收和盈利仍有增强的空间。因此，综合以上，8月26日蒙牛在公布业绩后，股价反应也相对积极。</p> <p><b>Q2实现强劲复苏。</b>上半年蒙牛营收累计375.3亿元，同比下降-5.8%，剔除君乐宝和贝拉米并表影响，营收368.9亿元，同步增长9.4%，分季度看，一季度蒙牛受疫情影响，库存增加，营收基本持平，二季度加快去库存，营收强劲复苏，单页增加了额外的营销费用。</p> <p>各业务均获增长。具体分项看，液态奶/冰淇凌/奶粉/其他的营业收入分别为325.7/22.3/22.8/3.24亿元，同比变动10.6%/2.0%/29.8%/40.9%。整体营收的占比分别为86.8%/5.9%/6.1%/1.2%。</p> <p><b>高端化进展成效显著。</b>从单品上看，特仑苏同比+19%（其中，升级后的特仑苏梦幻盖占比达25%，契合消费者对高蛋白乳制品的需求），真果粒+11%，定位于高端鲜奶的每日鲜语同比+177%，在份额上继续保持高端鲜奶第一品牌。</p> <p><b>品类结构改善，高端化升级有望进一步提升毛利率。</b>上半年因疫情导致的去库存费用较高，当前库存已经恢复健康状态。下半年行业竞争格局缓和后，利润率有望持续改善。疫情发生后，消费者健康意识增长，对牛奶需求进一步提升，有利于乳制品高景气度的保持。高端化将带来营收、盈利的持续的增强。</p> <p><b>风险提示</b></p> <ul> \n <li>奶粉安全问题</li> \n <li>沽空机构带来的负面影响</li> \n <li>营销效果不及预</li> \n</ul></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><b>事件</b></p> <p>8月份蒙牛行使认股权，认购中国圣牧新股，最终凭借17.8%的股权中成为中国圣牧最大股东，后者为国内最大的有机原奶供应商。蒙牛加码上游牧场布局，被认为是在为其主打的低温的扩张做铺垫，顺便增加行业壁垒。这与聚焦常温奶的伊利走向了差异化竞争之路。</p> <p>9月6日晚间，中国飞鹤发布公告称拟收购原生态牧业。飞鹤此次收购是继蒙牛、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/600887\">$伊利股份(600887)$</a> 打响2020年奶源争夺战后，又一次强势入局。此次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，飞鹤也将在巩固上游原奶供应稳定性的同时，增加对上游产业链的控制，减少原奶价格上涨的影响。</p> <p><b>投资要点</b></p> <p><b>大消费：市场给与确定性增长预期的企业更多估值溢价</b></p> <p>大消费领域属于业绩增长较为稳定的板块，今年以来港股消费板块走势基本领先于沪深300和恒指，在目前消费还没有达到完全景气的情况下，必须消费品仍然具备攻防兼备的优势，其中乳企为受益板块之一。</p> <p> <b>乳制品行业现状：高端化，集中化成为主要趋势<br></b>我国乳制品行业的市场规模已从2013年的20%增速降至10%左右。进入平稳期后，高端化，集中化成为主要趋势。相应的飞鹤、蒙牛作为行业龙头将有机会持续受益。</p> <p><b>中报业绩：成长逻辑相对清晰，有机会维持高增长</b></p> <p>上半年飞鹤的营收、盈利均获得了超预期增长，充裕的现金流为下半年，营销，研发，推广争取到了更多的弹性空间。蒙牛的成长逻辑同样清晰，消费者对高蛋白乳制品需求提升，加码上游牧</p> <p>场布局，也在为低温奶下沉市场扩张做准备，市场空间可观。</p> <p><i><span style=\"color:rgba(177,58,58,1);\">正文部分</span></i></p> <p><b>今年市场风格：给与确定性增长更多估值溢价</b></p> <p>大消费领域属于业绩增长较为稳定的板块，凭借着不确定中的确定性，该领域常常会出现一些能够穿越牛熊，穿越周期的牛股，过去也一直是价值投资大佬们最钟情的领域之一，由于现金流比较好，近些年外资在选股时也比较喜欢这类公司。</p> <p>即便是这次疫情也不例外，比如A股的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/600519\">$贵州茅台(600519)$</a> ，港股的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> ，市场给与了它们在确定性增长预期下，更多的估值溢价。</p> <p> 今年以来港股消费板块走势基本领先于沪深300和恒指。细分来看，除了白酒和火锅这些可选消费之外逐渐复苏之外，在目前消费还没有达到完全景气的情况下，必须消费品仍然具备攻防兼备的优势。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/72a17656a3082a86d7caf748c7ace8df\" tg-width=\"1142\" tg-height=\"661\">其中乳企作为受益板块，上半年中报业绩普遍超出预期，在疫情影响一季度消费的情况下，二季度乳企均出现了强劲的复苏，行业集中度也因为疫情的冲击而提升。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe7f9fc80eceb1111c22ece79019a279\" tg-width=\"1128\" tg-height=\"595\"><b>乳制品行业现状</b></p> <p>我国乳制品行业的市场规模已经从2013年的20%增速水平降至10%左右。进入平稳期后，行业也呈现了高端化，集中化的趋势，半年报也进一步证明了这一趋势，营收主要靠高端市场驱动，高端又带来了盈利的提升，寡头之间的价格竞争，会让市场份额向龙头继续集中。从这些逻辑出发，乳制品企业中我们建议关注飞鹤（006186）、蒙牛（002319）。</p> <p> 作为增强人体免疫力的健康品，今年疫情反而带动了乳制品产量的增长。</p> <p>从统计局的数据看，2020年1-7月乳制品产量累计同比-0.9%，5月份全国乳制品产量已经恢复到往年的高位区间，7月仍然保持着8.6%的增速。整体增速有比较大的改善。我们认为，国民对健康的诉求将会有助行业保持较高的景气度，相应的飞鹤、蒙牛作为行业龙头将有机会持续受益。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b57e9547b609ecacc0177f2498093948\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"727\"><span style=\"color:rgba(135,41,41,1);\">飞鹤20H1业绩分析</span></p> <p>上半年<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/06186\">$中国飞鹤(06186)$</a> 的营收、盈利均获得了超预期的增长，充裕的现金流为下半年，营销，研发，推广争取到了更多的弹性空间。其中营收87.07亿元，同比增长47.78%。</p> <p><b>高端产品驱动营收增长。</b>飞鹤的增长主要由高端品类贡献（超高端星飞帆接近占到公司半壁江山、其次为臻至有机），疫情期间这部分无论是营收占比还是毛利都有提升，说明疫情期间品牌优势比较明显。</p> <p>上半年，飞鹤营收87.07亿元，同比增长47.78%。从各分项来看，上半年高端产品同比增长73%，营收占比达78%（提升11.4pct）；普遍奶粉同比增长9.4%，营收占比17.7%；其他乳制品同比减少17.2%，营养补充品同比减少41.6%。</p> <p><b>毛利率，净利率进入较高水平。</b>飞鹤的高盈利能力过去曾遭到多家做空机构质疑，但管理层前期否认并解释了做空报告，目前这部分影响已逐渐回归理性。</p> <p>从半年报来看<b>，</b>由于高端产品毛利更高，加上疫情期间线下推广模式转移到线上，优化了销售费用，公司上半年毛利率达到70.9%，同比提升3.4pct。净利率达到31.6%，同比提升1.9pct，盈利的改善意味着公司未来可以在新品开发和推广上更多的去发力。</p> <p><b>现金流比较充裕，净负债为负。</b>目前飞鹤持有现金及等价物105.8亿，负债端相比19年减少了35亿元，未偿还贷款余额12.4亿，大头是利率相对不算高的加拿大工厂建设贷款，净负债为负数。</p> <p><b>市占率近年来迅速扩张，位居行业第一。</b>根据尼尔森的报告，飞鹤品牌在中国婴幼儿配方奶粉市场份额从2019年1月的9.5%上升至2020年5月的15.2%，这个份额与位居次席的品牌拉开了不小的差距。</p> <p><span style=\"color:rgba(147,53,53,1);\">蒙牛20H1业绩分析</span></p> <p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02319\">$蒙牛乳业(02319)$</a> 的成长逻辑同样清晰，疫情期间，消费者对高蛋白乳制品需求提升，健康意识增强，更加强化了牛奶作为必须消费品的刚需印象，有利于保持乳制品高景气度；</p> <p>其次作为低温奶市场份额第一的品牌，8月份蒙牛加码上游牧场布局，也在为低温奶的扩张做准备，相应的可能会是内地边远城市和下沉市场发力，这部分市场空间比较可观；</p> <p>公司层面，经历Q1去库存之后，Q2蒙牛强劲复苏，相信在公司继续贯彻高端化产品策略和开支的控制下，未来营收和盈利仍有增强的空间。因此，综合以上，8月26日蒙牛在公布业绩后，股价反应也相对积极。</p> <p><b>Q2实现强劲复苏。</b>上半年蒙牛营收累计375.3亿元，同比下降-5.8%，剔除君乐宝和贝拉米并表影响，营收368.9亿元，同步增长9.4%，分季度看，一季度蒙牛受疫情影响，库存增加，营收基本持平，二季度加快去库存，营收强劲复苏，单页增加了额外的营销费用。</p> <p>各业务均获增长。具体分项看，液态奶/冰淇凌/奶粉/其他的营业收入分别为325.7/22.3/22.8/3.24亿元，同比变动10.6%/2.0%/29.8%/40.9%。整体营收的占比分别为86.8%/5.9%/6.1%/1.2%。</p> <p><b>高端化进展成效显著。</b>从单品上看，特仑苏同比+19%（其中，升级后的特仑苏梦幻盖占比达25%，契合消费者对高蛋白乳制品的需求），真果粒+11%，定位于高端鲜奶的每日鲜语同比+177%，在份额上继续保持高端鲜奶第一品牌。</p> <p><b>品类结构改善，高端化升级有望进一步提升毛利率。</b>上半年因疫情导致的去库存费用较高，当前库存已经恢复健康状态。下半年行业竞争格局缓和后，利润率有望持续改善。疫情发生后，消费者健康意识增长，对牛奶需求进一步提升，有利于乳制品高景气度的保持。高端化将带来营收、盈利的持续的增强。</p> <p><b>风险提示</b></p> <ul> \n <li>奶粉安全问题</li> \n <li>沽空机构带来的负面影响</li> \n <li>营销效果不及预</li> \n</ul></body></html>","text":"事件 8月份蒙牛行使认股权，认购中国圣牧新股，最终凭借17.8%的股权中成为中国圣牧最大股东，后者为国内最大的有机原奶供应商。蒙牛加码上游牧场布局，被认为是在为其主打的低温的扩张做铺垫，顺便增加行业壁垒。这与聚焦常温奶的伊利走向了差异化竞争之路。 9月6日晚间，中国飞鹤发布公告称拟收购原生态牧业。飞鹤此次收购是继蒙牛、$伊利股份(600887)$ 打响2020年奶源争夺战后，又一次强势入局。此次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，飞鹤也将在巩固上游原奶供应稳定性的同时，增加对上游产业链的控制，减少原奶价格上涨的影响。 投资要点 大消费：市场给与确定性增长预期的企业更多估值溢价 大消费领域属于业绩增长较为稳定的板块，今年以来港股消费板块走势基本领先于沪深300和恒指，在目前消费还没有达到完全景气的情况下，必须消费品仍然具备攻防兼备的优势，其中乳企为受益板块之一。 乳制品行业现状：高端化，集中化成为主要趋势 我国乳制品行业的市场规模已从2013年的20%增速降至10%左右。进入平稳期后，高端化，集中化成为主要趋势。相应的飞鹤、蒙牛作为行业龙头将有机会持续受益。 中报业绩：成长逻辑相对清晰，有机会维持高增长 上半年飞鹤的营收、盈利均获得了超预期增长，充裕的现金流为下半年，营销，研发，推广争取到了更多的弹性空间。蒙牛的成长逻辑同样清晰，消费者对高蛋白乳制品需求提升，加码上游牧 场布局，也在为低温奶下沉市场扩张做准备，市场空间可观。 正文部分 今年市场风格：给与确定性增长更多估值溢价 大消费领域属于业绩增长较为稳定的板块，凭借着不确定中的确定性，该领域常常会出现一些能够穿越牛熊，穿越周期的牛股，过去也一直是价值投资大佬们最钟情的领域之一，由于现金流比较好，近些年外资在选股时也比较喜欢这类公司。 即便是这次疫情也不例外，比如A股的$贵州茅台(600519)$ ，港股的$海底捞(06862)$ ，市场给与了它们在确定性增长预期下，更多的估值溢价。 今年以来港股消费板块走势基本领先于沪深300和恒指。细分来看，除了白酒和火锅这些可选消费之外逐渐复苏之外，在目前消费还没有达到完全景气的情况下，必须消费品仍然具备攻防兼备的优势。其中乳企作为受益板块，上半年中报业绩普遍超出预期，在疫情影响一季度消费的情况下，二季度乳企均出现了强劲的复苏，行业集中度也因为疫情的冲击而提升。乳制品行业现状 我国乳制品行业的市场规模已经从2013年的20%增速水平降至10%左右。进入平稳期后，行业也呈现了高端化，集中化的趋势，半年报也进一步证明了这一趋势，营收主要靠高端市场驱动，高端又带来了盈利的提升，寡头之间的价格竞争，会让市场份额向龙头继续集中。从这些逻辑出发，乳制品企业中我们建议关注飞鹤（006186）、蒙牛（002319）。 作为增强人体免疫力的健康品，今年疫情反而带动了乳制品产量的增长。 从统计局的数据看，2020年1-7月乳制品产量累计同比-0.9%，5月份全国乳制品产量已经恢复到往年的高位区间，7月仍然保持着8.6%的增速。整体增速有比较大的改善。我们认为，国民对健康的诉求将会有助行业保持较高的景气度，相应的飞鹤、蒙牛作为行业龙头将有机会持续受益。飞鹤20H1业绩分析 上半年$中国飞鹤(06186)$ 的营收、盈利均获得了超预期的增长，充裕的现金流为下半年，营销，研发，推广争取到了更多的弹性空间。其中营收87.07亿元，同比增长47.78%。 高端产品驱动营收增长。飞鹤的增长主要由高端品类贡献（超高端星飞帆接近占到公司半壁江山、其次为臻至有机），疫情期间这部分无论是营收占比还是毛利都有提升，说明疫情期间品牌优势比较明显。 上半年，飞鹤营收87.07亿元，同比增长47.78%。从各分项来看，上半年高端产品同比增长73%，营收占比达78%（提升11.4pct）；普遍奶粉同比增长9.4%，营收占比17.7%；其他乳制品同比减少17.2%，营养补充品同比减少41.6%。 毛利率，净利率进入较高水平。飞鹤的高盈利能力过去曾遭到多家做空机构质疑，但管理层前期否认并解释了做空报告，目前这部分影响已逐渐回归理性。 从半年报来看，由于高端产品毛利更高，加上疫情期间线下推广模式转移到线上，优化了销售费用，公司上半年毛利率达到70.9%，同比提升3.4pct。净利率达到31.6%，同比提升1.9pct，盈利的改善意味着公司未来可以在新品开发和推广上更多的去发力。 现金流比较充裕，净负债为负。目前飞鹤持有现金及等价物105.8亿，负债端相比19年减少了35亿元，未偿还贷款余额12.4亿，大头是利率相对不算高的加拿大工厂建设贷款，净负债为负数。 市占率近年来迅速扩张，位居行业第一。根据尼尔森的报告，飞鹤品牌在中国婴幼儿配方奶粉市场份额从2019年1月的9.5%上升至2020年5月的15.2%，这个份额与位居次席的品牌拉开了不小的差距。 蒙牛20H1业绩分析 $蒙牛乳业(02319)$ 的成长逻辑同样清晰，疫情期间，消费者对高蛋白乳制品需求提升，健康意识增强，更加强化了牛奶作为必须消费品的刚需印象，有利于保持乳制品高景气度； 其次作为低温奶市场份额第一的品牌，8月份蒙牛加码上游牧场布局，也在为低温奶的扩张做准备，相应的可能会是内地边远城市和下沉市场发力，这部分市场空间比较可观； 公司层面，经历Q1去库存之后，Q2蒙牛强劲复苏，相信在公司继续贯彻高端化产品策略和开支的控制下，未来营收和盈利仍有增强的空间。因此，综合以上，8月26日蒙牛在公布业绩后，股价反应也相对积极。 Q2实现强劲复苏。上半年蒙牛营收累计375.3亿元，同比下降-5.8%，剔除君乐宝和贝拉米并表影响，营收368.9亿元，同步增长9.4%，分季度看，一季度蒙牛受疫情影响，库存增加，营收基本持平，二季度加快去库存，营收强劲复苏，单页增加了额外的营销费用。 各业务均获增长。具体分项看，液态奶/冰淇凌/奶粉/其他的营业收入分别为325.7/22.3/22.8/3.24亿元，同比变动10.6%/2.0%/29.8%/40.9%。整体营收的占比分别为86.8%/5.9%/6.1%/1.2%。 高端化进展成效显著。从单品上看，特仑苏同比+19%（其中，升级后的特仑苏梦幻盖占比达25%，契合消费者对高蛋白乳制品的需求），真果粒+11%，定位于高端鲜奶的每日鲜语同比+177%，在份额上继续保持高端鲜奶第一品牌。 品类结构改善，高端化升级有望进一步提升毛利率。上半年因疫情导致的去库存费用较高，当前库存已经恢复健康状态。下半年行业竞争格局缓和后，利润率有望持续改善。疫情发生后，消费者健康意识增长，对牛奶需求进一步提升，有利于乳制品高景气度的保持。高端化将带来营收、盈利的持续的增强。 风险提示 奶粉安全问题 沽空机构带来的负面影响 营销效果不及预","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/978444968","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["600887","06862","02319","06186","600519"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":5010,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":30683,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":5615630,"commentId":"5615630","gmtCreate":1629683405905,"gmtModify":1635144977907,"authorId":3571546243427161,"author":{"id":3571546243427161,"idStr":"3571546243427161","authorId":3571546243427161,"name":"JaydenSee","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f81b1d1b9ef76e9028b0f68e5a5d3553","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":976673360,"objectIdStr":"976673360","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"[无语] [无语]","text":"[无语] [无语]","html":"[无语] [无语]","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"valid","coins":0,"score":0},{"id":6711251,"commentId":"6711251","gmtCreate":1637789900368,"gmtModify":1637789900399,"authorId":4090931087087060,"author":{"id":4090931087087060,"idStr":"4090931087087060","authorId":4090931087087060,"name":"Goodluck1010","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e30b26721bfeceea209a7dfcdae7d62b","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":976673360,"objectIdStr":"976673360","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"Ok","text":"Ok","html":"Ok","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0},{"id":5466991,"commentId":"5466991","gmtCreate":1628473793668,"gmtModify":1635156627862,"authorId":3577338650241154,"author":{"id":3577338650241154,"idStr":"3577338650241154","authorId":3577338650241154,"name":"称昵的我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be1ff1db2c8b27edbe58cc3947c2f00c","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":976673360,"objectIdStr":"976673360","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"[呆住]","text":"[呆住]","html":"[呆住]","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0},{"id":5615615,"commentId":"5615615","gmtCreate":1629683366817,"gmtModify":1635144979537,"authorId":3571546243427161,"author":{"id":3571546243427161,"idStr":"3571546243427161","authorId":3571546243427161,"name":"JaydenSee","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f81b1d1b9ef76e9028b0f68e5a5d3553","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":976673360,"objectIdStr":"976673360","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"[无语]","text":"[无语]","html":"[无语]","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0},{"id":5615621,"commentId":"5615621","gmtCreate":1629683377106,"gmtModify":1635144978890,"authorId":3571546243427161,"author":{"id":3571546243427161,"idStr":"3571546243427161","authorId":3571546243427161,"name":"JaydenSee","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f81b1d1b9ef76e9028b0f68e5a5d3553","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":976673360,"objectIdStr":"976673360","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"[无语]","text":"[无语]","html":"[无语]","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0},{"id":5615627,"commentId":"5615627","gmtCreate":1629683398282,"gmtModify":1635144978237,"authorId":3571546243427161,"author":{"id":3571546243427161,"idStr":"3571546243427161","authorId":3571546243427161,"name":"JaydenSee","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f81b1d1b9ef76e9028b0f68e5a5d3553","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":976673360,"objectIdStr":"976673360","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"[无语]","text":"[无语]","html":"[无语]","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0}],"isCommentEnd":false,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/976673360"}
![[吃瓜]](https://c1.itigergrowtha.com/community/assets/media/emoji-056-eatmelon.35b5f705.png)
精彩评论