$白银主连(SImain)$  $黄金主连(GCmain)$  $WTI原油主连(CLmain)$  $标普500ETF(SPY)$$泛美白银(PAAS)$$Fortuna Silver Mines Inc(FSM)$美股和石油都已经涨到一个相对而言短期偏高的位置了。这个时候再进场做多，面临的风险相较于收益可能不是那么理想了。但是相对的，白银还处于一个较低的位置，而且金银比一度超过100。我们或许可以期待白银的一波上涨。

1. 美联储无限量QE+零利率

货币一直是影响黄金价格的一个关键因素。今年疫情的影响，又到了喜闻乐见的量化宽松的时间，而黄金也早早的上涨到1,700附近，并且牛市节奏稳健。而相对的白银因为同时具备的商品属性，表现弱于黄金，仍处于近10年地位附近，后期补涨空间大。

图1为美国M2与白银价格比对图

2. 如何抄底白银

白银虽然不像原油远月升水严重，但是其本身涨幅相对有限，4-5倍有可能，但是再多就比较困难了。而白银矿业股却可以。白银矿业股可以理解为一个Option。比如白银价格13，生产成本10，这时候企业的Revenue就是3；而白银涨到20，对应的企业Revenue涨到10。（实际上比10略低一点，但是PE会相对提高，股价还是会有很明显的溢出效应）这样白银价格上涨53.8%，而矿业股上涨233.3%。

图2为白银与银矿股价格对比图

3. 选哪只矿业股

行业龙头PAAS，但是其股价并不便宜，PE 51，PB 2.3。我们很难挣到超额收益。而FSM相对的被低估，PE 28， PB 1.06。并且从财报可以看出，FSM比PAAS在2015相对亏损较少。可以看出FSM生产成本低于PAAS，这进一步坚定了我们认为其被低估的判断

图3为PAAS与FSM价格对比图

所以最后的结论是可以超配一些FSM