转眼间,国庆长假即将结束,在A股休市期,外围市场已经出现风格波动。与节前相比,石油、天然气、煤炭等周期性行业依旧强势,科技股板块在美国国债收益率的大幅上升的情况下受到明显的压制。
整体的市场逻辑已经正在发生改变,从宏观上看,美联储缩减QE脚步越来走近,美元指数反弹至94附近,美国10期国债收益率上升至1.477%,流动性已经开始逐步的缩紧。在此情况下,资本市场不再是大水漫灌,资本将流向收益相对确定能源、银行、高端制造等行业,对于互联网科技企业的估值预期将会再次出现明显的下降。
一、经济滞胀,结构化行情来临
疫情后各国“放水”带来了经济高通胀的局面,美国CPI月度同比已经进入5时代,欧盟则是超过了3%,日本和中国虽然CPI涨幅不明显,但是受到大宗商品价格上行的影响,原材料价格上行明显,PPI与CPI剪刀差效应明显。
在高通胀的局面下,经济复苏可能会引发新的通胀,进面进一步的推动大宗商品价格上涨,形成更加严峻的通胀局面。虽然,对于是短暂通胀,还是长期市场还仍有争议,但现实情况不容乐观。
美国财政部原部长劳伦斯·萨默斯在公开场合表示,在过去的16个月里美国的财政刺激达到了美国GDP总量的30%。同时储蓄率也非常高,储蓄率上升导致美国居民的银行账户充足,而这点是在第二次世界大战之后没有见过的。
面对高通胀,各国开始收紧银根,俄罗斯、新西兰、巴西、挪威等发展经济体先后上调利率,美国在9月份FOMC会议上也放出收紧流动性的论调。不过,由于高通胀持续,经济并未彻底的复苏,若收紧银根可能面临经济停滞局面。如此一来,70年代美国的“滞胀”问题可能再次显现。
华尔街的投行已经开始预测美国“滞胀”来临,高盛在近几个月,连续三次下调美国GDP预期,将美国第三季度美国GDP预期从8.5%下调至5.5%,同时,上调美国的核心PCE指数至3.75%。
目前,全球经济已经出现“滞胀”的苗头,其中最明显问题就是PPI与CPI剪刀差,原材料上涨,而消费动力却萎靡。在此种情况下,资本市场往往呈现结构化行情,把握资本市场动向将成为国庆节后的主要投资策略。
二、国庆节后结构化行情如何把握
从舆情角度上去看,国庆假期期间,在宏观方面则是美国债务问题与中美贸易关系。对于,中美贸易问题,在国庆假期期间,美国贸易代表戴琪称中国未遵守贸易协议,将可能增加关税。不过在随后几日,双方传出了比较温和的信号,预计贸易摩擦继续的可能性较小。
随着中美关系的缓和,国内行业变动较大是半导体芯片行业。国内半导体行业“博弈红利”将消散,整个行业的估值逻辑将发生变动。对于美国债务上限问题,两党一直争论不下,根据以往经验来看,美国政府违约可能性不大,双方妥协是大概率事件。
在行业方面,国庆节期间,能源、房地产、电影传媒三个行业是关注的焦点。能源行业中,原油、天燃气与煤炭在全球通胀与经济复苏的大背景下强势上涨,目前整个能源行业的上涨逻辑在于供需的错配。
疫情已经发生一年有余,在疫苗与政策刺激下,经济开始逐步的复苏。社会需求恢复的预期显著转好,能源类的商品形成了供需错配、库存大幅减少的局面,价格开始大幅上调。
以电力为例,根据国家统计局数据显示,8月份,火电、核电、风电、太阳能发电增速均放缓,水电降幅略有扩大。其中,8月份的火电同比增长0.3%,而在7月份火电同比增长9.6%;1-8月总体发电量为53,894亿千瓦,1-8月累计增速达到11.30%。
电力的供需错配主要经济复苏与政策能耗的控制所致,在9月份大部分地区出现“拉闸限电”情况,与往年的“拉闸限电”一般在11月-2月冬季期间。在发电量增速增长情况下,限电政策却早于往日,反映出全社会用电量正在高速增长,电力供需错配的局面已经形成。
整体而言能源行业的动力是供需错配,冬季来临,在四季度能源产品需求将更加的旺盛,供需错配局面有望进一步的扩大。根据高盛预测,市场低估了经济复苏的力度,在OPEC增产不明显情况下,原油价格在第四季度有望达到90美元/桶。
对于房地产板块,在国庆前后均有所表现,虽然近期有个别的房企爆雷,但整体仍保持稳定。宏观方面多年来首次提出“维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益”,从2020年提出地产“三条红线”,再到集中供地,地产的调控已经出现明显的政策底。地产整体稳定性仍然可靠,随着风险释放地产行业将趋于稳定。
电影方面,国庆档历来是电影消费高峰,根据猫眼数据显示,此次长津湖票房上映七天就突破了破28亿,不过长津湖的成本也不低,根据报道长津湖的成超过13亿,整体来说长津湖票房表现平稳,目前整个电影市场仍于恢复阶段,板块业绩有望进一步改善。
总体而言,全球经济已经出现“滞胀”的苗头,在高通胀的局面下,全球央行将收紧银根,市场的流动性预期已经发生转变。在四季度,能源、银行等资本更愿意流向收益相对确定、有安全边际的银行、能源、高端制造等行业。从舆情角度上看,能源行业有望成为国庆节后新的市场动向。
$中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$ $华润燃气(01193)$
(文中内容仅供参考,不作为任何投资意见,市场有风险,投资须谨慎)
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