汽车市场正在经历向电动汽车 (EV)的转型和新生转变，我们认为$特斯拉 ( TSLA )作为目前全球电动汽车市场的领导者，将继续处于这一转变的中心，正如方舟投资 ( ARKK )提醒我们：
事实上，我认为汽车行业将在未来十年内显着整合。我们看到了（向）自动驾驶汽车和电动汽车的转变。所以我认为你会继续看到更多的改组，真的无论谁推出并很快扩大规模，都将拥有内在的优势。
在本文中，我们将深入讨论特斯拉作为全球纯电动汽车领导者的巨大全球机遇和优势，以及该公司如何继续利用其目前的领先优势来利用传统汽车制造商进军电动汽车领域的机会（最终...）。首先，我们将与投资者分享为什么我们认为传统汽车制造商的坚定推动将对特斯拉非常有利，而不是对其市场领导地位构成威胁。其次，我们还强调了中国市场的重要性，以及为什么我们认为特斯拉可以继续在这个重要市场上做得很好，充分利用其纯电动汽车的地位，并继续从向传统参与者出售监管信用中受益他们仍在努力销售尽可能多的 ICE汽车，然后最终在某个时候结束。$特斯拉(TSLA)$
全球电动汽车市场规模
2019年和2027年全球电动汽车市场规模。数据来源：彭博社；评估报告
2020 年全球电动汽车 (EV) 市场份额，按生产商划分。数据来源：EV-Volumes.com
电动汽车市场预计将以 22.1%的惊人复合年增长率增长，从 2019年的 $162.34B增长到 2027年的 $802.81B，清楚地展示了未来十年汽车行业存在的难以置信的机会。
我们还可以清楚地看到，特斯拉和大众汽车 ( OTCPK:VWAGY )在这个市场上争夺市场领先地位，我们认为这个市场仍然高度分散，为领先的生产商提供了许多扩大领先地位的机会。
特斯拉全球交付。数据来源：公司文件，彭博社
特斯拉收入，按地区。数据来源：公司备案
特斯拉的两个最重要的市场，美国和中国，在公司寻求扩大其市场领导地位的过程中继续发挥重要作用，因为美国和中国分别占 21年第一季度销售额的 42.6%和 29.3%。此外，该公司在 21年第一季度的交付量同比增长了 109%，而在最近发布的 21年第二季度交付量中，特斯拉在全球范围内发布了创纪录的 201.25K交付量，这代表了非常显着的 122%的同比增长，即使尽管该公司在4月份在中国的生产遇到了暂时的问题，看跌的投资者和媒体借此机会宣布他们的“我告诉过你......”警告，因为特斯拉因“4月中旬上海车展上高调**的反击而受到一连串负面报道”和一连串的崩溃。” 然而，特斯拉在 21年第二季度的交付数据提醒投资者不要每月判断公司的表现，而是在至少五年的更合适的时期内判断公司的表现。因此，对于在 2016年对 TSLA抱有信心的投资者，我们认为他们不会期望该公司在五年后交付量会出现巨大改进，我们可以从上图中清楚地观察到。
电动汽车在总销售额中的份额
电动汽车在总销售额中的份额。资料来源：彭博新能源财经
虽然电动汽车分别仅**国和美国汽车总销量的 6%和 2.4%，但预计到 2030年这一份额将分别增至 48.4%和 34.3%。在这个市场上有，以及为什么我们认为合适的电动汽车领导者的投资者真的处于一个极其有利可图的机会的早期阶段。
世界汽车队。资料来源：彭博新能源财经
此外，如果我们观察到特斯拉从 2020年开始的 50万辆交付量占其 2020年市场份额的 16%，我们当然认为特斯拉增加这些销售数字的机会是巨大的，甚至没有考虑到特斯拉未来的其他收入来源。其汽车业务（如保险、软件、robotaxi、人力驱动的叫车服务）和太阳能部门。方舟还提出了一个模型，预计其保险、自动驾驶出租车和人工驾驶的网约车业务将仅占其 2025年 EBITDA的略低于 50%，此外还包括汽车相关收入，其中包括汽车销售和其完全自动驾驶 (FSD)订阅。
此外，当我们考虑到 2030年全球 1.4B车辆的车队规模时，尽管预计全球电动汽车的采用率仍远低于 50%，但这充分说明了特斯拉可以利用的巨大机会，对于一家汽车制造商来说预计2021年仅交付900,000辆汽车，同比增长 80%，未来的跑道仍然很长。考虑到 1H21的 386,000辆汽车交付，我们非常有信心特斯拉可能会达到预期，因为投资者应该注意，传统上特斯拉的下半年一直很稳定，因为如果能够继续下去，2H20将占 2020年交付量的 64%成功解决半导体供应链问题。
特斯拉在美国的指挥领导力
2020年美国电动汽车销量最高。数据来源：Electrek
根据特斯拉2020年在美国的销量，Electrek的数据显示，特斯拉在电动汽车市场占有79%的市场份额，这无疑让他们处于领先地位。现在，我们知道传统汽车制造商已经提出了在美国市场与特斯拉竞争的计划，因为他们最终决定大力投资于自己的电动汽车车队。我们知道，一些投资者一直强烈反对和看跌，警告所有人，这可能是特斯拉在美国的主导地位结束的开始，因为其他汽车制造商将从特斯拉手中夺取大量市场份额。
老实说，这不正是特斯拉最初想要的吗？让其他汽车制造商参与该公司多年前确定的向电动汽车的全球转变。与此同时，传统汽车制造商乐于忽视，因为他们继续从内燃机汽车中赚取可观的利润，或者通过 PHEV项目三心二意地转向电动汽车，让特斯拉自己开发自己的充电基础设施。Electrek还强调，“特斯拉的使命是加速可再生能源和电动交通的出现，该公司始终意识到自己无法做到这一点”，而 Ark也强调：
（来自传统汽车制造商的竞争）实际上是我们论文的重要组成部分。我们认为（该）其他参与者将通过具有竞争力的电动汽车进入市场。在我们的模型中，我们预计特斯拉不会在他们进入汽车领域的每个细分市场中占据超过 27%的份额。
虽然像 VWAGY这样的欧洲汽车领导者在电动汽车的进军中看起来准备得更好，因此让欧盟有信心到2035年逐步淘汰新的内燃机汽车销售，但我们认为与欧盟的汽车制造商相比，特斯拉的美国同行似乎准备得最不充分和中国。
公共充电基础设施
已安装的公共充电点总数。数据来源：彭博新能源财经
在公共充电基础设施方面，我们可以清楚地看到中国和欧洲在这方面的领先优势，这将继续促进电动汽车的快速普及。但不幸的是，这也是美国明显落后的领域。因此，我们认为特斯拉在该领域的精明投资无疑有助于帮助该公司在美国电动汽车市场建立领先优势，尽管中国和欧洲汽车制造商在其本土拥有的基础设施并不相同。
特斯拉增压器插头。数据来源：公司备案
北美的快速和超快速公共充电插头。数据来源：美国能源部
投资者应该能够从上述内容中轻松了解特斯拉超级充电站网络的快速扩张，因为该公司最近在全球 2,700个充电站庆祝了其 25,000个超级充电站的里程碑，全球充电站数量在不到三年的时间里增加了 125%，还有更多预计会来。
在北美可以清楚地观察到这种快速扩张，因为该公司在所有主要竞争对手中都拥有无可争议的领导地位，因为该公司从一开始就非常清楚地认识到，建设充电基础设施对于销售更多汽车至关重要，正如彭博社明确阐述的那样：”简单地说：插头销售汽车。因此，只要像雪佛兰 ( GM )和日产 ( OTCPK:NSANY )这样的电动汽车涉足者数量不多，客户就更有理由购买特斯拉。”
因此，如果特斯拉像欧洲和中国那样依靠美国来建设基础设施，我们认为今天全球电动汽车的领导地位不会属于特斯拉，它可以自豪地展示美国在电动汽车技术和生产能力方面的领先地位。
彭博社最近报道称，特斯拉计划在今年晚些时候向其汽车竞争对手开放其充电网络。我们相信，这表明该公司现在能够从其在该领域的投资中获得回报，并进一步将其充电网络货币化，以创造另一个非常有利的收入来源，而不仅仅是来自其美国竞争对手的竞争压力“（形成）合作伙伴关系——被称为互操作性协议——允许他们的客户接入几乎任何网络。”
我们对这样的发展感到非常鼓舞。这表明电动汽车市场正在迅速扩张。特斯拉进一步货币化这一发展的能力无疑为其整个汽车领域的平台货币化战略提供了可信度，而不仅仅是销售和融资汽车。此外，彭博社甚至补充说，此举甚至可能是一个业务发展机会，因为“如果服务好，公司最终可能会吸引一些司机离开他们的雪佛兰 Bolt或大众 ID4。所以肯定有营销方面的作用。” ”
现在，Ark根据他们的研究清楚地阐明了一个关键方面，我们认为特斯拉肯定仍然可以依靠其领先于传统汽车制造商：
特斯拉在性能和价格方面仍然（大约领先 3年）。如果你看看特斯拉的阵容，其他汽车制造商，你知道可能能够匹配性能，但他们通过生产非常昂贵的汽车来做到这一点......我们实际上认为（特斯拉）可能比我们以前的资本效率更高（给予）他们的荣誉，正如我们看到他们在上海和全球范围内建立生产，我们已经看到他们实际上可以比我们最初预期的多一点降低每辆车的成本。
全球公共云 IaaS市场的供应商份额。数据来源：Gartner
因此，尽管该公司在美国的市场份额几乎肯定会下降，但我们要提醒投资者，这并不意味着特斯拉的竞争力正在下降。相反，特斯拉只是在一个极其庞大且迅速扩张的市场中运营，为许多竞争对手提供了大量蓬勃发展的机会。我们可以简单地类比 AWS（来自亚马逊 ( AMZN )）在公共云 IaaS领域的统治地位。
全球公共云服务最终用户支出。数据来源：Gartner
AWS TTM收入。数据来源：公司备案
投资者应该能够清楚地观察到，虽然 AWS的市场份额从 2017年的 51.8%下降到 2020年的 40.8%，但其收入以惊人的一致性继续显着增长，从 17年第一季度的 $13.3B到 $48.7B在 21年第一季度，同期复合年增长率为 38.3%。这是因为市场本身预计将从 2017年到 2022年以 22.3%的惊人复合年增长率增长，这清楚地表明市场正在迅速扩大。我们认为投资者同样应该在同一视角下评估特斯拉极其巨大的市场机会，因为该公司不可能足够快地吞噬所有市场规模。因此，我们相信特斯拉及其主要竞争对手有足够的发展空间。
特斯拉在全球最大电动汽车市场的雄心
特斯拉在全球最大电动汽车市场的野心从来都不是秘密，首席执行官埃隆马斯克在 3月份接受央视采访时重申了特斯拉的野心，他明确表示中国将是特斯拉未来最重要的市场：
我对中国的未来充满信心。我认为中国经济在未来十年会（做得）非常好，并将成为世界上最大的经济体，而且它也致力于可持续能源的未来，而特斯拉正在做这两件事。因此，我们正在制造汽车，我认为，从长远来看，我们将成为我们最大的市场，无论是在我们制造汽车数量最多的地方，还是在拥有最多客户的地方。
在最近的新能源汽车 (NEV)更新中，《环球时报》报道称，中国在 1月至 5月期间在全球电动汽车市场上占据了 47%的市场份额，并重新成为全球最大电动汽车市场的领导地位，此前中国曾一度将这一头衔输给欧洲12月 20日。此外，根据中国乘用车协会 (CPCA)的预测，中国的全球市场份额“预计将保持在 45%以上（2021年全年）”，总销量预计将达到 240万辆，并且根据中国汽车工业协会 (CAAM) 6月份的预测，未来 5年的复合年增长率预计将超过 40%。
最重要的是，我们认为中国市场是特斯拉等领先纯电动电动汽车大放异彩的地方，因为中国“今年迄今为止可能占据全球 57%的份额，远高于欧洲的 27%和北美的 15%。”
正如我们之前所表明的，中国高度致力于推动建设充电基础设施，这对中国广泛采用新能源汽车起到了非常重要的作用。这都是中国五年计划战略蓝图的一部分，**今年 3月制定的第十四个五年计划包括“把中国建设成为自力更生的科技制造强国”和“加快推动低碳经济以帮助实现 2030/2060气候目标。”
其中很大一部分是通过在新能源汽车、人工智能、自动驾驶汽车以及未来对清洁能源的依赖方面建立领先地位来实现的，我们认为中国在这些领域取得了巨大进步，并可能在未来严重挑战美国的领先地位。数年。埃隆马斯克对中国建造的整个基础设施印象深刻，他最近宣称：“中国取得的经济繁荣确实令人惊叹，尤其是在基础设施方面！我鼓励人们亲自参观和参观。”
事实上，我们认为特斯拉在中国面临的竞争比在美国实际面临的竞争要激烈得多，因为中国的新能源汽车制造商在他们的软件、人工智能和制造方面非常先进，我们认为特斯拉需要密切关注这些其在中国的发展以保持其在这个快速增长的市场中的领先地位。中国汽车制造商在软件和人工智能方面的领先地位已得到充分证明。例如，特斯拉在中国市场的劲敌蔚来（NIO）最近开始了欧洲扩张，因为“（该公司）已经开始将第一批旗舰 ES8 SUV从上海运往挪威，以期开拓一个被视为通往欧洲门户的国家的领土。” 这是在其规模较小的新能源汽车竞争对手采取行动之后。小鹏（XPEV)，“开始向挪威 28个城镇的客户交付首批 100辆 G3电动 SUV”，预示着中国主要电动汽车制造商开始进入全球第二大电动汽车市场：欧洲的长期扩张计划. 仁王的CEO威廉·李也出名分享他对其中用于EV厂商的主战场将是观点：在软件，他强调：“这将是困难的（对于传统的汽车制造商），以适应那里的汽车被定义了一个时代软件，”明确强调内燃机汽车数十年的制造经验在软件和人工智能领导地位不断塑造的时代将变得不那么重要，中国处于所有这些发展的最前沿。
Nio在其软件方面的进步也扩展到了其应用程序：
蔚来应用程序配备了充电和电池更换设施信息、无线更新、汽车解锁和温度控制等常规功能。通过不断以细节为导向的创新，蔚来能够为用户提供许多传统汽车制造商难以通过其移动应用程序实现的体验……蔚来甚至领先一步，将社交媒体和电子商务的功能融入到应用程序中。根据用户的反馈，该应用因其创建的社区维度而具有较高的用户粘性。蔚来车主和潜在买家、电动汽车爱好者，甚至公司官员经常使用该平台与品牌和电动汽车行业分享他们的经验。
此外，蔚来还继续巩固其电池更换技术的优势，因为该公司“迄今为止已建立了大约 300个电池更换站 -司机可以在这些地方快速更换汽车电池，而不是更换新电池”。 “而不是等待它重新充电。现在已售出约 120,000辆电动汽车，蔚来将优先提供更多充电站。”
因此，我们认为蔚来无疑是对特斯拉在中国领先地位的最可信威胁之一。该公司必须继续创新以建立其对抗 Nio的软件优势。
尽管如此，Electrek在明确说明目前哪些主要电动汽车制造商具有明显的软件优势时也毫不含糊（作者强调）：
虽然软件无线 (SOTA)更新很快变得司空见惯，但固件无线 (FOTA)更新并不那么容易完成。可以这么说，特斯拉和蔚来等电动汽车先驱已经能够破解密码，但其他传统汽车制造商并不急于适应。作为一个较新的概念，无线固件更新流程需要并非所有汽车制造商都拥有的先进技术。网络安全、快速连接和强大的计算能力都必须存在于 EV中才能接收 FOTA更新，更不用说大量内存了。其他汽车制造商仍在努力为FOTA能力集成智能网关芯片。这些网关对于弥合设备、传感器、设备、系统和云之间的通信差距至关重要。在这一点上，FOTA技术是与特斯拉等公司竞争的绝对必要条件。
6月 21日中国新能源汽车销量最高。数据来源：盖世奇车子讯（中文链接）
1月至 6月 21日中国新能源汽车销量最高 数据来源：盖世奇车子讯（中文链接）
我们也想借此机会应对上汽通用五菱（通用汽车）宏光 MINI EV带来的挑战，它在 2020年推出后一直在中国电动汽车领域取得巨大进展，此后销量一直超过特斯拉的 Model 3。投资者可以从上面清楚地了解到，MINI EV 6月份售出 30.1K辆，1-6月总销量为 182.8K辆，而 Model 3 6月份的销量为 21.5K辆，1-6月总销量为 115.6K辆. 此外，即使我们将特斯拉的 Model Y SUV添加到方程式中，MINI EV仍然轻松地名列前茅。那么特斯拉真的在中国输给了通用汽车合资企业吗？
虽然鸿光MINI EV自推出以来销量一直超过特斯拉，但投资者应该明白，特斯拉和鸿光MINI EV在完全不同的细分市场竞争。
宏光迷你瞄准了低端电动汽车细分市场，据称该细分市场的“利润率非常低”。尽管如此，SGMW应该归功于“中国政府推动在农村更广泛采用（新能源汽车）的努力。（另外）商务部等两个部门7月令，指导地方政府制定支持农村新能源汽车的政策。”
我们认为，虽然这肯定有助于上汽五菱扩大其在低端、低利润电动汽车领域的电动汽车市场份额，但我们认为特斯拉不会受到重大影响。
6月新能源汽车-SUV销量榜首。数据来源：盖世奇车子讯（中文链接）
6月新能源汽车-SUV销量榜首。数据来源：盖世奇车子讯（中文链接）
在SUV领域，这就是蔚来大放异彩的地方。蔚来凭借 ES6和 EC6成为特斯拉最接近的竞争对手，尽管特斯拉的 Model Y在 6月份以及 1-6月份的累计销量中仍然名列前茅，这清楚地表明了特斯拉在备受关注的 SUV细分市场中的领先优势。Li Auto ( LI )也与蔚来紧随其后，与特斯拉一起，他们仍然是这一细分市场中最接近的竞争对手，继续前进。
值得一提的是比亚迪 ( OTCPK:BYDDF )，其宋 DM和唐 DM均为 PHEV车型，因此不属于电动汽车总销量排行榜，其中包括汉 EV和秦加 EV，两者的总销量仍为远远落后于特斯拉。
尽管如此，密切关注比亚迪的发展还是很重要的，因为宋 DM和唐 DM 6月份的表现都很好，销量环比增长 81.12%，环比增长 49.07%，而 Model Y的销量环比下降 8.68%。我们认为比亚迪最终会将这两个版本都过渡到成熟的 BEV，但我们仍然相信特斯拉仍然在 SUV领域占据优势，与蔚来和力汽车争夺领先地位。
Jun 和 Jan-Jun NEV-PHEV 销量排名。来源：盖世奇车子讯（中文链接）
投资者应该可以从上面了解到，比亚迪的秦加 DM、宋 DM、唐 DM和汉 DM位列 6月份最畅销的 PHEV汽车前四名，表现优于其他 PHEV制造商。
然而，这是一个特斯拉、蔚来和力汽车没有兴趣的细分市场，我们认为虽然比亚迪是这个细分市场无可争议的领导者，但我们不确定它在与纯电动汽车领导者的竞争中表现如何。我们特别注意到，比亚迪最畅销的纯电动汽车：汉 EV和秦加 EV实现了 0.90%和 30.92%的环比增长，这与其 PHEV的表兄弟有着天壤之别，尽管相比之下销售基数相对较小给市场的 BEV领导者。因此，我们认为比亚迪可能并不一定会享受与这里的领导者的轻松过渡，这仍然是一个有趣的发展领域。更重要的是，在特斯拉最重要的电动汽车市场：中国，我们认为中国“新能源汽车积分”政策第二阶段的实施将对特斯拉等中国领先的纯电动汽车制造商带来巨大的好处。投资者应该可以从上表中清楚地了解到，新能源汽车信贷目标将从2021年的14%逐步提高到2023年的18%，这给中国内燃机汽车制造商应对新能源汽车带来了越来越大的负担信贷目标。
在这种情况下，“制造商被授予绿色信用，他们可以抵消生产更多污染车辆的负信用。他们还可以购买绿色信贷，以确保符合总体目标。”
因此，像特斯拉和蔚来这样的纯电动汽车厂商将能够继续从他们的 ICE同行那里获得这些好处，他们现在发现越来越难以满足这些新能源汽车积分要求。只要特斯拉继续为中国市场生产越来越多的电动汽车，该公司就会继续拥有越来越多的信用额度来销售。
但中国有多少汽车可供特斯拉利用？我们先来看看2020年美国的汽车销量是多少。根据益百利的研究，美国2020年新销售了1400万辆轻型卡车和汽车。
1-6月中国新车销量数据。资料来源：CAAM（中文链接）
根据中国汽车工业协会6月份的数据，6月份中国汽车销量约为201.5万辆，而1-6月份，汽车销量为1289万辆。由于下半年通常会出现季节性强劲的销售增长，我们有信心将 2578万辆的年运行率用于我们对 2021年中国的销售预期。如果我们重新审视彭博对估计电动汽车的先前预测2021年销售份额为 9.4%，加上中国政府在未来几年收紧新能源汽车信贷，我们认为肯定有足够的理由乐观地预期特斯拉将继续通过出售监管信贷获得这些丰厚的利润。 “饥饿”的传统制造商，直到他们最终过渡到他们的电动汽车游戏中。
1-6月中国畅销车型，销量排名。来源：盖世奇车子讯（中文链接）
为说明这一点，我们可以观察到，东风日产以轩逸（4.73万辆）在 1月至 6月的汽车销量中位居榜首，其次是丰田以卡罗拉（3.33万辆）位居第二。通过与上汽大众（第5名）和一汽-大众（第6、8、10名）的合作，大众在1-6月销量排名前10名中占据了4席。 10日，新能源车型只有一款：上汽通用五菱宏光MINI EV位居第三。
因此，当我们得知“大众汽车与中国国有汽车制造商一汽的合资企业，或一汽-大众，已同意从特斯拉购买信用额度时，我们并不感到惊讶。”Stellantis不想要它是可以的，因为我们认为这些遗产中国的汽车制造商很容易用公司留下的信用来替代需求。
特斯拉 EV / Fwd Rev 3Y 平均值。
EV / Fwd 收入趋势。数据来源：S&P Capital IQ
华尔街对 TSLA的平均目标价为 659.83美元，这使特斯拉的隐含 EV/Fwd Rev为 11.77倍。虽然这使该股比其 3年均值溢价 88%，但我们认为，鉴于其大幅改善的经营业绩以及由于其电动汽车领导地位向前发展而带来的巨大潜在市场，该股当然值得重估。
LTM EBIT 保证金和 LTM 无杠杆 FCF 保证金趋势。数据来源：S&P Capital IQ
如果我们将其 25财年的倍数重新估值为华尔街的隐含 EV / Fwd Rev倍数，投资者会发现，即使以当前价格，特斯拉仍有可能在 25财年实现 106%的回报。
资料来源：TradingView
我们通常更愿意以比华尔街平均目标价低至少 15%的折扣入场，而特斯拉没有做到这一点。因此，我们想研究特斯拉的价格走势，以更好地了解我们之前观察到的强劲购买兴趣在哪里。我们可以清楚地观察到 540美元的价格水平是我们之前发现强大支撑的水平。同时，我们希望 50W MA的动态支撑位也可能有助于捍卫该股明确无误的长期上涨趋势。因此，我们认为我们的最佳买入点将在 600美元附近，与 50W MA重合，买入范围高达 610美元。在目前的价格水平，我们'
然而，考虑到价格非常接近我们预计它会测试并持有的动态支撑位，再加上我们相信其未来的强劲执行力，我们认为对于没有价格的投资者来说价格也不高在特斯拉曝光。我们鼓励您利用其近期疲软的机会获得仍处于电动汽车旅程早期阶段的高质量业务。
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