万物新生财报点评：龙头还是那个龙头 向多品类进发

3月13日晚间，中国二手消费电子交易和服务平台万物新生公布了2022年财报。数据显示，公司总营收增长26.9%至98.7亿元人民币，逼近百亿大关；Q4营收达到历史新高的29.8亿元，同比增长22.4%。

分业务来看，其中大部分营收由1P业务贡献。1P（自营）产品收入同比增长超30%至86.8亿元，Q4仍保持了29.5%的较高增长，达到26.9亿元，体现出自营业务的高度确定性和逆周期性；3P（平台）服务收入全年增长6%至11.3亿，其中Q4为2.9亿元，平台综合收费率为4.8%。

从盈利情况来看，公司2022全年non-GAAP经营利润为690万元，non-GAAP净利润为5084万元，首次实现了non-GAAP层面全年盈利；其中Q4取得non-GAAP经营利润3457万元，同比增长257.6%，也是本财年第三次实现单季度运营盈利，季度经调整经营利润率从2021年同期的0.4%提升至1.2%，创历史新高。

毫无疑问，万物新生交出了一份令人满意的业绩答卷，让人不禁感叹，龙头还是那个龙头。面对如今内外部复杂环境和经济复苏的不确定性，线哥认为万物新生是难得的中概优质标的，主要逻辑如下：

1、 作为国内3C领域数字化循环经济的龙头，万物新生的基本盘1P业务增长稳定，具有极强的抗周期性，尤其在去年疫情频繁爆发的前提下，公司依旧保持稳健的增长态势即是最好的证明；

2、 公司依旧处在成长周期，线下门店有序扩张。截至去年底，公司线下门店已覆盖全国266座城市，环比增10座；全年新开门店612家，Q4新开店116家，门店总数达1920家。

3、 连续三个季度实现单季度运营盈利，说明公司线上+线下生意模式已经跑通，拥有自身造血能力；另一方面，尽管宏观经济承压，但公司全年实现正向经营性现金流8.8亿，现金流净流入2亿，良好的现金流说明公司拥有良好的经营韧性，在不确定性因素增加的情况下，公司或受防御性资金青睐。

4、 自动化运营体系推动降本增效。年内规模最大、自动化程度最高的运营中心华南（东莞）自动化运营中心正式投入使用，实现了non-GAAP履约费用率的逐年下降，从2020年的13.7%降低至2022年的10.9%；另一方面为消费者和商家提供更便捷、高品质、快时效的二手电子产品交易体验，同时推动二手3C行业向智能化、规模化、低碳化运营升级。

5、 中概ESG第一股，极具稀缺性。近年来ESG投资如火如荼，未来ESG指标会越来越被资本所重视，这或许是公司价值打开的一个重要契机。

6、 多品类战略。这也是线哥最看中的，虽然二手3C生意是一门不错的生意，但说实话还有更大市场空间可以去吃，如今，万物新生依托线下门店优势，开展摄像器材、箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服等多品类回收，进一步打开公司发展的天花板，尤其是腕表等奢侈品类，空间非常大。

7、 展望，根据公司业务指引，2023Q1公司将继续保持20%的规模成长速度。随着疫情逐步放开，经济复苏，万物新生有望加速扩张。资本市场上，公司目前市值仅6亿美元，未来随着外围形势转暖，公司有很大的成长空间，此外，值得注意的是，公司还有6600万美元回购未执行，非常值得参与。

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