四季度，高瓴资本买了哪些医药股？

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2022年四季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：

（1）不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；

（2）不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；

具体而言，截至四季度末，高瓴共持有67支美股上市公司的股票和ETF，从行业划分的角度来看：

（1）从数量来看，生物医药企业有15个，位居第二，互联网科技企业有16个，位居第一；

（2）从市值来看，生物医药企业为17.09亿美元，占全部持仓的36.08%，位居第二。虽然行业持仓数量低于三季度，但占全部持仓的比例略有提升，主要原因是医药行业在四季度的表现略好于其他板块。

1、重仓标的有调整

从持仓的市值来看，高瓴资本在四季度末的前三大医药股仓位：

（1）第一大仓位仍是百济神州，持仓市值达12.04亿美元，在没有减持的情况下，因股价上涨推动持仓市值比上季度末增加了63.14%。

（2）在2022年一季度和二季度的大幅减持，以及三季度的小幅增持之后，传奇生物仍然位列第二大医药仓位（2.56亿美元），而在2021年三季度和四季度，高瓴资本连续增持了1600.79%和6.78%，围绕重仓股做波段交易，也是高瓴资本的特点之一。

（3）虽然四季度股价下跌了30%，CTKB仍连续三个季度位列第三大医药股仓位。CTKB是流式细胞技术研发商，通过全光谱分析（FSP）技术，提供高分辨率、高参数和高灵敏度的新一代细胞分析工具，公司于2021年7月上市，在一级市场，公司获得了高瓴创投、北极光、昆仑资本、RA Capital、OrbiMed等知名机构的投资。

此前一度位列第二大仓位的天境生物，在四季度已退居第六大仓位，是目前高瓴资本持仓中亏损幅度最大的医药股。

从过往历史看，以下规律仍得到延续：

（1）重点清仓1000万美元以下的持仓。四季度，高瓴资本清仓了三季末持仓市值低于1000万美元的医药股：FMTX、ADCT、PRLD。

除了上述规律，总体而言，四季度，高瓴资本在生物医药领域的调仓频次再度增加，主要体现在减仓标的数量大幅上升，可能与去年底机构普遍看空今年市场有一定关系。

四季度，高瓴资本虽然持有医药股的数量有所减少，但持仓市值有所增加，打破了近一年来市值逐渐减少的态势，主要原因是随着联储加息的放缓，作为高贝塔的医药板块估值水平有所恢复。

2、新建仓位：1家

2022年四季度，高瓴资本买入了著名的mRNA技术公司Moderna，打破了连续三个季度没有医药行业新建仓位的记录。

随着mRNA技术应用范围的不断扩大，Moderna有望在呼吸道合胞病毒（RSV）、流感、带状疱疹等领域复制covid-19疫苗的成功，亦有可能在癌症疫苗、心脏疾病等领域取得突破。

同时，同为mRNA技术路线的Curevac也获得了融资，Arcturus也有并购传闻，在经历了疫情初期的高估值，以及大幅的估值缩水之后，mRNA赛道有望再次获得资本的青睐。

3、从增减持的角度来看，与之前几个季度相比，高瓴资本操作频率增加:

增持仓位方面，高瓴资本在四季度没有增持医药股，至此，2022年全年，高瓴资本仅仅增持了一次医药股，即三季度时，增持过传奇生物；

减持仓位方面，四季度，高瓴资本减持了10只医药股，数量上几乎是过去四个季度的总和。

（1）AKRO：公司治疗NASH的药物efruxifermin在9月底发布了2b期数据，达到了主要终点，股价随即翻倍，高瓴资本应该是借助这波利好在三季度减仓了49.97%。去年10月以来，公司股价又继续上涨了近30%，高瓴资本在四季度再次减仓53.6%。

此外，一些与efruxifermin药理相似的药物也得到了机构的青睐，详情请见我们的加息步入尾声，医药防御属性凸显。

（2）GOSS：12月6日，公司发布了Seralutinib治疗肺动脉高压的临床二期数据，股价单日暴跌74.6%。GOSS亦是高瓴资本三季度末的第四大医药股持仓，亦曾是高瓴资本持有标的企业股比最高的公司之一，曾经一度持有9.79%的GOSS股份。从此前的操作习惯看，GOSS后续被清仓的概率很大。

（3）ALLO&IPSC：二者都是细胞疗法公司，ALLO是同种异体CAR-T细胞疗法，IPSC是NK细胞疗法。在加息背景下，研发阶段比较早期、制备成本较高的药物很难获得资本的青睐，而细胞疗法则是首当其冲。

被高瓴减仓的医药股，不一定会走出跌势，像此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+，药股卖飞的概率真的很高。

近一年来，高瓴资本在生物医药领域的减持次数达19次，接近增持次数的10倍。逐季来看，增持次数则一直维持在较低水平，一定程度上反映出高瓴资本对医药板块的看法偏空。

4、清仓仓位方面

四季度，高瓴资本清仓了3只生物医药公司，比上季度清仓数量增加2只。

在清仓标的选择上，被清仓的ADCT、FMTX、PRLD均是三季度末持仓市值较低的医药股，符合此前高瓴资本重点清仓1000万美元持仓市值以下的标准。

其中，FMTX是被诺和诺德以11亿美元收购，溢价率达51%。FMTX的主要管线是Etavopivat，是一种口服、每日一次、选择性丙酮酸激酶-R(PKR)激活剂，主要用于治疗镰状细胞病（SCD）。SCD领域逐渐被大药企重视，在FMTX被收购前的一个月，辉瑞也宣布以54亿美元收购了另一家处于商业化阶段的SCD药物公司Global Blood Therapeutics。

近一年来，高瓴资本清仓生物医药股的次数达到21次，几乎是新建仓医药股次数的10倍，与加息大环境下，医药股长期处于跌势有很大关系。

5、高瓴资本四季度持仓的启示：

（1）不看好生物医药板块的一季度行情。高瓴资本在四季度没有增持任何一家医药股，仅新建仓了MRNA，且仓位不大，相反，却清仓了3只和减仓了10只医药股，至少反映出高瓴资本不看好生物医药板块的今年一季度行情。

高瓴资本四季度减仓和清仓力度大幅增加，与2022年底时，众多机构对2023年行情持有先跌后涨的看法有很大关系，市场上一度出现大量的看跌期权，但今年一月以来，美股开启了一波强力升势；

（2）调仓频次大幅上升。相较于此前每季度的操作，四季度，高瓴资本在减持、新建仓、清仓等操作上频次增加，清仓和减仓的标的几乎都是研发阶段较为早期的医药公司，而新建仓的MRNA则是商业化阶段的公司，与当前市场偏好相符，但能否成为高瓴资本的操作标准，尚有待观察。

（3）持仓集中度上升。四季度，高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达90.64%，2022年一至三季度，该比例依次是：77.71%、81.47%和78.55%，持仓集中度出现新高，侧面说明高瓴资本不看好医药股后续行情，一般而言，在牛市中的持仓集中度较低。

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