回顾2022年最后一季，港股11月终于迎来触底反弹的走势，惟12月恒生指数$恒生指数(HSI)$升势相对上月稍缓（恒指12月报升1,184.18点(+6.37%)，对比恒指11月报升3,910.21点(+26.62%)而言），纵使美联储一如市场预期有减慢加息步伐迹象，在市场忧虑美国经济2023年陷入衰退的预期挥之不去、担心拖累全球经济的隐忧下，已迎来谷底反弹、绝地大反击的港股似乎步出黎明前的黑暗，至暗过后，投资者应该如何部署2023年的港股，到底眼前是危，亦或机？
标普全球12月美国制造业采购经理指数初值跌至46.2，差过市场预期，新订单仍然低迷；服务业采购经理指数初值亦跌至44.4，需求疲弱；综合采购经理指数初值亦进一步萎缩，跌至44.6，连续六个月低于50，亦差过市场预期。市场忧虑美国经济2023年陷入衰退的预期依然挥之不去。环球主要央行均表示将继续加息抗通胀。至于本港，政府统计处公布，本港11月整体出口按年跌24.1%，跌幅较10月扩大13.7个百分点。种种迹象提醒投资者对全球经济衰退担忧仍未能完全解除。
但当大家享受刚过去的圣诞节假期之际，在拆礼物日，内地带来好消息，国家卫健委公告，将「新型冠状病毒肺炎」更名为「新型冠状病毒感染」，并实施「乙类乙管」，2023年1月8日起确诊者毋须隔离，亦不再对入境人士采取检疫措施。
内地进一步放宽防疫措施，国家移民管理局更宣布，2023年1月8日起恢复辧理内地居民赴港旅游，商务签注，令市场憧憬中港通关在望。
香港在圣诞节假期后，亦进一步优化本港防疫措施，包括取消疫苗通行证和强制入境人士核酸检测要求。香港有序复常，港股在今年最后一个交易日高开，重上二万点水平。到底2023年港股前景如何？
料美联储持续加息至5厘
美国通胀率在2022年6月升至9.1%，虽然回落至11月升7.1%，12月美国联储局在连续四次加息0.75厘后，一如预期放慢紧缩步伐，今年最后一次议息结果，决定加息0.5厘，联邦基金利率目标区间升到4.25至4.5厘，是2007年以来高位。总结2022年美联储年内连续7次加息，合共已加4.25厘，抑压高通胀。
美联储主席鲍威尔扬言，2023年加息幅度或高过目前预期，亦可能保持利率峰值到2024年。他表示，尽管美国物价数据有降温迹象（通胀率11月回落至的7.1%），联储局须用更多时间观察，待确认通胀冷却受控，才考虑停止加息。
市场目前普遍预期，2023年终端利率（terminal rate）将介乎5厘到5.5厘。宏利投资管理发文表示，预期美联储将2023年3月会议上最一次加息，政策利率将于5.25厘见顶。另一个情况是，加息周期可能会延续至5月。
建银国际研究部主管兼首席策略师赵文利表示，市场目前预期美联储将于2023年3月结束加息，但考虑到工资及服务价格通胀压力，并提醒，美联储加息至5月的可能性正在上升，但每次加息幅度大概率在25个基点。（编按：即加息幅度会较2022年出现的暴力加息，将明显放缓。）
油价每桶80美元有支持
2022年通胀高企，与油价大升，不无关系。俄罗斯作为全球主要产油国，自俄乌冲突爆发后，地缘局势紧张，触发市场忧虑供应受阻，引发能源危机忧虑，伦敦布兰特期油3月一度升穿每桶139美元，创14年新高。不过，随着各地收紧货币政策，以应对高通胀，加上环球需求转弱、美国释放战略原油储备，油价逐步回落，布油12月初跌至约75美元的年内低位，纽约期油险守70美元。油价全年高低波幅近九成。俄罗期面对国际围堵，俄罗斯总统普京作出反制行动，在12月签署一道法令，禁止输出及售卖石油产品给那些支持西方国家对俄罗斯实施石油价格上限的国家和公司。
赵文利表示，受需求疲弱及供给偏紧的综合影响，明年首季WTI油价料将围绕80美元区间波动。
信诚证券联席董事张智威分析指，美国为防止油价暴升暴跌，作出不少努力，包括美国政府曾言可能会在油价跌破每桶80美元时，买入原油作为应急储备。所以油价在每桶80美元有支持。
2023年将是美国经济衰退之年？
然而，全球央行连环加息，欧美需求转弱，香港政府统计处公布，11月出口同比下降24.1%。这是1954年以来的最大降幅，创近70年来最大降幅，11月进口较一年前骤降20.3%，为2009年以来最大降幅。
中华厂商联合会会长史立德向港媒表示，现时全球衰退风险升温，据他所知客户普遍保守，明年首季香港货物贸易难以走出负增长泥沼。幸好内地加快对外通关，香港外贸可望在明年下半年或更早重回升轨。
张智威料明年不会陷入经济衰退，反之可炒经济复苏概念。因为最坏时刻已过去，中港放宽防疫措施，中港通关在望，美国通胀回落，加息步伐明朗化，2022年12月已将加息幅度减少。
赵文利分析指出，欧洲经济或于明年上半年陷入衰退，美国经济衰退应该大概率在明年下半年出现。一方面，欧美经济衰退会导致中国外需进一步放缓；另一方面，美股2023年盈利下修或刚刚开始，经济衰退会加剧盈利下修的压力。目前市场对经济衰退尚未形成一致预期，且多数认为经济即使衰退也会是温和短暂的。然而，在投资者普遍准备不足的情况下，一旦经济下滑幅度超预期，风险资产将会面临较大幅度的修正。
华尔街料标指首季触底
受加息及通胀高企等因素影响，一些宏观策略师料美股明年上半年见底，到下半年可望回升。《彭博通讯社》向22位策略师的调查显示，预计明年底标普500指数的平均目标价为4,078点，较现水平高出约7%，最乐观的预测是增长24%，而悲观的是下降11%。
摩根大通预期，美股明年将继续出现大幅波动，标指可能下试2022年低位，年底将处于20倍预期市盈率水平，预测标指升至4200点。
花旗预料美国股市在明年初会偏软，首季更较动荡，惟料其后会好转，在明年底前出现大幅反弹。花旗建议在明年初采取较保守的投资策略，组合以防守性股份为主。
摩根士丹利认为，标指成分股总盈利明年将下滑，股市难有起色。摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson早前接受外媒访问时指出，虽然通胀已由历史高位回落，但美国经济走弱的迹象仍令人担心。他预期潜在的企业盈利衰退可能类似于2008年金融海啸时期，触发股市下挫。他预测标普500指数将在2023年第一季跌至3000至3300点触底，而这将会是买入的时机，预计明年底该指数有望回升至3900点。虽然企业获利衰退，但不认为会出现系统性金融风险或房市危机的迹象。
道指、纳指及标指于2022年最后一个交易日分别以33,147.26点、10,939.77点及3,839.49点收市，全年分别报跌3,191.05点(-8.78%)、跌5,380.31点(-32.97%)及跌926.7点(-19.44%)，为2022年画上句号。
赵文利提醒，首季美股受盈利下修及美联储继续加息影响，整体走势偏弱，不排除间中出现较明显的回档，出现跑输新兴市场特别是中资股的可能性大。
内地减逾千商品进口关税
另一边厢，中国国家统计局和物流与采购联合会联合发布的数据显示，2022年11月份官方制造业采购经理人指数(PMI)降至48，较前值大幅回落，未及市场预期，且连续两个月低于临界点，令市场一度忧虑制造业下行压力加大。
不过，内地持续出招稳经济，中央经济工作会议强调明年要坚持稳字当头、稳中求进。会议又提出2023年加大宏观政策调控力度，要扩大内需，要求将恢复及扩大消费，放在优先位置，努力实现明年经济发展主要预期目标。
国家商务部新闻发言人束珏婷表示，商务部将适时组织开展系列促消费活动，以节庆商聚势，促进消费持续恢复。
国务院关税税则委员会发布公告，2023年1月1日起，中国将对1020项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，获减关税进口商品涵盖药品原枓、食品、小家电及资源等。
内地2023年1月8日起取消入境检疫隔离，市场对放宽步伐快过预期，憧憬对内地经济有利好作用。
料内地经济迎来春天
摩根士丹利预计，放宽防疫措施对内地明年经济增长有约三个百分点贡献，报复式消费将带动明年私人消费反弹8.1%，加上低基数效应，估计明年内地经济增长5.4%，但2024年或之后减慢至约4%，难以重返疫情前水平。
据日经新闻报导，经济学家普遍预期，内地经济将在2023年春天触底。根据日本经济新闻社和Nikkei QUICK News汇整的中国经济学家调查结果显示，2023年中国实质GDP成长率平均预估值为4.7%。
赵文利指出，伴随疫情防控优化调整及稳增长政策进一步加码，建银国际宏观团队预计明年首季中国GDP按年增速可达3.7%，第二季可进一步回升至7.6%。
他提醒，扩大内需顶层设计日前出炉，多措并举全面扩大消费与投资，这意味在出口随全球经济走弱面临下行风险之际，消费与投资将发挥稳增长的重要作用。
内地放宽防疫措施，国务院副总理刘鹤曾表示，对于明年中国经济整体好转极有信心；针对当前房地产行业出现的下行风险，已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。
2022年11月下旬，人民银行及中国银保监会正式公布「金融16条」的通知，要求金融机构全面支持房地产行业。
早前中央经济工作会议表示，将会有更多政策支持，尤其针对提高开发商流动性的措施。
人民银行称，将精准实施稳健货币政策，保持金融体系流动性合理充裕，坚持「房住不炒」的定位，支持房地产行业重组并购，推动防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况。
中证监提出引导金融机构支持房地产行业重组并购，允许符合条件的房企「借壳」已上市房企，亦允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组。
评级机构惠誉认为房地产「金融16条」政策增强银行向房地产行业放贷的意愿。惠誉表示，内地融资政策松绑或利好中资国有及龙头民营房企的外部融资渠道，提升房地产市场集中度。但房地产行业更为可持续的复苏，仍将依赖于住房需求的稳健恢复。
赵文利亦认为，中国房地产信贷、债券及股权融资这「三支箭」已正式落地，各地亦优化调整购房政策等，房企政策面持续迎来利好，而内房板块销售趋势有望改善，基本面较佳的大型民企及国企将受惠于政策面向好及行业整合。
不过，他提醒，内房股近期经过一轮反弹后，加上部份房企选择于近期高位配股集资，短期会为内房股股价带来压力，而且在估值修复后，盈利复苏仍需要一个更长的恢复期。
港股首季上望22500点
港股2022年10月底曾跌至14,687点，创13年半新低。随中港通关在望，港股气氛良好，虽然恒生指数于2022年最后一个交易日仅能企于19,781.41点作结，全年计，恒指报跌3,616.26点(-15.46%)，不过，按季计，港股2022年第四季已累计报涨2558.58点(+14.86%)，于刚过去的12月最后一周，恒指更曾两度重返二万点大关，张智威看好香港股市首季走势表现，去年困扰股市的不明朗因素逐渐消散，包括，美国大幅加息、国际油价飙升、内地收紧防疫措施。
「现在油价回落、美国加息幅度减少、中港通关在望。首季股市将炒经济复苏概念。」张智威料农历新年前可以上试20,400点，首季更有机会攀升至22,500点。
至于早前已预期恒生指数2023年会于16,200至22,200点之间波动的建银国际，赵文利认为，现阶段看，首季港股震荡向上继续修复的可能性大，一方面受到春节后疫情达峰后边际改善、与内地通关与商业活动恢复、稳增长政策加码的提振，另一方面，市场会憧憬两会出台宏观经济政策利好。同时，开年后，由于前期外资持仓仍然偏低，港股有望受益资金回流。
张智威表示，由于炒经济复苏，可以选择追落后股份，考虑中国建材(03323)、中海油(00883)$中国海洋石油(00883)$。他分析指，中海油由高位10.94元，回落至9元水平，现时内地放宽防疫措施，有利推动经济活动，料原油需求上升，有利提振中海油表现，而且油价每桶80美元有支持，看好中海油有机会追落后。
另外，张智威料中国建材也会受惠内地放宽融资政策，料激活内房建设，建材需求增加，追落后现价6.5元可敲。目标价7元。
金融股中，他看好汇控(00005)，他分析认为汇控将回复一年派息四次，另外，增加派息比率至达50%，再者早前出售加拿大业务，有机会回购或派特别息，他料汇控股价有机会重上50元以上水平。
赵文利则认为，短期内，科技成长股、医药股及消费股值得看高一线，鉴于内地优化疫情防控且政策发力稳增长，经济有望温和复苏，促消费稳投资方向明确，平台经济监管政策存在利好，且疫情常态化后对医药健康服务的需求激增。同时，中港通关将落实，香港本地旅游股、交通出行股、零售股及物业收租股等有进一步修复机会。
瑞银早前发表的报告亦认为香港零售收租股将是通关最大的受惠者，尤其是位于旅游区的商场，如九龙仓置业(01997)、希慎(00014)和新地(00016)。因为在2019年疫情前，内地游客的消费曾占香港零售业总销售额约35%。在香港房地产行业中，瑞银更倾向于新地和恒地(00012)，基于住宅楼价和零售销售有可能复苏。
不过，张智威提醒，本地收租股领展(00823)虽然可受惠中港通关，但已从低位44.745元回升至57元水平，由于已录不少升幅，现价不必追入，待回至50元水平再考虑。
科技股炒波幅
2022年各国通胀都创下40年新高，美联储又明言继续加息抗通胀；一众专家对增长型科技股2023年首季表现又有何看法？
赵文利分析认为，美联储加息近尾声，美债息大概率已经见顶，走势料前高后低，中美跨境审计达成阶段性协定，同时鉴于内地经济2023年有望温和复苏，未来或出台更多有利数字经济健康发展的政策，中资科技成长股可以看高一线。
国家新闻出版署12月28日公布新一批国产网络游戏版号审批结果，进口游戏再次获批，由于进口游戏版号发放距离上一次公布已有548天的时间，被机构视为惊喜，港股当中腾讯控股(00700)$腾讯控股(00700)$、网易(09999)、创梦天地(01119)、心动公司(02400)等均有所获。
高盛表示，进口游戏再次获批，是过去18个月以来首次，为市场带来利好惊喜。
瑞银认为腾讯是今次进口游戏获批的最大赢家，获批的进口游戏，均是质量最高的产品，可为腾讯未来收入带来增长动力。
中金发报告指，腾讯早前公布《视频号商家技术服务费管理规则》，宣布视频号将于明年起向商家收取技术服务费，技术服务费率介乎2%至5%，电商变现进度加，料有助推进视频号商业化生态进一步发展，相信电商业务可与内循环广告相辅相成，成为收入增长引擎，并可进一步促进视频号内容生态。
张智威则认为，科网股收入高速增长的时代已过去，表现未必能如往昔，重演股价不断大幅攀升的剧情。他认为科技股只可以炒波幅，股价不断创新高的局面已不再。科技股当中，他则首选京东(09618)，基于实质业务仍在增长中。
张智威忠告投资者2023年首季不要再热炒通关概念股，例如海底捞(06862)，2022年12月已炒高，2023年首季升势难以持续，投资者要转方向炒经济复苏概念股。而且，张智威料2023年上半年，美国将停步加息，2023年第三季可能炒减息概念，因为2024年为美国总统选举年，传统上选举前会减息谷经济，凝造歌舞升平的局面。
作者：格格
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