近期在油价新一轮涨势的带动下，美股的周期股涨势如虹，不断破顶，在美国调整的当下走出了一道亮丽的风景线，并在地缘政治局势加剧之际不断走出主升浪行情：
| 油气资源巨头: 埃克森美孚 、雪佛龙 、先锋资源 等
| 钢铁煤炭有色资源矿业巨头：必和必拓 、力拓 、自由港 、纽蒙特 、美国铝业公司 、纽柯钢铁 等
| 粮食巨头：阿彻丹尼尔斯米德兰公司 、邦吉
| 化肥巨头: Nutrien、美国美盛、CF工业控股、智利矿业化工
为什么疫情以来，全球范围内大宗商品出现了持续的暴涨，原因主要有以下方面：
1. 疫情以来，美联储启动超大规模的放水，联储的资产负债表规模翻倍增长，放水导致流动性泛滥推升大宗商品的价格；
2. 疫情发生以后，全球范围内供应中断成为了大宗商品大涨的核心原因，由于涉及到大规模的开采、运输等，全球范围内供给一直没有恢复到疫情前，周期股不同于消费或者信息技术，其受供应端的冲击更大，供给端如果受阻，产品的价格弹性会非常大，所以周期投资的核心在于供需平衡表，而更为关键的是供给，价格弹性非常大
3.前些年，全球范围内的能源减碳如火如荼，新能源行业发展的同时，周期性行业尤其是油气、煤炭等产能已经不断下滑，供给弹性有限：所以当去年，全球范围内爆发极端天气，导致新能源发电减少以后，直接导致了欧洲的能源危机，并扩散到全球范围。人们往往容易忽略在新旧世界交替的过程中，传统事物所展现出的“韧性”，这种“韧性”是一种我们无法逃避的历史规律：即新的世界总是从传统世界之中孕育产生，新世界中传统行业总是拥有一席之地，甚至阶段性还会面对需求的上升，这就是本轮大宗商品暴涨的核心也是周期股大涨的核心。
新冠疫情爆发以来，天然气、原油等传统能源企业出现破产倒闭潮，产能骤然降低，从欧洲液化天然气的产能量看，疫情以后甚至创下了30年最低值。从资本开支的角度来看，在疫情前传统能源企业的资本开支就已经连年走低，以处于碳中和最为积极的欧洲石油公司英国石油来看，因为双碳政策与ESG约束，新增产能严重受限，资本开支从2013年的245亿美元降至2021年的123亿，支本开支腰斩。因此，传统能源的产能弹性都大幅度降低，等到需求一起来，产能端完全跟不上。
而站在当下，要怎么看待周期行业，现在还能加码买入吗？还是说要获利兑现了？
从周期股投资的方法论来讲，买在市盈率最高时，卖在市盈率最低时，这个位置的周期股，我会选择逐步获利了结，理由如下：
1. 2021年大宗总贸易的毛利率达到创纪录的水平，如此高水平的毛利持续太长时间很难：自 2020 年以来，全球经济面临过去 50 年来最艰难的两年——大流行、干旱、野火、内乱，以及现在的欧洲战争，尽管大流行、地缘政治紧张局势加剧以及能源转型即将发生根本性变化，导致市场中断和巨大的不确定性，但大宗商品的总贸易毛利率仍达到创纪录水平，已经超过06-08年大宗商品的超级牛市，根据威达信的报告，2020 年的毛交易利润率略低于 600 亿美元，初步估计为2021 年的毛利率水平高于此水平，2022年可能更高。
2. 经历了去年到今年的暴涨以后，油气资源股的性价比已经不高，估值却已经新高，PB估值突破十年均值的两倍正标准差，这是一个非常可怕的信号
从标普的行业涨幅来看，从熔断至今，标普500能源指数的涨幅已经远超过疫情受益的信心技术概念，以210%的涨幅遥遥领先，涨幅超过十倍，市值50亿美元以上的公司非常多。
而在暴涨以后，很多周期股的估值，以雪佛龙、自由港麦克莫兰、纽柯钢铁、美盛为例，PB值都已经远超十年均值的两倍正标准差以上，这是一个非常危险的信号，这就好比去年信息技术股高点的估值水平，PS纷纷突破10年均值的两倍标准差之上，这一次是周期股，而且周期股的退潮会来的更猛烈，因为没有更长的成长逻辑。
3. 周期股投资核心，买在市盈率最高时，卖在市盈率最低时：虽然大宗商品可能会在高位维持较长的时间，资源类股票的业绩也会维持一段时间的高利润，但是从估值的角度以及安全边际来讲，大宗商品股的最甜蜜时刻已经过去，当下已经计入了太多乐观的预期，超高的大宗价格必定会刺激供给增加并会对需求产生抑制，一旦这个点来临，周期股面临的回调压力会非常大。
而站在更长周期的角度，小谋士依然看好，能源安全与独立自主之下的新能源浪潮，继续看好电动车、风电、光伏、核电。
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