【谋周报】美股要反弹了，还是再跌10%？（2025/10 总第213期）_老虎社区_美港股上老虎

【谋周报】美股要反弹了，还是再跌10%？（2025/10 总第213期）

这周的美股仿佛坐上了没有安全带的过山车——标普500指数在200日均线边缘反复试探，纳斯达克100更是自2023年3月以来首次跌破这条“牛熊分界线”，期权市场C/P比率忽高忽低，就业数据刚给点甜头又被关税大棒砸成渣，特朗普的推特治国让投资者们集体患上创伤后应激障碍。标普500本周累跌3.6%，创去年9月以来最惨周跌幅，VIX恐慌指数周中飙升至26.5，为2024年年底以来的最高点。

市场都在问，美股已经跌了10%，是要反弹了，还是会再跌10%？

网上有这么一张图，显示上一次贸易战到2018年3月中的时候和现在非常相似，暗示接下来会是一个大反弹：

但是2018年3月时的纳指并没有跌破200日均线。我是觉得现在的情况或许更接近于2018年底到2019年中的情况（如下图），当时中美贸易战逐步升级，25%关税范围扩大，首次出现10%的跌幅且首次跌破200日均线。而现在关税加到40%，也是首次出现10%的跌幅且首次跌破200日均线。如果按图索骥，结论或许应该是——短期反弹，续跌10%不是梦。

2018年贸易战QQQ的走势

一、技术面：200日均线的生死时速

本周标普500收于5,728.90点，与200日均线（5,732点）仅差3.1点，纳指则直接躺平在20,056.35点，比均线低近200点。过去20年数据显示，当指数跌破200日均线后，短期继续下探的概率高达62%。

QQQ失守200日均线的重要关口

我下载了2005到2025年QQQ的历史价格，让Deep Research对数据做了深度的分析，我的问题是：当美股纳指大盘下跌10%以后，后续下跌或者反弹的概率各有多少？

根据过往20年数据分析，大盘下跌10%后的走势概率

Deep Research 的结论是，无论短中期，续跌是大概率的（60%以上）。

二、指数期权情绪偏空

Put/Call比率持续攀升：3月7日Cboe指数期权的Put/Call比率从早盘的0.82逐步升至午后的1.265，显示随着交易日推进，投资者对指数下跌的保护需求显著增加。
未平仓合约分布：SPX期权链显示，3月到期期权的行权价集中在5,200-5,800点区间，其中5,750点附近的Put未平仓量明显增多，暗示市场在该位置设定了较强的支撑位。

三、市场最大的不确定因素：特朗普

本周特朗普的种种表现如同儿戏：周一刚给墨加汽车关税开“免死金牌”，周二就对中国商品加征到20%，周四又暗示可能对欧盟汽车动手。这种“早市买菜式”决策直接导致市场对未来感到非常迷茫，不确定性是资本市场最厌恶的。

白宫发言人那句“关税是让美国再伟大的战略”听着耳熟吗？2019年贸易战时期，同样的话术让标普500三个月暴跌6.5%。如今剧本重演，不仅关税更高，还附赠“全球钢铁25%关税”和“贸易逆差清算计划”。

四、经济数据冰火两重天

周五的非农数据堪称黑色幽默：新增15.1万就业（预期16万），失业率升至4.1%。按常理这该是降息信号弹，CME上显示市场押注5月降息的概率突破50%。但市场用脚投票——数据公布后股指期货仅微涨0.3%。

更魔幻的是消费端：1月零售销售创两年最大跌幅，但沃尔玛股价本周逆势涨3.2%——果然经济越差，平价超市越吃香。这种分裂走势让人想起2018年“衰退型消费”剧本。

我的看法

当前市场与2019年贸易战时期有神似之处：都处于关税的极大不确定性中，也是处于美联储货币政策转向之时。首先，关税压力再次侵蚀企业盈利预期；其次，不断反复的谈判走向令市场信心持续承压；最后，全球供应链重塑所带来的潜在损耗加深了对经济放缓的担忧。2018-2019年的经验表明，高关税政策容易推高市场恐慌与波动，对股市形成下行压力，这一点在当下依旧适用。

不过历史也留了道后门：过去百年数据显示，美股在暴跌10%后，一年内平均反弹12.5%，五年累计涨幅甚至能超50%。

美股在暴跌10%后，一年内平均反弹12.5%