2025年主基调是：“适度宽松的货币政策”+“更大力度的财政政策”=“超常规逆周期调节”，政策力度明显加大，2025年全年将是政策蜜月期，但“超预期”的政策不会太多，化债和供给侧刺激为主，不会改变通缩和信用紧缩周期的大趋势。
● 股市：整体向好，向上空间大于向下空间。
● 楼市：名义价格跌幅收窄甚至止跌，但流动性依然很差。
● 债市：2024年末提前透支2025年涨幅，债牛或持续，但表现或不及2024年。
2024 政策回顾——保持定力
● 降息缓慢：保汇率、国有银行盈利空间、“稳中向好”、面子。
● 拒绝大规模财政刺激：地方债务压力、中央转移支付空间、成本和收益、抵制福利。
● 拒绝向系统重要性机构提供援助：道德风险、地方债务压力。
● 财政紧缩：远洋捕捞、企业罚款、账款拖欠、以刑化债、行业整顿。
政策思路改变——主动发力
● 表现：近年来最大力度的化债、承认通缩、“经济面临新的情况和问题”、“稳定股市和楼市”、“较大举债空间”、行业整顿基本结束。
● 原因：大水冲了龙王庙——经济下行压力直接影响财政收入，甚至稳定。
● 风险：“保持定力”到“主动发力”之间依然是一条巨大的鸿沟，经济刺激集中在化债和供给侧，需求侧刺激和财政体制改革只是缝缝补补。
● 观察点：2025年至少4%的财政赤字率，否则 A/港股要全部清仓
● 要点一：本轮股市上涨是国家意志，政策目的是稳预期；经济基本面差不代表不能产生短期牛市——政策扮演绝对核心。
● 要点二：稳定压倒一切，目前市场情况不是管理层想要的结果。
● 要点三：中国只有疯牛，没有慢牛——散户主导市场的必然结果。
● 牛市三阶段：情绪->政策确认->基本面改善。
● 对股市的呵护会持续，必要时平准基金大概率会推出。整体看好2025年股市表现，谨慎参与、坐稳扶好。方向：AI产业链、新能源、国产替代+养老、大盘风格宽基指数基金。
债市
● 宽松的货币政策已经被提前定价。
● 美国降息放缓，肘中国货币宽松幅度，但或许错杀了长期美债价格。
● 方向：长期国开债ETF、1年期美债SGOV+20年期美债TLT（免疫组合）。
楼市
● 全国下行趋势不会有任何改变。
● 2025年K型分化或正式开始。不要投资、不要投资、不要投资！
● 房价上涨是居民加杠杆的结果，不是政府加杠杆的结果。
● 美国消费、通胀、就业稳健，不会成为美股定价核心。
● 美联储降息减少已经被市场消化，也不会成为定价核心。
● 降息次数减少反映美国经济逐渐消除衰退担忧，参考1995年例子。
● 特朗普放松监管和减税预期、放松监管预期，中美贸易战中方反制。
人民币汇率
● 2025年大概率会贬值到7.5甚至以上。
● 目前的7.3是央行干预的结果。
● 美债VS中债收益率差，重心从保汇率到保资产价格，对人民币贬值的容忍度会提升，同时对境外转账逐渐有更多限制。
精彩评论