作者 | Wendy
设计 | 马田田
Z Research Factory观点
宜宾市商业银行是中国四川省宜宾市最大的城市商业银行，目前中国银行业已经入缓慢增长阶段。公司致力于银行业务数字化，主营业务有净息差和手续费。背靠五粮液集团，公司营收逐年上涨，但目前预期损失率和不良贷款率不稳定，存在经营风险，后续需要进一步提升盈利能力及降低不良率。
PART.1
公司简介
宜宾市商业银行股份有限公司成立于2006年12月27日。公司是一家位于中国四川省宜宾市的城市商业银行。截至2023年12月31日,公司是以总资产计宜宾市最大的银行，也是以注册资本计宜宾市最大、四川省第二大的城商行。基于公司对当地市场深刻理解,公司为宜宾当地企业和居民提供贴合其具体需求的专属金融服务。
PART.2
投资亮点
股东实力强：公司的前四大股东分别是五粮液集团、宜宾市财政局、宜宾市翠屏区财政局、宜宾市南溪区财政局，国有股权占比达80.7%。最大股东五粮液集团营收及净利润逐年增长，为公司业务规模扩大提供了空间。
差异化市场战略：公司着重于下沉市场的发展，相较于四川省大型商业银行及全国性股份制商业银行不足10%的复合增长率，城市商业银行16.5%的年复合增长率更具发展潜力。
稳定并持续扩大的客户群体：公司依托宜宾市快速增长的人口及内需市场发展银行业务。2021年至2024年上半年，客户数量不断增加，由2021年的15900户上涨至2024年上半年的20790户。
PART.3
产品服务介绍
公司的银行业务主要为客户提供广泛的金融产品及服务，包括公司贷款、票据贴现及再贴现、公司存款和手续费及佣金类产品及服务。公司成立专业支行，包括专门服务白酒产业的五粮液支行及酒圣路支行，专门服务绿色新能源产业的绿色金融支行，以及宜宾唯一一家专门服务科技型企业的科技支行。公司的专业支行配合其计划服务的产业独特特色，并提供定制和创新的产品和服务，以满足不同产业内企业的核心融资需求。
PART.4
销售网络及客户
公司已建立庞大而稳定的公司银行客户群，主要由建筑业、批发和零售业、制造业、租赁和商务服务业等多个行业的国有企业和私营企业组成。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，我们的公司贷款客户数量分别约为1,400户、1,800户、1,890户及2,190户，公司存款客户数量分别约为14,500户、15,900户、17,400户及18,600户。
五粮液是公司的大股东也是公司的大客户，截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司向五粮液集团上下游合作伙伴发行的银行承兑汇票余额分别为48.3亿元、74.7亿元、31.8亿元及37.7亿元，公司对五粮液集团上下游合作伙伴的贷款及垫款总额分别为7.3亿元、5.3亿元、14.8亿元及25.6亿元，分别占贷款及垫款总额的2.1%、1.2%、2.9%及4.7%。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司来自五粮液集团上下游合作伙伴的客户存款分别为18.6亿元、22.3亿元、10.7亿元及12.3亿元，分别占客户存款总额的3.9%、3.8%、1.5%及3.2%。
PART.5
管理层及公司发展历程
公司现任董事长薛峰，毕业于西南财经大学，拥有经济学专业学士学位、工商管理专业硕士学位及经济学博士学位，高级经济师。拥有约25年银行从业的丰富经验，曾在国有大行、全国性股份制商业银行和金融业有关机构任职管理职位，包括中国建设银行、民生银行及四川发展公司下属投资基金公司，非常熟悉银行管理、战略规划和业务布局。
2006年，公司成立。2009年，设立第一家村镇银行。2010年，设立第一家市外分行。2011年，推出线上银行服务。2015年，与白酒产业发展战略合作。2018年，推出钱哗哗平台。2021年，成为四川省注册资本规模最大的市级城市商业银行，国有股权占比达80.7%。
PART.6
历轮融资情况
公司经历数轮融资共计融得约38亿元人民币，投资方包括五粮液集团、宜宾市财政局、宜宾市翠屏区财政局、长江三峡集团、天风证券等。
PART.7
股权结构
IPO前，五粮液集团持股合计约19.99%；宜宾市财政局持股19.99%；宜宾市翠屏区财政局持股19.98%；宜宾市南溪区财政局持股16.94%；天风证券持股5.18%。
PART.8
行业概况
宜宾市商业银行业务银行业，细分赛道为城市商业银行和农村金融机构。
中国银行业是全球最大最具影响力的银行业之一，2023年市场规模达到417.29万亿元人民币，2019-2023年年复合增长率为9.5%。2023年城市商业银行市场规模达到55.20万亿元人民币，2019-2023年年复合增长率为10.3%。2023年农村金融机构市场规模达到54.61万亿元人民币，2019-2023年年复合增长率为10.1%。
宜宾市银行业市场规模2023年达9,870亿元人民币，2019-2023年年复合增长率为16.49%。宜宾市商业银行是宜宾市资产计规模最大的商业银行，拥有48个网点。
PART.9
财务情况
公司收益逐年上涨，由2021年的16.2亿元涨至2023年的21.7亿元，年复合增长率达15.7%，2024年上半年实现收益10.78亿元。净利息收入一直是宜宾市商业银行的主要收入来源，但2023年该项收入增速下滑趋势明显。2021年至2023年，该行净利息收入分别为13.82亿元、17.52亿元及17.86亿元，2023年同比增长仅1.9%远低于2022年26.8%。手续费和佣金净收入在宜宾商业银行营收中占比较低，2021年至2023年分别为0.33亿元、0.39亿元及0.44亿元，总营收占比分别为2%、2.1%及2%。三年来，该项收入的业务量与占比均变化较小。净息差收窄导致净利息收入减少，进而对经营业绩及财务状况造成不利影响，是2023年净利率下降的主要因素。
预期信用损失占收益的比重上涨，由2021年的39.78%上涨至2023年的42.80%，这显示出公司贷款总额及金融投资规模扩大，但营收风险同步增大。
不良贷款率逐渐下降，由2021年的2.27%下降至2024年上半年的1.72%。从贷款构成看，个人贷款不良率较高，尤其是个人商业贷款，2024年上半年高达6.21%。公司不良贷款率较低，2024年上半年仅1.85%，但金融公司的不良高达86.29%，源于一家从事融资租赁的公司借款人的贷款降级，其业务经营受到市况的不利影响。
总体来说，公司业绩稳中向好，但依然需要提高盈利能力，降低风险。
PART.10
可比公司
本文选取贵州银行、泸州银行作为可比公司。两者均已在港股上市。两家银行均与白酒行业高度相关。
贵州银行股份有限公司成立于2012年9月28日。公司是贵州省唯一一家省级城市商业银行,得到了当地政府和股东的大力支持。
泸州银行股份有限公司成立于1997年9月，为泸州市属国有企业，主要股东有泸州老窖集团、四川省佳乐企业集团、泸州市财政局等，2018年12月在香港联交所主板上市，是西部地区地级市中首家上市银行。
从营收看，宜宾市商业银行的营业收入较港股另外两家“酒系”银行较低，仅有贵州银行的1/5、泸州银行的1/2。三家银行的营业收入构成类似，都以利息收入和业务手续费及佣金为主，业绩差异主要因为银行体量的差异，贵州银行依托茅台集团2024年6月底总资产高达5,884.41亿元，泸州银行总资产为1,651.62亿元，而宜宾市商业银行仅达1,001.93亿元。
从利润角度看，宜宾市商业银行毛利率逐年上涨，与其余两家银行的毛利率情况相似。而净利率在2023年略微下滑，三年净利率数值与泸州银行相似，但距离贵州银行还有一定差异。可能源于宜宾市商业银行和泸州银行的不良贷款率高于行业平均，以及银行体量业务规模的差异。
综合对比，宜宾市商业银行较其他“酒系“银行，体量规模较小，营收较低，但毛利率相似，净利率低于贵州银行。未来需要进一步扩大业务规模，并在此基础上提高盈利能力，目前投后估值存在过高的风险。
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