美港股策略：QE火力全开，带给上半年哪些投资机会?

核心观点

全球央行火力全开，海外市场高歌猛进

农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。$标普500(.SPX)$

上半年美股有哪些投资主线?

风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置，

1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$

其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4）

2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ ；

还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头$PayPal(PYPL)$ 、$Square, Inc(SQ)$ ；

也包括未来大型基建计划下，将会显著受益的工业价值龙头，包括$联合租赁(URI)$ ，$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$

正文部分

一、全球央行火力全开，海外市场高歌猛进

农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，$标普500(.SPX)$ 继续向4000点关口迈进，主要股指期货在本周一休市期间也保持升势，日经225指数“告别失去的30年”，自从1990年以后首次升破了3万点，德国DAX指数（DAX通常被作为反应德国乃至欧元区经济的晴雨表）也走出了历史新高。

这几个市场，本身也是流动性更为充裕的市场，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。

在QE大方向上没有削减的情况下，市场仍然维持在蜜月期，我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应标普500指数4000点的位置。

二、上半年美股有哪些投资主线?

 2.1成长股市值vs通胀预期（上行速度）、贴现率（绝对值）、内生生长

对于成长股而言，从偏长的周期看，即便未来流动性边际减弱或者退潮的情况出现，这类代表着未来的公司也仍然具备较强的内生生长能力，来支撑市值扩张。$纳斯达克(.IXIC)$当然，成长股也并非完全没有风险，通常成长股以贴现率折现定价，主要参考十年期美债收益率（名义利率），这个利率本身又会受到实际利率和通胀预期的影响。（名义利率=实际利率+通胀预期）

从中期，比如以半年的周期来看，美债利率未来如果出现过快的上行，也会对估值产生压力。这里面最直接的影响之一就是贴现率变大，风险偏好下降，对估值产生负面影响。当然，如果通胀预期只是温和上升，实际利率在低位负值区域（对应美联储暂不缩减QE规模），这种情形下，市场的流动性仍然可以保持充裕。

 理想情况下，未来美债收益率温和上行（图2，当前的通胀预期已经相对饱满），现阶段尚且不会对资产价格造成严重的负面影响。时间上，我们认为不排除会在下半年随着实际利率的抬升（通常用货币政策利率代替）逐渐出现。2.2新一轮万亿财政纾困资金，带动消费的同时，部分可能外溢到权益市场。

疫情爆发以来后，尤其是Q2第一轮财政刺激后，美国家庭储蓄一度激增至4.7万亿，救济金弥补了数以百万计的美国人收入损失，但于此同时，拜登上台后防疫收紧也减少了消费者花钱之处。可以预期新一轮纾困资金中，部分仍然比较有机会流入到权益市场里。

根据沃顿商学院预算模型（PWBM）的测算，如果对低收入人群的补助依然采取同样发放标准，那么新一轮财政补贴中的27%将会转化为消费支出，其他转化为储蓄.2.3比特币概念股进入成长期： 马斯克“带货”比特币，大波金融巨头加入比特币阵营，

在全球大放水的背景下，权益、商品等大类资产都有不俗的变现，$比特币基金(GBTC)$也走出独立行情，并带动了整个产业链的繁荣，无论是上游的矿机厂商，$嘉楠科技(CAN)$ ，$亿邦国际(EBON)$ ,还是支持比特币交易的机构。

上周特斯拉、万事达和$纽约梅隆银行(BK)$ 的背书为比特币掀起新购买热潮，上周特斯拉称已向比特币投资总计15亿美元，并打算近期开始接受以比特币作为产品付款方式。PayPal、Cash App也加入到扫购比特币的阵营中，为即将推出的新支付服务做准备。

$万事达(MA)$ 推出“稳定币”，通常稳定币的价值会与美元等其他资产挂钩。眼下50000美元已成为下一个整数关**易的投资者。这轮比特币牛市在传统金融机构和上市公司的巨量资金推动下启动，比特币作为大类资产，甚至是下一代储备资产备选的市场定位已然成为事实。在加密货币概念股中，我们推荐重点关注海外支付型龙头$PayPal(PYPL)$ （主攻线下支付），$Square, Inc(SQ)$ （主攻线上支付），Square在2018年支持比特币交易，Paypal在2021年支持比特币交易。作为成长于与价值兼顾的龙头（图5-6），可以更好的平滑比特币的高波动率。（比特币年化波动率达到80%）。2.4价值（基建龙头）、周期（银行）前景提升

年中前美国银行业的利多因素（回购、收益率抬升、净息差压力缓解）应该大于利空（年中后潜在监管收紧），基于回购，交易，信贷三个维度，我们重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ 。拜登力促国会研究大型基建计划，除了修路和加固桥梁等传统基建项目，还希望安装电动汽车充电桩并增加气候变化保护项目。

1.利好工业价值龙头，$联合租赁(URI)$ ，$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ ；2.利好以$特斯拉(TSLA)$ 为代表的新能源。港股：开门红比往年更红

今年AH市场的开门红比往年更红，期间是更因为南下资金、快手打新等、散户抱团逼空机构的话题而频繁“出圈”，PO市场欣欣向荣，快手认购超百万，首日上市即破万亿。对于更倚重流动性的港股市场来讲，在主要发达经济体保持宽松的情况下，我们继续看好Q1强势季度表现，同时年内冲击33000点历史最强水平。$恒生指数(HSI)$ （本周南下交易需要等到18号周四才会开启）；基于人民币升值和企业增长的长期主线，未来1-2年中概新经济仍将跑赢主流权益资产；港股抱团达成共识，$腾讯控股(00700)$、$美团-W(03690)$等机构重仓股，成为南下资金追捧的对象；I$恒生科技ETF(03032)$PS：更多的报告内容可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。