小虎们好，近期投行们都对2025年的行情给出了展望，看起来似乎7000点不是梦？！
本文小虎老师从特朗普新政预期，利率环境预期对美股、美元、黄金、加密市场等资产类别预期做了一些前瞻，仅供交流。
1. 特朗普新政府执政影响5大关键
对于2025年的预期，特朗普新政府的对经济的影响将成为关键，尤其是1）控制移民，2）削减赤字，3）加征关税，4）去监管，以及5）减税这5个方面。
而这五个政策方向在短期内（尤其指2025年）对GDP，通胀，和赤字的影响大概是如下：
加征关税将提升通胀：老虎分析团队认为加关税会带来一些通胀压力，但不会很大。引发消费下降，企业盈利减少等经济增长负面影响。但加关税对CPI增速的冲击是一次性的，对赤字影响十分有限，因为关税收入只占联邦政府总收入的2.1%。
控制移民将提升政府开支及赤字：减少新移民会直接减缓人口增速，需求端增长放缓。且劳动力供给也会放缓，推高工资压力，一定程度上增加通胀压力。且加强边境和遣返非法移民都需要政府雇佣更多人员，导致政府开支和赤字上升。
削减赤字会打击GDP增速：减少政府开支会打击GDP增速，减少需求，抑制通胀。削减赤字虽然短期内对GDP有一次性的冲击，但是长期对经济增长是有好处的。
去监管对经济增长有利：企业可以将减少的监管支出一部分让利给消费者，且可以促进竞争，因此也有利于通胀降温。去监管理论上可以通过促进经济增长和减少监管成本来降低赤字，但是短期内的影响十分有限。
减税对经济增长有利：和去监管同理，企业可以让利给消费者，也有利于通胀降温。但是减少的税收收入会提高赤字。
从实施的难易程度上：
加征关税可以通过《1974年贸易法案》或《国际紧急经济权力法》直接施行，无需国会批准，较易施行。
去监管也可以通过行政命令，较易实施。
减税方面，企业所得税保持在当前21%的可能性较高，进一步减少到15%的难度较大，但是减少小费税和特定人群的所得税较易。
控制移民中，边境管控的可行性很高，但是遣返现有非法移民的难度较高。
最难实施的是削减赤字，因为和其他目标本来就矛盾。
综上，小虎老师认为，2025年不太需要考虑削减赤字的影响，即便要削，力度也不会很大，会走一步看一步。
如果只考虑容易实施的四项政策的话，描绘的2025经济图景为，实际GDP增速略微放缓到2.0% - 2.5%，CPI增速大致不变或略微抬头，赤字率保持基本不变。DOGE发力大概率是2025年之后的事。
2. 2025年利率环境预期
2025年，美联储降息会继续推动短期利率降低。但是由于经济增速不会明显放缓，且CPI增速还有抬头的风险，所以长债利率可能走不出明显的方向，而是保持在4.0% - 4.5%之间，其结果是利率曲线进一步的正常化（如下图）。
因此在2025上半年配置的性价比或许较低，下半年或随着经济增长放缓考虑作为对冲衰退的手段。
美元 $美元指数(USDindex.FOREX)$ 将继续保持强势
在不衰退+通胀不放缓+高赤字+高利率的情况下，美元应继续保持强势。而不确定性来自于日本 $日元主连 2412(JPYmain)$ 的加息路径。
老虎分析团队依然倾向于认为日本即使加息也会把控节奏，以避免日元大幅升值，浙江对美元的影响有限。美元和美元资产至少不用担心carry trade的逆转。
3.美股市场保持温和增长 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$
美股盈利会继续保持温和增长，但是要考虑高估值的风险。如下图， $标普500(.SPX)$ 的CAPE（Shiller PE）现在的水平38.41x，和21年疫情牛市的顶部一致，仅低于2000年互联网泡沫时期的顶部（44.19x）。
老虎投研分析团队认为，CAPE越高，表示股市的估值扩张潜力更有限，未来预期收益率越低。2025如果上涨的话，也应该主要由盈利增长驱动。
考虑到不知道市场还能在回调之前能疯狂多久，2025年挑选行业及个股高alpha的能力会比2024年更加重要。
4. 黄金 $黄金主连 2502(GCmain)$ 或已经超买？
黄金在GDP增速放缓，CPI不降温的情况下表现应该还不错，但是要考虑当前的价格是不是已经price in了这种假设。
而且技术面上，月线依旧处于较为超买的区间，如下图，RSI目前还在75以上，动能还是处于耗尽区间，和200月的均线距离也较大。可以考虑继续等待更好的入场时机。
5. 比特币 $比特币(BTC.USD.CC)$ 理论上会有不错表现
理论上因为高赤字+不衰退+高通胀比特币会有不错的表现，但是需要考虑其自身的周期性。后续将继续展开分析。
以上观点仅供交流，顺祝感恩节快乐，2025年投资顺利
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