Z Reseach Factory观点
作为中国第三大手机回收服务提供商，闪回科技在市场中占有一定份额，但目前面临偿债压力较大、盈利能力不足等问题，与竞争对手相比无明显优势，未来发展存在不确定性。
公司简介
闪回科技成立于2021年，是一家从事提供消费电子产品后市场交易服务的中国公司,专注于手机回收服务市场。根据弗若斯特沙利文的资料,以2023年自消费者端回收交易总额计,公司是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商,亦是中国第三大手机回收服务提供商,市场份额分别约为7.4%及1.4%。根据弗若斯特沙利文的资料,于2023年,按自消费者回收的手机销售金额计,公司也是中国第三大手机回收服务提供商。
投资亮点
市场地位领先：根据弗若斯特沙利文的资料,以2023年自消费者端回收交易总额计,公司是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商,亦是中国第三大手机回收服务提供商,市场份额分别约为7.4%及1.4%。根据弗若斯特沙利文的资料,于2023年,按自消费者回收的手机销售金额计,公司也是中国第三大手机回收服务提供商。
获知名投资者青睐：自成立以来共完成五轮融资，投资者包括小米、转转等知名机构。最后一轮融资后公司估值达3.43亿美元。
与主流消费电子品牌合作，服务范围广泛：与各种主流消费电子品牌、大型商户和移动网络运营商合作，创建了广泛而分散的网络。与上游采购合作伙伴的合作涉及遍布中国31个省份的49,000多家线下门店。
商业模式
闪回科技已建立并开发了两个核心企业品牌，即“闪回收”和“闪回有品”。“闪回收”用于开展线下回收业务，通过上游采购合作伙伴从个人消费者回收二手消费电子产品的主要品牌。“闪回有品”是公司在自有线上平台及/或于我们在第三方电子商务平台上的自有网店向客户销售采购的二手消费电子产品的主要品牌。
凭借专有检测、分级及定价技术以及回收及销售平台，以及与上游采购合作伙伴（包括主流消费电子品牌及其指定分销商、中国消费电子产品的大型商户及大型移动网络运营商）的战略合作，公司一直致力于提供一体化的综合解决方案，从以旧换新的方式启动回收并促成新机的销售，对采购的二手手机进行标准化转售。闪回科技主要通过在使用其回收系统闪回收的上游采购合作伙伴的线下及/或线上商店进行的以旧换新交易获得二手消费电子产品的供应。个人消费者（即最终供应商）通过将其二手消费电子产品进行以旧换新作为付款的一部分，以折价购买新消费电子产品。然后，闪回科技在其检测及运营中心凭借专有的检测、分级和定价技术对采购的该等二手消费电子产品进行处理，并主要通过线上平台闪回有品以及在多个第三方电子商务平台上运营的自有网店，高效地将有关电子产品销售给二手消费电子产品市场的各类买家。公司亦一直参与企业回收及线下销售，以批量处理消费电子产品，以满足上游业务合作伙伴及客户的业务需求。此外，公司亦为上下游价值链的参与者提供增值及售后服务。
资料来源：招股说明书
供应渠道
个人消费者二手消费电子产品回收解决方案可大致分为两类，即以旧换新和闲置回收。闪回科技主要专注于通过线上及线下以旧换新提供二手手机及其他消费电子产品的回收服务。闪回科技的线下供应渠道主要包括上游采购合作伙伴（主要包括主流消费电子品牌及其指定分销商、大型商户及大型移动网络运营商）经营的实体店，其中个人消费者为其最终供应商。多年来，闪回科技已与该等上游采购合作伙伴建立业务联盟及合作，通过其品牌“闪回收”旗下回收系统向其回收在实体店线下交易的二手消费电子产品。闪回科技亦与其上游采购合作伙伴合作，将其回收系统嵌入其线上商城，并回收在线上交易的二手消费电子产品。下表载列闪回科技于所示期间通过供应渠道采购的消费电子产品的采购总值（含增值税）：
资料来源：招股说明书
可以看出，闪回科技二手手机的获取主要来源于三方面，分别是以旧换新、闲置回收和企业客户。其中，以旧换新是公司二手手机主要来源，2023年占消费电子商品采购总值的比例为85.1%。
创始人
公司创始人刘剑逸现任公司董事长及执行董事，于电信行业拥有超过18年经验，曾任天音控股运营商部总监，主要负责拓展及管理与电信领域的移动网络运营商的业务关系；曾任深圳回收宝科技监事，负责监督渠道管理策略及营运。
融资情况
自成立以来，闪回科技共完成五轮融资，投资者包括小米、转转等知名机构。按2023年12月获得的来自安吉县财政局的800万美元D轮融资估算，公司估值达3.43亿美元。
股权架构
截至IPO前，闪回科技创始人刘剑逸通过ShanHuiShou BVI持股31.71%；雷军旗下顺为科技、杭州顺赢，通过上海闻微持股3.9%；小米通过上海骄锃持股6.83%；同创伟业通过上海绣回持股8.5%。
资料来源：招股说明书
财务情况
公司的收入主要来源于通过闪回有品在线平台以及第三方电商平台上运营的自有网店销售二手消费电子产品（大部分是手机），收入占比超过98%，其中销售手机占总收入的比重超过90%。据招股说明书， 2021年、2022年、2023年及2024年上半年，闪回科技的营业收入别为人民币7.5亿、9.2亿、11.6亿、5.8亿元，2022年、2023年的营收增长率分别为22.6%、26.0%、11.3%。营收的增长主要得益于公司采购能力增强和下游需求增长带来的二手手机销售增加。
资料来源：招股说明书
公司的销售成本较高，占营收比重超过90%，其中二手电子产品的采购成本占比超过85%。较高的采购成本压缩了公司的毛利水平，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，闪回科技的毛利率分别为8.2%、6.1%、6.8%、4.5%。2022年毛利率的下降主要是由于自新冠疫情以来，消费电子产品回收服务及二手消费电子产品市场竞争加剧以及中国经济放缓，使得二手消费电子产品采购成本增长速度较同类销售增长速度相对较快。疫情后中国营商环境逐渐恢复以及公司宣传服务费和佣金的减少使得毛利率有所上升。2024年上半年公司毛利率由上年同期的7.8%下降至4.5%，主要是由于采购成本、宣传服务费和佣金的增加。
资料来源：招股说明书
公司目前仍未实现盈利，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，闪回科技的亏损分别为4,870.8万元、9,908.4万元、9,826.8万元和4,012.6万元。
资料来源：招股说明书
2021年、2022年、2023年及2024年上半年，闪回科技的经营活动现金流净额分别为-639.9万元、-4,373.6万元、-4,777.4万元、1,310.4万元，前三年持续为负，2024年上半年实现了正现金流。
公司目前的财务状况较为紧张，面临较大的偿债压力。据招股说明书，截止到2024年7月31日，闪回科技的流动资产为2.8亿元，流动负债净额为6.8亿元，负债净额为6.7亿元，已处于资不抵债的状态。
资料来源：招股说明书
可比公司对比
本文选取万物新生作为闪回科技的可比公司，对二者的的财务数据进行对比分析。万物新生是“3C二手电商第一股”，目前已在纽交所上市。从营收规模来看，闪回科技与万物新生相比仍有较大差距。据弗若斯特沙利文，2023年二手手机服务商的市场份额排名中，万物新生排名第一，市场份额为9.1%；转转排名第二，市场份额为8.4%；闪回科技排名第三，市场份额只有1.4%。闪回科技的毛利率也显著低于万物新生。尽管两家公司的净利率均为负，但万物新生的亏损幅度较小，且其非GAAP下已实现了盈利，2024年上半年非GAAP下净利润为1.0亿元，已经连续8个季度实现非GAAP下净利润为正。
资料来源：iFind，Z Research Factory
行业概览
手机回收市场的交易额计及从个人消费者或商户用户回收的二手手机的交易额。就以旧换新的回收手机交易额而言，于中国的市场由2019年的人民币40亿元迅速增至2023年的人民币142亿元，复合年增长率约37.3%，且预计进一步增至2028年约人民币565亿元。就闲置回收的回收手机交易额而言，统计数字由2019年约人民币188亿元增至2023年约人民币487亿元，且预计进一步增至2028年约人民币1,329亿元。未来，由于全球宣布COVID-19不再为突发公共卫生事件，中国经济处于复苏阶段、环保意识增强，以及循环经济正发展，市场将进一步增长。闲置回收是2023年中国回收手机的主要方式。
资料来源：弗若斯特沙利文
以交易额的渠道明细划分，线下渠道仍然是以旧换新的手机回收主要渠道，2023年占总市场规模约77%。线下金额由2019年约人民币33亿元增至2023年约人民币108亿元，复合年增长率约34.5%。未来，随着透过线下渠道以旧换新的手机回收量趋势不断增加，市场有望保持上升势头，至2028年将达到约人民币427亿元，2023年至2028年的复合年增长率约31.6%。
资料来源：弗若斯特沙利文
随着公众对环境保护和可持续性发展的意识不断增强，预计手机回收服务行业将迎来更大的增长机遇。未来闪回科技有望乘行业发展的东风，实现业绩的增长和盈利能力的提升。
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